FORMATION A DISTANCE

DES TECHNICIENS SUPERIEURS

MODULE DE FINANCE I

Chapitre introductif

LA GESTION FINANCIÈRE DANS L’ENTREPRISE

Section I Définition de la gestion financière 

La gestion financière est l’ensemble des activités de planification, de prise de décision et du contrôle quant à l’emploi des ressources financières disponibles en vue d’atteindre les objectifs de l’entreprise.

Section II objectifs de la gestion financière 

Selon la pensée traditionnelle en finance, le gestionnaire financier a pour objectif la maximisation du bien être des actionnaires. Pour atteindre cet objectif ; la théorie microéconomique prend comme objectif la maximisation de profit, toutefois la maximisation de profit n’assure pas nécessairement le bien être des actionnaires, d’autres facteurs sont à prendre en compte tels que le risque, la distribution des dividendes.

Ainsi pour maximiser le bien être faut-il :

- saisir les opportunités d’investissement les plus rentables (les créneaux porteurs de profit).

- Minimiser le risque associé.- Assurer à l’activité de l’entreprise les fonds nécessaires au coût minimum.- Tenir compte de la valeur temporelle de l’argent.

Section III Le rôle de la gestion financière 

D’une façon générale, le rôle du gestionnaire financier est d’assurer une allocation optimale des ressources monétaires à fin de maximiser le bien être des actionnaires. Il s’agit de satisfaire la double contraintes de rentabilité et d’équilibre financier.

La contrainte de rentabilité signifie la maximisation de la valeur de la firme et la contrainte d’équilibre financier signifie l’ajustement des flux monétaires (l’encaissement et décaissement) afin de préserver la solvabilité de l’entreprise.

Concrètement, le gestionnaire financier prépare la prise de décision par la collecte d’informations surtout d’origine comptable. Ces informations sont traitées lors de l’analyse financière qui dégage les points forts et les points faibles de la situation financière. A la lumière de cette analyse, on prend une décision.

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Remarque : Gestion financière et fonction financière; quelle différence ?

La gestion financière fournit à la fonction financière une théorie, des outils d’analyse permettant au responsable financier de prendre les décisions adéquates (d’investissement, de financement et de distribution) dans l’objectif de maximiser la valeur de l’entreprise .Elle remplit, en outre deux rôles complémentaires à court terme :

1) Aider à faire un diagnostic périodique sur la santé financière .Deux analyses peuvent être effectuées dans ce but :

- Une analyse externe (méthode des ratios)- Une analyse interne (méthode des flux)

2) Aider à gérer les différents éléments du patrimoine à court terme (actif circulant) :

- L’investissement dans le cycle d’exploitation.- La gestion de trésorerie.

Section IV les décisions financières 

Le financier doit faire face à deux décisions majeures ;

- Décision d’investissement : c’est décider du niveau optimal de l’actif à avoir et du choix de la combinaison optimale qui permet de maximiser la valeur de l’entreprise.

- Décision de financement : c’est décider de la combinaison du passif pour assurer le financement de l’actif désiré au moindre coût. Pour financer un projet d’investissement, on peut soit utiliser nos propres argents (fonds propres), c’est l’autofinancement ; soit faire appel aux ressources de financement externes (crédit bancaire, crédit inter-entreprises …)

Les décisions d’investissement et de financement sont étroitement liées. En effet la comparaison entre la rentabilité des investissements et le coût de financement nous permet de faire une classification des projets du plus rentable au moins rentable et l’arbitrage devient donc facile.

D’une façon générale : * si Re > coût de financement → projet retenu

*si Re ≤ coût de financement → projet non retenu

Collecte d’informations Analyse Décisions

Réalisations d’objectifsContrôle

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- Décision de distribution de dividende : la politique de distribution des dividendes dépend dans une large mesure de décision d’investissement et de financement : quel pourcentage des bénéfices sera réinvesti dans l’entreprise ? c’est en effet en fonction du programme d’investissement -financement.

Section V Le contenu de la fonction financière 

- L’analyse financière : elle repose sur la mise en œuvre d’instruments spécifiques à partir du documents comptables pour établir un diagnostic.

- La gestion des actifs circulants : stocks, clients, trésorerie. - La prévision et la planification financière : elles ont pour objet l’anticipation des flux

financiers.- Les décisions d’investissement, de financement et de politique de dividendes.

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Chapitre II : LE BILAN FINANCIER

INTRODUCTION 

Avant de prendre une décision qui engage l’entreprise, le financier doit porter un diagnostic sur la situation de son entreprise. Ce diagnostic est établi sur la base des documents financiers.

Ce chapitre sera donc consacré à la présentation du bilan de l’entreprise selon l’optique financière. Cette présentation tente de s’adapter à la réalité économique de l’entreprise puisque la présentation comptable est imprécise, incomplète voire trompeuse.

Ainsi dans ce chapitre on essayera d’abord de :

-Montrer l’imperfection des documents comptables.

-Retraiter le bilan comptable.

-Présenter le bilan financier détaillé et le bilan de synthèse.

Section I : Imperfections des documents comptables 

Un bilan comptable est établi sur la base, des règles, de présentation et d’évaluation qui émanent d’un formalisme inhérent de la normalisation comptable. Malgré les améliorations récentes introduites par le système comptable tunisien appliqué depuis le 01/01/97 la distorsion entre la présentation comptable et financière persiste, en effet l’analyste financier se trouve au contraire plus soucieux d’efficacité que de formalisme.

Si on veut détailler encore plus les origines de la divergence ente les deux disciplines comptable et financière on pourra se référer à quelques exemples :

1) L’inflation 

Selon le principe du coût historique les actifs doivent être comptabilisés à leurs coûts d’acquisition, la réévaluation n’est pas possible (principe du coût historique et principe de prudence) ainsi la dépréciation monétaire n’est pas prise en compte et la valeur des actifs ne représente pas la réalité économique.

2) Date d’arrêté des comptes

 Cette date a des répercussions sur l’appréciation de la situation financière des entreprises dont l’activité est saisonnière. Généralement en comptabilité la date d’arrêté des

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comptes est le 31/12 de chaque année ceci peut ne pas coïncider avec les différentes phases du cycle d’exploitation. L’analyste financier peut être donc induit en erreur.

Exemple

Imaginer que nous faisons notre analyse financière de la société « THALJA » sur la base d’un bilan arrêté le 31/12. La société est spécialisée dans la vente de produits frigorifiques, à cette date nous ne trouvons pas de stocks de produits finis, donc ce bilan n’est pas représentatif de l’activité réelle de l’entreprise.

3) les utilisateurs de l’information comptable

 Le bilan comptable est destiné à plusieurs utilisateurs dont les objectifs sont divergents. Exemple : le dirigeant de l’entreprise peut décider une augmentation des charges de l’exercice pour diminuer le résultat afin de payer moins d’impôt sur le bénéfice. Ainsi une méthode d’amortissement dégressif est plus recommandée dans cette situation puisque la charge d’amortissement est plus importante les premières années. Ce choix donc n’est pas tributaire des conditions d’utilisation réelle. D’où il est difficile de faire confiance à une information donnée par un bilan comptable.

4) La non prise en compte des données qualitatives

 Le bilan comptable ne prend en compte que des ressources quantitatives, or les ressources qualitatives permettent en grande partie de réaliser des performances économiques de l’entreprise.

Exemple 

Deux entreprises peuvent avoir les mêmes actifs et passifs mais un résultat différent de fin d'année en fait la qualification du personnel intervient.

Ainsi, pour que le bilan comptable soit un support adéquat pour la conduite d’une analyse financière crédible il doit être retraité. Le bilan redressé s’appelle bilan financier.

Le bilan financier permet de renseigner les actionnaires, les banquiers et les tiers sur : la solvabilité réelle de l’entreprise, sur son degré de liquidité, sur la couverture de ses investissements et sur son autonomie financière. Il est établi en terme de risque comme si l’entreprise devait arrêter tout de suite ses activités. Par opposition le bilan fonctionnel s’inscrit dans une optique de continuité d’exploitation. Le bilan financier est un document de base nécessaire à toute négociation financière.

La construction du bilan financier repose sur :

-Une réévaluation des postes des actifs du bilan comptable afin de déterminer le montant de l’actif réel.

-La détermination des passifs réels et leurs reclassements selon leurs échéances.

-La détermination de la valeur réelle des fonds propres.

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Section II : La détermination des actifs réels 

Les actifs de l’entreprise comprennent les moyens de production et les actifs circulants qui vont permettre à l’entreprise d’accomplir son cycle d’exploitation. Pour corriger ces actifs il convient :

-D’éliminer les non-valeurs.

-D’intégrer les plus et moins values non comptabilisées.

-De prendre en compte les engagements hors bilan.

1) Le traitement des non-valeurs

  Les non-valeurs sont des emplois inscrits à l’actif du bilan comptable, ils ont une incidence non immédiate sur le résultat de l’exercice. L’objectif comptable vise :

-A échelonner leur impact sur le résultat (frais préliminaires).

-A différer la prise en compte de cet impact sur le résultat (prime de remboursement des obligations).

-A tenir compte du caractère latent de la perte qu’ils représentent (écart de conversion des actifs).

En terme de liquidité, les non-valeurs ne peuvent pas donner lieu à une rentrée de fonds puisqu’elles sont des actifs fictifs créés pour les besoins d’une procédure comptable.

Le financier doit donc d’après cette analyse éliminer ces non-valeurs de l’actif total.

Bilan comptable Bilan financier non équilibré

Emplois Ressources Emplois Ressources

Actifs non courantsAutres actifs non courants frais préliminaires charges à répartir frais d’émission et

prime de remboursement

écarts de conversion

Actifs courants

Capitaux propres

Passifs non courants

Passifs courants

Actifs non courantsAutres actifs non courants frais préliminaires charges à répartir frais d’émission et

prime de remboursement

écarts de conversion

Actifs courants

Capitaux propres

Passifs non courants

Passifs courants

TOTAL X TOTAL X TOTAL Y = X-Z TOTAL X

En éliminant les actifs fictifs, le bilan ne garde pas son équilibre c.a.d le total des

emplois et différent du total des ressources Y ≠ X. Ainsi il faut suivre cette opération par une diminution d’un même montant au niveau des fonds propres (réserve spéciale de réévaluation).

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Bilan financier

Emplois Ressources Actifs non courantsAutres actifs non courants frais préliminaires charges à répartir frais d’émission et

prime de remboursement

écarts de conversion

Actifs courants

Capitaux propres

réserve spéciale de réévaluation (Z)

Passifs non courants

Passifs courants

TOTAL Y TOTAL Y

Remarque 

Certaines de ces non-valeurs renferment dans le futur des charges déductibles fiscalement, donc une économie d’impôt est possible ce qui donne lieu à une créance fiscale latente hors exploitation dont il faut en tenir compte. Cette remarque est aussi valable pour tous les actifs réévalués.

2) Les actifs immobilisés

 Les actifs immobilisés doivent être évalués à leurs valeurs réelles et non pas à leur V.C.N ou à la valeur brute comme le cas du bilan fonctionnel, il y a donc abandon du principe de coût historique.

Les actifs immobilisés sont composés :

- Des immobilisations incorporelles

- Des immobilisations corporelles

- Des immobilisations financières

Au niveau des immobilisations incorporelles il s’agit du fonds commercial, du droit au bail, du logiciel, des concessions, brevets, marques …

Le fonds commercial et le droit au bail ne figurent pas dans le bilan comptable s’ils sont crées par l’entreprise (application de la convention de prudence). Sur le plan financier il faut évaluer ces derniers et les constater dans le bilan financier tout en augmentant les réserves spéciales de réévaluation au niveau des capitaux propres.

Pour les immobilisations corporelles une réévaluation doit être faite de ces éléments tout plus value ou moins value augmente ou diminue les actifs et la réserve spéciale de réévaluation.

Exemple

 L’entreprise « 3S » a acheté le 01/01/1980 un terrain d’une superficie de 5000 m2 à la région de zarouk Gafsa, au prix de 0,200 dinars le m2.

Le 31/12/2001, à cette région le m2 se vend à 50 dinars.

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Ainsi l’équilibre entre les emplois et les ressources est respecté, total des actifs = total des capitaux propres et passifs

On demande à partir du bilan comptable d’établir le retraitement nécessaire pour déterminer le bilan financier.

Bilan comptable au 31/12/2001 Bilan financier non équilibré Emplois Ressources Emplois Ressources

Actifs non courants

* Terrain 1000

Actifs courants

Capitaux propres

Passifs non courants

Passifs courants

Actifs non courants

* Terrain 250.000

Actifs courants

Capitaux propres

Passifs non courants

Passifs courants

TOTAL X TOTAL X TOTAL Y = X+249.000 TOTAL X

Bilan retraité

Emplois Ressources Actifs non courants

Terrain 250.000

Actifs courants

Capitaux propres

* réserve spéciale de réévaluation 249.000

Passifs non courants

Passifs courants

TOTAL Y TOTAL Y

Pour les immobilisations financières, il s’agit des titres de participation, des prêts et des dépôts et cautionnements. Ces biens financiers ne peuvent être considérés comme immobilisés que si l’entreprise a l’intention de les détenir pour une période supérieure à 12 mois. Une entreprise ne peut pas considérer des actions achetées dans un objectif spéculatif comme des immobilisations financières. Si l’échéance d’un prêt est devenue inférieure à une année un reclassement des immobilisations financières deviendra nécessaire.

3) Les stocks

 Plusieurs problèmes peuvent se présenter à propos des stocks :

- L’obsolescence de certains produits, le risque d’invendu peuvent causer la diminution de la valeur des stocks. Le financier doit ainsi être vigilant pour constater l’effet de ce risque sur les stocks et par suite diminuer la réserve spéciale de réévaluation dans l’objectif de garder l’équilibre du bilan.

- Les méthodes d’évaluation des stocks sont multiples, le système comptable tunisien laisse le choix entre deux méthodes seulement à savoir le coût moyen unitaire pondéré et la méthode premier entré premier sorti (FIFO). Toutefois d’autres méthodes peuvent être étudiées telles que la méthode du dernier entré premier sorti (LIFO), la méthode des coûts d’achats identifiés, la méthode des coûts de remplacement ou dite aussi méthode économique…

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Ainsi l’équilibre entre les emplois et les ressources est respecté total des actifs = total des capitaux propres et passifs

En période d’inflation, la méthode FIFO permet de dégager un bénéfice supérieur aux autres méthodes. L’analyste financier doit être attentif aux modifications intervenues dans la méthode d’évaluation pour ne pas gonfler ou réduire artificiellement un bénéfice ou une perte. Le choix de la méthode doit être basé sur le souci de la représentation d’une réalité économique.

Exemple 

Quelle méthode doit utiliser une entreprise de fabrication de boites de conserves pour valoriser son stock de matière première ? Pourquoi ?

Certaines entreprises dans leurs politiques d’approvisionnement fixent un stock appelé stock de sécurité. La société n’a recours à ce stock que dans des cas rares (brusque accroissement des besoins ou important dépassement des délais de livraison) pour ne pas arrêter la production.

Ainsi la conclusion du financier, c’est que ce stock n’est pas fréquemment utilisé et donc il ne doit pas constituer un actif circulant. Il s’agit plutôt du stock outil qui reste dans l’entreprise pour une longue période. Ce stock est éliminé des actifs circulants et est classé au niveau des valeurs immobilisées.

4) Les comptes de régularisation des actifs

 Ces comptes sont utilisés en application du principe comptable de rattachement des charges et des produits » en effet chaque exercice ne doit supporter que ses charges et ses produits.

Exemple

Une entreprise a loué le 30/03/N un entrepôt, le paiement des loyers est annuel et à l’avance pour 12.000 DT.

L’opération s’analyse d’un point de vue comptable ainsi 

61 Services extérieurs

Trésorerie

12.000

12.000

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30/03/N

Le 31/12/N une écriture comptable de régularisation va avoir lieu dont l’objectif de ne laisser pour l’exercice N que les charges qui le concerne.

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61

Compte de régularisation

Services extérieurs

(12.000 * 3/12 = 3.000)

3.000

3.000

D’un point de vue financier

Le financier analyse cette opération autrement, en effet le loyer constitue une charge qui a été décaissée et dont on n’espère pas récupérer son montant, Pourquoi donc on la considère comme une créance, alors quelle ne l’est pas ?

De ce fait, il faut annuler cette créance constituant un actif fictif et diminuer la réserve spéciale de réévaluation pour un même montant.

Le financier est appelé à vérifier les éléments des comptes de régularisations afin de s’assurer de l’existence réelle ou non des créances.

5) Les provisions pour dépréciation

 Ces provisions viennent en déduction des éléments d’actifs, dans la mesure où elles sont justifiées d’ailleurs même comptablement les provisions sont considérées comme des actifs soustractifs. Toutefois si une provision est constatée à tort, il y a lieu donc de redresser la situation en annulant la provision et en augmentant la valeur de l’actif correspondant.

6) Les placements courants

 Les placements sont constitués, soit des titres de propriété soit de titres de créances. L’entreprise dans ce cas n’a pas l’intention de détenir ces titres à M.L.T, l’objectif recherché est spéculatif (rentabilité immédiate). D’un point de vue financier ces titres peuvent être considérés :

- Soit des valeurs disponibles, dans le cas où ces titres seraient très liquides (bons de trésor)

- Soit des valeurs réalisables pour les titres ayant un degré de liquidité moins important.

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31/12/N

Section III : Le reclassement des capitaux propres et des passifs 

1) Le résultat de l’exercice

 Dans un bilan comptable avant répartition du résultat on trouve la totalité du résultat de l’exercice au niveau des capitaux propres.

D’un point de vue financier : cette situation est paradoxale avec la réalité économique, en effet, le résultat sera dans le court terme affecté : Une partie va rester dans les capitaux propres et une autre partie sera distribuée, elle représentera donc des dettes à court terme hors exploitation.

Comment affecter le résultat d’un exercice ?

La répartition des bénéfices obéit à des considérations légales, statutaires ainsi qu’aux décisions de l’assemblée générale ordinaire des actionnaires.

D’après l’article 287 du CSC, « un prélèvement obligatoire de 5% des bénéfices nets après déduction des déficits reportables est alloué au titre de la réserve légale. Toutefois ce prélèvement cesse d’être obligatoire lorsque la réserve légale atteindra le 1/10 du capital social. »

Exemple 

La société « 3S » a été créée le 01/01/1995 au capital de 300.000 DT. Le 30/06/2000 son capital est passé à 400.000 DT, elle a réalisé depuis 1995 jusqu'à 2001 les résultats suivants :

Années31/12/95 31/12/96 31/12/97 31/12/98 31/12/99 31/12/00 31/12/01

Résultats 100.000 180.000 (20.000) 180.000 190.000 (10.000) 110.000

T.A.F

Déterminer la dotation annuelle à la réserve légale et présenter le solde du compte réserve légale annuelle.

Corrigé

Années 31/12/95 31/12/96 31/12/97 31/12/98 31/12/99 31/12/01 31/12/01Résultats 100.000 180.000 (20.000) 180.000 190.000 (10.000) 110.000Dotation à la RL en application du taux de 5%

(1)5.000 9.000 0 (2)8.000 9.500 0 5.000

Plafond (3)30.000 30.000 30.000 30.000 30.000 40.000 40.000

RL Cumulée5.000 14.000 14.000 22.000 (4)30.000 30.000 35.000

(1) 100.000 * 5% = 5.000 (3) 10% du capital = 300.000 * 10% = 30.000(2) (180.000 – 20.000) * 0.05 = 8.000 (4) 22.000 + 9.500 > 30.000 donc on va retenir 30.000 – 22.000 = 8.000

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Les statuts d’une société peuvent prévoir la constitution d’une réserve appelée réserve statutaire.

La rémunération des actionnaires est constituée des dividendes, le montant des dividendes peut être déterminé annuellement par l’assemblée des actionnaires qui peut aussi décider la constitution d’une réserve facultative.

Le reste de la répartition sera affecté dans le compte résultat reporté qui sera pris en considération lors de la répartition du bénéfice de l’exercice suivant.

Si on schématise la répartition des bénéfices on aura le tableau suivant 

Eléments Résultat reporté

Réserve légale

Réserve statuaire

Réserve facultative

Dividendes

Résultat (report déficitaire)(dotation RL)

= Reliquat+ report bénéficiaire(Dotation réserve statutaire)(Dividendes)(Dotation réserve facultative)

= Report à nouveau N+1

X

X

Solde N

X

Solde N

X

Solde N

X X

Remarques importantes

Avant la promulgation du nouveau code des sociétés du 3 novembre 2000, la répartition des bénéfices était plus compliquée. Les dividendes étaient composés d’intérêt statutaire et de super dividende et une part des bénéfices était destinée aux fondateurs.

Exemple

 La société « 3S » est une société anonyme au capital de 500.000 DT composé de 100.000 actions. Au bilan du 31/12/N on trouve les comptes suivants :

Réserve légale…………………….48.000

Réserve statuaire………………….24.000

Réserve facultative………………..40.000

Résultat de l’exercice……………100.000

Résultat reporté…………………….2.000

Les statuts prévoient que la dotation à la réserve statutaire représente toujours la moitié de la dotation à la réserve légale.

La dotation à la réserve facultative est fixée par l’assemblée générale ordinaire des actionnaires à 10.000 DT et le dividende par action à 0,800 DT.

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T.A.F

1) Présenter la répartition des bénéfices.

2) Quelle est son incidence sur le bilan financier ?

Correction 

1) Tableau de répartition du résultat

Eléments Montants Résultat reporté

Réserve légale

Réserve statuaire

Réserve facultative

Dividende

Soldes avant répartition Résultat (dotation RL)

= Reliquat+ report bénéficiaire(Dotation réserve statutaire)(Dividendes)(Dotation réserve facultative)

= Report à nouveau N+1

100.000(2.000)

98.0002.000

(1.000)(80.000)(10.000)

9000

2.000

(2.000)

9.000

48.000

2000

24.000

1.000

40.000

10.000 80.000

Soldes après répartition

9.000 50.000 25.000 50.000

2) Incidences sur le bilan financier :

Bilan comptable Bilan retraitéEmplois Ressources Emplois Ressources

Actifs non courants

Actifs courants

Capitaux propres Capital 500.000 Réserve légale 48.000 Réserve statutaire 24.000 Réserve facultative 50.000 Résultat reporté 2.000 Résultat 100.000

Passifs non courants

Passifs courants

Actifs non courants

Actifs courants

Capitaux propres Capital 500.000 Réserve légale 50.000 Réserve statutaire 25.000 Réserve facultative 50.000 Résultat reporté 9.000

Passifs non courantsPassifs courants

D.C.T hors.exp. 80.000 TOTAL X TOTAL X TOTAL X TOTAL X

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2) Les provisions pour risques et charges

Comptablement, ces provisions viennent en augmentation des passifs, toutefois sur le plan financier il faut donner de l’importance au degré du risque à courir.

Si la probabilité de réalisation du risque ou de la charge est très faible, la provision ne constitue plus un passif mais plutôt, une provision à caractère de réserve à prendre en compte au niveau des capitaux propres.

Le financier aussi doit porter son attention à la date de réalisation du risque ou du paiement de la charge. Si le paiement aura lieu dans un avenir proche la provision est considérée comme une dette à C.T, dans le cas contraire la provision constituera une D.M.L.T.

3) La subvention d’investissement

 Elle est généralement accordée par l’Etat dans le but d’aider les entreprises à l’acquisition de biens d’équipement.

La subvention d’investissement, sur le plan comptable et sur le plan financier, a un traitement particulier et différent.

Comptablement une subvention d’investissement constitue des capitaux propres, une partie de la subvention sera annuellement incorporée dans le bénéfice imposable de chaque exercice en fonction des amortissements effectivement appliqués sur le bien acquis par l’intermédiaire de la dite subvention.

Exemple 

La société « 3S » a acheté le 30/06/N une machine pour 100.000 DT. L’Etat a subventionné cet investissement à 50%. La méthode d’amortissements de la machine est linéaire sur 5 ans, le taux d’impôt sur le bénéfice est de 35%.

L’opération sur le plan comptable s’analyse ainsi :

1451Compte de trésorerie Subvention d’investissement

50.000

50.000

2234 Matériel industriel Compte de trésorerie

100.000100.000

681281

Dotation aux amortissements Amortissement matériel industriel

10.000 10.000

1459739

Sub.d’inves.inscrites au cpte de résultat Quotes parts de sub.d’invest inscrites au cpte de résultat.

5.0005.000

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30/06/N

dito

31/12/N

Compte de capitaux propres

31/12/N

Compte de produit

100.000 x 1/2 x 1/5

50.000 x ½ x 1/5

Cette opération est faite annuellement jusqu' à ce que la subvention soit transférée en totalité au compte de résultat.

D’un point de vue financier

  La partie de la subvention transférée au résultat augmente les bénéfices de l’entreprise et par suite l’impôt qui est proportionnel au résultat.

Années 31/12/N 31/12/N+1 31/12/N+2 31/12/N+3 31/12/N+4 31/12/N+5Sub.d’invest inscrite au bilan

45.000 35.000 25.000 15.000 5.000 0

Partie transférée au résultat de l’exercice

5.000 10.000 10.000 10.000 10.000 5.000

Impôt sur le bénéfice(35%)

1.750 3.500 3.500 3.500 3.500 1.750

De cette manière l’Etat va récupérer une partie de la subvention qu’il a accordée sous forme d’impôt sur le bénéfice. L’analyste financier décompose donc la subvention en deux parts :

-Une part acquise par l’entreprise et qui est définitive et vient en augmentation effective des capitaux propres. Cette partie est égale au :

Montant de la subvention X (1-t) avec t : taux d’impôt

-Une part récupérée par l’Etat, représentant des impôts sur les bénéfices à payer les années à venir. Il s’agit de D.C.T hors exploitation pour la partie à moins d’un an et de D.M.L.T pour la partie à plus d’un an.

Bilan comptable au 31/12/N Bilan retraité Emplois Ressources Emplois Ressources

Actifs non courants

Actifs courants

Capitaux propres Sub. d’invest. 45.000

Passifs non courants

Passifs courants

Actifs non courants

Actifs courants

Capitaux propres Sub. d’inves. 29.250

Passifs non courants

D.M.L.T 12.250

Passifs courants D.C.T.H.exp 3.500

TOTAL X TOTAL X TOTAL X TOTAL X

Section IV : Le traitement des opérations hors bilan 

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1) La prise en compte des effets escomptés et non échus 

Les effets escomptés et non échus correspondent à des créances qui ont donné lieu à une mobilisation, l’entreprise les a cédés à sa banque et a constaté en contre partie une augmentation des disponibilités. D’un point de vue juridique les EENE ne constituent plus des créances et donc ils ne font pas partie du patrimoine. Cependant du point de vue financier, on ne peut pas négliger deux observations relatives aux incidences des effets escomptés.

-Le montant des EENE correspond à un concours bancaire effectivement obtenu par l’entreprise.

-L’encours du crédit octroyé par l’entreprise à sa clientèle inclut l’ensemble des créances non encore échues, quelles soient nourries par l’entreprise elle même ou qu’elles donnent lieu à mobilisation.

Ainsi pour ne pas sous-estimer les crédits commerciaux accordés par l’entreprise et les concours bancaires obtenus le financier va 

-Additionner le montant des EENE aux valeurs réalisables,

-Additionner le même montant à l’encours de crédit bancaire à court terme.

Bilan comptable Bilan financierEmplois Ressources Emplois Ressources

Actifs non courants

Actifs courants

Capitaux propres

Passifs non courants

Passifs courants

Actifs non courants

Valeurs d’exploitation

Valeurs réalisables EENE

Z

Valeurs disponibles

Capitaux propres

Passifs non courantsPassifs courantsDettes bancaires à C.T

EENE Z

TOTAL X TOTAL X TOTAL X+Z TOTAL X+Z

2) La prise en compte du crédit bail

 Le crédit bail permet à l’entreprise d’utiliser durablement des immobilisations sans avoir à avancer leur valeur d’acquisition.

Sur le plan juridique l’entreprise n’est pas propriétaire du bien et c’est pour cette raison qu’il n’apparaît pas sur son bilan comptable.

D’un point de vue financier, le dit bien concourt à l’activité économique de l’entreprise au même titre que les éléments acquis en toute propriété. Donc il faut intégrer au niveau des actifs la valeur du bien et augmenter les passifs par la dette correspondante.

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Engagement hors bilanEENE Z

Remarque : D’après le projet de norme Tunisienne sur les contrat de location- financement le crédit bail ne constitue pas un engagement hors bilan ,il est inscrit au compte 24 :immobilisation à statut juridique particulier. Il ne subit par conséquent aucun retraitement.

Exemple 

Le bilan de l’entreprise « 3S » au 31/12/N se présente ainsi :

Emplois

MontantsRessources

Montants Actifs non courants

Immobilisations corporelles

Autres actifs non courants

Actifs courants Stocks de

marchandises Clients et comptes

rattachés

Caisse

200.00020.000

30.000

20.000

10.000

Capitaux propres

Passifs non courants D.M.L.T

Passifs courants fournisseurs

150.000

100.000

30.000

TOTAL 280.000 TOTAL 280.000

Engagements hors bilan Eléments MontantsE.E.N.E 20.000Crédit bail (machine)Le paiement des loyers est semestriel il reste à payer 10 semestres

50.000

T.A.F

Faites les traitements nécessaires selon une optique financière.

Correction 

1) Les autres actifs non courants sont des actifs fictifs donc il faut les éliminer des actifs et diminuer la réserve spéciale de réévaluation de 20.000 DT.

2) Les EENE représentent des valeurs réalisables (des créances) donc à réintégrer au niveau des actifs. Il faut augmenter aussi au niveau des passifs les dettes bancaires à court terme pour 20.000.

3) La machine, sur le plan économique contribue à la réalisation de l’objet de l’entreprise donc il faut :

-Intégrer sa valeur pour 50.000 DT au niveau des immobilisations corporelles

-Augmenter les D.M.L.T pour 40.000 DT soit 50.000/10 x 8

-Augmenter les D.C.T hors exploitation de 10.000 DT soit 50.000/10 x 2

Section V : Présentation du bilan financier détaillé et du bilan de

17

Synthèse

1) Bilan détaillé

Mise en évidence de la situation nette réelle  

La situation nette réelle correspond à la richesse réelle des actionnaire ;

Situation Nette Réelle = Capital social et primes d’émission + Réserves légales + Autres réserves + Résultat reporté + Plus ou moins value latents (réserve spéciale de réévaluation)

+ Provision à caractère de réserves+ Provision pour risques et charges non justifiés + une partie de la subvention d’investissement.

Présentation du bilan financier détaillé

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BILAN FINANCIER DETAILLE

Actifs Fonds propres et passifsImmobilisations nettesImm.incorporellesImm.corporelles (propriété de l’entreprise ou acquises par crédit bail)Imm.financières Stock outil

Valeurs d’exploitationStock de marchandisesStock de produits finisStock matières premièresStock de fournituresStock de produits consommables

Valeurs réalisables d’exploitationClientsClients douteuxEffets à recevoirEffets escomptés et non échusCrédit de TVA

Valeurs réalisables hors exploitationPrêt à moins d’un anTitres de placementDébiteurs divers

Valeurs disponiblesTitres très liquides (bons de trésor…)Banque Caisse

Situation nette réelle (SNR)CapitalRéserves ( RL, RS, RF, RSR )Résultat reportéProvision à caractère de réserveSubvention d’investissement : S (1 – t)

Dettes à long et moyen termeDettes à plus d’un anProvisions pour risques et charges à long termeSubvention d’investissement S (n-1/n) t

Passifs courants d’exploitationFournisseursEffets à payerPersonnel rémunération duesTVA à payer

Passifs courants hors exploitationCréditeurs diversEmprunt à moins d’un anActionnaires dividendes à payerProvisions pour R et C à moins d’un anSubvention d’investissement (S t/n)

Dettes bancaires à court termeConcours bancairesEffets escomptés et non échus

Total des actifs Total des capitaux propres et passifs

2) L’établissement du bilan financier condensé ou bilan de synthèse

Le bilan financier est en principe un bilan détaillé, mais pour faciliter l’analyse financière on utilise souvent un bilan de synthèse dit bilan condensé. Ce bilan permet de regrouper les nombreuses rubriques du bilan financier en grandes masses significatives afin de percevoir les éléments caractéristiques de l’entreprise.

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Bilan de Synthèse

Actifs Fonds propres et passifsImmobilisations nettesValeurs d’exploitationValeurs réalisables d’exploitationValeurs réalisables hors exploitationValeurs disponibles

Situation nette réelle (SNR)Dettes à long et moyen termesPassifs courants d’exploitationPassifs courants hors exploitationDettes bancaires à court terme

Total des actifs Total des capitaux propres et passifs

Section VI : Présentation du bilan fonctionnel :

Le bilan financier est retraité dans l’objectif de renseigner les analystes financiers sur la solvabilité de l’entreprise c.a.d sur sa capacité à honorer ses engagements en utilisant son actif circulant, ainsi les opérations de retraitement et de reclassement ont axé sur le degré d’exigibilité et de liquidité.

Pour un classement en fonction, nous devons préparer un deuxième document appelé bilan fonctionnel. Au niveau de cet état on dénombre trois principales fonctions à savoir :

- La fonction investissement

- La fonction financement

- La fonction exploitation

La fonction investissement est représentée par le haut du bilan au niveau des actifs. Il s’agit des actifs non courants, (immobilisations incorporelles, immobilisations corporelles, immobilisations financières) des autres actifs non courants (frais préliminaires, charges à répartir, écarts de conversions…).

La fonction financement est composée des capitaux propres et des passifs non courants.

Le bas du bilan représente la fonction exploitation, il s’agit des postes d’actifs courants et de passifs courants suivants :

- Actifs courants d’exploitation bruts : stocks, clients et autres actifs courants d’exploitation.

- Actifs courants hors exploitation bruts : créances diverses, placement et autres actifs financiers et les autres actifs hors exploitation.

- Liquidités et équivalents de liquidités : placements à court terme très liquide, compte banque, compte caisse…

- Passifs courants d’exploitation : fournisseurs et comptes rattachés, dettes fiscales et sociales…

- Passifs courants hors exploitation : compte de régularisation, fournisseur d’immobilisation, dettes fiscales relatives à l’impôt sur les sociétés.

- Concours bancaires courants et autres passifs financiers.

La représentation graphique du bilan fonctionnel peut être montrée ainsi :

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L’obtention du bilan fonctionnel à partir du bilan comptable n’est pas aussi compliquée que celle du bilan financier.Les actifs seront retenus pour leurs valeurs brutes, les amortissements et les provisions seront classés aux ressources durables puisqu’on les considère comme des ressources. Pour les immobilisations financées par crédit bail comme le cas du bilan financier elles sont intégrées au niveau des actifs mais pour une valeur brute et les amortissements y afférents sont classés au passifs non courants ainsi que le montant restant dû du crédit bail. La logique de cette opération c’est de considérer ces immobilisations comme ayant le même usage et la même fonction que celles représentant la propriété de l’entreprise. Pour le cas des EENE le traitement est identique a celui effectué au niveau du bilan financier. Les primes de remboursement des actifs seront éliminées de l’actif et viendront en déduction de l’emprunt obligataire figurant au passif. Les charges constatées d’avance seront maintenues au niveau des créances à court terme. L’échéance à moins d’un an sur emprunt non courant est classée au niveau de la fonction investissement comme des passifs non courants aussi par analogie l’échéance à moins d’un an sur prêt non courant est classée au niveau des immobilisations financières.

Conclusion 

Une bonne gestion dans l’entreprise suppose que les ressources stables financent les emplois stables et les ressources courantes financent les emplois courants, ceci pour assurer un équilibre des flux financiers et par la suite la continuité d’exploitation de l’entreprise. Le bilan condensé facilite la lecture de la structure financière de l’entreprise. Pour bien suivre l’évolution de cette structure, les financiers ont créé des indicateurs assurant et facilitant l’analyse de l’équilibre financier.

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Actifs non courantOu

Emplois stables

Ressources durables -capitaux propres -Amortissement et provision -Passifs non courants

Actifs courants ou Circulants

-Actifs d’exploitation -Actifs hors exploitation -Trésorerie active

Passifs courants ou Circulants

-Passifs d’exploitation -Passifs hors exploitation -Trésorerie passive

FonctionInvestissement

FonctionExploitation

FonctionFinancement

FonctionExploitation

Chapitre III : L’ANALYSE DE L’ÉQUILIBRE FINANCIER

INTRODUCTION 

La liquidité d’une entreprise est définie comme étant sa capacité à faire face à ses engagements financiers à court et à long termes.

Pour assurer cette liquidité au sein de l’entreprise, un certain équilibre doit exister entre la durée d’une opération à financer et la durée des moyens de financement correspondants.

Ainsi cette approche prévoit la nécessité d’avoir un équilibre entre le degré de liquidité des éléments d’actif et celui d’exigibilité des éléments des passifs. Cela signifie que les emplois doivent être financés par des ressources pouvant demeurer à la disposition de l’entreprise pour une durée égale à la durée de vie de ces emplois. En effet, la règle selon laquelle une opération à financer doit être couverte par un moyen de financement de même durée constitue une règle minimum de sécurité à laquelle il n’est guère prudent de déroger. La notion de fonds de roulement répond à cette règle de sécurité. Malgré son intérêt, ce concept s’avère trop flou et ne permet pas de juger de façon suffisamment précise l’orthodoxie de l’entreprise en matière de liquidité. La notion de besoin en fonds de roulement en faisant apparaître la valeur des besoins liés au cycle d’exploitation de l’entreprise permettra d’apprécier plus précisément le degré du risque assumé quotidiennement par l’entreprise.

Section I : Le fonds de roulement

 

1) Définition 

Le fonds de roulement peut être défini comme étant la marge de sécurité représentée par la fraction des capitaux permanents qui n’est pas utilisée pour le financement des valeurs immobilisées, mais intervient dans le financement d’emplois lié à l’actif circulant et ce pour faire face au décalage pouvant se produire entre les sorties et les entrées des fonds.

2) Calcul du fonds de roulement :

Selon l’égalité comptable entre l’actif et le passif d’un bilan, le fonds de roulement peut être calculé par le haut ou le bas de bilan.

* Par le haut de bilan ;

FR=Capitaux permanents- Valeurs Immobilisées ; cette formule exprime l’origine du FR : Le montant du FR dépend des décisions à long terme qui concernent la politique de financement (variation de capital, emprunt à LMT, remboursement d’emprunt, bénéfices réinvestis…) et la politique d’investissement (acquisition et cession d’équipements).

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* Par le bas de bilan :

FR= Actifs Circulants - DCT ; c’est la partie des actifs circulants qui n’est pas financée par les dettes à court terme mais par des capitaux permanents .cette formule exprime l’utilisation du FR.

Schématiquement le fonds de roulement peut être obtenu comme suit :

Remarque 

Le FR peut être divisé selon l’origine des ressources. On distingue le FR propre et le FR étranger.

FR = FR propre +FR étranger. D’où FR étranger = FR – FR propre = DLMT.

Actifs capitaux propres et passifs

Actifs non courants capitaux propres

FR propre

Actifs courants FR

Dettes à moyen long termes

FR étranger

DCT

Liquidités et équivalents de liquidités concours bancaires

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Actifs non courants (ANC)

Actifs courants (AC)

Capitaux propres et Passifs non

courants

Passifs courants (PC)

FRNG

3) Interprétation du FR 

L’existence d’un FR est une nécessité pour la quasi-totalité des entreprises .Cette nécessité est expliquée par l’existence des risques aux niveaux des éléments du bilan à moins d’un an :

* Le premier risque concerne les possibilités de ralentissement de la rotation des actifs à moins d’un an : les ventes baissent temporairement et les stocks tournent plus lentement, les clients paient avec un certain retard ou demandent des délais supplémentaires qu’il faut leur accorder, sous peine de les voir passer à la concurrence.

* Le second risque concerne les pertes de valeurs des actifs à moins d’un an  : une partie des stocks peut se révéler obsolète ; des créances clients peuvent se revêtir irrécouvrables.

* Il existe également un risque de voir s’accélérer la rotation des passifs à moins d’un an lorsque des fournisseurs devenant plus exigeants, demandent à être plus rapidement payés.

De ce fait, l’absence du FR est généralement le signe d’une situation difficile. Celle-ci est d’ailleurs d’autant plus difficile que les prêteurs ne consentent un crédit à l’entreprise que sous la condition qu’elle reconstitue un fonds de roulement minimum.

Certaines entreprises cependant, mais elles sont très rares en réalité, peuvent avoir un FR négatif, pourtant le risque d’insolvabilité n’est pas élevé. Cela veut dire que les dettes d’exploitations (dettes de fonctionnement) financent une partie de l’actif immobilisé. Ça peut être le cas de certaines entreprises commerciales qui ont un stock qui tourne très vite, bénéficiant de longs délais de paiement auprès de leurs fournisseurs et dont la clientèle règle au comptant (cas des chaînes de magasins).

Dans d’autres cas, la part la plus importante des DCT ne correspond pas à des décaissements réels à leurs échéances, mais à des dettes qui sont renouvelés sans aucun paiement effectif. Ce sont des dettes à court terme qui deviennent à long terme : elles ont le caractère de ressources permanentes.

4) Les limites de la notion du FR 

* Un FR précis et fiable doit être calculé à partir d’un bilan financier où tous les redressements ont été effectués. La difficulté de calcul du FR provient de la non disponibilité du bilan financier et de la complexité de son établissement.

* La mesure du FR est généralement statique, puisque dans beaucoup d’entreprise elle ne peut être réellement effectuée qu’une fois par an, à la clôture des comptes.

* Pendant longtemps, un FR négatif a été considéré comme un mauvais signe. Plusieurs cas ont prouvé le contraire et le FR peut être négatif sans que la trésorerie soit en difficulté.

* Le FR calculé permet un constat, mais ne permet pas de porter un jugement sur la valeur obtenue. Ce jugement ne pourra se faire que par référence au BFR.

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Section II : Le besoin en fonds de roulement 

1) Définition 

Le BFR est le besoin de financement résultant du décalage dans le temps existant généralement entre les flux physiques (réels) et les flux monétaires engendrés par le cycle d’exploitation. Les flux physiques représentent les opérations d’achat, de production et de vente .Les flux monétaires représentant les règlements de ces opérations. Le cycle d’exploitation se caractérise par une succession d’opérations de nature différentes (achat et stockage matières premières ; production et stockage produits finis) dont le renouvellement est périodique.

Flux réel:

Achat Stockage Stockage des Stock pdts vente

Matière 1ère Matière 1ère encours finis

Délai de stockage Délai de fabrication

Décaissement BFR à financer

Crédit fournisseur Crédits clients (Durée d’encaissement des ventes)

Généralement, les décaissements précèdent les encaissements et cela se traduit par un besoin de financement des actifs circulants (AC). Le BFR est alors défini comme la part des besoins cycliques (liés directement au cycle d’exploitation) non couverte par des ressources cycliques. En effet, l’entreprise ne supporte pas l’ensemble des besoins liés à son cycle d’exploitation. Lorsqu’elle obtient de ses fournisseurs la possibilité de ne les payer qu’avec un délai de 30 ou 60 jours, cela revient à dire que ses fournisseurs lui accordent, pendant cette période un crédit correspondant aux sommes dues. Dans ces conditions et dans la mesure où cette faculté est accordée en permanence, elle bénéficie bien d’une ressource cyclique finançant une partie de ses besoins cycliques. Il est ainsi de bonne politique ,pour une entreprise, d’obtenir de ses fournisseurs des délais de crédit plus longs que ceux qu’elle accorde elle même ,à ses clients , ce qui lui permet de financer tout ou partie de son crédit à l’aide de son crédit fournisseur.

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Flux monétaire :

2) Calcul du BFR 

BFR = Emplois cycliques (courants) – ressources cycliques (courantes).

= (VE + VR) – DCT (non bancaires).

= Actifs Courants (hors trésorerie positive) – DCT (hors trésorerie négative)

Si les quatre postes « stocks », « clients », « fournisseurs », « effets à payer » constituent le « noyau dur » du BFR, d’autres postes en font également partie.

Les spécialistes en finance font entrer :

*Dans les besoins cycliques d’exploitation :

-Les stocks.

-Les avances et acomptes versés sur les commandes.

-Les créances clients et les comptes rattachés (effets à recevoir)

-Les charges constatées d’avance relatives à l’exploitation.

*Dans les ressources cycliques :

- Les avances et acomptes reçus sur commandes en cours.

- Les dettes auprès des fournisseurs et les comptes rattachés.

- Les dettes fiscales et sociales (TVA et celles dues aux organismes sociaux)

- Les produits constatés d’avance relatifs à l’exploitation.

Le BFR d’exploitation sera donc égal à la différence entre l’ensemble des besoins et des ressources cycliques d’exploitation. Ce calcul doit tenir compte de certaines corrections, qu’on a jugé importantes .En effet, il serait plus pertinent de :

- Retirer du poste stocks la part de celui-ci volontairement excédentaire, l’entreprise aurait peut être volontairement gonflé ses stocks de matières premières en période de forte inflation ou de crise politique (lorsque l’approvisionnement dépend de l’étranger par exemple).

- Ne retenir du poste effets à recevoir que la partie non immédiatement mobilisable.

- Exclure du poste crédit fournisseur la part manifestement supérieure à celle correspondant à une durée normale de crédit.

BFR= (stocks + clients + effets à recevoir + débiteurs divers + fournisseurs A et A/Commande + TVA déductibles) - (fournisseurs + effets à payer + dettes courantes d’exploitation + dettes fiscales et sociales hors impôt /les bénéfices + créditeurs divers + les avances reçues sur commandes et encours + TVA collectées)

Il est à remarquer que la TVA affectant mensuellement les comptes de l’entreprise, doit en conséquence, être logiquement considérée comme représentant des mouvements régulier de fonds. Elle est donc liée au cycle d’exploitation et à ce titre, affecte le calcul du montant du BFR.

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Remarque 

Certains auteurs se livrent au calcul d’un BFR hors exploitation ;

BFRHE = Actifs courants hors exploitation - passifs courants hors exploitation.

* Actifs courants hors exploitation tels que les créances diverses, comptes de régularisation actifs, placements et autres actifs financiers.

* Passifs courants hors exploitation tels que les comptes de régularisation du passif, fournisseurs d’immobilisations(404 ) et autres créances diverses(405),dettes fiscales relatives à l’impôt sur le bénéfices(434),etc.

Le BFRHE provient des postes acycliques par rapport à l’activité normale de l’entreprise et notamment à son chiffre d’affaire.

BFR= BFRE + BFRHE

3) Interprétation du BFR 

Les BFR divergent selon la nature et l’activité de l’entreprise en fonction de la durée du cycle d’exploitation, de commercialisation, etc. Ils varient aussi, pour une même entreprise, tout au long de l’exercice en fonction de l’aspect plus ou moins saisonnier du cycle. En effet, on note que les entreprises commerciales telles que les grands espaces, présentent des FR de très faibles valeurs. Leurs BFR sont en effet très peu importants : Leur cycle de production est nul puisque ces entreprises vendent les produits achetés sans transformation .Les rotations des stocks des produits sont très rapides et les paiements des clients souvent effectués au comptant. On note aussi qu’à l’intérieur d’un même exercice, il n’est pas rare de constater une évolution erratique et saisonnière souvent du BFR.

Le BFR des entreprises soumises à ces variations saisonnières de l’activité ne représentent donc pas une valeur constante tout au long de l’exercice. Suivant le cycle d’exploitation, ils seront élevés pendant les périodes d’approvisionnement et de fabrication puis diminueront au fur et à mesure de l’écoulement ultérieur des produits. Dans les industries telles que les conserveries ou sucreries, les postes stocks, seront considérablement élevés au moment de la récolte et de la fabrication. Ces entreprises devront alors établir un état mensuel de leurs besoins et de leurs ressources qui fera apparaître des besoins nets très élevés pendant quelques mois.

Il est à noter enfin que le BFR peut avoir une valeur négative. Il est caractéristique des grands espaces, hôtellerie, restaurant, café, les entreprises qui distribuent essentiellement des produits alimentaires. Dans ces secteurs, la rotation des stocks est rapide (15j en moyenne), les clients payent comptant mais leurs fournisseurs sont payés à 45j et plus du fait de l’importance des marchandises demandées.

Dans ce cas, l’encaissement des ventes précède le règlement des achats aux fournisseurs d’où un BFR négatif : c’est une ressource de financement générée par le cycle d’exploitation. Si les ressources à court terme sont constamment renouvelées, elles deviennent stables et elles peuvent donc financer les investissements en immobilisations.

Un BFR négatif peut également exister dans les entreprises qui obtiennent de leurs clients des avances sur commandes supérieures aux montants des frais engagés .Exemples : les entreprises de travaux publics, la presse par abonnement, etc.

27

4) Financement en BFR 

L’entreprise doit financer ces BFR soit par des capitaux permanents (capitaux propres et DLMT) soit par des DCT. Généralement, le BFR peut être divisé en deux parties :

- Une partie stable correspondant à des besoins permanents de financement résultant de l’activité régulière de l’entreprise (exp : stock outil, montant incompressible des crédits clients).

- Une partie fluctuante : Correspondant aux variations du niveau de l’activité de l’entreprise. Ces fluctuations revêtent une importance particulière pour les entreprises à activité saisonnière.

La partie stable en BFR doit être financée par des capitaux permanents étant le FR.

La partie fluctuante peut être financée par des DCT (crédits bancaires à court terme, facilités de caisse, escompte ou bien les crédits fournisseurs).Si une entreprise finance son BFR fluctuant, qui est par définition conjoncturel et non durable dans le temps, par des capitaux permanents, elle doit payer des frais financiers ou subir un coût d’opportunité, même lorsque ces fonds ne sont pas utilisés.

5) La gestion du BFR 

Une bonne gestion en BFR consiste à essayer de le réduire en diminuant le besoin à financer et en augmentant les ressources d’exploitation. ll faut agir sur les délais sans diminuer le niveau d’activité :

- Augmenter la rotation des stocks : ce qui a pour effet de réduire leurs délais de recouvrement (rotation =1 / délais d’écoulement) et de réduire le montant d’investissement de stock et cela sans risque de rupture de stock.

- Réduire le montant du poste clients : en réduisant les délais de recouvrement des crédits accordés aux clients et encourager le paiement comptant en accordant les escomptes de règlement pour paiement anticipé.

- Augmenter le montant des crédits fournisseurs et allonger la durée de leur remboursement sans que cela soit coûteux pour l’entreprise. Il faut avoir pour cela un bon pouvoir de négociation.

Section III : La trésorerie 

1) Définition 

La trésorerie est le montant des disponibilités à vue ou facilement mobilisables possédé par une entreprise de manière à pouvoir couvrir sans difficultés les dettes qui viennent à échéance.

2) Calcul 

Le niveau de FR et celui du BFR déterminent l’excèdent ou l’insuffisance de trésorerie.

TN = FR – BFR

= VD – DCT bancaire

=T active – T passive

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Il est à remarquer à ce niveau que :

* La trésorerie active : c’est le montant des disponibilités courantes dégagées par le fonctionnement de l’entreprise. On y ajoute les bons et autres placements qui sont remboursables à tout moment (valeurs mobilières de placement).

* Trésorerie passive : est représentée par les concours bancaires courants, les soldes créditeurs de banques et les effets escomptés.

3) Interprétation 

L’équation TN= FR - BFR ; constitue la règle fondamentale de l’équilibre financier.

La trésorerie nette peut être positive, négative ou nulle.

* TN>0 ; l’équilibre financier est atteint. En effet les VD >DCT bancaire. C’est un signe de solvabilité de l’entreprise. Cependant, si la trésorerie est excessive, cela consistera dans une trésorerie improductive/oisive/pléthorique.

* TN<0 :l’équilibre financier est non atteint .Cette situation est généralement considérée comme mauvaise car l’entreprise a par exemple des BFR qui sont supérieurs au FR.=> Le BFR ne peut être entièrement financé par des ressources à moyen et long terme, l’entreprise est donc dépendante des ressources de trésorerie d’origine bancaire pour assurer pour une partie la couverture des besoins de financement générés par le cycle d’exploitation. Toutefois, si le déroulement normal du cycle d’exploitation permet de justifier la reconduction des DCT bancaires, la solvabilité de l’entreprise ne semble devoir être remise en cause par une trésorerie négative, cependant il y aura une dépendance de l’entreprise à l’égard des banques qui fournissent ces DCT (risque de non renouvellement des DCT, risque d’augmentation des taux d’intérêts et des frais annexes même si ce renouvellement se réalise).

* TN=0 : équilibre financier atteint d’une manière parfaite : FR= BFR. C’est une situation passagère (instable).Le maintien d’une trésorerie voisine de zéro, même si elle subit des fluctuations à la hausse ou à la baisse, protège l’entreprise contre d’une part le risque de dépendance à l’égard des banquiers prêteurs à court terme et d’autre part contre le risque de maintien d’une trésorerie oisive.

Section IV : L’arbitrage entre risque et rentabilité en matière de gestion du FR

 

Les BFR sont des données économiques et industrielles qu’on ne peut pas modifier en courte période car ils reflètent les relations de l’entreprise avec son environnement (délai de crédit clients, crédit fournisseurs et stockage) => A court terme, le BFR est une contrainte pour le responsable financier, à l’inverse, le FR est une variable financière sur laquelle le responsable peut agir. On peut avoir ainsi plusieurs comportements :

- Soit maintenir une trésorerie continuellement positive : ceci sécurise l’entreprise mais pose le risque de détenir une trésorerie oisive.

- Soit maintenir une trésorerie systématiquement négative : il n’y a pas de risque de trésorerie oisive mais celui de dépendance financière à l’égard des banques ; c’est une situation de découvert chronique coûteuse.

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- Ou bien maintenir une trésorerie voisine de zéro :c’est le meilleur choix puisqu’il préserve l’entreprise d’une part du risque de dépendance financière à l’égard des banques et d’autre part du risque de détenir une trésorerie improductive. Il y a donc un meilleur arbitrage entre risque et rentabilité tant que les conditions de l’environnement ne varient pas.

Section V : La prévision du besoin en fonds de roulement d’exploitation :

 

Dans l’objectif d’améliorer sa gestion financière et de réduire le risque d’insolvabilité, l’entreprise doit savoir prévoir à l’avance son niveau de BFR. Toutefois le BFR dans son ensemble est composé de deux parties, à savoir, le BFR d’exploitation qui est cyclique et dépendant du niveau d’activité de l’entreprise, donc prévisible et le BFR hors exploitation qui est acyclique d’où difficile à prévoir.

Pour prévoir le BFR d’exploitation il existe plusieurs méthodes dont nous avons choisi quelques unes

1) Méthode proportionnelle : 

L’analyse des séries chronologiques du chiffre d’affaires et du besoin en fonds de roulement d’exploitation peut montrer que le rapport BFR d’exploitation / Chiffre d’affaires est égal à une constante α. Donc pour calculer le BFR d’exploitation il suffit de trouver le chiffre d’affaires prévisionnel d’où,

2) Méthode budgétaire : 

Un budget est un plan chiffré qui prévoit les actions de l’entreprise pendant une période bien déterminé, après avoir construit les budgets de l’entreprise notamment le budget de trésorerie nous pouvons établir un bilan prévisionnel à travers lequel il sera facile de déduire le montant du BFR prévisionnel à partir de la formule suivante :

3) La détermination du BFR normatif :

La méthode de détermination du BFRE à partir du bilan fonctionnel ou financier est statique. En effet les calculs sont effectués à partir des soldes des comptes de fin de période. A titre d’exemple la valeur des créances clients et des stocks n’est pas la même tout au long de l’exercice, donc retenir une seule valeur (valeur à la date d’arrêté des comptes) peut induire la présentation d’information non fiable à la réalité financière de l’entreprise.

30

BFR d’exploitation prévisionnel = α X chiffre d’affaires prévisionnel

BFR prévisionnel = Actif courant prévisionnel – Passif courant prévisionnel

(Sans prise en compte de la trésorerie active et passive)

La solution donc à ce problème, puisqu’il est impossible de calculer toutes les valeurs du BFRE, est de raisonner sur des valeurs moyennes pour avoir une situation plus représentative de la réalité.

Schématiquement le BFRE moyen qui est qualifié de fonds de roulement normatif (FRN) est présenté ainsi :

Notre objectif dans ce qui suit est d’exprimer le BFRE en nombre de jours du CAHT.

De ce fait il est nécessaire de rappeler que

BFRE = Stocks + Créances d’exploitation – Dettes d’exploitation.

L’analyse de ces principaux postes constituant le BFRE nous conduira à la solution de notre problème cité ci-dessus, ainsi nous allons calculer pour chaque poste un délai moyen et un coefficient de pondération moyen appelé aussi coefficient de structure. Un poste moyen en jour de CAHT est égal à délai moyen (temps d’écoulement) multiplié par le coefficient de structure. Les postes d’actifs constitueront des emplois et les postes de passifs constitueront des ressources.

Pour calculer ainsi le BFRN il est nécessaire d’établir le tableau suivant :

Mois

31

BFRE

Montant moyen du BFRE

Tableau récapitulatif de détermination du FRN

Postes Temps d’écoulement Coefficient de structure

Temps d’écoulement pondérés ou postes en

jours de CAHT

Besoins Ressources

Stocks de (1) marchandises

Stock moyen de mdses X 360

Coût d’achat HT des mdses vendues

Coût d’achat HT de mses vendues

CAHT

Stocks des (2) matières premières

Coût d’achat HT des mat 1 consommées

Coût d’achat HT de mat 1 consommées

CAHT

Stock (3) de

produits finisStock moyen de PF X 360

Coût de production HT des PF vendus

Coût de production des PF vendues

CAHT

Stocks de (4) produits en cours

Il s’agit de la durée du cycle de fabrication

Coût de production des produits en cours

CAHT

Créances clients(5)

Client et cpte rattaché X 360

CATTC

CATTC

CAHT

TVA déductible(6)

15+28 = 33

ou 15+15 = 30

TVA déductible

CAHT

Acompte (7) sur

salaire Date de versement de l’acompte Acompte net

CAHT

Fournisseurs(8)

d’exploitationfrs d’exp X 360

Achats nets TTC

Achats TTC des fournisseurs à crédit

CAHT

Acompte sur(9) salaire

Date de versement - 15 Acompte net

CAHT

Reste du(10) salaire net

15 + date de versement Reste du salaire net

CAHT

Charges(11) sociales

45+15 = 60 Carges sociales salariales et patronales

CAHT

TVA collectée(12)

15+28 = 33

ou 15+15 = 30

TVA collectée sur toute la période

CAHT

32

Total I Total II

FRN en jours CAHT

Y = FRN en dinars

FRN en % du CAHT

X= I – II>0

X x CAHT

360

Y x 100

CAHT

X= I-II<0

X xCAHT

360

Y x 100

CAHT

(1) Stock moyen = (SI + SF) / 2

Achats de marchandises (compte 607) + Variations des stocks de marchandises = coût d’achat des marchandises vendues

(2) Achats des matières 1ère + variation des stocks des matières 1ère = coût d’achat des matières 1ère consommées

(3) Coût d’achat des matières 1ère consommées + charges de production – production stockée – production immobilisée = coût de production des produits finis vendus

Attention : au niveau des charges de production il ne faut pas prendre en considération les dotations d’amortissement des immobilisations de production.

(4) La durée du cycle de fabrication correspond au délai des produits en cours.

(5) Généralement dans la pratique les clients ne règlent pas leurs créances dans un même délai, dans ce cas il faut séparer chaque type de client en fonction des différents délais.

Exemple : 20% des clients règlent au comptant, 50% à 20 jours, 30% à 40 jours.

Délai pour le premier type de client = 0 car il y a règlement immédiat.

Délai pour le deuxième type de client = 20 jours, mais il faut appliquer le pourcentage sur le coefficient de structure.

Délai pour le troisième type de client = 40 jours, mais il faut appliquer le pourcentage sur le coefficient de structure.

(6) La TVA est décaissée dans une date limite du 28 du mois suivant s’il s’agit d’une entreprise ayant une personnalité morale. Dans le cas d’une entreprise individuelle la TVA est décaissée jusqu’au 15 du mois suivant. D’où le délai pour le premier cas est de 15+28 = 43 jours et pour le deuxième cas 15+15 = 30 jours. D’une façon générale délai = moyenne sur le mois + date de paiement de la TVA.

(7) Si les acomptes sur salaire sont versés avant le 15 du mois dans ce cas il s’agit d’un emploi.

(8) Même remarque pour les créances clients s’il existe plusieurs fournisseurs qui n’offrent pas les mêmes délais, il faut prendre chaque fournisseur à part.

(9) Si les acomptes sur salaire sont versés après le 15 du mois dans ce cas il s’agit d’une ressource.

(10) Salaire net = salaire brute – charge sociale salariale, Reste du salaire net = salaire net – acomptes, délai = moyenne du mois + date de versement du salaire net.

Exemple : salaire versé le 4 de chaque mois, le délai est 15+4 = 19 jours.

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(11) Charges sociales = Charges sociales salariales + Charges sociales patronales, Le règlement des charges sociales est trimestriel, la date limite de règlement est le 15 du mois suivant chaque trimestre. Délai = moyenne du trimestre + date de règlement. Si le règlement viendra à la date limite donc délai = 45 + 15 = 60 jours.

(12) Pour déterminer le délai on utilise le même principe appliqué au cas de la TVA déductible.

Les avantages du modèle normatif :

Par rapport à un calcul statique effectué à partir d’un bilan, le modèle normatif :

- est analytique car il permet de mesurer l’incidence d’une modification de durée ou de pondération sur le BFR.

- Il utilise des valeurs moyennes et non pas une valeur calculée à partir des soldes de fin de période.

- Il permet des comparaisons entre les entreprises d’un même secteur.

Les critiques du modèle normatif :

Malgré l’apport considérable de ce modèle pour l’analyse financière, il souffre de certains points faibles puisqu’il repose sur des hypothèses simplificatrices, d’où les limites suivantes :

- la répartition régulière du chiffre d’affaires sur l’année n’est pas vérifiée pour toutes les entreprises. Ce modèle ne doit pas être utilisé par une entreprise à activité saisonnière.

- Les postes du BFR ne varient pas proportionnellement au chiffre d’affaires, il existe une partie fixe et une partie variable.

- Les postes d’exploitation peuvent ne pas être certains, il faut dans ce cas chercher un BFR probabiliste.

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CHAPITRE IV

ANALYSE FINANCIÈRE PAR LES RATIOS

Introduction

L’analyse financière de l’entreprise a pour objet l’étude de sa situation financière .une bonne analyse a comme préalable une bonne compréhension de l’état de l’entreprise à travers l’étude de ses états financiers.

Pour mener à bien cette analyse ; l’analyste financier va opérer une sélection et effectuer des rapprochements entre différents postes afin de calculer des ratios qui mettent en évidence les caractéristiques économiques et financières de l’entreprise étudiée. Ainsi un ratio peut être définie comme étant un rapport entre deux grandeurs homogènes liées par une logique économique, afin d’en tirer des indications de tendance .L’information fournie par les ratios est importante car elle est relative et non absolue.

La méthode des ratios est largement utilisée par les banquiers et les gestionnaires financiers des entreprises. Elle s’applique non seulement à l’examen du bilan (financier ou à défaut comptable) pour apprécier la structure de l’actif et de l’endettement, mais aussi à l’étude de compte de résultat de façon à analyser l’exploitation et la rentabilité.

La technique des ratios constitue un instrument de décision financière sous les conditions suivantes :

1- Il faut disposer de plusieurs bilans et états de résultats (3 à 5 ans) de façon à pouvoir étudier l’évolution des ratios et dégager une tendance pour un phénomène déterminé au sein de l’entreprise.

2- Il faut définir le secteur d’activité de l’entreprise et sa dimension de façon à pouvoir comparer les ratios à une norme qui est généralement la moyenne sectorielle des différents ratios utilisés.

En effet le calcul des ratios sur une seule période et sans point de comparaison possible n’a aucune signification et ne permet pas de porter un jugement de valeur sur la situation de l’entreprise.

3- Pour comprendre un ratio, il suffit de rechercher les liens économiques entre les deux grandeurs mises en relation.

4- L’élaboration d’un ratio est subjective ; selon les auteurs, les entreprises ou les banquiers, des ratios différents peuvent être calculés pour analyser un même problème. Exemple : pour analyser l’autonomie financière, on peut utiliser ; capitaux propres/capitaux permanents, ou bien, capitaux propres / dettes totales.

5- Il faut éviter d’utiliser des trop nombreux ratios et veiller à ce que les ratios employés soient adaptés à l’objectif préalablement fixé par l’analyste financier .chaque entreprise doit élaborer une batterie de ratios ,éclairant les points clés de sa gestion ,qu’elle suit dans son tableau de bord .

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Section I : Les différentes catégories de ratios

Les ratios les plus utilisés peuvent être classés en quatre groupes :

1- les ratios de structure du bilan ; appelés également des ratios de situation.2- Les ratios d’équilibre financier ; appelés aussi ratios de solvabilité et de liquidité.3- Les ratios de gestion ; appelés également ratios d’activité ou de rotation.4- Les ratios de rentabilité.

1) Les ratios de structure

1.1) Les ratios de structure de l’actif

Ces ratios comparent les différents postes d’actifs regroupés en grandes catégories et le total du bilan.

Ratio d’immobilisation = valeurs immobilisées / total actif : ce ratio mesure le degré d’immobilisation de l’actif .il traduit le poids des capitaux fixes dans le patrimoine de l’entreprise .ce ratio fait partie des indicateurs de sécurité de l’entreprise , car une immobilisation excessive fait courir à l’entreprise un risque de non liquidité .il atteint les valeurs les plus élevées pour les entreprises appartenant à des branches d’activité qui requièrent la mise en oeuvre d’infrastructure importante ou d’équipements coûteux. Il atteint ainsi des valeurs élevés pour les industries lourdes et pour des activités exigeant d’importants investissements immobiliers.

Ce ratio doit être complété par le ratio d’amortissement des immobilisations.

Ratio d’amortissement des immobilisations =

Amortissements cumulés / valeur immobilisées brutes amortissables.

A partir de l’évolution de ce ratio, on juge de la politique d’investissement de l’entreprise .En effet, il mesure le degré de vieillissement des immobilisations productives, c’est l’état de vétusté des moyens de production .on considère généralement qu’un ratio > à 80% signale le vieillissement des installations productives et l’incapacité d’y faire face à cause de l’importance des frais de réparation et d’entretien.

1.2) Les ratios de structure du passif ou d’autonomie financière

L’autonomie financière s’apprécie généralement grâce à la comparaison entre le montant des capitaux propres et celui des capitaux empruntés .l’autonomie financière est importante car elle permet de trouver plus facilement des prêteurs, décider en toute liberté et saisir des opportunités d’investissement.

Ratio d’autonomie financière =capitaux propres / capitaux permanents.

Ce ratio doit être supérieur ou égal à 0,5, c’est à dire que les capitaux propres doivent au moins représenter la moitié des capitaux permanents. Si ce ratio est inférieur à 0,5, on peut considérer selon les normes bancaires traditionnelles que la capacité d’emprunt de l’entreprise est saturée.

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Généralement les banques et les institutions financières refusent de prêter aux entreprises déjà fortement endettées, c’est à dire celles dont le ratio d’autonomie financière est < à 0,5 .en effet, le banquier refuse d’assumer un risque supérieur à celui de l’actionnaire propriétaire .c’est pour cette raison que certaines entreprises procèdent à des augmentations de capital comme préalable à l’octroi de nouveaux crédits. Ce ratio est complété par les ratios suivants :

*Ratio d’endettement =D.L.M.T /Capitaux propres < 1 : il donne la capacité d’endettement de l’entreprise, cette capacité est saturée si elle se rapproche de 1.

*Ratio d’endettement global = Dettes totales/ (capitaux propres +passifs) ≤ 2/3.

*Ratio d’autonomie financière élargie =

Capitaux propre/ (capitaux propres +passifs) ≥ 1/3

Le ratio d’endettement global exprime la dépendance financière de l’entreprise et donne le pourcentage des capitaux étrangers ou externes engagés dans l’entreprise. Une entreprise peut avoir une bonne autonomie financière (capitaux propres > D.M.L.T.) tout en étant fortement endettée (son endettement provient des dettes à C.T) .Elle compense son insuffisance de capitaux permanents par des dettes C.T .Cette situation peut se révéler dangereuse.

On utilise aussi :

Le ratio de la capacité de remboursement des dettes structurelles (D.L.M.T) qui est égal à : D.L.M.T/ C.A.F ; ce ratio mesure le nombre d’années nécessaire pour rembourser par ses propres moyens (la C.A.F) la totalité des D.L.M.T .il exprime ainsi le délai théorique de remboursement de l’emprunt grâce au financement interne .ce ratio est important car il fait le lien entre l’endettement de l’entreprise et la rentabilité.

2) Les ratios de l’équilibre financier

2.1) Le ratio de fonds de roulement

Les emplois stables doivent être financés par des ressources stables .En effet, les valeurs immobilisées sont des biens durables qui ne se transforment en liquidités, pour rembourser leur prix d’acquisition, qu’après plusieurs années. Leurs financement doit être assuré par des ressources financières, elles mêmes remboursables après plusieurs années. On a ainsi deux ratios possibles :

- le ratio de couverture des emplois stables (ratio de fonds de roulement) =

Ressources stables /emplois stables.=

Capitaux permanents /valeurs immobilisées.

Ce ratio doit être ≥ 1. Si non une partie des immobilisations est financée par des dettes à

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court terme. Le fonds de roulement est alors négatif.

- le ratio de couverture des capitaux investis =ressources stables / (emplois stables +BFRE) ;

Il est prudent de financer, par des ressources stables, non seulement les V.I mais aussi le BFRE au moins pour sa composante stable.

2.2) les ratios de liquidité

Les ratios de liquidité mesurent la capacité d’une entreprise à faire face à ses dettes exigibles à court terme. Trois ratios relatifs à la liquidité de l ‘entreprise peuvent être calculés :

a-Le ratio de liquidité générale : R.L.G

R.L.G = actifs circulants /dettes à C.T

Ce ratio permet de répondre à la question suivante :

En vendant ses stocks, en encaissant ses créances clients en plus de ses liquidités , l’entreprise parvient-elle à régler demain ses dettes à court terme ?

Ce ratio doit être supérieur à 1 surtout pour les entreprises industrielles car le F.R doit être positif.

b-Le ratio de liquidité restreinte ou réduite :R.L.R

R.L.R = V.R + V.D /D.C.T

Ce ratio permet de mesurer la capacité de l'entreprise à faire face aux dettes à court terme avec ses valeurs réalisables et ses valeurs disponibles. Les stocks sont exclus car en cas d'urgence, il peut être difficile de vendre la totalité des stocks sans les brader (les vendre avec perte).

c-Le ratio de liquidité immédiate : R.L.I

R.L.I = V.D/D.C.T

Avec ses disponibilités, quelle part des dettes à court terme l'entreprise peut-elle régler ? Ce ratio semble présenter un intérêt opérationnel limité du fait de son ambiguïté.

Les créanciers de l'entreprise ont intérêt à ce que ce ratio soit le plus élevé possible, ce qui est en contradiction avec une bonne gestion interne de trésorerie qui doit viser la trésorerie zéro .ce ratio est généralement très inférieur à 1 (très faible) pour éviter le risque d'avoir une trésorerie oisive, pléthorique.

2.3) Les ratios de solvabilité

La solvabilité est l'aptitude de l'entreprise à faire face à ses échéances à long et moyen terme .Elle dépend principalement de l'importance de l'endettement à long et moyen terme et

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de la facilité de liquidation des actifs .ces ratios se confondent avec les ratios d'endettement ou d'autonomie financière => moins l'entreprise est endettée, plus elle est solvable.

Pour apprécier la solvabilité de l’entreprise, il existe deux types de ratios :

a-Le ratio de solvabilité générale :

Le ratio de solvabilité générale = S.N.R / Dettes Totales.

Si ce ratio est élevée, cela signifie que l'entreprise peut surmonter une crise de confiance puisque la situation nette est élevée .s'il est faible, les charges financières sont importantes et le risque de cessation de paiement des échéances bancaires est élevée.

b-Le ratio d'autonomie financière élargie ou globale

Le ratio d'autonomie financière élargie = Capitaux propres/Total passif

Ce ratio doit être supérieur ou égale à 1/3 .Pour les entreprises industrielles, ce ratio est jugé satisfaisant s'il est de l'ordre de 25%.

Plus ce ratio est élevée, plus l'entreprise est solvable.

3) Les ratios de rotation (d’activité ou de gestion) :

Le ratio de rotation mesure le nombre de fois dans l'année le poste de l'actif ou du passif "tourne».

Le délai d'écoulement mesure la durée de stockage de chacun des articles dans l’entreprise, la durée du crédit clients et la durée du crédit fournisseurs.

Le ratio de rotation est l'inverse du délai d’écoulement.

Délai d'écoulement = (1 / ratio de rotation) *360 j

3.1) Rotation du capital :

ratio de rotation des actifs = Chiffre d’affaires (H.T) /actif total

Ce ratio mesure le degré d'efficacité de l'utilisation des actifs en terme du chiffre d’affaires.

ratio de rotation des capitaux propres = Chiffre d’affaires (H.T) / capitaux propres

Ces ratios donnent une idée sur la rapidité avec laquelle l'entreprise fait fructifier ses ressources. Plus ces ratios sont élevés, plus les capitaux "tournent" rapidement.

3.2) Délai de remboursement des dettes à long terme :

Le remboursement des emprunts s'effectue grâce à la capacité d'autofinancement dégagé par l'entreprise.

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Délai de remboursement des dettes à long terme = dettes à + d'un 1 an / C.A.F

Ce ratio exprime, en nombre d’années, le délai théorique de remboursement des dettes à + d'un an grâce au financement généré par l'activité de l'entreprise .ce ratio doit être le plus faible possible.

3.3) Rotation des stocks

Les stocks constituent un encours dont le renouvellement est assuré grâce à des entrées correspondant aux approvisionnements (matières premières. encours, marchandises) ou à la production effectuée (produits finis), à des sorties correspondant soit à l'absorption des consommations intermédiaires dans la production (matières premières, encours), soit à des ventes (produits finis, marchandises). Il est important de surveiller la vitesse de rotation des stocks car un alourdissement des stocks se répercute directement au niveau de la trésorerie.

A ce niveau, il faut distinguer entre les entreprises commerciales et les entreprises industrielles.

a- Cas d'une entreprise commerciale

Ratio de rotation des stocks de marchandises = coût d'achat des marchandises vendues/stock moyen de marchandises.

Avec : le stock moyen = (S.I +S.F) /2

Coût d'achat des marchandises vendues = prix d'achat +frais sur achats + (S.I- S.F)

Ce ratio mesure le nombre de fois que le stock a été renouvelé pendant la période.

Temps d'écoulement des stocks de marchandises = (stocks moyen / coût d'achat des marchandises vendues) * 360.

Ce ratio, exprimé en nombre de jours, correspond au délai de stockage des marchandises.

b- cas d'une entreprise industrielle

Ces entreprises détiennent différentes catégories de stocks : matières premières, encours, produits finis.

Durée d'écoulement des stocks de M.P = (stock moyen M.P/coût d'achat des M.P consommées.) * 360.

Durée de stockage des produits finis = (stock moyen des P.F/coût de production des P.F vendus) *360

Durée de stockage des encours = (stock moyen des encours / coût de production des encours) *360

Les ratios de rotation des stocks mesurent l'efficacité de l'entreprise dans sa gestion des stocks. En principe, plus les stocks tournent vite dans l'année et plus cela traduit une bonne

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gestion. La rotation des stocks est généralement plus lente pour les entreprises industrielles que pour les entreprises commerciales.

3.4) Le délai de recouvrement des créances clients ou durée de crédits- clients :

Le délai de recouvrement des créances clients, exprimé en nombre de jours, est calculé ainsi : (clients et comptes rattachés /ventes TTC à crédit) *360

Avec clients et comptes rattachés =clients +clients douteux +effets à recevoir +E.E.N.E - clients, avances et acomptes .Un délai de recouvrement élevée indique une politique commerciale libérale et encourage les ventes .cependant, le risque d'insolvabilité des clients devient grand et la liquidité de l'entreprise est faible .Un délai faible indique une politique commerciale sévère et donc dégradation des ventes.

Une durée optimale peut résulter de l'arbitrage entre la minimisation du risque et la maximisation de la rentabilité (résultante de la maximisation des ventes).

La politique de crédit clients dépend :

-du type client ; les entreprises ont tendance à accorder de longs délais aux clients importants.

-de la croissance du secteur : l’entreprise à croissance élevée accorde des délais longs.

-de la concurrence au sein du secteur.

-de la situation financière de l'entreprise : une entreprise en difficulté financière est amenée à réduire ses délais de recouvrement.

3.5) Le délai de règlement des dettes fournisseurs

Le délai de paiement des fournisseurs, exprimé en nombre de jours, est calculé ainsi : (fournisseurs et comptes rattachés /achats TTC à crédit) *360

Avec fournisseurs et comptes rattachés= fournisseurs+effets à payer -fournisseurs, avances et acomptes.

Le délai de recouvrement des créances clients doit être ,en moyenne, inférieur au délai de règlement des fournisseurs .dans le cas contraire, l'entreprise sera confrontée à des problèmes de trésorerie .

L’équilibre de la trésorerie résultera d'une bonne synchronisation des trois ratios, à savoir : la rotation des stocks, le délai de recouvrement des créances clients et le délai de règlement des dettes fournisseurs.

4) Les ratios de rentabilité

Les ratios de rentabilité permettent l'appréciation des performances de l'entreprise et donnent

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une idée sur l'efficacité de sa gestion .ces ratios résultent d'une confrontation entre un indicateur de résultat et un indicateur relatif aux moyens mis en œuvre pour dégager le résultat considéré.

Rentabilité = résultat/moyens mis en oeuvre

Pour les mesures du résultat , on peut avoir :la valeur ajoutée ,l'excédent brut d'exploitation, le résultat d'exploitation, le résultat net ,la capacité d'autofinancement, l'autofinancement, les dividendes, etc.

Pour les mesures des moyens mis en oeuvre, on peut avoir : l’actif total, les immobilisations, les capitaux propres, les capitaux permanents, etc.

Seules quelques combinaisons résultat/moyens sont significatives. En effet, il faut toujours comparer le résultat qui permet de rémunérer telle catégorie de moyens, à cette catégorie, et non pas à une autre.

Les ratios retenus pour l'analyse de la rentabilité dépendent de l'objectif de l'analyste financier .Ainsi, les dirigeants qui cherchent à mesurer les performances industrielles et commerciales de l'entreprise sont concernés par les résultats sur lesquels ils peuvent agir (excédent brut d'exploitation résultat d'exploitation, résultat courant, capacité d'autofinancement...). L'Etat concerné par la richesse créée par l'entreprise privilégie la notion de valeur ajoutée .Les actionnaires, en tant que propriétaires de l'entreprise, sont sensibles à l'enrichissement de celle-ci et donc aux bénéfices.

La rentabilité s'appréhende à trois niveaux selon les objectifs de l'analyse. Il s'agit de :

la rentabilité commerciale ou rentabilité des ventes. la rentabilité économique ou rentabilité des biens économiques utilisés. la rentabilité financière ou rentabilité des capitaux engagés.

4.1) La rentabilité commerciale

La rentabilité commerciale est appréciée par des ratios de marge .La rentabilité commerciale renseigne sur la politique des prix de l'entreprise et sur la marge que l'entreprise prélève sur le prix de revient des biens vendus. Trois ratios sont généralement calculés :

a-Le ratio de marge brute

Ratio de marge brute = E.B.E / Chiffre d'affaires hors taxes

Ce ratio exprime la marge brute de l'entreprise avant charges financières et dotations aux amortissements. Ce ratio est en effet indépendant de la politique financière adoptée par l'entreprise (avant charges financières) et de sa politique d'investissement (avant dotations aux amortissements).

=< Le ratio de marge brute permet de déterminer, pour chaque dinar de vente, ce qui reste à l'entreprise pour renouveler les investissements et payer les charges financières.

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b- Le ratio de marge nette

Ratio de marge nette = résultat net / chiffre d'affaires hors taxes

Ce ratio exprime la marge prélevée par l'entreprise après déduction de toutes les charges .Le ratio de marge nette permet de déterminer ,pour chaque dinar de vente ,ce qui reste à l'entreprise une fois tous les frais déduits.

c-Le ratio de marge commerciale

Ratio de marge commerciale = marge commerciale / chiffre d'affaires hors taxes.

Ce ratio est une mesure de la marge prélevée sur le coût d'achat des marchandises vendues. Il est calculé pour les entreprises commerciales, qui achètent des marchandises pour les revendre en l’état, afin d'analyser l'évolution de leur performance commerciale. Il peut être également calculé pour les entreprises mixtes.

Le ratio de marge commerciale permet de déterminer ce que rapporte à l'entreprise la stricte opération achat/vente de marchandise.

4.2) La rentabilité économique

L'entreprise a besoin de l'ensemble de ses actifs pour générer des bénéfices .Il apparaît donc important de mesurer la rentabilité qu'elle génère sur ses investissements. La mesure de la rentabilité économique permet de déterminer l'efficacité des moyens mis en oeuvre par l'entreprise. Elle est appréciée de différentes manières :

a- Du point de vue de l’entreprise :

Elle peut être mesurée essentiellement par les ratios suivants :

Le ratio de rendement sur actif = Résultat net ou Résultat d'exploitation /actif total ; ce ratio est appelé par les américains Return On Asset :ROA

L'efficacité de l'exploitation de l'entreprise se mesure également par le ratio suivant ; E.B.E/Actif total

Ce ratio permet de bonnes comparaisons entre des entreprises différentes par leur taille, leur nationalité ou leur statut car il n'est pas affecté par la politique d'investissement de l'entreprise, ni par sa politique de financement ou de distribution.

On peut aussi calculer un autre ratio : C.A.F/Actif total

b- De point de vue des bailleurs de fonds (les prêteurs à long terme et les actionnaires) :

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On peut calculer le ratio suivant ; Résultat d'exploitation/capitaux permanents ; ce ratio permet de mesurer la performance économique à long terme de l'entreprise ainsi que son aptitude à attirer de nouveaux moyens de financement.

Remarque : La rentabilité économique est un résultat économique rapporté à un actif économique.

Une décomposition de la rentabilité, et plus particulièrement du ratio exprimant le rendement sur actif (ROA), est possible :

Résultat net / actif total = (Résultat net /CA hors taxes)*(CA hors taxes/actif total)

Ainsi, la rentabilité économique =taux de marge * taux de rotation des actifs.

La relation entre la rentabilité économique, le taux de marge et le taux de rotation des actifs fait apparaître q'une même rentabilité peut être obtenue par deux politiques commerciales différentes :

une politique de bas prix, avec une faible marge, mais une rotation des ventes importantes (taux de rotation élevé ou faible intensité capitalistique).c'est le cas des entreprises commerciales,

une politique de qualité des produits dégageant une forte marge mais une faible rotation des ventes (taux de rotation des actifs faible ou forte intensité capitalistique).c'est le cas des entreprises industrielles.

=> Une entreprise peut donc améliorer sa rentabilité économique, soit en cherchant à augmenter sa marge (c’est à dire agir sur les prix et les coûts), soit en cherchant à augmenter la rotation de ses actifs en développant son chiffre d'affaires par rapport à l'actif investi.

4.3) La rentabilité financière

D'un point de vue financier, seul la rentabilité des capitaux propres investis par les actionnaires de l'entreprise est significative.

Rentabilité financière = Résultat net /capitaux propres

Ce ratio est également appelé dans la littérature américaine "Return on Equity» : R.O.E. Ainsi la rentabilité financière mesure le bénéfice obtenu sur les fonds apportés par les actionnaires. Elle permet de déterminer ce que rapporte à l'entreprise un dinar de capital. La rentabilité financière mesure, en effet, l'efficacité avec laquelle l'entreprise utilise les capitaux mis à sa disposition par les actionnaires. Si ce ratio est faible et surtout s'il est inférieur au taux de rémunération de l'argent sur le marché monétaire, l'entreprise aura des difficultés à attirer de nouveaux actionnaires avec des perspectives de rendement aussi faibles et disposera donc de peu de fonds propres pour financer ses investissements .Le ratio de la rentabilité financière (rentabilité des capitaux propres) est décomposé de la façon suivante :

Résultat net /capitaux propres = (Résultat net /CA hors taxes)*(CA hors taxes /actif total)*(actif total /capitaux propres)

Rentabilité financière = taux de marge *taux de rotation des actifs *taux d'endettement.

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=rentabilité économique * taux d'endettement.

Cette relation traduit l'incidence sur la rentabilité financière :

- du taux de marge.

- de la rotation des actifs.

- et de la structure financière (l'endettement) de l’entreprise.

Cette relation montre donc sur quelle composante peut agir l'entreprise pour modifier sa rentabilité financière, à savoir la politique commerciale, la politique industrielle et la politique d’endettement.

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CHAPITRE V

Analyse de l’activité de l’entreprise

Introduction 

Pour effectuer une analyse de l’activité de l’entreprise, la signification du résultat net comptable apparaît assez limitée. En effet, un bénéfice peut provenir de l’exploitation de l’entreprise, mais il peut également être dû à des plus-values exceptionnelles (sur la vente d’une immobilisation par exemple) qui ne se reproduiront pas dans l’avenir. Une perte peut provenir de l’exploitation de l’entreprise mais elle peut également être due à des charges financières excessives reflétant une mauvaise structure financière de l’entreprise. Il est donc important d’analyser la formation du résultat net de l’entreprise. Cette analyse est facilitée par l’établissement du tableau des Soldes Intermédiaires de Gestion (SIG), c’est l’objet de la première section. Aussi faut il remarquer que le résultat comptable ne permet pas de traduire le véritable enrichissement monétaire de l’entreprise pendant la période observée. C’est ainsi que la notion de surplus monétaire vient pour combler cette lacune, c’est l’objet de la deuxième section.

Section I : les Soldes Intermédiaires de Gestion 

1) Les indicateurs d’activité 

1.1) Le chiffre d’affaires 

Le chiffre d’affaires représente le montant des affaires réalisées avec les tiers dans l’exercice de l’activité professionnelle et courante de l’entreprise, c’est à dire tous biens et services vendus par l’entreprise dans le cadre de son activité : il s’agit de vente de marchandises, vente de produit finis, de produits intermédiaires, de travaux d’études et de prestations de services.

Le chiffre d’affaires présente les caractéristiques suivantes :

-Il est calculé hors TVA et taxes parafiscales.

-Il est indiqué en « net commercial » (après déduction des rabais, remises ou ristournes accordés), mais en « brut d’escompte de règlement » pour paiement comptant (escompte comptabilisé en charges financières).

-Il est indiqué en valeur, ce qui empêche de savoir si son évolution résulte d’une évolution des prix ou des quantités.

-Il indique en particulier la croissance de l’entreprise.

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1.2) La marge commerciale 

La marge commerciale se calcule pour les entreprises commerciales ou mixtes (commerciale et industrielle).Elle n’est pas applicable pour les entreprises purement industrielles.

Marge Commerciale = ventes des marchandises – coût d’achat des marchandises vendues.

Le coût d’achat des marchandises vendues est égal au prix d’achat des marchandises (prix hors taxe net, augmenté des frais sur achat et corrigé par les variations des stocks de marchandises). Si la variation du stock (SI – SF) est positive, les achats ne suffisent pas pour assurer les ventes => il faut prélever sur les stocks ; c’est une opération de déstockage. Dans le cas inverse, on a une opération de stockage.

La notion de marge commerciale est fondamentale pour les activités commerciales, car elle rapproche les ventes de l’essentiel du coût variable qui leur soit lié, celui d’achat. Les autres charges de fonctionnement sont des charges de structure fixes et qui ne dépendent pas directement des ventes.

La marge commerciale permet de calculer le taux de marge :

Taux de marge =marge commerciale/c.aff hors taxes.

1.3) La production de l’exercice :

Elle caractérise surtout les entreprises industrielles. Elle est égale à l’ensemble des biens et services produits par une entreprise et qui auront été vendus ou retenus en stocks ou qui auront servi à constituer des immobilisations. On distingue trois catégories de production :

- La production vendue : elle représente les ventes hors taxes des produits finis.

- La production stockée : c’est la variation de stock de produits intermédiaires, d’en-cours ou de produits finis. Elle indique si l’entreprise a plus produit que vendu ou le contraire. La production stockée est estimée sur la base du coût de production hors taxes.

- La production immobilisée : Elle représente la valeur du produit fabriqué par l’entreprise pour elle même .Elle rejoint ainsi la notion d’investissement.

La notion de production s’avère plus importante que la notion de chiffre d’affaires dans la mesure où elle traduit l’activité réelle de l’entreprise. Cependant, sa valorisation est hétérogène puisqu’elle résulte de la production vendue évaluée au prix de vente et la production stockée et immobilisée qui sont évaluées au coût de production.

1.4) La valeur ajoutée brute 

La valeur ajoutée brute (V.A.B) est une notion empruntée à la comptabilité nationale, elle exprime la création ou l’accroissement de valeur que l’entreprise apporte au bien et service en

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provenance des tiers dans le cadre de son activité courante .La valeur ajoutée est égale à la richesse créée, c’est l’apport réel de l’entreprise à l’économie.

Pour les entreprise de négoce, la V.A.B se détermine comme suit :

VAB = marge commerciale + Subvention d’exploitation ayant le caractère de complément de prix - autres charges externes (autres que le coût d’achat des marchandises vendues). Les charges externes concernent les achats de matières premières, matières consommables, les variations de stocks de matières premières et consommables, les achats non stockés (eau, énergie,…) et services extérieurs.

Pour les entreprises de transformation, la VAB se détermine comme suit ;

VAB = production de l’exercice – tout ce que l’entreprise a acheté à l’extérieur et utilisé pour élaborer sa production.

La valeur ajoutée est qualifiée de brute car les dotations aux amortissements ne figurent pas parmi les éléments soustraits pour obtenir la valeur ajoutée.

Ainsi la VAB rémunère ;le travail(salaires) ,l’Etat (impôt et taxes), les prêteurs (charges financières),les actionnaires(dividendes),l’entreprise(résultat net non distribué) et dotations aux amortissements et provisions (reconstitution du capital).

La valeur ajoutée brute, rapportée à d’autres composantes, constitue l’un des principaux indicateurs d’analyse, tels que :

-VA / production totale, il traduit le degré d’intégration économique de l’entreprise, c’est à dire sa capacité à assurer par elle même un certain nombre de phases dans la production => peut de recours à l’extérieur pour assurer sa production, d’où ce ratio est aussi un indicateur d’indépendance. Plus ce ratio est élevé, plus l’entreprise est intégrée et indépendante.

-On analyse également le poids et l’évolution de chaque facteur de production par rapport à la valeur ajouté. Par exemple ,si le ratio (masse salarial/VA) atteint des niveaux élevés cela traduit l’existence d’une situation problématique qui peut être due soit à une charge salariale élevée ,soit à un manque d’efficacité de la main d’œuvre. Cette dernière peut être mesurée par le ratio (VA /effectifs).Le ratio (VA/immobilisation d’exploitation) permet de prononcer quant à l’efficacité des équipements de production.

Il est à noter que l’accroissement de la VA n’est pas toujours un synonyme de bonne santé, dans la mesure où cet accroissement peut aller de pair avec un endettement élevé et une mauvaise situation de la trésorerie.

2) Indicateurs du résultat 

2.1. L’excédent Brut d’Exploitation (E.B.E) 

L’E.B.E peut être défini comme étant le résultat sécrété par l’activité courante de l’entreprise ou bien encore, comme le montant des ressources que l’entreprise obtient régulièrement de son exploitation pendant une période donnée. C’est un indicateur très précieux de comparaison entre entreprises car il est indépendant de la politique d’amortissement, de

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provision et de financement. Il permet donc le maintien et le développement de l’outil de travail, ainsi que la rémunération des capitaux investis. Au cas où cette grandeur est négative, on l’appelle Insuffisance Brute d’Exploitation.

Il se calcule comme suit :

E.B.E = VAB – impôt, taxes et versements assimilés hors impôt sur le sociétés - charges de personnel.

Il est à remarquer enfin que l’E.B.E prend en compte les produits encaissables et les charges décaissables, et il constitue ainsi le fondement de l’autofinancement.

2.2) Résultat des activités ordinaires :

Ce résultat correspond à l’E.B.E corrigé de la politique d’investissement, d’amortissement et de l’estimation des risques liés à l’exploitation et la prise en compte des opérations financières.

R.A.O = E.B.E – dotations aux amortissements et provisions d’exploitation nettes des reprises + autres produits ordinaires + transferts et reprises de charges- autres charges ordinaires + produits financiers – charges financières.

2.3) Résultat extraordinaire 

On entend par élément extraordinaire, c’est tout élément qui ne ressort pas de l’activité ordinaire et courante de l’entreprise.

Résultat extraordinaire = Gains extraordinaires – Pertes extraordinaires.

2.4) Résultat net après modifications comptables 

Le résultat net après modifications comptables est la différence entre tous les produits et toutes les charges, incluant notamment l’impôt sur les bénéfices et l’effet des modifications comptables.

Résultat net = Résultat des activités ordinaires + résultat extraordinaire +/-

Effets des modifications comptables - impôt sur les bénéfices.

Le résultat net sera inscrit au bilan, sous la rubrique des capitaux propres (qu’il s’agisse d’un bénéfice ou d’une perte) au cas où les dirigeants auraient décidé de présenter le bilan avant répartition. Ce résultat est destiné à rester dans l’entreprise (réserves) ou à être distribué (dividendes).

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Présentation des soldes intermédiaires de gestion (SIG)Le système comptable Tunisien a prévu la présentation schématique suivante des soldes intermédiaires de gestion :

PRODUITS CHARGES SOLDES N N-1(1) Ventes de marchandises et autres produits d’exploitation

Coût d’achat des marchandises vendues Marge commerciale

(2) Revenus et autres produits d’exploitation Production stockée Production immobiliséeTotal

Ou (déstockage de production)

Total Production(2) Production Achats consommés Marge sur coût matières(1) Marge commerciale(2) Marge sur coût matièreSubvention d’exploitationTotal

(1) et (2) Autres charges externes

Total Valeur ajoutée brute (1) et (2)

Valeur ajoutée brute Impôts et taxesCharges de personnelTotal

Excédent brut (ou insuffisance) d’exploitation

Excédent brut d’exploitationAutres produits ordinairesProduits financiers

Transfert de charges

Total

Ou insuffisance brute d’exploitationAutres charges ordinairesCharges financièresDotations aux amortissements et aux provisions ordinairesImpôts sur le résultat ordinaireTotal

Résultat des activités ordinaires (positif ou négatif)

Résultat positif des activités ordinairesGains extraordinairesEffet positif des modifications comptables

Total

Résultat négatif des activités ordinairesPertes extraordinairesEffet négatif des modifications comptables Impôt sur éléments extraordinaires et modifications comptablesTotal

Résultat net après modifications comptables

(1) Activités de négoce (2) Activités de production

Section 2 : Les notions de surplus monétaire, de capacité d’autofinancement  

1) Le surplus monétaire 

Le surplus monétaire correspond au flux financier effectivement générés par l’activité de l’entreprise au cours d’une période. Il constitue une offre de monnaie interne.

Surplus monétaire = produits encaissés – charges décaissées

Pour déterminer le surplus monétaire, il faut tenir compte du fait que certains produits et certaines charges ne sont pas nécessairement encaissables ou décaissables. Il faut également tenir compte du fait que ces produits et charges ne sont pas réglés au comptant. Ainsi le surplus monétaire peut être mesuré par :

Surplus monétaire = résultat net de l’exercice + dotations aux amortissements et aux provisions – reprises sur amortissements et provisions – variation clients – variation stocks + variation fournisseurs.

Remarque : il est important de calculer un surplus monétaire relative à l’activité d’exploitation de l’entreprise. Ce surplus peut être mesuré par l’excédent de trésorerie d’exploitation (ETE) calculé ainsi :

ETE = produits d’exploitation encaissés – charges d’exploitation décaissées.

= EBE – variation clients – variation stock + variation fournisseurs.

= EBE – variation du BFR d’exploitation.

L’ETE est une mesure de la trésorerie engendrée par les opérations d’exploitation de l’entreprise.

2) La capacité d’autofinancement 

La CAF est un surplus monétaire généré par l’ensemble des opérations effectuées par l’entreprise à l’exception des plus ou moins valus dus à la cession d’immobilisations. Autrement dit, la CAF est un flux de trésorerie potentiel qui est susceptible de se transformer en liquidités.

CAF = produits encaissables – charges décaissables.

La CAF peut se calculer soit à partir de l’EBE (méthode soustractive ou directe) soit à partir du résultat net (méthode additive) ou indirecte .seule cette dernière sera étudiée.

Méthode additive :

CAF = Résultat net de l’exercice + dotations aux amortissements et aux provisions –reprises sur amortissements et provisions – quôte part des subventions d’investissement inscrite en résultat de l’exercice – plus values sur cessions d’éléments d’actifs + moins values sur cessions d’éléments d’actifs .

La CAF traduit la capacité de l’entreprise à financer sa croissance. Elle est donc considérée comme une donnée fondamentale pour la vie et le développement d’une entreprise.

Grâce à sa CAF, l’entreprise pourra :

Financer totalement ou partiellement de nouveaux investissements. Rembourser des dettes bancaires qui ont permis de financer des investissements. Emprunter pour compléter ses moyens de financement (financement externe). Distribuer des dividendes à ses actionnaires.

La CAF traduit la richesse de l’entreprise. C’est un capital propre qui permet de renforcer le fonds de roulement de l’entreprise. La CAF permet ainsi à l’entreprise de se développer selon ses propres moyens (financement interne) et de disposer de capitaux supplémentaires en cas de besoin par appel à l’emprunt (financement externe).

3) L’autofinancement 

La totalité de la CAF ne reste pas à la disposition de l’entreprise. En effet, l’entreprise distribue une partie de sa CAF aux actionnaires sous forme de dividendes.

Autofinancement = CAF – dividendes.

L’autofinancement est maximum quand l’entreprise ne distribue pas de dividendes. La politique de dividendes dépend du plan d’investissement – financement de l’entreprise et également des motivations des actionnaires. A ce niveau, il est à remarquer que les motivations des actionnaires ne sont pas identiques : les minoritaires préfèrent les dividendes, alors que les majoritaires préfèrent l’autofinancement pour promouvoir l’investissement.

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CHAPITRE VI

LE TABLEAU DE FINANCEMENTET ETAT DES FLUX DE TRESORERIE

I. LE TABLEAU DE FINANCEMENT

INTRODUCTION :

La méthode des ratios utilisée par les analystes financiers est une méthode statique.Pour compléter l’étude financière, on trouve qu’il est intéressant de procéder aussi à une étude dite dynamique.

Le tableau de financement appelé aussi tableau des emplois ressources permet de faire apparaître les variations des ressources de financement de l’entreprise au cours d’un exercice et les emplois qui en a été fait.Il explique ainsi la variation du fonds de roulement net global de l’entreprise par nature : exploitation, hors exploitation et trésorerie.

Schématiquement on pourrait obtenir le tableau de financement ainsi :

BILAN au 31/12/N-1 BILAN au 31/12/N

TABLEAU DE FINANCEMENT DE N

1ère partie

2ème partie

ActifsStables

Actifs circulants et

trésorerie active

Ressources stables

Passifs circulants

et Trésorerie passive

Ressources stables

Passifs circulants

etTrésorerie

passive

ActifsStables

Actifs circulants et

trésorerie active

Δ FRNG

Δ BFRΔ Trésorerie

Δ FRNG

Emplois stables

Ressources stables

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Ainsi le tableau de financement est composé de deux parties :

Section I La première partie du tableau de financement :

Cette partie est intitulée « Tableau des emplois et des ressources  stables» ; elle permet d’expliquer la variation du Fonds de Roulement Net Global par les nouvelles ressources stables que l’entreprise s’est procurée pendant l’exercice et par les emplois stables réalisés pendant la même période.

FRNG = Ressources stables - Actifs stables 1) Les ressources durables 1.1) La capacité d’autofinancement :

C’est ce qui reste à l’entreprise une fois qu’elle a rémunéré l’ensemble de ses partenaires (Fournisseurs, personnel, Etat, actionnaires…) La CAF représente les produits encaissables diminués des charges décaissables (liés opérations de gestion)La CAF selon la méthode additive s’obtient ainsi :Résultat de l’exercice+ Dotations aux amortissements+ Dotations aux provisions- Reprises sur amortissement et provisions - Produits nets sur cession d’immobilisations+ Charges nettes sur cession d’immobilisations- Quotes parts des subventions d’investissement inscrites au compte résultat

1.2) La cession des actifs immobilisés :Il s’agit :

- des cessions d’éléments d’actifs immobilisés, que l’on doit inscrire au prix de cession,

- des réductions d’immobilisations financières (remboursements reçus sur prêts, dépôts et cautionnements…)

Attention à ne pas considérer dans cette rubrique :

- les virements de poste à poste (mise en service d‘immobilisations en cours),- Les réductions dues aux conversions monétaires.

1.3) Augmentation des capitaux propres :Il s’agit des augmentations correspondant à des apports nouveaux, toutefois il ne faut pas

considérer les augmentations de capitaux propres provenant d’une opération de réévaluation et les transferts de poste à poste, tel le cas d’une incorporation des réserves au capital.

1.4) Augmentation des dettes financières : Il s’agit :

- des emprunts contractés durant l’exercice,- des obligations pour le montant effectivement encaissé.

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Attention à ne pas considérer dans cette rubrique :- Les augmentations provenant d’un écart de conversion, - les intérêts courus.

2) les emplois durables : 2.1) Les distributions et mises en paiement au cours de l’exercice :

Il s’agit : - Des dividendes distribués sur les bénéfices antérieurs et mis en paiement au cours de L’année, - des acomptes sur dividendes versés au cours de l’année. 2.2) Les acquisitions d’immobilisations : Elles représentent : - Les acquisitions d’immobilisations évaluées à leurs coûts d’acquisition,- les avances et acomptes versés sur commandes d’immobilisations,- les augmentations d’immobilisations financières (prêts et créance accordés, dépôts et cautionnements…)Attention à ne pas considérer dans cette rubrique : - Les augmentations d’actifs suite à une réévaluation des bilans,

- les virements de poste à poste. 2.3) La réduction des capitaux propres :

IL s’agit des remboursements ou des retraits effectués sur les capitaux propres. Il ne faut

pas prendre en compte : - Les réductions de capital par absorption de pertes, - les transferts de poste à poste à l’intérieur des capitaux propres.

2.4) Le remboursement des dettes financières : Il s’agit des seuls remboursements effectués des dettes à MLT mais sans compensation avec les éventuelles augmentations de dettes.La première partie du tableau de financement sera ainsi présentée :

Emplois stables Ressources stablesDistribution de dividendes

Augmentation des actifs immobilisés Réduction des capitaux propres Remboursement des dettes financières

CAF

Cession ou réductions des éléments d’actif immobilisé

Augmentation des capitaux propres.

Augmentation des dettes financières

Y X

X-Y=∆FR

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Section II : La deuxième partie du tableau de financement 

Cette deuxième partie présente un intérêt moindre que la première partie, cependant il conviendra :

- de faire apparaître la variation du besoin en fonds de roulement d’exploitation : on indiquera le poids respectif des stocks, des clients, des fournisseurs à fin de déterminer le responsable de cette variation .évidemment le poids des autres créances d’exploitation et des dettes d’exploitation ne doit pas être négligé .le solde des différents postes nous donne la variation du besoin en fonds de roulement d’exploitation : BFRE.

- faire apparaître la variation du BFRHE, cette partie concerne les créances et dettes qui touchent à des opérations d’investissement et de réparation. on indiquera plus particulièrement la variation des grandeurs hors exploitation : impôt sur les bénéfices et dividendes, autres créances et dettes hors exploitation, ces éléments ne doivent pas être négligés. Le solde des variations des différents postes (créances et dettes hors exploitation) nous donne la variation du besoin en fonds de roulement hors exploitation : BFRHE.

La somme de BFRE + BFRHE = BFR.

- faire apparaître enfin la variation de la trésorerie .cette trésorerie doit correspondre d’une part à la somme de la variation des disponibilités et des dettes bancaires et d’autre part aux solde de variation du FR et du BFR .

TR = liquidités - dettes bancaires à court terme.

TR = FR - BFR.

En résumé ce tableau fait apparaître les variations qui touchent :- les actifs courants d’exploitation (stocks, créances clients, les autres actifs hors

exploitation)- Les actifs hors exploitation - les passifs courants d’exploitation (fournisseurs, autres passifs d’exploitation)- les passifs hors exploitation - la trésorerie qui résulte de la variation du FRNG et du BFR. Ces variations peuvent être à l’origine : - Des besoins : cas d’augmentation d’actifs ou de (stock, clients) ou de diminution de passifs

(DCT).- D’une diminution du besoin : cas de diminution des actifs et d’augmentation des passifs

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Remarques :

Les variations doivent être calculées sur la base de valeurs brutes (les provisions pour dépréciation sont déjà intégrées au niveau de la CAF).

Nous aurons une variation négative de la trésorerie lorsque l’augmentation du FR ne suffit pas à compenser l’augmentation du BFR. dans ce cas on devra recourir aux dettes bancaires pour financer le déficit .dans le cas contraire on remboursera les DCT bancaire ce qui se traduit par une variation négative des DCT ou bien on aura une augmentation de l’argent encaissé qui se traduit par une variation positive de l’encaisse .

la notion de trésorerie a été définie pour connaître la position nette de l’entreprise concernant ses actifs et passifs de trésorerie. c’est ainsi que la TR est adéquatement obtenue par la différence entre encaisses et concours bancaires courants.

Schématiquement ce tableau se présente ainsi :

Emplois Ressources Augmentation des valeurs d’exploitation

Stocks Créances

Augmentation des valeurs hors exploitation

Débiteur divers

Diminution des dettes à CT

Augmentation des DCT d’exploitation Fournisseurs

Augmentation des dettes CTH exploitation.

Créditeurs divers.

Diminution des valeurs d’exploitation et H exploitation.

Augmentation des dettes financières

Z H

Augmentation des comptes caisse et banque

Diminution des concours bancaires

Augmentation des DBCT

Diminution des compte caisses et banques

Conclusion 

∆BFR = Z-H

∆TN = ∆FR - ∆BFR

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En guise de conclusion de cette partie du chapitre, on peut dire que le tableau de financement permet à l’analyste financier de comprendre comment les ressources dont a disposé l’entreprise, lui ont permis de faire face à ses besoins. Il permet également de vérifier les différentes politiques d’investissement ou de désinvestissement, de distribution ou d’autofinancement, d’endettement ou de remboursement, de gestion du cycle d’exploitation, etc. dans une optique prévisionnelle, le tableau de financement qui devient alors le plan de financement, va permettre de vérifier l’équilibre financier prévisionnel ou la faisabilité financière d’une stratégie.

II. ETAT DES FLUX DE TRESORERIE :

INTRODUCTION :

L’état des flux de trésorerie est un élément des états financiers. Toute entreprise, contrainte à la tenue d’une comptabilité régulière et conforme à la réglementation comptable, doit obligatoirement, au moins une fois par an, préparer cet état.L’état des flux de trésorerie vient pour compléter le bilan et l’état des résultats. En effet pour déterminer la santé financière de l’entreprise, l’analyste financier ne doit pas se limiter seulement à l’étude du patrimoine et de la rentabilité. Il est aussi appelé à analyser les variations de la trésorerie, leurs origines et la manière avec laquelle les bénéfices se sont convertis en liquidité, d’ailleurs plusieurs, entreprises, qui malgré l’affichage des résultats positifs, se retrouvent en période de cessation de paiement suite à une gestion inefficace de leur trésorerie.Dans cette partie du chapitre, nous allons étudier la construction des modèles de l’état des flux de trésorerie tels que proposés par le système comptable Tunisien. Selon la norme comptable générale « L’état des flux de trésorerie renseigne sur la manière avec laquelle l’entreprise a obtenu et dépensé des liquidités à travers ses activités d’exploitation, de financement et d’investissement et à travers d’autres facteurs affectant sa liquidité et sa solvabilité. »La présentation de l’état des flux de trésorerie peut être effectuée selon deux modèles, à savoir un modele de référence et un modèle autorisé.Ces deux modèles classent les flux selon trois catégories, flux liés à l’exploitation, flux liés au financement, flux liés à l’investissement. Toutefois la seule différence entre les deux modèles réside au niveau de la méthode de détermination des flux d’exploitation.

Section I Flux de trésorerie liés à l’activité d’exploitation :

L’activité d’exploitation est normalement la principale activité génératrice de revenus, elle est définie comme toute activité autres que celle d’investissement ou de financement. Les mouvements de trésorerie rattachés à l’exploitation sont à titre d’exemple :

Rentrées des fonds provenant des clients et paiements aux fournisseurs, Encaissements et décaissement effectués avec l’Etat au titre des taxes indirectes, Paiements au personnel et paiements des impôts et taxes directs à moins qu’ils ne se

rapportent pas aux activités d’investissement et de financement, Rentrées et sorties de fonds non définies comme se rapportant aux activités

d’investissements et de financement, Encaissements et décaissements liés aux placements acquis pour la revente.

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Les activités d’exploitation concernent généralement les liquidités générées par les produits et les liquidités utilisées par les charges. La capacité de survie de l’entreprise peut être mesurée par son aptitude à générer des liquidités suffisantes de son activité d’exploitation.La détermination des flux de trésorerie selon le modèle de référence est simple, elle consiste à fournir des informations sur les principales catégories de rentrées et sorties des fonds.Nous retrouvons donc la présentation suivante :

Modèle de l’état de flux de trésorerie d’exploitation (Modèle de référence)

N N-1Flux de trésorerie liés à l’exploitationEncaissements reçus des clientsSommes versées aux fournisseurs et au personnelIntérêts payésImpôt sur les bénéfices payésFlux de trésorerie provenant de (affectés à) l’exploitation

Pour le modèle autorisé la détermination des flux de trésorerie d’exploitation se fait indirectement à partir du résultat net de l’exercice, dans l’objectif :

D’éliminer les opérations n’ayant pas un caractère monétaire comme (les amortissements, provisions, reprises sur provisions…..).

De tenir compte des variations intervenues, au cours de la période, au titre des stocks, des créances et des dettes d’exploitation,

D’éliminer les éléments de produits et charges associés aux flux de trésorerie d’investissement ou de financement.

Nous aurons donc la présentation suivante :

Modèle de l’état de flux de trésorerie d’exploitation (Modèle autorisé)

N N-1Flux de trésorerie liés à l’exploitationRésultat netAjustements pour :

Amortissements et provisions Variations des :

– Stocks– Créances– Autres actifs – Fournisseurs et autres dettes

Plus ou moins values de cession Transfert de charges

Flux de trésorerie provenant de (affectés à) l’exploitationFlux de trésorerie liés aux activités d’investissement

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Section II Flux de trésorerie liés à l’activité d’investissement :

Les flux de trésorerie liés à l’activité d’investissement :Les activités d’investissement concernent les acquisitions et cessions des actifs non courants et de tout autre investissement qui n’est pas inclus dans les équivalents de liquidité.A titre d’exemple les mouvements de trésorerie liés aux activités d’investissement comprennent :

Les décaissements et encaissements relatifs à l’acquisition et à la vente de titres de participations (les flux liés aux instruments considérés comme des équivalents de liquidité sont exclus de cette catégorie de flux)

Encaissements et décaissements découlant des ventes et des achats d’immobilisations corporelles et incorporelles et d’autres actifs immobilisés.

Les flux d’investissement reflètent la politique d’investissement suivie par l’entreprise. Il est à préciser que si des immobilisations sont acquises et financées entièrement par des emprunts à long terme, il ne faut pas prendre en compte ces transactions au niveau de l’état des flux puisque les liquidités ne sont pas affectées.

Section III Flux de trésorerie liés à l’activité de financement :

Ces flux concernent les mouvements de trésorerie de capitaux propres et des capitaux empruntés, il s’agit à titre d’exemple :

Les flux liés à l’émission d’actions ou autres instruments de capitaux propres et au rachat par l’entreprise de ses propres actions.

Les dividendes et les autres distributions aux actionnaires Les flux liés à l’émission d’emprunts obligataires, d’emprunts hypothécaire, de billets

de trésorerie ou d’autres emprunts à court terme et à long terme et au remboursement des montants empruntés.

Les activités d’exploitation constituent un financement interne par contre les activités de financement constituent un financement externe. Remarques : Les intérêts payés et les intérêts et dividendes reçus pourraient être classés :

- soit parmi les flux de trésorerie liés aux activités d’exploitation parce qu’ils entrent dans le calcul du résultat net.

- Soit parmi les flux de trésorerie liés respectivement aux activités de financement (intérêts versés) et aux activités d’investissement (Intérêts et dividendes reçus), parce qu’ils représentent ou bien des coûts engagés pour l’obtention de ressources financières, ou bien le rendement du capital investi.

Les dividendes versés pourraient être classés :- soit parmi les sorties de fonds liées aux activités de financement, puisqu’ils

représentent un coût engagé pour l’obtention de ressources financières.- Soit en déduction des flux de trésorerie liés aux activités d’exploitation, de façon à

aider les utilisateurs à déterminer la capacité de l’entreprise à verser des dividendes à partir des flux de trésorerie découlant de son exploitation.

- Les découverts bancaires sont en général considérés comme des activités de financement. Toutefois les découverts bancaires remboursables à vue font partie intégrante de la gestion de trésorerie de l’entreprise, et son caractérisés par le fait que le solde bancaire fluctue souvent entre le disponible et le découvert. Dans ce cas, ils sont inclus dans les liquidités et équivalents des liquidités.

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Section IV : Présentation des états des flux de trésorerie :

Le système comptable tunisien a proposé les présentations suivantes :

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Modèle de l’état de flux de trésorerie (Modèle de référence)

N N-1Flux de trésorerie liés à l’exploitation

Encaissements reçus des clients

Sommes versées aux fournisseurs et au personnel

Intérêts payés

Impôt sur les bénéfices payés

Flux de trésorerie provenant de (affectés à) l’exploitation

Flux de trésorerie liés aux activités d’investissement

Acquisitions :

Décaissements provenant de l’acquisition d’immobilisations corporelles et

incorporelles

Encaissements provenant de la cession d’immobilisations corporelles et

incorporelles

Décaissements provenant de l’acquisition d’immobilisations financières

Encaissements provenant de la cession d’immobilisations financières

Flux de trésorerie provenant des (affectés aux) activités

d’investissement

Flux de trésorerie liés aux activités de financement

Encaissements suite à l’émission d’actions

Dividendes et autres distributions

Encaissements provenant des emprunts

Remboursements d’emprunts

Flux de trésorerie provenant des (affectés aux) activités de

financement

Incidences des variations des taux de change sur les liquidités et

équivalents de liquidité

Variation de trésorerie

Trésorerie au début de l’exercice

Trésorerie à la clôture de l’exercice

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Modèle de l’état de flux de trésorerie (Modèle autorisé)

N N-1Flux de trésorerie liés à l’exploitation

Résultat net

Ajustements pour :

Amortissements et provisions Variations des :

– Stocks– Créances– Autres actifs – Fournisseurs et autres dettes

Plus ou moins values de cession Transfert de charges

Flux de trésorerie provenant de (affectés à) l’exploitation

Flux de trésorerie liés aux activités d’investissement

Acquisitions :

Décaissements provenant de l’acquisition d’immobilisations corporelles et

incorporelles

Encaissements provenant de la cession d’immobilisations corporelles et

incorporelles

Décaissements provenant de l’acquisition d’immobilisations financières

Encaissements provenant de la cession d’immobilisations financières

Flux de trésorerie provenant des (affectés aux) activités

d’investissement

Flux de trésorerie liés aux activités de financement

Encaissements suite à l’émission d’actions

Dividendes et autres distributions

Encaissements provenant des emprunts

Remboursements d’emprunts

Flux de trésorerie provenant des (affectés aux) activités de

financement

Incidences des variations des taux de change sur les liquidités et

équivalents de liquidité

Variation de trésorerie

Trésorerie au début de l’exercice

Trésorerie à la clôture de l’exercice

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Chapitre VII

L’ANALYSE COÛT - VOLUME - PROFIT

INTRODUCTION

La variabilité des résultats de l’entreprise dépend de la structure de l’exploitation, de l’importance des charges fixes que l’entreprise doit couvrir avant de pouvoir réaliser des bénéfices. Il existe une relation entre le coût, le volume d’activité et le profit qu’il faut connaître pour fixer les objectifs de vente.

Section I : Le seuil de rentabilité et le point mort d’encaisse

L’analyse du point mort repose sur la distinction entre les charges fixes et les charges variables.

1) Analyse des charges 

Les charges fixes ou de structure : Ils ont en principe un montant constant et indépendant du volume de production et/ou de vente. Les amortissements linéaire, les frais généraux (se sont des frais qu’on ne peut pas les affecter à un service bien déterminé), le loyer, les frais d’administration constituent tous des frais fixes puisqu’ils ne dépendent pas du volume de l’activité mais de la structure de l’organisation de l’entreprise à un moment donné.

Les charges fixes sont constantes à court terme, en effet au delà de certaine limite l’augmentation de la production et des ventes nécessite des nouveaux investissement et par conséquent un changement de structure. Il en résulte un nouveau palier de charges fixes ; on dit que les charges fixes évoluent par palier.

*Les charges variables : elles varient avec les niveaux d’activités de l’entreprise, en fonction du nombre d’unités produites et/ou vendues. Les charges variables sont étroitement liées aux opérations de production et de vente. Les charges directes de main d’œuvre, les commissions sur ventes sont des charges variables.

2) le seuil de rentabilité 

C’est le niveau de revenu permettant d’absorber la totalité des charges d’exploitation. Il correspond au chiffre d’affaire pour lequel l’entreprise ne réalise ni perte ni profit.

A ce niveau, on vérifie l’égalité : recette totale d’exploitation = coût total d’exploitation

On pose B.A.I.I : résultat d’exploitation, c’est le Bénéfice Avant Impôt et Intérêt.

P : prix unitaire.

V : charges variables unitaires.

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F : charges de structures (charges fixes).

SR : seuil de rentabilité.

B.A.I.I = 0 signifie que (P-V) Q-F=0 ce qui implique Q* = F/ (P-V) c’est la formule de seuil de rentabilité en quantité.

Le SR en valeur est donné par la formule suivante : CA* =Q*. P ; c’est l’expression du chiffre d’affaire critique. On a ainsi CA*=F.P/ (P-V)=F/T. avec T = (P-V)/P : c’est le taux de marge.

Graphiquement le S.R est représenté ainsi :

3) Le point mort d’encaisse ou point mort des fonds décaissés 

Le point mort d’encaisse est le niveau d’activité pour le quel les recettes d’exploitation couvrent les dépenses d’exploitation c’est à dire trésorerie d’exploitation =0.

Ainsi Q*E = F-charges non décaissables / (P-V)

Application 1 :

Une entreprise fabrique un produit qu’elle vend à 40 D. Les charges fixes s’élèvent à 63000D/ an dont 1200D de dotations aux amortissement.

Calculer le SR et le point mort des fonds décaissés sachant que la charge variable unitaire =10D.

M/C.V

FS.R (Q*)

Q

C.AFF ou COÜT

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Solution :

SR= 63000/ (40-10) =2100 unités d’où CA*= 40*2100=84000D.

Q*E = (63000-12000)/30 =1700unités CA*E =40*1700 =68000D.

Application 2 :

La société «  Karim » présente les données suivantes au 31 /12/2000 :

- Quantités vendues : 250 ordinateurs, prix de vente unitaire : 1200D.

-les coûts se présentent comme suit :

*matières premières : 350D /unité.

*frais de main d’œuvre 50D/unité.

*autres charges d’exploitation : 20D/unité.

*total main d’œuvre indirecte : 50.000D

*Frais d’assurances : 45.000D.

*Amortissement : 20.000 D.

La société a conclu un emprunt pour financer son activité ; elle supporte des charges financières d’une valeur de 20.000D

Le taux d’impôt est de 40%.

T.A.F:

1) calculer le B.A.I.I, le B.A.I et le B.N (bénéfice net)2) calculer le SR et le point mort des fonds décaissés de la société Karim.

Solution :

66

1)Unité : le dinar

DésignationCalcul Montant

c.aff total

Coûts variables   :

-consommation matières

-frais de main d’œuvre

-autres charges d’exploitation

Total coûts variables

marge sur coûts variables

Coûts fixes d’exploitation

-main d’œuvre d’administrat

-frais d’assurances

-amortissement

Total coûts fixes d’exploitation

B.A.I.I

Charges financières

B.A.I

Impôt sur les bénéfices

B.Net

250*1.200

250*350

250*50

250*20

(87.500+12.500+5.000)

(300.000-105.000)

(50.000+45.000+20.000)

300.000-(105.000+115.000)

60.000*40%

(60.000-24.000)

300.000

-87.500

-12.500

-5.000

-105.000

195.000

-50.000

-45.000

-20.000

-115.000

80.000

-20.000

60.000

-24.000

36.000

2) * le S.R = F/P-V avec F=115.000 ; P= 1.200 ;V = 105.000/250 =420

S.R =115.000/(1.200-420) =147,43 ordinateurs.

* Le point mort d’encaisse = F-charges non décaissables /P-V

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=115.000-20.000/1.200-420 = 121,79 ordinateurs.

Remarque :

Le point mort des fonds décaissés est toujours inférieur au S.R car F ≥ F – charges non décaissables.

4) Effets de changement des coûts fixes, du prix de vente et du coût variable unitaire 

Toute entreprise rationnelle cherche à diminuer le niveau du S.R. Pour ce faire, l’entreprise peut soit réduire les coûts fixes (F), soit augmenter le prix de vente unitaire ou encore diminuer le coût variable unitaire (toutes choses étant égales par ailleurs).

Examinons successivement l’effet d’une diminution des coûts fixes de 15.000D, d’une diminution du prix de vente de 200D et d’une augmentation du coût variable unitaire de 30D.

1er cas : S.R1 = 100.000/(1.200-420)=128,205 unités ; on constate une diminution du S.R.

2èmcas S.R2 = 115.000/1.000-420=198,275 unités ; on constate une augmentation du S.R.

3èmecas : S.R3 =115.000/1200-450 =153,333 unités ; on constate une augmentation du S.R.

Cas particulier : Le Cas non linéaire 

Il est possible que les revenus totaux et coûts évoluent d’une façon non linéaire avec le niveau de la production.

Exemple : le prix de vente est exprimé par la fonction suivante : P= 80-0,006 Q.

De même pour le coût variable unitaire : V = 20 + 0,004 Q.

Supposons que les coûts fixes sont de 50.000D et calculons le S.R ;

Au S.R on a le B.A.I.I = 0 ce qui implique (80-0,006 Q) Q = (20 +0,004) Q +50.000

Ce qui nous mène à écrire : –0,01 Q2 +60Q – 50.000 =0.

L’étude de la fonction f (Q) = revenus – coûts = –0,01 Q2 +60Q – 50.000, nous donne le tableau de signe suivant :

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La fonction dérivée de f est f ‘ tel que f ‘ (Q) = -0,02 Q +60 ;

0 300 +∞

f ‘(Q) + -

f (Q)

-50.000

40.000

-∞

Représentation graphique :

D’après le graphique, on constate que f (Q)=0 pour deux points ; Q1=1000unités et Q2=5000unités.

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Section 2 : L’effet de levier :

Il existe deux types de leviers ; le levier d’exploitation dit aussi levier opérationnel et le levier financier :

1) Le levier opérationnel :

Le Degré d’Effet de Levier Opérationnel ou DELO est le pourcentage d’accroissement des profits par rapport à l’accroissement des quantités vendues mesuré par l’élasticité du bénéfice avant impôt par rapport aux quantités vendues. Il nous montre comment les fluctuations des bénéfices d’exploitation sont affectées par les variations des ventes.

DELO = (∆BAII/BAII) / (∆Q/Q) = (∆BAII/BAII) *(Q/∆Q)

= [(P-V) ∆Q / (P-V) Q-F] * Q/∆Q= (P-V) Q/ (P-V) Q-F= (M/C.V)/BAII

DELO = (M/C.V) /BAII

Application :

Reprenons l’exemple de la société Karim ;

1) déterminer le DELO à un niveau de vente de 700 unités.

2) calculer le DELOpour les différentes quantités vendues suivantes : Q=SR ; Q=160 ; Q= 250 ; Q=430 ; Q=620 ; Q= 800.

Solution :

1) DELO = [700 * (1.200-420)] / [700*(1200-420) –115.000]=1,266

Ceci veut dire qu’au niveau de vente de 700 unités, si la quantité vendue augmente (resp. diminue) de 1% alors le BAII augmenterait de 1,266.

Par conséquent une augmentation de la quantité vendue de 15% au niveau actuel fait le BAII de : ∆BAII (en%) =∆Q (en%) DELO=15% *1,266 = 19%.

Ainsi si les ventes de l’entreprise passe de 700 unités à 805 unités vendues ; le BAII passerait de 431000D à 512890D.

2) au niveau du SR, on a DELO est indéterminé.

Pour Q =160, DELO= 12,73.

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Pour Q =250, DELO= 2,4375

Pour Q =430, DELO= 1,521.

Pour Q =620, DELO= 1,312

Pour Q =800, DELO= 1,22.

On remarque que plus les ventes s’éloignent du point mort, plus le DELO tend vers 1. Il s’avère alors que le DELO a une influence directe sur le risque d’exploitation de l’entreprise : Au fur et à mesure qu’on se rapproche du SR, le risque d’exploitation augmente car il se traduit par un risque de baisse de l’activité ce qui entraîne une chute de résultat.

2) Le Degré de l’effet de Levier Financier : le DELF

Le risque financier de l’entreprise est lié à sa structure financière .l’effet de levier financier découle de la présence des frais financier fixes que l ‘entreprise doit débourser quelque soit le niveau de son BAII .Il est mesuré par un coefficient de levier financier pour un niveau donné de BAII. Le DELF est un indicateur de changement relatif du bénéfice par action (B.P.A) dû à un changement relatif donné du BAII.

a) Effet de levier financier et structure financière 

L’effet de levier financier consiste à mesurer l’influence de la structure financière sur la rentabilité financière de l’entreprise .Ace niveau le levier financier met en évidence une relation entre la rentabilité de l’actif (ou rentabilité économique : RA) et la rentabilité par action appelé rentabilité financière : RF.

D’une façon générale, tout investissement est financé en partie par des dettes (D) et en partie par des fonds propres (FP).

On pose k est le taux d’intérêt de la dette, alors on a :

RA = BAIIT /Total actif=BAII/ (F+D)

Donc BAII=RA *(FP+D)  => BN= (BAII - Intérêt) (1-t)

BN= (RA (FP+D)- kD) (1-t) d’où BN= [(RA*FP) + (RA-k) D] (1-t)

Or la rentabilité par action =R.P.A=RF=BN/FP=(1-t) [RA + (RA-K) D/FP]

Posons D/FP =L : levier financier, on aura donc ;

RPA = (1-t) [RA+ (RA-k) L]

Si RA > k ; RPA > (1-t) RA => le levier est favorable

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Si RA = k ; RPA = (1-t) RA =>le levier est neutre.

Si RA < k ; RPA < (1-t) RA => le levier est défavorable

si la rentabilité de l’investissement RA est > au taux d’intérêt k, il est avantageux d’avoir un taux d’endettement D/FP élevé.

En définitif, lorsque le taux de rentabilité des actifs est supérieur (resp. inférieur) au coût de la dette, on parle d’un effet de levier financier positif.

b) Calcul du DELF 

DELF = (∆BPA/BPA) / (∆BAII /BAII) = (∆BPA /BPA) *(BAII/∆BAII)

Or BPA =BN/N avec N : nombre des actions.

BN = (BAII-Fi) * (1-t) avec Fi : frais fixes financier.

t : taux d’impôt sur le bénéfice.

D’où BPA = (BAII-Fi) * (1-t)/N => ∆BPA = (1-t) ∆BAII /N

Le DELF = [(1-t) ∆BAII /N] / [(BAII-Fi) * (1-t)/N] * (BAII/ /∆BAII)

On pose Fo : frais fixes d’exploitation, on obtient ;

DELF = BAII / (BAII- Fi ) = [(P-V) Q –Fo] / [(P-V) Q –Fo-Fi]

Application : cherchons le DELF de la société Karim, on trouve,

DELF = BAII/BAI = 80.000 /60.000=1,33 ; ceci veut dire qu’une variation du BAII de 1% entraînerait une variation plus que proportionnelle du BPA soit 1,33%.

3) Le degré de l’effet combiné : Le DELC 

Le DELC est le résultat de la combinaison du DELO et du DELF .On a ainsi le DELC = DELO * DELF .Cette combinaison aboutit à mesurer le changement en pourcentage du BPA engendré par un changement donné en pourcentage du volume des ventes.

DELC = (∆BPA /BPA) / (∆Q/Q) = (∆BPA/∆Q) *(Q/BPA)

Or ∆BPA= (1-t) ∆ ((P-V) Q-Fo -Fi)/N = (1-t) (P-V) ∆Q/N

D’où LE DELC = (1-t) (P-V) Q / (BPA * N)

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Pour le cas de notre entreprise Karim le DELC = 195.000/60.000= 3,25 = DELO * DELF.

Cela signifie qu’une variation de 1% de la quantité vendue à un niveau de vente de 250 ordinateurs entraînera une variation de 3,25 % du BPA.

Conclusion 

L’avantage du modèle réside dans sa simplicité .il est bien adapté pour fixer les objectifs à court terme des entreprises commerciales et déterminer l’influence d’une variation de prix de vente et des coûts sur le résultat.

Si l’entreprise vend plusieurs produits avec des marges différentes, il faut calculer des seuils de rentabilité par produit.

L’hypothèse restrictive relative à la relation linéaire entre le coût et la quantité peut limiter l’opportunité de cette analyse : certaines charges variables sont susceptibles d’augmenter plus que proportionnellement lorsque l’entreprise se rapproche de sa capacité de production maximale (heures supplémentaires, pénurie de matière… ), dans ce cas il faut établir des relations non linéaires entre les ventes et les charges pour adapter le modèle au réalité économique.

DELC = [(P-V) Q]/ [(P-V) Q –Fo-Fi] = (M/C.V)/BAI.

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