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Prof. Dr. Theresia Theurl1/401/16
Die Bedeutung der Unternehmens-finanzierung und die aktuelle Kreditmarktsituation
Univ.-Prof. Dr. Theresia TheurlInstitut für GenossenschaftswesenUniversität Münster
Prof. Dr. Theresia Theurl2/39
Unternehmensfinanzierung1
Agenda
Kreditmarkt: Einige Fakten2Kreditmarkt: Einige Einschätzungen3Kreditmarkt: Staatliche Unterstützungen4Perspektiven5Fazit6
Prof. Dr. Theresia Theurl3/39
Unternehmensfinanzierung1
Agenda
Kreditmarkt: Einige Fakten2Kreditmarkt: Einige Einschätzungen3Kreditmarkt: Staatliche Unterstützungen4Perspektiven5Fazit6
Prof. Dr. Theresia Theurl
Unternehmensfinanzierung
Bedeutungs-unterschiede
Laufende Wertschöpfung
Investitionen, Expansion
Innovationen
Finanzquellen KonditionenKonsequenzen von Finanzierungs-engpässen
Befürchtung 2010Diskussion Kreditklemme
4/39
Große Bedeutung für…► Unternehmen► Geschäftspartner► Finanzmärkte► Volkswirtschaft / Standort
Aber Bedeutungsunterschiede…
Prof. Dr. Theresia Theurl5/39
Bedeutung von Finanzierungsinstrumenten I
Quelle: KfW-Unternehmensbefragung, verschiedene Jahrgänge
Anmerkung: Modellrechnung für ein „typisches“ Unternehmen, basierend auf Regressionsergebnissen. Ein Finanzierungsinstrument wird in dieser Untersuchung dann als wichtig klassifiziert, wenn ein Unternehmen die Kategorien 1 oder 2 angegeben hat
Prof. Dr. Theresia Theurl6/39
► Innenfinanzierung ist wichtigste Finanzierungsquelle –Wahrscheinlichkeit von 86%, dass ihr eine wichtige Rolle zugemessen wird
► Klassischer Bankkredit bleibt zweitwichtigste Finanzierungsquelle für Unternehmen, Bedeutung von Krediten mit langen Laufzeiten geht in rezessiven Phasen allerdings zurück
► Leasing als drittwichtigstes Finanzierungsinstrument
► Mezzanine-Kapital, Beteiligungskapital und Factoring noch relativ unbedeutend
Resultate Dezember 2009
Bedeutung von Finanzierungsinstrumenten II
Prof. Dr. Theresia Theurl7/39
Alternative Finanzierungs-instrumente
Quellen: Bundesverband Factoring, Bundesverband Factoring für den Mittelstand, Bundesverband Deutscher Kapitalbeteiligungs-gesellschaften, Bundesverband Deutscher Leasing-Unternehmen, KfW
Leasing Neugeschäft seit 2008 gesunken
Mezzanine Marktvolumen seit 2008 gesunken
IPOs Investitionsvolumen seit 2008 gesunken
Beteiligungs-kapital Investitionskapital seit 2008 gesunken
Factoring Umsatz seit 2008 gesunken, Kundenzahl gestiegen
Unternehmens-anleihen Steigende Tendenz bei Unternehmensanleihen
Anekdotische Evidenz:
Prof. Dr. Theresia Theurl8/39
Zwischenfazit 1
Alternative Finanzierungsinstrumente haben sehr langsam an Bedeutung gewonnen, obwohl sie seit langem diskutiert werden.
Sie können keinen kurzfristigen Ersatz eventueller Bankfinanzierungsengpässe bieten.
Die Perspektiven der Unternehmensfinanzierung hängen von den Bankkrediten ab.
Prof. Dr. Theresia Theurl9/39
Unternehmensfinanzierung1
Agenda
Kreditmarkt: Einige Fakten2Kreditmarkt: Einige Einschätzungen3Kreditmarkt: Staatliche Unterstützungen4Perspektiven5Fazit6
Prof. Dr. Theresia Theurl10/39
Rückgang des Kreditvolumens
Quelle: Deutsche Bundesbank / Datastream
Entwicklung der gesamten Kreditbestände
Prof. Dr. Theresia Theurl11/39
Rückgang des Unternehmenskreditvolumens
Quelle: Deutsche Bundesbank / Datastream
Kredite an inl. Unternehmen und selbständige Privatpersonen
Prof. Dr. Theresia Theurl12/39
Quartalsweise Veränderungen I
Quelle: Deutsche Bundesbank / Datastream
Kredite an inl. Unternehmen und selbständige Privatpersonen
Prof. Dr. Theresia Theurl13/39
Quartalsweise Veränderungen II
Quelle: Deutsche Bundesbank / Datastream
Kredite an inl. Unternehmen und selbständige Privatpersonen
Prof. Dr. Theresia Theurl14/39
Einbruch bei kurzfristigen Krediten
Quelle: KfW-Kreditmarktausblick März
Prof. Dr. Theresia Theurl15/39
Zwischenfazit 2
Angebots- oder Nachfragephänomen?
Vgl. „Diskussion Kreditklemme“ 2003.
Neuzusagen und Tilgungen enthalten.
Prof. Dr. Theresia Theurl16/39
Unternehmensfinanzierung1
Agenda
Kreditmarkt: Einige Fakten2Kreditmarkt: Einige Einschätzungen3Kreditmarkt: Staatliche Unterstützungen4Perspektiven5Fazit6
Prof. Dr. Theresia Theurl17/39
Aktuelle Diskussion: „Gefühltes im Vordergrund“
Restriktives Kreditverhalten von Banken, das über das Kreditverhalten in Rezessionen hinausgeht
Erhöhung der Kreditstandards (Anforderungen)
„Kreditklemme“ (Angebotsdominierter Kreditrückgang)
Befürchtung einer Behinderung des Aufschwungs
Forderung nach staatlichen Maßnahmen
Prof. Dr. Theresia Theurl18/39
Key Facts: ifo-Umfrage zur Kredithürde
► Befragung von 4000 Unternehmen der gewerblichen Wirtschaft► Darin enthalten: verarbeitendes Gewerbe, Bauhauptgewerbe, Großhandel,
Einzelhandel► 3 mögliche Antworten zur Beurteilung der Kreditvergabebereitschaft von Banken:
„zuvorkommend“, „normal“, „restriktiv“► Berechnung der Kredithürde aus prozentualen Anteilen der letzten
Antwortmöglichkeit
► Zum 3. Mal in Folge gesunken: 38,7% sehen restriktive Kreditvergabe (im Februar: 39,9% )
► Deutliche Entspannungstendenzen bei der Kreditvergabe► Entgegen der allgemeinen Tendenz ist Kredithürde im Bauhauptgewerbe gestiegen
(44,6% im März)
Resultate März 2010
ifo I
Prof. Dr. Theresia Theurl19/39
ifo II
Quelle: ifo-Konjunkturtest März
Prof. Dr. Theresia Theurl20/39
ifo III
Quelle: ifo-Konjunkturtest März
Prof. Dr. Theresia Theurl21/39
ifo IV
Quelle: ifo-Konjunkturtest März
Prof. Dr. Theresia Theurl22/3922/38
Key Facts: KfW-Blitzbefragung
► Qualitative Befragung von Finanzierungsexperten von 16 Wirtschaftsverbänden zur Finanzierungssituation deutscher Unternehmen zur Jahreswende
► Fragen nach Zugang zu Investitionskrediten, kurzfristigen Krediten sowie Liquiditätslinien und Lieferantenkrediten
► Deutliche Schwierigkeiten bei der Finanzierung von Investitionen, aber keine merkliche Verschlechterung des Zugangs zu Krediten in den letzten 3 Monaten: relativ stabile (aber schwierige) Finanzierungsbedingungen
► Erwartungen für die nächsten 3 Monate deutlich schlechter: 75% der Befragten erwarten erschwerten Zugang zu Krediten
► Keine flächendeckende Kreditklemme: 83% haben keine Probleme, grundsätzlich noch einen Investitionskredit zu erhalten
► Zugang zu kurzfristigen Krediten wird besser eingeschätzt als zu Investitionskrediten
Resultate Dezember 2009
KfW I
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KfW II
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Hauptgründe für erschwerten Zugang zuInvestitionskrediten
%
Gestiegene Anforderungen an Sicherheiten
Höhere Zinsen
Höhere Anforderungen an Offenlegung / Dokumentation
Quelle: KfW-Blitzbefragung 4. Quartal 2009
Prof. Dr. Theresia Theurl24/39
KfW III
Quelle: KfW-Blitzbefragung 4. Quartal 2009
Zugang zu Investitionskrediten bei Mitgliedsunternehmen der befragten Unternehmensverbände
Prof. Dr. Theresia Theurl25/39
KfW IV
Quelle: KfW-Blitzbefragung 4. Quartal 2009
Voraussichtlicher Zugang zu Investitionskrediten in den nächsten drei Monaten bei Mitgliedsunternehmen der befragten Unternehmensverbände
Prof. Dr. Theresia Theurl26/39
KfW V
Quelle: KfW-Blitzbefragung 4. Quartal 2009
Antworten zur Frage nach dem grundsätzlichen Problem, überhaupt einen Investitionskredit zu bekommen
Prof. Dr. Theresia Theurl27/39
KfW VI
Quelle: KfW-Blitzbefragung 4. Quartal 2009
Zugang zu kurzfristigen Krediten (Laufzeit bis 1 Jahr) bei Mitgliedsunternehmen der befragten Unternehmensverbände
Prof. Dr. Theresia Theurl28/39
Key Facts: Sonderumfrage der Deutschen Bundesbank
► Sonderumfrage unter ausgewählten Banken und Bankenverbänden ► 29 teilnehmende Banken, persönliche Interviews mit Bankmanagern► Fragen nach prognostizierter Kreditentwicklung und Bestimmungsfaktoren für die
Kreditvergabe► (Integration in den Bank Lending Survey)
► Wenig Hinweise auf eine bevorstehende breit angelegte Kreditklemme► Erwartetes Kreditvolumen für 2010 weitestgehend stabil
Resultate Januar 2010
Bundesbank I
Prof. Dr. Theresia Theurl29/39
Bundesbank II
Quelle: Sonderbefragung Deutsche Bundesbank
*
*
Prof. Dr. Theresia Theurl30/39
Key Facts: Bank Lending Survey des Eurosystems
► Regelmäßige Befragung von Kreditinstituten in Deutschland ► Fragen nach den Veränderungen der Kreditrichtlinien (credit standards), den
Faktoren die auf die Kreditrichtlinien wirken und den Bedingungen der Kreditinstitute für Kreditgewährung an Unternehmen (credit terms and conditions)
► Kreditrichtlinien für Unternehmenskredite im 4. Quartal 2009 nahezu unverändert► Bedingungen für Unternehmenskredite im 4. Quartal verbessert► Nachfrage nach langfristigen Krediten eher gestiegen und nach kurzfristigen
Krediten eher gesunken► Tendenziell großzügigere Kreditrichtlinien in Zukunft
Resultate Januar 2010
Eurosystem
Prof. Dr. Theresia Theurl31/39
Zwischenfazit 3
Auch in der Einschätzung der Unternehmen und Banken keine umfassende „Kreditklemme“.
Es überwiegt die Befürchtung einer zukünftigen Verschlechterung.
Tendenziell verbesserte Einschätzung des Status Quo.
Prof. Dr. Theresia Theurl32/39
Unternehmensfinanzierung1
Agenda
Kreditmarkt: Einige Fakten2Kreditmarkt: Einige Einschätzungen3Kreditmarkt: Staatliche Unterstützungen4Perspektiven5Fazit6
Prof. Dr. Theresia Theurl33/39
Politikmaßnahmen (indirekt und direkt)Stabilisierung Finanzmarkt und Banken
Forderungen und Versprechungen: Zusagen von Kreditfonds (DB 300 Mio. €, Sparkassen 550 Mio. €, …) und besonderen Engagements in der Unternehmensfinanzierung
Mikrokreditfonds, Schutzschirm für Kleinunternehmen (100 Mio. €)
Länderkreditfonds, Mittelstandschirme (Hessen, Bayern, …)
Staatliche Unterstützung Kreditversicherung
KfW (Bürgschaften, Haftungsfreistellungen)
Wirtschaftsfonds Deutschland (115 Mio. €): Kredit- undBürgschaftsprogramm
Kreditmediation als institutionelles Instrument
…
Prof. Dr. Theresia Theurl34/38
Zwischenfazit 4
Staatliche Unterstützungen benötigen eigentlich eine klare Information über die Faktenlage. Sie ist nicht vorhanden.
Staatliche Unterstützungen verursachen Opportunitätskosten.
Politische Maßnahmen sollten nicht zu einer Verzögerung der als notwendig erachteten Neuordnung der Finanzmärkte führen.
Diskussion im politischen Raum hat das Problembewusstsein gefördert.
Prof. Dr. Theresia Theurl35/39
Unternehmensfinanzierung1
Agenda
Kreditmarkt: Einige Fakten2Kreditmarkt: Einige Einschätzungen3Kreditmarkt: Staatliche Unterstützungen4Perspektiven5Fazit6
Prof. Dr. Theresia Theurl36/39
Relevante Faktoren für die weitere Entwicklung
Konjunktur, Kapazitätsauslastung, InvestitionspläneInsolvenzrateEigenkapitalquote der UnternehmenBonität / Rating der UnternehmenPerspektiven alternativer FinanzierungsinstrumenteEigenkapitalsituation Banken, Sanierung BankbilanzenRegulierung der BankenRefinanzierungskonditionen der BankenKreditausfälleRisikobereitschaft, Risikomanagement…
Prof. Dr. Theresia Theurl37/39
Unternehmensfinanzierung1
Agenda
Kreditmarkt: Einige Fakten2Kreditmarkt: Einige Einschätzungen3Kreditmarkt: Staatliche Unterstützungen4Perspektiven5Fazit6
Prof. Dr. Theresia Theurl38/39
Fazit
2. Für die Unternehmensfinanzierung in Deutschland haben Bankkredite große Bedeutung.
3. Die aktuelle Kreditsituation ist vor allem nachfragegetrieben und wirkt sich besonders auf „Kreditstandards“ aus.
4.„Kreditklemme“ als Gefahr dann, wenn Investitionen des Aufschwungs an Finanzierungsproblemen scheitern sollten (Effekte der Krise anstatt Effekte der Konjunktur).
1. Unternehmensfinanzierung hat außerordentliche Bedeutung für Unternehmen, Volkswirtschaft und Standort.
Prof. Dr. Theresia Theurl39/39
www.ifg-muenster.de