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Derivativos
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Operações com OpçõesOperações com Opções
11
Sumário de Operações com OpçõesSumário de Operações com Opções
Em uma operação com opções sempre existem duas Em uma operação com opções sempre existem duas partes que fecham o contrato:partes que fecham o contrato:– O Lançador da opção;O Lançador da opção;– O Titular da opção;O Titular da opção;
Existem duas operações básicas com opções das quais Existem duas operações básicas com opções das quais as demais operações são derivadas:as demais operações são derivadas:– Opção de Compra – CallOpção de Compra – Call– Opção de Venda - PutOpção de Venda - Put
22
Sumário de Operações com OpçõesSumário de Operações com Opções
O Titular de uma opção tem o direito, mas não a O Titular de uma opção tem o direito, mas não a obrigação de :obrigação de :– Comprar do lançador um ativo-objeto se for uma Call;Comprar do lançador um ativo-objeto se for uma Call;– Vender ao lançador um ativo-objeto se for uma Put;Vender ao lançador um ativo-objeto se for uma Put;
O Lançador de uma opção tem a obrigação de :O Lançador de uma opção tem a obrigação de :– Vender ao titular um ativo-objeto se for uma Call;Vender ao titular um ativo-objeto se for uma Call;– Comprar ao titular um ativo-objeto se for uma Put;Comprar ao titular um ativo-objeto se for uma Put;
33
Sumário de Operações com OpçõesSumário de Operações com Opções
Denominações utilizadas no mercadoDenominações utilizadas no mercado– As posições de compra e venda das opções são As posições de compra e venda das opções são
identificadas , frequentemente , em inglês como se identificadas , frequentemente , em inglês como se segue:segue:
– A compra de uma Call é uma posição long Call, e a A compra de uma Call é uma posição long Call, e a sua venda uma short Call;sua venda uma short Call;
– A compra de uma Put é uma long Put e a sua venda A compra de uma Put é uma long Put e a sua venda uma short Put;uma short Put;
– A compra de uma ação (stock) é uma posição long A compra de uma ação (stock) é uma posição long stock, e a sua venda uma short stock;stock, e a sua venda uma short stock;
44
Sumário de Operações com Opções Sumário de Operações com Opções
Data de Exercício ou Data de Vencimento– É a data obrigatória de exercício da opção nas opções
européias;– É a data limite para exercício nas opções americanas;
Prêmio – É o valor de negociação da opção;
Preço de Exercício– É o valor de negociação do ativo-objeto do contrato da opção;– Para um mesmo ativo-objeto podem haver diversas opções com
preços de exercício diferentes sobre o mesmo ativo-objeto;
55
Sumário de Operações com OpçõesSumário de Operações com Opções
Identificação das séries de opções:Identificação das séries de opções:– Para uma determinada cotação do ativo-objeto, em função das
chances de exercício das séries costuma-se dizer para a Call(Put):
Opção in the money ou opção dentro do dinheiro, quando o preço do ativo-objeto é maior (menor) do que o preço de exercicio da Call(Put);
Opção at the money ou opção no dinheiro, quando o preço do ativo-objeto é igual ao preço do exercício da opção;
Opção out of the money ou opção fora do dinheiro, quando o preço do ativo-objeto é menor(maior) do que o preço de exercicio da opção call(put);
66
Sumário de Operações com OpçõesSumário de Operações com Opções
Exercício de uma opção:Exercício de uma opção:– Uma opção será exercida na data de exercício se o conjunto de Uma opção será exercida na data de exercício se o conjunto de
valores formados pelo preço do ativo-objeto , pelo preço de valores formados pelo preço do ativo-objeto , pelo preço de exercicio e pelo premio oferecer lucro para o titular da opção;exercicio e pelo premio oferecer lucro para o titular da opção;
– Se na data de exercicio da call o preço do ativo-objeto for maior Se na data de exercicio da call o preço do ativo-objeto for maior que a soma do preço de exercicio com o premio, o titular da call que a soma do preço de exercicio com o premio, o titular da call exercerá a opção;exercerá a opção;
– Se na data de exercício da put o preço do ativo objeto for menor Se na data de exercício da put o preço do ativo objeto for menor que a diferença do preço de exercicio menos o premio, o titular que a diferença do preço de exercicio menos o premio, o titular da put exercerá a opção;da put exercerá a opção;
77
Sumário de Operações com OpçõesSumário de Operações com OpçõesA Opção de CompraA Opção de Compra
Visa tirar proveito da elevação do preço àvista.Visa tirar proveito da elevação do preço àvista.
Maior retorno significa correr maior riscoMaior retorno significa correr maior risco
Perspectiva de maior lucratividade.Perspectiva de maior lucratividade.
Adquirir o ativo-objeto por um preço bem menor; se Adquirir o ativo-objeto por um preço bem menor; se exercer, do que no momento inicial da operação.exercer, do que no momento inicial da operação.
Fixar o preço de uma aquisição futura.Fixar o preço de uma aquisição futura.
88Fonte : Prof Ms Luiz Mauricio da Silva Fonte : Prof Ms Luiz Mauricio da Silva
UNESAUNESA
Sumário de Operações com OpçõesSumário de Operações com OpçõesA Opção de CompraA Opção de Compra
99
Características da Opção:Prêmio : R$ 5Preço Exercicio : R$ 50
60 80
5555
(5)
50
Out of The Money In The Money
At The Money
Lu
cro
/ P
reju
ízo
1010
Sumário de Operações com OpçõesSumário de Operações com OpçõesExemplo de uma Opção de Compra posição do TitularExemplo de uma Opção de Compra posição do Titular
Opção de Compra - CALLOperação CompraPrêmio $ 6,00Preço de Exercicio $ 120,00Cotação da Ação $ 140,00Lucro $ 20,00
Gráfico de LucroValor Inicial $ 80,00Intervalo $ 10,00
Cotação Ação $ 80,00 $ 90,00 $ 100,00 $ 110,00 $ 120,00 $ 130,00 $ 140,00Lucro -6 -6 -6 -6 -6 4 14
-10
0
10
20
30
40
$ 80,00 $ 90,00 $ 100,00 $ 110,00 $ 120,00 $ 130,00 $ 140,00 $ 150,00 $ 160,00
Sumário de Operações com OpçõesSumário de Operações com OpçõesA Opção de CompraA Opção de Compra
1111
Lu
cro
/ P
reju
ízo 5
In The Money
Out ofThe
Money
In The
Money
50 5560 80
Características da Opção:Prêmio : R$ 5Preço Exercicio : R$ 50
1212
Sumário de Operações com OpçõesSumário de Operações com OpçõesExemplo de Posição do Lançador na venda de uma CALLExemplo de Posição do Lançador na venda de uma CALL
Opção de Compra - CALLOperação VendaPrêmio $ 5,00Preço de Exercicio $ 120,00Cotação da Ação $ 140,00Lucro -$ 20,00
Gráfico de LucroValor Inicial $ 80,00Intervalo $ 10,00
Cotação Ação $ 80,00 $ 90,00 $ 100,00 $ 110,00 $ 120,00 $ 130,00 $ 140,00Lucro 5 5 5 5 5 -5 -15
-40
-30
-20
-10
0
10
$ 80,00 $ 90,00 $ 100,00 $ 110,00 $ 120,00 $ 130,00 $ 140,00 $ 150,00 $ 160,00
Sumário de Operações com OpçõesSumário de Operações com OpçõesA Opção de VendaA Opção de Venda
Visa tirar proveito da queda do preço àvista (valorização com o Visa tirar proveito da queda do preço àvista (valorização com o prêmio).prêmio).
Pode liquidar a posição; ou na data de vencimento, exercer a Pode liquidar a posição; ou na data de vencimento, exercer a opção, lucrando em ambos os casos o equivalente ao que teve opção, lucrando em ambos os casos o equivalente ao que teve de prejuízo no mercado à vista.de prejuízo no mercado à vista.
Com o mercado em processo de alta, o investidor continua Com o mercado em processo de alta, o investidor continua participando das elevações de preço, aumentando seu retorno participando das elevações de preço, aumentando seu retorno ainda mais, o que não aconteceria se tivesse VENDIDO O ainda mais, o que não aconteceria se tivesse VENDIDO O ATIVO-OBJETO NO PRIMEIRO MOMENTO.ATIVO-OBJETO NO PRIMEIRO MOMENTO.
Fixar um preço de venda (igual ao preço de exercício) Fixar um preço de venda (igual ao preço de exercício) considerado adequado. Édeixar de correr riscos de uma considerado adequado. Édeixar de correr riscos de uma
possível inversão de tendênciapossível inversão de tendência..
1313Fonte : Prof Ms Luiz Mauricio da Silva UNESA Fonte : Prof Ms Luiz Mauricio da Silva UNESA
Sumário de Operações com OpçõesSumário de Operações com OpçõesA Opção de Venda PutA Opção de Venda Put
1414
Lu
cro
/ P
reju
ízo
(5) Out ofThe
Money
At The
Money
5045 60 80
Características da Opção:Prêmio : R$ 5Preço Exercicio : R$ 50
30
InThe Money
1515
Sumário de Operações com OpçõesSumário de Operações com OpçõesExemplo de Exercício de uma PUT – Posição do TitularExemplo de Exercício de uma PUT – Posição do Titular
Opção de Venda - PUTOperação CompraPrêmio $ 5,00Preço de Exercicio $ 120,00Cotação da Ação $ 80,00Lucro $ 40,00
Gráfico de LucroValor Inicial $ 80,00Intervalo $ 10,00
Cotação Ação $ 80,00 $ 90,00 $ 100,00 $ 110,00 $ 120,00 $ 130,00 $ 140,00Lucro 45 35 25 15 5 -5 -5
-15
-5
5
15
25
35
45
$ 80,00 $ 90,00 $ 100,00 $ 110,00 $ 120,00 $ 130,00 $ 140,00 $ 150,00 $ 160,00
Sumário de Operações com OpçõesSumário de Operações com OpçõesOpção de Venda PutOpção de Venda Put
1616
Lu
cro
/ P
reju
ízo
(5)5045 60 80
Características da Opção:Prêmio : R$ 5Preço Exercicio : R$ 50
30
1717
Sumário de Operações com OpçõesSumário de Operações com OpçõesOperação de Venda de uma PUT – Posição do LançadorOperação de Venda de uma PUT – Posição do Lançador
Opção de Venda - PUTOperação VendaPrêmio $ 5,00Preço de Exercicio $ 120,00Cotação da Ação $ 80,00Lucro $ 40,00
Gráfico de LucroValor Inicial $ 80,00Intervalo $ 10,00
Cotação Ação $ 80,00 $ 90,00 $ 100,00 $ 110,00 $ 120,00 $ 130,00 $ 140,00Lucro -35 -25 -15 -5 5 5 5
-40
-30
-20
-10
0
10
$ 80,00 $ 90,00 $ 100,00 $ 110,00 $ 120,00 $ 130,00 $ 140,00 $ 150,00 $ 160,00
Estratégias com OpçõesEstratégias com Opções
EXPECTATIVA DE ALTA (EXPECTATIVA DE ALTA (BULLISH) -33 Estratégias BULLISH) -33 Estratégias – Long Call, Short Put, Long Call Spread e Short Put Long Call, Short Put, Long Call Spread e Short Put
Spread (Travas de Alta), Long Call Calendar, etc …Spread (Travas de Alta), Long Call Calendar, etc …
EXPECTATIVA NEUTRA (EXPECTATIVA NEUTRA (NEUTRAL) -61 Estratégias:NEUTRAL) -61 Estratégias:– Long Call Butterfly, Short Iron Condor, Long Long Call Butterfly, Short Iron Condor, Long
Batman Spread, etc …Batman Spread, etc …
EXPECTATIVA DE BAIXA (EXPECTATIVA DE BAIXA (BEARISH) -25 EstratégiasBEARISH) -25 Estratégias– Short Call, Long Put, Short Call Spread e Long Put Short Call, Long Put, Short Call Spread e Long Put
Spread (Travas de Baixa), Short Call Seagull, etc ...Spread (Travas de Baixa), Short Call Seagull, etc ...
1818Fonte Prof Ms Luiz Mauircio da Silva Fonte Prof Ms Luiz Mauircio da Silva
UNESAUNESA
Estratégias com OpçõesEstratégias com OpçõesOpções SintéticasOpções Sintéticas
A definição de uma posição sintética é a seguinte:A definição de uma posição sintética é a seguinte:– São posições cujo comportamento é semelhante ao São posições cujo comportamento é semelhante ao
das posições simples de compra/venda de Call e das posições simples de compra/venda de Call e Put,obtidas através da combinação de duas ou mais Put,obtidas através da combinação de duas ou mais destas posições;destas posições;
– Desta forma podemos ter:Desta forma podemos ter:
Call sintética;Call sintética;
Put sintética;Put sintética;
1919
Estratégias com Opções Estratégias com Opções Compra de Call SintéticaCompra de Call Sintética
Se combinarmos a compra de uma ação com a compra Se combinarmos a compra de uma ação com a compra de uma put estaremos montando uma carteira que terá de uma put estaremos montando uma carteira que terá o mesmo comportamento de uma posição comprada em o mesmo comportamento de uma posição comprada em call;call;
Caso o mercado caia, as perdas no objeto (mercado Caso o mercado caia, as perdas no objeto (mercado futuro ou fisico) as perdas serão compensadas pelo futuro ou fisico) as perdas serão compensadas pelo ganho na put.ganho na put.
Se o mercado subir a put perderá seu valor, mas a Se o mercado subir a put perderá seu valor, mas a posição comprada no objeto da opção subirá de preço, posição comprada no objeto da opção subirá de preço, como seria o caso da Call; como seria o caso da Call;
2020
Estratégias com OpçõesEstratégias com OpçõesCompra de Call SintéticaCompra de Call Sintética
2121
Lucro da estratégia Opção AçãoTipo Put
Operação Compra CompraQuantidade 1 1
Prêmio $10PdeE opção/Pde Compra ação $100 $ 100
Cotação da ação $100Lucro da opção/Ação -$10 $0
Gráfico de LucroValor inicial $80
Intervalo $5
$80 $85 $90 $95 $100 $105 $110 $115 $120$10 $5 $0 -$5 -$10 -$10 -$10 -$10 -$10-$20 -$15 -$10 -$5 $0 $5 $10 $15 $20-$10 -$10 -$10 -$10 -$10 -$5 $0 $5 $10
Cotação da açãoLucro opção
Lucro açãoLucro total
$30
$20
$10
$0
$10
$20
$30
$80 $85 $90 $95 $100 $105 $110 $115 $120
Estratégias com OpçõesEstratégias com OpçõesVenda de Call SintéticaVenda de Call Sintética
A venda de uma Put, somada à venda do contrato A venda de uma Put, somada à venda do contrato futuro, irá comportar-se como a posição vendida de uma futuro, irá comportar-se como a posição vendida de uma opção de compra;opção de compra;
Se o mercado subir , a Put perderá o seu valor (o titular Se o mercado subir , a Put perderá o seu valor (o titular da opção de venda não irá exercer o seu direito de da opção de venda não irá exercer o seu direito de vender o objeto por um preço inferior ao preço de vender o objeto por um preço inferior ao preço de mercado),e a venda do objeto resultará em prejuízo;mercado),e a venda do objeto resultará em prejuízo;
Se o mercado cair, a Put será exercida mas o contrato Se o mercado cair, a Put será exercida mas o contrato vendido no futuro dará lucro’, compensando a perda na vendido no futuro dará lucro’, compensando a perda na opção de venda;opção de venda;
2222
Estratégias com OpçõesEstratégias com OpçõesVenda de Call SintéticaVenda de Call Sintética
2323
Lucro da estratégia Opção AçãoTipo Put
Operação venda vendaQuantidade 1 1
Prêmio $10PdeE opção/Pde venda ação $100 $ 100
Cotação da ação $100Lucro da opção/Ação $10 -$0
Gráfico de LucroValor inicial $80
Intervalo $5
$80 $85 $90 $95 $100 $105 $110 $115 $120-$10 -$5 $0 $5 $10 $10 $10 $10 $10$20 $15 $10 $5 -$0 -$5 -$10 -$15 -$20$10 $10 $10 $10 $10 $5 $0 -$5 -$10
Cotação da açãoLucro opção
Lucro açãoLucro total
$30
$20
$10
$0
$10
$20
$30
$80 $85 $90 $95 $100 $105 $110 $115 $120
Estratégias com OpçõesEstratégias com OpçõesCompra de Put SintéticaCompra de Put Sintética
A soma de uma venda do objeto mais a compra de uma A soma de uma venda do objeto mais a compra de uma Call proporcionará um portfólio de mesmo Call proporcionará um portfólio de mesmo comportamento de uma posição comprada em opção de comportamento de uma posição comprada em opção de venda;venda;
Caso o mercado caia, a venda do futuro terá um ganho, Caso o mercado caia, a venda do futuro terá um ganho, e a opção de compra perderá seu valor;e a opção de compra perderá seu valor;
No caso de um mercado em alta, a posição no futuro No caso de um mercado em alta, a posição no futuro terá uma perda, que será compensada pelo ganho da terá uma perda, que será compensada pelo ganho da Call;Call;
2424
Estratégias com OpçõesEstratégias com OpçõesCompra de Put SintéticaCompra de Put Sintética
2525
Lucro da estratégia Opção AçãoTipo Call
Operação compra vendaQuantidade 1 1
Prêmio $10PdeE opção/Pde venda ação $100 $ 100
Cotação da ação $100Lucro da opção/Ação -$10 -$0
Gráfico de LucroValor inicial $80
Intervalo $5
$80 $85 $90 $95 $100 $105 $110 $115 $120-$10 -$10 -$10 -$10 -$10 -$5 $0 $5 $10$20 $15 $10 $5 -$0 -$5 -$10 -$15 -$20$10 $5 $0 -$5 -$10 -$10 -$10 -$10 -$10
Cotação da açãoLucro opção
Lucro açãoLucro total
$30
$20
$10
$0
$10
$20
$30
$80 $85 $90 $95 $100 $105 $110 $115 $120
Estratégias com OpçõesEstratégias com OpçõesVenda de Put SintéticaVenda de Put Sintética
A venda de uma opção de compra somada à compra do A venda de uma opção de compra somada à compra do mercado futuro irá comportar-se exatamente como uma mercado futuro irá comportar-se exatamente como uma posição vendida em uma opção de venda;posição vendida em uma opção de venda;
Se o mercado subir a Call será exercida pelo titular, mas Se o mercado subir a Call será exercida pelo titular, mas a perda na Call será compensada pelo ganho na a perda na Call será compensada pelo ganho na posição do futuro;posição do futuro;
Caso o mercado caia a Call perderá seu valor ,e a Caso o mercado caia a Call perderá seu valor ,e a posição futura causará uma perda;posição futura causará uma perda;
2626
Estratégias com OpçõesEstratégias com OpçõesVenda de Put SintéticaVenda de Put Sintética
2727
Lucro da estratégia Opção AçãoTipo Call
Operação venda compraQuantidade 1 1
Prêmio $10PdeE opção/Pde compra ação $100 $ 100
Cotação da ação $100Lucro da opção/Ação $10 $0
Gráfico de LucroValor inicial $80
Intervalo $5
$80 $85 $90 $95 $100 $105 $110 $115 $120$10 $10 $10 $10 $10 $5 $0 -$5 -$10-$20 -$15 -$10 -$5 $0 $5 $10 $15 $20-$10 -$5 $0 $5 $10 $10 $10 $10 $10
Cotação da açãoLucro opção
Lucro açãoLucro total
$30
$20
$10
$0
$10
$20
$30
$80 $85 $90 $95 $100 $105 $110 $115 $120
Estratégias com Opções Estratégias com Opções Spread de Alta com Opções de CompraSpread de Alta com Opções de Compra
Nesta estratégia o operador comprará uma opção de Nesta estratégia o operador comprará uma opção de compra de preço de exercicio X e venderá outra Call compra de preço de exercicio X e venderá outra Call com preço de exercício Y, sendo Y>X;com preço de exercício Y, sendo Y>X;
Assim o titular da posição acredita em uma alta no Assim o titular da posição acredita em uma alta no mercado e deseja estar mercado e deseja estar comprado, comprado, mas acha que existe mas acha que existe certo ponto além do qual o preço do objeto não irá certo ponto além do qual o preço do objeto não irá passar;passar;
Portanto não necessita de toda a possibilidade de ganho Portanto não necessita de toda a possibilidade de ganho na alta, vendendo uma Call de preço de exercício maior;na alta, vendendo uma Call de preço de exercício maior;
Esta trava possibilita ainda a diminuição do custo de Esta trava possibilita ainda a diminuição do custo de compra da Call;compra da Call;
2828
Estratégias com Opções Estratégias com Opções Spread de Alta com Opções de CompraSpread de Alta com Opções de Compra
2929
Lucro da estratégia Opção 1 Opção 2Tipo Call Call
Operação Compra VendaQuantidade 1 1
Prêmio $10 $5Preço de exercício $80 $100
Cotação da ação $100Lucro da opção $10 $5
Gráfico de LucroValor inicial $40
Intervalo $10
$40 $50 $60 $70 $80 $90 $100 $110 $120-$10 -$10 -$10 -$10 -$10 $0 $10 $20 $30$5 $5 $5 $5 $5 $5 $5 -$5 -$15-$5 -$5 -$5 -$5 -$5 $5 $15 $15 $15
Cotação da açãoLucro Opção 1Lucro Opção 2
Lucro total
$20
$10
$0
$10
$20
$30
$40
$40 $50 $60 $70 $80 $90 $100 $110 $120
Estratégia com Opções Estratégia com Opções Spread de Baixa com Opções de CompraSpread de Baixa com Opções de Compra
Se compramos e vendermos duas opções de compra, Se compramos e vendermos duas opções de compra, poderemos obter uma estratégia cuja área de ganho se poderemos obter uma estratégia cuja área de ganho se dê com a queda do mercado;dê com a queda do mercado;
Essa posição consiste na venda de uma opção de Essa posição consiste na venda de uma opção de compra com preço de exercício mais baixo e compra de compra com preço de exercício mais baixo e compra de outra opção com preço de exrcício mais alto, outra opção com preço de exrcício mais alto, consequentemente mais barata;consequentemente mais barata;
3030
Estratégia com OpçõesEstratégia com OpçõesSpread de Baixa com Opções de CompraSpread de Baixa com Opções de Compra
3131
Lucro da estratégia Opção 1 Opção 2Tipo Call Call
Operação Compra VendaQuantidade 1 1
Prêmio $2 $10Preço de exercício $100 $80
Cotação da ação $100Lucro da opção -$2 -$10
Gráfico de LucroValor inicial $40
Intervalo $10
$40 $50 $60 $70 $80 $90 $100 $110 $120-$2 -$2 -$2 -$2 -$2 -$2 -$2 $8 $18$10 $10 $10 $10 $10 $0 -$10 -$20 -$30$8 $8 $8 $8 $8 -$2 -$12 -$12 -$12
Cotação da açãoLucro Opção 1Lucro Opção 2
Lucro total
$40
$30
$20
$10
$0
$10
$20
$30
$40 $50 $60 $70 $80 $90 $100 $110 $120