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短期融资券信用评级报告
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广元市投资控股（集团）有限公司
2015年度第一期短期融资券信用评级报告
评级结果
发债主体：广元市投资控股（集
团）有限公司
主体信用等级:AA
评级展望：稳定
本期短期融资券信用等级：A-1
注册总额：4亿元
本期发行额：4 亿元
本期发行期限：366天
偿还方式：到期一次还本付息
发行目的：偿还银行贷款，补
充流动资金
评级时间
2014年 8月 8日
评级小组负责人
张 猛
评级小组成员
余 琰
邮箱：
电话：010-62299800
传真：010-65660988
地址：北京市西城区德胜门外大街
83 号德胜国际中心 B 座 7 层
100088
评级观点
东方金诚国际信用评估有限公司（以下简称“东方金
诚”）评定广元市投资控股（集团）有限公司（以下简称“广
元投控”或“公司”）主体信用等级为 AA，评级展望为稳定。
基于对公司主体信用及本期短期融资券本息偿还保障
能力的分析，东方金诚评定广元市投资控股（集团）有限
公司 2015年度第一期短期融资券的信用等级为 A-1，该级
别反映了本期短期融资券到期不能偿还的风险很低。
主要数据和指标
项目 2011年 2012年 2013年 2014年 3月
资产总额（亿元） 79.72 106.12 146.82 149.86
货币资金（亿元） 5.44 10.22 8.45 6.35
所有者权益（亿元） 34.57 51.21 72.80 76.37
全部债务（亿元） 16.18 19.69 20.35 20.43
营业总收入（亿元） 6.16 5.85 5.28 1.22
利润总额（亿元） 1.86 2.07 2.13 0.46
EBITDA（亿元） 2.49 2.87 2.94 -
营业利润率（%） 33.51 39.41 30.81 -
净资产收益率（%） 4.95 3.91 2.83 -
资产负债率（%） 56.64 51.75 50.42 49.04
全部债务资本化比率（%） 31.88 27.78 21.85 21.11
流动比率（%） 380.17 425.17 285.79 310.41
经营现金流动负债比（%） 0.28 1.39 8.12 -
EBITDA 利息倍数（倍） 12.06 7.45 4.55 -
现金类资产偿债倍数（倍） 1.09 2.04 1.70 -
注：表中数据来源于 2011 年～2013 年经审计的公司合并财务报表和 2014 年 1～3
月未经审计的公司合并财务报表。
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评级结果
发债主体：广元市投资控股（集
团）有限公司
主体信用等级:AA
评级展望：稳定
本期短期融资券信用等级：A-1
注册总额：4亿元
本期发行额：4亿元
本期发行期限：366天
偿还方式：到期一次还本付息
发行目的：偿还银行贷款，补
充流动资金
评级时间
2014年 8月 8日
评级小组负责人
张 猛
评级小组成员
余 琰
邮箱：
电话：010-62299800
传真：010-65660988
地址：北京市西城区德胜门外大街
83 号德胜国际中心 B 座 7 层
100088
优势
近年来广元市经济保持快速增长，现代农业及旅游业发展
较快，经济实力较强；
广元市公共财政预算收入增长较快，上级政府对广元市支
持力度很大，财政实力较强；
公司主要负责广元市主城区内的基础设施建设并从事供排
水、天然气供应等公用事业，主营业务具有较强的区域专
营性；
作为广元市重要的基础设施建设投融资主体，公司在资产
注入和财政补贴等方面得到了广元市政府的有力支持，能
对本期短期融资券的到期偿付提供很强的保障。
关注
广元市财政收入对上级补助收入依赖很大；
公司流动资产中变现能力较弱的存货、预付款项、其他应
收款和应收账款占比较大，资产流动性较差；
公司经营性现金流对基础设施及保障房项目回购款的支
付、政府财政补贴、往来款等具有一定依赖，未来存在一
定的不确定性；
公司现金流及现金类资产对本期短期融资券的保障较弱。
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主体概况
广元市投资控股（集团）有限公司（以下简称“广元投控”或“公司”）原名为广
元市国有资产投资经营有限公司，是由广元市人民政府授权广元市国有资产管理局（后
更名为“广元市国有资产监督管理委员会”）于 1999年 1月 20日出资组建的国有独资
公司，初始注册资本为 2000.00 万元人民币。历经多次增资，截至 2013 年末，公司注
册资本为 300000.00万元人民币。广元市国有资产监督管理委员会（以下简称“广元市
国资委”）持有公司 100%股权，为公司的实际控制人。
公司是广元市重要的基础设施建设投融资主体，主要对广元市主城区内的基础设施
进行建设，并从事供排水、天然气供应等公用事业，以及对国有资产进行经营管理等。
截至 2013年末，公司下属子公司情况见表 1。
表 1：公司下属子公司情况
单位：万元、%
公司名称 注册
资本 经营范围
持股
比例
是否
并表
广元市城建投资有限公司 10106.00 资产经营、城市基础设施建设及市政公
用设施投资 100.00 是
广元市宏明交通投资有限公司 35500.00 公路、桥梁开发（不含施工）、普通机械
及配件批发、零售 100.00 是
广元市天然气有限公司 1053.70 天然气开发、供应 100.00 是
广元市房地产经营公司 10200.00
旧房改造、维修、出租、搬迁、商品房
出租、房屋买卖中介服务、物业管理、
房产投资、开发
100.00 是
广元市供排水(集团)有限公司 12000.00 自来水的生产和供应 100.00 是
广元市新希望环保科技开发有限
公司 30.00
污染治理、环境影响评价、环保产品开
发及咨询服务 100.00 是
广元市广曌置业有限公司 8000.00
房地产开发、酒店投资管理、机械设备
租赁、建筑材料（不含危化品）、装饰材
料、机械设备销售
100.00 是
广元市天健广告传媒有限公司 500.00
广告场所经营，公益、演出活动策划，
会务会展服务，知识产权申请代理，广
告制作代理发布，公共、公益、商业信
息咨询服务
100.00 是
广元市天达污水处理有限公司 500.00 市城区生产、生活污水处理及其他污染
治理 100.00 是
资料来源：公司审计报告，东方金诚整理
本期短期融资券概况
广元投控拟在银行间市场交易商协会注册总额为 4.00 亿元的短期融资券，本次发
行金额为 4.00 亿元人民币（以下简称“本期短期融资券”），发行期限为 366 天，面
值 100元，采取固定利率发行方式，到期日一次还本付息。本期短期融资券募集资金中
2.00 亿元拟用于广元市天然气有限公司补充营运资金，2.00 亿元拟用于广元市供排水
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(集团)有限公司补充营运资金。
企业主体信用状况
公司是广元市重要的基础设施建设投融资主体，主要承担主城区内的基础设施建设
任务，并从事供排水、天然气供应等公用事业。
近年来广元市经济持续快速发展，现代农业及旅游业发展较快，经济实力较强。2013
年，广元市实现 GDP518.75亿元，GDP规模在四川省 21个州市中位居第 17位，人均 GDP
为 20505.93元。2011年～2013年，广元市地区生产总值（GDP）年均增长率 15.1%，增
长较快。广元市是典型的山区农业城市，农业生产以粮食和山区特色农产品为主。近年
来，广元市政府大力建设现代农业示范园区，促进猕猴桃、茶叶、食用菌、蔬菜、核桃、
油橄榄和烟叶等“广元七绝”山区特色农产品生产及其产业基地的形成。工业方面，近
年来，广元市已形成了以能源、金属、机械电子、建材和农副产品为支柱的产业体系。
广元市拥有丰富的旅游资源，旅游业发展较快。截至 2013 年末，广元市拥有国家 AAAA
景区 14个，AAA 景区 4个，AA景区 4个。2013 年，广元市接待游客 2414.96 万人次，
同比增长 25.9%；旅游业收入 112.58亿元，同比增长 35.8%。
广元市公共财政预算收入增长较快，获得上级政府财政支持力度较大，财政实力很
强。2011 年～2013 年，广元市财政收入分别为 156.71 亿元、175.88 亿元和 205.33亿
元，其中公共财政预算收入分别为 22.77 亿元、26.84 亿元和 30.46 亿元，年均增长率
为 16.00%。同时东方金诚也关注到，广元市财政收入对上级补助收入依赖很大，财政自
给率较低。2011年～2013年，广元市上级补助收入分别为 110.85亿元、127.56亿元和
139.16亿元，占财政收入的比例分别为 72.77%、73.11%和 67.77%。2011 年～2013年，
广元市政府的财政自给率1分别为 16.57%、17.03%和 17.19%。
公司 2011年～2013年的营业总收入分别为 6.16亿元、5.85亿元和 5.28亿元，其
中天然气销售与安装、水务和保障房建设为公司的主要收入来源2。
公司承担了广元市主城区路网、保障房、城市配套设施和等基础设施建设任务，具
有较强的区域专营性。2011 年～2013 年，公司实现基础设施项目收入合计 7984.65 万
元。截至 2014 年 5 月末，公司在建的基础设施项目主要为窑瓷铺至电子路道路建设工
程等 12 个项目，计划总投资额为 130.69 亿元，截至 2014 年 5 月末，公司已完成投资
45.23亿元。公司未来拟建项目仍以市政工程及相关配套设施建设为主，计划总投资 8.97
万元，资金来源为自有资金及外部融资，未来资金需求较大。
燃气业务方面，截至 2013 年末，公司已拥有天然气长输管线 1136.14 公里，建有
输配气站 16 座，管道日供气能力 61 万立方米。2013 年全年，公司天然气供气总量为
12173.00 万立方米，发展民用气 21.80 万户。2011 年～2013 年，公司燃气收入分别为
1 财政自给率=公共财政预算收入/公共财政预算支出×100%。 2 基础设施建设收入是公司 2011 年的主要收入来源之一，在 2011 年的营业总收入中占比为 12.96%。但 2012 年
和 2013 年该部分业务均没有完工结转项目，故在后两年的收入中没有体现。从三年累计实现收入来看，基础设
施建设业务总体实现收入规模偏小。
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2.60亿元、3.28 亿元和 3.52亿元。
自来水业务方面，截至 2013年末，公司供水业务覆盖全市 30多万人口，供水面积
约 35平方公里，拥有自来水厂 5座，供水管网长度为 311公里，日供水能力达到 16.50
万立方米，年供水量为 3467 万立方米，售水量为 2495 万立方米。2011 年～2013 年，
公司自来水业务收入分别为 0.66亿元、0.99亿元和 0.77亿元。
保障房业务方面，截至 2013 年末，公司共计销售南河经济适用房项目、雪峰安居
房项目、春馨苑项目等保障房 10.65 万平方米。2011 年～2013 年，公司安居房收入分
别为 1.19亿元、0.71亿元和 0.64亿元，截至 2014 年 5 月末，公司保障房在建项目合
计 11项，共计投资 26.92亿元，已完成投资 13.67亿元，未来面临较大的筹资压力。
作为广元市最重要的基础设施建设投融资主体，公司在资产注入和财政补贴等方面
得到了政府的大力支持。资产注入方面，2011 年～2013 年，广元市国资委陆续以货币
形式向公司注入 4.59亿元，无偿划拨土地使用权 30.95亿元。财政补贴方面，2011年～
2013 年，公司分别获得各级政府的财政补贴资金 1.04 亿元、1.40 亿元和 1.93 亿元，
主要为企业发展扶持资金专项补贴、贷款贴息专项补贴、企业发展运营维护费专项补贴
和保障性住房专项奖励资金等。公司所获得的补贴收入占当年利润总额的比重为
55.98%、67.38%和 90.33%，公司利润对政府财政补贴依赖较大，盈利能力较弱。
总体来看，作为广元市重要的城市基础设施建设投融资主体，公司主营业务具有较
强的区域专营性，得到了广元市人民政府的有力支持。同时，公司在建及拟建项目投资
额很大，公司利润对政府财政补贴依赖较大，盈利能力较弱。综合分析，东方金诚评定
公司主体信用等级为 AA，评级展望为稳定。
企业短期信用状况
资产流动性
2011年～2013年末及 2014年 3月末，公司资产总额逐年增加，分别为 79.72亿元、
106.12亿元、146.82亿元和 149.86亿元，其中流动资产占总资产的比重分别为 68.19%、
57.77%、48.90%和 57.07%。
2011年～2013年末及 2014年 3月末，公司流动资产分别为 54.36亿元、61.31亿
元、86.05亿元和 85.52亿元。2013年末，公司流动资产主要由存货、预付款项、其他
应收款和应收账款构成。2014年 3月末，公司流动资产中以上各项分别占比 54.32%、
17.36%、11.86%和 8.95%。
2011年～2013年末及 2014 年 3 月末，公司存货分别为 22.60 亿元、24.96亿元、
44.86亿元和 46.46亿元，2013年末增长较大主要是基础设施及保障房项目开发成本增
加所致。2013 年末，公司存货中基础设施建设项目开发成本共计 44.14亿元，变现能力
较弱。
2011年～2013年末及 2014年 3月末，公司预付款项分别为 8.23 亿元、8.16亿元、
14.24亿元和 14.85亿元，2013年末增长较大主要是因为公司承担的建设项目增加导致
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工程预付款有所增加。2013年末，公司预付款项主要为预付给施工单位的工程款3。
2011 年～2013 年末及 2014 年 3 月末，公司其他应收款分别为 10.42 亿元、5.68
亿元、10.29亿元和 10.15亿元。2013年末，公司其他应收款主要为与广元市财政局以
及广元市路桥收费管理处的往来款和应收过路费，二者合计占比 63.42%。从账龄来看，
公司 1年以内的其他应收款占比 66.14%，1～2年的占比 22.05%，2年以上的占比 11.80%。
总体来看，公司其他应收款存在一定的流动性风险。
2011年～2013年末及 2014年 3月末，公司应收账款余额分别为 11.28 亿元、12.29
亿元、8.15亿元和 7.66亿元。2013年末，公司应收账款中主要为转贷给广元市园区建
设投资有限公司等的款项4以及应收财政局往来款，其中应收广元市园区建设投资有限公
司、广元市财政局、广元公路运输集团有限公司和广元市交通局的转贷资金和应收财政
暂借款合计占当期应收账款余额的比重为 72.37%。2013 年末，公司应收账款账龄在 1
年以内的占比为 93.16%，共计提坏账准备 5055.70万元。
2011 年～2013 年末及 2014 年 3 月末，公司非流动资产分别为 25.36 亿元、44.81
亿元、60.77亿元和 64.34亿元。2013年末，公司非流动资产主要由在建工程、投资性
房地产、固定资产和无形资产构成。2014年 3月末，以上各项在非流动资产中的占比分
别为 50.62%、22.17%、14.74%和 5.33%。
2011年～2013年末及 2014 年 3 月末，公司在建工程分别为 11.00 亿元、17.76 亿
元、29.15亿元和 32.57亿元。2013年末，公司在建工程主要为公司投资建设的保障房
项目、道路工程建设以及燃气管道和污水处理厂等项目。
2011 年～2013 年末及 2014 年 3 月末，公司投资性房地产分别为 0.26 亿元、0.25
亿元、14.13亿元和 14.26亿元。
2011年～2013年末及 2014年 3月末，公司固定资产分别为 6.14 亿元、9.11亿元、
9.45 亿元和 9.49 亿元。2013 年末，公司固定资产中房屋及建筑物 4.61 亿元，机器设
备 2.35亿元，运输设备 2.44亿元。
2011年～2013年末及 2014年 3月末，公司无形资产分别为 5.28亿元、13.09亿元、
3.43亿元和 3.43 亿元，其中 2013 年较 2012 年减少 9.67亿元，主要是由于 1.87亿元
嘉陵广场等公益性资产的转出以及 7.74 亿元土地因项目开发建设转入存货所致。2013
年末，公司无形资产主要为土地使用权。
综合来看，公司资产以非流动资产为主，流动资产中变现能力较弱的存货、应收账
款、预付款项和其他应收款等占比较大，公司资产流动性较差。
现金流
2011 年～2013 年，公司经营活动现金流入分别为 10.27 亿元、8.62 亿元和 21.63
亿元，主要是天然气、水务供应所实现的现金流入以及政府支付的基础设施及保障房项
目回购款、财政补贴、往来款等。同期，公司经营活动现金流出分别为 10.23亿元、8.42
亿元和 19.18 亿元，主要是公司支付的燃气原气费、水资源费以及基础设施建设、保障 3 主要为发行人对兰渝铁路、西成铁路等国家重点项目的建设预付款。 4 该转贷款不计息。
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性住房项目的成本支出、往来款等形成的现金流出等；公司经营性净现金流分别为 0.04
亿元、0.20 亿元和 2.45 亿元。总体来看，公司经营性现金流对基础设施及保障房项目
回购款的支付、政府财政补贴、往来款等具有一定依赖，未来存在一定的不确定性。
2011 年～2013 年，公司投资活动产生的现金流入分别为 2.53 亿元、3.22 亿元和
0.05 亿元，主要为收到的兰渝铁路及西成铁路的政府投入款项。2011 年～2013 年，公
司投资活动产生的现金流出分别为 9.22亿元 12.12亿元和 7.35亿元，主要为基础设施
建设和保障房项目的开发成本支出等。
2011 年～2013 年，公司筹资活动现金流入分别为 13.02 亿元、22.81 亿元和 8.82
亿元，以吸收借款和发行债券为主；筹资活动现金流出分别为 6.95 亿元、9.35 亿元和
5.74 亿元，主要用来偿还债务和相应利息；筹资性净现金流分别为 6.06 亿元、13.47
亿元和 3.08 亿元。考虑到公司在建及拟建项目投资规模很大，未来资本支出会相应增
大，公司未来仍将面临较大的筹资压力。
2011年～2013年，公司现金及现金等价物净增加额波动较大，分别为-0.59亿元、
4.77亿元和-1.77 亿元。
总体来看，公司经营性现金流对基础设施及保障房项目回购款的支付、往来款及政
府财政补贴等具有一定依赖，未来存在一定的不确定性；公司在建及拟建项目投资规模
很大，公司未来面临较大的筹资压力；公司现金及现金等价物净增加额波动较大，总体
现金流状况欠佳。
短期偿债能力
2011 年～2013 年末及 2014 年 3 月末，公司流动比率分别为 380.17%、425.17%、
285.79%和 310.41%，速动比率分别为 222.15%、252.05%、136.78%和 141.79%。公司流
动资产中变现能力较弱的存货、预付款项、应收账款及其他应收款等占比较大，资产流
动性较差。同时，公司经营性现金流对基础设施及保障房项目回购款的支付、往来款及
政府财政补贴等具有一定依赖，未来存在一定的不确定性；公司在建及拟建项目投资规
模很大，公司未来面临较大的筹资压力。
虽然公司资产及现金流对债务的保障较弱，但考虑到公司作为广元市最重要的基础
设施建设投融资主体，主营业务具有较强的区域专营性，广元市政府对公司支持力度很
大，公司的偿债能力主要取决于广元市政府的财政实力。鉴于广元市具有较强的财政实
力，东方金诚认为，公司短期偿债能力很强。
本期短期融资券偿还能力
本期短期融资券拟发行额度为 4.00 亿元，是公司 2014 年 3 月末短期债务的 0.99
倍。以本期短期融资券发行额为基础，2011 年～2013 年，公司经营活动现金流入偿债
倍数分别为 2.05 倍、1.72 倍和 4.33 倍；经营活动现金流量净额偿债倍数分别为 0.01
倍、0.04倍和 0.49倍；筹资活动现金流量净额偿债倍数分别为 1.21倍、2.69倍和 0.62
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倍；现金类资产偿债倍数分别为 1.09倍、2.04倍和 1.70倍。
假设公司在本期短期融资券存续期内无其他新增债务，未来两年的到期债务金额详
见表 2。
表 2：2014年～2015 年公司债务期限结构
单位：万元
债务到期时间 本期短期融资券
本金到期偿还金额 现有债务本息到期偿还金额 合计
2014 年 - 40900.00 40900.00
2015 年 40000.00 18600.00 58600.00
合计 40000.00 59500.00 99500.00
资料来源：公司提供资料，东方金诚整理
总体来看，公司现金流及现金类资产对本期短期融资券的保障较弱，但公司在资产
注入和财政补贴等方面得到了广元市人民政府的有力支持，未来仍将获得很强的外部支
持，东方金诚认为本期短期融资券偿还能力很强。
结论
近年来广元市经济保持快速增长，现代农业及旅游业发展较快，经济实力较强；近
年来广元市公共财政预算收入增长较快，上级政府对广元市支持力度很大，财政实力较
强；广元投控主要负责广元市主城区内的基础设施建设并从事供排水、天然气供应等公
用事业，主营业务具有较强的区域专营性；作为广元市重要的基础设施建设投融资主体，
公司在资产注入和财政补贴等方面得到了广元市政府的有力支持。同时，东方金诚也关
注到，广元市财政收入对上级补助收入依赖很大；公司流动资产中变现能力较弱的存货、
预付款项、其他应收款和应收账款占比较大，资产流动性较差；公司经营性现金流对基
础设施及保障房项目回购款的支付、政府财政补贴、往来款等具有一定依赖，未来存在
一定的不确定性；公司现金流及现金类资产对本期短期融资券的保障较弱。
尽管公司现金流及现金类资产对本期短期融资券的保障较弱，但考虑到广元市人民
政府具有较强的财政实力，公司基础设施建设投融资业务具有较强区域专营性，广元市
政府对公司的支持力度很大，东方金诚认为公司短期偿债能力很强，能够对本期短期融
资券的到期偿付提供很强的保障。
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附件一：截至 2014 年 5月末公司股权结构图
广元市国有资产监督管理委员会
广元市投资控股（集团）有限公司
100.00%
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附件二：截至 2014 年 5月末公司组织架构图
办公室
董事会 监事会
人力资源部
投资发展部
党委办公室
监察审计部
融资部
总经理
财务部
资产经营部
工程部
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附件三：公司合并资产负债表（单位：万元）
项目名称 2011 年末 2012 年末 2013 年末 2014年3月末
流动资产：
货币资金 54425.95 102168.35 84466.88 63524.63
交易性金融资产 20.00 20.00 620.00 620.00
应收票据 0.00 0.00 0.00 0.00
应收账款 112783.29 122862.76 81489.27 76554.11
预付款项 68118.74 81602.72 142401.64 148486.49
应收利息 0.00 0.00 0.00 0.00
应收股利 0.00 0.00 0.00 0.00
其它应收款 82326.47 56803.51 102861.27 101462.33
存货 225972.55 249631.33 448639.18 464553.32
一年内到期的非流动资产 0.00 0.00 0.00 0.00
其他流动资产 0.00 2.01 0.00 0.00
流动资产合计 543647.01 613090.68 860478.25 855200.88
长期股权投资 22737.50 43086.78 44326.78 44326.78
投资性房地产 2584.07 2483.86 141310.93 142611.25
固定资产 61442.53 91058.32 94488.78 94857.72
工程物资 2873.24 12.91 51.54 51.54
在建工程 109998.07 177612.40 291504.37 325688.55
固定资产清理 -0.33 22.50 22.50 22.50
生产性生物资产 0.00 0.00 0.00 0.00
油气资产 0.00 0.00 0.00 0.00
无形资产 52837.03 130891.31 34314.28 34314.28
开发支出 527.43 0.00 0.00 0.00
商誉 0.00 0.00 0.00 0.00
长期待摊费用 298.39 2595.53 1593.39 1394.76
递延所得税资产 281.34 327.05 87.94 87.94
其他非流动资产 0.00 0.00 0.00 0.00
非流动资产合计 253579.27 448090.67 607700.50 643383.21
资产总计 797226.28 1061181.35 1468178.75 1498584.10
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附件三：公司合并资产负债表续表（单位：万元）
项目名称 2011 年末 2012 年末 2013 年末 2014 年 3月末
流动负债：
短期借款 18579.56 9029.56 44300.00 40265.00
应付账款 4152.01 18667.73 15694.17 13887.63
预收款项 10645.29 10313.91 10663.99 10563.94
应付职工薪酬 564.21 694.56 1031.27 246.39
应交税费 1968.60 1097.36 908.20 211.64
应付利息 522.24 1185.42 1141.28 1141.28
应付股利 0.00 0.00 0.00 0.00
其他应付款 104247.48 87923.77 196834.43 178675.21
一年内到期的非流动负债 0.00 0.00 9775.00 9775.00
其他流动负债 2321.17 15288.13 20741.09 20741.09
流动负债合计 143000.57 144200.43 301089.43 275507.18
非流动负债：
长期借款 143203.61 187917.45 149460.95 154268.89
应付债券 0.00 80000.00 80000.00 80000.00
长期应付款 0.00 0.00 0.00 0.00
专项应付款 165314.09 137006.11 209665.81 225113.05
递延收益 0.00 0.00 0.00 0.00
预计负债 0.00 0.00 0.00 0.00
递延所得税负债 0.00 0.00 0.00 0.00
其他非流动负债 0.00 0.00 0.00 0.00
非流动负债合计 308517.71 404923.57 439126.76 459381.94
负债合计 451518.27 549124.00 740216.18 734889.12
所有者权益(或股东权益)：
实收资本（或股本） 300000.00 300000.00 300000.00 300000.00
资本公积 15364.64 161065.34 356365.29 387664.16
盈余公积 0.00 0.00 9.21 9.21
一般风险准备 0.00 0.00 0.00 0.00
未分配利润 30343.37 50992.02 71570.49 76004.04
外币报表折算差额 0.00 0.00 0.00 0.00
未确认投资损失 0.00 0.00 0.00 0.00
归属母公司所有者权益合计 345708.01 512057.36 727944.99 763677.40
少数股东权益 0.00 0.00 17.58 17.58
股东权益合计 345708.01 512057.36 727962.57 763694.98
负债与股东权益合计 797226.28 1061181.35 1468178.75 1498584.10
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附件四：公司合并利润表（单位：万元）
项目名称 2011 年 2012 年 2013 年 2014 年
1～3 月
一、营业总收入 61629.48 58466.45 52827.02 12158.86
其中：营业收入 61629.48 58466.45 52827.02 12158.86
二、营业总成本 38842.97 52015.34 51121.99 12158.86
减：营业成本 38842.97 34048.65 35175.61 8224.76
营业税金及附加 2137.25 1377.18 1375.15 268.87
销售费用 4776.65 7050.12 6381.54 1396.41
管理费用 7186.63 8169.24 5455.84 1283.31
财务费用 828.40 998.78 2129.02 487.76
资产减值损失 280.23 371.38 604.82 0.00
加：公允价值变动收益 0.00 0.00 0.00 0.00
投资收益 225.56 -750.84 -656.38 0.00
其中：对联营企业和
合营企业的投资收益 0.00 0.00 0.00 0.00
汇兑收益 0.00 0.00 0.00 0.00
二、营业利润 7802.91 5700.27 1048.65 497.74
加：营业外收入 11011.71 15205.90 20443.45 4128.57
减：营业外支出 257.75 160.68 150.04 28.54
其中：非流动资产
处置损失 0.00 1.14 31.23 0.00
三、利润总额 18556.86 20745.49 21342.06 4597.77
减：所得税 1427.91 730.33 746.35 164.23
加：未确认的投资
损失 0.00 0.00 0.00 0.00
四、净利润 17128.96 20015.16 20595.72 4433.54
归属于母公司所有者的
净利润 17128.96 20015.16 20596.18 4433.54
少数股东损益 0.00 0.00 -0.47 0.00
短期融资券信用评级报告
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附件五：公司合并现金流量表（单位：万元）
项目名称 2011 年 2012 年 2013 年 2014 年
1～3 月
一、经营活动产生的现金流量
销售商品、提供劳务收到的
现金 62984.38 57060.84 53333.29 12067.55
收到税费返还 1.12 0.00 0.00 0.00
收到的其他与经营活动有关
的现金 39712.01 29101.19 162952.72 26446.23
经营活动现金流入小计 102697.51 86162.02 216286.01 38513.79
购买商品、接受劳务支付的
现金 25341.20 19457.04 51596.35 8149.21
支付给职工以及为职工支付
的现金 6273.42 8398.80 8871.59 2157.75
支付的各项税费 3259.16 3430.41 3318.55 564.15
支付的其他与经营活动有关
的现金 67424.97 52876.70 128036.87 18430.06
经营活动现金流出小计 102298.75 84162.94 191823.36 29301.17
经营活动产生的现金流
量净额 398.77 1999.08 24462.65 9212.62
二、投资活动产生的现金流量
收回投资所收到的现金 0.00 0.00 0.00 0.00
取得投资收益所收到的现金 225.56 220.86 209.43 0.00
处置固定资产、无形资产
和其他长期资产而所收到的现
金净额
78.22 0.00 0.00 0.00
处置子公司及其他营业单位
所收到的现金净额 0.00 0.00 0.00 0.00
收到的其他与投资活动有关
的现金 24954.51 32018.64 279.93 0.00
投资活动现金流入小计 25258.29 32239.49 489.35 0.00
购建固定资产、无形资产和
其他长期资产所支付的现金 11546.89 46462.90 73233.76 22481.62
投资所支付的现金 10315.00 21654.02 250.00 0.00
取得子公司及其他营业单位
所支付的现金净额 0.00 0.00 0.00 0.00
支付的其他与投资有关的现
金 70350.67 53053.98 0.00 0.00
投资活动现金流出小计 92212.56 121170.91 73483.76 22481.62
投资活动产生的现金流
量净额 -66954.27 -88931.41 -72994.41 -22481.62
三、筹资活动产生的现金流
吸收投资所收到的现金 0.00 0.00 118.00 0.00
取得借款所收到的现金 58616.50 141367.43 74554.80 8764.60
发行债券收到的现金 0.00 0.00 0.00 0.00
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收到的其他与筹资活动有关
的现金 71554.20 86778.77 13543.51 1455.31
筹资活动现金流入小计 130170.70 228146.20 88216.31 10219.91
偿还债务所支付的现金 27277.39 26220.00 39743.36 14479.93
分配股利、利润或偿付利息
所支付的现金 831.50 10324.77 17642.66 3413.23
支付其他与筹资活动有关的
现金 41436.00 56926.70 0.00 0.00
筹资活动现金流出小计 69544.89 93471.47 57386.02 17893.16
筹资活动产生的现金流量净
额 60625.81 134674.73 30830.29 -7673.25
四、汇率变动对现金的影响额 0.00 0.00 0.00 0.00
五、现金和现金等价物净增加额 -5929.70 47742.40 -17701.46 -20942.25
短期融资券信用评级报告
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附件六：公司合并现金流量表附表（单位：万元）
项目名称 2011 年 2012 年 2013 年
将净利润调节为经营活动现金流量
1、净利润 17767.45 20015.16 20595.72
资产减值准备 280.23 371.38 604.82
固定资产折旧、油气资产折耗、生产性
生物资产折旧 5601.31 6208.52 5090.54
无形资产摊销 40.22 535.82 558.82
长期待摊费用摊销 68.11 182.25 205.65
处置固定资产、无形资产和其他长期资
产的损失 -47.58 -980.52 31.20
固定资产报废损失 1.07 62.67 0.00
公允价值变动损失（减：收益） 0.00 0.00 0.00
财务费用 772.06 1024.08 2237.73
投资损失 -225.56 750.84 656.38
递延所得税资产减少 -13.10 -44.55 239.11
递延所得税负债增加 0.00 0.00 0.00
存货的减少 -34056.53 -23658.79 -43836.04
经营性应收项目的减少 -6029.67 -72171.63 -65483.18
经营性应付项目的增加 16240.75 69703.85 103561.91
其他 0.00 0.00 0.00
经营活动产生的现金流量净额 398.77 1999.08 24462.65
短期融资券信用评级报告
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附件七：公司主要财务指标
项目名称 2011 年 2012 年 2013 年 2014 年 3 月
盈利能力
营业利润率(%) 33.51 39.41 30.81 -
总资本收益率(%) 3.51 2.97 2.45 -
净资产收益率(%) 4.95 3.91 2.83 -
偿债能力
资产负债率(%) 56.64 51.75 50.42 49.04
长期债务资本化比率(%) 29.29 26.85 17.03 16.81
全部债务资本化比率(%) 31.88 27.78 21.85 21.11
流动比率(%) 380.17 425.17 285.79 310.41
速动比率(%) 222.15 252.05 136.78 141.79
经营现金流动负债比(%) 0.28 1.39 8.12 -
EBITDA 利息倍数(倍) 12.06 7.45 4.55 -
全部债务/EBITDA(倍) 6.48 6.85 6.91 -
筹资前现金流量净额债务保护倍数(倍) -0.41 -0.44 -0.24 -
筹资前现金流量净额利息保护倍数(倍) -32.17 -22.54 -7.51 -
经营效率
销售债权周转次数(次) 1.09 0.50 0.52 -
存货周转次数(次) 0.17 0.25 0.15 -
总资产周转次数(次) 0.08 0.06 0.04 -
现金收入比(%) 102.20 97.60 100.96 -
增长指标
资产总额年平均增长率(%) - 33.11 35.71 -
营业收入年平均增长率(%) - 48.12 45.11 -
利润总额年平均增长率(%) - -5.13 -7.42 -
本期短期融资券偿债能力
EBITDA/本期短期融资券发行额(倍) 0.50 0.57 0.58 -
经营活动现金流入量偿债倍数(倍) 2.05 1.72 4.33 -
经营活动现金流量净额偿债倍数(倍) 0.01 0.04 0.49 -
筹资活动前现金流量净额偿债倍数(倍) -1.33 -1.74 -0.97 -
现金类资产偿债倍数（倍） 1.09 2.04 1.70 -
短期融资券信用评级报告
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附件八：主要财务指标计算公式
指标名称 计算公式
盈利能力指标
毛利率 （营业收入-营业成本）/营业收入×100%
营业利润率 （营业收入-营业成本-营业税金及附加）/营业收入×100%
总资本收益率 （净利润+利息费用）/（所有者权益+长期有息债务+短期有息
债务）×100%
净资产收益率 净利润/所有者权益×100%
利润现金比率 经营活动产生的现金流量净额/利润总额×100%
偿债能力指标
资产负债率 负债总额/资产总计×100%
全部债务资本化比率 全部债务/（长期有息债务+短期有息债务+所有者权益）×100%
长期债务资本化比率 长期有息债务/（长期有息债务+所有者权益）×100%
担保比率 担保余额/所有者权益×100%
EBITDA 利息倍数 EBITDA/利息支出
全部债务/EBITDA 全部债务/EBITDA
债务保护倍数 （净利润+固定资产折旧+摊销）/全部债务
筹资活动前现金流量净额债务保护倍数 筹资活动前现金流量净额/全部债务
期内长期债务偿还能力 期内（净利润+固定资产折旧+摊销）/期内应偿还的长期债务本
金
流动比率 流动资产合计/流动负债合计×100%
速动比率 （流动资产合计-存货）/流动负债合计×100%
经营现金流动负债比率 经营活动现金流量净额/流动负债合计×100%
筹资活动前现金流量净额利息保护倍数 筹资活动前现金流量净额/利息支出
筹资活动前现金流量净额本息保护倍数 筹资活动前现金流量净额/（当年利息支出+当年应偿还的债务
本金）
经营效率指标
销售债权周转次数 营业收入/（平均应收账款净额+平均应收票据）
存货周转次数 营业成本/平均存货净额
总资产周转次数 营业收入/平均资产总额
现金收入比率 销售商品、提供劳务收到的现金/营业收入×100%
增长指标
资产总额年平均增长率 （1）2 年数据：增长率=（本期-上期）/上期×100%
（2）n 年数据：增长率=[(本期/前 n 年) （̂1/(n-1)）-1]×100% 主营业务收入年平均增长率
利润总额年平均增长率
本期短期融资券偿债能力
经营活动现金流量净额偿债倍数 经营活动现金流量净额/本期短期融资券到期偿还额
筹资活动前现金流量净额偿债倍数 筹资活动前现金流量净额/本期短期融资券到期偿还额
经营活动现金流入量偿债倍数 经营活动产生的现金流入量/本期短期融资券到期偿还额
现金类资产偿债倍数 （货币资金+应收票据+交易性金融资产）/本期短期融资券到期
偿还额
注：长期有息债务=长期借款+应付债券+其他长期有息债务
短期有息债务=短期借款+一年内到期的长期负债+应付票据+其他短期有息债务
全部债务=长期债务+短期债务
EBITDA=利润总额+利息费用+固定资产折旧+摊销
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利息支出=利息费用+资本化利息支出
筹资活动前现金流量净额=经营活动产生的现金流量净额+投资活动产生的现金流量净额
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附件九：短期融资券信用等级符号及定义
符号 定 义
A-1 还本付息能力最强，安全性最高。
A-2 还本付息能力较强，安全性较高。
A-3 还本付息能力一般，安全性易受不良环境变化的影响。
B 还本付息能力较低，有一定的违约风险。
C 还本付息能力很低，违约风险较高。
D 不能按期还本付息。
注：每一个信用等级均不进行微调。
