Finanza socialmente responsabile Alcuni strumenti significativi SRI Capital Advisers Limited 3rd Floor, 78-79 New Bond Street, London W1S 1RZ, United Kingdom

Finanza socialmente responsabileAlcuni strumenti significativi

SRI Capital Advisers Limited3rd Floor, 78-79 New Bond Street, London W1S 1RZ, United KingdomPhone +44 (0)20 76299043www.sri-ca.com [email protected]

Febbraio 2012

http://www.sri-ca.it/

SRI Capital Advisers Ltd - All rights reserved

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SRI Capital Advisers

SRI Capital Advisers è la società del gruppo SRI che offre servizi di

analisi, progettazione e realizzazione di soluzioni d’investimento

innovative e sostenibili dedicate ad investitori istituzionali,

avvalendosi di partnership con i primari Financial Services Providers

presenti sul mercato (Investment banks, Asset Managers)

La società vanta un team composto da professionisti che, grazie ad

una consolidata esperienza e ad un’approfondita conoscenza del

mercato e delle sue dinamiche, sono in grado di offrire servizi

finanziari altamente specializzati e strategie d’investimento

focalizzate sulle esigenze dei clienti

SRI Capital Advisers ha sede a Londra, U.K., ed è operativa in tutti i

paesi regolati MIFID in Europa

SRI Capital Advisers è regolata ed autorizzata dalla Financial

Services Authority (FSA)

Profilo Societario


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Indice

SRI Capital Advisers e la finanza socialmente responsabile

Impact Investing - Investimenti ad Impatto Sociale

Il Social Impact Bond

Il Project Bond

Il Social Project Bond


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Soluzioni di finanza sostenibile

SRI CA, avvalendosi della collaborazione dei primari Financial Solution Provider (intermediari finanziari) e di una piattaforma produttiva flessibile, eroga servizi di analisi, progettazione e realizzazione di soluzioni d’investimento ad hoc.

L’attività presuppone l’identificazione degli obiettivi, la definizione del budget di rischio, la condivisione dell’approccio e della metodologia con gli investitori istituzionali e un rigososo processo di monitoraggio del rischio.

Attori, ruoli, attività

Investitori

FSP 1

FSP 2

FSP 3

FSP 4

FSP n

SOCIALLY RESPONSIBLE INVESTMENT

1 7

4

6

SRI CA’s Database “Good” FSP

Assessment &Monitoring Iterate

Rating, Selection3

SRI - CA

2 Screening

5 Design


5

Indice




Il Project Bond



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Tradizionalmente le attività e i servizi con rilevanza sociale hanno due primarie fonti di

finanziamento:

• Enti e istituzioni governativi e territoriali (Stato, Regioni, Province e Comuni)

• Enti e istituzioni a rilevante scopo sociale (Fondazioni, Fondi Pensione, Istituzioni no-profit)

L’accesso al mercato di capitali privati potrebbe portare in alcune situazioni a migliori risultati in

termini di impatto sociale, con un costo significativamente ridotto. Tuttavia occorre creare le

condizioni per attrarre, trattenere e far crescere le somme investite.

L’Impact Investing (investimento con impatto sociale) consiste nel “collocare attivamente capitali

in progetti, imprese e fondi che generano benefici socio-ambientali per la collettività e un rendimento

per gli investitori”.

Si tratta di un concetto in forte sviluppo nei paesi anglosassoni, dove il ruolo dello Stato è

tradizionalmente più limitato, ma che sta trovando rapida diffusione in altri Paesi nella

consapevolezza che l’impatto sociale dello Stato è destinato a diminuire dati gli stringenti vincoli di

bilancio ereditati dalla recente crisi finanziaria.


7Impact Investing - Investimenti ad Impatto SocialeMatrice degli investimenti

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Alto

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INDICATORE DI IMPATTO SOCIALE

Massimizzazione del profitto

Enti territorialiFilantropia

Rendimento minimo accettabile

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IMPACT-FIRST INVESTORS

Massimo impatto sociale con rendimento minimo

FINANCIAL-FIRST

INVESTORSMassimo rendimento

con una soglia minima di impatto sociale

INVESTIMENTO

DA

EVITARE

INVESTIMENTO

SPECULATIVO

INVESTIMENTO

FILANTROPICO

INVESTIMENTO

SOSTENIBILE


8

Indice




Il Project Bond



9Il Social Impact BondIntroduzione

Il Social Impact Bond è uno strumento di finanza sociale sviluppato in nel Regno Unito (U.K.)

Nella sua accezione originale il Social Impact Bond è uno strumento finanziario in cui:

• il capitale raccolto da investitori privati viene utilizzato da organizzazioni no-profit per

realizzare programmi che si propongono di ottenere specifici risultati sociali;

• Si tratta di programmi preventivi mirati ad evitare che determinate situazioni di disagio

sociale si manifestino;

• se un soggetto indipendente incaricato della valutazione dei risultati determina che degli

obiettivi predefiniti siano stati raggiunti, il governo (o altro ente pubblico a seconda dei casi)

ripaga agli investitori il capitale, maggiorato di un rendimento; altrimenti gli investitori perdono

il capitale investito.

La logica su cui si basa il Social Impact Bond è che gli interventi preventivi finanziati dal Social

Impact Bond costino meno degli interventi di rimedio che il servizio pubblico dovrebbe mettere in

atto una volta che il problema si manifesta

=> se sussiste questa condizione vi è un risparmio per il settore pubblico, che viene utilizzato per

remunerare gli investitori privati


10Il Social Impact BondMeccanismo di funzionamento – schema generale “WIN WIN”

Investitori privati

Società no-profit

(Fornitori dei servizi sociali)

Organizzazioneche emette il

bondGoverno

1. Capitale operativo 4. Rimborso e Rendimentodai pagamenti legati agli obiettivi

3. Pagamenti legati agli obiettivi

(Quota di risparmio pubblico)

2. Finanziamento per costi operativi

Capitali privati

Fondi pubblici

Il modello del Social Impact Bond

Alla data di inizio, l’organizzazione che emette il bond raccoglie fondi dagli investitori privati e li distribuisce alle società che forniscono i servizi per finanziarne i costi operativi.

Durante la vita e/o a scadenza, il governo effettua i pagamenti all’emittente dei bond se gli obiettivi prefissati vengono raggiunti.

L’emittente del bond usa questi pagamenti per rimborsare gli investitori privati e offrire un ritorno economico al loro investimento iniziale.


11Il Social Impact BondMeccanismo di funzionamento – principali attività

Arranger - Origina le operazioni- Assicura

l’impegno degli enti pubblici

- Seleziona gli enti no profit da incaricare

- Colloca il bond presso gli investitori

- Struttura e gestisce la

collaborazione tra i vari attori

- Coordina le valutazioni fornite

da parti terze

Investitori- Finanziano gli

interventi- Ottengono un

ritorno finanziario

Enti non-profit- Ricevono i fondi

upfront- Realizzano

programmi di prevenzione

verificabili e con un impatto sociale

misurabile

Ente pubblico- Paga solo se gli

interventi funzionano

- Beneficia del risparmio sui costi

insieme agli investitori


12Il Social Impact BondFattori critici

Perché un Social Impact Bond abbia successo devono sussistere una serie di condizioni:

• l’intervento finanziato dal Social Impact Bond deve consentire un risparmio rispetto alle spese

che – in assenza di tale intervento – il servizio pubblico si troverebbe ad affrontare;

• il risultato dell’intervento dev’essere misurabile da un soggetto indipendente, ovvero

devono esistere delle metriche scientifiche che consentano di valutarne il successo o meno =>

questo perché la remunerazione per gli investitori deve dipendere da parametri oggettivi;

• si devono individuare organizzazioni no profit credibili e con track record positivo, che

dimostrino a priori che con il finanziamento ottenuto saranno in grado di produrre il risultato

previsto e il conseguente risparmio per il servizio pubblico => questo è un elemento chiave per

il coinvolgimento di investitori privati;

• Deve essere previsto un soggetto indipendente che origini e coordini il processo,

favorendo un dialogo costruttivo tra le diverse parti coinvolte, tanto preventivamente che poi

durante la vita del programma


13Il Social Impact BondCase Study

Problematica sociale: il progetto si rivolge a prigionieri condatti a una detenzione di non più di 12

mesi nella prigione di Peterborough nel Regno Unito

Razionale: questi prigionieri per reati lievi ricevono supporto limitato dallo Stato e nel 60% dei casi

commettono nuovi reati entro un anno dal rilascio, con conseguenti costi per la collettività

Programma: organizzazioni no profit, selezionate per le loro credenziali - offriranno supporto intenso

ai prigionieri e alle loro famiglie, sia in prigione che dopo il rilascio, per aiutarli a reiserirsi nella

comunità

Struttura del bond:

• Data di lancio: settembre 2010

• Durata: 8 anni

• Remunerazione: se i reati commessi dai prigionieri rilasciati, entro un anno dal rilascio,

diminuiscono di almeno il 7,5% gli investitori ricevono una remunerazione; la remunerazione è

proporzionale al risultato ottenuto, con un massimo del 13% all’anno

• Soggetto pubblico: la restituzione del capitale e il pagamento degli interessi sono finanziati dal

Ministero della Giustizia


14Il Social Impact BondVantaggi e limitazioni

Vantaggi

• Per gli Enti pubblici: non sono costretti a finanziare i programmi preventivamente, ma solo

successivamente e solo in caso di successo; inoltre il costo sarà inferiore rispetto alle spese di

un loro intervento diretto;

• Per gli investitori: se selezionano dei programmi validi, in cui sussistano i giusti presupposti,

possono ottenere un rendimento interessante e allo stesso tempo avere un impatto sociale

positivo;

• Per le organizzazioni no profit: si trovano ad avere accesso a maggiori finanziamenti rispetto ai

tradizionali canali; inoltre, dato che vengono selezionate sulla base delle possibilità di successo

del loro intervento, sono incentivate e premiate per la loro capacità innovativa.

Limitazioni

• Il risultato dell’intervento dev’essere misurabile sulla base di parametri oggettivi, di

conseguenza è applicabile solo a un limitato numero di situazioni;

• Il rischio per l’investitore è elevato (almeno nel modello standard anglosassone), in quanto il

capitale è a rischio se l’intervento non ha successo, e il rendimento non è sufficiente a

compensare pert tale rischio => di conseguenza il modello non può coinvolgere investitori

guidati da una logica puramente economica


15Il Social Impact BondCollocazione nella matrice degli investimenti

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FINANCIAL-FIRST



Erogazioni

Social Impact Bonds

Investimenti tradizionali

“PROFIT ORIENTED”

Il Project Bond


17Il Project Bond

I Project Bond sono emissioni obbligazionarie finalizzate alla realizzazione di un progetto,

normalmente infrastrutturale o urbanistico

Il capitale raccolto da investitori privati viene utilizzato per realizzare uno specifico progetto (ad es.

strade, reti ferroviarie, reti energetiche, etc.), e i flussi di cassa generati dal progetto una volta

operativo consentiranno di rimborsare il capitale e remunerare gli investitori

L’emissione obbligazionaria può essere suddivisa in “tranche” con diversa “seniority” e diverso

rendimento: gli investitori che sottoscriveranno le tranche più sicure verranno rimborsati prima degli

altri (con i primi flussi di cassa generati dal progetto) ma riceveranno un rendimento minore

I Project Bond hanno acquisito popolarità di recente in quanto sono stati inseriti nell’agenda della

Commissione Europea con un’iniziativa dedicata (“Europe 2020 Project Bond Initiative”), come

strumento per favorire la crescita nell’Unione:

• la Commissione si propone di fornire un supporto a questo mercato, finanziando progetti

insieme alla Banca europea degli investimenti


18Il Project BondMeccanismo di funzionamento – schema generale

Investitori privati

Società che realizzano il

progetto

SPV

Finanziamenti

Entrate del progetto

Il modello del Project Bond

Alla data di inizio, la società che emette il bond raccoglie fondi dagli investitori privati e li distribuisce alle società che realizzeranno il progetto.

Durante la vita del bond tutte le entrate realizzate vengono destinate a pagare i flussi cedolare e/o il rimborso delle somme investite secondo l’ordine di seniority degli investimenti.

Tranche senior che costituisce il Project

Bond

Debito Subordinato

Tranche Equity


19Il Project BondVantaggi e limitazioni

Vantaggi

• Il Project Bond riesce a coinvolgere capitali privati nello sviluppo dell’obsoleta rete di

infrastrutture italiana, in un momento in cui i tradizionali canali di finanziamento (investimenti

pubblici, prestiti bancari) stanno venendo meno come conseguenza della crisi economico-

finanziaria;

• il coinvolgimento di privati ha un impatto positivo sull’efficienza dei progetti, in quanto la

remunerazione per l’investitore è direttamente legata al successo del progetto e quindi per

raccogliere i capitali è necessario dimostrare l’economicità del progetto;

• per gli investitori il Project Bond fornisce uno strumento di diversificazione dei portafogli

finanziari, in alternativa alle tradizionali asset class alternative (hedge funds, private equity,

commodities).

Limitazioni

• La logica puramente economica su cui si basa il Project Bond implica che possano essere

finanziati attraverso questo canale soltanto progetti che possono generare un rendimento

finanziario sufficiente a remunerare gli investitori:

=> progetti che hanno un indubbio rilievo sociale-culturale, ma che non garantiscono ritorni

economici sufficienti, vengono esclusi a priori


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FINANCIAL-FIRST



Erogazioni

ProjectBonds

Social Impact Bonds

Il Project BondCollocazione nella matrice degli investimenti





22Il Social Project BondIntroduzione

Come visto sia il Social Impact Bond che il Project Bond hanno importanti limitazioni, in particolare

relativamente alla loro applicabilità:

• Il Social Impact Bond richiede programmi il cui impatto è scientificamente misurabile, e data la

rischiosità si adatta soltanto a investitori già sensibili al tema del sociale

• Il Project Bond richiede che il progetto generi direttamente ricavi finanziari sufficienti a

remunerare gli investitori: non viene considerato l’impatto sociale

Þ Restano dunque esclusi programmi/progetti di grande validità sociale ma a cui non è possibile

attribuire in maniera diretta, e scientificamente misurabile, un vantaggio economico, ovvero

tale risultato economico non è sufficiente

Per superare tali limiti SRI ha sviluppato un nuovo concetto di iniziativa: il Social Project Bond

Il Social Project Bond ha come obiettivo il finanziamento di progetti di grande rilevanza sociale

e/o culturale (es. riqualificazione di centri cittadini, ristrutturazione di edifici storici,

ampliamento di musei, etc.);

non è necessario che il progetto generi ricavi finanziari diretti, misurabili e che ne garantiscano

l’economicità: è sufficiente che si possano prevedere dei flussi di cassa specifici destinati agli

investitori;

sono previste diverse categorie di obbligazioni, con diverso profilo di rischio/rendimento e

impatto sociale => possono dunque partecipare sia investitori attenti agli aspetti economici

che investitori più interessati agli aspetti sociali.


23Il Social Project BondFattori chiave

Il Social Project Bond si differenzia dai prodotti esistenti in due elementi chiave:

1. Non è necessario che il progetto finanziato generi in modo diretto un risultato economico misurabile

e sufficiente

– Esempio: un comune finanzia attraverso un Social Project Bond la riqualificazione del centro

cittadino; gli investitori vengono remunerati attraverso l’introduzione/aumento di una tassa di

soggiorno

– In questo caso è ovvio che il progetto ha un impatto positivo: gli investimenti sul centro

cittadino rendono più attraente la città per i turisti, con conseguente aumento dell’ammontare

raccolto con la tassa di soggiorno (oltre ai benefici per l’indotto del turismo);

– tuttavia questo risultato non è quantificabile con precisione => non si possono utilizzare Social

Impact Bond e Project Bonds;

– per il Social Project Bond non è un problema => è sufficiente che vi sia una fonte di

rendimento (% della tassa di soggiorno) per remunerare gli investitori – non è necessaria

l’attribuzione diretta del ricavo al progetto

2. Nel Social Project Bond l’emissione obbligazionaria è suddivisa in “tranche” che si differenziano non

per rischio e rendimento, ma per rischio/rendimento e impatto sociale:

– investitori attenti agli equilibri finanziari avranno accesso a “tranche” con rischio/rendimento di

mercato;

– investitori sociali acquisteranno tranche con rischio/rendimento inferiore al mercato, ma ciò

sarà compensato dal valore sociale dell’investimento

=> Il Social Project Bond si adatta ad ogni categoria di investitori


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25Il Social Project BondMeccanismo di funzionamento – Durante la vita del progetto

Investitori sensibili al tema

sociale

Ente territoriale

Societàche emette il

bond

Investitori interessati a

ritorno economico

PROGETTO SOCIO-

CULTURALEIn realizzazione

7. Ritorno economico

7. Ritorno economico

4. Ritorno socio-culturale

4. Ritorno socio-culturale

6. Flussi finanziari

Arranger

Fonte di ricavi

5. Gestione ricavi


26Il Social Project Bond Soggetti coinvolti

Ente territoriale:

• l’Ente territoriale (insieme eventualmente agli investitori sociali) è lo sponsor dell’iniziativa => dovrà individuare uno o più progetti - che poi verranno sottoposti agli altri soggetti coinvolti per gli studi di fattibilità;

• dovrà individuare e porre in essere un flusso di ricavi (diretti o indiretti) che vadano a remunerare gli investitori;

• potrebbe eventualmente offrire delle garanzie per rendere il progetto ancora più appetibile per gli investitori.

Investitori:

• gli investitori forniranno il capitale necessario per il progetto;

• gli investitori più interessati agli aspetti sociali avranno voce in capitolo nella scelta del progetto da finanziare, compensando in questo modo con un maggior impatto sociale il minore rendimento/maggiore rischio rispetto agli altri investitori;

• gli investitori meno interessati agli aspetti sociali potranno investire in “tranche” con profilo di rischio/rendimento attraente.

Arranger:

• SRI ed un partner finanziario (banca, fondo, assicurazione, o altre istituzioni finanziarie), selezionato per capacità e condizioni economiche offerte, agiranno da arranger dell’operazione e da collocatori degli strumenti presso gli investitori;

• SRI coordinerà tutte le parti coinvolte strutturando l’operazione in modo che tutte le parti raggiungano i propri obiettivi; inoltre monitorerà in modo indipendente l’evoluzione del progetto e interverrà in corso d’opera qualora siano necessari aggiustamenti;

• il Partner finanziario creerà un veicolo societario ad hoc che gestisca e risponda di tutti i flussi finanziari.


27Il Social Project Bond Vantaggi

Lo schema del Social Project Bond presenta indubbi vantaggi per tutti i soggetti coinvolti:

Per l’Ente territoriale:

• il Bond consente di finanziare dei progetti di rilevante impatto sociale e culturale senza un

esborso diretto e preventivo da parte dell’Ente;

• il progetto apporterà dei benefici di lungo termine, di cui l’Ente godrà anche dopo che il Bond

sarà scaduto e gli investitori saranno stati rimborsati;

• il progetto genererà un ritorno di immagine positivo e gratuito.

Investitori:

• Gli investitori riusciranno ad ottenere il loro obiettivo di investimento, qualunque esso sia:

• per gli investitori attenti agli aspetti economici dell’investimento, potranno investire in

classi di obbligazioni con un attraente profilo rischio/rendimento e beneficeranno di

positivi effetti di diversificazione;

• per gli investitori attenti agli aspetti sociali, con il loro investimento riusciranno a

produrre un importante impatto sulle tematiche a cui più sono legati

Soggetti su cui ricadrà la remunerazione per gli investitori:

• si tratta di quei soggetti che produrranno i flussi di cassa con cui verranno remunerati gli

investitori (nell’esempio di prima, i turisti che pagheranno la tassa di soggiorno);

• il vantaggio per loro è che invece di pagare una tassa senza sapere poi come il ricavato verrà

utilizzato, in questo caso potranno toccare con mano il risultato socio-culturale possibile grazie

al loro contributo


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ProjectBonds

Social Impact Bonds

Social Project Bonds

Il Social Project BondCollocazione nella matrice degli investimenti



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