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Mercados Emergentes
Jorge CALDERÓN
Virginia FUERTE
José Manuel HERRADÓN
Ignacio LACADENA
Beatriz ZAFRAGRUPO 1
China
Mercados Emergentes
Mercados Emergentes
Indice
• Un poco de historia
• Principales Indicadores
• Análisis del Riesgo
• Perspectiva de Crecimiento
• Inversión en China: ¿Sí o No?
2
Mercados Emergentes
Historia de China
3
2200 B.C 1842 1908 1949 1976 1978 1990
IMPERIO CHINO
Sistema FeudalAgrícola
5 puertos comerciales en la
costa
Hong Kong pasaa poder de UK
INVASIÓNY CAOS
INVASIÓNY CAOS
Fin del Imperio
Guerra con Japón
Guerra Civil
Devastación económica
Constitución de laRepública Popular China
SOCIALISMO“RADICAL” (Mao Zedong)
SOCIALISMO“RADICAL” (Mao Zedong)
SOCIALISMO“CAPITALISTA”SOCIALISMO
“CAPITALISTA”
Deng Xiaoping toma el poder
Periodo de declive económico
Nacionalización de las empresas y de la banca
Se reparte la tierra entre los campesinos, organizados en
comunas
Baja productividad
Reformas hacía un mercado más abierto
Reforma agraria e industrial
Inversión extranjera
Desarrollo de la costa
Ley de Propiedad Privada
Entrada en la WTO
3ª Economía Mundial 1/5 población: 1.300MM hab. 3º tamaño: 9,6MM Km2
14.500 Kms de costa 12% consumo energético WW 50% consumo cemento WW
2010
Viaje al Sur
Mercados Emergentes
Principales Indicadores Económicos
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• PIBTodos los sectores tienen un crecimiento significativo.La economía china es esencialmente industrial (46,7% PIB).Los servicios el 43% y la agricultura y ganadería el 10,2%.
• InflaciónLa principal preocupación de la Política Económica.Las causas tanto en el interior como en el exterior.
• Tipos de interés Política monetaria restrictiva.Subidas de los tipos de Interés en los últimos meses.
• Desempleo. Población activa.La población empleada supera los 800 millones.El desempleo en zonas urbanas es del 4% .La población activa representa un 59% del total.El 40% de la misma está empleada en el sector primario. (mano de obra poco productiva 11%del PIB).
FUENTE: ICEX. Informe elaborado por la Oficina. Económica y Comercial de España en Pekín.
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6
8
10
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Tasa de Desempleo
UECHINAEE.UU
FUENTE: Banco Mundial ,Fondo Monetario Internacional
FUENTE: ICEX. Dpto de Inversiones Oficina Económica y Comercial de España en Shanghai
FUENTE: ICEX. Dpto de Inversiones Oficina Económica y Comercial de España en Shanghai
Mercados Emergentes
Otros Indicadores Económicos
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• Distribución de la renta (GINI)El coeficiente GINI ha pasado de 0,30 en 1980 a 0,48 en 2011. (Alejándose de la distribución equitativa perfecta).El crecimiento ha sacado de la pobreza a millones de personas.Pero los ingresos de los más ricos han crecido más.
• Tasa de ahorro.La elevada tasa de ahorro supone un 51% del PIB.El escaso consumo interno actual.
Escasez de oferta de prestaciones: educación, salud, pensiones…
• PoblaciónLa población China en 2011 alcanza 1.336 millones de personas.La natalidad se ha conseguido suavizar tras las medidas gubernamentales.
Mercados Emergentes
Estrategia Empresarial
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1. Ventajas de Costes (principalmente en Mano de obra). • Ventajas competitivas al disponer de una gran cantidad y tan amplia de mano de obra.
Sin embargo el mercado laboral en China es muy rígido y los costes de despido son elevados.
2. Demanda Interna. • Elevado potencial como mercado
Aunque existen muchas diferencias según la localización geográfica y el tipo de ciudad.
3. Fiscalidad para la empresas.• Buenas condiciones fiscales. Desde 2008 se ha unificado el tipo de gravamen que es del 25%.
4. Incentivos del Gobierno chino.• Aquellos sectores que incorporan mayor tecnología o con gastos en I+D elevados.
Y los relacionados con la protección medioambiental y el desarrollo de energías limpias.
5. Logística e Infraestructuras del País.• Existen ventajas logísticas y de infraestructuras delos grandes parques industriales chinos.
Sinergias que se consiguen al estar implantado en un clúster industrial importante.
Mercados Emergentes
Aspectos a considerar en la implantación
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• Limitaciones en sectores protegidos por el Gobierno.Donde no puede entrar capital extranjero o se establece un % de participación con un socio chino.
• Las nuevas políticas eliminan incentivos a la inversión extranjera.
• Las diferencias culturales y el Idioma.
• Sistema legal cambiante y con diferencias regionales.
• Dificultades en la contratación de personal cualificado.
Mercados Emergentes
Tasa de Descuento - Factores
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• Tasa descuento K = KFREE + RPAIS + RINT + KSECTOR + KROE
• Factores a tener en cuenta: Riesgo país
Riesgo soberano, de transferencia y Genérico
Ajuste por internacionalización (tipo de cambio, aranceles, etc.)
Beneficios del sector
Beneficios esperados
Mercados Emergentes
Tasa de Descuento – Riesgo País
9
• Riesgo País Soberano: muy bajo
Transferencia: bajo-medio
Genérico: bajo-medio
Fuentes: corpresearch,Formato datos: datosmacro
Mercados Emergentes
Tasa de Descuento – Riesgo País
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• Riesgo País Periodo inversión 5A
1.5% + 2% + tendencia = 5 %
Fuentes: corpresearch,Formato datos: datosmacro
Mercados Emergentes
-0,3-0,25
-0,2-0,15
-0,1-0,05
00,05
0,1
2004
-Q1
2005
-Q1
2006
-Q1
2007
-Q1
2008
-Q1
2009
-Q1
2010
-Q1
2011
-Q1
2012
-Q1
2013
-Q1
2014
-Q1
Variación acumulada del tipo de cambiorespecto al USD
EUR/USDRMN/USD
Tasa de Descuento – Ajuste Internacional
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• Riesgo por internacionalización Tipo de Cambio: Horquilla de 4%
CNY atado al USD con ajustes en próximos años.
USD vs. EUR variación no mayor a 2%
Impuesto sociedades... -5 % (30% vs. 25%)
Inflación: +3% (2% vs 5%)
Tipos de Interés: +1,5 %
• Ajuste por Internacionalización: ~ 4%
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6,00
7,00
Inflaction (%)
China
Germany
Spain
United States
Fuentes: FMI
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3,00
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8,00
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
Tipos de Interes
UECHINAEE.UU
-5,00%
0,00%
5,00%
10,00%
15,00%
20,00%
PPP per capita (current USD) change
China
Germany
Spain
United States
Mercados Emergentes
Tasa de Descuento esperado
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• Retorno esperado por sector Ciclo económico: Crecimiento + 7%
Beneficios / limitaciones / restricciones según sector
• Retorno esperado por inversión Depende del sector
Depende crecimiento
• Tasa de Descuento esperado Corto-medio plazo / depende de sector
K = KFREE + RPAIS + RINT + KSECTOR + KROE = 5% + 4% +7% + ROE > 16 %
-10
-5
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GDP Change (%)
China
Germany
Spain
United States
Fuentes: FMI
Mercados Emergentes
Perspectiva de Crecimiento
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Mercados Emergentes
Perspectiva de Crecimiento
14
Inversión: retirada de las medidas de estimulo fiscal, pero sigue siendo el motor del crecimiento.
Demanda externa: desaceleración de la economía de EEUU y UE.
(por el contrario, demanda interna aumenta)
Inflación: debido a las medidas de control del crédito y de la inflación de precios inmobiliarios.
Crecimiento más lento de:
Mercados Emergentes
Perspectiva de Crecimiento
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Balanza de Pagos
Mercados Emergentes
Inversión en China: ¿Sí o No?
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• Invertir en China
• Tendencia y previsión de crecimiento económico
• Población: elevado potencial de demanda interna
• Costes laborales bajos
• Condiciones fiscales
• Riesgo país aceptable – Tasa de descuento 16%
• Posibilidad de repatriar los beneficios
Mercados Emergentes
Inversión en China
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Fuente: National Bureau Statistics of China
Gross Regional Product by Three Strata of Industry (2009) Region Gross Regional Product Primary Industry Secundary Industry Tertiary Industry
Per Capita GRP (yuan)
Beijing 12.153,03 118,29 2.855,55 9.179,19 70.452 Tianjin 7.521,85 128,85 3.987,84 3.405,16 62.574 Hebei 17.235,48 2.207,34 8.959,83 6.068,31 24.581 Shanxi 7.358,31 477,59 3.993,80 2.886,92 21.522 Inner Mongolia 9.740,25 929,60 5.114,00 3.696,65 40.282
Liaoning 15.212,49 1.414,90 7.906,34 5.891,25 35.239 Jilin 7.278,75 980,57 3.541,92 2.756,26 26.595 Heilongjiang 8.587,00 1.154,33 4.060,72 3.371,95 22.447
Shanghai 15.046,45 113,82 6.001,78 8.930,85 78.989 Jiangsu 34.457,30 2.261,86 18.566,37 13.629,07 44.744 Zhejiang 22.990,35 1.163,08 11.908,49 9.918,78 44.641 Anhui 10.062,82 1.495,45 4.905,22 3.662,15 16.407 Fujian 12.236,53 1.182,74 6.005,30 5.048,49 33.840 Jiangxi 7.655,18 1.098,66 3.919,45 2.637,07 17.335 Shandong 33.896,65 3.226,64 18.901,83 11.768,18 35.894
Henan 19.480,46 2.769,05 11.010,50 5.700,91 20.597 Hubei 12.961,10 1.795,90 6.038,08 5.127,12 22.677 Hunan 13.059,69 1.969,69 5.687,19 5.402,81 20.428 Guangdong 39.482,56 2.010,27 19.419,70 18.052,59 41.166 Guangxi 7.759,16 1.458,49 3.381,54 2.919,13 16.045 Hainan 1.654,21 462,19 443,43 748,59 19.254
Chongqing 6.530,01 606,80 3.448,77 2.474,44 22.920 Sichuan 14.151,28 2.240,61 6.711,87 5.198,80 17.339 Guizhou 3.912,68 550,27 1.476,62 1.885,79 10.309 Yunnan 6.169,75 1.067,60 2.582,53 2.519,62 13.539 Tibet 441,36 63,88 136,63 240,85 15.295
Shaanxi 8.169,80 789,64 4.236,42 3.143,74 21.688 Gansu 3.387,56 497,05 1.527,24 1.363,27 12.872 Qinghai 1.081,27 107,40 575,33 398,54 19.454 Ningxia 1.353,31 127,25 662,32 563,74 21.777 Xinjiang 4.277,05 759,74 1.929,59 1.587,72 19.942
Mercados Emergentes
Gracias por vuestra atención
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Gracias por vuestra atención
Mercados Emergentes
Bibliografía
19
• Anuario China 2010 http://www.stats.gov.cn/tjsj/ndsj/2010/indexeh.htm
• Informe ICEX
• Informe sobre las perspectivas de la economía mundial . Septiembre 2011. (Fondo Monetario Internacional).
Mercados Emergentes
anexo
20
Mercados Emergentes
Anexo
21
Flujos financieros privados dentro de los países emergentes de Asia