Upload
others
View
4
Download
0
Embed Size (px)
Citation preview
Cette note de conjoncture est publiée uniquement à titre informatif. Ni l’information contenue, ni les opinions exprimées ne constituent une offre ou une sollicitation en vue d’acheter ou vendre un quelconque placement. L’information présentée émane de sources considérées comme fiables, mais Federal Finance ne garantit ni leur exactitude ni leur exhaustivité. Ainsi sa responsabilité ne saurait être engagée au titre de sa divulgation ou de son contenu. Toutes opinions ou prévisions ont un caractère provisoire
FEDERAL FINANCE GESTION – Siège social : 1, allée Louis Lichou – 29480 Le Relecq-Kerhuon – Société Anonyme à Directoire et Conseil de Surveillance au capital de 6 500 000 euros. SIREN 378 135 610 RCS Brest – www.federal-finance.fr – Agrément de l’Autorité des Marchés Financiers n° GP 04/006 du 22 mars 2004 – TVA : FR 87 378 135 610.
Environnement économique et financier au 02 mai 201 6
Commentaire de marché
La Réserve fédérale américaine a opté comme prévu en faveur d’un statu quo monétaire le 27/04. Les taux
directeurs sont maintenus à [0,25%/0,50%] depuis décembre 2015 et le communiqué de la Fed n’a livré aucune
indication quant à un prochain relèvement.
La Zone euro a enregistré au 1er trimestre sa plus forte croissance trimestrielle depuis 2011, de + 0,6% contre +
0,3% au 4ème trimestre 2015. Le PIB des 19 pays de la Zone dépasse désormais pour la première fois son niveau
d’avant la crise financière.
Cette semaine, les investisseurs surveilleront en particulier le rapport américain sur l’emploi vendredi (200 000
créations d’emplois et 5,0% de taux de chômage attendus).
TAUX & CREDIT :
Zone euro : après s’être stabilisé à 10.4% ces 3 derniers mois, le taux de chômage a repris son mouvement de
baisse pour s’établir à un plus bas depuis août 2011, à 10.2%.
Les hausses des PIB espagnol, français et de la Zone euro, publiées le 29/04, sont toutes ressorties supérieures
aux attentes. En dépit de la situation politique incertaine en Espagne depuis décembre dernier, l’activité a crû de
+0.8% sur les 3 premiers mois de l’année, tout comme au cours des 2 derniers trimestres de l’année 2015. Sur un
an, elle a progressé de +3.4%. Le gouvernement espagnol a néanmoins récemment abaissé sa prévision de
croissance pour l’ensemble de l’année 2016 à +2.7%, vs +3% précédemment, au vu du ralentissement
économique global. En parallèle, le taux de croissance français a accéléré à +0.5%, vs +0.3% au dernier trimestre
2015 et +0.4% attendus. Il a été porté essentiellement par un net rebond des dépenses des ménages (- �0.1%
+1.2%), sa plus forte hausse depuis fin 2004. La consommation de biens s’est notamment très fortement
redressée (- �0.4% +2.4%), de même que la consommation d’énergie (- �2.3% +1.5%). En outre,
l’investissement a poursuivi sa progression, à +0.9%, après +0.7% au trimestre précédent. L’investissement des
entreprises a d’ailleurs touché un pic inédit depuis 2011, à +1.6%.
Enfin, le commerce extérieur a de nouveau pesé sur l’activité française, bien que dans une moindre mesure qu’au
4e trimestre 2015, ôtant 0.2 point de croissance vs -0.4 point auparavant. En effet, les importations ont nettement
décéléré � �(+2.1% +0.5%), tandis que les exportations repartaient à la baisse (+1% -0.2%). Enfin, la
croissance a accéléré en Zone euro de +0.3% au 4e trimestre 2015 à +0.6% au 1er trimestre 2016, au-delà des
prévisions (+0.4%). La meilleure performance des économies espagnole et française explique largement cette
bonne surprise, les taux de croissance allemand et italien étant attendus le 13/05.
L’inflation annuelle de la Zone euro est retournée en territoire négatif (-0.2%) en avril. Si les prix alimentaires
sont demeurés inchangés (+0.8%) et les prix énergétiques sont restés très négatifs (-8.6%, après -8.7% en
mars), cette �baisse de l’inflation s’explique par le recul sensible des prix des services (+1.4% +1%), une fois
l’effet calendaire de Pâques disparu. En conséquence, l’inflation de base annuelle, hors éléments volatils, s’est
également repliée de 0.3 point à +0.7%, les prix des biens étant stables à +0.5%. L’inflation annuelle française,
harmonisée aux normes européennes, a enregistré en avril une baisse de 0.1%, identique à celle du mois
précédent, imputable à la fois essentiellement à la chute des prix énergétiques et à la baisse des prix des biens.
En parallèle, l’inflation annuelle espagnole a abandonné 0.2 point à -1.2% en avril. Enfin, l’inflation allemande est
également redevenue négative en avril (-0.3%), vs +0.1% en mars.
Cette note de conjoncture est publiée uniquement à titre informatif. Ni l’information contenue, ni les opinions exprimées ne constituent une offre ou une sollicitation en vue d’acheter ou vendre un quelconque placement. L’information présentée émane de sources considérées comme fiables, mais Federal Finance ne garantit ni leur exactitude ni leur exhaustivité. Ainsi sa responsabilité ne saurait être engagée au titre de sa divulgation ou de son contenu. Toutes opinions ou prévisions ont un caractère provisoire
FEDERAL FINANCE GESTION – Siège social : 1, allée Louis Lichou – 29480 Le Relecq-Kerhuon – Société Anonyme à Directoire et Conseil de Surveillance au capital de 6 500 000 euros. SIREN 378 135 610 RCS Brest – www.federal-finance.fr – Agrément de l’Autorité des Marchés Financiers n° GP 04/006 du 22 mars 2004 – TVA : FR 87 378 135 610.
�Les prix des services ont également nettement décéléré (+1.6% +1.1%), l’effet haussier de Pâques s’étant
également estompé, tandis que les prix alimentaires reculaient fortement �(+1.3% +0.5%).
Allemagne : L’indice IFO, baromètre de la confiance des dirigeants d’entreprise allemands, a enregistré en avril
un recul surprise à 106,6 contre 106,7 en mars et 107.1 attendu. Cela constitue donc la quatrième baisse de
l’indice en 5 mois. L’Institut munichois précise que le climat prévalant dans l’économie allemande est bon mais pas
euphorique, évoquant également les inquiétudes des chefs d’entreprises allemands, liées au ralentissement des
exportations (moteur traditionnel de la première économie d’Europe) en Chine et aux Etats-Unis. Il estime que
l’économie pourrait être tirée par de nouveaux facteurs : la consommation, la construction et les services. Enfin,
l’Institut anticipe une croissance du PIB allemand de +0,6% au premier trimestre 2016 et de +0,3% pour le
second.
Espagne : 4 mois après les élections législatives qui ont abouti à un Parlement fragmenté, sans majorité claire, le
chef du parti socialiste espagnol a fait une ultime et infructueuse tentative le 26/04 pour former une large coalition
gouvernementale de gauche, avec Podemos (partenaire incontournable avec ses 69 députés). Le Roi d’Espagne a
donc pris acte le 26/04 au soir qu’aucun chef de parti n’était en mesure d’obtenir la confiance du Parlement pour
former un gouvernement. Conformément à la Constitution, le Parlement sera dissous le 3/05 et de nouvelles
élections se tiendront, probablement le 26/06. Les incertitudes ne sont, à ce stade, toujours pas levées. Les
sondages actuels indiquent en effet que les votes des Espagnols ne permettraient encore pas de constituer une
majorité claire au Parlement.
Portugal : l’agence de notation DBRS, seule agence parmi les 4 plus importantes à noter la dette du pays en
catégorie « investissement », a annoncé le 29/04 qu’elle maintenait la notation souveraine portugaise à BBB,
assortie d’une perspective stable. Bien qu’elle ait noté la fragilité de la large coalition gouvernementale de gauche,
DBRS a mis l’accent sur l’engagement du gouvernement à respecter ses objectifs d’endettement convenus avec
Bruxelles, comme en témoignent les ajustements opérés à son budget 2016, à la demande de la Commission
européenne. L’agence de notation souligne aussi l’appartenance du pays à la Zone euro, les moindres
vulnérabilités économiques et les progrès réalisés en termes de réduction du déficit, tandis que la reprise
économique portugaise se poursuit. En conséquence, les obligations souveraines portugaises pourront toujours
être acquises par la BCE, au sein de son programme d’assouplissement quantitatif.
Royaume-Uni : conformément aux prévisions, le taux de croissance du PIB britannique a ralenti à +0.4% au 1er
trimestre 2016, par rapport aux +0.6% enregistrés au 4e trimestre 2015. Le secteur des services, qui représente
80% de l’activité du pays, a été l’unique moteur de l’économie enregistrant une hausse de +0.6%. A l’inverse, le
secteur industriel a subi une contraction (- 0.4%), de même que les secteurs de la construction et de l’agriculture,
en reculs respectifs de -0.9% et -0.1%. L’Office de la statistique britannique a précisé, qu’à ce stade, il ne
disposait d’aucun élément lui permettant de conclure que les incertitudes relatives à un maintien ou non du
Royaume-Uni au sein de l’Union européenne, à l’issue du referendum du 23/06, avaient pesé sur l’activité au 1er
trimestre.
Etats-Unis : comme très largement anticipé, la Banque centrale américaine a opté pour le statu quo de sa
politique monétaire le 27/04, à une large majorité. Seule la Présidente de la Fed de Kansas city a réclamé de
nouveau une hausse de taux directeurs. Le Comité de politique monétaire (FOMC) a pris acte d’un ralentissement
récent de l’activité économique, citant notamment les dépenses modérées des ménages et le faible investissement
des entreprises.
Néanmoins, il a aussi souligné que le marché du travail continuait à se renforcer et que le rythme de progression
des revenus des ménages était solide. En outre, bien que le FOMC continue à surveiller de près les
développements économiques et financiers mondiaux, toute mention relative aux risques qu’ils font peser sur
l’économie américaine a disparu du communiqué. En l’absence de conférence de presse, le FOMC a donc délivré un
message toujours accommodant, tout en se laissant la possibilité de remonter ses taux directeurs quand il le
souhaite, se gardant de préciser tout calendrier. Un nombre croissant d’économistes doute toutefois que la Fed
prendra le risque d’augmenter ses taux le 15/06, à 8 jours de la tenue du referendum britannique relatif au
maintien ou non du Royaume-Uni au sein de l’U.E.
La 1ère estimation du PIB américain au 1er trimestre (+0,5% en rythme annualisé) fait apparaître un tassement
de la croissance par rapport au trimestre précédent (+1,4%), impactée principalement par une décélération de la
consommation des ménages et par la chute des investissements des entreprises.
La croissance américaine tombe d’ailleurs à son plus bas niveau depuis 2 ans. Les analystes prévoyaient une
hausse de +0,7%.
Cette note de conjoncture est publiée uniquement à titre informatif. Ni l’information contenue, ni les opinions exprimées ne constituent une offre ou une sollicitation en vue d’acheter ou vendre un quelconque placement. L’information présentée émane de sources considérées comme fiables, mais Federal Finance ne garantit ni leur exactitude ni leur exhaustivité. Ainsi sa responsabilité ne saurait être engagée au titre de sa divulgation ou de son contenu. Toutes opinions ou prévisions ont un caractère provisoire
FEDERAL FINANCE GESTION – Siège social : 1, allée Louis Lichou – 29480 Le Relecq-Kerhuon – Société Anonyme à Directoire et Conseil de Surveillance au capital de 6 500 000 euros. SIREN 378 135 610 RCS Brest – www.federal-finance.fr – Agrément de l’Autorité des Marchés Financiers n° GP 04/006 du 22 mars 2004 – TVA : FR 87 378 135 610.
Taux Niveau ∆ Hebdo (bp)Eonia -0,333% 1Euribor 3M -0,251% 0T-Bond 10y (US) 1,83% -5,5Bund 10y (All.) 0,27% 4,0OAT 10y (Fr.) 0,63% 6,9BTP 10y (It.) 1,49% 1,5Bonos 10y (Esp.) 1,59% -0,3PGB 10y (Por.) 3,16% -13,1
Emetteur Maturité Montant (M€) Coupon (%) Spread Pays Bul let/CallNotation de l'émission
ARDAGH PKG FIN 5/15/2024 750 6.75 B +676 IRELAND CALL 15/05/2019 -/-/-
CORRAL PETROLEUM 5/15/2021 570 11.75 B +1244 SWEDEN CALL 15/05/2019 (P)B/-/-
BPIFRANCE 5/25/2024 1100 2.5 B +15 FRANCE BULLET -/-/-
CAJAMAR 6/30/2022 500 1 SPAIN BULLET -/-/BB-
BANK GOSPODARSTW 5/6/2026 500 1.75 MS +120 POLAND BULLET -/-/-
BELFIUS BANK SA 5/11/2026 500 3.125 MS +255 BELGIUM BULLET -/-/A-
BANCO SABADELL 5/6/2026 500 5.625 MS +498,5 SPAIN BULLET -/-/WD
ALIMEN COUCHE 5/6/2026 750 1.875 B +163,199996948242 CANADA CALL 06/02/2026 BBB/-/-
KERING 5/10/2026 500 1.25 MS +67 FRANCE CALL 10/02/2026 -/-/-
UNIONE DI BANCHE 5/5/2026 750 VAR B +454,899993896484 ITALY CALL 05/05/2021 -/Baa2/BBB
UNEDIC 10/21/2027 750 1.25 B +14 FRANCE BULLET -/Aa2/-
MCDONALD'S CORP 5/3/2028 750 1.75 MS +95 UNITED STATES BULLET BBB+/-/BBB+
AROUNDTOWN PROP 5/3/2022 600 1.5 B +252,800003051757 CYPRUS BULLET -/-/-
LIBERTY MUTUAL 5/4/2026 750 2.75 MS +215 UNITED STATES BULLET BBB/-/BBB
VAKIFBANK 5/4/2021 500 2.375 B +286,700012207031 TURKEY BULLET -/-/-
ENAGAS FIN SA 5/5/2028 750 1.375 MS +62 SPAIN BULLET A-/-/-
DEUTSCHE BANK AG 4/13/2018 1750 FRN EUR3M +90 GERMANY BULLET -/Baa1 *-/A-
ESM 5/3/2032 3000 1.125 MS +7 SNAT BULLET -/Aa1/AAA
RHEINLAND-PFALZ 3/1/2023 900 0.125 MS +-5 GERMANY BULLET -/-/-
JPMORGAN CHASE 10/29/2026 1500 1.5 B +130,699996948242 UNITED STATES BULLET A-/A3/A+
UNILEVER NV 4/29/2028 700 1.125 MS +38 NETHERLANDS BULLET A+/A1/A+
ABB FINANCE BV 5/3/2023 700 0.625 MS +35 NETHERLANDS CALL 05/02/2023 A/-/-
CIE FIN FONCIER 9/4/2024 1000 0.5 MS +9 FRANCE BULLET AAA/-/-
EMISSIONS CORPORATE
Emetteur Maturité Montant (Mds€) Coupon (%) Rendement (%)
Allemagne 2046 0.804 2.5 1.03
Italie 2021 2.25 0.45 0.49
Italie 2023 3 Floating 0.59
Italie 2026 2.5 1.6 1.51
EMISSIONS SOUVERAINES
Cette décélération provient de presque tous les secteurs de l’économie, qui ont ralenti ou reculé sur janvier-mars,
à l’exception notable de l’immobilier résidentiel (+14,8% contre 10,1% au 4ème trimestre 2015). La
consommation des ménages, moteur traditionnel de l’économie américaine, a reculé de +2,4% à +1,9% (plus
faible progression depuis le 1er trimestre 2015).
De même, la chute des investissements des entreprises (-5,9% contre -2,1%) contribue négativement à la
croissance avec une plus mauvaise performance depuis 5 ans. En outre, le commerce extérieur a été pénalisé par
la vigueur du dollar et a amputé la croissance de 0,34 point. Les exportations ont en effet poursuivi leur repli (-
2,6%) tandis que les importations ont légèrement progressé (+0,2% contre -0,7%).
Change : Le yen a touché un plus haut contre dollar inédit depuis 18 mois, à 106.14 yens pour un dollar ce jour.
Il a en outre enregistré sa plus forte hausse hebdomadaire face à la devise américaine depuis 2008 (+5%), alors
que la Banque du Japon a surpris les investisseurs, en maintenant un statu quo monétaire (taux de dépôts à -
0.1% et montant de l’assouplissement quantitatif inchangé à 80 000 Mdyens par an) lors de sa réunion du 27/04,
en dépit de sa révision en baisse des perspectives de croissance et d’inflation nipponnes. Elle a seulement annoncé
un programme de 300 Mdyens de prêts à taux zéro en faveur des institutions financières affectées par les
tremblements de terre qui ont frappé la région de Kumamoto le mois dernier.L’euro/dollar a accéléré son
mouvement de hausse la semaine passée, repassant au-dessus de 1.1450 en clôture le 29/04, après les chiffres
macroéconomiques américains mitigés, le
discours jugé accommodant de la Fed et les taux de croissance de pays de la Zone euro supérieurs aux attentes.
Marché monétaire et obligataire
Emissions primaires :
Cette note de conjoncture est publiée uniquement à titre informatif. Ni l’information contenue, ni les opinions exprimées ne constituent une offre ou une sollicitation en vue d’acheter ou vendre un quelconque placement. L’information présentée émane de sources considérées comme fiables, mais Federal Finance ne garantit ni leur exactitude ni leur exhaustivité. Ainsi sa responsabilité ne saurait être engagée au titre de sa divulgation ou de son contenu. Toutes opinions ou prévisions ont un caractère provisoire
FEDERAL FINANCE GESTION – Siège social : 1, allée Louis Lichou – 29480 Le Relecq-Kerhuon – Société Anonyme à Directoire et Conseil de Surveillance au capital de 6 500 000 euros. SIREN 378 135 610 RCS Brest – www.federal-finance.fr – Agrément de l’Autorité des Marchés Financiers n° GP 04/006 du 22 mars 2004 – TVA : FR 87 378 135 610.
Marché actions
% Var on
current
day
% Var. 1
week
rolling
% Var. calendar
week
% Var. 1
month
rolling
% Var.
MTD
% Var.
YTD
% Var. 3
years
rolling
% Var. 5
years
rolling
Asia Pacific
Japan 16 147,38 -3,11 -8,11 -5,16 -5,59 -3,11 -15,16 16,30 63,94
Australia 5 242,97 -0,18 0,13 0,30 4,87 -0,18 -1,00 2,20 8,66
China 2 938,32 -0,25 -0,71 -0,71 -2,37 0,00 -16,98 35,15 0,92
Hong-Kong 21 067,05 -1,50 -1,86 -1,86 2,77 0,00 -3,87 -7,06 -11,19
Europe
Euro area 3 029,32 0,04 -2,83 -3,59 2,57 0,04 -7,29 11,42 0,68
France 4 439,76 0,24 -2,34 -3,08 2,72 0,24 -4,25 15,06 8,06
UK 6 241,89 -1,27 -1,09 -1,09 1,56 0,00 -0,01 -3,39 2,83
Italy 18 356,91 -1,31 -0,25 -0,46 3,26 -1,31 -14,29 9,60 -18,04
Russia 1 953,05 -0,85 -0,72 -0,72 5,19 0,00 10,88 41,88 12,13
North America
US 2 065,30 -0,51 -1,26 -1,26 -0,36 0,00 1,05 29,28 51,72
Canada 13 951,45 0,47 0,56 0,56 3,80 0,00 7,24 12,70 0,12
Latin America
Brazil 53 910,51 -0,74 1,90 1,90 6,62 0,00 24,36 -2,55 -17,65
Mexico 45 784,77 0,56 0,38 0,38 -0,60 0,00 6,53 8,78 25,12 Les performances des principaux indices américains ont été négatives la semaine dernière. Les résultats d’Apple,
qui a annoncé la première baisse de son chiffre d’affaires depuis 13 ans, ont lourdement pesé sur le S&P500.
Apple a ainsi chuté de 11% sur la semaine, tandis que le S&P500 abandonnait 1.3%. De même, le Nasdaq a
reculé de 2.7% et le CAC 40 de 3.08%, mettant fin à 2 semaines consécutives de hausse. Le faible chiffre de
croissance au 1er trimestre aux Etats-Unis et la remontée de l’euro/dollar ont affecté les indices actions des 2 côtés
de l’Atlantique. Sur l’ensemble du mois d’avril, le S&P500 a finalement affiché une performance très légèrement
positive (+0.3%), tandis que le Nasdaq perdait 1.9%.
Matières premières
Les cours du Brent ont atteint de nouveaux plus hauts depuis le début de l’année le 29/04, à plus de 48 $ le baril.
Le Directeur de l’Agence internationale de l’énergie (AIE) a indiqué que les cours du pétrole avaient peut-être
touché un plus bas, à condition que l’économie mondiale ne se dégrade pas. Le cours du pétrole a récemment
bénéficié à la fois de perturbations de l’offre (Nigéria, Koweit…), de la baisse du dollar, ainsi que de l’anticipation
d’une baisse en 2016 de la production hors OPEP, que l’AIE estime à 700 000 barils par jour.
% Var on
current
day
% Var. 1
week
rolling
% Var.
calendar
week
% Var. 1
month
rolling
% Var.
MTD
% Var.
YTD
% Var. 1
year
rolling
% Var. 3
years
rolling
% Var. 5
years
rolling
Precious metals
Gold 1 294,90 0,11 4,60 4,91 6,54 0,11 22,03 8,97 -11,74 -16,21
Silver 17,75 -0,55 4,40 5,16 18,96 -0,55 28,17 8,14 -25,56 -59,48
Industrial metals
Aluminium (LME) 1 679,00 0,84 1,60 1,60 12,76 0,00 11,41 -10,83 -11,59 -39,33
Copper (LME) 5 050,00 2,19 0,38 0,38 3,26 0,00 7,33 -17,82 -29,41 -45,82
Energy
WTI 45,59 -0,72 6,92 5,01 23,92 -0,72 23,08 -22,92 -51,49 -59,84
Brent 46,86 -1,08 5,35 6,69 21,18 -2,64 25,70 -29,49 -54,44 -62,55
Natural Gas 2,115 -2,89 2,52 1,78 8,13 -2,89 -9,50 -23,81 -47,45 -54,93
Agricultural
Wheat 477,5 -0,10 1,33 2,36 0,37 -0,10 1,60 1,60 -33,57 -37,15
Corn 389,25 -0,26 3,25 4,98 9,96 -0,26 8,50 8,20 -44,19 -46,73
Soybean 1021,75 0,07 2,20 3,44 11,27 0,07 17,27 5,50 -29,09 -26,51
Cette note de conjoncture est publiée uniquement à titre informatif. Ni l’information contenue, ni les opinions exprimées ne constituent une offre ou une sollicitation en vue d’acheter ou vendre un quelconque placement. L’information présentée émane de sources considérées comme fiables, mais Federal Finance ne garantit ni leur exactitude ni leur exhaustivité. Ainsi sa responsabilité ne saurait être engagée au titre de sa divulgation ou de son contenu. Toutes opinions ou prévisions ont un caractère provisoire
FEDERAL FINANCE GESTION – Siège social : 1, allée Louis Lichou – 29480 Le Relecq-Kerhuon – Société Anonyme à Directoire et Conseil de Surveillance au capital de 6 500 000 euros. SIREN 378 135 610 RCS Brest – www.federal-finance.fr – Agrément de l’Autorité des Marchés Financiers n° GP 04/006 du 22 mars 2004 – TVA : FR 87 378 135 610.
Niveaux des marchés
31/12/2013 31/12/2014
0,45 % 0,14 %
2,50 % 0,86 %
31/12/2013 31/12/2014
4 295,95 4 272,75
3 109,00 3 146,43
1 848,36 2 058,90
31/12/2013 31/12/2014
1,38 1,21
144,83 145,08
Niveaux des Taux
Niveaux des Indices
Niveaux des Devises
-0,34 %
TEC 10 1,01 % 0,39 %
Date Index Cotatation(Taux Eonia - B-One V3.2) 31/12/2015 08/04/2016 15/04/2016
EONIA -0,13 % -0,33 %
0,43 %
31/12/2015 08/04/2016 15/04/2016
CAC 40 4 637,06 4 303,12 4 495,17
Euro Stoxx 50 3 267,52 2 911,98 3 054,34
S&P500 2 043,94 2 047,60 2 079,90
31/12/2015 08/04/2016 15/04/2016
USD 1,09 1,14 1,13
YEN 130,68 123,67 122,84