银河期货研究所 贵金属研究报告

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2019 年 6 月 26 日

星 期 三

行情回顾与分析

昨日，黄金价格一度冲创出 6 年以来高位，金银比亦再创新高，表明白银明显弱于

黄金。持仓方面，SPDR 黄金 ETF 持仓近期持续回升，昨日减少了 2.35 吨至 799.61 吨；

SLV 白银 ETF 持仓则保持 9947.5 吨不变。

数据方面，昨日公布的美国经济各项指数大不及预期和前值，近期美国经济数据表

现持续疲软是市场认为美联储有理由降息的重要因素。昨日公布的美国 6 月谘商会消费

者信心指数录得 121.5，跌至 2017 年 9 月以来最低水平；美国 5 月新屋销售意外录得

62.6 万户，已是连续第二个月下滑。此外，美国会预算办公室表示，30 年后美国债务

将升至 GDP 的 1.4 倍。国会预算办公室称，联邦债务预计将从 2019 年占 GDP 的 78%

升至 2029 年的 92%，2049 年升至 144%，为历史最高水平。官员警告称，这可能将

美国推入“财政危机”，美国的债务和赤字问题仍对美国经济构成“重大风险”。

降息方面，受昨日美联储主席官员讲话的影响，虽然市场预期美联储 7 月降息 50

个基点的概率回落，但降 25 个基点的概率上升，表明 7 月加息概率较大。昨日，联储

主席鲍威尔表示：贸易不确定性以及全球增速的担忧可能会促进降息；美联储正在考量

是否需要货币政策的宽松来应对不确定性；通胀将会回升至 2%，但速度比此前预期的

要慢；货币政策不应该对市场情绪的短期波动反应过度。圣路易斯联储主席布拉德也同

意了他的观点，但亦表示 7 月降息 50 个基点并不合适。他还认为，如果美联储确实在

7 月降息，他不觉得有必要同时结束缩表；预计到 2019 年底将累计降息 50 个基点，确

保经济软着陆，政策将从轻微紧缩转向轻微宽松。据 CME“美联储观察”，目前美联储

7 月降息 25 个基点的概率升至 71.9%，降息 50 个基点的概率下降至 28.1%；到 9 月

降息 25 个基点至 2.00%-2.25%的概率为 10.5%，降息 50 个基点和 75 个基点的概率

分别为 65.5%和 24.0%。

美联储官员讲话之后，7 月降息 50 个基点的预期下降令过度乐观的市场情绪有所

缓和。目前从黄金的价格走势来看，市场明显走在了美联储政策的前面，因此，若后期

政策最终得到落实或者表现的并不如预期那般宽松的话，则价格大幅回落的概率较高。

因此建议密切关注美国经济数据以及美联储的态度是否会发生转变。

分析逻辑

近期经济数据表现较差令市场对美联储降息预期增强，美元指数回落，金银获得较强动

力。技术面上，黄金则面临重要压力位挑战。与此前逆势相比，近期基本面利多，且市

场对贵金属关注度提高。

市场关注

1. 政治事件（特朗普、贸易问题、地缘政治等相关事件）；

2. 美国经济数据、美联储官员讲话等；

今日观点

关注美国经济数据与美联储官员讲话。预计近期波动或较为剧烈。

黄金冲高回落 金银比再创新高

事件回顾

事件 影响

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相关数据

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SPDR:黄金ETF:持有量(吨) ETF持仓 伦敦金

今日数据

① 17:15 英国央行 5 月通胀报告听证会

② 20:30 美国 5 月耐用品订单月率

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数据参考

1. 昨日市场表现

表 1:上一交易日期货市场表现

期货 昨收 涨跌幅 成交量 最高价 最低价 持仓量 日增仓

纽约黄金

主力合约1426.8 0.61 619852 1442.9 1415.10 430368 8360

纽约白银

主力合约15.43 -0.23 81752 15.59 15.34 126510 20341

上期所黄

金主力321.80 2.22 618906 323.05 315.70 469328 13514

上期所白

银主力3742 0.70 642322 3762 3712 806024 34974

数据来源:WIND 资讯 银河期货研究所

表２:上一交易日现货市场表现

现货 昨收 涨跌幅 成交量 最高价 最低价 持仓量 日增仓

伦敦金 1422.80 0.26 - 1439.14 1411.70 - -

伦敦银 15.35 -0.52 - 15.51 15.26 - -

黄金T+D 319.80 2.05 167724 321.88 313.63 300908 14142

白银T+D 3682 0.5736 5513384 3697 3655 12855744 -31096

数据来源:WIND 资讯 银河期货研究所

2. 内外盘期货与美元走势

图1:黄金期货与美元走势 图2:白银期货与美元走势

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伦敦金现 美元指数

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SHFE白银 美元指数

资料来源:WIND 资讯 银河期货研究所

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3. 内外盘期货走势

图3:黄金内外盘期货走势 图4:白银内外盘期货走势

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SHFE黄金 COMEX黄金

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SHFE白银 COMEX白银

资料来源:WIND 资讯 银河期货研究所

4. 内盘期货和现货走势图

图5:内盘黄金期现走势 图6: 内盘白银期现走势

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价差 SHFE黄金 SGE黄金T+D

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价差 SHFE白银 SGE白银T+D

资料来源:WIND 资讯 银河期货研究所

5. 黄金白银比

图7:上交所金银期货比 图8: COMEX金银期货比

64656667686970717273747576777879808182838485868788

上期所金银比

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COMEX金银比

资料来源:WIND 资讯 银河期货研究所

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6. 沪金沪银持仓量

图9:沪金持仓量 图10:沪银持仓量

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期货持仓量:黄金 期货收盘价(活跃合约):黄金

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期货持仓量:白银 期货收盘价(活跃合约):白银

资料来源:WIND 资讯 银河期货研究所

7. ETF 持仓

图11:黄金ETF持仓 图12:白银ETF持仓

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SPDR:黄金ETF:持有量(吨) 伦敦金

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9200

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10700

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11700

SLV:白银ETF:持仓量(吨) 伦敦银

资料来源:WIND 资讯 银河期货研究所

8. 美国数据

图15:美国当周初请失业金人数 图16:美国国债收益率

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2015-09-19 2016-09-19 2017-09-19 2018-09-19

美国:当周初次申请失业金人数:季调 伦敦金现

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美国:国债收益率:1年 伦敦金现 美国:国债实际收益率:10年期

资料来源:WIND 资讯 银河期货研究所

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9. CFTC 黄金白银持仓变化

图13:CFTC黄金持仓

多头 空头 套利 净多头 多头 空头 多头 空头 多头 空头

274633 70310 56655 204,323 141993 365848 473281 492813 52355 32823

24,519 4,434 -3,180 20,085 4,274 26,102 25,613 27,356 3,360 1,617

黄金CTFC持仓数据 截止至6月18日当周

商业类与投机类未平仓合约非报告未平仓合约

投机类 商业类 总计

未平仓合约变化（与上一统计结果的差）

未平仓合约总数 525,636 未平仓合约总数变化 28,973

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投机性净多头 COMEX黄金

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0

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600,000

700,000

未平仓合约 COMEX黄金

资料来源:WIND 资讯 银河期货研究中心

图 14:CFTC 白银持仓

多头 空头 套利 净多头 多头 空头 多头 空头 多头 空头

93275 78759 22494 14516 90242 124729 206011 225982 33455 13484

8,050 -3,806 3,625 11,856 4,320 13616 15,995 13,435 -3,042 -482

白银CTFC持仓数据 截止至6月18日当周

商业类与投机类未平仓合约非报告未平仓合约

投机类 商业类 总计

未平仓合约变化（与上一统计结果的差）

未平仓合约总数 239,466 未平仓合约总数变化 12,953

0510152025303540

-40,000-20,000

020,00040,00060,00080,000

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白银投机性净多头 白银收盘价

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300,000

未平仓合约 白银收盘价

资料来源:WIND 资讯 银河期货研究所

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10. 库存分析

图17:SHFE黄金库存 图18:COMEX黄金库存

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资料来源:WIND 资讯 银河期货研究所

图19:SHFE白银库存 图20:COMEX白银库存

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资料来源:WIND 资讯 银河期货研究中心

11. 风险系数

图21:TED利差 图22:VIX指数

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伦敦金现 TED利差

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伦敦金现 美国:标准普尔500波动率指数(VIX)

资料来源:WIND 资讯 银河期货研究所

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12. TD 相关数据

图23:黄金T+D递延费支付方向 图24:黄金T+D交收量

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多付空 空付多

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黄金TD交收量

资料来源:WIND 资讯 银河期货研究所

图25:白银T+D递延费支付方向 图26:白银T+D交收量

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多付空 空付多

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白银TD交收量

资料来源:WIND 资讯 银河期货研究所

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