El Tipo de Cambio

UNIVERSIDAD ANDINA NÉSTOR CÁCERES VELÁZQUEZ

CARRERA ACADÉMICA PROFESIONAL

ADMINISTRACIÓN Y MARKETING

Curso : Macroeconomía

Docente : Ing. Percy Dante Suni Yampasi

Presentado por :

1. SUCASACA HUANCA, WALTER 2. … 3. … 4. … 5. … 6. …

Semestre : V

Sección : A

Año 2015

El Tipo de Cambio Administración y Marketing

Macroeconomía 1

PRESENTACIÓN

La evolución del comercio internacional ha permitido un intercambio cada vez más

extenso de productos y servicios entre diferentes países. El tipo de cambio,

definido como valor de una moneda en términos de otra, es el mecanismo que

permite equiparar los precios de productos similares en diferentes naciones; sin

embargo, existen fenómenos económicos que alteran el tipo de cambio, y por

consecuencia, el precio de las monedas, las cuales, por sí mismas, representan

un activo financiero para quien las posee.

Existen diferentes factores que afectan el precio de la divisa de un país respecto

de sus contrapartes extranjeras, pero el más importante es la expectativa que los

agentes económicos tengan del precio de una divisa en el futuro, y esto está

medido en gran parte por la solides económica de un país y las expectativas de

crecimiento de éste, todo lo anterior se puede analizar a través de la balanza de

pagos.

Para poder realizar un estudio detallado del comportamiento del tipo de cambio e

identificar lo necesario para determinar la base de su precio, será necesario

abordar el estudio de cómo se establecen las tasas de interés y dónde nacen las

expectativas acerca de los tipos de cambio en el futuro.


Macroeconomía 2

ÍNDICE

EL TIPO DE CAMBIO ............................................................................................. 4

CONCEPTO: ........................................................................................................ 4

IMPORTANCIA .................................................................................................... 5

TIPOS ..................................................................................................................... 6

1. El tipo de cambio nominal ............................................................................. 6

2. El tipo de cambio real ................................................................................. 11

La competitividad por el lado de los precios relativos ..................................... 12

MERCADO DE CAMBIOS ..................................................................................... 13

MERCADO DE DIVISAS ....................................................................................... 14

A. El mercado spot ............................................................................................. 15

B. Los mercados de instrumentos derivados ..................................................... 15

Los derivados financieros ............................................................................... 16

El forward ........................................................................................................ 17

C. Mercado de futuros ........................................................................................ 18

D. Mercados de opciones .................................................................................. 18

REGÍMENES DE TIPO DE CAMBIO .................................................................... 19

A. Sistema de tipo de cambio fijo ....................................................................... 20

B. Sistema de tipo de cambio flexible ................................................................ 21

C. Sistema de flotación administrada del tipo de cambio ................................... 22

POLÍTICA MONETARIA CAMBIARIA EN EL PERU ............................................. 23

Determinantes del tipo de cambio ...................................................................... 24

Diferenciales en la inflación ............................................................................ 24

Diferenciales en tasas de interés .................................................................... 26

Déficit de cuenta corriente .............................................................................. 27

La deuda pública ............................................................................................ 28

Términos del intercambio ................................................................................ 30

EL BANCO CENTRAL DE RESERVA DEL PERÚ ............................................ 30

Objetivo ........................................................................................................... 30

Funciones del BCRP....................................................................................... 30


Macroeconomía 3

INSTRUMENTOS DE POLÍTICA MONETARIA ................................................. 31

INSTRUMENTOS DE MERCADO ..................................................................... 31

Compra-venta de moneda extranjera ............................................................. 31

Certificados de Depósito Reajustables del BCRP (CDR BCRP) .................... 31

Certificados de Depósito Liquidables en Dólares del BCRP (CDLD BCRP) ... 32

Swaps Cambiaros ........................................................................................... 32

Compra spot y venta a futuro de moneda extranjera (Swap directo) .............. 33

Depósitos overnight ........................................................................................ 33

LA DOLARIZACIÓN ........................................................................................... 33

El Tipo de Dolarización que está presente en nuestra Economía Peruana .... 35

RESERVAS INTERNACIONES ......................................................................... 35

Administración de riesgos .................................................................................. 35

Riesgo de Liquidez ......................................................................................... 35

Riesgo de Crédito ........................................................................................... 36

Riesgo Cambiario ........................................................................................... 37

Riesgo de Tasa de Interés .............................................................................. 37

CONCLUSIONES .................................................................................................. 38

BIBLOGRAFIA ...................................................................................................... 39


Macroeconomía 4

EL TIPO DE CAMBIO

CONCEPTO:

El tipo de cambio mide el valor de una moneda en términos de otra; en nuestro

caso, del dólar de los Estados Unidos de América con respecto al nuevo sol.

Cada vez que una empresa de un país concreto importa un bien del extranjero,

debe pagarlo en la moneda del país del que proviene el bien (moneda extranjera o

divisa).

Gráfico Nº1 Intercambio Comercial

En el gráfico Nº1 se observa que una determinada empresa peruana adquiere

mediante la importación, calculadoras de China. Para realizar la operación

comercial la empresa peruana deberá comprar dólares al tipo de cambio actual

con moneda nacional para pagar a su proveedor, por consiguiente se produce

una salida de divisas del país.

Por otra parte, los inversionistas extranjeros, cuando compran bienes, servicios

nacionales, deben pagarlos en la moneda nacional. Pero si lo pagan en moneda

nacional, deberán previamente haberlas comprado, con lo que se producirá una

entrada de divisas al país en cuestión.

A raíz de esta situación, en los Bancos Centrales de cada país se organiza de

forma regular un intercambio de divisas motivado por la demanda de divisas de los

importadores nacionales y la oferta de divisas de los importadores extranjeros.


Macroeconomía 5

Este es el mercado de divisas o mercado de cambios. Es decir, las transacciones

entre monedas de distintos países se realizan en los mercados de cambios o de

divisas. En estos mercados se compran y se venden las monedas de diferentes

países y se determinan sus precios.

El tipo de cambio o precio de equilibrio se determina en el mercado de divisas,

como en cualquier mercado, mediante la intersección de las curvas de demanda y

oferta de divisas. El gráfico Nº2 muestra el tipo de cambio de equilibrio y la

cantidad de divisas intercambiada en el equilibrio.

Gráfico Nº2 Mercado de divisas

El cambio de una moneda respecto al resto de las divisas se va modificando con

el tiempo. Si el precio sube, decimos que la moneda se aprecia, en caso contrario

se deprecia.

En conclusión diremos que el tipo de cambio expresa el valor de la moneda de un

país expresado en la de otro. Indica el número de unidades de moneda nacional

por cada unidad de moneda extranjera.

IMPORTANCIA

El tipo de cambio es uno de los determinantes más importantes de la relativa

salubridad económica de una nación.


Macroeconomía 6

El tipo de cambio juega un rol fundamental en el nivel de intercambios de un país,

lo cual es crítico para la mayoría de las economías de libre mercado en el mundo.

Como se muestra en el Gráfico Nº3 La gran mayoría de inversionistas,

importadores y exportadores revisan los indicies de inflación, PBI, liquidez y el tipo

de cambio antes de realizar sus operaciones comerciales en el país, si estos

indicadores son positivos, entonces la inversión no supondrá un riesgo de lo

contrario no será atractivo para la inversión.

Gráfico Nº3 Indicadores económicos

TIPOS

Se pueden distinguir dos tipos de cambios: el real y el nominal.

1. El tipo de cambio nominal

El tipo de cambio nominal es un precio relativo entre dos monedas.

Por ejemplo tenemos que en Perú, el tipo de cambio actual es

aproximadamente 3.23 nuevos soles por dólar. De igual manera podemos

tener un tipo de cambio inverso, es decir, cuantos dólares por nuevo sol.

Muchos factores influyen en la fijación del tipo de cambio nominal y estos

factores se relacionan con una oferta y una demanda. Iniciaremos

analizando factores de la oferta y luego de la demanda.


Macroeconomía 7

a) La oferta de dólares

La cantidad de dólares en una economía depende primeramente del

volumen de las exportaciones y también de los precios en dólares de

las exportaciones, los mismos que son fijados en los mercados

internacionales, como es el caso de los precios de los metales.

Otro factor son los capitales de corto y largo plazo que ingresan a

una economía. Estos capitales pueden ser los dólares que ingresan a

la economía para la adquisición de bonos y acciones. También

pueden destinarse a inversiones de empresas transnacionales,

conocidas como las inversiones directas.

También tenemos las remesas que remiten los emigrantes que hoy

en día representan una fuente muy considerable de dividas sobre

todo en países en vías de desarrollo.

Los préstamos que se toman los bancos nacionales de bancos

internacionales también son una buena fuente de ingresos de dólares

a una economía. Los bancos nacionales obtienen ganancias dado

que las tasas de interés del exterior son menores que las tasas de

interés domésticas.

El gobierno también colabora con la oferta de dólares, cada vez que

se endeuda, ya sea pidiendo préstamos a bancos internacionales u

organismos internacionales, o cuando emite bonos globales, los

mismo que se emiten en dólares.

Otra manera de influir en la oferta de dólares en la economía es a

través del estado, cuando el Banco Central de Reserva vende

dólares para evitar que el tipo de cambio tenga cambios bruscos o

para disminuir la tendencia del alza.

También existen dos factores que se relacionan con acciones fuera


Macroeconomía 8

de la ley, nos referimos al narcotráfico y el contrabando, que no es

materia de este estudio. Estos factores influyen tanto en la oferta de

dólares como en la oferta de crédito en dólares.

En el Grafico Nº4 se recoge gráficamente el efecto de un aumento de

la oferta de dólares motivado por un aumento de las exportaciones

de bienes y servicios o por un incremento de las importaciones de

capital. Cuando tiene lugar un aumento de la oferta de dólares, la

curva de oferta de dólares se desplaza hacia la derecha, lo que

origina que el tipo de cambio de equilibrio disminuya, mientras

aumenta la cantidad de dólares intercambiada en el mercado. Si el

tipo de cambio es flexible, habrá tenido lugar una depreciación del

dólar y una apreciación paralela de la moneda nacional.

Gráfico Nº4 Aumento de la oferta de dólares

Si, por el contrario, disminuyesen las exportaciones de bienes y

servicios o las importaciones de capital, la oferta de dólares

disminuiría, lo que en términos gráficos supondría un desplazamiento

hacia la izquierda de la curva de oferta de divisas. El resultado, en

términos de las variables que definen el equilibrio, sería una subida

del tipo de cambio y una disminución de la cantidad de dólares


Macroeconomía 9

intercambiada en el mercado.

b) La demanda de dólares Al igual que en el caso de la oferta de dólares, existen muchos

factores que influyen en la cantidad de dólares que salen de la

economía nacional.

El factor más resaltante son las importaciones. Estas dependerán de

la capacidad adquisitiva de la población, de las inversiones privadas

y del gobierno, y del gasto corriente del gobierno y de las

instituciones públicas. Cuando la actividad económica aumenta, las

importaciones también se incrementan., por tanto una expansión del

producto ocasiona una expansión de la demanda de dólares.

El Banco Central de Reserva también influye en la demanda de

dólares cada vez que compra esta moneda para evitar que el tipo de

cambio siga disminuyendo.

Ahora bien, la demanda de dólares puede ocasionar, por un lado,

que los dólares salgan de la economía, y por otro lado, que los

dólares se mantengan en la economía.

Un aumento de las importaciones de bienes y servicios o un

incremento de las exportaciones de capital supone, en términos del

mercado de divisas, un aumento de la demanda de dólares lo que

hace que la curva de demanda de dólares se desplace hacia la

derecha. Este desplazamiento hacia la derecha de la curva de

demanda de divisas hace que el equilibrio pase de E0 a E1, lo que

supone que aumente el tipo de cambio y la cantidad de divisas

intercambiada en el equilibrio (Gráfico Nº5). Si este mercado es libre,

el tipo de cambio será flexible y se depreciará la moneda nacional,

apreciándose paralelamente el dólar.


Macroeconomía 10

Gráfico Nº5 Aumento de la demanda de dólares

Alternativamente, si tuviera lugar una disminución de las

importaciones de bienes y servicios o de las exportaciones de capital,

la demanda de dólares disminuiría, lo que provocaría un

desplazamiento hacia la izquierda de la curva de demanda de

dólares. Esto provocaría una reducción del tipo de cambio y de la

cantidad de dólares intercambiados en el equilibrio.

En una economía dolarizada como la peruana, la demanda de

dólares puede aumentar considerablemente sin que los dólares

salgan del circuito financiero interno. El mejor ejemplo fue la

hiperinflación acontecida a fines de la década de los años noventa,

cuando los agentes económicos se refugiaron en el dólar para evitar

de alguna manera, que parte de su riqueza financiera disminuyera.

También se puede agregar que una expansión de la demanda de

dólares puede ocasionar un aumento del tipo de cambio aún sin que

disminuyan los dólares en la economía.


Macroeconomía 11

2. El tipo de cambio real

El tipo de cambio real, a diferencia del tipo de cambio nominal, no está en

unidades monetarias, sino, en cantidades. También es un precio relativo

pero esta vez entre cantidades de bienes. Esta es una definición

relacionada con el concepto económico y teórico en que se basan las

estimaciones del tipo de cambio tal como se publican las instituciones

especializadas.

Para explicar el concepto teórico del tipo de cambio real desarrollaremos un

ejemplo.

Tenemos dos países, el A y el B. El país A es el nacional, y el país B es el

resto del mundo. En A se tiene como moneda el nuevo sol, y en B se tiene

el dólar. En A se produce un solo bien que se consume interna y

externamente, y vamos a considerar que este país produce el bien “moto”,

que tiene un precio de S/.5 000.00. En B, se produce el bien “auto” con un

precio de $5 000.00. El país A exporta motos e importa autos. Y en B se

exportan autos y se importan motos. El tipo de cambio es de 2 nuevos soles

por dólar.

Si dividimos el precio del auto en nuevos soles entre el precio de la moto en

nuevos soles obtenemos lo siguiente:

Dónde: E = tipo de cambio nominal PA = precio del bien exportado PB = precio del bien importado e = tipo de cambio real


Macroeconomía 12

El resultado que obtenemos de la anterior división es que por cada auto

importado, se tiene que exportar 2 motos. Este resultado es un precio

relativo de autos respecto a motos, es decir, es un precio relativo de bienes

importados respecto a bienes importados. Este precio relativo es el tipo de

cambio real.

La competitividad por el lado de los precios relativos

Al ser el tipo de cambio real un precio relativo entre bienes importados y

bienes exportados, entonces este tipo de cambio puede ser definido como

un costo relativo, en el sentido que se deberá exportar una cantidad de

bienes para importar un bien. En tal sentido, variaciones en el tipo de

cambio real pueden ser interpretados como variaciones en la competitividad

por el lado de los precios relativos. Esta competitividad no está relacionada

a factores de demanda ni a factores estratégicos de los bienes exportados,

como normalmente suele ser. Sin embargo, el precio relativo sí influiría en

la capacidad de los exportadores para colocar sus bienes aún sin ser

determinante este factor. En otras palabras, variaciones en el tipo de

cambio real influye pero no es determinante para las exportaciones. Ahora

bien, lo importante es saber las causas de las variaciones del tipo de

cambio real, para saber de qué manera influirían en las exportaciones.

El tipo de cambio real depende el tipo de cambio nominal, del precio del

bien importado y del precio del bien exportado. Luego, cualquiera de estos

tres factores puede afectar al tipo de cambio real y por tanto la

competitividad de las exportaciones.

Supongamos que el tipo de cambio nominal aumenta a 4 nuevos soles por

dólar. Entonces, el tipo de cambio real será 4 motos por auto. Anteriormente

el tipo de cambio real era de 2 motos por auto. La pregunta es la siguiente

¿Quién se beneficia y se perjudica con la variación del tipo de cambio real?

Antes de la variación del tipo de cambio nominal, el costo de importar un


Macroeconomía 13

auto era de dos motos; después de la variación del tipo de cambio nominal,

el costo de importar un auto es de cuatro motos; en el país B, antes de la

variación del tipo de cambio nominal, importar una moto costaba 0.5 autos,

y después del cambio el tipo de cambio nominal, importar una moto ahora

cuesta 0.25 autos. De estas estimaciones se desprende que con el

aumento del tipo de cambio real, para el país A es más caro importar, y

para el país B es más barato importar, lo que significa que en el país A, se

beneficia el exportador y se perjudica el importador, y en el país B sucede lo

contrario.

De este análisis podemos concluir que un factor que influye en las

importaciones y en las exportaciones será el tipo de cambio real, que a su

vez, depende del tipo de cambio nominal, del precio del bien importado y

del precio del bien exportado.

MERCADO DE CAMBIOS

A menudo encontramos en el mercado dos tipos de cambio para la misma

cotización de moneda (por ejemplo, soles por dólares). Este diferencial o spread

representa la ganancia que hacen los bancos y otras entidades financieras por

comprar y vender moneda.

• Tipo de cambio de compra o bid rate: es el precio que el banco desea

pagar por la moneda.

• Tipo de cambio venta o ask rate: es el precio al que el banco desea

vender la moneda.

Otra razón para la existencia de distintos tipos de cambio para la misma cotización

son los distintos lugares donde se ofrece comprar o vender la moneda.

• Tipo de cambio bancario: es un promedio ponderado de las operaciones

del día en el sistema bancario, publicado por la Superintendencia de Banca

y Seguros (SBS).

• Tipo de cambio interbancario: corresponde a la cotización de oferta y


Macroeconomía 14

demanda del dólar de Estados Unidos de América de las operaciones entre

las entidades bancarias. Es reportado, en la actualidad, por la empresa

DATATEC.

• Tipo de cambio informal: es determinado por la oferta y demanda del

mercado informal de divisas. Es reportado por la empresa Reuters.

MERCADO DE DIVISAS

El mercado de divisas es el lugar donde se intercambian las monedas extranjeras;

es decir, es el lugar donde se determinan los precios de una moneda en términos

de otra.

Las monedas que usualmente se transan en el mercado cambiario son: dólar, yen,

euro y libra. Los principales lugares geográficos donde se encuentran los

mercados cambiarios son: Reino Unido (Londres), Estados Unidos de

Norteamérica (Nueva York), Alemania (Frankfurt), Japón (Tokio), China y Singapur.

Los agentes que actúan en el mercado cambiario son:

• Bancos comerciales: en los bancos se realizan las transacciones para las

corporaciones e individuos a través del intercambio de depósitos bancarios

denominados en diferentes monedas.

• Instituciones financieras no bancarias: los fondos mutuos y fondos de

pensiones invierten dinero en el mercado de capitales y prestan dinero a

compañías extranjeras, con el objetivo de lograr rendimientos para sus

clientes.

• Corporaciones: grandes compañías con ventas en muchos países del

mundo tienen que realizar transacciones en diferentes y muchas monedas.

• Bancos centrales: compran y venden moneda extranjera en mayor o

menor escala según la política de intervenciones en el mercado cambiario

que sigan.


Macroeconomía 15

A. El mercado spot

Es el mercado donde el intercambio de monedas es inmediato o en muy pocos

días.

Cuando se intercambian montos pequeños de moneda, el tipo de cambio que se

obtiene en este mercado es relativamente desfavorable. Los bancos también

compran y venden monedas. Las diferencias de precios de venta y compra son el

spread que les permite hacer dinero con solo comerciar con monedas.

Clearing transactions: compensar transacciones de importación o compra

de bonos extranjeros. Los bancos se encargan de hacer las transacciones

de monedas.

Arbitraje: es la acción de búsqueda de ventajas en las diferencias de tipos

de cambio entre diferentes mercados. Los bancos pueden ganar

intercambiando moneda A por B en un mercado y B por A en otro mercado.

Mientras exista oportunidad de arbitraje, habrá compra y venta de moneda.

Coberturas (hedging): las empresas que realizan transacciones con pares

internacionales están expuestas a riesgos de tipo de cambio (currency risk).

Especulación: realización de una transacción esperando explícitamente

tomar ventaja de las fluctuaciones del tipo de cambio.

B. Los mercados de instrumentos derivados

Los mercados cambiarios han evolucionado con el objetivo de satisfacer las

necesidades de coberturas (es decir, evitar el currency risk) para evitar que las

compras de moneda extranjera se hagan en el momento, con el alto grado de

incertidumbre que esto implica.

A esta evolución corresponde la creación de instrumentos financieros llamados

derivados, los cuales son contratos que ofrecen seguros ante probables pérdidas

financieras. En particular, son instrumentos que ofrecen un retorno basado en el

retorno de algún otro activo subyacente. En nuestro caso, el activo subyacente es

la divisa o moneda.


Macroeconomía 16

Los derivados financieros

Los derivados financieros son contratos que basan sus precios en los de

otros activos que les sirven de referencia a los que se denomina activos

subyacentes. Los derivados pueden ser utilizados como instrumentos de

cobertura de riesgo o de negociación, lo que facilita la transferencia de

riesgo entre los agentes económicos: mientras algunos buscan protegerse

de los movimientos adversos en los precios de un activo, otros asumen

riesgos con el fin de obtener una ganancia.

Los activos subyacentes sobre los cuales se realizan derivados pueden ser

muy diversos, variando desde productos como el trigo, el petróleo, etcétera,

a activos financieros como acciones, instrumentos de deuda, tasas de

interés y monedas.

Los derivados se negocian en mercados organizados y en mercados no

organizados:

• Los mercados organizados, llamados bolsas de derivados, son

aquellos en los que los términos de los contratos están

estandarizados por la bolsa en cuanto a montos, plazos y garantías.

En las bolsas de derivados financieros se puede negociar contratos

de futuros u opciones de activos financieros.

• En los mercados no organizados, llamados over the counter (OTC),

los contratos se realizan a medida de las necesidades de las partes

en términos de plazo y monto. En estos mercados se negocian los

forwards de activos financieros.

En los mercados financieros de la región latinoamericana, el crecimiento

que han experimentado los derivados financieros en los últimos años ha

sido considerable, lo que ha permitido una mejor administración de los

riesgos. Este desarrollo se ha dado principalmente en los mercados OTC y,

en menor medida, en los mercados formalizados (bolsas). En el Perú, el


Macroeconomía 17

mercado que registra mayor desarrollo es el de forwards, destacando por su

liquidez y volumen el de divisas (monedas).

El forward

Es un contrato entre dos agentes económicos que se comprometen a

intercambiar un monto determinado de dinero de una moneda a otra, en

una fecha futura establecida y a un tipo de cambio acordado. Esta

operación no implica ningún desembolso hasta el vencimiento del contrato,

momento en el cual se exigirá el intercambio de las monedas al tipo de

cambio pactado. De esta manera, los agentes se cubren del riesgo en que

se incurre por la volatilidad del tipo de cambio en el flujo esperado de

ingresos de una empresa (por ejemplo, en el comercio exterior) o en el valor

del portafolio de un inversionista (una administradora de fondos de

pensiones que posee activos denominados en moneda extranjera).

El forward se caracteriza por ser negociado de manera descentralizada; es

decir, es un contrato privado y no estandarizado cuya naturaleza varía

según los que lo suscriben.

Las transacciones se realizan con el compromiso de entrega a futuro, que

incluye plazos de generalmente treinta, noventa o ciento ochenta días. Sin

embargo, la naturaleza privada del contrato hace más flexibles los plazos.

El tipo de cambio forward, por ejemplo, del dólar versus el euro, se acuerda

«ahora» para ser entregado a futuro.

Si el tipo de cambio forward excede el tipo de cambio spot para el dólar,

entonces se dice que el dólar se está transando con un premio forward. Si

el tipo de cambio spot excede el tipo de cambio forward para el dólar, se

dice que el dólar se está transando con un descuento forward.

El mercado de forward protege de un riesgo de depreciación, pero no de

una apreciación de la moneda, por ejemplo del dólar. Es importante

recordar que las transacciones en el mercado de forward se realizan


Macroeconomía 18

mediante contratos que tanto el vendedor como el comprador deben honrar.

C. Mercado de futuros

Se han creado instrumentos más sofisticados y complicados que permiten

protegerse de la depreciación monetaria, pero que al mismo tiempo permiten

beneficiarse de la apreciación monetaria. Uno de los instrumentos más conocidos

es el llamado futuro.

Un futuro es similar al contrato forward: el comprador y el vendedor acuerdan a un

precio fijado «ahora» entregar la moneda en un futuro. La principal diferencia es

que los contratos de futuros son para montos estandarizados, y el contrato puede

ser comerciado subsecuentemente. La liquidez de los contratos futuros permite su

negociación pública y en mercados. Si bajó el tipo de cambio, el comprador de

moneda puede pagar, por ejemplo, sus importaciones antes del plazo, y vender el

contrato de futuro a quien lo necesite en un «futuro».

Al vender el contrato de un futuro se puede ganar o perder; que ocurra una u otra

cosa depende de la demanda relativa de la respectiva moneda en el mercado de

futuros.

¿Por qué se siguen comprando contratos forward si es mejor el contrato de

futuros?

Por dos razones: primero, los contratos de futuros son para montos y fechas

estandarizadas, mientras que los contratos forward se pueden adaptar a las

necesidades de las partes contratantes; segundo, para comerciar contratos de

futuros se tiene que poner un porcentaje del monto de la transacción como

colateral.

D. Mercados de opciones

Al igual que los futuros, las opciones son instrumentos financieros que permiten

protegerse de la depreciación monetaria y beneficiarse de la apreciación. Los

contratos de opciones proporcionan a su propietario el derecho, pero no la


Macroeconomía 19

obligación, de comprar o vender un determinado monto de moneda extranjera a un

precio y en una fecha especificada. Si el contrato incluye un derecho a comprar es

conocido como call option, mientras que si incluye un derecho a vender es

conocido como put option.

Hay que notar que, a diferencia de los otros contratos, el contrato de opción tiene

un precio (un porcentaje del monto del contrato). De este modo, se puede

entender la opción como un seguro que protege de los movimientos adversos del

tipo de cambio que no pueden ser controlados.

Supongamos que un importador compra un call option por dólares a 30 días y el

tipo de cambio especificado es de 2 soles por dólar. Si el sol se deprecia a 2.25, el

importador no se afecta porque tienen derecho a comprar dólares a 2 soles por

dólar. Hasta aquí, es similar a los contratos de forward y de futuros.

Pero supongamos que el sol se ha apreciado: el tipo de cambio ha bajado a 1.5 en

el plazo de 30 días. Entonces, como la opción representa un derecho y no una

obligación, el importador puede ignorar su contrato (call option) y pagar 1.5 para

comprar un dólar en el mercado spot.

REGÍMENES DE TIPO DE CAMBIO

Hemos supuesto que las monedas se comercian libremente en los mercados y

que su valor se ajusta libremente; sin embargo, esto no es verdad para monedas

de muchos países del mundo. Relativamente pocos países tienen monedas que

se ajustan libremente en respuesta a la oferta y la demanda.

Hay tres tipos de regímenes cambiarios:

• Sistema de tipo de cambio fijo.

• Sistema de tipo de cambio flexible (también conocido como sistema de

tipo de cambio flotante).

• Sistema de flotación administrada (o controlada) del tipo de cambio.


Macroeconomía 20

A. Sistema de tipo de cambio fijo

Un país fija el tipo de cambio de su moneda con otra extranjera. Un ejemplo

de este sistema es el patrón oro. El Banco Central debe estar en capacidad

de intercambiar moneda doméstica y extranjera al tipo de cambio

preanunciado. El tipo de cambio fijo puede no coincidir con el tipo de

cambio de equilibrio del mercado; por ello, el Banco Central debe estar

preparado para absorber el exceso de demanda u oferta manteniendo

reservas de moneda extranjera en cantidades adecuadas.

Para lograr un sistema de cambio fijo es necesario mantener un tipo de

cotización sin variaciones en el tiempo. Para conseguirlo los gobiernos

tienen básicamente dos opciones:

1. Regular las transacciones de forma que se dificulten o impidan las

importaciones. Es un sistema que no se corresponde con una

economía abierta como la que disfrutamos.

2. Intervenir como sujeto en los mercados de divisas, de la misma

forma que la flotación sucia pero con carácter permanente:

• Ante una depreciación de su moneda, las autoridades

económicas compran su moneda nacional ofreciendo a

cambio parte de sus reservas de divisas.

• Ante una apreciación ofrecen su moneda para comprar divisas.

En la actualidad los sistemas de cambios fijos son adoptados por algunos

países en vías de desarrollo o que están atravesando graves dificultades. A

través de estas medidas:

• Tratan de evitar los devastadores efectos de las continuas

depreciaciones, conseguir estabilidad de las variables

macroeconómicas y establecer un clima de confianza en los

inversores extranjeros.

• Suelen anclar la moneda nacional a una moneda de referencia (el


Macroeconomía 21

dólar, en el caso de Latinoamérica, o el euro en algunos países del

este de Europa).

B. Sistema de tipo de cambio flexible

En este sistema el tipo de cambio es determinado por el mercado; es decir,

mediante las interacciones de bancos, firmas y otras instituciones que

buscan comprar y vender monedas con el propósito de compensar

transacciones entre diferentes países, cubrirse del riesgo cambiario,

aprovechar oportunidades de ganancias cambiarias (arbitraje) y especular.

Si el tipo de cambio es determinado por los movimientos en el mercado de

divisas, entonces la escasez (abundancia) relativa de la moneda local frente

a la moneda extranjera conduce a una apreciación (depreciación) de la

primera. Manteniendo todo lo demás constante (ceteris paribus):

• Cuando aumente la demanda de una divisa, ceteris paribus, la

divisa se apreciará y su tipo de cambio bajará (habrá que usar

menos unidades de la misma para comprar cualquier otra

divisa).

• Cuando disminuya la demanda de una divisa, ceteris paribus,

la divisa se depreciará y su tipo de cambio subirá (habrá que

usar más unidades de la misma para comprar cualquier otra

divisa).

Las apreciaciones y depreciaciones de una moneda respecto al resto de las

divisas tienen importantes consecuencias:

• Si la moneda de un país se aprecia resulta más difícil exportar,

ya que los productos nacionales se encarecen para los

extranjeros. Como contrapartida las importaciones bajan el

precio, lo que hace que éstas resulten más atractivas. Si el

resto de las variables permanecen constantes, el PIB

disminuye, y con éste el empleo.


Macroeconomía 22

• Si la moneda se deprecia, los productos extranjeros resultarán

más caros. Por el contrario, los productos nacionales ganarán

competitividad respecto a los extranjeros. Ceteris paribus, la

producción nacional y el empleo aumentarán.

Desde 1971, las economías se han movido hacia el sistema de tipo de

cambio flexible, aunque pocas monedas son realmente flexibles.

C. Sistema de flotación administrada del tipo de cambio

Este es un sistema híbrido, ni es fijo ni es flexible. En este sistema, el

Banco Central es un participante clave en el mercado cambiario o de

moneda extranjera.

A diferencia de lo que ocurre en el sistema de tipo de cambio fijo, en el

sistema de flotación administrativa, sin el sistema de flotación administrada,

el Banco Central no tiene un precio explícito de la moneda extranjera; sin

embargo, a diferencia del tipo de cambio flexible, el Banco Central no

permite que el mercado determine libremente el precio de la moneda

extranjera. El Banco Central puede tener una meta de tipo de cambio

implícita o un rango meta explícito del tipo de cambio; puede, también,

intervenir en el mercado cambiario comprando o vendiendo moneda

doméstica o extranjera para mantener el tipo de cambio cerca de su meta o

de su rango meta deseado. Cuando el Banco Central fija un rango explícito

o una banda, el tipo de cambio puede flotar libremente dentro de esa banda

cambiaria.

El sistema de banda cambiaria establece un rango de fluctuación para el

tipo de cambio de un país. El límite superior recibe el nombre de «techo»,

mientras que el límite inferior recibe el nombre de «piso». El Banco Central

interviene cuando las fluctuaciones del tipo de cambio hacen que este

amenace con salir del rango establecido.

Cuando se está cerca de superar los límites El Banco Central tiene que


Macroeconomía 23

acudir al mercado:

• Comprará divisas y venderá moneda nacional si esta última

está muy demandada. Así aumentará la oferta de moneda

nacional. Ello hará que el tipo de cambio suba y la moneda

nacional pierda valor. Así, aumentarán las exportaciones y

bajarán las importaciones, afectando al saldo de la balanza de

pagos.

• Venderá divisas y comprará moneda nacional si hay mucha

demanda de divisas. Ello hará que el tipo de cambio baje y la

moneda nacional gane valor. Aumentarán las importaciones y

bajarán las exportaciones.

Otro régimen híbrido es el sistema de minidevaluaciones (o crawling peg),

donde el Banco Central permite la apreciación o depreciación gradual del

tipo de cambio. Es posible que dichos reajustes en el tipo de cambio se den

de acuerdo a una fórmula que refleje los objetivos del Banco Central

(mediante reglas) o que sean hechos de acuerdo a la coyuntura; por

ejemplo, ante la creciente especulación (discrecionalidad).

En el Perú, donde se sigue el régimen cambiario de flotación administrada,

las reservas en moneda extranjera del Banco Central son un importante

indicador de su fortaleza ante cualquier contingencia que afecte

abruptamente el tipo de cambio.

Las intervenciones esporádicas que pueda hacer el Banco Central se

dirigen a reducir movimientos especulativos de esta variable en el corto

plazo. Asimismo, no hay restricciones al uso de moneda extranjera.

POLÍTICA MONETARIA CAMBIARIA EN EL PERU

Además de factores tales como tasa de interés e inflación, en el Perú la tasa de

cambio se encuentra entre las medidas económicas más observadas, analizadas y

gubernamentalmente manipuladas. No obstante el tipo de cambio impacta también


Macroeconomía 24

a nivel individual, por ejemplo, impacta en el retorno real de una cartera de

inversión. Analizaremos algunas de las fuerzas que se encuentran detrás de los

movimientos del tipo de cambio.

Determinantes del tipo de cambio

Numerosos son los factores que determinan el tipo de cambio y todos están

relacionados con las relaciones comerciales entre los países. Recordar que el tipo

de cambio es relativo y esta expresado como una comparación entre las monedas

de dos países (cuantas unidades de soles, por ejemplo, necesito para adquirir una

unidad de dólares americanos). Los siguientes son los principales determinantes

del tipo de cambio entre dos países. Note que estos factores no se encuentran en

un orden particular de importancia.

Diferenciales en la inflación

Como regla general, un país con inflación baja de manera continuada

exhibe un incremento en el valor de su moneda, debido a que su poder de

compra se incrementa en relación a otras. Durante la última mitad del siglo

20, los países con baja inflación eran Japón, Alemania y Suiza, mientras

que EEUU y Canadá lograron bajar la inflación pero más tardíamente que

los primeros mencionados. Aquellos países con fuerte nivel inflacionario por

lo general veían como sus monedas se depreciaban en relación a las

monedas de sus socios comerciales. Esto también venía acompañado por

altas tasas de interés.

En el Perú la tasa de inflación se incrementó de 2,9 por ciento en 2013 a

3,2 por ciento en 2014, principalmente por el aumento de los precios de los

alimentos y las tarifas eléctricas (4,1 por ciento durante el año). La inflación

sin alimentos y energía (rubros que causan una alta volatilidad en los

precios) se redujo de 3,0 por ciento en 2013 a 2,5 por ciento en 2014 Como

se puede apreciar en el Grafico Nº6.


Macroeconomía 25

Gráfico Nº6 Inflación Perú 2010 - 2016

La inflación de 2014 es explicada por alzas en los precios de servicios

(comidas fuera del hogar, educación, pasaje urbano y electricidad) y en el

precio del pollo. Asimismo, el repunte del tipo de cambio (ver gráfico Nº7)

influyó en los precios de compra de vehículos y artículos de cuidado

personal (Importados) por la depreciación de nuestra monea nacional.

Gráfico Nº7 Fluctuación del tipo de cambio Perú 2006 - 2015


Macroeconomía 26

Diferenciales en tasas de interés

La tasa de interés y el tipo de cambio se encuentran altamente

correlacionados. Mediante la manipulación de la tasa de interés, el banco

central de reserva del Perú influye sobre la inflación y el tipo de cambio, y

los cambios en la tasa de interés impactan sobre la inflación y el valor de la

moneda.

El banco central adopta medidas monetarias de tal manera de influir en la

tasa de interés en nuevos soles y en el tipo de cambio. Veamos el caso de

que el banco central tiene como objetivo evitar que el tipo de cambio

disminuya y también, elevar la tasa de interés en nuevos soles para evitar

un brote inflacionario a través de la desincentivación del consumo al crédito.

Para que la tasa de interés en nuevos soles aumente, entonces, tendrá que

existir una contracción monetaria o también, que la oferta de dinero

aumente menos de lo que aumenta la demanda de dinero.

Al aumentar la tasa de interés se vería afectado el equilibrio entre el

mercado de dinero y el mercado cambiario, en el sentido que no se

cumpliría la condición de la paridad de intereses en vista que la tasa de

interés en nuevos soles sería mayor que la tasa de rentabilidad en nuevos

soles de los depósitos en dólares. Al ser mayor la tasa de interés en nuevos

soles, entonces, se daría una corrida de dólares a nuevos soles hasta que

se restablezca la condición antes señalada. Así, cae la demanda de dólares

y disminuye el tipo de cambio.

El Directorio del BCRP redujo la tasa de interés de referencia a 3,25 por

ciento en enero, con la única finalidad de incentivar la inversión y frenar la

desaceleración de las exportaciones. Ver Gráfico Nº8


Macroeconomía 27

Gráfico Nº8 Tasa de interés de referencia nominal y real enero 2015 (En porcentaje)

Déficit de cuenta corriente

La cuenta corriente es el balance de operaciones entre el Perú y sus socios

comerciales, reflejando todos los pagos entre países por bienes, servicios,

intereses y dividendos. Un déficit en la cuenta corriente muestra que el país

está gastando más de lo que gana, con lo cual se genera un préstamo de

capital de fuentes extranjeras para solventar este déficit.

En otras palabras, el país requiere más moneda extranjera que la que

recibe a través de sus ventas de exportación y ofrece más de lo que la

demanda externa requiere de su propia moneda. El exceso de demanda de

moneda extranjera disminuye el valor de la moneda local, lo que ocasiona

que los bienes y servicios domésticos sean aún más baratos para los

extranjeros, y los activos importados sean demasiado caros como para

generar interés doméstico.

El déficit de la cuenta corriente de la balanza de pagos disminuyó de 4,2 por

ciento del PBI en 2013 a 4,0 por ciento en 2014. A pesar del deterioro de

los términos de intercambio (5,4 por ciento de caída) y el menor volumen de

exportaciones (-1,0 por ciento), el déficit disminuyó por la caída del volumen


Macroeconomía 28

de importaciones (resultado del menor crecimiento y de la depreciación real

de la moneda) y por las mayores transferencias corrientes del exterior por

concepto de ingresos extraordinarios (impuesto a la renta de agentes no

residentes).

Gráfico Nº9 TERMINOS DE INTERCAMBIO: 2001 -2016

La deuda pública

Los países se comprometen en el financiamiento del déficit para pagar

proyectos del sector público y gastos de gobierno. Mientras que dichas

actividades estimulan la economía doméstica, las naciones con gran déficit

público y deudas son menos atractivas para los inversores extranjeros. ¿La

razón? Una gran deuda pública impulsa la inflación, y si la inflación es alta,

la deuda será mantenida y pagada en último caso con un dólar real más

barato.

En el peor de los escenarios, un gobierno puede imprimir moneda para

pagar parte de la deuda pero incrementar la oferta de dinero

inevitablemente ocasiona inflación. Más aún, si un gobierno no es capaz de


Macroeconomía 29

cumplir con su déficit domésticamente, deberá incrementar su oferta de

obligaciones externas, disminuyendo por tanto su precio. Finalmente, una

fuerte deuda puede preocupar a los inversores extranjeros y estos creen

que el riesgo país es importante y éste incumplirá con sus obligaciones. Los

inversores extranjeros estarán menos deseosos de mantener inversiones

en dicha moneda si el riesgo de default es grande. Por esta razón, la

calificación de la deuda de las naciones es un determinante fundamental de

su tipo de cambio.

El Perú está entre los tres países con menor deuda pública en el mundo.

Hoy son los países latinoamericanos los que lideran este ranking, 7 de los

primeros 10 pertenecen a la región. Los países con menor ratio de deuda

sobre el PBI son Chile, Ecuador, Perú, China y Australia. En el caso del

Perú, a fines de la década de los ochenta, solo nuestra deuda pública

externa llegaba al 63% del PBI y el país fue declarado inelegible para recibir

créditos internacionales.

Gráfico Nº10 Evolución de la deuda publica 2003 – 2016 (% Del PBI)


Macroeconomía 30

Términos del intercambio

Un ratio que compara precios de exportaciones e importaciones, los

términos del intercambio está relacionado con la cuenta corriente y el

balance de pago.

Si el precio de las exportaciones de un país aumenta en una tasa superior a

sus importaciones, sus términos de intercambio han mejorado notoriamente.

El incremento de los términos del intercambio muestra una mayor demanda

para los países exportadores. Esto, de hecho, resulta en un incremento de

los ingresos por exportaciones, lo cual provee de un incremento de la

demanda de la moneda del país en cuestión (y se incrementa el valor de

dicha moneda). Si el precio de las exportaciones aumenta en una tasa

menor al de las importaciones, el valor de la moneda decrecerá en relación

a sus socios comerciales.

EL BANCO CENTRAL DE RESERVA DEL PERÚ

El Banco Central fue creado el 9 de marzo de 1922. La institución inició sus

actividades el 4 de abril de dicho año, siendo su primer presidente Eulogio Romero

y su primer vicepresidente, Eulogio Fernandini.

Objetivo

La Constitución indica que la finalidad del Banco Central de Reserva del

Perú es preservar la estabilidad monetaria.

Funciones del BCRP

Además de establecer el objetivo del Banco Central, la Constitución

también le asigna las siguientes funciones:

Regular la moneda y el crédito del sistema financiero.

Administrar las reservas internacionales a su cargo.

Emitir billetes y monedas.

Informar periódicamente al país sobre las finanzas nacionales.


Macroeconomía 31

Administrar la rentabilidad de los fondos.

INSTRUMENTOS DE POLÍTICA MONETARIA

La regulación de la liquidez del sistema financiero peruano es dinámica conforme

se conocen las condiciones del sistema financiero día a día de modo que la tasa

de interés interbancaria se ubique en un nivel cercano al de referencia. Los

instrumentos de política se pueden clasificar en: instrumentos de mercado,

instrumentos de ventanilla y medidas de encaje.

INSTRUMENTOS DE MERCADO

Se mencionan solo las que influyen directamente en la regulación del tipo de

cambio.

Compra-venta de moneda extranjera

Las intervenciones del BCRP en el mercado cambiario están dirigidas a

reducir la volatilidad del tipo de cambio, sin establecer un nivel sobre el

mismo; no hay ninguna meta sobre esta variable. De esta manera, se busca

evitar movimientos bruscos del tipo de cambio que deterioren

aceleradamente los balances de los agentes económicos.

Las intervenciones cambiarias (en posición compradora de dólares)

permiten también acumular reservas internacionales que luego podrían ser

empleadas para enfrentar eventuales situaciones de iliquidez de dólares,

así como para satisfacer los requerimientos de moneda extranjera del

Tesoro Público para el pago de la deuda externa.

Las intervenciones cambiarias son compensadas por otras operaciones

monetarias para mantener la tasa de interés interbancaria en el nivel de

referencia.

Certificados de Depósito Reajustables del BCRP (CDR BCRP)

Fueron creados en el año 2002 con el objetivo de regular la liquidez del

sistema financiero a través de la esterilización de los excedentes de liquidez


Macroeconomía 32

de los bancos y reducir presiones al alza sobre el tipo de cambio. La

diferencia con respecto a los CD BCRP es que los CDR BCRP se reajustan

en función de la variación del tipo de cambio, registrada entre la fecha de

emisión y la de vencimiento, simulando la cobertura de ventas forward de

los bancos.

Al igual que con los CD BCRP, al efectuar una colocación de CDR BCRP se

reduce la base monetaria y a su vencimiento ésta se incrementa.

Certificados de Depósito Liquidables en Dólares del BCRP (CDLD BCRP)

Fueron creados en octubre de 2010 para enfrentar presiones a la baja

sobre el tipo de cambio asociadas a operaciones de compras forward de los

bancos. Mediante el CDLD, el BCRP entrega un certificado de depósito

denominado en moneda nacional, pero el pago en la fecha de emisión y

vencimiento se realiza en dólares. Este instrumento es equivalente a una

compra temporal de dólares en el mercado spot esterilizada con la

colocación de CD BCRP.

Swaps Cambiaros

Fueron creados en setiembre de 2014 y se utilizan para reducir la volatilidad

del tipo de cambio generada por presiones en el mercado de derivados.

Mediante este instrumento el BCRP provee exposición al tipo de cambio al

comprometerse a pagar (o recibir) una tasa fija en moneda extranjera más

la variación del tipo de cambio, a cambio de recibir (o pagar) un tasa

variable en moneda nacional. A diferencia de los CDR BCRP y las

operaciones de compra-venta de moneda extranjera, este instrumento no

afecta la base monetaria puesto que no existe desembolso del monto

nocional al inicio o al vencimiento de la operación, sólo se intercambia la

diferencia entre los intereses por pagar y por recibir al final de la operación.


Macroeconomía 33

Compra spot y venta a futuro de moneda extranjera (Swap directo)

Instrumento creado en 1997, con el propósito de proporcionar liquidez en

moneda nacional a las empresas del sistema financiero empleando como

garantía moneda extranjera. Por medio de esta operación, el BCRP

adquiere moneda extranjera de las empresas del sistema financiero, con el

compromiso de reventa al día útil siguiente de haberse pactado la operación.

Depósitos overnight

Los depósitos overnight en moneda nacional y extranjera en el BCRP

(depósitos remunerados hasta el siguiente día útil) fueron establecidos en

1998, constituyéndose en un instrumento para retirar los excedentes de

liquidez al final del día.

LA DOLARIZACIÓN

El proceso de dolarización implica la sustitución parcial y paulatina de las tres

funciones del dinero: depósito de valor, unidad de cuenta y medio de pago, en ese

orden.

El origen de este proceso es usualmente una pérdida de la confianza en la

moneda nacional como resultado de procesos de inflación altos y persistentes.

En la medida que la inflación castiga a los tenedores en moneda nacional y

dificulta la correcta formación de precios en la economía, y los intermediarios

financieros ofrecen mayormente créditos en dólares, la dolarización se extiende a

las funciones dinerarias de medio de pago y unidad de cuenta. Se crean sistemas

de pagos en ambas monedas y los contratos de bienes duraderos se realizan en

dólares.

Se produce un cambio en la costumbre de pagos y en la formación de precios de

los agentes económicos, que hacen más persistente el uso de la moneda

extranjera.

Estas costumbres no se revierten automáticamente con la reducción y el control


Macroeconomía 34

de la inflación.

La dolarización financiera implica riesgos para la economía, pues genera

descalces en los balances de los agentes económicos. El descalce de moneda

genera un riesgo de tipo de cambio. Las familias y empresas no financieras tienen,

por lo general, ingresos en soles. Sin embargo, mantienen deudas con el sistema

financiero denominadas en dólares. Por ello, una eventual depreciación

significativa del Nuevo Sol elevaría el monto de sus obligaciones en términos de

soles, sin un incremento similar en los ingresos; este efecto se denomina “hoja de

balance”.

Asimismo, el descalce de plazos genera un riesgo de liquidez. Si bien éste es un

fenómeno inherente a los sistemas bancarios, el riesgo de liquidez es mayor

cuando la intermediación no es en la moneda nacional, es decir, cuando el Banco

Central que emite la moneda intermediada es extranjero.

Frente a estos riesgos, las medidas implementadas por el BCRP han coadyuvado

a enfrentarlos. El control de la inflación ha contribuido a recuperar la confianza en

la moneda nacional como medio de cambio y depósito de valor. El establecimiento

de una meta operativa de tasa de interés interbancaria y el desarrollo del mercado

local de deuda pública en soles nominales, han contribuido a la profundización

financiera en moneda nacional. Asimismo, se dieron medidas orientadas a que la

economía cuente con una capacidad de respuesta adecuada en situaciones de

fuertes presiones al alza sobre el tipo de cambio o de restricción de liquidez en

dólares, tales como mantener un elevado nivel de reservas internacionales del

BCRP, un sistema bancario con un alto nivel de activos líquidos en moneda

extranjera y un régimen de flotación cambiaria con intervenciones orientadas a

reducir fluctuaciones bruscas del tipo de cambio.

Además, una sólida posición fiscal y una adecuada supervisión bancaria

contribuyen a reducir los riesgos asociados a la dolarización financiera. El Perú es

la primera economía que ha implementado un esquema de metas explícitas de

inflación en un entorno de elevada dolarización financiera, con resultados


Macroeconomía 35

altamente positivos en términos de inflación y de reducción de la dolarización. Los

coeficientes de dolarización de la liquidez y del crédito al sector privado han

pasado de 71 y 80 por ciento a diciembre de 2000 a 33 y 38 por ciento a enero de

2015, respectivamente.

El Tipo de Dolarización que está presente en nuestra Economía Peruana

El tipo de dolarización depende de qué función le asigna el público a la

moneda extranjera. En nuestra economía, la moneda doméstica cumple

principalmente las dos primeras funciones, medio de pago y unidad de

cuenta; pero la tercera, depósito de valor, es ejercida mayormente por la

extranjera. Por este motivo, la dolarización en Perú es del tipo financiero.

RESERVAS INTERNACIONES

Las reservas internacionales contribuyen a la estabilidad económica y financiera

del país, pues brindan una sólida posición para enfrentar eventuales contingencias

de turbulencia en los mercados cambiarios y financieros, como un retiro

extraordinario de depósitos en moneda extranjera del sistema financiero o

choques externos de carácter temporal que puedan causar desequilibrios en el

sector real de la economía.

Las inversiones de las reservas internacionales conforman el portafolio del Banco,

el mismo que puede desviarse de los parámetros aprobados para el portafolio de

referencia en cuanto al manejo de los plazos de las inversiones, la duración, el

riesgo bancario total, el riesgo de crédito y la diversificación de los emisores.

Administración de riesgos

Respecto al manejo de las inversiones, se busca minimizar los siguientes riesgos:

Riesgo de Liquidez

Originado por la imposibilidad de negociar los valores en el momento

oportuno.


Macroeconomía 36

Para mitigar este riesgo se controla el grado de liquidez de los instrumentos

de renta fija por el tipo de instrumento, el tamaño de la emisión, el

porcentaje adquirido de cada emisión y el spread compra-venta en la

cotización de mercado de la misma. Asimismo, se minimiza a través de la

distribución de los activos en tramos:

a. Tramo de Disponibilidad Inmediata: Inversiones de muy

corto plazo, inclusive realizables en un día, para afrontar

obligaciones exigibles e imprevistas.

b. Tramos Líquidos y de Intermediación: Inversiones que

comprenden principalmente depósitos bancarios con

vencimientos escalonados e instrumentos de renta fija de alta

liquidez en los mercados internacionales.

c. Tramos de Inversión y Diversificación: Inversiones que

incluyen valores a plazos generalmente superiores a un año

(principalmente bonos), que pueden generar mayor

rendimiento y ayudar a la diversificación de riesgos.

Riesgo de Crédito

Se refiere a la posibilidad de que una contraparte no cumpla a tiempo con

una obligación contraída con el Banco. Para afrontar este riesgo, las

inversiones se realizan de manera diversificada en:

a. Depósitos y Certificados de Depósito en bancos del exterior

de primer orden, en términos de capital y calificativos de

riesgo de corto y largo plazo (A-1 y A como mínimo,

respectivamente) asignados por las principales agencias

evaluadoras de riesgo, tales como Standard & Poor’s,

Moody’s y Fitch.

b. Valores de renta fija emitidos por organismos internacionales

o entidades públicas extranjeras con calificativos de largo

plazo entre las cinco categorías más altas (A+ como mínimo)


Macroeconomía 37

de las diez consideradas como grado de inversión que otorgan

las agencias evaluadoras de riesgo.

c. No se permite inversiones en emisiones de deuda o en

acciones de empresas privadas.

Riesgo Cambiario

Proviene de las fluctuaciones de los tipos de cambio de las monedas en las

que se realizan inversiones, lo que podría llevar a una pérdida en términos

de la moneda base para la medición de las reservas internacionales

(dólares de los Estados Unidos de Norteamérica).

Los activos están en su mayoría invertidos en dólares de EE.UU., lo que

refleja tanto la denominación de los pasivos en moneda extranjera (encaje

bancario y los depósitos del sector público) cuanto la moneda de

intervención del Banco Central en el mercado de divisas doméstico, aunque

también se mantiene una diversificación en activos denominados en otras

monedas de los mercados financieros más importantes. Cabe añadir que la

mayor parte de nuestra deuda externa y de nuestro comercio internacional

se denomina en dólares de EE.UU.

Riesgo de Tasa de Interés

Está relacionado con el movimiento no esperado de las tasas de

rendimiento de mercado de los activos de renta fija que componen el

portafolio, lo que puede afectar el valor de mercado de las inversiones antes

de su vencimiento. La medición de dicho impacto se refleja en la duración

del portafolio. El Banco afronta este riesgo considerando la estructura de

plazos de los pasivos para la composición por plazos de sus activos. Esto

hace que la duración del portafolio total sea baja por lo que es limitado el

impacto de las variaciones en las tasas de interés de mercado sobre el

valor de mercado del portafolio.


Macroeconomía 38

CONCLUSIONES

Por lo expuesto anteriormente podemos deducir los aspectos más importantes del comportamiento del tipo de cambio.

El tipo de cambio mide el valor de una moneda en términos de otra, esta no siempre puede ser el dólar y el sol peruano sino cualquier divisa en cuestión del país donde se desea medir el valor, en la actualidad la moneda más aceptada a nivel mundial para términos de intercambio comercial y financiero es el dólar americano.

El tipo de cambio es importante como instrumento de política económica, es un indicador fundamental para un país que desea atraer inversiones, controlar la inflación, acumular reservas.

Existen dos tipos de cambio Nominal y Real, el nominal es el precio relativo entre dos monedas por otro lado el real no está en unidades monetarias, sino, en cantidades.

Al igual que en el mercado de bienes y servicios, existe la oferta y la demanda de divisas en el mercado de divisas.

En el mercado de cambios existen dos tipos de cambio, la compra o bit rate y la venta o ask rate por otro lado también se define por el lugar donde realiza la operación los cuales son: El bancario, interbancario y el informal.

El mercado de divisas es el lugar donde se intercambian las monedas extranjeras generalmente realizadas por los bancos comerciales, instituciones financieras no bancarias, corporaciones, bancos centrales mediante diversos instrumentos de mercado para generar ganancias y prevenir riesgos cambiarios con las fluctuaciones del tipo de cambio.

En el tipo de cambio tres tipos de regímenes cambiarios: el sistema de tipo de cambio fijo el cual es definido por el banco central del país, el flexible definido por la oferta y demanda de divisas y el de flotación administrada con intervenciones esporádicas del banco central cuando sean necesarias como el caso de nuestro país Perú.

Existen varias determinantes del tipo de cambio como la diferencial de la inflación (depreciación monetaria), la tasa de interés (créditos), déficit en la cuente corriente (balanza de pagos negativa), la deuda pública (prestamos del exterior) y los términos de intercambio (Exportaciones e importaciones).


Macroeconomía 39

BIBLOGRAFIA

1. Banco central de reserva del Perú (2014), “MEMORIA 2014”.

2. Banco central de reserva del Perú (2014), “Folleto institucional 2014”

3. Banco central de reserva del Perú (2015), “Reporte de Inflación:

Panorama actual y proyecciones macroeconómicas 2014 -2016”.

4. Ministerio de economía y finanzas Perú (2014), “marco

macroeconómico multianual 2012-2014”.

5. Marco Antonio Plaza Vidaurre (2008), “El tipo de cambio y la balanza

comercial”.

6. MDP España (2014), “La balanza de pagos y el tipo de cambio”

7. Universidad TecVirtual del Sistema Tecnológico de Monterrey México

(2012), “Determinantes del tipo de cambio: factores críticos y

condiciones de paridad”

8. Diario a la Republica http://larepublica.pe/economia. “Sección

economía”, consultado el 10 de octubre del 2015.

9. Diario Gestión http://gestion.pe/economia. “Sección economía”,

consultado el 10 de octubre del 2015.

10. Diario el comercio http://elcomercio.pe/economia, “Sección

economía”, consultado el 10 de octubre del 2015.

http://larepublica.pe/economia

http://gestion.pe/economia

http://elcomercio.pe/economia?ref=nota_economia&ft=menu_nav

Documents

El Tipo de Cambio