Fundamentos - Feller Rate · 2016, la compañía ha puesto en marcha un ... de cobertura de la sociedad, respecto del escenario base esperado por Feller Rate. En específico, esperamos

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EMPRESAS IANSA S.A. INFORME DE CLASIFICACION

ABRIL 2020

Prohibida la reproducción total o parcial sin la autorización escrita de Feller Rate. www.feller-rate.com

Fundamentos La clasificación “A” asignada a la solvencia de Empresas IANSA S.A. (IANSA) responde a un perfil de negocios “Satisfactorio” y a una posición financiera “Satisfactoria”.

La clasificación en “1ª Clase Nivel 4” para las acciones considera la solvencia de la compañía y factores como la liquidez de los títulos.

IANSA es una de las principales empresas agroindustriales de Chile, tradicionalmente posicionada como único productor y refinador de azúcar del país. Sin embargo, a partir de 2016, la compañía ha puesto en marcha un plan estratégico cuyo objetivo es convertirla en una compañía de alimentos de origen natural.

Al cierre de 2019, los ingresos consolidados alcanzaron los US$ 397,0 millones, con una disminución de un 8,7% respecto de igual periodo de 2018. Esta baja se debe principalmente a importantes caídas en los segmentos Alimentos e Ingredientes, asociados con una reducción en el precio promedio de azúcar durante 2019 y un alza en el tipo de cambio hacia el cierre del año.

A igual fecha, la generación de ebitda mostró una disminución similar (-7,6%) respecto del cierre de 2018, hasta alcanzar los US$ 17,8 millones. Así, el margen ebitda mostró un leve crecimiento, alcanzando un 4,5% al cierre de 2019.

En enero del presente año, la compañía anunció la venta del negocio de producción y comercialización de alimento para mascotas, el cual representaba entre un 15% y un 20% del ebitda, por lo que se prevé una disminución en la generación operacional por este concepto. No obstante, se espera que los fondos se utilicen para el pago de deuda de corto plazo y el fortalecimiento de otras líneas de negocios.

Al 31 de diciembre de 2019, el stock de deuda financiera alcanzaba los US$ 169,6 millones, mostrando un crecimiento de 11,6% respecto de 2018, asociado al efecto de la aplicación de IFRS 16, que significó un incremento por US$ 15,2 millones en estos pasivos. A igual fecha,

un 31,8% de los vencimientos financieros se encontraban concentrados en el corto plazo, mostrando una importante diferencia respecto del periodo anterior, a raíz del refinanciamiento de pasivos de corto plazo a partir de la emisión de bonos por UF 1,5 millones, realizada en julio de 2019.

De esta manera, la cobertura de ebitda sobre gastos financieros disminuyó a 3,3 veces (4,5 veces a diciembre de 2018), mientras que el ratio de deuda financiera neta a ebitda alcanzó las 7,9 veces, a partir de las 6,6 veces en 2018.

Al cierre de 2019, la liquidez de la empresa es “Robusta”. Esto considera a niveles de caja y equivalentes por US$ 29,2 millones, una generación de flujos operacionales (FCNOA) anualizado por $ 18,9 millones y la presencia de líneas de crédito disponibles. Esto, en comparación con vencimientos financieros de corto plazo por US$ 53,9 millones, a diciembre de 2019.

Perspectivas: Negativas El cambio de perspectivas considera que un mayor impacto a nivel macroeconómico a raíz de la pandemia Covid-19 podría traducirse en escenarios desfavorables respecto del tipo de cambio y precio del azúcar, lo que llevaría a una recuperación más lenta en los indicadores de cobertura de la sociedad, respecto del escenario base esperado por Feller Rate. En específico, esperamos indicadores de deuda financiera neta sobre ebitda en el rango de las 4,5 veces.

ESCENARIO DE BAJA: Se podría dar ante una menor magnitud o velocidad en la recuperación de los indicadores de cobertura de la compañía.

ESCENARIO DE ESTABILIZACIÓN: Se podría generar ante una recuperación dentro del próximo período de los ratios de la entidad a los rangos esperados por Feller Rate.

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Ene. 2020 Abril 2020

Solvencia A A

Perspectivas Estables Negativas

* Detalle de clasificaciones en Anexo

Indicadores Relevantes 2017 2018 2019

Margen operacional 1,1% 0,1% -1,4%

Margen Ebitda 5,1% 4,4% 4,5%

Endeudamiento total 0,7 0,7 0,8

Endeudamiento financiero 0,4 0,4 0,5

Ebitda / Gastos financieros 8,3 4,5 3,3

Deuda financiera / Ebitda 6,2 7,9 9,5

Deuda financiera neta / Ebitda 4,3 6,6 7,9

FCNO / Deuda Financiera 47,1% 7,1% 11,2%

Perfil de Negocios: Satisfactorio

Principales Aspectos

Evaluados

Déb

il

Vuln

erab

le

Ade

cuad

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Satis

fact

orio

Fuer

te

Posición competitiva

Diversificación de productos y mercados

Economías de Escala y Sinergias

Industria altamente competitiva

Exposición a riesgo agrícola

Riesgo regulatorio

Posición Financiera: Satisfactoria

Principales Aspectos Evaluados

Déb

il

Vuln

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le

Inte

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Satis

fact

oria

Sólid

a

Resultados

Márgenes

Endeudamiento

Coberturas

Industria intensiva en capital de trabajo

Exposición a precios internacionales

Liquidez

Analista: Arturo Zuleta P. [email protected] (56) 22757-0420 Claudio Salin G. [email protected] (56) 22757-0463

PERFIL DE NEGOCIOS: SATISFACTORIO POSICIÓN FINANCIERA: SATISFACTORIA

Factores Clave Factores Clave Fuerte posición de mercado en sus principales

productos.

Adecuada diversificación de productos y mercados.

Economías de escala y sinergias gracias a integración vertical y aprovechamiento de coproductos.

Participación en una industria altamente competitiva y expuesta a riesgos regulatorios.

Exposición a riesgos agrícolas y fitosanitarios.

Ingresos y márgenes expuestos a la volatilidad de los precios internacionales del azúcar y tipo de cambio, mitigado en parte por programa de cobertura financiera.

Endeudamiento financiero relativamente estable.

Robusta posición de liquidez.

Industria con altas exigencias de capital de trabajo por ciclo productivo y financiamiento a agricultores.

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EMPRESAS IANSA S.A. INFORME DE CLASIFICACION – Abril 2020


Solvencia A

Perspectivas Negativas

Empresas IANSA S.A. (IANSA) nace en 1953 como Industria Azucarera Nacional S.A. y es actualmente una de las principales empresas agroindustriales de Chile, en conjunto con una importante presencia internacional, a través de sus áreas de negocio industrial, retail y agrícola.

IANSA tradicionalmente se ha posicionado como único productor y refinador de azúcar del país. Sin embargo, a partir de 2016, la compañía ha puesto en marcha un plan estratégico con el fin de transitar desde una empresa centrada en el azúcar, a una compañía de alimentos de origen natural.

Fuerte posición de mercado en sus principales productos y adecuada diversificación Hasta el año 2016, la compañía operaba mediante cuatro grandes segmentos de negocios:

Azúcar y Coproductos; Nutrición Animal y Mascotas; Gestión Agrícola; y Pasta de Tomate y Jugos Concentrados.

El nuevo plan estratégico implicó reorganizar la compañía en tres grandes líneas de negocio: Agroindustrial (IANSA Agro), IANSA Foods e IANSA Ingredientes.

— IANSA FOODS:

La línea de negocios “IANSA Foods” contempla la producción, comercialización y distribución de azúcar Iansa en todas sus formas (blanca, flor, rubia, y light), endulzantes no calóricos Iansa Cero K, productos sin azúcar añadida (Iansa Life), jugos premium y alimento para mascotas (hasta antes de la venta de LDA SpA).

Bajo esta línea de negocios la sociedad participa en el negocio de endulzantes mediante productos con calorías, productos con calorías reducidas y productos sin calorías, lo que diversifica este segmento de negocios, frente a las tendencias de sustitución y disminución del consumo de azúcar.

Actualmente, IANSA mantiene su posición de principal productor e importador de azúcar en Chile, con un creciente posicionamiento de la empresa en el mercado de no calóricos. De la misma manera, se ha logrado posicionar como un actor relevante en la industria de alimentos para mascotas, la cual muestra crecimientos relevantes cada año.

En 2016, IANSA realiza la compra de Tamaya Gourmet, jugos 100% naturales, sin azúcar añadida, sin preservantes ni colorantes, y altos en nutrientes, los que se comercializan en el mercado local y se exportan a varios países, lo que le permite a la sociedad competir en un segmento de alto crecimiento, con valor agregado y marca.

Por otro lado, con fecha 22 de enero de 2020, la sociedad anunció, mediante hecho esencial, la suscripción de un contrato de compraventa de acciones y activos con Tucapel S.A., para la venta de su negocio de producción y comercialización de alimento para mascotas y sus marcas asociadas como Cannes, Felinnes, Minninos, Bobicann y Dino’s, por $ 37.000 millones.

Al cierre de 2019, esta línea de negocios alcanzó ingresos por US$ 139,0 millones, con una participación del 24,9% en el total de ingresos de la compañía (sin considerar ajustes por consolidación). Además, a igual fecha, se constituye como la principal línea de negocios en términos de generación de Ebitda, la cual alcanzó los US$ 18,3 millones, a diciembre de 2019, mostrando una caída respecto del cierre del periodo anterior, asociado con el alza del tipo de cambio hacia el cierre del año.

— IANSA INGREDIENTES:

Línea de negocios que incluye la venta de azúcar y otros ingredientes a clientes industriales, la comercialización de coproductos, el desarrollo y venta de nuevos ingredientes alimenticios, jugos concentrados de frutas y verduras, pasta de tomates, y otros productos asociados.

El canal de ventas de azúcar industrial está compuesto principalmente por embotelladoras, además de grandes, pequeños y medianos industriales. Los principales clientes son

Propiedad

El controlador de Empresas IANSA S.A. es ED&F Man Holdings Limited, quien a través de ED&F Man Chile Holdings SpA e Inversiones Campos Chilenos S.A., posee el 91,95% de las acciones.

Durante el año 2012, ingresó a la propiedad de ED&Man el productor de azúcar más grande del mundo, la alemana Sudzucker AH Mannheim/Ochsenfurt.

Distribución de ingresos por línea de negocio (*)

A diciembre de 2019

*No considera ajustes por transacciones con relacionadas

Evolución de los Ingresos por línea de negocio (*)

Millones de US$


PERFIL DE NEGOCIOS SATISFACTORIO

36,6%

24,9%

38,5%

Agroindustrial Alimentos Ingredientes

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2016 2017 2018 2019

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Solvencia A


Embotelladora Andina, Embotelladoras Chilenas Unidas, Nestlé Chile, Coca Cola Embonor, entre otros.

Uno de los principales coproductos comercializados son los suplementos alimenticios enfocados principalmente al ganado ovino y equino, donde la compañía lidera el mercado nacional.

Para esta línea de negocios, durante el año 2017 IANSA firmó un acuerdo con DÖHLER – importante consorcio mundial de alimentos, con base en Alemania – para comercializar en el mercado chileno una amplia gama de insumos naturales para la elaboración y/o reformulación de alimentos y bebidas de los distintos clientes industriales.

Adicionalmente, esta línea de negocios incluye la producción de derivados de frutas y verduras a través de Patagoniafresh en Chile e Icatom en Perú.

Patagoniafresh es un actor relevante en la fabricación y comercialización de jugos concentrados clarificados de frutas, principalmente manzana y uva, abasteciendo a compañías productoras de alimentos y bebidas como Coca-Cola, Gerber, Constellation y Nestlé, entre otros.

Además, la compañía firmó un joint venture con Gelymar, formando Applefit para la fabricación de fibra de manzana para consumo humano.

En el negocio de Pasta de Tomates, la entidad participa a través de su filial Icatom en Perú, empresa que ha logrado convertirse en una compañía líder en la elaboración de pasta de tomate, así como en la producción de hortalizas congeladas y tomate fresco.

Además, durante 2017, la compañía destinó recursos a la construcción de una nueva planta de procesamiento de tomates en Molina, VII Región, Chile, la cual tiene una capacidad para procesar 1.200 ton/día de tomates y 600 ton/día de fruta.

Al 31 de diciembre de 2019, esta línea de negocios representó el 38,5% de los ingresos de la sociedad (sin considerar ajustes por consolidación), con una generación de Ebitda que, a igual fecha, alcanzó US$ 9,4 millones.

— IANSA AGRO:

La línea de negocios Agroindustrial (IANSA Agro) es responsable de la operación de las plantas azucareras, del negocio de nutrición animal y de los negocios agrícolas asociados, incluyendo la venta de insumos agrícolas, la administración de los campos propios y el financiamiento otorgado a los agricultores.

El negocio agroindustrial transfiere el azúcar de remolacha producida y entrega servicios de refinación y envasado a las restantes unidades de negocios (alimentos e ingredientes alimenticios) a precios de mercado, para su venta a clientes finales.

En tanto, el negocio de nutrición animal se abastece de los coproductos de la remolacha como son la melaza y la coseta, por lo que poseen importantes sinergias con el negocio azucarero de la compañía.

En 2019 la compañía firmó una alianza estratégica con Westway Feed Products, que permite potenciar el negocio de la nutrición animal, incorporando innovaciones y tecnologías, además de la experiencia de Westway para el desarrollo de nuevas soluciones para productores locales.

A diciembre de 2019, esta línea de negocios presentó un mejor desempeño respecto de periodos anteriores, asociado al traspaso de precios del azúcar a otros segmentos, en conjunto con una recuperación en el precio de este insumo, lo cual llevó a que la sociedad percibiera ingresos por US$ 204,5 millones, un 36,6% del total sin considerar ajustes por consolidación, y un Ebitda de US$ 0,5 millones.

Estructura operacional con relevante integración vertical y que permite la existencia de economías de escala y sinergias Las operaciones de IANSA abarcan desde la investigación y desarrollo agrícola; la gestión de

campos propios; la elaboración y desarrollo de productos, cuya fabricación que se abastece de energía de producción propia; la gestión logística; y comercialización de sus productos mediante sus distintos canales de ventas.

Evolución de Ebitda por línea de negocio (*)

Millones de US$


Evolución márgenes Ebitda por línea de negocio (*)


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2016 2017 2018 2019

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2016 2017 2018 2019


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Solvencia A


Por otra parte, el abastecimiento de remolacha para la elaboración de azúcar de la sociedad proviene principalmente de una gran cantidad de pequeños, medianos y grandes agricultores, los que son apoyados directamente por la compañía mediante distintas instancias.

En este sentido, el área agroindustrial se entrega asistencia técnica a los agricultores en cada una de las fases de producción, desde la siembra hasta la cosecha. Por otro lado, les brinda apoyo para el acceso a las líneas de financiamiento y postulación a subsidios estatales disponibles.

Adicionalmente, la sociedad entrega financiamiento en condiciones competitivas a los agricultores y pone a su disposición el acceso a maquinarias y equipos, así como de fertilizantes y otros insumos agrarios.

Otro de los aspectos claves en la estrategia del área agrícola de IANSA es la investigación permanente para maximizar el rendimiento de los campos de remolacha, a través de predios experimentales y laboratorios especializados. A partir de 2014, se comenzaron a implementar nuevas tecnologías relacionadas con la agricultura de precisión, implementando la fertilización variable en base a imágenes satelitales, telemetría en pivotes y monitoreo de siembra y cosecha.

De esta manera, los rendimientos agrícolas han tenido un importante incremento, pasando de aproximadamente 80 toneladas por hectárea en el periodo 2005/2009 a un promedio cercano a las 105 toneladas por hectárea en las últimas 5 temporadas. En la campaña 2019, el rendimiento de la remolacha fue de 109 toneladas por hectárea.

Adicionalmente a la gestión agrícola en remolacha, la sociedad posee campos que trasladan parte de la experiencia de investigación y desarrollo remolachero a otros cultivos como tomate y frutales.

Exposición a riesgo agrícola y fitosanitario El proceso de crecimiento de la remolacha y el rendimiento de los campos pueden verse

afectados por problemas climáticos y/o fitosanitarios, provocando ajustes entre la oferta y la demanda por variaciones en la producción de azúcar, con el consiguiente impacto en los márgenes operacionales de IANSA.

En este sentido, la compañía mitiga estos riesgos mediante la dispersión de la producción de remolacha en distintas regiones, los seguros agrícolas asociados antes pérdidas derivadas de condiciones climáticas adversas y el alto nivel de tecnológico aplicado en su cultivo.

El seguro agrícola que ofrece IANSA a sus agricultores incorpora cobertura climática y de enfermedades, con el objetivo de recuperar la mayor parte del capital de trabajo invertido por los agricultores hasta el momento del siniestro.

Exposición a fluctuaciones a precios internacionales, parcialmente mitigado por programa de cobertura IANSA posee más del 70% del mercado nacional de azúcar, al cual abastece mediante un mix

de producción de azúcar de remolacha, la refinación de azúcar cruda de caña y la importación de azúcar refinada, debido a lo cual la compañía se encuentra expuesta al precio del azúcar, refinada y cruda, tanto por los ingresos como por los costos.

De manera de mitigar las fluctuaciones en el precio internacional del azúcar, IANSA ha adoptado, desde el año 2009, un programa de cobertura mediante derivados financieros, que le ha permitido minimizar el impacto de las fluctuaciones de precios internacionales en los márgenes.

Por otra parte, la empresa participa también del mercado de jugos concentrados, a través de su filial Patagoniafresh, el cual se comporta como commodity, donde los precios de venta están determinados por la interacción de la oferta y demanda de jugos en los mercados internacionales, y el margen esperado se determina en base a este precio y el costo de la materia prima en el mercado local, que se ve afectado por factores climáticos y los precios de compra de fruta fresca en los países industrializados.

De este modo, caídas abruptas en los precios de los jugos en los mercados internacionales podrían afectar negativamente los márgenes de la compañía, por lo que Patagoniafresh

Evolución de hectáreas contratadas y rendimientos promedio de remolacha

Evolución del precio internacional del azúcar refinada y cruda (*)

US$/Ton

*Fuente: ODEPA

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20

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25.000

Has. Contratadas

Rendimiento Promedio (Tons/ha)

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2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020

Azúcar blanca contrato 5, Londres

Azúcar cruda contrato 11 New York

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Solvencia A


mantiene un control permanente del stock, los compromisos de venta de jugos y el abastecimiento de materias primas, velando por mantener la exposición en jugos y frutas en niveles bajos.

En conjunto con lo anterior, la empresa se encuentra expuesta a la volatilidad del tipo de cambio, en particular de su división Alimentos, la cual atiende a los segmentos retail, cuyos ingresos se encuentran denominados en pesos.

Participación en una industria altamente competitiva y expuesta a riesgos regulatorios La nueva estrategia de IANSA busca disminuir la exposición de la empresa al precio

internacional del azúcar, pero la lleva a participar más profundamente en la industria de alimentos, la que es altamente competitiva y expuesta a riesgos regulatorios.

La industria de alimentos se caracteriza por contar con la presencia de importantes actores nacionales como multinacionales, presionando eventualmente los márgenes operacionales del sector. Sin embargo, la empresa posee un fuerte posicionamiento de sus marcas y productos.

En cuanto a las estrategias competitivas, la industria se caracteriza por tener un ciclo de vida corto, con constantes cambios en los gustos de los consumidores, por lo que necesita un mayor dinamismo que otros sectores e innovación con fuertes inversiones publicitarias, mediante modificaciones de envases y formatos según el objetivo específico.

Las barreras a la entrada están dadas por la fuerte posición de mercado de algunas marcas, la logística de suministros de materias primas, economías de escala en la producción y su red asociada de distribución.

Respecto a los canales de venta, tanto a nivel industrial como retail presentan un alto poder negociador y grado de concentración, particularmente las cadenas de supermercado. En el caso de IANSA, la fortaleza de sus principales marcas contribuye a mitigar, en parte, el poder de negociación de los supermercados.

Respecto del riesgo regulatorio, en los últimos años la industria de alimentos en Chile se ha enfrentado a varias iniciativas gubernamentales y legislativas para desincentivar el consumo de azúcares y otros productos en la dieta nacional.

En 2014 se aprobó un incremento adicional al impuesto a las bebidas azucaradas, afectando la industria embotelladora, principal cliente industrial de la sociedad.

Posteriormente, en 2016 entró en vigencia la Nueva Ley de Etiquetado de Alimentos. Esta, significó un ajuste de la producción de alimentos y bebidas, lo que impactó de forma negativa en el resultado operacional de la compañía, especialmente en el rubro industrial.

En 2018, la ley de etiquetado avanzó hacia una nueva etapa más estricta respecto de los parámetros sobre los que se mide el contenido de los ingredientes cuestionados. Sin embargo, los clientes industriales de la empresa ya reformularon sus productos, por lo que esta segunda etapa no tuvo efecto en los resultados de la sociedad.

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Solvencia A


Resultados y márgenes

Márgenes relativamente estables en los últimos periodos, no obstante, mantiene cierta exposición a los precios internacionales

Históricamente, los resultados de IANSA han estado altamente expuestos al precio del azúcar, refinada, cruda y tipo de cambio, tanto por los ingresos como por los costos. Sin embargo, a partir de 2009, la compañía adoptó un programa de cobertura al precio del azúcar, mediante derivados, que le ha permitido mitigar, en parte, el impacto de las fluctuaciones de precios en sus márgenes.

Así, los ingresos y márgenes mostraron una tendencia decreciente desde 2013, asociado principalmente al precio del azúcar y a factores referentes al consumo de azúcar a nivel nacional, no obstante, en la actualidad se observa cierto nivel de estabilidad asociado con el plan estratégico de la compañía.

Al cierre de 2019, los ingresos consolidados alcanzaron los US$ 397,0 millones, con una disminución de un 8,7% respecto de igual periodo de 2018. Esta disminución se debe principalmente a importantes caídas en los segmentos Alimentos e Ingredientes, los cuales mostraron reducciones de 10,6% y 9,2% en sus ingresos. Cabe destacar que lo anterior, se debe en parte a una disminución en el precio promedio de azúcar que, durante 2019 alcanzó los $ 333,0 (US/Ton), en comparación a los $ 343,8 (US/Ton) promediados en 2018, en conjunto con un alza en el tipo de cambio hacia el cierre de 2019, que afectó las ventas del segmento Alimentos.

De la misma manera, el Ebitda mostró una disminución similar a la registrada en los ingresos, de 7,6% respecto del cierre de 2018, hasta alcanzar los US$ 17,8 millones. Por su parte, el margen Ebitda mostró un leve crecimiento, alcanzando un 4,5% hacia el término de 2019, en comparación a un 4,4% alcanzado en 2018, asociado con mayores eficiencias en los gastos operacionales de la sociedad.

Cabe destacar que se espera una disminución en la generación de Ebitda para 2020, asociado con la venta del negocio de producción y comercialización de alimento para mascotas, el cual representaba entre un 15% y un 25% del Ebitda consolidado, no obstante, se espera que parte de los fondos se utilicen para el pago de pasivos financieros de corto plazo, en conjunto con el fortalecimiento de las otras líneas de negocios de la entidad.

En cuanto a la generación de flujo de caja neto operacional ajustado (FCNOA), esta ha mostrado una alta volatilidad en los últimos periodos, asociado al desempeño operacional de la sociedad. De esta forma, a diciembre de 2019, el flujo de caja operacional neto ajustado alcanzó los US$ 19,0 millones, exhibiendo un crecimiento respecto de 2018, asociado con menores costos de ventas del segmento Ingredientes.

Cabe destacar que la sociedad no ha presentado mayores complicaciones en su operación tras las movilizaciones sociales ocurridas en el último trimestre de 2019. De la misma manera, no ha mostrado un impacto relevante a causa de los brotes de Covid-19 en la región. Lo anterior asociado principalmente con la industria en la que participa la sociedad, sin embargo, esta se encuentra expuesta a la volatilidad en el tipo de cambio surgida a raíz de esta pandemia.

De esta manera, Feller Rate se mantendrá monitoreando la evolución de esta contingencia y sus posibles efectos tanto en el perfil de negocios como financiero de la empresa.

Endeudamiento y coberturas

Debilitamiento en los indicadores de cobertura, producto del menor desempeño operacional

El endeudamiento financiero de la compañía se caracteriza por ser muy estable en los últimos años y por ser cíclico durante el año, correlacionado con los períodos de siembra y cosecha. El endeudamiento va creciendo entre marzo y septiembre, mes en que llega a su peak. Esto se debe fundamentalmente a que IANSA debe obtener recursos para la compra de la cosecha a los agricultores y, además, debe financiar a estos en el período de siembra.

POSICION FINANCIERA SATISFACTORIA

Ingresos y márgenes

Endeudamiento e indicadores de solvencia

Evolución de la cobertura de FCNO sobre Deuda Financiera

0%

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500.000

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2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019

Ingresos Margen Ebitda

0

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2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019

Leverage Financiero (Eje izq.)Deuda Financiera / EbitdaEbitda / Gastos Financieros

0%

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2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019

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Solvencia A


Al 31 de diciembre de 2019, el stock de deuda financiera alcanzaba los US$ 169,6 millones, mostrando un crecimiento de 11,6% respecto de 2018, debido principalmente al reconocimiento de pasivos por US$ 15,2 millones, asociados con la aplicación de IFRS 16. A igual fecha, un 31,8% de los vencimientos financieros se encontraban concentrados en el corto plazo, mostrando una importante diferencia respecto del periodo anterior, donde un 61,9% correspondía a pasivos corrientes.

Lo anterior, a raíz del refinanciamiento de pasivos de corto plazo a partir de la emisión de bonos por UF 1,5 millones, realizada en julio de 2019.

De esta manera, la deuda de la compañía pasó a estar compuesta en un 47,4% por créditos bancarios, de los cuales, parte importante de esto se encuentra asociada a capital de trabajo; otro 33,6% de los pasivos consistía en obligaciones con el público; 12,7% correspondiente a leasing financiero reconocidos luego de la aplicación de IFRS 16; y un 6,3% correspondiente a pasivos generados por instrumentos de cobertura.

Cabe destacar que, con el cierre de la planta de Linares, la empresa exhibió una disminución en el capital de trabajo necesario para 2019, asociado a la menor necesidad de financiamiento a agricultores y, por consiguiente, una disminución en la deuda financiera por este concepto.

Por su parte, los indicadores de cobertura se vieron debilitados, debido al menor desempeño operacional de la compañía y mayor nivel de deuda y al efecto de la aplicación de IFRS 16. Así, el ratio de deuda financiera neta a Ebitda alcanzó las 7,9 veces, a partir de las 6,6 veces en 2018, mientras que la cobertura de Ebitda sobre gastos financieros disminuyó a 3,3 veces (4,5 veces a diciembre de 2018).

Sin embargo, la mayor generación de flujo de caja neto operacional ajustado (FCNOA), llevó a que la cobertura del FCNOA sobre la deuda financiera aumentara a un 11,2%

Feller Rate espera que en los próximos periodos se observe una recuperación de los márgenes, asociado con el objetivo de la empresa de potenciar la línea de negocios IANSA Foods, la que muestra un mejor desempeño gracias al mayor valor agregado y su enfoque hacia la venta retail, que permitiría continuar con la disminución de la exposición de IANSA en el negocio Agroindustrial. Lo anterior, en conjunto con una reducción en los niveles de endeudamiento, se debería traducir en indicadores de cobertura volviendo a los rangos adecuados para su categoría.

En específico, esperamos indicadores de deuda financiera neta sobre Ebitda en el rango de las 4,5 veces.

Liquidez: Robusta A diciembre de 2019, la compañía mantiene una posición de liquidez clasificada como

“Robusta”. Esto, considera un nivel de caja y equivalentes de US$ 29,1 millones y una generación de flujos operacionales (FCNOA) anualizado, que alcanzaba los $ 19,0 millones y la presencia de líneas de crédito disponibles por cerca de US$ 50 millones.

Lo anterior, en comparación con vencimientos financieros de corto plazo por US$ 53,9 millones, de los cuales, parte importante corresponde a capital de trabajo.

Adicionalmente, considera un Capex estimado menor al del periodo anterior. Además, considera la flexibilidad para el reparto de dividendos para los próximos periodos y un buen acceso al mercado financiero, en conjunto con activos prescindibles, lo que podrían ser vendidos durante el periodo.

Clasificación de títulos accionarios La clasificación de las acciones de la compañía en “Primera Clase Nivel 4” refleja una razonable

combinación de solvencia, y otros factores relacionados al título accionario o su emisor como la liquidez de los títulos, aspectos de gobiernos corporativos, de transparencia y de disponibilidad de información del emisor.

La acción de IANSA posee bajo nivel de liquidez, con una presencia bursátil de 0% y con una rotación de 0,6%, al 28 de febrero de 2020, lo que responde a un free float cercano al 8%.

El Directorio de la compañía está conformado por siete miembros sin Directores Independientes.

Perfil de vencimientos

Cifras en millones de US$

Principales Fuentes de Liquidez Caja y equivalentes, al 31 de diciembre de 2019,

por US$ 29,1 millones.

Flujo de fondos operativos consistentes con un margen Ebitda en el rango considerado en nuestro escenario base.

Líneas de crédito disponibles.

Principales Usos de Liquidez Amortización de obligaciones financieras acordes

al calendario de vencimientos.

CAPEX según el plan de inversiones.

Reparto de dividendos según política.

0

10.000

20.000

30.000

40.000

50.000

60.000

70.000

2020 2021 2022 2023 2024 omás

Bancos Bonos Leasing

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Solvencia A


Respecto de la disponibilidad de información, la compañía no posee un área de relación con los inversionistas, apoyándose para esta función en la Gerencia de Administración y Finanzas.

Publica en su página Web información para sus accionistas que incluyen memoria anual, presentaciones y estados financieros trimestrales.

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ANEXOS EMPRESAS IANSA S.A.

INFORME DE CLASIFICACION – Abril 2020


Resumen Financiero Consolidado

Cifras en miles de dólares bajo IFRS

2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019

Ingresos Operacionales 631.102 593.916 604.362 597.125 537.553 471.630 472.137 434.751 397.060

Ebitda(1) 37.347 51.115 48.332 35.635 25.683 21.259 24.259 19.264 17.802

Resultado Operacional 28.048 40.641 32.470 18.238 6.768 1.933 5.309 475 -5.728

Ingresos Financieros 716 710 535 355 408 705 621 396 598

Gastos Financieros -2.089 -1.728 -3.583 -3.848 -3.369 -2.989 -2.916 -4.302 -5.408

Ganancia (Pérdida) del Ejercicio 27.295 33.968 24.233 12.321 4.006 51 -7.329 -6.223 -5.157

Flujo Caja Neto de la Operación (FCNO) -5.360 35.387 59.757 55.792 37.362 492 71.115 10.816 18.852

Flujo Caja Neto de la Operación Ajustado (FCNOA) -5.360 35.387 59.757 55.792 37.362 492 71.115 10.816 18.967

Inversiones en Activos Fijos Netas -20.224 -22.187 -39.322 -17.376 -20.906 -12.176 -34.154 -29.038 161

Inversiones en Acciones -18.096 10.000 -365 -15

Flujo de Caja Libre Operacional -27.920 -8.449 16.597 34.322 23.394 -16.874 31.254 -25.445 12.207

Dividendos Pagados -8.456 -9.184 -11.569 -9.291 -4.815 -1.402 -15

Flujo de Caja Disponible -36.376 -17.633 5.028 25.031 18.579 -18.276 31.239 -25.445 12.207

Movimiento en Empresas Relacionadas -2.750 -3.302

Otros Movimientos de Inversiones 283 1.001 1.819

Flujo de Caja Antes de Financiamiento -39.126 -20.935 5.311 26.032 20.398 -18.276 31.239 -25.445 12.207

Variación de Capital Patrimonial 42 47 942 61.158

Variación de Deudas Financieras 22.378 24.100 -5.070 -22.537 428 -16.983 -6.315 4.867 -68.922

Otros Movimientos de Financiamiento -1.749 360 -382 -521 783 -62 224 -71 -378

Financiamiento con Empresas Relacionadas 1.100

Flujo de Caja Neto del Ejercicio -17.355 3.572 801 2.974 21.609 -35.321 25.148 -20.649 4.065

Caja Inicial 44.322 26.967 30.539 31.340 34.314 55.923 20.602 45.750 25.101

Caja Final 26.967 30.539 31.340 34.314 55.923 20.602 45.750 25.101 29.166

Caja y Equivalentes 26.967 30.539 31.340 34.314 55.923 20.602 45.750 25.101 29.166

Cuentas por Cobrar Clientes 170.729 167.585 161.711 142.363 132.680 123.044 134.209 117.367 103.879

Inventario 95.510 142.360 134.310 118.743 131.209 143.790 134.707 136.862 136.066

Deuda Financiera 111.756 140.689 180.588 161.409 183.451 157.005 151.009 152.019 169.589

Activos Totales 540.916 688.474 657.031 637.214 641.893 599.874 647.591 617.161 619.535

Pasivos Totales 223.392 333.696 288.858 260.120 272.251 233.708 277.428 250.822 266.127

Patrimonio + Interés Minoritario 317.524 354.778 368.173 377.094 369.642 366.166 370.163 366.339 353.408

(1) Ebitda = Resultado Operacional + Amortizaciones y Depreciaciones.

17 Abril 2019 24 Enero 2020 24 Abril 2020

Solvencia A A A

Perspectivas Estables Estables Negativas

Acciones 1ª Clase Nivel 4 1ª Clase Nivel 4 1ª Clase Nivel 4

Líneas de Bonos A A A

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Principales Indicadores Financieros

2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019

Margen Bruto (%) 17,5% 22,9% 24,0% 21,7% 19,8% 18,8% 20,6% 21,6% 18,4%

Margen Operacional (%) 4,4% 6,8% 5,4% 3,1% 1,3% 0,4% 1,1% 0,1% -1,4%

Margen Ebitda (%) 5,9% 8,6% 8,0% 6,0% 4,8% 4,5% 5,1% 4,4% 4,5%

Costo/Ventas 82,5% 77,1% 76,0% 78,3% 80,2% 81,2% 79,4% 78,4% 81,6%

Gav/Ventas 13,0% 16,0% 18,6% 18,6% 18,6% 18,4% 19,5% 21,5% 19,8%

Días de Cobro 97,4 101,6 96,3 85,8 88,9 93,9 102,3 97,2 94,2

Días de Pago 57,9 94,1 64,8 46,8 63,6 48,5 69,6 76,6 67,4

Días de Inventario 66,6 113,1 107,2 93,2 111,9 138,6 131,8 146,8 154,7

Endeudamiento Total 0,7 0,9 0,8 0,7 0,7 0,6 0,7 0,7 0,8

Endeudamiento Financiero 0,4 0,4 0,5 0,4 0,5 0,4 0,4 0,4 0,5

Endeudamiento Financiero Neto 0,3 0,3 0,4 0,3 0,3 0,4 0,3 0,3 0,4

Deuda Financiera / Ebitda (vc) 3,0 2,8 3,7 4,5 7,1 7,4 6,2 7,9 9,5

Deuda Financiera Neta / Ebitda (vc) 2,3 2,2 3,1 3,6 5,0 6,4 4,3 6,6 7,9

Ebitda / Gastos Financieros (vc) 17,9 29,6 13,5 9,3 7,6 7,1 8,3 4,5 3,3

FCNOA / Deuda Financiera (%) -4,8% 25,2% 33,1% 34,6% 20,4% 0,3% 47,1% 7,1% 11,2%

FCNOA / Deuda Financiera Neta (%) -6,3% 32,1% 40,0% 43,9% 29,3% 0,4% 67,6% 8,5% 13,5%

Liquidez Corriente (vc) 2,4 1,8 1,6 2,1 2,4 2,6 2,3 1,7 2,2

(1) Ebitda = Resultado Operacional + Amortizaciones y Depreciaciones.

Características de los instrumentos

LINEAS DE BONOS 644 774

Fecha de inscripción 3-11-2010 19-12-2013

Monto de la línea UF 2 millones UF 2 millones

Plazo de la línea 10 años 10 años

Conversión No contempla No contempla

Resguardos Suficientes Suficientes

Garantías No contempla No contempla

BONOS VIGENTES Y COLOCADOS Serie B

Fecha de inscripción 08-07-2019

Al amparo de Línea de Bonos 774

Monto inscrito UF 1.500.000

Monto de la colocación UF 1.500.000

Plazo de amortización 1 cuota

Fecha de colocación 10-07-2019

Fecha de inicio de amortización 15-05-2024

Fecha de vencimiento de amortización 15-05-2024

Tasa de Interés 2,8% anual

Conversión No contempla

Resguardos Suficientes

Garantías No tiene

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ACCIONES

Presencia Ajustada (1) 0,0%

Free Float (2) 8,05%

Capitalización Bursátil (3) US$ 37,3 millones

Rotación (1) 0587%

Política de dividendos efectiva 30% de las utilidades líquidas del ejercicio

Participación Institucionales (2) 4,76%

Directores Independientes (2) No presenta

(1) Cifras al 28 de febrero de 2020.

(2) Cifras al 31 de marzo de 2020.

(3) Cifras al 21 de abril de 2020.

Nomenclatura de Clasificación

Clasificación de Solvencia y Títulos de Deuda de Largo Plazo Categoría AAA: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con la más alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se

vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.

Categoría AA: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una muy alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.

Categoría A: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una buena capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de deteriorarse levemente ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.

Categoría BBB: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una suficiente capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de debilitarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.

Categoría BB: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con capacidad para el pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es variable y susceptible de deteriorarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía, pudiendo incurrirse en retraso en el pago de intereses y el capital.

Categoría B: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con el mínimo de capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es muy variable y susceptible de deteriorarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía, pudiendo incurrirse en pérdida de intereses y capital.

Categoría C: Corresponde a aquellos instrumentos que no cuentan con capacidad suficiente para el pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, existiendo alto riesgo de pérdida de pérdida capital y de intereses.

Categoría D: Corresponde a aquellos instrumentos que no cuentan con capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, y que presentan incumplimiento efectivo de pago de intereses y capital, o requerimiento de quiebra en curso.

Categoría E: Corresponde a aquellos instrumentos cuyo emisor no posee información suficiente o representativa para el período mínimo exigido y además no existen garantías suficientes.

Adicionalmente, para las categorías de riesgo entre AA y B, la Clasificadora utiliza la nomenclatura (+) y (-), para otorgar una mayor graduación de riesgo relativo.

Títulos de Deuda de Corto Plazo

Nivel 1 (N-1): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con la más alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados.

Nivel 2 (N-2): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una buena capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados.

Nivel 3 (N-3): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una suficiente capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados.

Nivel 4 (N-4): Corresponde a aquellos instrumentos cuya capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, no reúne los requisitos para clasificar en los niveles N-1, N-2 o N-3.

Nivel 5 (N-5): Corresponde a aquellos instrumentos cuyo emisor no posee información representativa para el período mínimo exigido para la clasificación, y además no existen garantías suficientes.

Adicionalmente, para aquellos títulos con clasificaciones en Nivel 1, Feller Rate puede agregar el distintivo (+).

Los títulos con clasificación desde Nivel 1 hasta Nivel 3 se consideran de “grado inversión”, al tiempo que los clasificados en Nivel 4 como de “no grado inversión” o “grado especulativo”.

Acciones Primera Clase Nivel 1: Títulos con la mejor combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.

Primera Clase Nivel 2: Títulos con una muy buena combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.

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Primera Clase Nivel 3: Títulos con una buena combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.

Primera Clase Nivel 4: Títulos accionarios con una razonable combinación de solvencia, y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.

Segunda Clase (ó Nivel 5): Títulos accionarios con una inadecuada combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.

Sin Información Suficiente: Títulos accionarios cuyo emisor no presenta información representativa y válida para realizar un adecuado análisis.

Descriptores de Liquidez

Robusta: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite incluso ante un escenario de stress severo que afecte las condiciones económicas, de mercado u

operativas cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses.

Satisfactoria: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite cumplir con holgura el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses. Sin embargo, ésta es susceptible de debilitarse ante un escenario de stress severo que afecte las condiciones económicas, de mercado u operativas.

Suficiente: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses. Sin embargo, ésta es susceptible de debilitarse ante un escenario de stress moderado que afecte las condiciones económicas, de mercado u operativas.

Ajustada: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite mínimamente cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses. Sin embargo, ésta es susceptible de debilitarse ante un pequeño cambio adverso en las condiciones económicas, de mercado u operativas.

Insuficiente: La empresa no cuenta con una posición de liquidez que le permita cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses.

Matriz de Riesgo Crediticio Individual y Clasificación Final

La matriz presentada en el diagrama entrega las categorías de riesgo indicativas para diferentes combinaciones de perfiles de negocio y financieros. Cabe destacar que éstas se presentan sólo a modo ilustrativo, sin que la matriz constituya una regla estricta a aplicar.

La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoría practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Comisión para el Mercado Financiero, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma.

La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Las clasificaciones de Feller Rate son una apreciación de la solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que ésta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados.

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