Flash Mexico 20170227 e - Asset Management · de Condumex siguen sólidos ... septiembre de 2015. En Norteamérica, los volúmenes avanzaron 5.4% AaA (8.3% en 2016), pero en Sudamérica

DISCLAIMER http://ws1.grupobbva.com/BBVA/dat/di/mercadosbursatiles/DISCLAIMER_MEX_02242017_e.pdf

Flash México México

México D.F., 27 de febrero de 2017 (20:45 CDT del 24 de febrero), Mercados, Equity

Noticias corporativas AC 4T16: Positivos, y superiores a las expectativas

AC: Puntos sobresalientes de la conferencia del 4T16 Fragua 4T16: Expansión de 9.9% en el área de ventas GCraso 4T16: Fuertes, como esperábamos; y los resultados

de Condumex siguen sólidos KOF 4T16: En línea, poco lucidores pero impulsados por la

adquisición de Vonpar Mega: Puntos sobresalientes de la conferencia del 4T16:

Posible candidato para compra o adquisición Mexchem: Puntos sobresalientes de la conferencia telefónica

del 4T16 OHLMEX: Puntos sobresalientes de la conferencia del 4T16:

La Administración espera reequilibrar el Viaducto Bicentenario en el 2T17

Sites: Puntos sobresalientes de la conferencia telefónica del 4T16: Continuo crecimiento orgánico y expansión internacional

Soriana 4T16: Sólidos, con números operativos superiores a los estimados, apoyados en sinergias y control de gastos operativos

TERRA: Puntos sobresalientes de la conferencia del 4T16: Perspectivas sectoriales positivas; todavía en busca de inversiones que generen valor

Visión macro La Comisión de Cambios sorprende y el MXN se fortalece,

mientras Banxico tiene mayor margen de maniobra

Perspectiva técnica de corto plazo

Observador del MercadoCierre %ult. %3m %YTD

IPC 47,047.7 -0.3% 3.9% 3.1%

Dow Jones 20,821.8 0.1% 9.1% 5.4%

S&P 500 2,365.4 0.1% 7.3% 5.7%

Bovespa (BR) 66,641.5 -1.2% 8.5% 10.7%

Ipsa (CH) 4,343.7 -0.4% 3.5% 4.6%

Fuente: BBVA GMR

Emisoras del IPC5 Mejores Cierre %ant. %3m %YTD

LALA 33.84 4.3 6.0 12.0

TLEVISA 104.69 3.2 25.5 21.0

VOLAR 23.40 2.5 -24.4 -24.5

ASUR 310.93 1.8 0.6 4.1

LAB 24.28 1.6 6.3 12.8

5 Peores Cierre %ant. %3m %YTD

GENTERA 26.96 -4.7 -16.9 -19.2

OHLMEX 20.47 -2.8 11.5 0.4

GRUMA 267.06 -2.7 6.4 1.5

ALPEK 20.81 -2.5 -26.3 -16.0

PINFRA 187.23 -2.4 3.5 8.2

Fuente: BBVA GMR

Emisoras No IPC5 Mejores Cierre %ant. %3m %YTD

VITRO 70.50 4.1 23.7 9.4

MAXCOM 6.75 3.8 -24.3 -8.5

ICH 131.58 3.6 15.4 -0.7

Q 29.79 3.3 -5.4 1.6

HERDEZ 37.25 3.0 -9.3 -1.1

5 Peores Cierre %ant. %3m %YTD

GFAMSA 7.67 -4.8 4.2 21.2

AUTLAN 16.20 -3.6 44.8 7.6

MFRISCO 14.31 -2.7 -5.2 -8.4

ICA 2.60 -2.3 -8.1 -7.5

URBI 5.28 -2.2 -64.6 -29.6

Fuente: BBVA GMR

México: Resumen de valoración Múltiplos de mercado

DISCLAIMER

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Flash México México D.F., 27 de febrero de 2017

Noticias corporativas

Arca Continental (Superior al Mercado) PO: MXN126.00. Precio de cierre al 24/02/2017 MXN110.79.

Resultados 4T16 – Positivos, y superiores a las expectativas

Arca entregó resultados favorables al 4T16, con aumentos de 10.9% y 8.9% en ingresos y EBITDA, respectivamente (c.7% superior a nuestros estimados), impulsados por resultados mejores de lo que se esperaban en Sudamérica. Reiteramos nuestra recomendación de Superior al Mercado para Arca (PO de MXN126.00), ante su atractivo potencial de crecimiento y la confirmación de la integración de los territorios del Sureste de EE.UU. (que esperan iniciar operaciones a mediados de 2017), ratificando la posición del embotellador como uno de los principales vehículos para la futura consolidación del sistema Coca-Cola.

Demanda sólida en México, pero deteriorándose en Sudamérica. Los volúmenes totales aumentaron 1.9% AaA (17.8% en 2016), totalmente orgánicos en el trimestre y después de la integración de Lindley Corporation en septiembre de 2015. En Norteamérica, los volúmenes avanzaron 5.4% AaA (8.3% en 2016), pero en Sudamérica cayeron 3.9% AaA (43% en el año), afectados por la situación económica en Argentina (-6.4% en el 4T15 y 8.8% en 2016) y la imposición de impuestos en las ventas de bebidas edulcoradas en Ecuador (-12.7% en el 4T16 y -8.8% en 2016). En Perú, los volúmenes crecieron 2.6% en el 4T16.

LC y México impulsaron los ingresos, mientras que el margen EBITDA mostró una contracción de 90pb a 21.8%. Los ingresos repuntaron 10.9% (BBVAe), apoyados en un sano incremento de 12.5% en México (incremento promedio de 6.8% en los precios) y un crecimiento de 8.9% en Sudamérica, explicado totalmente por incrementos de precios y efectos cambiarios.

El margen EBITDA fue de 20.7% (-39pb AaA), prácticamente en línea con nuestra estimación pero superior al consenso de 20.3%. La contracción se explica, principalmente, por presiones cambiarias y aumentos en los precios de materia prima (por ejemplo, azúcar) que contribuyeron a una contracción de 1.2pp en el margen EBITDA, a 20% (23% en 2016) en México. El margen EBITDA en Sudamérica mostró una expansión de 69pb AaA, a 21.8% (+20pb en 2016, a 19.1%).

UPA de MXN1.17 (vs. MXN1.26 BBVAe y menor al consenso), afectada por un incremento AaA de 37% en los gastos financieros, a MXN452mn, pérdidas cambiarias de MXN150mn, y una tasa efectiva de impuestos de 32%, muy superior al 4T15. La deuda neta/EBITDA estuvo estable TaT en 1.3x, impactada por la depreciación del MXN. Fuente: La

compañía y estimados BBVA GMR

Miguel Ulloa [email protected]

DISCLAIMER



Arca Continental: Resultados del 4T16 (en MXN mn, excepto UPA)

4T15 4T16 % BBVA GMRVar.

vs. actual ConsensoConsenso vs. actual

Ingresos 22,441 24,894 10.9% 23,285 6.9% 24,833 0.2%

Utilidad bruta 10,793 11,590 7.4% 10,982 5.5% 11,721 -1.1%

Utilidad operativa 3,368 3,775 12.1% 3,631 4.0% 3,755 0.5%

EBITDA 4,742 5,163 8.9% 4,801 7.5% 5,048 2.3%

Utilidad neta 1,656 1,932 16.7% 2,105 -8.2% 2,165 -10.8%

UPA 1.03 1.17 13.8% 1.26 -6.9% 1.24 -5.5%

Márgenes

Bruto 48.1% 46.6% -1.54 47.2% 47.2% 48.1%

Operativo 15.0% 15.2% 0.16 15.6% 15.1% 15.0%

EBITDA 21.1% 20.7% -0.39 20.6% 20.3% 21.1%

Neto 7.4% 7.8% 0.38 9.0% 8.7% %

Fuente: La compañía y estimados BBVA GMR

DISCLAIMER



Puntos sobresalientes de la conferencia del 4T16

Meta agresiva de crecimiento en ingresos hacia adelante. Arca espera duplicar su tamaño de manera rentable en los próximos 5 años

Un 2017 difícil. Volumen de crecimiento consolidado a 2.5%, con diferencias entre países. En general, buena inercia en México pero el 2S17 podría ser más difícil. Los mayores retos están en Sudamérica y Ecuador, por el impuesto sobre bebidas azucaradas, a pesar de mejorías en la rentabilidad. En Argentina, se estima una cierta mejora a principios de año y una continua recuperación del entorno macroeconómico. En Perú, junto con México, se espera el mayor avance en volúmenes.

México 2017: Bien hasta la fecha. El negocio avanzó de manera adecuada en enero y febrero. El consumo mostró buenas condiciones, ayudado por la creación de empleos y remesas. Arca ya aumentó precios en noviembre y febrero con el fin de enfrentar la volatilidad del TC y los precios de energéticos. No anticipa presiones importantes en términos de márgenes, con una recuperación probable en el corto plazo. El precio del azúcar subió 30% en 2016 pero se estabilizó, y Arca no anticipa mayores incrementos; espera un mejor suministro garantizado por un nuevo ingenio en México y otro en Argentina (100% del suministro operacional al 2S17). Por otra parte, el precio de la fructosa subió 25% justificado básicamente por efectos cambiarios, pero la compañía no espera un impacto adicional.

EE.UU. 2017: Nueva dimensión y sinergias importantes. Ingresos +40%e, EBITDA +30%, y la publicación del memorando informativo en el sitio de AC. No se ha divulgado una guía de crecimiento en volúmenes e ingresos; el primero se ve estable al nivel de la región, pero AC cree que puede lograr un avance positivo en el segundo. Se lanzará la marca Topo Chico formalmente, mientras que la administración de ingresos de Arca, combinada con la mezcla de presentaciones, también contribuirá de manera positiva. Sinergias estimadas de USD60-80mn en los próximos 3 años, para un margen EBITDA objetivo de 16% (actualmente 13%), sano pero menor al de las dos divisiones de bebidas de Arca. Ejemplos de las sinergias incluyen manejo de inventarios, costos de distribución y aligeramiento de botellas. La Administración en EE.UU. se ha instalado, sin grandes cambios, y la compañía ha estado trabajando con el equipo durante los últimos 6 meses. Inversión importante en el TI en el corto plazo, ya acordado y ejercido.

Capex importante en 2017. Estimado en 6% a 7% de los ingresos, suficiente para generar un atractivo retorno, y eventualmente disminuyéndose hacia 5.0% en 3 o 4 años, dependiendo de las tasas de crecimiento y la infraestructura local.

Inquietudes sobre comercio con EE.UU. parecen exageradas. Arca mantiene sus inversiones y sigue generando empleos en el mercado del país vecino. Las exportaciones representan menos de 1%, así que no son motivo de preocupación. Buenas relaciones con TCCC, donde el DG dirigió operaciones en México. México es líder en más de una de las principales tendencias de refrescos, con una importante participación en términos de volúmenes y mayor en términos de valor. Fuente: La compañía y estimados BBVA GMR

Cap. Mdo. P/U (x) VE/EBITDA (x) UPA TCAC (%) EBITDA TCAC (%) Div. Y (%) (MXN mn) 2016e 2017e 2016e 2017e 15-18e 15-18e 2016e 2017e

AC 195,465 27.0 22.9 15.1 12.6 14.1 15.8 1.6 1.7

Fuente: Estimados BBVA GMR

DISCLAIMER



Corporativo Fragua (Inferior al Mercado) PO: MXN270.00. Precio de cierre al 24/02/2017 MXN220.00.

Resultados 4T16 – Expansión de 9.9% en el área de ventas

El crecimiento de las VMT de Fragua fue de 4.5%, una ligera desaceleración TaT, mientras que la expansión del área de ventas también mostró una ligera disminución del ritmo de avance, a 9.9%, pero sigue siendo el mejor del sector Comercial. Sin embargo, una contracción inesperada de 67pb en el margen bruto a 19.1% tuvo un impacto en todos los renglones de resultados y llevó a un margen EBITDA de 5.9% (6.2% BBVAe). Reiteramos nuestra recomendación de Inferior al Mercado con un PO de MXN270.00, ya que se espera una intensificación importante de la competencia en los próximos años. Fuente: La compañía y estimados BBVA GMR

Fragua: Resultados del 4T16 (en MXN mn, excepto UPA) 4T15 4T16 % BBVA GMR est. Actual vs. Est.Ventas 9,355 10,704 14.4% 10,527 1.7%

Utilidad bruta 1,849 2,044 10.6% 2,080 -1.7%

Utilidad operativa 501 509 1.6% 532 -4.4%

EBITDA 599 629 4.9% 652 -3.6%

Utilidad mayoritaria 325 358 10.2% 349 2.6%

UPA 3.30 3.64 10.5% 3.55 2.6%

Márgenes

Bruto 19.8% 19.1% -67 19.8% -

Operativo 5.4% 4.8% -60 5.1% -

EBITDA 6.4% 5.9% -53 6.2% -

Neto 3.5% 3.3% -13 3.3% -



FRAGUA 22,304 22.9 20.4 9.9 8.7 8.7 7.3 0.5 0.6



DISCLAIMER



Grupo Carso (Inferior al Mercado) PO: MXN86.00. Precio de cierre al 24/02/2017 MXN86.66.

Resultados 4T16 – Fuertes, como esperábamos; y los resultados de Condumex siguen sólidos

Los resultados de GCarso al 4T16 fueron positivos y estuvieron en línea con nuestras expectativas, con aumento de ingresos y EBITDA de 8.6% y 13.6% AaA, respectivamente, impulsados por un avance sobresaliente de 22.9% en el margen EBITDA de Condumex a 17.8%. La UPA creció un impresionante 66%, pero seguimos creyendo que el precio de la acción de GCarso ya incorpora una expansión más que sana en los ingresos de CICSA durante los próximos 2 años y los diferentes proyectos de Carso Energy. Así, tenemos una recomendación de Inferior al Mercado en GCarso (PO de MXN86.00).

Conferencia telefónica de GCarso. Será el 27 de febrero, a las 10:00 a.m. CT, (11:00 a.m. Este de EE.UU.). Números de información: +1 (412) 317-5456 (internacional y México); +1 (844) 846-8975 (EE.UU.); clave: Grupo Carso. Conferencia telefónica de GSanborns. También el 27 de febrero, aunque a las 11:00am CT, (12:00 a.m. Este de EE.UU.). Números de información: 5255 6722 5257 (México); +1 (847) 585-4405 (internacional); +1 (888) 771-4371 (EE.UU.). Claves: 44369375 (en español), 44369378 (en inglés). Fuente: La compañía y estimados BBVA GMR

GCarso: Resultados del 4T16 (en MXN mn, excepto UPA)

4T15 4T16 % BBVA GMR Var. vs. RealIngresos 25,436 27,632 8.6% 27,892 -0.9%

Utilidad bruta 7,592 8,545 12.6% 8,094 5.6%

Utilidad operativa 3,368 4,002 18.8% 3,816 4.9%

EBITDA 3,916 4,448 13.6% 4,408 0.9%

Utilidad neta 1,904 3,162 66.1% 2,639 19.8%

UPA 0.84 1.39 66.6% 1.16 19.8%

Márgenes

Bruto 29.8% 30.9% 108 29.0% -

Operativo 13.2% 14.5% 124 13.7% -

EBITDA 15.4% 16.1% 70 15.8% -

Neto 7.5% 11.4% 396 9.5% -

Ventas por división 25,436 27,892 9.7% 27,892 0.0%

Consumo 14,288 15,582 9.1% 15,486 0.6%

Condumex 6,848 7,383 7.8% 7,396 -0.2%

CICSA 4,164 4,822 15.8% 4,818 0.1%

EBITDA por división 3,916 4,448 13.6% 4,408 0.9%

Consumo 2,168 2,402 10.8% 2,381 0.9%

Condumex 1,071 1,317 22.9% 1,302 1.2%

CICSA 559 592 5.8% 597 -1.0%

Margen EBITDA por división 15.4% 15.9% 55 15.8% -

Consumo 15.2% 15.4% 24 15.4% -

Condumex 15.6% 17.8% 219 17.6% -

CICSA 13.4% 12.3% -116 12.4% -



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GCARSO 196,186 31.7 21.3 18.5 14.6 20.0 15.1 1.0 1.0


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Coca-Cola FEMSA (Superior al Mercado) PO: MXN150.00. Precio de cierre al 24/02/2017 MXN128.33.

Resultados 4T16 – En línea, poco lucidores pero impulsados por la adquisición de Vonpar

KOF entregó resultados en línea, con ingresos y EBITDA +21.6% AaA y +22.6% AaA (vs. BBVAe 20.9% y 24%, respectivamente), ayudados por la contribución de un mes adicional de Vonpar. La compañía ha continuado sus negociaciones con The Coca-Cola Company sobre una potencial adquisición en EE.UU., pero parece que ahora tardará más de lo que se anticipaba en concretarse. Reiteramos nuestra recomendación de Superior al Mercado y nuestro PO de MXN150.00, porque creemos que los resultados en Brasil mejorarán con la adquisición de Vonpar, las sinergias esperadas y los continuos incrementos de precios, que se volverán más visibles hacia el 2S17. Fuente: La


KOF: Resultados al 4T16 (en MXN mn, excepto UPA)

4T15 4T16 % BBVA GMR Actual vs. Est. Consenso Actual vs. Cons.Ingresos 40,742 49,533 21.6% 49,265 0.5% 50,343 -1.6%

Utilidad bruta 19,316 22,388 15.9% 23,114 -3.1% 23,611 -5.2%

Utilidad operativa 6,649 7,167 7.8% 8,358 -14.2% 8,371 -14.4%

EBITDA 8,820 10,812 22.6% 10,940 -1.2% 10,636 1.7%

Utilidad neta 3,120 3,509 12.5% 3,417 2.7% 3,236 8.4%

UPA 1.51 1.69 12.5% 1.65 2.7% 1.66 2.0%

Márgenes

Bruto 47.4% 45.2% (221) 46.9% - 46.9% -

Operativo 16.3% 14.5% (185) 17.0% - 16.6% -

EBITDA 21.6% 21.8% 18 22.2% - 21.1% -

Neto 7.7% 7.1% (57) 6.9% - 6.4% -



KOF 266,018 26.0 28.9 11.5 10.5 5.8 12.4 2.4 2.6



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Megacable Holdings (Mantener) PO: MXN70.00. Precio de cierre al 24/02/2017 MXN68.76.

Puntos sobresalientes de la conferencia del 4T16: Posible candidato para compra o adquisición

La Administración estima un continuo crecimiento de dos dígitos en el año próximo, junto con una expansión de márgenes en 2017 como resultado del cambio en la programación de los canales. El crecimiento fuerte y sostenido del EBITDA apoyará un mayor múltiplo de F&A en el caso de una eventual consolidación del sector, aunque la desaceleración de la base de suscriptores de video sigue siendo motivo de inquietud a pesar de la implementación de nuevas estrategias. El exceso de efectivo se podría utilizar para aumentar los dividendos o para oportunidades de F&A. Reiteramos nuestra recomendación de Mantener (PO de MXN70.00), ante la posibilidad de una operación de F&A, ya sea como objetivo de adquisición o como comprador, que podría materializarse en el mediano plazo. Fuente: La



MEGA 58,446 19.5 16.7 10.9 9.3 16.0 18.5 2.3 2.7


Alejandro Gallostra, CFA [email protected]

DISCLAIMER



Mexichem (Superior al Mercado) PO: MXN56.60. Precio de cierre al 24/02/2017 MXN48.70.

Puntos sobresalientes de la conferencia telefónica del 4T16 (ver nuestro reporte publicado el 24/02/2017)

Luego de un fuerte cierre de 2016, la Administración expresó su optimismo acerca del comportamiento de la empresa en 2017, anticipando que los índices operativos se beneficiarán de los esfuerzos pasados para mejorar la estructura de costos y base de activos, y el más importante fue el inicio del cracker OXY. Con una mejoría esperada de entre 10% y 20% en el EBITDA en 2017 (superior a nuestras expectativas) y una recuperación importante en el FEL, reiteramos nuestra visión positiva en la emisora, con una recomendación de Superior al Mercado y PO de MXN56.60. Fuente: La


Cap. Mdo. P/U (x) VE/EBITDA (x) UPA TCAC (%) EBITDA TCAC (%) Div. Y (%) (USD mn) 2017e 2018e 2017e 2018e 16-18e 16-18e 2017e 2018e

MEXCHEM 5,270 25.2 21.6 8.0 7.3 24.3 11.7 2.0 2.0 Fuente: Estimados BBVA GMR

Jean Baptiste Bruny [email protected]

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OHL México (Superior al Mercado) PO: MXN23.10. Precio de cierre al 24/02/2017 MXN20.47.

Puntos sobresalientes de la conferencia del 4T16: La Administración espera reequilibrar el Viaducto Bicentenario en el 2T17

En la conferencia telefónica de los resultados del 4T16, la Administración de OHLMEX ofreció algunos detalles sobre: i) el estado de las negociaciones para reequilibrar el título de concesión del Viaducto Bicentenario; ii) el estado de la operación con IFM, pendiente de cierre; iii) el proceso de nombramiento del nuevo Director de Finanzas; iv) la posibilidad de otro programa reforzado Hoy No Circula en el Área Metropolitana de la Ciudad de México en 2017; v) las actividades potenciales bajo el programa de recompra; y vi) el programa de dividendos para 2017. Reiteramos Superior al Mercado y PO de MXN23.10. Fuente: La compañía y estimados BBVA GMR


OHLMEX 35,458 5.2 5.9 15.9 13.7 1.5 18.5 N.A. N.A. Fuente: Estimados BBVA GMR

Francisco Chávez [email protected]

Mauricio Hernández [email protected]

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Telesites (Superior al Mercado) PO: MXN15.60. Precio de cierre al 24/02/2017 MXN11.17.

Puntos sobresalientes de la conferencia telefónica del 4T16: Continuo crecimiento orgánico y expansión internacional

Las operaciones de Telesites están en camino hacia un crecimiento orgánico sostenible en el rango de dos dígitos, mientras que se estima una mejoría en el índice de arrendamiento gracias al apalancamiento operativo implícito en el modelo de negocios de la compañía. Las operaciones en terrenos sin desarrollo anterior en Colombia, anunciadas en fechas recientes, y/o las buenas perspectivas de la red de mayoreo (Red Compartida) podrían implicar riesgos al alza en nuestras estimaciones. Tenemos expectativas optimistas para Telesites, considerando: i) el potencial de crecimiento del sector; ii) la posición competitiva de Telesites; iii) el potencial para incrementar el índice de ocupación; y iv) atractiva valuación y relación riesgo-rendimiento. Por lo anterior, reiteramos Superior al Mercado y nuestro PO de MXN15.60. Telesites sigue siendo nuestro favorito del sector de Telecomunicaciones y Medios. Fuente: La compañía y

estimados BBVA GMR


SITES 36,861 -86.5 -32.8 24.1 18.7 148.7 22.5 N.C. N.C. Fuente: Estimados BBVA GMR

Alejandro Gallostra, CFA [email protected]

DISCLAIMER



Organización Soriana (Superior al Mercado) PO: MXN51.50. Precio de cierre al 24/02/2017 MXN41.65.

Resultados 4T16 – Sólidos, con números operativos superiores a los estimados, apoyados en sinergias y control de gastos operativos

Las VMT de Soriana incrementaron en un sólido 5.3% AaA (7.0% BBVAe), aunque menor al avance registrado por Walmex y otros autoservicios afiliados a la ANTAD. Sin embargo, la nota más positiva fue el incremento de 45% en el EBITDA (vs. 37% BBVAe), gracias a las sinergias relacionadas con la adquisición de Comercial Mexicana, así que esperamos una ligera reacción positiva del mercado. Reiteramos Superior al Mercado con PO de MXN51.50, y seguimos creyendo que hay un potencial de alza adicional en nuestro Precio Objetivo en el caso de que la empresa logre las sinergias de MXN1,300mn anunciadas para 2017, que no están incluidas en nuestras estimaciones. Fuente: La


Soriana: Resultados del 4T16 (en MXN mn, excepto UPA)

4T15 4T16 % var. BBVAeVar.

vs. actual ConsensoCons.

vs. actualIngresos 30,834 40,639 31.8% 43,495 -6.6% 42,011 -3.3%

Utilidad bruta 6,766 9,236 36.5% 9,150 0.9% 10,083 -8.4%

Utilidad operativa 1,970 2,867 45.5% 2,765 3.7% 2,372 20.9%

EBITDA 2,513 3,644 45.0% 3,459 5.3% 3,419 6.6%

Utilidad neta atribuible 1,305 1,529 17.2% 1,454 5.1% 1,321 15.7%

UPA 0.72 0.85 17.2% 0.81 5.1% 0.77 10.3%

Márgenes

Bruto 21.9% 22.7% 78 21.0% - 24.0% -

Operativo 6.4% 7.1% 67 6.4% - 5.6% -

EBITDA 8.2% 9.0% 82 8.0% - 8.1% -

Neto 4.2% 3.8% -47 3.3% - 3.1% -



SORIANA 74,970 20.3 18.8 13.5 8.3 7.9 21.4 N.C. N.C. Fuente: Estimados BBVA GMR


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Terrafina (Superior al Mercado) PO: MXN32.40. Precio de cierre al 24/02/2017 MXN29.50.

Puntos sobresalientes de la conferencia del 4T16: Perspectivas sectoriales positivas; todavía en busca de inversiones que generen valor

Durante la conferencia telefónica del 4T16, la Administración de TERRA reiteró su visión optimista de los fundamentales del sector y mencionó que no espera que los índices operativos del vehículo sean impactados en 2017. TERRA también comentó que prefiere seguir generando valor a través de adquisiciones en lugar de la recompra de sus propios CBFI. Conservamos nuestra propia visión positiva de la emisora explicada por su atractivo rendimiento de dividendo, rentabilidad superior, beneficios tangibles por la fortaleza del USD, exposición manejable ante el sector Automotriz, y una valuación atractiva. Mantenemos nuestra recomendación de Superior al Mercado y PO de MXN32.40. Fuente: La compañía y estimados BBVA GMR

Cap. Mdo. Cap. Rate (%) P/FFO (x) FFO TCAC (%) EBITDA TCAC (%) Div. Y (%) (MXN mn) 2016e 2017e 2016e 2017e 15-17e 15-17e 2016e 2017e

TERRA 17,918 7.9 7.9 11.3 8.1 23.9 28.9 7.6 10.4 Fuente: Estimados BBVA GMR

Francisco Chávez [email protected]

Mauricio Hernández [email protected]

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Visión macro

La Comisión de Cambios sorprende y el MXN se fortalece, mientras Banxico tiene mayor margen de maniobra

En la esquina corporativa: La temporada de reportes en México ha resultado buena y con un sesgo positivo, como señalamos antes de que iniciara, gracias al consumo interno –todavía resiliente– y al impulso que ha recibido del tipo de cambio. Contrariamente a períodos previos en los que el MXN se depreció principalmente frente al USD y muy en consonancia con sus pares latinoamericanos, en esta ocasión y por la diferenciación negativa de la moneda desde las elecciones de noviembre en EE.UU., los estados de resultados de las compañías mexicanas se han visto muy favorecidos porque los ingresos gozan de una exposición agregada de 20% en Sudamérica. Así, con solo algunos reportes aún por publicarse (30 de las 35 emisoras del IPC ya dieron a conocer sus resultados), en términos interanuales los ingresos y el EBITDA se han incrementado 15.6% y 12.7%, respectivamente, mientras que la utilidad neta es 6.2% más baja. En comparación con nuestros pronósticos de abajo-arriba, estas cifras son 2.4% y 3.1% más elevadas por el lado de los ingresos y el EBITDA, mientras que la utilidad neta de todas maneras fue un 25% más baja. En comparación con nuestros cálculos, las mejores sorpresas en el EBITDA se observaron entre las empresas de alimentos y bebidas, que superaron los cálculos por un 7% aproximadamente y resultaron congruentes con la exposición relativamente alta del sector hacia Latinoamérica. Respecto a las industriales, Mexichem y Elementia encabezaron las sorpresas positivas, en tanto que las cifras de Alfa resultaron básicamente en línea. Por último, las empresas de telecomunicaciones también sorprendieron por el lado positivo debido a la aparente estabilización de los márgenes de AMX en México. Por el lado negativo, los minoristas de alimentos han sido la mayor decepción, mientras que Kimber, entre otras compañías de consumo, también publicó resultados ligeramente débiles. La temporada concluirá esta semana (el 2 de marzo).

Como ya dijimos, no esperábamos que la incertidumbre hiciera mella en los resultados del 4T16 y también es improbable que lo haga en las cifras del 1T17. Los vientos en contra por la situación cambiaria se mantendrán por lo menos hasta que termine el 3T, a menos que el MXN tienda hacia sus niveles previos a las elecciones. Esto podría ocurrir transitoriamente, pero es poco probable que dure todo el año y sobre todo durante el segundo semestre. Por otro lado, el incremento en las remesas seguirá favoreciendo al consumo en el muy corto plazo. Sin embargo, reconocemos que la guía conservadora de algunas compañías probablemente repercutirá en los cálculos que el consenso ha ajustado alrededor de +3% desde las elecciones en EE.UU. Asimismo, algunos de los ajustes positivos han estado relacionados con una mayor debilidad del MXN, por lo que deberían revertirse al menos parcialmente.

En EE.UU., los resultados han seguido sorprendiendo al alza: los ingresos se han incrementado 4.46% y la UPA es 4.93% más elevada AaA. Estas cifras son 0.34% y 2.65% más elevadas que las estimaciones del consenso, ahora que ya se dieron a conocer 90% de los resultados.

Esta semana: La agenda estará más saturada en EE.UU. dada la publicación de pedidos de bienes duraderos, ventas pendientes de vivienda y precios de vivienda, el índice de gerentes de compras de Chicago y algunos índices de las Fed regionales, las cifras ISM, la segunda revisión al crecimiento del PIB en el 4T (la expectativa es que sea ajustado a 2.1% desde 1.9% TaT anualizado) y la publicación de los gastos de consumo personales –el indicador de precios preferido por la Fed–, que se espera muestre un cambio de 2.0% con respecto al año previo. También de importancia son las presentaciones públicas de varios miembros del FOMC, incluida Janet Yellen, quien hablará sobre la previsión económica en Chicago el viernes. El Libro Beige se publicará el miércoles. En México, entre otras cifras sobresalientes conoceremos desempleo, comercio, índices del IMEF, ventas de vehículos e inversión fija bruta.

Rodrigo Ortega [email protected]

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Además de la reunión entre los altos funcionarios de México y EE.UU. y de ciertas cifras macro, como el ajuste positivo al PIB del 4T16, de particular relevancia fueron las medidas de la Comisión de Cambios, que anunció un programa de coberturas cambiarias por hasta USD20,000mn a partir del 6 de marzo. El programa incluye subastas de coberturas con liquidación de los diferenciales entre divisas al vencimiento en MXN y plazos no mayores a 12 meses. En nuestra opinión, el momento fue oportuno porque el MXN se ha mantenido estable, pero podría volver a registrar un mal desempeño con cualquier tipo de noticia. La Comisión pretende anclar la moneda a los niveles actuales o a unos más bajos con el fin de impedir movimientos desordenados en el futuro. Un carry que ya es promedio, junto con esta última medida, proporciona una protección adicional contra cualquier posible volatilidad. Consideramos que el MXN podría fortalecerse a menos de 19.00 frente al USD en el corto plazo y las tasas nominales a corto plazo podrían resultar favorecidas (seguimos sobreponderando los Cetes). Esto también proporcionará a Banxico más margen de maniobra para futuras alzas de tasa. Lo anterior es positivo, en términos generales, para las tasas. Hacia finales de año, varios factores seguirán influyendo en el MXN. El programa de coberturas y los acontecimientos recientes han causado un ajuste a la baja a nuestro pronóstico de 21.8 para el USDMXN (nuestro nuevo rango es ahora de 20.5-22.0 para el último trimestre del año) y apuntan a una menor volatilidad de la moneda durante el resto del año. No obstante, seguimos creyendo que el MXN encarará algunos retos fundamentales hacia adelante.

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México y EE.UU. IPC: 47,047pts (-0.3%); Rentable: 254pts (-0.6%); Dow Jones: 20,821pts (+0.1%); S&P: 2,364pts (+0.03%)

La baja semanal colocó al IPC por debajo del promedio móvil de 30 días por primera ocasión en el año, así como por debajo de la base del triángulo simétrico que había formado en las semanas recientes. Por lo pronto, la última sesión de la semana detuvo el movimiento de baja justo al probar el promedio móvil de 200 días (46,589pts) que, junto con el promedio móvil de 50 días (46,484pts), nos otorgan la última zona de soporte antes de considerar un movimiento rumbo a los 45,500pts. Ya habíamos visto la prueba de esta zona al inicio de febrero, desde donde volvió a rebotar a la zona de los 48,000pts. Revisando los indicadores técnicos de las emisoras AAA, Walmex y Televisa operaron con lecturas de sobrecompra, mientas que AMX y Cemex lo hicieron prácticamente en zonas de sobreventa. Para que el mercado logre respetar la actual zona de soporte, es indispensable que estas dos emisoras obedezcan a estas señales de adelanto en su movimiento de baja y comiencen a reaccionar con rebotes técnicos.

Rec. anterior (24/02/2017): Por lo pronto, el mercado evitó el rompimiento del piso de los 47,000pts; sin embargo, una jornada negativa presionaría el movimiento de corto plazo rumbo a, por lo menos, los 46,500pts.

En EE.UU., el Dow Jones y el S&P registraron nuevos máximos históricos a media semana, lo que provocó lecturas en su RSI por arriba de 80pts. A pesar de estas lecturas de sobrecompra y de que ambos índices alcanzaron la 2ª desviación estándar de la regresión de 60 días, todavía no vemos señales que nos sugieran un ajuste. Pensamos que un movimiento de corrección puede presentarse en cualquier momento, pero que encontraría piso en la zona del promedio móvil de 50 días (20,050pts y 2,288pts, respectivamente).

Rec. anterior (24/02/2017): El RSI de ambos índices continuó elevado, alrededor de 80pts, pero, hasta que no veamos un cierre por debajo del mínimo de la vela anterior, no soltaremos posiciones.

Gráfico diario: IPC Dow Jones

Fuente: Bloomberg

Alejandro Fuentes [email protected]

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Europa Eurostoxx: 3,304pts (-0.9%)

El Eurostoxx perdió la operación por debajo de su promedio móvil de 10 días, nivel que habíamos colocado como soporte y que nos permitiría mantener posiciones. Con este rompimiento, salimos de este índice.

Rec. anterior (24/02/2017): El cruce alcista entre los promedios móviles de 10 y de 30 días, así como el rompimiento de los máximos del índice de la semana anterior, nos hace mantener posiciones mientras siga operando por arriba del promedio de 10 días.

Gráfico diario: Eurostoxx 50

Fuente: Bloomberg

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FX Dólar/Peso: MXN19.8948 (+1.6%); Euro/Dólar: USD1.0559 (-0.2%)

El anuncio de Banco de México, al inicio de la semana, provocó que el dólar revirtiera la señal de rebote que había comenzado y, por el contrario, provocó una baja fuerte que ocasionó el rompimiento a la baja de la importante referencia psicológica de MXN20.00. Varios factores técnicos nos hacen pensar en un rebote: i) la cercanía del promedio móvil de 200 días; ii) el RSI alcanzó sobreventa por primera ocasión desde 2013; y iii) alcanzó la 2ª desviación estándar de la regresión de 60 días. Podemos colocar resistencia en MXN20.00, MXN20.15 y MXN20.72.

Rec. anterior (24/02/2017): Tenemos varios factores técnicos que nos hacen pensar que debería respetar este nivel, por lo que vemos oportunidad de entrada técnica con objetivos en MXN20.19 y MXN20.70, y stop loss por debajo de MXN19.40.

El euro ligó una segunda sesión de alza, pero no ha roto aún el promedio móvil de 10 días, por lo que no tenemos señal de entrada. Seguimos en espera.

Rec. anterior (24/02/2017): En este momento, tendríamos que esperar a que, por lo menos, lograra romper al alza el promedio móvil de 10 días (USD1.0608) para considerar entrada.

Gráfico diario: Dólar Euro

Fuente: Bloomberg

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Portafolio de trading

Emisora F. Compra P. Compra P. Actual Rend. Día Rendimiento Objetivo Rend,Objetivo Stop LossAc 24/08/16 116.00$ 110.79$ 0.7% -4.5% 122.50$ 10.6% 110.30$ Livepol 05/01/17 144.00$ 138.40$ -0.4% -3.9% 152.00$ 9.8% 137.00$ Amx 03/02/17 12.85$ 12.57$ -0.6% -2.2% 13.60$ 8.2% 12.25$ Gentera 10/02/17 28.20$ 26.96$ -4.7% -4.4% 29.70$ 10.2% 26.90$ Cemex 21/02/17 17.76$ 16.93$ -0.6% -4.7% 18.70$ 10.5% 16.90$

PerformanceN Portafolio Trading vs. IPC1 D 2011 2012 2013 2014 2015 2016 YTD

IPC -0.3% -3.8% 17.9% -2.2% 1.0% -0.4% 6.2% 3.1%Portafolio -0.8% 2.0% 24.0% 20.2% 12.4% 9.3% 18.8% 1.3%

Fuente: BBVA GMR Fuente: BBVA GMR

Recomendación inmediata anterior Movimientos del díaFecha Rec. Precio Rendimiento %

Ac 16/10/2013 Venta 79.90$ -13.0%Livepol 11/08/2016 Venta 195.50$ 7.1%Amx 13/06/2016 Venta 11.05$ -7.0%Gentera 14/01/2016 Venta 30.90$ 5.8%Cemex 09/11/2015 Venta 10.21$ -7.0%

Fuente: BBVA GMR

24/02/2017

-3%-2%-1%0%1%2%3%4%5%6%7%

dic/

16

ene/

17

feb

/17

IPC Port.Trading 3.1%

1.3%

0.0%

0.5%

1.0%

1.5%

2.0%

2.5%

3.0%

3.5%

IPC Port.Trading

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Reportes Trimestrales 4T16

Compañía Fecha Reporte 4T16 Rep. 4T16e +/- 4T16 Rep. 4T16e +/- 4T16 Rep. 4T16e +/-BACHOCO 26/01/2017 14,207 14,207 0.0% 977 977 0.0% 1,275 1,275 0.0%FIBRAPL 26/01/2017 891 718 24.1% 671 585 14.8% 666 535 24.6%GFNORTE 26/01/2017 14,215 15,248 -6.8% 5,244 5,513 -4.9%GFREGIO 26/01/2017 1,834 1,602 14.5% 715 590 21.2%SANMEX 26/01/2017 13,274 13,044 1.8% 4,542 4,490 1.1%MAXCOM 01/02/2017 712 582 22.3% -1,358 7 N.A. -1,115 136 -919.0%GMEXICO 01/02/2017 40,946 44,658 -8.3% 1,904 5,703 -66.6% 14,884 19,435 -23.4%GFINBUR 02/02/2017 9,183 6,825 34.6% 5,699 3,472 64.1%AMX 03/02/2017 269,335 248,917 8.2% -5,972 18,321 -132.6% 65,676 64,066 2.5%CEMEX 09/02/2017 63,953 57,753 10.7% 4,285 1,174 265.1% 12,946 11,204 15.6%ALFA 15/02/2017 76,713 75,544 1.5% -890 1,741 -151.1% 8,699 9,602 -9.4%ALPEK 15/02/2017 23,428 21,655 8.2% 544 980 -44.5% 2,647 2,802 -5.5%AXTEL 15/02/2017 3,783 4,103 -7.8% -1,055 -595 -77.2% 806 1,436 -43.9%NEMAK 15/02/2017 19,679 21,297 -7.6% 1,170 1,237 -5.4% 3,377 3,546 -4.8%WALMEX 15/02/2017 157,497 158,171 -0.4% 10,400 9,806 6.1% 15,476 16,436 -5.8%ALSEA 16/02/2017 10,500 10,402 0.9% 587 651 -9.8% 1,569 1,566 0.2%FUNO 17/02/2017 3,532 3,180 11.1% 5,930 1,947 204.7% 2,830 2,390 18.4%FSHOP 21/02/2017 268 264 1.8% 342 142 141.3% 182 172 5.5%KIMBER 21/02/2017 9,381 9,373 0.1% 1,193 1,176 1.5% 2,342 2,383 -1.7%LALA 21/02/2017 14,354 14,362 -0.1% 1,212 1,021 18.7% 1,601 1,682 -4.8%RASSINI 21/02/2017 4,353 4,364 -0.3% 201 287 -29.8% 766 732 4.7%IENOVA 22/02/2017 4,995 6,370 -21.6% 547 2,392 -77.2% 2,034 2,609 -22.0%CADU 22/02/2017 1,013 1,103 -8.1% 147 159 -7.9% 206 261 -21.1%ASUR 22/02/2017 3,077 1,653 86.1% 918 723 26.9% 1,340 1,127 18.9%GICSA 22/02/2017 736 803 -8.4% -296 179 -265.3% 747 584 27.8%GRUMA 22/02/2017 18,819 17,311 8.7% 1,703 1,538 10.8% 3,041 2,824 7.7%CREAL 23/02/2017 13,274 13,044 1.8% 4,542 4,490 1.1%CULTIBA 23/02/2017 9,705 9,722 -0.2% 71 178 -60.4% 880 830 6.0%ELEMENT 23/02/2017 5,451 4,837 12.7% 783 105 643.0% 985 816 20.8%LACOMER 23/02/2017 3,928 3,921 0.2% 135 39 249.8% 217 222 -2.3%LIVEPOL 23/02/2017 35,306 35,442 -0.4% 4,890 4,508 8.5% 7,098 7,046 0.7%TLEVISA 23/02/2017 27,301 27,831 -1.9% 643 1,970 -67.4% 9,191 10,229 -10.1%ICH 23/02/2017 7,013 8,973 -21.8% 1,465 1,400 4.6% 1,434 1,840 -22.0%ARA 23/02/2017 2,071 1,819 13.9% 211 134 57.3% 275 258 6.8%BIMBO 23/02/2017 68,862 69,583 -1.0% 86 1,959 -95.6% 6,067 7,706 -21.3%CHDRAUI 23/02/2017 24,873 24,679 0.8% 496 487 1.9% 1,537 1,492 3.1%GAP 23/02/2017 2,764 2,002 38.1% 960 104 826.5% 1,761 1,383 27.3%MEGA 23/02/2017 4,456 4,414 0.9% 996 882 12.9% 1,852 1,801 2.9%MEXCHEM 23/02/2017 25,017 24,989 0.1% 1,297 910 42.5% 4,901 3,777 29.7%OHLMEX 23/02/2017 6,162 2,484 148.1% 2,551 1,350 88.9% 5,502 1,898 189.9%TERRA 23/02/2017 720 677 6.4% 681 334 103.7% 462 533 -13.4%GFAMSA 23/02/2017 5,391 5,404 -0.2% 44 -16 366.3% 475 476 -0.2%HERDEZ 23/02/2017 4,879 4,840 0.8% 166 140 18.4% 799 776 2.9%SITES 23/02/2017 1,359 1,368 -0.6% -703 -138 -409.7% 789 823 -4.1%GENTERA 23/02/2017 14,215 15,248 -6.8% 5,244 5,513 -4.9%AC 24/02/2017 24,894 23,285 6.9% 1,932 2,105 -8.2% 5,090 4,801 6.0%KOF 24/02/2017 49,533 49,265 0.5% 3,509 3,417 2.7% 10,774 10,940 -1.5%SORIANA 24/02/2017 40,639 43,453 -6.5% 1,529 1,397 9.5% 3,644 3,683 -1.0%FRAGUA 24/02/2017 10,704 10,540 1.6% 358 349 2.5% 584 653 -10.4%GCARSO 24/02/2017 27,632 27,892 -0.9% 3,162 2,639 19.8% 4,548 4,408 3.2%GSANBOR 24/02/2017 15,582 15,486 0.6% 1,542 1,574 -2.0% 2,532 2,381 6.4%Sin reportarDANHOS 948 612 633FEMSA 111,285 6,477 16,924FIBRAMQ 808 196 625FIHO 613 156 205LAB 3,161 482 810OMA 1,171 328 592PE&OLES 23,158 4,494 8,548PINFRA 2,235 1,106 1,396

Ventas Ut. Neta EBITDA

Fuente: BBVA GMR

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Resumen técnico Objeto 1

Calificación Técnica de Corto Plazo (IPC)

TLEVISALALA**

WALMEX**LAB

NEMAKKIMBERGFAMSAASUR

ELEMENTICHGCARSOPINFRA**FEMSA**

IPCBOLSA**HERDEZ**GICSA**ALSEA**OHLMEX**LIVEPOL**OMA**FIHOBACHOCOGAP**

GFNORTE**ALFA**FUNO**SORIANA**AXTEL**

MEXCHEM**AC**

AMX**

BIMBO**CHDRAUI**

CREAL**CREAL**

GFREGIOSANMEX

GFINBURKOF**GRUMA**CEMEX**

IENOVA**ARASITES**CADU**

LACOMER**ALPEK**

GMEXICO

PE&OLES

GENTERA

0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 ** Calificación (0 a 100) obtenida a partir de 6 indicadores técnicos diarios (CCI, RSI, MACD, Bandas de Bollinger, Dispersión Precio vs. Promedio Móvil de 30 días, Dispersión entre Promedio Móvil de 10 Días y Promedio Móvil de 30 Días). Entre más alta sea la calificación, mayor la sobreventa en los osciladores y mayor el atractivo de compra en el corto plazo. Fuente: BBVA GMR

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Principales múltiplos Objeto 2

Principales múltiplos IPC

Precio Obj. Rend. (%)

Rec.* (MXN) YTD 2016e 2017e 2016e 2017e 2016e 2017e 2016e 2017e 2016e 2017e

AC O 126.00 2.5 27.0 22.9 15.1 12.6 11.4 17.8 21.3 19.9 1.6 1.7

ALFA O 29.90 1.3 35.3 23.7 8.3 7.0 285.4 49.0 34.0 18.0 1.8 2.3

ALPEK O 29.90 -16.0 16.0 10.8 7.3 5.7 243.2 47.8 76.5 27.8 2.8 4.5

ALSEA O 72.00 -4.3 48.2 33.2 15.2 13.3 47.4 45.9 53.5 14.3 0.8 1.4

AMX O 15.25 -3.5 23.6 18.1 6.6 7.1 -22.1 32.8 -0.4 -6.6 4.3 2.2

ASUR M.P. 330.00 4.1 32.0 26.0 20.7 17.3 27.6 23.2 25.6 20.3 1.7 1.8

BIMBO O 52.00 -0.1 42.7 28.4 13.3 10.8 47.0 50.5 27.0 23.1 0.0 0.5

BOLSA 7.3

CEMEX O 18.50 2.4 197.4 28.4 13.4 11.0 116.1 566.7 16.9 21.8 3.9 2.2

ELEKTRA 9.0

FEMSA O 187.00 4.1 33.2 28.3 18.4 16.1 5.9 17.1 13.9 14.4 1.4 1.5

GAP O 197.00 -0.8 34.8 30.9 19.9 15.8 21.6 12.5 42.1 25.4 3.5 4.4

GCARSO U 86.00 3.6 31.7 21.3 18.5 14.6 10.0 48.7 17.7 27.4 1.0 1.0

GENTERA M.P. 32.33 -19.2 14.0 12.3 3.3 2.8 0.8 14.5 12.3 12.3 2.3 2.9

GFINBUR U 27.94 -8.3 16.3 15.3 1.8 1.6 -35.3 6.0 -33.9 15.6 1.3 1.5

GFNORTE O 113.63 -2.7 16.1 14.3 2.0 1.7 12.3 12.9 11.8 14.0 1.0 2.6

GFREGIO M.P. 118.56 -7.3 19.7 14.5 3.2 2.7 8.6 35.1 4.2 44.7 0.8 0.9

GMEXICO M.P. 61.80 10.3 26.1 23.0 11.7 9.7 -22.4 13.3 2.5 20.2 1.7 1.3

GRUMA O 290.00 1.5 151.7 22.1 14.8 12.6 -82.2 586.9 22.0 16.9 0.6 0.7

IENOVA O 120.50 -5.9 54.1 54.3 27.1 17.1 33.4 -0.3 41.4 58.4 2.6 2.6

KIMBER U 41.00 0.1 26.6 24.4 15.1 13.8 22.2 9.5 17.6 9.2 4.0 4.1

KOF O 150.00 -2.3 26.0 28.9 11.5 10.5 -2.9 -10.0 10.0 9.6 2.4 2.6

LAB U 23.00 12.8 N.A. 15.1 -35.6 12.5 -174.0 257.5 -133.7 384.1 0.0 0.0

LALA O 36.00 12.0 21.4 21.2 12.2 11.9 26.8 1.1 24.5 1.9 1.7 2.0

LIVEPOL O 200.00 -7.5 20.2 17.4 12.9 11.2 18.6 15.8 14.2 14.6 0.5 0.7

MEXCHEM O 56.60 3.4 46.3 39.9 12.3 11.4 30.9 15.8 33.5 8.2 1.1 3.6

NEMAK M.P. 21.00 8.7 13.5 11.3 7.4 6.0 35.7 19.1 29.2 22.6 0.0 2.9

OHLMEX O 23.10 0.4 5.2 5.9 5.3 5.1 -4.2 -12.0 -5.4 4.6 0.0 2.0

OMA O 114.00 4.4 29.8 20.5 16.2 12.0 18.6 45.1 44.7 34.8 3.4 3.8

PE&OLES U 441.10 28.7 N.A. 26.6 21.0 9.0 -172.2 957.2 -5.7 134.1 0.4 0.5

PINFRA O 235.00 8.2 17.3 16.9 14.4 12.7 109.3 2.3 30.0 13.3 0.0 0.5

SANMEX M.P. 34.47 -0.9 14.2 12.8 1.8 1.8 0.9 11.1 5.1 13.6 3.3 8.7

TLEVISA U 78.00 21.0 27.2 58.8 12.9 11.9 102.1 -54.1 9.5 8.6 0.4 0.3

VOLAR N.R. -24.5

WALMEX O 44.50 8.5 26.6 23.9 15.3 13.2 -13.1 11.4 2.3 15.6 5.0 4.2

Div.Y (%)

Valuación

P/U (x) VE/EBITDA (x)**

Crecimiento (%)

UPA EBITDA ***

Fuente: Estimados BBVA GMR * O.=Superior al Mercado, M.P.=Mantener, U.=Inferior al Mercado, N.R.= No Calificado, E.R.= En Revisión ** Para Bancos se usará P/VL en lugar de VE/EBITDA *** En lugar de crecimiento en EBITDA se usará crecimiento en Ingreso Operativo para Bancos. Los precios de las acciones pueden sobrerreaccionar respecto a nuestros Precios Objetivo ante episodios de elevada volatilidad y/o por factores técnicos, que provocan divergencias entre éstos y los Precios Objetivo, pudiendo representar escenarios positivos/negativos que en determinado momento parecerían incompatibles con la recomendación. La recomendación fundamental sobre cada acción incorpora nuestras estimaciones sobre el desempeño relativo de cada compañía respecto del índice principal (IPC) e incorpora, además del Precio Objetivo, otros elementos cualitativos. Sugerimos a nuestros lectores que en dichas ocasiones concedan mayor peso a la recomendación.

DISCLAIMER



Objeto 3

Principales múltiplos no IPC

Precio Obj. Rend. (%)

Rec.* (MXN) YTD 2016e 2017e 2016e 2017e 2016e 2017e 2016e 2017e 2016e 2017e

ARA M.P. 7.10 -4.6 13.9 13.0 9.2 8.3 17.5 7.2 7.7 10.6 1.0 1.2

AXTEL O 5.00 4.5 N.A. N.A. 7.9 5.2 4.9 29.2 3.6 52.6 0.0 0.0

BACHOCO U 90.00 -4.5 12.5 12.3 6.3 6.4 -0.9 1.7 -3.9 -2.5 1.8 1.6

CADU O 16.30 -31.6 7.7 5.4 6.3 4.9 -58.1 41.3 18.2 30.2 0.0 6.9

CHDRAUI O 49.00 1.9 20.9 18.4 8.4 7.4 1.8 13.7 6.3 13.2 0.7 0.7

CREAL O 40.45 -3.6 0.0 1.5

DANHOS M.P. 32.30 -0.9 16.2 10.4 32.7 23.1 67.9 44.5 29.4 41.6 6.1 6.5

ELEMENT M.P. 22.00 6.7 2,531.0 1,952.9 13.9 12.2 -97.9 29.6 12.2 14.1 0.0 0.0

FIBRAMQ M.P. 22.20 -1.3 4.4 3.3 14.7 11.7 19.2 31.7 27.2 25.4 7.1 8.4

FIBRAPL O 35.00 -0.1 7.6 10.2 16.3 13.4 170.7 -25.4 124.8 21.6 4.8 6.7

FIHO M.P. 15.90 3.9 30.8 28.3 17.9 14.3 -6.8 8.6 34.3 25.0 6.2 6.5

FMTY M.P. 12.10 -4.6 24.1 42.6 27.8 15.8 -43.4 76.5 0.0 0.0

FRAGUA U 270.00 -17.6 22.9 20.4 9.9 8.7 0.2 12.2 3.6 13.1 0.0 0.0

FSHOP U 13.30 -0.1 7.1 11.7 17.1 14.3 76.2 -39.4 52.9 19.6 8.3 8.7

FUNO O 35.90 -8.1 59.0 N.A. 19.1 15.6 37.7 -139.3 35.8 22.7 6.2 6.8

GFAMSA U 8.20 21.2 27.6 8.6 19.1 19.6 -57.3 220.7 23.1 -2.6 0.0 0.0

GFINTER O 122.50 6.9 2.1 3.3

GICSA O 13.00 7.3 10.1 16.1 14.2 13.1 -37.1 28.3 8.9 0.0 0.0

GSANBOR O 24.00 -3.8 15.5 14.1 8.7 8.0 6.2 10.0 12.2 9.7 3.9 4.1

HERDEZ O 44.00 -1.1 41.4 23.2 13.6 14.0 -49.6 78.1 19.5 -3.2 2.4 2.4

LACOMER O 19.00 -11.1 17.7 48.2 8.5 10.8 3.1 -63.2 2.0 -21.7 0.0 0.0

MAXCOM U 4.70 -8.5 N.A. N.A. 6.4 1.3 -34.0 -1,222.6 -20.6 402.5 0.0 0.0

MEGA M.P. 70.00 -0.9 19.5 16.7 10.9 9.3 21.1 16.3 18.9 17.2 1.6 2.0

RASSINI O 44.70 -0.2 13.9 8.1 6.9 4.6 2.3 71.6 14.1 49.1 2.0 3.9

SORIANA O 51.50 -7.4 20.3 18.8 13.5 8.3 -0.1 7.7 3.0 62.6 0.0 0.0

TERRA O 32.40 12.9 22.0 N.A. 16.3 12.9 66.1 -160.7 17.6 26.7 7.2 7.1

Div.Y (%)

Valuación

P/U (x) VE/EBITDA (x)**

Crecimiento (%)

UPA EBITDA ***

Fuente: Estimados BBVA GMR * O.=Superior al Mercado, M.P.=Mantener, U.=Inferior al Mercado, N.R.= No Calificado, E.R.= En Revisión ** Para Bancos se usará P/VL en lugar de VE/EBITDA *** En lugar de crecimiento en EBITDA se usará crecimiento en Ingreso Operativo para Bancos. Los precios de las acciones pueden sobrerreaccionar respecto a nuestros Precios Objetivo ante episodios de elevada volatilidad y/o por factores técnicos, que provocan divergencias entre éstos y los Precios Objetivo, pudiendo representar escenarios positivos/negativos que en determinado momento parecerían incompatibles con la recomendación. La recomendación fundamental sobre cada acción incorpora nuestras estimaciones sobre el desempeño relativo de cada compañía respecto del índice principal (IPC) e incorpora, además del Precio Objetivo, otros elementos cualitativos. Sugerimos a nuestros lectores que en dichas ocasiones concedan mayor peso a la recomendación.

DISCLAIMER



Derechos corporativos

EmisoraFecha de asamblea

Fecha de excupón

Fecha de pago Cupón Descripción

FSHOP 03-03-2017 08-03-2017 REEMBOLSO: MXN0.265978174219.

GMEXICO 24-02-2017 01-03-2017 54 DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.26.

GRUMA 04-04-2017 07-04-2017 DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.50.

MEXCHEM 23-11-2017 28-11-2017 DIVIDENDO EN EFECTIVO: PENDIENTE.



NAFTRAC 26-12-2017 29-12-2017 PENDIENTE DE INFORMAR.









Fuente: Boletín de Noticias de la BMV y/o eventos relevantes emitidos por las empresas

DISCLAIMER



Global Equity Research

Director Ana Munera [email protected]

Equity España y Portugal

Telecoms / Media Analista Jefe Ivón Leal [email protected]

María Torres [email protected]

Construcción / Infraestructura / Industriales / Real Estate / Hoteles Analista Jefe Antonio Rodríguez [email protected]

Nicolás Mira [email protected]

Financiero Analista Jefe Alfredo Alonso [email protected]

Silvia Rigol [email protected]

Utilities Analista Jefe Isidoro del Álamo [email protected]

Daniel Ortea [email protected]

Oil / Materiales Analista Jefe Luis de Toledo, CFA [email protected]

Farma / Estrategia sectorial Analista Jefe Isabel Carballo [email protected]

Consumo / Small Caps Analista Jefe Juan Ros [email protected]

Derivados Equity Analista Jefe Juan Antonio Rodríguez, CFA [email protected]

Alfredo de la Figuera [email protected]

Equity México

Analista Jefe Rodrigo Ortega [email protected]

Construcción / Fibras / Infraestructura Analista Jefe Francisco Chávez [email protected]

Construcción / Fibras / Infraestructura / Transporte Mauricio Hernández [email protected]

Minería / Industriales Jean Baptiste Bruny [email protected]

Pablo Carrillo [email protected]

Financieros Germán Velasco [email protected]

Telecoms / Medios / Vivienda Alejandro Gallostra, CFA [email protected]

Comercio / Farma / Bebidas / Consumo / Alimentos Miguel Ulloa [email protected]

Análisis técnico Analista Jefe Alejandro Fuentes [email protected]

Analista Roberto González [email protected]

Equity Perú Equity Colombia

Estratega Equity Miguel Leiva [email protected]

Estratega Equity Edgar Romero [email protected]

DISCLAIMER



Distribución Equity Europa

Cash Equities

Responsable Javier Valverde Sorensen [email protected]

Europa e Internacional

Director Cash Equities Javier Godoy [email protected]

Subdirector Cash Equities Javier Enrile [email protected]

Internacional

Fernando Gugel [email protected]

Jorge Batchilleria [email protected]

Stephane Prinet [email protected]

Peter Prischl [email protected]

España

Team Leader Milagros Treviño [email protected]

Juan Bueno [email protected]

Carlos González [email protected]

José Villanueva [email protected]

Sales Trading

Team Leader Daniel Ruiz [email protected]

Eric Hongisto [email protected]

Carlos Kuster [email protected]

México

Director Juan Carlos Rodríguez [email protected]

Ventas Red José Miguel Fonseca [email protected]

Gerardo Valdivia [email protected]

Juan Walker [email protected]

Viart Vázquez [email protected]

Berenice Patrón [email protected]

Ventas Institucionales Omar Revuelta [email protected]

Vivian Salomón [email protected]

Marie Laure Dang [email protected]

Sales Trading Juan Sebastián Quintero [email protected]

Julio García [email protected]

Equity Net Elba Padilla [email protected]

Bogotá (Colombia)

Director Juan Pablo Amorocho [email protected]

Ventas Institucionales Maria Camila Mantilla [email protected]

Sales Trading Diana Rueda [email protected]

Sales Trading Willy Enciso [email protected]

DISCLAIMER



Lima (Perú)

Director Jorge Ramos [email protected]

Director de Trader – Ventas Institucionales de Equity Erick Valdéz [email protected] [email protected]

Trader – Ventas Institucionales de Equity Olenka Giampietri [email protected]

Trader Daniel Malca [email protected]

Santiago (Chile)

Director Mauricio Andrés Bonavia [email protected]

Diego Susbielles [email protected]

Antonio Palacios [email protected]

Guillermo Arias [email protected]

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Flash Mexico 20170227 e - Asset Management · de Condumex siguen sólidos ... septiembre de 2015. En Norteamérica, los volúmenes avanzaron 5.4% AaA (8.3% en 2016), pero en Sudamérica