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Efectos del valor razonable sobre la Efectos del valor razonable sobre la estabilidad financieraestabilidad financiera
Jorge Pérez RamírezJefe de la División de Regulación ContableDirección General de Regulación
Retos y Oportunidades en la Armonización de las Normas Internacionalesde Información FinancieraLima, 3 de mayo de 2007
2Efectos del valor razonable sobre la estabilidad financiera -Jorge Pérez - Regulación Contable
Los puntos de vista expresados en esta presentación representan exclusivamente la posición del ponente y no necesariamente los del Banco de España.
La posición del Banco de España se manifiesta únicamente a través de los procedimientos que en cada caso tenga expresamente previsto.
3Efectos del valor razonable sobre la estabilidad financiera -Jorge Pérez - Regulación Contable
Los inestables 70 (1/2)
Inestabilidad monetaria:
– 1971 Agosto: fin de Bretton Woods
– 1979 Octubre: los ALP nueva variable bajo control monetario
Inestabilidad energética:
– 1973 Octubre / Diciembre: OPEP 3$ a 12$ barril
– 1979 Junio / Diciembre: OPEP 19$ a 32$ barril
4Efectos del valor razonable sobre la estabilidad financiera -Jorge Pérez - Regulación Contable
Incremento incertidumbre flujos futuros (volatilidad)
Riesgo de tipo de interés y riesgo de cambio
Incremento de emisión de IF a tipo de interés
variable
Utilización de instrumentos derivados como cobertura
financiera
Transformación de activos financieros en valores
negociables
Emisiones internacionales de bonos a tipo variable
1970: (3%)1979: 25%)
Préstamos a tipo variable
1981: IBM Vs Banco Mundial(CIRS: $ Vs DM/SF)
Titulización de préstamos
Los inestables 70 (2/2)
Impacto de la inestabilidad
Reacción a la inestabilidad
5Efectos del valor razonable sobre la estabilidad financiera -Jorge Pérez - Regulación Contable
Efectos de la inestabilidad
• Impacto en los balances bancarios
Incremento de la volatilidad de los resultadosDificultades de valoración al coste histórico
• IF con coste inicial “nulo”. • Metodologías de valoración utilizadas para poner precio.
• Reacción de los reguladores contables
Inicialmente:• Operaciones fuera de balance.
Posteriormente (inusual consenso)• El valor razonable representa la información más relevante sobre los IF porque:
Reduce el grado de información asimétrica entre inversores y administradoresAumenta la calidad de la información para los inversores respecto de las oportunidades de inversión, las condiciones del mercado y el comportamiento de los administradores.Facilita una valoración mas precisa de las entidades y alivia los problemas de control de los administradores
Primeras reacciones• FASB (1990: FAS 105), IASB (1995: IAS 32) BdE (2004: Circular 4/2004)
6Efectos del valor razonable sobre la estabilidad financiera -Jorge Pérez - Regulación Contable
El valor razonable en la regulación contable (1/5)
“.. es el precio que de manera racional y fundada se obtendría por parte de un vendedor y el más ventajoso que sería posible para un comprador”
(Norma 14ª CBE 4/2004)
DEFINICIÓN DEVALOR RAZONABLE
7Efectos del valor razonable sobre la estabilidad financiera -Jorge Pérez - Regulación Contable
¡¡¡UNAS ASUNCIONES MUY ESTRICTAS !!!
El valor razonable en la regulación contable (2/5)
Estimar un precio de cambio en “condiciones de mercado”
El valor razonable captura totalmente el valor de un IF, por lo que:
El “valor en uso” del IF para la entidad es irrelevante(v.g. El valor de un IRS no depende de la existencia de AF o PF en su balance)
El valor razonable considera toda las expectativas futuras de mercado sobre la base de la información disponible hoy:
El valor razonable cambiará cuando cambien las expectativas de mercadoEl valor razonable hoy no es un buen estimador del valor razonable futuro.
Implícito en el
objetivo
OBJETIVO
8Efectos del valor razonable sobre la estabilidad financiera -Jorge Pérez - Regulación Contable
El valor razonable en la regulación contable (3/5)
Ambos criterios tratan de suministrar información externa que sea:
Útil, relevante y fiableEl coste histórico proporciona información fácilmente predecible y ligada a acontecimientos pasados
Información fácil de comprobarPérdida de valor de la información con el paso del tiempo
El valor razonable incorpora las condiciones nuevas del mercado en cada momento
Información más relevanteMayor utilidad para toma de decisiones económicasDependencia de estimaciones.
Valor razonableValor razonableVsVs
Coste histCoste históóricorico
9Efectos del valor razonable sobre la estabilidad financiera -Jorge Pérez - Regulación Contable
El valor razonable en la regulación contable (4/5)
IASB IAS 32, 39, IFRS 2 y 7
FASBFAS 107, 115,
119, 123, 133, 140, 149, 157
BANCO DE ESPAÑA Circular 4 / 2004
10Efectos del valor razonable sobre la estabilidad financiera -Jorge Pérez - Regulación Contable
TÉCNICAS
DE
ESTIMACION
Las normas describen una jerarquía de preferencia para estimar el valor razonable
Precio negociado para activos idénticos
Precio negociado para activos similares
Estimado por la entidad:
☺ Comúnmente utilizadas por los participantes en el mercadovg Merton-Black-Scholes para opciones europeas
Consistentes con la teoría financieravg Valor temporal del dinero
Validarse con precios obtenidos en transacciones realesMaximizaran datos observables del mercado. Datos
Tipo de interés libre de riesgoRiesgo de créditoVolatilidadRiesgo de liquidezRiesgo de cancelación anticipada
TÉCNICASNivel 3
Nivel 1
Nivel 2
El valor razonable en la regulación contable (5/5)
11Efectos del valor razonable sobre la estabilidad financiera -Jorge Pérez - Regulación Contable
IF que contienen opciones implícitas
Dificultades de implantación del valor razonable
Fácil para IF activamente negociados en un mercado
Mercado activo (mercado líquido) Activos homogéneos / negociaciónpermanente / precios públicos
La negociación no es activa o no hay mercado
IF para los que la única información disponible es la de la entidad
V.g. préstamos con opción de cancelación anticipada en los que existe interdependencia entre morosidad y tipos de interés
Países con mercados de capitales poco desarrollados• Mercado de Deuda Pública• Mercado Interbancario• Mercado de Derivados
La estimación se complica si:
12Efectos del valor razonable sobre la estabilidad financiera -Jorge Pérez - Regulación Contable
Consecuencias del VR para los bancos (1/2)
Las variaciones de valor razonable pueden causar:– Variaciones en el capital y/o en los resultados (volatilidad)
• Cambios de VR de AF no compensados con los de PF
– Fuentes de la volatilidad:• Volatilidad mala:
Errores en la estimación: Malos datos, falta de rigor…Riesgo de modelo: Asunciones cuestionables (correlaciones, dividendos, etc.)
• Volatilidad buena:
Refleja los cambios en las condiciones de mercado
¡¡¡EL DIABLO ESTÁ EN LOS DETALLES!!!
La volatilidad de las bolsas en imágenes
¡¡¡CON FRECUENCIA, LA REALIDAD ES VOLÁTIL!!!
13Efectos del valor razonable sobre la estabilidad financiera -Jorge Pérez - Regulación Contable
Consecuencias del VR para los bancos (2/2)
Una información más relevante para el mercado
Posible reducción de realizar transacciones para explotar las oportunidades que ofrece el coste históricoLos administradores elijan activos financieros con menor riesgoDisciplina de Mercado: Mejor asignación de recursos: Eficiencia
Las mejoras de eficiencia variarán considerablemente
Entre países reflejando las diferencias en:
El grado de desarrollo y la importancia de sus mercado financierosEl sistema legal
Entre entidades dependiendo deLa orientación de las entidades hacia el mercado de capitalesEl poder de mercado
¿Cuales serán las consecuencias económicas de aplicar el VR?
14Efectos del valor razonable sobre la estabilidad financiera -Jorge Pérez - Regulación Contable
Valor razonable y estabilidad financiera (1/3)
“Asignación inmediata de rendimientos a cada riesgo”
CONFIANZA
15Efectos del valor razonable sobre la estabilidad financiera -Jorge Pérez - Regulación Contable
Valor razonable y estabilidad financiera (2/3)
Mejorando la información suministrada (relevante para reaccionar)
Mejorando el nivel de instrucción de los usuarios de la información
16Efectos del valor razonable sobre la estabilidad financiera -Jorge Pérez - Regulación Contable
Valor razonable y estabilidad financiera (3/3)
El VR refleja las mismas condiciones que tomarían en cuenta los participantes en el mercado respecto de los flujos futuros de activos o pasivos.Los inversores y otros usuarios de la información serán capaces de tomar mejores decisiones económicas al poder valorar los efectos que los cambios en las condiciones de mercado tienen sobre la entidad (resultados y PN)El VR incentiva la cobertura de riesgos financieros de las entidades.Con el VR es probable que las dificultades de las entidades afloren antes.
17Efectos del valor razonable sobre la estabilidad financiera -Jorge Pérez - Regulación Contable
Utilización del Valor razonable: Aspectos claves a vigilar
Formación suficiente de todos los involucrados:
– (instrumentos, mercados, técnicas de valoración, riesgos, etc.)
Minimizar que los administradores introduzcan volatilidad mala
– Recomendaciones del G-30:• Existencia de un marco general de tolerancia al riesgo.• Independencia de funciones: Estimación y Gestión• Modelos de valoración aprobados y periódicamente revisados• Detalles de los modelos suficiente y ampliamente documentados• Verificación periódica de los valores estimados con precios practicados
Maximizar la eficiencia económica de las entidades fomentando la disciplina de mercado (v.g. emisiones de deuda subordinada negociada):
– La DM fomenta la buena gestión de los administradores.• El mercado demandará más rendimiento a los más arriesgados
– La información de mercado ayuda a:• Evaluar el riesgo de crédito estimado por el mercado
Participantes en el mercado de capitales (inversores, analistas, ...)SupervisoresAuditores
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Muchas gracias por su atenciMuchas gracias por su atencióónn
