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Professor:
Luiz Augusto Martits
2006
Gestão Financeira Empresarial
Gestão Financeira Empresarial
Luiz Augusto Martits Pág. 2
Objetivos do Curso
1. Tomar conhecimento dos objetivos e principais instrumentos de administração financeira
2. Desenvolver habilidade de tomar decisões financeiras adequadas com base nos instrumentos disponíveis de gestão
3. Aprender a gerenciar o fluxo de caixa de uma empresa de forma a atender suas necessidades operacionais, ao mesmo tempo em que busca maximizar a riqueza dos acionistas
4. Desenvolver uma visão de geração de valor, em contraposição ao uso apenas contábil das demonstrações financeiras
Gestão Financeira Empresarial
Luiz Augusto Martits Pág. 3
Estrutura do Curso
Objetivo e contextualização da administração financeira
Projeção de fluxo de caixa– Planejamento financeiro de curto prazo
Administração do capital de giro Conceitos de valor e fluxo de caixa
– Lucratividade x geração de caixa
– Planejamento financeiro de longo prazo
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Luiz Augusto Martits Pág. 4
Pré-Requisitos para a Matéria
Demonstrações financeiras
– Demonstração de Resultados
– Balanço Patrimonial
Matemática financeira
Contabilidade
Excel
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Luiz Augusto Martits Pág. 5
Bibliografia
Leitura Obrigatória
– Princípios de Administração Financeira. Lawrence Jeffrey
GITMAN. Editora Prentice-Hall. 10a edição. 2004
• Atenção : não é o livro “Princípios de Administração Financeira EssencialEssencial”, do mesmo autor
• E também não é o livro “Administração Financeira: Uma Abordagem Gerencial” de Lawrence J. Gitman e Jeff Madura
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Sistema de Avaliação
Prova Parcial (30%)
– Meados do curso
– Data a ser fixada nas próximas aulas
Trabalho em grupo (30%)
Prova Final (40%)
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Contatos
Meu e-mail:
– Utilizar apenas para exceções (tentar solucionar dúvidas em sala de aula)
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Outros Comentários
Faltas
Pontualidade
Celular
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Capítulo 1
O papel e o ambiente da
administração financeira
Gestão Financeira Empresarial
Luiz Augusto Martits Pág. 10
O Que é o Estudo de Finanças?
No nível macro:
• é o estudo de instituições financeiras e mercados financeiros e
como funcionam dentro do sistema financeiro. Analisa a inter-
relação entre os diversos agentes participantes do mercado
financeiro e de capitais.
No nível micro:
• é o estudo dos aspectos internos relacionados ao
funcionamento da empresa. Apresenta ferramentas para tomada
de decisões quanto à gestão de ativos e passivos, captação de
fundos e decisões de investimento, entre outras.Adaptado de Pearson Education, Inc.
Gestão Financeira Empresarial
Luiz Augusto Martits Pág. 11
Mercados Financeiros
Os mercados financeiros englobam todas as instituições que intermediam a transferência de dinheiro (moeda) entre poupadores e tomadores
Gestão Financeira Empresarial
Luiz Augusto Martits Pág. 12
Mercados Financeiros
Instituições financeiras atuam como intermediárias, promovendo a canalização da poupança de indivíduos, empresas e órgãos do governo para investimentos
Em geral, indivíduos são fornecedores líquidos de fundos, enquanto empresas e órgãos governamentais são demandantes líquidos de fundos
Adaptado de Pearson Education, Inc.
Gestão Financeira Empresarial
Luiz Augusto Martits Pág. 13
Mercados Financeiros
As empresas que necessitam de fundos externos podem obtê-los de três maneiras:– junto a um banco ou outra instituição
financeira;
– nos mercados financeiros;
– por meio de colocações fechadas.
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Alguns Tipos de Financiamento
Capital de terceiros (títulos de dívida)– Agências de fomento (ex.: BNDES)
– Emissão de debêntures
– Empréstimos bancários em geral
– Empréstimos de curto prazo & capital de giro (ex.: adiantamento de duplicatas, linhas bancárias automáticas, ACC)
Capital próprio (ações/quotas)– Emissões em bolsa (mercado primário)
– Emissões fechadas (ex.: venture capital)
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Banco Central
Banco Central – principais responsabilidades:
– Controle de emissão de dinheiro (papel-moeda)
– Definição da taxa básica de juros (SELIC)
– Operações de compra e venda de títulos públicos federais
– Regulamentação (compensação bancária, crédito, etc)
– Fiscalização de instituições financeiras
– Autorização de funcionamento de instituições financeiras
– Controle do fluxo de capitais estrangeiros
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Luiz Augusto Martits Pág. 16
Mercado de Capitais
O mercado de capitais engloba principalmente a emissão de títulos de crédito de longo prazo (debêntures) e ações (bolsa de valores)– Debêntures são títulos de dívida emitidos por empresas,
normalmente com prazo de vencimento e juros pré-estabelecidos
– Ações são quotas de participação no controle da empresa. Os proprietários de ações, ao contrário dos detentores de debêntures ou outros títulos de dívida, são “sócios” da empresa. Ações podem ser do tipo ordinária ou preferencial
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Luiz Augusto Martits Pág. 17
Mercado de Capitais
Bolsa de Valores– Local de negociação de ações (pregão viva-voz ou
eletrônico)
• Exemplos: Bovespa, NYSE (New York Stock Exchange), NASDAQ
– Mercado primário: primeira emissão de ações, feita pela própria empresa (ex.: GOL, Submarino, Natura)
– Mercado secundário: negociação de ações entre terceiros (ações já negociadas em bolsa)
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Tipos de Ações Negociadas na Bolsa de Valores (Bovespa)
Ações preferenciais
– Sem direito à voto
– Preferência na distribuição de dividendos
– Preferência sobre acionistas ordinários em caso de falência
Ações ordinárias
– Dão direito à voto
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Luiz Augusto Martits Pág. 19
Legislação quanto à emissão de ações
Para novas emissões de ações, legislação atual exige composição mínima de 50% de ações ordinárias do total de ações emitidas
Legislação anterior permitia um mínimo de 1/3 de ações ordinárias, o que facilitava o controle da empresa por um menor número de acionistas
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Luiz Augusto Martits Pág. 20
Mercado de Capitais
CVM (Comissão de Valores Mobiliários)
Principais responsabilidades:
– Regulamentação e fiscalização do mercado de títulos mobiliários (ações e títulos de dívida, como debêntures)
– Organização das bolsas (Bovespa e BM&F–Bolsa de Mercadorias e Futuros)
– Auditoria de companhias abertas
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Luiz Augusto Martits Pág. 21
Principais Tipos de Empresas
Capital fechado
– Firma individual
– Sociedade por cotas
Capital aberto (sociedade anônima ou por ações)
– Com negociação na bolsa (ex.: Bovespa)
– Sem negociação na bolsa
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Principais Tipos de Empresas Capital fechado
– Perfil familiar
– Menor transparência na divulgação de informações
– Controle da empresa mais concentrado
Sociedade anônima
– Maior transparência
– Maior facilidade em captar novos financiamentos
– Maiores custos de emissão de relatórios e atendimento às exigências legais
– Controle mais diluído
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Luiz Augusto Martits Pág. 23
Tipos de Empresas: Pontos Fortes e Fracos
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Objetivo da Empresa
Gerar riqueza para os acionistas
Sempre tendo em vista:
– Atender adequadamente e respeitar as necessidades dos outros agentes envolvidos:
• Funcionários• Clientes• Fornecedores• Credores• Impostos• População
– Ética
– Meio-ambienteAdaptado de Pearson Education, Inc.
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Luiz Augusto Martits Pág. 25
Principais Decisões Financeiras
Adaptado de Pearson Education, Inc.
Ativos: Passivos e patrimônio líquido
Ativos circulantes P assivos circulantes
Caixa e aplicações Contas a pagar
Contas a receber Instituições financeiras a pagar
Estoques Total de passivos circulantes
Total de ativos circulantes P assivos de longo prazo
Ativos fixos Total de passivos
Ativos fixos (valor bruto) P atrimônio líquido:
Menos: depreciação acum. Capital (ações ordinárias)
Fundo de comércio Ágio na venda de ações
Outros ativos de longo prazo Lucros retidos
Total de ativos fixos Total de patrimônio líquido
Total de ativos Passivos e patrimônio líquido
Balanço31 de dezembro de 19xx
Capitalde giro
Capitalde giro
Decisões deinvestimento
Decisões definanciamento
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Luiz Augusto Martits Pág. 26
Decisões de Investimento– Investimentos que gerem maior valor ao acionista
Decisões de Financiamento– Fontes mais baratas
– Adequação ao fluxo de caixa da empresa
– Principais fontes: • Capital de terceiros (empréstimos/financiamentos)
• Capital próprio (capital do dono ou acionista da empresa)
Administração de capital de giro• Contas a receber, contas a pagar, estoques, caixa
Principais Decisões Financeiras
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Luiz Augusto Martits Pág. 27
Exemplos de Decisões Financeiras
Decisões de Investimento– Construir uma nova linha de produção
– Aumentar capacidade
– Comprar uma empresas concorrente
– Modernizar equipamentos
Decisões de Financiamento– Financiamento de curto x longo prazo
– Capital próprio x terceiros
Administração de capital de giro– Política de contas a receber, contas a pagar,
estoques, caixa
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Luiz Augusto Martits Pág. 28
A Área de Finanças e a Empresa
Presidente
Conselho de AdministraçãoExemplo de
estrutura de uma
empresa
Diretoria Financeira
Diretoria Operações
Diretoria Tecnologia
Diretoria Marketing
Diretoria RH
Tesouraria Controladoria
Planejamento Financeiro ContabilidadeCustos
PlanejamentoFiscal
Câmbio
Administração do Caixa
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Luiz Augusto Martits Pág. 29
Principais Funções Tesouraria
– Administração do caixa / capital de giro – Financiamentos de curto prazo– Câmbio– Planejamento financeiro– Orçamento– Planejamento de longo prazo
Controladoria– Sistema de informação contábil– Monitoramento econômico / análise de indicadores– Contabilidade gerencial (administração de custos)– Controle e auditoria das informações– Administração fiscal / tributária
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Luiz Augusto Martits Pág. 30
Fonte: Pearson Education, Inc.
Decisões de Investimento
Gestão Financeira Empresarial
Luiz Augusto Martits Pág. 31
Decisões de Investimento
As decisões de investimento devem se basear
na escolha da opção de investimento que gere
maior valor ao acionista, levando em conta:
– Custo de capital da empresa (custo médio das
diversas fontes de financiamento)
– Retorno do investimento
Gestão Financeira Empresarial
Luiz Augusto Martits Pág. 32
Exemplo
Projeto A Projeto B
Lucro Anual R$5 MM R$20MM
InvestimentoInicial
R$40 MM R$200MM
Custo de Capital
15% ª ª 8% ª ª
O custo de capital reflete quanto custa para uma empresa financiar seus investimentos, e é de extrema importância para a escolha entre diferentes projetos. É medido como sendo a média ponderada do custo das diferentes fontes de financiamento (capital próprio e de terceiros) que a empresa possui
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Luiz Augusto Martits Pág. 33
Exemplo (cont.)
No slide anterior, podemos calcular o retorno
anual sobre investimentos (ROI) para cada
projeto:
– Projeto A:
ROI = lucro anual / investimento
= 5 / 40 = 12,5% ao ano
– Projeto B:
ROI = lucro anual / investimento
= 20 / 200 = 10,0% ao ano
Gestão Financeira Empresarial
Luiz Augusto Martits Pág. 34
Exemplo (cont.)
Cuidado: apesar do Projeto A apresentar um
retorno anual maior que o Projeto B, ele não é
viável, pois seu retorno anual é menor que seu
custo de capital (custo das fontes de
financiamento)
Já o Projeto B, apesar de apresentar um retorno
anual menor que o Projeto A, é um projeto viável,
pois seu retorno (10% ao ano) é maior que seu
custo de capital (8% ao ano)
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Luiz Augusto Martits Pág. 35
Finanças x Contabilidade
Enquanto a contabilidade foca na coleta, controle e a apresentação de dados contábeis/financeiros, o administrador financeiro se interessa principalmente pela análise e interpretação dessas informações para fins de tomada de decisões
Adaptado de Pearson Education, Inc.
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Luiz Augusto Martits Pág. 36
Finanças x Contabilidade
Uma diferença importante entre finanças e contabilidade é que os contadores geralmente usam o regime de competência, ao passo que as decisões financeiras devem se basear em fluxos de caixa
A maximização do lucro não gera necessariamente a maior riqueza para a empresa
Adaptado de Pearson Education, Inc.
Gestão Financeira Empresarial
Luiz Augusto Martits Pág. 37
Regime de Competência x Caixa
Fonte: Pearson Education, Inc.
Suponha as seguintes atividades da empresa Nassau Corporation no ano passado:
Vendas: $ 100.000 (um iate vendido, 100% a receber)
Custos: $ 80.000 (pagos integralmente aos fornecedores)
COMPETÊNCIA CAIXA
Vendas $ 100.000 $ 0
Menos: custos (80.000) (80.000)
Lucro (prejuízo) líquido $ 20.000 –$(80.000)
Gestão Financeira Empresarial
Luiz Augusto Martits Pág. 38
Maximização do Lucro x Maximização de Riqueza
A maximização do lucro não é a melhor forma de medir
a geração de riqueza para o acionista, pois não leva
adequadamente em conta os fluxos de caixa, a
distribuição dos fluxos no tempo e seu risco
Daí a importância de projetar o fluxo de caixa de uma
empresa: para permitir uma análise adequada do
retorno dos investimentos ao longo do tempo
Gestão Financeira Empresarial
Luiz Augusto Martits Pág. 39
Leitura & Exercícios
Leitura: Gitman, Cap. 1 Sugestão de exercícios de fixação
(Obs.: a lista de exercícios não vale nota e não deve ser entregue. Seu objetivo é auxiliar o aluno na fixação da matéria e na preparação para a prova)
– 1.1 (pg. 8)
– 1.7, 1.9, 1.10 (pg. 11)
– 1.18, 1.19, 1.22 (pg. 24)
– OA3, OA4 e OA5 (pg. 29)