44
RUHR ECONOMIC PAPERS Fixed Amount Saving and the Permanent Income Hypothesis #363 Simeon Vosen

Fixed Amount Saving and the Permanent Income Hypothesis · Permanent Income Hypothesis Abstract According to the German SAVE survey, more than 40 percent of households regularly save

  • Upload
    others

  • View
    2

  • Download
    0

Embed Size (px)

Citation preview

Page 1: Fixed Amount Saving and the Permanent Income Hypothesis · Permanent Income Hypothesis Abstract According to the German SAVE survey, more than 40 percent of households regularly save

RUHRECONOMIC PAPERS

Fixed Amount Saving and the Permanent Income Hypothesis

#363

Simeon Vosen

Page 2: Fixed Amount Saving and the Permanent Income Hypothesis · Permanent Income Hypothesis Abstract According to the German SAVE survey, more than 40 percent of households regularly save

Imprint

Ruhr Economic Papers

Published by

Ruhr-Universität Bochum (RUB), Department of EconomicsUniversitätsstr. 150, 44801 Bochum, Germany

Technische Universität Dortmund, Department of Economic and Social SciencesVogelpothsweg 87, 44227 Dortmund, Germany

Universität Duisburg-Essen, Department of EconomicsUniversitätsstr. 12, 45117 Essen, Germany

Rheinisch-Westfälisches Institut für Wirtschaftsforschung (RWI)Hohenzollernstr. 1-3, 45128 Essen, Germany

Editors

Prof. Dr. Thomas K. BauerRUB, Department of Economics, Empirical EconomicsPhone: +49 (0) 234/3 22 83 41, e-mail: [email protected]

Prof. Dr. Wolfgang LeiningerTechnische Universität Dortmund, Department of Economic and Social SciencesEconomics – MicroeconomicsPhone: +49 (0) 231/7 55-3297, email: [email protected]

Prof. Dr. Volker ClausenUniversity of Duisburg-Essen, Department of EconomicsInternational EconomicsPhone: +49 (0) 201/1 83-3655, e-mail: [email protected]

Prof. Dr. Christoph M. SchmidtRWI, Phone: +49 (0) 201/81 49-227, e-mail: [email protected]

Editorial Offi ce

Joachim SchmidtRWI, Phone: +49 (0) 201/81 49-292, e-mail: [email protected]

Ruhr Economic Papers #363

Responsible Editor: Christoph M. Schmidt

All rights reserved. Bochum, Dortmund, Duisburg, Essen, Germany, 2012

ISSN 1864-4872 (online) – ISBN 978-3-86788-417-4The working papers published in the Series constitute work in progress circulated to stimulate discussion and critical comments. Views expressed represent exclusively the authors’ own opinions and do not necessarily refl ect those of the editors.

Page 3: Fixed Amount Saving and the Permanent Income Hypothesis · Permanent Income Hypothesis Abstract According to the German SAVE survey, more than 40 percent of households regularly save

Ruhr Economic Papers #363

Simeon Vosen

Fixed Amount Saving and thePermanent Income Hypothesis

Page 4: Fixed Amount Saving and the Permanent Income Hypothesis · Permanent Income Hypothesis Abstract According to the German SAVE survey, more than 40 percent of households regularly save

Bibliografi sche Informationen der Deutschen Nationalbibliothek

Die Deutsche Bibliothek verzeichnet diese Publikation in der deutschen National-bibliografi e; detaillierte bibliografi sche Daten sind im Internet über: http://dnb.d-nb.de abrufb ar.

http://dx.doi.org/10.4419/86788417ISSN 1864-4872 (online)ISBN 978-3-86788-417-4

Page 5: Fixed Amount Saving and the Permanent Income Hypothesis · Permanent Income Hypothesis Abstract According to the German SAVE survey, more than 40 percent of households regularly save

Simeon Vosen1

Fixed Amount Saving and thePermanent Income Hypothesis

AbstractAccording to the German SAVE survey, more than 40 percent of households regularly save fi xed amounts rather than fl exibly adjusting savings to income variations as assu-med by the Permanent Income Hypothesis (PIH). Fixed amount saving behaviour could thus imply a challenge to PIH-based standard models of consumption if it meant that a substantial share of households would consume rather than save transitory income. A deeper examination of the SAVE-data suggests that the PIH could still be compatible with fi xed amount saving behaviour since (a) the transitory income component of fi xed amount savers’ tends to be relatively low and (b) one-off receipts of income likely to be transitory increase the probability of fi xed amount savers to alter their saving behaviour and save the residual. Analysis of aggregate data, however, indicates that fi xed amount saving nevertheless leads to a rejection of the PIH, accounting for at least some of the excess sensitivity of consumption to predictable income changes observed in Germany.

JEL Classifi cation: D11, D12, E21

Keywords: Fixed Amounts Saving; Permanent Income Hypothesis; Consumption; Excess Sensitivity

August 2012

1 RWI. – I thank Ronald Bachmann, Boris Beimann, Roland Döhrn, Bettina Lamla, Martin Micheli, Timo Mitze, Michael Roos, Christoph M. Schmidt and Torsten Schmidt for helpful comments and suggestions. – All correspondence to Simeon Vosen, RWI, Hohenzollernstr. 1-3, 45128 Essen, Germany, E-Mail: [email protected].

Page 6: Fixed Amount Saving and the Permanent Income Hypothesis · Permanent Income Hypothesis Abstract According to the German SAVE survey, more than 40 percent of households regularly save

4

��������������

��� �������� ���� �� ���������� �� ������ � ���������� ��� ��� ����� �

�����������������������������������������������������������������������

���� �������� ������� ������ � �������!"#$���������� ������������������

�������������������������������������������%&� ���'�����������������

�� ��������������(�������������)������*(+,������ ��������������������

-.�����������)��������������������� ���������� �������%����������������

���� ���%&� � ��'����� ���� ������� �� �������������� �/0�����*����� ��� ����

1.."��� *���� �������������� ����� �����������&������������ ������� �����&��

��������������&������ ���������������������� ������������������������������

��������� ���������� ��� ������� �������&����� ��������� ������ ���� ���� �

��'����� �� ������ ����������� ������&��������&�����������'��� ���������

������� ��� ������������������� ��� ���������� �������� %���������

������ &�������� �� ��������� ������ �� ��� � ��� ������ � ������ �� ����

���������������������������������&�������� ������������������������

��������������&����������2���������������������������������������������

������ ��������������� �%���������������� ��)����� ����������������������

������������ �&������������'����������������� ��

��������� ��� ���� ���� ���� &�� �� �������� � �����%����� ��� ��������

���������� �� ��� ������ � ������ ��������� ��� �%��� ������ �����������

������� � ����� ��� ��� ������ �� ������������ �&����������&��� �����������

���������������������& �������������������������&�������%�������������

���� ������ ����� ���� ������ ������ &�������� ����� �� � ������� �3��&���

���������������� ��������������������������������������������������

����������%����������������������������&���������������������'��������

���� �������%������������������������&���������4��������������������

Page 7: Fixed Amount Saving and the Permanent Income Hypothesis · Permanent Income Hypothesis Abstract According to the German SAVE survey, more than 40 percent of households regularly save

5

�������������������������������������5�������&���&�������������������

���������6���1..7������������������������������������������������������

����������������������������)������*(+,����������������������������

���������������������8��������&��������!�9 ��������������� ��� �%���

������ ������� ������ ����� �� ������� � ���� ������ � ������ ����������

9����������������� ���������� ����������������&������ � ������ ������ ��

�����������2�����������%�����������������������������������������������

����&����������������������*��������&�������3����������� �������������

&���&����������������������������������&���2���������������������������

&�� ������ �����&��� ��� �%��� ������ ������� ��������� �� � ������ �

����������������������� ����&��������������������� �%���������������

&�������������������������'����������������������������������

���������&� �����%���������������&��������������������������

��������������%�������������������������:� ��������������������� �

& � ������� ��� ����� � ��� ���������� �� ������&��� ������ ����2��� ��

�����������������&�������� ����������� ��������1�;���&��������9��2��

�!"<"�� ����� ������� ��� ��������� ������� ������������ ��� �%������ ������

�������� �� &�� .�7#� �� )����� � ����� ���� ������� ����� !"71� �� !"<7�� =����

������������������� ���&������������� ����������������������� �� �����

�������'������&�����5������������������������%���������� ���������

�%����������������(���������������������%�������������������������

!�*����2��1..$������������������������%��������������� �������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� ��2�� ����������� �������%������������������������������������������������������������������������������������2������������� �������������� �� ��� �������� �%���������������������>������������������������������������������������ ����������������������2�� ���&��������������������� �&����������� ������������������������������������������������������8������������������&��&���������������5���������������������������

1� �������������������?�&����1..1���

Page 8: Fixed Amount Saving and the Permanent Income Hypothesis · Permanent Income Hypothesis Abstract According to the German SAVE survey, more than 40 percent of households regularly save

6

�5������ �������������� �%���������������&���������������������� �����

����� ��� ��� �&������� �%����� ����� �� ����� ������ ��� ��� ��� ���������

�������%���������������&��������������������'����������������

���� ������������ ��������� �� ������������ �������:� *�����1� ���������

�����������������������%������������������������������������������

���������������� �����������������@����������������������������������

�������������������3�������������� ��������������������%���������

�������������������������������� �����������2���*�����-���3����������

�������� ����� ����������� ������ ����2�� ��� �%������ ���� ���%������

��������������%�������������&� �����%�������������������������

���������������*�����#������������

��������������������������������������������

�����

?��������������������������&�������%���������������&��������

����������������������3���������%���������������8������� �����������

��� ���� ��� ������ ��������� �� ������� ��� ���������� ���� �������� ���

��������� �%�������� ��� ������8������ ������� �� ���������8�� ����������

�����&������������������ ��������������������� Pty �:@��

� Pt tc yα= � �!��

�������������������������������������������������&�����������

���������& ��������������������������������8������������������������

����������������������� �����������������������������*�����������

@�>��������������������������������������������������� ������������

Page 9: Fixed Amount Saving and the Permanent Income Hypothesis · Permanent Income Hypothesis Abstract According to the German SAVE survey, more than 40 percent of households regularly save

7

������� ty ��������������������������������� �������� Tty ��������������

�������� ��� �������:� (1 ) P Tt t t t ts y c y yα= − = − + �� �������������� ���� ������� ����

���������� ���� ���� ������� ��'��� �� ������ � ������� ������������ ����

���� ����������������������� ������� ( / )Tt tc y∂ ∂ ��3������

���������������������� ������%������������������������������������

������������������������������������������'�������������������-�������

�������������������������������� (1 )α− ���������������������������������:�

(1 ) Pt ts yα= − �#� ;��������� �� ������� ��� ��� �������� ���� ���� �� ������� ���

&���������������������� ������:�

� P Tt t tc y yα= + � �1��

���� / 1Tt tc y∂ ∂ = ����������������� T

ty ����������� ����������A� ��������������

��� �������������&������������������� ��������2� ������������� �������

�������&������������%�������������������������� ������������� ���

�����������������

������������������������������������������������������&�������&���

����%���������������&�������:��

��� ������������ ��������������������%���������������������������

-����������������%���������������������&����������6��8��1..7�����������������������������������������������������������������'�����������������������&������������������������������������������������ ��������������������������������������������������������������������������������'�������������&�������������������:���������������%��������� ������� ���� ��'������������������� ������ ������������� ������� ������� ��6��8�������������������������������'���������������������������������������

#����������������������������������������������� 1 / Pt ty yα ≥ − ���

Page 10: Fixed Amount Saving and the Permanent Income Hypothesis · Permanent Income Hypothesis Abstract According to the German SAVE survey, more than 40 percent of households regularly save

8

���� ����%���������������������� ���������� �&��������4�����������&�

�����3�&��������� �������������4��������������������������� �����

��������������'���������������� ������� �����������2����

������������������������������� ���������� ������������%����������������

����������&����������������%����������������������������������������

�����,5�������!�������1����������������� 0Tty = ������������������%���������

�������������������&�������������������������&�������������������� �����

��������& ����������

�� �� �������� �� �������� �������� � ��� ���������� &������ �%���

��������������������������&�����������������������������������������

����������� ���� ��� ������� ���� ��������� ��������� ��� �%��� ������ ������

����������������������������������5�����������������������������8�

����������������%�����������������������������&�������3����������� �

������ ������ &�� �&������� ����� �� ��� ����������� ���� ��� ������ ����� ���

������� ������������������������������������������������������������

���� ���� ����������� ������ �� �(��� ������ ������������ ������ �� ������������

5��������������

������������������������������������������

���!�"���!�

�#���$����

��� �������� �%��� ������ ������ &�������� ��� ��� �������� ������� ��

������� �� ������� ���� ��� ��� ��� *(+,� ����� ���� *(+,� ����� � �� ��� �������

���������� ������ ��� �������� ������� ��������� ��� )������ ����������8�

Page 11: Fixed Amount Saving and the Permanent Income Hypothesis · Permanent Income Hypothesis Abstract According to the German SAVE survey, more than 40 percent of households regularly save

9

������&�����������������������������������������������7���������� �

������������1..!���������&����������������� ���� �&���������1..#����� ��

�������������� �����������������&����������� �����������������������

��� ������� ����� &���� ������ & � �� 9��2���;���� 9����;����� ����������

�*����2�1..$���������������������������B������ ���1.."�����������������

������������������������������#�������������������

�������������������%��������1..#���1.!.��������������������������������

������������������5�������������������������������������������������

���������������8������������������2���������������������3���������!-"<<�

�&�����������������������������������������������&����������������

������������������������� ������� �6�&�8�������������&������6�&��!"<$��

��� �������� ��������������������� � ���� �� ������� ������ �� ���&���

������������:�(������� �������� ��������������������� � ������������ ���#�

����������������&��������������� ������������ �����������&����� ���������

�������$����������� ���������������������������������������������

�������&����������������������

��� ��� *(+,� 5����������� ����������� ���� ��2��� ����� 5������� �&���

����������&�������:��

C����� ������� �� ��������������������������� ��� �������� �����������������������

���� �������DE��

��� !��� ����� �� ��"��� �� ���� ���������#� ����� ��� �������� ��� ����#� �������� �����#�

�� �$�#����������������� ������#������

�%� !�������� ��������������������� ���&������� ������������ ��� ���������������

������� ����

7� ����������������������������������&��2��������������������������*(+,������ ������/0�����*������������1.."���

$� �����������������&������������������������������������

Page 12: Fixed Amount Saving and the Permanent Income Hypothesis · Permanent Income Hypothesis Abstract According to the German SAVE survey, more than 40 percent of households regularly save

10

�'� !�������� ����������������������������� ������������� ������

�(� !���� �� ��������������������������������� ��������

�)� !���� �� ��������������������* �������� ���

����������� ���� ��� � ��2��� �� ������ ��� ��������� ��� ������������ &��� ��

���� ������ &��������� (� ���������� ���� ������� �(�� �&����� � ����� ��� &��

����������������� ��������%�����������&����������8�������������������

����� ���� ��� ����������� � ��'��� �� ��������������� ���� ������� �� ������

����������&���������� ����������������������������� ������������ ������

����3��������������� ����(������������� ��������������&��2������������

������������%����������&���������� ������������������������������%&� �

��'����� �� ��� ������ ������� ������ ���� �� ������ ��� ��� �/�� �������<�

������������������������%������������������������������� ����%&��������

'������������������������ ����������������������������������� �

�� �������� ��� ��� ������ � ������ �� ��&������ � ������� ���� 3����� �� ����

�����8�������������� ������������������������������������������������

������

��� ����������� ��� ��� ������� �� ������ � ��� �(�� ������� ��� ��� ������ �

F�%��������������E�� ����/�������;��������� ������������ �F������������

��E������ ����G�������,������������������������� �F���������E�"�*�������

�����8�� ������ �������� �������������������������� ��������� �5�� �����

���������� ������������ ����������������������������������G��������

��������������������������'�������&����������������������������������

���(�����%� ���&���(�!���(��������� �����&��������������������� ���;���

<������������������������������������������@�@��"�(���������������������������������������� ����;����&����������� ����/����������

��� ����������������� 5������� � ������ ��� ������� ��� ��� ��������� ���� ����� *���� &��� ������������������������������������������������������������������������1���������������� ��

Page 13: Fixed Amount Saving and the Permanent Income Hypothesis · Permanent Income Hypothesis Abstract According to the German SAVE survey, more than 40 percent of households regularly save

11

���������������%�����)����� ����������������������������������������3����

�������������������������������& �����5������������������������������

������3�����&���!����������������������������������������� ������

��%!���&��������'!������(������������!��) **+ *�*,�

�� %����������������

6�������������� H���������� �����

*����������������������� .�-!� .�@$� .�1!� !�

(��������������,=6�� 11�1#!� !"�#!$� !@�"$!� !"�-<7�

*������������������� .�-$� .�@<� .�!#� !�

9�������������!.� !-�@� !.�"� 1�"� !.�7�

9�������� #!�"� ##�#� #!�$� #@�1�

�# �����������������������������������������������

��� ��� ������� ��� ������� ��������� ��� ������ � ������ ������ �%���

������ ������� �� ���������� *������������� ���� ������ � ������ ������

&�� �&������� ����� �� &��� ������ ���������� ����� �� &�� ������� �����

��������� ���������� ������� �� ������ ��&���������� ��� �������� �����������

���&���������������������������

>�������������������2����������� ��������������������(�� �������

�!"#$������:�+ ��,������������������� ����������������������� �������� �����#�������

,���%�������������������#�������������� �����������,������������������� ��������� ����

!.� ��� ��� ������� ��� ������ ������ ���� ����� ��� ���� ��������� ���� ��� ������� ��&� �����������������������������������������������������&���(!������(�����%��������� ��%�������� � ����� ����������� ���������� �� &�� ����&��� ��������� �� ����� ���� ������������������������

Page 14: Fixed Amount Saving and the Permanent Income Hypothesis · Permanent Income Hypothesis Abstract According to the German SAVE survey, more than 40 percent of households regularly save

12

����"� ������������������� ��������,���%��� ������-������������� �������������

��������%���������������������������������������%������������������ �

��� �%��� ������ ������� �� &������� ������ ��������� �� ��� ����� ������ �����

��&��� 1� ������ ���� ��� �������� ������ ���� ��&'����� � ������� ���� ������

����� ����������������������������������������������������&���������

���������&������������������%����������������������������������������

���������������������������������������������������&����� ��������������

����������%��������������������������������������������

��%!�� &��������'!�������������-�!���!��.�) **+ *�*,�

� %���������

�������6�������������� H���������� �����

��!� �����������������!���!��.� � � �

H��������������� 1"�!I� 1"�@I� 1-�"I� 1<�@I�

*�������������� -<�.I� --�$I� @<�@I� --�$I�

+�� �������� 11�<I� 17�.I� @7�<I� 1$�.I�

/���������������!���!��.� � � �

+���������������� .�.<� .�!!� .�!#� .�!!�

+����������������������

.�77� !�-!� !�""� !�11�

Note: To compute the variance of income, all households with less than 2 observations are excluded. Likewise, to compute the variance of income growth all households with less than 3 observations are ex-cluded.

����%�����������&'���������������������������� �������������������

�������������������������������������������8������������������������������

��� ������� ������� *���� ������� � ���� ���� ����� ������ ���� �������� & �

���2��%����������������������������������������������������&���1�������

������������������������������������� ����������������������������&�

Page 15: Fixed Amount Saving and the Permanent Income Hypothesis · Permanent Income Hypothesis Abstract According to the German SAVE survey, more than 40 percent of households regularly save

13

������ ��������������%������������������������������������������������

������������������������������������6��8��1..7�����������������������

���������������������������������������������� ��������������������

�������� ��� ���� ���� ��� ������� ��� ������� ��� ����������� �� ����� ���

��������������������������������������������

����%����� �� �������������� �� ���������������& ��������� ���� ��

������������� �����������������������9HJ������������������������������

��� �������� ��� ����� ������ ��� ������ ������ �� ��� �������� ������ ����

���� �� ���� �%������������ ���� ������ ����� � ��������� ��� �2������� ���

�������� �� �%��� ������ ������� ���������� ���� ����� ������� ������� ���

������ ������ &��������� ���� �������� ���� ������� ��� �� �� ������������

���� ��� ����1.."������������ ��������������� ���������� ������������&��

�����1..#�����1.!.��������������������������� �!!����������������������

�����������&�������������������:�����������������������������������������

�3�� �������� ��� ������� ���� ��%����������� �������������� ������ ���������

������� ����� �������� ��������� ���� ��������� ���� ���������� ����� �� �����

������� �������������������������������������� ����� ��������� �� ������

���� ��������� ��� ����� � �������� �������� ������ ������ &�� ������� �

������ &��� &������ ���� ����� ��������� ��� ��� �� ��� ������� ����� &������

�� ���������� ��������������������������� �������������������������

9� ��������� �������������9� �������!"<-��������*������������� �*�����

���������!"<#�������������������������������(������������(���/���������

����������������������������������(�����������������'������

!!�=������������������������ ���� ��� ������������ �� ��� ������ ��� ��� �������� �������������� ������� �!��&�������������������������������������������������1.."�����������1.!.������&������������ ����������������������%������������������������������ ��%��������������������������������������������������������%�����������������������

Page 16: Fixed Amount Saving and the Permanent Income Hypothesis · Permanent Income Hypothesis Abstract According to the German SAVE survey, more than 40 percent of households regularly save

14

��&���@���������������������������9HJ���������������%���������

�������������&���������� ���������������&������������������������������

�������������������������������������&�&� ����&�����������������������

�������������������������%����������������/������������������ ����������

*��������3�����������������������������&���������������� ������������

�����2������������������������������������������& ��%���������������

��%!���&�/0"�1���������������������2������������������-�!���!��.�)������,�

� ;����� *,� ;����� *,�

'����!������� � � � �

+�������������������� .�$#KKK� .�1@� � �

+����������������������

� � .�@!KKK� .�!!�

������� �.�..KK� .�..� �.�..KK� .�..�

6������������ .�..� .�..� .�..� .�..�

L6�����������M1� �.�..� .�..� �.�..� .�..�

(��� .�..� .�.!� .�..� .�.!�

�����������3�� �.�!1KK� .�.7� �.�!@KK� .�.7�

9���� .�.1� .�!.� .�.#� .�!.�

9������ �.�!"� .�!@� �.�1.� .�!@�

���������� �.�!1� .�!1� �.�!!� .�!1�

;������� .�!<� .�!#� .�!<� .�!#�

;������� .�!<� .�!@� .�!7� .�!@�

H�������� ��� .�-!KKK� .�!#� .�-@KKK� .�!#�

;���*������ �.�#.K� .�17� �.�-1K� .�17�

*��������� ��� .�1"� .�1.� .�1-� .�1.�

6����� .�!"� .�!7� .�!7� .�!7�

;������ �.�..� .�@.� �.�.$� .�@.�

Page 17: Fixed Amount Saving and the Permanent Income Hypothesis · Permanent Income Hypothesis Abstract According to the German SAVE survey, more than 40 percent of households regularly save

15

��%!���&�/0"�1���������������������2������������������-�!���!��.�)����� ,�

� ;����� *,� ;����� *,�

0��������� � � � �

+�������������������� .�<@KKK� .�1$� � �

+����������������������

� � .�-1KKK� .�!1�

������� �.�..KKK� .�..� �.�..KKK� .�..�

6������������ �.�..� .�..� �.�..� .�..�

L6�����������M1� .�..� .�..� .�..� .�..�

(��� �.�.!� .�.!� �.�..� .�.!�

�����������3�� �.�.#� .�.$� �.�.7� .�.$�

9���� �.�!@� .�!@� �.�!!� .�!@�

9������ �.�-1KKK� .�!#� �.�--KKK� .�!#�

���������� �.�#@KKK� .�!#� �.�##KKK� .�!#�

;������� .�!-� .�!<� .�1.� .�!<�

;������� �.�.@� .�!"� �.�.@� .�!"�

H�������� ��� .�".KKK� .�!$� .�".KKK� .�!<�

;���*������ .�@@� .�@!� .�@@� .�@1�

*��������� ��� .�!"� .�1"� .�!-� .�1"�

6����� �.�@@� .�!"� �.�@.� .�!"�

;������ .�#7� .�@7� .�7#K� .�@$�

N�>&��� 1!--� 1."<�

�������61� .�.7� .�.$�

Note: Base category: Fixed amount saver. *, **, *** indicate significance at the 10 %, 5 %, 1 % significance level respectively. To compute the variance of income, all households who participated in less than 2 waves were excluded. Likewise, to compute the variance of income growth all households who participat-ed in less than 3 waves were excluded. The Pseudo R2 was computed as the mean between imputations.

�����������������&���-�������������&�������������� �����&����������������

���������������������������������������������������������������������

�������������������&����(������� ������������3���������������������

Page 18: Fixed Amount Saving and the Permanent Income Hypothesis · Permanent Income Hypothesis Abstract According to the German SAVE survey, more than 40 percent of households regularly save

16

���������������������������������������������������������������������

���������������������������������������&����

��%!��3&������������������4��2��5�����������.����

���������������&��:� +�������������������� +����������������������

� >�������� *������������ >�������� *������������

6������������������%���������������

1�!!� @.�-� !�@7� 1-�1�

%���������������������������������

.�-$� �1@�@� .�$-� �!"�#�

H��������������%���������������

1�@.� @-�@� !�#1� @-�7�

%�����������������������������

.�--� �1#�#� .�77� �1#�$�

6���������������������������

.�"1� �$�"� .�<"� �$�$�

H���������������������������

!�."� <�7� !�!1� <�@�

�����������������9HJ��������������������������� �������������

���������������������������������������������������������%�������������

���& ��&��� !!!������������������� ��� �� ������� �� �������������� ���� ��

�����& � ���� ��������������� ��������� ��� ����� & ������ ���� @.���������

J��2�����������������������������%��������������������������������������

��������������� ������� �� ��� �������� ��� ���� ������ �������� ��� ����� ���

�%������������������������������������& ��&���1@�����������������������

��� ������������ ���������� �������� �����&���� �������������� '�������� �

������������������������������������������������&�������������������

�����������2�� ���&���%���������������������������������������������������

�%�������������������������������������������

Page 19: Fixed Amount Saving and the Permanent Income Hypothesis · Permanent Income Hypothesis Abstract According to the German SAVE survey, more than 40 percent of households regularly save

17

(�����������������������������������������������������������

��� � ������ ���������� ����� &��2� �� ������� ���� A�3���� �!"#-��� ����

�����������������������������������������������������������������

����������������������&����& ���������������������:�>������������

������������������� ���������������������������������������� ���������������

������ �� ����� ���� �������������������������������� ���������������������

����8����������� ������������������� ��������������������������������

&��������������������� ������ ���&������������������������������

������������������������������8��������������������������� ���������

�����������������������:�

� ,Pi t ty yΔ = Δ � �@��

������ ,Pi ty �������������������������������������������������� ty ����������

��������������������������������;����5���� ����������������������������

����� �� ������ ��� ���������� ��������������� �����������&����& � �������

������ ��������� �./�� ���� &�� ������� & � ���������� ��� ��������� ��� ��

�������������������� �����������������:�

� ,Yt Yt Yt nP η −= � �-��

������ ,Yt Yt nη − ���������� ����������&�������������������� 1n ≥ ������ �

�������&���������������������������������������������������������

������� ��� ��� ��������� ��&��&��� �� ������� �������� ������ ��2�� �� ����

����������������������������������������������� ���������������������

������������������������ ����������������������� ���������������������

��&���� �� ������� �������� ������ ������� ���� ���� &�� ��� ���� ������� ��

��������������F5������������E��������*������� ����������������������

./�����������������&����������������������� ������������������&� �������

������ � ��������� ����� ��� 5������������� ����������� 9��������� ���

Page 20: Fixed Amount Saving and the Permanent Income Hypothesis · Permanent Income Hypothesis Abstract According to the German SAVE survey, more than 40 percent of households regularly save

18

����� �&������ ������� �� ���������� �� �2�� � ��������� ���� �� ����������

�����������������������./�����������&���%��������&����������������������������

�������

������������������������ ���������������������������������������������

&� ��������������������&����& ����������������������������������

������������������ ���� ��� Yt Yt nP P −= ��=����� ������������� �������&����

����������������������������&�����������������������������������&��

������������������������������������������:�

� ,Y Yt Yt nP ρ −= � ��#��

������� ���� A�3���� �!"#-�� �����2��� ��� ��� ������������ �������� �� ��

��������� ��� � ��5����� ��� ��������� ��� ������������ ���� ������ � ������

������������������������� ��?��������������������&�����������������

��������������������& ����&�������� ����� ����������������������������� �

������ ��������������8�&�����������������������&���������������������

���������������� �������������������������

��&���#�����������������./������������������������������������������

�������� ��������������������������%���� ����O!������O1������P������������

��� �%��������� ����������������� ��������� �� ����������� ������� ������&��

���� ����������� �������������������������������� �������&� ��������

������������� �����O@�� ���������� ���� ��� �������� ������� ���� ��&�� �����

������������

Page 21: Fixed Amount Saving and the Permanent Income Hypothesis · Permanent Income Hypothesis Abstract According to the German SAVE survey, more than 40 percent of households regularly save

19

��%!��+&�1��������������������������������������!�-�������������������� ���%��%!���������������������������

� ����������������� '����!������� 0�� ������

���� ��������&������������� !� 1� @� !� 1� @� !� 1� @�

/��������������

�P�1..7� .�#1� � � .�7.� � � .�#.� � �

�P�1..$� .�7#� .�#"� � .�71� .�#1� � .�7.� .�#"� �

�P�1..<� .�$@� .�71� .�-$� .�7#� .�7.� .�#$� .�$1� .�7.� .�#<�

�P�1.."� .�$1� .�71� .�##� .�7<� .�#<� .�#7� .�7"� .�7!� .�#$�

�P�1.!.� .�$-� .�7-� .�##� .�7"� .�71� .�#$� .�7#� .�71� .�#$�

-����%�!��.�����������

�P� .�$1� .�7<� .�71� .�$!� .�7#� �.7-� .�7#� .�7-� .�71�

(�������� ������������������������ ���������� ������������ ������������

������ ��������� & � ������������������������ ��� ���� �������������&����

��� ����� ������������������ ������� �� ���� ����� ��������� �����������

������ �������� ��������� ���� ���������� �3�� ��� ����� ��� ������� ���� ����

����� ���� ���� ����������2�� ���� ��������� ���������� ����� ���������

�������������������������������� ��������J�������!"""���������������

���� �������� ������� ���� ����� ����������� ����� ���� �� �� ������� �%���

������������������������������������������������������������������

��� ��%�� ������ ��� &���� ������������� &��2�������� ���� �� ���� �������� �������

�������������������� ���������������������������%�����������������������

�������������������������� ����� ���P�QP�����%������������������&���������

������������������P��������������������P���������&�������������������

��������������

Page 22: Fixed Amount Saving and the Permanent Income Hypothesis · Permanent Income Hypothesis Abstract According to the German SAVE survey, more than 40 percent of households regularly save

20

��%!��6&����������������������-��������1��!�����%.�$���������������������������������������������

� ����������������� '����!������� 0�� ������

� ;�������� *,� ;�������� *,� ;�������� *,�

6������������ .�..KKK� .�..� .�..KK� .�..� .�..� .�..�

L6�����������M1� �.�..KKK� .�..� �.�..K� .�..� .�..� .�..�

(��� �.�..� .�..� �.�.!� .�..� �.�.!� .�.!�

9������ .�.$KK� .��.@� .�!!KKK� .�.-� .�!@KK� .�.7�

;������� .�1"KKK� .�!.� .�#"KKK� .�!-� .�1<� .�1$�

�����������3�� �.�!<KKK� .�.!� �.�!@KKK� .�.!� �.�!@KKK� .�.1�

H�������� ��� �.�!.KKK� .�.@� �.�."KKK� .�.@� �.�!@KKK� .�.#�

����������2� �.�.#KKK� .�.@� �.�.7K� .�.@� �.�!!KK� .�.#�

;���*������ �.�."� .�17� �.�.#� .�-1� .�@$� .�".�

*��������� ��� �.�.7� .�.7� �.�1!KKK� .�.$� �.�!$K� .�!.�

;������K���� �.�..KK� .�..� �.�.!KKK� .�..� �.�..� .�..�

;���*������K����

�.�..� .�.!� .�..� .�.!� �.�.!� .�.1�

*��������� ��K����

.�..� .�..� .�..KKK� .�..� .�..K� .�..�

6����� .�..� .�.@� .�.1� .�.@� .�."K� .�.#�

���������� �.�.1� .�.@� �.�.1� .�.-� .�.!� .�.7�

;������� .�.7� .�.@� .�.7� .�.-� �.�.$� .�71�

%���������� ��� ��� ���

N�>&��� 71!#� ##""� @1.-�

(�'�����61� .�<1� .�$"� .�$$�

Note: Dependent variable: Log income. *, **, *** indicate significance at the 10 %, 5 %, 1 % significance level respectively. The adjusted R2 was computed as the mean between imputations.

Page 23: Fixed Amount Saving and the Permanent Income Hypothesis · Permanent Income Hypothesis Abstract According to the German SAVE survey, more than 40 percent of households regularly save

21

��&���7������ ������������������������������������������������������

���� �� ������ &��� ���� ��� �%��� ������ �������� ���� ��'����� 61� �� .�<1� ����

��������.�$"���������������������������.�$$���������������������������������

����������������������������������%����������������������������������

��������������������������������

>������������������������������������������������������� ���

������������������%���������������������������������������� �������

����������������������������������&������������ �����������%���������

��������������������������������� ���������� ������������%����������������

�����������

�#��������������������7�'��������������������.��������

����8���

����������������������������������� ����%����������������������� �

�3��&������������������� �������������� ����������������������������

��������� �� ������� ��� ����������� ���������� ����������� � &�� ������ �

�������������*(+,������ ������������������2������������ ��������������

�� ����������������� ��������������������������R�#..�������������� �����

������������������� ������������2���������������������� �������������R�1#.�

���������������������&���$������������������������������������������������

��������������������������R�1#.�����������������������������������������

�������!�#�����&���������������������������������������������������������

�����������������&�����������7��������������������������������������$�"����

����������������� �������������� ��������� �������������&���$��������������

������������������ ������� ��� �������������������� ����������� ���� ���������

�������������������������������������������������������������������������

Page 24: Fixed Amount Saving and the Permanent Income Hypothesis · Permanent Income Hypothesis Abstract According to the German SAVE survey, more than 40 percent of households regularly save

22

����������� �� ����� ��� ��� ��� ������ ���� � ��2�� �� �� ������ ����� �����

���������� ��������� ���������������������������������'�� ��������� ����

����� ���� ����� ��� ���������� ���� ����� �� �� ����� ���� �������� �������9����

�������������������%�������������������������������������������������

��������� ������ �5����� ��� ������ ������ �������� �������� ���� �������� ���

�%��������� ����������� ����������� ������ ������������ ������� ������ �

��������������

��%!��9&�:��������:���!��������'���������

��������� ������������������

�������������

'����!��������

0�� �������

!�

*������������������������� ��������������������������������������&���������� ������������������������������������������ ���������������������

!"�!I� !-�"I� $�$I�

1�>��������������������������������������������������������

!"�<I� 1!�.I� <�#I�

@� ��������������������������� @�!I� @�-I� 1�1I�

-� ,%������������������������������������ 1#�#I� 1-�"I� 1@�-I�

#� 6��� ���������&�� !$�.I� !#�.I� 1@�!I�

7����������������������� ����������������������������

1"�!I� 1<�@I� 1#�"I�

$� +��������� 1"�#I� 1#�-I� 11�"I�

<� ���������������������������� !.�.I� !.�$I� <�-I�

"� ����������������������� ����� @@�#I� @1�1I� -<�1I�

!.� 9������������ !-�7I� !7�"I� 1@�!I�

� (�������������������������!�7�� 7<�-I� 7<�-I� #@�!I�

� (�����������������������������$�"�� #"�.I� ##�-I� 77�-I�

Page 25: Fixed Amount Saving and the Permanent Income Hypothesis · Permanent Income Hypothesis Abstract According to the German SAVE survey, more than 40 percent of households regularly save

23

������������������������������������������������������������������

��&���$���������������������������%������������������������ �������

����2��� ������������������������%��������� ���������������������������

��� ��������������������������������������������������������%���������

�����������������������������������'���&������������������������*�������

���*(+,�5���������� ��2�� ��������� � ���� ��� �������������� �������� �

������&�����5���������������������������������������������������������

������������������������������ ���������������������%����� ���������

�������������&��������� ������������5����������� ������������&���������

���������������� ��������������������� ��� �&������������& ������������

�������������������������������� �������� ���� �����������������������

��� � �������� ������� �%���������������� ��������� �������������������

��&��5���� �����������������������������������������

��%!��;&�/������������������%�%�!������2��5����(�����) **+ *�*,�

� *�������������

*�������������!� %���������

������6������������� H���������

%��������������� $!�#I� 11�!I� 7�-I�

6������������� 1-�1I� 71�@I� !@�#I�

H��������� !1�@I� 17�-I� 7!�-I�

��&���<������ ��������������%��������������������&�������%���

������ ���������� �������� ������&�������� �2�������� �������� �����������

����������&�&�������������%����������������������������������������

�������������������� ����&�������� ����1.������������� �������� ��� �%���

���������������������'�����������������������������������������������

Page 26: Fixed Amount Saving and the Permanent Income Hypothesis · Permanent Income Hypothesis Abstract According to the German SAVE survey, more than 40 percent of households regularly save

24

������������%�����������������&�����������������������������������������

�����������%������������������������������!���@�-!��$!�#Q11�!O@�-!����

,���� ���������������������%����������������������������������2���

��������������;9J�����%�������������������������&�&��������%���

���������������&���������������������������������& ��������������������

����� ������ ���� �� ��� 5���������� ��� ���� �2�� � �� ����� � &�� �������� ���

����������� �������������������������������������������&���������� �

������� ����������� ���� ���� � �������!1� ���� ����� ����� �� �������� ���

�������&�<����!�$�����.�1���������������������4�� ����'��������) **+ *�*,�

0.0

1.0

2.0

3.0

4D

ensi

ty

0 50 100 150 200 250 300 350 400 450 500Sum of one-off receipts (in EUR 1000)

kernel = epanechnikov, bandwidth = 0.8218 �

!1����������������������������%����������������������� �����������2����������������������*�����%���������������������2���������������������������������������������������'��������������������������� �&������ ������%����������������������������%&���������������������������

Page 27: Fixed Amount Saving and the Permanent Income Hypothesis · Permanent Income Hypothesis Abstract According to the German SAVE survey, more than 40 percent of households regularly save

25

���� �����&�������5��������� ����������������������������������������

��� ����� ������������� �������� �� ��� ����������&�&� ������������ ���

�3����������������������������������������������������������������������

������������������������������������� �����&������������&��������������

���������������&�������������������������� �����!������ �����2������

���� � ������ �������� �� ��� ����������� ��� �������� �������� �� ������

9����������� ������������������'����&�������R�!#..��������������������

���%��������R�@....���

*���� �8�� ��� � �������� �� ���� ��� ������� ���&�&���� ����� �%���

������������������������������������������& ������������������������������

������������������������������������ ����%������������������������&��� ��

���������� �����������!������������������������.������%�����������������

����������������������������������&���������������������5�������������

9HJ� ����������� �� ������ 1�!��?���� ���������� ��� ������ ��� ��� ��� ����

������� ������������������� ������ ���������������������������������������

������� ����� ����� ������� ��������� ��� ���� ����������� ������� ���� ������

��� �� ������ �������������� ��� ������ � ������ ����2� �� ������������8��

���������������������

��&��� "� ������ ��� ����� ����� �&����� ����� ��� ������������ �� ����� ���

��� �������������������������������� ����������������������� ������������

�%��� ������ ������ �� �������� ������ & � 1#� �������!@� ���� ������ ��������

������������� �����������%���������������������������������&�����

���� ����� �� � ������� �3��&��� ������� ��� ������ � ������� ���� �3�� ��� ���

���������������������������������� ��������������������������������������

!@����������������������������������������&���������%������������������& �<@���������

Page 28: Fixed Amount Saving and the Permanent Income Hypothesis · Permanent Income Hypothesis Abstract According to the German SAVE survey, more than 40 percent of households regularly save

26

��%!��=&��/"�1�����������������������.������������8��

� >�������� *,� >�������� *,�

>�������������������� ��

!�1#KK� .�!@� � �

>�������������������� � � !�.1KKK� .�..�

������� !�..� .�..� � �

������������� � � !�..� .�..�

6������������ !�..K� .�..� !�..� .�..�

L6�����������M1� !�..� .�..� !�..� .�..�

(��� !�.7KKK� .�.1� !�!!KKK� .�.@�

�����������3�� .�<$KK� .�.#� .�<<K� .�.7�

9������ !�.!� .�!<� !�!@� .�17�

���������� !�!!� .�!$� !�1.� .�1-�

;������� !�.1� .�!<� .�<#� .�!"�

;������� .�$@K� .�!-� .�<1� .�!"�

H�������� ��� !�."� .�!#� !�!1� .�!"�

;���*������ .�$!� .�1"� .�<1� .�-@�

*��������� ��� .�<"� .�.<� .�"@� .�!!�

6����� !�..� .�!#� .�"7� .�!<�

%���������� ��� ���

N�>&��� 7.$!� @"#$�

�������61� .�.!� .�.!�

Note: The dependent variable is a dummy that denotes 1 for residual savers and 0 for fixed amount sav-ers. *, **, *** indicate significance at the 10 %, 5 %, 1 % significance level respectively. The Pseudo R2 was computed as the mean between imputations.

Page 29: Fixed Amount Saving and the Permanent Income Hypothesis · Permanent Income Hypothesis Abstract According to the German SAVE survey, more than 40 percent of households regularly save

27

�����������������������������������!...�,��������������������������������

������� ����� �%��� ������ ������ �� �������� ������ & � '��� 1� �������� (��

����� !� �������� ������� ��� ��� � ������ ���������� ������ ������ ���� �������

�������3����������� �����������������������������������������������

������������������������

3�������������������������������������������

������

���������������������&� �����%���������������&��������������

�������%���������������������*�������� ������������������%���������

�����������%���������%���������� ����������������������&���������

����2�� ��� �������� ������ ����� ������ ����)����� � �;���&���� ����9��2��

!"<"��G����������A�������1..@��G�S������������1..7���

(���������������%���������������������������������&��������������

���������������������(����������������������������������������������

�������������������������������������� ������������ �&���������������

�%������ ��������� ������� ���� ���� �������� ���������� �� ��� ��� ���

�%������� ���� �������� ;������� �� ���������� ������ ��� � ���� �� ���%�

���������������������������������������������������&����������������

���� �����������������2�� �������������!"$<������&������&'�������������

����������������������������������������;���&��������9��2���!"<"��!"".��

!""!T����������;���&����9��2�������������8������������2����������������

�������������� ���������������������� ������0�����������F�����������&E�

�������������� ���� � ��������!..����������� ���� ������� ������ �� ���� �

��������������������!��0����������������������������������������������

Page 30: Fixed Amount Saving and the Permanent Income Hypothesis · Permanent Income Hypothesis Abstract According to the German SAVE survey, more than 40 percent of households regularly save

28

�������������������F�����������&E���������������&�������������� ������

��������������������������������������:�

� (1 )t t tc yλ λ εΔ = Δ + − � �7��

������ tε ����������� ����������������������2����������������&���!-�,5���

��� �7�� �� ������� & � �*J*�� ����� �����������&���� ��� ���� ������ ������

���������������������� tyΔ ��������������������������������������������

�����������������������������������������5������ ���������������������

���������������������������������������������������������������������

������ ����/������ ���� �������������������&����������� ���������� ��1�

�����������������&� ��������������������������������&�����������

������������%��������������������)���������!"<7��� �������������������

�����&��������������������=�������������������������������������

����������������������������������������������� �������������������

������� ������ �� ��������������� ������ �������� ���������������� ������

��������&�������������������������������������

��������������������0��������� ������������3����������������'������

=�������� ������� �����!"71� ��!"<7��;���&��������9��2�� �!"<"��������

������������F�����������&E�������������)����� ���&��.�7#�!#�������������

!-�,5������7���� ����� ��������������������������������������������������&�������U��������%��� �&�����������������������������������&�������������������������F�����������&E������������>�������������������������������������������������������������&�����������������������������(��;���&��������9��2���!""!������������������������������� ���� ����� ����������� ������ ��� �%� ���� ����� ������ ����� ���� ������� �%� ���� ������������������������������������������������������������������������������������������������������

!#������������������������������������&�������������� ���)����� ��5������ ������������������ ������&��������������������������������������������������&���������������������� �%�������� ����������� ����&� � ������ ����� � �������� �� ���������� �����������������������������������������������������9��2��!"<1���=����������������

Page 31: Fixed Amount Saving and the Permanent Income Hypothesis · Permanent Income Hypothesis Abstract According to the German SAVE survey, more than 40 percent of households regularly save

29

����� �������&��� ��� �%��� ������ ������ &�������� ������ ���� F��������

���&E� ���������� ������� ��� U� �� ;���&����9��2�� �� &�� �������� �

�����������3����������������� �&��������������������;���&����9��2��

��������2:� (������ ��� U� ���������� ��� ������� ��� ������ ��� �������� ��

�%��� ������ ������ �������� ���������� ��� �����&��� �� ������ 1� ������ ���

F�����������&E� ����������� ���� ��������� (1 )λ− � �������� �� �������� �������

���������������������;���&����9��2���(���������������������������

��������� ������������ �����%������������������������������������������

��������������������&�:�

� ( ) (1 )P T Pt t t tC Y Y Yλ α λ α= + + − � �$��

���������&��������������:�

� ( ) Pt t tC Y Yλ α λ= + − � �<��

(���������������%��������������������������������:�

� ( )t t tC Yλ α λ εΔ = Δ + − � �"��

������� �������������;���&����9��2�������������%����������������

�� � ����� �� ���� ��� ���� �������� �� ��������� ������ (0 1)α≤ ≤ �� ���������

������������������������ ����������� �������� �&�� ��������������� ��

;���&����9��2��!7� �*����&���������������������& �������������������

�������:�

� ˆt t tc y uμ λΔ = + Δ + � �!.��

������������������������������������������������������������& ����������������������������������������&������

!7� %����������������� ����������&���&������%���������%�������������������������������������������������������������2���G�����!"<$������%������������'��������������������������������������2��

Page 32: Fixed Amount Saving and the Permanent Income Hypothesis · Permanent Income Hypothesis Abstract According to the German SAVE survey, more than 40 percent of households regularly save

30

����� ˆtyΔ �������������������������������������������������*J*��������

������� �����������������������U���;���&����9��2�������������&����

������� & � �%��� ������ ������ &�������� '��� ��� ����� ��� & � ������ � ����

������������&�������������������������������&�����������������������

����� ����� � �5�� � ��������� ���� ����� �������� �/������ ��� ���� !"""�� ���

F2���������������S������E�&���������)���!""-���

*�����!""#��������������������� �& ����������������������������������

����%�������������&������:�����������,5������!.������������������������

������������:�

� 1 2ˆ ˆ( ) ( )t t t t t tc POS y NEG y uμ λ λΔ = + Δ + Δ + � �!!��

�������>*��������� �����&����������������������%������������������

�������������H,)��������� �����&����������������������%������������

������ �� �������� =����� ��� ����� ��� ���������� ��� &��� ������� �������

�5����3������������ ����� ��������������������&�������������5�����?��

�5�� � ���������� &��� ���������� ������� &�� ������� ���� U!� ������� &��

�����������U1������5�� ������������������������ ����&���&�������������

����������������%������ ���������������?�� ����� ���������&��� ������

������������&�������������U!��������&������������U1�������������������������

��������������� ���'��������������������%������������������������

������������������=��������� �����������������������������������������

����&��� ����� ��� �%��� ������ ������ &�������� �� ������� �%����� ����� ��

���������������������������������� ��%���������������&���������������

���������� ������������������%���������������������������������2���

��������� �%��� ������ ������ &�������� ������� ����� �� ��5��� �� ��

��� � �� ��� ��������� �� �������� �������������� ������ ����2���G������

Page 33: Fixed Amount Saving and the Permanent Income Hypothesis · Permanent Income Hypothesis Abstract According to the German SAVE survey, more than 40 percent of households regularly save

31

���������� ������ �������� ��� ��� �������� &������ �������� ���� ������

������������������������������������������������������:�

� ˆt t t tc y uμ λ φεΔ = + Δ + + � �!1��

������1������������������������������������*J*��������������,5������!.��!$�

���������������������������������������������������������������������

������ ����������� ������ �������� ������%������ ������ ������ ���������

/ ������������1�����������3�������������������������&��� ˆty �����������

������ ��&��� !.� ������3��� ��� ������� �3��� ���0� ����2� �� &�� �%������������

���������������������������&����������

��%!���*&������������1!��������������1����������:��������������������8��:����$�����������������������������2���������

%���������������� 1λ = � > � 0 1φ< < �

����� 0λ = � < � 0 1φ< < �

9 ���� 1λ = � = � 1φ = �

J5�� ��������������������2�� 1λ = � = � 1φ = �

J5�� ��������������������2�� 0 1λ< ≤ � ≤ � 1φ = �

J����������������������2�� 0λ = � < � 0 1φ< < �

J����������������������2�� 0 1λ< ≤ � ≤ � 0 1φ< ≤ �

����������������� 0 1λ≤ < � ≤ � 0 1φ< < �

�������������� 1λ = � = � 1φ = �

!$� ������!"<!��������������������������5���� �����������������������������������& ���������������������������������������

Page 34: Fixed Amount Saving and the Permanent Income Hypothesis · Permanent Income Hypothesis Abstract According to the German SAVE survey, more than 40 percent of households regularly save

32

%����������������������������������������� ����������������� �

����������������%����������������2���������&�������������������������

�%������ ������ ����2� ( )λ φ> �� ���� �� &������� �%��� ������ ������� �������

��'�������������������%�����������������(�����������%������������

��������������������������������������'������=��%����������������������

������������������������������������������������������������������2���

���������� ��� ���� ����� ��������� ���� ��� ����� � ��� ���������� �� �%�

������ ����������2���������&��������5��������������� ���� ������� �����%�

������ ����������2� ( )λ φ≤ :� ���������� ��������� ���������������������� �

�� ���%������ ������ ����2�� �� ��� �%��� ��� ��������� ������ �� ������

�� ( )λ φ< �� 9 ���� ��������� ������� ����� � ��� ����� ������� �� �%������

���� ���%������ ������ ����2� ( )λ φ= �� J5�� � ���������� ���������

������������ �2��� ���� ��������� �������� ����������2�� ( )λ φ= ����� ��

���%������������� ����2��� ��� �������� ��� �%������������� ����2�� �� ��� �

����� ���� � �������� ���������� �������� ����� ��� �%������� ����

������ ( )λ φ≤ ��=������������������������������������������������������

����2���2���������������������������������������������������������

����2������������&������������������������������������2� ( )λ φ≤ ����������

������� ��������� ���� ����� �� ����� ���� � ��'����� ���������� ��������

����������������%���������������������>�����������������������������

����%�������������������%�������������%����������������2�������������

������������������������������������6����1..#���������������������

��� ��������������������������������������������� ����������������������

������� ���� �� ��� � ���������� � ������ ���� ��������� ���� ����������

�����������������������������������2������������5��������������������

�������������������������������������&�������2������������������������

�����������������������������������������������������������������

Page 35: Fixed Amount Saving and the Permanent Income Hypothesis · Permanent Income Hypothesis Abstract According to the German SAVE survey, more than 40 percent of households regularly save

33

����������������������������&����������������������������������������

���������&��������������5����������������������������������������?��

��������������������������������������������������������������������

������&�������������2���������������������������������2�� ( )λ φ≤ �����

�������������&������ '��� �2��� ���� ������������ �������������������

����������������� ( )λ φ= ��

��� &��� 0λ > ���� λ φ> � ����� �&������� �������� �� � ������ ���������

������ �����������%����������������������������������������������%�

���������� ����������������������&��������������������������������

��������&��������������?�������������2���������&��2������������

��,5������!1�����%������������������%�����������������������������

������� ������ ��� ������2� �� ��������� &����� ������� � ��� ��� ���������� &��

����������������������%���������������������H������ �����%������

������������������&������������������������ λ φ> ����&������������

���� ����2�&����������� �&����������������������������������������&�����

2�������������������������������������������������������%���������� �

���������& ��%��������������������λ φ> ����&���������

��&���!!�����������������������U������*J*����������������������������

����������� ������������� ��� ����������� �����������������&��� �������

+���&���� ���� �������� & � ��� ���������� ��������� ������������ �� ����

����������������������������������������������������������������������

����������������������������������������������������������;���&����

9��2�:� ������� ������������������������������ �����������������������

�����������������+��������������������5������ �������������������� �������

Page 36: Fixed Amount Saving and the Permanent Income Hypothesis · Permanent Income Hypothesis Abstract According to the German SAVE survey, more than 40 percent of households regularly save

34

���� ���� ���������� &����� ��������+� ����+��!<�� �� �������� ���������������

�������,;9���������������������������������+����������������,;9����

&���� ������������+���������������� ����������������������������������

����������������& ����������������������������������������������������

������������& �����������'�����61���������V�������/� ���������������;��

����� �/�;�� ������� V��� ���� ����� ���������� ������� V��� ����� ��� ����� �����

����������������+����&������������������������������������������

��������������+�������������%���������������������&����������������

���������&�������������2����������������& ����)���������2����%�G(V��

���������������������� ���������� ���,��������;��������������������

����������������&������������������������������� �������������������

�������������������������������������5������ ��������)���������������

������������!""!:W!���1.!1:W1���

��&���!!���������������������������� �������������3�*������������

���� ��� �������& �������� ����+���>&����� �� ����� ��������� ���� ��� ����2�

�������������������������� ���� ������������� �� ��������� �%�������������

����+����������������������� �������������������U�������������������������

�����.�$-���.�"!������������� �������������������������������������%�����

����� ���)����� ������������& �;���&��������9��2���U�O�.�7#������

������������������������

!<�;���&����9��2�������@������&������������%������������&��������������������������������������������� ����&������������������4���������������2�4��������������������������������

Page 37: Fixed Amount Saving and the Permanent Income Hypothesis · Permanent Income Hypothesis Abstract According to the German SAVE survey, more than 40 percent of households regularly save

35

��%!����&���"� ��������������1����������������.�)>,�

� � !������������������ 1�������������������

9����� ���������� 2R � /�;� X��������

3���������������

2R �

�� Y �1�Z�Y �-� .�!.� �7�#"�.�"!��.�!<��

@�@-��.�!"�� .�7$�

��� Y �1�Z�Y �7� .�.7� �7�#.�.�<#��.�!"��

7�$<��.�!#�� .�7$�

���� Y��1�Z�Y��-� .�.#� �7�#@�!�.$��.�1#��

.�.-��.�"<�� .�#<�

�+� Y��1�Z�Y��7� �.�..� �7�-1�!�!1��.�1<��

.�<@��.�"@�� .�#!�

+� Y�1�Z�Y�-� �.�.@� �7�-#�.�"-��.�".��

.�<#��.�7#�� .�7#�

+�� Y�1�Z�Y�7� �.�.-� �7�@"�.�$1��.�--��

!�1<��.�<7�� .�7"�

+���

Y �1�Z�Y �-��������������Y��1�Z�Y��-�������������������1��� �1�

.�11� �7�#$�.�$-��.�!-�� 7�7-��.�@#�� .�$.�

+����

Y �1�Z�Y �-��������������Y��1�Z�Y��-���������������Y�1�Z�Y�-��������������������1��� �1�

.�!"� �7�-!�.�$7��.�!-��

<�17��.�#.�� .�$.�

�V�Y �1�Z�Y �-��������������Y��1�Z�Y��-�

.�1@� �7�71�.�$#��.�!-��

#�<#��.�@1�� .�$.�

V�Y �1�Z�Y �7��������������Y��1�Z�Y��7�

.�17� �7�#1�.�$-��.�!$��

!$�<7��.�.$��

.�7"�

V��Y �1�Z�Y �-��������������Y��1�Z�Y��-���������������Y�1�Z�Y�-�

.�1.� �7�-7�.�$$��.�!-��

$�#@��.�-<��

.�$.�

,������ ��� ��� �������� ��� ���������� �������� ��� ������� �� �%�

�������������%������ ��������������������������� ����&���!1�������������

Page 38: Fixed Amount Saving and the Permanent Income Hypothesis · Permanent Income Hypothesis Abstract According to the German SAVE survey, more than 40 percent of households regularly save

36

�������� ������������ ����������������������%���������� ����������& �

�%��������������������������U���������%��������������2��(�������������

����������������U�O�2��������������������������������&�����������&��

���������&�����2��

��%!��� &�����������������������������:���������������������������

9����� ����������U��������

�������[��������

������� �����U�O�[�

2R �

�� Y �1�Z�Y �-�.�".�������.�!$��

.�$.�������.�!1��

!�7$� .�$.�

��� Y �1�Z�Y �7�.�<-�������.�!"��

.�$.�������.�!1��

.�$"� .�7"�

+���

Y �1�Z�Y �-���������Y��1�Z�Y��-���������������1��� �1�

.�$-�������.�!#��

.�$1�������.�!1��

.�.!� .�$.�

+����

Y �1�Z�Y �-���������Y��1�Z�Y��-����������Y�1�Z�Y�-����������������1��� �1�

.�$#�������.�!-��

.�$!�������.�!1��

.�!1� .�$.�

�V�Y �1�Z�Y �-���������Y��1�Z�Y��-�

.�$#�������.�!#��

.�$1�������.�!1��

.�.<� .�$.�

V�Y �1�Z�Y �7���������Y��1�Z�Y��7�

.�$#�������.�!<��

.�$.�������.�!.��

.�!-� .�7"�

V��

Y �1�Z�Y �-���������Y��1�Z�Y��-�����������Y�1�Z�Y�-�

.�$1�������.�!#��

.�7$�������.�!!��

.�1$� .�$@�

Note: [*] indicates a rejection of � = � at the 10 % significance level.

*���������� ����� ����������������������������&���� ��,5������!.������

��%��� ������8�� ��������� ��� �� ���������&����� � ������� ���� �������

����� ������ �����!"� ;������ �!""1�� ���� ������ �1...�� ������ ����������

!"�*���?�&����1..1������������������

Page 39: Fixed Amount Saving and the Permanent Income Hypothesis · Permanent Income Hypothesis Abstract According to the German SAVE survey, more than 40 percent of households regularly save

37

������ �������!������� ��������� ������������ ����� ���'���������������

���� ��&� ����������� >���� ����&���� ������� ���������� ����������

�(�������� !"<#�� ���� �������� ����� ������ ����� �;���&����9��2�� !"<"��

;������ !""1��� ��&��� !@� ������ ��� ��� �������� ������� ��� U� ���� 2� ����

�������@�"���������������� �������/��5������� � ��������� ����������

������������� U� ������� ���� ���� �������� ������� ���� �� ���� ��������

���������� ��������� ����� ������� �� �������� �������� �� �����������

��%!����&�����������������������������:���������������������������5����������!�-����%!���

� � � � � ;����������&���� �

9����� ����������U�������

�������[�������

������� �����U�O�[�

Y��!��������

Y���������

t̂r ��������

2R �

�� Y �1�Z�Y �-�.�<#������.�!<��

.�7.������.�!!��

1�<7�LKM�

�.�.!�����.�.<��

�.�!#�����������.�.7��

.�..����.�..��

.�$@�

��� Y �1�Z�Y �7�.�$$������.�1.��

.�7.������.�!1��

!�1.��.�.@�����.�.<��

�.�!-�����������.�.7��

.�..����.�..��

.�$1�

+���

Y �1�Z�Y �-���������Y��1�Z�Y��-������������1��� �1�

.�77������.�!#��

.�71������.�!!��

.�!-��.�.!�����.�.$��

�.�!-�����������.�.7��

.�..����.�..��

.�$1�

+����

Y �1�Z�Y �-���������Y��1�Z�Y��-����������Y�1�Z�Y�-�������������1��� �1�

.�7<������.�!#��

.�7!������.�!!��

.�-7��.�.!�����.�.$��

�.�!-�����������.�.7��

.�..����.�..��

.�$@�

�V�Y �1�Z�Y �-���������Y��1�Z�Y��-�

.�7$������.�!#��

.�71������.�!!��

.�1"��.�.!�����.�.$��

�.�!-�����������.�.7��

.�..����.�..��

.�$1�

V�Y �1�Z�Y �7���������Y��1�Z�Y��7�

.�77������.�!<��

.�7.������.�!.��

.�17��.�.@�����.�.<��

�.�!@�����������.�.7��

.�..����.�..��

.�$1�

V��

Y �1�Z�Y �-���������Y��1�Z�Y��-����������Y�1�Z�Y�-�

.�7"������.�!#��

.�7!������.�!!��

.�7<��.�.1�����.�.$��

�.�!-�����������.�.7��

.�..����.�..��

.�$@�

Note: [*] indicates a rejection of � = � at the 10 % significance level.

Page 40: Fixed Amount Saving and the Permanent Income Hypothesis · Permanent Income Hypothesis Abstract According to the German SAVE survey, more than 40 percent of households regularly save

38

����������������������������������������%���������������&�����

���������������������������������%��������������������������(�����

�������������� ���� ��� �������� �� ���� &�� ���� ����� ������� ���� &�� ����� ���

�������&��� ��2�� �� �������������&��� ����������������������%����������

� ����������������& ��%����������������

+������!������

������������� ���%��������������&� ���� �%���������������&�����

����������������������������%���������������&�������������������� �

�� �������� ��� ���� �� ���� �� ����� ��� ����� �� ��'����� ��� ��� ���� ����

��� �� ��� �� ���������� ��� ���������������� ���� ����� ��� *(+,� ����� �

��������������������� ��������������������%���������������8������

�� &�� ������� � ��������� ������ ��� ����� �� �%��� ������������ �������� ����

�������� ��� ���� ������ ���� ���� �� ���� � ������ �����%����� ��� �������� ����

����������������������%���������������������&� ���������������������

��� � ���������� & � ������ � ������ ����2��� *������ �� ���� ��� ��� �%���

������ ������8� ��������� �� ������� ��������� ������� ��� ������ ������� ���

�%��� ������ ������� ��� ��� � ����� �� ����� ���� ��� ����� ������ ������� ����

���� �������� � ������ ����� ���� ������ ������ ��� � ���� ���������� �2�� � ��

������������������������&�����������������������

H������������ ��� ������� &����� ��� ���� ��� ��� ��������� ���� �������

����%���������������&���������������������������������������%���������

�� � ��� ���������� �� ������&��� ������ �������� �&������� �� )����� ��

��������������%���������������&������������������������&������

��� ����������&�����������������������������������������%��������

������� ����� �������������������������������&�������������������������

Page 41: Fixed Amount Saving and the Permanent Income Hypothesis · Permanent Income Hypothesis Abstract According to the German SAVE survey, more than 40 percent of households regularly save

39

���2���������������;���&����9��2�� ������������������������������

���� ���������� ��� ��� ������&��� ������ �������� ���� ���� ������� ���� ���

�����������������������������������������������������������������

�������������������������

��'�����������

(��������G(��!"<#��� \ ��������� �����(��������G�����\�����������)� �

� ����4������$#��!!$�1$��

/0�����*����� (�� ;�������9�� ,���� J�� , ����� (�� *����2� G� �1..<��� F����

)������*(+,�*�� ���G���������6������E�9,(�*����H��7��

/������G��9������G��6�&��9��!"""���\J����(�����������;���������

*������9����\��3 ������ ��)� � ����%����� ������5�����6��� ��@<��!##�!$<��

;���&���� S��9��2��H)��!"<"��� \;���������� ������������������6���:�

6���������� �������*�����,������\��7%)4�,��� �� � ������������-��!<#�

1!7��

;���&���� S��9��2��H)� �!"".�� \��������� �������� ;������ �������� ����

;��������\��3 ������ ��%������������)� � ����8����������<�@���17#�1$"��

;���&����S��9��2��H)��!""!���\����6�����������;�����������������:�

(�;�����;���� ����������\��)�� �����)� � ����4�������@#�-���$1@�$#7��

;������� ;G� �!""$��� \/������ *��2� *����� ���� ��� J��� ; ���Q��������� ���

������ �������\�9���������3 ������ ��)� � �����!!1�!���!�#$��

;������9��!""1���FJ5�� �;������������(��������;���������/��

�����E��)� � ���� �:�����@.�!���!@-�!#@��

G�����(��!"<$���FJ���� ����9���������;��������:� ��� ���,�������;���

���������������� DE����:��������/��,�����(����������,����������� ���

?�����;���������+����1���;��&�����=����� ��������;��&������

Page 42: Fixed Amount Saving and the Permanent Income Hypothesis · Permanent Income Hypothesis Abstract According to the German SAVE survey, more than 40 percent of households regularly save

40

G������ ;�� A������� 6� �1..@��� \;��������� ���� �������� ���������������

,�����������?���)����� \����������)� � �����9����������-"��$#�<<��

����� 9� �!"<!��� \���� (�'������ ��� ;��������� �� ;������� ,%�����

�����&��� �����������\��3 ������ ��. ��������)� � ���<"��"$-�!.."��

������� 9� �!"#$��� \(� ����� � ��� ��� ;��������� �����\�� ��������

=����� �����������������

������� 9�� A�3���� *� �!"#-�� F�������� ����� ����������� ������������

������E��H������/���������,�������6���������H���P��2��

������ S� �1...��� \��&� ������� ��;������������� ��� ���������� ����

9����� ����� �9�����\�����������)� � ����4������".�@���@7$�@".��

)��� S� �!""-��� \A������ =�� ��� ��� S������:� ;��������� ,%���������

��������;���������(���������\��3 ������ ��, ���#�'����������%��$����17��!�<��

)��������� 9� �!""1��� \����������(��������� /��\�� ��������� )� � ����

4������<1�@���#.<�!"��

�����6��!"$<���\*������������������������J���; ��������������������

� ������:������ �����,������\��3 ������ ��. ��������)� � ���<7��"$!�"<$��

�������� S�� 9� ������ G� �!"<-��� F*��������� ����� ���� ��� 9��������

J���9����E��)� � ��������#1��!1!"4!1-.��

����2�������*�����3��S��1.!.���F�������6���������)����� :��������� �

;�������*������/�������DE�.���� ��;���� �������� ����3 ������!#�@����

J������(� �!"""��� \����������� ,%��������� ���� *������ ����6������\��

��:� (����� �� �,����� /��������� G�������� ��� 6������� ,��������� <!�!!#��

/���2���������������������6�������*���� ���������?���������G�;��

9��2��H)��!"<1���F����8��;���������� �����������G���&���)����E��

3 ������ ��, �������)� � �����!.��-!$�-17��

6���6��1..7���F��������;��������E��3 ������ ��, �������)� � �����#@�<���

!$7!�!<..��

Page 43: Fixed Amount Saving and the Permanent Income Hypothesis · Permanent Income Hypothesis Abstract According to the German SAVE survey, more than 40 percent of households regularly save

41

6�&��G/��!"<$���F9������ �������� ����H����������� ��*���� �E��H���

P��2:�S����?�� �]�*�����

*����2�G��1..$���\�?���G�����������*�����/����������)������������

�����D� (�� ,%������� ��� *����� 9����� ���� *����� G�������\� *������

����������&������ #.-� ��&������� .$�!.�� *���������������&������ #.-�� =��

���� ����9��������

*����S��!""#���\9 �����J5�� �;������������(��������;��������:�

(�*��������\��3 ������ ��, ���#�'����������%��$�����1$���$"<�<.#��

*�����A(�������;��!"<#���F9��������J���*�������������E���������

�����,�������6�����17��7!"471$��

?�&��� ;,� �1..1��� \������������ H���������&� � ���� \6���� ��� ����&\�

;��������\��3 ������ ��, �������)� � �����-"�1���1"@�@.<��

B������ ���9��1.."���\G����������������J��������������=�������

������ *������� ��� ��� 1..@�1..<� )������ *(+,� *���� �\� *����������������

&������#.-���&�������.<�-!��=����� ����9��������

��

Page 44: Fixed Amount Saving and the Permanent Income Hypothesis · Permanent Income Hypothesis Abstract According to the German SAVE survey, more than 40 percent of households regularly save

42

���������

��%!��� �&�$��������������-����%!���

�+���&��� G��������������������� 6����������������&�����������

����8������������������2���������2��������������'��� ������Q������������

������� 6����������������������� ��������× �!1�^����������� ������

=��������� ����� ��%���������^��������������&��������^����� ��������^�&���������� ������������������������^��������������������������������������������^����������������������^���������������� ������

*���������� �6��������������������� ����^�6��� ��������������������� ����������������&����� �����%������������������Q��������

6����H��?���� �G������������������������^�&���������� �^��%����������������^��5� ���������������������^��������������������^�����������������^�������&��������������^������������������^�������������������������^�����������������4�����������&���������� ������^������������������^�������������������������^�������������� ������^�������������������