Conceptos financieros uba

8/18/2019 Conceptos financieros uba

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Conceptos fnancierosConceptos fnancieros

básicosbásicos





$asas de inter s $asas e nter s MENTIROSASMENTIROSAS

VERDADERASVERDADERAS

► Tasas nominalesTasas nominales ::son lasson las &tili*adas&tili*adas para el cálc&lo+para el cálc&lo+

► Tasas directasTasas directas : se: se&tili*an para &n&tili*an para &ncálc&lo ,simplifcado-cálc&lo ,simplifcado-

► Tasas adelantadasTasas adelantadas ::

se calc&lan sobre &nse calc&lan sobre &nvalor (&t&ro. no &nvalor (&t&ro. no &nvalor presentevalor presente

► Tasas efectivasTasas efectivas : son: sonlas /&e realmentelas /&e realmentee'presan el R$MO %Ee'presan el R$MO %ECRECMEN$O de &nCRECMEN$O de &ncapitalcapital

► Tasas equivalentesTasas equivalentes ::son ree'presiones deson ree'presiones delas tasas e(ectivaslas tasas e(ectivas

para di(erentespara di(erentesper0odos 1mens&ales.per0odos 1mens&ales.an&ales. trimestrales.an&ales. trimestrales.etc+2etc+2



!eries Uni(ormes!eries Uni(ormes

► RentasRentas : son s&cesi)n de cobros o pa3os: son s&cesi)n de cobros o pa3ose(ect&ados en per0odos e/&idistantese(ect&ados en per0odos e/&idistantes► Montos de cobros o pagosMontos de cobros o pagos : p&eden ser: p&eden ser

i3&ales o di(erentesi3&ales o di(erentes

► EvaluaciónEvaluación : por tratarse de cobros o pa3os: por tratarse de cobros o pa3ose(ect&ados en per0odos di(erentes. lose(ect&ados en per0odos di(erentes. losdistintos 4&5os de (ondos sondistintos 4&5os de (ondos sonINCOMPARABLESINCOMPARABLES 1valor tiempo del dinero2+1valor tiempo del dinero2+

► Rentas de ahorroRentas de ahorro : mposiciones: mposiciones► Rentas de préstamosRentas de préstamos : Amorti*aciones+: Amorti*aciones+

Como normalmente &n proceso de inversi)nComo normalmente &n proceso de inversi)ntrae apare5ado s& fnanciamiento. vamostrae apare5ado s& fnanciamiento. vamospro(&ndi*ar s& análisispro(&ndi*ar s& análisis



!istemas de Amorti*aci)n!istemas de Amorti*aci)nde Pr#stamosde Pr#stamos

► Sistema FrancésSistema Francés : el de&dor cancela el: el de&dor cancela elpr#stamo en CUO$A! PER6%CA!. VENC%A!pr#stamo en CUO$A! PER6%CA!. VENC%A!7 CON!$AN$E!+ "a tasa de inter#s aplicada7 CON!$AN$E!+ "a tasa de inter#s aplicadaes REA" 1e(ectiva2+es REA" 1e(ectiva2+

► Sistema AlemánSistema Alemán : el de&dor cancela el: el de&dor cancela elpr#stamo en CUO$A! PER6%CA!. VENC%A!pr#stamo en CUO$A! PER6%CA!. VENC%A!7 %ECRECEN$E! 1capital constante2+ "a tasa7 %ECRECEN$E! 1capital constante2+ "a tasade inter#s aplicada es REA" 1e(ectiva2+de inter#s aplicada es REA" 1e(ectiva2+

► Sistema a Tasa irectaSistema a Tasa irecta : el de&dor cancela: el de&dor cancelael pr#stamo en CUO$A! PER6%CA!.el pr#stamo en CUO$A! PER6%CA!.VENC%A! 7 CON!$AN$E!+ "a tasa de inter#sVENC%A! 7 CON!$AN$E!+ "a tasa de inter#saplicada es MEN$RO!A 1directa2+aplicada es MEN$RO!A 1directa2+



!istema Franc#s!istema Franc#s

► !uota!uota : es constante 1C 8 9 CUO$A2: es constante 1C 8 9 CUO$A2► "ntereses"ntereses : debido a /&e el capital se va cancelando: debido a /&e el capital se va cancelando

pa&latinamente. el monto de los intereses de cadapa&latinamente. el monto de los intereses de cadac&ota es cada ve* menorc&ota es cada ve* menor

► Amorti#ación de capital Amorti#ación de capital : es la parte de la c&ota: es la parte de la c&ota/&e se destina a pa3ar la de&da 1capital amorti*ado2+/&e se destina a pa3ar la de&da 1capital amorti*ado2+ a /&e la c&ota es CON!$AN$E 7 el inter#s a /&e la c&ota es CON!$AN$E 7 el inter#s%ECRECEN$E. la amorti*aci)n es CRECEN$E+%ECRECEN$E. la amorti*aci)n es CRECEN$E+

SISTEMA FRANC S

Monto del préstamo $ 30.000 CAPITAL

Cantidad de cuotas a abonar 5 PEI!"!# C!TA# CAPITAL I%TEE#E# A"E"A"!Tasa de interés mensual &' ( $ ).3)*+,5 $ 5.,)*+,5 $ )00+00 $ &*.&35+&5Monto de la cuota $ ).3)*+,5 & $ ).3)*+,5 $ 5.--0+05 $ *-*+,0 $ (-.355+&0

3 $ ).3)*+,5 $ 5.,+)5 $ 3),+(0 $ (&.35,+55

* $ ).3)*+,5 $ ).((,+)0 $ &*,+(5 $ ).&3+55 $ ).3)*+,5 $ ).&3+5 $ (&*+-0 $ 0+00

$ 30.000+00 $ (.-&3+,)

"E#A/E/ACI!%

T!TALE#



!istema Alemán!istema Alemán

► !uota!uota : es decreciente 1C 8 9 CUO$A2: es decreciente 1C 8 9 CUO$A2► "ntereses"ntereses : debido a /&e el capital se va: debido a /&e el capital se va

cancelando pa&latinamente. el monto de loscancelando pa&latinamente. el monto de los

intereses de cada c&ota es cada ve* menorintereses de cada c&ota es cada ve* menor► Amorti#ación de capital Amorti#ación de capital : es &n monto f5o: es &n monto f5o1%EU%A NCA" ; CAN$%A% %E CUO$A!2+1%EU%A NCA" ; CAN$%A% %E CUO$A!2+

SISTEMA ALEM N

Monto del préstamo $ 30.000 CAPITALCantidad de cuotas a abonar 5 PEI!"!# C!TA# CAPITAL I%TEE#E# A"E"A"!Tasa de interés mensual &' ( $ ).)00+00 $ ).000+00 $ )00+00 $ &*.000+00

& $ ).*-0+00 $ ).000+00 $ *-0+00 $ (-.000+003 $ ).3)0+00 $ ).000+00 $ 3)0+00 $ (&.000+00* $ ).&*0+00 $ ).000+00 $ &*0+00 $ ).000+005 $ ).(&0+00 $ ).000+00 $ (&0+00 $ 0+00

$ 30.000+00 $ (.-00+00

"E#A/E/ACI!%

T!TALE#



!istema a $asa %irecta!istema a $asa %irecta

► !uota!uota : es constante: es constante1C 8 9 CUO$A21C 8 9 CUO$A2

► "ntereses"ntereses : se: secalc&lan sobre elcalc&lan sobre elCAP$A" OR<NA"+ PorCAP$A" OR<NA"+ Porlo tanto. al nolo tanto. al noconsiderar /&e poco aconsiderar /&e poco apoco se va cancelando.poco se va cancelando.la VER%A%ERA $A!A esla VER%A%ERA $A!A esma7or+ma7or+

► Amorti#ación de Amorti#ación decapital capital : es &n monto: es &n montof5o 1%EU%A NCA" ;f5o 1%EU%A NCA" ;CAN$%A% %ECAN$%A% %ECUO$A!2+CUO$A!2+

SISTEMA A TASA DIRECTA

Monto del préstamo $ 30.000

Cantidad de cuotas a abonar 5Tasa de interés directa mensual &'Tasa de interés total de la operacin (0'Monto de intereses totales $ 3.000Monto de la cuota $ ).)00+00

CAPITAL

PEI!"!# C!TA# CAPITAL I%TEE#E# A"E"A"!( $ ).)00+00 $ ).000+00 $ )00+00 $ &*.000+00& $ ).)00+00 $ ).000+00 $ )00+00 $ (-.000+003 $ ).)00+00 $ ).000+00 $ )00+00 $ (&.000+00* $ ).)00+00 $ ).000+00 $ )00+00 $ ).000+005 $ ).)00+00 $ ).000+00 $ )00+00 $ 0+00

T!TALE# $ 30.000+00 $ 3.000+00

CAPITALPEI!"!# C!TA# CAPITAL I%TEE#E# A"E"A"!

( $ ).)00+00 $ 5.)&0+5 $ ,+05 $ &*.3,+05& $ ).)00+00 $ 5.-0*+3 $ ,5+)( $ (-.5,*+))3 $ ).)00+00 $ 5.3+-& $ )0)+(- $ (&.5-0+-** $ ).)00+00 $ ).(-+*& $ *(0+5- $ ).3(+*&5 $ ).)00+00 $ ).3(+*& $ &0-+5- $ 0+00

$ 30.000+00 $ 3.000+00

Tasa de interés real 1calculada por #istema 2rancés 3+&)35'

CA"! "E AM!TI4ACI!% "E PE#TAM! E%%CIA"!

"E#A/E/ACI!%

CA"! EAL "E AM!TI4ACI!% "EL PE#TAM!

"E#A/E/ACI!%

T!TALE#



!istemas de Pr#stamos!istemas de Pr#stamoscon ,C&otas Adelantadas-con ,C&otas Adelantadas-

►!on &na de(ormaci)n. m&7 &tili*ada en!on &na de(ormaci)n. m&7 &tili*ada enel comercio. para oc&ltar el verdaderoel comercio. para oc&ltar el verdaderocosto de fnanciamiento : "a =a+ C&otacosto de fnanciamiento : "a =a+ C&ota

es adelantadaes adelantada►Por pa3arse al contado. la =a+ C&otaPor pa3arse al contado. la =a+ C&ota

no p&ede contener intereses. por/&eno p&ede contener intereses. por/&e

no >a transc&rrido tiempono >a transc&rrido tiempo►!iempre /&e se traba5a con c&otas!iempre /&e se traba5a con c&otasadelantadas. la verdadera tasa esadelantadas. la verdadera tasa es!UPEROR a la en&nciada!UPEROR a la en&nciada



Criterios de Eval&aci)n deCriterios de Eval&aci)n dePro7ectos de nversi)nPro7ectos de nversi)n

► Eval&ar &n Pro7ecto de nversi)n consiste enEval&ar &n Pro7ecto de nversi)n consiste endeterminar si res&lta econ)micamente viabledeterminar si res&lta econ)micamente viable

► Para ello es preciso /&e el empresarioPara ello es preciso /&e el empresario

predetermine s&s e'pectativaspredetermine s&s e'pectativas. 7a /&e el. 7a /&e elpro7ecto será aprobado si satis(ace talespro7ecto será aprobado si satis(ace talese'pectativase'pectativas

► Us&almente se se?alan @ criterios de aprobaci)nUs&almente se se?alan @ criterios de aprobaci)n

de Pro7ectos de nversi)n:de Pro7ectos de nversi)n: Análisis del Período de Repago Análisis del Período de Repago

Análisis del Valor Actual Neto (VAN) Análisis del Valor Actual Neto (VAN)

Análisis de la Tasa Interna de Retorno (TIR) Análisis de la Tasa Interna de Retorno (TIR)



Análisis del Per0odo de Repa3oAnálisis del Per0odo de Repa3o► Criterio sin base cient0fca. a&n/&e bastanteCriterio sin base cient0fca. a&n/&e bastante

&tili*ado&tili*ado► Consiste en determinar en /&# momento delConsiste en determinar en /&# momento del

proceso de inversi)n. los 4&5os de (ondosproceso de inversi)n. los 4&5os de (ondos

nominales ac&m&lados de5an de sernominales ac&m&lados de5an de serne3ativos 7 pasan a ser positivosne3ativos 7 pasan a ser positivos

► "a principal cr0tica es /&e no mide la"a principal cr0tica es /&e no mide larentabilidad de &n pro7ecto+ Mientras /&e elrentabilidad de &n pro7ecto+ Mientras /&e elrepa3o sea menor /&e la ,paciencia- delrepa3o sea menor /&e la ,paciencia- delempresario. el pro7ecto será aprobadoempresario. el pro7ecto será aprobado

► No permite comparar pro7ectos alternativosNo permite comparar pro7ectos alternativos



Análisis del Per0odo deAnálisis del Per0odo deRepa3oRepa3o

PEI!"!# PEI!"IC!# ACMLA"!#

0 1$ (0.000 1$ (0.000

( 1$ &.500 1$ (&.500

& 1$ (.000 1$ (3.500

3 $ (.500 1$ (&.000* $ 3.500 1$ -.500

5 $ &.-00 1$ 5.,00

) $ 3.-00 1$ (.00

, $ *.500 $ &.)00

- $ 5.,00 $ -.300

$ 3.000 $ ((.300(0 $ (.500 $ (&.-00

(( 1$ &.000 $ (0.-00

(& 1$ 500 $ (0.300

(3 $ (.&00 $ ((.500

(* $ 3.500 $ (5.000

(5 $ 5.000 $ &0.000

2L!# "EL P!6ECT!

PERIODO DE REPAGO

PERÍODO DE REPAGO

7&0.000

7(5.000

7(0.000

75.000

0

5.000

(0.000

(5.000

&0.000

&5.000

( 3 5 , . ( (

( 3

( 5

Períodos

F l u j o s A c u m u l a d o s

PEI!"! "E EPA/!



Análisis del Valor Act&al NetoAnálisis del Valor Act&al Neto1VAN21VAN2

► Es la s&ma al3ebraica de los di(erentes 4&5osEs la s&ma al3ebraica de los di(erentes 4&5os(&t&ros de (ondos act&ali*ados al inicio(&t&ros de (ondos act&ali*ados al inicio&tili*ando&tili*ando &na tasa de inter#s m0nima&na tasa de inter#s m0nimare/&eridare/&erida para el pro7ectopara el pro7ecto

► A &n valor inicial de la inversi)n se leA &n valor inicial de la inversi)n se lecontraponen &na serie de 4&5os (&t&ros 1/&econtraponen &na serie de 4&5os (&t&ros 1/&ep&eden ser positivos o ne3ativos2 en per0odosp&eden ser positivos o ne3ativos2 en per0odos&ni(ormes de tiempo+ "a manera de &ni(ormar&ni(ormes de tiempo+ "a manera de &ni(ormarlos valores (&t&ros es act&ali*ándolos allos valores (&t&ros es act&ali*ándolos al

momento inicial &tili*ando &na tasa de inter#smomento inicial &tili*ando &na tasa de inter#se(ectiva peri)dica. considerada comoe(ectiva peri)dica. considerada comora*onable por parte del empresariora*onable por parte del empresario




PEI!"!# PEI!"IC!# ACMLA"!# -' (0' (&' (*' ()'

0 1$ (0.000 1$ (0.000 1$ (0.000 1$ (0.000 1$ (0.000 1$ (0.000 1$ (0.000

( 1$ &.500 1$ (&.500 1$ &.3(5 1$ &.&,3 1$ &.&3& 1$ &.(3 1$ &.(55

& 1$ (.000 1$ (3.500 1$ -5, 1$ -&) 1$ ,, 1$ ,) 1$ ,*3

3 $ (.500 1$ (&.000 $ (.(( $ (.(&, $ (.0)- $ (.0(& $ )(

* $ 3.500 1$ -.500 $ &.5,3 $ &.3( $ &.&&* $ &.0,& $ (.33

5 $ &.-00 1$ 5.,00 $ (.0) $ (.,3 $ (.5- $ (.*5* $ (.333

) $ 3.-00 1$ (.00 $ &.35 $ &.(*5 $ (.&5 $ (.,3( $ (.5)0

, $ *.500 $ &.)00 $ &.)&) $ &.30 $ &.03) $ (.,- $ (.5&

- $ 5.,00 $ -.300 $ 3.0-0 $ &.)5 $ &.30& $ (.- $ (.,3

$ 3.000 $ ((.300 $ (.50( $ (.&,& $ (.0-& $ &3 $ ,-

(0 $ (.500 $ (&.-00 $ )5 $ 5,- $ *-3 $ *05 $ 3*0

(( 1$ &.000 $ (0.-00 1$ -5- 1$ ,0( 1$ 5,5 1$ *,3 1$ 3((& 1$ 500 $ (0.300 1$ ( 1$ (5 1$ (&- 1$ (0* 1$ -*

(3 $ (.&00 $ ((.500 $ **( $ 3*- $ &,5 $ &(- $ (,*

(* $ 3.500 $ (5.000 $ (.(& $ && $ ,() $ 55 $ *3-

(5 $ 5.000 $ &0.000 $ (.5,) $ (.(, $ (3 $ ,00 $ 5*0

T!TALE# $ &0.000 $ *.*5 $ &.,&, $ --( 1$ ))- 1$ (.,5

2L!# "EL P!6ECT! 8AL!E# ACTALE# %ET!# ALTE%ATI8!#




A /&# tasa descontar los 4&5os de (ondos A /&# tasa descontar los 4&5os de (ondos ► Tasa mínima fjada arbitrariamente por elTasa mínima fjada arbitrariamente por elinversor inversor : este criterio privile3ia el aspecto: este criterio privile3ia el aspectos&b5etivo del /&e toma la decisi)n de invertirs&b5etivo del /&e toma la decisi)n de invertir

► osto de oportunidadosto de oportunidad: este criterio &tili*a la: este criterio &tili*a lamá'ima tasa o(recida por el mercado paramá'ima tasa o(recida por el mercado parapro7ectos de i3&al probabilidad de concreci)npro7ectos de i3&al probabilidad de concreci)n

► osto de capital de la empresaosto de capital de la empresa: este criterio: este criterio

compara la rentabilidad del pro7ecto contra lacompara la rentabilidad del pro7ecto contra latasa de fnanciamiento espec0fca de la empresatasa de fnanciamiento espec0fca de la empresa

á




►

C&ando se trata de anali*ar di(erentesC&ando se trata de anali*ar di(erentespro7ectos alternativos. se decidirá porpro7ectos alternativos. se decidirá pora/&el /&e ten3a &n ma7or Valor Act&ala/&el /&e ten3a &n ma7or Valor Act&alNeto 1a i3&ales condiciones de ries3o2Neto 1a i3&ales condiciones de ries3o2

►!i la d&raci)n de los di(erentes!i la d&raci)n de los di(erentespro7ectos alternativos no es la misma.pro7ectos alternativos no es la misma.desde el p&nto de vista de la decisi)ndesde el p&nto de vista de la decisi)n

se complica por lo /&e p&ede serse complica por lo /&e p&ede serpreciso rec&rrir a otro criterio de análisispreciso rec&rrir a otro criterio de análisis

ááli i d l



Análisis de laAnálisis de la $asa nterna de Retorno 1$R2 $asa nterna de Retorno 1$R2

►Es la tasa de inter#s para el c&al elEs la tasa de inter#s para el c&al elvalor act&al neto es cero+valor act&al neto es cero+

►Es la tasa a la c&al los pa3os 7 losEs la tasa a la c&al los pa3os 7 los

cobros son e'actamente i3&ales desdecobros son e'actamente i3&ales desdeel p&nto de vista fnancieroel p&nto de vista fnanciero►Al tratarse de &na tasa de inter#s /&eAl tratarse de &na tasa de inter#s /&e

i3&ala a cero &n polinomio de 3rado n.i3&ala a cero &n polinomio de 3rado n.

podr0an >aber >asta n sol&cionespodr0an >aber >asta n sol&cionesposibles+ !in embar3o. s)lo nosposibles+ !in embar3o. s)lo nosinteresan las ra0ces reales positivasinteresan las ra0ces reales positivas




áA áli i d l




►"a $R calc&lada debe compararse"a $R calc&lada debe compararsecontra las e'pectativas del empresa 1@contra las e'pectativas del empresa 1@criterios anteriores2+criterios anteriores2+

►El cálc&lo es por interpolaciones.El cálc&lo es por interpolaciones.a&n/&e con las planillas de cálc&loa&n/&e con las planillas de cálc&lodisponibles e'isten (&nciones /&e ladisponibles e'isten (&nciones /&e la

calc&lan en &n solo pasocalc&lan en &n solo paso



Comparaci)n entre VAN 7 $RComparaci)n entre VAN 7 $R"os criterios planteados serán coincidentes"os criterios planteados serán coincidentes

!i la decisi)n pasa por aprobar o no &n pro7ecto.!i la decisi)n pasa por aprobar o no &n pro7ecto.ambos criterios arro5arán la misma concl&si)nambos criterios arro5arán la misma concl&si)n

!i se trata de seleccionar entre di(erentes pro7ectos!i se trata de seleccionar entre di(erentes pro7ectosalternativos. las concl&siones p&eden ser di(erentesalternativos. las concl&siones p&eden ser di(erentes



Comparaci)n entre VAN 7 $RComparaci)n entre VAN 7 $RPor /&# los dos criterios no coincidenPor /&# los dos criterios no coinciden

► El criterio de la $R s&pone /&e los (ondosEl criterio de la $R s&pone /&e los (ondos3enerados por el pro7ecto son reinvertidos a3enerados por el pro7ecto son reinvertidos ala misma tasa d&rante la vida total della misma tasa d&rante la vida total delpro7ecto+pro7ecto+

► El criterio del VAN s&pone /&e los (ondosEl criterio del VAN s&pone /&e los (ondos3enerados por el pro7ecto son reinvertidos a3enerados por el pro7ecto son reinvertidos ala tasa de desc&ento &tili*ada por la empresala tasa de desc&ento &tili*ada por la empresapara eval&ar el pro7ectopara eval&ar el pro7ecto

► entonces entonces !i el s&p&esto de la $R tiene probabilidades de!i el s&p&esto de la $R tiene probabilidades de

concreci)n si3nifcativas. privile3io la $Rconcreci)n si3nifcativas. privile3io la $R !i el ries3o es elevado 7 no p&ede ase3&rarse la!i el ries3o es elevado 7 no p&ede ase3&rarse la

concreci)n de la $R. privile3io el VANconcreci)n de la $R. privile3io el VAN

i) l d i) l t d



nversi)n al contado onversi)n al contado ofnanciadafnanciada

► &e res&ltará más conveniente &e res&ltará más conveniente Reali*ar la inversi)n al contadoReali*ar la inversi)n al contado Ende&darse para fnanciar la inversi)n abonandoEnde&darse para fnanciar la inversi)n abonando

&na cierta tasa de inter#s&na cierta tasa de inter#s► Podemos concl&ir ra*onablemente /&e:Podemos concl&ir ra*onablemente /&e:

!i la $R del pro7ecto 1e'cl&7endo fnanciamiento2!i la $R del pro7ecto 1e'cl&7endo fnanciamiento2eses ma7orma7or /&e la tasa de inter#s. la $R real del/&e la tasa de inter#s. la $R real delpro7ecto se potenciará >acia arribapro7ecto se potenciará >acia arriba

!i la $R del pro7ecto 1e'cl&7endo fnanciamiento2!i la $R del pro7ecto 1e'cl&7endo fnanciamiento2eses menormenor /&e la tasa de inter#s. la $R real del/&e la tasa de inter#s. la $R real delpro7ecto se caerá 1la tasa de inter#s ,m&erde-pro7ecto se caerá 1la tasa de inter#s ,m&erde-parte de la rentabilidad del pro7ecto2parte de la rentabilidad del pro7ecto2

► Esto se conoce como ,levera3e-Esto se conoce como ,levera3e-1apalancamiento del pro7ecto21apalancamiento del pro7ecto2







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