ECB, JAV ir Japonijos centrinių bankų atvirosios rinkos operacijos ir nuolatinės galimybės

Šarūnas HincasPaulius KiliotaitisDenis SivojArtūras Salda Justinas Šiurkus

ECB atvirosios rinkos operacijos ir nuolatinės galimybės

ARO atlieka svarbų vaidmenį:

Reguliuojant palūkanas; Valdant likvidumą; Signalizuojant apie pinigų politikos

pakitimus.

Atvirosios rinkos operacijų įvairovė

Atvirkštiniai sandoriai [reverse transaction];

Atvirasis VP pirkimas – pardavimas be nuosavybės atpirkimo galimybės [outright transaction];

Skolos sertifikatų leidimas; Užsienio valiutos sandoriai [foreigh

exchange swaps]; Terminuotieji indėliai [collection of fixed-

term deposits].

Atvirkštiniai sandoriai

Pagrindinės refinansavimo operacijos;

Ilgesnės trukmės refinansavimo operacijos;

Koreguojamosios operacijos; Struktūrinės operacijos.

Atvirkštiniai sandoriai:PAGRINDINĖS REFINANSAVIMO OPERACIJOS

Tikslas – suteikti finansų sektoriui stabilumo Terminas; Dažnumas; Procedūra; Dalyviai.

Atvirkštiniai sandoriai: ILGESNĖS TRUKMĖS REFINANSAVIMO OPERACIJOS

Tikslas – suteikti ilgesnio laikotarpio finansavimą Terminas; Dažnumas; Procedūra; Dalyviai.

Atvirkštiniai sandoriai: KOREGUOJAMOSIOS OPERACIJOS

Tikslas – valdyti trumpalaikius likvidumo ir palūkanų normų pokyčius – t.y. išlyginti netikėtų likvidumo svyravimų pa

darinius palūkanų normoms Vykdymo forma:

Atpirkimo sandoriai; Vienakrypčiai sandoriai; Užsienio valiutos keitimo sandoriai; Fiksuoto termino indėliai.

Atvirkštiniai sandoriai : KOREGUOJAMOSIOS OPERACIJOS (2)

- Terminas: nestandartizuotas- Dažnumas: nereguliarus- Procedūra:

• Greitieji aukcionai• Dvišalės derybos

Atvirkštiniai sandoriai : KOREGUOJAMOSIOS OPERACIJOS (3)

1999 – 2006 m.: ECB atliko 31 koreguojamąją operaciją;

2007 m.: ECB atliko 24 koreguojamąsias operacijas, iš

kurių: 18 buvo atliktos po 08 09 dėl neramumų finansų

rinkoje; 6 buvo atliktos siekiant atkurti subalansuotas

likvidumo sąlygas paskutinę atsargų laikymo laikotarpio dieną

Atvirkštiniai sandoriai : STRUKTŪRINĖS OPERACIJOS

Gali sumažinti arba suteikti likvidumą;

Vykdomos išleidžiant indėlių sertifikatus iki 1 m. trukmės;

Vykdomos atliekant atpirkimo ir vienakrypčius sandorius;

Procedūra – standartiniai aukcionai; Dažnumas – nereguliarus.

Atvirasis VP pirkimas ir pardavimas

Vykdomos tiktai struktūrinio ir subtilaus refinansavimo tikslais;

Būna likvidumą skatinančios ir absorbuojančios;

Dažnumas nestandartizuotas; Vykdomos per dvišalių procesų

aukcionus; Nėra jokių išankstinių apribojimų

dalyviams.

ECB skolos sertifikatai

Leidžiami siekiant derinti euro sistemos struktūrinę poziciją su finansų sektoriumi, kurti ar didinti likvidumo trūkumą rinkoje;

Trukmė – mažiau nei 12 mėn.; Leidžiami per standartinius

aukcionus; Leidžiami ir reguliariai ir

nereguliariai.

Kiti instrumentai

Užsienio valiutos sandoriai – susideda iš tuo pačiu metu vykdomų šiandienos ir ateities euro sandorių skirtingomis valiutomis;

Terminuotieji indėliai – fiksuoto termino ir palūkanų, naudojami tik subtilaus refinansavimo tikslams norint absorbuoti likvidumo perteklių.

Aukcionai

Standartiniai aukcionai ir greitieji aukcionai

Fiksuotų ir kintamų palūkanų aukcionai Fiksuotų palūkanų aukcione ECB iš anksto

nustato palūkanų normą, o rinkos dalyviai praneša apie sumas, kurias jie norėtų įsigyti esant tokiai palūkanų normai;

Kintamų palūkanų aukcione rinkos dalyviai praneša apie pinigų sumas ir palūkanų normas, kurioms esant jie norėtų vykdyti atitinkamus sandorius.

Aktyvų atitikimo nustatymas

Euro sistemos pinigų politikoje skiriamos dvi atitinkamoms operacijoms tinkamų aktyvų kategorijos:

Pirmos eilės aktyvai;Antros eilės aktyvai.

Pirmos eilės aktyvai

Aktyvų sąrašą išleidžia ir viešai paskelbia ECB;

Priklauso ECB išleisti skolos sertifikatai bei euro sistemos narių šalių centrinių bankų išleisti skolos sertifikatai;

Visi pirmos eilės aktyvai gali būti naudojami tarptautinėms operacijoms;

Pirmos eilės aktyvai yra tinkami visoms pinigų politikos operacijoms, paremtoms užstatais, t.y. atgręžtinėms ir atviro pirkimo operacijoms.

Pirmos eilės aktyvams taikomi kriterijai

Tai turi būti skolos sertifikatai; Turi atitikti aukštus kredito standartus; Turi būti išleisti/užregistruoti kartu su

centriniu banku arba centriniu depozitoriumu, kurie tenkina minimalius ECB nustatytus reikalavimus. Jie turi būti laikomi sąskaitoje, esančioje euro zonoje ir tenkinančioje ECB nustatytus reikalavimus;

Turi būti denominuoti euru; Turi būti išleisti (arba garantuoti) tam

tikrų institucijų, veikiančių euro sistemoje.

Antros eilės aktyvai

Nacionaliniai centriniai bankai sudaro ir išleidžia nacionalinius antros eilės aktyvų sąrašus (skelbiami viešai);

Antros eilės aktyvai, tinkami euro sistemos pinigų politikos operacijoms, gali būti naudojami ir vykdant tarptautinius sandorius;

Antros eilės aktyvai yra tinkami atgręžtinėms ARO. Atviriesiems pirkimams šie aktyvai dažniausiai nėra naudojami.

Atvirosios rinkos operacijų rizikos kontrolės priemonės euro sistemoje

Kontrolės priemonės Reikalavimai

Pirminės atsargos priemonės

Rinkos dalyvių siūlomi aktyvai turi būti gana likvidūs

Kainos nuolaidos Aktyvų kaina apskaičiuojama kaip rinkos vertė minus tam tikra procentinė nuolaida

Maržos variacija Privaloma, kad kai aktyvai naudojami likvidumo suteikimo operacijų sandoriuose, būtų išlaikyta tam tikra marža. Tai reiškia, kad jei pagrindinių aktyvų vertė nukrenta žemiau tam tikro lygio, tai rinkos dalyvis turi pateikti papildomų aktyvų ar grynųjų pinigų (esant perviršiui centrinis bankas rinkos dalyviui grąžina pagrindinių aktyvų perviršį)

Papildomos garantijos Iš institucijų gali būti reikalaujam tam tikrų papildomų garantijų, kad jų aktyvai būtų pripažinti

Pašalinimas Euro sistema gali pašalinti kai kuriuos aktyvus iš pinigų politikos operacijų

Nuolatinės galimybės

Nuolatinė galimybė (Standing facility): centrinio banko galimybė, kuria savo iniciatyva gali naudotis kitos sandorių šalys. Euro sistema siūlo dvi vienos nakties nuolatines galimybes: ribinio skolinimosi galimybę ir indėlių galimybę.

2007 m. ribinio skolinimosi galimybe kasdien vidutiniškai buvo pasinaudota už 0,2 mlrd. eurų, indėlių galimybe – už 0,5 mlrd. eurų, o tai buvo atitinkamai 0,1 ir 0,3 mlrd. eurų daugiau nei 2006 m.

Ribinio skolinimosi galimybė (Marginal lending facility)

Euro sistemos nuolatinė galimybė, kurią kitos sandorių šalys gali naudoti vienos nakties paskolai gauti iš nacionalinio centrinio banko už iš anksto nustatytą palūkanų normą ir užtikrinimui tinkamą turtą.

2007 m. pabaigoje ribinio skolinimosi galimybe potencialiai galėjo naudotis 2 122 kitos sandorių šalys.

Ribinio skolinimosi galimybė (2)

Šia galimybe siekiama tenkinti laikinus kitų sandorių šalių likvidumo poreikius;

Ribinio skolinimosi galimybės sąlygos yra vienodos visoje euro zonoje;

Įprastomis aplinkybėmis šios galimybės palūkanų norma sudaro „lubas“ vienos nakties rinkos palūkanų normai.

Indėlių galimybė (Deposit facility)

Euro sistemos kitoms sandorių šalims sudaryta nuolatinė galimybė, kurią šios šalys gali naudoti vienos nakties indėliams padėti nacionaliniame centriniame banke už iš anksto nustatytą palūkanų normą.

2007 m. pabaigoje indėlių galimybe potencialiai galėjo naudotis 2 798 kitos sandorių šalys.

Indėlių galimybė (2)

Kitos sandorių šalys gali pasinaudoti indėlių galimybe padėdamos vienos nakties indėlius nacionaliniuose centriniuose bankuose;

Už indėlius mokama iš anksto nustatyta palūkanų norma. Kitai sandorio šaliai mainais už indėlį nesuteikiamas joks užtikrinimas įkaitu;

Įprastomis aplinkybėmis už indėlius mokama palūkanų norma sudaro vienos nakties rinkos palūkanų normų „grindis“.

Nuolatinių galimybių terminai ir palūkanų sąlygos

Paskolos ir indėlio terminas yra viena naktis;

Euro sistema iš anksto skelbia palūkanų normą, kuri apskaičiuojama kaip paprastoji palūkanų norma pagal „faktinį/360“ dienų skaičiavimo susitarimą;

ECB bet kuriuo metu gali pakeisti palūkanų normą, kuri įsigalioja ne anksčiau kaip kitą Euro sistemos darbo dieną;

Palūkanos už skolinimąsi mokamos grąžinant paskolą/ palūkanos už indėlius mokamos suėjus indėlio terminui.

ECB nuolatinių galimybių palūkanų normos

Nuolatinių galimybių palūkanų normos, 2008.11.12

Ribinio skolinimosi palūkanų norma 3,75%

Indėlių palūkanų norma 2,75%

Sudaryta remiantis ECB duomenimis

FED atviros rinkos operacijos

Federalinis atviros rinkos komitetas (angl. FOMC) vykdo monetarinę politiką bei atviros rinkos operacijas, kaip vieną iš monetarinės politikos sudedamųjų;

FOMC savo nurodymus pateikia System Open Market Account vadovui;

SOMA yra New York’o regioniniame FED’e;

FED atviros rinkos operacijos

Viso banko vardu New York’o regioniniame FED’e esantis prekybos padalinys (angl. trading desk) vykdo atviros rinkos operacijas;

Kiekvieną dieną New York’o FED’as kartu su FED’o atstovais įvertina kokį pinigų kiekį įvesti ar išimti iš pinigų rinkos ir teikia nurodymus trading desk;

Atviros rinkos operacijų dėka FED’as: Įtakoja federalinių fondų palūkanų normą (angl.

federal fund rate)

REPO ir RE-REPO

Skirstomi į trumpalaikius (iki 7 dienų) ir ilgalaikius (nuo 7 iki 65 dienų);

REPO vykdymas (1)

1)FED’as ARO vykdo su pirminiais dileriais,kurie turi nusistovėjusius prekybos ryšius su centriniu banku;

2)FED’as siunčia žinutes pirminiams dileriams apie VVP pirkimą ar pardavimą ir reikalauja pasiūlymo per kelias minutes;

3) FED’as priima ar atšaukia pasiūlymą.

REPO vykdymas (2)

4) Jei sandoris tarp FED’o ir pirminio dilerio įvyksta, bankininkystės sektorius gauna ar praranda išteklius kadangi dileriai turi sąskaitas kliringo bankuose (depozitinės įstaigos).

Vienpusis VP pirkimas ir pardavimas

Ilgam laikui perkami ar parduodami VP keičia system open market account (SOMA) struktūrą

Terminuotos trukmės paskolų aukcionai (TAF)

Laikinas instrumentas (nuo 2007 metų gruodžio mėn.)

Paskolos priklausomai nuo aukciono dažniausiai išduodamos 28 ar 84 dienoms;

Paskolos išduodamos bankams; Bankai turi padengti savo aukciono

turtu pasiūlymą.

Iždo VP skolinimas

Skolinimas pirminiams dileriams; Vienos nakties ar terminuotas (28

dienų); Apsikeitimas skolos VP.

FRS nuolatinės galimybės

Diskonto langai Vienos nakties Ilgesnio laikotarpio

Paskolos vienai nakčiai pirminiams dileriams;

Pereinamojo laikotarpio kredito suteikimas (Goldman Sachs, Morgan Stanley, Merrill Lynch);

Turtu paremtų VP pinigų rinkos likvidumo paskolos;

Federalinių fondų norma

Nustatoma FRS – labiau siekiamybė Efektyvi – priklauso nuo realios

situacijos Pagal ją bankai gali skolinti

perteklinius rezervus kitiems bankams atskiru susitarimu

Terminas – viena naktis

Federalinių fondų normos dinamika

Diskonto langas

FRS teikia trijų rūšių paskolas: Pirminius kreditus; Antrinius kreditus; Sezoninius kreditus;

Pavadinimo kilmė Teikia visi FRS bankai

Diskonto langai

Vienos nakties Visos institucijos Išduodamos vienai

nakčiai

Ilgesnio termino Tik pirminiai dileriai Išduodamos nuo

vienos nakties iki: 30 dienų (nuo 2007

rugpjūčio) 90 dienų (nuo 2008

kovo)

Federalinių fondų normos dinamika 2008 m.

2008 m. lapkričio mėn. 27 d. statistika

Federalinių fondų norma – 1% Diskonto norma – 1,25%

Primary Dealers Credit Facility• Pradėjo veikti 2008 m. kovą• Nariai:

– BNP Paribas Securities– Banc of America Securities– Barclays Capital– Cantor Fitzgerald– Citigroup Global Markets– Credit Suisse Securities– Daiwa Securities America– Deutsche Bank Securities– Dresdner Kleinwort Securities

- Goldman, Sachs & Co - Greenwich Capital Markets- HSBC Securities- JP Morgan Securities- Merril Lynch Government Securities- Mizuho Securities- Morgan Stanley- UBS Securities

Primary Dealers Credit Facility

Sąlygos: Privalomas užstatas Taikoma diskonto norma Didesni mokesčiai daugiau

naudojantiems Paskolas teikia tik FRS Niujorko

skyrius Veiks iki 2009 m. sausio 30 d. Gali būti pratęstas

Pereinamojo laikotarpio paskolos

Pradėtos teikti 2008 m. rugsėjo mėn. 21 d. Tikslas – pagelbėti kai kuriems bankams

tampant bankų holdingais Terminas – viena naktis Gali gauti:

Goldman Sachs Morgan Stanley Merrill Lynch

Turtu paremtų VP pinigų rinkos likvidumo paskolos

Pradėtos teikti tik 2008 m. rugsėjo 19 d. Skirtos bankų likvidumui padidinti Kaip užstatas priimami tik turtu paremti VP Terminas – toks pat kaip ir turtų paremtų

VP Paskolas teikia tik FRS Bostono skyrius

Japonijos Centrinis Bankas

Atviros rinkos operacijų tikslas:

Nuo 2001 metų kovo mėnesio Japonijos centrinio banko atviros rinkos operacijų tikslas yra einamosios sąskaitos balansas

Kiekybiškai laisvos politikos tikslai

Pakankamo likvidumo palaikymas veiklos tikslu esant banko einamosios sąskaitos balansui

Įsipareigojimas palaikyti pakankamą likvidumą tol, kol vartotojų kainų indeksas tampa teigiamas ilgalaikėje perspektyvoje

Esant būtinybei, didinti atvirus ilgo laikotarpio Japonijos valstybinių obligacijų pirkimus siekiant reguliuoti likvidumą

Lėšų valdymo operacijos susideda iš...

Trumpalaikių – terminas iki 1 metų: 1) atpirkimo sandoriai, 2) atvira prekyba iždo ir finansiniais

vekseliais, 3) prekyba komerciniais popieriais, 4)... Ilgalaikių – terminas nuo 1 metų. Atvira

prekyba Japonijos valstybinėmis obligacijomis.

Atviros rinkos operacijų įvairovės privalumai

Skirtingų lėšų pritraukimo priemonių naudojimas leidžia sklandžiau pasiekti einamosios sąskaitos balanso tikslus. Jei lėšų srautas rinkose būtų be jokių kliūčių, taptų nebūtina turėti didelę veiklos priemonių įvairovę, tačiau kai kurie rinkos segmentai gali tapti nelikvidūs. Tai ypatingai pasireiškia tada, kai rinkos palūkanų normos tampa artimos 0. Taigi didelės įvairovės operacijų naudojimas yra efektyvus būdas pasiekti tikslus.

Atviros rinkos operacijų dalyviai

Atviros rinkos operacijų dalyvių skaičius 2005 metais buvo artimas 150. Atviros rinkos operacijos Japonijoje įtraukia ne tik vietines licencijas turinčius bankus, bet ir užsienio bankus bei įvairias kompanijas. To tikslas yra padidinti operacijų sklandumą suteikti kuo didesniam skaičiui rinkos žaidėjų vienodą galimybę prisijungti prie Japonijos centrinio banko operacijų ir jose dalyvauti.

Japonijos centrinio banko kontrolės objektas

Japonijoje, kur trumpo laikotarpio palūkanų normos yra praktiškai lygios 0, atviros rinkos operacijos yra praradusios galią kontroliuoti trumpo termino palūkanų normas, kadangi žemiau už nulį jos nusileisti negali. Taigi Japonijos centrinis bankas yra pakeitęs savo kontrolės objektą nuo trumpo laikotarpio palūkanų normų iki komercinių bankų perviršio rezervų centriniame banke.

Ačiū už dėmesį