Embed Size (px)
Citation preview
www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明
行业研究报告 ● 房地产行业 2019 年 9 月 17 日
销售韧性较强，融资环境有望边际回暖
——国家统计局 8月份行业数据跟踪
房地产行业
推荐 维持评级 投资要点：
1、2019 年 1-8 月商品房销售面积及销售金额同比均持续好转。8 月单月
销售面积同比增长 5%，在基数较高的情况下仍表现出高增长，表现出较
强的韧性。8 月单月销售金额同比继续大增 10%，增速较上月持平。由于
商品房销售面积同比在 2018 年 7 月是一个高点，之后快速下降，2019 年
下半年基数较低，随着逐步进入低基数区间（2018 年 10 月、11 月商品
房月销售额同比分别为 6%、9%），预计四季度销售增速有望稳中有升。
2、土地成交边际回暖明显，各线城市土地市场依然分化。8 月单月，土
地购置面积同比下滑 6%，降幅比 7 月份大幅收窄 31 个百分点，土地成
交边际回暖明显。我们认为，8 月份土地成交回暖的原因是：1）土地溢
价率下降的背景下，优质土地仍会获得开发商的青睐；2）8 月单月销售
面积表现出高增长的较强韧性，一定程度上令市场信心有所恢复。虽然
近期融资政策边际松动，后续土地市场或随之好转，但是上半年土地市
场的低迷仍会影响四季度以后的开工和投资。
3、新开工增速持续回落，一方面由于销售端存在压力，行业去化趋势性
下行，房企开工意愿有所减弱；政策边际收紧预期的影响在一定程度上
对新开工意愿形成压制，土地储备不足叠加新房销售遇冷，房企对市场
的预期发生转变，预计后续新开工增速进一步走弱。施工持续同比维持
高位，虽然 2019 年较强的复工对施工构成支撑，但是新开工的持续下降
将持续影响施工，预计施工的修复也将低于预期。
4、房企正常融资渠道依然稳定，其他渠道有所受限。单月来看，国内贷
款和个人按揭增速为正，而自筹资金、定金及预收款增速为负，可见房
企融资的正常渠道依然稳定，其他渠道有所受限。9 月 11 日，银保监会
发言人肖远企表示“监管部门没有控制房地产企业贷款增量，压降的是
通过表外资金，违规绕道“输血”房地产的资产”。在规范融资的大背景
下，随着 8 月底降准及 LPR 调整，预期后续高信用、企业自身筹款能力
强的优质房企有望受益。
5、投资建议：集中度提升逻辑不变，龙头房企能够发挥融资、品牌及运
营管理优势，获取更多高性价比的土地储备。在一二线城市市场结构性
回暖对冲三四线市场下跌风险，城镇化进程加速，一二线及强三线城市
需求将进一步释放。我们推荐业绩确定性强，资源优势明显，市占率有
较大提升空间的招商蛇口（001979），保利地产（600048），销售增速高
于行业平均，业绩释放较充分的阳光城（000671）。
6、风险提示：市场销售超预期下行，政策调控加码。
分析师
潘玮 房地产行业分析师 ：（8610）6656 8212
执业证书编号： S0130511070002
特别鸣谢
王秋蘅 ：（8610）83574699
潘玮 房地产行业分析师 ：（8610）6656 8212
执业证书编号： S0130511070002
相对沪深 300 表现图
-20.00%
-10.00%
0.00%
10.00%
20.00%
30.00%
40.00%
50.00%
房地产(中信) 沪深300
资料来源：中国银河证券研究院
相关研究
【银河地产潘玮】行业点评_房地产
行业_开发投资继续下行，销售阶段
性超预期 ——国家统计局 7 月份行
业数据跟踪-2019.8.15
【银河地产潘玮】行业点评_房地产
行业_ 土地成交探底，开发投资料将
持续回落——国家统计局 6 月份行业
数据跟踪-2019.7.16
【银河地产潘玮】国家统计局 5 月份
行业数据跟踪：单月销售转负，开发
投资回落 -2019.6.17
【银河地产潘玮】国家统计局 4 月份
行业数据跟踪：销售稳增长，开发投
资维持高位-2019.5.16
行业研究报告/房地产行业
请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。
1
目 录
一、商品房销售市场 .......................................................................................................................................................... 2 （一）2019 年 1-8 月商品房销售面积及销售金额同比均持续好转 ................................................................................ 2
二、投资、新开工与土地市场 .......................................................................................................................................... 4 （一）土地成交边际回暖明显，各线城市土地市场依然分化 ........................................................................................ 4 （二）新开工和施工面积均趋势性走弱 ............................................................................................................................ 4 （三）开发投资持续回落但维持韧性，全年增速预计 8-10% ........................................................................................ 5
三、房地产资金面 .............................................................................................................................................................. 6
（一）房企正常融资渠道依然稳定，其他渠道有所受限 ................................................................................................ 6
四、投资建议 ...................................................................................................................................................................... 7
五、风险提示 ...................................................................................................................................................................... 7
行业研究报告/房地产行业
请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。
2
一、商品房销售市场
（一）2019 年 1-8 月商品房销售面积及销售金额同比均持续好转
2019 年 1-8 月，商品房销售面积累计同比下降 0.6%，销售金额累计同比增长 6.7%。商品
房销售面积降幅较 2019 年 1-7 月收窄 0.7 个百分点，比 2018 年回落 1.9 个百分点，商品房销
售金额增速比 1-7 月回升 0.5 个百分点，比 2018 年回落 5.5 个百分点。8 月单月销售面积同比
增长 5%，在基数较高的情况下仍表现出高增长，表现出较强的韧性，较前值增长 4%。8 月单
月销售金额同比继续大增 10%，增速较上月持平。由于商品房销售面积同比在 2018 年 7 月是
一个高点，之后快速下降，2019 年下半年基数较低，随着逐步进入低基数区间（2018 年 10
月、11 月商品房月销售额同比分别为 6%、9%），四季度销售增速有望稳中有升。我们判断全
年销售面积同比-2%左右。
图 1：商品房销售面积及销售额累计表现/%
(40)
(20)
0
20
40
60
80
100
2011-02
2011-06
2011-10
2012-02
2012-06
2012-10
2013-02
2013-06
2013-10
2014-02
2014-06
2014-10
2015-02
2015-06
2015-10
2016-02
2016-06
2016-10
2017-02
2017-06
2017-10
2018-02
2018-06
2018-10
2019-02
2019-06
商品房销售面积 商品房销售额
资料来源：wind，中国银河证券研究院
图 2：月商品房销售面积、销售额及销面同比
-20%
-10%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
-5,000
0
5,000
10,000
15,000
20,000
25,000
2011-02
2011-07
2011-12
2012-05
2012-10
2013-03
2013-08
2014-01
2014-06
2014-11
2015-04
2015-09
2016-02
2016-07
2016-12
2017-05
2017-10
2018-03
2018-08
2019-01
2019-06
月商品房销售额/亿元 月商品房销售面积/万平米
月销面同比/%（右）
资料来源：wind，中国银河证券研究院
从我们跟踪的重点城市高频数据来看，38 城 2019 年 1-8 月新房销量累计同比上涨 5.8%，
增幅比 1-7 月缩小 0.4 个百分点，1 月份以来新房成交累计增速由负增长逐渐转正并维持在 6%
左右，房地产市场逐步回暖。分一二三线城市来看，同比方面，一二三线月成交量同比涨跌幅
分别为 17.6%/13.5%/-8.2%，自年初以来，一线成交增速持续高位震荡，二线保持稳定，三线
下跌趋势不变；截止 8 月末，一二三线城市狭义去化周期分别为 7.3、9.1、17.7 个月，分别比
7 月末下降明显，四个一线城市中上海去化周期维持在 4.8 个月的低位，北广深的去化周期分
别为 11.3、8、7.5 个月，较之前略有下降；而三线城市去化周期整体拉长。
行业研究报告/房地产行业
请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。
3
图 3：重点 38 城新房月销量情况
-40.0%
-20.0%
0.0%
20.0%
40.0%
60.0%
80.0%
100.0%
0
50000
100000
150000
200000
250000
300000
350000
2013
/1
2013
/6
2013
/11
2014
/4
2014
/9
2015
/2
2015
/7
2015
/12
2016
/5
2016
/10
2017
/3
2017
/8
2018
/1
2018
/6
2018
/11
2019
/4
38城/套 月均/套 同比(右)
资料来源：wind，中国银河证券研究院
图 4：重点一二三线新房销量累计同比
-60.0%
-40.0%
-20.0%
0.0%
20.0%
40.0%
60.0%
80.0%
2014
/1
2014
/5
2014
/9
2015
/1
2015
/5
2015
/9
2016
/1
2016
/5
2016
/9
2017
/1
2017
/5
2017
/9
2018
/1
2018
/5
2018
/9
2019
/1
2019
/5
一线4累计同比 二线12累计同比 三线20累计同比
资料来源：wind，中国银河证券研究院
图 5：重点城市库存及狭义去化周期
0.00
2.00
4.00
6.00
8.00
10.00
12.00
14.00
16.00
0
200000
400000
600000
800000
1000000
1200000
2013
/1
2013
/6
2013
/11
2014
/4
2014
/9
2015
/2
2015
/7
2015
/12
2016
/5
2016
/10
2017
/3
2017
/8
2018
/1
2018
/6
2018
/11
2019
/4
15城库存/套 15城狭义去化周期/月(右)
资料来源：wind，中国银河证券研究院
图 6：一二三线城市狭义去化周期/月
0.00
5.00
10.00
15.00
20.00
25.00
30.00
2013
/1
2013
/5
2013
/9
2014
/1
2014
/5
2014
/9
2015
/1
2015
/5
2015
/9
2016
/1
2016
/5
2016
/9
2017
/1
2017
/5
2017
/9
2018
/1
2018
/5
2018
/9
2019
/1
2019
/5
一线4 二线6 三线5
资料来源：wind，中国银河证券研究院
图 7：重点城市狭义去化周期/月
3.34.4 4.5 4.8 4.9 5.1
7.3 7.5 7.9 8.19.4
11.312.213.113.513.9
15.517.5
19.420.9
36.238.8
0
5
10
15
20
25
30
35
40
45
宁波
苏州
安庆
上海
南京
南宁
惠州
深圳
杭州
广州
温州
北京
江阴
济南
呼和
浩特
莆田
福州
厦门
南昌
东莞
蚌埠
泉州
资料来源：wind，中国银河证券研究院
行业研究报告/房地产行业
请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。
4
二、投资、新开工与土地市场
（一）土地成交边际回暖明显，各线城市土地市场依然分化
2019 年 1-8 月土地购置面积累计同比下降 25.6%，降幅相比 1-7 月收窄 3.8 个百分点，较
2018 年回落 39.8 个百分点；1-8 土地成交价款累计同比增速为-22%，降幅相比 1-7 月收窄 5.6
个百分点，较 2018 年大幅回落 40 个百分点。8 月单月，土地购置面积同比下滑 6%，降幅比
7 月份大幅收窄 31 个百分点，土地成交边际回暖明显。我们认为，8 月份土地成交回暖的原因
是：1）土地溢价率下降的背景下，优质土地仍会获得开发商的青睐；2）8 月单月销售面积表
现出高增长的较强韧性，一定程度上令市场信心有所恢复。但是，虽然近期融资政策边际松动，
后续土地市场或随之好转，但结构性分化仍将持续，一二线城市会明显好于三四线，总体三四
线的成交体量仍占主导，上半年土地市场的低迷仍会影响四季度以后的开工和投资。
图 8：土地购置面积及购置费累计同比
(60)
(40)
(20)
0
20
40
60
80
100
120
140
2005
-02
2005
-10
2006
-06
2007
-02
2007
-10
2008
-06
2009
-02
2009
-10
2010
-06
2011
-02
2011
-10
2012
-06
2013
-02
2013
-10
2014
-06
2015
-02
2015
-10
2016
-06
2017
-02
2017
-10
2018
-06
2019
-02
购置土地面积-累计同比 土地成交价款-累计同比
资料来源：wind，中国银河证券研究院
图 9：月土地购置面积及同比
-80%
-60%
-40%
-20%
0%
20%
40%
60%
80%
100%
120%
0
1,000
2,000
3,000
4,000
5,000
6,000
7,000
8,000
9,000
2011-02
2011-06
2011-10
2012-02
2012-06
2012-10
2013-02
2013-06
2013-10
2014-02
2014-06
2014-10
2015-02
2015-06
2015-10
2016-02
2016-06
2016-10
2017-02
2017-06
2017-10
2018-02
2018-06
2018-10
2019-02
2019-06
月土地购置面积/万平米 月同比/%（右）
资料来源：wind，中国银河证券研究院
（二）新开工和施工面积均趋势性走弱
2019 年 1-8 月新开工面积累计同比增速为 8.9%，在 1-7 月的基础上持续走弱，较 1-7 月
下降 0.6 个百分点，之前一直保持两位数的增速，较 2018 年下降 8.3 个百分点；施工面积累计
同比增速 8.8%，与 1-7 月份相比下降 0.2 个百分点，施工面积也有所走弱。新开工增速持续回
落，一方面由于销售端存在压力，行业去化趋势性下行，房企开工意愿有所减弱；另一方面，
住建部 4 月和 5 月相继对近期涨幅较大的城市发布了房价预警，政策边际收紧预期的影响在一
定程度上对新开工意愿形成压制，土地储备不足叠加新房销售遇冷，房企对市场的预期发生转
变，制约了新开工的进度，预计后续新开工增速进一步走弱。施工持续同比维持高位，虽然
2019 年较强的复工对施工构成支撑，但是新开工的持续下降将持续影响施工，预计施工的修
复也将低于预期。
行业研究报告/房地产行业
请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。
5
图 10：房屋施工面积累计同比
0
5
10
15
20
25
30
35
40
45
50
1999-02
1999-12
2000-10
2001-08
2002-06
2003-04
2004-02
2004-12
2005-10
2006-08
2007-06
2008-04
2009-02
2009-12
2010-10
2011-08
2012-06
2013-04
2014-02
2014-12
2015-10
2016-08
2017-06
2018-04
2019-02
施工面积累计同比/%
资料来源：wind，中国银河证券研究院
图 11：房屋新开工面积累计同比
(30)
(20)
(10)
0
10
20
30
2011-02
2011-06
2011-10
2012-02
2012-06
2012-10
2013-02
2013-06
2013-10
2014-02
2014-06
2014-10
2015-02
2015-06
2015-10
2016-02
2016-06
2016-10
2017-02
2017-06
2017-10
2018-02
2018-06
2018-10
2019-02
2019-06
房屋新开工累计同比/%
资料来源：wind，中国银河证券研究院
图 12：月房屋新开工及同比
-60%
-40%
-20%
0%
20%
40%
60%
80%
0
5,000
10,000
15,000
20,000
25,000
30,000
2011-02
2011-07
2011-12
2012-05
2012-10
2013-03
2013-08
2014-01
2014-06
2014-11
2015-04
2015-09
2016-02
2016-07
2016-12
2017-05
2017-10
2018-03
2018-08
2019-01
2019-06
月房屋新开工/万平米 月同比/%（右）
资料来源：wind，中国银河证券研究院
（三）开发投资持续回落但维持韧性，全年增速预计 8-10%
2019 年 1-8 月份，全国房地产开发投资完成额 84,589 亿元，同比增长 10.5%，增速比 1-7
月回落 0.1 个百分点。其中，住宅投资 62,187 亿元，同比增长 14.9%，增速比 1-7 月回落 0.2
个百分点。住宅投资占房地产开发投资的比重为 73.5%。房地产开发投资增速的持续回落符合
我们之前的判断，主要系土地购置费的滞后效应逐步显现，对开发投资的支撑作用逐渐减弱。
房地产投资虽回落但仍维持一定的韧性，虽然新开工持续下滑，施工略有走弱，但土地投资逐
渐有起色，预计 9 月份及四季度开发投资仍将小幅度下行。综合来讲，在后续基数持续走高的
背景下，土地购置费的进一步走弱和施工走弱仍将导致 9 月之后投资仍将继续放缓。我们综合
考虑了土地成交、棚改和统计口径改变的影响，预计房地产投资增速将缓慢下滑，全年增速预
计为 8%-10%。
行业研究报告/房地产行业
请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。
6
图 13：地产投资累计同比
0
5
10
15
20
25
30
35
40
45
2011-02
2011-06
2011-10
2012-02
2012-06
2012-10
2013-02
2013-06
2013-10
2014-02
2014-06
2014-10
2015-02
2015-06
2015-10
2016-02
2016-06
2016-10
2017-02
2017-06
2017-10
2018-02
2018-06
2018-10
2019-02
2019-06
地产投资累计同比/% 地产投资：住宅 累计同比/%
资料来源：wind，中国银河证券研究院
图 14：月度地产投资及同比
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
35%
40%
-2,000
0
2,000
4,000
6,000
8,000
10,000
12,000
14,000
16,000
18,000
2011-02
2011-06
2011-10
2012-02
2012-06
2012-10
2013-02
2013-06
2013-10
2014-02
2014-06
2014-10
2015-02
2015-06
2015-10
2016-02
2016-06
2016-10
2017-02
2017-06
2017-10
2018-02
2018-06
2018-10
2019-02
2019-06
月地产投资额/亿元 月同比/%（右）
资料来源：wind，中国银河证券研究院
三、房地产资金面
（一）房企正常融资渠道依然稳定，其他渠道有所受限
2019 年 1-8 月份，房地产开发企业到位资金 113,724 亿元，同比增长 6.6%，比 1-7 月份回
落了 0.4 个百分点，增速相较于 2018 年上升 0.2 个百分点。其中，自筹资金 36,036 亿元，同
比上涨 3.1%，增速比 1-7 月份回升 0.3 个百分点；定金及预收款 38,377 亿元，增长 8.3%，增
速回落 1.3 个百分点；国内贷款 17,322 亿元，同比持续上升至 9.8%，相对 1-7 月份上升 0.3
个百分点；个人按揭贷款 17,449 亿元，同比增速 11.8%。主要开发资金来源累计占比中，定
金及预付款、自筹资金占比维持高位，分别 33.7%、31.7%，国内贷款和个人按揭贷款、利用
外资占比处于低位，分别为 15.2%、15.3%、4%。单月来看，国内贷款和个人按揭增速为正，
而自筹资金、定金及预收款增速为负，可见房企融资的正常渠道依然稳定，其他渠道有所受限。
9 月 11 日，银保监会发言人肖远企表示“监管部门没有控制房地产企业贷款增量，压降的是
通过表外资金，违规绕道“输血”房地产的资产”。在规范融资的大背景下，随着 8 月底降准
及 LPR 调整，预期后续高信用、企业自身筹款能力强的优质房企有望受益。
图 15：房地产开发资金来源累计同比
(15)
(5)
5
15
25
35
45
55
65
2012
-02
2012
-06
2012
-10
2013
-02
2013
-06
2013
-10
2014
-02
2014
-06
2014
-10
2015
-02
2015
-06
2015
-10
2016
-02
2016
-06
2016
-10
2017
-02
2017
-06
2017
-10
2018
-02
2018
-06
2018
-10
2019
-02
2019
-06
合计开发资金/% 国内贷款/%
定金及预收款/% 个人按揭贷款/%
资料来源：wind，中国银河证券研究院
图 16：主要开发资金来源累计占比
5.0%
10.0%
15.0%
20.0%
25.0%
30.0%
35.0%
40.0%
45.0%
2008-02
2008-08
2009-02
2009-08
2010-02
2010-08
2011-02
2011-08
2012-02
2012-08
2013-02
2013-08
2014-02
2014-08
2015-02
2015-08
2016-02
2016-08
2017-02
2017-08
2018-02
2018-08
2019-02
2019-08
国内贷款 自筹资金
定金及预收款 个人按揭贷款
资料来源：wind，中国银河证券研究院
行业研究报告/房地产行业
请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。
7
图 17：单月开发资金来源/亿元
-30%
-20%
-10%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
0
5,000
10,000
15,000
20,000
25,000
30,000
2011-02
2011-07
2011-12
2012-05
2012-10
2013-03
2013-08
2014-01
2014-06
2014-11
2015-04
2015-09
2016-02
2016-07
2016-12
2017-05
2017-10
2018-03
2018-08
2019-01
2019-06
月度开发资金来源 月同比/%（右）
资料来源：wind，中国银河证券研究院
图 18：国内贷款、个人按揭及定金预收款单月同比
-35%
-15%
5%
25%
45%
65%
85%
2011-02
2011-06
2011-10
2012-02
2012-06
2012-10
2013-02
2013-06
2013-10
2014-02
2014-06
2014-10
2015-02
2015-06
2015-10
2016-02
2016-06
2016-10
2017-02
2017-06
2017-10
2018-02
2018-06
2018-10
2019-02
2019-06
国内贷款月同比/% 个人按揭月同比/% 定金预收款月同比/%
资料来源：wind，中国银河证券研究院
图 19：月新增人民币贷款及居民中长期贷款情况
22 18 14 22 23 23 19
35 31 39 46 49
19 25 32
77
54
41
103
56
47
75 72
41
31 33
44 40 39 31
55
41 38
56
37
53
20
38 34 30 34
25 32 34 31
54
35 29 22 25 27
41 40
29
42 38
-10
10
30
50
70
90
-5,000.00
0.00
5,000.00
10,000.00
15,000.00
20,000.00
25,000.00
30,000.00
35,000.00
2015-01
2015-04
2015-07
2015-10
2016-01
2016-04
2016-07
2016-10
2017-01
2017-04
2017-07
2017-10
2018-01
2018-04
2018-07
2018-10
2019-01
2019-04
2019-07
金融机构:新增人民币贷款:其他/亿元
金融机构:新增人民币贷款:居民户:中长期/亿元
新增居民中长期贷款月占比/%(右)
资料来源：wind，中国银河证券研究院
图 20：新增人民币贷款及居民中长期贷款累计同比
-40%
-20%
0%
20%
40%
60%
80%
100%
120%2014-01
2014-04
2014-07
2014-10
2015-01
2015-04
2015-07
2015-10
2016-01
2016-04
2016-07
2016-10
2017-01
2017-04
2017-07
2017-10
2018-01
2018-04
2018-07
2018-10
2019-01
2019-04
2019-07
新增人民币贷款累计同比/%
新增人民币贷款:居民户:中长期:累计同比/%
资料来源：wind，中国银河证券研究院
四、投资建议 销售韧性较足，开工及投资边际回落，预计后续随基数走低，销售增速仍将持续回升。预
计全年新开工和投资都将持续趋势性下滑的判断。融资方面，随着 8 月底的宏观流动性宽松及
9 月份融资政策边际宽松，地产资金面有望见底缓解。我们预计 2019 年整体房价涨幅 1%；全
年销售面积增速预计为-2%到-3%之间；销售金额同比增速 2%到 4%；投资层面，我们综合考
虑了土地成交、棚改和统计口径改变的影响，预计房地产投资增速将缓慢下滑，全年增速预计
为 8%-10%。
集中度提升逻辑不变，龙头房企能够发挥融资、品牌及运营管理优势，获取更多高性价比
的土地储备。尤其在当前流动性边际宽松的环境中，自身筹资能力强信用高的优质房企能够大
幅度受益。我们推荐业绩确定性强，资源优势明显，市占率有较大提升空间的招商蛇口
（001979），销售增速高于行业平均，业绩释放较充分的阳光城（000671）。
五、风险提示 市场销售超预期下行，政策调控加码。
行业研究报告/房地产行业
请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。
8
插 图 目 录
图 1：商品房销售累计表现/% ..................................................................................................................................................... 2
图 2：月商品房销售面积、销售额及销面同比 ......................................................................................................................... 2
图 3：重点 38 城新房月销量情况 ............................................................................................................................................... 3
图 4：重点一二三线新房销量累计同比 ..................................................................................................................................... 3
图 5：重点城市库存及狭义去化周期 ......................................................................................................................................... 3
图 6：一二三线城市狭义去化周期/月 ........................................................................................................................................ 3
图 7：重点城市狭义去化周期/月 ................................................................................................................................................ 3
图 8：土地购置面积及购置费累计同比 ..................................................................................................................................... 4
图 9：月土地购置面积及同比 ..................................................................................................................................................... 4
图 10：房屋施工面积累计同比 ................................................................................................................................................... 5
图 11：房屋新开工面积累计同比 ............................................................................................................................................... 5
图 12：月房屋新开工及同比 ....................................................................................................................................................... 5
图 13：地产投资累计同比 ........................................................................................................................................................... 6
图 14：月度地产投资及同比 ....................................................................................................................................................... 6
图 15：房地产开发资金来源累计同比 ....................................................................................................................................... 6
图 16：主要开发资金来源累计占比 ........................................................................................................................................... 6
图 17：单月开发资金来源/亿元 .................................................................................................................................................. 7
图 18：国内贷款、个人按揭及定金预收款单月同比 ............................................................................................................... 7
图 19：月新增人民币贷款及居民中长期贷款情况 ................................................................................................................... 7
图 20：新增人民币贷款及居民中长期贷款累计同比 ............................................................................................................... 7
行业研究报告/房地产行业
请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。
9
评级标准
银河证券行业评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避
推荐：是指未来 6－12 个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越
交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报 20%及以上。该评级由分析师给出。
谨慎推荐：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市
场中主要的指数）平均回报。该评级由分析师给出。
中性：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）与交易所指数（或市场中主
要的指数）平均回报相当。该评级由分析师给出。
回避：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）低于交易所指数（或市场中
主要的指数）平均回报 10%及以上。该评级由分析师给出。
银河证券公司评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避
推荐：是指未来 6－12 个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报
20%及以上。该评级由分析师给出。
谨慎推荐：是指未来 6－12 个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均
回报 10%－20%。该评级由分析师给出。
中性：是指未来 6－12 个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相
当。该评级由分析师给出。
回避：是指未来 6－12 个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报
10%及以上。该评级由分析师给出。
潘玮，房地产行业证券分析师。本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格
并注册为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰
准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点
而直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位和执业过程中所掌握的
信息为自己或他人谋取私利。
行业研究报告/房地产行业
请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。
10
免责声明
本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券，银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务
资格）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域
内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河证券。未经银河证券事先书面授权许可，任何机构或个人
不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。
本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它
金融工具的邀请或保证。银河证券认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不
应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断，银
河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及
的内容并通知客户。银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。
银河证券不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河证券建议客户如有任何疑问应当咨询证
券投资顾问并独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不
构成给予客户个人咨询建议。
本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接，银河证券不
对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任
何部份，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。
银河证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提
供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无
需事先或在获得业务关系后通知客户。
银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给银河证券客户的，属于机密材料，只有银河证
券客户才能参考或使用，如接收人并非银河证券客户，请及时退回并删除。除银河证券官方网站外，银河证券并未授
权任何公众媒体及其他机构刊载或者转发公司发布的证券研究报告。特提醒公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转
发的本公司证券研究报告。
所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为银河证券的商标、服务标识及标记。
银河证券版权所有并保留一切权利。
联系
中国银河证券股份有限公司 研究院
深圳市福田区金田路 3088 号中洲大厦 20 层
上海浦东新区富城路 99 号震旦大厦 31 层
北京市西城区金融街 35 号国际企业大厦 C 座
公司网址：www.chinastock.com.cn
机构请致电：
深广地区：崔香兰 0755-83471963 [email protected]
上海地区：何婷婷 021-20252612 [email protected]
北京地区：耿尤繇 010-66568479 [email protected]
![家电行业周报（5.7-5 - jrj.com.cnpg.jrj.com.cn/acc/Res/CN_RES/INDUS/2018/5/13/3abbd... · [Table_main] 公司研究类模板 行 业 报 告 家用电器行业 报告日期：2018](https://img.dokumen.tips/doc/110x75/5f10b7a27e708231d44a7a3c/ceoei57-5-jrjcomcnpgjrjcomcnaccrescnresindus20185133abbd.jpg)
![5 28 [Table Title] 电子行业周报 - pg.jrj.com.cn](https://img.dokumen.tips/doc/110x75/61845c49b2bc83578d1b3603/5-28-table-title-.jpg)
