Curso Práctico sobre Bolsa. Rafael Romero Pagina 1 Curso Práctico sobre Curso Práctico sobre Bolsa Bolsa Conocimiento, Psicología y Sentido Común en las inversiones
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Para tomar decisiones de inversión correctas solo hay que tener en
cuenta tres factores claves:
Conocimiento, sobre el mercado, como valorar los ciclos económicos,
las tendencias y las empresas.
Psicología del mercado y del inversor (sus sesgos y
comportamientos)
Sentido común: sobre todo, que hay que comprar barato y vender caro
y actuar para que cuando acertemos ganemos más que cuando
erremos.
“El mayor enemigo del inversor probablemente sea él mismo”
Benjamin Graham (Padre del Value Investing)
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El comportamiento del mercado no siempre es racional y si el
inversor no es capaz de recordarlo, le costará mucho dinero
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¿Por qué los retornos de las carteras de los inversores suelen ser
menores a las de los mercados?
Las principales conclusiones son una falta de conocimiento de los
mecanismos del mercado y la influencia de los sesgos en el
comportamiento de los inversores, que les inducen a cometer errores
en la gestión de su cartera y recibir peores rendimientos.
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¿Es un juego la bolsa?
¿Qué es la bolsa?
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A veces tenemos una imagen de los mercados asociada a la
especulación o el glamour…
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...otras personas creen que operar en bolsa, simplemente es un
juego...
Un juego peligroso y excitante, lleno de informes secretos, de
rumores que pueden hacerte rico en poco tiempo
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... Pero la bolsa, realmente es un punto de encuentro entre
ahorradores y empresas necesitadas de financiación...
...es un “Mercado”, donde la oferta y la demanda, encuentra el
precio de equilibrio de ciertos activos: las acciones
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¿Qué son las Acciones?
Son participaciones alícuotas en las que se divide una compañía,
representativas de la propiedad. El accionista, es por tanto,
propietario de una porción de la compañía, y se beneficiará si la
compañía consigue mayores beneficios.
Se les llama de renta variable por estar expuestas a un elevado
riesgo de incremento o de disminución de precio, debido a las
distintas expectativas de los inversores.
Los movimientos en los precios están influidos por la ley de la
oferta y la demanda.
La finalidad es la de obtener financiación para acometer proyectos
de inversión que generen un mayor valor
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¿Porqué invertir en acciones?
El inversor opta por un activo de renta variable en la medida que
espera una rentabilidad superior respecto a activos más seguros (de
rentabilidad cierta)
La diferencia entre la rentabilidad esperada de una acción y la
tasa libre de riesgo (la inversión en un activo de renta fija a
corto plazo) se denomina prima de riesgo
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¿Cómo obtener rentabilidad con las acciones?
Por Plusvalías: rendimientos implícitos: variación del valor de la
inversión por diferencias en el precio de compra y venta (o de
mercado). Podremos tener plusvalías latentes o materializadas
Por Dividendos: rendimientos explícitos: es la participación en el
resultado que la empresa distribuye entre sus accionistas.
Otras posibilidades: vendiendo derechos de suscripción en
ampliaciones de capital o recibiendo acciones total o parcialmente
liberadas, por reducciones de capital con devolución de
aportaciones y otras como primas por asistencia a juntas de
accionistas, acciones gratuitas
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Las funciones de la bolsa son múltiples, facilitando a las empresas
que cotizan en dicho mercado lo siguiente, entre otros:
Facilita la captación de Recursos a Largo Plazo (bonos y
acciones)
Permite la Desinversión de los Accionistas
Mejorar y Potenciar la Imagen Corporativa
Obtener una Fiscalidad más favorable
Establecer la Estructura Accionarial más adecuada
Facilitar la Valoración de la Empresa
Dar Liquidez a las Acciones, facilitando la canalización de la
inversión hacia las actividades productivas.
Acceder al Mercado de Capitales regularmente
Facilitar la realización de Operaciones Corporativa
Seleccionar, Mantener y Motivar a Directivos y Empleados
Clave
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Los mercados de Valores en España
En España se mantiene un esquema dual en el que conviven las cuatro
bolsas tradicionales (Madrid, Barcelona, Bilbao y Valencia) con un
mercado de valores de ámbito nacional que descansa sobre el Sistema
de Interconexión Bursátil (SIBE), que es un elemento de integración
de las cuatro bolsas en una sola. Existe una comunicación directa y
en tiempo real entre las bolsas, de manera que se forme un único
precio en cada instante (para los valores que coticen en más de una
bolsa). Dicha conexión aumenta la liquidez y profundidad del
mercado.
Evidentemente, si el valor solo cotiza en una sola bolsa, tal
interconexión no se produce, en cuyo caso la formación del precio
mantiene los mismos esquemas de funcionamiento que cada bolsa tenía
por separado.
Bolsas y Mercados Españoles (BME) es la sociedad que integra todos
los mercados de valores y sistemas financieros en España. El grupo
de cabecera está constituido por Bolsa de Barcelona, Bolsa de
Bilbao, Bolsa de Madrid, Bolsa de Valencia, MF Mercados
Financieros, Iberclear y BME Consulting.
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TIPOS DE ORDENES
Tipología Básica de órdenes
Una orden bursátil es el encargo formal de un inversor a un
intermediario financiero de ejecutar una operación de compra o
venta de acciones, derechos de suscripción, warrants, etc. así como
de suscribir una nueva emisión de acciones en el mercado.
Es muy importante que las órdenes sean comunicadas al intermediario
con la suficiente claridad si se desea realizar una compra o venta,
sobre determinados criterios:
Vigencia de la orden
Precio
Volumen
Estas órdenes serán introducidas por los intermediarios en el
sistema, tanto en periodo de subasta como en mercado abierto.
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REGLAS BASICAS DE NEGOCIACION EN MERCADO ABIERTO
Prioridad precio-tiempo de las órdenes:
Las órdenes se sitúan en el libro atendiendo a esta prioridad que
consiste en que las órdenes que tienen mejor precio (más alto en
compras y más bajo en ventas) se sitúan en primer lugar. A igualdad
de precio, las órdenes que se sitúan en primer lugar (y, por tanto,
tienen prioridad), son aquellas que se han introducido primero (más
antiguas).
Mejor precio del lado contrario:
Las órdenes entrantes en el sistema se ejecutan al mejor precio del
lado contrario, esto es, si es una orden de compra susceptible de
ser negociada, se negociará al/los precio/s de la/s primera/s
orden/es que esté/n situada/s en el lado de las ventas del libro de
órdenes. Igualmente, si una orden de venta se introduce en el
sistema y es susceptible de ser negociada en ese momento, se
realizará la operación al/los precio/s de la/s primera/s orden/es
que esté/n situada/s en el lado de las compras del libro.
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Los Índices Bursátiles
Son números índices, con la misión de indicar el movimiento de los
precios de diferentes acciones que cotizan en los mercados, de tal
forma que su evolución es representativa del movimiento de ese
mercado.
Al existir distintos tipos de activos cotizados, como acciones,
bonos, futuros, etc., existirán distintos tipos de índices.
Generalmente, las acciones que componen el índice tienen
características comunes tales como: pertenecer a una misma bolsa de
valores o pertenecer a una misma industria o sector.
Se eligen los valores más representativos, por mayor
capitalización, volumen de negocio y liquidez, ponderando cada uno
de ellos por unos coeficientes. Estos valores son revisados
periódicamente, siendo reemplazados los valores de escasa liquidez
o baja capitalización.
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¿Cómo se elabora un índice?
Para elaborar un índice, en primer lugar hay que elegir de entre
todos los valores que cotizan en un mercado, aquellos que van a
integrar el índice, de manera que la muestra elegida sea lo más
representativa posible del mercado.
En segundo lugar, una vez tenemos los valores, hay que decidir los
criterios que harán que un valor tenga una mayor importancia (peso)
que otro en el índice.
Los criterios más usuales son: La capitalización bursátil, Los
volúmenes contratados y la frecuencia en la contratación.
Una vez hecha la selección y calculados los pesos de cada uno de
los valores así como de los sectores, se aplicaría la fórmula de
cálculo para cada índice. En este sentido, al ser un índice de
precios de varias variables, en este caso acciones, el
procedimiento consiste básicamente en algún tipo de promedio de los
índices de precios de las variables consideradas
individualmente.
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Los índices en la gestión de carteras
Los índices son cada vez más utilizados en la gestión profesional
de carteras, permitiendo la comparación de la rentabilidad de éstas
con respecto a unos determinados índices que utilizaremos de
referencia, a los que llamaremos índices benchmark .
En general, podemos decir que cualquier índice de los mercados
financieros que se tome como índice de referencia o benchmark, nos
puede indicar si la gestión de una cartera de inversiones es
correcta o no lo es.
Si la rentabilidad se queda por debajo de ese índice, quiere decir
que el gestor de esa cartera de inversiones no ha logrado obtener
la rentabilidad que está ofreciendo el mercado de valores y si se
está por encima, quiere decir que el gestor ha logrado, con su
estrategia, obtener una rentabilidad superior a que está ofreciendo
dicho mercado en cada momento. Así mismo, podría medir su
eficiencia en la gestión medido por la volatilidad de la cartera en
comparación con el índice.
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Indice Ibex 35
El Ibex 35 es el índice oficial del Mercado Continuo Español.
El motivo de su aparición fue la necesidad de representar el
comportamiento del Mercado, creando también un índice que sirviera
como activo subyacente para el mercado de derivados (futuros y
opciones sobre índices).
Se calcula tomando como referencia los precios de las 35 empresas
más importantes de las que cotizan en la Bolsa de Madrid.
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¿Inversor o especulador?
Invertir es:
Emplear una cantidad de dinero con un horizonte de medio/largo
plazo para obtener un rendimiento histórico promedio con la
adquisición de productos financieros, que con una asignación
estratégica adecuada y rebalanceos temporales nos permitan obtener
una rentabilidad acorde al riesgo asumido.
La inversión está orientada a conseguir objetivos a corto, medio o
largo plazo.
Especular es:
Emplear una cantidad de dinero con un horizonte de corto plazo en
activos específicos sobre los que tengamos la esperanza de obtener
la máxima rentabilidad por la fluctuación de los precios de
mercado, aceptando un riesgo alto de que no se cumplan las
expectativas.
La inversión solo se orienta en un objetivo de obtener altas
rentabilidades.
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Diferencias entre invertir y especular:
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¿Análisis Fundamental o Análisis Técnico?
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¿Análisis fundamental o técnico?
Los métodos para analizar los mercados de acciones con objetivos de
compra o venta, generalmente se sitúan en dos campos: el análisis
fundamental y el técnico.
Desde hace muchísimos años los profesionales e inversores menos
sofisticados debaten sobre qué métodos es el mejor. Pero la
experiencia demuestra que el debate no debe ser uno u otro, los dos
métodos deben ser considerados, porque son complementarios.
El análisis fundamental se suele utilizar para decidir qué empresa
comprar o vender, y el análisis técnico nos permite adivinar a cual
es el mejor precio y momento en función de su evolución en el
mercado.
Por tanto, el análisis fundamental debe ser la base que debe
existir detrás de cada una de nuestras decisiones de compra,
ayudándonos a separar las buenas y malas empresas, que no significa
que puedan ser buenas o malas inversiones, al menos en el corto
plazo.
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Análisis Fundamental
El análisis fundamental trata de establecer el valor intrínseco
(precio objetivo) de una compañía y poder anticipar cual será su
futuro comportamiento en el mercado bursátil en base al estudio
detallado de toda la información disponible de la empresa, los
fundamentos de la empresa.
Si el valor intrínseco de la compañía es mayor que su precio de
mercado, la empresa se consideraría minusvalorada y se recomendaría
la compra. Igualmente al contrario si se encontrara un valor
inferior al de mercado: estaría sobrevalorada y se recomendaría la
venta.
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Análisis técnico y análisis chartista o gráfico
El análisis técnico trata de identificar pautas de comportamiento
en el precio de los activos con el fin de reconocer y anticipar
tendencias. Muchos inversores suelen basarse en él a la hora de
elegir donde invertir, por lo que debemos de conocerlo como
complemento al análisis fundamental.
Aunque actualmente se engloba en análisis técnico el concepto de
análisis gráfico o chartista, son dos conceptos diferentes, aunque
en muchos casos se utilizan unidos:
El análisis chartista estudia las formaciones que crean los precios
de los activos, facilitando información sobre si se forma una
figura de vuelta de tendencia o de continuación, por ejemplo.
El análisis técnico usa estos datos de las cotizaciones, volúmenes,
volatilidad, etc. para crear señales de compra - venta mediante
métodos matemáticos y estadísticos, usando los indicadores y
osciladores para tal fin, cuya evolución también puede estudiarse
para anticipar posibles movimientos futuros de los activos.
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Concepto de Valor y Precio
Valor y precio aunque con frecuencia se utilizan de forma
indistinta, son conceptos diferentes. Decía Machado que “Todo necio
confunde valor con precio”
Prácticamente todos los bienes y derechos están sujetos a una
posible compra o venta, lo que significa que sobre ellos se aplica
un “precio” y también que de un modo u otro tienen un
“valor”.
Este valor podrá ser diferente para unos u otros, o lo que es lo
mismo, podrá estimarse de forma diferente en función de las
perspectivas que adopte el valorador, pero lo que es incuestionable
es su existencia.
El precio no es más que el resultado de una transacción concreta
sobre un bien o derecho, en unas circunstancias también concretas,
afectándole en su fijación determinados factores exógenos y
circunstancias relacionadas tanto con el comprador, como con el
vendedor.
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El valor de una empresa viene definido fundamentalmente por la
aplicación al negocio de determinadas hipótesis, que no
necesariamente son las que concurren en la determinación del precio
efectivamente pagado.
Por ejemplo cuando un comprador tiene un marcado interés
estratégico, puede estar dispuesto a incrementar notablemente el
precio que está dispuesto a pagar por un negocio.
Esto no significa, sin embargo, que el valor de mercado de dicho
negocio no pueda ser mucho menor, como consecuencia de que el
conjunto del mercado no tiene el interés especial mencionado.
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Principios del Análisis Técnico
Concepto y principios del Análisis Técnico
El análisis técnico trata de identificar pautas de comportamiento
en los precios, utilizando charts (gráficos de la evolución de la
cotización) y diversos indicadores estadísticos.
El análisis técnico nos ayudará a tomar decisiones con una
probabilidad más alta de éxito, e intentando siempre minimizar las
pérdidas.
El análisis técnico analiza como se ha comportado la acción en el
pasado y trata de proyectar su evolución futura basándose en tres
premisas:
La cotización evoluciona siguiendo unas determinadas pautas.
El mercado facilita la información necesaria para poder predecir
los posibles cambios de tendencia.
Lo que ocurrió en el pasado volverá a repetirse en el futuro
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Las tendencias: Clave en Análisis Técnico
Los precios se mueven en tendencias: TENDENCIA es la dirección que
siguen los precios.
Normalmente no se mueven de forma lineal sino en zigzag con máximos
y mínimos sucesivos denominados picos y crestas.
Una tendencia alcista viene determinada por una serie de picos y
crestas cada vez más altos. Lógicamente una tendencia bajista viene
dada por una serie sucesiva de picos y crestas más bajos que los
anteriores. Es posible encontrar una serie de picos y crestas que
se desarrollan siguiendo una línea horizontal. En este caso se dice
que el mercado se encuentra en una tendencia lateral o sin
tendencia.
La mayoría de estrategias que operan con análisis técnico se basan
en los seguimientos de tendencia, por lo que cuando el mercado se
encuentra sin tendencia es mejor mantenerse fuera de él y no
operar.
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El análisis técnico trata de anticipar los cambios de
tendencia:
Si la acción está subiendo busca determinar en que momento esta
subida va a terminar y va a comenzar la caída, y lo mismo cuando la
acción está cayendo.
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Teoría de Dow - Principios básicos
Los índices lo descuentan todo: el mercado descuenta o tiene en
cuenta toda la información y hechos que afectan o puedan afectar a
los mercados, e incluso tiene en cuenta a todos los participantes
en los mismos. Por tanto, basta con analizar los gráficos para
realizar previsiones o tomar decisiones.
Los mercados siguen tres tipos de tendencias: las tendencias
primarias (duración superior a tres meses), secundarias (entre tres
semanas y tres meses) y terciarias o menores (menos de tres
semanas)
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Las tendencias primarias alcistas siguen tres fases en su
evolución:
Fase de acumulación. Los inversores mejor informados y más
atrevidos entran en el mercado. Todavía prevalecen las malas
noticias económicas y hay cierta incertidumbre en el mercado.
Fase de tendencia o dilatación. Los precios comienzan a avanzar
junto con una mejora de las noticias económicas. Los inversores no
especializados y el público en general comienzan a entrar.
Fase de distribución y agotamiento. Hay un incremento de la euforia
y de la corriente especulativa. Las expectativas de mercado son
exageradas. Es aquí cuando los inversores especializados empiezan a
deshacer sus posiciones.
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Los diferentes índices bursátiles deben confirmar las tendencias
alcistas o bajistas, aunque no resulta necesario que lo hagan
simultáneamente. Es decir, para confirmar que un mercado es bajista
o es alcista es preciso que varios índices bursátiles confirmen
esta evolución alcista y bajista y no uno sólo.
El volumen debe confirmar la tendencia, es decir, el volumen debe
moverse en la dirección de la tendencia principal. Una tendencia
alcista o bajista sólida debe ser acompañada por un volumen
ascendente. De la misma manera, una tendencia sin volumen es una
tendencia que se está agotando y que probablemente termine
pronto.
Una tendencia se mantiene vigente hasta el momento en que no
muestre señales contrarias o cambie de dirección, es decir, los
mercados, valores o índices se mueven por tendencias, por lo que es
suficiente detectar o identificar en qué tendencia nos encontramos
y operar de acuerdo con ella.
Charles Dow utilizaba para su análisis los precios de cierre de las
cotizaciones, no interesándose por los movimientos
intradiarios.
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Reconociendo un mercado
alcista o bajista
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La Bolsa y los concursos de belleza
Keynes comparaba la bolsa con los concursos de belleza. En la época
en la que vivió Keynes se hacían concursos de belleza en los
periódicos, siendo los lectores los que elegían entre cien
fotografías las seis caras más bonitas.
El premio lo ganaba el concursante cuya elección se acerque más a
la media de las preferencias del conjunto de concursantes, de modo
que cada concursante tiene que elegir no las caras que más le
gusten a él, sino las que considera más probable que les gusten a
los otros, los cuales están enfrentándose al mismo problema desde
la misma perspectiva.
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Seguir las tendencias
En el concurso de la época de Keynes, los lectores dedicaban sus
inteligencias a prever lo que la opinión media espera que sea la
opinión media.
En bolsa debemos valorar nuestras apuestas considerando los
movimientos del resto de inversores, porque nada garantiza que las
mejores acciones (por sus fundamentales) sean las más rápidas en
revalorizarse.
Ganaremos dinero si seguimos las tendencias o adivinamos qué
acciones cree el resto de la gente que van a subir, poniéndonos en
el lugar de todos los demás a la vez.
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Líneas de tendencia Es una línea recta que une sucesivos
soportes si es una tendencia alcista, o sucesivas resistencias si
es bajista. En una tendencia alcista deberán existir al menos dos
mínimos consecutivos, el segundo mayor que el primero, que servirán
para proyectar la recta. Para confirmar su validez deberá
producirse una nueva caída hasta la línea y un posterior rebote.
Con este tercer punto podría afirmarse la validez de la
tendencia.
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Otro uso de la línea de tendencia, es la determinación del nivel de
precios que se puede alcanzar. Si los precios rompen una línea de
tendencia, dichos precios avanzarán en la dirección de ruptura
tanto como indique la distancia vertical que va desde la línea de
tendencia hasta el punto más alto alcanzado mientras ésta no fue
rota.
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Ejemplos de tendencias en un mismo gráfico
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Ejemplos de tendencias en un mismo gráfico
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La psicología y la economía
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Comportamiento de un inversor poco exitoso, afectado por las
emociones en sus decisiones de inversión
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Las conductas económicas no son más que una forma particular que
adoptan las diversas conductas de las personas en diferentes
ámbitos, por lo que se convierten en objeto de interés y estudio
para los psicólogos.
Nuevas áreas de la economía y psicología están comenzando a
estudiar el impacto de las emociones y los factores psicológicos
que afectan al comportamiento de los inversores, como la
Neuroeconomía y la Behavioral Finance
Introducción
Las relaciones entre la psicología y la economía pueden enfocarse
desde muy distintas perspectivas. Como ciencias del comportamiento
humano que son, ambas están interesadas en la conducta humana,
aunque desde perspectivas diferentes.
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¿Es racional el comportamiento inversor de los individuos?
Uno de los debates más controvertidos respecto al comportamiento
humano y la economía, se ha centrado en determinar si los agentes
son racionales cuando efectúan sus elecciones; si su principal
motivación es perseguir su propio interés y maximizar su utilidad y
si cuentan con información completa cuando eligen, tal como plantea
la teoría económica tradicional.
Pero diversas teorías han demostrado la existencia de factores
psicológicos que influyen en su comportamiento inversor, generando
burbujas especulativas o grandes crisis de pánico en los mercados,
avalando la teoría de que ni los inversores individuales, ni los
mercados son completamente racionales.
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Experimento real: Entradas para el teatro
Se eligió a un grupo de sujetos y se les narra la siguiente
historia:
Hace una semana usted compró por 200 dólares una entrada para el
teatro, pero al llegar allí se da cuenta que la ha perdido. Usted
tiene dinero encima para poder comprarse otra en la taquilla,
todavía con entradas. ¿Lo haría?
Más de la mitad de los sujetos no lo haría
Más tarde se elige a otro grupo de sujetos y se les narra lo
siguiente:
Usted llega al teatro sin haber comprado la entrada, pero cuando va
a la taquilla descubre haber perdido 200 dólares. Sin embargo le
quedan otros 200 en el bolsillo. ¿Compraría usted la entrada?
Apenas un 12% dijo que no, aunque ¿No son equivalentes desde el
punto de vista financiero estas dos situaciones?
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La Neuroeconomía
La neuroeconomía analiza las fluctuaciones neuronales durante el
proceso de toma de decisiones económicas.
La neuroeconomía aplicada a la inversiones financieras introduce en
el análisis económico las variables emocionales que los seres
humanos ponemos en juego al tomar una decisión con respecto a una
inversión, que junto con las variables racionales (de la teoría
tradicional) terminan definiendo el rumbo final de cada decisión
económica tomada.
Se ha comprobado que las dos zonas cerebrales del hombre (las que
regulan las emociones y la racionalidad) se comunican y afectan de
forma conjunta en el comportamiento de las personas y por tanto en
cada decisión que se toma.
De hecho, el sistema emocional es la primera fuerza que actúa en el
proceso mental, por lo que determina el rumbo de las decisiones de
inversión.
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Experimento real con el juego del ultimátum
El jugador A tiene 100 euros y puede ofrecer la cantidad que quiera
al jugador B. Si el jugador B acepta el ofrecimiento, el dinero se
reparte, pero si no es así, ninguno de los dos jugadores obtendrá
nada.
Resultados: la mayoría de los jugadores que encarna el papel B
rechaza ofertas de veinte o treinta dólares, prefiriendo penalizar
al jugador A antes que sentirse engañado. Esto, evidentemente, va
en contra de la lógica económica, que diría que es mejor quedarse
con algo que perderlo todo.
Los neuroeconomistas registraron las imágenes del cerebro mientras
jugaban y comprobaron que cuando los jugadores aceptaban, un
circuito situado en la parte frontal de su cerebro, que soporta el
pensamiento más racional, se ponía en funcionamiento.
Sin embargo, cuando rechazaban la oferta, la ínsula – que vigila
los estados del cuerpo, incluido el disgusto- dominaba el circuito
frontal. Cuanto más fuerte era ese dominio, con más rapidez el
jugador rechazaba la oferta.
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Behavioral Finance (Finanzas del Comportamiento)
La Behavioral Finance se difundió y generalizó tras el Premio Nobel
de Economía (2002) de Kahneman, que junto a Tversky, habían
integrado los avances de la investigación psicológica en la ciencia
económica especialmente en lo que se refiere al juicio humano y a
la adopción de decisiones con riesgo.
Descubrieron que los inversores basan sus decisiones en momentos de
incertidumbre en una serie de atajos (denominados heurísticos), lo
que les lleva a cometer errores al interpretar la información que
dispone y al estimar la probabilidad de diferentes alternativas de
inversión.
Nuestra mente utiliza esos atajos para alcanzar de forma rápida una
estimación del resultado de un problema o decisión compleja, en
lugar de obtener toda la información para disponer de la respuesta
exacta. Se sospecha que estos atajos están programados en nuestra
red neuronal como resultado de milenios de evolución, antes que el
hombre tuviera uso de la razón.
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Las ilusiones ópticas: otros atajos
Las ilusiones ópticas son un buen ejemplo de los atajos que sigue
el cerebro.
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Los sesgos psicológicos en el
comportamiento del inversor
Conocer los sesgos nos permitirá cometer menos errores
Existe un grupo de factores psicológicos, o sesgos en nuestro
comportamiento y consustanciales al ser humano, que condicionan las
decisiones de inversión y lleva a los individuos a cometer errores
disminuyendo la rentabilidad de sus inversiones.
Cuando se acumulan las consecuencias más negativas de estos sesgos
del inversor, se puede observar un comportamiento irracional en los
mercados, con sobre reacciones a acontecimientos, aceleración de
tendencias alcistas o bajistas, etc.
El conocimiento de estos sesgos nos permitirá evitar las negativas
consecuencias de los mismos: mala diversificación de nuestras
carteras, asumir un nivel de riesgo acorde con nuestro perfil,
saber tomar una decisión de venta acertada, etc.
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El principal sesgo de los inversores es una asimétrica aversión al
riesgo de pérdidas o ganancias
Los inversores prefieren evitar las pérdidas en lugar de generar
ganancias adicionales, les duele más una pérdida que un beneficio
equivalente.
De este modo, un individuo prefiere no perder 100 euros antes que
ganar 100 euros, lo cual supone una asimetría en la toma de
decisiones.
Imagine que usted tiene que elegir entre:
1.- Una ganancia segura de 300.000 euros
2.- Una probabilidad del 80% de ganar 400.000 euros y un 20% de no
ganar nada
¿Que decisión tomaría? La mayoría de las personas optan por la
alternativa 1.- (una ganancia segura), a pesar de que la
alternativa 2.- tiene una esperanza matemática más elevada.
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Y si ahora tiene que elegir entre:
1.- Una pérdida segura de 300.000 euros.
2.- Una probabilidad del 80% de perder 400.000 euros y un 20% de no
perder nada.
Más del 90% de las personas eligen la alternativa 2.- en esta
segunda situación, cuando la mejor opción es la 1.-
Este patrón es constante, la gente trata de evitar los riesgos
cuando busca una ganancia, pero elige el riesgo si se trata de
evitar una pérdida, lo cual supone una asimetría en la toma de
decisiones.
En materia de ganancias, somos adversos al riesgo, preferimos
“pájaro en mano que ciento volando”, por el contrario, en materia
de pérdidas estamos dispuestos a asumir más riesgos con el
propósito de evitar las pérdidas, “de perdidos al rio”.
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La falacia de la inversión cuantiosa o gasto desperdiciado
En los años ochenta Arkes y Blumer, hicieron creer a un grupo de
estudiantes que les vendían reservas para un viaje de fin de semana
a una estación de esquí por 100 dólares. Luego les ofrecieron un
viaje más barato (de 50 dólares) a un centro turístico de mejor
calidad y más diversión, por lo que todos compraron los dos
viajes.
Posteriormente se les dijo que ambos viajes tendrían lugar el mismo
fin de semana, y que debían decidirse por uno y que no les
devolverían ninguna cantidad…
Por extraño que parezca, la mayoría eligió el viaje menos atractivo
y más caro debido a la mayor cantidad ya invertida en él.
La elección fue a todas luces irracional. Desde un punto de vista
lógico, los estudiantes ya habían gastado 150 dólares, fuera cual
fuese el destino que decidieran escoger. El precio de uno u otro ya
resultaba irrelevante. Por tanto, lo más racional hubiera sido
sacar el máximo partido a su desembolso optando por el lugar más
prometedor. ¿Por qué entonces se inclinaron finalmente por el
peor?
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Los mismos psicólogos hicieron otro experimento, preguntando a un
grupo de personas sobre qué decisión tomaría con respecto a este
caso:
Un fabricante de aviones ha invertido 10 millones de dólares en un
proyecto para desarrollar un avión que no será detectado por el
radar. Cuando el proyecto estaba al 90% completado, un competidor
anuncia que su proyecto fabricará otro avión indetectable por el
radar, pero que además será más rápido y barato que el
primero.
La cuestión es si ahora debe seguir gastando el 10% adicional en
este proyecto o ponerle fin.
El 85% consideró que debería continuarse el proyecto.
Se hizo el mismo experimento con otro grupo y no se le hizo mención
de la inversión ya realizada, solo el 17% de los participantes
recomendaron continuar con el proyecto.
La razón de esto es que cuanto más gastamos en una cosa (tiempo,
dinero o dedicación), más comprometidos nos sentimos con
ella.
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Los inversores se muestran más inclinados en reafirmar su
compromiso hacia una decisión de inversión si está en pérdidas,
dado el dinero ya invertido.
Los inversores tienen una tendencia natural a mantener las acciones
en pérdidas y en ocasiones refuerzan la posición equivocada, con la
idea de recuperar estas pérdidas si la tendencia cambia al ir
bajando el precio medio de compra…
… incrementando el riesgo que se está tomando y aumentando la
probabilidad de que las pérdidas se incrementen hasta
arruinarle…
Un broker llamado Nick Leeson quebró en 1995 el banco Barings (el
más antiguo de Londres) por ir aumentando los riesgos cada vez más
en los mercados de derivados tras comenzar con ligeras
pérdidas.
En 2008, Jérôme Kerviel de Societé General hizo operaciones
ilícitas que le costaron 4.900 millones de euros al banco, al
aumentar el riesgo para tapar unas primeras pérdidas.
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Los estudios demuestran los efectos de esa asimétrica aversión al
riesgo entre ganancias y perdidas…
Se mantienen más tiempo en las carteras las acciones en negativo
para no aflorar las pérdidas …
… y se venden demasiado pronto las acciones con ganancias,
perdiendo futuros recorridos mejores
Media de días que se mantienen las acciones en carteras si están en
pérdidas o en beneficio
Beneficio medio a los 12 meses después de haber vendido las
acciones con pérdidas o beneficios
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Tomar decisiones en relación a un nivel de referencia
Respuesta: 0,1 mm X 2 ^100 (aprox. 845 mil millones la distancia de
la tierra al sol)
La mayoría de la gente subestima el poder del crecimiento
exponencial: en general comienzan estimando el grosor del papel
doblándolo unas cuantas veces y partiendo de ese nivel de
referencia, extrapolan ese número multiplicándolo por un factor que
subestimará el resultado.
¿Qué grosor tendría una hoja de papel de 0,1 milímetros que
hubiéramos doblado 100 veces?
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Está demostrado que los inversores suelen tomar sus decisiones en
relación a un “nivel de referencia” arbitrario, estimando y
percibiendo las ganancias o pérdidas respecto a dicho punto de
partida.
Adicionalmente, este nivel de referencia que determina la
percepción de las ganancias o pérdidas varía en el tiempo en
función de la evolución en el mercado.
Por ejemplo, los inversores que compraron BBVA a 10 euros en 2005 y
han visto como la acción llegó a valer por encima de 15 euros en el
2007, cuando tras la crisis bajó por debajo de 5 euros, “sufren”
mentalmente una pérdida del 300%, en lugar del 20% real. Los que
compraron a un nivel por debajo de esos 5 euros, también sienten
que están perdiendo, porque han modificado su punto de
partida.
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No estimar linealmente las probabilidades de éxito o fracaso
La mayoría de la gente no estima linealmente la probabilidad de un
suceso.
Se suele “sobreestimar” las probabilidades pequeñas e
“infraestimar” las probabilidades más altas.
Esto explicaría que existan los juegos de azar, como la lotería,
quiniela, etc. que son conocidos por los estadísticos, como unos
“impuestos complementarios que pagan voluntariamente los que no
saben de estadística”.
En el mercado se deben estimar estadísticas de precios, beneficios,
crecimientos económicos, etc. que parten de un nivel de referencia
pasado. Generalmente se sobre estiman los buenos datos en periodos
de expansión y se subestiman en periodos de desaceleración.
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El exceso de Confianza
En una encuesta se preguntó a un grupo de estudiantes americanos si
se consideraban mejores conductores que la media.
El 88% contestó que ellos se veían más hábiles y menos arriesgados
al volante, que el resto de personas…
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Los inversores tienen demasiada confianza en sus propios juicios… y
tienden a exagerar sus capacidades y esperar que el resultado
derivado de sus actuaciones será positivo, lo que les lleva a tener
una mayor confianza en su propia percepción de la realidad que en
el funcionamiento real de los mercados.
… y les lleva a errores en sus estimaciones de
probabilidades:
Si la probabilidad de ocurrir un evento es del 80%, asimilará una
probabilidad cercana al 100%
Estoy seguro que ocurrirá
Es imposible que ocurra
Si la probabilidad de que no ocurra un evento es del 80%, asimilará
una probabilidad cercana al 100%
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Sesgo de planteamiento
En 1982 se sometió a un grupo de médicos a una prueba sobre el
papel de la presentación de un problema: recomendar una operación
delicada a un paciente:
¿Recomendaría una operación que en los cinco años siguientes
ofreciera una tasa de mortalidad del 7%? La mayoría dudaron en
recomendarla
¿Recomendaría una operación que ofreciera en los próximos cinco
años una tasa de supervivencia del 93%? La mayoría se mostraron
inclinados a recomendarla
¿Las dos proposiciones no son equivalentes?
¿Qué les diferencia?
Hay un principio lógico de invarianza, que supone que el orden de
preferencia entre dos expectativas que son equivalentes cuando se
presentan juntas, no deberían de depender de cómo se describen si
se presentan por separado, pero la verdad es que nuestros
sentimientos no nos permiten decidir racionalmente, y en función de
cómo nos presenten el problema, así estimamos y decidimos.
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Exceso de optimismo
Los inversores creen que los activos financieros en los que están
invirtiendo, y precisamente esos, van a ser los que mejor se
comporten en las bolsas, y que la tendencia siempre será alcista
tras haber comprado ellos.
Su optimismo produce una sobreestimación del beneficio a generar
con cualquier decisión de inversión.
Lo anterior les afecta con respecto a mantener posiciones en
mercado ante la expectativa de mejora continua aunque haya cambiado
la tendencia del mercado.
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Perseverancia en sus creencias
Los inversores una vez que toman una decisión son reacios a
cambiarla, ya que desconfían de los nuevos datos, otorgándoles un
peso más pequeño en sus procesos de decisión que el peso otorgado a
las primeras observaciones.
De hecho, incluso llegan a interpretar cualquier información
adicional de tal modo, que confirme sus expectativas. Tan solo
escucha aquellas opiniones que reafirmen sus decisiones.
¿No nos ocurre que solo leemos diariamente el periódico más afín a
nuestras propias opiniones?
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Creencia en la ley de los pequeños números
Es la falacia de los jugadores, que por ejemplo creen que la
perfección de una moneda le permite esperar que una desviación
hacia un sentido, por ejemplo varias caras seguidas, aumenta la
probabilidad de que el siguiente lanzamiento sea cruz, sin darse
cuenta que la probabilidad en cada juegos de azar es la misma con
dos lanzamientos que con mil.
El inversor tenderá a caer en un error al asignar una
representatividad plena a una muestra pequeña a la hora de tomar
decisiones de inversión.
Igualmente, si el inversor no conoce el proceso de generación de un
determinado suceso, también se suele producir el mismo error,
porque los inversores tienden a actuar muy rápidamente
fundamentándose en una deducción obtenida con muy pocos
elementos.
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Falacia de los grandes números
Una mayoría de inversores cree que la variabilidad de los
resultados se reduce a repetir el suceso.
Pienselo ¿participaría en el juego siguiente?
1.- Probabilidad de acertar/perder de 50/50
2.- Ganancia o Pérdida de +100 euros/-100 euros
La mayoría no jugaría si se le ofreciera jugar una sola vez…
… pero si existe la posibilidad de jugar 100 veces, la mayoría se
animaría a jugar, siendo las probabilidades de acertar y perder
siempre las mismas: el 50%
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Evaluación permanente de las inversiones realizadas
¿Cada cuanto tiempo valoramos la evolución de nuestras inversiones?
Este es un tema recurrente con los inversores.
Los medios de comunicación nos bombardean minuto a minuto, de forma
diaria en radio, televisión, Internet, etc. con referencias
constantes a la situación bursátil, con análisis, recomendaciones,
noticias, etc. que afectan directamente a nuestras
inversiones.
Esto nos lleva a mantener nuestras inversiones en un proceso
permanente de evaluación, cuestionando nuestras decisiones,
olvidando la expectativa de rentabilidad que establecimos en base a
nuestro horizonte de temporal, olvidando el proceso de
diversificación que debimos de realizar, etc. y que puede llevarnos
a adoptar decisiones contrarias a nuestro objetivo inicial.
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El enamoramiento de un valor
Suele ocurrir que los inversores se “enamoran” de un determinado
valor, es decir, que mantienen la inversión simplemente porque la
venta implicaría un cambio, una nueva decisión de inversión.
Prefieren mantener la inversión porque se encuentran más a gusto
con valores que ya conocen, porque les resultan más “familiares o
cercanos”.
Además de enamorarnos de un valor, también ocurre esta fase de
enamoramiento con determinadas zonas geográficas (solo España, o
Europa, emergentes, etc) estilos de inversión (grandes o pequeños
valores, de crecimiento, etc.) o de sectores concretos (tecnología,
banca, eléctrico, etc.) aún conociendo y haber sido asesorado,
sobre la conveniencia de una adecuada diversificación para reducir
riesgos y mejorar la rentabilidad objetivo.
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Potenciación de sucesos anteriores
Muchos inversores atribuyen una probabilidad mayor que la real a
sucesos poco comunes o casuales si han ocurrido
recientemente.
De este modo, muchos inversores particulares invierten basando sus
decisiones en la evolución pasada. Compran la acción que se
comportó positivamente en los últimos años y reniegan de los
valores que peor comportamiento tuvieron.
Está comprobado que en fondos de inversión hay entradas de dinero
muy fuertes en los fondos que mejor comportamiento tuvieron el año
anterior.
La realidad es que hay una alta probabilidad de que los tipos de
activos que peor comportamiento tuvieron un año, deparen mejores
rentabilidades al ejercicio siguiente.
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La psicología de las multitudes
y el efecto rebaño
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Las multitudes no razonan ni actúan como los individuos que las
forman.
Un grupo formado en su mayor parte por gente que normalmente y por
sí misma jamás se creería capaz de manejar su cartera de forma
irracional, puede llegar a actuar de tal manera cuando los dos
principales sentimientos, el miedo a perder (pesimismo) y la
avaricia por ganar (optimismo) se apodera de los individuos.
Un individuo que se vea expuesto a un grupo de agentes que siguen
un comportamiento de rebaño que no responde a variables objetivas,
que actúan irracionalmente, puede actuar racionalmente uniéndose al
grupo. El comportamiento del individuo y su respuesta serán
perfectamente racionales, aunque la decisión del grupo sea
irracional.
El comportamiento de rebaño, o de imitación de la “masa”, de la
multitud, es particularmente importante en las burbujas económicas
y, en particular, en las crisis financieras.
Psicología de las multitudes y el efecto rebaño
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Los comportamientos suelen ser similares. Siempre se olvidan las
pasadas burbujas y la euforia acaba llegando al mercado, subiendo
los precios en un efecto de imitación, perdiéndose la razón. Cuando
se recupera ya es tarde, la burbuja ya ha saltado y todo el mundo
quiere vender, también por imitación, ampliándose el
movimiento.
Ciclo emocional en los mercados
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¿Qué es y cómo valorar el sentimiento de la masa?
Se trata del nivel de optimismo o pesimismo que existe en el
mercado (o en un valor, o sector concreto) en un momento
determinado y se considera un método útil de opinión
contraria.
Cuando el sentimiento alcanza un nivel extremo, ya sea de optimismo
o pesimismo, es probable que se produzca un giro en el
mercado.
Cuando el nivel de optimistas alcanza un nivel extremadamente alto,
suele producirse en un plazo corto de tiempo, un techo en las
cotizaciones. Cuando el nivel de pesimistas alcanza un nivel
extremo, suele indicarnos la proximidad de un suelo.
El motivo es simple, cuando hay demasiado optimismo nos indica que,
probablemente, mucha gente ya ha comprado y, por lo tanto, queda
poco dinero disponible para comprar. Cuando el dinero se agota el
mercado cae por pura ley de oferta y demanda.
Contrariamente, cuando demasiados inversores indican que están
bajistas es porque probablemente ya han vendido y cuando se agotan
los vendedores el mercado está cerca de un suelo de mercado,
nuevamente por lógica oferta-demanda.
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Existen diversos métodos para conocer la opinión de la masa, aunque
normalmente se utiliza el ratio “put/call” o encuestas realizadas
por servicios de análisis, como el de Investors Intelligence o el
de AAII (American Association of Individual Investors).
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¿Por qué es importante conocer el estado de la “masa”?
Keynes dijo en una ocasión que el mercado puede mantenerse durante
más tiempo irracional que tú solvente. Por ello, es importante
conocer cual es el comportamiento de la masa, del mercado, de la
multitud que mueve los precios.
Si la masa se mueve al alza, el precio subirá, pero a veces la masa
se da la vuelta y no le importa lo que digan los profesionales,
atrapando al inversor individual más incauto.
La masa es como un banco de peces que se mueven todos juntos en una
sola dirección. Pero de repente giran todos a una gran velocidad.
Si nosotros fuéramos el último pez que sigue a la masa, asumiendo
que el resto de peces saben lo que está bien en cada momento,
llegaremos siempre tarde en cada giro...
…Estaremos vendiendo cuando hay que comprar y comprando cuando hay
que vender.
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Lo más práctico del análisis fundamental
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Las variables que más influyen en la cotización de las acciones
son:
Los flujos de liquidez.
Los tipos de interés.
Correlación entre mercados mundiales
¿Qué variables fundamentales influyen en el valor de mercado de las
acciones?
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Los flujos de liquidez
Son los movimientos que se originan por las compras y ventas que
realizan los participantes del mercado, ya sean por la entrada de
nuevas empresas en las Bolsas o por la retirada del mercado de
otras. Es decir, son los cambios que se producen en la composición
de las carteras de los accionistas principales (decisiones de
inversión y de desinversión).
Los participantes del mercado son fundamentalmente
siete:
• Inversión extranjera
• Familias españolas
Las Expectativas y la Coyuntura Económica
La decisión de inversión requiere un proceso de formación de
expectativas sobre los riesgos y rentabilidades asociados a la
disposición de un capital.
Este proceso es muy simple: los participantes del mercado,
en base a la información de que disponen, realizan sus propias
evaluaciones del futuro. Los precios de los activos simplemente se
adaptarán a la opinión de dichos participantes.
Otro factor decisivo en la cotización de los activos
financieros es la estabilidad política y económica del país, aunque
en ocasiones (crash de octubre de 1987) se han producido caídas en
los mercados con economías que gozaban de buena salud.
Una estabilidad económica puede afectar también a mantener las
tasas de inflación controladas, lo que permite no tener
incertidumbres sobre las políticas de tipos de interés futuros, y
por tanto su impacto en Bolsas.
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Los Tipos de Interés
El inversor en Bolsa tiene que decidirse entre la renta fija y la
renta variable.
Las variables comentadas son situaciones macroeconómicas (centradas
en la economía global) que no tienen en cuenta las actividades
individuales de las sociedades.
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Los Beneficios Empresariales
Los resultados empresariales son los instrumentos fundamentales en
la creación de valor para el accionista.
Y aún más importantes son las expectativas de beneficios.
La cotización de un título recoge toda la información que es
posible y los mercados descuentan rápidamente las perspectivas
futuras, de manera que la cotización del título refleja
inmediatamente el valor actual de esos beneficios esperados.
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Correlación entre los Mercados Internacionales
La diversificación de una cartera de valores sólo se conseguirá
acudiendo a mercados poco correlacionados con Europa o EE.UU. como
son los asiáticos o los latinoamericanos e incluyendo otros tipos
de activos (renta fija gubernamental, corporativa, gestión
alternativa, etc.).
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Métodos de valoración basados en ratios bursátiles
Estos métodos se basan en la cuenta de resultados de la empresa y
se usan con frecuencia en la valoración de acciones en bolsa.
Tratan de determinar el valor de la empresa a través de la
estimación de su rentabilidad futura. Por tanto, son métodos de
capitalización de los beneficios futuros o de los dividendos,
ventas o de cualquier otro indicador similar.
El método se basa en valorar una empresa buscando otras similares
(mismo sector, tamaño parecido, adquisiciones recientes, etc.), que
coticen en el mercado de valores y aplicarle los ratios indicativos
del valor de éstas con objeto de obtener el valor de aquella. Por
tanto, en esta metodología es un aspecto CLAVE.
Es decir, que la valoración de la empresa se realiza suponiendo que
ésta se va a comportar en el futuro de la misma manera que las
compañías tomadas como referencia, no obstante, esta suposición es
aventurada, por lo que este tipo de valoración debe tomarse con
precaución y no debe ser el único método de valoración utilizado,
debiendo complementarse.
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Aspectos más importantes a considerar para la selección de las
compañías comparables:
Compañías cotizadas en Bolsa
Con similar mix de productos/y o negocios
Que sean del mismo país o región, y/o que operen en similar zona
geográfica
De tamaño similar, no siendo aconsejable tomar como empresas
comparables las que pudieran tener volúmenes de ventas y/o
beneficios desviados más de un 50% de la empresa analizada
Que pudieran tener similares perspectivas de crecimiento de
beneficios y/o rentabilidad similar sobre recursos.
Con una posición competitiva similar
Con estructuras, gastos de I+D, marketing, etc. similares
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PER (Price Earning Ratio)
Se trata del múltiplo de beneficio por acción que paga la bolsa, es
decir el número de veces que los inversores pagan el beneficio
anual de una compañía. También se suele expresar como el número de
años que va a tardar un inversor en recuperar su inversión
(suponiendo que se reparten todos los beneficios y sin tener en
cuenta el valor del dinero). Es frecuente que se hable de compañías
que están caras o baratas en función de que su Per sea más reducido
o más alto que otras compañías.
El PER suele calcularse con los beneficios del año anterior y los
esperados para el año en curso y el siguiente.
Según este método, el valor de las acciones se obtiene
multiplicando el beneficio neto actual por el PER: Valor de la
empresa = PER x Beneficio neto
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Rentabilidad por dividendo (Dividend Yield)
El dividendo es la parte del beneficio de las empresas que se
distribuye entre sus accionistas como remuneración del capital
invertido.
La rentabilidad por dividendo se expresa como el cociente entre el
precio en mercado de las acciones hoy y el dividendo esperado para
el año en curso, o respecto del último ejercicio.
Rentabilidad por dividendo = Dividendo por acción / Precio por
acción
La selección de compañías con elevada rentabilidad por dividendo es
un criterio muy utilizado en gestión de carteras, eligiendo
aquellas acciones con mayor rentabilidad por dividendo.
La estrategia de inversión es sencilla, podemos obtener una
rentabilidad por el dividendo (que suele ser inferior a la renta
fija) y además obtener plusvalías en el medio plazo por un posible
incremento del precio de las acciones.
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La política de distribución de dividendos tiene diferentes lecturas
en base al potencial de crecimiento de la empresa:
Negocios maduros: alto reparto de dividendo
Reducida necesidad de inversión en nuevos proyectos
Cuenta de resultados recurrente, cierta
Menor riesgo de caídas en Bolsa
Empresas crecimiento: incierta y escasa retribución
Gran necesidad de recursos para afrontar ambiciosos proyectos de
crecimiento
Variabilidad de su resultados, menos predecible
Empresas percibidas como de alto riesgo
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Precios sobre Valor Contable (Price/Book Value)
Este es un ratio utilizado para comparar el valor de mercado de una
empresa con su valor contable, es decir, cuantas veces paga el
mercado el valor en libros:
Precio = Capitalización bursátil / Valor Contable
o lo que es lo mismo:
Precio = Precio por acción / Valor contable por acción
Este ratio tiene un importante significado financiero: si el valor
es mayor que uno, nos indica que la capitalización bursátil o valor
de mercado de los fondos propios es superior a su valor
contable.
Este ratio depende mucho de la tipología de las empresas. Si son
empresas industriales, muy necesitadas de fuertes recursos de
capital, el múltiplo será menor que de empresas de servicios o
comerciales, que necesitan menos estructura y por tanto menos
necesidades de fondos propios.
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ROA (Return on assets) y ROE (Return on equity)
El ROA (Return on assets) o rentabilidad sobre los activos totales,
es el ratio que muestra la efectividad de la gestión en generar
beneficios a partir de los activos de los que dispone.
ROA = Beneficio antes de intereses e impuestos (BAII) / Activo
Total Medio
El ROE (return on equity) o rentabilidad sobre los fondos propios,
mide la capacidad de la empresa de generar beneficios con los
recursos de los accionistas (capital social más reservas). Es un
ratio que permite valorar la calidad de las inversiones y su
política de endeudamiento. Se calcula como beneficio neto (después
de impuestos) sobre los recursos propios medios
ROE = Beneficio neto / Recursos propios
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OTROS RATIOS BASADOS EN MULTIPLOS
Deuda/EBITDA
Este ratio proporciona una indicación de la capacidad del emisor de
contraer deuda adicional y de refinanciar la deuda que vence.
Incluye todos los conceptos sujetos a pagos obligatorios al
vencimiento de deuda. Además, puede incluir cualquier pasivo
contingente en caso de que haya una previsión de pago del
mismo.
El apalancamiento a menudo se presenta como el porcentaje de la
deuda en relación con el capital total de un emisor.
Este ratio es útil para medir la estructura del capital de una
compañía, aunque el método conservador para contabilizar por
ejemplo los activos fijos y los conceptos intangibles implica que
con el tiempo el valor de los recursos propios, que es la
diferencia entre activo y pasivo, estará distorsionado. Por esta
razón, se considera con frecuencia que la deuda con relación a
EBITDA es más significativa para medir el apalancamiento de los
emisores.
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Pay-out (%): Dividendos / Beneficio Neto
Es el porcentaje de beneficio neto destinado por una sociedad a
pagar dividendos a sus accionistas. Como tal, no es un ratio
bursátil, pero es de los que más se utiliza. No es normal niveles
de Pay-Out elevados (por encima del 75%).
BPA: Beneficio Neto / Número de acciones.
Es el beneficio por acción. Es un ratio muy utilizado. Se valora
positivamente, la capacidad de crecimiento sostenido del BPA.
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Precio / Ventas
Es el cociente entre la capitalización bursátil y el total de
ventas de la compañía, y nos indica el porcentaje sobre ventas que
el mercado valora de la compañía, siendo útil en algunos sectores
(por ejemplo distribución).
Este ratio puede descomponerse en otros dos: El primer ratio
(precio/beneficio) es el Per, y el segundo (beneficio/ventas) se
conoce normalmente como rentabilidad sobre ventas.
Precio/ventas = PER x Rentabilidad sobre ventas
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La globalización financiera
El mundo ya no es un sistema de unidades interrelacionadas.
La globalidad es un proceso que se caracteriza por la
liberalización de los intercambios a escala internacional.
El resultado es la creación de un gran supermercado, un shopping
center global.
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El proceso de globalización financiera hacia un mercado único,
homogéneo, permanente e ininterrumpido de 24 horas al día, es
resultado de la revolución tecnológica en las comunicaciones.
Este desarrollo basado en la tecnología ha expandido de tal manera
la amplitud y profundidad de los mercados que los gobiernos, no
tuvieron otra alternativa que desregular y liberalizar el crédito
interno y los mercados financieros.
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La efectividad de los mercados financieros en facilitar el flujo
del comercio y de las inversiones directas, han contribuido a
elevar como nunca los estándares de vida en el mundo, al
desarrollar complejos instrumentos financieros que posibilitan el
acceso al crédito y una mejor gestión de los riesgos
asociados.
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La rápida expansión de la banca y de las finanzas a través de las
fronteras se produce porque el procesamiento de información y las
tecnologías de comunicación de bajo costo, han mejorado la
habilidad de los clientes en una parte del mundo de evaluar por sí
mismos depósitos, préstamos, oportunidades de inversión, etc.
ofrecidas en cualquier parte del mundo en tiempo real.
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La misma eficiencia de los mercados financieros globales,
engendrada por la rápida proliferación de los productos
financieros, también tiene la capacidad de trasmitir errores o
crisis a un ritmo muy rápido a través del sistema financiero, en
formas que fueron desconocidas hace una generación, y no imaginadas
ni remotamente en el siglo XIX.
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La tecnología actual permite a un solo individuo iniciar
transacciones masivas con una ejecución muy rápida. No sólo se ha
incrementado la productividad de las finanzas globales, sino que
también, obviamente, la habilidad de generar pérdidas ha crecido a
una tasa previamente inconcebible.
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¿Como afecta la globalización económica y financiera en las
empresas ?
La globalidad económica y financiera les brinda a las empresas la
oportunidad de diversificar su actividad en otros mercados, sobre
todo en emergentes (por su capacidad de crecimiento), para
garantizar la extensión del ciclo de vida de sus productos.
Ciclo de vida de un producto
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Este proceso tiene como consecuencia que las cotizaciones de las
multinacionales que desarrollan una parte significativa en otros
países, no dependan sólo de la evolución de las variables
macroeconómicas de su mercado local, y dependan cada vez más de un
índice globalizado de la economía.
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% Exportaciones zona Euro
Por ejemplo, en Europa, dependemos del sector Exterior. Las
exportaciones representan cerca del 45% del PIB
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Ejemplo de globalización empresarial: Daimler Chrysler
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El ciclo económico y el ciclo bursátil
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El comportamiento de ambas variables no pueden desligarse. En un
ciclo económico normal suelen responder a la siguiente pauta:
En un primer momento del ciclo, son las compañías cíclicas las que
comienzan a descontar un cambio de tendencia en la economía y su
cotización en bolsa comienza a subir.
La banca tiene que esperar un poco más a mejorar, por la vía de la
reducción de la morosidad y por el incremento de la demanda
crediticia
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El sector eléctrico es neutro: cuando la economía va bien aumenta
la demanda de energía y cuando va mal suelen bajar los tipos de
interés y le beneficia por estar normalmente bastante
endeudadas.
El sector de telecomunicaciones va después, ya que ha hecho un gran
esfuerzo inversor a lo largo del ciclo y suele quedar un exceso de
capacidad tras un ciclo bajista de telecomunicaciones.
La parte final del ciclo bursátil suele coincidir con una fuerte
subida de los valores inmobiliarios, como comportamiento
especulativo, en el que los inversores confían más en dichos
activos frente a activos industriales.
Todo este complejo entramado de relaciones hace que el ciclo
bursátil se anticipe de alguna manera al económico (representado en
el color azul).
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Source: Bloomberg
S&P 500
Junio 1973 - Junio 1976 & Julio 2007 - Julio 2010
50
60
70
80
90
100
110
02.07.1973
02.09.1973
02.11.1973
02.01.1974
02.03.1974
02.05.1974
02.07.1974
02.09.1974
02.11.1974
02.01.1975
02.03.1975
02.05.1975
02.07.1975
02.09.1975
02.11.1975
02.01.1976
02.03.1976
02.05.1976
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S&P 500 en cada una de las crisis económicas: El gráfico
refleja el comportamiento del S&P 500 2 años antes y 2 años
después del reconocimiento oficial de cada crisis (Punto 0)
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Los resultados de la inversión en unos sectores son
sustancial-mente distintos a los de otros. No todo es igual…
Datos al 5 de octubre de 2009
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El ciclo económico y la inversión sectorial o temática
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Saber comprar y vender a un precio justo para no arruinarse
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Tipos de Gráficos: Grafico Lineal
Se traza uniendo con una línea continua los precios de cierre del
activo. Es la unión de los cierres de cada sesión si se trata de un
gráfico diario, y de los cierres semanales si se trata de un
gráfico semanal, o de horas en un horario, etc.
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Gráficos de barras
Gráfico de Velas
Resistencias
Una resistencia es una concentración de oferta. Son los picos o
máximos del gráfico y representa un nivel de precio por encima del
mercado en donde la presión de venta supera a la presión de
compra.
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Soporte
Un soporte es una concentración de demanda. Son los valles o
mínimos de reacción y representa la zona donde el interés de compra
es suficientemente fuerte como para superar la presión de la
venta.
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¿Cuál es la psicología del soporte y resistencia?
Entre los participantes del mercado, hay inversores de largo, de
corto y los indecisos:
Los de largo compraron pero no suficiente, los de corto se
arrepienten y rezan porque vuelva al nivel donde ellos entraron
para salir sin pérdidas. Los no comprometidos (indecisos),
comprenden ahora que los precios están subiendo y se deciden a
entrar en el mercado, en la próxima oportunidad.
Entonces, los tres grupos han decidido comprar en la próxima caída,
porque tienen intereses creados en esa área de soporte por debajo
del mercado. Si se rompe el soporte, todos aquellos que compraron
en el área del soporte, comprenden ahora que cometieron un error.
Muchos de ellos, deberán incrementar sus garantías o liquidar la
operación.
Otros participantes neutrales del mercado, comprenden que el nivel
de soporte ha sido roto y que ahora es una resistencia, por lo
tanto esperan una segunda oportunidad para quedarse cortos en esa
zona.
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Ser conscientes de la importancia de los números redondos como
soporte y resistencia. Los números redondos tienen una cierta
tendencia a frenar avances y descensos y por tanto, estos números
redondos actuarán a veces, como soporte o resistencia.
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Cuando un nivel de soporte es penetrado en una cierta medida, se
invierten sus papeles y se convierten en lo contrario, diremos que
el soporte se ha convertido en resistencia, y viceversa.
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Es típico que una vez rota la línea de tendencia que ha funcionado
como soporte tengamos un rebote de nuevo a esa línea, que ahora es
resistencia (fenómeno del "pull-back"). El pull back a línea de
tendencia, es definido como la última oportunidad de compra o venta
cuando la línea de tendencia ha sido perforada. En todo caso, el
pull-back no tiene por qué producirse siempre, luego rota la línea
de tendencia el pull-back puede, o no, llegar. Si no llega es
síntoma de mayor fuerza de la tendencia que se inicia.
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Rectángulos
Canales
Es una línea paralela a la de tendencia que une, en caso de una
tendencia alcista, los sucesivos máximos o resistencias de los
precios. Los canales también llevan implícitos objetivos de
medición de precios. La ruptura de un canal por cualquiera de sus
lados llevará al precio a una distancia igual al ancho del canal en
la dirección de la ruptura.
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Triángulos
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Doble suelo y doble techo. Las características más comunes es que
tiene dos techos al mismo nivel más o menos y un suelo, con un
aspecto similar a una m (y de forma inversa). El objetivo mínimo de
corrección se calcula igual que con cabezahombros.
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Medias Móviles
Las medias móviles se emplean para suavizar la curva de precios,
amortiguando las variaciones bruscas y ofreciendo así una visión
del valor más apropiada para el seguimiento de su tendencia. Las
medias móviles son por definición “retardadas” al comportamiento
del precio, es decir, no se anticipan a los posibles cambios de
tendencia. Se emplean como herramienta de confirmación de estos
cambios de tendencia.
Lo habitual no es tratar con una única media móvil sino con parejas
o tríos de medias móviles de distintas amplitudes (distinta
cantidad de datos). La posición relativa de éstas y sus pendientes,
nos indican la tendencia y la fortaleza del valor.
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Medias Móviles : Características operativas
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Las Reglas de uso con varias medias:
El más utilizado es el de cruce doble En este método se emplean dos
medias de distintos periodos, una larga de más de veinte días, y
otra corta de menos de quince días. Aunque estos periodos son
meramente indicativos, pueden utilizarse los que se quieran siempre
y cuando tengan una separación en el periodo entre ambas medias. En
este método se producen las señales de venta cuando la media corta
cruza hacia abajo la larga. La señal de compra aparece cuando la
media corta cruza hacia arriba la larga.
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RSI (Relative Strength Index)
2. Divergencias del indicador con la curva de precios.
3. Análisis Gráfico: aplicado al propio oscilador.
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Algunos indicadores adelantados que pueden avisar de un cambio del
ciclo económico y/o bursátil
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ZEW Sentimiento Económico en Alemania
Se pregunta a los encuestados sobre sus expectativas (6 meses) y
percepción actual con respecto a la actividad económica (inflación,
tipos de interés, tipos de cambio sobre diversas economías
mundiales, expectativas sobre precio del crudo ) y los mercados de
capitales. El ZEW es la diferencia entre respuestas positivas y
negativas.
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El IFO o índice de clima empresarial mide el desarrollo de la
economía alemana. Cada mes el Instituto IFO sondea a más de 7.000
empresas, evaluando la situación del negocio y sus planes para el
corto plazo. De las respuestas a la encuesta empresarial IFO, se
obtiene el indicador de confianza. El índice tiene una alta
repercusión sobre el mercado y en particular sobre el euro, ya que
orienta sobre la actividad presente y futura de la principal
economía de la Eurozona.
Instituto IFO – Clima Empresarial Alemania
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EEUU: Confianza U. Michigan
La Universidad de Michigan elabora una estadística sobre la
confianza de los consumidores con respecto a sus finanzas
personales, condiciones económicas y de compra. Unas buenas
perspectivas de consumo a futuro, influyen directamente sobre la
demanda y con ello sobre la producción y el empleo. En
circunstancias normales la encuesta tendría un impacto moderado,
pero en el contexto actual los indicadores de confianza han
adquirido una especial relevancia. Las caídas adelantan un menor
consumo, que aporta 2/3 del PIB norteamericano.
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Confianza consumidor
Fuertes caídas en la confianza del consumidor suelen coincidir
históricamente con los suelos de bolsa
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