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AFRRegional Economic
Outlook
Como Acelerar o Crescimento
na África Subsaariana?
1
Ari Aisen
Departamento Africano do FMI
4 de Junho de 2018
O período prolongado de aumento dos
rendimentos na ASS estagnou...
Fonte: FMI, base de dados do World Economic Outlook.
África Subsariana: Crescimento do PIB real per capita
2,000
2,200
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3,200
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1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010 2015
PP
C, U
SD
in
tern
aci
on
ais
de 2
011
2
…após um choque externo significativo para os
exportadores de commodities.
3
PIB real (2012 vs. previsões actuais)
Fonte: FMI, base de dados do World Economic Outlook.
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2010 2014 2018 2022
Índ
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Exportadores de petróleo
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Outros países intensivos em recursos Países não intensivos em recursos
100
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2010 2014 2018 2022
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8 países
28% da população
15 países
36% da população
22 países
36% da população
Principais mensagens do REO de Abril de 2018
▪ A África Subsariana está a registar uma retoma modesta do
crescimento, que está a acelerar em dois terços dos países
▪ As vulnerabilidades da dívida estão a aumentar em muitos países
▪ Foco das políticas:
▪ Reduzir as vulnerabilidades macroeconómicas
▪ E elevar o crescimento a médio prazo
4
5
I. As Perspectivas para ASS
II. Foco das Políticas na ASS:
Reduzir as vulnerabilidades macroeconómicas
Estrutura da Apresentação
Elevar o crescimento a médio prazo
III. Moçambique: desenvolvimentos recentes e perspectivas
As perspectivas a curto prazo são de uma
retoma modesta do crescimento...
Fonte: FMI, base de dados do World Economic Outlook. 7
África Subsariana: Crescimento do PIB real
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October 2017 WEO
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2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
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tag
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REO de
outubro
de 2017
….enquanto alguns países continuam a registar
crescimento rápido.
Fonte: FMI, base de dados do World Economic Outlook. 8
Crescimento do PIB real
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2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
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Oil exporters
Non-resource-intensive countries
Other resource-intensive countries
As perspectivas são apoiadas por um
crescimento mundial mais vigoroso...
9
Revisão da previsão do crescimento do PIB real (Actual vs. WEO de Out. de 2017)
Fonte: FMI, base de dados do World Economic Outlook.
0.0
0.2
0.4
0.6
0.8
1.0
2018 2019
China United States European Union
... mas as perspectivas são melhores para os
principais exportadores de commodities.
Fonte: FMI, base de dados do World Economic Outlook.10
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tual
Preços dos produtos de base a médio prazo (Var. % em relação ao WEO de Out. de 2017)
Há melhor acesso ao mercado por parte dos mercados
de fronteira que continuaram a atrair capital estrangeiro.
Fontes: Bloomberg, L.P.; Haver Analytics. 11
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Jan-14Jul-14 Jan-15Jul-15 Jan-16 Jul-16 Jan-17Jul-17 Jan-18
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Emerging markets
Spreads dos mercados de fronteira e emergentes da ASS
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2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
Mil m
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SD
Planned issuances
Actual issuances
Mercados de fronteira: Emissões internacionais
de obrigações soberanas
Mantidas as políticas actuais, as perspectivas a
médio prazo continuarão moderadas…
Fonte: FMI, base de dados do World Economic Outlook.12
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2013 2016 2019 2022
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África Subsariana: Crescimento do PIB real
... com a fragilidade dos balanços dos bancos a
restringir o crescimento do crédito.
13Fontes: FMI, International Financial Statistics e base de dados do World Economic Outlook.
África Subsariana: Crescimento real do crédito ao sector privado
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Interquartile range
Median
O agravamento dos riscos para a segurança
impõe desafios adicionais.Pessoas deslocadas internamente
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2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
Milh
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ess
oas
South Sudan
Congo, Dem. Rep.
Nigeria
Rest of SSA
Fonte: Alto Comissariado das Nações Unidas para os Refugiados.14
As posições externas melhoraram…
Fonte: FMI, base de dados do World Economic Outlook. 16
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do
PIB
Sub-Saharan Africa
Oil exporters
Other resource-intensive countries
Non-resource-intensive countries
Saldo da conta corrente
... e muitos países estão a reconstituir as margens
de reservas.
Fonte: FMI, base de dados do World Economic Outlook. 17
Reservas internacionais (meses de importações)
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2017
2015
3 meses de importações
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100
120
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1976 1981 1986 1991 1996 2001 2006 2011 2016
Méd
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IB
Os rácios da dívida pública estão a aumentar...
18Fonte: FMI, base de dados do World Economic Outlook.
África Subsariana: Dívida pública
… e um número crescente de países está em alto
risco ou em situação de sobre-endividamento.
Fonte: FMI, base de dados do World Economic Outlook. 19
Situação de risco da dívida dos países de baixa renda
11
6 6 6
17
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9
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2014 2015 2016 2017
Nú
mero
de p
aís
es
Low Moderate High Debt distress
A consolidação orçamental avançou em alguns
países…
20
Saldo primário não ligado a commodities (efectivo e planeado)
-4
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20
Oil exporters Resource-intensive
countries
Non-resource-intensive
countries
Vari
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cum
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da,
perc
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tag
em
do
PIB
2018–22
2014–17
Fonte: FMI, base de dados do World Economic Outlook.
.... mas é preciso fazer mais para estabilizar a dívida.
21
Exportadores de petróleo Outros países intensivos em recursos Países não intensivos em recursos
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do
PIB
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Fontes: FMI, base de dados do World Economic Outlook e cálculos do corpo técnico.
Rácios da dívida (Cenário base vs. sem ajustamento)
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2011 2014 2017 2020
É preciso enfatizar a mobilização de receitas internas,
dada a margem significativa para melhorias.
22
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Sub-Saharan
Africa
Oil exporters Other resource-
intensive
countries
Non-resource-
intensive
countries
Perc
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do
PIB
Tax to GDP Tax Gap
Fronteira fiscal e hiato fiscal
Fontes: FMI, base de dados do World Economic Outlook e cálculos do corpo técnico.
Elevar o crescimento é fundamental para fazer
face aos desafios futuros...
24
51%33% 33% 26%
49%67% 67% 74%
2016 2017 2018 Avg. 2019–22
Cre
scim
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C
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to p
osi
tivo
Média
2019-22
África Subsariana: Parcela da população por crescimento do PIB real per capita
Fonte: FMI, base de dados do World Economic Outlook.
…e é importante para alcançar os “Objectivos de
Desenvolvimento Sustentável” (ODS).
25
África Subsariana: Indicadores de desenvolvimento
Fonte: Banco Mundial, base de dados dos Indicadores do Desenvolvimento Mundial.
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an
tes
de 2
011
GDP per capita, PPP (left scale)
Infant mortality rate (right scale)
É preciso estimular o investimento privado, que
ainda é muito baixo…
26Fonte: FMI, base de dados do World Economic Outlook.
5
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2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016
Perc
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do
PIB
Interquartile range Sub-Saharan Africa (median)
África Subsariana: Rácios investimento privado/PIB
... e pouco contribuiu para o crescimento em
muitos países.
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2006 2008 2010 2012 2014 2016
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Private Public
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2006 2008 2010 2012 2014 2016
Exportadores de petróleo Outros países intensivos em recursos Países não intensivos em recursos
Fonte: FMI, base de dados do World Economic Outlook.
África Subsariana: Contributo do investimento para o crescimento do PIB
A maior integração comercial apoiaria o
crescimento.
Fonte. União Africana. 28
Aderiram à ZCLCA
Não aderiram
Em resumo
▪ A África Subsariana está a registar uma recuperação modesta do
crescimento, que está a acelerar em dois terços dos países
▪ As vulnerabilidades da dívida estão a aumentar em muitos países
▪ Foco das políticas:
▪ Reduzir as vulnerabilidades macroeconómicas
▪ E elevar o crescimento a médio prazo
29
A desaceleração abrupta e persistente da
inflação é um desenvolvimento positivo…
31
Inflação anual em Maputo (variação %)
Fonte: Autoridades Moçambicanas.
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16
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Dec
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17
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Mar
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7
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-17
Nov
-17
Dec
-17
Jan-
18
Feb
-18
Mar
-18
Apr
-18
Total
Alimentos e bebidas não alcoólicas
... e a inflação poderá continuar estável no futuro, em
linha com as expectativas do mercado interbancário.
32
Inclinação da curva de juros de BTs (%)
15
17
19
21
23
25
27
29
91 dias 182 dias 364 dias
Dezembro
2017
Março 2018
Dezembro 2016
Fonte: Autoridades Moçambicanas.
A conta corrente melhorou em 2017 e permaneceu
relativamente estável no início de 2018…
33
Saldo da conta corrente e componentes (milhões de USD, incluindo megaprojectos)
(5,000)
(4,000)
(3,000)
(2,000)
(1,000)
-
1,000
2016 2017
Rendimentos secundários
Rendimentos primários
Balança comercial de B&S
Défice da conta corrente
Recuperação do carvao
Importações fracas
Receitas de mais valias
(1,500)
(1,000)
(500)
-
500
1,000
1,5002017 T1
2018 T1
Fonte: Autoridades Moçambicanas e estimativas do FMI.
… favorecendo a estabilidade do mercado
cambial e a acumulação de reservas.
34
Taxas de câmbio e stock de reservas
0
500
1000
1500
2000
2500
3000
3500
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18
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Mar
-18
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-18
May
-18
Reservas internacionais (eixo direito, milhões de USD) MT/USD MT/EUR
Fonte: Autoridades Moçambicanas.
A política monetária começa a tornar-se
menos restritiva,
35
Taxas de juro (%)
-5
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Mar
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7
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Oct
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Nov
-17
Dec
-17
Jan-
18
Feb
-18
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-18
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-18
FPC MIMO nominal FPD MIMO real
Fonte: Autoridades Moçambicanas e cálculos do FMI.
… apesar da rigidez das taxas de juro de
empréstimo no segmento bancos-clientes.
36
Taxas de juro de empréstimo bancário (média, %)
Fonte: Autoridades Moçambicanas e cálculos do FMI.
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n-16
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Oct
-16
Nov
-16
Dec
-16
Jan-
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7
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Oct
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Nov
-17
Dec
-17
Jan-
18
Feb
-18
Mar
-18
Taxa prime de empréstimos (1 ano)Taxa prime em termos reaisSpread (tx. empréstimo de 1 ano - tx. depósito de 1 ano)
Mas acelerar o ritmo de crescimento continua a ser
um desafio…
Fonte: Autoridades Moçambicanas e estimativas do FMI. 37
Crescimento anual do PIB real vs. Crescimento potencial (%)
Real↙
Choques:
Termos de troca
Clima
Tensão política
Confiança
7.46.6
3.8 3.73.0
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
Potencial
↙
Fonte: Autoridades Moçambicanas. 38
Crescimento real do PIB vs. trimestre homólogo (variação %)
-0.3
9.1 9.18.6
7.3
5.3
2.9
-0.4
4.5
3.6
1.9
5.1
3.2
-2
0
2
4
6
8
10
T1 T2 T3 T4 T1 T2 T3 T4 T1 T2 T3 T4 T1
2015 2016 2017 2018
…dada a recente desaceleração da economia.
O crescimento tem sido liderado pelo sector
primário (óptica da produção)…
39
3.74.5
9.0
2.5
-1.8
2.8
4.7
6.6
3.1
1.12.0
8.9
-4
-2
0
2
4
6
8
10
Agr
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Pes
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Ind.
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de
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.
Adm
. Pub
lica
Sector primário = 4.7% Sector secundário = 1.7% Sector terciário = 4.1%
Crescimento por sector no primeiro trimestre de 2018 vs.
trimestre homólogo (variação %)
Fonte: Autoridades Moçambicanas.
(26.5% do PIB) (16.8% do PIB) (50.1% do PIB)
… e pela procura externa/exportações
(óptica da demanda).
40
Contribuição das componentes da demanda no crescimento do PIB real (%)
-20
-15
-10
-5
0
5
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15
20
2015 2016 2017
Consumo Formação de capital fixo Variação de existências
Exportações Importações Crescimento do PIB real
Fonte: Autoridades Moçambicanas.
A desaceleração económica também reflectea estagnação do crédito ao sector privado.
41
Crédito bancário a economia (milhões de MT)
50,000
100,000
150,000
200,000
250,000
300,000
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4M
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Sep
-14
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-14
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5M
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-15
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-15
Jan-
16M
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6Ju
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Sep
-16
Nov
-16
Jan-
17M
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7M
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7Ju
l-17
Sep
-17
Nov
-17
Jan-
18M
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8
Privado
Governo
-30
-20
-10
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10
20
30
40
50
60
Crédito por sectores em Março de 2018
(variação anual)
Crowding out
↑
↓
Fonte: Autoridades Moçambicanas e estimativas do FMI.
O sector privado tem suportado um maior peso
do ajustamento da economia.
Fonte: Estimativas do FMI. 42
Gap poupança-investimento (= défice da conta corrente),
% do PIB
2016
2017
2016
2017
0
5
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25
30
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Inve
stim
ento
(%
do
PIB
)
Poupança (% do PIB)
Sector público Sector privadoLinha de 45 graus (poupança=investimento)
poupança < investimento
Velocidade do ajustamento (% do PIB)
Poupança > investimento
-7.6-5.5
-31.6
-10.6
-40
-35
-30
-25
-20
-15
-10
-5
0
2016 2017
Sector público
Sector privado
Gap total
No sector fiscal, as receitas estão em linha…
43
20.8
19.5
18.6
21.3
20.7
16
18
20
22
2014 T1 2015 T1 2016 T1 2017 T1 2018 T1
Receita do Estado (% da previsão anual)
Fonte: Autoridades Moçambicanas e cálculos do FMI.
… mas ainda é necessário reduzir o défice fiscal, em linha
com a capacidade de financiamento da economia...
Fonte: Autoridades Moçambicanas e FMI. O défice fiscal exclui as receitas de mais valias recebidas em 2017 no caso de Moçambique. 44
Défice fiscal global em Moçambique e outros países (% do PIB)
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9
2016 2017 (estimativas)
Moçambique África Subsaariana (média) Países de baixa renda (média) SADC (média)
… e, a médio prazo, trazer a dívida pública para
uma trajectória sustentável.
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Stock da dívida pública nominal em Moçambique e outros países
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50
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70
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2015 2016 2017
Moçambique África Subsaariana (média) Países de baixa renda (média) SADC (média)
Fonte: Autoridades Moçambicanas e FMI.
Em resumo
▪ Há boas notícias: o ambiente político-militar melhorou, a inflação reduziu, o
mercado cambial mantem-se balanceado, as reservas internacionais
aumentaram
▪ Persistem desafios: o crescimento da economia permanece muito abaixo do
potencial, o défice fiscal continua alto, a dívida pública está insustentável
▪ Foco das políticas:
▪ Prosseguir com o ajustamento fiscal para permitir um relaxamento mais
rápido da política monetária, o que apoiaria a recuperação do crédito ao
sector privado e do crescimento
▪ Continuar o engajamento com os credores no processo de restruturação da dívida pública para traze-la a uma trajectória sustentável
▪ Reformas estruturais para melhorar o ambiente de negócios46
▪ Missões do Artigo IV
▪ Assessor residente do FMI prestando apoio ao Ministério da
Economia e Finanças na área de riscos fiscais
▪ Colaboração em curso entre FMI, Banco de Moçambique e
Norges Bank sobre o quadro e operações de política
monetária, supervisão bancaria e sistema de pagamentos
▪ Assistência técnica para reforçar o sistema de finanças públicas
e a administração tributária
▪ Assistência técnica na área das contas nacionais
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O FMI continua apoiando Moçambique através de
diálogo de políticas e assistência técnica variada.