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O ATUAL MOMENTO FINANCEIRO
DI BLASI CONSULTORIA FINANCEIRA
ECONOMIA INTERNACIONAL
ECONOMIA INTERNACIONAL
Primeiros meses do ano confirmam importante aceleração da economia global
* expectativa BB DTVM
Índice de Surpresas Macroeconômicas EUA Índic e de S urpre s a s c o m a Divulga ç ã o de Da do s M a c ro e c o nô m ic o s
-8 0
-6 0
-4 0
-2 0
0
2 0
4 0
6 0
8 0
10 0
12 0
J an-10
Feb -10
M ar-10
Ap r-10
M ay-10
J un-10
J ul-10
Aug -10
Sep -10
Oct -10
No v-10
Dec-10
J an-11
Feb -11
Surprise Index Citigroup
PIB Global Variação Trimestral Anualizada - %
4.74.9 5.1
4.5
4.03.7
4.8
3ºTRI/09 4ºTRI/09 1ºTRI/10 2ºTRI/10 3ºTRI/10 4ºTRI/10 1ºTRI/11*
PMI Industrial Global*
30
35
40
45
50
55
60
abr/08 jul/08 out/08jan/09abr/09 jul/09 out/09 jan/10 abr/10 jul/10 out/10 jan/11 abr/11
*C e s ta s de pa í s e s : G -‐ 4 eB R IC s ( 7 0% do P IB G lo ba l)
PMI Industrial G-4*
30
35
40
45
50
55
60
abr/08 jul/08 out/08 jan/09 abr/09 jul/09 out/09 jan/10 abr/10 jul/10 out/10 jan/11 abr/11
* G -‐4 ( E UA , J a pã o , Z o na doE uro , Ing la te rra )
ECONOMIA INTERNACIONAL
EUA: Fortalecimento do Mercado de Trabalho e Balanço Positivo no Consumo EUA: Mercado de Trabalho Privado
-‐800
-‐650
-‐500
-‐350
-‐200
-‐50
100
250
mar/08 set/08 mar/09 set/09 mar/10 set/10 mar/11
Payroll: Variação na Folha de Pagamento Privada (milhares)EUA: Taxa de Desemprego (%)
3
4
5
6
7
8
9
10
11
dez/90 dez/94 dez/98 dez/02 dez/06 dez/10
Vendas no Varejo (variação mensal nominal - %)
0.6
-‐0.8
-‐0.2
0.3
1.0 1.0
1.3
0.7 0.60.8
1.3
0.9
0.5
A pr-‐10 J un-‐10 A ug -‐10 Oct-‐10 Dec-‐10 F eb-‐11 A pr-‐11
Venda Interna de Veículos(taxa anualizada - milhões de unidades)
6.00
7.00
8.00
9.00
10.00
11.00
12.00
13.00
Oct-‐07 A pr-‐08 Oct-‐08 A pr-‐09 Oct-‐09 A pr-‐10 Oct-‐10 A pr-‐11
ECONOMIA INTERNACIONAL EUA: PIB Mais Fraco Apesar do Balanço Muito Positivo de Indicadores
PIB EUAVariação Trimestral Anualizada - %
3,63,7
1,7 1,8
2,6
4,2
3,8
3,1
1ºTR I/10 2ºTR I/10 3ºTR I/10 4ºTR I/10 1ºTR I/11* 2ºTR I/11* 3ºTR I/11* 4ºTR I/11*
ECONOMIA INTERNACIONAL
Fontes: Marcrodados, Bloomberg
Europa: Fundamentos Favoráveis no Core da Região
Alemanha: Encomendas à Indústria(variação anual)
-‐50 ,0%
-‐40 ,0%
-‐30 ,0%
-‐20 ,0%
-‐10 ,0%
0,0%
10,0%
20,0%
30,0%
40,0%
fev/07 ag o/07 fev/08 ag o/08 fev/09 ag o/09 fev/10 ag o/10 fev/11
T o talD omés tic asE xternas
ECONOMIA INTERNACIONAL
Fontes: IIF
=> Nos BRIC´s, as taxas de juros foram elevadas apenas moderadamente. Apesar da adoção de medidas “macroprudenciais”, as condições financeiras permanecem em patamar favorável à atividade.
=> Ademais, fluxo de capitais provavelmente permanecerá elevado, aumentando a liquidez interna e fortalecendo o impulso à atividade.
Emergentes: Fundamentos Favoráveis à Atividade
ECONOMIA INTERNACIONAL
G-4: Inflação ao Consumidor% em 12 meses
-‐2.0
-‐1.0
0.0
1.0
2.0
3.0
4.0
J an-‐03 J an-‐04 J an-‐05 J an-‐06 J an-‐07 J an-‐08 J an-‐09 J an-‐10 J an-‐11
Inflação C heia Núc leo
Inflação: G-4 e Emergentes
Fonte: Bloomberg
ECONOMIA INTERNACIONAL G-4: Maiores BC´s (BCE e BoE) iniciam pontuais ajustes das taxas de juros.
Taxas Básicas de Juros - %
0.0
1.0
2.0
3.0
4.0
5.0
6.0
J an-‐07 J an-‐08 J an-‐09 J an-‐10 J an-‐11
Zona do Euro - BCEReino Unido - Bank of England
EUA - FED
FED só eleva taxas em 2012
Porém, mudança de discurso mais efetiva do FED ocorre no 4º trimestre de 2011(sinal mais claro de que juros poderão ser elevados), o que deverá provocar aumento da aversão ao risco nesse período.
Movimentos do BCE e do BoE serão muito graduais (estratégia stop and go).
Foco maior do BCE e do BoE na inflação cheia e mandato especificamente relativo à inflação explicam divergências dos movimentos.
ECONOMIA INTERNACIONAL
Fontes: Bloomberg
Hipóteses do Cenário: Crise da Dívida Européia
Apesar de séria, hipótese é que não ocasiona um choque financeiro global
CDS Soberanos - 5 anos (custo de proteção/default)
0
100
200
300
400
500
600
700
800
Mar-‐09 S ep-‐09 Mar-‐10 S ep-‐10 Mar-‐11
P o rtugal
Irlanda
E s panha
Italia
Choque Financeiro Global em MaioCrise da Dívida Grega
-‐2
-‐1.5
-‐1
-‐0.5
0
0.5
1
1.5
2
Oct-‐09 Dec-‐09 F eb-‐10 A pr-‐10 J un-‐10 A ug -‐10 Oct-‐10 Dec-‐10 F eb-‐110
10
20
30
40
50
<= Índice de C ondiçõesF inanceiras -‐ E UA
VIX =>
ECONOMIA INTERNACIONAL
Nesse contexto, atividade econômica global deverá sustentar forte ritmo de expansão nos próximos trimestres
Fontes: Bloomberg * expectativa BB DTVM
PIB Global Variação Trimestral Anualizada - %
G-4 e BRICs
4,5
3,7
4,44,4
3,9 3,9
4,6
5,1
1ºTR I/10 2ºTR I/10 3ºTR I/10 4ºTR I/10 1ºTR I/11* 2ºTR I/11* 3ºTR I/11* 4ºTR I/11*
PIB do G-4 VariaçãoTrimestral Anualizado (%)
2,0
3,12,8 2,9 2,8
1,5
2,3
2,8
1ºTR I/10 2ºTR I/10 3ºTR I/10 4ºTR I/10 1ºTR I/11* 2ºTR I/11* 3ºTR I/11* 4ºTR I/11*
Fonte: Bloomberg, Macrodades
ECONOMIA INTERNACIONAL
Aversão ao risco em patamar relativamente baixo até o 3º trimestre do ano.
No 4º trimestre, a intensificação da discussão em torno da retirada dos estímulos monetários do FED elevará a aversão ao risco.
Commodities em geral podem apresentar algum recuo no curtíssimo prazo em reflexo ao problema japonês e Oriente Médio;
Ao longo dos próximos dois trimestres, porém, hipótese é de manutenção das pressões altistas.
Hipótese originada do Cenário Internacional
VIX (Volatility Index)(Média no Trimestre)
20,1
24,3
19,318,6
18,0
16,0
18,0
26,4
1ºTR I/2010 2ºTR I/2010 3ºTR I/2010 4ºTR I/2010 1ºTR I/2011 2ºTR I/2011* 3ºTR I/2011* 4ºTR I/2011*
Petróleo Brent(US $ po r barril, Média no T rimes tre)
76,478,5 77,5
87,1
105,2
125,0120,0
115,0
1ºT R I/2010 2ºT R I/2010 3ºT R I/2010 4ºT R I/2010 1ºT R I/2011 2ºT R I/2011* 3ºT R I/2011* 4ºT R I/2011*
ECONOMIA DOMÉSTICA
ECONOMIA DOMÉSTICA
Em particular, as famílias exibem índices de confiança elevados e expansão da massa salarial em 12 meses significativa.
Fontes: Marcrodados, Bloomberg
Fundamentos Associados à Atividade Continuam em Patamar Positivo Ma ssa Sa larial
6,7%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
Mar
-08
Mai
-08
Jul-0
8Se
t-08
Nov-
08Ja
n-09
Mar
-09
Mai
-09
Jul-0
9Se
t-09
Nov
-09
Jan-
10M
ar-1
0M
ai-1
0Ju
l -10
Set-
10No
v-10
Jan-
11M
ar-1
1
% 12 m eses
Confiança do Consumidor - Fecomércio
ECONOMIA DOMÉSTICA Vendas no Varejo Com Desempenho Satisfatório no 1º Tri
Var% 3M/3M - Média Móvel Vendas no Varejo (c/aj.)
2,3%
-1,5%
-0,5%
0,5%
1,5%
2,5%
3,5%
4,5%
jul/08
set/08
nov/08
jan/09
mar/09
mai/09
jul/09
set/09
nov/09
jan/10
mar/10
mai/10
jul/10
set/10
nov/10
jan/11
mar/11
Vare jo: % M édia M óve l Trimestral
-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%10%12%14%
jul/09
ago/09
set/09
out/09
nov/09
dez/09
jan/10fev/10
mar/10
abr/10
mai/10
jun/10jul/10
ago/10
set/10
out/10
nov/10
dez/10
jan/11fev/11
mar/11
Super e HipermercadosComb. e Lub.Móveis e eletrod.Veíc.,Motos e Peças Equip. e Mat. Escritorio, Inf. e Com.
ECONOMIA DOMÉSTICA
Indicadores do setor industrial mostram melhora das condições de negócios.
Mais relevante, intenção de contratação permanece forte.
Sondagem FGV - Perspectivas
60
70
80
90
100
110
120
130
140
Apr
-07
Jun-
07A
ug-0
7O
ct-0
7D
ec-0
7Fe
b-08
Apr
-08
Jun-
08A
ug-0
8O
ct-0
8D
ec-0
8Fe
b-09
Apr
-09
Jun-
09A
ug-0
9O
ct-0
9D
ec-0
9Fe
b-10
Apr
-10
Jun-
10A
ug-1
0O
ct-1
0D
ec-1
0Fe
b-11
Emprego prox. 3 meses
Sondagem FGV
65
75
85
95
105
115
125
Aug
-05
Nov
-05
Feb-
06
May
-06
Aug
-06
Nov
-06
Feb-
07
May
-07
Aug
-07
Nov
-07
Feb-
08
May
-08
Aug
-08
Nov
-08
Feb-
09
May
-09
Aug
-09
Nov
-09
Feb-
10
May
-10
Aug
-10
Nov
-10
Feb-
11
ICI - Confiança da Indústria IE - Expectativas p/ 3 meses
Fontes: Marcrodados, Bloomberg
Fundamentos Associados à Atividade Continuam em Patamar Positivo
PMI Industrial - Brasil
30
35
40
45
50
55
60
65
Jun 06
Sep 06
Dec 06
Mar 07Ju
n 07
Sep 07
Dec 07
Mar 08
Jun 08
Sep 08
Dec 08
Mar 09
Jun 09
Sep 09
Dec 09
Mar 10Ju
n 10
Sep 10
Dec 10
Mar 11
OutputNew Orders
ECONOMIA DOMÉSTICA Produção Industrial: Leve Recuperação
95
100
105
110
115
120
125
130
135
ago/
07ou
t/07
dez/
07fe
v/08
abr/0
8ju
n/08
ago/
08ou
t/08
dez/
08fe
v/09
abr/0
9ju
n/09
ago/
09ou
t/09
dez/
09fe
v/10
abr/1
0ju
n/10
ago/
10ou
t/10
dez/
10fe
v/11
Indústria Geral média 3m
Produção Industrial %tri c/ajuste
-12%
-10%
-8%
-6%
-4%
-2%
0%
2%
4%
6%
3T04
4T04
1T05
2T05
3T05
4T05
1T06
2T06
3T06
4T06
1T07
2T07
3T07
4T07
1T08
2T08
3T08
4T08
1T09
2T09
3T09
4T09
1T10
2T10
3T10
4T10
1T11
até fev/11
Produção Industrial - Índice de Difusão
15,0%
25,0%
35,0%
45,0%
55,0%
65,0%
75,0%
fev/
06m
ai/0
6ag
o/06
nov/
06fe
v/07
mai
/07
ago/
07no
v/07
fev/
08m
ai/0
8ag
o/08
nov/
08fe
v/09
mai
/09
ago/
09no
v/09
fev/
10m
ai/1
0ag
o/10
nov/
10fe
v/11
MM3meses média período
ECONOMIA DOMÉSTICA
Setor de serviços: condições ainda firmes e expectativas bastante positivas.
Caged (com ajuste sazonal)Criação de Vagas por Setores (em mil)
-150
-100
-50
0
50
100
Apr-0
6Ju
l-06
Oct-0
6Ja
n-07
Apr-0
7Ju
l-07
Oct-0
7Ja
n-08
Apr-0
8Ju
l-08
Oct-0
8Ja
n-09
Apr-0
9Ju
l-09
Oct-0
9Ja
n-10
Apr-1
0Ju
l-10
Oct-1
0Ja
n-11
Comércio
Constr. Civil
Ind. de Transformação
Serviços
Fontes: Marcrodados, Bloomberg
Confiança - Setor de Serviços
Confiança - Setor de Serviços
Fundamentos Associados à Atividade Continuam em Patamar Positivo
ECONOMIA DOMÉSTICA
Fontes: Marcrodados, Bloomberg
Macroprudenciais: Efeito Moderado, Mas Expansão Continua
2400
2800
3200
3600
4000
4400
4800
5200
5600
2009M01 2009M07 2010M01 2010M07 2011M01
Pessoa Jurídica Pessoa Física
Novas Concessões - por dia útil (c/ ajuste sazonal)
100
200
300
400
500
600
700
800
2009M01 2009M07 2010M01 2010M07 2011M01
Veículos_SA Crédito Pessoal_SA
Crédito Pessoa Física: Segmentos Mais Afetados (novas conc. diárias c/ ajuste)
ECONOMIA DOMÉSTICA Projeção Para os Próximos Trimestres - Desaceleração não Persistente
PIB Brasil - Variação trimestral %
1.2
1.7
1
0.50.7
1.2
1.51.5
0.5 0.5
1
0.5
-0.5
0
0.5
1
1.5
2
3T09
4T09
1T10
2T10
3T10
4T10
1T11
2T11
3T11
4T11
1T12
2T12
Anterior Atual
Fontes: Marcrodados
Provável efeito de uma 2ª rodada de macroprudenciais
2011: 3,5% (de 4,0%)
2012: 4,1% (de 3,6%)
IBC-Br (Índice de Atividade do Bacen)
2,27%
1,32%
0,32%
1,06%0,90%
1ºTRI2010 2ºTRI2010 3ºTRI2010 4ºTRI2010 1ºTRI2011
Mediana de Mercado - Boletim Focus (PIB)
4,00%
4,21%
3,90%
4,10%
4,30%
4,50%
4,70%
03/01/2011
10/01/2011
17/01/2011
24/01/2011
31/01/2011
07/02/2011
14/02/2011
21/02/2011
28/02/2011
09/03/2011
16/03/2011
23/03/2011
30/03/2011
06/04/2011
13/04/2011
20/04/2011
2011 2012
ECONOMIA DOMÉSTICA
Fontes: Marcrodados
Ociosidade Segue Limitada, em Especial no Mercado de Trabalho
Taxa de Desemprego (% mensal)
5,0%
7,0%
9,0%
11,0%
13,0%
15,0%
Dez
-03
Mar
-04
Jun-
04Se
t-04
Dez
-04
Mar
-05
Jun-
05Se
t-05
Dez
-05
Mar
-06
Jun-
06Se
t-06
Dez
-06
Mar
-07
Jun-
07Se
t-07
Dez
-07
Mar
-08
Jun-
08Se
t-08
Dez
-08
Mar
-09
Jun-
09Se
t-09
Dez
-09
Mar
-10
Jun-
10Se
t-10
Dez
-10
Mar
-11
tx. Desemprego s/ajustec/ ajuste
Utilização de Capacidade Instalada - CNI
7576777879808182838485
fev/
05
jun/
05
out/0
5
fev/
06
jun/
06
out/0
6
fev/
07
jun/
07
out/0
7
fev/
08
jun/
08
out/0
8
fev/
09
jun/
09
out/0
9
fev/
10
jun/
10
out/1
0
fev/
11
ECONOMIA DOMÉSTICA
% Trimestral anualiz. (média móvel 12m)
-10
-7
-4
-1
25
8
11
14
17
20
23
mar
/03
jun/
03se
t/03
dez/
03m
ar/0
4ju
n/04
set/0
4de
z/04
mar
/05
jun/
05se
t/05
dez/
05m
ar/0
6ju
n/06
set/0
6de
z/06
mar
/07
jun/
07se
t/07
dez/
07m
ar/0
8ju
n/08
set/0
8de
z/08
mar
/09
jun/
09se
t/09
dez/
09m
ar/1
0ju
n/10
set/1
0de
z/10
Custo/hora Produção/hora Custo Unit. Trabalho
Quadro Corrente da Inflação Segue Ruim
Renda Nominal
IPCA - Média Núcleos (% Acm. 12 meses)
6,28%
meta
3,0%
3,8%
4,5%
5,3%
6,0%
6,8%
7,5%
8,3%
abr/0
5ag
o/05de
z/05ab
r/06ag
o/06de
z/06ab
r/07ag
o/07de
z/07ab
r/08ag
o/08de
z/08ab
r/09ag
o/09de
z/09ab
r/10ag
o/10de
z/10ab
r/11
IPCA - índice de difusão
46%
51%
56%
61%
66%
71%
abr/0
7ag
o/07dez
/07ab
r/08
ago/08
dez/08
abr/0
9ag
o/09dez
/09ab
r/10
ago/10
dez/10
abr/1
1
c/ alim s/ alim
ECONOMIA DOMÉSTICA
Expectativas Inflacionárias Já Avançaram Substancialmente
Fontes: Marcrodados
Expectativas de Inflação - Mediana de MercadoBoletim Focus (IPCA)
4,50%
6,34%
5,00%
4,0%
4,5%
5,0%
5,5%
6,0%
6,5%
22/07
/2010
09/08
/2010
25/08
/2010
13/09
/2010
29/09
/2010
18/10
/2010
04/11
/2010
23/11
/2010
09/12
/2010
27/12
/2010
12/01
/2011
28/01
/2011
15/02
/2011
03/03
/2011
23/03
/2011
04/04
/2011
18/04
/2011
Meta 2011 2012
Cenário Prospectivo (IPCA % Acm. 12 meses)
6,3%6,46%
7,39%
4,0%
4,5%
5,0%
5,5%
6,0%
6,5%
7,0%
7,5%
8,0%
set/0
9
dez/09
mar/10
jun/10se
t/10
dez/10
mar/11
jun/11se
t/11
dez/11
ECONOMIA DOMÉSTICA
Fontes: Marcrodados
Juros Selic (% - Meta)
12,75%
8,0%
9,5%
11,0%
12,5%
14,0%
jun/07set/07dez/07
mar/08jun/08set/08dez/08
mar/09jun/09set/09dez/09
mar/10jun/10set/10dez/10
mar/11jun/11set/11dez/11
mar/12
Efetivo
Base
Sob expecta+va de IPCA de junho e julho em patamar bastante (e surpreendentemente) baixo, acreditamos que o COPOM fará apenas mais uma elevação de 0,25 p.p. em junho e interromperá o ciclo. Ainda mais relevante, sob nossa crença de que essa melhora será temporária, esperamos que o COPOM julgue necessário retomar o ciclo ao final do ano, em outubro e novembro, com mais duas elevações de 0,25 p.p.; projetamos, portanto, SELIC em 12,75% ao final do ano.
FOCUS
PROJEÇÕES
Títulos Públicos Federais
Papel IPCA NTN-‐B -‐ Taxa (% a.a.)/252
Código SELIC Data Base/Emissão Data de
Vencimento Taxa IndicaLva PU
760199 15/07/2000 15/11/2011 7,5997 2.032,526664
760199 15/07/2000 15/08/2012 6,9341 2.055,214543
760199 15/07/2000 15/05/2013 6,8193 2.019,049345
760199 15/07/2000 15/08/2014 6,7400 2.035,635714
760199 15/07/2000 15/05/2015 6,6616 2.002,808653
760199 15/07/2000 15/08/2016 6,5550 2.029,818519
760199 15/07/2000 15/05/2017 6,3225 2.017,627773
760199 15/07/2000 15/08/2020 6,3456 2.031,780083
760100 15/07/2000 15/03/2023 6,2314 2.032,287349
760199 15/07/2000 15/08/2024 6,1009 2.062,481945
760199 15/07/2000 15/08/2030 6,0893 2.061,502186
760199 15/07/2000 15/05/2035 5,8500 2.090,823384
760199 15/07/2000 15/08/2040 5,8400 2.126,861766
760199 15/07/2000 15/05/2045 5,7404 2.130,480126
760199 15/07/2000 15/08/2050 5,7611 2.157,170905
TÍTULOS PÚBLICOS – NTN-B – (INFLAÇÃO IPCA)
NAME Último 5dias % 2011 3M% 6M%Bolsa Mexico 2.974,27 (0,33) (4,79) (0,61) 2,32 Bolsa China 1.623,29 (0,42) (0,59) 3,29 (1,74) Bolsa Australia 4.869,59 (0,79) 0,28 0,27 9,13 NASDAQ COMPOSITE INDEX 2.756,23 (0,94) 3,90 1,22 10,47 S&P 500 INDEX 1.315,75 (1,03) 4,62 0,64 11,44 Bolsa Argentina 815,23 (1,25) (7,95) (4,20) 1,19 Bolsa Brasil 37.944,57 (1,27) (9,04) (5,07) (3,08) DOW JONES INDUS. AVG 12.355,49 (1,54) 6,72 2,06 11,95 Bolsa UK 9.406,04 (1,94) 2,12 (2,05) 6,83 Bolsa India 397,77 (2,08) (13,29) (1,24) (7,94) Bolsa Japao 115,62 (2,27) (8,30) (9,82) (4,94) Bolsa Korea 1,87 (2,89) 2,80 7,30 10,42 Bolsa Portugal 10.639,91 (2,92) 4,76 (1,91) 4,49 Bolsa Espanha 14.150,49 (3,55) 7,24 (3,21) 9,23 Bolsa Alemanha 9.977,60 (4,59) 7,82 0,87 11,33 Bolsa Grecia 1.793,29 (4,77) (5,24) (19,97) (7,57) Bolsa Russia 61,86 (5,94) 6,70 (3,73) 23,39
BOLSAS MUNDIAIS – DESEMPENHO EM DÓLARES
Paulo Ricardo Di Blasi Sócio-‐Diretor da DI BLASI Consultoria Financeira LTDA
Mestre em Finanças Professor de Pós-‐Graduação em Finanças e Inves+mentos do IBMEC
e da FGV Consultor de Valores Mobiliários – CVM
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(21) 3043-‐8100 (21) 8200-‐6716