Giá kỳ ọ ệ ạ ấ ầ - pvnindex.vn research reports/Phan tich... · Phòng Dịch vụ thuộc Công ty TNHH MTV Công nghiệp Tàu Dung Quất (DQS) và Công ty TNHH MTV

Đọc kỹ khuyến cáo tại trang cuối báo cáo này

Ngành: Dịch vụ/ Bán lẻ

TỔNG CTCP DỊCH VỤ TỔNG HỢP DẦU KHÍ

(HOSE: PET)

TIÊU ĐIỂM KHUYẾN NGHỊ

Thị trƣờng ổn định và có tiềm năng lâu dài. Các mặt hàng

mà PET đang phân phối đều có khả năng tăng trưởng ổn định

trong tương lai. Với việc Tập đoàn Dầu khí Việt Nam (PVN)

đang mở rộng hoạt động thăm dò, khai thác các mỏ mới chắc

chắn PET sẽ được hưởng lợi từ động thái này của PVN. Ngoài

ra với việc phân phối PP và LPG cho NMLD Dung Quất sẽ

mở ra cho Tổng công ty nhiều cơ hội gia tăng lợi nhuận.

Tổng công ty cũng đang mở rộng lĩnh vực kinh doanh có tỷ

suất lợi nhuận cao hơn.Các dự án bất động sản, sản xuất

nhiên liệu sinh học (Bio-Ethanol) nhằm đem lại tỷ suất lợi

nhuận cao hơn so với mảng thương mại vốn chiếm phần chủ

đạo hiện tại.

Theo yêu cầu từ Tập đoàn Dầu khí, PET đã tiếp nhận Phòng

Dịch vụ thuộc Công ty TNHH MTV Công nghiệp Tàu

Dung Quất (DQS) và Công ty TNHH MTV Kinh doanh

Cung ứng Dịch vụ Hàng hải Vinashin (cũng do DQS sở

hữu) từ tháng 8/2010. Nhiều khả năng hiệu quả hoạt động của

PET có thể bị ảnh hưởng sau khi nhận thêm 2 đơn vị này.

Cổ phiếu của PET đƣợc định giá ở mức 21,000 đồng/cổ phiếu.

Giá kỳ vọng: 21,000

Giá hiện tại: 18,400

Cao nhất 52 tuần:

Thấp nhất 52 tuần:

34,200

14,600

THÔNG TIN CỔ PHẦN

Sàn giao dịch: HOSE

Mệnh giá: 10,000

Số lượng CP lưu hành: 70,371,300

Vốn hóa (tỷ VND): 1,294.8

EPS 2009 (VND) 2,203

THÔNG TIN SỞ HỮU

PVN 44.37%

Cổ đông khác 55.63%

MỘT SỐ CHỈ TIÊU TÀI CHÍNH

Số liệu 2008, 2009 theo báo cáo tài chính của PET, số liệu các năm từ 2010 do PSI dự phóng

Nguồn:PET, PSI Research

Chỉ tiêu 2008 2009 2010F 2011F 2012F 2013F 2014F 2015F

Tổng tài sản (tỷ đồng) 1,598 3,094 3,475 3,716 3,941 4,461 4,798 5,412

Vốn chủ sở hữu (tỷ đồng) 565 748 1,007 1,105 1,172 1,517 1,650 2,035

Doanh thu thuần (tỷ đồng) 5,286 7,375 8,686 10,507 12,740 15,481 18,854 23,012

Lợi nhuận sau thuế (tỷ đồng) 73 114 141 204 292 413 578 803

EPS (đồng/CP) 1,493 2,203 2,251 2,822 3,895 4,716 5,778 7,302

ROA 4.5% 3.7% 4.1% 5.5% 7.4% 9.3% 12.0% 14.8%

ROE 13.1% 15.7% 14.3% 19.1% 26.2% 28.8% 37.9% 43.4%

P/E 13.96 9.46 9.26 7.39 5.35 4.42 3.61 2.85

P/B 1.76 1.57 1.47 1.46 1.40 1.45 1.36 1.35

CÔNG TY C Ổ PHẦN CHỨNG K HOÁN DẦU KHÍ Tháng 10/2010

www.psi .vn | research@psi .vn

Báo cáo c ủa PSI có thể t ìm thấy trên w ebs i te c ủa chúng tôi 2

TÓM TẮT THÔNG TIN

Tổng công ty Cổ phần Dịch vụ Tổng hợp Dầu khí (PET)Petrosetco đượcthành lập

tháng 6/1996 Công Ty Dịch Vụ-Du Lịch Dầu khí được thành lậptheo Quyết định số

284/BT củaBộ trưởng, Chủ nhiệm Văn phòngChính phủ.Tháng 7/1997 sát nhập thêm

mộtsố đơn vị trong ngành làm dịch vụsinh hoạt, đời sống và du lịch phụcvụ các hoạt

động dầu khí.Tháng 9/2006 được cổ phần hóa vàchuyển sang hoạt động theo hìnhthức

Công ty Cổ phần.Tháng 9/2007 cổ phiếu của Công tychính thức niêm yết trên Sở

giaodịch chứng khoán TP.Hồ Chí Minh.Tháng 10/2007 ra mắt Tổng Công tyCổ phần

Dịch vụ Tổng hợp Dầu khí.Tháng 12/2007 chuyển đổi các đơnvị trực thuộc thành các

các công tyTNHH 1 Thành viên, chuyển đổi hoạtđộng theo mô hình công ty mẹ - con.

Tổng công ty hiện đang hoạt động trong các lĩnh vực: kinh doanh thương mại và phân

phối, dịch vụ dầu khí, sản xuất và phân phối nhiên liệu sinh học và kinh doanh bất động

sản. Tổng công ty hiện có 15 đơn vị thành viên và liên kết, sau khi tiếp nhận thêm

Phòng Dịch vụ thuộc Công ty TNHH MTV Công nghiệp Tàu Dung Quất (DQS) và Công

ty TNHH MTV Kinh doanh Cung ứng Dịch vụ Hàng hải Vinashin (cũng do DQS sở

hữu) từ tháng 8/2010.

Biểu 1 – Cơ cấu tổ chức của PET

Nguồn: PET

Đại hội đồng

cổ đông

Hội đồng Quản trị

Ban Tổng Giám đốc

Ban

Kiểm soát

Ban TCKT Ban Đầu tư

Ban Kế hoạch Ban TCHC

Công ty TNHH MTV Dịch

vụ Tổng hợp Dầu khí Vũng

Tàu - PSV


vụ Tổng hợp Dầu khí

Quảng Ngãi - PSQ

Chi nhánh Tổng công ty

Công ty Phân phối nguyên

liệu Công nghiệp Dầu khí -

PIMD


vụ Tổng hợp Sài Gòn Dầu

khí - PSG


vụ Phân phối Tổng hợp Dầu

khí - PSD


vụ Thương mại Dầu khí -

PST


vụ và Thương mại Dầu khí

Biển - POTS

Công ty TNHH MTV Quản

lý và khai thác Tài sản Dầu

khí - PVA


vụ và Thương mại Dầu khí

Hà Nội – Petro Hanoi

Công ty CP Chế biến suất

ăn và Thương mại Dầu khí

– PBC (80%)

Công ty CP Nhiên liệu Sinh

học Dầu khí miền Trung –

PCB (51%)

Công ty CP Quản lý và Phát

triển Nhà Dầu khí – PV

Building (30%)




LÝ DO ĐẦU TƢ

Hoạt động của PET mang tính ổn định với thị trƣờng đầu ra bền vững và có tiềm

năng phát triển lâu dài. Hai hoạt động hiện mang lại doanh thu chính cho Tổng công ty

là hoạt động phân phối thiết bị điện tử và hoạt động thương mại (phân bón, hạt nhựa

PP).Thị trường máy tính xách tay tăng trưởng cao nhờ vào lượng nhập khẩu lớn từ các

hãng Dell, Acer, Asus, Lenovo… và kỳ vọng sẽ tiếp tục xu hướng tăng này trong năm

2010. Thêm vào đó, lượng máy tính xách tay di động (mini-notebook) sẽ tăng mạnh hơn

khi các hãng tham gia vào thị trường này vào dịp khai giảng. đây là tiềm năng để PET

tiếp tục phát triển mảng phân phối thiết bị điện tử trong thời gian tới. Tổng công ty cũng

đang chiếm khoảng 45% thị phần phân phối điện thoại di động Nokia.

Phân phối hạt nhựa PP và khí hóa lỏng LPG còn nhiều tiềm năng. Hiện Việt Nam

vẫn đang phải nhập khẩu hạt nhựa PP bình quân 500,000 tấn/năm. Công suất hiện tại của

nhà máy hạt nhựa PP Dung Quất là 150,000 tấn/năm, đáp ứng khoảng 30% nhu cầu hiện

tại. Tính từ tháng 7 tới nay, PET đã phân phối khoảng 10,000 tấn hạt nhựa PP của

NMLD Dung Quất. Ngoài ra, từ tháng 10/2010 PET sẽ đưa vào hoạt động Trạm chiết

nạp và Kho chứa khí hóa lỏng (LPG) với công suất 12,000 tấn/năm.

Nhiên liệu sinh học trong đó Bio-Ethanol là sản phẩm đang dần được sử dụng phổ biến

trên thế giới và Việt Nam cũng sẽ không nằm ngoài xu hướng phát triển này. Với dự án

đầu tƣ vào nhà máy sản xuất Bio-Ethanol ở Dung Quất, PET đang thâm nhập vào

một thị trường đầy tiềm năng. Việc tham gia toàn bộ chuỗi giá trị có thể nâng cao hiệu

quả kinh doanh từ dự án này.

Hoạt động thăm dò, khai thác dầu khí vẫn còn nhiều tiềm năng tăng trưởng. Tập đoàn

Dầu khí Việt Nam vẫn đang đẩy mạnh thăm dò, khai thác các mỏ mới. Số lượng giếng

khoan từ đó cũng tăng trưởng nhanh, dự kiến tăng 15% trong năm 2010. Nhu cầu về các

dịch vụ, công nghiệp phụ trợ cho hoạt động liên quan tới dầu khí sẽ có nhiều tiềm

năng tăng trƣởng.

Trong thời gian qua PET đã tích cực mua lại và gia tăng vốn góp vào nhiều doanh

nghiệp trong lĩnh vực dịch vụ dầu khí nhằm mở rộng quy mô hoạt động. Các doanh

nghiệp này sẽ tạo nguồn thu nhập bổ sung cho PET trong thời gian tới. Việc cổ phần hóa

các công ty thành viên có thể sẽ tạo doanh thu và lợi nhuận đột biến cho PET trong các

năm tới.

Tổng công ty cũng đang mở rộng lĩnh vực kinh doanh có tỷ suất lợi nhuận cao

hơn.Các dự án bất động sản và hoạt động quản lý tài sản khá tiềm năng. Trong đó, đáng

chú ý là Dự án Cao ốc Petrosetco tại 12 AB Thanh Đa, phường 27, quận Bình Thạnh,

TPHCM với quy mô dự kiến 25-35 tầng, tổng diện tích sàn xây dựng 105,000 m2. Dự án

này dự kiến sẽ được khởi công trong năm nay.




RỦI RO ĐẦU TƢ

Sự biến động của thị trƣờng dầu thế giới: thị trường dịch vụ dầu khí phụ thuộc hoàn

toàn vào kế hoạch khoan tìm kiếm, thăm dò, khai thác của khách hàng, do vậy sự lên

xuống của giá dầu trên thế giới có thể gây ảnh hưởng gián tiếp đến doanh thu của Tổng

công ty. Nếu giá dầu trên thế giới giảm, sẽ kéo theo việc giảm hoạt động tìm kiếm và

khai thác của các công ty dầu khí, khiến cho nhu cầu về các dịch vụ dầu khí đồng thời

cũng giảm theo

Tỷ suất lợi nhuận gộp chƣa cao.Mảng phân phối vẫn đóng góp chủ yếu vào nguồn

doanh thu của Tổng công ty,đây là đặc thù của lĩnh vực phân phối và là một yếu tố khiến

cho cổ phiếu PET kém phần hấp dẫn so với các doanh nghiệp hoạt động liên quan đến

lĩnh vực dầu khí.

Cạnh tranh cao trong lĩnh vực phân phối.Lĩnh vực sản phẩm công nghệ cao (điện

thoại di động, máy tính xách tay, ...) là một thị trường có mức tăng trưởng cao trong

những năm qua, điều này dẫn tới thực tế là có ngày càng nhiều các doanh nghiệp tham

gia vào mảng hoạt động này. Áp lực về cạnh tranh sẽ ngày càng lớn trong khi tỷ suất lợi

nhuận không thực sự cao.

Hiệu quả hoạt động có thể giảm trong những năm đầu sau khi tiếp nhận 2 đơn vị

của Vinashin. Theo yêu cầu từ Tập đoàn Dầu khí, PET đã tiếp nhận Phòng Dịch vụ

thuộc Công ty TNHH MTV Công nghiệp Tàu Dung Quất (DQS) và Công ty TNHH

MTV Kinh doanh Cung ứng Dịch vụ Hàng hải Vinashin (cũng do DQS sở hữu) từ tháng

8/2010. Nhiều khả năng hiệu quả hoạt động của PET có thể bị ảnh hưởng sau khi nhận

thêm 2 đơn vị này.

Biến động lãi suất và tỷ giá ảnh hƣởng kết quả kinh doanh. Tỷ trọng nợ vay/tài sản

của PET đang ở mức 70%, trong đó có khoản nợ vay ngoại tệ lên tới 43.48 triệu USD và

hoạt động nhập khẩu thường chiếm tỷ trọng cao trong doanh thu. Do đó, biến động lãi

suất và tỷ giá đều ảnh hưởng trực tiếp đến hoạt động của PET.

HOẠT ĐỘNG SẢN XUẤT KINH DOANH

Hoạt động nổi bật

Năm 2009, các doanh nghiệp trong và ngoài nước tiếp tục gặpnhiều khó khăn do bị

ảnh hưởng bởi cuộc suy thoái kinh tế toàncầu. Tuy nhiên bằng sự nỗ lực, ý chí quyết

tâm và sự lao động cầncù, sáng tạo của gần 2.300 cán bộ công nhân viên trong

TổngCông ty, Petrosetco đã hoàn thành toàn diện và vượt mức tất cảcác chỉ tiêu,

nhiệm vụ kế hoạch năm 2009 đã được Đại hội đồngCổ đông năm 2009 giao cho, cụ

thể như sau.

THƢƠNG MẠI VÀ PHÂN PHỐI

Hoạt động kinh doanh Thương mại và Phân phối của Tổng Công ty bao gồm: phân




phối điện thoại di động Nokia, máy tính xáchtay, kinh doanh phân bón, nông sản và

cung ứng thiết bị vật tư cho ngành dầu khí. Trong năm 2009, mảng kinh doanh này

đem lại6.681,8 tỷ đồng doanh thu và 127,3 tỷ đồng lợi nhuận trước thuế. Đây là mảng

kinh doanh chủ đạo, chiếm tỷ trọng 88% trong cơ cấudoanh thu và 83% lợi nhuận

toàn Tổng Công ty.

Phân phối điện thoại di động và máy tính xách tay

Với hệ thống phân phối trải dài trên toàn quốc, gồm 8 chi nhánh tại các tỉnh: Hà Nội,

Hải Phòng, Vinh, Đà Nẵng, Buôn Ma Thuột, NhaTrang, Hồ Chí Minh, và Cần Thơ,

Tổng Công ty tiếp tục nắm giữ khoảng 45% thị phần tiêu thụ điện thoại di động

Nokia trên cả nướctrong năm 2009. Mặc dù đang chịu áp lực cạnh tranh từ các nhà

phân phối khác như FPT, Viettel…, nhưng lĩnh vực phân phối sản phẩm công nghệ

cao vẫn duy trì được tốc độ tăng trưởng cao 38% và tỷ suất lợi nhuận gộp đạt 6.4%

trong năm 2009. Đây tiếp tục là mảng kinh doanh dẫn đầu về tỷ trọng doanh thu và

lợi nhuận trong toàn Tổng Công tyPetrosetco.Phát huy những thành công của mảng

phân phối điện thoại di động, Tổng Công ty đã đàm phán thành công và trở thành nhà

phânphối chính thức các nhãn hiệu máy tính Dell, Acer, Lenovo và HP, trong đó

dòng máy Emachines của Acer được Petrosetco độc quyềnphân phối. Đến nay, Công

ty đã chiếm 20% thị phần của mảng phân phối này.

Biểu 2 – Tăng trƣởng doanh thu từ mảng phân phối

Nguồn: PET, PSI Research

Cung ứng vật tƣ thiết bị cho ngành dầu khí

Là mảng kinh doanh mới của Petrosetco, với hoạt động chính là cung ứng vật tư thiết

bị cho các nhà thầu Dầu khí như: Vietsovpetro,PVDrilling, Cuu Long JOC, PTSC,

PVGas….Trong năm 2009, ảnh hưởng bởi khó khăn chung của nền kinh tế trong và

ngoài nước đã làmcho các nhà thầu tạm hoãn lại các dự án, cắt giảm chi phí hoặc tạm

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

40%

45%

(1,500,000,000,000)

500,000,000,000

2,500,000,000,000

4,500,000,000,000

6,500,000,000,000

2007 2008 2009 2010F

Phân phối thiết bị điện tử, viễn thông Tăng trưởng




ngưng kế hoạch mua sắm từ đố làm giảm doanh số cũng như lợinhuận đối với hoạt

động cung ứng vật tư thiết bị của Tổng Công ty.

Biểu 3 – Tăng trƣởng doanh thu từ mảng dịch vụ cung ứng vật tƣ thiết bị cho

ngành Dầu khí


Kinh doanh phân bón, nông sản

Trong năm 2009, hoạt động kinh doanh phân bón gặp nhiều khókhăn do bị ảnh hưởng

bởi cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu,đồng thời do nhận định không tốt về xu

hướng của thị trườngnên mảng kinh doanh này của Tổng Công ty đã không có

hiệuquả trong năm 2009. Tuy nhiên, năm 2009 lại là năm thành côngđối với kinh

doanh nông sản, Tổng Công ty đã xuất khẩu được256 ngàn tấn sắn lát, chiếm khoảng

20% tổng kim ngạch xuấtkhẩu sắn lát của cả nước. Tuy nhiên, hoạt động thương mại

sắn lát sẽ không đem lại hiệu quả cao. PET đang kỳ vọng dự án Bio-Ethanol thì PET

có thể nâng cao giá trị nguồn nguyên vật liệu sẵn có này.

Hoạt động phân phối nông sản và phân bón đang có xu hướng được thu hẹp dù hiệu

quả khá tốt với tỷ suất lợi nhuận gộp 15.8% trong năm 2009.

Biểu 4 – Tăng trƣởng doanh thu từ mảng thƣơng mại, kinh doanh phân bón

nông sản

0%

1%

2%

3%

4%

5%

6%

-

20,000,000,000

40,000,000,000

60,000,000,000

80,000,000,000

100,000,000,000

120,000,000,000

140,000,000,000

160,000,000,000

180,000,000,000

2007 2008 2009 2010F

Dịch vụ cung ứng vật tư thiết bị cho ngành Dầu khí Tăng trưởng





Phân phối hạt nhựa PP và LPG

Tổng Công ty CP Dịch vụ Tổng hợp Dầu khí và Tổng Công ty CP Dung dịch Khoan

và Hóa phẩm Dầu khí đã được Tập Đoàn Dầu khí Quốc gia Việt Nam chỉ định là hai

đơn vị phân phối độc quyền sản phẩm hạt nhựa PP của Nhà máy lọc Dầu Dung Quất

tại Việt Nam. Tổng Công ty Petrosetco đã giao cho Công ty Phân phối Nguyên liệu

Công nghiệp Dầu khí (PIMD) đơn vị thành viên của Petrosetco triển khai thực hiện

phân phối sản phẩm nhựa PP. Ngày 15/7/2010 tại Quảng Ngãi, Công ty TNHH MTV

Lọc hóa dầu Bình Sơn (BSR)- đơn vị quản lý và vận hành Nhà máy lọc Dầu Dung

Quất cùng với Tổng Công ty Cổ phần Dịch vụ Tổng hợp Dầu khí (Petrosetco – mã

PET) và Tổng công ty Dung dịch Khoan và Hóa phẩm Dầu khí (DMC – mã PVC)

chính thức ký kết hợp đồng phân phối sản phẩm PolyPropylene của BSR.

PolyPropylene (nhựa PP) là dòng sản phẩm mới trong hệ thống sản phẩm lọc hóa dầu

của Nhà máy lọc dầu Dung Quất, được sản xuất từ nguồn nguyên liệu Propylene của

phân xưởng Propylene và Hydro của Nhà máy lọc dầu Dung Quất bằng công nghệ

Hypol II của Tập đoàn Mitsui Chemicals (Nhật Bản). Việc đưa vào vận hành phân

xưởng sản xuất sản phẩm nhựa PP của Nhà máy lọc dầu Dung Quất sẽ tạo ra doanh

thu từ 170-200 triệu USD/năm, góp phần giảm sự phụ thuộc vào nguyên liệu đầu vào

nhập khẩu của ngành nhựa, giảm nhập siêu. Tính từ tháng 7 tới nay, PET đã phân

phối khoảng 10,000 tấn hạt nhựa PP của NMLD Dung Quất.

DỊCH VỤ DẦU KHÍ

Mảng dịch vụ Dầu khí của Tổng công ty hiện bao gồm các loạihình dịch vụ: dịch vụ

catering, dịch vụ quản lý và khai thác cáctoà nhà, dịch vụ khách sạn, dịch vụ nhà

hàng, dịch vụ logistics,dịch vụ lao động, dịch vụ vận chuyển và các dịch vụ khác.

Trongnăm 2009, mảng dịch vụ Dầu khí đem lại 891.5 tỷ đồng doanhthu và 25.6 tỷ

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

-

500,000,000,000

1,000,000,000,000

1,500,000,000,000

2,000,000,000,000

2007 2008 2009 2010F

Thương mại, kinh doanh phân bón nông sản (bao gồm cả PP)

Tăng trưởng




đồng lợi nhuận trước thuế.Dịch vụ dầu khí có tốc độ tăng trưởng nhanh. Dịch vụ

catering, quản lý và khai thác tài sản, dịch vụ cung ứng thiết bị dầu khí đang có tốc

độ tăng trưởng nhanh nhờ vào sự phục hồi của ngành dầu khí. Các hoạt động dịch vụ

dầu khí có tỷ suất sinh lời cao hơn hoạt động thương mại, nên trong thời gian tới hiệu

quả kinh doanh của PET có thể sẽ được cải thiện.

Dịch vụ Catering

Catering là mảng dịch vụ truyền thống của Petroseto, tuy khôngmang lại doanh thu và

lợi nhuận cao, khó tăng tốc phát triểnnhưng lại rất quan trọng vì đây là mảng dịch vụ

giúp duy trì tínhổn định của Tổng Công ty.Trong năm 2009, được sự hỗ trợ của Tập

đoàn Dầu khí Quốc giaViệt Nam, Tổng Công ty đã thành công trong việc đàm

phánnâng giá suất ăn tại hầu hết các giàn khoan biển, tạo điều kiệncho Tổng Công ty

cải thiện chất lượng dịch vụ catering cho cácđối tác đồng thời nâng cao hiệu quả của

mảng dịch vụ này.Đáng chú là dịch vụ catering phục vụ cho hoạt động dầu khí do

PET cung cấp đang chiếm thị phần 90%.

Biểu 5 – Tăng trƣởng doanh thu từ mảng dịch vụ Catering


Dịch vụ khách sạn, cho thuê văn phòng, quản lý và khai tháccác tòa nhà

Quản lý và khai thác các tòa nhà là loại hình kinh doanh mớimang tính chiến lược của

Tổng Công ty, không những giúpPetrosetco phát triển ổn định, nâng cao tỷ trọng dịch

vụ trongngành mà còn góp phần tạo dựng thương hiệu cho Petrosetco.Hiện Petrosetco

đang thực hiện quản lý các khách sạn, tòa nhàsau: Tòa nhà Petrovietnam Tower tại số

18 Láng Hạ, Hà Nội; Tòanhà Petrovietnam Tower số 1-5 Lê Duẩn, TP.HCM; Trụ sở

TổngCông ty Tài chính Cổ phần Dầu khí Việt Nam tại số 22 Ngô Quyền,Hà Nội; Nhà

khách Tập đoàn Dầu khí Việt Nam tại 46 TrươngĐịnh, TP.HCM; Khách sạn Petro

Sông Trà, Trung tâm Dịch vụ Dầukhí Quảng Ngãi, TP. Quảng Ngãi; Khách sạn

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

-

100,000,000,000

200,000,000,000

300,000,000,000

2007 2008 2009 2010F

Dịch vụ Catering Tăng trưởng




Elegant, 89-91 TriệuViệt Vương, Hà Nội.Hiện tỷ lệ lấp đầy các văn phòng cho thuê ở

các tòa nhà luônđạt trên 95%, với thời hạn thuê dài hạn từ 2 đến 5 năm. Công

tácchăm sóc khách hàng và tìm kiếm các giải pháp nhằm nâng caochất lượng dịch vụ

và tiện ích tăng thêm của Tòa nhà luôn đượcchú trọng, tạo nên lợi thế cạnh tranh ổn

định của Tổng Công tyđối với các cao ốc khác trong địa bàn.

Biểu 6 – Tăng trƣởng doanh thu từ mảng dịch vụ quản lý khai thác tòa nhà cho

thuê, VP, KS


Dịch vụ khác

Bao gồm dịch vụ vận chuyển, dịch vụ logistics, dịch vụ laođộng,… là những dịch vụ

đóng góp vào tổng doanh thu, lợinhuận Tổng công ty với tỷ trọng nhỏ, tuy nhiên hoạt

động dịchvụ này mang tính ổn định và góp phần làm tăng giá trị cung cấpcác dịch vụ

chính của Tổng Công ty cho các khách hàng và đốitác.

Biểu 7 – Cơ cấu doanh thu của PET năm 2009

0%

50%

100%

150%

200%

250%

300%

350%

-

50,000,000,000

100,000,000,000

150,000,000,000

200,000,000,000

250,000,000,000

2007 2008 2009 2010F

Dịch vụ quản lý khai thác tòa nhà cho thuê, VP, KS Tăng trưởng




Nguồn: PET

ĐÁNH GIÁ TÌNH HÌNH TÀI CHÍNH

Doanh thu

Doanh thu có bước tăng trưởng ấn tượng trong thời gian qua. Doanh thu của PET tăng

trưởng khá cao trong giai đoạn 2007-2008 và bắt đầu chậm lại từ 2009. PET bắt đầu gia

nhập lĩnh vực phân phối công nghệ cao từ 2007, đây là giai đoạn tăng trưởng mạnh của

lĩnh vực này. Trong năm 2009, ngoài chịu tác động của khủng hoảng kinh tế, thị trường

phân phối sản phẩm công nghệ có dấu hiệu bước sang giai đoạn ổn định, không còn tăng

trưởng cao.Tuy nhiên, nhu cầu về mặt hàng công nghệ cao vẫn duy trì ở mức cao và hoạt

động khai thác dầu khí cũng sôi động trở lại sau khủng hoảng đã giúp PET duy trì mức

tăng trưởng lợi nhuận ở mức cao 58.5% trong năm 2009.

Nguồn thu chủ yếu vẫn đến từ hoạt động thương mại và phân phối. PET là một doanh

nghiệp hoạt động đa lĩnh vực, nhưng trong các năm vừa qua, hoạt động thương mại luôn

chiếm từ 90%-95% trong cơ cấu doanh thu. Chúng tôi kì vọng cơ cấu doanh thu của PET

sẽ có bước chuyển rõ rệt từ năm 2012 trở đi khi một loạt các dự án về bất động sản hoặc

sản xuất nhiên liệu của Tổng công ty bắt đầu ghi nhận doanh thu.

Biểu 8 –Doanh thu, LNST và biên lợi nhuận gộp của PET

72%

19%

4%3% 2%

1%Phân phối thiết bị điện tử, viễn

thông

Thương mại, kinh doanh phân

bón nông sản (bao gồm cả PP)

Dịch vụ Catering

Dịch vụ quản lý khai thác tòa

nhà cho thuê, VP, KS

Dịch vụ cung ứng vật tư thiết

bị cho ngành Dầu khí

Sản xuất và kinh doanh nhiên

liệu sinh học, bình khí




Nguồn: PET

Kể từ năm 2009, PET đã thanh lý các khoản đầu tư tài chính ngắn hạn. Điều này được

thể hiện rõ qua PET đầu tư vào các công ty liên kết chủ yếu thuộc hoạt động dịch vụ

dầu khí từ cuối 2009 cho tới nay. Việc thay đổi chiến lược này giúp PET có thể tập

trung vào hoạt động cốt lõi, cải thiện tỷ suất lợi nhuận. Đây là một chiến lược đúng

đắn của Ban lãnh đạo và điều hành của Tổng công ty.

Chi phí

Hiện tại, PET hoạt động chủ yếu trong lĩnh vực thương mại, phân phối hàng hóa nên chi

phí bán hàng và quản lý doanh nghiệp chiếm tỷ trọng cao so với doanh thu. Do chỉ thực

hiện phân phối nên giá vốn hàng bán chiếm tỷ trọng cao so với doanh thu (chiếm khoảng

92%). Bản chất của hoạt động thương mại là việc tích trữ hàng tồn kho gây áp lực lớn lên

nhu cầu tài trợ vốn lưu động. PET buộc phải sử dụng nhiều vốn vay, đặc biệt vốn vay

ngắn hạn thường ở mức cao để duy trì hàng tồn kho.Chi phí lãi vay so với doanh thu đã

tăng mạnh từ 0.2% từ 2005 lên tới 1.18% trong 2009. Gánh nặng chi phí lãi suất tăng cao

khi lãi suất cho vay thị trường gia tăng sẽ tác động tiêu cực lên hiệu quả hoạt động của

PET, đặc biệt là các chỉ tiêu về lợi nhuận. Tại ngày 30/06/2010, PET đang có khoản vay

43.48 triệu USD so với mức 24.38 triệu USD vào ngày 31/12/2009, tức tăng 19.1 triệu

USD tương đương với mức tăng 78.3%. Việc nâng tỷ giá USD/VND gần 2.1% của Ngân

hàng Nhà nước vừa qua sẽ gây tác động tiêu cực lên kết quả hoạt động của PET.

Ngoài ra, PET còn gặp nhiều bất lợi khi hoạt động trên lĩnh vực xuất và nhập khẩu hàng

hóa. Tỷ trọng hàng nhập khẩu thường lớn hơn nên tỷ giá USD/VND tăng thường làm gia

0

1,000,000,000,000

2,000,000,000,000

3,000,000,000,000

4,000,000,000,000

5,000,000,000,000

6,000,000,000,000

7,000,000,000,000

8,000,000,000,000

9,000,000,000,000

20082009

2010F

Doanh thu thuần Lợi nhuận sau thuế Biên lợi nhuận gộp




tăng giá hàng hóa nhập khẩu.

Biểu 9 – Cơ cấu chi phí

Nguồn: PET

Phân tích chỉ số tài chính

Tỷ suất lợi nhuậngộp đang giảm dần, nhưng tỷ suất sinh lời được cải thiện. Hoạt động

phân phối điện thoại di động đem lại doanh thu cao nhưng lại có tỷ suất lợi nhuận

gộp thấp khiến cho tỷ suất lợi nhuận gộp chung của PET sụt giảm. Tỷ suất lợi nhuận

gộp giảm dần phản ánh tình hình thị trường điện thoại di động đang cạnh tranh gay

gắt, đặc biệt là phân khúc trung bình thấp.

Biểu 10– Chỉ tiêu sinh lời


Hoạt động phân phối không cần đầu tư nhiều vào tài sản cố định và tăng cường sử

dụng vốn ngắn hạn tài trợ dự trữ hàng tồn kho nên tỷ suất sinh lời của PET đang dần

được cải thiện. Khoảng cách giữa tỷ suất lợi nhuận trên tài sản (ROA) và tỷ suất lợi

nhuận trên vốn chủ sở hữu (ROE) đang gia tăng cho thấy hoạt động của PET chủ yếu

được tài trợ từ nợ vay. Tuy vậy, PET sẽ gặp nhiều khó khăn trong giai đoạn lãi suất

88%

90%

92%

94%

96%

98%

100%

20072008

2009

94%94%

92%

1% 2%

2%

4%3%

3%

1% 1%

2%

0% 0%1%

CP khác

CP Quản lý DN

CP bán hàng

CP tài chính

Giá vốn hàng bán

CHỈ SỐ TÀI CHÍNH 2007 2008 2009 2010F

Chỉ tiêu về khả năng sinh lời

Hệ số LN sau thuế/DT thuần 1.93% 1.37% 1.54% 1.62%

Hệ số LN sau thuế/Vốn chủ sở hữu 9.63% 13.13% 17.32% 16.08%

Hệ số LN sau thuế/Tổng tài sản 4.43% 5.24% 4.85% 4.29%

Hệ số LN từ hoạt động SXKD/DT thuần 1.84% 1.56% 1.78% 1.79%

Chỉ tiêu liên quan đến cổ phần

Thu nhập trên mỗi cổ phần 1,080 1,493 2,203 2,251

Giá trị sổ sách của cổ phần 11,027 11,860 13,318 14,146




thị trường gia tăng hay tỷ giá biến động.

Biểu 11– Chỉ tiêu sinh lời


Biểu 12– Chỉ tiêu khả năng thanh toán và năng lực hoạt động


Hàng tồn kho khá cao trước rủi ro vòng đời sản phẩm rút ngắn. Tỷ lệ hàng tồn

kho/tổng tài sản năm 2009 giảm mạnh xuống còn 32.3% so với mức 39% của 2008

nhưng số ngày tồn kho ở mức 43 ngày tăng nhẹ so với 2008. Đối với một doanh

nghiệp thương mại thì hàng tồn kho cao không hàm chứa nhiều rủi ro. Tuy nhiên, đối

với mặt hàng công nghệ, với vòng đời sản phẩm đang rút ngắn thì việc hàng tồn kho

và ngày tồn kho cao sẽ ảnh hưởng xấu tới hoạt động kinh doanh.

Thời gian thu tiền, tồn kho kéo dài và liên tục gia tăng đầu tư tạo áp lực lên dòng

0.00%

2.00%

4.00%

6.00%

8.00%

10.00%

12.00%

14.00%

16.00%

18.00%

20082009

2010F

1.37%1.54%

1.62%

13.13%

17.32%

16.08%

5.24%

4.85%

4.29%

Biên LN gộp ROE ROA

CHỈ SỐ TÀI CHÍNH 2007 2008 2009 2010F

Chỉ tiêu về khả năng thanh toán

Hệ số thanh toán ngắn hạn 1.47 1.27 1.26 1.30

Hệ số thanh toán nhanh 0.68 0.66 0.80 0.80

Chỉ tiêu về năng lực hoạt động

Vòng quay tổng tài sản - 3.81 3.14 2.64

Vòng quay các khoản phải thu (ngày) - 29.56 39.13 45.98

Vòng quay các khoản phải trả (ngày) - 57.59 80.92 96.61

Vòng quay hàng tồn kho (ngày) - 41.89 43.58 49.13




tiền. PET hoạt động chủ yếu trong lĩnh vực thương mại và phân phối hàng hóa. Do

đó, nhu cầu tích trữ hàng tồn kho và các khoản phải thu thường chiếm tỷ trọng lớn

trong cơ cấu tài sản.

Biểu 13–Các chỉ số hoạt động


Số ngày thu tiền bình quân và ngày tồn kho bình quân tăng liên tục qua các năm và

đạt tương ứng 43 và 36 ngày vào năm 2009. Số ngày phải trả bình quân năm 2009 là

80 ngày nên PET không gặp nhiều áp lực với vấn đề công nợ. Tuy nhiên nếu Tổng

công ty có thể cải thiện được vấn đề này thì có thể tận dụng tốt hơn các nguồn vốn

bên ngoài (chiếm dụng vốn) nhằm linh hoạt hơn trong việc tài trợ cho nhu cầu vốn

lưu động. Chỉ tiêu thanh toán ngắn hạn ở mức chấp nhận được (dù mức tốt là khoảng

1.5 lần) so với trong lĩnh vực thương mại.

Biểu 14– Cơ cấu tài sản và nợ

0.00

25.00

50.00

75.00

100.00

2008 2009 2010F

29.56

39.1345.98

57.59

80.92

96.61

41.89 43.5849.13

Vòng quay các khoản phải thu (ngày) Vòng quay các khoản phải trả (ngày)

Vòng quay hàng tồn kho (ngày)





Ngoài ra, với mục đích mở rộng hoạt động nên PET đã đẩy mạnh việc góp vốn, mua

lại cổ phần của nhiều công ty trong ngành dầu khí.Hai nguyên nhân chính này góp

phần tạo áp lực lên dòng tiền của PET trong thời gian qua. PET buộc phải sử dụng

vốn ngoại sinh, chủ yếu là vay ngân hàng, để tài trợ cho vốn lưu động. trong tương

lai, khi thực hiện cổ phần hóa xong các doanh nghiệp thành viên cơ cấu về nợ sẽ có

sự thay đổi, PET hiện đang có kế hoạch giảm bớt phần vốn góp tại các công ty con

sau khi tiến hành cổ phần hóa. Đây là một chiến lược khá đúng đắn và hợp lý. Bằng

cách này, Tổng công ty vừa giảm bớt được sự lệ thuộc của các công ty thành viên vừa

có thể thu được một khoản thặng dư nhằm tài trợ cho nhu cầu vốn lưu động cũng như

tái cơ cấu lại phần nguồn. Một phần trong khoản thặng dư này sẽ có thể được Tổng

công ty sử dụng để thực hiện các dự án bất động sản. Hiện tại, HĐQT Tổng công ty

đã quyết định chuyển đổi Công ty TNHH MTV Dịch vụ Phân phối Tổng hợp Dầu khí

(PSD) sang công ty hai thành viên trở lên với vốn điều lệ 110 tỷ đồng. Theo đó, số

vốn tăng thêm từ 92 tỷ đồng lên 110 tỷ đồng sẽ do Công ty TNHH MTV Thương mại

Dầu khí Biển (POTS) góp 8 tỷ đồng và ông Huỳnh Văn Thi - Giám đốc PSD góp 10

tỷ đồng. Sau khi góp vốn thành công, PSD sẽ chuyển đổi thành công ty cổ phần và

PET dự kiến bán bớt phần vốn tại công ty này.Ngoài ra, trong năm nay, PET sẽ tiến

hành cổ phần hóa thêm 4 đơn vị và năm 2011 với 2 đơn vị.

Cập nhật kết quả kinh doanh

heo tin từ Tổng Công ty Cổ phần Dịch vụ Tổng hợp Dầu khí (PET), 11 tháng đầu năm

2010, công ty đạt 9.302 tỷ đồng doanh thu hợp nhất, vượt 20,8% kế hoạch cả năm.

LNTT lũy kế 11 tháng đầu năm 2010 của PET đạt 209 tỷ đồng vượt 39,3% kế hoạch cả

0%

50%

100%

150%

200%

250%

300%

20082009

2010F

65%72%

68%

183%

299%

235%

Hệ số nợ/Tổng tài sản Hệ số nợ/Vốn chủ sở hữu




năm (150 tỷ đồng). Theo PET, trong năm , mặc dù gặp nhiều khó khăn do sự biến động

của lãi suất, tỷ giá ngoại tệ,… các mảng kinh doanh chính của Tổng Công ty như phân

phối điện thoại di động, laptop và cung cấp thiết bị trong ngành Dầu khí đã đạt được sự

tăng trưởng tốt so với cùng kỳ năm 2009. Ngoài ra, năm 2010 Tổng Công ty triển khai

kinh doanh một số mặt hàng mới như phân phối hạt nhựa PP, kinh doanh LPG và bước

đầu đã đạt được những thành công. Các mảng kinh doanh truyền thống của Tổng Công

ty như dịch vụ Catering, ăn uống, khách sạn cũng đạt kết quả khả quan, góp phần vào kết

quả chung của toàn Tổng Công ty

Biểu 15–So sánh một số công ty niêm yết có cùng lĩnh vực SXKD

Nguồn: PSI Research

ĐỘI NGŨ NHÂN SỰ

Hội đồng quản trị Tổng Công ty đã được cơ cấu lại trong đó bổ sung thêm 04 Ủy viên

chuyên trách mới; Hội đồng quản trị Tổng Công ty hiện nay là 4 người trong đó 3

chuyên trách. Ban Tổng Giám đốc Tổng Công ty cũng được bổ nhiệm mới 03 Phó Tổng

Giám đốc Tổng Công ty để giúp Ban Tổng Giám đốc hoàn thành tốt nhiệm vụ được giao.

Trong năm 2009, Tổng Công ty và các đơn vị thành viên đã bổ nhiệm các cán bộ lãnh

đạo là Chủ tịch, Ban Giám đốc, cấp Ban, Phòng để đáp ứng yêu cầu về cán bộ lãnh đạo

cho hoạt động sản xuất kinh doanh. Đặc biệt, Tổng Công ty đã mạnh dạn xem xét bổ

nhiệm những cán bộ trẻ, giỏi chuyên môn mặc dù kinh nghiệm quản lý chưa nhiều vào

những vị trí chủ chốt tại Văn phòng Tổng Công ty và các đơn vị thành viên nhằm tăng

cường sự đổi mới trong quản lý điều hành, tổ chức sản xuất kinh doanh và tạo điều kiện

cho các cán bộ trẻ phát huy năng lực.

Lao động của Tổng Công ty đã có sự tăng trưởng mạnh qua các năm, năm 2009 tăng

42.6% so với năm 2008, năm 2008 tăng 19% so với năm 2007. Nguyên nhân của sự gia

tăng số lao động năm 2009 chủ yếu là do việc nhận chuyển nhượng các đơn vị thuộc

Tổng Công ty PTSC và PV Oil đồng thời do Tổng Công ty đưa Trung tâm Dịch vụ Dầu

khí Quảng Ngãi vào khai thác từ đầu năm 2009. Đặc biệt, trình độ lao động của Tổng

Mã CK

Tổng TS

Q3 (tỷ

đồng)

VCSH Q3

(tỷ đồng)

SLCPLH hiện

tại (cp)

Vốn hóa (tỷ

đồng)

LNST 4Q

gần nhất

(tỷ đồng)

LNST

2010 KH

(tỷ đồng)

PE 3Q-

2010

(lần)

PE FW

2010

(lần)

PB 3Q-

2010

(lần)

ROA

3Q-2010

ROE 3Q-

2010

TH1 699.7 243.9 8,892,733 336.1 68.4 60.0 4.9 5.6 1.4 9.8% 28.1%

TAG 263.0 98.5 4,727,936 212.8 27.4 35.3 7.8 6.0 2.2 10.4% 27.8%

TNA 593.0 173.2 8,000,000 231.2 36.7 30.0 6.3 7.7 1.3 6.2% 21.2%

TMC 317.6 133.3 8,000,000 204.0 28.7 21.3 7.1 9.6 1.5 9.0% 21.5%

SVC 2,141.0 705.0 24,975,507 596.9 62.5 80.0 9.5 7.5 0.8 2.9% 8.9%

HLG 1,645.8 574.1 44,296,066 589.1 62.4 95.0 9.4 6.2 1.0 3.8% 10.9%

PET 4,306.2 821.7 70,371,300 1294.8 136.0 114.0 9.5 11.4 1.6 3.2% 16.5%

Trung bình 943.3 321.3 16,482,040 361.7 47.7 53.6 7.5 7.1 1.4 7.0% 19.7%




Công ty năm 2009 cũng có sự chuyển biến theo hướng tinh hơn, có chất xám hơn. Cụ

thể, lao động trên đại học tăng 136%, lao động có trình độ đại học tăng 175%, lao động

có trình độ cao đẳng và trung cấp tăng 82% so với năm 2008. Trong khi đó, công nhân

kỹ thuật và lao động phổ thông tăng nhẹ tương ứng 7% và 5%. Việc thay đổi về chất

trong lực lượng lao động của Petrosetco cũng cho thấy Tổng Công ty một mặt đã quan

tâm đến công tác tuyển dụng và đào tạo các lao động có trình độ cao để đáp ứng yêu cầu

mở rộng loại hình hinh doanh, mặt khác cũng cho thấy Petrosetco là một trong những

điểm đến hấp dẫn đối với lao động có kỹ năng và tay nghề.

Bên cạnh sự chuyển biến tích cực về trình độ, đội ngũ cán bộ công nhân viên của

Petrosetco cũng từng bước được trẻ hóa qua các năm. Năm 2009, lao động có độ tuổi

bằng và dưới 30 tuổi tăng trưởng 75.8%, tỷ lệ tăng trưởng cho đội tuổi từ 31 đến 45 là

51.4%, trong khi lao động có tuổi đời cao tăng 35.7%. Việc trẻ hóa đội ngũ nhân viên

của Petrosetco giúp đem đến cho Petrosetco nguồn sinh khí mới, nhiệt huyết mới, không

khí làm việc năng động, phong cách chuyên nghiệp, trẻ trung hơn và rất thích hợp với

một đơn vị làm công tác dịch vụ như Petrosetco.

Biểu 16–Cơ cấu lao động

Nguồn: PET

TỔNG QUAN NGÀNH

Hoạt động thăm dò khai thác và hóa lọc dầu sẽ tiếp tục phát triển. PVN đang tiếp tục

đẩy mạnh hoạt động thăm dò và khai thác cả ở trong và ngoài nước. Ngành công

nghiệp lọc dầu sẽ còn tiếp tục phát triển với NMLD số 2 Nghi Sơn và số 3 Long Sơn

đang trong những bước triển khai ban đầu, trong đó NMLD Nghi Sơn đang trong giai

đoạn san lấp mặt bằng dự kiến sẽ hoàn thành và đi vào hoạt động từ năm 2014. Nhu

cầu sử dụng dầu khí trong các hoạt động sản xuất, sinh hoạt vẫn không ngừng gia

tăng.

Nhu cầu các sản phẩm công nghệ cao Việt Nam còn khá dồi dào. Tỷ lệ dân số trẻ của

Việt Nam khá cao, thu nhập người dân ngày càng được cải thiện. Từ đó, nhu cầu và

sức tiêu thụ của các sản phẩm công nghệ ngày càng gia tăng.Thị trường máy tính Việt

Nam trong quí 2-2010 đã tăng trưởng 6.6% so với quí trước và tăng 12% so với cùng

kỳ năm ngoái, theo kết quả mới nhất vừa được hãng nghiên cứu thị trường IDC công

STT Lao động (ngƣời)

Số lượng Tỷ trọng Số lượng Tỷ trọng Số lượng Tỷ trọng

1 Trên đại học 11 0.8% 11 0.7% 26 1.2%

2 Đại học 133 10.0% 173 11.0% 476 21.2%

3 Cao đẳng, Trung cấp 248 18.7% 349 22.1% 636 28.3%

4 Công nhân kỹ thuật 629 47.5% 640 40.6% 686 30.5%

5 Lao động phổ thông 304 22.9% 404 25.6% 425 18.9%

Tổng số 1,325 100% 1,577 100% 2,249 100%

Năm 2007 Năm 2008 Năm 2009




bố.Như vậy, sau khi sụt giảm 27% trong quí 1, thị trường máy tính Việt Nam đang

dần tăng trưởng trở lại. IDC cũng dự báo năm nay thị trường sẽ tăng trưởng 12% nhờ

sự cạnh tranh về giá bán lẻ giữa các hãng; đồng thời khối tiêu dùng cá nhân và nhóm

máy tính xách tay sẽ tiếp tục nâng đỡ đà tăng của thị trường.Trong quí 2, có 462,407

máy tính đã được tiêu thụ. Phân khúc máy tính xách tay chiếm 41% thị phần, trong

đó khối tiêu dùng cá nhân tiêu thụ đến 33%, khối các doanh nghiệp và tổ chức khác

chỉ chiếm 8%. Trong khi ở phân khúc máy tính để bàn, khối tiêu dùng cá nhân tiêu

thụ 28%, khối doanh nghiệp là 31%.Với mức giảm 8% so với quí trước, máy tính để

bàn là phân khúc chịu sự tác động mạnh nhất do việc cắt giảm ngân sách từ các dự án

chính phủ, giáo dục và từ việc thu hẹp mua sắm của các doanh nghiệp vừa và nhỏ.

Ngoài ra, do nhu cầu thị trường thấp trong khi xu hướng tiêu dùng đang chuyển đổi

từ máy tính để bàn sang máy tính xách tay giá rẻ cũng khiến cho thị phần nhóm máy

để bàn giảm.Tổng lượng máy tính bán ra tăng trong quí 2 nhờ vào sự tăng trưởng

mạnh mẽ của máy tính xách tay với gần 190,000 máy đã được tiêu thụ, tăng 38% so

với quý trước và 33% so với cùng kỳ. Tuy nhiên ở phân khúc này, các hãng đang đối

mặt với lượng hàng tồn kho các sản phẩm công nghệ cũ và sự cạnh tranh của máy

tính công nghệ mới giữa các hãng.

Biểu 17–Phân khúc máy tính trong Quý II/2010

Nguồn: IDC

Theo IDC, trong quí 3, thị trường sẽ tiếp tục giữ được đà tăng trưởng nhờ vào việc

tăng mua sắm dịp khai trường và các hãng đang nỗ lực đạt doanh số khi kết thúc năm

tài chính sẽ phải có những chương trình khuyến mãi để thúc đẩy thị trường tăng

trưởng. (Nguồn: IDC).

Tỷ lệ sử dụng điện thoại di động ở Việt Nam đang gia tăng mạnh và chưa có dấu hiệu

chững lại. Tỷ lệ phổ cập điện thoại di động của Việt Nam phân bổ khá đồng đều ở

32.9%

27.9%

8.1%

31.2%

Máy tính xách tay cá

nhân

Máy tính để bàn cá

nhân

Máy tính xách tay cho

doanh nghiệp

Máy tính để bàn cho

doanh nghiệp




mọi độ tuổi. Hiện cũng đang xuất hiện xu hướng gia tăng tỷ lệ sở hữu điện thoại di

động/đầu người.Trên thực tế, tỷ lệ người sở hữu điện thoại di động ở Việt Nam cao

hơn nhiều so với các quốc gia đang phát triển khác. Ở TPHCM và Hà Nội, tỷ lệ người

dân sử dụng di động đã đạt mức 74%, các vùng ngoại thành đạt 58% và nông thôn là

37%...

Từ đầu năm đến nay, dẫn đầu thị trường điện thoại di động Việt Nam (tính trên số

lượng hàng bán ra) vẫn là Nokia với tỷ lệ ước chừng 53%, tiếp theo đó, Samsung

chiếm khoảng 17% (trong đó, nguồn hàng nhập khẩu chiếm 2%, còn lại là nguồn

hàng do nhà máy Samsung Electronic Vietnam – SEV sản xuất). Từ giữa năm 2009

đến nay, tuỳ theo từng thời điểm nhưng nhìn chung thị phần hiện nay của Q-Mobile

(ABTel) chiếm khoảng 12%. F-Mobile (FPT), Mobell (nhập khẩu) và MobiStar (PT

Mobile) khoảng 10%, LG 6%. Phần còn lại là của các nhãn hiệu: Sony Ericsson,

HTC, Motorola… Các tỷ lệ trên được tính theo các công bố thông tin về nguồn hàng

nhập chính thức. Nếu tính theo số lượng thực, tỷ lệ của từng thương hiệu sẽ thấp hơn

vì còn có nguồn hàng nhập lậu từ Trung Quốc.Theo số liệu của trung tâm Thông tin

công nghiệp và thương mại (bộ Công thương), đến cuối tháng 5, phân khúc sản phẩm

có giá nhập khẩu được khai báo từ 380,000 – 900,000đ/cái chiếm tỷ lệ cao, ước

chừng 80%.Giới kinh doanh nhận định, doanh số thị trường điện thoại di động Việt

Nam trong năm 2010 khoảng 1,2 tỉ USD, tăng 20% so với năm 2009. Trong đó, tỷ lệ

nhóm điện thoại thông minh (smart phone) chiếm 7% về số lượng nhưng chiếm 25%

giá trị doanh số. (Nguồn: SGTT).

Dòng sản phẩm nhiên liệu sinh học đang dần được sử dụng phổ biến. Nhiên liêu sinh

học trong đó Bio-Ethanol là một sản phẩm đang được sử dụng phổ biến trên thế giới

và Việt Nam cũng sẽ không nằm ngoài xu hướng phát triển này. Với dự án đầu tư vào

nhà máy Bio-Ethanol ở Dung Quất, PET đang thâm nhập vào một thị trường khá tiềm

năng. (Nguồn: Vietstock).

MỘT SỐ DỰ ÁN ĐÃ VÀ ĐANG TRIỂN KHAI

Trong năm 2009, Tổng công ty đã hoàn thành và đưa vào khai thác Tòa nhà Petrosetco

Tower thuộc Dự án Trung Tâm Dịch vụ Dầu khí Quảng Ngãi, cho phép cung cấp các

dịch vụ văn phòng làm việc, khách sạn, phòng hội nghị và nhà hàng đạt tiêu chuẩn 4 sao

cho các đơn vị trong ngành cũng như các nhà đầu tư, nhà thầu dầu khí làm việc tại địa

bàn Quảng Ngãi và Dung Quất. Dự án Cao ốc Petrosetco Tower tại Thanh Đa đến nay đã

được UBND TP Hồ Chí Minh chấp thuận các chỉ tiêu quy hoạch kiến trúc với quy mô 35

tầng và 105 ngàn m2 xây dựng. Góp vốn vào Công ty cổ phần Nhiên Liệu Sinh học Miền

Trung – PCB, tỷ lệ vốn góp: 51% vốn điều lệ. Trong năm 2009, Petrosetco đã góp 115 tỷ

đồng cho dự án này, phục vụ cho việc triển khai dự án Nhà máy sản xuất Ethanol Miền

Trung. Dự án đầu tư xây dựng công trình đã được HĐQT PCB phê duyệt tại Quyết định

số 28/HĐQT-PCB ngày 22/6/2009. Công tác giải phóng mặt bằng đã hoàn thành, gói

thầu EPCC đã được ký và đang bước vào các giai đoạn thiết kế, đồng thời các nhà thầu




đang tiến hành thi công các hạng mục công trình phụ trợ. Góp vốn thành lập Công ty Cổ

phần Quản lý và Phát triển nhà Dầu khí – PV Building, tỷ lệ góp vốn: 30% vốn điều lệ.

Trong năm 2009 Petrosetco đã thực hiện việc góp 16.5 tỷ đồng vào Công ty PV-

Building.

Biểu 18 –Các dự án định triển khai trong năm 2010

Nguồn: PET

DỰ PHÓNG TÀI CHÍNH

Giả định về doanh thu, giá vốn

Năm 2010, kết quả kinh doanh của PET sẽ có tăng trưởng rõ nét nhờ có thêm hoạt động

phân phối hạt nhựa PP và khí hóa lỏng LPG. PET là một trong hai nhà phân phối sản

phẩm Poly-Propylene (PP) của Nhà máy Lọc dầu Dung Quất. Theo kế hoạch, từ đây đến

cuối năm 2010, Nhà máy Lọc dầu Dung Quất sẽ xuất xưởng 37,101 tấn sản phẩm hạt

nhựa PP để đáp ứng nhu cầu nguyên liệu cho ngành nhựa trong nước. Tính từ tháng 7 tới

nay, PET đã phân phối ra ngoài thị trường khoảng 10,000 tấn hạt nhựa PP.

Dự kiến trong năm 2010, hoạt động phân phối hạt nhựa PP có thể đem lại hơn 400tỷ

đồng doanh thu cho PET, tương đương với lượng PP phân phối vào khoảng gần 20,000

tấn. Các năm tiếp theo, phân xưởng sản xuất sản phẩm nhựa PP của Nhà máy Lọc dầu

Dung Quất sẽ tạo ra doanh thu từ 170-200 triệu USD/năm với sản lượng 150,000

tấn/năm. Trong đó, PET có thể đem lại doanh thu hơn 1,700 tỷ đồng từ hoạt động phân

phối PP từ 2011, tuy nhiên tỷ suất hoạt động này không cao, chỉ vào khoảng 2%.

Ngoài ra, PET cũng đã chính thức hoàn tất thủ tục đầu tư vào Trạm chiết nạp và Kho

chứa khí hóa lỏng (LPG) với công suất 12,000 tấn/năm. Dự kiến dự án này sẽ đi vào hoạt

động và cuối 2010.

Dự án nhiên liệu sinh học Bio-Ethanol hoạt động vào cuối năm 2011. Hiện trên thế giới

đang có xu hướng dịch chuyển từ sử dụng nhiên liệu hóa thạch sang nhiên liệu sinh học

như Bio-Ethanol. PET đã góp 25% vốn vào CTCP Nhiên liệu Sinh học Dầu khí Miền

Trung tại Dung Quất, Quảng Ngãi để thực hiện dự án sản xuất Bio-Ethanol. Dự kiến nhà

máy đi vào hoạt động vào cuối năm 2011 và có công suất 100 triệu lít Ethanol/năm.Với

lợi thế là nhà xuất khẩu sắn lát, nguyên liệu chính để sản xuất Ethanol, PET hoàn toàn có

thể chủ động được nguồn nguyên liệu với sản lượng có thể cung cấp 1.2 triệu

STT Dự án

1 Xây dựng chung cư cao tầng Thanh Đa

2 Xây dựng chung cư cao tầng tại số 1 Trần Khắc Chung - Vũng Tàu

3 Dự án cải tạo KS Holiday Mansion

4 Trung tâm DV Dầu khí Dung Quất (Kho PP)

5 Xây dựng hệ thống kho hàng tại Gia Lai

6 Góp vốn đầu tư Nhà máy sản xuất phân NPK




tấn/năm.Với vai trò là nhà cung cấp nguyên vật liệu, nhà sản xuất và phân phối sản

phẩm, dự án Bio-Ethanol kỳ vọng sẽ đem lại nguồn thu nhập cao cho PET.

Hoạt động đầu tư vào công ty con, công ty liên kết sôi động. Từ quý 4/2009, PET đã hoạt

động khá tích cực trong việc gia tăng vốn góp, mua lại vốn góp của các công ty thành

viên PetroVietnam... Hiệu quả của việc mua lại các doanh nghiệp này được phản ánh khá

rõ nét trước tốc độ gia tăng doanh thu và lợi nhuận 6 tháng đầu năm 2010.Hiện tại, PET

có 9 công ty con dưới hình thức công ty trách nhiệm hữu hạn một thành viên. PET có kế

hoạch cổ phần hóa các doanh nghiệp này trong thời gian tới và đây có thể là nguồn lợi

nhuận đột biến. Dự kiến PET sẽ cổ phần hóa 4 đơn vị thành viên vào năm 2010 và 2 đơn

vị vào năm 2011.

Dự án nhà máy bao bì dầu khí có nguồn tiêu thụ ổn định. CTCP Bao bì Dầu khí Việt

Nam, với vốn điều lệ đăng ký là 125 tỷ đồng, trong đó PET góp 51% vốn. Nhà máy Bao

bì Dầu khí Bạc Liêu được xây dựng trên diện tích 4ha, với thiết kế công suất 20 triệu bao

bì các loại/năm; tổng mức vốn đầu tư 74 tỷ đồng triển khai thực hiện tại Khu Công

nghiệp Trà Kha, tỉnh Bạc Liêu.Mục tiêu của nhà máy sản xuất bao bì tại tỉnh Bạc Liêu

này nhằm đáp ứng nhu cầu sử dụng bao bì của Nhà máy Đạm Cà Mau và trong khu

vực.Dự án được chia thành 2 giai đoạn: giai đoạn 1 xây dựng nhà máy với tổng công suất

20 triệu bao/năm và sẽ nâng dần công suất trong giai đoạn 2. Dự án này đã được khởi

công vào cuối tháng 6/2010 và dự kiến đi vào hoạt động cùng lúc với Nhà máy Khí Điện

Đạm Cà Mau vào năm 2012.

Kỳ vọng lợi nhuận đột biến từ các dự án bất động sản. PET không có lợi thế quỹ đất lớn

như các doanh nghiệp bất động sản, nhưng đầu tư phát triển trên quỹ đất và với mối quan

hệ với khách hàng là các công ty và cán bộ trong ngành dầu khí sẽ là nguồn thu đáng kể

khi đi vào khai thác.Trong đó, đáng chú ý là Dự án Cao ốc Petrosetco tại 12 AB Thanh

Đa, phường 27, quận Bình Thạnh, TPHCM với quy mô dự kiến 25-35 tầng, tổng diện

tích sàn xây dựng 105,000 m2. Dự án này dự kiến sẽ được khởi công trong năm nay và

có thể được ghi nhận doanh thu từ 2011.HĐQT Tổng công ty đã thống nhất việc tổ chức

ĐHĐCĐ bất thường nhằm quyết định phương án hợp tác với công ty cổ phần tập đoàn

S.S.G để triển khai dự án khu phức hợp Petrosetco tại Thanh Đa.

Biểu 19- Dự phóng các chỉ tiêu

Số liệu 2008, 2009 theo báo cáo tài chính của PET, số liệu các năm từ 2010 do PSI dự phóng





ĐỊNH GIÁ

Chúng tôi chỉ sử dụng 2 phương pháp FCFE và FCFF đề định giá cổ phiếu PET. Giá cổ

phiếu của công ty được xác định ở mức 21,000 đồng/cổ phiếu. Hiện tại cổ phiếu của

công ty giao dịch ở mức 18,000 đồng/cổ phiếu, thấp hơn so với giá trị thực.

Biểu 20 – Tổng hợp kết quả định giá

Nguồn: PSI Research

Chỉ tiêu 2008 2009 2010F 2011F 2012F 2013F 2014F 2015F

Tổng tài sản (tỷ đồng) 1,598 3,094 3,475 3,716 3,941 4,461 4,798 5,412

Vốn chủ sở hữu (tỷ đồng) 565 748 1,007 1,105 1,172 1,517 1,650 2,035

Doanh thu thuần (tỷ đồng) 5,286 7,375 8,686 10,507 12,740 15,481 18,854 23,012

Lợi nhuận sau thuế (tỷ đồng) 73 114 141 204 292 413 578 803

EPS (đồng/CP) 1,493 2,203 2,251 2,822 3,895 4,716 5,778 7,302

ROA 4.5% 3.7% 4.1% 5.5% 7.4% 9.3% 12.0% 14.8%

ROE 13.1% 15.7% 14.3% 19.1% 26.2% 28.8% 37.9% 43.4%

P/E 13.96 9.46 9.26 7.39 5.35 4.42 3.61 2.85

P/B 1.76 1.57 1.47 1.46 1.40 1.45 1.36 1.35

Mô hình định giá Giá Tỷ trọng Bình quân gia quyền

FCFE 28,744 25% 7,186

FCFF 18,274 25% 4,568

PE 16,918 25% 4,230

PB 19,445 25% 4,861

Giá bình quân 20,845




PHỤ LỤC

Đơn vị: đồng


2007 2008 2009 2010F

TÀI SẢN NGẮN HẠN 936,173,190,107 1,293,963,961,733 2,754,894,711,572 3,009,583,606,824

Tiền và các khoản tương đương tiền 38,692,488,822 77,643,507,863 431,280,211,670 427,779,380,267

Các khoản đầu tư tài chính ngắn hạn 16,518,537,059 4,962,389,882 147,247,104,156 183,659,582,110

Các khoản phải thu ngắn hạn 342,882,953,101 513,367,537,731 1,067,870,840,610 1,120,605,061,581

Hàng tồn kho 501,886,109,724 623,439,939,592 1,000,688,640,979 1,151,333,248,299

Tài sản ngắn hạn khác 36,193,101,401 74,550,586,665 107,807,914,157 126,206,334,567

TÀI SẢN DÀI HẠN 240,740,105,698 303,772,787,521 338,837,624,371 465,741,057,519

Các khoản phải thu dài hạn 1,444,494,394 3,144,256,672 3,402,367,156 3,504,438,171

Tài sản cố định 235,546,398,525 293,470,110,158 309,371,965,147 326,316,681,247

1. Tài sản cố định hữu hình 101,620,391,644 98,180,551,938 138,317,044,502 141,517,585,774

2. Tài sản cố định thuê tài chính - - - -

3. Tài sản cố định vô hình 102,607,178,451 102,744,132,501 102,549,625,805 102,432,270,587

4. Chi phí xây dựng cơ bản dở dang 31,318,828,430 92,545,425,719 68,505,294,840 82,366,824,886

Bất động sản đầu tư - - - -

Các khoản đầu tư tài chính dài hạn - 4,584,637,588 21,450,000,000 129,000,000,000

TỔNG TÀI SẢN 1,176,913,295,805 1,597,736,749,254 3,093,732,335,943 3,475,324,664,343

NỢ PHẢI TRẢ 635,764,571,856 1,032,504,955,874 2,237,622,789,679 2,360,470,735,625

Nợ ngắn hạn 634,778,780,881 1,022,000,290,017 2,186,460,359,292 2,313,763,244,896

1. Vay và nợ ngắn hạn 477,829,704,947 756,914,584,214 1,355,862,909,670 1,423,656,055,154

2. Phải trả cho người bán 76,080,087,297 87,495,326,601 555,806,870,275 583,597,213,789

4. Người mua trả tiền trước 6,015,957,898 7,071,678,240 11,931,918,224 14,318,301,869

Nợ dài hạn 985,790,975 10,504,665,857 51,162,430,387 46,707,490,729

1. Vay và nợ dài hạn - 9,137,270,195 26,535,456,400 21,285,456,400

2. Phải trả hạn người bán - - - -

VỐN CHỦ SỞ HỮU 541,148,723,949 565,231,793,380 747,813,975,512 1,006,558,357,966

Vốn chủ sở hữu 532,110,808,247 553,862,047,271 735,660,268,722 984,532,531,216

1. Vốn đầu tư của chủ sở hữu 482,535,000,000 490,640,000,000 554,720,000,000 698,320,000,000

9. Lợi nhuận sau thuế chưa phân phối 41,702,099,812 66,059,050,601 107,526,549,589 92,311,335,137

Nguồn kinh phí và quỹ khác 9,037,915,702 11,369,746,109 12,153,706,790 22,025,826,750

Lợi ích cổ đông thiểu số - - 108,295,570,752 108,295,570,752

TỔNG NGUỒN VỐN 1,176,913,295,805 1,597,736,749,254 3,093,732,335,943 3,475,324,664,343





KHUYẾN CÁO SỬ DỤNG

2007 2008 2009 2010F

1. Doanh thu bán hàng và cung cấp dịch vụ 2,719,516,524,204 5,400,352,012,438 7,572,390,177,874 8,899,662,886,356

2. Các khoản giảm trừ doanh thu 24,179,029,459 113,969,154,220 197,401,937,622 213,591,909,273

3. Doanh thu thuần về bán hàng và cung cấp dịch vụ 2,695,337,494,745 5,286,382,858,218 7,374,988,240,252 8,686,070,977,084

4. Giá vốn hàng bán 2,496,219,232,749 4,902,622,561,020 6,801,023,600,915 7,994,498,714,679

5. Lợi nhuận gộp về bán hàng và cung cấp dịch vụ 199,118,261,996 383,760,297,198 573,964,639,337 691,572,262,404

6. Doanh thu hoạt động tài chính 10,140,995,579 16,208,934,285 70,378,134,504 59,743,566,349

Lãi suất tiền gửi ngắn hạn - - - -

7. Chi phí tài chính 20,815,108,824 105,082,475,353 112,199,216,416 146,836,669,760

Trong đó: Chênh lệch tỷ giá hối đoái - - - 22,531,669,137

Trong đó: Chi phí lãi vay - 81,447,784,770 86,826,077,666 107,118,204,137

8. Chi phí bán hàng 107,804,055,351 166,995,267,739 240,630,175,038 264,693,192,542

9. Chi phí quản lý doanh nghiệp 31,044,987,868 45,293,718,329 160,272,436,461 184,313,301,930

10. Lợi nhuận (lỗ) thuần từ hoạt động kinh doanh 49,595,105,532 82,597,770,062 131,240,945,926 155,472,664,521

11. Thu nhập khác 3,676,936,833 6,828,229,547 67,307,893,294 100,961,839,941

12. Chi phí khác 986,624,801 1,083,671,059 45,596,082,853 68,394,124,280

13. Lợi nhuận (lỗ) khác 2,690,312,032 5,744,558,488 21,711,810,441 32,567,715,662

14. Tổng lợi nhuận (lỗ) kế toán trước thuế 52,285,417,564 88,342,328,550 152,952,756,367 188,040,380,182

15. Chi phí thuế TNDN hiện hành 157,792,799 15,688,728,109 39,262,136,642 47,010,095,046

16. Chi phí thuế TNDN hoãn lại - - - -

17. Lãi (lỗ thuần) trong công ty liên doanh/liên kết - - - -

18. Lợi nhuận (lỗ) sau thuế TNDN 52,127,624,765 72,653,600,441 113,690,619,725 141,030,285,137

Lợi ích của cổ đông thiểu số - - (1,477,658,984) -

Lợi nhuận sau thuế của cổ đông của Công ty Mẹ 52,127,624,765 72,653,600,441 115,168,278,709 141,030,285,137

Lãi cơ bản trên cổ phiếu (đồng) 1,080 1,493 2,203 2,251




Báo cáo này được thực hiện bởi Ban Phân tích - Công ty cổ phần Chứng khoán Dầu khí. Những thông tin trong

báo cáo này được thu thập từ các nguồn đáng tin cậy và đánh giá một cách thận trọng. Tuy nhiên, Công ty cổ

phần Chứng khoán Dầu khí không chịu bất kỳ trách nhiệm nào đối với tính chính xác, trung thực, đầy đủ của

các thông tin được cung cấp cũng như những tổn thất có thể xảy ra khi sử dụng báo cáo này. Mọi thông tin,

quan điểm trong báo cáo này có thể được thay đổi mà không cần báo trước. Báo cáo này được xuất bản với

mục đích cung cấp thông tin và hoàn toàn không hàm ý khuyến cáo người đọc mua, bán hay nắm giữ chứng

khoán.

Người đọc cần lưu ý: Công ty cổ phần Chứng khoán Dầu khí có thể có những hoạt động hợp tác với các đối

tượng được nêu trong báo cáo và có thể có xung đột lợi ích với các nhà đầu tư.

Báo cáo này thuộc bản quyền của Công ty cổ phần Chứng khoán Dầu khí. Mọi hành vi in ấn, sao chép, sửa đổi

nội dung mà không được sự cho phép của Công ty cổ phần Chứng khoán Dầu khí đều được coi là sự vi phạm

pháp luật.

BAN PHÂN TÍCH

Giám đốc Ban: Phạm Thái Bình - [email protected]

Chuyên viên Phân tích:Trƣơng Trần Dũng – [email protected]

Nghiên cứu th ị trƣờng và

KT vĩ mô

Phân tích ngành, công ty

Ninh Quang Hả i

[email protected]

Nguyễn Minh Hạnh

[email protected]

Trƣơng Trần Dũng

[email protected]

Lê Thanh Tùng

[email protected]

Ngô Hồng Đức

[email protected]

Hồ Th ị Thanh Hoàn

[email protected]

Ngô Th ị Khánh Chi

[email protected] Nguyễn Anh Tuấn

tuanna1@psi .vn

CÔNG TY CỔ PHẦN CHỨNG KHOÁN DẦU KHÍ

mailto:[email protected]



Documents

Giá kỳ ọ ệ ạ ấ ầ - pvnindex.vn research reports/Phan tich... · Phòng Dịch vụ thuộc Công ty TNHH MTV Công nghiệp Tàu Dung Quất (DQS) và Công ty TNHH MTV