11

Globalizada, Resistente, Dinámica:

La Nueva Cara de LAC

Desarrollo, Cohesión Social y DemocraciaDiálogos para una nueva agenda Latinoamericana

San Salvador, El Salvador28-29 Octubre 2010

Oficina del Economista JefeRegión de América Latina y el CaribeBanco Mundial

1. Ruptura con el pasado: Un resultado que superó las expectativas2. Resistencia: Evaluación comparativa de LAC a través del ciclo3. Determinantes de la resistencia y el desempeño económico4. Desafíos de política y tensiones en el futuro

LAC: Globalizada, resistente, dinámica

2

1. Ruptura con el pasado: Un resultado que superó las expectativas 2. Resistencia: Evaluación comparativa de LAC a través del ciclo3. Determinantes de la resistencia y el desempeño económico4. Desafíos de política y tensiones en el futuro

LAC: Globalizada, resistente, dinámica

3

LAC: Globalizada pero resistente esta vez LAC está altamente integrada a los mercados financieros

internacionales LAC-7 mucho más que otras sub-regiones en América Latina

LAC ha sido propensa a sufrir crisis Bajas tasas de crecimiento y alta volatilidad macroeconómica en 1990s

Debate sobre los méritos de la globalización financiera Efectos de amplificación y peligros de globalización financiera debido a:

• Descalces monetarios (Currency mismatches)• Marcos de regulación deficientes• Mercados de deuda en moneda local subdesarrollados

El desempeño de LAC en esta crisis invita a repensar este debate

4

LAC: La recuperación del crecimiento en el 2010 supera ampliamente las expectativas…

5Fuente: Consensus Forecasts (Marzo 2009 y Septiembre 2010).

-1.0%

-0.5%

0.0%

0.5%

1.0%

1.5%

2.0%

2.5%

3.0%

3.5%

4.0%

South Africa

HIC China ECA LAC India East Asian Tigers

Perc

enta

ge P

oint

sDifference in 2010 Growth ProjectionsOct-10 vs. Mar-09, Weighted Averages

3.0%

7.1%

8.3%5.5%

4.1%9.9%

2.3%

Current growth rate projection for 2010

… especialmente entre los países de LAC más globalizados financieramente

6Fuente: Consensus Forecasts (Marzo 2009 y Septiembre 2010)

-2.0%

-1.0%

0.0%

1.0%

2.0%

3.0%

4.0%

Other South Am. Countries

Central Am. + Dom. Rep.

LAC-6 + URY

Perc

enta

ge P

oint

sDifference in 2010 Growth ProjectionsOct-10 vs. Mar-09, Weighted Averages

-1.6%

6.2%

3.3%

Current growth rate projection for 2010

LAC: El impacto de la recesión del 2009 sobre la pobreza y el desempleo fue mucho menor que lo anteriormente anticipado

Pobreza Hace 1 año: Se esperaba que 10 millones de personas ingresaran al

grupo de pobreza moderada en 2009 (estimados basados en coeficientes históricos)

Ahora: El número de pobres creció en 2.1 millones en el 2009 (datos realizados) .

Desempleo Hace 1 año: Predicciones apuntaban a que 3.5 millones de personas

ingresarían a las filas del desempleo en 2009 Ahora: Se estima que el número de desempleados aumentó en

aproximadamente 2 millones en 2009

7

Definiendo y midiendo Resistencia

Definición – Resistencia es la capacidad de: Soportar el shock externo inicial Gestionar una recuperación rápida y fuerte Implementar políticas contracíclicas en épocas buenas y malas

Medición – Indirecta, a través de una variable de resultado (PIB), la cual refleja una combinación de factores… Tamaño del shock Grado de exposición al shock Grado de resistencia per se (resistencia “relativa”)

… que distinguimos a través de técnicas econométricas y usando comparadores apropiados

8

Exposición al Shock: Grado de globalización financiera

9Nota: Apertura financiera es la suma de ingresos y salidas de capital como porcentaje del PIB. En este gráfico, America Central excluye a Panamá (un caso atípico por su condición de centro financiero offshore). Fuente: Estadísticas de Balanza de Pagos del FMI.

0

2

4

6

8

10

12

14

16

18

20

Other South Am. Countries

Central Am. + Dom. Rep.

Caribbean LAC-6 + URY

Perc

enta

ge o

f GD

PFinancial Openess (Flows)

Simple Averages

Exposición al Shock: Grado de apertura comercial

10Nota: Apertura comercial es la suma de exportaciones e importaciones como porcentaje del PIB. Fuente: Indicadores del Desarrollo Mundial del BM.

0

20

40

60

80

100

120

LAC-6 + URY Other South Am. Countries

Central Am. + Dom. Rep.

Caribbean

Perc

enta

ge o

f GD

PTrade OpennessSimple Average

1. Ruptura con el pasado: Un resultado mejor de lo esperado 2. Resistencia: Evaluación comparativa de LAC a través del ciclo 3. Determinantes de la resistencia y el desempeño económico4. Desafíos de política y tensiones en el futuro

LAC: Globalizada, resistente, dinámica

11

Resistencia: Evaluación comparativa de LAC a través del ciclo

Resistencia en la recesión: desaceleración sincronizada del crecimiento LAC no fue inmune, pero su colapso del crecimiento fue comparable al de los Tigres

Asiáticos y significativamente menor que el de ECA Mayor colapsos del crecimiento registrado en países de LAC globalizados

financieramente (LAC-7, Caribe)Resistencia en la expansión: recuperación del crecimiento más rápida y fuerte La fase de recesión de LAC fue más corta con respecto a episodios de crisis anteriores y

al promedio de los países de ingreso medio (MIC) Brasil lidera la región LAC: la producción industrial empezó a recuperarse en 3

meses! Recuperación fuerte: A diferencia del resto de MICs (excluyendo ECA), el PIB de LAC en

2010 estará por encima del 2008 (ECA: 1,7% por debajo; HICs: 0,2% por debajo) El PIB de LAC estará más cerca de su nivel potencial que el resto de los Tigres Asiáticos, reflejo

de la menor tasa de crecimiento de tendencia de LAC Brasil, Perú, Argentina, Uruguay, Panamá, y República Dominicana lideran registran la mayor

recuperación del crecimiento en LAC

12

Resistencia: Evaluación comparativa de LAC a través del ciclo (2)

Protegiendo a los pobres El impacto de la crisis de 2009 en la pobreza fue menor que en recesiones anteriores y

menor que la respuesta a la expansión de 2000-2007 La pobreza aumentó sobre todo en México y algunos países de América Central; y continuó

disminuyendo (a una tasa menor) en Brasil, Perú, Uruguay Si la reducción de la pobreza es tan elástica al crecimiento como fue durante la

expansión de 2000-2007, 7 millones de Latinos saldrán de la pobreza moderada en 2010

Desempeño del mercado laboral inesperadamente fuerte Durante 2009, el aumento en la tasa de desempleo en LAC fue menor al de ECA y

ligeramente superior al de los Tigres Asiáticos... ... el aumento en el desempleo dada la caída en el PIB fue mucho menor que en crisis

anteriores ... la tendencia a la formalización del mercado laboral no fue revertida… … y todo esto a pesar de salarios reales promedio constantes o crecientes

13

Colapso del crecimiento en el 2009: LAC tuvo un desempeño similar al de los Tigres Asiáticos

14Nota: Los colapsos del crecimiento se definen como el crecimiento en 2009 menos el crecimiento en 2007. Fuente: WEO del FMI (Abril 2010).

-14%

-12%

-10%

-8%

-6%

-4%

-2%

0%

ECA South Africa

HIC East Asian Tigers

LAC China India

Perc

enta

ge P

oint

s

GDP Growth CollapsesAcross Regions

-18%

-16%

-14%

-12%

-10%

-8%

-6%

-4%

-2%

0%

Ant

& B

arb

Gre

nada

Vene

zuel

aPa

ragu

ayM

exic

oPa

nam

aC

osta

Ric

aTr

in &

Tob

Hon

dura

sPe

ruEl

Sal

vado

rA

rgen

tina

LAC

Bra

zil

Chi

leG

uate

mal

aC

olom

bia

Dom

Rep

Uru

guay

Nic

arag

uaJa

mai

caG

uyan

aD

omin

ica

Surin

ame

Ecua

dor

Bel

ize

Bol

ivia

Perc

enta

ge P

oint

s

GDP Growth CollapsesAcross LAC Countries

-9.0%

-8.5%

-8.0%

-7.5%

-7.0%

-6.5%

-6.0%

-5.5%

-5.0%

Caribbean Central Am. + Dom. Rep.

LAC-6 + URY Other South Am. Countries

Perc

enta

ge P

oint

s

GDP Growth CollapsesWithin LAC Regions

Tamaño y duración de la recesión: LAC mejor que su pasado y por encima del promedio MIC

15Nota: El periodo T es el año pico (peak) del ciclo económico del PIB. La muestra de los países de LAC incluye: Argentina, Brasil, Chile, Colombia, Costa Rica, Ecuador, México, Perú, y Venezuela. Fuentes: Calderón and Servén (2010), EIU, Haver Analytics, Bancos Centrales y Oficinas de Estadísticas de LAC.

-4.5

-3.5

-2.5

-1.5

-0.5

0.5

T-8

T-6

T-4

T-2 T

T+2

T+4

T+6

T+8

Gro

wth

Rat

e (%

)

Latin America & the Caribbean

Historic cycleCurrent cycle

-4.5

-3.5

-2.5

-1.5

-0.5

0.5

T-8

T-6

T-4

T-2 T

T+2

T+4

T+6

T+8

Gro

wth

Rat

e (%

)

Middle Income Countries

Historic cycleCurrent cycle

-4.5

-3.5

-2.5

-1.5

-0.5

0.5

T-8

T-6

T-4

T-2 T

T+2

T+4

T+6

T+8

Gro

wth

Rat

e (%

)

High Income Countries

Historic cycleCurrent cycle

Dinámica del crecimiento cíclico en un contexto comparativo

Desempeño heterogéneo de los países de LAC:Duración de la recesión basada en IPI

16Fuentes: Global Economic Monitor del Banco Mundial (Oct 2010).

0

2

4

6

8

10

12

14

16

18

Brazil Argentina Peru Uruguay MexicoVenezuela Chile Colombia

Num

ber o

f mon

ths

Speed of RecoveryMonths between peak and trough in IP Indexes

Fortaleza de la Recuperación en LAC:Siguiendo los pasos del crecimiento de los Tigres Asiáticos

17Note: Caricom includes Dominican Republic. Source: WEO (Apr-10) and Consensus Forecast (Apr-10)Fuente: World Economic Outlook (Abril 2010) y Consensus Forecasts (Septiembre 2010).

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

HIC South Africa

ECA LAC East Asian Tigers

India China

Perc

ent

GDP Growth Forecasts for 2010 and 2011Across Regions

2010 2011

-8%

-6%

-4%

-2%

0%

2%

4%

6%

8%

10%

Hai

tiA

nt. &

Bar

b.Ve

nezu

ela

Jam

aica

Gre

nada

El S

alva

dor

Trin

. & T

ob.

Dom

inic

aB

eliz

eG

uate

mal

aEc

uado

rH

ondu

ras

Nic

arag

uaG

uyan

aC

osta

Ric

aB

oliv

iaSu

rinam

eD

om. R

ep.

Col

ombi

aM

exic

oPa

nam

aC

hile

LAC

Para

guay

Uru

guay

Bra

zil

Peru

Arg

entin

a

Perc

ent

GDP Growth Forecasts for 2010 and 2011Across LAC Countries

2010 2011

-8.5%

-6%

-4%

-2%

0%

2%

4%

6%

8%

LAC-6 + URY Other South Am. Countries

Central Am. + Dom. Rep.

Caribbean

2009 Real GDP Growth and Forecasts for 2010-11Annual GDP Real Growth Rate, Weighted Averages

2009 2010 2011

Fortaleza de la Recuperación en LAC:Producto potencial se recupera más rápido que en Tigres

18Nota: El PIB de tendencia, usado en los paneles B y C, se define como el PIB que cada país tendría si hubiera crecido entre 2008 y 2010 a la misma tasa que entre 2000 y 2007. Fuente: Didier, Hevia y Schmukler (2010).

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

ECA HIC South Africa

LAC East Asian Tigers

India China

Perc

ent

Expected GDP Levels in 2010 and 2011 Relative to GDP in 2008

2010 2011

-20%

-18%

-16%

-14%

-12%

-10%

-8%

-6%

-4%

-2%

0%

ECA HIC South Africa

East Asian Tigers

LAC China India

Perc

ent

Expected GDP Levels Relative to Trend GDP

2010 2011

-30%

-20%

-10%

0%

10%

20%

Ant

. & B

arb.

Trin

. & T

ob.

Vene

zuel

aG

rena

daB

eliz

eH

ondu

ras

Mex

ico

Jam

aica

Cos

ta R

ica

El S

alva

dor

Nic

arag

uaC

hile

Col

ombi

aG

uate

mal

aEc

uado

rD

om. R

ep.

Para

guay

Pana

ma

Bra

zil

Dom

inic

aPe

ruB

oliv

iaG

uyan

aA

rgen

tina

Surin

ame

Uru

guay

Perc

ent

Expected GDP Levels Relative to Trend GDPLAC Countries

2010 2011

Protegiendo a los Pobres: Ligero aumento de pobreza respecto al pasado y efectos heterogéneos dentro de la región

Fuente: Banco Mundial, 2010. “Did Latin America learn to shield its poor from economic shocks?” Washington, DC: The World Bank, Latin America and the Caribbean Poverty Sector (LCSPP)

-8

-6

-4

-2

0

2

4

Andean Region Central America & Mexico

Cono Sur ExtendedPe

rcen

tage

Poi

nts

Change in Moderate Poverty(US$ 4 a day)

2004 - 2005 2005 - 2006 2006 - 20072007 - 2008 2008 - 2009 2009 - 2010*

-4

-3

-2

-1

0

1

2

3

4

1993

-19

94

1994

-19

95

1995

-19

96

1996

-19

97

1997

-19

98

1998

-19

99

1999

-20

00

2000

-20

01

2001

-20

02

2002

-20

03

2003

-20

04

2004

-20

05

2005

-20

06

2006

-20

07

2007

-20

08

2008

-20

09

2009

-20

10*

Perc

enta

ge P

oint

s

Change in Moderate Poverty(US$ 4 a day)

19

Desempeño del mercado laboral: Desempleo menos sensible a la actividad económica que en recesiones previas, excepto en Colombia

20

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

Argentina Brazil Chile Colombia Mexico

Semi-Elasticity of Unemployment With Respect to GDP Growth

Previous recession

Current Recession

Nota: Los períodos de recesiones anteriores son: Argentina (1998.Q4 – 2002.Q2); Brasil (1997.Q4 – 1998.Q2); Chile (1998.Q3 – 1999.Q4); Colombia (1998.Q3 – 1999.Q4); y México (1995.Q1 – 1996.Q1). Los períodos de recesión actuales son: Argentina (2008.Q3 – 2009.Q2); Brasil (2008.Q4 – 2009.Q2); Chile (2008.Q3 – 2009.Q3); Colombia (2008.Q3 – 2009.Q2); y México (2008.Q2 – 2009.Q2). Fuente: cálculos del staff de LCRCE basados en datos de Institutos Nacionales de Estadísticas.

1. Ruptura con el pasado: Un resultado mejor de lo esperado 2. Resistencia: Evaluación comparativa de LAC a través del ciclo 3. Determinantes de la resistencia y el desempeño económico4. Desafíos de política y tensiones en el futuro

LAC: Globalizada, resistente, dinámica

21

Determinantes de política de la Resistencia

Revolución silenciosa en política macro-financiera A diferencia del pasado, este marco permitió políticas contracíclicas,

particularmente en política monetaria y en menor medida en política fiscal Los amplificadores se volvieron amortiguadores: tipo de cambio, sistema

bancario, procesos fiscales Ausencia de crisis financieras domésticas en esta ocasión

Cambio a una forma más segura de integración financiera internacional

La región se volvió acreedora neta en deuda y deudora neta en valores de renta variable

La conexión con China Mayor comercio y otros lazos económicos con China

22

Determinantes exógenos de la Resistencia

Rebote en precios de materias primas y movimientos masivos en influjos de capital

Los precios de materias primas empezaron a recuperarse en Enero del 2009 y están en niveles similares a los del 2007

Efectos asimétricos en la región (América del Sur vs. América Central)

Un incremento considerable en el apetito por riesgo El retorno del apetito por el riesgo contribuyó a fuertes influjos de capital a

LAC, e intensificó la fuerza de la recuperación Los influjos de capital a la región en 2010 ya son mayores que los observados

en 2007.

23

LAC rompe con su historia: Política macro contracíclica

24Nota: el Panel C reporta la variación trimestral promedio (en puntos porcentuales del PIB) del balance primario ajustado por el ciclo de los países de LAC-6 durante la recesión global asociada a la crisis financiera de 2008-9 y durante las crisis anteriores. Los valores negativos (positivos) indican una expansión (contracción) en la polítical fiscal descrecional. Fuentes: “Fiscal Monitor: Navigating the Fiscal Challenges Ahead” (Mayo 2010) del FMI, CEPAL, y Bloomberg para Paneles A y B; y cálculos del staff de LCRCE basados en Haver Analytics, Datastream en Panel C.

-3%

-3%

-2%

-2%

-1%

-1%

0%

1%

1%

2%

2%

Argentina Brazil Chile Colombia Mexico Peru

Perc

enta

ge P

oint

s of G

DP

Variation in the CyclicallyAdjusted Primary Surplus across LAC Countries

Previous Crisis2008 - 2009

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

14%

16%

Jul-0

7

Sep-

07

Nov

-07

Jan-

08

Mar

-08

May

-08

Jul-0

8

Sep-

08

Nov

-08

Jan-

09

Mar

-09

May

-09

Jul-0

9

Sep-

09

Nov

-09

Jan-

10

Mar

-10

May

-10

Jul-1

0

Sep-

10

Monetary Policy RatesInflation-Targeting LAC Countries, in %

US Peru

Colombia

Chile

Brazil

Mexico

-9%

-8%

-7%

-6%

-5%

-4%

-3%

-2%

-1%

0%

Cos

ta R

ica

Arg

entin

a

Para

guay

Gua

tem

ala

Mex

ico

Trin

. & T

ob.

Uru

guay

Hon

dura

s

Bar

bado

s

Bra

zil

Peru

Dom

. Rep

.

Col

ombi

a

Jam

aica

Chi

le

Perc

enta

ge P

oint

s

Monetary PolicyChanges in Monetary Policy Rates

LAC y los Tigres Asiáticos: Los esquemas de tipo de cambio flexibles amortiguaron el shock esta vez…

25Nota: Esta figura muestra el comportamiento del tipo de cambio nominal alrededor de episodios de crisis de origen externo a la región en cuestión. Fuentes: Didier, Hevia y Schmukler (2010).

80

90

100

110

120

130

Apr-97 May-97 Jun-97 Jul-97 Aug-97 Sep-97 Oct-97

Inde

x Ju

l-97

= 10

0

Latin America & Caribbean Previous Crisis

Argentina Brazil Chile ColombiaMexico Peru Venezuela

80

90

100

110

120

130

Jun-08 Jul-08 Aug-08 Sep-08 Oct-08 Nov-08 Dec-08

Inde

x Ju

l-97

= 10

0

Latin America & Caribbean Current Crisis

Argentina Brazil Chile ColombiaMexico Peru Venezuela

80

90

100

110

120

130

Sep-94 Oct-94 Nov-94 Dec-94 Jan-95 Feb-95 Mar-95

Inde

x Ju

l-97

= 10

0

East Asia & Pacific Previous Crisis

China Indonesia Korea, Rep. MalaysiaPhilippines Singapore Thailand

80

90

100

110

120

130

Jun-08 Jul-08 Aug-08 Sep-08 Oct-08 Nov-08 Dec-08

Inde

x Ju

l-97

= 10

0

East Asia & Pacific Current Crisis

China Indonesia Korea, Rep. MalaysiaPhilippines Singapore Thailand

… en parte debido a que los descalces monetarios ayudaron a disipar el “temor a la flotación” en la mayor parte de LAC

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

Corporate Banks

Corporate and Banks' Dedollarization in LAC

Source: Gozzi et al. (2009), IFS

Issues in Foreign Currency / Total Issues ForeignLiabilities / Broad Money

1990-1993

2006-2009

2001-20032006-2008

Note: GDP-weighted averages of the periodsnoted.

0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%

100%

1998 2008 1998 2008 2002 2008

Mexico Colombia Brazil

Share of the Domestic and Foreign Public Debt in Total DebtSelected LAC Countries

Domestic Foreign

26Fuentes: Gozzi et al (2009), Reinhart, Rogoff y Savastano (2003), IFS.

LAC Rompe con su Historia: sin daño doméstico sistémico

27

Financial Crises Around the World

LAC cambió a una forma más segura de integración financiera internacional

28Nota: La posición neta de deuda (vis-à-vis RDM) es la suma de activos de deuda y reservas menos los pasivos de deuda. A su vez, la posición neta en valores (vis-à-vis RDM) es la suma de activos netos de IED y activos netos de portafolio de valores. La muestra se extiende de 1990 a 2008. Fuentes: Lane y Milesi-Ferretti (2007).

-40%

-30%

-20%

-10%

0%

10%

1990

1992

1994

1996

1998

2000

2002

2004

2006

2008

Perc

ent o

f GD

P

A Safer Integration in LAC Finance

Net Debt Position vis-à-vis Rest of the WorldNet Equity Position vis-à-vis Rest of the World

Net

Cre

dito

rN

et D

ebto

r

La conexión con China: Los países de LAC intensificaron sus vínculos comerciales y de IED con Asia

29Fuentes: Estadísticas de la dirección del comercio internacional (DOTS) del FMI.

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%Su

rinam

eB

arba

dos

Jam

aica

Nic

arag

uaTr

in. &

Tob

.H

ondu

ras

Gua

tem

ala

Mex

ico

Bah

amas

Guy

ana

Ecua

dor

Col

ombi

aB

eliz

eD

om. R

ep.

Bol

ivia

Para

guay

Ecua

dor

Hai

tiPa

nam

aVe

nezu

ela

Uru

guay

Arg

entin

aB

razi

lC

osta

Ric

aD

omin

ica

Peru

Chi

le

Perc

ent

LAC Exports to Selected Regions as % of total exports, 2008 data

EAP Euro Zone US

Los precios de las materias primas rebotaron rápidamente a niveles de 2007

30Fuente: Bloomberg.

30

50

70

90

110

130

150

50

100

150

200

250

300

350

Jan-

05

Apr

-05

Jul-0

5

Oct

-05

Jan-

06A

pr-0

6

Jul-0

6

Oct

-06

Jan-

07A

pr-0

7

Jul-0

7

Oct

-07

Jan-

08

Apr

-08

Jul-0

8

Oct

-08

Jan-

09A

pr-0

9

Jul-0

9

Oct

-09

Jan-

10A

pr-1

0

Jul-1

0

Oil

WTI

, Cur

rent

US$

Whe

at, C

oppe

r and

Soy

bean

, 01-

Jan-

05=1

00Commodity Prices

Oil WTI in Current US$, Wheat, Copper and Soybean: Index 01-Jan-05=100

Oil (rhs)

Copper

Wheat

Soybean

31Fuente: CPB y Bloomberg

0

10

20

30

40

50

60

70

80

90

100

Jan-

02

Jun-

02

Nov

-02

Apr

-03

Sep-

03

Feb-

04

Jul-0

4

Dec

-04

May

-05

Oct

-05

Mar

-06

Aug

-06

Jan-

07

Jun-

07

Nov

-07

Apr

-08

Sep-

08

Feb-

09

Jul-0

9

Dec

-09

May

-10

VIXCBOE Volatility Index

LehmanCiti's Memo Greece

-2

-1

0

1

2

3

4

5

6

Jan-

02M

ay-0

2Se

p-02

Jan-

03M

ay-0

3Se

p-03

Jan-

04M

ay-0

4Se

p-04

Jan-

05M

ay-0

5Se

p-05

Jan-

06M

ay-0

6Se

p-06

Jan-

07M

ay-0

7Se

p-07

Jan-

08M

ay-0

8Se

p-08

Jan-

09M

ay-0

9Se

p-09

Jan-

10M

ay-1

0

Financial Conditions Indexes

United States Financial Stress

St Louis Federal Reserve Bank Financial Stress Index

Lehman

Citi's Memo Greece

Cambio de aversión al riesgo hacia apetito por riesgo impulsa flujos de capital a economías emergentes

Los flujos de capital a LAC resurgieron en 2010 hasta niveles significativamente mayores que los de 2007

32Nota: Los flujos presentados son aquellos acumulados en lo que va del año (year to date). Fuente: Dealogic y Banco Mundial, DEC Prospects Group

010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,000

2007 Q1 2007 Q3 2008 Q1 2008 Q3 2009 Q1 2009 Q3 2010 Q1 2010 Q3

Gross International Capital Flows to Latin America

Equity Bond Bank

1. Ruptura con el pasado: Un resultado mejor de lo esperado2. Resistencia: Evaluación comparativa de LAC a través del ciclo 3. Determinantes de la resistencia y el desempeño económico4. Desafíos de política y tensiones en el futuro

LAC: Globalizada, resistente, dinámica

33

Desafíos de política y tensiones en el futuroNo hay tiempo para complacencia Riesgos a la baja provenientes de los HICs, y de Europa en particular, aún latentes. La resistencia continua no está garantizada y debe ser cultivada.Política monetaria sobrecargada La política fiscal es procíclica en la mayor parte de la región Necesidad de rebalancear la combinación de políticas monetarias y fiscales Necesidad de políticas macro-prudenciales para evitar excesos financieros en LACLas fallas de coordinación globales complican las cosas para LAC Las asimetrías en brechas del producto/presiones inflacionarias y el apetito por riesgo promueven

flujos de capital a los EMs A medida que los EMs resisten colectivamente la apreciación cambiaria, las tasas de interés en los

HICs deben ser cada vez menores, impulsando aún más a los flujos de capital hacia los EMsLa recuperación puede implicar un mayor crecimiento de tendencia y no sólo un rebote

cíclico? La tasa de crecimiento no inflacionaria de LAC es menor que la de los países de Asia del Este La agenda de productividad debe ser priorizada en el debate de política

34

Aumento considerable en influjos de capital y restauración del equilibrio global

35

Asimetría HIC-EM: Brecha de producto y presiones inflacionarias

Diferenciales de tasas de interés/ resurgimiento del apetito por riesgo

Influjo de capital a EMs

Resistencia de EM a la apreciación (depreciación del dólar)

Tasas más bajas de lo normal en HICs

• Falla de coordinación global• Podría romperse si la moneda China se apreciara significativamente• LAC: responde o contribuye a la distorsión global?

Política monetaria sobrecargada La política monetaria, cuyo objetivo es prevenir la inflación, lidia

simultáneamente con el creciente influjo de capitales y con las ganancias extraordinarias de los recursos naturales El retiro del estímulo fiscal y de crédito está tomando más tiempo de lo esperado Falla de la política contracíclica en tiempos de bonanza– fomentado por:

• Mejora en condiciones financieras – cambios de humor• Margen sustancial para endeudarse• Efecto demostración de la opulencia fiscal y monetaria de los países ricos

Hacia un mix acertado de políticas macro-financieras Enfasis en las metas fiscales ajustadas por el ciclo

• Ahorro público aun más importante en países con bonanzas de bienes primarios Necesidad de una agenda macro-prudencial para evitar excesos financieros

• Pero se necesita un grado significativo de flexibilidad del tipo de cambio para asegurar independencia de política prudencial

36

37

Muchas gracias