75

Harvard Universityscholar.harvard.edu/files/pakes/files/mslides.pdf · , .-/ 0 12 3 4 ! 51768 $ 0 9 71: .-& &1: 1; = 51? @ a = b c .- d def ! &15& gha =9, 0 &1ifj k b i1:

  • Upload
    others

  • View
    7

  • Download
    0

Embed Size (px)

Citation preview

Page 1: Harvard Universityscholar.harvard.edu/files/pakes/files/mslides.pdf · , .-/ 0 12 3 4 ! 51768 $ 0 9 71: .-& &1: 1; = 51? @ a = b c .- d def ! &15& gha =9, 0 &1ifj k b i1:

� ��� � ������ � � � ����� ����� � ��������� � �������� �!�" �

� �#�!��� $ ��% �&�('*) ����� + �,�.-��/�0� ��12����3�

4 � ������ �!�51768� $ ���0� 9���71:�.-��&� �� � �&1:��1;�=<>�51 4? @ �A�=���B� C �.-���� � �D�D�E�F�!�&15�&� GH�A�����=9,���0�&1I�FJ

K �B�I1:�8� L �,1I�/�M' � 9�#�8�M' N>O�O3P*Q R

SMT U5VXW�VXW�YZWH[]\^[2_a`�Vcbd[fegbh[]ijb5Vk[al egmn`oUd[qpd[al `r[2_gUsp5Vktvud[=W�YwbxY5Vy\{zYI|D\X[~}�_we pd_�[]pw`�i�Y=`�Vyph� �hiMVy� YdiMVy\�� e p `oUd[ `r[�_]Usp5Vktvud[=W `oU]Y=`��� _we�YIu2`oU�e~i�W YIpd� ��UxYwbh[ |I[�[]p �s[abh[]\Xe �5V�pd��� T Ud[ p�e]`�[#W`�Ud[]� WH[g\�bh[#W Ydi8[ _we �IV�[=W�e5m�W#\�V��D[#W��T Ud[gi8[ Ydi�[ � YIp2� � e�i8[W#\�Vk�s[#W V�p `oUh[ p�e]`�[#W `�UxYIp �fl�Vy\�\�_wegbh[]iqV�p `oUd[ `�YI\��I� T Ud[Y��D�;V�`�V^enpxYI\�� Y=`�[]iMV�YI\��hi�egbIV��D[#W �D[�`�Y5Vy\,Yspd� i�[am�[]i�[]pd_�[#W mMe~i`�U�e5WH[ l*U�e Yhi8[ V�pw`r[gi8[#W `r[2�7� ¡ e5W `qegm�`oUh[ W#\¢Vk�s[=WE�&l�V�\£\¤p�e]`_2egbd[gi3U]Ywbd[ ¥H¦�[a`�YgV�\§W�¨ Y2W�`oUd[ ©ªi�W«`¬l�e~i�� V�p `oUd[xVyiF`�V�`�\X[~�

­

Page 2: Harvard Universityscholar.harvard.edu/files/pakes/files/mslides.pdf · , .-/ 0 12 3 4 ! 51768 $ 0 9 71: .-& &1: 1; = 51? @ a = b c .- d def ! &15& gha =9, 0 &1ifj k b i1:

� ����� ���3� � ��������� � �>������� �!�� �#�!��� $ ��% �&�('*) ����� + �,�.-��/�0� ��12�

� 9�#�8�M' N>O3O�P*Q

��� ����������� ��� ����� � ����� ������������� �"!#� ���$�%! �&� ! '(�*)+�,�.-

/ 021 ���.�3� � 4 �*���65�� ����78- 4 � �9�:�;�65��<��� !>=?'*)@� �A� �>�:�9��B;�$����:�.� �*)C� �D��EF�(�65 �%! )C�$�G���H� =2)I!#� ���J� � �()CB��K)��= � � ��!L�"� ����� ��!#�NMO'P)Q� �.� ���*�*)R�:�N���()@���S�3� �$� !>=�����UT?)V� � WX����!���� !>= ����� � �()CB���JB T?)V� �AY ���J�!K���J�() ���J���;� Z����[�,�AY��\�J� !�=]���J� '�!������[�3�^���>���GM� )R�\�[�,�`_ Ta:�.� �.� ���J�P��) '*)C�>� �()CB;�()bP���c�J�$�.- de50 �>�:�P)R�:�N���()@���S�3� �$��7 � � � ���\� ���J� B�!�!f��� ���J�N5� �*)VE`���$Y������(��) ���;'��6���;�g�h�%!f�>E��AYi�N���;-

/ 0Oj 5;�*�\� � � 4 �:�;�65��<����7k- 4 � �9�:�;�65��<��� !>= ���J����*�\�JB;� ��� '*)@� �A�[� �\�J� T?)V� ���*�*)R�*�����K)Q���S�3� �[����:�.� �*)C� �D��E`�(�65 �%! !f�A����) ��=I���K) ���J� � �()CB��K)WX������� ���\E`�$� �*�A�[!#�;�$� !>= ���J� =@�*��� ���*�A� ���J�� �()CB;�()9� �����G�>�:�9��B;� ���J� �����.���[�3��J�[� � �>� ��� ���<M���()V� ���J� ���[� )l5GY ���AJ�[�S��� ���[�$Y �\�J� �Na��6� �;�A�P�mM�<�"!����`_N-

n

Page 3: Harvard Universityscholar.harvard.edu/files/pakes/files/mslides.pdf · , .-/ 0 12 3 4 ! 51768 $ 0 9 71: .-& &1: 1; = 51? @ a = b c .- d def ! &15& gha =9, 0 &1ifj k b i1:

� 15�F1:� � � ��3�����v�!�

� � ����� � )l5 �%! B���J� 5N!#� � � �.J!\) !�= ����� �9�:�;�65��<������:�.� ���\� Z�� ��!��J��Y������ �J���N�;� '.�3�"!���� ���.�A�;�A� = !\)����� �\�*�;�65��<���AY��\�J� � �*�.� ���\� B�! � )I!#��B � ���>� ���J������G��� 'A�3�"!#�.� �*)C� ���*��';'*)I!L'*)@�^�.���;- � �J� B�!9�;� � !>=����� �9�*���65�� ��� �P)I� �%!

/ � )I!��� ��� � � !��;�(�(� ��� �>� �;�����K)V� �����[� 'P)I� �\�J�'�!��S� � �()CB;�() '*)@� �A�[� �J� � = �;�J���3�"!#� !>= �>� '���) M� ���;���65 �9�:�;�65��.�;Z��"� � �*BL�>�6�����;�$�.-

/ � !#�.�<� �;�() � !#�>)C�.�$� !>=U���[= !\)V� �.�3�"!�� !�� ���J� �J�A�.���.�� �*BL�>�6�����;�$�AYB���>���JB ��'��A�(�^���P�>� '\�*�J� ��� �%! ���J�)I!f�"� !�= ���>� �9��� �,5��S����� � �9��� ����)&)I�>�$� ���.���GM�������J�$� = !9) �$�S�3��� �.�3����B �����>� -

Page 4: Harvard Universityscholar.harvard.edu/files/pakes/files/mslides.pdf · , .-/ 0 12 3 4 ! 51768 $ 0 9 71: .-& &1: 1; = 51? @ a = b c .- d def ! &15& gha =9, 0 &1ifj k b i1:

� 1I�&1;� � � �>������� �!��� � �¬J����

� �\� B�!f����B �%! = !��>�.� !�� � 7 �;����� �.���()R�;� 7 '*)@� �(����B7\����� �()C�>�$�3�^�.���A� 'P) !f�����N�,7#� !��;�(� Y ��� �6� ���J���K)&�D� �$�� ���>� !>= � !f�;�()V� �9�*���65�� ���.- �X� ���>��� � !f���K�

/ j ��� �K)C���[� 'P) !f�����N�,� �[!#� '������ = !\)8�[!#�.�G�;� �() �AY�\�J� ���J� �NaA�����[� !�=e�[!#� '����3�6�3�"!#� Z����&� �A��� �\�A5�&� ! !�=?���J��� W !9) �����(��) 0 �<��� ��� �P)@�6�&5�7 _ ��� ���N���() M� ���J�A� Z<5 ���J� ��a.�����[� �%! � �>� ��� �[!#���N�;� �K) �>� �N� ���J� B�!�!f�>� �J� �G�>ZJ�<�6���$���;Z;�"� = !\) !��J� �9�GM!K���J�() W2� �A!��J�A�K'A� ���:�.� � ����� Z�� = !9) � ���D� �[�A�Z��(��!�� _N-

/ � ��)V� � ���N� '*)@� �A�[� �\�J� � � �����G��� � ���*�A� 'P)Q� �.�����!�� �.�$� � �Aa���� � �[� ����� '*)I!>T �,� !�= ���J� TU)V�B��:��� ���J� '*)@� �A�[� �9��� ���J� �>�:�P)R�:�N���()@���S�3� �$� !>=!K���J�() T?)V� � WX���:�.� ��� � TU)V� �A!����"� ��!K� ���*)V���� B��J�() )C�N���>)V��� =2)I!#� � �;�>��� �A���K) �;� ���*�\�JB;� ����6�,� 'P)@� �A�J_N-

Page 5: Harvard Universityscholar.harvard.edu/files/pakes/files/mslides.pdf · , .-/ 0 12 3 4 ! 51768 $ 0 9 71: .-& &1: 1; = 51? @ a = b c .- d def ! &15& gha =9, 0 &1ifj k b i1:

� ��1I�,�8����� + �,�8���&1I�/�0�3� $ �#� �&�8�A� � �¬J������

�b!����;- � �J� � �A� ���K) �[!#�����6�3�"!#� ��� ���J� 0 � �J�N� ���� )Q� �.�$��7 !9) d �K)+� ) �9�J� Y � ���>���D��Z*)@����� �A!��J��6�3�"!#� - 4� ��� ��� �*)]�\�*���65��<��� ���9� Z�� ��!#��� = !\)i���J� !K���J�()87 �;���mM� �A���K) �;� 7 � !f���K� � � ��� �>� ��';'����*) ��� ���J� �D�6���K) �.����)I�\-

� !�� �GJ�() � !f�;�(� � � ��� �>� �;����!�� = !\) �[!L���c��� ��:� '*)@� � M����B )I� �L�>��)C� � ���� �()C���[� W2�9�J� ���D� BL�[� �65 � !9)C� )C�<MT �J�A� _?� 5�'�� !�= )C����� !#�����JB - � !L���c��� ��:� � !f�;�(� �]� ��� �>��*)C� )C�����D���S�3� � �>��!#��B�� �%! Z�� �\�*���65 �[�A� = !\)L���J�P��)i���<M�������"�.� ���;� �K)Q� �����b��� ';�D� ���.�3�"!���� �*)C� �F�.�S� ��!�� Z��<M����B ���GJ�K��!f'��A� W2� Z��6� � !9)I� !�� ������� Z��(��!�� _N-

Page 6: Harvard Universityscholar.harvard.edu/files/pakes/files/mslides.pdf · , .-/ 0 12 3 4 ! 51768 $ 0 9 71: .-& &1: 1; = 51? @ a = b c .- d def ! &15& gha =9, 0 &1ifj k b i1:

$ �0���Z1 � ���A�8� ���¤�F1:�!�� ? � �AJ���1;�!� �>��� $ �0�� �����,�/�xQ

� � �"�N� ���J� �L�*�9�$�3�6� 5 �;��� �9���;�A� !�= B�!�!f� Z���� W� �_�Y �9��� �6� � ����� Z�� � = �;���N�3�"!�� !�= ���J� '*)@� �A�[�AY��� � �(��� �J� '��()V�:�;'J� ���J� �>�:�P)R�:�N���()@���S�3� �$�AY?!>= ��������[!#� '����3���JB B�!�!f�>� W&�O��5 W������������������(_�YK�\�J� W������������������(_ _N-� = � � �"��� � W�� � � �� _ Z�� ����� �[!��S� !>= 'P) !f�����(����B �����>�6�,� !>= B�!�!�� ���J��� ���J� � �L�>���D��Z*)@���;� �A!��J���6�3�"!����� ���*�.� T?)V� �!D� '*)@� �A�;Y�� � Y � �.a���� � �[�[� 'P) !>T�,�AYi!\)

� �"#� W��������������$� � �������������%��� � _'& � W #� ��� � _(�

WV�[!#�����6�3�"!��*�;�e!#� ����� !fZJ���()lJ�.� 'P)@� �A�$� �\�J� �>�:�P) M�:�N���()@���S�3� �$� !�= �6�,� �A!�� '��N�3�6�%!\) �.- _

�b!���� ������� �9�*���65�� ��� ��� 7;�h���.�3� �$7 Z��A���\����� ���J� �>�:�P) M�:�N���()@���S�3� �$� !�=������ '*)I!f�L�J���,� Z��P���JB � �*)VEF�N���A� Y>�\�J������(��) �A!��S� = �;�J���3�"!#�.�AY � ����� Z�� �J�(�"� Ta:�.� -

)

Page 7: Harvard Universityscholar.harvard.edu/files/pakes/files/mslides.pdf · , .-/ 0 12 3 4 ! 51768 $ 0 9 71: .-& &1: 1; = 51? @ a = b c .- d def ! &15& gha =9, 0 &1ifj k b i1:

� 15�&1;� � $ �#� �&�8�>� � ��<>�&1;�!� �>��� $ �0� � ���������xQ

� ��� �3���JB ���J� � �P)IB����*��� �[!��h� !�= B�!�!�� kZ�� � W #� ��� � _�Y����� � ���>���D��Z*)@����� �[!#�J��6�3�"!#� �����G�>)C�[� ���*�A� '*)@� �A� ���� �N� � �L�*�;�9� �*)CB���*�;�(�[!��h� ';�c�.� � � �P) E(��' � ���:�;���%!����� ���AJ�() ��� !�= ����� ����� �mM �(� �J�S�3� �P�6� 5 !>= �;��� �9��� Y� -��;-

� ��� � W�� � � � _�� �� #��� � �� �� #�

!\) Y � ���>��*�;�"���[� �65GY ���*�A� ����� '��()C�A�>�$���*B;� � �P)VEP��'W�� �*)VE(�>'��g'P)@� �A�J_ ��� � ���*��� �%! ���J� ���[:�() ��� �(� �J�h�3� �(�6� 5!�= ���>� �\�J� W�� � � _�Yi!9)

� � & � � W � ��� � _� �

� �� � ��

Page 8: Harvard Universityscholar.harvard.edu/files/pakes/files/mslides.pdf · , .-/ 0 12 3 4 ! 51768 $ 0 9 71: .-& &1: 1; = 51? @ a = b c .- d def ! &15& gha =9, 0 &1ifj k b i1:

� �,15�&� �� 1 @ � � �>�2%&<�9 � � <�F1:�!��ZQ

/ � = '*)@� �A�[� �\�J� � �*)CB���*�;� �[!��S�,� �P)C� EP��!�� � � ����9� �<��� ';�65 �[!#� '9�$��� � �*)VE(�>'J� ��� ���J�P��) ����= M= �K)C���J�A�;- � �[= !\)+���;�:�.���(�65 )C�(�D�^�;Z��"� �[!��S� �\�.����*)C� !>=I���>� '*)I!L'*)@� �����P)+5 �\�J� :�()l5 ���� �����H� �%!!fZ.�������g-

/ 4 � �;�H���()V�*�A�3��:� � �<5 !>= B;��� �3���JB � !#� � � �����!�= ����� '*)C�<M � �()CB��K) � �P) E(��' ��� �%! �[�h�3��� �A�������� �(� �J�S�3� �P�6� 5 !�= �;��� �9�J��� � -��;- �[�S�3��� �A��� ����>� �9��� �,5��h���>� -

Page 9: Harvard Universityscholar.harvard.edu/files/pakes/files/mslides.pdf · , .-/ 0 12 3 4 ! 51768 $ 0 9 71: .-& &1: 1; = 51? @ a = b c .- d def ! &15& gha =9, 0 &1ifj k b i1:

� � 1I�,�8��� � ? �� 9,<&15�F1:�!�� ��� � �A�2%&<,9>��Q

�b!���� ���*�A� ������� �K� ���S�3� �P�6� 5 ���K'��>����� WX���>)I!#��B�� ���J����>� �\�J� = �;���N�3�"!��(_ !#� ����� '*)@� �A�[� �\�J� ���*�*)R�:�N���() M���h�3� �[� !�= �;���J���J� B�!�!f��� � �*)VEF�N���A�i- �]!�� �GJ�K)e�[�h�3�mM� �A���[� B��>���K) �;���65 ��� ';�65 ���:�.� �6� ��� � =Q����)&�65 7��G� !�!����.7= �;���N�3�"!�� !>= �����[��� *�*)@�^�;Z��"�[�AY � ! ���:�.� � �N� ��������*�\�JB�� ��� 'P)Q� �.��Y � �<5 =2)I!#� '*)C� �%! '�!��S� � �()CB��K)'*)@� �A�[�[Y#� �����8��!�� � � �.��� �6�,� *�;�c��� :�()l5 � �J��� WX���J�� � �.��� � ����� Z�� ���.�[!#��� !\)C�;�() _N- � �J��� � � ����� ���J����()V� 0 �;';'*)I!�a���� �A���[7 Z��K��!�� Y � � � ����� � ���9� ���*�.�� � �P)I� � B���!\)@����B �G�J��� ���A�[!#�J� !\)C�;�() � � �A���,�.-

Page 10: Harvard Universityscholar.harvard.edu/files/pakes/files/mslides.pdf · , .-/ 0 12 3 4 ! 51768 $ 0 9 71: .-& &1: 1; = 51? @ a = b c .- d def ! &15& gha =9, 0 &1ifj k b i1:

$ ���I1 � �����,�/� $ �#� ���&�ªQ

� � ���J� T?)V� � ���*�A� '*)I!f�L�J�A� ����� T?) �S� �&� ! B�!�!f�>�� �()CB;��YK�����>� ���J� � �K)IB;�A� T?)V� ��� �A!��J�A�K)V���.� � �6�������� �G�;� !>= ���J� '*)I!>T�,� B;���J�()R�.���A� =2)I!#� ����� �@� !B�!�!f�>�AY?�\�J� ����� � �L�>���D��Z*)@���;� �[!#�����6�3�"!#� = !9) B�!�!f�!��J� ��� ���:�.� �6�,� 'P)@� �A� � �Aa���� � �[�$�

� ��� �AW������������������K_ & �[W �������3_ �

� ��� ��W�� � ����������� � _ & ���W � ������_ �

� �>� ��� ��� �F�.�S� 'P)I!�T�,� =2)I!#� B�!�!�� !��J� ';�c�.� '*)I!>T �,�=2)I!#� B�!�!f� �&� !k-

� = � � ���J���Na '�!��S� � �()CB;�() 'P)Q� �.�$� � �6��� ���J� �G�GM'��K) � �K)@��'A� � Y����J��� = !9) ���J� '�!��S� � �K)IB;�() '*)@� �A� �%!�O�.�3���,=C5 !#�>)?� �L�>���D��Z*)@���;� � � )C� ������)C� ���:�.� ���J� '�!��h�� �()CB;�() � �*)VEP��' Z��

­��

Page 11: Harvard Universityscholar.harvard.edu/files/pakes/files/mslides.pdf · , .-/ 0 12 3 4 ! 51768 $ 0 9 71: .-& &1: 1; = 51? @ a = b c .- d def ! &15& gha =9, 0 &1ifj k b i1:

��� � & � W�� � � � _ � �� � � � � �� �

� W�� � � & � � _ � � � � � ��� �

� �J� T?) �S� ���()V� Y ������ ­�� � ­�� � � ­

Y ��� W2�;'�'P)I!�a���� �A���K�65(_����� 'P)C��� �K)IB;�() � �*)VE(�>' Y � ! ��=

� � � � � � � �

� � �

� -��;- ��= � � � ��� ����� = ) �*���3�"!#� !>= ����!���� �����S�%!�� �K) �� ��! �h�%!L' '9�>)C���*�J� ���JB B�!!f� !#��� � ���>� B�!�!f� !��J� !��'*)@� �A� )@��� �[�AY � ��! �����>� �G��Z��S�3�6���[��� �%! B�!!f� �&� !iY����� ����� �K)I�>���.� Z����&� �.��� ���J� '�!��h� �9��� '*)C� � �()CB��K)� �*)VE(�>' ���

� � �[W���� � & � � _(�­�­

Page 12: Harvard Universityscholar.harvard.edu/files/pakes/files/mslides.pdf · , .-/ 0 12 3 4 ! 51768 $ 0 9 71: .-& &1: 1; = 51? @ a = b c .- d def ! &15& gha =9, 0 &1ifj k b i1:

� �>� ��� ��� '>!��<�6�3��J� = !\) � ��!\)@� �$!��[���;� � �()CB��K) WS� -��\-= !9) �G��Z��S�3�6���[���$�`_N-

� @ � � �f��� � �,� � @ � $ �3�I1 � �/���,��� GH�A�F�0�&�>�~��8� $ �#� ����Q

� )I� � �()CB��K)��

� � � � � '*)I!�T�,� Z<5 ��Y �\�J�� '*)I!>T�,� Z�5 � �AW�� ��� _ W���� & � � _N-

4 � � �L�>���D��Z*)@���;� � � ���J�()C������� '*)@� �A� �;�[�3��� ���J� �G������ �[�K) !k- � !��S� � �()CB;�()��

� � � � � '*)I!�T�,� Z<5 ��Y �\�J� � '*)I!�T�,�Z<5 � �AW�� � �<_ � W���� & � � _ & � � �[W�� � & � � _

Page 13: Harvard Universityscholar.harvard.edu/files/pakes/files/mslides.pdf · , .-/ 0 12 3 4 ! 51768 $ 0 9 71: .-& &1: 1; = 51? @ a = b c .- d def ! &15& gha =9, 0 &1ifj k b i1:

�b!�� ���J�()C���J��� '*)@� �.� �;�$�3���3���J� �G��� !>=L���J�$��� ���K)V� ���� �[�K) !k-

$ �0� -�� $ ���I1 � �����,�/� $ �#� ���&�ªQ

4 � ��� ��� �*) '*)@� �P���JB � ���:�.�3�"!�� ��!L�"�>� = !\)e���J� ���A�[!#�J�B�!�!f� - � !������ �����>�$� �65 � � ���9� ��!L�6J� = !\) ����� '�!��h�� �()CB;�() � �*)VE(�>'J� !>= ���:�>� B�!�!f� ��� ���()V� � !>= ���J����:�() �<�"!�� )R�A�3�"!�� �9��� ���J� '*)C��� �K)CB��K) � �*)VE(�>'J� !>=Z>!���� B�!�!f�>�.-

� �A���;���D���JB ���*�.� ���J� ����� � �6����!#�[� ����� �G��'��K) � �K)@��'A��*)C� ����� '*)C��� �K)CB��K) 'P)Q� �.�$�AY�� � �*�.:�

��� � & � � � �� & � � � � � �

� W�� � & � �3_ � � � �AW�� � & � � _ �

� �J� ���J�()C������� ��� � �*)VE(�>' �J� � )C�$�G���H� !>=����� � �()CB;�()� �����kZ�� �>� B����K)

Page 14: Harvard Universityscholar.harvard.edu/files/pakes/files/mslides.pdf · , .-/ 0 12 3 4 ! 51768 $ 0 9 71: .-& &1: 1; = 51? @ a = b c .- d def ! &15& gha =9, 0 &1ifj k b i1:

/ ����� ��� B��J�()g���J� �&� ! 0 ����J�() �<�"!#�.7 ) �.�3�"!�� W � � ��� � � � _�Y!\) !>= ����!�� � � ��! �G�>ZJ�<�6���$��� !#�$� !>= !��J� B�!�!f�� �J��� �6�,� '*)@� �A� )@�����$�AY\����� ��� B����K)?����� =2)R�*���3�"!#����:�.� �G�>ZJ�S�3�6���$��� �%! ���J� � �.�[!#��� B�!�!f� W&���A�1 �:�;'���) !iY ������� _�Y �\�J�

/ ����� �>� BL�J�() ����� 'P)I�>� �()CB;�() � �P)VEP��' !�� �����!�= ����� � �()CB���JB B�!�!f���A-

Page 15: Harvard Universityscholar.harvard.edu/files/pakes/files/mslides.pdf · , .-/ 0 12 3 4 ! 51768 $ 0 9 71: .-& &1: 1; = 51? @ a = b c .- d def ! &15& gha =9, 0 &1ifj k b i1:

� � 9,�8�#� ����� � � ���,��1;<>J,�&�

� �J�()C� �P)I� �.� �"���J�h� �&� ! � ��5�� !�= B��N� �3����B �����[���;-

/ � =b� � !fZ.�������J�A� '*)C� � �()CB;�() � �*)VE(�>'J� Z�5 �[�h�3�mM� �.�3����B � ���>� �\�J� �,5��S����� W,)C�.���;���g���*�A� ���J�N5� ���:�;�$���J� 'P)@� �A� ����� �mM �(� �J�S�3� �P�6�3� �[�F_�Y\���J��� B;���GM�()R�;���65 ���*�A� � �\� � ���>� �\�J� �S5��S����� � ����� B;���GM�()R�.��� �[�S�3��� �A���[� !>= W � � � � � � � _N-

/ � = � � !LZA�������J�A� '*)C��� �K)CB��K) � �P) E(��'�� ��� � !#� �!K���J�() � �<5GY �9�J� ���>� �9��� �,5��S���>� �[�h�3��� �A���[��*)C� ��!�� !fZ.�������:�;Z��"� ��� ���J� )C�K�"�N*�9�[� ��!9)Q� �$!#�9Y� � �J�A�.� �9��!K���J�() � ��5 !�= !LZA�����������JB �;'�'P) !�a��mM� �.��� �$�S�3��� �.���$� !>=������ ���:�() �<�"!�� ) �.�3�"!��A- � �P) M�"!���� �N��)lJ�G5 ���.���;�������J�$� �:��J� Z��A�>� �.���.� �%!���[=X�() ���J� ���:�() �<�"!�� )R�.�3�"!�� W&���A� Z��K��!�� _N-

­ n

Page 16: Harvard Universityscholar.harvard.edu/files/pakes/files/mslides.pdf · , .-/ 0 12 3 4 ! 51768 $ 0 9 71: .-& &1: 1; = 51? @ a = b c .- d def ! &15& gha =9, 0 &1ifj k b i1:

� <,��-���� C �&� <�� 15��� ? �-��B�F15�ªQ

/ � = � � ����� )C�$��'�!������$� �%! � �����[�S�3�"!�� ��Z�!#�$����A�[!#�J� �>��!f� �A�[� �%! �[�S�3��� �A��� ����� � ���[Yf�6� ��� ��� M'�!\)+���\�[� �%! E`�A�K' ��� � ���J� ���:�.� � � �J�A�.� ���J����A�[!#�J� ����!�� �.�$� !�= ����� �G��Z�� �9� '��"� !�= '\��) M���*�����K) � � ��! � !#�>�"� �G�>ZJ�S�3�6���$��� !#�$� !�= B�!�!f�!��J� � �K)I� �6�,� 'P)Q� �.� �%! )@������Y ��!K� ����� ���A�[!#�J�����!�� �.�$� !>= � 5�'�� ���;�i'\��)C���*�����K) �.-

/ 1 �>)l:�N5 )C�[�<'�!#�.���[� �*)C� ��!�� �D��EF�K�65 �%! Z�� �J� �:�<M����)R�A��� �J� �:�N���:�;� '\��)C���*�����[� WX���J� ���J�A�>�$�3��:�$����J�;�()&�65>���JB ����� �>��!f� �A�[� �*)C� ���� �()C���[� _N-

� ��) �S� �����G�J�;- � 5�'�� �������65 ����� 0 �G�>)lJ�G5 ���.�S� )V��� ���[�,7��� �;�$�<� B����.� �%! � �9� '��"� )R�9����!#� �65 =2)I!#� ����� Bf) !#��'!�=e'9��)I�>�:�J���() � !>= B�!�!�� !��J�;- � �J� ���A�[!#�J� ����!f� �A�$�!�= � )R�\�J��!�� � �\� '��"� ���9� B��:� � :�()l5 � �����"���*������B�$�S�3��� �.��� !�= � - � �J� '9��)I�>�:�J���() � � ��! � !#�>�"� �G��Z$M�h�3�6���[��� !��[� ��= ���J� '*)@� �A� !>= B�!!f� !#��� ���J�()C���J���A� Y

­

Page 17: Harvard Universityscholar.harvard.edu/files/pakes/files/mslides.pdf · , .-/ 0 12 3 4 ! 51768 $ 0 9 71: .-& &1: 1; = 51? @ a = b c .- d def ! &15& gha =9, 0 &1ifj k b i1:

�*)C� � ���(�"�.��� � �\� ';�"� !>=e���J� '\��)C���*�����() � � �����G5 �*)C�'P�P) �3� �>�>� �P)&�65 '*)@� �A� �������<�6�3��J�;- 4 � � )C�[�N���H� ���J�P��)� �.�[!#��� ����!f� �A� � ���������>��� �%! Z�� �%! ���� �()C���[� �����>�����!���� !�= ����� )R�9����!�� �65 ����!������ '\��)C���*�����K) WX���J�N5� ����� ���>��� �%! Z�� �%! ��!�� �() 'P)@� �A�A� B�!�!f���F_N- � �J�'>!����<��Z����D�6� 5 ���]�%! ���GE T?) �S� �;Z�!��[�e� ���N�����K)\����� �[!#�GM�N�;� �K) � !#�>�"� �G��Z��S�3�6���[��� !#�$� !�= ���J� B�!!f� � ���>������ 'P)@� �A� �>�:�9�JB��[� Z�5 -A-.-[-

Page 18: Harvard Universityscholar.harvard.edu/files/pakes/files/mslides.pdf · , .-/ 0 12 3 4 ! 51768 $ 0 9 71: .-& &1: 1; = 51? @ a = b c .- d def ! &15& gha =9, 0 &1ifj k b i1:

� ��1I�,�8����� ? ���51 � � �A��������!�&� 4 �3�>J $ �#� ���? @ �3�>�,�B�

-

� � �:��J� ��!K� �[!#��� � �;�()C�.� �9�[5 �A!��S� ���*�\�JB��[� ���*�.�� � BL�[� )C�$�G�>�H� = ) !#� ����� � �()CB��K) Y;�9��� �6� ��� '�!����<��Z��"�= !9) �A!��S� �,5;�J�()CB�� �$� �%! !�:�()+���>)V� ����� )I�[�G�>�H� ���*�.�'>!��S� � �()CB;�() '*)@� �A�[� �*)C� ��� B��J�() ���*�\� '*)C��� �K)CB��K)'*)@� �A�[�A- 1 �����.� 'P)@� �A�$� � ������=@�����.� �6��� � �*)CB���*�;�:�A!��S�$Y����� ���N� � � �.��� !�= � �K)CB��K) � !#� '*)@� �A�[� ���K'��>����� !#�� �J�����J�() ������� � � �A��� ���9� !#�$�&� �P� B��$� ���J� 0 ���$���K) M�:�;�D� �.�A�3�"!#�.7 � � �.��� �����������%���.� ��Z�!>J�\- � �()C� ��� ��N�JB;B��[�h�3�"!#� = !9) �\�*���65 �*����B ������� '�!��%�<��Z����D�6� 5$-

/ � !K���;Y\T?) �S� ���*�A� ��= � � �:��J� �$�S�3��� �.���$� !>= ���J����>� �9��� �S5��S����� Y � � ���\� �:�N���:�;���65 Z(�:�>E !#�$��$�S�3��� �.���$� !�= '*)C� � �K)IB;�() � �*)CB����:�;���A!��S�,�.-�&-��;-�!���) = !9)V� �>� �J� ��� ';�65 ���*�.� � � W � & � � � � � _ �� � -

­ �

Page 19: Harvard Universityscholar.harvard.edu/files/pakes/files/mslides.pdf · , .-/ 0 12 3 4 ! 51768 $ 0 9 71: .-& &1: 1; = 51? @ a = b c .- d def ! &15& gha =9, 0 &1ifj k b i1:

/ � = � � �*)C� � �����D���JB �%! ��'��A�P��= 5 ��!�� �,5\���K)IB�� �$����*�\�JB;� ���J�$��� � �P)IB����*��� �[!��S�,� �9��� �*�:� ���J����:�() �<��T#���.�3�"!�� )R�A�3�"!��AYJ�����>� ��� � !��S� ���J���$� � ����9� � !L�6J� = !9)����� '>!��S� � �()CB;�()?'*)@� �.�$� ��� ';�D� �A�Z<5 ����!�� � �,5;�J�()CB� �[� �\�J� ���J� �;��� �9�J� '(�*)R�9� M�����K) � WX���J�()C� ��� � �S5��S����� !>= 0�� 7 � �L�*�.�3�"!����AY!��J� = !\) ���J� 'P)Q� �.� !�= ���*��� B�!�!f� Y ��� ���J� 0�� 7���;E(��!�� � '*)@� �A�[�`_N-

/ � �J� �G�JB�B;�$�S�3�"!#� ��� �%! ��! ���>��� = !9) � )C���J��!#�GM��Z;�"� ) �9�JB�� !�= �[!��S� �,5;�J�()CB�� �$� �9��� � )R�:�.� !#�$������ 'P)@� �A�$� ���J�N5 ��� '��65$-

� ��� � ���� ��� �������� ���� � ������������[-

/ � �J� !����65 �S5\���K)CB� �[�]� �>� ��� �A!��;�[�b= !9)9���J� �S���A�3� ��\�*�;�65��<��� �*)C� �S5\���K)CB� �[�]� �>� ��� ��!�� �K)9����� � �� � �!��"��[!��S� !>= '*)I!f�L�J���3�"!#� - 1 5;�J�()CB�� �$� � �>� ��� � � �A�N�Ta:�A� �[!��h�,� ��! ��!K� � �.� ���() -

Page 20: Harvard Universityscholar.harvard.edu/files/pakes/files/mslides.pdf · , .-/ 0 12 3 4 ! 51768 $ 0 9 71: .-& &1: 1; = 51? @ a = b c .- d def ! &15& gha =9, 0 &1ifj k b i1:

/ � !K��� ���*�A� ��= �����K)C� �P)I� ���J�()C���J�<����B )C������)V�.�AY�����>� ���J� � �P)CB���*��� �[!��S� � � �*��J� = )I!�� ���J�'*)C� MF� �K)CB��K)�9�*���65�� ��� � !#�>�"� �*��J� �%! Z�� ���*�\�JB��.�= !9) ��� � '�!��%�<��Z;�"� �,5;�J�()CB�� �$�AY �\�J� = !\) '�!��%�<�mMZ��"� �������"� � � �A���,�AY �9��� ���J�$��� � � B��$� �����J� �%!! �]� �N� ���:�>� !������K) -

/ � �>��� ������������� �"!#� !����65 ���A�!L�6J�[� �������$� � �J�()C������ � � �A���,� !>= ����� �,5;�J�()CB� �[� �P)I� �D��� �6���.� �%!����� T?)V� � ���A�!L�6J�.� ��� ����� � �()CB��K) - � = ���J�� �()CB;�() B;���J�()R�A���[� ���N� 'P)I!����J���,� !\)8'*)I!f�A�$�����$�� �>� ��� �P)I� �����>� W,'��K)V�:�;'�� ����!�� �65K_ ����� ��� �.� �%!!K���J�() T?) � � ��� ����� ���J�L���S� )l5GY]� � � !#���"� �;� � !� �9�$� �%! ���*�\�[�3��=C5 ����!���� � � �A���,�.-

Page 21: Harvard Universityscholar.harvard.edu/files/pakes/files/mslides.pdf · , .-/ 0 12 3 4 ! 51768 $ 0 9 71: .-& &1: 1; = 51? @ a = b c .- d def ! &15& gha =9, 0 &1ifj k b i1:

� �¬J������ ���3� � ��� ���AJ � �I1:�8� �F15�&��Q

� �J�()C� �*)C� �@� ! � 5�'��$� !>= �;��� �9�J� �S5��S����� � !��;�(� �� �>� ��� �*)C� ��� ����)@)C�>�$� ��� �\-

/ j �>� �\�J� �,5��S����� � � �J�()C� �A!����G��� �K) 'P)I�G= �K) M���J�A�[� �P)I� ���GT �J�A� ����)I�.��� �65 !�� ���J� '*)I!f�L�J���,������G5 '\��)C���*�����\- � -�B - � �9�.�G� �9� W ������� _N-

/ j �>� �\�J� �,5��S����� � � �J�()C� �A!����G��� �K) 'P)I�G= �K) M���J�A�[� �*)C� �;�NTe���.� �%! Z�� � = ���>�$�3�"!#� !�= ���J����*�*)R�*�����()@���S�3� �$� !�= ���J� '*)I!f�L�J���,� �����G5 '\��) M���*�����;Y �9��� '*)I!f�����N�,� �*)C� �;�NTe�J�A� �%! Z�� 'P�P) M�3� ����� �*)kZ9�;���f�"�$� !�=����!���� ���*�*)R�:�N���()@���S�3� �$�.- � -�B -d �()&)l5GY � �N>��� !#��� �9��� � �9EF�[� W ������� _N-

­ �

Page 22: Harvard Universityscholar.harvard.edu/files/pakes/files/mslides.pdf · , .-/ 0 12 3 4 ! 51768 $ 0 9 71: .-& &1: 1; = 51? @ a = b c .- d def ! &15& gha =9, 0 &1ifj k b i1:

� ��� �3�>J �8� $ �0�¬J�< �71 � 9� �ª��Q

/ 4 �c� !��S� �����U��';';�D� �A� � !\)VE ��� ���>��� B;����)C� �.���$������ )C�('P)C�$�����[���A�3��:� �*B;���[� = ) �9� �N� !\)VE�- � � �J� M�G��� �[� � �<����Bf�"� �:B;���[� � ��! �:�J� � �[�3���D�6�&5 = ���J� M�3�"!�� ���GT �J�A� !�� ������B�!!f���AY>�\�J� �;�()@��J�[� ���:�9�GM�3�6�3� �$� �;��� �9���;�A� Z<5 � �.a���� � �*���JB ������� �[�3���D�6� 5= �;�J���3�"!#� �G��Z � �A��� �%! � Z\�J�;B��N� �A!����S� )R�����[�[-

/ � �J� � !f�c�[�3�"!#� B���J�[� ����� �;��� �9�J� = !9) ���:�>�B�!�!f� �J� � = �;���N�3�"!�� !�=����J� 'P)@� �A�$� !�=i�;���<B�!�!f�>��\�J� �%!K���;�G�Na�'����J��6����)C�;- � =#� � �[�S�3��� �A���.� !����65!��J� '(�*)R�\� �����() = !9) ���:�>� '*)@� �A� �\�J� ��a;'����GM��6����)C� � � �.���$Y ���J�()C� �*)C� � � � 'P�P) �9� �N���() �= !9) ���*��� !>= � � �L�*�.�3�"!���� � !9) �;Z>!#�[� � � '(�[M)R�\� �N���() � �%! �[�h�3��� �A���\- � !\) � �P)VEF���,� � �6���� )C����� !#�:�;Z��"� �;��� Z��K) !>= B�!�!f�>� ���>��� ��� =Q�P)�%!�! � �\�A5 'P�P) �9� �N���() � �%! �$�S�3��� �.��� 'P)C�A�P�����K�65=2)I!#� � !��S� ����)&)C���[� �65 �.P����� �;Z;�"� �9�A��� ���N�,�A-

­ )

Page 23: Harvard Universityscholar.harvard.edu/files/pakes/files/mslides.pdf · , .-/ 0 12 3 4 ! 51768 $ 0 9 71: .-& &1: 1; = 51? @ a = b c .- d def ! &15& gha =9, 0 &1ifj k b i1:

� ��15���8����� � ��� ���AJ �8� $ �0�¬J <A�71 � 9>� ���

� � ��� '�!���� ��Z;�"� �%! B;���J�()R���D� �[� = )I!�� ���J� )C�('P)I�[�����GM���A�3��:� �:B;���[� =2)R�9� ��� !\)VE�Y �;�()@��:� ���� �()C���[� ���<M� �\�J��� = !\) ����� �K)I�>�$� ��!#�.������!L�"�>� ��� � = �;���N�3�"!��!�= ���J� ��!#��� �>��!L�"� !D� ���*�*)C�N���()@���S�3� �$�AY#�9��� ���J��� �.�������� �����S� )@��Z\�[�3�"!�� !�= ��!���������!f�"� �>�:�P) �*�����K)@���h�3� �[� �����!#� � '\��Z;�D� � �.��� �\�.��� Z(�J� � �%! �N�;� ��' �%! B;���� �*)VEF�N� ���>� �9���i- � ����� ��� � � !\)C� �[!#� '\�[���[M�3�"!��*�����65 �;��� �\�J����JB �S� )R�A���.BK5 � �>� ���gY>����!#�JBL� ��!K�����)@)C�>�$� �65 ��� �.� Y�� ��5 � �(���(Z�� �����A� ��� ���J� �����*)L= �GM���>)C� W&�<���J�A� ��� '*)I!>J�>� ���[�,� ��� �[!#� '\�[���() � � �9EF��6� ���J� � �K) �%! �:�.�[!#� '��D���G�(_N-

� �J� �;��� Z��K) !�= '(�*)R�\� �����() � ���:�.� ���.�A� �%! Z���$�S�3��� �.���A� ���9� Z�� )C�A���J�A�A� Z<5 ��� '�!��<���JB ���J� �[!#�GM�h� )R�����$�,� ��� '��D� �.� Z<5 ���J� )C�('P)C�$�����[���A�3��:� �*B��>�$� �$�3��� M�6�&5 � �.a���� � �*���JB = )R�\� � !\)VE WX���J�$��� ���J�(�c�J��� �*��������B�>' Y �,5\� � ��� )l5GY �9�J� ��!#� !\B��>���(�6�&5 )C�[�h� )@� �N�3�"!����`_N-

� !�� �GJ�() ���J� �;��� Z��K) !�= 'P�P)R�\� �N���() � � � �J�A�.��%! �[�S�3��� �A��� � ����� �S�3����� B�)I!�� �D��E`� � � Y �9��� � � � ������L�>�6��� B;���J�()R�;���65 �S�3����� �J�A�A� � !9)I� )C�[�h� )@� �N�3�"!����.-

­ �

Page 24: Harvard Universityscholar.harvard.edu/files/pakes/files/mslides.pdf · , .-/ 0 12 3 4 ! 51768 $ 0 9 71: .-& &1: 1; = 51? @ a = b c .- d def ! &15& gha =9, 0 &1ifj k b i1:

� �&�����8�A� K ��1 @ �I� �� � ���F� 4 $ �>�0��� � 1I���0��Q

� �J� ���N�*�;� � ��5 �%! �;���;� � �6��� ������� ��� �%! ';� �:�.�0 � '*)@�"!9)Q��7 )I�[�S� )Q� �N�3�"!���� !#� ����� �,5��S����� - � ����� )C�<M�L�J�A�[� ����� ���;� Z��() !>= '(�*)R�9� �����K) � �.� ����� �[!��h�!�= = !\)C�P���JB ����� �$�S�3��� �.���$� �%! �:��J� �A�()+������� �>�:�P) M�:�N���()@���S�3� �$� )C�AB9�*)C�f�"�$��� !>= � �J�����J�() ���J� �\�.��� =@�[M�!\) ����!���� ���*�*)R�*�����()@���S�3� �$�.- � )I!LZP�;Z��65 ���J� � !��h��[!#� � !#�>�65 ��� �.� )I�[�S� )Q� �N�3�"!���� �P)I� ����� )C�$�S� )@� ���3�"!#�.���� ���J� 0 � ���H�3�mMO�"�NJ�K� Z\�J�;B��N�3����B�7 !9) ���J� 0 �[�3���D�6�&5� )I�.�$7 � !f���K�KW&���A�;Y��;-�B - j ���.�%!�� �\�J� � ���K����ZP�9���K) Y� ����� � � ��� �>� ��� � �*)CB;�(�65 ZP�J���A� !#� ���J� � !\)VE !>=� �()&)C���J�A� � !9) � �\�(_N- � �J���gY !#�>) )C�K'*)C�$�����[���.�3��J��:B;���[�

/ � ��) �S� ������!f���A���[� �Na�'����J���6���>)C�$� �9� !#��B �A�()+�������0 ��';'��K) �"�GJ�K� 7 �Na�'����J���6���>)C� Bf)I!���'��.-

/ � �J��� �6� �;����!����A���[� ���*��� B�)I!#�>' !D� �Na�'����J��6����)C��\� !��JB ����� B�!�!���� � �6���>��� ���J� Bf)I!���' WX� �6���NM!��[� )C�N=X�()C�>���.� �%! � �>� ��� B�!�!f�>� �P)I� '9�>)C���*�J� �.���� !����J�() Bf)I!���'J�F_N-

­ �

Page 25: Harvard Universityscholar.harvard.edu/files/pakes/files/mslides.pdf · , .-/ 0 12 3 4 ! 51768 $ 0 9 71: .-& &1: 1; = 51? @ a = b c .- d def ! &15& gha =9, 0 &1ifj k b i1:

� ��15���8����� � <,� 1;�8����-��/� � <>J,�,��1:�8�>�

� = � � �*��J� � �&� ! �"�GJ�(� �,5��S����� � �6��� � Bf)I!���'��� �>�H�3���"�GJ�K�Z9�J��B;���3���JB � ������)C�A���J�A� ���J� ���;� Z��()b!>='P�P) �9� �N���() � Z<5 ��Z�!#�$� � =@�:�N�%!\)b!>= � - � �J�()C� ���9�Z�� � !\)C� ���*�\� �@� ! �"�GJ�(� �.- 4 � �NaP�9� ';�"� = !L����!�� �.-

/ � '�'��() �"�GJ�(� � = !�!f� Y����[���()+��������� ���[�$Y � )R�\����'�!\)+���A�3�"!#�gY -J-A-

/ � �6���>��� � )R�\����'�!\)+���A�3�"!#� � ����) Y )R����� Y Z9���[Y J�>���mM�(�"�[�[Y+-.-A-A-

/ � �6���>��� :���>� �(�"�[� � ���*) �AY� ���>��*�9���[Y���'>!9)+� �[�3���D�6� 5J�>��� �K�"�$�AY '�� ��E(�>' � )V���>E��AY+-A-A-.-

/ � �6���>��� ���*) � ��M �����.���() �AY �KM � ���A���K) �[Y =@�9� ���65

���P) �AY �S���.�3�"!�� � �*B�!#��� -.-A-

/ � �6���>��� =@�\� ���65 ���P) �[Y � �\��)V�.�AYi4 �A�A!\)C� -.-A-

­ �

Page 26: Harvard Universityscholar.harvard.edu/files/pakes/files/mslides.pdf · , .-/ 0 12 3 4 ! 51768 $ 0 9 71: .-& &1: 1; = 51? @ a = b c .- d def ! &15& gha =9, 0 &1ifj k b i1:

� � � � �A9��B� ��� C �B�I1;�#� �71;�!��� GH� 9,��� �&��1 �8�� <,� 1;���I����-��/� � <>J,�,��1:�8�>�*Q

/ � ! � �9EF� ���J� ��!�� �K)k�"�N:�(��� �Aa���� � �.�A�3�"!#� � �9EF�������� �;Y.���J� 'P)C�N=X�()C���J�A� !\)C�;�()@����B�� = !\)g����� B�!�!f�>�� �6���>��� � Bf)I!���' ���\�;��!K� ���K'��>��� !�� ���J� '*)C�<M�P����� �L�*�9�$�3�6�3� �[� !>= ���J� B�!�!f�>� � � �[!#�.�G�;� �=2)I!#� !K���J�() B�)I!#�>'J� WV�(� ��� � � � !#�>�"� �*�.:� �%!����!�!���� �;���B�!�!f��� � !����[� �65(_

� � �J� �;����!f���.�3�"!�� !�= B�!�!���� ���[�%! B�)I!#�>'J� �����!#��� 0 � 'P)Q�"!9)@��7 W2�9�J� ��� ���G�:�;���65 Z(�J� �.� !#������ �>�:�P)R�:�N���()@���S�3� �$� !�= ���J� '*)I!f�L�J��� _N- � = M����� � �<����Bf�"� B�!�!�� �[!#�>�"� Z�� �K� �������A� ������� �K)C���[� Bf)I!���'�� WS��� ���J� � �\�J� )I!>J�K) � �c�[a$M�>)l5 :���>� �(�"� !\) � ��'�!\)+� �[�3���D�6� 5��(_ M �\�J� � �����Z�� ���K'����J����JB !�� ���J� B�!9�;� � !>= ���J� )C�<M� ���*)C��� - � ����� � �\E`�$� �6� ����� �����H� �%! �A!�� M'P�P)I� �*�()I!���� �[�h�3��� �A���[�A-

n �

Page 27: Harvard Universityscholar.harvard.edu/files/pakes/files/mslides.pdf · , .-/ 0 12 3 4 ! 51768 $ 0 9 71: .-& &1: 1; = 51? @ a = b c .- d def ! &15& gha =9, 0 &1ifj k b i1:

� � �J� ���[�����6�3��:� ZP�J�<��� !>= ���J� �K� �����<��T#���.�3�"!��� �>���>� � ��� � �*��� ����� �����H� Z�5 ����� )C�('P)I�[�����GM���A�3��:� �*B��>�$� =2)R�9� ��� !\)VE>Y�Z\�[� ��� � � � !\)C�� � �()I! � !\)&�"� �6� ��� =@����)@�65 �<��� '��"� � j ! � 5'*)C�N=X�()C���J�A�[� �\� !#�JB =@�9� ���65 ���*) � WX� �>� ���'*)C�$�G�;� ��Z;�65 �;�('��>����� !�� 'P�J�������JB��K) �<� �[�!�= ����� ���*) �`_ ���K'��>��� !�� ���J� W,'P�J��� �>��B;�()� � �[�:_ !>= ����� �<'�!9) � �$�3���D�6� 5 ���*�A� � !�� ��� � =��!iY ���J��� ��'>!9)+� �[�3���D�6�3� �$� �\�J� =@�\� ���65 ���P) ��N��!#�>�"� Z�� Bf) !#��'��.� �%!\B��N�����K) -

/ � ! � �9EF� ���J� ��';'��K)i�"�N:�(��� �Aa���� � �.�A�3�"!#� � �9EF�������� � � � � �.�S� Z�� ��Z;�"� �%! �[!#���h� )V�J��� 0 �:B;B�)C�<MB\�.���$7 B�!�!f�>� �9��� ����� !f�P�^�.���A� 0 '*)@� �A�[��7 ��� �� ��5 ���*�A� �;����!�� � ��� �%! ����!�!���� ����� ���:�9�$�3�mM�3� �$� = !9) �����[� � �:B;B�)C�.B\�.���$� Z<5 � �.a���� � �:���JB ��$�3���D�6� 5 = �;���N�3�"!�� �;�NTe�J�A� !#� ���J��� �G��Z � �A�N� �%!����� ���G�:�;� Z9���;B��N� �[!#�.�S� )R�����[�[- � �6����!��[� = ��) M�����K) )C�$�S� )@� ���3�"!#�.� W&���A� Z��K��!�� _�Y ������� )C� ������)C�$������PB�!�!���� ��� � �G��Z:Bf)I!���' �%! �����K)C���J� � '*)I!f'�!9) M�3�"!��*�.���(�65 ��� �Na�'����J���6���>)C�$� ��� ����� �G�>Z*B�)I!#�>'

Page 28: Harvard Universityscholar.harvard.edu/files/pakes/files/mslides.pdf · , .-/ 0 12 3 4 ! 51768 $ 0 9 71: .-& &1: 1; = 51? @ a = b c .- d def ! &15& gha =9, 0 &1ifj k b i1:

�����K)C���J� � � = !\) �����>� ���J� �:B;Bf)I�.B\�.��� ��� � ���S� ��[!#�.�S���9�$� = ) �*���3�"!#� !>= ���*��� B�!�!��i-

� � �>��� ��� ';�D� �$� ���*�.� ���J� ���J�()C� ���\� Z�� ��!B�!�!f�>� ��� ����� Bf)I!���' � �>� ��� )I�.�A�(��J� �>� BL�J�()=2)R�*���3�"!#�.� !�=i��a�'��>�����6���>)C�[� �J� ���J�[!#� �[� )@�����W���! 0 �c�[a\��)@� �$��7 _N-

1 ���A���.� ��� ���>��� � ��5GY ����� )C�$�S� )@� ���3�"!#�.� ��� '��D� �(�6� ���� �>�H�3���"�GJ�K�8Z9���;B��N�3����B ��!�!#E )R�A���J�() �S� ) !#�JB -

Page 29: Harvard Universityscholar.harvard.edu/files/pakes/files/mslides.pdf · , .-/ 0 12 3 4 ! 51768 $ 0 9 71: .-& &1: 1; = 51? @ a = b c .- d def ! &15& gha =9, 0 &1ifj k b i1:

� ��15���8�Z� � 1 @ � C �&�I1;�#� �71;�!� �>� ��� � <�� 1:���I����-����� <>J�����1:�8�A�qQ

/ � ���9E ���('(�*)R�;Z����D�6� 5 �9��� �K) !���� '*)@� �A� �K� ���S�3� � M�6�3� �$�.- � �J� )C�$��'�!������ !>= ���J� �L�*�\�[�3�6� 5 !>= �B�!�!f� =2)I!#� B�)I!#�>' � �%! ���J� �>�:�9�JB�� !>= � 'P)Q� �.�!�= � B�!!f� = ) !#� Bf)I!���' ���9� !����65 ���K'����J�!�� ����� Bf) !#��'�� ����� B�!!f��� Z��(��!#�JB �%! �9��� ���J�)C�$��'�!������$� !>= ���J� �@� ! B�!�!f�>� �%! �>�:�9�JB��[� �����a;'��>�����6����)I�[� !#� �����(��) )C�$��'��A�N�3��J� Bf)I!���'J�A-

/ � !9) � �����65GY\= !9)k���J� �:B;B�)C�.B\�.�3�"!�� �[!#�����6�3�"!���� �%!Z�� � �N� � � )C� �L�>��)C� ���J� �G��Z\�[�3���D�6� 5 = �;�J���3�"!#�.��%! Z�� !��J� !>= ����� 0 � !9)V� �\� !D� '�!f� �P) = !\)V� ��78-� �J� �����<� �[�h� 0 '�!f� �P) = !9)V� 7 ��� !#�J� � ��� �>� )C�<M�L�>��)C�$� ���*�A� � �6������� �GJ�()l5 Bf)I!���' Y>����� =2)R�*���3�"!#�!�= ����� ��a;'����J��6����)C� ���:�.� B�! �%! ���J� *�*)@�"!#�.�B�!�!f��� ��� ����� Bf) !#��' �*)C� ���J�;�('����J���>�$� !>= ���J��%!K���;� ���*�\�[�3�6� 5 !�=?�Na�'����J���6���>)C�$� ��� ���J� Bf)I!���'-

n�­

Page 30: Harvard Universityscholar.harvard.edu/files/pakes/files/mslides.pdf · , .-/ 0 12 3 4 ! 51768 $ 0 9 71: .-& &1: 1; = 51? @ a = b c .- d def ! &15& gha =9, 0 &1ifj k b i1:

� �J� B�)I!#�>' 'P)@� �A� ���J���Na ��� ���J��� � ���S� ���J� �;'[M'*)I!L'*)@�^�A��� � �P� B��$���.� �.:�()R�:B;� !>= ����� '*)@� �A�[� !>=����� B�!�!f�>� ��� ����� Bf)I!���'-

/ � !9)V� �\� !D� ���.�[!#��� '�!f� �P)g= !\)V� �;����!�� � ���J� �S� )R��� BL�[��D�����[� ��!�� �%! B�! ����) !#�JBL� ���J� !\)@� B���� W&� ! ���J��G�:�P)I�[� !>= � !�� � B�!�!f�>� ��� ���J� B�)I!#�>' ���9� ���<M�()C���J��� �J� B�)I!#�>' ��a;'����J��6����)C�$� B�! ��!�� �(_ Z9�$������>� �[!#�.�S� )R�����.� ����� �K) !���� 'P)Q� �.� ���K)@��*�.�3��J�$�Z����&� �.��� �@� ! B�!�!f�>� �GJ�>� = �>)+���J�() �g���J�N5 !����65���K'����J� !�� ���J� ��a;'��>�����6����)I� �;�()@��P�A�3��:�$� = !\)����� B�!�!���� ��� �L�J�$�S�3�"!#� � � -��;- ���J�N5 ���\��!K��N:��� �;�('����J� !�� ����� Bf)I!���'�� = )I!�� � ��� �>� ���J�B�!�!f��� �P)I� ����!������ -

Page 31: Harvard Universityscholar.harvard.edu/files/pakes/files/mslides.pdf · , .-/ 0 12 3 4 ! 51768 $ 0 9 71: .-& &1: 1; = 51? @ a = b c .- d def ! &15& gha =9, 0 &1ifj k b i1:

� � 1I�,�8��� �� � <,� 1;�8����-��/� � <>J�����1:�8�A� �

� 9,9>�0� �A�8� �F1:�!���

� �A���;��� � �J�()C� � � �S���P) ���.� - � � � �9�[���A� �%! ���<MJ�(��!L' � �[�3���D�6� 5 � �.a���� � �*���JB ���J�[!\)l5GY�� �>� ��� �;Z�� ���.�Z<5 � �:�.� ���A�>� �A� � ���>�.�<��Z;�"� � ��5 !�= � �\E:����B ���<M�P���<�"!���� W�� �>�H�3���"�GJ�(�\Z9���;B;���3���JBg_ �\�J� �����>� ����� ���J�)I�[�S� )Q� �N�3�"!���� ��� '��D� �.� Z<5 ���*�A� ���.�P���<�"!�� � �9EJ���JB'*)I!f�A�$��� �%! )C�A�����.� ���J� ���;� Z��() !>= 'P�P) �9� �N���() ����:�.� ���.�A� �%! Z�� �[�S�3��� �A���.� �%! �\�*�;�65��[� � ���<M� �\�J� �,5��S����� - � ��� � �<5 !>= ���$���K)@'P)C���3���JB � !9) M� �\� !D� )C�$�G���H�,� ��� ���*�A� ������� ���9�;��!�� Z�� ��!#��� ���� � �<5 ���*�A� ��!f�$� ��!�� )C�$�S� )@� ��� ���J� �$�3���D�6� 5 = ���J� M�3�"!��gY �\�J� �J���J�A� ���J� ��� ';�D� �A� �;��� �\�J� '(�A� ���K)V�.�AY��� 0 ���*�*�A�A�K'A���;Z;�"�$7 � �<5��.-

� ��� )C���*���3�"!#� �%! ���>��� ��� �%! Te�J� � �,5��S���>� � �>� ��� ���0 �*�A�.�('.����Z;�"�$7 ��� ���()V� � !>= ���J� )C�[�h� )@� �N�3�"!�� �6� ��� M'>!����$�AY Z9�[� !����65 �;'�'P)I!�a���� �A���K�65 � �A�3���,T#�$� �[�3���D�6� 5� �Aa���� � �*����B �����A!\)l5$- � )I�.��!#� ���*�\�[� �9� !#��B ���J�$����S5��S����� �AY �*)C� �,5��S����� � ���:�.� � �����[������� ���J� � ���9E

n2n

Page 32: Harvard Universityscholar.harvard.edu/files/pakes/files/mslides.pdf · , .-/ 0 12 3 4 ! 51768 $ 0 9 71: .-& &1: 1; = 51? @ a = b c .- d def ! &15& gha =9, 0 &1ifj k b i1:

� �K'P�P)R��Z����D�6� 5 �J���G��� '.�3�"!#�.�AY Z9�$� ��! ��!�� )C���;���65 �.� M����� '.� �%! ��! ���J� ��'�'��() �"�N:�(�g�;����!f���.�3�"!�� �NaP�*��� �65$-� � 'P�P)+�3� ����� �*) Y������G5 ��! ��!K� 'P)I!����J�A� ��aP�*��� ���:�9�GM�3�6�&5 �\�J� 'P)@� �A� �:B;B�)C�.B\�.���$� = !9) ����� Bf)I!���'J�[Y?���;�.�������!�� ���JB = !\) � � � ���K) )R�\�JB�� !�= � �6���>��� B�)I!#�>' � �GMB��K� ����)lJ�[�A- � ���S�����*� ���J�N5 �.��� ��';'*)I!�a���� �.��� �*BPMB�)C�AB9�.���$�AY9'*)@� �A� �9��� ���*�\�[�3�6� 5 ������� �A�[�[Y*� �>� ��� � �<5Z�� �NaP�*��� �A� ��!#� � '�!f���$� ��� �����(��) � �9� '��"�;Y Z9�$��*)C� !����65 �;';'*)I!�a���� �A�3�"!#��� �.� !K���J�() '>!f���[�,�A- � )I!(M>� �;�A� � ���9E ���K'P�P) �;Z����D�6�&5 ��� ���J���.�A� ��';'*)I!L'*)@�^�A���;Y����� �K)&) !9) ��� '��D� �.� Z<5 ���J� �;'�'P)I!�a���� �A�3�"!#� �G��!#�>�"�Z�� �A!��ATe���.� �%! ����� ��a;'����J��6����)C� ������!f���.�3�"!#�.� �%!����� ����� �()C�>�$� ��!�� �() �"�GJ�K� B�)I!#�>'J�AY �\�J� !#��� �*�J��%! �F���;B�� � �J�����J�() ������� ���\� ���()@�"!������65 �:�P) � ���J��$�S�3��� �.���$� !>= ����� ���:�9�>�6�3�6�3� �$� !>= ���[���()C�$�S�[-

Page 33: Harvard Universityscholar.harvard.edu/files/pakes/files/mslides.pdf · , .-/ 0 12 3 4 ! 51768 $ 0 9 71: .-& &1: 1; = 51? @ a = b c .- d def ! &15& gha =9, 0 &1ifj k b i1:

� ������0����GH� 9>�0�B�~�v�!��� � � <,� 1;�8����-����� <>J�����1:�8�A�qQ

� ���N�����K)?� '(�*)+�3� �>�>� �P) ����� !>=]�$�S�3��� �.���$� �*)C� �%! Z��0 � )V���h���.�>79�;�('����J� !#�

/ � �*�A� �����G5 �*)C� �%! Z�� �����A� = !9)2YU�\�J�

/ � �J�����J�() ����� �J�%�G�;� '.�3�"!���� � �*��� ��� B;��� �3���JB�����>� �"���*��� �%! � � ���<)C�K'*)C�$�����[���.�3�"!�� !>= � �*�.������ �9�.��� �:�J� �%! � �<5 !#� ���J� �����G��� �A� �*�\�J� -

� =,Y9��� ��� ����� �9�*���65�� ��� �;Z>!>J�;YP� � �*)C� ���[���()C�$�S���A� ����$�S�3��� �.�3����B !�� � �9��� �()I!��%� 'P)Q� �.� �K� ���S�3� �P�6�3� �[�AY �;���� � )C�������65 ���P)I� ��Z�!#�$� ��� ���*�A� � � T� � = ���J���3�"!#�:�;�= !9) � � �>� ��� ��� ���Na���Z;�"� ����!��JBL� �%! �*�A�A!��;�$� = !\)����� ���� �()C���J�A�[� ��� �;��� �9��� '(�A� ���K)V�.� B;���J�()R�.���A�Z<5 ����� ����� �()C���[� 'P)@� �A�$� !fZJ���()lJ�.� ��� ���J� �9�A���- �X�������� �[!#�[����aA�$Y��]Z��(�D� �GJ� ���J� � � � !9)k� !\)&)@� �$� �G��!#�>�"�Z��;Y

n

Page 34: Harvard Universityscholar.harvard.edu/files/pakes/files/mslides.pdf · , .-/ 0 12 3 4 ! 51768 $ 0 9 71: .-& &1: 1; = 51? @ a = b c .- d def ! &15& gha =9, 0 &1ifj k b i1:

/ � �*�.� !#��)]�.� ����� 'A�,� �%! E`�A�(' ��!�� � ���J� �;��� MZ��() !>= '(�*)R�9� �����K) � �$�S�3��� �.���A� ��!f�$� ��!�� )C�<M�S� )Q� �N� ����� �()I!���� '*)@� �.� �(� �J�S�3� �P�6�3� �[� ��� ����)C���[M� !��*��Z;�"� � �<5�� W2�\�J� ��= ����� ������� �"!#� !>= '*)I!f�*M���N�,� ���$�%! B�)I!#�>'J�AY !9) ���J� � ���9E � �K'P�P)R��Z����D�6� 5�����G�;� 'A�3�"!#�gYb��� ���:�;'�'P)I!f'P)Q�^�.����Y#������� � �����9�����J��%! �*��';'����(_�Y �9���

/ � �*�.� ���J� �[�S�3��� �A�3�"!#� � ������!�� ��� �;'�'P) !L'*)@�mM�A��� = !\) ����� �9�A��� �.� �*�\�J� Y �9�J� � ����� Y �����K)I�<M= !9)C��Y B��>���K) �.��� � 0 B�!�!f�>7 �$�S�3��� �.��� !�= ���J�)C�$�S� )@� �����A� '*)@� �A� )I�[��'>!#��� � �N��)l=Q�*�A�\-

� �J� � �.� ���() '�!f���$� ��� � ���\�[� �%! ��� '9�*���<� �[� ���9EJ���JB'*)I!f'��K)b�*�A�[!#�;�$� !�= �[�S�3��� �A�3�"!#� 'P)I!fZ;�"��� � W,�D��EF� � �mM� �>�H���9�J�P�6� 5GYe�\�J� � ���G� �����G��)I�.� *�P)Q�^�;Z;�"�$�`_�Y '*)I!LZ$M�"��� � � �>� ��� � �:��J� ��'��>�$� � B�!�!f� = )R�:�N�3�"!�� !>= � 5� !\)VE:����B �D��= � !��gYeZ\�[� � �>� ��� �e� �����8��!�� �*��J� �3��� ��%! �[!>J�K) ��� � 5 �����������%�<�"!#� �%!f�\��5$-

Page 35: Harvard Universityscholar.harvard.edu/files/pakes/files/mslides.pdf · , .-/ 0 12 3 4 ! 51768 $ 0 9 71: .-& &1: 1; = 51? @ a = b c .- d def ! &15& gha =9, 0 &1ifj k b i1:

� ��1I�,�8����� ��<,��1 @ ��� ? �F-��&�F15� �� � <�� 1:���I����-����� <AJ,����1;�8�>�

� �����K) �����G�J�$� �J�()C� ���*�.� 5N!�� � � B��[� � �9�[� �%! Z��� � �P)C� !�=%-

/ � �J�()C� � �<5 Z�� !K���J�() ���J�$�S�3�"!���� 5N!#� � �9�$��%! �\�*���65 �[� � �6��� ���J� �;��� �\�J� �,5��S����� � = !\)��a(�\� ';�"� ���J� ���>� �\�J� ��� 'P�*���,� !�= ����� ���[� )I!PM�L�J���3�"!#�gYU!\) ���J� ����� �A!��[�3���;�:�9���.� !>= ����� �K)I�>�$�B�!�!f���A- �]�K)C� ����� � ���H�3���"�NJ�K�bZ9���;B;��� �,5��S�����Z��A�[!#� �[� � !9)I� �N����'��A���[-

� � � ��!f�[� ��!K� �;����!�� �.� �%! ��! 0 ��a �9�$���[7�\�*���65��<��� !>= 'P)I!����J��� ���$� )I!f�����N�3�"!���� W&�<�����.��6� ��!f�[� ��!�� �;����!�� ��� �%! �\�*�;�65��[� ���J� ���<M���()V� ���*�\�[�,� !�=i���>� �\�J� !\)8'*)@� �A� )C�$��'�!#�.���$�= !9) � '*)I!f�L�J��� ���*�A� ��!f�[�N� ! � �Na����S� _N-

� 0 �Na '>!��S�,7 �9�:�;�65��<��� � ����� ��� � ! Z�� ����� �����H�Z��.���9�.��� ��!�� � � �*)C� ��!K� �F�.�S� � �9EJ���JB

n �

Page 36: Harvard Universityscholar.harvard.edu/files/pakes/files/mslides.pdf · , .-/ 0 12 3 4 ! 51768 $ 0 9 71: .-& &1: 1; = 51? @ a = b c .- d def ! &15& gha =9, 0 &1ifj k b i1:

�N� �����e���*�\�JB��[� �\�J� � )l5>���JB �%! � ��� � � ���J��\�.��� Y Z9�$� �%! �NaA� )R��'�!L� �A��� �;��� �9�J� ��� �;�NM��a�';��!\)C�.� )I�.B�"!#��� !>= ����� �9�A���- � �J� )C�('[M)I�[�����[���A�3��:� �*B��>�$� � !��;�(�8��� �;� � ! �N����'��A������K)I�\- � ��� Z��>���GT �,� �%! ���J�()C���J���$� ��� *�P)@�mM��� 5 !>=I���>� )I�[�G�>�H�]=2)I!#� ����� �()C���[� �A!����G��� �K) ��D��EJ���JB ���� �K)C���[� B�!�!f�>�.-

/ 4 ��!������K)2Y �"�$��� ��a�';�D� �P�6� �A� ���*��E !#� ���J� 0 �&� !� �9�[5 '(�*)R�\� �����() 7 '*)I!LZ��"�>� Y ��� �%! � ��� '��65 ���<MTe��� � �P) E`���,� �*�*)&)I!�� �65 WV��)I!L'�'�����B B�!!f��� !#�$�!�= ����� �9�:�;�65��<��� � ���K)I� �6� ���A�>� � '�!��%�<��Z;�"�J_�Y�\�J� B�!!f��� ZP) !g�*���65 W���!K� ���� �()C���[�3�^�A�3���JB Z��<M�&� �A�>� � ����!9) P�*)@�^�9�$�,� !>= ���J� B�!�!f� ��� �����[� M�3�"!�� �8���>��� ���9� Z�� �F�.�S�3��T#�A� Z<5 � � ��E !D� �:B;B�)C�<MB\�.�3�"!#� ���J�[!9)I�>� ��=]����� '*)@� �A�[� !�= ����� *�P)Q�^�9�[�,����H� �<5�� � !�:� ��� 'P) !L'�!\)+�3�"!#�g- _ � � B�!f�$� � �6���NM!��[� � ��5>���JB ���:�.� ���>��� �%!�! ���9� ���9�.��� '*)I!LZ$M�"��� �.-

Page 37: Harvard Universityscholar.harvard.edu/files/pakes/files/mslides.pdf · , .-/ 0 12 3 4 ! 51768 $ 0 9 71: .-& &1: 1; = 51? @ a = b c .- d def ! &15& gha =9, 0 &1ifj k b i1:

� ��� �3�>J �8� ? @ �A�0� �71I�/�#�!�I1:� � � 9>� ���� @ � � �>� � ��� ��� 1 @ � � �¬J,�/��Q

/ � )I!����J���,� �P)C� Z\�;�J���"�[� !�= ���*�*)R�:�N���()@���S�3� �$� W2����P) ��� �;�$���()@��Z��A� Z<5 �6�,� �<� �[��Y ��!9) � �K'�!�� �K) Y� ���"�$� '��() B9������!#�gY ���:�;�D�6� 5 !>= �6�,� ���()l>� �.� ���N� M� !9) E>Yi�N���;- _

/ � !#�.�G�;� �() '*)C�N=X�()C���J�A�[� �*)C� ���GTe���.� ���)C�A�N� �65!�� �����[��� ���*�*)R�:�N���()@���S�3� �$� W2�\�J� ��!�� !#� ���J�'*)I!f�L�J��� '��() ���J_�Y

/ �e�:�>� �A!����G��� ����B ���>�6� �>��!�!����$� ���J� '*)I!f�L�J������:�.� �6� � !��S� 'P)I�G= �K) � W � � ��� � ���J� ����� �K)C���������!�� �.� = ) �9� �N� !\)VE � ���A� � � � �:�;�;���gY ��� � � _

/ 4 B;Bf)I�.B\�.��� ���>� �\�J� ��� !LZ.�������J�A� Z�5 ��a�';�D� �P�6� �65�G��� � ����B !�:�()#����� �;��� �9�J�>� !�=8����� ����� �K)I�>�$���!#��� �>��!L�"���A-

n �

Page 38: Harvard Universityscholar.harvard.edu/files/pakes/files/mslides.pdf · , .-/ 0 12 3 4 ! 51768 $ 0 9 71: .-& &1: 1; = 51? @ a = b c .- d def ! &15& gha =9, 0 &1ifj k b i1:

� � � � � ��� � � � � ��� � � ����� �

/ 4 �[!#�.�G�;� �() !D� '*)C�N=X�()C���J�A�[� !>J�() ���J� *�*)@�"!#�.�'*)I!f�L�J��� ���*�*)C�����K)Q���S�3� �[� ���K'����J�>� !#� ����� �[!#�GM�G��� �K) !D� �>�:�P) �*�����K)@���h�3� �[� WX���;�.� � �*)CB�� =@�9� ���D� �$�� � B��$� '*)C�G= �K) � �P)IB;� ���*) �AYi�����\- _�Y

/ � �J� �[!#�.�G�;� �() � �<5 ����!!���� ����� 0 !#�[�,� � �;�$7���H���K)V�:�.�3��J�;Y ���J� �;�H���()V�*�A�3��:� !�= ��!K� �>��!�!�� M����B �\�A5 !>= ���J� 'P)I!����J���,� ��� ���>��� � �P)VEF��� �\�J���'��>�������JB �;���<!�=b�6�,� ���J�[!#� � !#� B�!�!���� ��� !������K)� �*)VE`���,� WX������� B��>���K) �.���$� �*B�Bf)C�AB9�A��� ���>� �9��� _

Page 39: Harvard Universityscholar.harvard.edu/files/pakes/files/mslides.pdf · , .-/ 0 12 3 4 ! 51768 $ 0 9 71: .-& &1: 1; = 51? @ a = b c .- d def ! &15& gha =9, 0 &1ifj k b i1:

� @ � � ������� � J�-����B1I�A�,�B� ��� 1 @ �? @ �>�0�/�715���#�!�v��1;� ��� � �¬J����

/ � ����� �:��*�9�[���:B;� � ���J�()C� ��� !�=C����� � �N��ZJ�h���9�GM�3�^���)C�A�����N�3�"!�� ��� ���J� ���;� Z��() !�= 'P�P) �9� �N���() ����:�.� ���.�A� �%! Z�� �$�S�3��� �.���A�i-

/ � ! ���.� ������� ��!K��� ���:�.� �����i� � �J�A�A� �%! �[�h�3�mM� �.��� ��� ����� �����S� )Q��Z9�[�3�"!�� !>= '*)C�N=X�()C�>���.�$� !>J�K)���*�*)R�*�����()@���S�3� �$�.- � -�B - ��= ���J�()C� � �()C� � 0 ��� M'�!\)+���\�[�,79���*�*)R�:�N���()@���S�3� �$�AY �9��� �6� � ��� �G� � M�P� �>�$� �%! �$�S�3��� �.��� ����� � ���\� �9��� ���J� *�P)@�mM�\�J�A� !�=#����� '*)C�N=X�()C�>���.�$� = !9)#���*��� WS� -��;- !>=����J�� � � � ���H�3��'��65�����B ���:�>�P_�Y]�����>� � � � !����"� !����65���.�A� �%! �$�S�3��� �.���

�� 'P�P) �9� �N���() �.- � �N�*�;���65

� � � �9�[� � �J��� � !9)C� ���N������� ���:�9� ���*�A� WX� �� �9�$� �%! �"��� 'P)I�G= �K)C���J�A�$� = !9) 'P) !f�����N� ���*�*)R�:�<M���()@���S�3� �$� �;�('��>��� !#� ��!#��� �>��!L�"� �>�:�P)R�:�N���()@��� M�3� �$�AYi�N���;- _N-

n )

Page 40: Harvard Universityscholar.harvard.edu/files/pakes/files/mslides.pdf · , .-/ 0 12 3 4 ! 51768 $ 0 9 71: .-& &1: 1; = 51? @ a = b c .- d def ! &15& gha =9, 0 &1ifj k b i1:

/ �]!�� �GJ�K)2Y �6� ��� �K�"���P)?���:�.� ����� ���;� Z��()b!>= '(�[M)R�\� �N���() � � � ���.�A� �[�S�3��� �A��� ��� ���J���K'��>���;���[�!�= ����� �;��� Z��K) !>= 'P) !f�����N�,�AY !9) �?- � ��)+�����K)!��J�A� � � �$�S�3��� �.��� �����[��� 'P�P) �9� �N���() � ���J�N5���N���()V� ���J� �;��� � � �K) !���� '*)@� �A� �(� �J�S�3� �P�6�3� �$� �

�"� � ��� � �� �g-

4 � � )C�$�G�>�H� � � ���\� �&5�'�� �������65 �����K�c���;� � �\�A5 � !\)C�'*)I!f�L�J���,� ��� ���>� �9��� �S5��S����� �$�S�3��� �.���A� ��� �>�:�P) M�:�N���()@���S�3� � WS��� �[!#�$� )R�J�h� �%! 'P)I!����J��� _ ��'P�*�A�;Y �\�J��h�3�����f!fZ.������� =@����)&�65 'P)C�A�P����� 'P�P) �9� �N���() �[�h�3��� �A���[�A-

Page 41: Harvard Universityscholar.harvard.edu/files/pakes/files/mslides.pdf · , .-/ 0 12 3 4 ! 51768 $ 0 9 71: .-& &1: 1; = 51? @ a = b c .- d def ! &15& gha =9, 0 &1ifj k b i1:

� ��15���8����� ��<���1 @ ��� $ �0�9��/��1;�!�&� ��� 1 @ �? @ �>�0�/�715���#�!�I1:� � � �¬J�����Q

/ 4 ��!������K) �:��*�9�$���*B;� !>= ������� �S5��S����� ��� �6� �;� M��!�� � ��� �%! �9�:�;�65��[� ����� �D��EF�K�65 ��� 'P�*���,� !>= ���N�'*)I!f�L�J���,� � � ��� � �����G5 �*)C� ���[� ) !f�����.�A�i-

/ � ��!#��B�� ��� 'P)@�����(��'��"� �6� ��� �S� ) ��� B��$�h= !\)+� �P)C� �%!���GJ�K��!f' � � !f�;�(�<� �>� ��� �;����!�� � ���J����>� ���:�;� � �%!'\��)C���*����� � !\)C� ���:�9� !��J� ���>�6� !>= ����� '*)I!f�*M���N� ��� �N:�()l5 '��()@�"!f� WX� � � !����"� �J�A�.� 'P)C�N= M�()C���J�A�>���.�$� = !\) 0 �[!#��'��"�[�%7 !\) 0 �GM ����';�"�$��7 !>=B�!�!f��� = !\) ���:�>� ��!���������!f�"� _�Y = !9) �[!#� '\�[���[M�3�"!��*�;� )C���J��!#��� ���c� !��S� ����� � !f���K� � ���:�.� �*)C���� ����)&)C���[� �.��� �*)C� � !f�;�(� � ���*�A� �����G��� � ���*�.����*��� ��!#�.���>��!L�"� Z9�[5�� �A� � !��S� !��J� ���>�6� !>=����� B�!�!f� ��� � B���J��� '��()@�"!f� -

/ � � �Na�'��A�N� ����� �L�*�;�D�6�&5 !>=����� �$�S�3��� �.���$� = ) !#�� �>�:�P) �*�����K)@���h�3� �[� ZP�J���A� �,5��S����� �%! ���K'����J�

n �

Page 42: Harvard Universityscholar.harvard.edu/files/pakes/files/mslides.pdf · , .-/ 0 12 3 4 ! 51768 $ 0 9 71: .-& &1: 1; = 51? @ a = b c .- d def ! &15& gha =9, 0 &1ifj k b i1:

!�� ����� ��aA���>�$� �%! � ��� �>� !#�J� ���9� ����'.���>)C�'*)C�N=X�()C�>���.�$� = !9) 'P)I!����J���,� Z<5 '*)C�N=X�()C���J�A�[� = !\)����� !fZJ���()l*�;Z;�"� �>�:�P)R�:�N���()@���S�3� �$� !>= ����!�� � '*)I!f�PM���N�,� WX� �>� ��� ��� �D��E`�(�65 �%! P�*)l5 � �6��� '*)I!f�L�J���B�)I!#�>'�_�Y ����!#��B�� � � � ����� �G��!�� ��!�� �%! ���NM�[!9)@'�!9) �.��� ����!fZJ���()l*�;Z;�"� '*)I!f�L�J��� ���*�*)R�:�N���() M���S�3� �$� Z��(��!�� -

Page 43: Harvard Universityscholar.harvard.edu/files/pakes/files/mslides.pdf · , .-/ 0 12 3 4 ! 51768 $ 0 9 71: .-& &1: 1; = 51? @ a = b c .- d def ! &15& gha =9, 0 &1ifj k b i1:

� �>�=��� � �!�:�F�0��15� ? @ � � ��� � �¬J,������Q

� �J� ���P)&�65 � !f���K� � ��� ������� ��'���)@�6� �P)I� �Na:��� '��D��T#�A�Z<5 ���J� �<��� ';�"� ��!\B�6� � !��;�(� -

� �J� )C�G= �K)I�>���.� = !\) ���J� �>�>)&)C���[� B;���J�()R�.�3�"!�� !>=� !f���K� � ��� d �K)@)l5GY � �G>����� !��;�9Y �\�J� � �\E`�$�AY ������� Y� ��! �<��� ';�65

/ � !�����= 5 ����� �<��� ';�"� ��!\B��6� ��� �&� ! � ��5��.- � �J�$����*)C� �;�$�<� BL�J�A� �%!

� � �>���K) �.��� � !\)C� �������<��Z��"� 'P)Q� �.� �(� �J�S�3� �P�6�3� �[�[Y�\�J� �%!

� � �\E`� �*�A�[!#�;�$� !>= ���J� =@�:�N� ���:�.� � � ���(� M��!#� �*��J� ���[= !\)V� �.�3�"!�� !#� ����� ����� )C�(�"�G*�9�$����*�*)R�:�N���()@���S�3� �$�.-

/ � !����[�,� !#�[� � �<5�� !�= �����K)I�����<���JB ���J� '*)C�A�(���<�"!��!�= ����� �[�S�3��� �A�%!9) � = )I!�� ���J� � !f�;�(� -

n �

Page 44: Harvard Universityscholar.harvard.edu/files/pakes/files/mslides.pdf · , .-/ 0 12 3 4 ! 51768 $ 0 9 71: .-& &1: 1; = 51? @ a = b c .- d def ! &15& gha =9, 0 &1ifj k b i1:

/ � )I!��� ���[� � �A!�� '9�[���A�3�"!#�:�;���65 'P)R�:�N�3� ���;� �[�h�3�mM� �.�3�"!�� ���"B�!\)@�6���;� -

� � ����� ��!�� �����������%� �[!#� '9�$���.�3�"!��*�;� �����G���[� WX���J�N5�*)C� Z(�����A� !#� � �<��� �>� �.�3�"!#� ���A���;�>���L�J� ���[� )I!f�L�J�A�.�Z<5 � �9EF�[�AY ��� ��� Ye�9�J� �9� ���[:�() �<�"!�� ���A�>���>���L�J� ���NM� ) !f�����.�A� Z<5 d �()&)l5GY ����� � _�Y �\�J� � �����e!����65 ZP)@� � ��5�[!#�.�<� �;�() �$�S�3��� �.�3�"!�� '*)I!LZ��"�>� �.-

Page 45: Harvard Universityscholar.harvard.edu/files/pakes/files/mslides.pdf · , .-/ 0 12 3 4 ! 51768 $ 0 9 71: .-& &1: 1; = 51? @ a = b c .- d def ! &15& gha =9, 0 &1ifj k b i1:

� @ � � �8� 9,���&�I1 � ������1 � �¬J�����Q

� �*��� '*)I!f�L�J��� ��� ���J��!�� �.� � �6��� � � ���9� �[�3���D�6� 5� �>� ��� ��� � = �;�J���3�"!#� !�= �6�,� ���*�*)R�*�����K)Q���S�3� �[� �\�J�'*)@� �A�;Y � �<5

��� � � W�� � �$� � _(�

� �J� 'P)I�G= �K)C���J�A�$� !>= �A!����G��� �K) � �P)C� �����G�;� �A� �%!Z�� �����S� )@��Z\�[���A� �����;�('����J�;���[� �65 �;Z>!#�[� ���>��� � ���\� -�&-��;- ���J� �[�3���D�6� 5 !>= �[!#�.�G�;� �() = !9) B�!�!f� � � �J�� )@�6� ����� ���

� � � � � W�� � �$� � _�� � � � �

� �J�()C� ����� � � � �P)I� �����h� )@��Z9�$���.� ���J���K'��>���;���[� �65 �*�()I!����'*)I!f�L�J���,� �9�J� �*�()I!���� �[!#�.�G�;� �() �]= !\)f� B��:��� 'P) !f�PM���N�[-

4 �<��� ';�"� 0 �@� ! �h���K'�7 �[�h�3��� �A�3�"!#� ���"B�!\)@�6���;� �[!#�>�"�Z�� �.���.� - � ��) �h� �[�h�3��� �A��� ���:�>� !>=8���J� � ���� - � ���>�)I�.B�)C�[�%� ���J�$��� �$�S�3��� �.���$� !�� W�� � �$� � _N-

n �

Page 46: Harvard Universityscholar.harvard.edu/files/pakes/files/mslides.pdf · , .-/ 0 12 3 4 ! 51768 $ 0 9 71: .-& &1: 1; = 51? @ a = b c .- d def ! &15& gha =9, 0 &1ifj k b i1:

$ �0� " ����� � K ��1 @ � @ � � �8� 9���� �Z�f����1 � �¬J,�/� �$ �#� ��� � ���A�51:� �F��1:�!�&�

-

/ � � ��� ���J� !����65 �>�:�P)R�:�N���()@���S�3� � !�= B�!�!f� � ���*�.����N���()V� ���J�$� �;��� �9�J� - � !������ �����>�$� �65 ���J� � !��;�(��[!#�.�S� )R�����.� �;��� '*)@� �.� �K� ���S�3� �(�6�3� �$� �%! ���K'����J�!����65 !#� ���J� � � -

/ 1 �����.� ���J�()C� ��� � !��J� �%! !��J� )C�(� �.�3�"!����G����' Z��<M�&� �A�>� ���J� � � �9��� ����� �N�*�*)C�[� !>= � �;�"�$�AY �\�A5�&� ! B�!!f��� � �6��� ���J� � �9� � �N�*�*)C�[� �*)C� �[!#�GM�S� ) �����J�A� �%! �*�.:� ����� �O�9� � �K) !���� '*)@� �A� �(� �J� M�3� �P�6� 5 � �6��� �9�A5 ���>��)C� B�!�!f� YK�9�J� �*)C� �;� � ! �[!#�GM�S� ) �����J�A� �%! �:��J� ���J� � �9� � !�� � 'P)Q� �.� �(� �J� M�3� �P�6� 5 W ��= ���J�N5 ��! ��!K�$Y ���J�()C� ��� �\� �K)@)I!9) �������� �A!�� '\�[���() �[!f�;�J_N-

Page 47: Harvard Universityscholar.harvard.edu/files/pakes/files/mslides.pdf · , .-/ 0 12 3 4 ! 51768 $ 0 9 71: .-& &1: 1; = 51? @ a = b c .- d def ! &15& gha =9, 0 &1ifj k b i1:

/ � -�Bi- � !#�.�<� �;�() ����� � ��B�! WX� ��� �>� � ��� ���J���!�� �$�S� '*)@� �A�.� ���*) ��� !#�>) � �\� '��"�:_�Y �\�J� ���J�� �()C�A�.���[�A- � �J�N5 Z�!K��� �*�:� ��Z�!#�$� ����� �O�9� ��G�:�P)I�[�.- 1 ! �[�S�3��� �A���[� =2)I!#� ����� �<��� ';�"� ��!;B��6�� !f���K��� ��� � � ��� � � � ��� '��65

� � �*�A� Z�!���� ���*) � �*�.:� ���J� � �9� � �K)I!���� '*)@� �.��(� �J�h�3� �(�6� 5 � �6��� �\�A5 ���>��)I� ���P)2Y*� �<5 � �6��� ���J�� �A! � �N� )I!i- � -��\- ����� �$�S�3��� �.���A� �;��� �\�J��S5��S����� � �����:��� ';�65 ���:�.� ��� �i) ������� ���J� 'P)Q� �.�!�= � � �A! � �N� ) ! �9��� �[!#���N�;� �K) � �N��ZJ�h�3�mM���$��� !#�$� !�= ���:�.� ���*) Y � ���S� �J� � �9�A5 �G��Z$M�h�3�6���[��� �%! ���J� � �()C�A�.���[� �J� �%! ���J� � �JB�!k-

� � �J� 0 ����� �mMO'P)Q� �.� �(� �J�S�3� �P�6�3� �[�%7 !�= ���J� �@� !���*) � �*)C� � �;���[�3� ���;� - � �A�������e���:�.� ��� � �J�G�'*)@� �P���JB � �������D��ZP)@����� ���J�$��� � �>� � �(� �J�S�3� �P�mM�3� �$� ���N���()V� ���J� � �P) E(��'��.- 1 ! !#��) � !f�;�(�� ����� ��� '��65 ���:�.� ���J� � �JB�! WX� ��� �>� � !L�"� ���

� ����� = !\) �;Z>!#�[� ��� ����� _ �:�*� ����� �O�9� �� �*)VE(�>' �J� � � ��������� � �K)C�A�A�;�$�.-

Page 48: Harvard Universityscholar.harvard.edu/files/pakes/files/mslides.pdf · , .-/ 0 12 3 4 ! 51768 $ 0 9 71: .-& &1: 1; = 51? @ a = b c .- d def ! &15& gha =9, 0 &1ifj k b i1:

-

� " 15���8���8�A� C �&�>�D��>� " ��� ? �0���D� $ �#� ���� ���>�I1:� �&��1;�!�&��Q

/ � � ������!�� ����� �()C�>�$� ��!���������!f�"��� �%! '*)C�G= �K)k����= M= �K)C���[� �>�:�P) �*�����K)@���h�3� �[� ����� �K)I�>�$� �65

� � � � � � � ���� & � � � � � � � � �

� �J�()C� ���J� � � ���� �() �\� !��JB �A!����G��� �() � WX� ��[!#� � ZP�*��E �%! ��!�� �����G5 �*)C� ���N���()V� ���J�A� Z��<M��!�� _N-

/ � !�� ���J�()C���J��� ����� 'P)Q� �.� !�= B�!�!f� �;- 1 !#� �'��[!L'��"� � ��! '\��)C���*�����.� B�!�!�� � � ����� �N��ZJ�h�3�mM���$��� !#�$� �%! !����J�() ���*) �.- � ��� '��[!L';�"� � ��!'\��)C���*�����.� B�!�!�� � � �()C� '��[!L'��"� � ��! '*)C�<M= �K)&)I�.� ����� �>�:�P)R�:�N���()@���S�3� �$� !>= B�!�!f� � �\�J����>���.� � ����� ���>��� �%! �G��Z��S�3�6���[��� �%! !K���J�() ���P) �� �>� ��� �*)C� �<��� ��� �P) �%! B�!!f� �;-

�­

Page 49: Harvard Universityscholar.harvard.edu/files/pakes/files/mslides.pdf · , .-/ 0 12 3 4 ! 51768 $ 0 9 71: .-& &1: 1; = 51? @ a = b c .- d def ! &15& gha =9, 0 &1ifj k b i1:

/ 4 � � ! ���J� '��A!f';�"� � ��! Z9�[5 �>� B�� '*)@� �A�.� ���P) �� �����*�����J� �%! Z�� �[!#���N�;� �K) � � �6��� ��!�� � � Yf�\�J�������� � ����� �����J� �%! B��>���K)R�A��� ��!�� ����� �mMO'*)@� �.��(� �J�S�3� �P�6�3� �$�AY �9��� �J���J�A� ��� B�� � �P)VEP��'��AY = !\)��� B�� '*)@� �A�.� ���*) �.-

� �� � � � �� � �!������� � � �� � �

� � ������!�� ����� � � �%! �;�('��>��� !�� Z�!���� � �����G��)I�.��\�J� ���;� ���J�G�>)C�.� ��!#�.������!L�"� ���*�*)R�*�����K)Q���S�3� �[�A- � !\)�;-�Bi- � � ������!�� =Q�9� ���D� �[� � �6��� ��� B�� � �����G��)C�A� ���NM�[!#� �$� �%! Z�� �"�$��� )C�$��'�!#�.�<��J� �%! 'P)Q� �.� W��:��J� ���!�� �K) � � _N- 4 � ��!iY �<���J�A�;Y ���J�()C� � ��5 Z�� � !���)C�A�$�!�= � ���;�H��� ���*�A� � � ��! ��!K� � ���J�G�>)C� �9��� ���� �K) M���[� �;�ABf)I�.�$� !�= 'P)@� �A� �������<�6�3��>�6� 5 �9� !#��B ��!#�.��� M��!L�"�>� � �6��� ����� � �9� � � �����H���gY � � ������!�� = !\) �9����$���K) �*���3�"!#� !>= 'P)Q� �.� � �6��� �9� ���;� �����G��)I�.� *�P)@�mM��Z;�"� � ��!���� � ���9� �9��� *�*)@�^�9���.� �*)C� �$�S�3��� �.���A�i-� )I�.�P�����(�65 ��!�� 5N!#� ��! ���>��� ���K'����J�>� !#� ����� �\�.������:�.� ��� ��*����� ��Z;�"�;- � !\) � ����� �>�.���<�"!#� ���A� d �()&)l5� �N����.� !#��� �9��� � �\E`�$�AY ������� -

Page 50: Harvard Universityscholar.harvard.edu/files/pakes/files/mslides.pdf · , .-/ 0 12 3 4 ! 51768 $ 0 9 71: .-& &1: 1; = 51? @ a = b c .- d def ! &15& gha =9, 0 &1ifj k b i1:

+ �� " �D����-��FJ $ �0�¬J�< �71 ? @ �>�0�F15���#�!�51;� ����Q

/ d �A���\����� � � � �K�"��!#� �*��J� ���A= !9)V� �A�3�"!#� !#������ � ��!L�"� )R�9��B;� !>= ���*�*)R�*�����()@���S�3� �$� ���*�.� �N= M= �.��� '��[!L'��"� !D� Z��>�:��>�"!9)2Y�� � �;����!�� = !\) �9� �;�NM!fZJ���()lJ�.� W�� � _�Y �J� � �K���]�J� = !\) ���J� !fZJ���()lJ�.�W���� � _ '*)I!f�L�J��� ���*�*)R�*�����K)Q���S�3� �[�A-

/ � � ��� �����,5 �%! ���A� ���J� )I!L�"� !>= �;��!fZJ���()lJ�.����*�*)R�*�����()@���S�3� �$� ��� ����� �<��� ';�"� ��!\B��6� � !f���K� Y��� � �>� ��� ���J� � ����� � � ���.�A� �%! ��! ��� �"�N� ���J�� � WX���J� � ���9� �[�3���D�6�&5K_ �%! �;�('����J� ��'�!�� � � �J�� �K���f��� !�� ����� W�� � ��� � _�Y � -��

� � � � � � � � � �� & � � � � � � �

/ � �J� � � ';� �<5 ����� )I!L�"� !�= ����� �����S���>)&Z(�\�J�A� ���������� � �L�*�A�3�"!#� WX� �>� ��� ��� �$�S�3��� �.���A� ��� ���J��<��� '��"� ��!\B�6� � !f�;�(� _N- � �;�.� ��= ���*) �b� �6��� ��� B����K)���;� �����G��)I�.� �L�*���D�6�3� �[� W��>� BL�J�()�� � _ ��� � ! ���*�*)CB;�

2n

Page 51: Harvard Universityscholar.harvard.edu/files/pakes/files/mslides.pdf · , .-/ 0 12 3 4 ! 51768 $ 0 9 71: .-& &1: 1; = 51? @ a = b c .- d def ! &15& gha =9, 0 &1ifj k b i1:

��� B��J�() '*)@� �A�[� W2�J� !#��) � !f�;�(�*!>= '*)@� �.� ����� �3���JB��� ';�D� �$�`_�Y ���J��� � � ����� Z�� �[!9)&)I�K� �A���.� � �6��� ��\�J� � � 1 �[�S�3��� �A�3�"!#� �;�"B�!9)@�6����� � �*)C� ���:�;'$M'*)I!L'*)@�^�A���\-

/ � -�Bi- � � ���J� ���*) ��aP�9� ';�"��Y ��= � � !#���65 ���NM�(�c�J���.� �S���9���9�*)C� ���*�*)R�:�N���()@���S�3� �$� !>= ���P) � �D��E`��<� �$�;Y ��!9) ���K'>!�� �K)2Y �;�;� Z��() !>= ����)&ZP�*B>�AY+-.-.-$Y����� � �Na\��� � ��� � !����"� ��!�!#E �L�>�6��� �<��� ��� �*) �%!� �9�[5 �>';'��() �"�N:�(� =Q�9� ���65 ���P) �.- � � �:�J� ���� B��J�() '*)@� �A�;Y �9�J� ���>��� ��� '*)C�$�G�;� ��Z;�65 Z��<M���9�.��� Z�!���� ���J� �[!#���N�;� �K) � �9��� ����� )I�N������� M�() � EP��!�� ���*�A� ���J� � �Na\��� ��� Z��N� ���()U����!#�JB ���J����� ����� �"!#��� !>= ���*���D�6� 5 ���:�.� � � ��! ��!K� � ���[M�G�>)C�;-

/ � �>��� ��� ����� � �\� � �<��� ���H���\�J�P�6� 5 'P)I!fZ;�"��� �J�� � ��������������A� ��� ���J� � )R�*��6�3�"!#�*���<���>� �9��� �9�:�;� M5��<��� �9��� � � �*��J� �%! � !f���= 5 !���) �$�S�3��� �.�3�"!#����"B�!\)@�6���;� ��� �<��� ��� �*) � ��5��.- � = � � ��! ��!�� ��!������� � !f����T#���.�3�"!�� � � � �����������J� �%! B��N� � ���>���!�� �() '*)@� �A� �(� �J�h�3� �(�6�3� �$� ���*�9� ��� ��';'*)I!L'*)@�^�A���\-

Page 52: Harvard Universityscholar.harvard.edu/files/pakes/files/mslides.pdf · , .-/ 0 12 3 4 ! 51768 $ 0 9 71: .-& &1: 1; = 51? @ a = b c .- d def ! &15& gha =9, 0 &1ifj k b i1:

� �A��3� � ����� K @ �F1 �!� � � ��� " ��� 4 Q

� 5 !>J�()R�;������ ��� !>= � �*�A� ��� '>!����<��Z��"� �J�()C� ��� ����= M= �K)I�>�$� ���:�9� ��� ���J� �S���.�3� � �\�*���65��<���A- � �J�()C� � ��[!#�>�"� �A� ���>� '.� �%! B;��� =@����)&�65 )C���;�D���S�3� � �[�h�3��� �A���[�!�= ���J� �L�*�\�[�3�6�3� �$� !�= ���$���K)I�[�S�[- � �()C� � �������;E !>=� �*�A� � � �*)C� ��!f����B �J� � )C���;�D�6�&5 ���J�A�>E !#� ���J�) �.���J�() = ��� ��5 �D���J�$� !>= )C���J� !��>���JB ���*�A� �*)C� !>=I���>��.���A� ��� ����� ��5;�*�\� � � �\�*�;�65��<��� !�= � �()CB;�() �.-

� � �P)C� ���[���()C�[�h���.� ��� �G*�;�c�:�.�3����B ����� �D��E`�(�65 ��� M'P�*��� !�= ���J� � �()CB;�() !#� ���[� )l5 �\�J� ���AJ�$�S��� �>�$����.�P���<�"!���� � �\�J� ���J��� �\�*���65 �[�

/ ����� ��aA���>�$� �%! � �>� ��� ����� ���*�\�JB;�$� ��� � �*)VEF�N��S� ) �J������)C� ���*�A� )C�$�G���H� = )I!�� ���J� ���[� )+5 �\�J� ���NMJ�[�h��� ���[� �;�A�(���<�"!����AYg��� ';�65 '�!��S� � �K)IB;�() 'P)Q� �.�$����:�.� �*)C� ���� �()C���[� ���*�\� ���J� �S���.�3� � 'P)I�.�� �N�3�"!��= !9) '�!��S� � �()CB��K) 'P)Q� �.�$� B���J��� �;Z>!>J�\-

Page 53: Harvard Universityscholar.harvard.edu/files/pakes/files/mslides.pdf · , .-/ 0 12 3 4 ! 51768 $ 0 9 71: .-& &1: 1; = 51? @ a = b c .- d def ! &15& gha =9, 0 &1ifj k b i1:

/ ����� ���*�9��B;� ��� ���[� )+5 �9��� ���AJ�$�S��� �>�$� �[!��S�,�W2��� � �(��� �J� ��� ��!��GMO'*)@� �A� �J��'��.���,� !>= �[!#�GM�G��� �K) Z����J�NT�,�`_�Y ���*�A� �*)C� �D��E`�(�65 �%! !f�.����)��= ���J� � �K)IB;�() ��� '��K)V� �6� ���A�i-

� � ? ���51 � �->�8�>����' � ���������0�(' ���AJGH�&-��&�51 � ���B1¤Q

/ � �J� �\�*���65��<��� !�= '�!��%�<��Z;�"� �[!��S� � �.�����B�� = )I!��� �()CB;�() � �*��� � �*)CB;�(�65 = !f�������A� !#� �,5\���K)IB�� �$���� 'P)I!����J���3�"!#� �[!��h�,�.- � �J�����J�() !\) ��!K� ���J�()C�� �����Z�� �A!��S� � �.�����B�� !>=]������� = !\)V� �;�('��>��� !#����N������� � !>= ����� '*)I!f�L�J���3�"!#� '*)I!f�A�[��� � ���N������� ����:�.� �P)I� !>=I���>� '*)I!L'*)@� �����P)l5 �\�J� ����� �����H� �%!J�K)Q��= 5$-

/ � � ����� !������K) �:�9�J� � ��� '��"� �.�[!#��!#� � �$� ���(��� ��.� ���*�A� ����� � �()CB��K) ���*�9��B;�$� �����.���[�3��J�[� = !\)���[:�$�S��� �>�$�$Y �\�J� Y �.� �"���J�h� = !\) ���J� � �K)IB����JBT?) � �[Y;���c� !��S� �;�H� ��5�� �>�:�9�JB��[� �6� ��� ���J� �O�9� �

Page 54: Harvard Universityscholar.harvard.edu/files/pakes/files/mslides.pdf · , .-/ 0 12 3 4 ! 51768 $ 0 9 71: .-& &1: 1; = 51? @ a = b c .- d def ! &15& gha =9, 0 &1ifj k b i1:

���)C�.���3�"!#�g- � )C��� �()CB��K)]����� T?)V� !#��B��$� �%! ���NMJ�[�h� ���[�3��� �����(��) � �*)CB���*�;� B9����� � ���S� � �L�*��� ������ � �P)IB����*��� �[!��h� !�= ���AJ�[�h��� ���[�[- � �*)+� !>=����� B\����� �%! !��J� T?)V� !�� ���AJ�[�S��� ���[� ��� � )I�[�G�>�H�!�= Z9�����G�J�$��� ���\E`��� � � ��5 = )I!�� !K���J�() T?)V� �AYWV�P�6���J�()\����)I!��JBL� ���J�()C�������A� ���*���D�6� 5 !\)�;�A�K)I�������.��[!��S�,� �9��� ���J��� '*)@� �A�[� �b���A� = !\) �ABi- � �9��E:�6��\�J� � �����S�%!��gY ��� ��� _N- � �J� � �()CB;�A� T?)V� � ��������$���K)V�:�;�D� �[� ������� �NaA���()V�*���D�6� 5 W2�J� �N��!#�>�"� � !f�P�mM��� 5(_�Y �\�J� ���[:�$�S� �"�$���.- � �>��� ��� � )C���;� �[!��h�� �.�����B��.-

/ � �J�()C� � ��5 �;� � ! Z�� � ���.�()C���J��� ��� �[!#���N�;� �K)�G�>)&';�c�.� �J� � )C�$�G�>�H� !>= � �G� �����"�K) �\� !#�;�$� !>=���[:�$�S��� �>�$�$Y � ! � � ���\�;��!�� � ��5GY9� �6����!��[� = ��) M�����K) �9�*���65�� ���AY � �J�����J�() � !��(� ��� 5 �G��!����"� '*)C�<M= �K)e�%! �*��J� ���J� ��!�� �K) ���[:�$�S��� ���[� 'P�.���g- � ������ !K���J�() �*�\�J� ���J� �9�:�;�65��<��� ���*�A� �*��� Z��A�>���!#�J� �%! �9�.��� �G�JB�B;�$�S�,� ���*�A� !�=C����� ���J� B\�����.�=2)I!#� ����� =@����� ��� ���AJ�$�S��� �>�$� �[!��S�,� =@�*) ��a[M�A�.�A� � �*�A���GJ�K) ��!���� �[� ��� �[!#���N�;� �K) Z��>���GT�,�

Page 55: Harvard Universityscholar.harvard.edu/files/pakes/files/mslides.pdf · , .-/ 0 12 3 4 ! 51768 $ 0 9 71: .-& &1: 1; = 51? @ a = b c .- d def ! &15& gha =9, 0 &1ifj k b i1:

W � -�Bi- � �\E`�$� �9��� � � � �>��)C��Y � ��� �kY !9) d �()&)l5�\�J� � �9EF�[�[Y � ��� �g_N-

/ � !K��� ��� � ! ���*�.� ���[:�$�S��� ���[� �A!��S� � ��>���JB>� ���9�W2�\�J� 'P)I!fZ(��Z;�65 !>=C����� ��! _ 'P)I!��� ��� ����� ���J�A�>�NM�3��J� �%! � �()CB��\- � �>��� ��� � J�K)+5 ���� �()C���[� )C���[M� !�� = !\) � �K)IB����JB ���*�\� ���J� )C���J��!#� � )R�*��6�3�"!#�NM�����65 �J��� !��(�^�A���.� � �6��� � �()CB��K) � WX� �J�()C� �6� ���!�=C����� 'P)I�[�G��� �.� ���:�.� � �K)IB;�() � �P)I� �;�$�<� BL�J�A��%! ���J�()C���J��� � �P) E`��� '�!�� �K) �\�J� 'P)Q� �.�J_�Y �\�J��G��!#�>�"� Z�� � )C���.���A� ����� �K)I�>�$� �65 Z<5 � !f�P� �N� 5$-

Page 56: Harvard Universityscholar.harvard.edu/files/pakes/files/mslides.pdf · , .-/ 0 12 3 4 ! 51768 $ 0 9 71: .-& &1: 1; = 51? @ a = b c .- d def ! &15& gha =9, 0 &1ifj k b i1:

� �¬J,� ��� � ��3�����v�!�ªQ

� �9� B�!f����B �%! �J���G��� � ���*�.� � � EP��!��

/ � �J� )I�[�G�>�H�,� !�= � �S���A�3� � �9�:�;�65��<��� � !#� �����>����B�D��EF� ���J� �9�:�;�65��<��� �;�$���K)Q��Z��.� ��Z�!>J� W !9)L�.� �"���J�h����9� 'P)I!��� ��� � � ��� '��"� ���*�*)R�*�����K)Q� �.�.�3�"!�� !>=�����>� _N-

/ � �J� �D��EF�K�65 �[!��S�,� �9��� �3��� � )C� �L�>��)C�A� Z�!���� �%!���[���() Yi�\�J� �%! �Na�'(�\�J� �Na����<�6�3����B =@�:�(���D�6�3� �$� W !\)�A� �"���J�S� '*)I!��� ��� � )R�9��B;� !>= '�!��%�<��Z;�"� P���c�J�$�= !9) ���J��� _N-

� �J��� � �9� ���J��� B�!f����B �%! ���[� �K)@��Z�� � �[!#� '9�$���K)'*)I!;Bf)R�\� � �>� ���

/ � �9EF�$� �J� ����'\�[�,� ����� �K)I�>�$� B����[�%���[� = !\) ���J�$���� �*BL�>�6�����;�$�.-

Page 57: Harvard Universityscholar.harvard.edu/files/pakes/files/mslides.pdf · , .-/ 0 12 3 4 ! 51768 $ 0 9 71: .-& &1: 1; = 51? @ a = b c .- d def ! &15& gha =9, 0 &1ifj k b i1:

/ 4 ���G�;� �$� ���*�A� T?)V� � � �\E`� ���AJ�$�S��� �>�$�$Y ���GM� )l5 �9��� ��a��6� �;�A�P���<�"!#�.� �%! � �.a���� � �$� ���J� ��a[M'��A�����.� �������[!#���[���A� P���c�J� !>=]�����(��)U= �[���>)C� �J������J�G� ��!�� �A-

/ � !#� '9�$���[� � �������D��ZP)Q���;� ���AJ�[�h��� ���[�$Y����[� )l5GY(�9�J���a��6� '�!L�D� �P� �$� = !9) �;����TU)V� �.- W � �K)I� �:B9����� � �����mM�D��Z*)@���;� ��� ��� ���J� � �J�N� ������� � �b� -��;- ���*��� TU)V���� ��!f���JB ���J� Z��[�h� �6� ���\� ��! B���J�>� ���J� �*���3�"!#�.�!�= �6�,� �A!�� '��N�3�6�%!\) � _N-

/ � �9EF�$�b���J� � �L�>���D��Z*)@���;� '�!f�D� �(� �$� �\�J� �[!#� '9�$���[������(��) ��� ';�D� ���.�3�"!���� = !9) '*)@� �A�[� �9��� �[!��S�,�AYk�\�J������K)C�N= !\)C� = !\) '*)I!>T�,� �\�J� �A!����G��� �() = !\)]�[!#�GM�G��� �K) Z����J�NT�,�AY !>J�K) �3��� �\-

� �J� '9�>)&'�!���� !>= ���J� �;�"B�!9)Q�6���;� ��� �%! �;����!�� �.� �%!�[!#� '\�[��� � �*�A� ����� �()C�>�$� 'P)Q��� �6�3��J�$� ��� ';�65 = !\)����J�!fZ � �.���,� !�= ���[���()C�$�S� � '*)@� �.� �A!��S� � �P)IB������[Y �>�$� )l5�\�J� ���AJ�[�h��� ���[� �[!��h�,�AY8�[!#�.�G�;� �() �\�J� 'P)I!����J�A�()Z��>���GT�,�[Yk�����;-

Page 58: Harvard Universityscholar.harvard.edu/files/pakes/files/mslides.pdf · , .-/ 0 12 3 4 ! 51768 $ 0 9 71: .-& &1: 1; = 51? @ a = b c .- d def ! &15& gha =9, 0 &1ifj k b i1:

� ��1I�,�8����� � � �ª�B�~�v�8�A� 1 @ � � �!�,�3�#��1 @ � ' ���AJ ��1I�L �!�515�����

� �J� �;�"B�!\)@�6����� �����A� �J�()C� � ��� T?) �S� ���GJ�K��!f'��A� Z�54 )@� �(� � �\E`�$� �9��� � �9�>� � � � �>��)C� W ����� �_N- � � � �9EF�[���aA���>�.�<��:� ��� � !>= ���J�[!9)I�N�3� ���;� ���A>��)I!#��� ���[�,� ���<MJ�(��!L'��A� ��� � �9EJ��� �\�J� � ��)I!f�"� W � ����� _�Yi�9��� � )@� �<M��!#� �\�J� � �9EF�$�$W ������� _N-

4 '9�>Z;�D� � ����� J�K) � �"!#� !�=b����� �;�"B�!\)@�6����� � �J� � )@�6� M����� Z<5 � �9�[����� � !�� )@��� �\�;E3�P) �9� �\�J� 4 )@� �K� � �\E`�$�.-� ! �:�.�A�$��� �6� � � � �%! 0 �A�A!�� - 5A���"�\-��A����7iY ����� 0 �9��!#�[5$M� !�����7 �%! ��!\B���gY �9��� 5N!#�>) !�� � �:�9� � �J� ���J�0 '(�����S� !9)C�>78- � ��� �����()?�N��!#�>�"� ���*�\�JB;� ����)C�A�N�%!\)l5�%! 0 '9�>Z�� � ) E< ��� ��� 7 �9��� �[!L'<5 �;���k���J� �J�A�.���.�TU�"�[�.- � ���K)C� ��� � 0 )I���:��� �[7 T?�"� �%! �S���P) � 5G!�� ! � �

�\�J� � ���[���()@��'A�3�"!#� !>= ���J� '*)I!\B�)R�9� ��� '�!��S���()@��'.�[-4 �H���K) �*�.�3��J�(�65GY 5N!�� ���\� Te��� Z�!���� � �D���;E ���*�A� � �����������!�� 5N!#� �%! ��!�� �>��!g�*� ����� ���.�A�;�A� T?�"�$�AY �\�J� ����[� �K)@��'A�3�"!#� !�= ����� 'P)I!;Bf)R�\� Yk!�� � 5 � �KZ �<�6���;-

Page 59: Harvard Universityscholar.harvard.edu/files/pakes/files/mslides.pdf · , .-/ 0 12 3 4 ! 51768 $ 0 9 71: .-& &1: 1; = 51? @ a = b c .- d def ! &15& gha =9, 0 &1ifj k b i1:

� ��1I�,�8� � � @ � � �&1 <,�0� ��� � ��<,�8��� " �#�8<,� Q

� �*��� T?)V� �>��!�!����$� �6�,� '>!L�D� �P� �[� �%! � �Aa���� � �[� ���J���a�'��.�����A� ����� �A!��;�[���A� P���c�J� !>=U�6�,� = �$����)C� �J��� �����G��L!�� �.- � �J� = �$����)C� ���*)V�>����B�� � T?)V� � ����� � �9EF���� � )C�$�G���H� !>= �6�,� ���AJ�$�S��� �>�$� ���.�P���<�"!#�.� �*)C� ���<M���()V� ���J�A� Y ��� 'P�P) �$Y Z�5 ���J� �D��E`�(�65 �S���A���[� !>= �6�,��[!#� '����3�6�%!\) �AY�!\) ����� 0 � �*)VE`��� �h� )V�J������)C�$7kYk��� ���J�= �[���>)C�\- � �;�.� ��� !\)C�;�() �%! � �\E`� !L'A�3��� �;� ���NMJ�$�S��� �>�$� �;�A�P���<�"!#�.� ����� TU)V� � ���S� �:��J� � !#� �'��K)C�A�('.�3�"!#�.� !�= � �*�.� ���J� � �*)VE`��� �S� )V�J������)I� ����D��EF�(�65 �%! Z�� �%!�� !9)&) !�� �A!��J��6�3�"!#�*��� !�� ����)&)I�>�$����[= !\)V� �.�3�"!�� - � ��J��� � '��()C�.�P��J�.� �����h� )@��Z9�$�3�"!#� !>=� �*)VEF�N� �S� )V���N���>)C�[�[Y ���*��� �����>��� Z��>�$� ���9� � �9EF��6�,� �Na��6� �\�J� ���AJ�$�S��� �>�$� �;�A�(��� �"!#�gYU�9��� ���*��� '�!(M�����[�3�^��� ���[� )R�\�[� ���\� ���.�P� �;� � �J�����J�() �%! ���[���() YZ<5 � �.a���� � �*���JB ���J�P��) �Na�'��A�N���A� = �[���>)C� *�;�c�J�$�.-� �J�$��� ���[:�$�S��� ���[�$YP��a��6� �\�J� ���[� )+5 �;�A�P���<�"!#�.� B��>�NM�()R�A��� �9� !LZ � �A���3��:� �����h� )@��Z9�$�3�"!#� !�= = �[����)I� � �*)VEF�N��h� )V�J������)C�$�.- � �L�>���D��Z*)@���;� !f�A�>�>) � � �J��� ���J� '��K) M�A�P��:�A� �����S� )@��Z\�[�3�"!�� !>= = �$����)C� � �*)VE`��� �S� )V���N���>)C�[�B��>���K) �.��� �9� !LZ � �A�N�3��J� �����S� )@��Z\�[�3�"!�� � �>� ��� �[!#�GM�����(� ���[� � �6��� ����� '��K)I�.�('.�3�"!����.-

)

Page 60: Harvard Universityscholar.harvard.edu/files/pakes/files/mslides.pdf · , .-/ 0 12 3 4 ! 51768 $ 0 9 71: .-& &1: 1; = 51? @ a = b c .- d def ! &15& gha =9, 0 &1ifj k b i1:

� ��� ���0���B1 ? @ �Z� �ª�B� �8� 1 @ � $ �0�f���0��� Q

� �>��� ��� � �K�D� ��E !#� 'P) !\Bf) �9� WV����)C�A���3�"!#��� = !9) �:�<M�A�$���<���JB �6� �P)I� ��� 5N!#��) �:�9�J��!#�$� _N- � � �*��� ����)C�A�'P�P) �,� !9) � !������"�$�.- � �J� �;��������� � !�= ���*��� � !f�L���"����9� Z�� � !f����T��.� �%! T� ���J� �>�[���) !#�;� ���[� Z��P���JB�\�*���65 �[�A� W�� !\)C� !#� ���>��� Z��(��!�� _ � Z\�[� � � ����� ��!K��<'��>��� �3��� � !�� �9�[5 Z\�[� ���J� � !��S� ZP�J�<� � P�*)@�^�[M�3�"!����.-

� �J� T?) �S� � !f�L���"� �*��� ����� �����()U��'��A�(��=C5�����B � ��� �>�!�= ����)C�A� �S���.�3� � � - � -U'(�*)R�:��� B�� � ���A�>� � � !��S� �;'[M'*)I!f'P)@�^�A���;YK�9�J� ���J��� ����� �3���JB ���J� '(�*)R�\� �����() � �J�A�A�;�A��%! �\�*�;�65��[� �K5\�:�9� � � Z��>�:��>�"!9) ��� ���:�.� = )R�\� �<M� !\)VE�- � �J�$��� �P)I�

/ 4 ����� �K)I�>�$�3�^�.���A� '*)I!f�����N� � !f���K�]W&�<��� ��� �*) �%!���:�.� ��������������A� ��Z�!>J�J_ ��� � �>� ��� �

� � �*��� B�!�!f� �*��� � ���*���D�6� 5GY �

Page 61: Harvard Universityscholar.harvard.edu/files/pakes/files/mslides.pdf · , .-/ 0 12 3 4 ! 51768 $ 0 9 71: .-& &1: 1; = 51? @ a = b c .- d def ! &15& gha =9, 0 &1ifj k b i1:

� � �AJ�[�h��� ���[� ��� �;�$�<� BL�J�A� �%! ��� '*)I!>J� ���*�.��L�*���D�6� 5GY

� � )Q� �.�$� ��� ���:�>� '��K)@�"!�� �P)C� ���J� � �J�G� ���'*)@� �A�[� W !9) d �K)+� ) �9�J�g_ � ���>���D��Z*)@����� 'P)@� �A�$�= !9) ���J� �����S� )@��Z\�[�3�"!�� !>= ���:�;�D�6�3� �$� ��� ���*�.�'��K)@�"!��i-

/ 4 ��!�� !;B;���J�[!#�.� 'P) !f�����N� � !f���K� ��� � ��� �>� �

� � �J�()C� �P)C� ����� �()C�>���.�$� ��� ���;'(�:�(�6�3� �$� �9� !#��BTU)V� �AY

� � �AJ�[�h��� ���[� ���J�()C���J���$� ���;'P�*�P�6� 5GY

� � �:�9�$�3�6�3� �[� ��� ���*��� '��()@�"!f� �*)C� ���J� � !#�>)V��!K�W !\) � �J�N� ��� ���:�9�[�3�6�3� �$�`_ � �L�>���D��Z*)@���;� ���:�9�GM�3�6�3� �$� = !\) ���J� �����h� )@��Z9�$�3�"!#� !>= ���;'P�*�P�6�3� �[� ������:�.� '��K)Q�"!f�i-

/ 4 ��!�� !;B;���J�[!#�.� 'P) !f�����N� � !f���K� ��� � ��� �>� �

Page 62: Harvard Universityscholar.harvard.edu/files/pakes/files/mslides.pdf · , .-/ 0 12 3 4 ! 51768 $ 0 9 71: .-& &1: 1; = 51? @ a = b c .- d def ! &15& gha =9, 0 &1ifj k b i1:

� � �J�()C� �*)C� ����� �()C���J�A�[� ��� � �*)CB����:�;�U�[!��S�,��:�K) !���� T?)V� �AY

� � ��)V� � ���AJ�[�h� ��� ���;'��6���;� �%! )C�A�����.� � �*)CB���*�;��[!��h�$Y

� � �:�9�$�3�6�3� �[� ��� ���*��� '��()@�"!f� �*)C� ���J� � !#�>)V��!K�W !\) � �J�N� ��� ���:�9�[�3�6�3� �$�`_ � �L�>���D��Z*)@���;� ���:�9�GM�3�6�3��� = !9)������ ����S� )@��Z9�$�3�"!#� !>= ���;'��6���;���S�%!f��EN���� ���*�A� '��()@�"!f� WX���J� � �\� � ��� ��Z�!>J�:_N-

Page 63: Harvard Universityscholar.harvard.edu/files/pakes/files/mslides.pdf · , .-/ 0 12 3 4 ! 51768 $ 0 9 71: .-& &1: 1; = 51? @ a = b c .- d def ! &15& gha =9, 0 &1ifj k b i1:

� ��15���8� � �¬J�<���� N � ? ��� �<,���&1;�8�>� $ �0���Z15��'� @ � � ��� ���0���B1;�!�&15�FJ $ �0�¬J�< �715� � ���3� 9,����Q

� ��� W������������������K_ )C�('*)C�[� �>�$� ���J� ���*���D�6�3� �[� !>= ���J�'*)I!f�L�J���,� !>=b���J� � T?)V� � �*���3��J�\- � ���>�9Yi��= = !\) ��a[M'>!��<�6�3�"!��*�;�3�<��� ';�D� �P�6� 5 � � �J���G��� � �[!#���h���9�[� � �*)CB����:�;��[!��h�$Y�� � �*�.:� =2)I!#� !���) '*)C�N��"!���� ������>�.���<�"!��

� � � � � W�� � _ � �� � W�� � ����������� � �$� � ���������$� � _ � � � � ��

� �J�$��� �*)C� � � ���:�.�3�"!���� ��� ���J� � ���;EP��!�� � '*)@� �A�[�.-� �J� '*)I!\B�)R�9� �.���[� ���J��� �%! ��!L�6J� = !9)

� � � � � W���������������� � _(�

� �J�$��� � � !�� �9��� � � !D� �*)C� �G�>ZJ�S�3�6���$���.� ���[�%! ���J����>� �\�J� �S5��S����� �%! ���N���()V� ���J� ���:�9�$�3�6�3� �[� � ���J� � !D� ��� � = ���J���3�"!#� !>= ���J� ��!��.- � )I!�T�,� �*)C� �����>����N���()V� ���J�A� �J�

�� W�� � ����������� � _ � � W� �_ � � � W� �_'& � W�� � _ �

� �>��� ��� ��!��J� = !\) �GJ�()l5 '�!���� ��Z;�"� *�;�c�J� !>= ���J�W�� � ����������� � _ ���>';�"�;-

Page 64: Harvard Universityscholar.harvard.edu/files/pakes/files/mslides.pdf · , .-/ 0 12 3 4 ! 51768 $ 0 9 71: .-& &1: 1; = 51? @ a = b c .- d def ! &15& gha =9, 0 &1ifj k b i1:

� �¬J <,��� � � � �B1 ��� ' � �A��1�' ���AJ GH�F-��&�51;� �/�&1$ ���� �&�!�&��Q

� �J� ���A�A!��J� � !f�L���"� !>= ����� '*)I!;Bf)R�\� ���9EF�[� ���J�'*)I!�T� = �;�J���3�"!#� �J� ����'\�[�$Y �\�J� 'P) !f�����.�$� � �����mM�D��Z*)@����� �>�$� )l5GY ��a��6�$Y �9�J� ���AJ�[�h��� ���[� '>!L�D� �P� �[� �J�!��[� '\�[�[- 4 B9����� ���J�$��� �*)C� �����"�>�>� �.���A� = !\) ����� ���NM���;� Z����[�,� �9��� ����� '�!������[�3�^��� ���[� )R�\�[�,� �.� ���:�>�'>!����<��Z��"� ���:�;�D�6� 5 ����'��"�\-

/ � �$� )l5 WX���J� �<��� '��"�[�S� � !f���K� _N- � ��� ���[� ) �9�[��<����EN� � ��!L��� �*) �.- � = ���J� ���[� )R�\�[� ���[���() � �6� ���GM���() � ��� ���J� ���NaA� '��K)@�"!�� �A� ��!����A�3�"!#� ��� � �6���'*)I!LZP�;Z����D�6� 5 � � - 4 '�!������[�3�^��� ���[� ) �9�[� �>�$���K) �!����65 ��=#���J� ��a;'��.�����.� ������A!��;�$���.� P���c�J� !>=]�J������J�G� ��!�� � B;���J�()R�.���A� Z�5 ���[���()@���JB ��a*�A�.�A�������� �A!��S� !>= ���[� )l5 W�� � _N-

/ �ia��6�[- �e�*��� �����>��� Z��>�$� ���;�"����� �A���[� �6�,� �[!#�GM�3�����*�.�3�"!�� P���c�J� WS�6�,� *�;�c��� ��= �6� � !����"� �[!#�GM�3�����J�J_�Y �\�J� �A!��[�3���;���[� !����65 ��= ���J� �A!��[�3���NM�:�.�3�"!#� *�;�c�J� ��� � �P)CB��K) ���*�\� � ��!f��� �P) � WX���J�

Page 65: Harvard Universityscholar.harvard.edu/files/pakes/files/mslides.pdf · , .-/ 0 12 3 4 ! 51768 $ 0 9 71: .-& &1: 1; = 51? @ a = b c .- d def ! &15& gha =9, 0 &1ifj k b i1:

���(����! � *�;�c��� �]!\) ����� �L�*�\�[�3�6� 5 ���*�A� ���J� TU)V��[!#�>�"� B��N� � �K)C� �6� �%! �.��� �6�,� �J�������,� ��� �9�GM!K���J�() �:�N�3��>�6� 5(_N-

/ � �AJ�[�S��� ���[�[-]� =���J� T?)V� �A!��[�3�����J�$�AY\�6� �>��!�!����$��\� �\� !��;�$� �%! ���[:�$�S� � ��� �>� � �.a���� � �$�[� TU)V�*�;�c���\- � ��� � !9)I� ���[:�$�S��� �>�$�e���J� TU)V� � �\E`�$������ � !\)C� �D��E`�(�65 �6� ��� ���*�A� ���J� T?) � !D� �S���A���*�P)Q�^�;Z;�"� WX���J� ���:�;�D�6� 5 !�=]�6�,� '*)I!f�����N�$Yg�6�,� ���;'��mM����� Y*!\) �6�,� ���;'P�*�P�6� 5GY:�;�('��>��������B !�� ���J� � !f�;�(� _�����K)C���J� �[� ��� ���J� ���NaA� '��()@�"!f� -

Page 66: Harvard Universityscholar.harvard.edu/files/pakes/files/mslides.pdf · , .-/ 0 12 3 4 ! 51768 $ 0 9 71: .-& &1: 1; = 51? @ a = b c .- d def ! &15& gha =9, 0 &1ifj k b i1:

� � 1I�,�8��� � � �¬J <,��� � � � Q

/ � �J� �����() ���.�A��� �%! �<'��.�P��= 5 ���J� 'P�P) �9� �N���() �!�= ���J� ���[� )l5 'P)I!��.�$��� W � � ��� �$� �S_�Y ���J� ���H���K) M�:�.�3��J� P���c�J� !>= ���J� T?)V� �iY � �����h� )@��Z9�$�3�"!#�= !9) ���J� ���J�()C���J��� ��� �6�,� �S���.��� WQ= !\) �

��� � & � � _�[!#�����6�3�"!#�:�;�N!#� ���AJ�[�h��� ���[�$Y>�\�J� � �A!��S� !�=b���NMJ�[�h��� ���[� = �;�J���3�"!#�g- � �J� )C����� !#�:�;Z��"�>���[��� !>=�A�K) ������� �>��!f� �A�[� ���9� !>=I���>� Z�� �F���;B;�A� Z<5 ���J�)C�(� �.�3�"!����G����' Z����&� �.��� ���J� '(�*)R�\� �����() � !>=e���J�� !f���K� WX������� � � ���\� �[!#�.�<� �;�() ���[� )l5 �[!��S�,�)C�(� �.�3��J� �%! ���J� �%!������9'P) !>T�,� �&5�'�� �������65 ���*)V���.�'��() '��K)Q�"!f� Yk�N���;- _N-

/ � ��� :�() �<�"!�� !>=k���J� � !f���K������ �K)C���[�3�^�A���[� '�!(M�����[�3�^��� �>�$� )R�9�$�,� Z<5 ����� �K)Q���JB �[!��S�,� !>= �>�$� )l5GY�\�J� ����� ���[� ) �9�[� ���*�.� �;';'����*) � �L��)@����B ���J�'��()@�"!f� ��� �>��!������ Z<5 � )R�9����!#� ��)R�<� = )I!�����:�.� ����S� )@��Z\�[�3�"!#�g-

� �

Page 67: Harvard Universityscholar.harvard.edu/files/pakes/files/mslides.pdf · , .-/ 0 12 3 4 ! 51768 $ 0 9 71: .-& &1: 1; = 51? @ a = b c .- d def ! &15& gha =9, 0 &1ifj k b i1:

/ � � �A!����"� Y��9��� '*)I!LZP�;Z;�65 �N��!#�>�"� Yi� !�����= 5 ���J�'*)I!\B�)R�9� �%! �;����!�� = !\)f���� �K)C���[� �[!#� B����:�.�3�"!#�.�!�= �G�;��E �[!��h� �\�J� � �P)IB����*���#�[!��S� W !9) ���:�;�D�6� 5!�= ���J� B�!�!f� _ � ���>� � � �>�$���K) - � ����� � !#�>�"�������!�� �.� �%! � !f�;�(�f���J� �����S�3�����N�3�"!�� Z��N�&� �A�>�0 �A!�� � �6� ���A��7 �\�J� 0 �;�J�[!#� � �6� ���A��7 '�!������GM�3�^��� �>�$� )R�9�$�,� ���:�.� ��� ��� ���J� BL�>� ���K�D�����[�.-

Page 68: Harvard Universityscholar.harvard.edu/files/pakes/files/mslides.pdf · , .-/ 0 12 3 4 ! 51768 $ 0 9 71: .-& &1: 1; = 51? @ a = b c .- d def ! &15& gha =9, 0 &1ifj k b i1:

� �������� �� ��� � ��������� � ����������� �

� �! "#�%$'&)( * +,(.-0/1 "32546 87 "#�! $:98;< �7="#* >98"�? >9A@"B&DC 259E( #F0$G" H0+,/$JIK$J �7 L� >9! K&M2N"O P( QRC "#�! 73 PI8+�9!(* +,(.-0/1 2!7 $:90H�-8"�? "#�! >9 7B$:* -%/S2N"O �7 * 2T&U4V #" +�-8"W@I8+�* �7 XW&)+�* 259 $:9%$G"Y$Z2�/[I8+�9E(\$G"Y$1+�9 "#�T2P" "#�! -N73 ]&7^-0H�H_/$J 878?�259E( I8+./`/1 PI^"a7 7="32P"Y$b7="Y$JI87 +>X $:98"O K&c �7=" "#�T2N"&) 87A-%/d" XW&)+�* "#�! 7R$:* -%/S2N"Y$1+�9�e

� �! fg$:9%$G"Y$Z2_/^IP+�9!(h$G"Y$1+�9ji 7#H0 NIk$ml� �7�n �! K&c "#�E * 2T&o@46 #" $b7 "g+,(52RC�e pq+�& * ]&)L� K& 259<2�/GCj7R$b7 n n $'/`/qn 259�""g+ I8+�* HK2T&c "#�E +�-�"BH5-8" XW&)+�* "#�! HT&)+�L,&M2�* n �E %9n 7#H_ PIK$mXcC "#�! $:9%$G"Y$Z2_/.I8+�9E(\$G"Y$1+�9 "g+ Q_

r � �! I8+�9E(\$G"Y$1+�9 "#�T2P" "#�E * 2k&s4V #" n +�-0/1( Q_ $:9�?$mX "#�! * ]&)L� K& n ]&) 9j+>" "g+ "32�4V H_/S2TIP �?�"g+

r � �! IP+�9!(\$G"Y$1+�9 "#�E * 2T&U46 ^" n +�-%/1( Q_ $:9 n K&c "#�E * K&cL_ ]& "g+ HT&)+,IP P N(�e

tvu

Page 69: Harvard Universityscholar.harvard.edu/files/pakes/files/mslides.pdf · , .-/ 0 12 3 4 ! 51768 $ 0 9 71: .-& &1: 1; = 51? @ a = b c .- d def ! &15& gha =9, 0 &1ifj k b i1:

p &)+�* E2<I%� $:9%$G"Y$Z2_/.I8+�9E(\$G"Y$1+�9�?�"#�E HT&)+�L,&M2�*

r � 7 87 "#�! $:9P;! 87 "#* >98"�? >98"B& C 2�9!( ^F0$G" (� PIk$ @7R$1+�9j7 Ij2�/1I>-0/S2P"O N( QRC "#�! 73 PIP+�9!( * +\(�-0/1 "g+L_ %9E ]&M2P"O /$:46 ]/GC 73 ���-! >9!IP �7 +>X�X -8"#-0&) $:9!(�-N7="B& C7="B&s-!I#"#-0&c �7P? 259E( "#�E %9

r � INI>-�* -0/S2P"O 87 (52N"32 XW& +�* "#�! * 2k&U46 #" 7="B&U-EIR@"#-%&c 87 "#�T2P" 2T&c L� >9! K&M2N"O P( $:9 "#�%$b7 X 2!7A�>$1+�9qe� �! (52P"32 $:9!IK/ -!(_ * j2!7A-%&c 87 +%X�� HT& $JIP I8+_7 "* 2T&cL\$:9N7P? IP+�9!IP %9�"B&M2N"Y$1+�9 &M2P"Y$1+_7P? %9�"B& CA? I8+�9A@7A-_* ]&�n K/GX 2T&c �?�Hk&)+>lh"a7P?_$:9P;! 87="#* >98" 259E( * +5&) �e

Page 70: Harvard Universityscholar.harvard.edu/files/pakes/files/mslides.pdf · , .-/ 0 12 3 4 ! 51768 $ 0 9 71: .-& &1: 1; = 51? @ a = b c .- d def ! &15& gha =9, 0 &1ifj k b i1:

� � � � � ��� ������� ��� � � �V�5���`��� ��� ���q� ��� � ��� �����.�

r � (_+ 9E+]" 2�/`/b+jn X +�& "#�E H%+_7O7R$'Q0$'/$G"sC +%X IP+,/ @/ -N7R$1+�9 � X +�& HT& $JIN �7 +�& ��-T2�98"Y$G"Y$J �7 9E+>" "g+ Q_ 73 #" QRC f3-_9%$'/S2P"O ]&M2_/ i Q_ >�T2j;%$1+�&W? Q5-�" &M2N"#�E ]& Q#C k$G"#�! K& #F�H_/1IK$G" +�& $:* H�/$JIk$G" 2TL\&c P %* >98" 2�* +�9!L"#�E 2<L� >98"a7��^e � " $b7 H0+_7g7R$'Q�/1 "g+ 259<2�/GC��8 "#�! H0+07O7R$'Q0$'/$G"Y$J 87 X +5& I8+./`/ -j7B$1+�9 $:9 "#�>$b7 (>C�9T25* $JIX &M25* #n +�&U4%? 259E( � �<2_$:* pq ]& 7A�8"#* 259 2�9!( ��<2j;! * 2T(� 7 +�* HT&)+�L\&c �7O7 $:9 "#�%$b7 (\$'&c PI#"Y$1+�9�?Q�-8" "#�%$b7 f3* +,(�-%/1 8i n $'/`/ 9j+>" Q_ &c j2T(]C X +�&7 +�* "Y$:* �e

r � �! XW&M2�* ^n +5&s4 (0+, 87 9E+>" 2_/`/b+En X +�& /1 E2T&U9^@$:9EL QRC (_+,$:9EL�? +�& +]"#�! K& X 2TI#"g+5& 7 n �>$JI%� * 2546 (_ %* 259E( +�& IP+07=" $:9 CA E2T& � (� KH_ >9!( +�9 Hk& $JIN +�& ��-T2�98"Y$G"sC (_ NIk$b7R$1+�9j7 $:9 CA E2T& ��� ��e � L�2_$:9�?"#�E XW&M2�* ^n +5&s4 $b7 Q_ k$:9!L * +,(\$ml� P( "g+ 2�/`/b+jn

t��

Page 71: Harvard Universityscholar.harvard.edu/files/pakes/files/mslides.pdf · , .-/ 0 12 3 4 ! 51768 $ 0 9 71: .-& &1: 1; = 51? @ a = b c .- d def ! &15& gha =9, 0 &1ifj k b i1:

X +5&�"#�%$b7 H0+07O7R$'Q0$'/$G"sC �aQ#C �\2�9%$J K& �� >9�4Y2k&c(�#?.Q5-�""#�>$b7 $b7 9j+>" CA ^" &c j2T(>C X +5& -j73 �e

r � �! X &M25* #n +�&U4 $JL.9E+�&c �7 "#�E H0+07O7R$'Q_$'/$G"Y$J �7 +%XX -8"#-0&) * ]&cL_ ]& 7P?q259!( "#�>$b7 Ij259 $:* Hk2TI#" +�9 "#�! Q_ >9! ^lh"a7 259E( "#�E I8+_7 "a7 +%X I>-0&�&c >98" * K&cL_ ]&2<I^"Y$m;%$G"sC�e � L52_$:95? 7 +�* Hk& +�L,&) 87O7 �T2!7 Q_ P %9* 2T(_ +�9 * +,(\$mXcC0$:9EL "#�>$b7 XW&M2�* ^n +5&s4 "g+ >9A@(0+�L� >9%$ �� * ]&cL_ ]&h2TI#"Y$m;0$G"sC Q#C � +jn & $b7 2�9�4Y2k& 259 � ��������#? Q�-8" "#�>$b7 HT&)+�L,&M2�* ? "#�E+�-!L�� 2N;k20$'/S2�Q_/1 XW&)+�*"#�<2N" 2�-8"#�j+5&W?�$b7 7 "Y$'/`/ �.-%$G"O (\$� I>-0/d" "g+ -N73 �e

Page 72: Harvard Universityscholar.harvard.edu/files/pakes/files/mslides.pdf · , .-/ 0 12 3 4 ! 51768 $ 0 9 71: .-& &1: 1; = 51? @ a = b c .- d def ! &15& gha =9, 0 &1ifj k b i1:

� ��� ������� ��� � � �Y�����`��� � � �8��� ����� � � �����.�� � � �����Y��� �`� �q���o�

r � �E+�-EL�� "#�E H5-%Q�/$JI -j7 Hk& +�L,& 25* (0+, �7 2�/`/b+jn"#�E -N73 K& 73 ^;< K&M2�/_+,HN"Y$1+�9j7P? $G" $b7 j2!7aC "g+ "#�%$:9�4+>X * +,(h$ml�IE2P"Y$1+�9N7 "#�<2N" +�9! * $JL���" n 2�98" "g+-_9!(� K&D"32�4V $:9 +5&c(_ ]& "g+ Q0 ^" "O K& 2�H_Hk& +EF0$:* 2N"O 2 Lh$m;< >9 $:9N7="Y$G"#-8"Y$1+�9T2�/\ >9P;%$'&)+�9_* %9�"8e � 9 +5&)(� K&"g+ * 2�4V 7A-EI%� * +\(\$ml�Ij2N"Y$1+�9j7 2 &c j2!7O+�9T2_Q�/GCI8+�* H5-�"O ]& /$G"O K&M2P"O H_ K& 7 +�9 n $'/`/%�T2N;< "g+ 7#H_ >9!(7 +�* "Y$:* X 25* $'/$Z2k& $ �T$:9!L �>$:* +�& �E ]& 73 ]/GX n $G"#�Q0+]"#� "#�! Hk& +�L,& 25* 259!( "#�! � 2546 87 � INL.-%$'&c 2T&D"Y$JIK/1 �e

r � �! H5-%Q�/$JI -N73 Hk&)+�L,&M2�* $b7 I%-%&�&c >98"B/GC 73 #" -0H"g+ �<259!(\/1 Hk& +.Q�/1 >* 7 n �! K&c l &U* 7 2T&c (\$b7 @"Y$:9EL�-%$b7^�! P( X &)+�* E2<I%� +]"#�! K& Q#C +�90/GC +�9! 7="32P"O ;k2T& $Z2�Q_/1 � �.-T2�/$G"�C +%X HT&)+,(.-!I#"�? +�& Ij2�H8@$G"32_/�7="g+\I%4>? ePePe8? Q�-8" 9E+]" �.-T2_/$G"sC +%X HT&)+,(.-!I#"

t��

Page 73: Harvard Universityscholar.harvard.edu/files/pakes/files/mslides.pdf · , .-/ 0 12 3 4 ! 51768 $ 0 9 71: .-& &1: 1; = 51? @ a = b c .- d def ! &15& gha =9, 0 &1ifj k b i1:

2�9!( Ij2�H0$G"32�/ 7="g+\I%4>? +5& " n + ��-T2_/$G"sC (h$:* %9^@7R$1+�9j7��^e � " $b7 j2!7aC "g+ * +,(h$mX C "#�! Hk&)+�L,&M2�*"g+ 2�/`/b+jn X +5& "�n + +�& * +�&c 7="32P"O ;k2T& $Z2_Q�/1 �7H_ K& l &U* � 2�9!( n �T2N;< 2_/`&c j2T(>C (0+�9E $G" $:9+�-0& +jn 9 &c 87 E2T&cI>� �#? Q5-�" 2N" /1 j2!7 " & $JL���" 9j+En"#�j+_73 * +,(\$ml�Ij2N"Y$1+�9j7 2T&c 9j+>" $:9EI]/ -E(� P( $:9 "#�! H�-0Q�/$JI -j73 ;! ]& 7R$1+�9�e

r � 2T&D" +%X "#�! &c j2!7 +�9 & $JI%�E ]& 73 #"a7 +%X 2!7g7A-�* H8@"Y$1+�9j7 2T&c 9j+>" $:9EI]/ -E(� P( $:9 "#�! H5-0Q_/$JI -j73 ;< K&o@7R$1+�9 +>X "#�! 2�/1L0+5& $G"#��* ? $b7 "#�T2P" +�9!IP & $JI>�! K&73 #"a7 +%X 2E7O7A-_* HP"Y$1+�9N7 2T&c -N73 P( $G" Q_ PI8+�* 87$:* H0+�&D"3259�" "g+ -j73 * +5&c � Ik$J %9�" I8+�* H�-8"328@"Y$1+�9T2�/ "O NI>��9>$ ��-E 87 "#�T2�9 "#�E+_7 >* H_/b+!CA P( $:9"#�<2N" 2�/1L0+5& $G"#��* e � 9 HK2T&D"Y$JI%-%/S2k& "#�E * %* +�& C2�9!( "Y$:* &c ���->$'&c %* >98"a7 +%X "#�! H5-0Q_/$JI -N73 ;! ]& 7R$1+�9 �<2j;! /$:* $G"O P( "#�! ^F_H_ K& $:* %9�"a7 n (_++�9 $G" "g+ 7R$:9!L\/1 7="32N"O ;T2T& $Z2�Q_/1 H_ ]&�l &s* HT&)+.Q�@/1 >* 7 n $G"#� 73 ^;< >9 +�& /1 �7O7 l &U* 7 2TI#"Y$m;! �? 2�9!("�n + 7 "32N"O ;T2k& $Z2_Q�/1 �7 H_ ]& l &U* HT&)+.Q_/1 %* 7 n $G"#�

Page 74: Harvard Universityscholar.harvard.edu/files/pakes/files/mslides.pdf · , .-/ 0 12 3 4 ! 51768 $ 0 9 71: .-& &1: 1; = 51? @ a = b c .- d def ! &15& gha =9, 0 &1ifj k b i1:

l\;! +�& /1 87O7 l &U* �7 2<I^"Y$m;! �e � �E 873 HT&)+�L,&M2�* 7&U-_9 $:9 2_Q0+�-�" "�n + �E+�-%& 7 +�9 +�-0& � -�9 � /d"B&M2��`7��7A* 2_/`/1 ]& Hk& +.Q�/1 >* 7 &s-�9 * -!I>� ��->$JI%46 ]& ? 2�9!(/S2T&cL� K& HT&)+,Q�/1 >* 7 * -EI%� 7#/b+jn K& �^e

r � n + * +�&c H0+jn ]& X -0/ 2�/1L_+�& $G"#�_* 7 �T2N;< Q_ P %9(_ A;! ]/b+,H_ P( e p $'& 7=" � +jn & $b7 259_4B2T&M259 � � ����� � �T2!7HT&)+,(.-!IP N( 2 * +\(\$ml�Ij2N"Y$1+�9 "g+ "#�! +5& $JLh$:9T2_/EHk& +K@L\&M25* n �%$JI>� 2_/`/b+En 7 $G" "g+ I8+�* H�-8"O Hk& +.Q�/1 >* 7X +5& * -0/d"Y$'HT&)+,(.-!I#"�l &s* 7 * +�&c � Ik$J %9�"B/GC�e � +�-Ij259 I8+�98"32<I^" �%$:* X +�& * +�&c (� #"32_$'/ 7Ne

r � �! K&c $b7 9E+jn 2 73 NI8+�9E( � 2546 �7 � I � -%$'&c 2_/1L_+k@& $G"#�_* � � & $J K/ � 2�4V �7 259E( � 2�-0/ � I � -%$'&c _? � ������#?2�9!( $G" $b7 Q0+>"#� ��-%$G"O 2 Q_$G" * +5&) H0+jn K& X -0/"#�<259 "#�E l & 7=" 259E( * -!I>� j2!7R$J K& "g+ HT&)+�L\&M25* e� 9!(� P P( $G" $b7 7 + j2!7aC "g+ Hk&)+�L,&M2�* "#�T2N" $G" n 2!79j+>" +,Qj;%$1+�-j7 "g+ -j7 "#�<2N" n 9! P N(_ N( 2 H�-0Q_/$JI-N73 ;! ]& 7B$1+�9 +%X $G" � "#�E+�-!L�� n 2T&c 9j+En "#�>$:9�46@$:9EL +%X Hk&)+\(�-!Ik$:9!L +�9! �^e � 9 "#�E +]"#�! K& �<259!(

Page 75: Harvard Universityscholar.harvard.edu/files/pakes/files/mslides.pdf · , .-/ 0 12 3 4 ! 51768 $ 0 9 71: .-& &1: 1; = 51? @ a = b c .- d def ! &15& gha =9, 0 &1ifj k b i1:

"#�>$b7 2�/1L_+�& $G"#�_* -j7 87 ;! ]&DC (h$��� ]&c >98" I8+�* H�-8"328@"Y$1+�9T2�/0HT& $:9!Ik$'H�/1 �7P? HT& $:9!Ik$'H�/1 �7 "#�<2N" * $JL���" �T2j;! "g+ Q_ ^F_H�/S20$:9! P( "g+ C^+�-%& Hk& +�L,& 25* * ]& � 259!(n n +�-0/1( Q0 �<2�H_H#C "g+ (_+ 7 + e �