I Rahvusvaheline finantskeskkond.

Rahvusvahelised ettevõtted, nende konkurentsieelised ja

riskid. Ester Vahtre

Tallinn 2011

Majandusarvestus ja finantsjuhtimine

Finantsarvestus Kuluarvestus Juhtimisarvestus

Maksuarvestus

Majandusarvestus

Auditeerimine

Finantsjuhtimine

Majandusarvestuse korraldamise eest vastutab tegevjuhtkond

• Finantsarvestus (Financial accounting)

• Ette nähtud välistarbijale• Retrospektiivsed andmed

(käsitlevad möödunud äritegevust)

• Andmetöötluse tulemusena kommunikeeritakse aruandlus

• On välistarbijatele majandusanalüüsi aluseks

Maksude arvestus

• Majandusarvestuse tehniline valdkond

• Seotud riikliku maksukohustusega

• Rajaneb eri riikide maksualasel seadusandlusel

• Ettevõtja eesmärgiks on maksude optimeerimine

• On finantsarvestusega kaudselt seotud

Kuluarvestus (cost accounting)

• Kululiikide, -kohtade ja –kandjate arvestus

• Kulude-tulude võrdlus ja kasumlikkuse analüüs

• Vajalik eelarvestamiseks ja pikaajaliste eesmärkide formuleerimiseks

• Sisekontrolli objekt

Juhtimisarvestus (managerial accounting)

• Põhineb kuluarvestusel

• vajalik juhtimisotsuste vastuvõtmiseks

• sisaldab elemente finantsanalüüsist, planeerimisest, kuluarvestusest

• esmatähtis on operatiivsus, mitte absoluutne täpsus

Finantsjuhtimise (financial management) põhivaldkonnad

• Finantsanalüüs• Eelarvestus ja planeerimine• Sisekontrolli korraldamine• Finantseerimise korraldamine ja

finantseerimisotsuste ettevalmistamine• Investeeringute analüüs ja investeerimisotsuste

ettevalmistamine• Finantsvahendite olemasolu ja efektiivse

kasutamise tagamine

Auditeerimine (auditing)• Majandustehingute kohta

käiva tõendusmaterjali objektiivne ja süsteemne hindamisprotsess

• Audiitoriteks on atesteeritud ja vastavat kutsetunnistust omavad isikud

• Audiitor peab olema sõltumatu, erapooletu ja objektiivne

• Audiitor kaitseb omanike huvisid

Finantsanalüüs (financial analysis)

• Annab hinnangu ettevõtte finantsseisundile

• Käsitleb nii möödunud ajaperioode, hetkeseisu kui tulevikuprognoose

• On eelduseks finantsotsuste vastuvõtmisel

Eelarvestamine (budgeting)• Eelarve põhineb

finantsanalüüsil ning tugineb loodetavatel tegutsemisviisidel, mis järgivad ettevõtte üldisi eesmärke

• Sisaldab tavaliselt nii rahalisi kui koguselisi näitajaid

• Koosneb paljudest alaeelarvetest, mis moodustavad eelarvesüsteemi

Sisekontroll (internal control)

• Äriühingu juhtkonna ja personali kooskõlastatud tegevus, mille ülesandeks on tagada ettevõtte kõikide allüksuste efektiivne töö

• Suunatud ettevõtte üldiste eesmärkide täitmisele

• Kõikide seadusandlike õigusaktide tingimusteta täitmine

Millega finantsjuht tegeleb?

• Ettevõtte finantseesmärkide püstitamine

• Finantsriskide maandamine

• Mõõdikute määratlemine

• Finantsressursside tagamine

• Pikaajaliste prognooside koostamine

Tegevjuhi vastutus finantsvaldkonnas

• hoolitseda aktsionäride vara väärtuse eest• töötada välja usaldusväärne järelvalvesüsteem• mõista ja hajutada riske (võtmetähtsusega äripartnerite

kaotus, brändiimago kaotus, toote disainivead, kaupade hinnapoliitika, keskkonnariskid, valuutariskid, õigusalased riskid, ebaõnnestunud lepingud, süsteemi kokkuvarisemine, puudulik järelkasv, investeerimiskahju, intressimäärade dünaamika hindamine)

• seostada tulemusnäitajad strateegiaga• efektiivistada protsessid• juhtida ressursside paigutust

Finantsjuhtimine kohalikus (KE) ja rahvusvahelises ettevõttes (RVE)

Riskid RVE KE

Ärikultuur ja ajalooline taust

Igas riigis unikaalne Traditsiooniline ja tuntud

Maksualane seadusandlus

Igas riigis unikaalne Ühetaoline ja tuntud

Valuutarisk Oluline, tuleneb tütarettevõtetest ja äritehingutest

Tuleneb üksnes äritehingutest

Poliitiline risk Tuntav, seotud tütarettevõtetega

Väheoluline, kuna mõjud on ennustatavad

Finantsrisk Erinevate finantsinstrumentide kasutamine on oluline

Enamasti väheoluline

Erinevate finantsteooriate kasutamine

Sage ja vajalik Väheoluline

Äritegevuse rahvusvahelistumise konkurentsieelised

• Turu laiendamine

• Ressursside hankimine

• Turgude ja tarnijate hajutamine

• Konkurentsiriskide vähendamine

• Maksude optimeerimine

• Turupositsiooni tugevdamine

• Efektiivsuse tõstmine

Tegurid, mis soodustavad rahvusvahelistumist

• Kiire transport• Head sidevahendid• Tehnoloogia ja tehika ühtlustumine• Riiklike barjääride vähenemine kaupade liikumisele• Turgude ühtlustumine• Toodete kiire uuenemine• Moodide ühtlustumine• Kodumaised kliendid ja konkurendid rahvusvahe-

listuvad

Väärtusahel (A.Kraus)

KLIENDI-TEENINDUS

TOOTEVÄÄRTUS

Füüsilisedressursid

Inim-ressursid

Tugi-teenused

Finantsjuhtimine Juriidilised teenusedPersonalijuhtimine

Infojuhtimine

Mis loob väärtust?

• Innovatsioon

• Kvaliteet

• Klienditeenindus

• Oskuslik juhtimine

• Strateegiline partnerlus

• Uurimis- ja arendustegevus

• Tehnoloogiline tase

• Brändi väärtus

• Töötajate oskused ja motivatsioon

• Keskkonnateadlikkus

Mis hävitab väärtust? (Fortune 1000 hulgas ettevõtted, mille börsiväärtus langes rohkem kui

25%)

• Strateegiast tulenevad tegurid:• Klientide nõudluse mittetäitmine

(turuarengute eiramine) 24%• Konkurentsisurve 12%• Ühinemiste ja jagunemiste

probleemid 7%• Toodete kvaliteediprobleemid 6%• Hinnasurve 4%• Võtmeklientide kaotus 2%• Tehniline mahajäämus 1%• Probleemid tarnijatega 1%

Mis hävitab väärtust? (Juhtimis-, finants- ja muud tegurid)

• Juhtimine:• Liiga kõrged kulud 11%• Jämedad raamatupidamisvead 7%• Ebaefektiivne juhtimine 7%• Vead tarneahela juhtimises 6%• Finantstegurid:• Makroökonoomilised välismõjurid

3%• Intressipoliitika järsud muutused 2%• Muud:• Kohtuprotsessid 1%• Loodusõnnetused 1%

Põhilised RVE riskid

• Poliitilised riskid (maariskid)

• Valuutavahetuskursi riskid

• Kauba vastuvõtu risk

• Maksevõimerisk

• Ettemaksurisk

• Hankekohustuste täitmise risk

• Kvaliteedirisk

Erinevused finantsjuhtimises

• Kapitalihinnas

• Laenuallikates

• Investeeringute allikates

• Kapitali eelarvestamises

• Käibekapitali juhtimises

• Maksustamises

• Krediidi analüüsis

Finantsskandaalid• Enron – konsolideerimisvead,

bilansiväliste kohustuste avaldamata jätmine,

• WorldCom - $7 mlrd. tegevuskulude kapitaliseerimine

• Arthur Andersen – ülaltoodute audiitorfirma

• Globaalne finantskriis 2009-2010: pankade jämedad vead riskijuhtimises. Kas kriis on lõppenud?

Sarbanes-Oxley akt• 31.7.2002 kirjutas G.W. Bush alla USA Kongressi

poolt kinnitatud aktile, mille kohaselt:• börsiettevõtete juhid vastutavad ettevõtete

avalikustatud majandusaruannete eest• firmade nõukogud peavad moodustama

sõltumatud auditi komiteed• ettevõtted ei tohi anda laenu oma direktoritele• börsiettevõtete audiitorid ei tohi osutada oma

klientidele samaaegselt audiitor- ja konsultatiooniteenuseid

Rühmatöö I• Kas ettevõtte omanike rikkuse ja ettevõtte

väärtuse suurendamine on üks ja seesama?

• Kui on, siis miks?

• Kui ei ole, siis miks?

• Vihje: põhjendusel mõelge ka firmajuhtidele püstitatavatele finantseesmärkidele ning ROE (omakapitali tulukus) ning ROA (varade tasuvus) näitajatele

Rühmatöö I• Võrrelge Euroopa, USA ja Hiina

ärikultuuri. Kas näete erinevusi? Milliseid?• Kui Euroopa ettevõte tahab laieneda

Venemaale, siis mida firmajuht peaks silmas pidama?

• Kui Eesti ettevõte tahaks laieneda teistesse riikidesse, siis millistesse riikidesse oleks atraktiivne liikuda kõigepealt ja miks? (eeldame, et finants- ja tarnetingimused on võrreldavad)

Rühmatöö II (ül. 1 ja 2)

• 1. Firma YYY aktsia hind oli börsil 02.01.2010 $16 ja 02.01.20101$18.

• Firma maksis dividende 31.3.2010 igalt aktsialt $1.

• Milline oli aktsonäride tulumäär (%) sellelt aktsialt 2010.a.?

• 2. Peeter Kuusk kaalub oma investeerimisvõimalusi. Ta loodab oma investeeringutelt teenida vähemalt 12% aastas. Börsile tuli 02.01.2010 uus ettevõte Magnum Gold, hinnaga $62, mis esialgu ei ole muutunud. Analüütikud ennustavad aktsia hinna tõusu aasta lõpuks kuni $74. Firma on lubanud 2010.a. maksta dividende igalt aktsialt $2.25. Kas Peeter peaks investeerima?

Aktsionäride tulumäär

• Aktsionäride aastase tulumäära arvutamisel kasutatakse valemit

P2 – P1 + D2

P1

kus Pt on aktsia hind hetkel t ning D on perioodil t makstud dividend

Rühmatöö II (Microsoft Corporation) (ül. 3)• 2010a. jaanuaris kuulutas Microsoft, et hakkab maksma

dividende aktsiatelt püsiva määraga $0.16 aktsialt. Allpool on toodud Microsoft’i aktsiahinna dünaamika. Kui firma oleks maksnud dividende ka varem samas summas, siis milline oleks olnud aktsionäride tulumäär Microsoft’i aktsialt 2007., 2008. ja 2009.a.?

Kuup. Sulgemishind $

02.01.2007 43.38

02.01.2008 67.04

02.01.2009 53.72

02.01.2010 66.66

Rühmatöö II (ül. 4)• Ettevõttel X olid 31.12.2009.a. järgmised näitajad (milj.

kr.): käibevarad 60, põhivarad 40, lühiajalised kohustused 30. pikaajalised kohustused 20, aktsiakapital 30, eelmiste perioodide jaotamata kasum 10.

• Ettevõtte aktsiakapital koosneb 300 000 aktsiast nominaalhinnaga à 10 kr., aktsia hind börsil 31.12.2009 oli 500 kr. Leida aktsia hinna ja tulukuse suhe 31.12.2009 (P/E ratio)

• Leida ettevõtte omakapitali raamatupidamis- (bilansiline) väärtus ja turuväärtus

• Millest tuleneb nende väärtuse erinevus? Kumb kajastab tegelikku seisu õigesti ja õiglaselt? Miks? Miks mitte?

Rühmatöö III (Carlton Corporation) (ül. 5)Näitaja

2009

USA (USD) Brasiilia (reaal, RS)

Saksamaa (€)

Hongkong (HGK dollar)

Kasum enne makse (tuh.)(EBT)

4 500 6 250 4 500 2 500

Ettevõtte tulumaksu määr %

35% 25% 40% 30%

Keskmine $ kurss valuuta suhtes

- 3,5 0,926 8,0

Rühmatöö IV (Carlton Corporation)

• Carlton Corporation on tootmisfirma, mis opereerib USA-s, Brasiilias, Saksamaal ja Hongkongis. Aktsiad on noteeritud NYSE börsil lühendi CLT all.

• Börsil on 650 000 aktsiat ning seisuga 31.12.2009 oli aktsia hind USD 70.

• Ettevõte on tulumaksukohustuslane kõikides riikides, kus ta opereerib, tulumaksumäärad on toodud ülalpool.

• Milline on ettevõtte konsolideeritud puhaskasum eeldusel, et konsolideerimine on eelnevalt korrektselt teostatud) 2009.a. USA dollarites?

• Milline osa (%) puhaskasumist on saadud erinevatest riikidest?

• Kui palju maksti kokku tulumaksu 2009.a. USA dollarites?• Milline on efektiivne tulumaksumäär?

Rühmatöö IV (Carlton Corporation)• Arvutage Carlton Corporation tulu aktsia kohta (EPS) 2009

• Arvutage aktsia hinna ja tulu suhe 31.12.2009 (P/E ratio)

• Brasiilias oli 2009.a. lõpus valitsuskriis ja reaali väärtus langes ning moodustas keskmiselt 4,5 USD kohta

• Milline oli selle muutuse mõju Carlton Corporation EPS ja P/E suhtes?

• 2010.a. on planeeritud järgmised muutused:

• Kasumi tase jääb samaks USA-s ja Hongkongis

• Tulumaksu määr jääb samaks USA-s, Brasiilias ja Hongkongis

• Valuutakurss jääb samaks USA,s Saksamaal ja Hongkongis

• Poliitilise kriisi tulemusena langeb Carlton Corporation’i Brasiilia ettevõtte kasum enne makse ja moodustab 5,8 milj. reaali.

Rühmatöö IV (Carlton Corporation)

• 2010.a. on Saksamaal planeeritud langetada tulumaksu määra kuni 28%-ni. 2010.a. on planeeritud kasum enne makse (EBT) Saksamaa tehases €5 milj.

• Oletades, et uusi aktsiaid ei emiteerita ning aktsia turuhind ei muutu, arvutage 2010.a. planeeritav puhaskasum USD (Brasiilia reaali kursiga 4,5), tulu aktsia kohta (EPS) USD, aktsia hinna ja tulu suhe (P/E), P/E muutus %-des võrreldes 2010.a. andmetega, 2010.a. efektiivne tulumaksumäär

• Kuidas mõjutab Saksamaa tulumaksumäära langetamine aktsia hinna ja tulu suhet?

• Kui oleksite Carlton Corporation’i juht, milliseid meetmeid rakendaksite?