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Septiembre 2016
Calificación Hernán López
Gerente General
Mariana Ávila
Subgerente de Análisis
Fundamentos de Calificación
Calificación
Instrumentos Calificación Tendencia Acción de Rating Metodología
Serie B Serie C
AAA AA
- Revisión
Calificación de Titularización
ICRE del Ecuador Calificadora de Riesgo S.A., en comité No.36, llevado a cabo el 30 de septiembre de 2016; con base en los Estados Finan-
ciero auditados a diciembre de 2015, Estados Financieros internos al
31 de julio de 2016, proyecciones financieras, estructuración de la ti-
tularización y otra información relevante a julio de 2016, califica en
Categoría AAA-, a la Clase B y AA a la Clase C de la SEGUNDA TITULA-RIZACIÓN DE CARTERA ESPOIR (Resolución SCVS No. Q.IMV.12.5827
del 8 de noviembre de 2012).
La calificación se sustenta en un adecuado manejo de la cartera, la
existencia de cobertura de la cartera titularizada sobre los pagos que faltan por realizar a los inversionistas y el cumplimiento de los meca-nismos de garantía fijados en la estructuración del instrumento. Sin
embargo, la Clase C, al ser una clase subordinada y presentar un ma-yor riesgo, fue asignada una calificación menor al de la clase principal.
La Junta General Extraordinaria de Accionistas de la compañía reunida
el 27 de abril de 2012 autorizó la Segunda Titularización de Cartera
ESPOIR por la suma de USD8.000.000,00 dividida en tres clases (A, B, y
C), a un plazo de hasta 1.530 días. A continuación, se detallan las ca-
racterísticas:
DENOMI-NACIÓN
FIDEICOMISO SEGUNDA TITULARIZACIÓN DE CARTERA ESPOIR
Monto USD 8.000.000,00 Clase Amortización de capital Interés Plazo
(días) Tasa
A Trimestral, pagos iguales Trimestral 1.260 8,00% B Trimestral, pagos iguales Trimestral 1.440 8,25% C 25% 5to trimestre, 25% 10mo tri-
mestre y 50% 17mo trimestre. Trimestral 1.530 10,00%
Destino Capital de trabajo
La titularización de cartera ESPOIR mantiene como mecanismos de ga-
rantía: sustitución de cartera en mora y subordinación de clases. A
continuación, se observa un detalle de los mecanismos de garantía y
su cumplimiento:
GARANTÍAS Y
RESGUARDOS
FUNDAMENTACIÓN CUMPLI-
MIENTO
Sustitución de
cartera en mora
Se ha sustituido la cartera en mora ade-
cuadamente, según lo estipulado en la es-tructuración.
CUMPLE
Subordinación La serie C, presenta una cobertura mínima
de 3,42 veces sobre 1,5 veces el índice de
siniestralidad.
CUMPLE
El análisis realizado por ICRE del Ecuador Calificadora de Riesgos S.A. para otorgar la calificación asignada considera los riesgos previsibles
en el futuro entre los cuales destacan:
Dificultades en la economía nacional debido a la baja del precio
de petróleo y al fortalecimiento del dólar, afectando los niveles de ingreso y de empleo de los clientes de la Fundación ESPOIR,
incidiendo en la capacidad de pago de las deudas de éstos y ele-vando los índices de morosidad de la cartera.
Controles y restricciones por parte del estado en lo que tenga que
ver con tasas de interés que las empresas cobran a sus clientes
por los créditos otorgados.
El riesgo financiero propio de la otorgación de créditos al seg-
mento de micro créditos, debido a la informalidad de los deudo-
res.
El sobre endeudamiento de los clientes de la Fundación ESPOIR
con otros créditos, lo que dificultaría recuperar la cartera.
Desastres naturales, tales como, inundaciones producto de invier-
nos particularmente agresivos, erupciones volcánicas u otros
eventos de la naturaleza, que afectarían la recuperación de la car-
tera colocada.
Fideicomiso Segunda Titularización de Cartera (Estados Financieros JULIO 2016)
ESPOIR bnbnmb
Septiembre 2016
Titularización de Cartera Fundación Desarrollo Integral ESPOIR icredelecuador.com 2
El resumen precedente es un extracto del informe de la Revisión de la Calificación de Riesgo de la Segunda Titularización de Cartera de
Microcrédito Fundación ESPOIR, realizado en base a la información entregada por la empresa y de la información pública disponible.
Atentamente,
Ing. Hernán Enrique López Aguirre PhD(c)
Gerente General
Septiembre 2016
Titularización de Cartera Fundación Desarrollo Integral ESPOIR icredelecuador.com 3
Objetivo del Informe y Metodología
El objetivo del presente informe es entregar la actualización de la ca-lificación del Fideicomiso de Titularización de Cartera Fundación Inte-
gral para el Desarrollo ESPOIR, a través de un análisis detallado de: los
activos transferidos al patrimonio de propósito exclusivo, la estruc-tura de la titularización, la administración del agente de manejo, los
mecanismos de garantía, el tratamiento de los flujos y todos los as-pectos legales que intervinieron. ICRE del Ecuador Calificadora de
Riesgos S.A., a partir de la información proporcionada, procedió a aplicar su metodología de calificación que contempla dimensiones cualitativas y cuantitativas que hacen referencia a diferentes aspectos
dentro de la calificación.
Conforme el Artículo 12 de la codificación de las resoluciones expedi-
das por el Consejo Nacional de Valores, la calificación de un instru-mento o de un emisor no implica recomendación para comprar, ven-der o mantener un valor; ni una garantía de pago del mismo, ni la es-
tabilidad de su precio sino una evaluación sobre el riesgo involucrado en éste. Es por lo tanto evidente que la ponderación máxima en todos
los aspectos que se analice tiene que ver con la calidad de la cartera
titularizada. Siendo éste un aspecto importante, en aquellos casos en los que exista garantías y resguardo suficientes que aseguren de al-
guna forma el cumplimiento de la obligación, tal como en la titulari-zación que se analiza en el que la cartera titularizada tiene garantía
hipotecaria, este aspecto también tendrá una ponderación impor-tante el momento de otorgar la calificación. Los demás aspectos tales
como, informaciones históricas y otros se ponderarán de acuerdo a la
importancia relativa que ellas tengan al momento de poder cumplir con la cancelación efectiva de las obligaciones contraídas.
ICRE del Ecuador Calificadora de Riesgos S.A. guardará estricta re-serva de aquellos antecedentes proporcionados por la empresa y que
ésta expresamente haya indicado como confidenciales. Por otra parte, ICRE del Ecuador Calificadora de Riesgos S.A., no se hace res-ponsable por la veracidad de la información proporcionada por la em-
presa. La información que sustenta el presente informe es:
Estados Financieros Auditados del año 2010 al 2015.
Estados Financieros no Auditados al 31 de julio de 2016.
Contratos del Fideicomiso.
Detalle de la cartera titularizada al 31 de julio de 2016.
Análisis del directorio.
Plan estratégico.
Otros documentos que la administradora consideró relevan-
tes.
Entorno Macroeconómico
ENTORNO MUNDIAL
En el informe Global Economic Prospects – June 2016, el Banco Mun-
dial informó que la economía global se recupera lentamente de un
complicado 2015. En el año que terminó, la actividad económica inter-
nacional se mantuvo atenuada, las economías de mercados emergen-
tes y en desarrollo se desaceleraron por quinto año consecutivo, en
tanto que las economías avanzadas siguieron registrando una ligera
recuperación. La actividad económica genera más del 70% del creci-
miento mundial.
El crecimiento mundial, finalizado en 3,1% para 2015, alcanzaría 3,2%
en este 2016 y 3,5% en 2017, según el Boletín del FMI de abril 2016. 1
Sin embargo, a raíz del voto en Reino Unido a favor del abandono de
la Unión Europea (BREXIT), las perspectivas de la economía mundial
para 2016 y 2017 se han deteriorado, de acuerdo al FMI en julio 20162,
reflejando consecuencias macroeconómicas esperadas de un sustan-
cial aumento de la incertidumbre. Se proyecta que el repunte de la
actividad mundial será aún más gradual que lo previsto, disminuyendo
el porcentaje de crecimiento mundial del Boletín de abril, en 0,1% para
ambos años, esperando así un 3,1% en 2016 y 3,4% en 2017.
1 http://www.imf.org/external/pubs/ft/weo/2016/01/pdf/text.pdf 2 http://www.imf.org/external/spanish/pubs/ft/weo/2016/update/02/pdf/0716s.pdf 3http://www.bancomundial.org/es/news/press-release/2016/06/07/world-bank-cuts-2016-global-growth-forecast
En general, aunque las economías desarrolladas se habían recobrado
de manera exitosa de las últimas crisis, con el proceso del Brexit en
una etapa inicial, la incertidumbre imperante ha generado que el pro-
nóstico de crecimiento mundial se haya revisado a la baja de manera
moderada, según la información publicada por el FMI el pasado 19 de
julio de 2016 y referida anteriormente, las economías avanzadas cre-
cerán en 1,9% en 2016 y en 1,8% para 2017. Mientras que las econo-
mías emergentes y en desarrollo se mantienen prácticamente sin va-
riación, aportando con un crecimiento proyectado de 4,1% en 2016 y
4,6% en 2017.
El Banco Mundial, en su reporte de junio 2016, indica que las proyec-
ciones de las economías avanzadas se han deteriorado debido al debi-
litamiento del comercio internacional.3 Aunque los bajos precios del
petróleo brindaron efectos positivos al consumidor y las condiciones
laborables han mejorado, se prevé que el crecimiento de dichas eco-
nomías estará en 1,7%.4 La Reserva Federal de EEUU intenta normali-
zar las tasas de interés, mientras que el Banco de Europa y el Banco de
4http://pubdocs.worldbank.org/en/842861463605615468/Global-Economic-Prospects-June-2016-Divergences-and-risks.pdf
Septiembre 2016
Titularización de Cartera Fundación Desarrollo Integral ESPOIR icredelecuador.com 4
Japón plantean reformas para acomodarse a la situación económica
actual.
Aunque el mercado financiero global se ha recuperado de un volátil
inicio de año, el flujo de capitales a economías en desarrollo y emer-
gentes se mantiene vulnerable a las decisiones de los inversionistas.
Los precios de los commodities cayeron significativamente a inicios de
2016 y se han recuperado lentamente. Sin embargo, los precios siguen
bajos debido a la sobreoferta y a la baja demanda. El precio WTI del
barril de petróleo se ha recuperado lentamente. El Banco Mundial cal-
cula que el precio promedio del barril estará en USD 43 para el 20165.
Asia del Este continúa siendo la región del mundo de más rápido cre-
cimiento y pareciera que va a mantener ese lugar en el futuro próximo.
La región ya representa alrededor del 30% del GDP global (Gross Do-
mestic Product), con China representando un 16%. El crecimiento en
aquel país se desaceleró a 6,9% en 2015 y 6,7% en el primer cuarto de
2016 a causa de un debilitamiento en inversiones y reducción en ex-
portaciones, además del debilitamiento del yuan, una caída en el mer-
cado bursátil y un empantanamiento del mercado inmobiliario. El
Banco Mundial prevé un crecimiento de 6,3% para el 2016 y de 6,2%
en 2017 para este país6.
PIB 2013 2014 2015 2016 (p)
2017 (p)
2018 (p)
Mundo 2,4 2,6 2,4 2,4 2,8 3,0
Latinoamérica y Caribe 2,9 1 -0,7 -1,3 1,2 2,1
Economías Avanzadas 1,1 1,7 1,8 1,7 1,9 1,9
BRICS 5,7 5,1 3,8 4,2 5,1 5,3
Ecuador 4,6 3,7 0,3 -4,0 -4,0 0,0
Tabla 1: Proyecciones del PIB Fuente: Banco Mundial (junio 2016) Elaboración: ICRE
ENTORNO REGIONAL
En lo que respecta a América Latina, la región ha experimentado una
desaceleración desde el 2012. Según el Blog del FMI, la información
actualizada del Boletín de la organización a julio del 2016, la economía
latinoamericana y del Caribe se contraerá en un 0,4% en el presente
año7. Mientras tanto, el Banco Mundial prevé una contracción de 1,3%
en el PIB de la región, principalmente por la caída de los precios de
materias primas y petróleo. Con un decrecimiento de 0,7% en 2015 y
un previsto -1,3% para este año, la región atravesará una doble con-
tracción, evento que no ocurría desde hace más de 30 años8.
Países con poderío económico como Brasil y Venezuela sufren de pro-
blemas domésticos, atravesando recesiones en medio de un álgido
ambiente político. Colombia mientras tanto, se enfoca en el plebiscito
del 2 de octubre, que podría dar un asidero legal final a la paz con la
guerrilla. Por otro lado, Argentina se está reestructurando bajo la pre-
sidencia de Mauricio Macri, aunque en el país se ha perdido más de 50
mil empleos privados y aumentaron las protestas callejeras. Países de
Centroamérica y el Caribe han crecido con exportaciones y turismo. El
Banco Mundial (junio 2016) menciona que, si se excluyera a Brasil, la
región tendría un crecimiento de 0,5% en 2016.
La inflación regional ha subido dado el alza de precio de las importa-
ciones y la debilitación de monedas.
Según la CEPAL, la región sigue mostrando la mayor desigualdad en la
distribución de ingresos. 175 millones de personas padecieron de po-
breza en 2015 y la tasa de indigencia ascendió a 75 millones de indivi-
duos.9 Más aún, el desempleo juvenil llegará a 16,8%, o 9,2 millones al
final de 2016, según la Organización Internacional del Trabajo.
Algunos riesgos para la región inician por la dependencia del mercado
de commodities. Si los precios de éste mercado no suben, las econo-
mías seguirán sufriendo. Por otro lado, la deuda externa en USD de la
región ha incrementado, y dado la depreciación de las monedas, los
gobiernos se pueden ver forzados a pagar deudas más elevadas de lo
esperado. Se espera que las recesiones de Brasil y Venezuela duren
más, lo cual perjudica el crecimiento regional.
ENTORNO ECUATORIANO
El Ecuador no escapa al entorno señalado para la región, de hecho,
ocupa el lugar 76 entre 140 países encuestados para determinar el Ín-
dice de Competitividad Global (ICG). Según este reporte de ICG, el cual
califica en dicha posición al país, la competitividad en Ecuador se ve
atenuada por las regulaciones laborales, los impuestos y la burocracia
gubernamental. Por otro lado, algunos países se ven favorecidos por
la baja del precio del petróleo, lo que neutraliza el impacto de la baja
de otros productos como el cobre, Ecuador se ve afectado no sólo por
5http://blogs.worldbank.org/developmenttalk/2016-oil-price-forecast-revised-higher-after-supply-disruptions-boost-prices-second-quarter 6 http://www.worldbank.org/en/publication/global-economic-prospects 7Blog de FMI: http://blog-dialogoafondo.org/?p=6677 8http://www.bancomundial.org/es/news/press-release/2016/06/07/world-bank-cuts-2016-global-growth-forecast
dicha baja, sino también por el fortalecimiento del dólar, que hace me-
nos competitivas sus exportaciones. En cuanto a la innovación, Ecua-
dor ocupa el puesto número 100 en el ranking de 128 países evaluados
por la Organización Mundial de Propiedad Intelectual.10
Ambos fenómenos han creado iliquidez en el mercado, lo que ha he-
cho disminuir de manera importante los flujos de fondos para nuevas
9http://www.cepal.org/es/comunicados/cepal-pide-proteger-avances-impedir-retrocesos-so-ciales-potencial-aumento-la-pobreza-la 10 Diario El Comercio, Ecuador; en el puesto 100 de 128 en ranking global de innovación (Fuente: OMPI), martes 16 de agosto 2016, página A5.
Septiembre 2016
Titularización de Cartera Fundación Desarrollo Integral ESPOIR icredelecuador.com 5
inversiones, aunque sin poner en riesgo, al menos por ahora, la dola-
rización.
Un aspecto importante en función de la competitividad se demuestra
en la depreciación de la moneda de los países vecinos. Esta deprecia-
ción favorece la venta de productos hacia el Ecuador y en cambio en-
carece los productos ecuatorianos en los mercados peruano y colom-
biano.
Para contrarrestar el efecto de la apreciación del dólar y la pérdida de
competitividad en los mercados internacionales, en marzo de 2015 se
adoptaron Salvaguardias Globales por Balanza de Pagos, que buscaban
reducir las importaciones hacia el Ecuador. Tales salvaguardias, que se
programaron para ser desmanteladas en abril de 2016, seguirán vigen-
tes hasta 2017 producto del sismo del 16 de abril, según el Comité de
Comercio Exterior (Comex). Mediante la Resolución No. 006-2016,
este organismo estableció que el desmantelamiento de las sobretasas
se dará de la siguiente manera en 2017: la sobretasa de 40% se redu-
cirá a 26,7% en abril, a 13,3% en mayo y eliminada totalmente (0,00%)
en junio de dicho año. La sobretasa de 25% bajará a 16,7% en abril,
8,3% en mayo y 0,00% en junio. La sobretasa de 15% se desmantelará
a 10,00% en abril, a 5% en mayo y a 0,00% en junio.11
El factor externo que más ha incidido en la falta de divisas en Ecuador
ha sido el precio del petróleo, que ha estado persistentemente a la
baja. Para el presupuesto de 2015, que fue de 34.897 millones de dó-
lares, el Gobierno estableció un precio promedio del barril de 79 dóla-
res. Para el presupuesto del 2016, se consideró un precio de 35 dóla-
res. Las cifras graficadas corresponden al WTI. Conforme a cifras publi-
cadas por el Banco Central del Ecuador en su página web, el precio del
WTI estaba en USD 44,70 hasta el 31 de agosto de 2016.12
Gráfico 1: Evolución precio Barril WTI
Fuente: BCE; Elaboración: ICRE
11 http://www.aduana.gob.ec/archivos/Boletines/2016/resolucion_006_2016%20Comex.pdf 12 https://contenido.bce.fin.ec/resumen_ticker.php?ticker_value=petroleo 13 http://www.imf.org/external/pubs/ft/weo/2016/01/pdf/text.pdf 14http://pubdocs.worldbank.org/en/842861463605615468/Global-Economic-Prospects-June-2016-Divergences-and-risks.pdf 15http://www.asobanca.org.ec/publicaciones/evoluci%C3%B3n-de-la-banca/evoluci%C3%B3n-de-la-banca-agosto-2016 16http://ecuadorinmediato.com/index.php?module=Noti-cias&func=news_user_view&id=2818796550
Con base a lo anteriormente expuesto, el ejecutivo envió un presu-
puesto estatal para el 2016 de USD 29.835 millones, con una necesidad
de financiamiento de USD 6.600 millones, una baja respecto del pre-
supuesto para 2015 que fue de USD 34.897 millones. La necesidad de
financiamiento proviene de un déficit de USD 2.400 millones (2,4% del
PIB), a lo que debe sumarse amortizaciones de deuda contraída ante-
riormente (USD 4.134 millones identificados como compromisos ad-
quiridos con el BID, bilaterales, China, entre otros).
El plan presupuestario para el 2016 calculó un crecimiento del Pro-
ducto Interno Bruto (PIB) de 1% y una inflación de 3,3%. Sin embargo,
el FMI, a propósito del desembolso realizado de USD 364 millones para
la reconstrucción por el terremoto de abril, prevé decrecimientos du-
rante cinco años seguidos (2016-2020), empezando en el 2016 con un
decrecimiento de -2,3% en el PIB ecuatoriano y en el 2017 con -2,7%,13
mientras que el Banco Mundial estima una contracción de -4,00%.14
El 2016 se ha presentado como un año con dificultades, en el cual se
ha visto un entorno de estrechez de liquidez con restricciones en las
líneas de crédito y una limitada inversión del sector público. Al cierre
de agosto del presente año, el saldo total de la cartera bruta ascendió
a USD18.949 millones representando un crecimiento mensual de
0,5%, mientras que comparativamente a agosto 2015, existió una con-
tracción del 3,6%. De manera similar los depósitos totales crecieron en
2,5% respecto a julio y el saldo a finales de agosto ascendió a
USD24.548 MM, significando un crecimiento de 6,0% en la compara-
ción anual. De forma mensual, tanto los depósitos monetarios, de aho-
rro como a plazo tuvieron una variación de 3,2%, 1,8% y 2,4%, respec-
tivamente15. Complementariamente la liquidez de las entidades finan-
cieras se respalda en USD 11.000 millones, que cubren el 45% de los
depósitos del país, situación que resulta favorable frente a la realidad
de otros países de la región16.La recaudación tributaria, de enero a
agosto, ascendió a USD 9.035.915 miles17. Una estadística importante
en mencionar es que, a junio de 2016, la población económicamente
activa alcanzó 7.831.981 de personas. Mientras que la población eco-
nómicamente inactiva fue de 3,7 millones de personas, según datos de
INEC; considerando que la población en edad de trabajar a ese mismo
mes fue de 11,6 millones de personas18.
MACROECONOMIA (proyección 2016); Información: FMI, INEC, BCE, SIN PIB -4% Ingreso per cápita familiar mensual (junio 2016) USD 84,65 Inflación anual (agosto 2015-agosto 2016) 1.42% Inflación Mensual (agosto 2016) -0.16% Salario básico unificado USD 366 Canasta familiar básica (agosto 2016) USD 689,10 Tasa de empleo adecuado (junio 2016) 41%
17http://www.sri.gob.ec/web/guest/estadisticas-generales-de-recaudacion;jsessio-nid=ZEJdQcFPXkrHOhqFxq91h4xh?p_auth=O58sdqim&p_p_id=busquedaEstadisti-cas_WAR_BibliotecaPortlet_INSTANCE_EVo6&p_p_lifecycle=1&p_p_state=nor-mal&p_p_mode=view&p_p_col_id=column-1&p_p_col_count=2&_busquedaEstadisti-cas_WAR_BibliotecaPortlet_INSTANCE_EVo6_com.sun.fa-ces.portlet.VIEW_ID=%2Fpages%2FbusquedaEstadistica.xhtml&_busquedaEstadisti-cas_WAR_BibliotecaPortlet_INSTANCE_EVo6_com.sun.faces.portlet.NAME_SPACE=_busque-daEstadisticas_WAR_BibliotecaPortlet_INSTANCE_EVo6_ 18http://www.ecuadorencifras.gob.ec/documentos/web-inec/EMPLEO/2016/Junio-2016/Pre-sentacion_Empleo_Junio2016.pdf
25
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Titularización de Cartera Fundación Desarrollo Integral ESPOIR icredelecuador.com 6
MACROECONOMIA (proyección 2016); Información: FMI, INEC, BCE, SIN Tasa de desempleo (junio 2016) 5,3% Precio crudo WTI (12 septiembre 2016) USD 46,29 Precio crudo Oriente (12 septiembre 2016) USD 39,83 Riesgo País (12 septiembre 2016) 863,00 Presupuesto Estado (julio 2016) USD29.835 MM Deuda como porcentaje del PIB (diciembre 2015) 20,40% Tasa de interés activa (agosto 2016) 8,21% Tasa de interés pasiva (agosto 2016) 5,91%
Tabla 2: Indicadores macroeconómicos Fuente: FMI, INEC, BCE; Elaboración: ICRE
ÍNDICES FINANCIEROS
Tasa Máxima Convencional 9,33% Tasa máxima productiva empresarial 10,21% Tasa máxima productiva PYMES 11,83% Tasa efectiva máxima consumo 17,30% Tasa máxima inmobiliario 11,33%
Tabla 3: Índices financieros Fuente: FMI, INEC, BCE; Elaboración: ICRE
MOVIMIENTOS BURSÁTILES (agosto 2016); Fuente: BVQ 19
En Miles de USD Monto Efectivo Título BVQ BVG
Sector Público 235.408 204.898 Sector Privado 54.565 160.782
Tabla 4: Movimientos bursátiles Fuente: BVQ; Elaboración: ICRE
De acuerdo a la información provista por la Bolsa de Valores Quito en
su portal, la composición de los montos negociados presentó una con-
centración de negociaciones de renta fija (99%) y de renta variable
(1%). En lo que concierne al tipo de mercado, el 87% corresponde a las
negociaciones de mercado primario y el 13% al mercado secundario.
Se registraron a nivel nacional 2336 transacciones durante el mes de
agosto.
El crecimiento de la capitalización bursátil registró una tasa de creci-
miento de -17%. Por otro lado, el índice de Ecuindex alcanzó en el mes
de agosto 1036,57.
Número de emisores por sector: A agosto de 2016, el país contaba con
302 emisores, sin incluir fideicomisos o titularizaciones. El sector co-
mercial tiene la mayor cantidad de emisores en el mercado.
19 http://www.bolsadequito.info/estadisticas/informacion-estadistica/
Gráfico 2: Número de emisores por sector
Fuente: BVQ, Elaboración: ICRE
Las provincias con mayor concentración de emisores son Guayas (160),
Pichincha (98) y Azuay (14)20.
Inflación: La inflación acumulada para el año 2015 terminó con un
3,38%, La inflación acumulada al 31 de agosto de 2016 fue de 1,42%,
según el BCE.
Gráfico 3: Inflación acumulada
Fuente: BCE; Elaboración: ICRE
PIB: Se puede observar que la economía del Ecuador tiene crecimien-
tos por debajo del mundial y regional. El 2016 será un año de contrac-
ción para el país y para la región, según el Banco Mundial que prevé
una contracción del PIB ecuatoriano hasta 2018.
Gráfico 4: Variación del PIB comparativo
Fuente: BM; Elaboración: ICRE
20 http://www.bolsadequito.info/estadisticas/informacion-estadistica/
Agricola, ganadero, pesquero y
maderero; 10%
Comercial; 32%
Energía y Minas; 1%
Financiero; 9%
Industrial; 29%
Inmobiliario; 2%
Mutualistas y Cooperativas;
3%
Servicios; 11%Construcción;
3%
1
2
3
4
5
-5
-3
-1
1
3
5
2013 2014 2015 2016 (p) 2017 (p) 2018 (p)
Mundo Latinoamérica y Caribe Ecuador
Septiembre 2016
Titularización de Cartera Fundación Desarrollo Integral ESPOIR icredelecuador.com 7
Tasa activa y pasiva: La tasa de interés activa al 31 de agosto de 2016
fue de 8,21%, mientras que la tasa de interés pasiva para la misma fe-
cha fue de 5,91%, según el BCE.
Gráfico 5: Tasa activa y pasiva Fuente: BCE; Elaboración: ICRE
Entorno microcrédito y economía popular
El sistema económico popular y solidario del país superó los cinco mi-
llones de socios, de los cuales 4.931.222 están en el sector financiero
y 138.250 en el sector no financiero.21
En lo que va del año hay 9.243 organizaciones activas EPS (Sector No
Financiero Popular y Solidaria) y SFPS (Sector Financiero Popular y So-
lidaria)22, un incremento de 7% con respecto a 2015. El 63% de estas
entidades son asociaciones, el 29% son cooperativas no financieras y
el 8% son cooperativas financieras. Dentro de las asociaciones, el
77,10% de las organizaciones son de consumo, el 21,40% son de servi-
cios y tan solo el 1,50% de producción. En cuanto a las cooperativas, el
74,30% son de servicios, el 16,60% de producción, el 8,60% de vivienda
y el 0,50% de consumo. En el gráfico siguiente se observa la evolución
de las organizaciones de la economía popular y solidaria en el Ecuador
desde 2013 hasta este año.
Tabla 5: Organizaciones de la economía popular y solidaria
Fuente: El telégrafo, Elaboración: ICRE
21 http://www.eltelegrafo.com.ec/noticias/economia/8/el-sistema-eps-supero-los-5-millones-de-socios 22http://www.seps.gob.ec/documents/20181/455927/Bo-leti%CC%81n+SEPS+N%C2%BA002.pdf/224044ab-3861-4b50-a9cf-813a379b3679?version=1.0 23 Ídem.
Es importante notar que el lado financiero de la economía popular es
representativo en el país. Las 771 cooperativas de ahorro y crédito ma-
nejan ¼ de cada dólar en el sistema financiero nacional. Juntas suman
más de USD 8.000 millones en activos y cuentan con 2,3 millones de
personas asociadas.23
Las cooperativas de ahorro y crédito (COAC) tienen su cifra más repre-
sentativa en el microcrédito, donde se ha colocado USD 2.789 millo-
nes. Actualmente hay 2.437 puntos de atención para las COAC24.
La Superintendencia de Economía Popular y Solidaria tiene 8.325 or-
ganizaciones registradas, a junio de 2016. Estas organizaciones, que
varían desde asociaciones, cooperativas, organizaciones comunitarias
y organismos de integración pertenecen al sector real de la economía.
El 58,5% de éstas son de producción, donde las actividades principales
a las que se dedican son: textiles, agrícolas, agropecuarias, acuícolas y
artesanales. El 37,6% de las organizaciones ofrecen servicios, donde
destaca el transporte.25
Es interesante observar que aproximadamente el 76% de las organiza-
ciones son de carácter rural. Más aun, solo el 13% de los créditos son
dirigidos a personas con nivel educativo universitario. El 37% de los
créditos van a personas que apenas finalizaron la primaria, el 47% a
personas que se graduaron de la secundaria y el 3% a individuos sin
niveles de estudios.
Algo que preocupa al sector es el aumento del índice de morosidad en
las cooperativas. En 2012 el índice era 4,05%, en 2013 era 5,10%, en
2014 era 5,08% y en 2015 alcanzó 5,24%.26
24http://www.seps.gob.ec/documents/20181/455927/Boleti%CC%81n+SEPS+N%C2%BA002.pdf/224044ab-3861-4b50-a9cf-813a379b3679?version=1.0 25http://www.seps.gob.ec/documents/20181/455927/Boleti%CC%81n+SEPS+N%C2%BA002.pdf/224044ab-3861-4b50-a9cf-813a379b3679?version=1.0 26http://www.eltiempo.com.ec/noticias-cuenca/174658-cooperativas-esperan-mejorar-cifras/
4
5
6
7
8
9
10
Tasa Activa Tasa Pasiva
3.1953.959
5.2235.786
2.384 2.382 2.558 2.685
946 907 854 771
0
2.000
4.000
6.000
8.000
2013 2014 2015 2016
Asociaciones Cooperativa no financieras
Cooperativas financieras
Septiembre 2016
Titularización de Cartera Fundación Desarrollo Integral ESPOIR icredelecuador.com 8
Como se puede observar en la gráfica las actividades de servicios fi-
nancieros disminuyeron 0,03% en cuanto a contribuciones al PIB al II
trimestre del 2015.
Gráfico 6: Contribuciones de las industrias a la variación trimestral del PIB, 2015 II
Fuente: BCE; Elaboración: ICRE
La Compañía
Fundación ESPOIR es una organización privada de microcréditos, re-
gulada por las leyes ecuatorianas y sus propios estatutos; gober-
nada por una asamblea general, directorio y dirección ejecutiva, es-
pecializada en microcrédito con educación. Es una fundación que
ha continuado con el programa de grupos de crédito iniciado por
The People to People Health Foundation Inc. PROYECT HOPE en
1993. Acreedora de la confianza de organismos tanto nacionales
como internacionales.
Durante los tres primeros años, realizó varios pequeños proyectos
en el área de protección del medio ambiente, al terminar con el pre-
supuesto, durante los siguientes tres años se dedicó a realizar acti-
vidades puntuales.
En 1998, se relaciona con Proyect HOPE e inicia un trabajo como co
ejecutor del programa Grupos de Crédito con Salud y Educación
(GC), después de casi tres años de entrenamiento, Fundación ES-
POIR pasa a ser ejecutor del proyecto de GC.
Los GC constituyen espacios organizativos que facilitan el acceso al
crédito de las mujeres para que dinamicen sus actividades econó-
micas, e incorporan la capacitación en temas de salud preventiva.
Dicho programa se desarrolló inicialmente en las provincias de Ma-
nabí, El Oro, Azuay y Loja.
En 2001, Proyect HOPE formaliza la transferencia a la Fundación ES-
POIR del programa GC que venía ejecutando en Ecuador, con todos
sus activos, sistemas y portafolio de clientes, entre otros, convir-
tiéndose la Fundación ESPOIR en la heredera de PROYECT HOPE.
En el 2004, se firma un convenio con Fredom From Hunger, ONG
internacional con amplia experiencia en micro crédito con educa-
ción en el mundo. Ha creado una red internacional de instituciones
con esta especialidad, permitiendo establecer una alianza estraté-
gica para optimizar los recursos con los que cuenta cada institución.
Para alcanzar lo expuesto anteriormente la Fundación ESPOR se ha
planteado como misión: “Impulsar el desarrollo y mejoramiento de
las condiciones de vida de los microempresarios ecuatorianos, ofre-
ciendo servicios de calidad; lo que nos permite obtener un recono-
cimiento en el ámbito nacional e internacional.”
La Fundación ESPOIR se encuentra ubicado entre las 5 principales
instituciones micro financieras del Ecuador, respaldada por una es-
tructura organizacional competente, comprometida y orientada al
cliente.
La fundación implementa su misión mediante la ejecución de un
programa financieramente viable de micro crédito con componen-
tes de capacitación, aplicando las metodologías crediticias indivi-
dual y grupal, con una importante cobertura en el ámbito nacional,
gracias a su personal calificado y a la apropiada tecnología con la
que cuenta.
0,11
0,07
0,05
0,05
0,02
0,02
0,01
0,01
0,00
0,00
0,00
-0,03
-0,03
-0,03
-0,05
-0,06
-0,23
-0,3 -0,2 -0,2 -0,1 -0,1 0,0 0,1 0,1 0,2
Administración pública y defensa
Enseñanza y Servicios sociales y de…
Manufactura (sin refinación…
Suministro de electricidad y agua
Actividades profesionales, técnicas…
Acuicultura y pesca de camarón
Agricultura
Comercio
Otros Servicios *
Transporte
Servicio doméstico
Actividades de servicios financieros
Pesca (excepto camarón)
Alojamiento y servicios de comida
Construcción
Correo y Comunicaciones
Petróleo y minas
%
Septiembre 2016
Titularización de Cartera Fundación Desarrollo Integral ESPOIR icredelecuador.com 9
Adicionalmente cabe mencionar Su visión: “Contar con una institu-
ción financiera especializada en micro finanzas, con cobertura na-
cional, que impulsa el desarrollo y mejoramiento de las condiciones
de vida de los microempresarios ecuatorianos, ofreciendo servicios
de calidad; lo que nos permite obtener un reconocimiento en el ám-
bito nacional e internacional.
Fundación ESPOIR, al ser una organización sin fines de lucro, no po-
see participación accionarial. Sin embargo, según sus estatutos, los
órganos de gobierno y administración son: la Asamblea General de
Socios y el Directorio.
Además, la fundación no forma parte de ningún holding, ni posee
participación accionarial en otras organizaciones nacionales o ex-
tranjeras.
La fundación posee un experimentado equipo de personas, cuyos
principales funcionarios poseen amplia trayectoria y competencias
adecuadas en relación a sus cargos, además, en algunos casos, el
tiempo que llevan trabajado para la fundación ha generado una si-
nergia de trabajo.
NOMBRE COMPLETO DEL EMPLEADO ANTIGÜEDAD REGIONAL POSICIÓN
AÑOS MESES
Alarcón Salazar Edgar Oswaldo 11 1 Manabí Coordinador Regional Becerra Navarrete Gustavo Ulpiano 4 3 Quito Director de Operaciones Cornejo Flor Julio Roberto 14 8 El Oro Coordinador Regional Garaicoa Pérez Francisco José 5 4 Los Ríos Coordinador Regional Gómez Corella Ana Cristina 2 11 Quito Director de Talento Humano Haz Montealegre Enrique Javier 8 5 Guayas Coordinador Regional Guayas Moreno Oleas Fernando Carlos Alberto 10 4 Quito Director de Seguridad Industrial,
Salud Ocupacional y Riesgos Na-turales
Moreno Oleas Guillermo José Francisco 11 11 Quito Director Ejecutivo Muñoz González Eduardo Renán 12 - Quito Director Administrativo Finan-
ciero Rodríguez Utreras Byron Patricio 3 7 Quito Director de Tecnología
Tabla 6: Principales ejecutivos Fuente: Fundación ESPOIR; Elaboración: ICRE
Adicionalmente, se detalla el organigrama de la fundación, donde
se puede ver, el principal órgano administrativo de la fundación,
que es el Directorio, posee soporte de Control y Auditoría y un Di-
rector Ejecutivo de la Fundación, al que reportan diferentes direc-
ciones.
Tabla 7: Estructura organizacional
Fuente: Fundación ESPOIR; Elaboración: ICRE
Fundación Integral para el Desarrollo ESPOIR, con corte al 31 de ju-
lio de 2016, cuenta con 360 empleados, los cuales están distribuidos
en diferentes áreas: personal de crédito, personal de educación y
personal administrativo.
ÁREA # EMPLEADOS Personal de crédito 174 Personal de educación 25 Personal administrativo 181 TOTAL 380
Tabla 8: # de empleados por área Fuente: Fundación ESPOIR; Elaboración: ICRE
Directorio
Director Ejecutivo
Director de Negocios
Director Operaciones
Director Administrativo
Financiero
RRHH
Asesor LegalAsistente Dirección
Ejecutiva
Oficina de Riesgos
integrales
Director Seguridad y Salud Ocupacional
Comisión de Planificación
Comisión de Control Interno
Septiembre 2016
Titularización de Cartera Fundación Desarrollo Integral ESPOIR icredelecuador.com 10
BUENAS PRÁCTICAS
El máximo órgano de gobierno constituye la Asamblea General, se
reúne dos veces por año y se encarga de aprobar presupuestos
anuales, además de la elección de los miembros del Directorio, en-
tre otras actividades. Por otro lado, el Directorio se reúne tres veces
al año, dejando asentado en actas su actuar.
La Fundación ESPOIR, alineada a sus pilares trabaja bajo los siguien-
tes valores:
Lealtad: con las clientas, la misión, los objetivos, políticas
y las normas de la organización.
Solidaridad: con las clientas, la institución y los compañe-
ros de trabajo
Compromiso: con la institución en el cumplimiento de las
obligaciones y en el buen uso de los recursos.
Disciplina: en el cumplimiento de las normas y decisiones
institucionales y en la ejecución de las actividades.
Transparencia: en el ejercicio de las funciones, y en la
toma de decisiones.
Apertura: para reconocer aciertos y desaciertos, buscando
el mejoramiento continuo.
El trabajo realizado continuamente por la fundación enmarcado en
los valores antes mencionados ha permitido que la fundación cum-
pla con sus obligaciones con el sistema de Seguridad Social y con el
Servicio de Rentas Internas, verificación realizada a través de los
certificados de cumplimiento que ha entregado la fundación, adi-
cionalmente del certificado del buró de crédito, que evidencia que
se encuentran al día con las instituciones financieras, no registran
demandas judiciales por deudas, no registra cartera castigada ni sal-
dos vencidos. Cabe mencionar que a la fecha la fundación no man-
tiene juicios laborales.
OPERACIONES Y ESTRATÉGIAS
Fundación para el Desarrollo Integral ESPOIR se ha dedicado siem-
pre al mismo segmento objetivo desde su creación, ofreciendo ser-
vicios financieros bajo la metodología de banca comunal e indivi-
dual. Los productos que ofrece a la fecha se detallan a continuación:
NOMBRE DEL PRODUCTO
CRÉDITO GRUPAL RURAL 1 (GRUR1)
CRÉDITO GRUPAL REACTIVA-CIÓN POST-TERREMOTO
(CGREA)KIVA
CRÉDITO EMER-GENTE (CEMER)
CRÉDITO ES-COLAR
(CESCO)
CRÉDITO INDIVI-DUAL MINORISTA
(MIID)
CRÉDITO EMPRESA-RIAL (CEMPR)
Metodología de crédito
Bancos comunales Bancos comunales Individual Individual Individual Individual
Tipo de interés Sobre saldo Sobre saldo Sobre saldo Sobre saldo Sobre saldo Sobre saldo Tasa de interés min. (%)
21,92 24,05 26,53 26,53 24,2 24,54
Tasa de interés máxima. (%)
21,92 24,05 26,53 26,53 24,2 24,54
Tasa de interés promedio (%)
21,92 24,05 26,53 26,53 24,2 24,54
Periodicidad de pago del interés
Quincenal Quincenal Mensual Mensual Mensual Mensual
Periodicidad de pago del capital
Quincenal Quincenal Mensual Mensual Mensual Mensual
NOMBRE DEL PRODUCTO
CRÉDITO INDIVIDUAL REACTIVACIÓN (CEREA)
CRÉDITO RU-RAL (CRURA)
CRÉDITO RU-RAL 2 (CRUR2)
CRÉDITO RURAL REAC-TIVACIÓN (CRREA)
CRÉDITO RURAL REAC-TIVACIÓN 1 (CRRE1)
CRÉDITO PERSO-NAL (CPERS,
CPLEB)
Metodología de crédito
Individual Individual Individual Individual Individual Individual
Tipo de interés Sobre saldo Sobre saldo Sobre saldo Sobre saldo Sobre saldo Sobre saldo Tasa de interés min. (%)
24,2 26,92 24,2 26,56 24,2 14,98
Tasa de interés máxima. (%)
24,2 26,92 24,2 26,56 24,2 14,98
Tasa de interés promedio (%)
24,2 26,92 24,2 26,56 24,2 14,98
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NOMBRE DEL PRODUCTO
CRÉDITO INDIVIDUAL REACTIVACIÓN (CEREA)
CRÉDITO RU-RAL (CRURA)
CRÉDITO RU-RAL 2 (CRUR2)
CRÉDITO RURAL REAC-TIVACIÓN (CRREA)
CRÉDITO RURAL REAC-TIVACIÓN 1 (CRRE1)
CRÉDITO PERSO-NAL (CPERS,
CPLEB) Periodicidad de pago del interés
Mensual Mensual Mensual Mensual Mensual Mensual
Periodicidad de pago del capital
Mensual Mensual Mensual Mensual Mensual Mensual
Tabla 9: Productos actuales Fuente: Fundación ESPOIR; Elaboración: ICRE
La colocación de productos ofertados, comparando julio 2015 y ju-
lio 2016, ha disminuido, esto se debe en parte al terremoto acae-
cido en abril de 2016. A la presente fecha la cartera de créditos se
encuentra compuesta de la siguiente manera:
CARTERA DE CRÉDITOS JULIO 2015
JULIO 2016
Número de bancos comunales 3.100 3.027 Número de beneficiarios (socias mujeres) 53.282 51.002 Número de beneficiarios (socios hombres) 12.524 12.332 Número de prestatarias con crédito mujeres 38.298 32.706 Número de prestatarios con crédito hombres 9.875 8.529 Número de créditos activos 58.756 46.691 Número de créditos desembolsados en el pe-riodo (acumulado)
67.266 44.793
Tabla 10: Características créditos Fuente: Fundación ESPOIR, Elaboración: ICRE
Al 31 de julio de 2016, el total de la cartera bruta fue de USD 46,67
millones, el 50,36% corresponde a las operaciones desarrolladas en
Manabí, 17,46% operaciones concedidas en El Oro y 17,40% en la
provincia de Los Ríos, siendo éstas las más representativas.
Tabla 11: Distribución actividades Fundación ESPOIR
Fuente: Fundación ESPOIR; Elaboración: ICRE
Por otro lado, tanto el número de sucursales, como los puntos de
atención han disminuido durante el último año, debido a la baja en
las colocaciones. A continuación, se muestra el detalle:
JULIO 2015 JULIO 2016 Número de sucursales 6 4
Puntos de atención 23 21 Tabla 12: Puntos de atención
Fuente: Fundación ESPOIR, Elaboración: ICRE
PRESENCIA BURSATIL
Fundación ESPOIR ha realizado dos Titularizaciones de Cartera de acuerdo al siguiente detalle:
EMISIÓN AÑO NÚMERO DE RESOLUCIÓN MONTO AUTORIZADO ESTADO Primera Titularización de Cartera de Microcrédito ESPOIR 2011 No.Q.IMV.11.1356 USD 8.000.000,00 Cancelado Segunda Titularización de Cartera de Microcrédito ESPOIR 2012 No.Q.IMV.12.5827 USD 8.000.000,00 Vigente
Tabla 13: Presencia Bursátil Fuente: Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros; Elaboración: ICRE
AZUAY1%
EL ORO18%
GUAYAS11%
LOS RIOS17%
MANABI50%
QUITO3%
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ANÁLISIS FODA
FORTALEZAS DEBILIDADES
Servicio rápido y personalizado.
Gestión descentralizada. Diversificación de productos de microcrédito.
Conocimiento del mercado y de sus clientes objetivos.
Altos gastos de operación debido a la metodología y personalización.
Ausencia de análisis y costeo de portafolio.
OPORTUNIDADES AMENAZAS
Posibilidad de expansión al sector rural y a la población masculina.
Acceso al financiamiento nacional (Fondos Programa Nacional de Finanzas Populares, Emprendimiento y Economía Social PNFPEES).
Ingreso de instituciones financieras grandes e instituciones estatales al segmento de microcréditos.
Posible sobre endeudamiento de los clientes.
Concentración de cartera en la región litoral, que es susceptible a fenómenos naturales.
Posible deterioro de la cartera por la situación económica del medio.
Tabla 14: Análisis FODA Fuente: Fundación ESPOIR; Elaboración: ICRE
RIESGOS Y DEBILIDADES
El análisis realizado por ICRE del Ecuador Calificadora de Riesgos
S.A. para otorgar la calificación asignada considera los riesgos pre-
visibles en el futuro entre los cuales destacan:
Dificultades en la economía nacional debido a la baja del pre-
cio de petróleo y al fortalecimiento del dólar, afectando los niveles de ingreso y de empleo de los clientes de la Fundación
ESPOIR, incidiendo en la capacidad de pago de las deudas de éstos y elevando los índices de morosidad de la cartera.
Controles y restricciones por parte del estado en lo que tenga
que ver con tasas de interés que las empresas cobran a sus
clientes por los créditos otorgados.
El riesgo financiero propio de la otorgación de créditos al seg-
mento de micro créditos, debido a la informalidad de los deu-
dores.
El sobre endeudamiento de los clientes de la Fundación ESPOIR
con otros créditos, lo que dificultaría recuperar la cartera.
Desastres naturales, tales como, inundaciones producto de in-
viernos particularmente agresivos, erupciones volcánicas u
otros eventos de la naturaleza, que afectarían la recuperación
de la cartera colocada.
Análisis Financiero
El informe de calificación se realizó en base a los Estados Financie-ros Auditados 2012 y 2013, que fueron auditados por BTG Audito-res, y 2014 y 2015 auditados por AENA Auditores y Consultores. Además, se analizaron los Estados Financieros no auditados al 31 de julio de 2015 y 2016 para realizar una comparación anual en la misma fecha de corte.
A continuación, se presentan las principales cuentas agregadas de
la compañía al final del 2012, 2013, 2014, 2015 y julio 2016 (en miles
de USD).
CUENTAS 2012 2013 2014 2015 JUL-16
Activo 61.895 54.954 51.359 47.543 43.041
Pasivo 54.854 46.998 43.338 38.934 35.061
Patrimonio 7.041 7.956 8.020 8.609 7.980
Utilidad neta 1.082 909 64 589 -629
Tabla 15: Principales Cuentas en miles de USD Fuente: Estados Auditados y no Auditados a junio 2016; Elaboración: ICRE
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RESULTADOS
Gráfico 7: Ventas y Costo de Venta 2012-2015
Fuente: Informes Auditados 2012-2015; Elaboración: ICRE
Gráfico 8: Ventas vs Crecimiento de Ventas en %
Fuente: Informes Auditados 2012-2015; Elaboración: ICRE
Las ventas de la compañía en el periodo de estudio han sido fluc-
tuantes, entre los años 2012 y 2013 han crecido 15%, mientras que,
para los años 2014 y 2015 disminuyeron 5% y 6%, respectivamente.
Para el 2015 se alcanza un monto de USD 9,99 millones. Fluctuacio-
nes producidas por la baja de cartera de créditos.
Al 31 de diciembre de 2015, los ingresos totales se encontraron
compuestos principalmente por intereses y descuentos ganados,
los cuales son intereses en cartera de créditos (67,58%), seguido por
un porcentaje representativo de otros ingresos operacionales, valor
que representa los ingresos por educación y capacitación (26%)
Gráfico 9: Ventas y Costo de Venta a julio
Fuente: Estados Internos no Auditados julio 2015 y 2016; Elaboración: ICRE
Las ventas en el periodo de julio de 2015 en comparación con julio
del presente año, presentan una disminución del 15%, estos ingre-
sos mantienen la siguiente composición:
CUENTAS JULIO 2015 JULIO 2016 Intereses y descuentos ganados 5.730.743 4.968.824 Utilidades financieras 137.868 - Otros ingresos operacionales 2.028.680 1.928.017 Otros ingresos no operacionales 333.488 587.193 TOTAL 8.230.781 7.484.034
Gráfico 10: Composición ingreso total julio 2015- julio 2016 Fuente: Fundación ESPOIR; Elaboración: ICRE
Para julio 2016, los intereses y descuentos ganados registraron una
disminución frente al mismo periodo del año pasado, tanto en tér-
minos monetarios (USD -746.747), como también en términos por-
centuales sobre las ventas totales, pasando de una participación de
70% a 66%, siendo importante señalar que estos rubros provienen
y se generan fundamentalmente de la cartera de créditos.
Por otro lado, los ingresos operacionales mantuvieron una partici-
pación de 26% sobre el ingreso total, igual al presentado en diciem-
bre 2016. En el periodo 2012 - julio 2016, los egresos financieros
equivalen en promedio al 37% de los ingresos.
Gráfico 11: Utilidad 2012-2015
Fuente: Informes Auditados 2012-2015; Elaboración: ICRE
Para el 2012, el margen bruto de la compañía alcanzó una partici-
pación sobre el ingreso del 67% (USD 9,76 millones), para el 2013
fue de 29% (USD 7,94 millones), en el 2014 fue de 65% (USD 6,89
millones) y en el 2015 de 63% (USD 6,26 millones).
Al analizar los gastos totales, tenemos que estos han sido fluctuan-
tes, en el periodo 2012 - 2014 presentan una tendencia creciente
sobre los ingresos, pasando de 92% a 97%. No obstante, para el
2015, se reduce dicha relación a 93%. Los gastos operacionales re-
presentan el 91% de los ingresos, siendo el rubro más grande den-
tro de los gastos, debido a su metodología personalizada
9.762 11.185 10.582 9.986
3.210 3.247 3.693 3.727
-
2.000
4.000
6.000
8.000
10.000
12.000
2012 2013 2014 2015
Ingresos financieros Egresos financieros
15%
-5% -6%-10%-5%0%5%10%15%20%
9.000
9.500
10.000
10.500
11.000
11.500
2012 2013 2014 2015
Ingresos financieros Crecimiento ventas %
5.869 4.969
2.240 1.782
-
2.000
4.000
6.000
8.000
jul-15 jul-16
Ingresos financieros Egresos financieros
6.553 7.938
6.890 6.259
1.274 324
(318)331 1.082 909
64 589
(2.000)
-
2.000
4.000
6.000
8.000
10.000
2012 2013 2014 2015
Margen financiero bruto Utilidad (pérdida) operacional Utilidad neta
Septiembre 2016
Titularización de Cartera Fundación Desarrollo Integral ESPOIR icredelecuador.com 14
En la comparación del mismo periodo, el margen bruto se ha redu-
cido en un 12% de julio de 2015 a julio 2016, principalmente por la
baja en las colocaciones.
Gráfico 12: Utilidad a julio
Fuente: Estados Internos no Auditados julio 2015 y 2016; Elaboración: ICRE
La utilidad neta de la fundación fue de USD 1,08 millones para el
2012, USD 0,91 millones para el 2013, USD 0,06 millones para el
2014, y USD 0,589 millones para el 2015, presentando una tenden-
cia decreciente que se podría mantener al cierre del presente pe-
riodo por el entorno en el que se desarrolla la fundación.
Tabla 16: ROA vs RAE Fuente: Informes Auditados 2012-2015; Elaboración: ICRE
Los retornos sobre los activos y el patrimonio han mejorado desde
2014, esto se debe a que en el año 2015 existió una utilidad neta
superior a la del 2014.
BALANCE GENERAL
Gráfico 13: Evolución activo y pasivo 2012-2015 Fuente: Estados Auditados; Elaboración: ICRE
El activo presenta un comportamiento decreciente en el periodo
2012-2015, pasando de USD 61,90 millones en el 2012 a USD 47,54
millones en el 2015. Esta reducción en el activo se da principal-
mente por la reducción de “cartera de créditos” y “otros activos”
(2012-2013) y “cuentas por cobrar” (2013-2014). Para el 2015,
existe una reducción de 7% con relación al año pasado, principal-
mente debido a la disminución de la cuenta “otros activos”, com-
puesta principalmente por derechos fiduciarios. CUENTA 2014 2015 Derechos fiduciarios 4.592.920 2.353.752 Gastos diferidos 140.746 103.571 Activos por impuesto corriente 19.059 40.768 Inversiones en acciones y participaciones 18.073 18.073 Depósito en garantía 29.232 28.232 Gastos y pagos anticipados 3.540 TOTAL 4.800.030 2.547.935
Gráfico 14: Composición cuenta otros activos Fuente: Informes Auditados 2014-2015; Elaboración: ICRE
Los derechos fiduciarios corresponden a cartera de créditos por
vencer transferida a los fideicomisos, que es administrada por la
fundación y es también la fuente de pago sobre los títulos emitidos
por los fideicomisos mercantiles.
En lo que respecta a su composición, no se presentan mayores va-
riaciones históricamente, ya que la cartera de créditos es el rubro
más representativo dentro del activo, con una participación prome-
dio de 75%, seguida de otros activos, donde se acreditan los dere-
chos fiduciarios efectuados al fideicomiso.
CUENTAS 2013 2014 2015 Cartera de créditos por vencer 38.479.655 40.243.511 40.243.511 Cartera de créditos que no de-venga intereses
688.040 470.032 489.120
Cartera de créditos vencida 1.462.850 830.287 612.606 Subtotal cartera de créditos 40.630.545 41.543.830 41.543.830 (-) Provisiones para créditos in-cobrables
-1.988.684 -1.066.291 -816.650
TOTAL 38.641.861 40.727.180 40.727.180 Tabla 17: Composición cartera de crédito
Fuente: Informes Auditados 2012-2015; Elaboración: ICRE
CUENTAS Julio 15 Julio 16 Cartera de créditos de la microempresa por vencer
37.255.940 36.683.852
Cartera de créditos de la microempresa que no devenga intereses
428.045 1.025.282
Cartera de microcrédito refinada por vencer 320.524 Cartera de microcrédito reestructurada por vencer
699.541
Cartera de créditos de la microempresa vencida 717.532 753.084
3.6283.187
142
(1.145)
305
(629) (2.000)
-
2.000
4.000
jul-15 jul-16
Margen financiero bruto Utilidad (pérdida) operacional
Utilidad neta
15,4%
11,4%
0,8%
6,8%
1,75% 1,65%0,12%
1,24%
0,0%
2,0%
4,0%
6,0%
8,0%
10,0%
12,0%
14,0%
16,0%
18,0%
2012
2013
2014
2015
ROE ROA
61.89554.954 51.359 47.543
54.85446.998 43.338
38.934
0
20.000
40.000
60.000
80.000
2012 2013 2014 2015
ACTIVO PASIVO
Septiembre 2016
Titularización de Cartera Fundación Desarrollo Integral ESPOIR icredelecuador.com 15
CUENTAS Julio 15 Julio 16 Provisiones para créditos incobrables -754.439 -1.794.383 TOTAL 37.646.079
Tabla 18: Composición cartera de créditos julio 15-16 Fuente: Fundación ESPOIR; Elaboración: ICRE
En cuanto a la cartera en riesgo, comparando julio 2015 con julio
2016, tenemos un aumento que alcanza USD 2.075.741.
DÍAS VENCIDOS Julio 15 Julio 16 De 1 a 5 días 32.423 22.703 De 6 a 30 días 645.087 679.262 De 31 a 60 días 43.155 317.445 De 61 a 90 días 51.259 163.347 De 91 a 180 días 47.512 368.911 De 181 a 360 días 55.346 312.341 De más de 360 521.240 211.730
TOTAL 1.396.025 2.075.741 Tabla 19: Composición cartera en riesgo
Fuente: Fundación ESPOIR; Elaboración: ICRE
Por otro lado, el porcentaje de cartera en riesgo mayor a 30 días
aumentó en 1,66% entre julio 2015 y julio 2016. Sin embargo, la co-
bertura de la cartera en riesgo mayor a 30 días aumentó en 26%.
CARTERA Julio 15 Julio 16 % cartera en riesgo > 30 días 1,74% 3,40% Cobertura cartera en riesgo > 30 días 105% 131%
Tabla 20: Cartera en riesgo > a 30 días Fuente: Fundación ESPOIR; Elaboración: ICRE
Por último, el porcentaje de morosidad mayor a un día aumentó en
0,14% entre julio 2015 y julio 2016.
CARTERA Julio 15 Julio 16 Cartera vigente incluye cartera titularizada 41.214.021 40.419.785
Morosidad > 1 día 770.269 813.230 % morosidad 1.87% 2.01%
Tabla 21: Morosidad cartera > 1 día Fuente: Fundación ESPOIR; Elaboración: ICRE
A continuación, se puede observar la colocación de los créditos en
las distintas localidades del país en el periodo enero - julio 2016
LOCALIDAD 31-ENE-16 29-FEB-16 31-MAR-16 30-ABR-16 31-MAY-16 30-JUN-16 31-JUL-16 TOTAL DESEMBOLSOS PROMEDIO MENSUAL
Azuay 33.481 45.943 87.886 40.877 15.965 - - 224.153 44.830 El Oro 429.219 1.015.946 1.418.953 1.354.698 1.229.866 1.592.728 1.106.006 8.147.419 1.163.917 Guayas 406.056 717.977, 684.629 876.013 837.503 895.821 665.106 5.083.107 726.158 Los Ríos 476.580 1.180.8696 1.088.9558 1.452.1435 1.382.7949 1.406.8252 1.134.372 8.122.541 1.160.363 Manabí 2.691.946,8 2.977.201,0 3.772.386,7 999.056,8 3.366.231,1 5.000.424,0 4.692.817 23.500.063 3.357.151 Quito 165.907,51 153.313,04 125.122,77 169.673,65 497.905,16 215.033,60 263.688 1.590.644 227.234 Total 4.203.191 6.091.250 7.177.934 4.892.463 7.330.266 9.110.832 7.861.991 46.667.930 6.666.847
Tabla 22: Desembolsos por región Fuente: Fundación ESPOIR; Elaboración: ICRE
Otro rubro representativo son las cuentas por cobrar, valores que
se componen de la siguiente manera:
CUENTAS POR CO-BRAR
2012 2013 2014 2015
Intereses por cobrar de cartera de créditos
839.367 842-279 798.218 467.246
Cuentas por cobrar empleados
53.821 36.196 7.824 5.185
Cuentas por cobrar fi-deicomiso
3.250.587 3.494.489 1.055.218 1.680.289
Cuentas por cobrar Novapalm S.A.
- - - 297.933
Cuentas por cobrar va-rias
241.637 344.647 220.268 145.419
Provisión cuentas in-cobrables
- - - -45.000
TOTAL 4.385.412 4.717.611 2.081.528 2.551.072 Tabla 23: Composición cuentas por cobrar
Fuente: Informes Auditados 2012-2015; Elaboración: ICRE
Otro punto de interés dentro del activo se produce en la cuenta “In-
versiones”, sobre todo entre el 2013 y 2014, donde se produce una
disminución de USD 666.315, se muestra el detalle a continuación:
INVERSIONES 2013 2014 2015 Fideicomiso “Primera Titularización de Cartera de Microcrédito Fundación ES-POIR”
263.854 77.604 -
Fideicomiso “Segunda Titularización de Cartera de Microcrédito Fundación ES-POIR”
792.000 211.935 141.290
Cooperativa de Ahorro y Crédito Coo-progreso
- 100.000 -
TOTAL 1.055.854 389.539 141.290 Tabla 24: Composición inversiones
Fuente: Informes Auditados 2013-2015; Elaboración: ICRE
Septiembre 2016
Titularización de Cartera Fundación Desarrollo Integral ESPOIR icredelecuador.com 16
Gráfico 15: Activos y pasivos a julio
Fuente: Estados Internos no Auditados; Elaboración: ICRE
En cuanto a los pasivos, mantienen su posición frente al total de los
activos en el periodo de estudio, pues, pasan de financiar el 88,62%
en el 2012 a 81,89% en el 2015.
El pasivo se encuentra conformado principalmente por obligaciones
financieras, las cuales se estructuran de la siguiente forma:
CUENTA 2013 2014 2015 Obligaciones con instituciones fi-nancieras del exterior
27.079.642 25.817.844 23.272.724
Obligaciones con entidades fi-nancieras del sector público
4.169.160 6.686.667 5.334.338
Préstamo subordinado 2.850.000 2.850.000 2.500.000 Otras obligaciones 300.000 50.000 243.750 TOTAL 34.398.802 35.404.511 31.350.812
Tabla 25: Composición obligaciones financieras 2013-2015 Fuente: Informes Auditados 2013-2015; Elaboración: ICRE
Para julio de 2016, los pasivos sumaron USD 35,06 millones cifra
que tanto en términos monetarios como en su participación frente
al activo fue inferior con respecto de julio 2015, el decremento se
refleja principalmente en obligaciones financieras con entidades fi-
nancieras del sector público (pasando de USD 5,8 millones a USD
4,5 millones); en cuanto a su estructura, no registra mayor variación
con relación del comportamiento histórico, pasando de 82% a 81%
de participación sobre el activo.
CUENTAS Julio 2015 Julio 2016 Obligaciones con instituciones financieras del exterior.
22.306.359 22.582.496
Obligaciones con entidades financieras del sec-tor público
5.820.555 4.489.336
Préstamo subordinado 2.250.000 2.500.000 Otras obligaciones 400.000 387.500 TOTAL 30.776.914 29.959.333
Tabla 26: Composición obligaciones financieras julio 2015- julio 2016 Fuente: Fundación ESPOIR; Elaboración: ICRE
Gráfico 16: Evolución del patrimonio 2012-2015 Fuente: Estados Auditados; Elaboración: ICRE
El patrimonio mantiene un comportamiento creciente en el periodo
de estudio, registra un valor de USD 8,61 millones para diciembre
de 2015, pasó de financiar un 11,38% de los activos en 2012 a finan-
ciar 18,11% de los activos en 2015.
El patrimonio mantiene un comportamiento estable, el crecimiento
de sus cuentas se debe a los resultados de los ejercicios anteriores.
No ha existido un cambio en el capital social en el periodo de estu-
dio.
Gráfico 17: Evolución del Patrimonio a julio 2015 Y 2016
Fuente: Estados Internos; Elaboración: ICRE
En el comparativo de julio 2016 con el mismo mes del año pasado,
el patrimonio presenta una reducción de 4%, debido principal-
mente a los resultados parciales de lo que va del año 2016.
46.10143.041
37.77635.061
0
5.000
10.000
15.000
20.000
25.000
30.000
35.000
40.000
45.000
50.000
jul-15 jul-16
ACTIVO PASIVO Lineal (ACTIVO)
7.0417.956 8.020
8.609
4.9825.587
6.496 6.560
833 833 833 833606 90964
589
0
2.000
4.000
6.000
8.000
10.000
2012 2013 2014 2015
PATRIMONIO Otras reservas
Capital institucional Resultado acumulado
8.325 7.980
6.5607.281
833 833578 446
0
1.000
2.000
3.000
4.000
5.000
6.000
7.000
8.000
9.000
jul-15 jul-16
PATRIMONIO Otras reservas Capital Superavit por valuación
Septiembre 2016
Titularización de Cartera Fundación Desarrollo Integral ESPOIR icredelecuador.com 17
Administradora de fondos y fideicomisos
Para el presente proceso de titularización HOLDUN TRUST Adminis-
tradora de Fondos y Fideicomisos S.A. (anteriormente denominada
UNIFIDA S.A.) es la compañía encargada de la administración del Fi-
deicomiso Segunda Titularización de Cartera ESPOIR.
UNIFIDA Administradora de Fondos y Fideicomisos S.A., se consti-
tuyó mediante escritura pública otorgada ante el Notario Trigésimo
Cuarto del Cantón Quito, el 17 de junio de 2008, reforma mediante
escritura pública otorgada ante el Notario Trigésimo Cuarto del Can-
tón Quito, el 4 de julio de 2008. UNIFIDA S.A. fue debidamente ins-
crita en el Registro Mercantil del Cantón Quito el 24 de julio de
2008.
Mediante escritura pública celebrada el 22 de febrero de 2012 se
suscribió la reforma al estatuto de la compañía UNIFIDA Adminis-
tradora de Fondos y Fideicomisos S.A., en la cual, entre otros, se
cambia su denominación a HOLDUNTRUST Administradora de Fon-
dos y Fideicomisos S.A. Con fecha 14 de agosto de 2012, se inscribió
en el Registro Mercantil del Cantón Quito la reforma el estatuto so-
cial con el cambio de denominación de la fiduciaria.
La fiduciaria tiene 5 años en el mercado y su estructura le ha permi-
tido llevar a cabo la administración de negocios fiduciarios, inclu-
yendo procesos de titularización de cartera. En su estructura admi-
nistrativa cuenta con un personal altamente calificado, al frente del
equipo está como gerente Álvaro José Pólit, quien está en el cargo
desde el 26 de mayo de 2016.
Su sistema informático es Gestor, que es especializado para la ad-
ministración fiduciaria, toda la información allí depositada y demás
documentos de respaldo son almacenadas en medios magnéticos y
respaldados en forma semanal que se guardan en caja fuerte y do-
cumentos que se envían al casillero de seguridad de una entidad
financiera.
El 15 de febrero del 2016 Holdun Investment Partners adquirió la
totalidad de las acciones de Integra S.A. Administradora de Fideico-
miso Integrasa.
Gráfico 18: Organigrama HOLDUN TRUST
Fuente: Holdun Trust; Elaboración: ICRE
Después de lo anteriormente descrito ICRE Calificadora de Riesgos
S.A. expresa que la estructura administrativa de la administradora,
su capacidad técnica y trayectoria adecuadas, por lo cual, se está
dando cumplimiento con lo estipulado en los Numerales 3.3 del Ar-
tículo 18, de la Sección IV, Capítulo III, Subtítulo IV, Título II de la
Codificación de las Resoluciones por el Consejo Nacional de Valores.
Fideicomiso Segunda Titularización de Cartera ESPOIR
EL INSTRUMENTO
El 15 de junio de 2012, mediante Escritura Pública, Fundación ES-POIR y HOLDUNTRUST Administradora de Fondos y Fideicomisos S.A., constituyeron el "Fideicomiso Segunda Titularización de Car-tera ESPOIR”, por un monto de USD 8.000.000, el cual está dividido en tres clases (A, B, y C), a un plazo de hasta 1.530 días.
Adicionalmente se debe acotar que con fecha 10 de octubre de 2012, se incorporaron reformas al contrato del Fideicomiso Se-gunda Titularización de Cartera de Micro Crédito Fundación ESPOIR. Determinando que la titularización tenga por objeto que el Origina-dor, en este caso Fundación ESPOIR, sea el beneficiario del producto neto de la colocación de valores con las deducciones establecidas
en el contrato de constitución del fideicomiso y que se pague a los inversionistas con cargo a los flujos generados por la cartera titula-rizada y, de ser éstos insuficientes, con los recursos que se obtengan de la ejecución de los mecanismos de garantía contemplados en el contrato.
El 8 de noviembre de 2012, la Superintendencia de Compañías, Va-lores y Seguros aprobó el “Fideicomiso de la Segunda Titularización de Cartera ESPOIR” por un monto de hasta USD 8.000. 000. Las características del instrumento son las siguientes:
Junta General de Accionistas
Directorio
Presidente del Directorio
Gerente General
Gerente Regional
Asesor Legal
Audotor Interno
Asesor Legal Externo
Asesor Tecnológico
Apoderado Especial
Administrador Fiduciario
Contador
Operaciones
Recepción
Menajería
Limpieza
Comisario
Septiembre 2016
Titularización de Cartera Fundación Desarrollo Integral ESPOIR icredelecuador.com 18
FUNDACIÓN ESPOIR Originador Fundación para el desarrollo ESPOIR. Patrimonio autónomo Fideicomiso Segunda Titularización de Cartera de Micro Crédito Fundación ESPOIR. Monto de la emisión USD 8.000.000,00 Unidad monetaria Dólares de Estados Unidos de América. Características CLASES MONTO PLAZO (DÍAS) TASA EMISIÓN A USD 3.500.000,00 1.260 8,00% B USD 3.500.000,00 1.440 8,25% C USD 1.000.000,00 1.530 10,00% Tipo de emisión Materializada o desmaterializada. Pago del capital Trimestral para las series A y B, mientras que la serie C se pagará 25% en el 5to trimestre,
25% en el 10mo trimestre y 50% en el 17mo trimestre. Cupón de interés Trimestral. Mecanismos de garantía Sustitución de cartera en mora y subordinación. Destino de los recursos Capital de trabajo. Sistema de colocación Los valores serán colocados entre inversionistas, a través de Vectorglobal VMG Casa de
Valores S.A. y a través de las casas de valores que el originador instruya. Valor nominal En caso de ser valores materializados, el valor nominal mínimo será de USD 1.000,00, en
caso de que la emisión se desmaterializada, los valores no tendrán un valor nominal mí-nimo.
Administrador de cartera Fundación para el Desarrollo Integral ESPOIR Agente de manejo y agente pagador Holdun Trust Administradora de Fondos y Fideicomisos S.A. Agente colocador Vectorglobal VMC Casa de Valores S.A. Estructurador legal PROFILEGAL CIA. LTDA Estructurador financiero Unigestión S.A. Activo titularizado Es la cartera tal cual consta definida en el Contrato de Constitución del Fideicomiso.
Tabla 27: Características del instrumento Fuente: Prospecto de Oferta Pública; Elaboración: ICRE
El Originador seleccionó cartera para su incorporación al Patrimonio Autónomo, que tiene las siguientes características:
Cartera conformada por 1.015 operaciones, cuyo saldo de ca-pital al 19 de junio de 2012 fue de, USD 8.084.230,64.
Deudores calificados “A” al momento del aporte de la cartera al fideicomiso.
Días de mora no mayor a 7.
El deudor que conforme el programa de banca comunal.
Con pagarés endosables y debidamente perfeccionados.
Que el crédito al menos mantenga 1 cuota por pagar de acuerdo a las condiciones iniciales del crédito otorgado.
La tasa de interés nominal de financiamiento sea mayor o igual al 10% anual.
La cartera debe tener cuotas quincenales iguales de amortiza-ción de capital más interés.
Adicionalmente, se constituyó un fondo rotativo por USD 10.000,00, entregado en cheque a la orden del fideicomiso (USD 13.578,41 el 31 de julio 2016).
Por otra parte, le corresponden al originador los recursos prove-nientes de los intereses generados por la cartera, única y exclusiva-mente por encima de los montos constantes en la siguiente tabla que se extrae del informe de estructuración:
TRIMESTRE FLUJO INTERESES PROPIE-
DAD FIDEICOMISO (USD) 1 167.188 2 157.676 3 148.164 4 138.652 5 129.141 6 113.379 7 103.867 8 94.355 9 84.844
10 75.332 11 59.570 12 50.059 13 40.547 14 31.035 15 21.523 16 17.012 17 12.500 18 -
Total 1.444.843,75 Tabla 28: Flujo intereses propiedad Fideicomiso (USD)
Fuente: Informe de estructuración financiera; Elaboración: ICRE
Según la documentación entregada por el originador y la adminis-
tradora fiduciaria y conforme a lo establecido en el contrato de Fi-
deicomiso Mercantil Irrevocable “Fideicomiso Segunda Titulariza-
ción de Cartera ESPOIR” y habiendo analizado dicha documentación
es opinión de ICRE Calificadora de Riesgos S.A. que lo actuado tiene
consistencia legal y formal de la transferencia de la cartera al patri-
monio autónomo y de la cesión de los derechos de crédito, en con-
secuencia y dado que la legalidad y la forma de transferencia se
Septiembre 2016
Titularización de Cartera Fundación Desarrollo Integral ESPOIR icredelecuador.com 19
ajustan a los señalado en el artículo 139 de la Ley del Mercado de
Valores ICRE del Ecuador Calificadora de Riesgos S.A. cumple lo es-
tipulado en el Numeral 3.2 del Artículo 18 del Capítulo III del Subtí-
tulo IV del Título II de la Codificación de las Resoluciones expedidas
por el Consejo Nacional de Valores respecto de la legalidad y forma
de los activos del patrimonio de propósito exclusivo; al Artículo 151
de la Ley de Mercado de Valores y al literal del Artículo 188 de la
Ley de Mercado de Valores.
La estructura del contrato del fideicomiso, como ya se mencionó
están adecuadamente formalizadas, en función de eso, se descri-
birá algunos de los acápites relevantes:
Redención anticipada:
La redención anticipada consiste en el derecho mas no en la obliga-
ción de que una vez producidas las causales antes señaladas, la fi-
duciaria, por cuenta del fideicomiso pueda abonar o cancelar, total
o parcialmente, anticipadamente los valores.
La fiduciaria podrá llamar a una reunión parcial o total de los valores
en caso de que (i) no se hayan cumplido por 6 semanas consecutivas
o más con los requisitos a los que se refiere el Numeral 7.13 de la
Cláusula séptima del Contrato de Constitución del Fideicomiso y
que por tal razón el fideicomiso no hubiera restituido los flujos ex-
cedentes al originador; (ii) el originador estuviere en mora de más
de 60 días en el cumplimiento de su obligación de realizar canjes
por prepago y/o sustitución de cartera en mora; y (iii) que como
consecuencia de lo señalado en los dos numerales anteriores, el fi-
deicomiso contare con los flujos suficientes para el pago de al me-
nos el 20% del capital de los valores. La fiduciaria podrá llamar a
redención anticipada parcial tantas veces cuantas dichas circuns-
tancias ocurrieren, hasta la cancelación total de los valores;
Se aclara de manera expresa que la redención anticipada no consti-
tuye el vencimiento anticipado de los valores, en virtud de lo cual,
efectuada esta declaración de redención anticipada por parte de la
fiduciaria, ningún inversionista podrá demandar al fideicomiso por
el pago anticipado de ningún rubro de los valores.
La declaración de redención anticipada deberá ser informada a los
inversionistas.
Efectuada la declaración de redención anticipada, la fiduciaria po-
drá realizar una o más de las siguientes gestiones: (i) dar por termi-
nado el contrato de administración y cobranza de cartera y gestio-
nar, a través de terceros contratados al efecto, la recaudación de la
cartera; y/o, (ii) obtener recursos en virtud de la enajenación de la
cartera, estando la fiduciaria facultada para negociar los términos y
condiciones de al o tales descuentos, precautelando siempre los in-
tereses de los inversionistas.
En caso de que logren recaudar flujos, el fideicomiso destinará esos
recursos para, en primer lugar, abonar o cancelar intereses de los
valores, según tales recursos lo permitan, cortados hasta la fecha
en que se efectúe el pago; y, luego de ello, si aún existieran recur-
sos, abonar o cancelar el capital de los valores. Los abonos o cance-
laciones antes mencionados se distribuirán entre los accionistas, a
prorrata de su participación.
El que la redención anticipada sea total o parcial será decidida por
la fiduciaria, según la disponibilidad de los flujos para el pago de los
pasivos con inversionistas.
Punto de equilibrio:
A efectos de atender la exigencia normativa de la determinación de un punto de equilibrio, se lo fija en la colocación de un valor. Para el cumplimiento del Punto de Equilibrio, se tendrá el mismo plazo que el de la oferta pública, incluida su prórroga, de haberla. En caso de que no se cumpla el Punto de Equilibrio: (i) con los recursos del fideicomiso se pagarán todos los pasivos con terceros distintos de los inversionistas: (ii) se restituirán los bienes del fideicomiso al ori-ginador; y, (iii) se liquidará el fideicomiso.
Índice de siniestralidad: El Índice de Siniestralidad se define como la variación que podría afectar al Flujo de Cartera Esperado de la cartera a titularizar en el Fideicomiso Segunda Titularización de Cartera de Micro Crédito ESPOIR. Para su construcción, se analizó la cartera castigada y la morosidad de la cartera, basándose en una serie de datos históri-cos desde enero de 2008 a mayo de 2012, habiéndose efectuado una observación a 53 datos históricos. De ello, se establecieron rangos para determinar pesos de ponderación. A continuación, el detalle:
ESCENARIO OPTIMISTA MODERADO PESIMISTA Rangos 0,00%- 0,50% 0,51%- 1,00% 1,01%- 2,50% Observaciones 17 27 9 Ponderación 32,08% 50,94% 16,98%
Gráfico 19: Escenarios construcción índice de siniestralidad Fuente: Informe de estructuración; Elaboración: ICRE
El resultado de la ponderación calculada nos muestra que el esce-
nario moderado tiene una ponderación de 50,94%, el escenario op-
timista tiene una ponderación de 32,08% y el escenario pesimista
tiene una ponderación de 16,98%.
MODERADO PESIMISTA OPTIMISTA TOTAL Índice siniestrali-dad
0,78% 2,44% 0,22%
Ponderación 50,94% 16,98% 32,08% 100,00% Índice siniestrali-dad promedio pon-derado
0,40% 0,41% 0,07% 0,88%
Tabla 29: Índice siniestralidad Fuente: Estructurador financiero; Elaboración: ICRE
Se ha seleccionado como índice de siniestralidad el valor máximo
de morosidad de la serie de datos analizados (enero 2008 a mayo
2012) para la Segunda Titularización de Cartera de Micro Crédito
Fundación ESPOIR, este valor es de 2,44%
Septiembre 2016
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MECANISMOS DE GARANTÍA
La presente titularización contempla los siguientes mecanismos de ga-
rantía que caucionarán el pago de los pasivos con inversionistas: (i)
sustitución de cartera y (ii) subordinación.
(i) Sustitución de Cartera: consiste en reemplazar la cartera que se
encuentre en mora en el evento que así suceda.
a. Se considera cartera en mora a la cartera que por más
de 30 días no cumpla con el pago respectivo de capital e
intereses.
b. Se considera prepago la cartera que fue cancelado la to-
talidad del saldo de capital por pagar más los respectivos
intereses a la fecha de realizado el prepago.
Para los casos de mora y prepago se considera que en un plazo no ma-
yor a 30 días contando desde la fecha de ocurrido el evento, el origi-
nador está obligado a reemplazar la cartera que se encuentre en mora
por más de 30 días o que haya sido pre pagada por cartera de similares
características a las aportadas inicialmente. El monto de capital de la
nueva cartera, deberá ser por un monto al menos igual al saldo de ca-
pital de la cartera siniestrada.
La sustitución de cartera en mora deberá hacerla el originador en un
plazo máximo de 45 días contados a partir de la fecha en la que el ins-
trumento de crédito haya caído en mora.
La fiduciaria deberá comprobar que con la sustitución de la cartera en
mora con nueva cartera no disminuya la relación porcentual mínima
que consta en la “Tabla de Cobertura Mínima Necesaria”, que forma
parte del informe de estructuración financiera, que como anexo
consta en el prospecto, que debe existir entre el saldo de capital de la
cartera existente en el fideicomiso, más los flujos generados por la co-
branza del capital de la cartera y el saldo de capital de los valores de
las series principales.
Desde enero 2015 hasta julio 2016, el fideicomiso registró cartera en
mora, por lo que tuvo la necesidad de implementar este mecanismo
de garantía, sustituyendo un total de USD 10.314.431,68, como se
muestra el detalle a continuación:
MES MONTO CARTERA SUSTITUIDA
(USD) ene-15 1.004.400,33 feb-15 425.526,62 mar-15 525.645,84 abr-15 622.043,52 may-15 564.201,06 jun-15 438.202,30 jul-15 869.294,02 ago-15 481.360,70 sep-15 441.070,84 oct-15 759.970,84 nov-15 345.994,92
MES MONTO CARTERA SUSTITUIDA
(USD) dic-15 426.101,38 ene-16 361.787,01 feb-16 316.008,12 mar-16 489.155,33 abr-16 1.315.342,84 may-16 246.063,58 jun-16 247.742,89 jul-16 434.519,54 TOTAL 10.314.431,68
Tabla 30: Sustitución de cartera en mora (USD) Fuente: Holdun Trust Administradora de Fondos y Fideicomisos S.A.; Elaboración:
ICRE
(ii) Subordinación: es el segundo mecanismo de garantía de la titula-
rización, implica que el originador o terceros debidamente infor-
mados, suscriban una porción de los valores emitidos. A dicha por-
ción se imputarán hasta agotarla, los siniestros o faltantes de acti-
vos, mientras que a la porción colocada entre el público se cance-
larán prioritariamente los intereses y el capital.
El fideicomiso para dar cumplimiento al mecanismo de garantía de la
subordinación, emitirá una serie subordinada con las siguientes carac-
terísticas principales: monto de un millón de dólares de los Estados
Unidos de América (USD 1.000.000); plazo de 1530 días contados a
partir de la fecha de emisión de cualquiera de las series en las que se
divide la emisión; amortización de capital y pago de intereses de la se-
rie C se hará el pago de capital, el 25% al quinto trimestre, el 25% al
décimo trimestre; y, el 50% al décimo séptimo trimestre, el pago de
los intereses será trimestral, en periodos vencidos.
La provisión para el pago de los valores de la serie subordinada (serie
C) se hará de la siguiente manera: (i) para el pago de los intereses de
la serie subordinada se hará una provisión de un onceavo (1/11) sema-
nal del monto del próximo dividendo a vencer de intereses; y (ii) para
el pago del capital, la provisión se comenzará a realizar al inicio de los
trimestres 5to, 10mo y 17mo. Se provisionará un onceavo (1/11) se-
manal del valor del próximo dividendo a vencer de capital, todo lo cual
consta de los cuadros que forman parte del informe de estructuración
financiera. En caso de que no existieren recursos para realizar una o
más de las provisiones semanales para el pago de los valores de las
series principales (A y B) y se hubieren realizado provisiones para el
pago de los valores de la serie subordinada (serie C), se tomará en di-
cha provisión los recursos necesarios para completar la provisión se-
manal para el pago de los valores de las series principales. Una vez hu-
biere recursos suficientes, de haberlos, y se hubieran realizado las pro-
visiones que correspondan para el pago de los valores de las series
principales, se volverá a provisionar lo que corresponda para el pago
de los dividendos de las series subordinadas. Sólo una vez que se haya
Septiembre 2016
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pagado el dividendo siguiente a vencer de los valores de las series prin-
cipales o se haya provisionado los montos suficientes para su pago, se
pagará el dividendo siguiente a vencer de los valores de la serie subor-
dinada. a. A continuación, se presenta la cobertura que brindaría el
saldo de capital de la serie subordinada, sobre el saldo de capital de
las series principales.
TRIMESTRE SERIES A Y B SERIE C (SUBORDINADA) COBERTURA
1 7.000.000 1.000.000 14,29% 2 6.531.250 1.000.000 15,31% 3 6.062.500 1.000.000 16,49% 4 5.593.750 1.000.000 17,88% 5 5.125.000 1.000.000 19,51% 6 4.656.250 750.000 16,11% 7 4.187.500 750.000 17,91% 8 3.718.750 750.000 20,17% 9 3.250.000 750.000, 23,08%
10 2.781.250 750.000 26,97% 11 2.312.500 500.000 21,62% 12 1.843.750 500.000 27,12% 13 1.375.000 500.000 36,36% 14 906.250 500.000 55,17% 15 437.500 500.000 114,29% 16 218.750 500.000 228,57%
Tabla 31: Cobertura series subordinadas vs serie principal Fuente: Informe de estructuración financiera; Elaboración: ICRE
Cobertura sobre el índice de siniestralidad: La subordinación, como Mecanismo de Garantía, durante todo el pro-
ceso de titularización, brinda una cobertura aceptable sobre el Índice
de Siniestralidad (2,44%), determinando que la menor cobertura se
produce durante el primer trimestre con 5,12 veces sobre el Índice de
Siniestralidad.
Así mismo, al comparar la cobertura de la serie subordinada respecto
a 1,5 veces el Índice de Siniestralidad (3,66%), se comprueba que
existe una buena cobertura durante toda la vigencia de la titulariza-
ción.
TRIMESTRE SALDO DE CA-PITAL DE CAR-
TERA
ÍNDICE DE SINIESTRA-
LIDAD
SERIE SUBORDI-
NADA
COBERTURA (GARAN-TÍA/ ÍNDICE) EN VECES
1,5 VECES ÍNDICE DE
SINIESTRALI-DAD
COBERTURA (GARAN-TÍA/ 1,5 VECES ÍNDICE
DE SINIESTRALIDAD) EN VECES
1 8.000.000 195.200 1.000.000,00 5,12 292.800 3,42 2 7.531.250 183.763 1.000.000,00 5,44 275.644 3,63 3 7.062.500 172.325 1.000.000,00 5,80 258.488 3,87 4 6.593.750 160.888 1.000.000,00 6,22 241.331 4,14 5 6.125.000 149.450 1.000.000,00 6,69 224.175 4,46 6 5.406.250 131.913 750.000,00 5,69 197.869 3,79 7 4.937.500 120.475 750.000,00 6,23 180.713 4,15 8 4.468.750 109.038 750.000,00 6,88 163.556 4,59 9 4.000.000 97.600 750.000,00 7,68 146.400 5,12
10 3.531.250 86.163 750.000,00 8,70 129.244 5,80 11 2.812.500 68.625 500.000,00 7,29 102.938 4,86 12 2.343.750 57.188 500.000,00 8,74 85.781 5,83 13 1.875.000 45.750 500.000,00 10,93 68.625 7,29 14 1.406.250 34.313 500.000,00 14,57 51.469 9,71 15 937.500 22.875 500.000,00 21,86 34.313 14,57 16 718.750 17.538 500.000,00 28,51 26.306 19,01 17 500.000 12.200 500.000,00 40,98 18.300 27,32
Tabla 32: Cobertura serie subordinada / índice de siniestralidad Fuente Informe de estructuración financiera; Elaboración: ICRE
Luego de comprobar el cumplimiento de la cobertura de los Mecanis-mos de Garantía sobre el Índice de Siniestralidad y 1,5 veces el Índice de Siniestralidad, ICRE del Ecuador Calificadora de Riesgos S.A. informa que se ha cumplido con el Artículo 17, Sección IV, Capítulo V, Subtítulo I, Título III de la Codificación de las Resoluciones expedidas por el Con-sejo Nacional de Valores.
Septiembre 2016
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TABLAS DE AMORTIZACIÓN
Con fecha 28 de diciembre de 2012, se inició la colocación de los
valores de las series A y B, culminando el 100% de las mismas el 17
de mayo y 15 de abril de 2013 respectivamente, mientras que la
totalidad de los valores de la serie C se emitieron el 07 de enero de
2013, determinando de esta manera que hasta el 31 de agosto de
2013 se logró colocar el 100% del capital emitido, USD 8,00 millo-
nes.
INVERSIONISTAS # PERSO-NAS
MONTO ADQUIRIDO (USD)
%
Sector Público 2 4.765.000,00 59,56% Fondos de Inversión 3 604.000,00 7,55% Personas Naturales 0,00% Otras personas Jurídicas 2 2.631.000,00 32,89% Sistema financiero 0,00% Total colocado 8.000.000,00 100,00%
Tabla 33: Colocación Fuente: Holdun Trust Administradora de Fondos y Fideicomisos S.A.; Elaboración: ICRE
A continuación, se muestra la colocación de las tablas de amortiza-
ción de cada una de las series colocadasSERIE A (USD)
Fecha Capital inicial Amortización capital Intereses Dividendo Saldo de Capital
28/12/2012 3.500.000,00 28/03/2013 3.500.000,00 250.000,00 70.000,00 320.000,00 3.250.000,00 28/06/2013 3.250.000,00 250.000,00 65.000,00 315.000,00 3.000.000,00 28/09/2013 3.000.000,00 250.000,00 60.000,00 310.000,00 2.750.000,00 28/12/2013 2.750.000,00 250.000,00 55.000,00 305.000,00 2.500.000,00 28/03/2014 2.500.000,00 250.000,00 50.000,00 300.000,00 2.250.000,00 28/06/2014 2.250.000,00 250.000,00 45.000,00 295.000,00 2.000.000,00 28/09/2014 2.000.000,00 250.000,00 40.000,00 290.000,00 1.750.000,00 28/12/2014 1.750.000,00 250.000,00 35.000,00 285.000,00 1.500.000,00 28/03/2015 1.500.000,00 250.000,00 30.000,00 280.000,00 1.250.000,00 28/06/2015 1.250.000,00 250.000,00 25.000,00 275.000,00 1.000.000,00 28/09/2015 1.000.000,00 250.000,00 20.000,00 270.000,00 750.000,00 28/12/2015 750.000,00 250.000,00 15.000,00 265.000,00 500.000,00 28/03/2016 500.000,00 250.000,00 10.000,00 260.000,00 250.000,00 28/06/2016 250.000,00 250.000,00 5.000,00 255.000,00 0,00
TOTAL 3.500.00,00 525.000,00 4.025.000,00 Tabla 34: Tabla de amortización serie A
Fuente: Holdun Trust Administradora de Fondos y Fideicomisos S.A.; Elaboración: ICRE
SERIE B (USD)
Fecha Capital inicial Amortización Capital Intereses Dividendo Saldo de capital 28/12/2012 3.500.000,00 28/03/2013 3.500.000,00 218.750,00 72.187,50 290.937,50 3.281.250,00 28/06/2013 3.281.250,00 218.750,00 67.675,78 286.425,78 3.062.500,00 28/09/2013 3.062.500,00 218.750,00 63.164,06 281.914,06 2.843.750,00 28/12/2013 2.843.750,00 218.750,00 58.652,34 277.402,34 2.625.000,00 28/03/2014 2.625.000,00 218.750,00 54.140,63 272.890,63 2.406.250,00 28/06/2014 2.406.250,00 218.750,00 49.628,91 268.378,91 2.187.500,00 28/09/2014 2.187.500,00 218.750,00 45.117,19 263.867,19 1.968.750,00 28/12/2014 1.968.750,00 218.750,00 40.605,47 259.355,47 1.750.000,00 28/03/2015 1.750.000,00 218.750,00 36.093,75 254.843,75 1.531.250,00 28/06/2015 1.531.250,00 218.750,00 31.582,03 250.332,03 1.312.000,00 28/09/2015 1.312.000,00 218.750,00 27.070,31 245.820,31 1.093.750,00 28/12/2015 1.093.750,00 218.750,00 22.558,59 241.308,59 875.000,00 28/03/2016 875.000,00 218.750,00 18.046,88 236.796,88 656.250,00 28/06/2016 656.250,00 218.750,00 13.535,16 232.285,16 437.500,00 28/09/2016 437.500,00 218.750,00 9.023,44 227.773,44 218.750,00 28/12/2016 218.750,00 218.750,00 4.511,72 223.261,72 0,00
TOTAL 3.500.00,00 613.593,75 4.113.593,75 Tabla 35: Tabla de amortización serie B
Fuente: Holdun Trust Administradora de Fondos y Fideicomisos S.A.; Elaboración: ICRE
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SERIE C (USD)
Fecha Capital inicial Amortización capital Intereses Dividendo Saldo de capital 07/01/2013 1.000.000,00 07/04/2013 1.000.000,00 25.000,00 25.000,00 1.000.000,00 07/07/2013 1.000.000,00 25.000,00 25.000,00 1.000.000,00 07/10/2013 1.000.000,00 25.000,00 25.000,00 1.000.000,00 07/01/2014 1.000.000,00 25.000,00 25.000,00 1.000.000,00 07/04/2014 1.000.000,00 250.000,00 25.000,00 275.000,00 750.000,00 07/07/2014 750.000,00 18.750,00 18.750,00 750.000,00 07/10/2014 750.000,00 18.750,00 18.750,00 750.000,00 07/01/2015 750.000,00 18.750,00 18.750,00 750.000,00 07/04/2015 750.000,00 18.750,00 18.750,00 750.000,00 07/07/2015 750.000,00 250.000,00 18.750,00 268.750,00 500.000,00 07/10/2015 500.000,00 12.500,00 12.500,00 500.000,00 07/01/2016 500.000,00 12.500,00 12.500,00 500.000,00 07/04/2016 500.000,00 12.500,00 12.500,00 500.000,00 07/07/2016 500.000,00 12.500,00 12.500,00 500.000,00 07/10/2016 500.000,00 12.500,00 12.500,00 500.000,00 07/01/2017 500.000,00 12.500,00 12.500,00 500.000,00 07/04/2017 500.000,00 500.000,00 12.500,00 512.500,00 0,00
TOTAL 1.000.00,00 306.250,00 1.306.250,00 Tabla 36: Tabla de amortización serie C
Fuente: Holdun Trust Administradora de Fondos y Fideicomisos S.A.; Elaboración: ICRE
Con fecha de este informe, el saldo de capital para las clases vigen-
tes (B y C) es de USD 718.750,00, compuesto por:
Serie B: USD 218.750,00.
Serie C: USD 500.000,00.
Con fecha 28 de agosto de 2016, Holdun Trust Administradora de
Fondos y Fideicomisos S.A. (Agente Pagador) procedió a realizar la
cancelación a los inversionistas del décimo quinto dividendo de la
serie B por una suma de USD 227.773,44 entre capital e intereses.
Con respecto a las provisiones efectuadas por la fiduciaria, al 31 de
julio de 2016, según información proporcionada por el agente de
manejo, estas se realizaron con normalidad y dentro de los térmi-
nos expuestos en el contrato de fideicomiso. De esta manera, se
han realizado las siguientes provisiones desde octubre 2015 hasta
julio 2016:
Septiembre 2016
Titularización de Cartera Fundación Desarrollo Integral ESPOIR icredelecuador.com 24
FECHA SERIE A SERIE B SERIE C
08/10/2015 22.083,33 20.109,05 0,00
15/10/2015 22.083,33 20.109,05 1.041,67
22/10/2015 22.083,33 20.109,05 1.041,67
29/10/2015 22.083,33 20.109,05 1.041,67
05/11/2015 22.083,33 20.109,05 1.041,67
12/11/2015 22.083,33 20.109,05 1.041,67
19/11/2015 22.083,33 20.109,05 1.041,67
26/11/2015 22.083,33 20.109,05 1.041,67
03/12/2015 22.083,33 20.109,05 1.041,67
10/12/2015 22.083,33 20.109,05 1.041,67
17/12/2015 22.083,33 20.109,05 1.041,67
24/12/2015 22.083,33 20.109,05 1.041,67
31/12/2015 0,00 0,00 1.041,67
08/01/2016 21.666,67 19.733,07 0,00
15/01/2016 21.666,67 19.733,07 1.041,67
22/01/2016 21.666,67 19.733,07 1.041,67
29/01/2016 21.666,67 19.733,07 1.041,67
05/02/2016 21.666,67 19.733,07 1.041,67
12/02/2016 21.666,67 19.733,07 1.041,67
19/02/2016 21.666,67 19.733,07 1.041,67
26/02/2016 21.666,67 19.733,07 1.041,67
04/03/2016 21.666,67 19.733,07 1.041,67
TOTAL 460.000,00 418.906,25 20.833,33
FECHA SERIE A SERIE B SERIE C
11/03/2016 21.666,67 19.733,07 1.041,67
18/03/2016 21.666,67 19.733,07 1.041,67
25/03/2016 21.666,67 19.733,07 1.041,67
01/04/2016 0,00 0,00 1.041,67
08/04/2016 21.250,00 19.357,10 0,00
15/04/2016 21.250,00 19.357,10 1.041,67
22/04/2016 21.250,00 19.357,10 1.041,67
29/04/2016 21.250,00 19.357,10 1.041,67
06/05/2016 21.250,00 19.357,10 1.041,67
13/05/2016 21.250,00 19.357,10 1.041,67
20/05/2016 21.250,00 19.357,10 1.041,67
27/05/2016 21.250,00 19.357,10 1.041,67
03/06/2016 21.250,00 19.357,10 1.041,67
10/06/2016 21.250,00 19.357,10 1.041,67
17/06/2016 21.250,00 19.357,10 1.041,67
24/06/2016 21.250,00 19.357,10 1.041,67
01/07/2016
0,00 1041,67
08/07/2016
18981,12 0,00
15/07/2016
18981,12 1041,67
22/07/2016
18981,12 1041,67
29/07/2016
18981,12 1041,67
TOTAL 320.000,00 367.408,86 19.791,67
Tabla 37: Provisiones octubre 2015- julio 2016 (USD)
Fuente: Holdun Trust Administradora de Fondos y Fideicomisos S.A.; Elaboración: ICRE
Por consiguiente, el Fideicomiso Segunda Titularización de Cartera
de Micro Crédito Fundación ESPOIR, inició con la recaudación de
flujos en septiembre de 2012. Para julio 2015, se recaudó USD
338.107,00, el fideicomiso restituyó en el mismo periodo al origina-
dor, la suma de USD 98.323.251,50. A continuación, se ilustra la re-
caudación y restitución histórica del fideicomiso:
FECHA RECAUDACIÓN RESTITUCIONES
sep-12 1.851.377,77 1.851.377,77 oct-12 3.680.000,00 3.680.000,00 nov-12 7.109.898,38 7.109.898,38 dic-12 1.256.270,77 1.256.270,77 ene-13 5.491.947,13 5.260.894,47 feb-13 1.752.423,47 1.611.823,60 mar-13 3.874.277,33 3.711.783,85 abr-13 3.103.459,37 2.504.560,49 may-13 3.541.472,85 3.619.878,51 jun-13 3.541.472,85 2.733.088,90 jul-13 2.592.476,12 2.370.416,45 ago-13 2.544.989,73 1.918.966,08 sep-13 3.531.310,57 3.759.849,02 oct-13 3.146.154,80 2.872.335,57 nov-13 2.247.389,62 2.026.516,06 dic-13 936.768,57 823.627,35 ene-14 5.409.385,00 5.126.061,12 feb-14 1.486.669,39 1.178.345,51 mar-14 2.737.607,65 2.506.364,74 abr-14 3.367.581,63 3.128.959,14 may-14 2.632.663,38 2.368.059,33 jun-14 2.162.591,92 2.049.208,10 jul-14 2.904.925,94 2.645.034,28
FECHA RECAUDACIÓN RESTITUCIONES ago-14 2.345.359,29 2.137.134,84 sep-14 1.945.566,66 1.835.043,50 oct-14 2.048.846,93 1.896.977,25 nov-14 1.609.028,92 1.350.068,24 dic-14 2.835.893,80 2.661.128,16 ene-15 2.616.379,90 2.094.383,78 feb-15 1.039.893,01 1.179.471,53 mar-15 2.473.463,40 2.320.778,74 abr-15 1.616.432,42 1.504.963,45 may-15 1.683.229,79 1.415.527,97 jun-15 344.719,34 11.843,11 jul-15 3.866.481,16 3.602.415,76 ago-15 1.759.535,02 1.430.201,24 sep-15 574.571,37 538.947,93 oct-15 2.026.515,68 1.897.855,20 nov-15 1.107.360,89 934.424,69 dic-15 217.278,44 - ene-16 1.978.153,32 1.809.426,35 feb-16 819.614,23 692.290,01 mar-16 1.049.183,63 830.729,28 abr-16 973.496,09 793.397,39 may-16 519.348,12 414.211,78 jun-16 817.371,08 600.552,44 jul-16 338.107,00 258.159,37 TOTAL 107.508.943,73 98.323.251,50
Tabla 38: Restitución y recaudación de flujos (USD) Fuente: Holdun Trust Administradora de Fondos y Fideicomisos S.A.; Elabora-
ción: ICRE
El saldo de cartera titularizada, incluyendo el capital de las provisio-
nes realizadas hasta julio 2016, sumaron un total de USD
Septiembre 2016
Titularización de Cartera Fundación Desarrollo Integral ESPOIR icredelecuador.com 25
1.013.425,88, monto que cubre en 108,10% el saldo de capital por
pagar a los inversionistas de la presente titularización.
Concepto Monto (USD)
Saldo de Capital Cartera Titularizada 937.501,40
Provisión pago dividendos (capital) 75.924,48
Total 1.013.425,88
Saldo Capital por pagar a inversionistas 937.500,00
Relación Saldo de cartera/ Capital por pagar 108,10%
Tabla 39: Saldo de capital vs saldo de cartera por pagar a inversionistas Fuente: Holdun Trust Administradora de Fondos y Fideicomisos S.A.; Elabora-
ción: ICRE
ESTADO DE SITUACIÓN DEL FIDEICOMISO
BALANCE GENERAL 31 de julio de 2016
Activo Activo corriente Efectivo y equivalente a efectivo 18.023,19 Activos financieros mantenidos hasta el vencimiento 79.049,49 Documento y cuentas por pagar no relacionadas 97.29 Documentos y cuentas por pagar relacionadas 937.501,35 Total activos 1.034.671,32
Pasivos Pasivo corriente Porción corriente de valores emitidos 944.141,95 Otras obligaciones corrientes 26,00 Otros pasivos corrientes 120.173,42 Pasivo no corriente Otros pasivos no corrientes 12,97 Total pasivos 1.064.354,34
Patrimonio Capital 61.209,71 Resultados acumulados -82.331,82 Ganancias o pérdidas acumuladas .8.560,91 Total patrimonio -29.683,02 Total pasivos y patrimonio 1.034.671,32
Tabla 40: Resumen estados financieros fideicomiso
Fuente: Holdun Trust Administradora de Fondos y Fideicomisos S.A.; Elaboración: ICRE
Estado de resultados 31 de julio de 2016
Ingresos 82.594,10 Gastos 91.155,01 Total Ingresos menos Gastos -8.560,91
Tabla 41: Resumen estado de resultados del fideicomiso Fuente: Holdun Trust Administradora de Fondos y Fideicomisos S.A.; Elaboración: ICRE
De acuerdo al Estado de Situación Financiera cortado al 31 de julio
de 2016, el Fideicomiso Segunda Titularización de Cartera ESPOIR
registró un total de activos por USD 1,03 millones, USD 1,06 millo-
nes en pasivos y presenta un capital de USD 61.209,71. Resultados
por USD -8.560,91 y resultados acumuladas de -82.331,82, prove-
nientes de las pérdidas acumuladas de los años anteriores, su-
mando un patrimonio neto de USD -29.683,02.
Septiembre 2016
Titularización de Cartera Fundación Desarrollo Integral ESPOIR icredelecuador.com 26
bnbnmb
Definición de Categorías
TITULARIZACIÓN DE CARTERA
CATEGORÍA AAA-
Corresponde al patrimonio autónomo que tiene excelente capaci-
dad de generar los flujos de fondos esperados o proyectados y de
responder por las obligaciones establecidas en los contratos de emi-
sión.
CATEGORÍA AA
Corresponde al patrimonio autónomo que tiene muy buena capaci-
dad de generar los flujos de fondos esperados o proyectados y de
responder por las obligaciones establecidas en los contratos de emi-
sión.
El signo más (+) indicará que la calificación podrá subir hacia su inme-
diato superior, mientras que el signo menos (-) advertirá descenso en la
categoría inmediata inferior.
HISTORIAL DE CALIFICACIÓN FECHA CALIFICACIÓN CALIFICADORA
A B C
Calificación inicial AAA AAA AA CLASS
Octubre 2012 AAA AAA AA CLASS
Abril 2013 AAA AAA AAA CLASS
Noviembre 2013 AAA- AAA- AA CLASS
Abril 2014 AAA- AAA- AA CLASS
Octubre 2014 AAA- AAA- AA CLASS
Abril 2015 AAA- AAA- AA CLASS
Octubre 2015 AAA- AAA- AA CLASS
Tabla 42: Historial calificaciones Fuente: Holdun Trust; Elaboración: ICRE
Septiembre 2016
Titularización de Cartera Fundación Desarrollo Integral ESPOIR icredelecuador.com 27
bnbnmb
2012 2013 2014 2015
Valor
An
álisis
vertical %
Valor
An
álisis
vertical %
An
álisis
ho
rizon
tal %
Variació
n e
n
mo
nto Valor
An
álisis
vertical %
An
álisis
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rizon
tal %
Variació
n e
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mo
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An
álisis
vertical %
An
álisis
ho
rizon
tal %
Variació
n e
n
mo
nto
ACTIVO 61.895 100% 54.954 100% -11% -6.941 51.359 100% -7% -3.595 47.543 100% -7% -3.816
Fondo disponibles 4.351 7% 675 1% -84% -3.676 1.609 3% 138% 934 326 1% -80% -1.283
Cuentas por cobrar 4.385 7% 4.718 9% 8% 332 2.082 4% -56% -2.636 2.551 5% 23% 470
Inversiones 450 1% 1.056 2% 135% 606 390 1% -63% -666 141 0% -64% -248
Cartera de créditos 39.452 64% 38.642 70% -2% -810 40.727 79% 5% 2.085 40.494 85% -1% -233
Otros activos 11.502 19% 7.922 14% -31% -3.580 4.800 9% -39% -3.122 2.548 5% -47% -2.252
Propiedad y equipo 1.755 3% 1.942 4% 11% 188 1.752 3% -10% -190 1.482 3% -15% -269
PASIVO 54.854 100% 46.998 100% -14% -7.856 43.338 100% -8% -3.659 38.934 100% -10% -4.404
Obligaciones Financieras 41.213 75% 34.399 73% -17% -6.814 35.405 82% 3% 1.006 31.351 81% -11% -4.054
Cuentas por Pagar 2.893 5% 2.291 5% -21% -602 2.586 6% 13% 296 3.777 10% 46% 1.191
Otro pasivo 10.749 20% 10.309 22% -4% -441 5.348 15% -48% -4.961 3.806 10% -29% -1.542
PATRIMONIO 7.041 100% 7.956 100% 13% 915 8.020 100% 1% 64 8.609 100% 7% 589Capital institucional 833 12% 833 10% 0% 0 833 10% 0% 0 833 10% 0% 0Reserva legal 50 1% 50 1% 0% 0 50 1% 0% 0 50 1% 0% 0Otras reservas 4.982 71% 5.587 70% 12% 606 6.496 81% 16% 909 6.560 76% 1% 64Superavit por valuaciones 571 8% 578 7% 1% 7 578 7% 0% 0 578 7% 0% 0Resultado acumulado 606 9% 909 11% 50% 303 64 1% -93% -845 589 7% 818% 525
PASIVO MAS PATRIMONIO 61.895 100% 54.954 100% -11% -6.941 51.359 100% -7% -3.595 47.543 100% -7% -3.816
FUNDACIÓN PARA EL DESARROLLO INTEGRAL ESPOIR
Principales cuentas
(Cifras en miles de USD)
Septiembre 2016
Titularización de Cartera Fundación Desarrollo Integral ESPOIR icredelecuador.com 28
bnbnmb
jul-15 jul-16
Valor
An
álisis vertical
%
Valor
An
álisis vertical
%
An
álisis
ho
rizon
tal %
Variació
n e
n
mo
nto
ACTIVO 46.101 100% 43.041 100% -7% -3.060
Caja 4 0% 14 0% 233% 10
Bancos y otras instituciones financieras 2.038 4% 1.732 4% -15% -306
Inversiones mantenidas hasta el vencimiento de entidades del sector privado 439 1% 191 0% -56% -248
Cartera de créditos para la microempresa por vencer 37.256 81% 36.684 85% -2% -572
Cartera de créditos para la microempresa que no devenga intereses 428 1% 1.025 2% 140% 597
Cartera de microcrédito refinanciada por vencer 0% 321 1% 321
Cartera de microcréditos reestructurada por vencer 0% 700 2% 700
Cartera de créditos para la microempresa vencida 718 2% 753 2% 5% 36
(Provisión para créditos incobrables) -754 -2% -1.794 -4% 138% -1.040
Intereses por cobrar de cartera de créditos 640 1% 380 1% -41% -259
Cuentas por cobrar varias 560 1% 438 1% -22% -123
(Provisión para cuentas por cobrar) 0% -45 0% -45
Propiedad y equipo 1.611 3% 1.364 3% -15% -247
Inversiones en acciones y participaciones 18 0% 18 0% 0% 0
Derechos fiduciarios 2.833 6% 948 2% -67% -1.885
Gastos y pagos anticipados 102 0% 101 0% 0% 0
Gastos diferidos 95 0% 74 0% -22% -21
Otros 115 0% 138 0% 21% 24
PASIVO 37.776 100% 35.061 100% -7% -2.716
Intereses por pagar 478 1% 518 1% 8% 40
Obligaciones patronales 366 1% 401 1% 10% 35
Retenciones 13 0% 38 0% 187% 25
Contribuciones, impuestos y multas 381 1% 281 1% -26% -100
Cuentas por pagar varas 2.504 7% 2.651 8% 6% 147
Obligaciones con instituciones financieras del exterior 22.306 59% 22.582 64% 1% 276
Obligaciones con entidades financieras del sector público 5.821 15% 4.489 13% -23% -1.331
Préstamo subordinado 2.250 6% 2.500 7% 11% 250
Otras obligaciones 400 1% 388 1% -3% -13
Fondos en administración 429 1% 276 1% -36% -153
Otros pasivos varios 2.829 7% 938 3% -67% -1.891
PATRIMONIO 8.325 100% 7.980 100% -4% -345
Capital 833 10% 833 10% 0% 0
Reserva legal 50 1% 50 1% 0% 0
Otras reservas 6.560 79% 7.281 91% 11% 721
Superavit por valuación 578 7% 446 6% -23% -132
Resultados 304 4% -629 -8% -307% -934
PASIVO MAS PATRIMONIO 46.101 100% 43.041 100% -7% -3.060
FUNDACIÓN PARA EL DESARROLLO INTEGRAL ESPOIR
Principales cuentas
(Cifras en miles de USD)
Septiembre 2016
Titularización de Cartera Fundación Desarrollo Integral ESPOIR icredelecuador.com 29
bnbnmb
2012 2013 2014 2015
Valor
An
álisis
vertical %
Valor
An
álisis
vertical %
An
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ho
rizon
tal %
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An
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Variació
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An
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vertical %
An
álisis
ho
rizon
tal %
Variació
n e
n
mo
nto
Ingresos financieros 9.762 100% 11.185 100% 15% 1.423 10.582 100% -5% -603 9.986 100% -6% -596
Egresos financieros 3.210 33% 3.247 29% 1% 37 3.693 35% 14% 446 3.727 37% 1% 34
Margen financiero bruto 6.553 67% 7.938 71% 21% 1.385 6.890 65% -13% -1.049 6.259 63% -9% -630
(-) Provisiones cartera de créditos (1.665) -17% (875) -8% -47% 791 (505) -5% -42% 370 (459) -5% -9% 46
(-) Provisiones por cobrar 0% 0% 0 0% 0 (45) 0% -45
Margen financiero neto 4.887 50% 7.064 63% 45% 2.176 6.385 60% -10% -679 5.755 58% -10% -630Otros ingresos operacionales 5.290 54% 2.951 26% -44% -2.339 3.263 31% 11% 312 3.743 37% 15% 481
(-) Gastos de operación (8.903) -91% (9.690) -87% 9% -787 (9.965) -94% 3% -275 (9.167) -92% -8% 798
Utilidad (pérdida) operacional 1.274 13% 324 3% -75% -950 (318) -3% -198% -642 331 3% -204% 649Otros ingresos no operacionales 0% 738 7% 738 798 8% 8% 60 682 7% -15% -116
(-) Otros gastos y pérdida 0% (0) 0% 0 (6) 0% 17634% -6 (12) 0% 103% -6
Utilidad antes de impuestos 1.274 13% 1.062 9% -17% -212 474 4% -55% -588 1.002 10% 111% 528
Impuesto a la renta 192 2% 153 1% -20% -39 410 4% 168% 257 413 4% 1% 3
Utilidad neta 1.082 11,08% 909 8,12% -16% -173 64 0,61% -93% -845 589 5,90% 818% 525
Depreciaciones y Amortizaciones 296 3,03% 272 2,43% -8% -24 414 3,91% 52% 142 322 3,22% -22,29% -92
EBITDA 1.570 16,08% 596 5,33% -62% -974 96 0,91% -84% -500 653 6,54% 578,90% 557
FUNDACIÓN PARA EL DESARROLLO INTEGRAL ESPOIR
Principales cuentas
(Cifras en miles de USD)
Septiembre 2016
Titularización de Cartera Fundación Desarrollo Integral ESPOIR icredelecuador.com 30
bnbnmb
jul-15 jul-16
Valor
An
álisis
vertical %
Valor
An
álisis
vertical %
An
álisis
ho
rizon
tal
%
Variació
n
en
mo
nto
Ingresos financieros 5.869 100% 4.969 100% -15% -900
Egresos financieros 2.240 38% 1.782 36% -20% -459
Margen financiero bruto 3.628 62% 3.187 64% -12% -441
(-) Provisiones cartera de créditos (41) -1% (945) -19% 2219% -904
(-) Provisiones por cobrar 0% 0% 0
Margen financiero neto 3.588 61% 2.242 45% -38% -1345
Otros ingresos (egresos) operacionales 2.029 35% 1.928 39% -5% -101
(-) Gastos de operación (5.474) -93% (5.315) -107% -3% 159
Utilidad (pérdida) operacional 142 2% (1.145) -23% -906% -1287
Otros ingresos no operacionales 333 6% 587 12% 76% 254
(-) Otros gastos y pérdida 0 0% 0% -100% 0
Utilidad antes de impuestos 476 8% (558) -11% -217% -1034
Impuesto a la renta 171 3% 71 1% -58% -100
Utilidad neta 305 5% (629) -13% -306% -934
FUNDACIÓN PARA EL DESARROLLO INTEGRAL ESPOIR
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Cuentas 2012 2013 2014 2015 jul-16
ACTIVO 61.895 54.954 51.359 47.543 43.041
PASIVO 54.854 46.998 43.338 38.934 35.061
PATRIMONIO 7.041 7.956 8.020 8.609 7.980
Utilidad neta 1.082 909 64 589 -629
Cuentas 2012 2013 2014 2015 #¡REF!
PATRIMONIO 7.041 7.956 8.020 8.609 7.980
Capital institucional 833 833 833 833 833
Reserva legal 50 50 50 50 50
Otras reservas 4.982 5.587 6.496 6.560 7.281
Superavit por valuaciones 571 578 578 578 446
Resultado acumulado 606 909 64 589 -629
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Cierre 2012 2013 2014 2015Meses 12 12 12 12
Costos / Ingresos 32,88% 29,03% 34,90% 37,32%
GA y GV / Ingresos 91,20% 86,63% 94,17% 91,80%
Util. antes de part. e imp./Ingresos 13,05% 9,49% 4,48% 10,03%
UN/Ingresos 11,08% 8,12% 0,61% 5,90%
Costo de Ventas / Ventas 32,88% 29,03% 34,90% 37,32%Margen Bruto 67,12% 70,97% 65,10% 62,68%
Gastos operacionales / Ventas 91,20% 86,63% 94,17% 91,80%Utilidad Operativa / Ventas 13,05% 2,90% -3,00% 3,32%
Utilidad Neta / Ventas 11,08% 8,12% 0,61% 5,90%
EBITDA / Ventas 16% 5% 1% 7%EBITDA / Deuda Financiera 4% 2% 0,27% 2%
Deuda Financiera / Pasivo Total 75,13% 73,19% 81,69% 80,52%Pasivo / Patrimonio 7,79 5,91 5,40 4,52
ROA 1,75% 1,65% 0,12% 1,24%ROE 15,4% 11,4% 0,8% 6,8%
Índice de endeudamiento 0,89 0,86 0,84 0,82
Solvencia
Endeudamiento
Margenes
Índices(Cifras en miles de USD)
Estado de Resultados
Financiamiento Operativo