FJUČERSI

FJUČERSI

Dragana Draganac

OSNOVNE KARAKTERISTIKE FJUČERSA I TRŽIŠTA FJUČERSA

Forvard i fjučers ugovori su terminski ugovori kod kojih se dve ugovorne strane obavezuju da će obaviti transakciju – kupiti ili prodati aktivu koja se nalazi u osnovi ugovora, prema unapred ugovorenoj ceni i u ugovoreno vreme.

Robni fjučersi (na poljoprivredne proizvode, metale, energetske sirovine) i finansijski fjučersi (na kamatne stope, devizni kurs, tržišne indekse)

Osnovni zadatak – kontrola rizika nepovoljnih cenovnih kretanja aktiva koje su predmet budućih transakcija


Fjučersi su se razvili iz forvarda. Forvardi - Nisu standardizovani već su fleksibilni

ugovori prilagođeni potrebama ugovornih strana. Trgovina na vanberzanskom tržištu, bez posredovanja

klirinške kuće. Usled odsustva klirinške kuće, gotovo se uvek

poravnavaju isporukom aktive koja je u njihovoj osnovi Rizik plaćanja i isporuke , tj. rizik neizmirenja obaveza U praksi je često teško naći drugu ugovornu stranu za

sklapanje specifičnog forvard ugovora –niska likvidnost


Fjučers ugovori Savremeniji tip standardizovanog terminskog ugovora kojim se

trguje na berzama i koji prevazilazi problem nelikvidnosti i rizik neizmirenja obaveza forvard ugovora

Organizovana berza fjučersa, standardizacija ugovora (kvalitet aktive, mesto i vreme isporuke, količine i cene), postojanje klirinške kuće, dnevno poravnanje cena, razvijeno sekundarno tržište

Kupac se obavezuje na prijem aktive, a prodavac na njenu isporuku o roku dospeća ugovora po ugovorenoj ceni

U trenutku zaključenja ugovora nema razmene sredstava već se samo zaključuje sporazum o budućoj razmeni


Kupac fjučersa je u poziciji dugog fjučersa (long futures) Prodavac je u poziciji kratkog fjučersa (short futures) Dogovorena cena = fjučers cena Dan realizacije ugovora = datum isporuke, datum

poravnanja Otvoreni interes (open interest)–broj fjučers ugovora koji

su zaključeni, a još nisu realizovani Na berzi se definišu gornji i donji dnevni cenovni limiti,

odnosno donja i gornja granica dozvoljene promene cene u toku dana u odnosu na cenu na zatvaranju prethodnog dana. Smisao uvođenja cenovnog limita je da se spreči “izmicanje cena kontroli”, odnosno da se spreče prekomerne špekulacije u trgovanju fjučers ugovorima.


Likvidacija fjučers pozicije:

1. Pre datuma poravnanja –zauzimanjem kontra pozicije

2. Čekanjem datuma poravnjanja –isporukom aktive u osnovi ugovora ili u gotovini

Uloga klirinške kuće: garant fer trgovine na berzi fjučersa kupac za svakog prodavca i prodavac za svakog kupca Vodi račune depozita (margina) učesnika u trgovanju, vrši sva

preknjižavanja sa računa na račun, prima uplate i vrši isplate Eliminiše rizik neispunjenja obaveze iz ugovora


Pri zauzimanju fjučers pozicije polaže se određeni iznos sredstava na račun kod klirinške kuće – inicijalna margina. Inicijalna margina se kreće između 3% i 10% cene fjučers ugovora.

Margina održanja – donja granica ispod koje ne može pasti iznos na marginskom računu. Ukoliko se iznos na marginskom računu spusti ispod margine održanja, upućuje se marginski poziv i uplaćuje se razlika do inicijalne margine.

Margina svakodnevno varira u skladu sa promenom razlike fjučers cene i cene poravnanja (poslednja zaključena fjučers cena na kraju tog radnog dana).

POREĐENJE OPCIJA I FJUČERSA Vlasnik call opcije ima pravo bez obaveze da kupi određenu aktivu. Neće

izvršiti opciju ako dođe do sniženja cene aktive, tj. opcija neće biti iskorišćena ako je tržišna cena niža od cene realizacije opcije.

Kod fjučersa i kupac i prodavac moraju izvršiti ugovor, tj.moraju izvršiti preuzete obaveze.

U trenutku zaključenja fjučers ugovora nema plaćanja između kupca i prodavca. Kod opcija, u trenutku zaključenja kupac plaća prodavcu iznos opcione premije.

Kupac call opcije će biti na dobitku ako raste cena aktive iznad cene realizacije. Ako je tržišna cena aktive ispod cene realizacije, kupac neće izvršiti opciju i imaće ograničen gubitak u visini plaćene opcione premije.

Kod fjučersa, kupac fiksira cenu po kojoj će u budućnosti platiti aktivu. Ako tržišna cena bude iznad cene fjučersa, kupac je na dobitku (koji je potencijalno neograničen). Ali, ako tržišna cena bude ispod cene fjučersa, kupac će pretrpeti gubitak na fjučersu, koji je potencijalno neograničen.

DNEVNO PRILAGOĐAVANJE CENA (MARKING TO THE MARKET)

Kontinuirana promena stanja na marginskim računima transaktora usled razlike između fjučers cene i cene poravnanja koja se svakodnevno menja

Ako je iznos sredstava na marginskom računu iznad nivoa inicijalne margine, tim sredstvima je moguće slobodno raspolagati

Ako je iznos sredstava na marginskom računu ispod nivoa margine održanja, mora se izvršiti dodatna uplata sredstava do nivoa inicijalne margine


Primer: Danas, u sredu, banka iz SAD zaključuje fjučers ugovor za kupovinu 125.000 CHF da bi se zaštitila od rizika promene kursa. Švajcarski franak joj je neophodan u petak da bi izmirila dug denominiran u CHF koji tada dospeva.

SredaKupovina CHF fjučersom, fjučers kurs USD1,055/ CHF, iznos ugovora 125.000 CHF, inicijalna margina 1.485 USD, margina održavanja 1.100 USD.

Zaključna cena USD1,06/ CHF.

Tri promene: 1.porast cene i prihod od 625 USD (125.000*0,005), pa se stanje na margini povećava na 2.110 USD; 2. postojeći fjučers ugovor po ceni od 1,055 USD je zatvoren; 3. investitor dobija novi ugovor sa cenom od 1,06 USD.


ČetvrtakCena zatvaranja u četvrtak je pala na 1,048 USD. Investitor plaća 1.500 USD (125.000*(-0,012)). Njemu se taj iznos odbija sa margine i isplaćuje se prodavcu fjučersa. Stanje na margini je opalo ispod margine održavanja (na 2.110-1500=610 USD), pa investitor mora da uplati 875 USD (1.485-610).

PetakCena na zatvaranju pada na 1,045 USD i investitor plaća 375 USD (125.000* (-0,03)) i, pošto je petak dan dospeća, dobija franke po 1.055 USD.U svemu, investitor je imao neto gubitak od kupovine fjučersa od 1.250 USD (625-1500-375), ne računajući plaćenu proviziju berzi.


VremeCena

fjučersa

Dnevnidobitak

(gubitak)

Ukupnidobitak

(gubitak)

Saldo namarginskom

računuMarginski

pozivSreda ujutru 1.055 1485Sreda-zatvaranje 1.06 625 625 2110Četvrtak - zatvaranje 1.048 -1500 -875 610 875Petak - zatvaranje 1.045 -375 -1250 1110


Dakle, kupac fjučersa u slučaju pada cene uplaćuje razliku na račun depozita prodavca koji se vodi kod klirinške kuće, dok u slučaju porasta cena razliku uplaćuju prodavci na račun depozita kupca. Dnevna plaćanja pretpostavljaju da prodavac i kupac svakog dana moraju obezbediti visok nivo likvidnosti.

HEDŽING Finansijski derivati mogu da se koriste u špekulativne

svrhe i u svrhe hedžinga, tj. zaštite od rizika. Kod špekulacije je cilj da se ostvari zarada na promeni

vrednosti osnovne varijable, koja leži u osnovi derivata (na promeni cene roba, kamatne stope, deviznog kursa).

Hedžing - Bitno je da se jasno odredi šta predstavlja hedžiranu stavku, a šta hedžing instrument. Ideja je da su promene u njihovoj vrednosti istog intenziteta, a različitog smera, te se ove promene međusobno prebijaju i imamo neutralni efekat na rezultat (perfektan, tj. optimalni hedžing).

HEDŽING Primer: Distributer nafte planira prodaju 100.000 barela

nafte u novembru i želi da se zaštiti od mogućeg pada cene. Da bi se zaštitio od rizika, prodaje 100 fjučers ugovora, gde svaki ugovor glasi na 1.000 barela nafte. Ugovorena fjučers cena je 52,67$ po barelu. Radi se o kratkom hedžingu, tj. prodavac nafte je zauzeo kratku poziciju.

Ukoliko bi došlo do pada cene nafte, taj gubitak bi bio kompenzovan dobitkom od fjučersa.

Pretpostavimo da su moguće cene nafte u novembru 50,67$, 52,67$ i 54,67$ po barelu.

Hedžing je perfektan, zato što dobici/gubici na fjučers poziciji tačno poništavaju promenu u ceni nafte. Ukupan prihod je isti kao da je danas ugovorena prodaja nafte u novembru po ceni fjučersa, što se vidi u narednoj tabeli.

HEDŽING

50,67 52,67 54,67Prihod od prodaje nafte 5.067.000 5.267.000 5.467.000Dobitak (gubitak) na fjučersu 200.000 0 -200.000Ukupni prihodi 5.267.000 5.267.000 5.267.000

Cena nafte u novembru u $

Documents

FJUČERSI