全球市場投資週報 120305 審核版chinalife.moneydj.com/SaveFile/全球市場投資週報_120305.pdf · 簡報內容 1. 上週金融市場重要事件/ 經濟數據回顧

全球市場投資週報全球市場投資週報

ING投信 / 海外投資部

Taipei– March 5, 2012

www.ingfunds.com.tw

http://www.ingfunds.com.tw

簡報內容

1.1. 上週金融市場重要事件上週金融市場重要事件 / / 經濟數據回顧經濟數據回顧

2. 本週重要市場展望 / 事件

3. 2Q2012 全球市場展望一覽表 / 資產配置建議

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ING Investment Management 2

資料來源: Bloomberg；美高收、歐高收採Barclays高收益債券指數計算；美、德、日公債報酬採10年期長債完全報酬指數計算；投資級債採Barclays US Credit指數計算；新興市場債採JPMorgan EM Bond指數計算；美國採S&P500指數計算，歐洲採道瓊歐洲STOXX600指數計算，日本採東證TOPIX指數計算；全球新興市場、新興亞洲、新興歐洲、中東非洲、新興拉美、能源、與原物料皆採MSCI指數計算；資料日期: 資料截至2012/3/2

上週金融市場指數回顧

週五收盤本週月初迄今季初迄今年初迄今 2011年

成熟市場

美國 1369 .63 0 .28% 0.29% 8 .91% 8 .91% 2.11%

歐洲 267 .21 0 .92% 1.09% 9 .27% 9 .27% -8 .00%

日本 837 .82 0 .42% 0.22% 14.99% 14.99% -17 .13%

新興市場

全球新興市場 1079 .94 1 .16% 0.05% 17.85% 17.85% -18 .30%

新興亞洲 440 .42 1 .09% -0 .37% 16.30% 16.30% -16 .98%

新興歐洲 493 .77 0 .66% 0.12% 24.91% 24.91% -23 .30%

中東非洲 365 .34 1 .01% -0 .36% 20.41% 20.41% -19 .87%

新興拉美 4316 .46 1 .44% 1.42% 19.83% 19.83% -18 .99%

能源 258 .42 -1 .40% -0 .30% 7 .58% 7 .58% 0.99%

原物料 246 .09 -1 .47% -0 .57% 13.06% 13.06% -19 .17%

G3公債

美國公債 406 .571 0 .08% 0.00% 0 .07% 0 .07% 15.24%

德國公債 343 .43 0 .18% -0 .35% 0 .40% 0 .40% 12.79%

日本公債 243 .352 0 .19% 0.05% 0 .51% 0 .51% 3.24%

投資等級債 2298 .19 0 .53% 0.12% 2 .97% 2 .97% 8.35%

高收益債

美高收 1342 .86 0 .54% 0.12% 5 .61% 5 .61% 4.98%

歐高收 242 .07 1 .75% 0.73% 11.67% 11.67% -2 .39%

新興市場債 597 .721 1 .11% 0.62% 5 .42% 5 .42% 8.46%

報酬率

債市

股市

NEW

• 歐元區：

1. 2月27日希臘政府邀請投資者將所持希臘政府債券置換為新券，目標參與率90%、門檻推進置換參與率75%。

2. 2月28日歐洲央行達成協議可免於所持希臘債券減值，而歐盟地區官員表示歐洲投資銀行(EIB)亦可望免於債券減記之損失。

3. 2月29日歐洲央行進行第二次長期再融資操作(LTRO)，吸引800家歐洲銀行參與投標，總計釋出5,295億歐元資金，規模超出市場預期的4700億歐元，亦高於去年12月21日首次LTRO，523家銀行申請、4,892億歐元的發放額度。

4. 3月1日國際貨幣基金組織於G20財政部長會議中指出，2012年全球經濟成長率預估由2011年之3.8%下滑至3.3%，歐元區則將由2011年之成長1.6%轉為衰退0.5%。

5. 3月2日穆迪將希臘主權債信評等由Ca下調至C，為所有評等中最低的一級。

• 美國：

1. 2月28日美國總統簽署行政命令，成立跨機構貿易執法中心，以調查中國等國不公平貿易行為。

2. 2月29日美國聯準會主席於國會作證指出，美國失業率現仍偏高、物價展望亦呈溫和，故高度寬鬆之政策立場符合聯準會之雙重目標。


資料來源: Bloomberg

資料日期: 2012/2/27 – 2012/3/2

上週金融市場重要新聞回顧 - 1


上週金融市場重要新聞回顧 - 2

• 中國：1. 2月27日中國央行顧問李稻葵指出，中國經濟最大不確定性來自房地產，房市短期內難以見到價格回升、但崩盤機率亦極微小。

2. 2月28日中國房地產開發商開始調降部份首套房購買者之首付款比例，其中南京、深圳、廣州、武漢等大城市已降至10%，以刺激房地產銷售。

3. 3月1日中國石油天然氣集團指出，雖目前國際原油價格持續上揚，惟中國政府將於3月15日兩會結束後再調整成品油價。

• 新興市場：1. 2月27日俄羅斯財政部長表示，金磚四國等新興國家已準備協助歐洲對抗其債務危機。

2. 2月29日印尼財政部長表示，取消燃油補貼政策所導致之能源價格上漲，將推升印尼2012年通貨膨脹率逾8%、並造成印尼盾貶值。

3. 3月1日南非財政部長指出，2012年南非全年經濟成長預估由3.1%下修至2.7%，預計2013、2014年可分別達3.6%、4.2%之恢復性成長。

資料來源: Bloomberg

資料日期: 2012/2/27 – 2012/3/2

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4美國GDP年增率 (%，右) 美國IS M製造業指數 (左)

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1 51C a s e -S h ille r房價指數 (右) C o n fe re n ce Bo a rd消費者信心指數 (左)


資料來源: Bloomberg(上)(下)資料日期: 2012/03/01(上)、2012/02/28(下)

上週重要經濟數據回顧 - 1

美國GDP年增率與ISM製造業指數

美國消費者信心指數與Case-Shiller房價指數

•美國景氣續呈溫和復甦：美國2011年第4季國內生產毛額年增率1.6%，為連續第8季正成長；季增率則由初值之2.8%上修至3.0%，高於預期之2.8%；2012年2月製造業採購經理人指數則由前月之54.1下滑至52.4，低於預期之54.6，惟仍高於景氣榮枯線50。

• 美國消費者信心領先房價呈大幅揚升：美國2012年2月消費者信心指數由前月之61.5揚升至70.8，大幅優於預期之63.0；2011年12月Case-Shiller房價指數則由前月之138.24持續下滑至136.71，低於預期之137.11。

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P MI製造業指數 HS BC P MI製造業指數


資料來源: Bloomberg(上)(下)資料日期: 2012/03/01(上), 2012/03/01(下)

上週重要經濟數據回顧 - 2

歐元區PMI製造業指數與德國PMI製造業指數

中國PMI製造業指數與匯豐PMI製造業指數

• 歐元區與德國製造業景氣仍呈疲軟：歐元區2012年2月PMI製造業指數由前月之48.8微幅回升至49，惟仍低於景氣榮枯線50；德國PMI製造業指數由前月之51滑落至50.2，優於預期之50.1，惟已接近景氣榮枯線50。

• 中國製造業景氣持續回溫：中國2012年2月官方PMI製造業指數由前月之50.5持續回升至51，優於預期之50.9；匯豐PMI製造業指數亦由前月之48.8持續回升至49.6，已近景氣榮枯線50。

簡報內容

1. 上週金融市場重要事件 / 經濟數據

2.2. 本週重要市場展望本週重要市場展望 / / 事件事件

3. 2Q2012 全球市場展望一覽表 / 資產配置建議

7


本週重要市場展望

• 歐洲央行二次LTRO規模高於預期1. 歐洲央行2月29日公布第二輪LTRO金額後，有效刺激歐銀同業拆款利率下滑，也使市場流動性風險回降

2. 雖然歐債消息面暫趨和緩 , 且市場流動性充沛 , 不過由於多數股市均已歷經波段漲勢 , 短期內震盪風險增加 , 未來高油價的影響仍將持續觀察

• 投資建議

1. 看好新興股市：具降息題材且基本面相對堅實的新興股市表現將優於成熟市場

2. 看好新興亞洲：亞洲內需結構性的增長趨勢仍穩健，在資金面充沛的情況下仍有機會繼續震盪向上 , 其中政策續有寬鬆空間的中國和印度股市展望樂觀

3. 看好拉丁美洲：巴西GDP將逐季走揚、政府降息循環將支撐大盤，本益比有重估空間

本週重要股市展望

• 持續關注高油價對經濟和股市的影響1. 本週以色列總理訪美 , 將就伊朗問題進行討論

• 重要經濟數據

1. 美國就業數據

2. 歐洲央行利率會議

• 新興市場重要訊息1. 俄羅斯3月4日總統大選

2. 中國展開兩會

3. 巴西央行利率會議可望續降息

4. 印尼政府是否取消能源補貼

本週重要事件觀察


本週重要市場展望–美國

資料來源：Bloomberg

資料日期：2012/02

• 雖然上週美股續創波段新高，但由於歐債危機舒緩、經濟成長動能加溫、財報旺季表現不俗等眾多利多已發酵了一段時間，上漲動能確實有明顯鈍化的跡象，交易量持續偏淡，突顯出投資人追高的意願並不高。ING投信認為，由於週五才會公布眾所矚目的就業市場數據，因此本週前半段的交易量將持續維持冷清的狀態，不過，只要非農就業人口增幅能夠再次繳出20萬人以上的增幅，市場必將對美國總經基本面更加有信心，屆時美股才有機會重新得到投資人的青睞，開啟下一波上漲行情。

• 近期美國就業市場表現亮眼，確實令人匪夷所思，不過，仔細分析非農就業人口產業分布概況，可以發現金融海嘯過後，美國勞動市場已開始出現結構性的轉變，即便金融及建築業的狀況持續低迷，但零售、企業服務、休閒及餐飲業皆有明顯的回溫，挹注就業市場逐步走出經濟衰退的陰霾。

美國非農就業人口產業分布概況

運輸及設備

非農就業人口總數

金融

建築

製造

休閒及餐飲

零售

企業服務

商品生產

教育及醫療

政府

近期歐元區貨幣市場利率有效回降

資料來源：Bloomberg, Citi資料日期：2012/3/2

本週重要市場展望–歐洲

•歐洲央行2月29日公布第二輪LTRO金額後，有效刺激歐銀同業拆款利率下滑，除了市場流動性風險回降，義大利、西班牙與葡萄牙的10年期公債殖利率亦見回落，另外義大利、法國與西班牙新債標售則持續熱絡，顯示ECB前後兩次、總額超過1兆歐元的「變相QE」，成功地緩解信貸緊縮與債券市場緊張情緒；再度證明不被預期的無形作為更能達到政策立竿見影之效。不過政策公布後，部份投資人可能藉機獲利了結，因此短期內歐股進入區間整理的機會偏高。•上週另一個焦點是歐盟高峰會結果，除了25個成員國簽署新財政協議外，因希臘形勢好轉，歐洲領導人討論重點已轉向如何拉抬成長動能及創造就業；這絕對是重塑歐洲經濟良性循環的關鍵，「給魚吃，倒不如教他怎麼釣魚」，現階段歐元區許多國家已經正式陷入衰退，因此目前最迫切的除了籌措資金填補風險缺口，政策面若能由消極被動轉為積極主動，刺激經濟走出衰退，那才是真正見到轉機。


本週重要市場展望–東北亞(含中國)

資料來源：摩根史坦利

資料日期：2012/03/02

2月份匯豐製造業採購經理指數小幅上升

請貼上要說明的經濟數據圖

• 中、港—儘管中國2月份製造業採購經理指數回升到51，連續三個月增長，顯示國內經濟趨於穩定的狀態，不過MSCI中國指數自去年低檔以來漲幅已達20%，短線上面臨震盪整理壓力較大，市場處於狹幅波動的狀態，港股短線受限於去年8月的跳空缺口，投資焦點回到近期公布企業財報和兩會所釋出的訊號，歷史經驗來看，過去兩會期間由於投資人預期政策利多的出台，市場表現漲多跌少，若企業獲利優於預期，加上中央對貨幣政策釋出更多的寬鬆預期，恆生指數短線有可能突破目前觀望的情緒，市場中長期利多消息尚未反應完畢，多頭格局不變；上證技術線型好轉，仍存落後補漲空間。

• 韓、日—韓製造業數據優於預期，2月PMI指數也升回50以上，總經改善可望支撐指數表現，需續留意油價上漲對通膨所帶來的風險。日圓持續回軟，1月工業生產亦優於預期，日經225指數持續走高，然日股短期已然漲多，恐於萬點關卡前徘徊，近期以暫時休息整理可能居大。


本週重要市場展望–東南亞


資料日期：2012/03/02

• 新馬-短線新加坡股市上檔遭逢部分獲利了結賣壓，但隨美國經濟趨穩，新加坡製造業活動將觸底反彈，接下來企業獲利成長的回穩，可望帶動下波漲勢。

• 泰國-2月份消費者物價指數受食品通膨下滑帶動，年增率連3個月走緩至3.35%，低於市場預期，市場降息預期因而升高，在3/21央行可能再度降息1碼至2.75%之預期下，泰股短線多頭走勢仍有支撐。

• 印尼-2月CPI年增率續降，增添當局取消能源補貼的信心，但考量政策細節將左右後續通膨動向，短線在不確定性因素影響下，股市上檔壓力仍存。

• 印度-在油價回升至近9個月高點之際，能源進口倚賴度極高的印度再次受到市場關注，根據券商摩根史坦利預估，油價每上漲10美元/每桶，印度通膨將上升0.9%，政府油品補貼成本將上揚0.3%，對於央行降息空間與政府預算控制議題均產生負面影響，進而促使獲利了結賣壓出籠，短線大盤恐持續面臨回檔修正壓力。

泰國消費者物價指數(CPI)年增率


本週重要市場展望–新興歐洲

資料來源：Morgan Stanley資料日期：2012/3/2

• 新興歐股上週維持小漲走勢，油價維持高檔仍有利俄羅斯股市投資氣氛，共同基金也延續淨流入走勢，截至2/29，共同基金淨流入俄羅斯股市達1.4億美元，2012年以來淨流入金額已達7.01億美元，投資氣氛明顯改善再加上高油價的挹注, 及俄股低價值面的支撐，均吸引資金持續回流。

• 3月4日俄羅斯即將舉行總統大選, 根據最新民調顯示候選人普丁的支持率呈現上升的狀況, 支持率為42%, 不過若統計有意願去投票的民眾中, 支持率則躍升至66%, 因此在第一輪投票便成功當選的機率大增。

• 不過，目前反對派的民眾仍計畫在3/5 再次展開抗議遊行，因此選後普丁對於其所承諾的延續改革政策實行情況便備受矚目，首先可觀察的是他是否指派梅德維傑夫為總理，以及對於WTO和國營企業私有化進度等。而歷史經驗顯示總統大選後短線俄股多出現獲利了結回檔情況, 不過在政情底定以及投資信心回升的環境下, 股市回跌反而帶來中長期布局機會。

俄羅斯各總統候選人支持率%



本週重要市場展望–中東非洲

資料來源：Bloomberg資料日期：2012/3/2

• 上週波灣股市多維持小漲局面，不過盤面震盪加大，跟過往一樣，上漲或下跌都是因歐美消息所引起的情緒波動，沒有甚麼基本面的支撐，不過這次高油價也有些貢獻。埃及股市上漲，因電信股併購題材的發酵。未來中東股市是否能續強，還是要視歐美經濟的復甦情況。

• 以色列股市上週下跌0.07%，戰爭的風險並沒有對股市造成巨大的衝擊，的確，過去以色列戰爭時期，股市皆未出現大跌情形，或許是投資人認為戰事不會波集到以色列本土的原因。南非也是小跌0.2%，進入2月下旬後，南非市場上漲能量下降許多，尤其油價上漲對南非消費造成隱憂。若無歐美利多支撐，未來進一步大漲不易。

• 南非2011年第四季經濟成長率為3.2%，高於前季的1.7%及預期的3.1%，主因為製造業在9月大罷工後的加速生產，以及國內消費因平均薪資上升、信貸成長還有低利環境而拉高所致。

南非年化經濟成長率


本週重要市場展望–拉丁美洲


資料日期：2012/03/02

•上週巴西在降息預期題材發酵，加上中國製造業採購經理人指數上升並優於預期，激勵大盤上漲。不過由於巴西政府宣布對3年期內海外貸款與債券課徵6%金融交易稅，雖作用不大但引起市場對政府日後擴大干預之疑慮，因而使巴西幣貶值。•巴西今年走高，並攻上近68000點位置，但部分個股也開始出現獲利回吐賣壓，不過只要歐債危機不再突發惡化，全球景氣將有機會穩定回升，股市走高機會仍大。•短期來看，漲多後追價意願不高，降息預期也逐步反應，因此近期指數動能可能會慢下來，甚至回檔整理，而個股也不再全面強彈，選股將更注重中期的題材性，就目前的主軸仍是降息題材的內需，以及受惠中國政策往寬鬆方向前進的商品類股。•本週將聚焦巴西央行利率會議，市場預期巴西央行將降息2碼至10%以刺激經濟，第二季也有降息機會，相關內需消費族群如零售、地產、金融股亦可望有所表現。

巴西每季利率預估



本週重要市場展望–能源產業/貴金屬

資料來源：Bloomberg 資料日期：2012/3/2

• 上週油價是近四週以來首度下跌，僅小跌2.8%。上週油的消息面並未有太多變化，美國仍是庫存上升而伊朗問題仍是左右油價最重要因素。短時間內伊朗問題似乎看不到解決可能，但是在下週以色列總理訪美之前，美國總統歐巴馬週五明確表明不贊成對伊朗動武，因為伊朗已具備核子武器製造能力，動武僅能延後但無法解決問題，反倒會增加伊朗報復的可能，但以色列仍相當鷹派。OECD短期不太可能釋出戰略儲油，僅能依賴沙烏地阿拉伯增產。因此油價供需緊張狀態將持續至伊朗問題解決或需求因高油價減少。目前沒有來自基本面的支撐，但地區政治的風險則讓油價短期內仍維持上升態勢。

• 上週黃金通週下跌3%,為今年以來跌幅最大的一週,其中主要跌勢在週三,一天跌幅即達5.7% ,市場普遍解讀是因為柏南克發表的演說中不再提及QE導致失望性賣壓,然而更貼切的說法不如說是市場為年初以來的漲幅找到ㄧ個獲利了結的藉口。展望黃金後市,短線受惠油價走升態勢應可支撐黃金於1700美元以上盤整，而資金充沛的低利率環境 ,以及新興國家的需求仍舊令我們樂觀看待黃金中長期緩步走升的趨勢。

看多黃金統計指數

•基礎金屬展望：上週ECB進行第二次融資操作再次獲得市場的超額認購，然美國聯準會主席柏南克並未暗示量化寬鬆，加上中國二月PMI連三月上升，使市場對中國政府採取貨幣寬鬆的預期降溫，打壓了基礎金屬上攻的力道，倫敦三個月銅期貨仍未攻破年線8600美元/噸的價位。鑑於近期金屬市場對流動性挹注的利好消息似有鈍化的趨勢，市場將逐漸聚焦在供需的基本面，預計金屬市場仍將持續震盪的格局。•穀物市場展望：穀物市場上週由黃豆領漲，期貨價格來到五個月新高，在中國承諾將向美國增加進口黃豆後，南美傳出預計減產，USDA也估計新季年黃豆種植面積減少，三大利多終於吸引買盤進駐，黃豆新一季年將吃緊的效應提前發酵，再加上玉米預期供給來到15年來新低，兩大穀物基本面緊俏，即便小麥顯得弱勢，穀物市場仍有支撐，待5、6月份進入新季年種植期，穀物市場將更有所表現。


本週重要市場展望–原物料產業

資料來源：Merrill Lynch

資料日期：2012/02/24

上海及倫敦交易所銅庫存變化情形

全球交易所庫存在過去三個月不降反增


本週重要市場展望–全球REITS

資料來源：FactSet, Reuters and Citi Investment Research and Analysis.

資料日期：2012/3/3

•標普已開發不動產指數2月份累計漲幅達3.2%，月線連三紅，為2011年2月以來最佳表現。以區域別來看，MSCI美國REIT指數在權值股賽門物業等個股財報利多推升下，2月3日一度創下2008年9月以來新高價位，然隨後價值面疑慮引發市場獲利了結賣壓出籠，使MSCI美國REIT指數月線逆勢下跌1.4%，表現最差。•在日本央行明確設定通膨目標在1%之消息傳出後，市場對於後續地產價格抱有正面期待，根據德意志證券預估，若央行能達成CPI年增率1%的目標，則日本六大城市的地價可望回升10%，對REIT業者而言不啻是一大利多，因而激勵東證一部不動產指數2月大漲21.1%，為2009年5月以來最佳表現；然就基本面來看，日本地產供過於求的問題仍未改善，以東京辦公室REIT業者為例，上半年空置率仍有進一步攀高的可能性，進而使指數上攻空間受限。

S＆P500指數與美國REIT業者價值面走勢


本週重要市場展望

• 雖然歐元區製造業PMI顯示經濟成長疲弱，但美國及中國製造業PMI、ECB第二次LTRO規模高於預期，持續加強投資人風險承擔意願。美德10年期債券殖利率如我們預期，超越2%以上僅維持短暫時間，在全球主要央行積極的寬鬆貨幣政策之下，我們維持美德10年期指標債券殖利率區間波動看法，維持建議投資人提高風險性債券部位之看法。

• 投資建議

1. 高收益債：看好高收益債券及新興市場強勢貨幣債券，尤以美高收及亞高收為配置首選

2. 新興市場債：對新興市場當地貨幣債券展開中長期布局

3. 亞債：可望延續近期強勁表現

4. 公債：維持美德公債殖利率波動區間看法

5. 投資級：維持核心資產建議

6. 匯市：維持歐元區間為1.25-1.33，及日圓區間75-80

本週重要債市展望

• 歐債議題

1. 民間債權人自願參與希臘換債計劃的比例能否達到90%

2. IMF注資問題及中國援歐之金額與方式

• 經濟數據

1. 國際油價上揚的影響

2. 美國非農就業人口數字及失業率變化

l 債券利差走勢與CDS變化

l 資金是否持續流入風險性債券市場?

l 日圓突破80之後的影響

本週重要事件觀察

固定收益指數


資料日期：2012/3/2

指數收盤價週變化

(b p )

美國2年期公債殖利率 0.2737 -3

美國5年期公債殖利率 0.8365 -5

美國10年期公債殖利率 1.9739 0

美國30年期公債殖利率 3.1024 0

美國10年期TIP s殖利率 -0.2771 4

德國2年期公債殖利率 0.161 -8



日本10年期公債殖利率 0.969 -1

台灣10年期公債殖利率 1.266 -2

印尼10年期公債殖利率 5.575 8

菲律賓10年期公債殖利率 5.2738 15

新加坡10年期公債殖利率 1.49 -1

南韓10年期公債殖利率 3.85 2

泰國10年期公債殖利率 3.439 3

馬來西亞10年期公債殖利率 3.468 0

指數收盤價一週漲跌

幅 (% )

利差

(b p s )

一週漲跌

(b p s )

美國10年期長債完全報酬指數 406.57 0.08%

德國10年期長債完全報酬指數 343.43 0.18%

巴克萊美國信貸指數 2298.19 0.53% 166 -7

巴克萊美國高收益債券指數 1342.86 0.54% 579 -6

巴克萊泛歐高收益債券指數 242.07 1.75% 654 -31

摩根大通新興市場債券指數 597.72 1.11% 348 -17

摩根新興市場當地貨幣債券指數 364.94 -0.14%

摩根亞洲高收益公司債指數 171.90 1.23% 657 -37

HS BC亞洲當地貨幣債券指數 250.36 0.04%

台灣政府公債指數 1048.68 0.09%

HS BC印尼當地貨幣債券指數 678.58 -1.04%

HS BC菲律賓當地貨幣債券指數 353.69 -0.89%

HS BC新加坡當地貨幣債券指數 157.61 0.24%

HS BC南韓當地貨幣債券指數 193.27 0.00%

HS BC泰國當地貨幣債券指數 178.34 -0.59%

HS BC馬來西亞當地貨幣債券指數 165.42 -0.02%

亞元指數 117.56 0.07%

美元指數 79.40 0.00%


本週重要市場展望 –國際匯市

資料來源：Bloomberg；資料日期：2012/3/2

• 歐、美兩大央行動向迥異：歐洲央行第二次LTRO規模高達5,295億歐元，貸款銀行家數更擴大至800家。然而，該項利多已price in，對於風險偏好情緒提振有限，市場轉而關注經濟基本面。另一方面，美國Fed主席貝南克於貨幣政策聽證會中對景氣看法仍謹慎，重申維持零利率至2014年底，但未暗示進一步擴大量化寬鬆。言論削減市場對於QE3期待，激勵美元走揚。

•歐元區1月失業率攀升至10.7%，再創1997年10月以來新高；西班牙未能達成去年減赤目標，並以經濟衰退為由逕自調高今年目標上限。以上突顯歐元區失業率偏高以及撙節財政所帶來的經濟成長隱憂，預期歐元區後續有再降息可能，因此，中長線基本面仍暗示歐元偏弱走勢。

•反應美國QE3預期減弱，日圓貶破81。惟現階段而言，美、日利差水準再擴大幅度有限，日圓回升至80價位的機率仍高。

歐元區1月失業率再創1997年10月以來新高


22

本週重要市場展望 –成熟市場公債/投資級債

資料來源:(上)Bloomberg，日期:2012/3/2

(下)Bloomberg, ML，日期:2012/3/2

• 歐美日公債：市場關注二輪LTRO，歐債短期壓力暫解。柏南克持續在國會聽證會中捍衛其理念，卻也不得不收斂鼓吹量化寬鬆動作的暗示，然而，這週稍嫌疲弱的消費、支出數據，稍稍抵銷美公債殖利率的上檔壓力。ECB持續灌注流動性，歐債國舉債成本有效下降，市場對於後續寬鬆的預期稍減，為德債帶來壓力，然而，經濟成長是否復甦仍是後市決定關鍵。日債走勢仍多與美債亦步亦趨；本週10年期公債殖利率預估區間：美債-1.80%~2.10%、德債-1.75%~2.25%、日債-0.95%~1.05%。短期觀察重點:(1)美非農就業數據、(2)希臘3/9換債協商。

•投資級公司債：目前美國投資級債券利差已有過度收斂跡象、CDS走勢略顯盤整；惟目前資金仍持續流入投資等級債，故其價格仍將獲得一定程度之支撐。短期觀察重點: (1)公債殖利率變動；(2)投資級債券CDS變化；(3)資金流向變化。

美國10年債券殖利率走勢

資金已連續21週淨流入投資級債券


本週重要市場展望 –亞洲債市

• 印尼:二月CPI成長年比自前月的3.65%下滑至3.56，然而，主要是受到基期效果影響，加上後續電費可能調漲，物價壓力仍在，預期印尼央行會延續指標利率不變的動作。

• 南韓:工業生產以及出口數據皆自前月份轉強，除了元月較短及基期效果外，卻也反映亞洲地區國家製造業回春跡象，在歐美轉趨關注成長後，出口導向的亞洲國家將持續受益。•亞洲當地貨幣以及債券轉強，美金計價債券仍是相對強勢，近期油價走高可能帶來後續物價壓力，但在官方多關注成長，以及風險偏好隨歐債問題進度而持續改善，亞洲地區無論政府債或公司債仍是我們持續看好標的。•台灣：1月景氣燈號連續3個月呈現藍燈，惟領先指標已連續5個月上揚，顯示景氣有機會逐季好轉。另一方面，油價上揚，通膨壓力增溫，抑制三月底央行降息預期，將使台債走勢受到抑制。

亞債（不含日本）資金流向

資料來源：Deutsche Bank/EPFR資料日期：2012/3/2


本週重要市場展望–新興市場債


資料日期：2012/3/2

• 近期新興債券走勢相當穩定，依基本面、評價面、以及資金面評估，並觀察近期新興CDS及貨幣波動狀況，我們認為新興債券利差仍將持續收斂、呈現穩定正向發展，因此“維持偏多”看待新興債券表現。

• 近期新興市場貨幣呈盤整狀態，惟依CDS與資金流向判斷，我們認為新興貨幣盤堅向上機率較大，維持“中性偏多”看待當地幣別計價債券，惟需留意新興國家是否有干預匯市之動作。

• 近期觀察重點: (1)新興貨幣趨勢穩定度；(2)新興國家匯率政策態度(3)新興市場CDS變化；(4)美債殖利率穩定度。

新興市場債券利差與貨幣波動走勢

利差

EMVXY

ING Investment Management25

本週重要市場展望–高收益債

資料來源：Bloomberg；資料日期：2012/3/2

• 經濟數據持穩，聯準會褐皮書顯示房市與就業仍溫和擴張，惟主席柏南克於國會證詞未再度暗示可能量化寬鬆,失望性賣壓加漲幅已高憂慮，風險性資產高檔震盪。

•根據Lipper統計，截至2/29當週，高收益債基金已連13週淨流入，而2月高收益債初級市場新債發行量亦達404美元，顯見需求熱絡下，帶動高收益債價量齊揚。

•歐洲央行共兩次的再融資操作已有效緩解流動性危機，有鑒於歐洲銀行業資金緊俏獲得舒緩，加上全球央行貨幣政策偏向寬鬆，可望提供下檔支撐，對高收益債券表現仍維持偏多看法。

• JPMorgan統計，截至3/2，全高收債券發行公司平均違約率仍持平於2.28%

• 近期觀察重點：1)油價走勢：2)3/30-3/31歐元區財長會議；3)歐美經濟數據變化等。

巴克萊全高收利差/VIX指數走勢圖

利差

VIX

www.ingfunds.com.tw 26

本週重要經濟數據整理(2012/3/5~2012/3/9)


日期 /時間國家事件月份調查值前次公布值

03/05/2012 23:00 美國 ISM 非製造業綜合指數 FEB 56.20 56.8003/05/2012 23:00 工廠訂單 JAN -1.50% 1.10%

03/07/2012 20:00 MBA 貸款申請指數 2-Mar - - -0.30%03/07/2012 21:15 ADP 就業變動 FEB 210K 170K03/08/2012 21:00 RBC消費者展望指數 MAR - - 45.1003/09/2012 21:30 非農業就業人口變動 FEB 210K 243K

03/09/2012 21:30 失業率 FEB 8.30% 8.30%

03/05/2012 17:00 歐元區 PMI Composite FEB F 49.70 49.7003/05/2012 17:00 採購經理人指數-服務業 FEB F 49.40 49.4003/05/2012 17:30 Sentix投資者信心 MAR -5.00 -11.1003/05/2012 18:00 歐元區零售銷售(年比) JAN -1.50% -1.60%03/06/2012 18:00 歐元區GDP 經季調 (年比) 4Q P 0.70% 0.70%03/08/2012 20:45 ECB 利率公告 8-Mar 1.00% 1.00%03/05/2012 10:30 中國中國匯豐服務採購經理人指數 FEB - - 52.50

03/09/2012 09:30 生產者物價指數(年比) FEB 0.00% 0.70%03/09/2012 09:30 消費者物價指數(年比) FEB 3.40% 4.50%03/09/2012 13:30 零售銷售 (年比) FEB 17.30% 18.10%03/07/2012 13:00 日本景氣動向領先指標 JAN P 95.00 94.00

03/08/2012 07:50 年化GDP(季比) 4Q F -0.60% -2.30%


簡報內容

1. 上週金融市場重要事件 / 經濟數據

2. 本週重要市場展望 / 事件

3.3. 2Q2012 2Q2012 全球市場展望一覽表全球市場展望一覽表 / / 資產配置建議資產配置建議

27

資料來源：ING投信

2012年第二季全球股市/債市/產業/匯市看法第二季全球金融市場展望總結 (更新日期2012/02/29)

•維持主要貨幣區間看法

•消費品牌仍具長期投資題材

•生技醫療和農業將進入產業旺季

•看好高收益債券及新興市場債券，對投資等級債及美德日公債轉為中立

•逢回仍建議加碼布局

•新興市場內需與降息將是2012年投資主軸 , 相對看好亞洲及拉丁美洲股市

•維持股債均衡配置的投資建議

調整方向

•聯準會、ECB及其他全球主要央行積極寬鬆貨幣政策將持續增強市場信心

•投資等級公司債券目前評價略為偏貴，惟基本面大致良好，且公債殖利率短期內應將區間盤整，故仍能維持其價格表現，惟需留意CDS及公債殖利率變動

•市場負面消息影響逐漸消散，全球經濟呈現低度緩步成長，資金將呈現Fly to High Yield趨勢。高收益債券發行公司財務體質仍屬健全，違約率亦持續於歷史低檔徘徊，總體經濟及個體基本面皆支撐我們對高收益債券看好的觀點，惟目前利差收斂已多，未來收益來源將以票息為主

•市場資金持續回補具強勁基本面的亞洲資產，加上全球低利率政策所營造之充沛資金環境下，具利差及穩健風險調整後報酬的亞高收將因此受惠。預期亞幣升值及國家主權評等調升利基皆將有利亞洲當地貨幣計價債券表現, 惟亞洲國家匯率走勢受政策干預影響波動仍大

全球債市

• 2012年第二季市場焦點仍在歐債問題，希臘國會改選與法國總統大選平添歐債處理變數，不過在全球央行作多市場流動性充沛, 投資信心可望獲得提振, 短期若股市出現修正均帶來長期布局的機會

•配置方面，成熟股市中以美國市場在就業市場復甦, 將進一步帶動內需消費動能, 股市表現可獲一定支撐。新興市場中仍看好新興亞洲與拉丁美洲股市，中國在政策仍有寬鬆空間以及價值面低廉的支撐，亦有表現機會。巴西在降息題材延續以及GDP成長可望逐季走高的提振下，本益比存在重估空間。新興歐洲則因與成熟歐洲連動性較高, 第二季波動幅度可能增加。

全球股市

•預估歐元區2012年經濟成長將陷入溫和衰退，衰退步伐可望於第二至三季觸底，然失業率將持續上揚。因此，在通膨下降趨勢下，第二季有機會降息一碼，德美利差仍有下降空間，歐元走勢偏弱

•日本央行量化貨幣寬鬆政策使日圓回貶，惟以目前日本利率水準而言，下滑空間有限。目前美國2年期公債利率上升趨勢亦受阻，預期在美、日利差擴大幅度有限的情況下，第二季預估區間為75-80

• 油價受到投機性資金過於誇大地緣政治的影響，使得油價走勢領先經濟基本面 , 雖然短線油價有衝高機會 , 但在全球需求未明顯回升的環境下 , 油價仍有回檔整理可能。基礎金屬方面, 除銅、鎳以外的基礎金屬，在未來一季的庫存消費比仍高於過去五年的平均。穀物市場第二季為傳統旺季，尤其5月為美國黃豆、春麥種植期，4~6月為美國玉米種植期，價格易受天候預期影響上漲。生技製藥方面,預期藥物臨床試驗及新藥送審偏向樂觀、併購題材活躍等正向趨勢可望延續，生技類股仍有表現空間

• 2012年第二季在市場投資信心大幅回升的環境下，仍有利風險性資產走勢，不過由於歐洲區政治風險未除, 希臘仍未擺脫債務危機的陰霾, 金融市場波動風險仍高, 因此建議投資人以股債均衡配置布局, 但可增加風險性債券資產的比重。

未來展望

全球匯市

資產配置

重點產業

28

2012年第二季全球股市/債市/產業配置建議第二季各市場配置一覽表 (更新日期2012/02/29)

29

資料來源：ING投信；趨勢評分：++看多；+微幅看多；＝中立；-微幅看空；- -看空

•中東國家基本面並不扎實，投機氣氛濃厚，短線大漲後不排除有拉回可能。-1%2%新興市場-中東非洲

•新興市場HC債券有利差收斂空間，目前價格仍低於10年均價；新興國家貨幣政策趨向寬鬆，有利當地債券發展，惟貨幣波動恐影響其整體報酬表現穩定度

+13%10%新興市場債

•高收益債券發行公司財務體質仍屬健全，違約率亦持續於歷史低檔徘徊，總體經濟及個體基本面皆支撐我們對高收益債券看好的觀點，維持相對看好美、亞高收的看法

+13%10%高收益債

•投資等級公司債券目前評價略為偏貴，惟基本面大致良好，且公債殖利率短期內應將區間盤整,故仍能維持其價格穩定之表現

-19%20%投資級債

•美國經濟緩慢好轉，聯準會寬鬆的貨幣政策仍將延續；歐債結構問題非一日可解，加上整體歐元區經濟動能明顯轉弱，歐美日長期低利率環境持續

-5%10%美德日公債

債市

50%

• 油價走勢領先經濟基本面，因伊朗等問題讓投機資金得到炒作機會，油價雖可能在短時間內衝高, 但仍待全球經濟顯著復甦需求回升，油價均值才能穩健上移

• 生技醫療和農產品第二季均進入產業旺季, 股價表現空間可期-4%5%產業

•巴西GDP將逐季走揚、近期通膨無虞下政府降息循環將支撐大盤，本益比有重估空間•外圍風險下降加上利率趨於往下，拉美國家股市將延續價值重估行情

++9%7%新興市場–拉美

• 俄羅斯預期政局將底定，伴隨著大環境改善，以及低本益比支撐，全年展望樂觀以期• 若歐債事件擴大東歐小國所受到的衝擊恐將較為嚴重=5%5%

新興市場–新興歐洲

• 亞洲各國CPI由2011年的5.8%降到今年預估的4%，提供亞洲政府貨幣和財政空間•亞洲內需結構性的增長趨勢仍穩健，在資金面充沛的情況下仍有機會繼續震盪向上• 政策續有寬鬆空間的中國和印度股市展望樂觀

++13%11%新興市場–亞洲

•日本內需消費持續溫和成長，政府重建支出也可望挹注2012年經濟成長=3%3%成熟市場–日本

•歐元區債務問題雖不至於擴散為系統性危機，但後續關注已轉向對政策執行面的挑戰，近期資金+軋空行情接近尾聲後，若後續政策利多後繼無力，則市場修正震盪難免

-3%6%成熟市場–歐洲

•由於稅務優惠得以順利延續至年底，將有助於降低美國總體基本面的疑慮，且近期就業市場表現可圈可點，內需應可維持溫和成長的步伐，將挹注市場信心進一步提升。

+12%11%成熟市場–美國

股市

50%

評論趨勢評分建議比重

中立比重

市場資產類別

2012年第二季全球新興股市配置建議金磚七國市場配置一覽表更新日期2012/3/02

30

•總經較上月好轉，全球經濟復甦也帶動南韓獲利預期上修，加上價值面仍有吸引力，因此由上月的減碼拉升至中立。↑20%21%南韓

•總經仍是內需優於外銷，但通膨不斷升高為內需投下隱憂。前月對南非為加碼但本月為中立。↓10%11%南非

•中國再度調降存準率對股市利多，總經的PMI上揚為利多，但獲利預期並未再上調，顯示市場對經濟前景有所保留。--27%25%中國

•經濟基本面仍強，內需也持續暢旺，不過價值面偏高以及缺乏更多利多不利市場。↑3%4%印尼

•三月印度央行可能寬鬆貨幣，對股市有利，但油價上漲在亞洲國家中，對印度衝擊相對大。--9%9%印度

•資金回流俄羅斯，雖然油價仍處於高檔，但若因高油價影響經濟復甦，受風險胃納影響大的俄羅斯市場可能會受影響。↓9%9%俄羅斯

•巴西今年以來已有相當漲幅，巴西政府可能重啟IOF，加上巴西是新興市場中beta相對高的市場，在目前股市轉為震盪之時，投資巴西風險提高。↓21%21%巴西

評論較前次調整

建議比重

中立比重*

市場

資料來源：ING投信；較前次調整：↑加碼；↓減碼*中立比重依MSCI指數權重調整

31

2012年第一季推薦基金推薦基金一覽表

資料來源：ING投信* 橙色粗字體為 2012年Focus Fund

••安泰安泰INGING巴西巴西**、ING(L)拉丁美洲新興市場–拉美

••安泰安泰INGING大俄羅斯大俄羅斯**新興市場–新興歐洲

成熟市場–歐洲

成熟市場–日本

••安泰安泰INGING全球品牌全球品牌**重點產業

•ING(L)大中華、安泰安泰INGING優質優質**新興市場–亞洲

••安泰安泰INGING亞太複合高收益債亞太複合高收益債**(本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券)、 ING(L) Renta亞洲債券、ING(L) Renta 新興市場債券

新興市場債

••ING(L) RentaING(L) Renta環球高收益債環球高收益債**(本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券)鋒裕基金-美國高息(本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券)駿利高收益(本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券)

高收益債

••安泰安泰INGING鑫全球債券鑫全球債券**、 ING(L) Renta投資級公司債、安泰ING全球美元投資級公司債、駿利美國靈活入息、鋒裕基金-策略收益、鋒裕基金-美元綜合債券

投資級債/綜合債

• 安泰ING金磚七國新興市場

全球公債

成熟市場–美國

市場

• 駿利美國各型股增長

股市

50%(相較於60%對應指標為減碼)

債市

50%

(相較於40%對應指標為加碼)

2012 1Q 推薦基金資產類別


ING投信 97年金管投信新字第028號

ING投資理財網：www.ingfunds.com.tw 客服專線：02-8758 1568 語音交易快速服務專線：02-8758 1551

台北總公司：11049 台北市信義路五段7號30樓 TEL：02-8101-5501

新竹分公司：30071 新竹市光復路二段289號3樓之2 TEL：03-516-3163

台中分公司：40354 台中市公益路二段51號9樓A室 TEL：04-2319-8768

台南分公司：70164 台南市東區東門路二段297號3樓之1 TEL：06-235-6988

高雄分公司：80757 高雄市三民區博愛一路366號15樓 TEL：07-322-5525

本基金經金管會核准或同意生效，惟不表示絕無風險。基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益；基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責本基金之盈虧，亦不保證最低之收益，投資人申購前應詳閱基金公開說明書。有關基金應負擔之費用（含分銷費用）已揭露於基金公開說明書及投資人須知，本公司及銷售機構均備有公開說明書或投資人須知，投資人亦可至公開資訊觀測站或境外基金資訊觀測站中查詢。

基金配息率不代表基金報酬率，且過去配息率不代表未來配息率；基金淨值可能因市場因素而上下波動。

本公司經理之部分基金投資可能涉及投資新興市場部份，因其波動性與風險程度可能較高，且其政治與經濟情勢穩定度可能低於已開發國家，也可能使資產價值受不同程度之影響。

依金管會規定，基金直接投資大陸地區有價證券僅限掛牌上市有價證券，且不得超過投信基金及境外基金淨資產價值之30%及10%，故本基金非完全投資在大陸地區有價證券，另投資人亦須留意中國市場特定政治、經濟與市場等投資風險。

由於高收益債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等，且對利率變動的敏感度甚高，故本基金可能會因利率上升、市場流動性下降，或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損。本基金不適合無法承擔相關風險之投資人，投資人投資高收益債券基金不宜占其投資組合過高之比重

本組合基金係投資債券子基金，部分債券子基金可能投資美國Rule 144A 債券，該等債券屬私募性質，較可能發生流動性不足，財務訊息揭露不完整或因價格不透明導致波動性較大之風險，投資人須留意相關風險

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本文提及之經濟走勢預測不必然代表本基金之績效，本基金投資風險請詳閱基金公開說明書。

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全球市場投資週報 120305 審核版chinalife.moneydj.com/SaveFile/全球市場投資週報_120305.pdf · 簡報內容 1. 上週金融市場重要事件/ 經濟數據回顧