Upload
vutuyen
View
226
Download
3
Embed Size (px)
Citation preview
Bursa de Valori Bucuresti, Categoria Premium: SIF2
ISIN: ROSIFBACNOR0
Bloomberg: BBG000BMN5F5 Reuters: SIF2.BX
Telefon: 004 0234 576740 Fax: 004 0234 570062
E-mail: [email protected] Website: www.sifm.ro
Dezbaterea „Rolul contrapărții centrale în garantarea obligațiilor de decontare pe piața de capital”
29 iunie 2015
Beneficiile Contrapartii Centrale
Imbunatatirea infrastructurii pietei de capital din Romania prin infiintarea unei institutii cheie
in serviciile post-tranzactionare
Cresterea atractivitatii si competitivitatii pietei de capital din Romania, inclusiv in noul
context european
Reducerea considerabila a riscurilor participantilor la piata prin impunerea de masuri
robuste de administrare a acestora, avand ca efect imbunatatirea lichiditatii pietei
Armonizarea practicilor de piata locale cu cele existente in pietele dezvoltate, prin utilizarea
de facilitati de compensare si garantare in conformitate cu cele mai bune practici
internationale
Cresterea interesului investitorilor straini pentru o piata cu riscuri scazute
Implementarea unor masuri de management al riscului mai eficiente decat in prezent, care
sa contribuie la cresterea volumelor decontate
Cresterea accesibilitatii pietei din Romania
Reducerea semnificativa a riscului de contraparte
Crearea premiselor pentru cresterea lichiditatii pietei
2
Reglementari Europene aplicabile Contrapartilor Centrale
Capital
(EMIR)
capital minim necesar (minimum capital requirement MCR) trebuie sa acopere suma: 7,500,000 eur
- cheltuielilor operationale necesare lichidarii sau restructurarii activitatii pentru o perioada de
minimum 6 luni
- capitalul necesar pentru riscul operational si legal (Basic Indicator Approach D48/2006 – taking up
and pursuit of the business of the credit institution)
- capitalul necesar pentru riscul de credit, riscul de contraparte si riscul de piata neacoperit de marje,
fondul de garantare, default waterfall fund si lichiditatile CCP
- capitalul necesar pentru riscul de afacere (25% din cheltuielile operationale anuale)
o limita de notificare de 10% din MCR (nivel de alarma) 750,000 eur
total 8,250,000 euro
Fond de garantare & default
waterfall
trebuie sa mentina un fond de garantare pre-finantat care sa acopere pierderile neacoperite de
marjele solicitate in caz de default al CM. Acesta trebuie sa permita CCP sa reziste in caz de default
al CM cu cea mai mare expunere sau a celui de al doilea si al treilea CM ca si expunere cumulata
de estimat
trebuie sa detina un fond suplimentar - default waterfall fund care este cel putin egal cu 25% din
MCR ("skin in the game") 1,875,000 eur
total 1,875,000 eur
total resurse initiale minim necesare 10,125,000 eur
TOTAL CAPITAL ESTIMAT 11,000,000 eur
Cerinte de
capital
3
Reglementari Europene aplicabile Contrapartilor Centrale
Conform EMIR, nu exista restrictii cu privire la limitele de detinere in capitalul social al unei
contraparti centrale
Autoritatile competente vor refuza autorizarea unei contraparti centrale daca actionarii calificati
ai acesteia nu sunt potriviti din punct de vedere al capacitatii de a asigura administrarea
prudenta si sigura a contraparti centrale
Conform Regulamentul (UE) nr. 909/2014 privind depozitarii centrali, pentru a evita ca
depozitarii centrali sa isi asume riscuri in derularea altor activitati decat cele care fac obiectul
autorizarii, aceste infrastructuri de piata nu trebuie sa detina nicio participatie, directa sau
indirecta, reprezentand mai mult de 20% din drepturile de vot sau din capitalul altor institutii,
cu exceptia celor care presteaza servicii similare
Actionariat
4
Infiintarea Contrapartii Centrale pentru piata de capital
din Romania
Solutii
posibile
Entitate locala
(propuneri nefinalizate din anii 2012-2013) Entitate locala pe o structura noua
Entitate locala pe o structura existenta
Entitate regionala (propunere BERD):
Prin transformarea unei CPC existente compatibile
EMIR intr-o CPC regionala, care-si deschide
structura de actionariat permitand altor tari (prin
infrastructuri de piata) sa devina actionare.
Algoritmul de stabilire al nivelului de participatie in
CS al CPC regionale poate avea la baza volumele
de tranzactionare, cresterea PIB (de ex).
Aportul de capital poate fi insa stabilit in functie de o
serie de factori: capitalul existent, domeniul de
reglementare, cresterea pietei, etc.
Avantaje:
Poate avea o structura de actionari puternici care sa asigure un “brand” puternic si o
credibilitate crescuta a CPC
Poate beneficia de standarde ridicate de echipare tehnologica si de o guvernanta
corporativa corespunzatoare
Cresterea vizibilitatii si atractivitat pietei locale prin eliminarea riscului de contraparte
Dezavantaje:
Necesitatea mobilizarii unui capital social mare (varianta maxima)
Infiintarea, obtinerea autorizarilor si “echiparea” tehnica a unei CPC noi este o cursa
contra cronometru, avand in vedere ca nu beneficiaza nici de o licenta nationala si in
consecinta, de perioada de gratie intre momentul depunerii documentatiei de
autorizare conform EMIR si momentul autorizarii acesteia conform aceluiasi
regulament european (1-2 ani).
BERD poate fi actionar si poate sustine dezvoltarea unei guvernante corporative robuste
Infiintarea Contrapartii Centrale pentru piata de capital
din Romania
1. Entitate locala pe o
structura noua
6
Avantaje:
Valorificarea capitalului existent si aporturi mai mici
Autorizarile/licentele existente pot crea o mica economie de timp de autorizare (pe
ansamblu)
Cresterea vizibilitatii si atractivitat pietei locale prin eliminarea riscului de contraparte
Dezavantaje:
Deciziile de infiintare trebuie sa indeplineasca acorduri de vointa in organele statutare
ale entitatilor eligibile care detin licente/autorizatii – procedurile sunt consumatoare de
timp si pot fi dificultati de acord;
Echiparea la standarde si implementarea unei guvernante corporative corespunzatoare
pot fi franate de aceleasi necesare acorduri ale organelor statutare.
BERD poate fi actionar si poate sustine dezvoltarea unei guvernante corporative robuste
Infiintarea Contrapartii Centrale pentru piata de capital
din Romania
2. Entitate locala pe o
structura existenta
7
Avantaje:
Aportul de capital local este considerabil mai mic (are limitari de participare)
Timp de infiintare minim – exista autorizatii si infrastructura
Standardul tehnic exista deja si cel de guvernanta corporativa va fi probabil foarte
ridicat – bazat pe cele mai bune practici
Cresterea vizibilitatii si atractivitat pietei locale prin eliminarea riscului de
contraparte
Dezavantaje:
Un procent limitat de detinere (la nivel de tara) in capitalul social al unei CPC
regionale poate conduce la limitarea a optiunilor strategice ale entitatilor pietei
de capital locale.
BERD poate fi actionar si poate sustine dezvoltarea unei guvernante corporative robuste
Infiintarea Contrapartii Centrale pentru piata de capital
din Romania
3. Entitate regionala
8
Pozitia SIF Moldova - demersuri catre BVB si SIBEX
privind infiintarea Contrapartii Centrale (scurt istoric)
SIF Moldova a transmis un comunicat (nov 2012) prin care s-a semnalat ca “se
va impune obligativitatea ca toate instrumentele financiare să fie compensate
prin Contrapărți Centrale.”
Ulterior (cu ocazia desfasurari unor AGA SIBEX) a solicitat completarea ordinii
de zi cu aspectele privind infiintarea CPC; aprobarea strategiei CA al SC
SIBEX SA, in calitate de actionar majoritar al SC CRC SA, cu privire la
infiintarea CPC, imputernicirea CA SIBEX sa convoace adunarile generale si
sa elibereze mandat reprezentantului pentru SC Depozitarul Sibex SA -
desfiintarea activitatii de depozitar si SC CRC SA – participarea societatii cu
aport in numerar in vederea constituirii CCP (impreuna cu BVB)
9
In iulie 2013 SIF Modova a adresat o scrisoare CA/Actionarilor BVB: Reactia SIF
Moldova la neintrunirea cvorumului si lipsa de actiune, viziune si initiativa, care au
condus la imposibilitatea adoptarii unor decizii privind infiintarea CPC in timp util. In
aceeasi perioada a fost transmisa o adresa catre catre BVB si Depozitarul Central,
privind “acordarea unui mandat imperativ conducerii executive a BVB, pentru
continuarea negocierilor cu BNR in vederea conturarii unei strategii concrete privind
colaborarea/implicarea acesteia in realizarea CPC.”
In 2013 la propunerea SIF Moldova CA al DC a aprobat convocarea AGEA cu punct
unic pe ordinea de zi “aport capital social la CPC” in conditiile in care actionarul
majoritar BVB AR fi aprobat in AGA BVB participarea la CS al CPC.
In august 2013 Consiliul Bursei a organizat o intalnire informala cu privire la
masurile de dezvoltare a pietei de capital locale, in urma careia s-a lansat un
chestionar adresat actionarilor BVB, care include problematica supusa atentiei de
SIF Moldova (inclusiv necesitatea aprobarii unui proiect clar privind infiintarea
CPC).
Pozitia SIF Moldova - demersuri catre BVB si SIBEX
privind infiintarea Contrapartii Centrale (scurt istoric)
10
Constituirea unei Contraparti Centrale in
Romania in conformitate cu standarde
tehnologice și operaționale care sa raspunda
cerințelor (EMIR, CSDR, MiFiR) s-a mentinut
ca obiectiv declarat la nivelul stakeholderilor
pietei de capital autohtone.
Eforturile de acord si de natura financiar-
investitionala nu s-au materializat in hotarari
necesare ale organelor statutare ale entitatilor
interesate.
Pozitia SIF Moldova - Evaluarea situatiei actuale
Propunerea BERD de a se analiza
oportunitatea infiintarii unei CPC regionale
in care sa se regaseasca, prin participatii,
stakeholderii autohtoni, a repus in prim plan
dezbaterea proiectului privind constituirea
unei CPC locale.
Dezbaterea initiata de Asociatia Brokerilor
poate contribui la actualizarea solutiilor
posibile/optime.
Avand in vedere solutiile abordate pentru respectarea cerintelor (EMIR) privind piata
derivatelor si existenta posibilitatii de constituire a unei CCP pentru piata spot (termene
limita 2017/2019), consideram ca infiintarea unei CCP are, in continuare, toate
justificarile economice si strategice.
Constienti fiind de necesitatea integrarii pietei de capital in fluxurile financiare
europene, consideram ca trebuie gasita o solutie general acceptata care sa
indeplineasca rigorile din cerintele de functionare europene, care sa mobilizeze
resursele existente si sa maximizeze atuurile locale.
In contextul interesului manifestat, in oricare din solutiile ce pot fi adoptate, consideram
ca se poate valoriza si valorifica sprijinul BERD.
11
PERFORMANTA CALITATE
TRANSPARENTA
Surse: documente publice prezentate de SIF Moldova, Depozitarul Central etc in intaLnirile pe tema CCP