Dr. Esteban Otto THOMASZ Mg. Gonzalo Rondinone€¦ · Esteban Otto Thomasz Gonzalo Rondinone. Nuevos elementos de la última década (a favor) Son variables muy favorables para escapar

Del sur al mundo en 2030, seguridad alimentaria

global y bioenergía – Facultad de Agronomia (UBA)12 y 13 de abril de 2016

Inestabilidades Externas y Vicios Internos: Desafíos y Oportunidades para la Macroeconomía y el Sector Agroindustrial en Argentina

Dr. Esteban Otto THOMASZ

Mg. Gonzalo Rondinone

Centro de Investigación en Métodos Cuantitativos Aplicados a la Economía y la

Gestión (UBA)

.Centro de Investigación en Métodos Cuantitativos Aplicados a la

Economía y la Gestión (UBA)

Programa de Investigación en Riesgo Agropecuario

Equipo

Dra. María Teresa Casparri

Dr. Esteban Thomasz

Dr. Miguel Fusco

Mg. Gonzalo Rondinone

Lic. Ana Vilker


global y bioenergía – 12 y 13 de abril de 2016

Esteban Otto Thomasz

Gonzalo Rondinone

Agenda• Contexto internacional: inestabilidad

• Latinoamérica: diagnóstico del patrón de crecimiento y dinámica macro-fiscal

• Argentina

– ¿Es como Latinoamérica?

• Oportunidades y Desafíos para la Macroeconomía y la Agroindustria




Gonzalo Rondinone

Hechos estilizados de la economía global• Baja volatilidad de los tipos de interés

• Tipo de cambio fijo (patrón oro)

• Baja regionalización, dualidad

• Movilidad de capitales limitada

• Mayor volatilidad de los tipos de interés

• Flexibilidad de los tipos de cambios

• Nuevos bloques regionales

• Altísima movilidad de capitales

• Innovaciones financieras • CDO, ETF, CDS

• (ETF): Financiariazación de commodities

• Cambio climático




Gonzalo Rondinone

1980

2000

El boom vino acompañado de mayor volatilidad….

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Soybean (u$s/tn)

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1

Crude Oil (INDEX)




Gonzalo Rondinone

Latinoamérica• Altamente dependiente de la exportación de

materias primas

• Restricciones del sector externo

• Estructura tributaria concentrada en la exportación de commodities

• Financiamiento de largo plazo del sector público

• Financiamiento de infraestructura




Gonzalo Rondinone

VISION MACRO-FISCAL (FMI, 2015)

• La política fiscal juega un rol trascendental en la gestión de los efectos que la volatilidad de precios de commodities generan en la economía

• En general, la política fiscal de países emergentes no ha sido estabilizadora.

• Por el contrario, ha estado fuertemente correlacionada al ciclo de commodities




Gonzalo Rondinone

• Exportadores de commodities con marcos monetarios y fiscales más solidos (Colombia, Chile y Perú) están enfrentando con mayor capacidad el cliclo bajista

• La incapacidad de implementar políticas anticíclicas esta teniendo un mayor impacto en Argentina, Brazil y Venezuela.




Gonzalo Rondinone

VISION MACRO-FISCAL (OECD/ECLAC/CAF, 2015)




Gonzalo Rondinone

INCIDENCIA ECONÓMICA EN ARGENTINA

La agricultura en Argentina

• Sector agropecuario (excluye caza y sivicultura) y procesamiento e industria alimenticia representan aproximadamente 10,4% del PIB.

• El valor de la cosecha de soja, maíz y trigo de 2015 valuada a precios internacionales ascendió a u$s 27.986 millones (uSs 300.000 entre 2004 y 2015).

12.6% 12.9%12.3% 12.2%

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Gonzalo Rondinone

La agricultura en argentina• El sector primario y las manufacturas

de origen agropecuario (MOA) concentraron el 57% del valor exportado de bienes entre 2004 y 2015.

• EL 30% del total de exportaciones fue generado por el sector de granos.

23,213,565

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Primarios + MOA

• Las retenciones a las exportaciones de maíz y soja ascendieron en 2014 a estimadamente u$s 7.064 millones

• u$s 6.500 estimados en 2015

• u$s 60,000 millones entre 2003 y 2015.




Gonzalo Rondinone

Agroindustria en Argentina

• Incidencia a nivel del PIB

• Incidencia a nivel regional

• Incidencia en el sector externo

• Incidencia en el presupuesto público




Gonzalo Rondinone

Agroindustria y macroeconomíaLa Macroeconomía de la Agroindustria (Massot et al, 2016)

• No complementariedad (Diamand, 1972, Hernandez, 2004, Gerchunoff y Llach, 2004).

– Sector agrícola pampeano competitivo a nivel internacional y excente en divisas

– Sector industrial no competitivo a nivel internacional y deficitario en divisas

• Crecimiento del sector industrial y el consumo interno generan falta de divisas para pagar importaciones e intereses de la deuda, remitir utilidades y regalías.

• Concluye en el mejor de los casos en una crisis de balance de pagos y devaluación; y en peores default de deuda o hiperinflación.




Gonzalo Rondinone

Lo tradicional: Restricción externa

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Cuenta Corriente Variación Reservas




Gonzalo Rondinone

RESULTADO EXTERNO CON Y SIN EXPORTACIONES DEL COMPLEJO SOJERO

Lo contemporáneo: Prociclicidad

• Prociclicidad– Para el período 1993-2012 tendieron a predominar las políticas pro-cíclicas

– Siendo la prociclicidad más profunda durante 2003-2012.

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2005 2006 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

Gasto Nacional PIB Corriente base 2004-50,000

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2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012




Gonzalo Rondinone

VARIACIÓN DEL GASTO PÚBLICO NACIONAL VS VARIACION DEL PIB NOMINAL

RESULTADO PRIMARIO CON Y SINRETENCIONES A LA SOJA

Tentación de la proclicidad y maldición de los recursos naturales

• Excesivo crecimiento del gasto

• Rigidez del tipo de cambio (a la apreciación o a la devaluación).

• Lleva a un ciclo recurrente de pérdida de competitividad del sector (por precio externo o por inflación interna)

• Se desatiende la inversión privada y pública en infraestructura

• Mayores problemas en áreas marginales, economías regionales




Gonzalo Rondinone

Nuevos elementos de la última década (a favor)

Son variables muy favorables para escapar a algunas de las problemáticas macro:

• Auge de la economía asiática

• Elevados precios de commodities

• Cambio tecnológico del sector agropecuario

• Disponibilidad de capitales de riesgo




Gonzalo Rondinone

Nuevos elementos de la última década (en contra)

• Financiarización de commodities – Puede llevar a mayor volatilidad de precios en períodos de

bajos stocks– un potencial escenario suba de tasas de interés internacional

pueden tener un mayor impacto en el precio y por lo tanto en el deterioro de los términos de intercambio y la balanza comercial (Thomasz y Rondinone, 2016).

• Cambio climático– Impacto macroeconómico (Thomasz et al.)

• Valor de pérdida soja: u$s 9.404,45 millones si se actualizan los valores a 2016 .

• Evento 2009: u$s 4.838,44 millones de 2016.




Gonzalo Rondinone

Vicios y tentaciones

• Prociclicidad del gasto

• Relajamiento de las reglas fiscales

• Excesivo control cambiario

• Mayor presión impositiva al sector primario

• Proyectar que aumentos de precios de commodities son de carácter permanente– Responsabilidad de gasto permanente

– Con origen de recursos volátiles




Gonzalo Rondinone

Herramientas

• Flexibilización del tipo de cambio

• Reglas macro-fiscales

• Fondos específicos de financiamiento de infraestructura

• Fondos soberanos de estabilización

¿ Cuales de estas herramientas se han aplicado en Argentina?




Gonzalo Rondinone

Casi todas…..

A. Flexibilidad del tipo de cambio– Salida del tipo cambio fijo

– Mayor flotación hasta 2007.

B. Reglas fiscales– Ley de solvencia fiscal

– Ley de Responsabilidad Fiscal

C. Financiamiento de infraestructura– Fondo Fiduciario de Infraestructura de transporte

– Fondo Federal Solidario

D. Fondos soberanos de estabilización– Fondo off shore?! >>>> privado




Gonzalo Rondinone

RESUMEN

INESTABILIDAD MUNDIAL

Alta exposición a esta inestabilidad

en todo LATAM

Sucumbir a todas las

tentaciones en Argentina




Gonzalo Rondinone

Desafíos Macroeconómicos• Construcción de un sistema cambiario-monetario

– compatible con la restricción externa, el pass trough a precios internos y la volatilidad de precios

• Exploración de nuevas herramientas macro-fiscales: Fondo soberano de estabilización– FMI (2015): A fiscal framework for uncertain times

• Financiamiento de infraestructura vial, ferroviaria– Sanguinetti y Thomasz (2013)

• Fondos de catástrofe climática– Thomasz y Casparri (2016)




Gonzalo Rondinone

Desafíos del sector

• Adecuada gestión del riesgo

– Agricultural risk managment

• Instrumentos de cobertura

– Inversión en medidas de diversificación productiva

• Instrumentos de cobertura climáticas

– Inversión en medidas de adaptación y mitigación al cambio climático




Gonzalo Rondinone

Referencias• Agroindustria, innovación y crecimiento económico en la Argentina. Massot, J.,

Baez, G., Prieto, K., Petri, G., Argüero, L., Thomasz, E., Gayá, R., Fusco, M. Ed.: EDICON, 2015. En prensa.

• Riesgo de precio en commodites: ¿profundización en la sensibilidad de precios agrícolas ante shocks de tasa de interés?. Rondinone y Thomasz. Revista Contaduría y Administración, 2016.

• Medición económica de eventos climáticos extremos en el sector agrícola: el caso de la soja en Argentina. Thomasz y Casparri. Revista de Investigación en Modelos Financieros, 2016,

• Plan de infraestructura de transporte terrestre: propuesta de financiamiento . Sanguinetti, J., Thomasz, E. Ed.: FODECO, 2013.

• Fiscal Monitor: The commodities roller coaster. FMI, 2015.

• Latian America Economic Outlook 2016. OECD/ECLAC/CAF, 2015.




Gonzalo Rondinone

www.economicas.uba.ar/institutos_y_centros/cma/ www.cma-uba.com.ar

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