ENTENDIENDO EL DETERIORO ECONOMICO ARGENTINO

ENTENDIENDO EL DETERIORO ECONOMICO ARGENTINO

NICOLAS CACHANOSKYASSISTANT PROFESSOR OF ECONOMICS

METROPOLITAN STATE UNIVERSITY OF [email protected]

LISTADO DE TEMAS

1. Sector doméstico

2. Sector externo

3. Sector monetario

4. Sector público

5. Marco institucional

6. La “herencia” K

16-AGO-16 NICOLAS CACHANOSKY | MSU DENVER 2

SECTOR DOMESTICO


SECTOR DOMESTICO

• Crisis del 2001

– ¿Crecimiento o recuperación?

• Crecimiento: Incremento del PBI potencial

• Recuperación: Crecimiento del PBI

– Al observar una serie de tasas de crecimiento no se distingue crecimiento de recuperación


SECTOR DOMESTICO


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Crecimiento PBI real Crecimiento promedio

SECTOR DOMESTICO


World Bank

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Productividad Total de los Factore de Produccion (TFP)

En base a The Conference Board Total Economy Database

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PBI-K vs PBI revisado(en millones de pesos a precios del 2004)

PBI-K/PBI PBI-K PBI

SECTOR DOMESTICO

• Medidas distorsivas

– Control de tarifas de servicios públicos

– ¿Cómo se satisface 𝑞𝐷 − 𝑞𝑂?

• Importaciones

– ¿Qué es 𝑐𝑇 − 𝑝𝑀?

• Tener un generador

• Cortes de luz

• Pérdida de mercadería

• Etc…


SECTOR EXTERNO


SECTOR EXTERNO

• ¿Por qué se perdieron tantas reservas?

– Necesidad de importar energía debido al deterioro energético

– “Atraso” cambiario

• Cuando el TC evoluciona más despacio que la inflación

– Cepo cambiario

• Aumenta la demanda de reservas

• Colapsa la demanda de reservas


SECTOR EXTERNO


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Reservas (USD) Reservas Netas (USD)

Pou Marcó del PontRedradoPrat Gay

Cepo

Pago al FMI

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InicioSwap con

ChinaNo incluye ajuste por deuda correspondiente a

importaciones ni deducción de depósito en Nación Fideicomisos.

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Brecha TC TC Blue

Cepocambiario

Devalucionanualizada: 48.6%

Devalucionanualizada: 37.9%

TC de "convergencia" según el gobierno

SECTOR EXTERNO


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Balance Exportaciones Importaciones

SECTOR EXTERNO

• Medidas distorsivas

– Control del TC y “cepo” cambiario

– ¿Cómo se satisface 𝑞𝐷 − 𝑞𝑂?

• Perdida de reservas

– ¿Qué es 𝑐𝑇 − 𝑝𝑀?

• Spread con el TC blue

• Hacer “cola” en un “arbolito”

• Etc…


SECTOR MONETARIO


SECTOR MONETARIO

• ¿La emisión genera inflación?– 𝑆𝑖 ∆𝑀𝑆 > ∆𝑀𝐷 + ∆𝑌 → ∆𝑃 > 0

– No es una relación instantánea

• Teorías alternativas– Monopolios y mercados concentrados

• Confunde nivel de precios con cambios en el nivel de precios

– Cambios estructurales• ¿De donde sale el dinero para “convalidar” el aumento en el

nivel de precios?

• Ej. El cáncer de pulmón lo produce el acto de fumar, no las ganas de fumar


SECTOR MONETARIO


SECTOR MONETARIO

• De 1935 al 2014 la inflación promedio anualfue del 54%

• El rango historico sugiere que el problema no es de administración de BCRA, sino que el problema es institucional

• Para eliminar la inflacion en argentina esnecesaria una reforma institucional, no elegirun buen presidente del BCRA


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BM M2 IPC-C

Variación anual equivalente2007-2015:

Base monetaria: 25.8%M2: 26.9%

Variación anual

Año BM M2 IPC-C

2007 24.0% 26.0% 25.7%

2008 10.2% 16.5% 23.0%

2009 11.9% 16.7% 14.8%

2010 31.0% 38.7% 25.3%

2011 39.0% 23.6% 22.7%

2012 37.9% 35.1% 25.2%

2013 22.7% 25.0% 27.7%

2014 22.6% 29.8% 38.4%

2015 34.9% 31.8% 27.9%

IPC-C Diciembre 2006 = 100

SECTOR MONETARIO


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Inflation IPC-C 12M [Official] Inflation IPC 12M [Official]

Redrado Marco del PontPrat-Gay

IPCNu

SECTOR MONETARIO

Política anti-inflacionaria

• Cambiemos y el combate a la inflación1. El BCRA emite ARS

2. El BCRA emite Lebacs

3. La BM cae

4. La deuda del BCRA aumenta

5. La tasa de interés sube

Expansión de BM y LEBACS

Año %BM %Lebacs %Total

2007 24.0% 36.1% 28.2%

2008 10.2% -7.1% 3.9%

2009 11.8% 2.4% 8.7%

2010 31.1% 62.8% 40.9%

2011 39.0% -5.0% 23.3%

2012 37.9% 18.6% 32.6%

2013 22.7% 10.7% 19.8%

2014 22.6% 150.1% 51.5%

2015 34.9% 39.5% 36.6%

2016* 2.4% 129.7% 45.0%


SECTOR MONETARIO


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Lebacs [ARS] Base monetaria (ARS)

SECTOR MONETARIO

• Si la emisión genera inflación, ¿por qué no hay inflación en Estados Unidos?

• El nivel de precios depende de M2, no solo de la BM

• Estados Unidos incremento BM a la par que hizo aumentar la demanda de dinero (en los bancos)


SECTOR MONETARIO


SECTOR PUBLICO


SECTOR PUBLICO

• Tipos de deficit

– Deficit structural

– Deficit ciclico

– El problema de Argentina es el deficit structural

• ¿Cómo se financia el deficit?

– ∆𝐷 = ∆𝑀 + ∆𝐵

– Eventualmente hay:

• Monetización del déficit

• Reforma fiscal (baja del gasto y/o aumento de impuestos)


SECTOR PUBLICO


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Deficit financiero consolidado [1961 - 2015](principales presidencias y ministros de economía)

Fiscal deficit [Nation and Provinces]

Fiscal deficit [Federal level]

N. Kirchner

Alfonsín Menem

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e C. Kirchner

Superavit accidentalheredado por Nestor

Gob. Militar

Cavallo R. Fernandez Lavagna Boudou

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Gob. Militar

SourrouilleMartinez de HozBer Gelbard

Illia

Krieger Vasena

Rodrigazo

Defaults

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CONCEPTO MONTO

Ingresos 27.500$

Gastos 36.000$ (31%)

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PRESION FISCAL CONSOLIDADA

Nacion Provincias Muinicipios Impuesto Inflacionario

SECTOR PUBLICO

• Entendiendo el default del 2014

• Dos aspectos importantes– CAC

– Pari passu

• Argentina violó la clausula pari passu en suinterpretación amplia (lo cual incluye a la intepretación acotada).

• La rentabilidad de los holdouts no afecta lospagos del Tesoro Nacional


SECTOR PUBLICO


SECTOR PUBLICO

• ¿Cómo se financia el deficit?

– Menemismo: Venta de activos (privatizacioens) y deuda pública

– Kirchnerismo: Emisión monetaria

• Debido al default, el Mercado de crédito está cerrado(salvo Venezuela)

– Macrismo: Por el momento… con deuda pública


SECTOR PUBLICO


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Prestamos del BCRA al Gobierno (%)

Prestamos del BCRA al Gobierno

INSTITUCIONES


INSTITUCIONES

• El nivel de riqueza depende del marcoinstitucional

• El ciclo en torno al nivel depende de la políticaeconómica


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PBI real per capita - Angus Maddison(1990 international dollars)

Germany Argentina Chile

Inicio de reformas "Chicago Boys"Milagro Alemán

Primer gobierno de Perón (1946 - 1955)

Generación del 80

Perón Perón(1973-1976)

Crisis del 30

INSTITUCIONES


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LIBERTAD ECONOMICA Y RANKING MUNDIAL(FRASER INSTITUTE: ECONONOMIC FREEDOM OF THE WORLD)

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10 PAISES CON MENOR LIBERTAD ECONOMICA EN EL MUNDO

de la RuaRodriguez Saa

Nestor KirchnerCristina Kirchner

INSTITUCIONES


INSTITUCIONES


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