Diapositiva 1

Inversin y Financiamiento

Eduardo Gaytan Vilca

Proyecto de ingeniera de Diseo Grfico

Sesin # 07

1

TemarioObjetivoComponentes a analizarInversionesIngresos y EgresosFinanciamiento

ObjetivoEl objetivo de esta parte del anlisis es formular las proyecciones de ingresos, egresos e inversiones necesarias para posteriormente, realizar las proyecciones de estados financieros (flujos de caja) que correspondan.

Para ello se requiere una base de datos trabajada en estudio de mercado, estudio tcnico y organizacional entre otros.

InversinInversin es el proceso en virtud del cual se utilizan determinados recursos para la fabricacin, creacin, produccin o adquisicin de los bienes de capital e intermedios necesarios para que el proyecto pueda iniciar la produccin y comercializacin de los bienes o servicios a que est destinado.

Una parte de la base de los datos necesaria para el desarrollo del rubro proviene del estudios tcnico y organizacional.

Las inversiones del ProyectoActivos Fijos: Edificios, Maquinarias, Instalaciones, Vehculos, Herramientas, Terrenos y Recursos Naturales

Activos Intangibles: Gastos de organizacin, Patentes y licencias, Capacitacin, Gastos de puesta en marcha, Imprevistos.

Capital de trabajo: Asegura el financiamiento de todos los recursos de operacin que se consume en un ciclo productivo. Forma parte de los activos corrientes necesarios para asegurar la operacin del proyecto.

Factores que limitan la vida til de los activosFactores fsicosFactores FuncionalesObsolescencia tecnolgicaCapacidad insuficiente para la produccin actual de la empresa

Valor residualEs el valor en efectivo esperado del activo fijo al final de su vida til.Tambin se le conoce como el valor de rescate, salvamento, recuperacin y desecho.

DepreciacinProceso de asignar a gastos los costos de un activo fijo el cual se estima ser utilizado.Para calcular la depreciacin de un activo fijo es necesario conocer el costo original del activo, el costo depreciable, la vida til y el valor residual contable.El costo depreciable = costo original Valor residual contableNota: Solo el costo original constituye un valor conocido mientras que los otros dos factores deben ser estimados por lo tanto la depreciacin ser un valor estimado.http://www.youtube.com/watch?v=RG8GyWvOrG4

Tasas de Deprecicin segn SUNAT

Activos IntangiblesSon aquellos activos que se caracterizan por inmaterialidad. Son servicios o derechos adquiridos que son necesarios para implementar el proyecto:Estudios definitivosGastos de OrganizacinPatentes y licenciasGastos de puesta en marchaSistemas de informacin pre-operativos (capacitacin)Para los efectos de la recuperacin de su valor se usa un concepto denominado amortizacin de intangibles.

Capital de TrabajoEl capital de trabajo tiene que asegurar el financiamiento de todos los recursos de operacin que se consumen en el ciclo productivo.El capital de trabajo inicial constituir una parte de las inversiones de largo plazo. Forma parte de los activos corrientes necesarios para asegurar la operacin del proyecto.Si el proyecto considera aumentos en el nivel de operacin, puede requerirse adiciones al capital de trabajo.

Ciclo operativo y ciclo efectivo

Mtodos para determinar el capital de trabajoMtodo contableMtodo del Periodo de desfaseMtodo del dficit acumulado

Mtodo contableLa inversin en capital de trabajo es el saldo optimo para:Mantener efectivoMantener el volumen de existenciasNivel de cuentas por cobrar adecuadasNiveles esperados de deuda promedio de corto plazoLas dificultades para calcular estos niveles ptimos para empresas que ni siquiera se han creado, hace recomendable emplear este primer mtodo cuando puede conseguirse informacin del resto de la industria. Se recomienda aplicar al proyecto el nivel de capital de trabajo observado en empresas similares.

Mtodo del ciclo productivo o periodo de desfaseLa simplicidad del procedimiento se manifiesta cuando se considera que para la elaboracin de flujos de fondos ha sido necesario calcular tanto el costo total de un perodo como de un ciclo.De igual manera, su utilidad queda demostrada al considerar que el concepto propio de capital de trabajo es la financiacin de la operacin durante ese ciclo productivo.

CT = Costo Anual * Nmero de das de desfase365

Mtodo del ciclo productivo o periodo de desfaseObservacinNo se considera los ingresos que se puedan percibir durante el periodo de la recuperacin, con lo cual ese monto tiende a sobrevalorase, castigando a veces en exceso el resultado del proyecto. Es bueno para perodos de recuperacin reducidos como un hotel, restaurante, etc.Se utiliza a nivel de pre factibilidad, si el proyecto no presenta estacionalidad tambin se podr llevar a nivel de factibilidad.

Mtodo del dficit acumulado mximoEl calculo de la inversin en capital de trabajo por este mtodo supone calcular para cada mes, durante todo el ciclo productivo del proyecto los flujos de ingreso y egresos proyectados y determinar su cuanta como el equivalente al dficit acumulado mximo.

Ingresos del ProyectoBeneficios de un proyecto:Ingreso directo por ventaVenta de activos fijo (segn calendario de inversiones)Venta de subproductos o desechosAhorro de costosRecuperacin del capital de trabajoValor de desecho del proyecto

Ingresos del ProyectoIngreso directo por ventaSon fundamentalmente, pero no exclusivamente los ingresos por venta del producto o servicio:I = Q * PQ: Cantidad producida o de serviciosP: Precio

Segn resultados de los estudios previos de tamao y mercado

Ingresos del ProyectoValor de desecho del proyecto:El valor decisivo entre varias opciones de inversin lo constituye el valor de desecho.Mtodos para determinar el valor de desecho del proyectoValor ContableValor ComercialMtodo econmico

Ingresos del ProyectoEjemplo de Valor contable:Si un activo se compra a $12000 y si el fisco permite depreciarlo en 15 aos Cual ser su depreciacin anual y su valor libro al cabo de 10 aos?Valor de compra: $ 12000Depreciacin en 15 aos(anual: 12000/15 = $ 800Periodo de evalucin: 10 aosValor de desecho?12000 (12000/15*10) = $ 4000

Ingresos del ProyectoNota:En activos intangibles se aplicar el mismo procedimiento aunque se encuentra totalmente amortizado con excepcin de aquellos que se considere que mantendrn su valor (derechos de llaves, o una marca).Este tipo de valorizacin por sus resultados ms pesimistas o conservadores se recomienda a nivel de perfil y ocasionalmente a nivel de pre factibilidad.

Valor de desecho del proyecto mtodo comercialEste mtodo parte de la base de que los valores contables no reflejan el verdadero valor que podr tener los activos al final de su vida til.Por lo que se plantea que el valor de desecho de la empresa corresponder a la suma de los valores que seran posibles de esperar, corrigindolos por su efecto tributario.

Valor de desecho del proyecto mtodo comercial

Valor de desecho del proyecto mtodo comercialObservacin:Valor comercial > Valor libros: Utilidad ContableValor comercial < Valor libros: Prdida ContableSi hay prdidas contables, existe efectos tributarios ,lo ms probable es que hayan beneficios tributarios, puesto que si la empresa que evala el proyecto tiene utilidades contables, la prdida que la eventual venta ocasionar, colaborara con el resto de ;a empresa a reducir sus utilidades globales y en consecuencia a reducir los impuestos por pagar.

Valor de desecho del proyecto mtodo comercial

Ejemplo: Proyecto con solo dos activos

FLUJOS DE FONDOS PARA EL PROYECTOIngresos por ventas- Costos variablesMargen de Contribucin- Costos fijos- Depreciacin- Amortizacin activos nominalesUtilidad antes de impuesto- Impuesto a la rentaUtilidad despus de impuesto+ Depreciacin+ Amortizacin activos nominales+ Inversin en capital de trabajo- Reinversiones+ Valor residual proyectoFlujo Neto Operacional

FLUJO DE FONDOS PARA EL INVERSIONISTAIngresos por venta- Costos VariablesMargen de contribucin- Costos fijos- Depreciacin - Gastos financieros- Amortizacin activos nominalesUtilidad antes de impuesto- Impuesto a la rentaUtilidad despus de impuesto+ Depreciacin+ Amortizacin activos nominales+ Inversin en capital de trabajo- Amortizacin de deuda- Reinversiones+valor residual proyectoFlujo Neto Operacional

VIDA UTIL DE UN PROYECTOFactores que la determinan- Vida til de la inversin- Aspectos legales (contratos)- Agotamiento del recurso- Cambio tecnolgico- Gustos y expectativas del inversionistaHORIZONTE DE EVALUACION

VALOR RESIDUAL O DE DESECHO1) Valor Contable del proyecto o Valor Libro

2) Valor de Mercado del Proyecto

3) Valor Econmico del Proyecto

TASA DE DESCUENTO Costo de capital:Tasa mnima de aceptacin de un proyectoCosto de oportunidad del dineroRentabilidad de la mejor alternativa desechada

METODOS PARA DETERMINAR TASA DE COSTO DE CAPITAL- Tasa libre de riesgo mas prima por riesgo- Modelo CAPM- Rentabilidad de una inversin alternativa- Costo de capital promedio ponderado

CRITERIOS DE EVALUACION DE INVERSIONESUn proyecto individual

Valor Actual NetoTasa Interna de Retorno

VALOR ACTUAL NETO (VAN)VAN = -Inv. Inicial + [ FNO/(1+i)n]

CRITERIO DE DECISION

VAN > 0 ==> Se aceptaVAN < 0 ==> Se rechazaVAN = 0 ==> Indiferencia

Ejemplo 1Proyecto 0 1 2 3A(30.000) 14.00014.000 14.000B(45.000) 20.000 20.000 20.000Tasa de descuento = 12%

VAN (A) = 3.626VAN (B) = 3.037

==> A Es ms conveniente

TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)

Donde : r = TIR

Problemas de la TIR- Flujos no convencionales o mal comportados- Diferentes montos de inversin- Distinta distribucin de los flujos en el tiempo

EJEMPLO.

- Inversin:$ 10.000.000 en activos fijos, con vida til de 4 aos, sin valor residual.Ventas: 100.000 unidades al ao a un precio de $200 y un costo variable de $ 80 c/u.El costo fijo es de $5.000.000 el primer ao y aumenta en 5% real anual. La tasa de inflacin es del 6% anual y el costo alternativo de 8% anual real.La tasa de impuesto es del 10%.

PROYECCION Y CLCULO

EVALUACIN DE PROYECTOS CON FINANCIAMIENTOPara el ejemplo anterior, suponga que la inversin se financia con deuda al 7% anual, pagadera en tres cuotas anuales iguales.Prstamo = 6.000.000Cuota anual = 2.286.310

PerodoCuota IntersCuota capital 1 420.000 1.866.310 2 289.358 1.996.952 3 149.572 2.136.738

CON FINANCIAMIENTO

Gracias

40

Hoja1ITEM1234Ingresos20,000,00020,000,00020,000,00020,000,000Costos Variables8,000,0008,000,0008,000,0008,000,000Costos fijos5,000,0005,250,0005,512,5005,788,125Depreciacin2,500,0002,500,0002,500,0002,500,000Ut. A. de impuesto4,500,0004,250,0003,987,5003,711,875Impuesto675,000637,500598,125556,781Ut. D. de impuesto3,825,0003,612,5003,389,3753,155,094Depreciacin2,500,0002,500,0002,500,0002,500,000Flujo neto Operac.6,325,0006,112,5005,889,3755,655,094Inversin10,000,000VAN (8%)9,928,804TIR48.44%

Hoja1ITEM1234Ingresos20,000,00020,000,00020,000,00020,000,000Costos Variables8,000,0008,000,0008,000,0008,000,000Costos fijos5,000,0005,250,0005,512,5005,788,125Depreciacin2,500,0002,500,0002,500,0002,500,000Intereses420,000289,358149,572Ut. A. de impuesto4,080,0003,960,6423,837,9283,711,875Impuesto612,000594,096575,689556,781Ut. D. de impuesto3,468,0003,366,5463,262,2393,155,094Depreciacin2,500,0002,500,0002,500,0002,500,000Cuota capital1,866,3101,996,9522,136,738Flujo neto Operac.4,101,6903,869,5943,625,5015,655,094Inversin4,000,000VAN (8%)10,150,116TIR95.03%