DIPLOMADO EN FINANZAS SESIÓN II “EVALUACIÓN DE ALTERNATIVAS FINANCIERAS” Facilitador: Eco. LUIS UGARTE MORALES Facultad de Ciencias Económicas y Empresariales

DIPLOMADO EN FINANZASSESIÓN II

“EVALUACIÓN DE ALTERNATIVAS FINANCIERAS”

Facilitador: Eco. LUIS UGARTE MORALES

Facultad de Ciencias Económicas y EmpresarialesCENTRO DE INNOVACIÓN Y CREATIVIDAD EMPRESARIAL- CICE

ESQUEMA SESIÓN II• Terminología Básica• Tasa de interés• Costo de oportunidad• Valor Presente y Valor Futuro• Decisiones de Inversión y VAN• Tasa interna de rentabilidad• Sistemas de amortización• El WAC• Evaluación de Órdenes de Compra• Determinación de “Utilidad Meta”

2Econ. LUIS UGARTE MORALES

TERMINOLOGÍA BÁSICA–Alternativa: Es una solución aislada para una situación dada.

–Criterio de Evaluación: Es la base que permite juzgar las alternativas

–Factores Intangibles: Son los factores no cuantificables.–Valor del Dinero en el Tiempo: Es el cambio en la cantidad de dinero durante un período dado de tiempo.

–Interés: Es la manifestación del valor del dinero en el tiempo; es el costo del dinero. La tasa de interés es el interés que se paga o se cobra por cada unidad monetaria y por unidad de tiempo.


• STOCK: Es toda cantidad de dinero en un determinado momento o una fecha dada; puede ser: inicial (VP) ó final (VF).

• FLUJO: Se refiere a toda sucesión de cantidades de dinero que e establecen a través del tiempo. Cuando las cantidades son de igual valor y se dan periódicamente conforman un flujo uniforme llamado también serie uniforme, anualidad, renta o pago.


TASA DE INTERÉS


– Tasa Nominal (in).- Es una tasa relativa o referencial, que se cotiza de manera anual, y que debe estar acompañada del periodo de capitalización. Si en una operación financiera se considera una tasa de interés asociada a un período de capitalización, necesariamente dicha tasa es nominal.

– Tasa del Período (ip).- Es la tasa correspondiente al período respectivo de capitalización, (período de pago o cobro de un capital prestado o invertido).


INTERÉS SIMPLE

Es aquél que se calcula tomando como base a un capital que se mantiene invariable, en proporción directa a una tasa y al tiempo.

Este régimen se aplicó en el sistema financiero nacional hasta mediados de 1,975, a partir del cual se establece el régimen de interés compuesto.

La relación que se establece entre el interés (I), el stock final (VF), el stock inicial (VP), la tasa de interés (i) y el periodo (n) es:

VF = VP + IDonde I = VP . i . n


INTERÉS COMPUESTO

Es aquél que se basa en el proceso de capitalización.

CAPITALIZACIÓN

Es el proceso mediante el cual los intereses producidos por un stock inicial o capital (VP) se adicionan a éste al final de un periodo, conformando un nuevo capital que será reconocido como un nuevo stock inicial para el siguiente periodo y así sucesivamente.


La relación que se establece entre el capital (VP), la tasa de interés (i), el periodo (n) y el stock final (VF) es:

VF = VP * (1 + i)n

El factor: (1 + i)n

Recibe el nombre de “Factor Simple de Capitalización” (F.S.C.)

NOTA: Para aplicar la fórmula anterior se debe cumplir “la base temporal del periodo y la tasa deber ser iguales”.


INTERÉS SIMPLE VS. COMPUESTO

Suponga un depósito de US$1,000 que reditúa 10% anualAño Capital Interés Simple Capital Interés Compuesto

0 1,000 1,000 1 1,000 100.00 1,000 100.00 2 1,000 100.00 1,100 110.00 3 1,000 100.00 1,210 121.00

1,000 300.00 1,331 331.00

1,300 < 1,331


TASA EFECTIVAEs aquella que toma en cuenta la forma en que los intereses se capitalizan.

Tasa Efectiva= (1 + Tasa del Período) n -1

donde “n” es el número de veces que el año contiene al período (frecuencia de capitalización).Ejemplo: Tasa nominal de 20% con períodos de capitalización mensuales.

Frecuencia de Capitalización: Número de veces del período en un año: 12Tasa del período: 0.20/12=0,0166666Tasa efectiva anual: [(1+0,0166666)^12] – 1=21.939%

FRECUENCIA DE CAPITALIZACIÓNEs el número de veces que capitalizan los intereses en un determinado lapso, generalmente en un año.

Período de Capitalización Frecuencia de Capitalización

Anual 1

Semestral 2

Cuatrimestral 3

Trimestral 4

Bimestral 6

Mensual 12

Quincenal 24

Diaria 360


COSTOS EFECTIVOS

•Si un banco ofrece un préstamo a una tasa de 14% de interés nominal anual ¿Cuál será el costo efectivo anual si se capitaliza de forma diaria, mensual, trimestral, semestral y anual?

CALCULO DE TASAS EFECTIVAS

Fórmula: [(1 + Tasa del Período)^ No veces al año] -1

De forma diaria: [(1 + 0,14/360)^360] - 1=15.024249485%De forma mensual: [(1+0,14/12)^12 ]-1=14.934202925%De forma trimestral: [(1+0,14/4)^4 ]- 1=14.752300062%De forma semestral: [(1+0,14/2)^2] -1=14,49%De forma anual: [(1+0,14/1)^1]-1=14%. (Lo mismo por ser un período anual)


24% anual capitalizable mensualmente

24% ……. 12 meses

X% ……... 1 mes Tasa efectiva mensual = 2.0%

20% capitalizable trimestralmente

20% …….. 4 trimestres

X% ……… 1 trimestre Tasa efectiva trimestral = 5%

4% bimestral capitalizable semestralmente

4% ……… 1/3 semestral (1 bimestre)

X% ……… 1 semestre Tasa efectiva semestral = 12%


TARJETA DE CRÉDITO VS. CREDITO COMERCIAL

Indique qué sería más conveniente: Obtener un préstamo usando una tarjeta de crédito que carga 5% mensual o solicitar un préstamo comercial con una tasa de interés nominal anual de 60% con capitalización trimestral.

Para la tarjeta de crédito:

Respuesta i = 79,585%

Para el crédito comercial:

Respuesta i = 74,90%

LA ALTERNATIVA MAS CONVENIENTE ES EL PRESTAMO COMERCIAL


TASA PACTADA VS. TASA EFECTIVA IMPLÍCITA

Si se obtiene un préstamo de S/100 al 6%

mensual con pago de intereses por adelanta-

do, determinar el interés efectivo (vencido)

Capital neto recibido: 100 – 6 = 94

Capital neto por devolver: 100

Interés efectivo: 6 / 94 = 0.06383 (6.38%)


TASA PACTADA VS. COSTO EFECTIVODeterminar el costo efectivo de la siguiente línea de crédito:

Principal: S/.10,000 Comisión: 2% Tipo Flat adelantada

Retención: 10% como garantía Tasa de interés pactada: 4%

La comisión FLAT es un % del principal que es descontado

por única vez en el período cero, toma a veces el nombre de

comisión de gestión de crédito y no es devuelta al deudor.

Capital neto recibido: 10,000 - 1,000 - 200 = 8,800

Capital neto por devolver: 10,000 + 400 - 1,000 = 9,400

Interés efectivo: 9,400 – 8,800 = 600

Tasa efectiva mensual: 600 / 8,800 = 0.0682 = 6.82%


Calcular el tiempo mínimo en el cual un depósito de S/850 por lo menos se duplica, tomando en cuenta que está sujeto a una tasa de 42% capitalizable mensualmente

ip = 0.42/12 = 3.5% mensual

VP= 850

VF = 1,700

n = ?

VF = VP (1+i)^n 1,700 = 850 (1+0.035)^n

2 = (1.035)^n

LOG 2 = n LOG (1.035)

0.3010299957 = n 0.0149403497

n = 20.15 meses


Una entidad financiera ofrece devolver por cada depósito de S/.300 hoy, un monto total de S/.500 dentro de un año. Hallar la tasa efectiva mensual que paga dicha entidad.

VP = 300

VF = 500

n = 12

i = ?

Respuesta i = 4.35% mensual


– Diagrama de Flujo de Caja: Es la representación gráfica de los flujos de caja (entradas y desembolsos de dinero) plasmados en una escala del tiempo.

Valor Presente (VP)Ingresos (Flujos de

entrada(+))Tasa de Interés por Período

i

Tiempo

Pagos (Flujos de salida (-)) Valor Futuro (VF)


COSTO DE OPORTUNIDAD


TERMINOLOGÍA BÁSICA

• COSTO DE OPORTUNIDAD: Es el costo de la mejor actividad o alternativa dejada de realizar. Cuando se trata de una actividad relacionada con capital, se llama costo de oportunidad de capital (COK). El COK se expresa generalmente como una tasa y representa la mínima tasa de rendimiento esperado de una alternativa financiera, para decisiones de inversión.

Rentabilidad Prima deCOK = libre de riesgo o + riesgo del

de su propio negocio proyecto


COSTO DE OPORTUNIDAD DE CAPITAL (COK)

• Supongamos que un inversionista “A” puede invertir US$5,000 en una cuenta a plazo, en fondos mutuos de renta fija y en la Bolsa, obteniendo en promedio una rentabilidad anual en US$ de entre el 8% y el 10%

• A su vez, un vecino está formando una empresa dedicada a la producción y exportación de pisco, por lo que requiere un socio que aporte US$5,000.

• ¿Cuál sería el COK del inversionista “A” para que pueda entrar al proyecto de pisco de su vecino?



• El inversionista “A”, sin ocupar su tiempo, estaría ganando un 10% anual en US$

• Si ganara un 15% anual en la empresa de pisco, sí podría estar dispuesto a invertir los US$5,000

• El inversionista “A” estaría dispuesto a renunciar al 10% que ganaba tranquilamente en su Portafolio de Inversión, siempre que el negocio de pisco tenga una rentabilidad de al menos 15%. Es decir, asumirá el riesgo del negocio (que le va a consumir tiempo en administrarlo y controlarlo) a cambio de una prima o plus de riesgo que le exigirá a dicho proyecto, en este caso de 5% anual en US$



• Cada inversionista tiene su “propio” Costo de Oportunidad. En el caso del dueño del proyecto de pisco, éste convoca a otro vecino que tiene su capital invertido en una bodega que le genera en promedio 14% anual en US$. ¿Cuál sería el costo de oportunidad para este vecino bodeguero?

• Este vecino conoce bien su negocio de bodega, no conoce el negocio de pisco, estará temeroso (tiene mayor percepción de riesgo), por lo que para invertir dinero en el proyecto de pisco, exigirá al menos un 17% anual en US$.



• Se observa que la prima de riesgo sobre el negocio que tiene (bodega) es del 14%, es decir estaría dispuesto a invertir su capital en el proyecto de pisco, si éste al menos le rinde un 17%, el cual sería el COK del bodeguero.

Rentabilidad Prima deCOK = libre de riesgo o + riesgo del

de su propio negocio proyecto 14% 3%


VALOR PRESENTE Y VALOR FUTURO


Hallar el equivalente actual de dos capitales de S/.1,500 cada uno, dentro de 2 y 4 meses respectivamente, si el dinero se valora a una tasa del 5% mensual

1,500 1,500

0 1 2 3 4

El equivalente de ambos capitales será igual a la suma de los equivalentes actuales de cada uno.

1,500 1,500 V.P. = --------- + ---------

(1.05)^2 (1.05)^4

V.P. = 1,360.55+1,234.60 = 2,594.60


VALOR FUTUROEs el monto generado por un capital luego de “n” pe-

ríodos de capitalización (o “n” capitalizaciones). Hallar el valor futuro de una cantidad implica reali-zar un proceso de capitalización.

VALOR PRESENTEEs el capital que luego de “n” períodos (o capitaliza-

ciones) se convertirá en un monto igual a VP. Hallar el valor actual implica realizar un proceso de actualización.


VALOR PRESENTE Y VALOR FUTURO

Valor (Pago o Cobro) Futuro

VF

donde i = Tasa de Descuento por Período

1 2 3 ….….. n- 1 n

Valor (Préstamo o Inversión) Presente VP

donde i = Tasa de Descuento por Período

VF

P P P P P P

1 2 3 ……… n- 1 n

Valor (Préstamo o Inversión) Presente VP

VF = VP ( 1 + i ) ^ n

VP = P * [(1 + i)^n – 1] i * (1 + i)^n


VF

Donde i= Tasa de Descuento por Período

P P P P P P

1 2 3 ……….. n-1 n

Todas estas son las fórmulas básicas cuando los flujos de caja son uniformes (homogéneos).En caso que los flujos tengan valores diferentes, no existe una fórmula directa y se deberá recurrir a la fórmula básica a fin de ir descontando flujo por flujo la corriente de pagos.

VF = P * [(1 + i )^n – 1] i


DECISIONES DE INVERSION Y VAN

Se denomina Valor Actual (VA) a la suma de los flujos de tesorería descontados. Este VA se convierte en VAN cuando se le resta la inversión inicial.

CARACTERISTICAS DEL VAN

a)El VAN reconoce el valor del dinero en el tiempo.

b)El VAN depende sólo de los flujos previstos del proyecto y del costo de oportunidad del capital.

c)El VAN tiene la propiedad aditiva para diversos proyectos. 32Econ. LUIS UGARTE MORALES

TASA INTERNA DE RENTABILIDAD

La tasa de rentabilidad se define como el tipo de descuento que hace el VAN = 0. Esto significa que para hallar el TIR de un proyecto de inversión que dura n años, usted debe calcular la TIR en la siguiente expresión:

VAN = C0 + C1 + C2 +…+ CT = 0

1+TIR (1+TIR)2 (1+ TIR)n


¿Cuánto deberá invertir un padre de familia en su cuenta de ahorro, si la misma paga una tasa nominal anual de 9%, para poder pagar los estudios de su hijo en la universidad dentro de 5 años, si se informa que en esa fecha el costo de los mismos ascenderá a US$10,000? Considere que los depósitos son uniformes y tiene un escenario anual y un escenario semestral.

VF=US$ 10,000

a) Si los depósitos son anuales: i = 9% anual

Datos: VF = P*((1 + i )^n – 1) P P P P Pn = 5 ii = 9% donde P =1670,92 US$ 1 2 3 4 5 5 AñosVF=10,000 US$

VF=US$ 10,000

b) Si los depósitos son semestrales i = 4.5% semestrali = 4,5% tasa del período semestraln = 10VF = 10,000 US$ VF = P*((1+ i )^ n-1) 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

idonde P = 813,79 US$ semestres


¿Cuánto tendría que invertir en un negocio como máximo, si se sabe que el mismo va a generar flujos futuros anuales de US$2,000 si el costo de oportunidad o tasa de descuento del inversionista para inversiones de similar riesgo es de 15% nominal anual, su horizonte de inversión es de 10 años? Considere que los ingresos fueran anuales y luego semestrales.a) Si los ingresos fueran anuales:

2000 2000 2000 2000 2000 2000

Con n = 10 1 2 3 4 ………. 9 10 AñosTasa del Período = 15%P = 2000 VP = ?Donde: VP = US$10,037.54, sería el monto máximo que pagaría por la corriente de flujos.

b) Si los ingresos fueran semestrales: P = 1000Con n = 20Tasa del Período = 15/2 = 7,50%P = 1000 1 2 3 4 5 6 7 8 …….. 17 18 19 20Sem.

Donde VP = US$10,194.49 V¨P = ?(Monto máximo a pagar)

VP = P* (( 1 + i)^n – 1) (i * (1 + i)^n)


Un agente de ventas de una compañía de fondos mutuos, le ofrece pagar una cuota anual de US$ 2,900 durante 13 años, para lo cual Ud. deberá invertir un monto de 15,000 US$, (que se usarán para comprar una cartera diversificada de renta fija). Si su costo de oportunidad es de 15%, determine si vale la pena comprar o no el valor ofrecido.SOLUCIÓN:

Existe 2 maneras de evaluación:

a)Descontar los flujos de caja con su costo de oportunidad (Valor Actual)

Se creará Valor o Riqueza si el Valor Actual > Inversión Requerida

Valor Actual Neto > 0

b)Encontrar el rendimiento que ofrece la inversión (TIR) y compararlo con su costo de oportunidad.

Se creará Valor o Riqueza si el Rendimiento del Valor > Costo de Oportunidad

TIR > Costo de Oportunidad


a) Por criterio VA:Con: 2900 2900 2900 2900 2900 2900n = 13P = 2900I = 15% 1 2 3 4 ………….. 12 13 AñosVP = ???

Traigo a Valor Presente con la Tasa de Descuento del período15%De donde : Valor Actual = 16,191.126 US$ (Monto Máximo que pagaría la Cía. de Fondos Mutuos).Como se va a pagar 15,000 US$ Valor Actual > Inversión de 15,000 US$. Se creará Riqueza, por Valor de $1,191.13 = VAN. ES MUY BUENA INVERSIÓN.

b) Por criterio TIR:Con: 2900 2900 2900 2900 2900 2900n = 13P = 2900VP = 15000 1 2 3 4 …………… 12 13 Añosi = TIR = ???

TIR = 16.75178% > 15% costo de oportunidad -15000 Luego se invierte, porque existe una prima de

beneficio anual mayor a la requerida de 1,75178%


SISTEMAS DE AMORTIZACIÓN


SISTEMAS DE AMORTIZACION

• Se denomina Sistema de Amortización a la forma de determinar la cuota de capital a desembolsar en cada período.

• Cabe mencionar que para el cálculo de los pagos o diseño del cuadro de amortizaciones se considera el principal y la tasa pactada en la operación, es decir que no deben de considerarse las retenciones o comisiones flat si existiesen, éstas sólo deben de incluirse en el cálculo del costo del crédito


SISTEMAS DE AMORTIZACION

• Los “servicios de la deuda” o los “pagos” son los desembolsos destinados a cancelar la deuda.

• La descomposición de los “pagos” en cuotas de interés y capital se llama programa de amortización: P = C + I

• P: pago o servicio de la deuda• C: capital• I: cuota de interés• Existen 2 sistemas de amortización: el de

amortizaciones iguales y el de pagos iguales.


SISTEMA DE AMORTIZACION CONSTANTE

• En este sistema las cuotas de capital o amortizaciones son constantes o iguales, así éstas se calculan dividiendo el principal entre el número de períodos de pago. Está poco difundido.

• Como característica de este sistema, se puede mencionar que dado que los saldos disminuyen, las cuotas de interés también deben de disminuir y por lo tanto el pago. Precisamente por este motivo también se le conoce a este método como el de pagos decrecientes.


EJEMPLO DE SISTEMA AMORTIZACION CONSTANTE

• Elabore el programa de pagos (sistema de amortización constante) de un préstamo de US$ 9000 a 8 meses al 2% mensual, si los pagos son mensuales

Mes Cuota Interés Amortización Saldo Capital

0

1

2

3

4

5

6

7

8

1,305.0

1,282.5

1,260.0

1,237.5

1,215.0

1,192.5

1,170.0

1,147.5

180.0

157.5

135.0

112.5

90.0

67.5

45.0

22.5

1,125.0

1,125.0

1,125.0

1,125.0

1,125.0

1,125.0

1,125.0

1,125.0

9,000.0

7,875.0

6,750.0

5,625.0

4,500.0

3,375.0

2,250.0

1,125.0

0.0


SISTEMA DE PAGOS UNIFORMES O SISTEMA FRANCES

• Está basado en la teoría de rentas, pues los pagos se calculan como si fuesen los términos de una “renta”. La equivalencia se plantea entre los pagos y el principal, utilizando la tasa pactada en la operación.

• En este sistema las cuotas de capital “crecen” en progresión geométrica, siendo la razón (1+i), donde “i” es la tasa pactada, así las cuotas de interés “deben decrecer” en forma exponencial, de modo tal que al sumarlas el pago resulte constante.


EJEMPLO DE SISTEMA DE PAGOS UNIFORMES

Mes Cuota Interés Amortización Saldo Capital

0

1

2

3

4

5

6

7

8

1,228.6

1,228.6

1,228.6

1,228.6

1,228.6

1,228.6

1,228.6

1,228.6

180.00

159.03

137.64

115.82

93.56

70.86

47.71

24.18

1,048.60

1,069.57

1,090.96

1,112.78

1,135.04

1,157.74

1,180.89

1,204.42

9,000.00

7,951.40

6,881.83

5,790.87

4,678.09

3,543.05

2,385.31

1,204.42

0.00

Elabore el programa de pagos (sistema francés) de un préstamo de US$ 9000 a 8 meses al 2% mensual, si los pagos son mensuales


ANUALIDADES O RENTAS

• Se refiere a toda sucesión o serie constante de valores en el tiempo y con una frecuencia regular, se le denomina también “serie o flujo uniforme”. Las anualidades se pueden clasificar en:

• 1) Temporal• 2) Perpetuidad• 3) Inmediata• 4) Diferidas• 5) De pago vencido• 6) De pago anticipado


ANUALIDADES O RENTAS

• 1) Temporal: cuando se conoce el inicio y final del flujo• 2) Perpetuidad: cuando el flujo se mantiene a lo largo

del tiempo• 3) Inmediata: cuando el primer flujo se establece

desde el primer período• 4) Diferidas: cuando el primer flujo se establece

después del primer período• 5) De pago vencido: cuando el flujo se da al final de

cada período• 6) De pago anticipado: cuando el flujo se produce al

inicio de cada período, también se le conoce como imposiciones.


Elabore el programa de pagos de un préstamo de US$ 2000 a 4 años al 12% nominal anual, si los pagos fueran: a) Anuales y b) Semestrales.

a) Si los pagos fueran anuales:

n = 4 años

i = 12% anual CRONOGRAMA DE PAGOS

VP = 2,000 US$ 12%

P = Cuota Anual = ???

Año Cuota Anual Interés Amortización Saldo Capital

0

1

2

3

4

658,47

658,47

658,47

658,47

240,00

189,78

133,54

70,55

418,47

468,69

524,93

587,92

2.000,00

1.581,53

1.112,85

587,92

0,00


b) Si los pagos fueran semestrales:

n = 8 semestres

i = 12/2 = 6% semestral

VP = 2,000 US$ CRONOGRAMA DE PAGOS

P = Cuota Semestral = ??? 6%

Semestre Cuota Semestral Interés Amortización Saldo Capital

0

1

2

3

4

5

6

7

8

322,07

322,07

322,07

322,07

322,07

322,07

322,07

322,07

120,00

107,88

95,02

81,40

66,96

51,65

35,43

18,23

202,07

214,20

227,05

240,67

255,11

270,42

286,64

303,84

2.000,00

1.797,93

1.583,73

1.356,68

1.116,01

860,90

590,48

303,84

0,00


Por la compra de un automóvil de 15 000 US$ se dá una cuota inicial del 20% y el saldo en 36 letras mensuales a la tasa de 14% anual. Calcular la cuota mensual.

15 000 – (0,20 x 15 000) = 12,000 US$

1 2 3 4 5 6 ………….. 32 33 34 35 36

P P P P P P P P P P P

SOLUCIÓN:

Tenemos:

N = 36 meses De donde P = US$410.13

Tasa del período (mensual):14/12 =1,16666% pago mensual (Amortiz + Int)

VA = 12,000 US$

P = ???


Un banco le ha prestado la suma de US$8,500, el mismo que deberá ser cancelado en 36 cuotas mensuales de US$ 650. Calcular el costo efectivo de dicho préstamo.

US$ 8,500

1 2 3 4 5 6 ………….. 32 33 34 35 36 Meses

P P P P P P P P P P P

SOLUCIÓN:

Tenemos:

n = 36 meses De donde TIR mensual costo = 6,9711%

Tasa del período (mensual) = ??? Llevándolo a costo efectivo anual,

VA = 8 500 US$ tenemos:

P = 650 (1+0,06971137)^12 – 1 = 124,4912%


Ud. ha solicitado a un banco un crédito por S/. 85 000, la tasa preferencial ofrecida es de 30% efectiva anual a 120 días con pagos mensuales uniformes. Elabore el cronograma de pagos.

S/.85 000

(1+t)^12 =1.30

Donde t=2,2104% Meses

(Tasa del período)

mensual P P P PCRONOGRAMA DE PAGOS

Luego: 2,210%

n=4 meses

i=2,2104%

VA=S/.85 000

P=???

De donde P= S/.22,437.13

Mes Cuota Mensual Interés Amortización Saldo Capital

0

1

2

3

4

22,437,13

22,437,13

22,437,13

22,437,13

1,878,88

1,424,45

959,98

485,23

20,558,26

21,012,69

21,477,16

21,951,90

85,000,00

64,441,74

43,429,06

21,951,90

0,00


Un banco está ofreciendo préstamos hipotecarios para adquirir inmuebles, pudiendo financiarlo hasta en 15 años.Las condiciones del crédito son:Tasa efectiva anual: 12,9%Plazo máximo = 15 añosMonto máximo a financiar 80% de la tasación del inmueble.Si el monto a financiar es de 48,000 US$. Calcular el Monto de la Cuota mensual, sabiendo que como política del banco la relación cuota mensual/ingreso neto debe ser como máximo un 30%. Señale cual debe ser el ingreso mínimo del cliente.

SOLUCIÓN:Tenemos n=15 x 12 = 180 mesesTasa Mensual= (1+tm) ^12 = 1,129De donde tm= 1,016%Monto VA = 48 000 US$

Luego Cuota Mensual = US$582,11Ingreso Neto Mínimo Requerido sería: US$582,11/0,30 = US$1,940.36


EL WACC


El WACC (Weighted Average Cost of Capital) es el costo promedio ponderado de capital en un negocio.

Para entenderlo debemos saber que en el balance general observamos las fuentes y usos del capital en el negocio. En el lado del activo observamos dónde se encuentra invertido el capital en la empresa; en el lado del pasivo y patrimonio, observamos cuáles son las fuentes de capital, es decir de dónde provienen las fuentes de financiamiento del negocio.


EL COSTO DE CAPITAL DE UN NEGOCIO

Las fuentes de financiamiento en un negocio, siempre tienen un costo si es capital prestado, el acreedor nos cobra una tasa efectiva por los préstamos obtenidos, y si es capital propio el accionista espera que el negocio le cubra el costo de oportunidad del capital que ha puesto de su bolsillo en el negocio.


UTILIZACIÓN DEL WACC• Para la evaluación de Ordenes de Compra.• Para determinar utilidades meta.• Para la política de créditos a los clientes.• Para evaluar distintas opciones de financiamiento.• Para la planeación y estrategias de la empresa a largo

plazo, a fin de ir generando valor continuo en la empresa.

• Para la evaluación de proyectos de inversión que tenga en cartera la administración, el WACC será la tasa de descuento del negocio.


BALANCE GENERALActivo PasivoCaja y bancos Cuentas por pagar comerc.Valores negociables sobregiros y préstamos banc. TEA de losCuentas por cobrar impuestos por pagar préstamosInventarios otros pasivos por pagar

Activo fijo bruto deudas a largo plazoDepreciaciónActivo fijo neto Capital

Capital social Costo deOtras inversiones aporte de accionistas oportunidad

Utilidades retenidas del accionista

Total Activos Total pasivo + patrimUsos de capital Fuentes de capital en el negocioInvertido en el negocio el capital obtenido tiene su costo


CALCULO DEL WACCSe calcula ponderando las proporciones de deuda y de capital propio, por sus costos respectivos.

WACC = Total deuda* (TEA)*(1-Imp. Renta) + Total Patrim* Costos de oportunidad

Total deuda+Pat Total deuda+Pat

Por ej.: BALANCE DE LA EMPRESA: DURGA S.A.

AL 01/01/2002

ACTIVO PASIVO 80 14%TEA

200

PATRIMONIO 120 16%COK

. TOTAL ACTIVO 200 TOTAL PAS + PAT 200

WACC = 80 * 0.14* (1-0.30) + 120 * 0.16 = 13.52%

200 200


EVALUACIÓN DE ORDENES DE COMPRA

La empresa Durga S.A. cuyo WACC encontrado es de 13.52% anual, requiere la compra de 300,000 bolsas de cemento para las distintas obras en ejecución. Luego de evaluar los distintos factores (calidad, garantía, tiempo de entrega, seguridad), el jefe de compras le consulta cuál sería económicamente la mejor decisión de compra para los intereses del negocio.

Cotizaciones recibidas:Proveedores precio (US$/bolsa) Condiciones de pagoProveedor A 3.72 CONTADOProveedor B 3.75 pago a 30 díasProveedor C 3.76 50% a30 días,50% a 60 días.


VALOR PRESENTE O ACTUAL DE COSTOLas ofertas recepcionadas, tienen diferente precio a diferentes tiempos, al saber el WACC de la empresa, (el costo de capital de la empresa), debemos traer a valor presente de costo cada una de las alternativas que ofrecen financiamiento.

Proveedor A: Al estar al contado ya está a VP de US$3.72/bolsa

Proveedor B: 30 días

VP de Costo = ??? US$ 3,75

Proveedor C: 30 días 60 días

VP de Costo ??? US$ 1,88 US$ 1,88


VALOR PRESENTE O ACTUAL DE COSTO

WACC diario=[(1+0.1352)^(1/360)]–1 = 0.0003523=0.03523%

Proveedor B: 30 días VP = 3.75__

VP de Costo = ??? 3,75 US$ (1+0.0003523)30

VP (Cash) = 3.71058 US$

Proveedor C: 30 días 60 días

VP de Costo ??? 1,88 US$ 1,88 US$

VP= ___1.88 _ + ____1.88____ = 3.7009228 US$

(1 + 0.0003523)30 (1+0.0003523)60


PRESENTACIÓN DE RESULTADOSProveedores VP(Cash) Monto Cash Ahorro por la O/CProveedor A 3.72 $1,116,000 5,724 US$Proveedor B 3.71058 $1,113,174 2,898 US$Proveedor C 3.70092 $1,110.276

Se debe tener en cuenta que este análisis es necesario para toda compra de monto mayor, es decir que represente el mayor valor dentro de la estructura de costos de materiales e insumos que se adquieren para el negocio.Es una herramienta que permite a la administración financiera ser eficiente en las compras, y tomar óptimas decisiones.


WACC Y LA CREACIÓN DE RIQUEZA ECONOMICA

Al ver cualquier balance podemos observar cuáles son las fuentes de fondeo del negocio (cuentas del pasivo y patrimonio) y dónde están invertidas (cuentas del activo).

Una empresa sólo puede tener 2 formas de fondeo: Capital propio (acciones) o capital prestado (deuda).

Estas fuentes de fondeo tienen u costo de capital, el que proviene de entidades financieras tiene un costo financiero otorgado por las entidades con las cuales se trabaja, y es el llamado “costo de capital de deuda”, mientras que el que ha salido de los bolsillos de los socios de un negocio, es el llamado “costo de capital del patrimonio”


Dentro del “costo de capital de deuda” es importante determinar los costos financieros a corto y a largo plazo que tiene una empresa, el procedimiento adecuado es encontrar las TIR efectivas de cada fuente de financiamiento, para luego ponderarlas y encontrar una tasa efectiva que refleje el costo del capital prestado.

ACTIVO PASIVO

A. Corriente P. Corriente TEA de Crédito de Entidades Financieras

p. No Corriente Ejm.: 16% en $

A. Fijo PATRIMONIO COK del accionista

Capital Propio Ejm.: 19% en $

TOTAL ACTIVO TOTAL PASIVO + PATRIMONIO


El COK del accionista necesariamente va a ser mayor que la TEA de financiamiento que consigue de los bancos, esto debido a que los dueños se corren riesgo de recibir dividendos de su negocio (en finanzas a mayor riesgo mayor tasa de descuento), además por que si esto no fuera así, más barato le resultaría asociarse con inversionistas calificados que prestarse capital.

La labor de la gerencia financiera es la de crear valor o riqueza económica (obtener en el negocio, un rendimiento mayor a su costo de capital: WACC) a fin de tener satisfechos a los accionistas, y pagar los intereses a los acreedores.


DETERMINACIÓN DE “UTILIDAD META”

SI TENEMOS EL SIGUIENTE BALANCE:

ACTIVO PASIVOA. Corriente 750 P. Corriente 200 TEA de las Entidades Financieras

P. no Corriente 400 Ejm.: 16% en $

A. Fijo 550 PATRIMONIOCapital Propio 700 COK del accionista

Ejm.: 19% en $

TOTAL ACT. 1300 TOTAL PAS. + PAT. 1300


Como se ha visto, el WACC es el promedio ponderado de los pesos según la fuente de fondeo y su costo respectivo:

WACC = (600/1300)*0,16 (1-0,30) + (700/1300)*0,19 = 0,1540 = 15,40% Anual después de impuestos.

El WACC requerido antes de impuestos=0,1540/(1-0,30)=0,22 = 22% Anual antes de impuesto a la renta.

Esta es la cantidad que la gerencia financiera debe tener como meta mínima en el negocio.


Sabemos que el total de capital invertido en un negocio es el total de activos, por lo tanto siendo el costo de capital antes de impuestos de 22%, el negocio debe generar al menos una utilidad de: (0,22*1300)= $286

En el estado de pérdidas y ganancias uno aprecia si se genera riqueza en el negocio, en este caso la gerencia financiera debe ser lo suficientemente capaz y creativa para llegar a la meta de generar una utilidad operativa de $286: diseñará políticas, negociará mejor con los clientes, bancos, proveedores, etc.


WACC APLICADO A LA CREACIÓN DE RIQUEZA

VentasCostos de VentasUtilidad bruta APLICACIÓN DE ESTRATEGIAS PARA CREAR VALOR DEL GERENTE FINANCIEROGastos OperativosDepreciaciónUtilidad Operativa o U.A.I.I. requerida: 286 META A CUBRIRGastos financieros (16% de $600) : 96 Se comprueba que si

cubre los gastos financierosUtilidades antes de impuestos : 190Impuestos (30% de $190) : 57 Se comprueba que paga

impuestos adecuadamenteUtilidad neta después de impuestos: 133 y cubre exactamente el 19%

de COK de los accionistas.


En conclusión, la empresa tiene un WACC de 15,40% (después de impuestos), esto implica que el negocio tiene un costo exigido por los accionistas (Capital propio) y los acreedores (Capital prestado) de 15,40%.

Es decir los proveedores de capital para el negocio piden obtener 15,40% (Costo de capital para el negocio), por lo tanto el NEGOCIO DEBE SER CAPAZ DE CUBRIR DICHO COSTO, (pues es con ese capital con el que está funcionando el negocio).

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DIPLOMADO EN FINANZAS SESIÓN II “EVALUACIÓN DE ALTERNATIVAS FINANCIERAS” Facilitador: Eco. LUIS UGARTE MORALES Facultad de Ciencias Económicas y Empresariales