Cheaper Oil - Markaz Research (Bilingual)

Kuwait Financial Centre “Markaz” R E S E A R C H

Cheaper Oil Is it here to stay?

Table 1: Oil Price forecast (2014-15)

Agency Benchmark Period Price ($/bbl)

Reuters poll Brent 2015 74

2016 80

EIA Brent 2015 68

WTI 2015 63

S&P

Brent 2015 70

2016 75

Nymex 2015 65

2016 70

TD Economics Brent 1Q15 60

2015 75

Morgan Stanley Brent 2015 53-70

CIBC World Markets Brent 2015 73

EIU Brent 2015 80

2016 85

Source: WSJ, IMF, EIA

The above table lays out oil price forecasts that have been gathered from

various sources. After reaching a high of $115.19 per barrel for the year so

far, the price of Brent crude dropped to about $61.38 by 21 December 2014,

a fall of about 47%. This precipitous drop has left many analysts and policy

makers perplexed and even troubled. A combination of excess supplies,

tenuous demand, OPEC’s decision not to cut daily output target, and a

stronger dollar has been blamed for the decline1. The history of oil, as a

commodity, is riddled with several alarmist forecasting episodes over the

years2. In the 1950s and 1960s, there were rampant fears that the growth of

demand in oil was unsustainable and that it could lead to unaffordable prices.

Prices did rise in the 1970s and early 1980s on the back of demand growth

and geopolitical movements impacting oil from the Middle East; but the spikes

were countered by an economic recession and discovery of oil in new areas

(e.g., North Sea in Europe).

Meanwhile, the 1980s also saw the trend of growing usage of natural gas

for power generation, which muted some of the most alarming demand

forecasts. In fact, by 1986, oil prices underwent a record slump to $10 per

barrel ($22 now in 2014 inflation adjusted terms)3. Oil prices stayed at

relatively modest levels through the late 1980s and much of the 1990s,

barring the period of the First Gulf War.

1 Institute of International Finance 2 Oxford Institute for Energy Studies

3 The Australian

January 2015

Markaz Research is available

on Bloomberg - Type “MRKZ” <Go>

Thomson Research, Reuters Knowledge

Nooz

Zawya Markets ISI Emerging markets

Capital IQ FactSet Research Connect

TheMarkets.com

M.R. Raghu CFA, FRM Head of Research

+965 2224 8280 [email protected]

N.C. Karthik Ramesh

Manager - Research +965 2224 8000 Ext: 4611

[email protected]

Sudhakaran Jampala Policy Analyst

+965 2224 8000 Ext: 4613 [email protected]

Nivas Lakshminarasimhan

Analyst +965 224 8000 Ext : 4606

[email protected]

Kuwait Financial Centre K.P.S.C. “Markaz”

P.O. Box 23444, Safat 13095,

Kuwait Tel: +965 2224 8000

Fax: +965 2242 5828

markaz.com

mailto:[email protected]



MARKAZ RESEARCH Cheaper Oil – January 2015

Kuwait Financial Centre “Markaz” 2

But by the end of the 1990s, oil prices experienced significant downward pressures.

This was partly due to OPEC's decision in 1997 to increase oil production quotas for

1998, an announcement that came just before the commencement of the Asian debt

crisis that had a weakening impact on global demand4. Weaker demand and raised

supply caused a slump for almost 2 years in the oil price levels. A chart displaying the

Brent spot price in the recent past could help in setting the stage leading into the

events of 2014.

Figure 1: Brent and WTI Oil Prices in USD (2013-Present)

Source: Thomson Reuters

The current fall in the price is all the more puzzling due to the fact that despite almost

unprecedented geopolitical developments impacting multiple oil producers (e.g., Iraq,

Libya, Nigeria, etc.), the price of oil has continued to slump; though it should have

been the reverse5. The price slump is thus considered something that could be a

reflection of deeper structural changes. Many analysts opine that crude oversupply

(e.g., U.S. shale revolution), slowing demand (e.g., China) and the reluctance of key

producers (like the KSA) to intervene to stabilize prices, etc., has led to the current

run of falling price levels6.

The global oil market appears strongly buffeted by strong influences on both sides of

the supply and demand spectrum. For instance, American crude oil output is up

almost by about 80% since 2008, implying an addition of around 4 million barrels a

day7. It is notable that the number is higher than crude barrels produced by any of

OPEC’s (Organization of the Petroleum Exporting Countries) members8, excluding the

KSA9. Meanwhile, Canadian oil sands have augmented supply by one million barrels

per day over the same period. For members of OPEC, the downward fluctuations in

the oil price can have worrisome results, especially in terms of the breakeven price of

oil. OPEC member countries produce around 40% of the global crude oil10.

4 Oil&Gas Journal 5 MarketWatch, Inc. 6 Thomson Reuters 7 The Financial Times Ltd 8 The member countries of the OPEC are Algeria, Angola, Ecuador, Iran, Iraq, Kuwait, Libya, Nigeria, Qatar, Saudi Arabia, United Arab

Emirates, and Venezuela 9 Ibid. 10 U.S. Energy Information Administration

5060708090

100110120130

2/J

an/1

3

2/F

eb/1

3

2/M

ar/1

3

2/A

pr/

13

2/M

ay/1

3

2/J

un

/13

2/J

ul/

13

2/A

ug/

13

2/S

ep/1

3

2/O

ct/1

3

2/N

ov/

13

2/D

ec/1

3

2/J

an/1

4

2/F

eb/1

4

2/M

ar/1

4

2/A

pr/

14

2/M

ay/1

4

2/J

un

/14

2/J

ul/

14

2/A

ug/

14

2/S

ep/1

4

2/O

ct/1

4

2/N

ov/

14

2/D

ec/1

4

Brent Crude WTI

The global oil market

appears strongly

buffeted by strong

influences on both

sides of the supply and

demand spectrum.

Weaker demand and

raised supply caused a

slump for almost 2

years in the oil price

levels.



Figure 2: OPEC Members Oil Break-even Price Points, in US$, 2013

Source: The Institute of International Finance, Inc.; Reuters survey11 (For Nigeria, Ecuador,

Venezuela and Angola)

The strategic changes in policy that the current price drop is creating are clearly

evident. For instance, the KSA’s crude exports dropped in August 2014 for the fourth

month in a sequence to reach their lowest point in three years12. This is largely seen

as a sign that the KSA is fighting to hold its market share in the wake of weak demand

and abundant supplies from other producers. In fact, a growing refrain is that there

is a shift of power underway in the global oil architecture, with OPEC slowly losing its

hold over the global market in terms of its ability to dominate production and pricing13.

One of the transformational events that have upended the supply dynamics in the

global energy industry in recent years is the U.S. shale revolution. Not only was the

scale of the U.S. shale revolution not expected, but it has caused the pendulum to

swing from fears of energy scarcity and high prices in the U.S. to abundance and

resurgent talks of energy independence14. According to the U.S. Energy Information

Administration (EIA), American crude oil production averaged around 8.5 million

barrels per day in July 2014, the highest level since April 1987 (approximately 27

years)15. The spike in domestic production has resulted in a decline in petroleum

imports into the U.S. In fact, in 2015, the share of imported petroleum in total U.S.

consumption is expected to fall to 22% in 2015, which is a large fall from 33%

recorded in 201316. The share of imports in 2015 is thus expected to be the lowest

since 1970.

11 Thomson Reuters 12 Ibid. 13 The Wall Street Journal 14 Oxford Institute for Energy Studies 15 Thomson Reuters 16 Ibid.

$128 $124 $122 $120 $117$111 $109

$94 $93

$68

$54 $52

$0

$20

$40

$60

$80

$100

$120

$140

The strategic changes in

policy that the current price

drop is creating are clearly

evident.

One of the transformational

events that have upended

the supply dynamics in the

global energy industry in

recent years is the U.S. shale

revolution.



Figure 3: U.S. Imports of Crude Oil (Thousands of Barrels), 1970-2013

Source: U.S. EIA

Given Saudi Arabia’s dominance in the global oil market and in the OPEC grouping, it

would be useful to consider the imports into the U.S. from Saudi Arabia, in terms of

crude.

Figure 4: U.S. Imports from Saudi Arabia of Crude Oil and Petroleum

Products (Thousand Barrels per Day), 2000-2013

Source: U.S. EIA

It is notable from the above chart that from the peak of 1,774 thousand barrels per

day, over a decade ago in 2003, the level came down to 1,329 thousand barrels per

day in 2013, a drop of close to 34%. With the advent of the shale age in the U.S. in

2005, American net oil imports fell every year between 2005 and 2010, from 12.4

million barrels a day in 2005 to 9.4 Mb/d in 201017. Many analysts point out that the

drop was due a large part to the policy of driving down of oil imports by boosting

domestic production. Another case in point is Nigeria. Up until four years ago, Nigeria,

an OPEC member, ranked among the top-5 oil suppliers to the U.S18. But in July 2014,

the U.S. did not even import a single barrel of Nigerian crude, prompting media calls

that Nigeria is the first country to have lost the U.S. business completely due to

17 Federation of American Scientists 18 The Financial Times Ltd

0.0

500.0

1,000.0

1,500.0

2,000.0

2,500.0

3,000.0

3,500.0

4,000.0

1970

1972

1974

1976

1978

1980

1982

1984

1986

1988

1990

1992

1994

1996

1998

2000

2002

2004

2006

2008

2010

2012

Th

ou

sa

nd

s o

f B

arr

els

0.0

0.2

0.4

0.6

0.8

1.0

1.2

1.4

1.6

1.8

2.0

Th

ou

sa

nd

s

Given KSA’s dominance in

the global oil market and in

the OPEC grouping, it would

be useful to consider the

imports into the U.S. from

KSA, in terms of crude.

Many analysts point out that

the drop in imports was due

a large part to the policy of

driving down of oil imports

by boosting domestic

production.



American shale revolution19. In terms of rate of increase in supply, a comparison

between the U.S. and the Saudi Arabia would be useful, again.

Figure 5: Percentage Increases in Year-on-Year Oil Production, 2005-

2013, the U.S. and the KSA

Source: BP Statistical Review of World Energy, 2014

From the above chart, it is clearly visible that when considered in terms of YoY growth

in production, the U.S. has maintained a steady positive rate since 2009; while the

KSA trended into negative territory in 2013. In this context, it could prove ominous

for OPEC that if the American government removes restrictions on exporting crude

that were put in place after the oil shock of the early 1970s, U.S. producers could get

an additional $5 a barrel, which could boost output by 350,000 to 450,000 barrels a

day20.

Meanwhile, in October 2014, the International Energy Agency (IEA) cut its 2014

estimate for global oil demand growth by 200,000 barrels per day to 0.7 million barrels

per day, citing strong supply and weak demand21. In what market circles consider a

rare remark of the IEA on OPEC’s strategy, the former commented that OPEC “…may

no longer be willing or able to adjust production as the market has been transformed

by the U.S. shale oil revolution.”22 The IEA also cut its estimate for demand for OPEC’s

crude by 200,000 barrels per day for 2015 to 29.3 million barrels per day, which was

over 1 million bpd below mid-October (2014) production levels23. Thus, the current

drop in oil prices may herald a timeframe of transition in which OPEC begins gradually

losing its dominant share in the global oil production.

19 Ibid. 20 Bloomberg L.P. 21 Thomson Reuters

22 Ibid. 23 Ibid.

-15.0%

-10.0%

-5.0%

0.0%

5.0%

10.0%

15.0%

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

US KSA

The U.S. has maintained a

steady positive rate in

production since 2009; while

the KSA trended into

negative territory in 2013.

The IEA also cut its estimate

for demand for OPEC’s crude

by 200,000 barrels per day

for 2015 to 29.3 million

barrels per day.



Figure 6: OPEC’s Share in World Oil Production2009-2014(e) in

Comparison with the U.S., %

Source: BP, U.S. EIA

In the oil slumps of the past, OPEC had often cut down on supply to support oil prices24.

For instance, when the 2008 financial crisis resulted in a collapse in oil demand and

prices precipitously fell, OPEC cut down 4.2 million barrels a day from their overall

production quota in order to stabilize the market25. Moreover, even as the demand-

supply outlook also is not in favour of OPEC, it is compounded by the fact that key OPEC

member countries are reluctant to slash back on output, despite falling prices, due to

competition for Asian market shares. For instance, in early October 2014, the KSA and

Iran cut back on the pricing offered to Asian buyers, raising fears of a competitive

pricing race between some members of the OPEC, itself26.

In hindsight, many analysts are now pointing out that prices of over $100 per barrel

for oil was unsustainable in terms of an extremely long run due to the issue that it

incentivizes the quest for new supply (e.g., spawning of more and more private shale

producers) and creates conditions for demand destruction by making oil an almost

unaffordable commodity for many struggling nations27. Some analyst estimates

classify about a third of American shale production as uneconomical if oil prices were

to stay at about $80 a barrel28. Lower oil prices tend to generate disincentives for

investments in new projects, particularly those involving large startup costs, like deep-

water and Arctic explorations, thereby impacting long-term crude supply29.

There are several who ascribe geopolitical rivalries to the current drop in oil prices,

too, as it impacts players such as Russia and Iran, whose budgets require oil prices

over $100 for break-even30. It is notable that countries such as the KSA can weather

lower prices for a sustained time frame due to the flush fiscal reserves that were

constructed strategically over the years. The following table displays the impact on

varying levels of government assets against the backdrop of a scenario of a sustained

oil price of $83 per barrel.

24 Ibid. 25 Ibid. 26 The Wall Street Journal 27 Arab News 28 Bernstein Research 29 Al Jazeera America, LLC. 30 Ibid.

41.8% 42.1% 42.7%

43.4%

42.4%

39.0%

8.9%

9.1%

9.4%

10.3%

11.5%15.1%

0.0%

5.0%

10.0%

15.0%

20.0%

25.0%

30.0%

35.0%

40.0%

45.0%

50.0%

2009 2010 2011 2012 2013 2014

OPEC U.S.

In the oil slumps of the past,

OPEC had often cut down on

supply to support oil prices.

In hindsight, many analysts

are now pointing out that

prices of over $100 per

barrel for oil was

unsustainable in terms of an

extremely long run.



Table 2: Level of Government assets and the Ability to Absorb Oil Price Shocks

Country Government Assets Budget deficit at $83bbl

USD bns % GDP USD bns Years of

assets

Nigeria 4.1 2.4 16.4 0.3

Russia 173.0 8.5 45.4 3.8

KSA 446.9 58.1 56.8 7.9

Source: Deutsche Bank, October 2014

The current oil oversupply has coincided, also, with a slowing down effect in key

economies such as China and Germany31. The German economy shrank by 0.2% in

the second quarter of 2014 and is expected to see a contraction in the third quarter,

as well32. Meanwhile, China is expected to register a slower pace of growth (in terms

of China’s recent growth standards) of 7% in 2014, which when compared with 10%

in 2010, appears like a slowing down of the economy. Even as the complex forces of

demand and supply in an interconnected and globalized world fluctuate to create

uncertainties in oil prices, it is notable that the current market situation can act as a

catalyst for undertaking comprehensive economic reforms for many GCC nations33.

According to the International Monetary Fund (IMF), a sustained oil price fall of $25,

effectively, has the potential to reduce the revenue of multiple GCC countries by about

8% of their respective GDPs. Thus, low oil prices can be a harbinger of prolonged

fiscal deficits.

In the unfolding regime of dropping oil prices, many analysts and planners are

watching the actions of Saudi Arabia, closely. As a pattern, Saudi Arabia has stepped

in over the past decades to slow down production when oil prices threatened to fall

steeply. Spread across decades, the Saudi strategy of tactical production cutbacks to

stabilize prices is evident. The cases in point are cutbacks in 1985-86, 1998-99, 2001-

02 and in 2008-0934. This time, even as the oil prices were sliding from the middle of

2014, Saudi Arabia offered price reductions, in early October 2014, to some of its

largest customers, principally in Asia. Saudi Arabia, however, defended the move as

aimed at boosting margins for Asian refiners who were finding it difficult to process

the crude with profitable margins35. This prompted Iran to cut its official November

2014 oil selling prices to customers in Asia, the largest discount in nearly six years36.

For many analysts, the reticence of Saudi Arabia to relive its traditional swing producer

in terms of stabilizing prices, and the offering of further price discounts, hinted at a

strategy of preserving market share through aggressive pricing37.

31 The Economist Newspaper Limited 32 Ibid. 33 Thomson Reuters 34 Ibid. 35 Bloomberg L.P. 36 Ibid. 37 Ibid.

The current oil oversupply

has coincided, also, with a

slowing down effect in key

economies such as China and

Germany.

In the unfolding regime of

dropping oil prices, many

analysts and planners are

watching the actions of Saudi

Arabia, closely.



Analysts are also quick to point out that the Saudi decision to not cut back on

production could possibly be aimed at driving away marginal and potential producers

in the global oil industry38. From slowing down investments by shale producers in the

U.S. to making it difficult for Russia, which is already facing West-led sanctions, to

exploit its vast shale deposits, the potential pay-off can be promising for those who

benefit from the current global oil order39. A strategy of allowing oil prices’ slide to

prevail could, according to some industry observers, slow down the movement of the

U.S. shale industry down the production cost curve, which might force an industry

shakeout in America, thus resulting in cutbacks in global supplies40. The expectation

may be of allowing an uptick in oil prices once relatively new and potential entrants

are forced out of the world market due to reduced pay backs on their investments. It

is notable that towards the end of October 2014, the U.S. Federal Reserve’s cheerier

outlook for the U.S. economy caused the U.S. dollar to rise in value that, consequently,

had a dampening impact on the Brent oil price41. A stronger U.S. dollar makes dollar-

priced commodities, like oil, more expensive for many buyers around the world42. This

indicates that oil is a highly strategic commodity, which is interlinked in a myriad

number of ways with many levers of the global economic architecture.

From the oil exporters’ perspective, the fall in oil prices can have the consequence of

rearranging the commercial order in terms of transferring more power into the hands

of clients. Resources will get shifted to consumers from producers, which will, albeit,

have an overall positive impact on the global GDP43. According to the IMF, a 10%

reduction in the price of oil is connected with about a 0.2% rise in world GDP44. This

could have an impact on the pace of growth of non-hydrocarbon sectors in the oil-

exporting gulf countries.

Figure 7: Brent oil vs. TASI & Kuwait price index (Rebased), 2003-Present

Source: Reuters

38 The Wall Street Journal 39 The Financial Times Ltd 40 Thomson Reuters 41 Ibid. 42 Ibid. 43 The Economist Newspaper Limited 44 Ibid.

0

100

200

300

400

500

600

Oil Saudi Kuwait Price

R1 R2F1F2

Analysts are also quick to

point out that the Saudi

decision to not cut back on

production could possibly be

aimed at driving away

marginal and potential

producers in the global oil

industry.

The pressures on both sides

of the oil demand-supply

equation appear convoluted

and many ‘black swans’ dot

the landscape.



In the above graph we have rebased the index values of Saudi’s TASI index, Kuwait’s

Price index, and the Brent crude values from 2003 till present. Looking at the

movement of the prices, it can be seen that prior to 2008, the index values

approximately followed the movement in oil prices. The rise in oil price from 2006 to

June 2008 (R1, 132%) is mimicked by the Kuwait price index (54%), and to a certain

extent by the TASI index (18%). Increase in gasoline consumption by close to 2%,

strengthening US dollar, and geopolitical tensions in Turkey, Iraq, Iran, Lebanon and

Nigeria are cited as reasons for the increase in oil price. A few Gulf markets, on the

other hand, were recovering from the 2006 crash, in which the Saudi index lost 65%

of its market capitalization. Kuwait stock market was far less speculative and volatile

compared to its Saudi counterpart, and was spared from the crash. Saudi’s CMA

opened up the stock market to GCC nationals in 2007 and reduced speculative capital

inflows, which improved market participation, governance and liquidity. Rise in

consumption of oil and geopolitical tensions affecting other oil exporters also, caused

Saudi and Kuwait to increase oil production, which provided the economic recovery

in the form of oil surpluses.

The dramatic fall in oil price (F1, -68%) during Jul and Dec 2008 led to the fall in

index values of both Saudi Arabia (-49%) and Kuwait (-50%). The fall in oil price was

due to easing of tensions between US and Iran, and US lifting ban on offshore drilling.

Buoyant economic activity, rising consumer and investor confidence, and abundant

liquidity during the oil boom spurred excessive credit growth, inflation, and asset price

increases. The GCC economies were affected by both corporate and sovereign

leverage, which were directly affected by the fall in oil prices. All this led to tightening

of liquidity in the markets, which was amplified by the onset of the global financial

crisis. The effect of the subprime crisis was also felt both in the oil and equity markets

markets, as brent crude price declined by USD 100 per barrel during the period to

USD 46 per barrel.

After 2008, the relationship changes slightly. The gradual increase in oil price (R2,

168%) seen from early 2009 till Apr 2011, had little or nil effect on the index values

of both these oil exporting countries (Saudi 40%, Kuwait -16%). Supply concerns,

due to geopolitical issues, and rise in demand, with the emergence of major

conusmers in China and India, were the main reasons for the increase in oil price.

Political turmoil in Egypt, Libya, Yemen, and Bahrain drove up oil prices in February

2011. The crisis soon spread across the MENA region, driving up oil prices to record

highs. The Arab spring uprising affected investor confidence in the region, and also

increased volatility in the stock markets. Saudi improved its infrastructure to assist in

growth of non-hydrocarbon sectors.

Finally, the sharp fall in prices in the second half of 2014 (F2, -39%), affected both

the indices after a lag (Saudi -11%, Kuwait -3%). The reasons for the fall in oil prices

have been addressed in previous sections, while the markets are wary of medium to

long term effect of lower oil prices in government spending.

The change in relationship, between oil price movements and Saudi and Kuwait index

movements, after 2008 could be attributed to the respective governments’ increasing

efforts to diversify their economies away from the hydrocarbon sector. With the

increase in number of companies in the non-oil sectors corporate profits determined

the movement of the markets. Higher oil prices, while giving the government the

necessary cushion for increasing investments, had little effect on corporate profits. In

the case of Saudi and other GCC countries, oil surpluses were accumulated and

Rise in consumption of oil

and geopolitical tensions

affecting other oil exporters

also, caused Saudi and

Kuwait to increase oil

production, which provided

the economic recovery in the

form of oil surpluses.

The change in relationship,

between oil price movements

and Saudi and Kuwait index

movements, after 2008 could

be attributed to the

respective governments’

increasing efforts to diversify

their economies away from

the hydrocarbon sector.



invested, mostly in foreign markets, in the form of Sovereign Wealth Funds. Hence,

there was little to no effect of oil prices climbing up on index values.

But lower oil prices affect investor sentiments, as fears of government curtailing

spending, impact the markets. While countries such as Saudi Arabia and Kuwait have

surpluses to fall back on in case of sustained low oil prices, over the longer term they

would have a negative effect on the markets due to slowing down of economic

expansion. This would affect corporate profits, which in turn impacts the stock

markets. The lag effect on index values due to drop in oil prices (F2), is because of

nil production cuts announced by Saudi Arabia, which would have medium term effect

on oil prices.

Conclusion

The pressures on both sides of the oil demand-supply equation appear convoluted

and many ‘black swans’45 (e.g., emergent and unexpected geopolitical developments)

dot the landscape. Stagnant recoveries in Japan and Europe are expected to keep

demand for oil soft; while the massive supply shock, largely from North America, is

expected to bolster supply over the short-term, at least. IMF recently reduced its

forecast for global growth next year to 3.38 percent in 2014, and 3.8 per cent in

2015, from a July prediction of 3.4 percent in 2014 and 4.0 percent in 2015, supported

by a host of weak indicators from Europe and China, which is expected to lead to a

tepid global demand, and in turn affect the earnings of corporations worldwide. Oil

prices, on a four year low, have already prompted many importers (for eg. China) to

hoard the commodity, which would affect future demand when prices recover.

According to the most recent projections by EIA, Brent prices in 2015 will average

USD 68 per barrel, and WTI will average USD 63 per barrel. Other forecasts for 2015

Brent crude were provided by international organizations, such as Reuters, S&P, EIU

and top investment banks such as Morgan Stanley, that ranged from USD 60 per

barrel to USD 80 per barrel. In general, price forecasts for oil have projected a modest

recovery over the next year, which may well be revised down if oil continues down

the present slope.

For Gulf economies, even those with the accumulated oil surplus cushions, if oil prices

persist at current or lower levels over a long term, deficit situations may ensue. For

countries such as Saudi Arabia and the UAE, there will be pressure on their

governments to slow down the rate of investment expenditure, and governments may

need to balance their budgets, and curtail spending, which could dampen economic

growth. Although the oil-exporting Gulf countries can easily finance a deficit, they

may prefer to avoid debt financing, or at the very least minimize it as much as

possible. OPEC countries are already forecasted to lose around billions of dollars,

affecting both their ability to support their expanded budgets post Arab-spring.

The best course of action for the GCC would be to intensify its economic diversification

efforts so as to not be impacted negatively by grievous oil industry shocks over the

long-term future. As alluded to earlier, oil is a highly strategic commodity whose price

undulations are underpinned by a complex network of economic movements raising

from various parts of the world.

45 The black swan theory was developed by Nassim Nicholas Taleb and covers events that are a surprise (to the observer), have a major impact, but that once they have happened are rationalised as having been foreseeable. [Sourced verbatim from the Australian government’s Public Sector Innovation Toolkit]

Lower oil prices affect

investor sentiments, as fears

of government curtailing

spending, impact the

markets.

For Gulf economies, even

those with the accumulated

oil surplus cushions, if oil

prices persist at current or

lower levels over a long

term, deficit situations may

ensue.



In closing, it can be said that a price rise could very well on the way if the low prices

push out marginal suppliers and hamper new investments looking for better profits.

However, as in the past, oil prices still retain the knack to surprise!

Table 3: Key Oil Metrics

Key Oil Metrics

Oil Price (21 Dec'14)

Brent 61.38

WTI 57.75

World Oil Demand (mb/d)

2013 90.14

2014f 91.13

2015f 92.26

World Oil Supply (mb/d)

OPEC

2013 31.599

2014f 30.808

Non-OPEC

2013 54.23

2014f 55.95

2015f 57.31

Total world crude oil reserves (mb) 1,489,865

OPEC reserves (mb) 1,206,170

OPEC reserves (%) 81%

Source: OPEC, IEA



Disclaimer This report has been prepared and issued by Kuwait Financial Centre K.P.S.C (Markaz), which is regulated by the Capital Markets Authority and the Central Bank of Kuwait. The report is owned by Markaz and is privileged and proprietary and is subject to copyrights. Sale of any copies of this report is strictly prohibited. This report cannot be quoted without the prior written consent of Markaz. . Any user after obtaining Markaz permission to use this report must clearly mention the source as “Markaz “. The report is intended to be circulated for general information only and should not to be construed as an offer to buy or sell or a solicitation of an offer to buy or sell any financial instruments or to participate in any particular trading strategy in any jurisdiction.

The information and statistical data herein have been obtained from sources we believe to be reliable but no representation or warranty, expressed or implied, is made that such information and data is accurate or complete, and therefore should not be relied upon as such. Opinions, estimates and projections in this report constitute the current judgment of the author as of the date of this report. They do not necessarily reflect the opinion of Markaz and are subject to change without notice. Markaz has no obligation to update, modify or amend this report or to otherwise notify a reader thereof in the event that any matter stated herein, or any opinion, projection, forecast or estimate set forth herein, changes or subsequently becomes inaccurate, or if research on the subject company is withdrawn.

This report may not consider the specific investment objectives, financial situation and the particular needs of any specific person who may receive this report. Investors are urged to seek financial advice regarding the appropriateness of investing in any securities or investment strategies discussed or recommended in this report and to understand that statements regarding future prospects may not be realized. Investors should note that income from such securities, if any, may fluctuate and that each security’s price or value may rise or fall. Investors should be able and willing to accept a total or partial loss of their investment. Accordingly, investors may receive back less than originally invested. Past performance is not necessarily indicative of future performance.

Kuwait Financial Centre K.P.S.C (Markaz) may seek to do business, including investment banking deals, with companies covered in its research reports. As a result, investors should be aware that the firm may have a conflict of interest that could affect the objectivity of this report. This report may provide the addresses of, or contain hyperlinks to, websites. Except to the extent to which the report refers to website material of Markaz, Markaz has not reviewed the linked site and takes no responsibility for the content contained therein. Such address or hyperlink (including addresses or hyperlinks to Markaz’s own website material) is provided solely for your convenience and information and the content of the linked site does not in any way form part of this document. Accessing such website or following such link through this report or Markaz’s website shall be at your own risk.

For further information, please contact ‘Markaz’ at P.O. Box 23444, Safat 13095, Kuwait; Email: [email protected] ; Tel: 00965

1804800; Fax: 00965 22450647.


Research Library (Complimentary Research)

Capital Markets

Researches

Daily Morning Brief

Kuwait Daily

Fixed Income Update (Daily)

Monthly MENA Markets Review

International Market Update (Monthly)

GCC Equity Risk Premium (Quarterly)

GCC Corporate Earnings (Half Yearly)

GCC Markets Outlook (Half Yearly)

Global Markets Outlook (Annual)

Saudi Arabian Markets Set to Open (2014)

MENA Asset Management Policy Perspectives

(2013)

Including GCC in the MSCI EM Index (2012)

Alpha Abound: A Study to explore Alpha

generation in GCC (2012)

Kuwait Investment Sector (2012)

GCC Defensive Bellwether Stocks (2012)

GCC SWFs: The Golden Portfolio (2010)

Persistence in performance: The GCC Experience

(2010)

This Too Shall Pass: What can we expect in 2009

for GCC Markets? (2009)

Mr. GCC Market-Manic Depressive (2008)

To Yield or Not To Yield: Examining the Potential

of Yield Stocks in GCC (2008)

Derivatives Market in GCC (2007)

Regulatory

Researches

GCC Regulatory Digest (Quarterly)

Kuwait's BOT law (2014)

Land Reforms in Kuwait (2014)

Kuwait’s PPP Law (2013)

Bankruptcy Law in the GCC (2013)

Got a CMA (Kuwait): What Next? (2012)

The New Regulations for Kuwait Investment

Sector (2010)

Wanted: A Kuwait Capital Market Authority

(2010)

To Leap or To Lag: Choices before GCC

Regulators (2007)

Policy

Researches

Oil & Gas Markets and the Emergence of New

Resources (2014)

GCC Countries & Asia: Bolstering Energy Ties

(2014)

GCC Energy Strategies: The Way Forward (2014)

Blueprint for Public Sector Good Governance in

Kuwait (2013)

Kuwait - Private Labor Market (2013)

Kuwait - Alternatives for Power Generation

(2013)

Kuwait - Sustainable Power Strategy (2012)

Tools to Strengthen & Support Kuwait's Private

Sector (2012)

Daily

Morning Brief Fixed Income Update

Kuwait Daily

Monthly

MENA Markets Review

International Market Update

Quarterly

Equity Risk Premium

GCC Regulatory Digest

Half yearly

GCC Markets Outlook

GCC Corporate Earnings

Annual

Global Markets Outlook

Periodic

Reports

Cheaper Oil (2015)

Rising Fuel Prices in Kuwait (2015)

Cloud Computing (2014)

GCC Free Trade Zones (2014)

Disruptive Technology: Bitcoins (2014)

The Internet of Things ! Big Data (2014)

Kuwait Credit Growth (2014)

Kuwait SME’s (2014)

Multiple directorships in KSA (2013)

GCC Demographic Shift (2012)

How is GCC preparing for a “AA+” World?

(2011)

Kuwait Development Plan (2011)

Political Risk moving to the forefront in MENA:

Impact Analysis (2011)

Diworsification - The GCC Oil Stranglehold

(2009)

The Vicious “Square”: Monetary Policy Options

for Kuwait (2008)

Economic

Researches

A subsidiary www.e-marmore.com

Research Library (Paid Research)

A subsidiary

Infrastructure

Researches*

Power

GCC MENA (Ex- GCC)

Egypt KSA

Kuwait UAE

Qatar

Ports

GCC KSA

Kuwait UAE

Qatar Oman

Aviation

GCCGCC Full Service

Carriers

GCC Low Cost Carriers Kuwait

KSA UAE

Water

GCC Qatar

KSA Kuwait

ICT

GCC KSA

UAE Kuwait

Qatar

Roads and Railways

GCC KSA

Qatar

Real Estate

GCC Office RE GCC Affordable Housing

GCC Residential RE

Sector

Researches*

Healthcare

GCC, KSA

Education

GCC, KSA

Family Business

GCC

Wealth Management

GCC

Banking

GCC, Kuwait

Hospitality

GCC

Retail

GCC, Luxury - GCC, Online – GCC

Asset Management

MENA, KSA, UAE, Egypt

Islamic Finance

GCC

Investment Banking

GCC

Insurance

GCC, KSA

Media

GCC - Print, TV, Digital

Social Media

GCC

Petrochemicals

GCC, Kuwait, KSA

Contracting

GCC

Metals & Mining

GCC

Research - Knowledge Gap

GCC

FIFA World Cup 2022

Qatar

Women Investors

GCC

Corporate

Profiles*

Abu Dhabi National Hotels Co (UAE)

Air Arabia (UAE)

EMAAR Properties (UAE)

Kuwait Food Co (Kuwait)

Qatar Insurance Co (Qatar)

Qatar National Bank (Qatar)

SABIC (KSA)

Saudi Electricity Co (KSA)

Saudi Telecom (KSA)

Savola Group (KSA)

The National Shipping Co. of Saudi Arabia -

BAHRI (KSA)

*Paid reports ranging from

US$250-$500

Access Our

Reports

Bloomberg - “MRKZ” <Go>

Thomson Research,

Reuters Knowledge

Nooz

Zawya Investor

ISI Emerging markets

Capital IQ

FactSet Research Connect

TheMarkets.com

www.e-marmore.com

Subscription Options

A subsidiary

Selective Access

www.e-marmore.com

Download up to 5 paid reports in a year

• Select and download 5 reports from our database of paid research reports. Subscription is

valid for a year.

• New reports are constantly being added to our database, providing an option to download

latest reports within the subscription period.

Wide Access

Download up to 10 paid reports in a year

• Select and download 10 reports from our database of paid research reports. Subscription is

valid for a year.



USD 2,000 / Yr.

USD 1,000 / Yr.

Unrestricted Access

Access and download all our paid reports for a year

• Select and download any report from our database of paid research reports. Subscription is

valid for a year.



Best

Value USD 3,000 / Yr.

Note:

• The above pricing is to obtain a single user license to use the PDF report file for one user only. If you

wish to subscribe for more than one user, please send us an enquiry at [email protected]

• Select reports priced US$1,000 and more are excluded from the Subscription Packages.

• For reports that are available for download on “On Request”, the subscriber will be required to send the

request.

Marmore MENA IntelligenceA ‘Markaz’ Subsidiary

About MarmoreMarmore MENA Intelligence Ltd. (Marmore) caters to the growing research and information needs of

organizations in the Middle East and North Africa (MENA) region. We offer full-fledged research services

covering economies, capital markets, sectors and companies - focused on the MENA region.

We also provide research services to assist our clients in investment decision-making, scanning markets to

identify investment opportunities, conducting ad-hoc researches to understand niche market segments, and

other need-based, bespoke researches.

To know more about us, please visit our website at www.e-marmore.com or write to us on

[email protected] or call us at +965-2224 8280.

A subsidiary www.e-marmore.com

Research On DemandWe conduct customized researches based on specific requirements of our clients

Understand client’s

requirements

Develop

scope of

work

Identify

required

deliverables

Plan research

activities

Develop estimated

effort for research

work

Gather

research

data

Analyze

data

Prepare report

and presentation

Research

Process

Client’s

requirements

Client’s

briefing

to Marmore

Marmore

conducts the

research

Report

presentation

to client

Meeting specific

requirements

Overcoming

research

challenges

Cost

effectiveness

Focus on quality

Access to large

database

End-to-end

solutions

Government

bodies

Policy makers

Asset

Management

companies

Investment

Banks

Stock brokers

Consultants &

Audit firms

Corporate and

SMEs

Challenges

Cost

Times

Scope

Data

Resources

Management

Outcomes

Information on

client’s

specific

requirements

Greater

confidence

Customized

solutions

Comprehensive

research

scope

Research Methodology

Research Rationale

Key Beneficiaries

Research on Demand

14 المركز المالي الكويتي "المركز"

وبحوث "المركز"دراسات

8849 يناير –انخفاض أسعار النفط

قانوني بيان

صدار بإعداد قام هذا لكيةم وتعود. الكويتي المركزي والمصرف المال أسواق هيئة لرقابة خاضع وهو ،(المركز. )م.ك.م.ش الكويتي المالي المركز التقرير هذا وا على الحصول دون يرالتقر هذا من االقتباس يمكن وال. التقرير هذا من نسخ أي بيع باتًا منًعا ويمنع. النشر حقوق بحماية ومشمول خاص تقرير وهو للمركز التقرير". المركز" هو المصدر أن بوضوح يبين أن التقرير، هذا الستخدام المركز من إذن على الحصول بعد مستخدم أي على ويجب. المركز من مسبقة كتابية موافقة

أو مالية دواتأ أي بيع أو لشراء لعرض استدراج أو بيع أو لشراء عرض أنه على يفسر أن ينبغي وال فقط عامة كمعلومات التوزيع هو التقرير هذا من والغرض .دولة أي في معينة تداول استراتيجية أي في للمشاركة

صريح بشكل واءس ضمان، أو تعهد أي تقديم يتم ال ولكن موثوقة، بأنها نعتقد مصادر من التقرير هذا في الواردة اإلحصائية والبيانات المعلومات على الحصول تم هذا في الواردة والتوقعات والتقديرات اآلراء وتشكل. كذلك أنها على االعتماد يتم ال أن ينبغي ولذلك كاملة، أو دقيقة هي والبيانات المعلومات تلك بأن ،ضمني أو

المركز يتحمل وال. نذارإ سابق دون للتغيير عرضة أنها كما المركز، رأي بالضرورة تعكس ال وهي التقرير، هذا تاريخ في كما الحاضر الوقت في الكاتب رأي التقرير منصوص قديراتت أو توقعات أو رأي أي أو القرير هذا في واردة مسألة أي تغير حالة في بذلك القارئ إبالغ أو التقرير هذا تغيير أو تعديل أو بتحديث التزام أي

.التقرير موضوع الشركة حول الدراسة سحب تم إذا أو دقيقة، غير أصبحت إذا أو فيه، عليها يتم وبهذا. التقرير هذا يتلقى أن يمكن محدد شخص ألي الخاصة االحتياجات أو المالي الوضع أو المحددة االستثمارية األهداف االعتبار في التقرير هذا يأخذ ال

دراك التقرير هذا يف بها التوصية أو تناولها جرى استثمارية استراتيجيات أو مالية أوراق أي في االستثمار بمالءمة تتعلق مالية مشورة طلب على المستثمرين حث وا يكون أن يمكن – وجد إن – المالية األوراق تلك من الدخل أن مالحظة المستثمرين على وينبغي. تتحقق ال أن يمكن المستقبلية باالحتماالت المتعلقة البيانات أن

الجزئية أو لكاملةا الخسارة قبول في وراغبين قادرين المستثمرون يكون أن وينبغي. ينخفض أو يرتفع أن يمكن مالية ورقة كل قيمة أو سعر وأن لتقلبات عرضة .المستقبلي األداء الستقراء ااستدالليً مؤشًرا بالضرورة السابق األداء يعتبر وال. أصالً المستثمر المبلغ من أقل قيمة المستثمرون يسترجع أن يمكن وبالتالي. الستثمارهم

الدراسات يرتقار في مشمولة شركات مع االستثمارية، المصرفية العمليات شاملةً األعمال، ممارسة إلى( المركز. )م.ك.م.ش الكويتي المالي المركز يسعى أن يمكن

هذا يحتوي نأ ويمكن. التقرير هذا موضوعية على يؤثر أن يمكن مصالح تضارب في الشركة تدخل أن يمكن أنه المستثمرون يدرك أن ينبغي ولذلك،. والبحوث المركز يقم لم رنت،اإلنت مواقع على المنشورة للمركز العائدة المواد إلى التقرير هذا إشارة عدا وفيما. إنترنت مواقع أسماء أو إلكترونية روابط أو عناوين على التقرير للمواد إللكترونيةا الروابط أو العناوين شامالً ) اإللكتروني الرابط أو العنوان بيان ويتم. فيه منشور محتوى أي عن مسؤولية أي يتحمل وال المرتبط الموقع بمراجعة. الوثيقة هذه من زًءاج األشكال من شكل بأي المرتبط الموقع على المنشورة والمحتويات المعلومات تشكل وال فقط، التسهيل لمجرد( نفسه المركز موقع على المنشورة .مسؤوليتكم على اإلنترنت شبكة على المركز موقع خالل من أو التقرير هذا خالل من اإللكتروني الرابط تتبع أو الموقع ذلك إلى دخولكم ويكون

؛[email protected]: إلكتروني بريد الكويت، ،06112 الصفاة ،56777 ب.ص ،(المركز) الكويتي المالي بالمركز االتصال فضالً المعلومات، من لمزيد 11122 55721274: فاكس ،11122 0017011: هاتف




ن ارتفاع األسعار يمكن أن يحدث إذا أدت األسعار المنخفضة إلى استبعاد المنتجين الهامشيين إوختاًما، يمكن القول

يدة الباحثة عن أرباح أفضل. غير أن أسعار النفط، كما في السابق، ال تزال من السوق وا عاقة االستثمارات الجد تنطوي على عنصر المفاجأة!

: األرقام النفطية األساسية2الجدول

األرقام النفطية األساسية (4112 21سعر النفط ) خام برنت خام غرب تكساس

61.38 57.75

/ يوم(الطلب العالمي على النفط )مليون برميل 5106 11.07 91.13 متوقع 5107 92.26 متوقع 5102

العرض العالمي للنفط )مليون برميل / يوم( أوبك

5106 60.211 61.010 متوقع 5107

خارج أوبك 5106 27.56 55.95 متوقع 5107 57.31 متوقع 5102

0.701.022 برميل(مجموع احتياطيات النفط الخام العالمية )مليون احتياطيات أوبك )مليون برميل( احتياطيات أوبك )%(

0.512.041 00%

المصدر: أوبك، الوكالة الدولية للطاقة




الخالصة

يبدو أن الضغوط على جانبي معادلة العرض والطلب النفطي قد اشتدت، وأصبح هناك الكثير من األحداث المفاجئة

ياسية مستجدة وغير متوقعة(. ومن المتوقع أن يستمر الطلب )على سبيل المثال تطورات جيوس 45ذات التأثير الكبيرالمنخفض على النفط بسبب الركود الذي تشهده اليابان وأوروبا، بينما من المتوقع أن تؤدي صدمة العرض الضخمة

د لنقصندوق اوقام والناتجة بشكل كبير من أمريكا الشمالية إلى زيادة حجم العرض على المدى القصير على األقل.، 5102في العام %6.0، و5107في العام %6.60الدولي مؤخًرا بخفض توقعاته للنمو العالمي للسنة القادمة إلى

، في ظل 5102في العام %7.1و 5107في العام %6.7مقارنًة بتوقعات الصندوق في شهر يوليو والتي بلغت ن تؤدي إلى تراجع الطلب العالمي، بما يؤثر بدوره عدد من المؤشرات الضعيفة في أوروبا والصين والتي من المتوقع أ

بدء ربع سنوات إلىلى أدنى مستويات لها منذ أوقد أدت أسعار النفط التي وصلت إ على أرباح الشركات حول العالم.الكثير من المستوردين )على سبيل المثال الصين( بتخزين السلعة، ما يمكن أن يؤثر على الطلب في المستقبل عندما

.عود األسعار إلى االرتفاعت

دوالر أمريكي 65، سوف يصل سعر خام برنت إلى (EIU)إدارة معلومات الطاقة االمريكية وفًقا ألحدث توقعات معلومات ل والوكالة األمريكيةت هيئات دولية منها صندوق النقد الدولي . وكان5102للبرميل في المتوسط في العام

راوحت ت خام برنتالطاقة، ومصارف استثمارية كبرى ، قد أصدرت في وقت سابق من شهر نوفمبر توقعات ألسعار . وتشير توقعات أسعار النفط إلى حدوث ارتفاع دوالر أمريكي للبرميل 80دوالر أمريكي للبرميل إلى 60ما بين

التوقعات هبوطًيا إذا استمرت األسعار على مسار منحناها طفيف على مدى السنة القادمة، ويمكن أن يتم تعديل تلك الحالي.

أما فيما يتعلق باقتصادات دول الخليج العربي، وعلى الرغم من أنها قد قامت بتجميع فوائض نفطية تشكل هوامش

لك الدول ن تشهد تأمان لها إذا استمرت األسعار بمستوياتها الحالية أو تراجعت إلى أدنى من ذلك لفترة طويلة، يمكن أعجًزا في ميزانياتها. وسوف تكون هناك ضغوط على حكومات دول كالمملكة العربية السعودية واإلمارات العربية المتحدة لخفض معدل إنفاقها االستثماري، وسوف تحتاج الحكومات إلى موازنة ميزانياتها وخفض اإلنفاق، ما يمكن

ادي. وعلى الرغم من أن دول الخليج المصدرة للنفط تستطيع تمويل عجز أن يؤدي إلى تقليص معدالت النمو االقتصميزانياتها بسهولة، غير أنها تفضل تفادي التمويل بواسطة المديونية، أو على األقل الحد من المديونية إلى أدنى ما

على قدرتها علىيمكن. وقد سبق إصدار توقعات بأن دول منظمة األوبك سوف تخسر مليارات الدوالرات، ما يؤثر دعم ميزانياتها الكبيرة التي وضعتها بعد أحداث الربيع العربي.

أفضل خط سير لدول مجلس التعاون هو تكثيف جهودها الهادفة إلى التنويع االقتصادي بحيث ال تتأثر سلًبا بالصدمات

يجية بدرجة فط يعتبر سلعة استراتالكبيرة في قطاع النفط على المدى الطويل في المستقبل. وكما سبق ذكره، فإن الن عالية يعتمد سعرها على شبكة معقدة من التغيرات االقتصادية في أجزاء مختلفة من العالم.

لكن بعد أن ، ووضع نظرية األحداث المفاجئة ذات التأثير الكبير نسيم نيكوالس طالب وهي تشمل األحداث المفاجئة )للمراقب( والتي يكون لها تأثير كبير 45

تقع، فإنها تصبح متوقعة ]المصدر حرفيًا من مجموعة وثائق ابتكارات القطاع العام الصادرة عن الحكومة األسترالية[.

من المتوقع أن يستمر الطلب المنخفض على النفط بسبب الركود الذي تشهده اليابان وأوروبا، بينما من

العرض المتوقع أن تؤدي صدمة الضخمة والناتجة بشكل كبير من أمريكا الشمالية إلى زيادة حجم العرض على المدى القصير على

األقل




وأسواق األسهم بأزمة الديون الثانوية مع انخفاض سعر خام نتيجة لألزمة المالية العالمية. كما تأثرت أسواق النفط

دوالر أمريكي للبرميل. 72دوالر أمريكي للبرميل خالل تلك الفترة ليصل إلى 011برنت بمعدل

( على R2 ،020%، حدث تغير طفيف في العالقة. فالزيادة التدريجية في سعر النفط )االرتفاع 5110بعد العام ين لتكان لها تأثير بسيط أو ال يذكر على قيم مؤشري هاتين الدو 5100بريل حتى أ 5111الفترة من أوائل العام مدى

(. وتمثلت األسباب الرئيسية الرتفاع أسعار النفط %02-، والكويت %71المصدرتين للنفط )المملكة العربية السعودية ارتفاع حجم الطلب، وظهور الدولتين المستهلكتين الكبيرتينفي المخاوف من حجم العرض نتيجة شؤون جيوسياسية، و

. 5100ليبيا واليمن والبحرين إلى رفع أسعار النفط في فبراير الهند والصين. وأدت الفوضى السياسية في مصر و وسرعان ما انتشرت األزمة عبر منطقة الشرق األوسط وشمال إفريقيا، لترتفع بذلك أسعار النفط إلى مستويات قياسية.

ت في أسواق األسهم. اوتأثرت ثقة المستثمرين في المنطقة سلًبا بأحداث الربيع العربي والتي أدت أيًضا إلى تزايد التقلب وقامت المملكة العربية السعودية بتحسين بنيتها التحتية للمساعدة على نمو القطاعات غير الهيدروكربونية.

(، ما أدى إلى F2 ،-61%)االنخفاض 5107وأخيًرا جاء التراجع الحاد في األسعار في النصف الثاني من العام

وقد تناولنا اسباب .(%6-، والكويت %00-)المملكة العربية السعودية التأثرمن عدم التأثير على المؤشرين بعد فترةتراجع أسعار النفط في أقسام سابقة، بينما تتخوف األسواق من تأثير انخفاض أسعار النفط على اإلنفاق الحكومي

على المدى المتوسط إلى الطويل.

إلى 5110وحركة المؤشرين السعودي والكويتي بعد العام يمكن أن يعزى التغير في العالقة بين حركة أسعار النفط زيادة جهود حكومتي البلدين الهادفة إلى تنويع اقتصاديهما بعيًدا عن القطاع الهيدروكربوني. ومع الزيادة في عدد

فط نوبينما تتيح أسعار ال .الشركات العاملة في القطاعات غير النفطية، أخذت أرباح الشركات تحدد حركة األسواقاألعلى للحكومات هامش األمان الضروري لزيادة االستثمارات، غير أنها لم تؤثر على أرباح الشركات. وفي حالة المملكة العربية السعودية ودول مجلس التعاون الخليجي األخرى، تم تجميع الفوائض النفطية واستثمارها، وكانت تلك

إلى النفط أسعار عصناديق الثروات السيادية. ولذلك لم يؤِد ارتفا االستثمارات في الغالب في أسواق أجنبية من خالل أي تأثير يذكر على قيم المؤشرات.

مي. المخاوف من خفض اإلنفاق الحكو ب تأثر األسواق غير أن تراجع أسعار النفط يؤثر على إقبال المستثمرين نتيجة

عتمد عليها في حالة استمرار االنخفاض في أسعار وبينما تملك دول كالمملكة العربية السعودية والكويت فوائض تالنفط، غير أنها تؤدي إلى تأثير سلبي على األسواق على المدى الطويل نتيجة تباطؤ النمو االقتصادي. وهذا يؤثر بدوره على أرباح الشركات وبالتالي على أسواق األسهم. ويعود التأخير في ظهور أثر التراجع في أسعار النفط على

السعودية والذي يؤثر على أسعار اج الذي أعلنته المملكة العربية ( لقرار عدم خفض اإلنتF2المؤشر )االنخفاض مقي النفط على المدى المتوسط.

تمثلت األسباب الرئيسية الرتفاع أسعار النفط في المخاوف من حجم العرض نتيجة شؤون جيوسياسية،

الطلب، وظهور ارتفاع حجم و ند الدولتين المستهلكتين الكبيرتين اله

والصين




4112(، ةالمعدل بفترة األساسالسعري ): خام برنت مقارنًة بمؤشر تداول لجميع األسهم ومؤشر الكويت 9الشكل

حتى اليوم

رويترزالمصدر:

لقد قمنا في الرسم البياني أعاله بتعديل فترة األساس لقيم مؤشر تداول لجميع األسهم السعودية ومؤشر الكويت السعري

كانت تتبع 5110من حركة األسعار أن قيم المؤشر قبل العام حتى اليوم. ويتضح 5116وقيم خام برنت من العام ( على غرار االرتفاع في %27وقد جاء التغير في مؤشر الكويت السعري ) .بشكل تقريبي التغيرات في أسعار النفط

(، كما واكبه إلى حد معين R1 ،065%)االرتفاع 5110حتى يونيه 5112أسعار النفط على مدى الفترة من العام (. وتعزى أسباب الزيادة في أسعار النفط إلى الزيادة في استهالك البنزين %00مؤشر تداول لجميع األسهم السعودية )

يران ولبنان %5بما يقرب من ، وارتفاع سعر صرف الدوالر األمريكي، والتوترات الجيوسياسية في تركيا والعراق وا والذي خسر المؤشر 5112نت تتعافى من انهيار العام ض أسواق الخليج كاريا. ومن جهة أخرى، فإن بعيونيج

عرضة للمضاربة والتقلبات مقارنًة األسهم الكويتية األقل سوقمن قيمته السوقية. وكانت %22السعودي خالله بنظيرتها السعودية، واستطاعت بالتالي تفادي االنهيار. وقامت هيئة السوق المالية السعودية بفتح سوق األسهم أمام

وعملت على خفض تدفقات رؤوس أموال المضاربة الواردة، ما أدى إلى رفع 5114لمواطنين الخليجيين في العام امستوى المشاركة في السوق وتعزيز ضوابط الحوكمة وتحسين السيولة. كذلك أدى ارتفاع استهالك النفط والتوترات

م زيادة اإلنتاج النفطي السعودي والكويتي، ما أسه الجيوسياسية التي تعرضت لها دول أخرى مصدرة للنفط أيًضا إلى في االنتعاش االقتصادي والذي تمثل بالفوائض النفطية.

وتسبب في 5110( خالل يوليو وديسمبر من العام F1 ،-20%جاء التراجع الكبير في أسعار النفط )االنخفاض

انخفاض أسعار النفط عن انحسار التوتر بين (. وقد نتج %21-( والكويتي )%71-تراجع قيم المؤشرين السعودي )يران، وقيام الواليات المتحدة برفع الحظر عن التنقيب البحري عن النفط. وأدى از نشاط هار الدالواليات المتحدة وا

االقتصادي وارتفاع ثقة المستهلكين والمستثمرين ووفرة السيولة خالل الطفرة النفطية إلى نمو كبير في االئتمان وزيادةلتي افي معدل التضخم وارتفاع في أسعار األصول. وتأثرت االقتصادات الخليجية بديون الشركات والديون السيادية و

نتجت بشكل مباشر عن االنخفاض في أسعار النفط. ونجم عن كل ذلك شح للسيولة في األسواق، والذي تفاقم أثره

0

100

200

300

400

500

600

Oil Saudi Kuwait Price

R1 R2F1F2

المؤشر النفط

السعودي

مؤشر الكويت

السعري

بعض أسواق الخليج كانت تتعافى والذي خسر 5112من انهيار العام

من %22المؤشر السعودي خالله قيمته السوقية

نتج انخفاض أسعار النفط عن انحسار التوتر بين الواليات المتحدة يران، وقيام الواليات المتحدة برفع وا الحظر عن التنقيب البحري عن النفط




. وقد حفز ذلك إيران 35هوامش األرباح للمصافي اآلسيوية التي تجد صعوبة في معالجة النفط الخام بهوامش مربحة

مية لبيع النفط إلى عمالئها في آسيا، وعرضت أكبر حسم منذ ست على خفض أسعارها الرس 5107في نوفمبر ن عدم رغبة المملكة العربية السعودية في القيام بدورها التقليدي كمنتج أ. ويرى الكثير من المحللين 36سنوات تقريًبا

مرجح من حيث تثبيت األسعار، وقيامها بعرض مزيد من الحسومات على أسعارها، تعتبر إشارة إلى استراتيجية تقوم .37األسعار التخفيضات الكبيرة فيعلى المحافظة على حصة السوق من خالل

بعاداست إلى موجًها يكون أن يمكن اإلنتاج خفض بعدم السعودي القرار أن إلى اإلشارة إلى أيًضا المحللون يسارع

الواليات في الصخري النفط منتجي استثمارات إبطاء فمن. 38العالمي النفطي القطاع في المحتملين الهامشيين المنتجين حتياطياتهاا استغالل إلى الغربية، الدول تفرضها عقوبات اليوم تواجه التي روسيا أمام صعوبات إيجاد إلى المتحدة، ويمكن. 39الحالي العالمي النفطي النظام من يستفيدون للذين واعدة اإلمكانيات تعتبر الصخري، النفط من الضخمة

منحنى ركةح إبطاء إلى القطاع، هذا في المراقبين بعض يشير حسبما األسعار بانخفاض السماح استراتيجية تؤدي أن أمريكا، في للقطاع إجبارية غربلة إلى يؤدي أن يمكن بما المتحدة، الواليات في الصخري النفط قطاع إنتاج تكلفة

الجدد الداخلين إجبار يتم حالما النفط أسعار بارتفاع السماح توقع ويمكن. 40العالمي العرض حجم خفض وبالتالي المصرف نظرة نأ بالذكر والجدير. استثماراتهم على العوائد تراجع بسبب العالمية السوق من للخروج والمحتملين نسبًيا

صرف سعر ارتفاع في تسببت قد األمريكي االقتصاد إلى 5107 أكتوبر أواخر في تفاؤالً األكثر الفدرالي االحتياطي بالدوالر المسعرة السلع يجعل القوي األمريكي فالدوالر. 41برنت خام سعر خفض إلى بالتالي أدى ما األمريكي، الدوالر سلعة يعتبر النفط أن إلى يشير وهذا. 42العالم حول المشترين من للكثير بالنسبة تكلفة أعلى المثال، سبيل على كالنفط

.العالمية اديةاالقتص الهيكلية ضمن المؤثرة العوامل من بالكثير الطرق من كبير بعدد مرتبطة عالية بدرجة استراتيجية

النفط، يمكن أن يؤدي التراجع في أسعار النفط إلى إعادة ترتيب العمليات التجارية عبر تحويل أما من منظور مصدري المزيد من القوة إلى أيدي العمالء. وتتحول الموارد إلى العمالء من المنتجين بما يحقق تأثيًرا إيجابًيا عاًما على الناتج

بارتفاع %01د الدولي، يرتبط خفض سعر النفط بنسبة . ووفًقا لما أورده صندوق النق43المحلي اإلجمالي العالميغير ويمكن أن يؤثر هذا على وتيرة نمو القطاعات . 44في الناتج المحلي اإلجمالي العالمي %1.5بحوالي

الهيدروكربونية في الدول الخليجية المصدرة للنفط.

بلومبرغ أل بي. 35

نفس المصدر 36


ذا وول ستريت جورنال 38

فايننشال تايمز ليمتدذا 39

تومسون رويترز 40



ذا إيكونومست نيوزبايبر ليمتد 43


ةاإلشار إلى أيًضا المحللون يسارع خفض بعدم السعودي القرار أن إلى

إلى موجًها يكون أن يمكن اإلنتاج الهامشيين المنتجين استبعاد

النفطي القطاع في المحتملين .العالمي

يبدو أن الضغوط على جانبي معادلة العرض والطلب النفطي قد اشتدت، وأصبح هناك الكثير من األحداث

.المفاجئة ذات التأثير الكبير




ا االنخفاض الحالي في أسعار النفط حيث إنهيقول عدد من المحللين أن الخالفات الجيوسياسية هي السبب أيًضا في

يران، والتي تحتاج ميزانياتها إلى أن تكون أسعار النفط فوق دوالر أمريكي 011تؤثر على دول منها روسيا وا . والجدير بالذكر أن دواًل كالمملكة العربية السعودية تستطيع تحمل انخفاض أسعار النفط لفترة زمنية طويلة 30للتعادلالحتياطيات المالية الكبيرة التي تم تكوينها بشكل استراتيجي على مدى السنوات. ويبين الجدول التالي التأثير نتيجة ل

دوالر أمريكي للبرميل. 06على المستويات المختلفة لألصول الحكومية في ظل سيناريو استمرار سعر النفط عند

مات أسعار النفط: حجم األصول الحكومية والقدرة على استيعاب صد4الجدول دوالر للبرميل 32عجز الميزانية عند سعر األصول الحكومية الدولة

مليار دوالر أمريكي

الناتج المحلي % اإلجمالي

عدد سنوات األصول مليار دوالر أمريكي

1.6 02.7 5.7 7.0 نيجيريا 6.0 72.7 0.2 046.1 روسيا

4.1 22.0 20.0 772.1 السعودية 5107دويتشه بنك، أكتوبرالمصدر:

. فقد تقلص االقتصاد األلماني 31تزامن فائض العرض الحالي أيًضا مع التباطؤ في اقتصادات رئيسية كالصين وألمانيا

. كذلك من 32اومن المتوقع أن يشهد انكماًشا في الربع الثالث أيضً 5107في الربع الثاني من العام %1.5بحوالي في %4معدل نمو أبطأ )مقارنًة بمعايير النمو الصيني في السنوات األخيرة( بنسبة تبلغ المتوقع أن تسجل الصين

، تبدو وكأنها تباطؤ في النمو االقتصادي. وعلى 5101في العام %01، والتي إذا تمت مقارنتها بنسبة 5107العام ذكر يقين في أسعار النفط، يجدر بال الرغم من أن قوى العرض والطلب المركبة في العالم المترابط تتقلب إليجاد عدم

أن الوضع الحالي في السوق يمكن أن يشكل محفًزا لتنفيذ إصالحات اقتصادية شاملة في عدد من دول مجلس التعاون دوالر 52النفط بمعدل . ووفًقا لما أورده صندوق النقد الدولي، يمكن أن يؤدي التراجع المستمر في سعر33الخليجي

من نواتجها المحلية اإلجمالية. ولذلك يمكن أن %0يرادات دول عدة في مجلس التعاون بحوالي أمريكي إلى خفض إ تشكل أسعار النفط المنخفضة مصدًرا للعجز المالي لفترة طويلة.

في ظل تراجع أسعار النفط، يراقب الكثير من المحللين والمخططين عن كثب اإلجراءات التي تتخذها المملكة العربية السعودية. وقد اعتادت المملكة على مدى العقود السابقة على التدخل لخفض اإلنتاج عندما تكون أسعار النفط مهددة بالتراجع الحاد. وتظهر بوضوح على مدى العقود الماضية االستراتيجية السعودية القائمة على الخفض التكتيكي

0111-0110و 0102-0102مثال خفض اإلنتاج في الفترات لإلنتاج لتحقيق استقرار األسعار، ومنها على سبيل ال. أما هذه المرة، حتى عندما أخذت أسعار النفط بالتراجع بدًءا من منتصف 511134-5110وفي 5115-5110و

على بعض كبار 5107، عرضت المملكة العربية السعودية خفض األسعار في مطلع شهر أكتوبر 5107العام آسيا. غير أن المملكة العربية السعودية دافعت عن هذه الخطوة قائلًة إنها تهدف إلى زيادة عمالئها وبشكل رئيسي في


ذا إيكونومست نيوزبايبر ليمتد 31




فائض العرض الحالي أيًضا تزامن مع التباطؤ في اقتصادات رئيسية

.كالصين وألمانيا

في ظل تراجع أسعار النفط، يراقب الكثير من المحللين والمخططين عن كثب اإلجراءات التي تتخذها المملكة

.العربية السعودية




)تقديري( بالمقارنة مع الواليات المتحدة، )%(4112-4117: حصة أوبك من اإلنتاج النفطي العالمي 6الشكل

المصدر: بريتش بتروليوم، الوكالة األمريكية لمعلومات الطاقة

في الغالب بخفض حجم العرض لدعم خالل فترات تراجع أسعار النفط في الماضي، كانت منظمة أوبك تقوم

إلى انهيار الطلب على النفط واالنخفاض 5110. على سبيل المثال، عندما أدت األزمة المالية في العام 24األسعارمليون برميل في اليوم من حصتها اإلنتاجية 7.5الكبير في األسعار، قامت دول منظمة األوبك بخفض اإلنتاج بمعدل

. كذلك، وعلى الرغم من أن توقعات العرض والطلب أيًضا ال تبدو في 25يق االستقرار في السوقاإلجمالية بهدف تحقمصلحة األوبك، فإنها تتفاقم نتيجة تردد الدول األعضاء الرئيسية في المنظمة في خفض إنتاجها على الرغم من تراجع

، 5107المثال، في مطلع أكتوبر األسعار وذلك بسبب المنافسة على الحصص في السوق اآلسيوية. على سبيل يران بخفض أسعارهما المعروضة على المشترين اآلسيويين، ما أدى إلى زيادة قامت المملكة العربية السعودية وا

.26المخاوف من سباق تنافس على األسعار بين بعض الدول األعضاء في منظمة األوبك نفسها

دوالر أمريكي للبرميل 011المحللين إلى أن أسعار النفط التي تتجاوز وفي مراجعة لألداء السابق، يشير الكثير من كانت غير قابلة لالستدامة على المدى الطويل جًدا حيث إنها تؤدي إلى تحفيز العمل على إيجاد مصادر عرض

يجاد أوضاع مؤاتية تراجع ل جديدة )على سبيل المثال إيجاد المزيد من منتجي النفط الصخري في القطاع الخاص( وا . وتصنف27الطلب من خالل جعل النفط سلعة ال يمكن لكثير من الدول التي تواجه صعوبات أن تتحمل تكلفتها

تقديرات بعض المحللين حوالي ثلث إنتاج النفط الصخري األمريكي على أنه يصبح غير مجٍد اقتصادًيا إذا بقيت نفط األقل تؤدي إلى زوال حوافز االستثمار في مشاريع . فأسعار ال28دوالر أمريكي للبرميل 01األسعار عند حوالي

جديدة، وعلى األخص المشاريع التي تحتاج إلى تكاليف تأسيس ضخمة، ومنها على سبيل المثال عمليات التنقيب في .29البحار العميقة والقطب الشمالي، ما يؤثر بالتالي على حجم عرض النفط الخام على المدى الطويل


المصدر نفس 25


عرب نيوز 27

برنستين للبحوث 28

الجزيرة أميركا، أل أل سي. 29

41.8% 42.1% 42.7%

43.4%

42.4%

39.0%

8.9%

9.1%

9.4%

10.3%

11.5%15.1%

0.0%

5.0%

10.0%

15.0%

20.0%

25.0%

30.0%

35.0%

40.0%

45.0%

50.0%

2009 2010 2011 2012 2013 2014

أوبك أمريكا

خالل فترات تراجع أسعار النفط في الماضي، كانت منظمة أوبك تقوم في الغالب بخفض حجم العرض

.لدعم األسعار

في مراجعة لألداء السابق، يشير الكثير من المحللين إلى أن أسعار

دوالر 011النفط التي تتجاوز ة ابلأمريكي للبرميل كانت غير ق .جًدا لالستدامة على المدى الطويل




، الواليات المتحدة األمريكية والمملكة العربية 4112-4112السنوية في اإلنتاج النفطي، : نسبة الزيادة 2الشكل

السعودية

5107المصدر: مراجعة بريتش بتروليوم اإلحصائية للطاقة العالمية،

نذ العام ميتبين بوضوح من الرسم البياني أعاله أن الواليات المتحدة قد حافظت على معدل نمو سنوي إيجابي لإلنتاج

. وفي هذا السياق، يمكن أن يتأثر أعضاء األوبك سلًبا فيما لو 5106، بينما تراجع اإلنتاج السعودي في العام 5111وافقت الحكومة األمريكية على رفع القيود على تصدير النفط الخام التي بدأ العمل بها بعد الصدمة النفطية التي

لسبعينات من القرن الماضي، ويمكن بذلك للمنتجين األمريكيين الحصول تعرضت لها الواليات المتحدة في مطلع ابرميل 721.111إلى 621.111دوالرات إضافية للبرميل، ما يمكن أن يؤدي إلى زيادة اإلنتاج بما مجموعه 2على

.20في اليوم

بما 5107النفط للعام بخفض توقعاتها لنمو الطلب العالمي على 5107قامت الوكالة الدولية للطاقة في أكتوبر مليون برميل في اليوم، مشيرةً إلى حجم العرض القوي والضعف 1.4برميل في اليوم لتصل إلى 511.111مجموعه طاقة حول استراتيجية منظمة أوبك، ل. وفيما تراه أوساط السوق على أنه مالحظة نادرة من الوكالة الدولية ل21في الطلب

ك "قد ال تكون بعد اآلن راغبة أو قادرة على تعديل اإلنتاج نتيجة التحول الذي شهدته قالت الوكالة إن منظمة األوب. كذلك قامت الوكالة الدولية للطاقة بخفض توقعاتها 22"في الواليات المتحدة األمريكيةالسوق بسبب ثورة النفط الصخري

مليون برميل في اليوم، أي 51.6 لتصل إلى 5102برميل في اليوم للعام 511.111للطلب على خام أوبك بمعدل يمكن أن . ولذلك23(5107مليون برميل في اليوم مقارنًة بمستويات اإلنتاج في منتصف أكتوبر ) 0أقل بما يزيد عن

يؤدي التراجع الحالي في أسعار النفط إلى بداية مرحلة زمنية جديدة من التحول تبدأ فيها منظمة األوبك تدريجًيا بخسارة بر من اإلنتاج النفطي العالمي.حصتها األك

بلومبرغ أل. بي. 20




-15.0%

-10.0%

-5.0%

0.0%

5.0%

10.0%

15.0%

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

أمريكا السعودية

معدل الواليات المتحدة على حافظت

نمو سنوي إيجابي لإلنتاج منذ العام ، بينما تراجع اإلنتاج السعودي 5111

.5106في العام

قامت الوكالة الدولية للطاقة بخفض توقعاتها للطلب على خام أوبك بمعدل

برميل في اليوم للعام 511.111مليون 51.6لتصل إلى 5102

.برميل في اليوم




العالمية وضمن مجموعة األوبك، سوف يكون من المفيد ونظًرا لسيطرة المملكة العربية السعودية على سوق النفط

دراسة واردات النفط الخام األمريكية من المملكة العربية السعودية.

: الواردات األمريكية من النفط الخام والمنتجات البترولية من المملكة العربية السعودية )ألف برميل في 2الشكل 4112-4111اليوم(،

المصدر: الوكالة األمريكية لمعلومات الطاقة

سنوات قبل عشرمن المالحظ في الرسم البياني الوارد أعاله أن المستوى قد تراجع من الذروة التي كان قد وصل إليها

، أي بانخفاض 5106ألف برميل في اليوم في العام 0.651ألف برميل في اليوم، إلى 0.447عند 5116في العام ، تراجعت الواردات النفطية 5112. ومع دخول حقبة النفط الصخري في الواليات المتحدة في العام %67بما يقرب من

5112مليون برميل في اليوم في العام 05.7من 5101و 5112مين الصافية للواليات المتحدة كل سنة بين العا. ويشير الكثير من المحللين إلى أن االنخفاض كان ناتًجا بشكل 510117مليون برميل في اليوم في العام 1.7إلى

ن مكبير عن سياسة خفض الواردات النفطية من خالل تعزيز اإلنتاج المحلي. ومن األمثلة األخرى نيجيريا، وهي الدول األعضاء في منظمة األوبك، وكانت قبل أربع سنوات مضت تصنف بين الموردين الخمسة الكبار للنفط إلى

، لم تستورد الواليات المتحدة وال حتى برمياًل واحًدا من الخام النيجيري، ما 5107. ولكن في يوليو 18الواليات المتحدةلة األولى التي تفقد أعمالها مع الواليات المتحدة بشكل كامل بسبب أدى إلى وصفها في وسائل اإلعالم على أنها الدو

. أما من حيث معدل الزيادة في حجم العرض، تعتبر المقارنة بين الواليات المتحدة 19ثورة النفط الصخري األمريكي األمريكية والمملكة العربية السعودية مفيدًة هنا أيًضا.

اتحاد العلماء األمريكيين 17

ذا فايننشال تايمز ليمتد 18


0.0

0.2

0.4

0.6

0.8

1.0

1.2

1.4

1.6

1.8

2.0

فال

آلبا

يشير الكثير من المحللين إلى أن

كان ناتًجا بشكل انخفاض الوارداتكبير عن سياسة خفض الواردات النفطية من خالل تعزيز اإلنتاج

.المحلي




انخفضت المثال، سبيل على. الحالي السعر انخفاض نتيجة السياسة في االستراتيجية التغيرات بوضوح تتجلى

في لها مستوىً أدنى إلى لتصل التوالي على الرابع للشهر 5107 أغسطس في الخام النفط من السعودية الصادرات من حصتها على للمحافظة تجاهد السعودية العربية المملكة أن على مؤشًرا عموًما يعتبر ما وهو ،12سنوات ثالث في مثليت متزايد تأثير هناك الواقع، وفي. اآلخرين المنتجين من العرض وفائض الضعيف الطلب ظل في السوق العالمية وقالس على سيطرتها ببطء تخسر األوبك منظمة أن ويبدو العالمية، النفطية الهيكلية في القوة ميزان تحول .13واألسعار باإلنتاج التحكم على قدرتها حيث من

يه األخيرة السنوات في العالمي الطاقة قطاع في العرض عوامل في التغير إلى أدت التي المفصلية األحداث أحد المتوقع، غير الكبير اإلنتاج حجم على تأثيرها يقتصر لم والتي األمريكية، المتحدة الواليات في الصخري النفط ثورة وعودة الوفرة إلى المتحدة الواليات في المرتفعة واألسعار الطاقة ندرة من التخوف من التحول في تسببت إنها بل

خامال النفط إنتاج متوسط بلغ الطاقة، لمعلومات األمريكية الوكالة أوردته لما ووفًقا. 14الطاقة استقاللية عن الحديث بلق أي) 0104 أبريل منذ له مستوى أعلى وهو ،5107 يوليو شهر في اليوم في برميل مليون 0.2 حوالي األمريكي نأ المتوقع ومن. األمريكية النفطية داتر االو في تراجع إلى المحلي اإلنتاج في االرتفاع وأدى. 15(سنة 54 حوالي مقارنةً كبير بانخفاض أي ،%55 إلى 5102 العام في األمريكي االستهالك مجموع من المستورد النفط حصة تتراجع مستوى أدنى إلى 5102 العام في الواردات حصة تصل أن المتوقع من وبالتالي. 510616 العام في %66 بنسبة .0141 العام منذ لها

4112-1791: واردات النفط الخام األمريكية )ألف برميل(، 2الشكل

المصدر: الوكالة األمريكية لمعلومات الطاقة



معهد أوكسفورد لدراسات الطاقة 14



0.0

500.0

1,000.0

1,500.0

2,000.0

2,500.0

3,000.0

3,500.0

4,000.0

1970

1972

1974

1976

1978

1980

1982

1984

1986

1988

1990

1992

1994

1996

1998

2000

2002

2004

2006

2008

2010

2012

لمي

ر ب

فأل

نظًرا لسيطرة المملكة العربية السعودية على سوق النفط العالمية

وضمن مجموعة األوبك، سوف يكون من المفيد دراسة واردات

النفط الخام األمريكية من المملكة .العربية السعودية




يأتي التراجع الحالي في سعر النفط مثيًرا للحيرة حيث إنه على الرغم من التطورات الجيوسياسية غير المسبوقة والتي

مع أنه واصل سعر النفط تراجعه،تؤثر على عدد من منتجي النفط )على سبيل المثال العراق وليبيا ونيجيريا، إلخ(، . ولذلك فإن التراجع الحالي في أسعار النفط يعتبر شيًئا يمكن أن يكون ناتًجا 5كان من المفترض أن يحدث العكس

عن تغيرات هيكلية أعمق. ويرى الكثير من المحللين أن فائض عرض النفط الخام )على سبيل المثال ثورة النفط دة(، وتباطؤ الطلب )على سبيل المثال الصين( وتردد المنتجين الرئيسيين )كالمملكة العربية الصخري في الواليات المتح

.6السعودية( في التدخل لتثبيت األسعار، إلخ. تعتبر عوامل أدت إلى التراجع الحالي في األسعار

رتفع حجم سبيل المثال، االعرض والطلب. على ييبدو أن السوق النفطية العالمية تتأثر بشدة بعوامل قوية على جانب. 7مليون برميل في اليوم 7، ما يعني إضافة حوالي 5110منذ العام %01إنتاج النفط الخام األمريكي بحوالي

8والجدير بالذكر أن هذا الرقم أعلى من عدد براميل النفط الخام التي تنتجها أي من الدول األعضاء في منظمة األوبك. وقد أدت الرمال النفطية الكندية إلى زيادة حجم 9( باستثناء المملكة العربية السعودية)منظمة الدول المصدرة للنفط

عار لتقلبات الهبوطية في أسويمكن أن تكون امليون برميل في اليوم على مدى الفترة نفسها. 0العرض بما مجموعه ل ر التعادل النفطي. وتنتج الدو النفط مصدر قلق للدول األعضاء في منظمة األوبك وعلى األخص فيما يتعلق بسع

.10من النفط الخام العالمي %71األعضاء في منظمة األوبك حوالي

4112: نقاط أسعار التعادل النفطي ألعضاء منظمة األوبك، دوالر أمريكي، 4الشكل

)لنيجيريا، واإلكوادور، وفنزويال، وأنغوال( 11معهد التمويل الدولي، إنك.؛ رويترز للدراساتالمصدر:

ماركت وتش، إنك. 5


تايمز ليمتدذا فايننشال 7

ربية السعودية، الدول األعضاء في منظمة األوبك هي الجزائر، وأنغوال، واإلكوادور، وإيران، والعراق، والكويت، وليبيا، ونيجيريا، وقطر، والمملكة الع 8

واإلمارات العربية المتحدة، وفنزويال


الوكالة األمريكية لمعلومات الطاقة 10

رزتومسون رويت 11

$128 $124 $122 $120 $117$111 $109

$94 $93

$68

$54 $52

$0

$20

$40

$60

$80

$100

$120

$140

يبدو أن السوق النفطية العالمية يبتتأثر بشدة بعوامل قوية على جان

.العرض والطلب

راتيجيةاالست التغيرات بوضوح تتجلى عرالس انخفاض نتيجة السياسة في

.الحالي

أدت التي المفصلية األحداث أحد في العرض عوامل في التغير إلى

السنوات في العالمي الطاقة قطاع يف الصخري النفط ثورة هي األخيرة .األمريكية المتحدة الواليات




.2ربالخط تنذر التي التوقعات من عدد السنوات مدى على كسلعة النفط تاريخ ويسود. 1األمريكي الدوالر صرف سعر ستدامةلال قابل غير كان النفط على الطلب نمو بأن مخاوف سادت العشرين، القرن من والستينات الخمسينات ففي الماضي رنالق من الثمانينات ومطلع السبعينات في األسعار وارتفعت .تحملها يمكن ال أسعار إلى يؤدي أن يمكن وأنه

الرتفاعاتا أن غير. األوسط الشرق من الصادر النفط على أثرت التي الجيوسياسية والتغيرات الطلب حجم نمو نتيجة في مالالش بحر المثال سبيل على) جديدة مناطق في للنفط واكتشافات اقتصادي كساد يقابلها كان األسعار في

(.أوروبا

إلى أدى ما الطاقة، لتوليد الطبيعي للغاز المتزايد االستخدام نحو توجهات أيًضا العشرين القرن ثمانينات شهدت كما قياسًيا تراجًعا 0102 العام بحلول النفط أسعار شهدت الواقع، وفي. بالخطر إنذاًرا الطلب توقعات أكثر بعض تالشي واستمرت. 3(التضخم تأثيرات تسوية بعد 5107 العام بأسعار أمريكي دوالر 55) للبرميل أمريكي دوالر 01 إلى لتصل فترة استثناءب العشرين، القرن من التسعينات ومطلع الثمانينات أواخر حتى نسبًيا منخفضة مستويات عند النفط أسعار .األولى الخليج حرب

عن اتًجان ذلك في السبب بعض وكان كبيرة، هبوطية ضغوًطا النفط أسعار شهدت التسعينات، نهاية بحلول ولكن الديون أزمة مباشرةً سبق إعالن وهو ،0110 للعام النفط إنتاج حصص بزيادة 0114 العام في أوبك منظمة قرار

انخفاض في العرض حجم وارتفاع الطلب تراجع وتسبب. 4العالمي الطلب حجم في ضعف إلى أدت التي اآلسيوية المسار يوضح والذي ةاألخير السنوات في الفوري برنت سعر التالي البياني الرسم ويبين. تقريًبا سنتين لمدة النفط أسعار .5107 العام أحداث إلى المؤدي

اآلن( حتى-4112: أسعار خام برنت وخام غرب تكساس بالدوالر األمريكي )1الشكل

تومسون رويترزالمصدر:

معهد التمويل الدولي 1

معهد أوكسفورد لدراسات الطاقة 2

ذا أستراليان 3

مجلة النفط والغاز 4

70

80

90

100

110

120

130

1-J

an-1

3

1-F

eb

-13

1-M

ar-1

3

1-A

pr-

13

1-M

ay-1

3

1-J

un

-13

1-J

ul-

13

1-A

ug-

13

1-S

ep

-13

1-O

ct-1

3

1-N

ov-

13

1-D

ec-1

3

1-J

an-1

4

1-F

eb

-14

1-M

ar-1

4

1-A

pr-

14

1-M

ay-1

4

1-J

un

-14

1-J

ul-

14

1-A

ug-

14

1-S

ep

-14

1-O

ct-1

4Brent WTI

تسبب تراجع الطلب وارتفاع حجم النفط العرض في انخفاض أسعار

.لمدة سنتين

برنت غرب تكساس

المركز المالي الكويتي "المركز"

الدراسات والبحوث

النفط أسعار انخفاض

يستمر؟ هل

(4112-4112: توقعات أسعار النفط )1الجدول السعر )دوالر / الفترة المقياس الوكالة

برميل(

برنت استطالع رويترز5102 47 5102 01

وكالة معلومات الطاقة 20 5102 برنت

26 5102 وسيط غرب تكساس

ستاندرد أند بورز برنت

5102 41 5102 42

نايمكس5102 22 5102 41

برنت تي دي إيكونوميكس 21 5102الربع األول 5102 42

41-26 5102 برنت مورغان ستانلي 46 5102 برنت العالمية CIBCأسواق

برنت وحدة االستخبارات االقتصادية5102 01 5102 02

المصدر: وول ستريت جورنال، صندوق النقد الدولي، وكالة معلومات الطاقة

عرس وصول بعديبين الجدول أعاله توقعات أسعار النفط التي تم الحصول عليها من مصادر مختلفة.

دوالر 20 حوالي إلى تراجع أمريكي، دوالر 002.01 عند السنة لهذه له مستوى أعلى إلى برنت خام برميل أو حيرة إلى الحاد التراجع هذا أدى وقد. %74 بحوالي بانخفاض أي ،5107ديسمبر 50 بحلول أمريكي لعرضا حجم فائض إلى التراجع هذا في السبب ويعود. السياسات وصناع المحللين من الكثير قلق حتى

وارتفاع وقرار منظمة األوبك بعدم خفض حجم اإلنتاج اليومي، الطلب، حجم وانخفاض

1025 يناير

ييمكن االطالع على دراسات و بحوث المركز المال الكويتي "المركز"على:

Bloomberg-Type “MRKZ” <Go> Thomson Research, Reuters Knowledge

Nooz Zwaya market

ISI Emerging markets Capital IQ

Factset Research Connect TheMarkets.com

M.R. Raghuراجو ر.م.

مدير مخاطر مالية معتمد ،معتمدمحلل مالي دارة الدراسات و البحوثمدير إ

2828 8882 569+ [email protected]

N.C. Karthikن.ك. كارثيك راميش

Ramesh الدراسات والبحوث-مدير

2644: داخلي+ 569 8882 [email protected]

Sudhakaranسودهاكاران جمباال

Jampala محلل سياسات


Nivas نيفاس الكشميناراسيمهان

Laksminarasimhan محلل


المركز المالي الكويتي ش.م.ك.م. )"المركز"(

44859الصفاة ، 84222ص.ب الكويت +569 8882 2888هاتف: +569 8828 9282 فاكس:

markaz.com


Documents

Cheaper Oil - Markaz Research (Bilingual)