Gestión Alternativa

Revista Financiera Sobre Sistemas de Trading

Staff Dirección y Edición Pedro J. Rascón y Mario Somada Coordinación Francisco Martín Colaboraciones Enrique Gallego (Patagon) Antonio Carcelén (Boletín Rsidat) Guillermo Robledo (Psicobolsa) Alberto Muñoz ( X-Trader) Juan Indalecio Clemente (Visual Chart Group) Alexey de la Loma (Hispatrading) Carlos Jaureguízar (Noesis A.F.) Juan P. García Valadés (Legio Bolsa) Ivan Domenech (Hispatrading) Diseño y maquetación Megabolsa Trading WEB www.megabolsatrading.com Suscripciones www.megabolsatrading.com/revista “Gestión Alternativa” no necesariamente se identifica con los contenidos realizados por los firmantes de las colaboraciones. Las opiniones aquí vertidas no suponen consejos de inversión financiera.

Gestión Alternativa Revista Financiera Mensual. Edición Digital. Copyright Revista: Rho Traders Consulting S.L. Copyright Colaboraciones: Firmantes. Queda terminantemente prohibido reproducir total o Parcialmente el contenido de esta publicación sin Autorización expresa de Gestión Alternativa

Gestión Alternativa. Revista Financiera

• FEB-MAR. 2005

Sobre Sistemas de Trading.

Nº 7

Sumario 1. Editorial: E es

2. rading: MBT Eurex (Pág.

3.

r. Selección de

9. Biografías. R. N. Elliot. Ivan Domench (Pág. 35-37)

sido los

l Valor de las relacionpersonales. (Pág. 2)

Nuestra apuesta de T2-3) Análisis Técnico: Índices Europeos y Americanos, Euro-Dólar, Bono 10 años. (Pág. 4-6)

4. Estrategias con Opciones Financieras y Derivados: 2ª Parte -Spread Alcista y Spread Bajista. (Pág. 7-9)

5. Aula de Sistemas de Trading: La Disciplina. (Pág. 10-11)

6. Artículos y Colaboraciones: Dóllar Cost Averaging: La flexibilidad del Sauce. Enrique Gallego. (Pág. 12-13) Sistemas de Trading. Alexey de la Loma. (Pág. 15-19) “Cosas veredes, amigo Sancho”. Antonio Carcelén (Pág. 22-26) TradingAdicción. Guillermo Robledo. (Pág. 13-15) La Inversión Tradicional frente a la Inversión Alternativa. Parte III. Carlos Jaureguízar. (Pág. 19-21) Las Matemáticas de Murrey. II. Alberto Muñoz. (Pág. 21-22)

7. Recomendaciones al suscripto Libros y Cursos. (Pág. 26-27)

8. La Sección de Visual Chart. Sistema FullAverages. Juan Indalecio Clemente (Pág. 28-35)

Sistemas de Trading En Club de Inversión En Megabolsa Trading hanprimeros en hacerlo posible

Club de Inversión MBT Eurex C.B. Desde 2,000€. 16 Sistemas diferentes. Dax-Eurostoxx50.

humano con quienes compartes muchas

algunos otros que no estaban contemplados de

dizaje tienen un valor adicional cuyo precio es difícil de alcular.

harán –una vez más- las

ción de los diferentes índices; a

vo número de la revista les sea del todo rovechoso e ilustrativo.

EDITORIAL: El valor de las relaciones personales. Si el editorial del nº 6 de la revista lo titulábamos “el valor de los proyectos”, e incidíamos en lo importante en mantener la ilusión en cada nuevo reto que se plantea; en este nuevo número de la revista hacemos valer la otra parte de la cuestión, indispensable para que todo proyecto llegue a buen fin: las relaciones ersonales y el contacto p

horas de trabajo virtual. En este sentido, el encuentro que tuvimos el pasado mes de febrero en Bolsalia, muchos de los que publicamos en este medio, fue de indudable valor para consolidar antiguos proyectos vislumbrary

antemano. Por eso, en este número podemos concretar ya la fecha en la que se celebrará el próximo Curso Completo de Trading, que organiza Gestión Alternativa. El mismo se celebrará en Madrid en sesiones de viernes, sábado y domingo durante los días 27-28-29 de Mayo. No dudéis en solicitar más información si estáis interesados en un aprendizaje completo sobre los sistemas de Trading; como decía D. Antonio Machado: “solo el necio confunde valor y precio”, en este caso las relaciones de amistad de apreny

c

En otro orden de cosas; contamos con nuevos artículos y comenzamos nuevos capítulos de nuestros inestimables olaboradores, cuyos comentarios c

delicias de nuestros fieles lectores. Por último, en Nuestra Apuesta de Trading, desde este número creamos una cartera de activos en riesgo suficientemente diversificada compuesta de activos de renta fija, renta variable y gestión alternativa; esta última representada por el club de inversión MBT Eurex. Podrán seguir mes a mes, como evoluciona la misma y podrán comprobar no solo la importancia de una diversificación por activos diferenciados, sino también cuan importante es la inclusión de un porcentaje en activos cuya estión esté desligada de la evolug

través de la Gestión Alternativa.

speramos que este nueEp

Curso de Trading. (Organiza: Gestión Alternativa)

MADRID: 27-28-29 MAYO

Nuestra Apuesta en Trading:

egabolsa Trading

con estas

la ultima parte, con una corrección y posterior rebote en la que

MBT Eurex. Por M

Muy poca volatilidad y cierto fondo alcista, un escenario que no es favorable para los sistemas seguidores de tendencia. La volatilidad ha bajado a niveles mínimos de 10 años desde los años 1995 y 1996 no se veía tan poca volatilidad en los índices de renta variable. Esto no quiere decir que mañana tenga que cambiar el escenario, pero si que tiene que ser una llamada de tención a los que se acerquen al mercadoa

condiciones; no deben pensar que son inmutables. En el siguiente grafico vemos el comportamiento del Euro Stoxx durante Enero y Febrero; observamos como el primer tercio se movió de forma lateral, después fue alcista pero con muy poca volatilidad: días con una subida de alrededor del 0.5% alternados on días de muy poco rango, que los sistemas no aprovecharon. c

Y

También empezó a repuntar la cotización del club, gracias al tímido aumento de la volatilidad con la última caída.

En este número vamos a iniciar el seguimiento de una cartera

rtual compuesta por renta variable, renta fija, y gestión

por un índice internacional; el Euro Stoxx y el dice de referencia del mercado español; el Ibex 35, ambos a

l 30% de renta fija para no complicarnos esta representado por

de nuestro club de inversión Mbt-Eurex, (la cual no erá nada virtual, adoptaremos los resultados reales de

vialternativa. La renta variable representara el 50% de la cartera y a su vez estará formada ínpartes iguales. Eel bund alemán. Y la parte de Gestión Alternativa, lógicamente vendrá medida por la cotizaciónscotización)

a composición de la cartera es la siguiente: LEuro Stoxx: 25% Renta Variable Ibex 35: 25% Renta Variable Euro Bund: 30% Renta Fija MBT-Eurex: 20% Gestión Alternativa La gestión alternativa que se lleva a cabo dentro del Club de inversión tiene un riesgo elevado, comparable al de la renta variable. Sin embargo, tiene la ventaja de tener una correlación prácticamente negativa con esta. Es por lo tanto una excelente herramienta para diversificar, aunque debemos llamar la atención de que no se trata de la piedra filosofal; aunque sí una

versión, sus volatilidades y correlaciones y sobre todo su

a cartera en cuanto a divisa que esta en totalmente n Euro; no incluyendo riesgo de cambio en aras de evitar

rraba el periodo con una ganancia cercana al +3%, la nta fija parece que ha empezado a dar ciertos síntomas de

eron todos al unísono, tanto la renta ariable como la fija y en que el club de inversión consiguió un punte en la cotización.

herramienta a tener en cuenta en toda cartera de inversión que quiera estar lo suficientemente diversificada. Pretendemos con esta cartera hacer un seguimiento en el tiempo del comportamiento de los diferentes productos deinevolución conjunta a largo plazo. En el siguiente grafico podemos ver el comportamiento de cada producto por separado y de forma conjunta. Como se puede apreciar es unedistorsiones. Como se puede apreciar estos dos meses nos hemos llevado la peor parte, mientras la renta variable se mostraba muy poco volátil y ceredebilidad. El comportamiento de la cartera fue muy tranquilo hasta la última corrección en la que cayvre

87,00

89,00

91,00

93,00

95,00

97,00

99,00

101,00

103,00

105,00

107,00

1 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41

Euro Stoxx

Ibex 35

Bund

Mbt-Eurex

Cartera

que el club de inversión consiguió un punte en la cotización.

el club se llevo la peor parte con erdidas en torno al -10%.

lub los amplificara para ver días con fluctuaciones el 6 u 8%.

las describe uestro amigo Enrique Gallego en este mismo foro.

ww.megabolsatrading.com/invercol

El comportamiento de la cartera fue muy tranquilo hasta la última corrección en la que cayeron todos al unísono, tanto la renta variable como la fija y enre Al final el conjunto de la cartera cerró con una perdida que no llega al -1%. La renta variable gano en promedio algo menos del +3%, la renga fija se situó alrededor del -0.5%, mientras que como hemos comentado p Una volatilidad tan escasa en los índices hace que los resultados del club tengan tendencia a ser negativos, pero también con muy poca volatilidad, como vimos los participes que estamos desde el principio, con mayores volatilidades no es raro de ver resultados diarios de -4% + 6% etc, y cuando lleguen movimientos muy bruscos el cd En definitiva, nuestra gestión esta pensada para obtener el máximo rendimiento a medio largo plazo, pero asumiendo un riesgo alto a corto. Eso si, con la ventaja de la escasa correlación con otro tipo de inversiones. Es por tanto ideal usar estrategias de diversificación temporal; en el sentido que nos n MBT-Eurex C.B. w

nversores

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IBEX-35 Por Juan Pablo García Valadés

EUROSTOXX-50 Por Juan Pablo García Valadés

or Juan Pablo García Valadés

NASDAQ-100 P

DOW JONES Por Juan Pablo García Valadés

S&P-500 Por Juan Pablo García Valadés

EURO/DOLAR Por Juan Pablo García Valadés

Juan Pablo García Valadés

n Legio Bolsa Presidente del Club de Inversiójpgvalades@hotmail.com

Estrategias con Opciones financieras: Apuntes 2ª Parte.- Spread Alcista y Spread Bajista.

Por Pedro J. Rascón. De MegabolsaTrading

Con esta combinación no nos preocuparán los aumentos o disminuciones de la volatilidad, tan solo intentamos “cerrar” una horquilla de precios (spread) apostando por que el mercado será alcista. Existen dos maneras de construir un Spread Alcista:

1. Comprando una Call y vendiendo simultáneamente otra Call de Strike superior, ambas del mismo vencimiento. 2. Vendiendo una Put y comprando simultáneamente otra Put de strike inferior, ambas con el mismo vencimiento.

En ambos casos tendremos unos beneficios conocidos de antemano en caso que el mercado sea alcista, y también tendremos pérdidas limitadas y conocidas, en caso que los precios evolucionen en contra nuestra. Construyamos la estrategia en los dos casos comentados. Nos decidiremos por el vencimiento de Septiembre, a un mes y algunos días vista. Esta es la horquilla de cotizaciones: Vencimiento Strike Compra Venta

El futuro cotiza en estos momentos a 7,685 puntos y nosotros nos decidimos por realizar el Spread de unos 200 puntos; para ello vamos a comprar la Call ATM de 7700 y venderemos simultáneamente la Call 7900 para el mismo vencimiento. La pérdida máxima coincide con el diferencial de coste entre la prima pagada por la compra de la Call ATM y la venta de la Call OTM: -175+87=88€ sería el coste de la estrategia (sin apalancamientos). Nuestro beneficio máximo sería, en caso que al vencimiento el subyacente cotizase por encima del strike de la call vendida (7,900) de 200€ por el spread (7700-7900) menos el coste de las primas (88) con lo que estaría en 112€. Es decir limitamos nuestra pérdida a un -1% para unos beneficios esperados de +1,45%. Veámoslo gráficamente.

Observamos que en este caso no nos afecta aumentos o descensos de volatilidad, tan solo deseamos que el precio se marche a la dirección correcta para nosotros. Tanto los beneficios como las pérdidas son limitados y conocidos de antemano. Se pueden construir tantos spread como se deseen, “apostando” más o menos según el strike y el vencimiento elegido. Ya ven, no es complicado se trata tan solo de acertar con el movimiento. Si construimos la estrategia de la 2ª manera propuesta, el resultado gráfico es el mismo. Venderíamos la Put de strike 7700 y compraríamos la put de strike 7500. El diferencial de primas sería: +175-104= 71€ por contrato. Vencimiento Strike Compra Venta

Nuestra estrategia nos aporta un 0,92% de máxima beneficio contra –1,35% de máxima pérdida. Está claro que las puts en este caso son más caras con lo que nos convendrá realizar hoy el Spread con Calls en vez de con Puts; aunque lo importante es ver que la figura gráfica es idéntica en ambos casos. Lo demás es cuestión de ir haciendo números y eligiendo el potencia de Beneficio vs riesgo más acorde con sus intereses. Pasamos ahora a la estrategia contraria: 4.-Spread Bajista. Esta estrategia es fundamentalmente igual que el Spread alcista, pero beneficiándose de una posible bajada de los precios en el mercado. Al igual que el Call Spread, no tenemos una idea clara sobre los aumentos o disminuciones de volatilidad, los cuales levemente nos influyen; es el precio, que vaya a nuestro favor lo que buscamos. Igualmente tanto los beneficios como las pérdidas son limitados. Existen dos formas de construir un Spread Bajista:

• Comprando una Put y vendiendo otra de Strike inferior con el mismo vencimiento • Comprando una Call y vendiendo otra simultáneamente de precio de ejercicio inferior con el mismo vencimiento.

Tomemos la horquilla de precios con la que nos estamos guiando; vamos a simular la realización del spread bajista con Calls.

Vencimiento Strike Compra Venta

La cotización del subyacente es de 7695; compramos la Call ATM de strike 7700 por lo que pagamos una prima de 175€ (precio teórico). Vendemos una Call ITM de strike 7200 del mismo vencimiento de septiembre por lo que recibimos 542€ (precio teórico); con lo que resulta un beneficio de +367€ por contrato, nuestro máximo beneficio. La pérdida máxima en que incurriremos si el mercado es alcista será de -133€ por contrato: -500€ por el spread entre 7200-7700, +367 por ingreso de primas. Veamos el resultado de nuestra posición:

Entre un rango intermedio poco volátil, nuestra apuesta es de -1,73% de máxima pérdida contra +4,77% de máxima ganancia si el mercado finalmente opta por los derroteros de nuestra previsión. Observemos como cuanto más amplio es el spread, más nos favorece el ratio beneficio/pérdida; ello se debe a que estamos de entrada ingresando todo el spread (en nuestro caso 500 puntos) y restándole el pago de las primas, cuyo valor extrínseco se compensa con el tiempo al tener posición comprada y vendida simultáneamente. En caso de que quisiéramos confeccionar el spread bajista con puts, deberemos comprar la Put At the Money, en nuestro caso 7700 y vender la Put OTM de strike 7200; el resultado neto será el pago de prima al principio, nuestra máxima pérdida, la cual compensamos si efectivamente se cierra el spread con una bajada en el precio del subyacente a nuestro vencimiento. En ambos casos la figura del spread será la misma:

Observamos como el gráfico de resultados posibles es totalmente simétrico al que resultó cuando diseñamos el spread alcista. Pedro J. Rascón www.megabolsatrading.comMBT Eurex Club Inversión

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El Aula De Los Sistemas De Trading

La Disciplina Por

En los artículos precedentes hemos ido desgranando cuestiones que consideramos fundamentales a la hora de trabajar con sistemas de trading. Ahora echando la vista atrás vemos que quizás hemos dado por supuesto algunas cosas, por el hecho de que en el operador veterano ya están integradas, mientras que el que comienza puede verlas como una barrera infranqueable. Una de ellas es la disciplina; me refiero al momento puntual en que uno de nuestros sistemas genera una orden y hemos de lanzar esa orden al mercado; pero también a la disciplina necesaria para resistir las rachas de perdidas.

Mario Somada. MegabolsaTrading.com

Cuando vemos el sistema en nuestro programa esto no es ningún problema, damos por hecho que todas las ordenes se ejecutan tal cual, como vimos detalladamente esto no es así por varios motivos: El principal es que el programa nos da un precio teórico, y en el mercado real la orden no se hará a ese precio exactamente, la otra es que pasar esa orden en el mercado real, activa, a veces y en según que personas de forma extrema, determinadas emociones, que llegan incluso a paralizar a la persona impidiéndole pasar la orden al broker, o en una variante mas peligrosa haciendo tomar una decisión diferente a la de nuestro sistema, incluso en muchos casos la opuesta. Con este cambio de actitud nos llevamos por delante todo el trabajo

teórico que hemos hecho en el pasado, pasando a estar como al principio en manos de nuestras emociones.

Al fin y al cabo lo que subyace siempre es lo mismo, la lucha con el mercado no es tal, a lo que nos enfrentamos es a nosotros mismos, y nuestros fantasmas se desatan siempre al enfrentarnos a lo desconocido. En este sentido es interesante ver la diferenciación que hace Erich Fromm entre la angustia y el miedo: “Se tiene angustia cuando no se sabe a que se teme. El

miedo es el temor a algo conocido” (El miedo a la Libertad. 1941) En principio es licito tener angustia ante el mercado, pues es algo desconocido e impredecible, creemos saber lo que es, pero por mas que lo intentemos no podremos saber lo que hará en el siguiente movimiento, minuto, hora, día etc. Pobre de quien dice “saber”, lo que va a hacer el mercado. Porque este es un valiente, el que no teme a nada, un inconsciente, no necesita stop de pérdidas, ni gestión del dinero, no tiene miedo y será un héroe mas eliminado del mercado. Tenemos la angustia, corremos el riesgo de que nos haga ser cobardes, de que nos paralice, hay que transformarla en miedo, un miedo que nos haga ser prudentes y realistas pero que nos de fuerzas para enfrentarnos al mercado. Para esto tenemos que centrarnos en lo que conocemos; conocemos nuestros sistemas, como funcionan, los resultados que podemos obtener con ellos. Conocemos nuestro capital, la evolución que puede tener dependiendo de lo que haga el mercado, conocemos los peores escenarios posibles, aquellos en los que el mercado nos puede causar un gran daño y debemos saber como reaccionaremos. Conocer incluso nuestro limite a partir del cual esto no es para nosotros. Pero una cosa tenemos que tener muy clara, el mercado solo nos puede dañar económicamente y solo en la media del riesgo que asumamos. Lo que nunca hay que permitir es que el mercado nos dañe psicológicamente, hay que separar lo que nos ocurre y como lo asumimos. También nos puede ayudar tener en cuenta que el fracaso no existe, simplemente es un cambio de camino. Pero no debemos usar esto como coartada para no hacer todo el trabajo, que es mucho, y tenemos que ser muy honestos con nosotros mismos al hacerlo.

Si hacemos bien el trabajo el mercado no nos causara ningún daño, pues al verlo todo desde un prisma realista veremos que quizás no tenemos las condiciones necesarias para la lucha, capital, tiempo, conocimientos o simplemente que no nos compensa, pero en cado de seguir adelante tendremos las cosas mucho más claras. E incluso si nuestros resultados van por el peor escenario, será una posibilidad asumida con antelación, no agradable por supuesto, pero tampoco insuperable. Además si los resultados son buenos, cosa muy peligrosa sobre todo al principio, como también lo teníamos previsto, lo disfrutaremos pero nos mantendremos alerta.

Hay un camino muy rápido para terminar con la angustia de pasar las órdenes, se llama automatizar, puede ser una buena opción dependiendo de nuestra situación y tipo de sistemas. Pero se puede transformar en una muy mala opción si lo usamos como un atajo, como una fabrica de héroes. Por el hecho de no tener que estar frente a frente con el mercado podemos ser muy valientes y no prestar atención al resto de factores, en este caso cuando nos tengamos que enfrentar a la angustia de nuestra serie de perdidas quizás sea demasiado tarde. Independientemente de que el hecho de automatizar lo tenemos que valorar como un factor más dentro de nuestra estrategia global, ya que pueden ser distintos los deslizamientos que obtengamos operando de una manera u otra, y también es distinto el tiempo que hay que dedicar. No se pueden dar trucos milagrosos para lograr esa disciplina, pero si creo que ha quedado claro, que nuestra disciplina no ha de ser una obediencia ciega a no se sabe bien que, no es sumisión, no es decir “si mi teniente” aunque sepamos que nos están ordenando una estupidez. Tiene que ser una consecuencia de nuestro convencimiento de que estamos haciendo lo correcto. Esto no puede llegar sin un largo trabajo en todos los aspectos de nuestra operativa, normalmente se considera la parte más difícil, pero es por el hecho de que solo puede llegar realmente, una vez dominados los otros aspectos. Si no tenemos unos buenos sistemas y unas buenas reglas de gestión del dinero, no necesitamos la disciplina, pues en caso de tenerla lo único que conseguiremos será perder disciplinadamente. Podemos poner un ejemplo extremo: Tenemos un sistema que nos dice comprar a las 2 de la tarde de cada día, y la gestión del dinero consiste en dedicar todo nuestro capital al stop de pérdidas. Pues lo lógico seria no hacer esa compra y el dinero del stop dedicarlo a otros menesteres, pues si no es hoy cualquiera de los días siguientes nos van a liquidar. Mientras que si tenemos un buen plan de trading, con el capital, sistemas, mercados, herramientas, tiempo, riesgo, etc. bien definidos, la disciplina o llegara por si misma o seguramente tendremos un bloqueo ajeno al mercado y que también nos afectara en otros aspectos de nuestra vida, y lo que tendremos que afrontar desde un prisma mas general, quizás en este caso el mercado haya sido nuestra herramienta para ponerlo de manifiesto y ayudarnos a superarlo; en cuyo caso aunque después no lleguemos a dedicarnos al trading, habrá valido la pena. Mario Somada www.megabolsatrading.com MBT Eurex Club de Inversión

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Artículos Y Colaboraciones

“Dollar Cost Averaging”, la flexibilidad del sauce. Por Enrique Gallego. De Patagon. com

Como ya señalamos en el anterior artículo, la idea básica del 'dollar cost averaging' o técnica del coste medio consiste en repartir la inversión en renta variable a partes iguales y en intervalos regulares dentro de un período amplio de tiempo.

De esta manera se evita el estar preocupado con el 'momento' adecuado para entrar, momento que, por supuesto, no va estar claro nunca. Y como no va a estar claro, lo más normal es que terminemos por tomar decisiones dictadas por el corazón y no por la cabeza, decisiones con muchas probabilidades de resultar equivocadas. Sólo por esto, la estrategia ya merece la pena ser considerada.

Pero su utilidad no se agota con la eliminación del riesgo asociado a la elección del momento de entrada. Cualquier estrategia que reparta la toma de posición a lo largo del tiempo cumple esa función en mayor o medida. El dollar cost averaging encierra una interesante sutileza, la utilización en nuestro propio beneficio de nuestro 'enemigo', la volatilidad.

Podemos haber adoptado una estrategia correcta y rentable a largo plazo. Aún así, la volatilidad puede hacer que durante largos períodos de tiempo, el valor de mercado de nuestras inversiones esté por debajo de su coste de adquisición. Incluso, en momentos duros como los actuales puede estar muy por debajo, lo que genera incertidumbre y sufrimiento al inversor.

Sin embargo, dentro de un plan sistemático de inversión basado en la técnica del dollar cost averaging esta situación debe ser vista en positivo como una oportunidad de compra prevista por la estrategia, tanto mejor cuanto mayor sea la caída. El truco está en la utilización de la misma cantidad de dinero para la compra de un activo cuyo precio es muy variable. Cuanto más bajo sea, más unidades podemos comprar con la misma cantidad.

Por supuesto, se necesita para ello una gran claridad de ideas y fortaleza mental, pero estas son cualidades comunes a todas las maneras ganadoras de operar en los mercados. A la larga, la línea que separa el éxito del fracaso está en la correcta actitud psicológica del inversor utilice el sistema que utilice. Muchos aspectos concretos de esta actitud psicológica varían en función del sistema utilizado, pero hay unos rasgos comunes en todos los casos. Entre ellos, la existencia de un plan claro y coherente cumplido con disciplina, y la dureza mental para aguantar tanto los malos momentos como la presión ambiental provocada por una masa que las más de las veces es irracional y está condenada a perder.

Vamos a suponer que utilizamos como instrumento un fondo cuya cotización es la del Ibex partida por 1000. Con el Ibex a 12.000, el fondo cotizaría a 12 y con el Ibex a 6.000 cotizaría a 6. Invirtiendo 1200 euros compramos 100 participaciones en el primer caso y 200 en el segundo.

La cotización promedio del fondo en estos dos momentos temporales sería de 9 (12+6/2), pero a nosotros nos ha salido por 8 (300 participaciones compradas pagando 2.400 dólares). Se trata de un ejemplo un tanto extremo, pero este efecto se da de forma pequeña pero constante en las fluctuaciones mensuales de las cotizaciones y a la larga llega a ser significativo.

En definitiva, estamos utilizando a nuestro enemigo, la volatilidad en nuestro beneficio. Cuando hay una fuerte caída aumentamos con fuerza nuestra exposición. En cambio, cuando la volatilidad lleva a momentos de euforia desmedida, de modo automático estamos reduciendo el incremento de la exposición, porque al utilizar la misma cantidad compraremos cada vez menos. Todo un modelo de gestión del riesgo, de difícil sencillez.

Esta técnica recuerda el principio básico de artes marciales como el judo. Según una vieja y poética leyenda, la idea de las técnicas de lucha basadas en el uso de la fuerza del contrincante, le vino a su inventor un día paseando por un jardín de cerezos y sauces mientras caía una gran nevada. Las robustas ramas de los cerezos aguantaban sin conmoverse la nieve que se iba acumulando encima, pero llegaba un momento que el peso era tal que las quebraba. En cambio, las del sauce, más débiles en apariencia, se doblaban bajo el peso sin quebrarse, hasta que terminaban por mandar la nieve al suelo y

volvían a su posición original. El dollar cost averaging nos permite ser flexibles como el sauce y no sufrir en momentos como los actuales el fatídico sino de los cerezos, la quiebra de nuestra estrategia. Quiebra que puede ser bien financiera, bien psicológica (la 'capitulación').

Su potencia en situaciones de alta volatilidad y tendencia a la baja puede llegar a ser impresionante. En 1929, con la bolsa en plena euforia un curioso personaje, John Raskob, escribió un artículo titulado nada menos que 'Everybody ougth to be rich', explicando esta estrategia. Raskob era el máximo ejecutivo de la General Motors (entonces los fabricantes de automóviles eran el equivalente de las tecnológicas actuales) y su artículo encarnaba el optimismo derivado de la 'exuberancia irracional' de aquellos días. Su tesis es que colocando quince dólares al mes durante veinte años, al final se obtendrían ochenta mil dólares. Cada dólar se multiplicaba por 22, versión laica y capitalista del milagro de los panes y los peces.

Raskob extrapolaba los rendimientos de los años dorados indefinidamente hacia el futuro y llegaba a una paradoja ilustrativa del absurdo de la situación creada con la subida. La riqueza es un término relativo y si todo el mundo terminara siendo rico, nadie lo sería en realidad (esta paradoja se da en las situaciones de alta inflación, donde todo el mundo termina siendo 'millonario'). De hecho, experiencias prácticas de esta 'riqueza' sin límites derivada de las burbujas financieras, como fue la 'fiebre de los tulipanes' en Holanda, provocaron una terrible inflación. La historia posterior es bien conocida. A partir de 1929, la bolsa neoyorquina inició el peor período de caída del siglo XX. El Dow Jones bajó desde 300 a 177 en los veinte años siguientes a la publicación del artículo. Así que es de suponer un resultado desastroso para quien llevara a la práctica la idea de Raskob.

Pues suponemos mal. Benjamin Graham se entretuvo en calcular los resultados de la estrategia con datos reales y suponiendo que se utilizaran los valores del Dow como instrumento de inversión. El resultado es que por cada 15 dólares al mes invertidos durante los veinte años, 3.600 en total, se habrían obtenido 8.500, una rentabilidad de positiva de aproximadamente el 8%.

'Esto tiene poco que ver con la promesa de 80.000 dólares del gran hombre' escribió irónicamente Graham, pero, aún así, es asombroso. En la 'nevada' bursátil más dura, el 'sauce' fue capaz de salir intacto y 'sacudirse la nieve', obteniendo rendimientos positivos.

Enrique Gallego. sentimercado@teleline.es

TradingAdicción. Por Guillermo Robledo. De Psicobolsa.com

…El juego le era también un medio de autocastigo. Había dado infinitas veces a su joven esposa su palabra de honor de no jugar más, y como él mismo confiesa, jamás cumplía tales promesas. Y cuando sus pérdidas hundían a ambos en la más negra miseria, Dostoyevski extraía de ello una segunda satisfacción patológica. Podía insultarse y humillarse ante su esposa e incitarla a despreciarle y a lamentar haberse casado con aquel pecador incorregible, y después de descargar así su consciencia, volvía a la mesa de juego. Su joven mujer se acostumbró a este ciclo, pues observó que aquello que únicamente podía en realidad salvarlos la producción literaria nunca marchaba mejor que después de haber perdido todo y haber empeñado todo su ajuar. Pero, como es natural, no llegó a comprender la relación dada. Cuando su sentimiento de culpabilidad quedaba satisfecho por el castigo que él mismo se había atraído, cesaba su incapacidad para el trabajo y se permitía dar unos cuantos pasos por el camino del éxito...

Dostoyewsky y el parricidio. Sigmun Freud, "Obras Completas".

Resulta conmovedor el alto porcentaje de personas atendidas en nuestra consulta en las que la componente principal del problema no es otra que la existencia de una estructura adictiva. Al final de este artículo pueden encontrar un test básico que le ayudará a identificar la presencia de signos de alerta Si el mercado es implacable incluso con los que podríamos denominar "traders profesionales" que decir de las consecuencias que una motivación de este tipo puede desencadenar en un "tradingadicto".

La adicción, en cualquiera de sus formas, es una enfermedad consistente en el desarrollo de una relación enferma entre una persona y una sustancia o actividad aditiva, hasta el punto de llevarle a la destrucción personal. Es crónica, progresiva, mortal o invalidante a corto plazo.

Algunas de estas personas acaban perdiendo su capacidad de

control, viven obsesionadas por el "trading" y pierden mucho dinero y tiempo invirtiendo de una forma compulsiva. Esta actividad les proporciona numerosos problemas en su vida. Sin embargo, siguen invirtiendo incluso más dinero del que disponen, siempre con la esperanza de recuperar el dinero perdido.

Mienten a los demás a y a sí mismos.

Por lo general no se dan cuenta del problema, niegan que haya algo que vaya mal. Precisamente la mayor dificultad será la autoaceptación de su problema y reconocer que éste perjudica seriamente su vida.

Si alberga alguna sospecha respecto a sí mismo y estos signos de alerta, deberá permanecer atento a la aparición de síntomas como: a) Pérdida de control. b) Ansiedad. c) Insomnio. d) Irritabilidad. e) Inestabilidad emocional. f) Dificultades serias de comunicación con las personas de su entorno.

A continuación les proponemos un sencillo cuestionario de 20 preguntas para explorar la existencia de lo que llamamos una "estructura de personalidad adictiva". Si contesta "Cierto" a más de 14 de las 20 preguntas formuladas, y presenta más de 4 de los síntomas y/o signos de alerta mencionados, debería buscar asesoramiento profesional porque muy probablemente usted está en situación de alto riesgo.

Guillermo Robledo. www.psicobolsa.com

CIERTO A VECES FALSO

1. Reconozco en algunas ocasiones he perdido los nervios y he sido más agresivo de lo normal pero al día siguiente me he arrepentido.

2. A veces tengo el pensamiento de que los demás son mejor que yo y eso me duele.

3. A nivel económico dependo de alguien y eso me molesta por que no puedo tomar decisiones que me gustaría.

4. Algunas veces me he sentido culpable por haber perjudicado involuntariamente a otras personas.

5. Me suelo emocionar fácilmente . Creo que soy una persona muy sensible.

6. En ocasiones me gusta quedarme solo / a para beber con tranquilidad y poder relajarme.

7. Últimamente salgo menos con los amigos / as de antes. Me gusta más hacerlo solo /a con gente que he conocido en los últimos tiempos.

8. Últimamente me preocupa la perdida de memoria.

9. A veces pienso que la vida es bastante aburrida y que es bueno evadirme de algo.

10. Creo que dependo excesivamente de otras personas.

11. Hay ocasiones que pienso que el tipo de vida que llevo no es el que me hubiera gustado.

12. Tolero mal que las cosas no salgan como yo quiero.

13. Últimamente noto que me cuesta mas hacer las cosas y no trabajo como antes.

14. A veces tengo discusiones con mi pareja por que no nos entendemos en el plano sexual.

15. Alguna persona querida se ha ido alejando de mi en los últimos tiempos. 16. En bastantes ocasiones me he sentido alejado de mí en los últimos tiempos.

17. En bastantes ocasiones me he sentido desilusionado y triste debido a la actitud de las personas que me rodean.

18. En alguna ocasión he llegado a tener miedo de perder "la Razón". 19. En general creo que los demás han tenido más suerte que yo. 20. Tengo poca capacidad de sufrimiento.

Sistemas de Trading. I Por Alexey de la Loma. De Hispatrading.com

El objeto de este primer artículo sobre Sistemas de Trading, es el establecimiento de las diferentes fases por las que pasa el Operador o

Trader. Consiste tanto en una categorización, como en un proceso evolutivo. Cuando hablamos de Traders, nos viene a la cabeza la imagen de una persona que trabaja para una Institución Financiera, con 10 pantallas de las que no se despega y con un importante nivel de estrés. En este artículo, me voy a referir tanto a los Traders Profesionales como a los que operan desde sus casas, ya sea a tiempo completo o parcial. Cualquier persona que compre o venda un simple lote de acciones, para beneficiarse de la diferencia de precios entre compra y venta se puede considerar un Trader. Según esta amplia definición, establecida por Charlie F. Wright (www.elitetrader.com), existen cuatro tipos de Traders: el Discrecional, el Técnico, el Iniciado en Sistemas y el Experto en Sistemas. La diferencia entre estas cuatro categorías no siempre está clara y en muchas ocasiones podemos encontrar Traders que creen estar en la tercera o cuarta categoría cuando realmente están en la segunda. Para llegar a ser un buen Trader de Sistemas hay que pasar por las cuatro etapas, no conviene saltarse ninguna, y nuestro objetivo está en minimizar la pérdida de tiempo y dinero que produce el paso por cada una de las fases. Según muchos Traders de reconocido prestigio, la mejor universidad para el estudio del Trading es la propia operativa, el día a día en los mercados. Si usted se encuentra en la primera fase, intente llegar a la cuarta, de la forma más rápida y con la menor pérdida posible. Si por el contrario se encuentra en la tercera o la cuarta seguro que se identifica con esta clasificación y reconoce haber pasado por las etapas anteriores. El tiempo dedicado a cada una de las fases depende de la habilidad de cada Trader y del tiempo libre del que disponga para analizar su operativa y mejorar su formación.

I. TRADER DISCRECIONAL

”La gente quiere gurús, por lo que éstos seguirán llegando. Todo Trader debe darse cuenta que, a largo plazo, ningún gurú le va a hacer

rico. Debemos aprender a operar de forma independiente”.

Alexander Elder El Trader discrecional utiliza una combinación de intuición, consejos de expertos y amigos, y en definitiva, un conjunto de datos no objetivos para entrar y salir del mercado. No tienen un conjunto de reglas definido, por lo que nuestras reglas se irán modificando constantemente con el riesgo que esto conlleva. El Trader discrecional se mueve por impulsos, por los comentarios de los gurús, por las recomendaciones de la prensa salmón y de los Brokers, incluso por los comentarios de los amigos. Sea cual fuere el método que utilizamos lo cambiaremos inmediatamente si comenzamos a perder dinero, creando una cadena que acabará cuando hayamos perdido suficiente dinero como para pensar que algo no va bien en nuestro enfoque global. Generalmente el Trader Discrecional, debido a que estamos en una fase de iniciación opera en contado, compra y vende acciones y todavía no maneja la operativa a Corto, ni utiliza derivados financieros. Es un enamorado de las emociones fuertes, necesita estar siempre en el mercado y es incapaz de mantener su dinero en liquidez, todavía no ha entendido que además de comprar o vender, también existe la opción de mantenerse fuera del mercado. Según mi propia experiencia, recuerdo que llegué a hacer operaciones siguiendo las recomendaciones que oía en radio y leía en prensa. El resultado se lo pueden imaginar. Tampoco se confunda si en un mercado alcista, gana dinero con dichas recomendaciones, no ha ganado dinero por las recomendaciones de los siempre-alcistas, ha ganado dinero por el mercado en el que ha operado. Hay que tener muy poco cerebro, o mucha mala suerte, para perder dinero, comprando acciones, en un mercado alcista. Un trader discrecional puede ganar dinero en una operación, incluso en un conjunto de operaciones consecutivas, pero a largo plazo está predeterminado a perder dinero, y reconocer que la falta de reglas determinadas es perjudicial para nuestra cuenta corriente. Esto le lleva a empezar a buscar otros métodos y en ese momento se encuentra con los indicadores técnicos, que empieza a mezclar con las reglas que ha venido usando hasta el momento. Si vemos que nuestro gurú favorito recomienda comprar BBVA y además vemos que el RSI está en sobreventa, ya tenemos la excusa perfecta para comprar. De esta forma hemos añadido un componente más objetivo a nuestra operativa y ya nos sentimos preparados para actuar en el mercado y recuperar todo el dinero que hemos perdido. II. TRADER TÉCNICO

“Me di cuenta desde una perspectiva técnica que, los gráficos dicen la verdad, no mienten. Los gráficos nunca están equivocados”.

Oliver Vélez.

El Trader Técnico empieza a darse cuenta de que el uso de reglas es muy importante y que es importante utilizar parámetros de confirmación antes de realizar una operación. Ha desarrollado un conjunto de reglas, que en determinadas ocasiones sigue y en otras no, dependiendo del dinero que vaya ganando o perdiendo y sobre todo de su control emocional. Si un indicador técnico nos da una señal de compra, nos saltaremos la señal si nuestro broker no recomienda la compra. Por otro lado, si estamos comprados y vamos ganando una buena suma de dinero, nos anticipamos a la señal de venta, incumpliendo una de las grandes máximas del Trading: “Deja correr los beneficios y corta de inmediato las pérdidas”.

El Trader Técnico descubre un nuevo mundo de libros, newsletters, seminarios y toda esta información empieza a presionar a nuestro Trader. Demasiada información y poco tiempo para asimilarla. MACD, RSI, SMA, EMA, ROC, DMI, ADX, MFI, ATR, SAR, CCI, son algunos ejemplos de Indicadores técnicos. Empieza a experimentar con todos ellos, y se embarca en la búsqueda del mejor indicador, aquel que nadie conoce y con el que vamos a ganar mucho dinero. La búsqueda del Santo Grial ha comenzado y el Trader se sumerge en un proceso patológico de Fascinación por los Indicadores o Síndrome del Santo Grial. Nuestro Trader asume que hay alguien en el mercado que debe saber como hacerlo, debe haber un experto, alguien que haya elaborado un Indicador mágico, por lo que el objetivo de encontrar el Super-Indicador se basa en encontrar a la persona o entidad que nos ofrezca el Santo Grial. La búsqueda es compleja pero seguro que merece la pena, en esta fase el Trader descubre los stop loss y otras técnicas de gestión del riesgo y poco a poco empieza a darse cuenta de que el Trading es un proceso más complejo que el simple uso de un Indicador. La búsqueda resulta estéril y en este proceso hemos seguido perdiendo dinero por lo que nuestra estrategia global sigue siendo errónea. El reconocimiento de que no existe un Indicador Mágico y que nunca existirá, supone un gran salto para nuestro Trader que empieza a introducirse en la siguiente etapa. Nuestro Trader se da cuenta de que debería hacer un testeo del Indicador para ver cómo ha funcionado en el pasado y utilizar estas estadísticas para saber lo que podemos esperar de nuestro Indicador en el futuro. Esto generará confianza en la operativa ya que por fin nos hemos dado cuenta de que no podemos predecir el comportamiento del mercado, por lo que simplemente necesitamos una herramienta para poder seguirlo y poner las probabilidades a nuestro favor. Hemos superado la segunda fase y empezamos a sentir la necesidad de un conjunto de reglas. Se da cuenta de la importancia que las bases de datos de precios tienen en el desarrollo de nuestra operativa y de la necesidad de aprender a desarrollar nuestro propio Sistema de Trading. III. TRADER INICIADO EN SISTEMAS

“Sólo aquellos que nada esperan del azar son dueños del destino“.

Mathew Arnold.

Es fundamental, para el éxito en los mercados, utilizar una operativa basada en un conjunto de reglas preestablecidas, de las que no nos debemos desviar, bajo ningún concepto. Podremos, por su puesto, mejorar estas reglas, pero nunca mientras mantengamos una posición abierta en el mercado. Debemos trabajar en el desarrollo del sistema, utilizando nuestra imaginación e intuición, pero una vez que el sistema esté en marcha, debemos ser inflexibles con nuestro marco de operaciones. Si el sistema nos indica compra, debemos comprar y si el sistema nos indica venta, debemos vender. Podremos leer la prensa salmón (Expansión, Cinco Días, Gaceta de los Negocios, etc.), ver nuestro canal financiero favorito, pero nunca dejaremos que esta información influya en nuestra operativa que se debe guiar exclusivamente por nuestro Sistema. Debemos ser capaces de disociar nuestra operativa de la cultura financiera. Confiamos en nuestro Sistema porque está basado en reglas lógicas. Hemos dedicado muchas horas al desarrollo de este conjunto de reglas y las hemos probado sobre una base de datos, completamente fiable, extensa y con una muestra que incluye todas las fases del mercado (mercado alcista, bajista y lateral). Estas dos últimas características son críticas para el funcionamiento del sistema y para generar confianza en el Operador. A partir de ahora, será nuestro sistema el que dirija nuestra operativa. Hemos dejado atrás a los grandes gurús, las recomendaciones de nuestro broker, nuestra intuición y ya no nos concentramos en intentar predecir el movimiento del mercado, sino en seguir nuestro sistema y aunque sabemos que el mercado nunca replicará el pasado, es mucho más cómodo usar un sistema que ha sido probado con datos históricos que operar mediante nuestra intuición. Ahora sabemos que el éxito del sistema no está ligado exclusivamente al indicador o indicadores utilizados para generar las señales, sino a otros factores como la gestión del riesgo y la gestión monetaria.

El Trader de Sistemas se da cuenta de que la gestión del riesgo mediante el stop loss es fundamental, aunque un stop demasiado ceñido hará que muchas operaciones se cierren con este stop y que baje el resultado del sistema, mientras que un stop demasiado holgado, nos ofrece unos resultados similares al sistema original, pero no limita nuestro riesgo y en este momento es cuando entra en juego una de las partes más importantes de los sistemas de trading, la gestión monetaria o money management. IV. TRADER EXPERTO EN SISTEMAS

“Como las personas no cambian, si se emplean métodos suficientemente rigurosos para que el conocimiento retrospectivo no

distorsione los resultados, es posible probar los sistemas y ver qué resultados habrían obtenido en el pasado para tener una idea

bastante aproximada de cómo van a funcionar esos sistemas en el futuro. Ésa es nuestra principal ventaja”.

Larry Hite.

Estamos ya en la última fase, en la que hemos perfeccionado nuestras reglas de gestión del riesgo y hemos aprendido técnicas de gestión monetaria, operamos en diferentes mercados y probablemente usamos diferentes sistemas en cada uno de los mercados. El Trader Avanzado de Sistemas sabe que la llave de los beneficios a largo plazo está en la gestión de nuestro capital y no en la búsqueda del indicador mágico. El Trading no es diferente del resto de negocios y para sobrevivir necesitamos un buen plan de negocio y unas buenas capacidades de gestión. Ésta es, sin duda, la parte más importante de todo el modelo y al incorporarlo a nuestro sistema nos proporciona las herramientas necesarias para operar en el mercado con garantías de éxito. La diversificación en diferentes mercados es otra garantía de éxito. Esta diversificación nos llevará a no depender de un solo mercado en nuestra operativa por lo que se suavizará nuestra curva de resultados y mejorará nuestro ratio rentabilidad-riesgo. Ejemplos de éxito de esta diversificación los tenemos en el sistema de las tortugas (www.turtletrader.com), que utilizaban un único sistema (de seguimiento de tendencia) aplicado a múltiples mercados, con una sólida base de gestión monetaria, lo que les llevó a rentabilidades anuales próximas al 100%. Además de la diversificación por mercados, también contamos con la diversificación de sistemas en un mismo mercado. Este tipo de diversificación encuentra su razón de ser en la naturaleza de los mercados, que pasan por diferentes fases, de esta forma cuando estemos en un mercado con una tendencia acentuada los Sistemas Tendenciales generarán buenas operaciones, mientras que los sistemas que buscan lateralidad o periodos con alta volatilidad perderán dinero y lo mismo cuando estemos en un periodo lateral o en un periodo con elevada volatilidad. La clave está en desarrollar un conjunto de sistemas que se complemente bien y que tengan la menor correlación posible. También es muy importante el descubrimiento de los aspectos psicológicos del Trading, ya que tras muchos años de esfuerzo en el desarrollo de un buen sistema, cuando por fin consideremos que estamos preparados para operar en tiempo real, la única forma de conseguir que nuestra cuenta de resultados se asemeje al resultado que el sistema arroja en nuestro software es una férrea disciplina y un estricto control de nuestras emociones. Los aspectos psicológicos son constantemente infravalorados por la Industria del Trading y no forman parte de la educación del Trader Novato, lo que le convierte en presa fácil de los Traders con más experiencia. Otro aspecto importante en la evolución del trader es la aparición de una mente crítica con todo lo que viene del exterior, como Traders no debemos creer en nada de lo que nos cuentan, debemos experimentar todo y quedarnos con lo que realmente funciona, cada vez tendremos más confianza en nuestras habilidades y menos necesidad de los apoyos externos. Debemos formarnos para no depender de nadie a la hora de generar nuestras señales de compra y venta. Otro punto importante es que lo que en un principio considerábamos esencial, la predicción del futuro, ya ha pasado a un segundo término, ya no entra dentro de nuestros objetivos.

CONCLUSIÓN En la siguiente figura y a modo de resumen, se establecen las diferentes etapas anteriormente descritas, debajo de cada etapa están las herramientas que utilizamos para nuestra operativa en cada fase y en la parte superior de la figura se muestran las principales características de los cambios producidos al pasar de una fase a otra. Descubre los

Indicadores

Descubre la

gestión del

Descubre la Gestión Monetaria, la diversificación

y la importancia de los aspectos psicológicos

Trader Técnico

Trader Avanzado de Sistemas

Trader Discrecional

Trader Amateur de Sistemas

Intuición Indicadores Gestión del Riesgo Gestión del Riesgo

Recomendaciones Recomendaciones Optimización Gestión Monetaria

Datos Subjetivos Reglas rudimentarias

Conjunto de Reglas bien definidas

Control Emocional y Disciplina

Emociones

Emociones

Datos Objetivos

Diversificación

Alexey De La Loma adelaloma@hispatrading.com La inversión Tradicional Frente a las Inversiones Alternativas. III Por Carlos Jaureguízar. De Noesis A.F.

Modelos cuantitativos – La dependencia entre valores 2) Cointegración Previamente se ha visto la incapacidad de los coeficientes de correlación para reflejar apropiadamente la relación entre variables. Estacionaridad: Una serie es estacionaria si su distribución es constante a lo largo del tiempo. En la práctica, suele considerarse suficiente que su media y su varianza sean constantes. Cuando la media y la varianza en constante la serie

es estacionaria y es integrada de orden 0, con notación matemática I(0). Si al diferenciar la serie que no es estacionaria, su media y varianza se vuelven constantes, entonces es integrada de orden 1, I(1). En economía, muchas de las series que no presentan estacionariedad son integradas I(d), y de ellas muchas lo son I(1) o I(2). Normalmente las combinaciones (lineales) de series I(1) son I(1), con la excepción de las series que están cointegradas, cuya combinación lineal en I(o). Económicamente Aunque dos series no sean estacionarias, si están cointegradas la relación entre ellas sí es estacionaria. Esto en la práctica significa que la presencia de un equilibrio a largo plazo hacia el cual se produce la convergencia. La cointegración, por lo tanto, resulta extremadamente importante en la formulación de modelos de pares, puesto que mantiene la información de convergencia que los coeficientes de correlación no pueden mostrar.

Los coeficientes de cointegración reflejan información de largo plazo, pero son compatibles con modelos de corto. Ahora bien, aunque tanto la programación como la potencia de cálculo que requieren los cálculos de cointegración es excepcionalmente elevada y compleja, los modelos de cointegración son sensiblemente mejores que los basados en simple correlación. La cointegración permite seleccionar con qué pares se puede trabajar porque presentan una reversión o vuelta a niveles de equilibrio. Por tanto, cuando exista una divergencia significativa sobre el equilibrio puede aprovecharse. Modelo Paso 3 - Definición de la regla de trading Modelo sencillo: Uno de los modelos más sencillos que se emplea en la operativa de pares consiste en: • Seleccionar un par apropiado por correlación • Calcular el ratio y su evolución histórica • Calcular la media histórica • Calcular la desviación estándar

• Generar una señal de venta del ratio cuando se superen dos desviaciones estándar al alza. • Generar una señal de compra del ratio cuando se rebasen dos desviaciones estándar a la baja. Este tipo de modelos presentan numerosos problemas, desde las posibilidades de cálculos de las correlaciones hasta los niveles de divergencias, pasando por la Ineficiencia cuando no inexistencia de la señal de cierre o stop loss de la operativa abierta. Este tipo de modelos está superado por el mercado. Así, las imperfecciones que antes podían detectarse ya difícilmente existen, puesto que están muy arbitradas. Entre este tipo de modelos y los de cointegración avanzados existe una gama de modelos intermedios. Las posibilidades son amplias. Modelo avanzado – Ejemplo de Banco Popular y Banco de Santander 1) Selección de un par apropiado: Mediante un modelo de cointegración hemos observado la dependencia y equilibrio de largo plazo junto a una correlación de corto entre dos valores, el Banco Popular y el Banco de Santander. 2) Cálculo del ratio y su evolución histórica. 3) Cálculo de un modelo de señal que detecte divergencias y desequilibrios de forma nítida y clara. La línea gruesa del gráfico representa el ratio entre Popular y Santander.

Se compra el ratio comprando Popular y vendiendo Santander. Se vende el ratio vendiendo Popular y comprando Santander. ¿Cuándo el ratio está suficientemente bajo como para comprarlo con garantías y cuándo está suficientemente alto como para venderlo con garantías? Lógicamente, la respuesta a esta pregunta es la clave del modelo. La respuesta se obtiene mediante la generación de una línea de señal normalizada, es decir, una formulación matemática que permita establecer niveles en los que el ratio sea elevado o bajo. Existen numerosas formas de detectar imperfecciones, pero tan sólo las más sencillas son públicas. Los fondos de inversión que emplean estas señales suelen emplear sistemas propietarios. En el caso de pairswatch.com se emplea un modelo propietario de alto nivel, capaz de detectar divergencias y de generar señales nítidas. Señales Según el modelo presentado, la línea suave es la que genera la señal de compra o de venta del ratio. Compra del ratio • Línea señal por debajo de -100: El ratio está en tendencia bajista e inicia la entrada en zona de compra. Sin embargo, puede mantenerse en tendencia bajista durante un período de tiempo elevado. Es necesario esperar la confirmación. • Confirmación: El giro del ratio (no de la línea de señal) al alza, es decir, el cierre en niveles superiores a los del día anterior (el filtro establecido, o porcentaje de subida para considerar el giro válido, puede variar), genera la confirmación de la compra. • Señal de salida: El cierre de la operación en beneficio se produce cuando la línea de señal supera -50, independientemente del grado de avance del ratio. Existe la posibilidad de cerrar un 50% de la operación y mantener el otro 50% hasta que la línea de señal supere +50, si bien eso supone un mayor porcentaje de fallos en el cierre de la segunda mitad. • Señal de stop loss: Un porcentaje moderadamente inferior al mínimo realizado por el ratio es el punto de stop loss. En caso de que el ratio perfore dicha zona deberá cerrarse asumiendo una operativa errónea. Venta del ratio • Línea señal por encima de +100: El ratio está en tendencia alcista e inicia la entrada en zona de venta. Sin embargo, puede mantenerse en tendencia alcista durante un período de tiempo elevado. Es necesario esperar la confirmación. • Confirmación: El giro del ratio (no de la línea de señal) a la baja, es decir, el cierre en niveles inferiores a los del día anterior (el filtro establecido, o porcentaje de caída para considerar el giro válido, puede variar), genera la confirmación de la venta. • Señal de salida: El cierre de la operación en beneficio se produce cuando la línea de señal cae de +50, independientemente del grado de retroceso del ratio. Existe la posibilidad de cerrar un 50% de la operación y mantener el otro 50% hasta que la línea de señal caiga de -50, si bien eso supone un mayor porcentaje de fallos en el cierre de la segunda mitad. • Señal de stop loss: Un porcentaje moderadamente superior al máximo realizado por el ratio es el punto de stop loss. En caso de que el ratio supere dicha zona deberá cerrarse asumiendo una operativa errónea.

Track Error – Ejemplo Manteniendo el ejemplo de Popular frente a Santander, y observando la evolución durante 2004, se obtienen los siguientes resultados: --------------------------------------------------------------------- Resultado bruto del par: 13,40%. --------------------------------------------------------------------- 22/01/2004 : Venta en 5,3483 con stop loss en 5,4367. 26/01/2004 : Fin de operación de venta en 5,1638 con un beneficio del 3,45%. 16/03/2004 : Venta en 5,4775 con stop loss en 5,5061. 18/03/2004 : Fin de operación de venta en 5,3968 con un beneficio del 1,47%. 06/04/2004 : Compra en 5,1422 con stop loss en 5,0920. 16/04/2004 : Fin de operación de compra en 5,1708 con un beneficio del 0,56%. 09/07/2004 : Venta en 5,4667 con stop loss en 5,5073. 22/07/2004 : Fin de operación de venta en 5,3201 con un beneficio del 2,68%. 28/07/2004 : Venta en 5,5695 con stop loss en 5,7304.

29/07/2004 : Fin de operación de venta por ejecución de stop loss en 5,7304 con una pérdida de -2,89%. 30/07/2004 : Venta en 5,7108 con stop loss en 5,7607. 11/08/2004 : Fin de operación de venta en 5,4987 con un beneficio del 3,71%. 22/09/2004 : Venta en 5,7580 con stop loss en 5,7982. 01/10/2004 : Fin de operación de venta en 5,5037 con un beneficio del 4,42%. 07/10/2004 : Compra en 5,3317 con stop loss en 5,2776. No se han tenido en cuenta comisiones ni deslizamiento en los precios, es decir, se ejecutan el nivel en el que se genera la señal. Carlos Jaureguízar Director de Investigación Cuantitativa de Noesis A.F. www.pairswatch.comwww.noesis.es

Las matemáticas de Murrey. I I Por Alberto Muñoz. De X-Trader.

Continuamos con el sistema matemático de Murrey. En esta entrega vamos a ver una aplicación práctica sobre el futuro del Eurostoxx; para poder seguir la explicación les recomiendo que abran el gráfico intradiario de 64 minutos de dicho futuro entre los meses de Noviembre y Diciembre de 2004. Observen el máximo marcado el 19/11 en 2935 y el mínimo que a continuación se marcó el día 22/11 en 2861. Estos dos puntos van a ser los que utilicemos como referencia para nuestros cálculos siguiendo el algoritmo propuesto por Murrey.

No voy a reproducir todos los cálculos por abreviar un poco pero si los realizan verán que obtienen un cuadrado de base 2852 y altura 78 puntos. Si dividimos esta distancia en 8 partes iguales obtenemos los siguientes niveles:0/8 (0%) - 2852 1/8 (12.5%) - 2861 2/8 (25%) - 2871 3/8 (37.5%) - 2881 4/8 (50%) - 2891 5/8 (62.5%) - 2900 6/8 (75%) - 2910 7/8 (87.5%) - 2920 8/8 (100%) - 2930

Por comodidad, y para marcar más rápidamente estos niveles, no tienen más que trazar, entre el punto máximo y mínimo, unos retrocesos personalizados en Visual Chart con los porcentajes que se indican entre paréntesis. Seguidamente proyectamos las unidades de la altura del cuadrado (78 unidades) en el tiempo de tal forma que, tomando por ejemplo, la barra en la que se marca el mínimo en 2861, contamos 78 barras de 64 minutos lo que nos lleva a las 18.36 h. del día 30/11.

¿Qué aspecto gráfico tiene?

Observen la figura anterior. Por supuesto, se trata de cuadrados, si bien debido al estiramiento que he tenido que realizar en la escala vertical, se asemejan a rectángulos. Cuando han transcurrido 78 barras trazamos otro cuadrado como el de color amarillo que se muestra y así sucesivamente. Si el precio sobresale por arriba o por debajo del cuadrado simplemente deberemos hallar cual sería el siguiente nivel de referencia añadiendo 1/8 * 78 = 9.75 puntos al techo o al suelo del cuadrado. Asimismo, y esto es un apunte personal, podemos calcular de forma dinámica estos niveles tomando sucesivamente el último máximo y mínimo relevantes a medida que pasa el tiempo; otra posibilidad es calcularlos en distintas escalas y tomar como referencias aquellos que coincidan o estén más próximos. En definitiva, las matemáticas de Murrey abren un nuevo camino a explorar.

Veamos ahora la parte más importante del asunto, el significado que asigna Murrey a estos niveles. Según Murrey:

- Las líneas de 0/8 y 8/8 son zonas de importante soporte y resistencia respectivamente. Observen en el gráfico como la línea de 8/8 actúa como resistencia en múltiples ocasiones (curiosamente, cuando la rebasa se para en las líneas de 9/8 y 10/8, situadas respectivamente en 2940 y 2950). Asimismo, obsérvese que son zonas que podríamos haber predicho desde el 23/11, momento en el que se confirma el mínimo significativo del día 22/11, con casi dos semanas de antelación.

- Las líneas de 1/8 y 7/8 son zonas a vigilar con especial atención: si se superan con fuerza y rapidez, se garantiza que se tocará la línea de 0/8 (en una bajada) o la de 8/8 (en una subida). Si por el contrario, el precio se detiene en ellas es muy probable que se produzca un importante giro.

- Las líneas de 2/8 y 6/8 pueden ser consideradas como niveles secundarios en los que el precio podría girarse, aunque Murrey no les concede demasiada importancia.

- Las líneas de 3/8 y 5/8 constituyen los límites de un rango lateral en el que según Murrey el precio suele estar cerca del 40% del tiempo (en nuestro ejemplo, este porcentaje no anda desencaminado, observen el número de barras que caen entre estas dos líneas).

- Finalmente la línea de 4/8 constituye una importante zona de resistencia si el precio viene subiendo desde la línea de 0/8 y un importante soporte si el precio está bajando desde la línea de 8/8. En la próxima entrega veremos cómo se obtienen las zonas de conflicto y cómo utilizarlas en nuestra operativa habitual.

Alberto Muñoz. www.x-trader.net

“Cosas veredes, Amigo Sancho” Por Antonio Carcelén. De Boletín RSIDAT

Por su interés reproduzco en su integridad una noticia, que apareció en el periódico Cinco Días en su edición digital, en el cual hablan de ciertas operaciones irregulares que algunas gestoras realizan. Tengo que decir que yo me enteré de casualidad de este artículo, me llegó un resumen de prensa, y me llamó la atención el titular, y no sé por qué me dio por leerlo en su fuente original y lo he copiado en su integridad, y al final de este artículo hago algunas reflexiones. Lo que sí está claro es que esta es una prueba más que la ética y la bolsa, la ética y el dinero están muy reñidos. Ya en el número 6 en el mes de junio de 2003, en la editorial de ese número la titulábamos Ética y Bolsa ¿Pareja imposible?, como aquel retazo me gustó, pues también lo reproduzco al final de este artículo. La CNMV advierte de operaciones irregulares en los fondos Por Begoña Barba, apareció en el periódico Cinco Días el día 18/01/05, sacado de la edición digital. El supervisor ha extremado la vigilancia sobre las operaciones intradiarias de las gestoras de fondos. La CNMV quiere evitar que se privilegie a algunos fondos asignándoles las operaciones en Bolsa que han resultado exitosas y ha remitido una carta a Inverco para prevenir estas prácticas. La CNMV ha advertido a Inverco, patronal de los fondos, sobre las prácticas que siguen algunas gestoras en las operaciones intradiarias. El texto recuerda que, según las normas de buena conducta del mercado de valores, una gestora sólo podrá cursar órdenes globales en compra de acciones y futuros cuando existan procedimientos internos para la asignación de las operaciones en condiciones de equidad entre los fondos. El objetivo del supervisor es evitar que unas gestoras puedan beneficiar a unos fondos o clientes frente a otros al asignar a última hora del día operaciones hechas globalmente y de las que conoce el resultado. 'La CNMV ha sancionado en varias ocasiones a entidades que liquidaban las operaciones en función de los resultados, como en el caso Ibercorp. El envío de la carta sólo se justifica porque en sucesivas inspecciones hayan detectado que esta práctica está extendida', dice un ex directivo de la CNMV. Desde una gestora independiente confirman que este aspecto ha sido el primero revisado por la CNMV en su inspección de control rutinaria. 'Es conocido por todos', aseguran, 'que algunas entidades miman un fondo de menor patrimonio y así lo colocan en la cabecera del ranking, candidato a premios'. Se les conoce como fondos salmón. 'Se ha detectado algún caso, y como medida preventiva hemos enviado la carta a Inverco, bancos y cajas y cooperativas de crédito', puntualizan en la CNMV. 'No es una práctica extendida entre las gestoras y no hay ninguna sanción', añaden. En la carta a las gestoras, la CNMV concreta las posibles irregularidades: 'Las gestoras no siempre disponen de procedimientos internos para identificar, con carácter previo a la transmisión de la orden, a los titulares finales, a fin de evitar conflictos de interés que pudieran surgir entre las instituciones de inversión colectiva gestionadas. Cabe la posibilidad de asignar posiciones una vez que las operaciones han sido ejecutadas y, por tanto, se conoce su precio e incluso su resultado si se trata de operaciones realizadas en el día'. El supervisor insiste que las gestoras han de disponer de criterios de distribución o desglose de operaciones que garanticen la equidad y la no discriminación. Deben acreditarse documentalmente. Cambios en europa y américa Código de Buena Conducta. La SEC, organismo americano de protección al inversor y los distintos supervisores está realizando un esfuerzo para imponer códigos de conducta a las gestoras. Las grandes instituciones cuentan con sistemas sofisticados de asignación de operaciones entre fondos para asegurar la equidad en las operaciones. En el resto de Europa se permite promediar precios de compra entre varios fondos. Cómo conseguir un producto estrella

1 Diariamente las gestoras transmiten a sus intermediarios las órdenes de compra venta de acciones y derivados en partidas globales. La razón es que pagan menores comisiones con una compra en bloque de títulos que si realizan el mismo día diez peticiones del mismo activo para cada uno de los fondos de inversión gestionados. 2 Cuentas globales. Ello permite a la gestora, por ejemplo, operar con futuros en varias horas del día a través de un intermediario y de su cuenta global. El precio de las operaciones será distinto en cada momento y, lógicamente, el resultado también Al final del día sabrá en qué compras ha ganado dinero y en cuáles ha perdido. 3 Asignar las operaciones. Ello permite que la gestora asigne las operaciones a cada uno de los fondos que gestiona a última hora del día y cuando ya conoce, por lo tanto, el resultado de las operaciones. Puede, así, asignar las operaciones a cada fondo en función de la rentabilidad obtenida en cada jornada. 4 Fondos líder y cenicienta. Colocar un fondo en la cabecera del ranking y optar a premios sectoriales es uno de los mejores tirones publicitarios. Algunas gestoras pueden premiar un determinado fondo para colocarle en las mejores posiciones. Las operaciones en las que el gestor falla se cargan en otros fondos de inversión. 5 La CNMV exige que haya procedimientos internos en la gestora capaces de identificar con carácter previo a la transmisión de la orden a los titulares finales de ésta. Así se asegura el reparto equitativo entre los diferentes fondos de los activos comprados a los mejores y a los peores precios. Se asegura la no discriminación. Fin de la noticia aparecida en el periódico Cinco Días. Extracto de la editorial aparecida en Junio de 2003, BBR número 6: Bueno vamos a entrar en faena, como digo en el título del editorial Ética y "Bolsa": ¿Pareja Imposible?, la verdad es que no sabría que contestar a esta pregunta, pues podríamos estar días y días hablando sobre este tema. Es algo espinoso hablar de este tema, pues tengo muchos conocidos en el mercado y cualquier palabra que uno diga, puede ser mal interpretada por otros y ya tenemos el "lío". Pero en esta vida hay que arriesgarse. Al hablar de "Bolsa" no sólo quiero hablar de los intermediarios en sí, si no de todas las personas que estamos "pululando" entorno al mercado. Como decía más arriba me planteo seriamente si es posible que exista la ética dentro del mundo relacionado con la bolsa, seguro que existir existe, pues hay miles de personas trabajando en el mercado y no dudo de la honradez de la inmensa mayoría de esas personas, lo que ocurre es que si empezamos a analizar ciertos casos, la verdad es que entran dudas. Por ejemplo el reciente caso de la OPA sobre Terra, ya me diréis, que por muy legal que sea la OPA, es ética o no, ¿A quién favorece?. Hemos visto innumerables ejemplos de casas de valores que en su análisis recomiendan una cosa y luego en el mercado hacen todo lo contrario . En las salidas a bolsa, con tal de conseguir cuota de colocación, se colocan las acciones a quien haga falta, sobre todo en las sucursales bancarias, aunque Doña "Manolita" no tenga ni idea de bolsa y su perfil inversor sea una persona muy conservadora. Vendedores profesionales de "crecepelos" que están en torno al mercado y que si no mienten, están entre la delgada línea que separa la verdad de la mentira y muchas veces omiten la información que les puede perjudicar, analistas que últimamente aparecen como setas y que si escarbas ves que la mayoría no invierte en bolsa, gente que da cursos de bolsa intentando vender la fórmula del santo grial y luego ves que esa fórmula es la misma fórmula que trae un conocido programa de análisis técnico cambiada de nombre!!, y luego esa misma gente que ha sido capaz de hacer eso, sale en televisión, con su maquinaria de marketing, colocando otros productos maravillosos, etc, etc, hay demasiada casuística para entrar a detallarla en este breve espacio (algún día os contaré como me fue una inversión que hice a través de un club de inversión, ahora que hay gente que los está poniendo de moda ....). Ves pasar el tiempo y ves como después de muchos años sigues casi en el mismo sitio, con mucho trabajo y esfuerzo y ves también como muchos de esos "pájaros" van prosperando y "subiendo hacia arriba"....y hay momentos de debilidad que te planteas si no estarás en el camino equivocado. Yo tengo que decir que he dicho NO varias veces a inventos de este tipo, y la verdad es que tengo la conciencia muy tranquila, pues creo que toda persona debe tener su propio "activo personal" y ese activo cada uno lo valora como quiere, para mí ese es uno de mis grandes tesoros, el tener la conciencia tranquila. Que si algún día tengo que abandonar el mercado por no hacer ciertas cosas, lo haré gustoso, pero no entraré en ese tipo de "juegos". Repito en el mercado hay gente muy honrada, de verdad lo digo, pero lo que sí os pediría es que tengáis los ojos muy bien abiertos y no bajéis la guardia. ----------- Vamos a hacer algunos comentarios:

En primer lugar hacer estos comentarios en publico es algo peligroso para quien los hace, pues se juega mucho, sólo tienes que dar un nombre o que un comentario tuyo se pueda malinterpretar y que algún sesudo abogado de una gran institución interprete que les has hecho un daño para que tu futuro en este mercado acabe en el retrete, por eso os pido perdón sin no soy muy explícito y no entro en detalles. A esta altura de la película, creo que no nos pilla de nuevas la noticia de los fondos de inversión, el cómo actúan, es cierto que la nota de la CNMV es muy comedida, bien es cierto que no debe de cundir el pánico. Sólo puedo decir que ya en el año 91, cuando mi trabajo hacía que me pasase horas en algunos clientes institucionales, yo veía movimientos raros, que por mi inexperiencia e ingenuidad no le encontraba explicación y ante cualquier intento de preguntar por aquello todo eran silencios y desvíos de las conversaciones. Por otro lado, vemos también, que dicen que han detectado esas prácticas en alguna gestora y que no ha habido ninguna sanción, no termino de ver esta cuestión, si alguien a toro pasado y sabiendo los resultados de una operación los asigna según su criterio particular a un fondo u otro, está claro que está estafando a los participes de uno de los fondos. Como es posible que digan: "Se ha detectado algún caso, y como medida preventiva hemos enviado la carta a Inverco, bancos y cajas y cooperativas de crédito', puntualizan en la CNMV. 'No es una práctica extendida entre las gestoras y no hay ninguna sanción", como es posible que habiendo encontrado 1 caso de esta práctica, pensad que si fuesen más casos hubiesen empleado el termino algunos, y que solo por un caso envían esa carta a todo bicho viviente diciendo que esa práctica no se puede consentir. ¿Envía la CNMV una carta a todos los "actores de mercado" cada vez que detecta un caso, un comportamiento irregular?, no puedo contestar a esta pregunta pues lo desconozco, pero en la mayoría de las ocasiones la lógica es la que termina imponiéndose en nuestros razonamientos. A toro pasado es muy fácil asignar el resultado a un fondo u otro según el interés de la gestora, sobre todo si quieren optar a un "premio salmón", pero es que eso se tendría que saber de antemano sin saber el resultado de la operación, a que fondo va imputado el resultado incierto de esa operación, solo así se puede jugar limpio. Esta práctica a lo largo de los años, se ha ido viendo esta actuación en ciertos gestores que llevan cuentas de clientes, y que a veces imputaban el resultado a un cliente u otro, o si llegaba el caso el resultado operativo, sobre todo si era positivo, se lo imputaban a ellos mismos, esto es algo conocido en el mercado, ahora lo que sucede es que eso se "podría estar haciendo " a gran escala, con miles de millones de por medio. Está bien que se intente poner orden en este terreno, lo que hace falta es que nosotros podamos tener acceso a saber que gestoras incurren en estas prácticas, y así cada uno decidir, si se fía o no de esa gestora. Pero curiosamente en el registro de sanciones disponible en la web de la CNMV sólo aparece una única sanción a dos particulares, en todo el 2004. Curioso no, cuando por ejemplo en el 2003, se recibieron más de 1300 reclamaciones principalmente relacionadas con operaciones de bolsa y fondos de inversión. Si tenéis interés os podéis descargar el informe de reclamaciones en la CNMV del año 2003, que está disponible en este enlace http://www.cnmv.es/publicaciones/Reclamaciones/Memorec2003.pdf Os aconsejo que os lo descarguéis ahí aparecen el tipo de reclamaciones, que entidades han sufrido esas reclamaciones, cuantas han sido favorables y desfavorables y luego existen una relación de casos descritos con todo tipo de detalles sobre ciertas actuaciones que no tienen desperdicio. En la página web a visitar hablo más extensamente de ese informe. Lo que sí está claro es que la propia CNVM en este informe hace un informe de estas actuaciones negligentes y luego en la sección sanciones sólo aparece una sanción a dos particulares, es algo que no llego a comprender, seguro que tiene una explicación legal, seguro, pero no creo que ese comportamiento por muy legal que sea, ayude a crear ese clima de confianza que todo organismo supervisor necesita inspirar a sus "administrados". Por último sobre este informe, no olvidéis en relativizar el número de reclamaciones por entidades en función del número de activos y número de clientes, es normal que una gran gestora que gestiona varios billones de pesetas tenga más reclamaciones que una pequeña gestora que gestione unos cuantos miles de millones de pesetas. Lo que sí es sintomático es que si una entidad no aparece pues no lo he han hecho ninguna reclamación, es un dato a tener en cuenta. También fijaos como más de la mitad de las reclamaciones no procedían, que a veces los particulares vemos fantasmas donde no los hay. Pienso que con los casi 14 millones de euros de beneficios (casi 2.300 millones de pesetas) obtenidos por la CNMV en el 2003, se pueden hacer muchas cosas para mejorar la transparencia y vigilar aún más el mercado en el cual todos nos movemos y a veces vemos "movimientos " un tanto raros en diversos campos desde la cotización de un valor hasta la asignación de los resultados de las operaciones globales llevadas a cabo por ciertas gestoras, etc.. Otra conclusión que podemos sacar de la nota enviada por la CNMV a las gestoras, es la forma en la que se puede conseguir un premio salmón para sus fondos de inversión y cuan artificial me parecen a mí ese tipo de premios, sin lugar a dudas, entorno a los cuales hay un

interés tanto por quienes lo promueven (por el dinero que eso genera), como para las entidades financieras el apoyo que supone a sus estrategias de marketing el que estén en las primeras posiciones de esos ranking, recuerdo como el año pasado aquí en el pueblo en los escaparates de dos sucursales de dos grandes cajas ambas tenían un anuncio similar sobre la bondad de sus fondos basándose en que habían recibido no se cuántos premios en unos premios de fondos, pero es que los bancos tenían lo mismo, daba la impresión como cuando se producen elecciones que todos habían ganado. Y vuelvo a insistir, en la idea que se debe de dar toda la transparencia posible cuando se trata de investigar posibles actuaciones irregulares en el mercado. Es la segunda o tercera vez que lo digo en la CFTC americana, cuando se inicia una investigación por una posible irregularidad, se hace público y así cualquier persona implicada puede hacer sus objeciones o comentarios, y al final también se hace público el resultado de ese expediente. Es paradójico que la propia CNMV reconozca que determinadas gestoras han calculado mal por ejemplo el valor liquidativo de determinados fondos de inversión y que el inversor de a pie, el más débil en todo el proceso no sepa quienes son esas entidades gestoras. O por ejemplo el año pasado una gestora de fondos solicitó la suspensión de sus fondos, pues curiosamente se dieron cuenta (no viene al caso comentar como se dieron cuenta) que su software no valoraba bien unos fondos determinados, y a día de hoy no sabemos en que quedó todo aquello. Existe la teoría en el sector, que si aparece el nombre de una determinada entidad, gestora o sociedad de valores como implicada en una investigación, eso supone la crucifixión de esa entidad, es decir, no decir el nombre de quien ha cometido un error, pues eso sería un gran daño para esa entidad, cuando estos mismos gestores tendrían que darse cuenta, que el daño se lo están haciendo ellos mismos cuando actúan de una manera y no de otra. En todas las profesiones se cometen errores, todos en nuestro ámbito profesional lo hacemos, y en función del daño que hagamos esos errores tienen una mayor o menor repercusión y en el ámbito financiero no podría ser de otra forma. Pero aquí tenemos el agravante que estamos tratando con los ahorros de muchos particulares, y a veces esos errores pueden suponer la ruina de muchas familias es por eso por lo que en este campo tenemos que actuar con una pulcritud exquisita. Hace poco en una de las pocas comidas que tengo fuera de casa, me decía un directivo de uno de los mercados nacionales " Antonio no pierdas el tiempo, sobre la moral en el sector mucha gente piensa que es un árbol que da moras". Y no hay nada como la transparencia informativa de los organismos reguladores, supervisores del mercado para transmitir al inversor particular la sensación que puede confiar en dichos organismos y que estos velan para que los "actores del mercado financiero" cumplan la legislación vigente y estén tranquilos que sus ahorros están a buen recaudo. Pero como todo en la vida, siempre hay cuestiones políticas que empañan cualquier buena intención, sólo tenemos que ver quienes han sido nombrados y con que criterios se nombran los responsables de los organismos supervisores, ahora y antes y ver si esos nombramientos son debidos a criterios políticos o a criterios técnicos-profesionales. No se tratar de "rajar" contra una institución u otra, se trata de observar comportamientos que se pueden mejorar, y expresarlos con todo respeto hacia las personas que componen las instituciones. Queramos verlo o no, hemos progresado mucho en materia de transparencia informativa, pero aún queda mucho por hacer. Y entre todos criticando lo criticable, exponiendo alternativas, etc, podremos ir haciendo que esta situación cambie. En fin como decía el otro y más en este año de su IV centenario " Cosas veredes, amigo Sancho". Antonio Carcelen. Editor Boletín Bursátil RSIDAT www.boletinbursatilrsidat.com

EL LIBRO DEL MES

The Trading Game. Ryan Jones

Cualquier trader que quiera ganar dinero en los mercados tiene que pensar que todo se reduce a una buena gestión de su dinero. Es imposible ganar en los mercados, a no ser que todo se deba a pura suerte, sin realizar una adecuada gestión monetaria. En esta obra aprenderemos a incrementar nuestros beneficios basándonos en nuestra operativa, es decir, sin cambiar nuestro sistema o método de trading. Usando las técnicas descritas, usted podrá mejorar los resultados de su sistema, independientemente de que el ratio de fiabilidad del mismo sea del 15%, 40% o incluso del 90%.

Ryan Jones, es especialista en técnicas de gestión monetaria y entre sus aportación destaca el fixed ratio (ratio fijo), que explica con todo detalle en nuestro libro de la semana. También es fundador de Rumery & Lehman, Inc, una firma que se dedica a la formación de traders y posee una publicación mensual sobre mercados, Smart Trading Market Letter, de la que podremos encontrar mayor detalle en su página web.

La gestión monetaria no nos hará ganar dinero con un sistema de trading perdedor, lo que conseguirá es que partiendo de un sistema ganador, nuestro resultado crezca de forma exponencial. Si hasta ahora ha dedicado todo su tiempo al estudio de las señales de entrada y salida y tiene un buen sistema de trading, éste es, sin duda, el libro que estaba buscando para aprender todo sobre el money management o gestión monetaria. "La gestión monetaria es uno de los conceptos que siempre se pasa por alto en el trading, pero es la clave para alcanzar el éxito a largo plazo. Ryan Jones nos narra los métodos clásicos de gestión monetaria y el nuevo paradigma que representa la combinación de la gestión monetaria con los sistemas de trading, para alcanzar con ello la seguridad financiera con la que todo inversor sueña."

Murray Ruggiero.

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una nueva visión para afrontar el mercado con una actitud proactiva y segura que solucionará eficazmente la mayoría de los problemas a los que se enfrenta el inversor individual en su operativa diaria en el mercado. Gestión Alternativa le garantiza el aprovechamiento del curso al día siguiente de su terminación; si no fuese de su satisfacción nos comprometemos a devolverle el importe total del mismo. Nuestra pretensión es que usted pueda, desde el primer día, operar de forma segura y con el conocimiento del mercado suficiente para hacer de la operativa en los mercados una actividad muy rentable. La organización del curso es independiente de cualquier agencia de valores o de cualquier intento de utilización de unos u otros sistemas; nuestra máxima pretensión es que usted mismo pueda desarrollar sus propios sistemas –mecánicos o manuales- con las suficientes garantías de rentabilidad a medio plazo. Para ello contamos con profesores cualificados, con amplia experiencia teórica y práctica en los muchos años como profesionales en los mercados. En este curso, por su metodología totalmente práctica y su amplitud, los alumnos estarán perfectamente cualificados para adoptar sus posiciones en el mercado según sus intereses, capital, aversión al riesgo etc… No se trata de enseñarles el Santo Grial de las finanzas (lo tendríamos en exclusiva para nosotros) pero sí un elenco de herramientas y conocimientos suficientes para que pueda conseguir importantes beneficios en el medio y largo plazo, con sistemas de trabajo constantes, seguros, y eficaces a través del trading de forma mecánica, manual o en la operativa con opciones. Le aseguramos que al día siguiente de finalizar el curso usted se enfrentará al mercado con una actitud totalmente diferente, que le dotará de la seguridad necesaria para que los beneficios de su cuenta sean estables y recurrentes.

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La Sección de Visual Chart.

Sistema Full Averages. Por Juan Indalecio Clemente. De Visual Chart Group

En este sistema, es el clásico de medias, pero mejorado añadiendo un filtro (indicado por la superación del máximo o mínimo de la cotización dentro de un número de barras) para comprobar las condiciones de compra y venta, además de otro filtro basado en el indicador ADX. Este segundo filtro entra en funcionamiento cuando se realiza el tercer movimiento con resultados negativos. El filtro funciona de la siguiente forma: A partir de cuando se produce el tercer movimiento en negativo consecutivo (habitualmente significa que el mercado ha entrado en un movimiento lateral), el sistema además de verificar el cruce de las medias y la superación del primer filtro, comprobará también que el valor del ADX esté por encima del máximo de las “x” barras anteriores. Esta opción se desactiva automáticamente en cuanto el sistema vuelve a realizar un movimiento en positivo, y se volverá a activar cuando se vuelvan a producir tres movimientos negativos seguidos.

Para crear el sistema hay que dirigirse a la correspondiente opción Sistemas->Crear Sistema con Plataforma Visual, donde se escribirá un código (que en este caso será fullaverages) y un nombre para el sistema (que será Full Averages). Una vez hecho esto, se accede al entorno de la Plataforma de Diseño Visual donde se va a diseñar el sistema.

En primer lugar se van a insertar los indicadores que se van a utilizar, que en este caso son dos medias móviles simples y el indicador ADX. Para insertar la primera media móvil, hay que pulsar con el botón derecho del ratón sobre la carpeta Indicadores y elegir la opción Añadir. Cuando aparezca el cuadro de selección de indicadores seleccionamos la primera media móvil.

Al seleccionar la media móvil, se pueden modificar sus parámetros con los valores deseados. Tras pulsar Aceptar, se puede modificar el nombre de las variables del indicador y establecerlos como parámetros. En este caso, solo se va a establecer como parámetro el periodo de la media, al que se denominará ShortAveragePeriod. Para insertar la segunda media y el indicador ADX, seguimos el mismo proceso, activando su periodo como parámetro, al que se llamará LongAveragePeriod para la segunda media y ADXPeriod para el ADX.

Cuando están insertados todos los indicadores que se van a utilizar y se ha activado sus correspondientes parámetros, hay que añadir el resto de variables que se necesitan para el sistema. Para añadir las variables hay que pulsar con el botón derecho del ratón sobre la carpeta Variables y seleccionar la opción Añadir. Aparecerá un cuadro de diálogo donde se Escribirá el nombre de la variable, el tipo de la variable y el valor al que se inicializa. Para que la variable quede insertada, hay que pinchar en el botón Añadir una vez que quede configurada la variable, excepto con la última que se añada, donde se pulsará Aceptar para finalizar el proceso de inserción de variables y cerrar el cuadro de diálogo. Nombre Tipo Valor inicial Parámetro Descrioción BuyingFilter Numérico 10 Sí Número de barras donde se va a buscar el

máximo para calcular BuyingPrice. SellingFilter Numérico 10 Sí Número de barras donde se va a buscar el

mínimo para calcular SellingPrice. ADXFilter Numérico 3 Sí Número de barras para calcular el máximo del

indicador ADX. EarningsStop Numérico 5 Sí Stop de ganancias ContractsNumber Numérico 1 Sí Número de contratos que se van a comprar o

vender. BuyingPrice Numérico 99999 No Máximo de las últimas n barras con el que se

va a comprar el cierre de la barra actual para comprar.

SellingPrice Numérico 0 No Mínimo de las últimas n barras con el que se va a comprar el cierre de la barra actual para vender.

a Numérico 0 No c Numérico 99999 No x Numérico 0 No b Numérico 99999 No

Valor utilizado para el cálculo del beneficio de la operación.

ADXBandValue Numérico 99999 No Máxima de los últimos n valores del ADX que se utiliza como filtro para las operaciones de compra y venta.

Selling Lógico Falso No Variable lógica que indica que el sistema está vendiendo.

Buying Lógico Falso No Variable lógica que indica que el sistema está comprando.

pass Lógico Falso No Variable lógica utilizada para el cálculo del beneficio de la operación.

nDown Lógico Falso No nUp Lógico Falso No nUp2 Lógico Falso No nDown2 Lógico Falso No

Variables lógicas utilizadas para la confirmación de las operaciones de compra y venta.

También se van a insertar las funciones necesarias para calcular el valor máximo y mínimo de la cotización en un periodo determinado y el máximo de los últimos valores del ADX. También se van a añadir una función para indicar la posición del sistema en el mercado y otra para obtener el precio al que se abre una operación. Para agregar una función, hay que pinchar con el botón derecho del ratón sobre la carpeta Funciones y elegir la opción Añadir. A continuación elegimos la función correspondiente y pulsamos Aceptar para insertarla. Las funciones y su configuración, se muestran en la siguiente tabla: Nombre Fuente de datos Precio Descripción GetMarketPosition Indica la posición en el mercado. GetEntryPrice Devuelve el precio de entrada de una operación. GetHighest Data Máxima Halla el máximo de las últimas n barras de la

cotización incluida la actual. GetLowest Data Mínima Halla el mínimo de las últimas n barras de la

cotización incluida la actual. GetHighest ADX Cierre Halla el máximo de los últimos n valores del ADX

incluido el actual. Lo primero que se va a comprobar es la posición dentro del mercado (si GetMarketPosition vale 1 el sistema está comprado, y si vale –1, vendido), para lo cual se añaden dos objetos Condición en los que se expresan las comprobaciones a realizar y se activarán también las variables lógicas necesarias, para ello los objetos de sentencia, donde se les asigna el valor correspondiente. El diagrama de flujo quedará de la siguiente forma:

A continuación se van a comprobar las condiciones para comprar o vender, utilizando solo el filtro del máximo o mínimo de la cotización, sin tener en cuenta el ADX, pues no se va a comprobar si se han producido un número de negocios negativos consecutivos igual o superior a tres. Para realizar estas comprobaciones se van a utilizar al igual que en el paso anterior, los objetos Condición y Sentencia, dando como resultado el diagrama que aparece en la figura inferior. Hay que unirlo con el trozo de código realizado anteriormente. Para unir los dos diagramas de flujo, se establece un conectar desde la parte izquierda de la condición GetMarketPosition = -1, hasta la parte superior de la condición nUp = Cierto. También establecemos un conector desde la parte inferior de la última sentencia del diagrama de flujo anterior hasta la parte superior de la condición nUp = Cierto.

Ahora se va a construir la parte del código que comprueba si un negocio ha sido negativo o positivo y que además cuenta los negocios negativos consecutivos para activar el filtro del ADX, como se puede ver en la imagen inferior. Se une también al diagrama anterior de forma similar a como se ha hecho en el paso anterior.

Una vez incorporada la parte en la que se comprueba si un negocio es positivo o negativo y cuantos negocios negativos hay, se incorpora el código necesario para comprar o vender utilizando los filtros correspondientes de acuerdo con la cantidad de negocios negativos consecutivos. Si la cantidad de negocios negativo consecutivos es igual o mayor que tres, entonces, entra en juego el filtro basado en el indicador ADX, sino, solo se tiene en cuenta el filtro basado en el precio mínimo o máximo alcanzado por la cotización en las últimas n barras. El diagrama de flujo que realiza este proceso es el que se muestra en la imagen de abajo, y también se unirá al resto del diagrama anterior.

Cuando se han comprobado todas las condiciones necesarias para dar la compra o la venta, es cuando el sistema va a lanzar las órdenes de compra y de venta. Utilizando los objetos de Condición y de Orden Compra/Venta. Dependiendo de que esté activa la variable lógica Buying o Selling, se pondrá una compra o una venta al cierre de la barra. Tanto para la orden de compra como para la de venta, se tiene que poner como Cierre en el campo Tipo de orden. En el campo Num. de contratos se escribe la variable

ContractsNumber que se ha definido para indicar el número de contratos con los que va a operar el sistema. El resultado es el que se observa a continuación:

La última parte que se va a programar es la que se encarga de la liquidación por beneficios para esto se van a utilizar las órdenes de Cerrar Largo para cerrar la compra y Cerrar Corto para liquidar la venta. Se comprueba primero si el sistema está posicionado a largo (GetMarketPosition = 1), si es así, se pone una orden limitada para cerrar la compra por beneficios. Después se comprueba si el sistema está posicionado a corto (GetMarketPosition = -1) y en ese caso se pone una orden limitada para cerrar corto por beneficios. Para configurar las órdenes de liquidación por ganancias para la orden de Cerrar Largo y Cerrar Corto, hay que utilizar órdenes limitadas. Para ello en el campo Tipo de orden hay que seleccionar la opción Limitada. En el campo Precio se escribe el precio al que se va a situar la orden de liquidación, que para el caso de la liquidación a largo es GetEntryPrice+GetEntryPrice*EarningsStop/100 y para el caso del cierre de cortos GetEntryPrice-GetEntryPrice*EarningsStop/100. También al final de todo el código se incluye una sentencia donde se calculan el máximo y mínimo de las últimas nBarras de cotización y el máximo de los últimos valores del ADX para calcular el filtro basado en este indicador.

Por último, una vez concluida la programación del sistema y unidas todas las condiciones del código, hay que compilarlo. Esto se hace pulsando con el botón derecho del ratón, sobre el diagrama de flujo y seleccionando la opción crear... o pulsando el icono

. Si todo va correctamente, aparecerá un mensaje de confirmación y el sistema quedará incluido en el catálogo junto con las demás estrategias. Este sistema ya está construido y disponible en la página web de Visual Chart en el siguiente enlace: http://www.visualchart.com/es/estrategias/sistemas/ayuda.asp?Id=2599. Juan Indalecio Clemente. Visual Chart Group www.visualchart.com

Biografía: Ralph Nelson Elliott

Ralph Nelson Elliott fue un personaje singular en el mundo de las finanzas. El analista financiero Hamilton Bolton describía la grandiosidad de la proeza de Elliott cuando dijo "Elliott desarrolló su principio a través de un método racional del análisis del mercado y a una escala nunca antes hecha." Brillante y persistente, a Elliott le llegó tarde el éxito y no fue ningún camino de rosas.

Elliott nació el 28 de Julio de 1871 en Marysville, Kansas, y más tarde se trasladó a San Antonio, Texas. En 1896, se inició en el campo de la contabilidad, y durante veinticinco años desempeñó cargos de ejecutivo en varias empresas de ferrocarriles en Méjico y de Centroamérica. Después de salvar numerosas empresas de situaciones financieras difíciles, Elliott se ganó una buena reputación como experto en dirigir grandes negocios. Finalmente en 1920, se muda a Nueva York.

La buena preparación de Elliott hizo que fuera elegido para uno de los proyectos internacionales del gobierno de los Estados Unidos. En 1924, el Departamento de Estado le escoge como responsable número uno a Nicaragua, la cual se encontraba bajo el control de los marines estadounidenses. En febrero de 1925, Elliott empezó a aplicar su experiencia en la reorganización corporativa

de las finanzas del país.

Cuando los Estados Unidos dejan Nicaragua, Elliott se va a Guatemala para asumir el cargo ejecutivo de Auditor General de

la Compañía de Ferrocarriles de Centroamérica. Esta vez, Elliott escribió dos libros: Tea Room and Cafeteria Management, publicado en agosto de 1926 por Little, Brown & Company, y The Future of Latin America, un análisis de los problemas sociales y económicos de la América Latina y una propuesta para crear una estabilidad económica y una prosperidad duradera en la región.

Con un libro en venta y el segundo a la espera de poder serlo, Elliott decide volver a los Estados Unidos para dirigir de forma independiente una empresa de consultoría. Pero a su vuelta empezó a sentirse mal, los síntomas que tenia eran los típicos de una enfermedad del tracto digestivo causada por una ameba que había contraído en América Central.

Elliott empezaba a tener muy buena reputación después de su nuevo libro. Las críticas del libro eran buenas, era solicitado como comentarista, y su negocio de consultoría estaba empezando a crecer. Justamente cuando las cosas le empezaban a ir bien, Elliott de repente enferma. En 1929, había empezado a experimentar un debilitamiento causado por una anemia. El aventurero y prolífico R.N. Elliott se vio forzado a un retiro involuntario a la edad de 58 años. Durante cinco años, estará a punto de morir.

El primer contacto de Elliott con el mercado bursátil

Elliott necesitaba algo para ocupar su mente mientras se recuperaba de su grave situación. Fue en ese momento cuando Elliott empezó a estudiar las fluctuaciones de los precios en el índice Dow Jones. Para hallar el motivo de la formación de los mercados Elliott examinó gráficos anuales, mensuales, semanales, diarios, horarios y gráficos de 30 minutos cubriendo 75 años de cotizaciones de varios índices.

En mayo de 1934 Elliott empezó a resumir las observaciones del comportamiento del mercado de acciones en un conjunto de principios que aplicó a todos los grados de onda de los movimientos del precio de las acciones. En nuestros días la expresión científica que se usa para lo que Elliott observó en los mercados es que estos son fractales, sin embargo, Elliott fue mas allá y describió estos patrones y como se relacionan. Gracias a sus estudios meticulosos Elliott había descubierto el principio de organización que hay detrás del movimiento de los mercados. Aunque al principio sus teorías contenían algunos errores, poco a poco los fue corrigiendo hasta el punto que su exactitud en las predicciones empezó a sorprenderlo.

En noviembre de 1934, la confianza que Elliott que tenía en sus ideas era tal que decidió presentarlas al menos a uno de los miembros de la comunidad financiera: Charles J. Collins de Investment Counsel, Inc. en Detroit.

Collins había probado numerosos métodos de traders que ofertaban batir al mercado y le pedían que pronosticara el devenir del mercado durante un tiempo, asumiendo que cualquier sistema que en principio parecía bueno podía aplicarse con éxito. No obstante, la mayoría de esos sistemas probados

obtenían pobres resultados. El principio de Elliott, sin embargo, era otra historia.

El DJIA había estado bajando a principios de 1935. En la segunda semana de febrero, el Dow Jones Rail Average, como Elliott había previamente pronosticado, rompió por debajo del mínimo de 33.19 del 1934. El sentimiento volvía a ser bajista y mas cuando el recuerdo del crash de 1929-32 estaba tan cerca. El DJIA había caído un 11% y se estaba aproximando al nivel de 96 puntos donde el Índice sectorial de Ferrocarriles del Dow Jones (el más importante en aquellos años) había caído el 50% desde el máximo de 1933 (al nivel de 27 puntos). El miércoles 13 de marzo de 1935, justo después del cierre del mercado, el Dow Jones había terminado cerca de mínimos del día, Elliott envió un telegrama a Collins donde le decía lo siguiente: "A PESAR DE LAS IMPLICACIONES BAJISTAS, TODOS LOS INDICES ESTAN HACIENDO SUELO”.

Collins leyó el telegrama la mañana del día siguiente, martes, 14 de marzo de 1935, el día en el que el DJIA cerraba en mínimos del año. El día anterior del telegrama, el Índice sectorial de Ferrocarriles hacia el mínimo del año. El mes trece de corrección se giró el mercado y empieza la otra vez la tendencia alcista.

Dos meses mas tarde, como el mercado continuaba subiendo, Collins, "impresionado por la exactitud del pronostico de Elliott," acordó colaborar en un libro del Principio de la Onda para la su distribución pública. El Principio de la Onda fue publicado el 31 de agosto de 1938. El primer capítulo empieza con la siguiente frase:

“Ninguna afirmación es mas grande que la que dice que el universo esta regido por leyes. Sin leyes, es evidente que todo seria un caos, y con caos nada existiría. Una muy extensa investigación sobre la actividad humana nos indica que prácticamente todas las manifestaciones que resultan de nuestros procesos socio-económicos siguen una ley que dan lugar a consecuencias similares y series de ondas o impulsos de un numero definido. El mercado de acciones muestra los impulsos u ondas propio de la actividad socio-económica”.

Semanas después a la publicación de su libro, Elliott recoge sus pertenencias y se muda a un hotel en Columbia Heights, Brooklyn, cerca del distrito financiero de Manhattan. El 10 de noviembre, publicó el primero de una larga serie de artículos que analizaba y hacía una predicción del camino que seguiría el mercado de acciones. Ralph Elliott regresa de nuevo al negocio que había planeado once años antes. En 1939, le encomiendan la redacción de doce artículos en la revista Wave Principle for Financial World. Esos artículos elevan la reputación que Elliott tenía dentro de la comunidad financiera y le permiten escribir una serie de boletines educativos. Uno de los cuales era un trabajo que relacionaba una amplia lista de los patrones de comportamiento de los mercados con la teoría de la conducta humana, algo nuevo en los campos de la economía y la sociología. En los años 40, Elliott había desarrollado completamente su concepto de que el flujo y reflujo de las emociones y la actividad humana siguen una progresión natural gobernada por las leyes de la naturaleza. Ralph ligó los patrones del comportamiento de las personas a Fibonacci y al ratio armónico, un fenómeno matemático conocido hace milenios por matemáticos, científicos, arquitectos y filósofos.

El legado de Elliott

Elliott entonces lo juntó todo en su definitivo trabajo, Nature's Law -- The Secret of the Universe (La Ley de la Naturaleza – El Secreto del Universo). Este gran título monográfico, el cual Elliott publicó a la edad de 75 años, incluye prácticamente todas las ideas que el tiene en referencia al Principio de la Onda. El libro fue publicado el 10 de Junio de 1946, y las 1000 copias fueron vendidas todas a miembros de la comunidad financiera de Nueva York. Dos años antes de su muerte, Elliott finalmente había dejado su marca en la historia.

Como resultado de la investigación de Elliott, hoy, miles de gestores de carteras institucionales, traders e inversores privados utilizan el Principio de la Onda en sus decisiones de inversión. A Ralph Elliott le hubiese agradado poderlo ver.

Ivan Domenech idomenech@hispatrading.com Nuestro Agradecimiento a TradeSolver S.L. por la autorización para la reproducción de la presente biografía.

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