창업자금 조달전략창업자금 조달전략

입주기업 사업화 지원(창업)

2

창업자금 조달전략

제1장 창업자금 조달전략의 개요

- 창업자금 조달전략의 필요성

제2장 자금소요계획

제3장 성장단계별 자금조달 전략

제4장 투자분석의 개요

- 투자분석의 개념 및 필요성- 투자분석의 주요요소- 투자분석의 문제점

제5장 투자분석의 절차와 방법

- 투자분석절차- VC의 투자절차 및 주요심사항목- 투자유형- 주요 투자분석방법

목 차

3

창업자금 조달전략

창업자금 조달전략의 개요창업자금 조달전략의 개요

제1장

4

창업자금 조달전략

창업자금 조달전략의 필요성

모든 기업의 혈액은 자금

[주] 자료원 : 산업연구원(1997.5)

벤처기업의 사업기간별 애로요인

1. 창업자금 조달전략의 개요

구분 행정절차 자금조달 기술개발 인력확보 판로개척

28.6 38.9 9.4 13.8 9.3

창업후 1년미만 3.5 36.8 16.9 22.9 19.9

창업후 1-3년 2.7 30.8 21.6 17.8 27.1

창업후 3-5년 3.4 27.6 23.4 26.2 19.4

창업후 5년이상 3.5 36.8 16.9 22.9 19.9

창업준비기

5

창업자금 조달전략

제2장

자금소요계획자금소요계획

6

창업자금 조달전략

소요자금은 사업의 기반이 되는 고정자금과 생산 및 영업활동에 필요한운전자금으로 나눌 수 있음.

고정자금

유형자산에 소요되는 자금

무형자산에 소요되는 자금

투자자산에 소요되는 자금

운전자금

생산활동에 소요되는 자금

판매활동에 소요되는 자금

기술, 제품개발 활동에 소요되는 자금

소요자금

자금소요 계획이란?

2. 자금소요계획

7

창업자금 조달전략

사업개시 1차년 2차년 3차년1. 토지2. 건물3. 구축물4. 기계장치5. 차량운반구6. 집기비품7소계1. 영업권2. 산업재산권3. 창업비4. 개발비5소계1. 투자유가증권2. 보증금3소계

구분금액

항목

유형자산

무형자산

투자자산

합계

투자자산

연차별 고정자금 계획표

고정자금 계획

2. 자금소요계획

8

창업자금 조달전략

사업개시 1차년 2차년 3차년

1. 매출채권 회전기간금액

2. 재고자산 회전기간금액

3. 매입채무 회전기간금액

운전자금합계(1+2+3)추가운전자금(순증가분)

계

계획매출액

구분금액

• 운전자금 = 계획매출액/365일 * 해당항목 회전일수• 추가운전자금 = (n차년도 운전자금)-(n-1차년도 운전자금)

운전자금 계획

2. 자금소요계획

연차별 운전자금 계획표

9

창업자금 조달전략

내부조달

자본금

잉여금 및 자금 지출없는 비용

외부조달

직접금융(회사채)

간접금융(차입금)

자금조달

자금조달 계획

2. 자금소요계획

10

창업자금 조달전략

성장단계별 자금조달전략성장단계별 자금조달전략

제3장

11

창업자금 조달전략

정부의 정책자금(보조금 및 융자금)과 TBI 활용정부의 정책자금(보조금 및 융자금)과 TBI 활용개발단계개발단계

엔젤투자 및 벤처캐피탈 활용엔젤투자 및 벤처캐피탈 활용창업단계창업단계

벤처캐피탈, 코스닥 공모, 금융기관 차입금벤처캐피탈, 코스닥 공모, 금융기관 차입금성장단계성장단계

금융기관 차입 및 직접 금융금융기관 차입 및 직접 금융성숙단계성숙단계

사업 전환 자금 모색사업 전환 자금 모색회수단계회수단계

3. 성장단계별 자금조달전략

성장단계별 조달전략

12

창업자금 조달전략

신기술과 신상품의 연구개발과 시험단계에 필요한연구개발 자금과 개발된 상품의 생산 및 시장개척과정에 필요한 기업화 자금

신기술과 신상품의 연구개발과 시험단계에 필요한연구개발 자금과 개발된 상품의 생산 및 시장개척과정에 필요한 기업화 자금

창업초기자금

(Early- Stage Financing)

창업초기자금

(Early- Stage Financing)

아이디어에 사업성이 있는 경우연구개발 자금지원

아이디어에 사업성이 있는 경우연구개발 자금지원

씨앗자금(Seed Money)

씨앗자금(Seed Money)

제품개발을 완성하고 사업계획을 가지고기업화하는 단계에 필요한 자금

제품개발을 완성하고 사업계획을 가지고기업화하는 단계에 필요한 자금

창업자금(Start-Up Financing)

창업자금(Start-Up Financing)

본격적인 제조, 판매를 위한 마케팅활동에소요되는 초기 운전자금

본격적인 제조, 판매를 위한 마케팅활동에소요되는 초기 운전자금

시장개척자금(First-stage Financing)

시장개척자금(First-stage Financing)

기업의 성장에 따른 추가 자금지원단계기업의 성장에 따른 추가 자금지원단계기업확장자금

(Expansion Financing)

기업확장자금

(Expansion Financing)

제품을 생산하여 출하하고 있으며 재고가증가하고 있는 기업의 운전자금지원

제품을 생산하여 출하하고 있으며 재고가증가하고 있는 기업의 운전자금지원

초기확장자금(Second-Stage Financing)

초기확장자금(Second-Stage Financing)

제품개발을 완성하고 사업계획을 가지고기업화하는 단계에 필요한 자금

제품개발을 완성하고 사업계획을 가지고기업화하는 단계에 필요한 자금

메자닌단계자금(Mezzanin-Stage Financing)

메자닌단계자금(Mezzanin-Stage Financing)

주식을 공개하기 전에 자본비율이나 소유구조를재구성하고 재무구조를 정비하기 위한 자금

주식을 공개하기 전에 자본비율이나 소유구조를재구성하고 재무구조를 정비하기 위한 자금

연결지원자금(Bridge Financing)

연결지원자금(Bridge Financing)

다른 기업을 매수하거나 다른 기업으로부터 사업의일부를 흡수하는데 필요한 자금

다른 기업을 매수하거나 다른 기업으로부터 사업의일부를 흡수하는데 필요한 자금

기업매수, 인수자금

(Acquisition, MLB Financing)

기업매수, 인수자금

(Acquisition, MLB Financing)

공급성격별 자금조달

3. 성장단계별 자금조달전략

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창업자금 조달전략

☞ 일정비율의 차입금은 지분 방어에 유리☞ 기술혁신자금 연구보조비를 활용하여 재무제표상의 수익성 제고☞ 회사의 기술수준을 간접적으로 홍보

1. 저리의 정부정책자금 활용

~ 정보화촉진기금, 중소벤처기업창업 및 육성자금, 산업기반자금,특별경영안전자금 등

2. 담보는 기술신용보증기금과 신용보증기금의 보증서 이용

~ 기술신용보증기금의 경우 벤처특별보증제도를 통해 벤처기업지원

정부정책자금 조달전략

3. 성장단계별 자금조달전략

14

창업자금 조달전략

투자분석의 개요투자분석의 개요

제4장

15

창업자금 조달전략4. 투자분석의 개요

투자분석의 개념

투자분석이란?

기업을 현 시점에서 투자함에 있어서 향후 회수 시점의 투자수익을 예측하기위해 미래 창출가치를 현 시점에서 평가하는 것

벤처캐피탈의 투자분석

- 각종자료와 경제환경의 분석- 독자적 투자기법을 활용- 성장가능성이 높은 기업을 선정하여 투자

☞ Reducing uncertainties

☞ 의사결정에 필요한 정보추출

☞ 잠재적 위험요소들의 발견

☞ 사후관리에 필요한 핵심 포인트 발견

16

창업자금 조달전략

투자분석의 주요요소

4. 투자분석의 개요

투자업체 선정투자업체 선정

평가목적평가목적

미래 기업가치의성장 가능성 확인

미래 기업가치의성장 가능성 확인

내부환경요소내부환경요소

• 재무상황

• 경영실적

• 재무분석지표

• 재무상황

• 경영실적

• 재무분석지표

외부환경요소외부환경요소

• 경제성장율

• 시장성장율

• 시장이자율 등

• 경제성장율

• 시장성장율

• 시장이자율 등

내부환경요소내부환경요소

• 경영자의 능력• 기술력• 공장입지• 노사관계• 영업망 등

• 경영자의 능력• 기술력• 공장입지• 노사관계• 영업망 등

외부환경요소외부환경요소

• 시장개발정책

• 정부 지원정책

• 기술발전 추이

• 시장개발정책

• 정부 지원정책

• 기술발전 추이

정 량 적 요 소정 량 적 요 소 정 성 적 요 소정 성 적 요 소

기업 가치 평가기업 가치 평가

과거의 자료, 미래의 추정, 현금흐름 등과거의 자료, 미래의 추정, 현금흐름 등 기업의 무형자산분을 평가기업의 무형자산분을 평가

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창업자금 조달전략

투자분석의 문제점

☞ 벤처기업의 경우 과거 실적치 산정의 어려움과 향후 추정수치 예측의어려움으로 인해 정량적인 기업가치 산정 방법은 무의미할 수 있음.

☞ 실제로 벤처기업 투자시 실제 투자단가는 담당자의 경험에 의한 직감협상에 의해 결정되는 경우가 많으며, 일반적인 평가방법을 참고하는수준임.

☞ 오히려 기업가치 분석 모델링에 비중을 두기 보다는 향후 발생할 수있는 Risk Factor에 대한 예측을 통해 투자자의 Risk Hedging 방안을강구하는 것이 보다 실용적이라 할 수 있으며, 정량적인 부분의주당가치 산정보다는 Market Capitalization에 의한 투자금액 대비보유지분 비율에 비중을 두는 것이 효과적일 수 있음.

4. 투자분석의 개요

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창업자금 조달전략

투자분석의 절차와 방법투자분석의 절차와 방법

제5장

19

창업자금 조달전략

투자분석의 절차

• VC 투자는 기업의 성장단계 중 어느 단계에서도 가능하다.• VC 투자는 기업의 성장단계 중 어느 단계에서도 가능하다.

• 자본이득의 극대화를 위하여는 초기단계 투자가 유익• 자본이득의 극대화를 위하여는 초기단계 투자가 유익

• 위험성의 감소를 위하여는 성숙단계 이후 투자가 유익• 위험성의 감소를 위하여는 성숙단계 이후 투자가 유익

5. 투자분석의 절차와 방법

정보수집(회계자료, 비회계자료, 과거치, 추정치)정보분석(수치분석, 산업분석, 기술분석, 시장분석)경영분석(가치평가, 안정성평가, 회수시점과 가격평가)의사결정(후속지원)

정보수집(회계자료, 비회계자료, 과거치, 추정치)정보분석(수치분석, 산업분석, 기술분석, 시장분석)경영분석(가치평가, 안정성평가, 회수시점과 가격평가)의사결정(후속지원)

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창업자금 조달전략

성장단계별 투자분석시 주요 검토사항

5. 투자분석의 절차와 방법

창업단계창업단계 성장단계성장단계 Pre-KOSDAQPre-KOSDAQ KOSDAQKOSDAQIdea 단계Idea 단계

•사업타당성검토

•사업 추진전략•아이디어 검증

•사업타당성검토

•사업 추진전략•아이디어 검증

•사업 환경 분석•외부전문가검토

•특허검토•사업화 가능성

•사업 환경 분석•외부전문가검토

•특허검토•사업화 가능성

•Seed Money•창업자 의지•Biz Model

•Seed Money•창업자 의지•Biz Model

•사업계획서•기업의가치평가

•사업계획서•기업의가치평가

•수익모델•기업가치•경영자지분구조•소요자금

•수익모델•기업가치•경영자지분구조•소요자금

•외부환경분석•경쟁력평가•Team Work

•외부환경분석•경쟁력평가•Team Work

•제3시장•지분구조•IR

•제3시장•지분구조•IR

•제3시장 진입득과실

•전략적외부자금 조달

•제3시장 진입득과실

•전략적외부자금 조달

•등록•등록

•주간사 회사•IR

•주간사 회사•IR

VC 검토VC 검토

평 가평 가

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창업자금 조달전략

투자신청사업계획서

접수업체발굴 예비심사 기업실사

사업설명회

자금집행 사후관리

월/분기/연간심사역 1차심사업체리스트

정량적 점수

검토 보고서

기업실사 Tool

실사보고서

심사보고서

투자심의위원 별단예금

D D+3 D+7 D+20 D+25 D+30

☞ Key Point

- 5단계 업체 심사- 본심사 전단계 심사과정 중요- 업체사업계획과 심사역의 조사자료 비교

VC의 투자절차

5. 투자분석의 절차와 방법

본심사

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창업자금 조달전략

상 품 성

상품의제공가치

기술성

컨셉의차별성

시 장 성

시장규모

시장성장성

진입장벽

가격경쟁력

수 익 성

직접이윤보장

생산비용효익성

투자비회수효율성

매출성장율

안 정 성

낮은경기민감성

핵심시장근접성

유사사업의시장성공율

경 영 능 력

산업전문인력보유

마케팅능력

생산능력

자금조달능력

☞ Key Point

- 기술, 시장, 경영자 3대 축으로 심사- 경영자에 대한 신뢰성이 가장 중요

본심사시 주요심사 항목

5. 투자분석의 절차와 방법

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창업자금 조달전략

투자유형 – 투자방식별 유형

5. 투자분석의 절차와 방법

주식투자

• 신기술 사업자가 발행하는주식으로서 주식공개, 기타방법으로 주식을 양도하여자본이득을 기대할 수 있는 주식을원초적으로 인수하는 경우

사채인수(신주인수권부사채포함)

• 투자초기의 무배당 손실 보전

• 기업의 사업성과를 일정기간관망후 주식투자 여부결정

• 투자 유인요인은 있으나, 기업이불응하는 경우 사채 인수후일정기간을 두고 주식투자 설득

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창업자금 조달전략

최초투자

• VC가 기업의 파트너로서투자기업과 같은 목적을향해 나가는 것이첫걸음임.

• 투자기업에 대한 자료불충분, 불완전한기업파악

• 투자규모, 주가결정 등에신중

• 투자금 회수 전망이불확실한 경우에는사채인수를 고려

재투자

• 기업의 성장속도에 따라투자의 필요성 및 규모검토

• 재투자의 전제요건

- 최초투자후 6개월이상경과

- 투자기업의 경영방침에 대한파악, 이해

- 재무내용의 실태파악

- 공인회계사 감사계약 체결

- 주식공개 목표등 투자금회수 전망설정

마무리투자

• 기업공개가 임박한기업대상

• 최초투자, 재투자 단계를거처 마무리투자의가능성

• 단기간내의 안정적수익(Capital Gain)을얻을 목적의 가능성

투자유형 – 투자단계별 유형

5. 투자분석의 절차와 방법

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창업자금 조달전략

투자 대상기업 선정과정

첫째, 트랜드 분석

- 단기예측 : 어떤 시장군이 형성되고 있는가?- 장기예측 : 어떤 시장군이 형성될 것인가?-> 투자수익을 거두기 위해서는 단지 수익성이 좋은 업체가 아니라 시장의 흐름에

맞게 테마군에 속하는 지가 중요한 변수가 된다.

셋째, 대상업체 분석

- 시장내에서 리더가 되기 위해 경쟁력을 갖추었는가? Or 갖출수 있는가?- 자본이 투입되었을 때 시너지가 일어날 수 있는가?-> 투자시기의 적정성 및 기술력, 영업력, 인적네트워크 등을 중점적으로 체크

둘째, 대상업체 파악

- 시장이 형성된다면 시장군에 속할 업체는 어떤 업체가 있는가?- 어떤 업체가 시장내에서 리더가 될수 있는가?-> 업체발굴 시작시점

넷째, 리스크 분석

- 향후 발생 가능한 리스트 요소는 어떤 것이 있을까?- 기업이 콘트롤하기 어려운 부분에 대해 투자자로서의 역할 및 타개 가능성은?-> 투자 가능성이 있다고 판단할 때 최종적으로 점검

5. 투자분석의 절차와 방법

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창업자금 조달전략

투자하고 싶지 않은 스타일의 전형

첫째, Me too 형

- 선두업체들과 차별화된 경쟁력 없음-> 타겟시장에 대한 재검증이 필요

셋째, 독불장군 형

- 편협된 사고방식으로 접근조차 안되는 기업-> 투자후 사후관리 측면에서도 주주들과 충돌이 많고 골치 아픈 기업의 대명사임

둘째, 하겠다/됐다 형

- 현재 사실보다 한 발 앞서나가는 형으로 신뢰성을 상실-> 심사역들은 폭넓은 네트워크를 바탕으로 진위여부를 확인하므로 추가 진행여부

불가능

넷째, 재무구조 무시 형

- “뭐 문제 있겠어?”, “어떻해든 되겠지?” 스타일-> 향후 주주구성의 문제점 및 현금흐름 리스크 발생 가능성이 상당히 높음

5. 투자분석의 절차와 방법

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창업자금 조달전략

투자대상으로 호감가는 업체

첫째, 타겟시장에 대한 정확한 분석 및 경쟁업체 현황 파악 업체

셋째, 회사 멤버들의 결속력이 강한 업체

둘째, 경쟁업체에 비해 기술우위, 영업력(마케팅) 우위 업체

넷째, 대표이사의 카리스마가 느껴지는 기업

☞ 위의 모든 것은 결국 사람에 달려있다.

비젼 공유를 통한 임직원의 결속력 만큼 중요한 것은 없으며, 투자자 입장에서도 단지 투자수익만이 아니라 기존 투자업체들과의시너지를 통해 투자사가 Value Chain을 강화시킬 수 있는 업체로사람의 비중이 절대적으로 큼.

5. 투자분석의 절차와 방법

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창업자금 조달전략

투자분석의 주요 방법

현금흐름할인법(DCF)

(1) 사업계획 평가로 현금흐름 측정 후 적정 할인율을 적용(2) 추정기간은 사업이 안정화되는 단계까지 확대(3) 일반적으로 직관에 의한 할인율 적용 : 국내 VC는 30-40% 정도 적용(4) 능숙한 평가자도 객관적인 결과 도출에 어려움.

자산/매출 규모의 적정 규모 이상시 추세 분석에 의한 산출

내부수익율법(IRR)

(1) IPO시 가치를 추정한 후 적정 IRR로 할인(2) IPO시 기업 가치의 추정 방법

- 매출 및 예상 이익과 동종 상장 업체 PER를 적용- 공모 가격 산정 기준을 적용(유가증권 인수 업무 규정)

(3) 비교 PER는 30% 이상 할인 적용(4) 벤처 기업의 Risk 를 감안하여 적정 IRR은 30-40% 수준(5) 적용이 간편한 장점이 있으나, 추정시 신뢰성에 한계

5. 투자분석의 절차와 방법

본질가치평가법(유가증권인수규정)

(1) 주식의 가치 = 1주당 순자산가치*40%+1주당 수익가치*60% ~ 순자산가치 + 자산총계 – 부채총계 ± 조정항목* 조정항목 : 실질가치 없는 이연자산 및 무형고정자산, 회수불가능한 채권, 관계회사

주식 등 평가감, 환율조정대, 이익잉여금 사외 유출액, 전기 손익 수정손실~ 수익가치 : 향후 2개년간의 평균 배당가능 이익/자본환원율(12%