Fondskommentar november 2020

ODIN Norge

ODIN Forvaltning AS | Et foretak i SpareBank 1 - alliansen

Fondets portefølje

Avkastning ODIN Norge A - november 2020

Avkastning siste måned og hittil i år

Fondet leverte siste måned en avkastning på 13,5 prosent. Referanseindeksens avkastning var 15,1 prosent.●

Hittil i år er fondets avkastning 3,7 prosent. Referanseindeksens avkastning er 2,3 prosent hittil i år.●

Kjøp og salg siste måned og hittil i år

Hittil i år har vi kjøpt oss inn i Salmar og Fjordkraft og økt i Schibsted, AkerBP, TGS og Norsk Hydro.

Vi har redusert noe i Borregaard og Lerøy Seafood Group og solgt oss ut av Hexagon Composites

●

Bidragsytere siste måned og hittil i år

De beste bidragsyterne siste måned var Norsk Hydro og Subsea 7.

De svakeste bidragsytere siste måned var XXL og Schibsted.

Hittil i år er de beste bidragsyterne Borregaard og Multiconsult.

De svakeste bidragsyterne hittil i år er Subsea 7 og TGS.

●

●

●

●

Prising av ODIN Norge - november 2020

Prising av fondet

Fondet prises til 17,2 ganger neste 12 måneders resultater.●

Fondet gir en forventet direkteavkastning på 3,6 prosent.●

● Målt mot bokført egenkapital prises fondet til 1,8 ganger.

Selskapene i fondet har en gjennomsnittlig egenkapitalavkastning på 7,0 prosent. ●

Prising av det norske aksjemarkedet - Oslo Børs Fondindeks

Markedet prises til 19,8 ganger neste 12 måneders resultater.●

Markedet gir en direkteavkastning på 3,3 prosent.●

● Målt mot bokført egenkapital prises markedet til 1,9 ganger.

Selskapene i Oslo Børs Fondindeks har en gjennomsnittlig egenkapitalavkastning på 6,9 prosent. ●

Forvalters kommentar

Fondet og markedets utvikling

Etter en nedgang i oktober, ble november en måned med positiv

utvikling i markedene. Positive vaksinenyheter har skapt

optimisme på børsene, og forventninger om at verden vil komme

tilbake til normalen om ikke altfor lenge. Det har medført en

rotasjon på børsene der årets korona-tapere ble til denne

månedens vinnere. Syklisk industri, råvarer, reiseliv og banker

har gjort det bra i november.

Det norske markedet endte opp 15,1 prosent i november.

Fondet endte opp 13,5 prosent, og er hittil i år opp 3,7 prosent,

foran markedet som er 2,3 prosent.

Resultatsesongen

Det overordnede bildet av resultatene for tredje kvartal er at

omsetningen er kommet inn i underkant av forventningene,

mens driftsresultatet og inntjeningen er kommet inn over

forventningene. Bedre inntjening enn forventet skyldes i

hovedsak lavere kostnader. Konsensusestimatene for 2020 er

kommet noe opp, og for 2021 estimatene er oppjusteringen

mindre.

Av selskapene i porteføljen er det flere som har kommet med

langt bedre resultater enn det som var forventet, der den

underliggende driften er bedret og utsiktene fremover er gode. I

mars valgte mange selskaper å avstå fra utbyttebetaling fordi

utsiktene fremover var usikre. Utviklingen har gått bedre enn

forventet og mange selskaper velger nå å betale ut

ekstraordinære utbytter.

Norsk Hydro leverte langt bedre resultater enn ventet. Det var

området «Extruded solutions» som overrasket positivt. Sterke

volumer og kostnadsreduksjoner bidro til bedring i resultater.

Reduksjon i arbeidskapital og investeringer og resultatforbedring

bidro til en meget sterk kontantstrøm Avkastningen på kapitalen

er fortsatt lav på 3,9 %, det er langt igjen til selskapets mål om

10 %. Det er grunn til å tro på høyere aluminiumspriser ved en

gjenåpning av samfunnet, som vil bedre resultatene til Hydro

fremover.

Multiconsult leverte også langt bedre resultater enn ventet. Det

har de gjort de siste tre kvartalene og har nå en driftsmargin

som er blant de beste når en sammenligner med konkurrenter.

Deres kostnanskutt- og forbedringsprogram har gitt frukter. En

så stor resultatforbedring som en har sett i Multiconsult på så

kort tid er imponerende. Aksjonærene honoreres med

kursstigning og utbytte, aksjen er opp 80 % hittil i år. Samtidig

deles det ut ekstraordinær bonus til de ansatte. Selskapet er nå

godt rustet til å fortsette den vekstreisen de har hatt gjennom

mange år. På sin kapitalmarkedsdag fremla de mål om årlig

vekst på 10 %, som er på linje med den historiske lønnsomme

omsetningsvekst selskapet har hatt.

Veidekke leverte også bedre resultater enn ventet, bedring i

marginer i nesten alle divisjoner. Etter salget av

eiendomsdivisjonen er Veidekke blitt et strømlinjeformet

entreprenørselskap med en sterk finansiell posisjon. >>

Forvalters kommentar

>>De vil betale ut ekstraordinært utbytte i 4. kvartal på 22,50 kr

pr. aksje og sitter etter det igjen med en god kontantbeholdning,

på rundt 25 kr pr aksje. Fremover kan det forventes at det vil

betales høye utbytter. Forventninger om høye utbytter og

attraktiv prising gjør Veidekke til en attraktiv investering.

Kongsberg Gruppen leverte langt bedre resultater enn

forventet og de annonserte et ekstraordinært utbytte på 10 kr pr.

aksje. På sin kapitalmarkedsdag fremla de mål om

driftsmarginer på over 14 % og omsetning på over 30 Mrd kr.

Med en sterk balanse, gode resultater i et utfordrende maritimt

marked, meget gode utsikter innen forsvar samt vekstutsikter i

digitalisering gjennom KDI tror vi Kongsberg Gruppen vil være

en god investering i tiden fremover.

Selskapshendelser

Telenor har inngått avtale om salg av Tapad, en ledende aktør

innen markedsføringsteknologi og digital identitetsdata, til

Experian Holdings. Salgssummen er rundt 280 mill. USD,

Telenor kjøpte selskapet tilbake i 2016 for rundt 360 mill USD.

Facebook og Google har satset stort i dette markedet, og

Telenor har skrevet ned verdiene i selskapet som i dag er

bokført til rundt 50 mill USD. I dag driver selskapet i hovedsak

med dataanalyse.

Oppkjøpet av Tapad har vært en tapsbringende investering og et

strategisk feilsteg fra Telenor. Avhendingen er en del av Telenors

forenklingsstrategi som ble kunngjort i 2017 og følger

avhendelse av andre ikke-kjernevirksomheter som Øst-Europa

virksomheten, andel i netthandelsselskaper, og sist en del av

Telenors store innenlandske eiendomsportefølje.

Nøkkeltall og nyheter fra

porteføljen

- presentert på engelsk

Return Last 5 years % (NOK) - ODIN Norge A

* Returns for periods exceeding 12 months are annualized

the management fee in each share class.

** Returns for Fund Classes B and C are shown in a separate table. Returns prior to the share class inception date are based on calculations from the fund's oldest share class, taking into account

ODIN Norge A Index

Historical Return % (NOK)*

Last Month YTD 1 Y 3 Y 5 Y 10 Y

Since

inception

ODIN Norge A

Benchmark

13,48

15,10

3,71

2,29

6,84

5,62

6,23

7,00

9,79

8,69

7,33

8,99

14,99

10,45

Excess Return -1,62 1,42 1,22 -0,78 1,10 -1,66 4,54

Annual returns last 10 years - ODIN Norge A

* NTM = Next 12 months

LTM = Last 12 monthsAdjusted earnings and fully diltuted number of shares

Pricing of the fund

Company Weight Country Industry P/E (LTM)* P/E (NTM)* DivYield (LTM) DivYield (NTM) P/B ROE

Borregaard ASA 6,4% Norway Chemicals 28,4 23,0 1,8 2,1 4,1 14,4

Yara International ASA 6,0% Norway Chemicals 13,9 11,9 8,3 4,8 1,4 9,9

Telenor ASA 5,5% Norway Diversified Telecommunication 16,6 14,4 5,9 6,1 6,8 40,7

Kongsberg Gruppen ASA 5,2% Norway Aerospace & Defense 24,3 18,5 4,8 2,8 2,4 9,9

DNB ASA 4,7% Norway Banks 13,5 12,7 4,0 4,5 1,1 8,0

TOMRA Systems ASA 4,6% Norway Commercial Services & Supplies 68,2 61,2 0,7 0,8 9,8 14,4

Veidekke ASA 4,5% Norway Construction & Engineering 21,0 21,2 18,7 6,1 6,0 28,4

SpareBank 1 SMN 4,1% Norway Banks 12,0 9,7 4,3 5,0 1,0 8,5

Equinor ASA 4,0% Norway Oil Gas & Consumable Fuels 24,3 17,1 2,9 3,7 1,5 6,1

Subsea 7 S.A. 4,0% Norway Energy Equipment & Services -20,7 66,1 0,1 0,0 0,6 -3,1

Topp 10 49,0% 22,7 17,3 5,2 3,6 1,8 7,8

ODIN Norge 25,0 17,2 4,1 3,6 1,8 7,0

Sector allocation - GICS Sectors

GICS sectors included in Morningstar Super Sectors:

Cyclical: Materials, Consumer Discretionary, Financials, Real Estate

Sensitive: Telecommunication Services, Energy, Industrials, Information Technology

Defensive: Consumer Staples, Health Care, Utilities

Cyclical Sensitive Defensive Cash

Sector allocation - Morningstar Super Sectors

Current holdings

*) Share price performance for equities included in the benchmark. Equities not included in the benchmark are calculated from portfolio figures.

Share price performance*, year to date (NOK)(Sorted by weight in portfolio)

Contribution, year to date (NOK)

1) Sharpe Ratio uses Norway - 3 MT Bills as risk free rate.

2) Standard Deviation is based upon monthly volatility.

Risk figures are based on the fund class C for funds with fund classes

Risk Statistics (3 Years), NOK

Active share 0,46

Sharpe ratio 1) 0,26

Portfolio

Standard Deviation 2) 17,94

Index

0,34

18,16

Portfolio

Alpha -6,57

Beta 0,95

Tracking error 4,96

Information ratio -0,32

Macro and Market

Pricing - Norwegian Equities (OSE Benchmark Index)

OECD Leading indicatorLevel above 100 indicates expanding activity in OECD area

The International Monetary Fund (IMF)

Economic growth forecast

Historical Return - All fund classes (NOK)

Annual returns last 10 years - All fund classes (NOK)

Last Month YTD 1 Y 3 Y 5 Y 10 Y

Since

inception

ODIN Norge A 13,48 3,71 6,84 6,23 9,79 7,33 14,99

ODIN Norge B 13,46 3,43 6,55 5,94 9,50 7,05 14,70

ODIN Norge C 13,42 2,99 6,05 5,43 8,52 6,17 13,64

ODIN Norge D 13,46 3,47 6,58 5,96 9,25 7,06 14,70

Benchmark 15,10 2,29 5,62 7,00 8,69 8,99 10,45

* Returns for periods exceeding 12 months are annualized

ODIN Norge A

2020 3,71

2019 16,48

2018 -2,98

2017 18,23

2016 14,41

2015 10,20

2014 14,02

2013 15,91

2012 10,75

2011 -28,47

ODIN Norge B

3,43

16,20

-3,25

17,95

14,43

9,59

13,73

15,62

10,48

-28,65

ODIN Norge C

2,99

15,62

-3,70

16,97

12,98

8,83

12,60

14,48

9,38

-29,36

Benchmark

2,29

19,20

-2,20

17,05

11,50

6,70

5,70

24,17

21,01

-18,87

About ODIN

Investment ObjectiveLong term value creation

Investment PhilosophyPerformance – Prospects – Price

PerformanceOperating excellence

ProspectsStrong competive position

PriceFavourable valuation

«Doing good business with bad

people simply doesn’t work»

Warren E. Buffet

«We don’t focus at beating the market

short term. We want our holdings to beat

their competitors long term»Börje Ekholm

«The bitterness of poor quality remains

long after the sweetness of a nice price

is forgotten»Benjamin Franklin

På vegne av våre kunder, er ODIN en aktiv

og ansvarsfull forvalter med fokus på

langsiktig verdiskaping. I Norge skapes

verdiene i stor grad av verdensledende

selskaper innen energi-, shipping, - fisk og

annen råvarebasert virksomhet. I tillegg er

finans, teknologi og tradisjonell industri

viktige sektorer. Gjennom aksjefondet ODIN

Norge kan også du ta del i verdiskapingen

som skjer i det norske næringslivet. Fondet

har andelsklasser.

Klasse A

Etableringsdato 27/11/2015

Basisvaluta

Forvaltningshonorar

Tegn./innløsningsgebyr

Minste tegningsbeløp

NOK

0.75%

0.00%

10,000,000 NOK

Referanseindeks Oslo Børs Fondindeks

B

27/11/2015

NOK

1.00%

0.00%

1,000,000 NOK

C

26/06/1992

NOK

1.50%

0.00%

3,000 NOK

Om ODIN Norge

Om forvalter

Vi minner om...

Historisk avkastning er ingen garanti for framtidig avkastning, som blant annet vil avhenge av

markedsutviklingen, forvalters dyktighet, fondets risiko, samt kostnader ved forvaltning. Avkastningen

kan bli negativ som følge av kurstap.

Uttalelser i denne rapporten reflekterer ODINs markedssyn på det tidspunktet den ble utarbeidet. Vi

har gjengitt kilder som vurderes som pålitelige, men vi kan imidlertid ikke garantere at informasjonen

fra kildene hverken er presis eller komplett.

Ansatte i ODIN Forvaltning AS kan handle for egen regning i flere typer finansielle instrumenter.

Dette innebærer at ansatte i ODIN Forvaltning AS kan eie verdipapirer i selskaper som er omtalt i

denne rapporten, samt andeler i ODINs verdipapirfond. Ansattes egenhandel skal skje i henhold til

ODIN Forvaltning AS interne retningslinjer for ansattes egenhandel, som er utarbeidet i henhold til

verdipapirhandelloven og Verdipapirfondenes forenings bransjestandard.

ODIN Forvaltning er en del av SpareBank 1.

Du finner mer informasjon på odinfond.no