derivative market CORRIGE (1)

8/17/2019 derivative market CORRIGE (1)

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Final Exam/ Examen 2013-=-=-=-=-=-=-=-=-=-=-=-=-=-=-

YEAR/ PROMOTION : 4e Année – Seme !"e # – FINAN$E ENTREPRISE

ASSI%NMENT / MO&'(E : MAR$)ES &ERI*ES %ESTION &ES RIS+'ES

RESPONSI,(E/RESPONSA,(E : ean E!ienne $AR(OTTI

&ATE : 1. Mai 2013

S!a"!in !ime /)e "e &é ! : 0 00

En in !ime)e "e Fin : 11 00

Duration / & "ée : 02 00

Te"m / M5 ali!é :

Document/Documents □ nonSimple Calculator/Calculatrice simple □ oui

Financial Calculator/Calculatrice financière □ nonDictionnary/Dictionnaire □ non

Caution: Dictionnaries are not allowed for 3rd year students/Attn : le dictionnaire n’est pas autorisé pour les étudiants de 3ème année

Num er of pa!es" includin! t#is one/ N de pa!e$s% y compris celle&ci : 3

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1. Les produits dérivés sont utiles à l’activité économique puisqu’ilspermettent à l’entrepreneur de diminuer le risque de marché. Cependant,les produits dérivés peuvent aussi augmenter le risque systémique.E plique! pourquoi "1 point#.

Les opérations de gré à gré ne sont pas portées à la connaissance du régulateurou e la $anque centrale. En cas de doute sur l’implication d’un organisme%nancier "e . de Lehman $rothers#, c’est toute la cha&ne des couvertures quisu'it le doute des investisseurs qui se dé'arrassent, entre autres, des valeurs'ancaires entra&nant potentiellement une crise 'ancaire et donc le risquesystémique .

(. )uelles sont les principales di*érences entre marchés organisés etmarchés de gré à gré et quels sont leurs principau avantages etinconvénients + " .- point#.

Gré à gré Organisé

Avantages

ur mesure 0le i'ilitémontant de transaction,

pri d’e ercice et maturités

adaptés0iscalité

écuritéLiquidité

2ri

Inconvénients

3isques de contrepartie.3isque de liquidité

2ri plus élevé

2roduits standards donc couverturenon optimale.

4. E plique! le principe a. d’un s5ap de change " .- point#. Chaque participant au s5ap

emprunte le principal au meilleur tau puis il y a échange duprincipal . "voir cours#

'. d’un s5ap de tau d’intér t "pour trans7ormer par e emple unendettement à tau % e en endettement à tau varia'le# " .-point#. 2our introduire le tau varia'le, on introduit par e emplel’Euri'or et les participants au s5ap se mettent d’accord sur lestau parties % es . "voir cours#

8. E plique! la di*érence entre volatilité historique, volatilité attendue etvolatilité implicite " .- point#. 9oir slides du cours

-. Comment est calculée la volatilité implicite à partir de la 7ormule de $lac:; holes "vous n’ave! pas à donner la 7ormule# et quelle in7ormationdonne. ?onne! une e plication intuitive de l’évolution de la valeur temps a. d’un put lorsque celui


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. 3etrouver le delta à partir d’une position sans risques comprenant un shortcall et une quantité de long stoc:s. E primer ce que représente le delta etdessine! son évolution "pour un call# en 7onction de l’évolution du sous<

Facent "(.- points#. 9oir slides du cours et l’évolution du delta sur?erivaGem "disponi'le sur $$#.

H. E plique! tr=s soigneusement le principe de la gestion en delta neutre "1.-point#Couvrir en permanence la position qui comprend une option de vente par la détentiondu nombre adéquat d’actions sous-jacentes. Ce nombre adéquat varie bien sûr avec lespot puisque le delta dépend en partie du spot. Voir exemple tiré du Hull et fait enclasse.

1 .E plique! par un e emple l’e*et de levier que procure le marché desoptions "1 point#.Exemples vus en cours à l’aide du fic ier excel !disponible sur ""# sur lequel setrouve la formule de "$%. &n vo'ait clairement que dans le cas d’un call par exemple(le prix du call au)mentait bien plus vite que celui de l’action sous-jacente .

11.Construise! une stratégie de couverture de tau dIintér t pour uneentreprise souhaitant emprunter 1 euros sur 4 ans à tau varia'leavec les caractéristiques suivantes

Prime d'un cap garantissant un taux maximum de 5% : 1% du montant total.Prime d'un foor garantissant un taux minimum de 3% : 0.5% du montant total).

Supposez que le taux annuel du marc ! soit de "% la 1#re ann!e$ de %la me ann!e et de &% la 3#me ann!e .

0aites un ta'leau et indique! le 'ilan %nal "4 points#.

?é'ut Dn1

0in Dn 1 0in Dn ( 0in Dn 4

Bau dumarché

6J 8J (J

GarantieCap -J -J -J

Garantie0loor

4J 4J 4J

2rimereKue

- - -

2rimepayée


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Bilan : - 15000 euros

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1(. oient les pri des options suivants "pour une m me échéance de 4 mois#

Call < 2ri dIe ercice euros, prime 8. eurosCall < 2ri dIe ercice 4 euros, prime (. eurosCall < 2ri dIe ercice - euros, prime 1. euro2ut < 2ri dIe ercice ( euros, prime 1.- euro2ut < 2ri dIe ercice 4 euros, prime (.- euros2ut < 2ri dIe ercice 6 euros, prime 4.- euros

Le pri de lIaction D$C "pri spot# est de 4 euros.

En utilisant tout ou partie des options ci


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c# hort traddle

9ente dIun call et dIun put de m me pri dIe ercice.

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