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EE.UU.: crecimiento del PIB (a/a) Fuente: BBVA Research, BEA
Mantenemos nuestro escenario base de crecimiento, la desaceleración del 1T14
debería ser de corta duración (relacionada con el mal tiempo)
El balance de riesgos permanece ligeramente sesgado al alza
La FED concluirá el «tapering» a finales de 2014 y comenzará a aumentar los tipos de
interés en el segundo semestre de 2015
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2012 2013 2014 2015
Escenario base abr-14 Escenario base ene-14
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Tensiones financieras respecto al “evento Lehman” Índice Tensiones financieras de BBVA Research respecto a Lehman=100% Fuente: BBVA Research
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EEUU UEM Economias Emergentes
ARG
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COL
HUN
IND
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KOR
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-6 -4 -2 0 2 4 6
Brecha de financiación externa sobre PIB (CC menos IED)
Vari
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3
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Variabilidad del tipo de cambio en mayo-junio 2013 necesidades de financiación externa Fuente: BBVA Research
En mayo de 2013 el mercado percibió que el final del aumento del balance de la FED se acercaba, lo que elevó la volatilidad global,
sobre todo en mercados emergentes
La volatilidad del tipo de cambio fue mayor en las economías emergentes con mayor dependencia de la financiación externa
Página 5
Eurozona: crecimiento del PIB (a/a) Fuente: BBVA Research
-0,6-0,4
1,1
1,9
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0,0
0,5
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2012 2013 2014 2015
Escenario base abr-14 Escenario base ene-14
La demanda interna contribuirá a la recuperación en el año 2014, especialmente la
inversión
La fortaleza del euro frenará la contribución al crecimiento de la demanda externa
La Unión Bancaria en proceso de implementación debe apoyar la recuperación
del crédito, el test clave para el final de la crisis
Página 6
Inflación en la eurozona: escenario base Fuente: BBVA Research
-1,0
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12
20
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20% 40% 60% 95%
Las sorpresas bajistas en inflación han incrementado el riesgo de desanclaje de las
expectativas
La apreciación del euro y la caída de los precios de las materias primas presionan la
inflación a la baja
La recuperación en marcha de la demanda, las menores tensiones financieras y la mejora de la
capacidad de oferta de crédito de la banca reducen el riesgo de deflación
Página 7
China: Crecimiento del PIB (%, a/a) fuente: BBVA Research
7,7
7,7
7,27,0
4,0
4,5
5,0
5,5
6,0
6,5
7,0
7,5
8,0
2012 2013 2014 2015
Escenario base abr-14 Escenario base ene-14
El gobierno seguirá adelante con las reformas económicas e implementará medidas para
reducir los riesgos financieros
Esperamos un mayor ajuste en la inversión que en el consumo
Si la economía se desacelera más de lo previsto (por debajo del 7%), existe margen
para el impulso público (inversión en infraestructura, desgravaciones fiscales)
Página 8
1
2
Crecimiento del PIB mundial (%) Fuente: BBVA Research
2,8
-0,4
5,2
4,0
3,23,0
3,4
3,8
-3
-2
-1
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3
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5
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2008 2009 2010 2011 2012 2013 (e)2014 (p)2015 (p)
Economías Desarrolladas Economías Emergentes
Página 9
•
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May-12 Sep-12 May-13 Sep-13 May-14
Asia
Latinoamérica
Europa
50
25
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-25
-50
Fuente: BanRep y BBVA Research
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9
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1
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7
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0
t+5
3
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6
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9
t+6
2
Grado de inversión Reforma tributaria JP Morgan
Lista de paraísos fiscales
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6,1
5,2
2,5 2,6 2,6
4,0
5,44,9
5,34,9
4,5 4,2 4,1 3,9
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5
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-15
dic
-15
4,74,8
Fuente: DANE y BBVA Research
•
4,3
6,8
4,3 3,9
9,8 10,4
3,6
-1,9 -3,0-5
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Consumo privado(4,3%) Inversión fija(5,6%)
•
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3,1
4,3
4,6
4,9
4,9
5,2
5,3
9,8
4,3
-3 0 3 6 9 12
Industria
Transporte
Comercio
Financiero
Energía
Minas
Agro
S. sociales
Construcción
PIB
2012 2013
Mientras los sectores transables crecen a una tasa de 3,5% anual, los no transables crecieron 5,6%. Esto significa un mejor
balance respecto a tres meses atrás
Para el total del año 2013, la industria y el transporte fueron los únicos sectores que
crecieron por debajo del PIB
Fuente: DANE y BBVA Research
•
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Ventas totales Ventas sin vehículos
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Despachos Producción
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Producción Ventas
Fuente: DANE y BBVA Research
•
•
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3,5
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4,5
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6,0
3,0
3,5
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5,5
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2012 2013 2014 2015
PIB PIB sin obras civiles Demanda Interna
El impacto de las obras civiles en
2015 será pequeño con los
ajustes al plan 4G
≈
≈
•
•
0,0
0,1
0,2
0,3
0,4
0,5
0,6
0,7
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0,5
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2,5
3,0
3,5
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4
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Se
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4
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4
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5
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Nov-1
5
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Var. Mensual (der) Var. Anual (izq)
Proyecciones de inflación para 2014 y 2015 Fuente: BBVA Research
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Tasa nominal Tasa real
Fuente: BBVA Research
•
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2002
2005
2008
2011
2014
2017
PIB potencial Brecha del producto (eje derecho)
Brecha negativa
-2 0 2 4 6 8 10
PIB
Minas
Construccion
Financieros
S. Sociales
Transporte
Comercio
Energía
Agropecuario
Industria
Promedio 2001-2007 Promedio 2008-2013
20%
12%
15%
7%
6%
8%
7%
4%
12% del PIB
5.2
8.08.3
25.0
1.2
0
5
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0
5
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30
Billones de dólares Miles de km. Billones de dólares Miles de km.
Obras en concesión (impacto 2011-2015)
Obras de 4G (impacto 2015-2018)
Dobles calzadas
Fuente: ANI y BBVA Research
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9
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3
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Observado Ajuste estacional
0.8 0.7 0.90.4
-1.9-2.9 -2.6
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-3
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1
2
línea redistribución crecimiento
Nacional Cabecera Resto
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-4
49.748.0 47.4
45.0
42.040.3
37.2
34.132.7
30.6
61.7
56.858.3
56.4 56.653.7
49.7
46.146.8
42.845.5
44.943.7
41.1
37.4 36.0
33.330.3
28.426.9
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35
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2002
2003
2004
2005
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2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
Nacional Resto Cabecera
Pobreza por regiones (2002-2013). % de la población Fuente: Dane. Cálculos de BBVA Research
•
•
Descomposición del cambio en la pobreza entre 2012 y 2013 por regiones. Puntos Porcentuales Fuente: BBVA Research
2012 2013 2014 2015
PIB (% a/a) 4.2 4.3 4.7 4.8
Consumo Privado (% a/a) 4.7 4.5 4.7 4.8
Consumo Público (% a/a) 5.1 6.0 4.1 3.6
Inversión Fija (% a/a) 7.6 5.7 5.9 6.3
Inflación (% a/a, fdp) 2.4 1.9 3.4 3.4
Tasa de Cambio (vs. USD, fdp) 1767 1930 1960 1980
Tipo de Cambio (vs. USD, prom.) 1797 1869 1955 1977
Tasa de Interés BanRep (%, fdp) 4.25 3.25 4.25 5.25
Tasa de interés DTF (% fdp) 5.22 4.06 4.63 5.58
Balance Fiscal (% PIB) -2.3 -2.4 -2.3 -2.2
Cuenta Corriente (% PIB) -3.2 -3.4 -3.2 -2.9
Fuente: DANE, Banco de la República, Ministerio de Hacienda y BBVA Research Colombia