FONDURI DE INVESTI ŢII

FONDURI DE INVESTIŢII

CURS 1 – INTRODUCERE

Lect. Dr. Cătălina Hândoreanu

Fonduri de Investiţii - Introducere

Definiţie:un fond de investiţii este un portofoliu diversificat de acţiuni, obligaţiuni sau alte instrumente financiare, administrat de un manager profesionist

În funcţie de activele deţinute:- fonduri monetare; - fonduri de acţiuni;- fonduri de obligaţiuni;

- fonduri echilibrate


În România (conform Directivei UCITS):- organisme de plasament colectiv în valori mobiliare -

fonduri deschise de plasament de investiţii şi societăţi de investiţii armonizate cu directivele europene;

- organisme de plasament colectiv, altele decât cele de plasament de valori mobiliare (AOPC) – includ fondurile închise de investiţii, dar şi societăţile de investiţii de tip închis (inclusiv SIF).


Fondurile deschise de investiţii: realizează emisiunea şi răscumpărarea continuă de unităţi de fond (titluri de participare)

Administrate de SAI Prospectul de emisiune Plasamentele: mai ales în valori mobiliare, dar se limitează

plasamentele în titluri cu risc ridicat sau cu lichiditate scăzută: depozite bancare, certificate de depozit, certificate de trezorerie, obligaţiuni de trezorerie ( instrumente cu risc redus)

Performanţele acestora sunt comparabile cu performanţele obţinute prin investiţii pe piaţa monetară, dar riscul asociat este unul mai ridicat.

Performanţele determinate de randamentul instrumentelor financiare incluse, şi de managementul fondului


Fondurile închise de investiţii: organisme de plasament colectiv care au o politică de investire mai permisivă decât cea a fondurilor deschise.

Emisiunea şi răscumpărarea titlurilor de participare se poate face periodic

Administrate de către SAI


Fondurile cu capital de risc sunt tot fonduri închise de investiţii constituite pe baza unui contract de societate civilă

Autorizarea fondurilor cu capital de risc: 2 etape Fondurile de investiţii cu capital de risc investesc mai ales în

active cu grad scăzut de risc: certificate de trezorerie, dar şi (mai puţin) acţiuni, obligaţiuni municipale şi bilete la ordin.

Societăţile de investiţii financiare: reprezintă societăţi comerciale pe acţiuni tranzacţionate la BVB, constituite în baza legii 133/1996

Specifice pieţei de capital a României: 5: Banat-Crişana, Moldova, Transilvania, Muntenia, Oltenia.

Structură a acţionariatului diversificată. Pot fi administrate de către consiliul de administraţie sau de

către o SAI (SIF Muntenia). BET - FI


SAI: trebuie să asigure performanţa fondului şi să diminueze riscul:- ţinerea evidenţei investitorilor şi a numărului de titluri aflate în

circulaţie;- plasarea disponibilităţilor din conturile fondului în conformitate cu

obiectivele de investiţii declarate în Prospect.

Distribuitorii de titluri de participare: colectează sumele aferente subscrierilor şi plătesc răscumpărările de unităţi de fond.

Depozitarul:- ţinerea evidenţei investitorilor şi a numărului de titluri:- calcularea valorii unitare a activului net (VUAN);- verificarea respectării restricţiilor de investiţii impuse de reglementările

în vigoare.

Custodele: - păstrarea valorilor mobiliare şi a fondurilor băneşti ale clientului - verifică şi confirmă la bursă fiecare tranzacţie efectuată de broker în

numele clientului.


Societatea de Administrare a Investiţiilor (SAI) – este persoană juridică, constituită sub forma unei societăţi pe acţiuni, care funcţionează numai în baza autorizaţii emise de catre autoritatea nationala a pietei de capital, in cazul Romaniei Comisia Nationala a Valorilor Mobiliare.

SAI trebuie sa dispuna de un capital initial minim de 125.000 EUR. Dacă valoarea portofoliului administrat de S.A.I. depăşeşte 250 milioane de euro, S.A.I. trebuie să-şi suplimenteze fondurile proprii cu o cotă de 0,02% din suma cu care valoarea portofoliilor administrate de aceasta depăşeşte suma limita mentionata. Totalul dintre capitalul iniţial şi suma suplimentară este de maximum 10 milioane de euro.


SAI are ca obiect de activitate administrarea organismelor de plasament colectiv in valori mobiliare si a altor organisme de plasament colectiv, inclusiv a societatilor de investitii financiare (SIF) care nu se autoadministreaza.

Societatile de administrare a investiiilor pot desfasura si alte activitati, cum ar fi administrarea pe baza discreionara, conform mandatelor date de investitori, a portofoliilor individuale de investitii, a celor detinute de fondurile de pensii, daca aceste portofolii includ unul sau mai mule insrumente financiare.


SAI pot presta servicii conexe sub forma consultantei de investitii privind unul sau mai multe insrumente financiare numai daca respectiva societate este autorizata pentru obiectul principal de acivitate constand in administrarea de organisme de plasament colectiv.

Activitatea de administrare a portofoliilor colective

Servicii:- administrarea investitiilor;- serviciile juridice si de contabilitate aferente administrarii portofoliilor;- cercetare de piata;- evaluarea porofoliilor si determinarea valorii titlurilor de participare;- distributia veniturilor;- emiterea si rascumpararea titlurilor de participare;- marketing si distributie.


Legislaţia europeană permite delegarea unora dintre activităţile menţionate anterior. Decizia de delegare a activităţilor depinde de găsirea unor soluţii mai eficiente de administrare a portofoliului (cum ar fi delegarea administrării subportofoliului de acţiuni către o SAI cu o mai mare experienţă investiţională într-o anumită regiune geografică) sau apelarea la soluţii de eficientizare a funcţionării societăţii prin reducerea costurilor (delegarea activităţilor juridice, contabile, de menţinere a registrului de titluri de participare, evaluare a portofoliului).

Delegarea activităţilor nu exonerează SAI de răspunderea legală care îi revine.


În Uniunea Europeană, procesul de delegare este supus unor prevederi legislative riguroase, astfel incat:a) mandatul nu trebuie să împiedice supravegherea corespunzătoare a societăţii de administrare a investiţiilor şi să oprească societatea de administrare a investiţiilor să acţioneze, sau să împiedice OPC să fie administrat, în interesul cel mai bun al investitorului;b) trebuie să fie stabilite măsuri care să permită persoanelor care conduc activitatea societăţii de administrare a investiţiilor să monitorizeze în mod eficient şi în orice moment activitatea societăţii de administrare căreia i-a fost delegată activitatea;

Fonduri de Investiţii - Introducere Desfasurarea in conditii de eficienta, siguranta si transparenta a activitatii,

impune existenta unei structuri interne a societatii bazata pe o serie de reguli interne printre care se enumera:a) proceduri administrative şi contabile corespunzătoare, de control şi siguranţă pentru procesarea electronică a datelor, precum şi mecanisme adecvate de control intern, inclusiv reguli referitoare la tranzacţiile personale ale salariaţilor şi ale S.A.I.;b) proceduri adecvate care să asigure separarea instrumentelor financiare aparţinând investitorilor între ele şi de cele ale S.A.I., în scopul protejării drepturilor de proprietate ale acestora, precum şi împotriva folosirii acestor instrumente financiare de către S.A.I. în tranzacţiile pe cont propriu;c) păstrarea înregistrărilor tranzacţiilor desfăşurate, pentru a permite C.N.V.M. să supravegheze respectarea regulilor prudenţiale, regulilor de conduită în afaceri, precum şi a altor cerinţe legislative şi de reglementare;d) existenţa unei structuri organizatorice care să minimizeze riscul unui conflict de interese între investitori, intre S.A.I. şi investitori, între investitori şi organismele de plasament colectiv in valori mobiliare (O.P.C.V.M.) sau între O.P.C.V.M.-uri. În situaţia înfiinţării unei sucursale, structura organizatorică a acesteia nu trebuie să contravină regulilor de conduită stabilite de către statul membru gazdă pentru evitarea conflictului de interese.


Depozitarul are un rol esenţial în funcţionarea în condiţii de siguranţă a sistemului organismelor de plasament colectiv. Fiecare O.P.C. trebuie să aibă un depozitar. În esenţă, depozitarul este institutia de credit care păstrează în condiţii de siguranţă activele şi verifică modalitatea de calcul a valorii unitare a activului net (V.U.A.N.).

În conformitate cu prevederile legale, depozitarul trebuie:

a) să se asigure că vânzarea, emiterea, răscumpărarea sau anularea titlurilor de participare sunt efectuate de către S.A.I. sau o altă entitate, în numele O.P.C.V.M., în conformitate cu legea, reglementările C.N.V.M. şi cu regulile fondului, sau cu prevederile actului constitutiv al societăţii de investiţii;

b) să se asigure că valoarea titlurilor de participare este calculată în conformitate cu regulile fondului, sau cu prevederile actului constitutiv al societăţii de investiţii şi cu prevederile legislaţiei;

c) să îndeplinească instrucţiunile S.A.I. sau ale societăţilor de investiţii autoadministrate, cu excepţia cazului în care acestea sunt contrare legislaţiei în vigoare ori regulilor fondului, sau cu prevederile actului constitutiv al societăţii de investiţii;

d) să se asigure că, în tranzacţiile având ca obiect activele O.P.C.V.M., orice sumă este achitată în termenul stabilit;

e) să se asigure că veniturile O.P.C.V.M. sunt administrate şi calculate în conformitate cu legislaţia în vigoare, cu reglementările C.N.V.M. şi cu regulile fondului/actului constitutiv al societăţii de investiţii.


Distribuitorii au un rol important în relaţia cu investitorii (punerea la dispoziţia acestora a prospectelor, rapoartelor periodice, informarea asupra caracteristicilor produselor) şi în creşterea cotei de piaţă a societăţilor de administrare. - SAI;

- alte SAI;

- SSIF;

- institutii de credit.


Alte entitatiAlte entitati

intermediari;- institutii de credit.

Auditorul financiar

Autoritatea de autorizare, reglementare, supraveghere si control.


Avantajele fondurilor de investiţii:- titlurile de participare (unităţile de fond) fac obiectul

unei emisiuni şi răscumpărări continue;- dispersia riscului; - realizarea economiilor de scară;- investitorii au drepturi şi obligaţii egale;

o Dezavantajele:- lipsa de opţiune privind selectarea valorilor mobiliare ce

vor intra în portofoliul fondului; - riscul de a alege un fond ai cărui administratori

înregistrează rezultate slabe;- investitorii trebuie să suporte din câştigul lor sumele

necesare pentru plăţile din fond

Bibliografie 1. Bodie, Z., A. Kane, and A. J. Marcus (2007): Essentials of Investments, 6th edition,

McGraw Hill International Edition Capitolele: 4 - Mutual Funds and Other Investment Companies 5 - Risk and Return: Past and Prologue

2. Reilly, F., and K. Brown (2006): Investments Analysis and Portfolio Management, 8th edition, South-Western, Div of Thomson Learning; International Ed.

Capitolele: 1 – The Investment Setting 7 – An Introduction to Portfolio Management 12 – Macroeconomic and Market Analysis: The Global Asset Allocation Decision 13 – Stock Market Analysis 14 – Industry Analysis 15 – Company Analysis and Stock Valuation 17 – Equity Portfolio Management Strategies 20 – Bond Portfolio Management Strategies 25 – Professional Asset Management 26 – Evaluation of Portfolio Performance

3. Legea nr. 297/2004 privind piaţa de capital (se găseşte la www.cnvmr.ro);

4. Regulamentul CNVM nr. 15/2004 (se găseşte la www.cnvmr.ro);

5. www.aaf.ro - date statistice

Documents

FONDURI DE INVESTI ŢII