台灣資本市場發展人工智能應有的策略台灣資本市場發展人工智能應有的策略

福邦證券董事長林火燈

2017.08.30

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資本市場發展人工智能：

快動手吧！

關鍵成功因素？

大家一起想一想

2

反年改阻世大運選手進場 朝野齊聲譴責

3

兩個好朋友的驚喜

陳文華 國立台灣大學管理學院證券交易所副總黃乃寬 更像哲學文人

4

樂活大叔的理財人生7年1000萬台灣50ETF變成2500萬

施昇輝 5

簡單的操作技巧

•K值

五年權證8萬變成1000萬

心法一：

‧「從布林軌道收縮」＋「創新高」股挑標的

心法二：

‧觀察各股成交量決定是否跟進

心法三：

‧看多買認購，看空買認售

心法四：

‧買對加碼，買錯鎖單避風險

心法五：

‧隔日出清部位，重新找獲利標的

泰勞卜松波的故事

7

就是他

8

你認為人工智能理財的勝率有多高？

9

券商前七月EPS，福邦證衝第一

10

自營商一檔股票賺多少

•今年選明年的產業

•供應鏈的供需狀況

•公司的營運獲利財務

•市場交易狀況

•老闆是何許人11

如果你是證券商董事長，你會？

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傻蛋富二代搞垮了復興航空

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復興航空現金流量表

年度/季度 2011 2012 2013 2014 2015 2016Q3

營業現金流(A)

2,329,307 1,917,242 2,547,444 2,042,804 -968,791 2,783,214

投資現金流(B)

-2,328,152 -5,892,911 -4,191,380 -5,046,856 -1,559,618 -140,246

融資現金流 -5,148 3,539,953 4,406,264 3,568,582 763,370 2,059,351

自由現金流(A+B)

1,155 -3,975,669 -1,643,936 -3,004,052 -2,528,409 -2,923,460

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比較:長榮航空現金流量表

年度/季度 2011 2012 2013 2014 2015 2016Q3

營業現金流(A)

13,987,037 14,881,388 17,251,945 15,033,803 26,027,353 16,057,632

投資現金流(B)

-449,414 -5,051,056 -8,174,961 -19,058,135 -26,004,227 -13,695,475

融資現金流 -12,731,130 -5,201,332 -6,254,794 6,235,119 8,575,102 -3,097,371

自由現金流(A+B)

13,537,623 9,830,332 9,076,984 -4,024,332 23,126 2,362,157

15

比較:中華航空現金流量表

年度/季度 2011 2012 2013 2014 2015

營業現金流(A)

5,338,053 17,627,482 21,485,902 16,908,595 31,790,693

投資現金流(B)

-5,261,559 -8,953,286 -12,382,231 -22,342,913 -10,441,578

融資現金流 -1,817,862 -8,866,006 -1,064,806 6,735,734 -17,985,994

自由現金流(A+B)

76,494 8,674,196 9,103,671 -5,434,318 21,349,115

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紛紛辭職指標

日期 事件

103年3月17日 會計主管異動

4月30日 內部稽核主管異動

6月18日 內部稽核主管異動

8月4日 發言人異動

9月1日 總經理異動

9月1日 法人董事改派(國產實業)

11月17日 發言人異動

104年5月22日 法人董事改派(國產實業)

6月18日 會計主管異動

8月5日 會計主管異動

10月1日 總經理異動

11月12日 會計主管異動

105年5月31日 總經理異動

8月9日 執行長異動

8月9日 會計主管異動

8月9日 財務主管異動

10月12日 會計主管異動

10月12日 執行長異動

11月9日 監察人異動

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經常澄清指標

日期 澄清事件

103年1月10日 法人預估法年稅後獲利:復興航空有1.7億元

8月25日 復興航空表示：和解賠償金，總共一千四百九十萬元

12月10日 法人估復航今年EPS0.68元，明年0.86元

104年1月16日 SIGMU集團年營收衝拚600億

1月19日 復航今年營收衝200億

7月2日 說明：復興GE235班機空難事件，飛安會調查報告等相關報導

105年4月13日 力拼今年損平、明年轉盈

4月14日 興航業外補Q1有盈面

4月21日更正4月14日澄清內容，將6架確認訂單再轉回選擇權狀態

8月1日 興航執行長陳欣德，轉任顧問

8月4日 復興航空合併威航

9月10日 興航拚明年Q1轉盈

11月21日 復興航空遭爆將停業 興航：網路謠言18

50億股市騙局，樂陞案如何層層失守

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4年購併14家公司，橫跨不同領域！樂陞轉投資版圖

項目 公司名稱 轉投資日期 投資金額(元) 2015年獲利(元)

遊戲相關

磁力線上 2012年 7712萬 -905萬

樂陞美術館 2013年 1億5182萬 8719萬

玩酷科技 2014年 130萬 -2329萬

Tiny Piece 2014年4月 29億8000萬(又售回) 3億5791萬

糖蛙線上娛樂 2015年 735萬 -684萬

瘋糖數位科技 2015年 2940萬 -2231萬

蘑菇數位娛樂 2015年 1500萬 -155萬

藍莓創意 2015年 未公布 -578萬

廈門同步 2016年 37億2605萬(70%股權) 未公布

創業平台

創夢市集 2014年10月 3000萬 -506萬

食品餐飲

一之鄉 2015年 1億3900萬 -141萬

蜜鄉有限公司 2015年 500萬 442萬

飴川本舖股份有限公司

2016年 800萬 未公布

怡客 2016年 1億731萬 未公布20

樂陞之現金流量與財務數據 單位:千元台幣

101 102 103 104 105/6/30

營運活動現金流量

-46,164 -627,506 1,133,377 -69,006 170,724

投資活動現金流量

41,141 -54,343 -3,293,169 -1,833,383 -4,480,924

融資活動現金流量

241,666 1,422,104 1,787,080 1,706,590 4,327,851

資產 1,621,732 3,150,085 5,568,460 9,675,862 14,472,654

股本 280,897 650,261 841,077 1,263,732 1,485,025

EPS(元) 6.11 1.00 2.59 3.83 0.32

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如果你是市場監理者，你會怎麼做

22

4投顧名嘴涉炒股 15路搜索偵訊

23

F-再生 關鍵震盪13天全紀錄，獵殺國際禿鷹內幕

關鍵13天，格勞克斯共發出4份報告，換來Ｆ-再生的6根跌停板最終在歷史低點59.3元，以連續兩天爆出4萬餘張的天量化解，這場戰役付出的代價，將近２５億元 24

4/24早上10點一則小新聞，F-再生10分鐘跌停

當天10點敏感的法人突然看到「中時電子報」的聳動標題：

「Ｆ-再生驚爆財報不實 美機構：毫無投資價值」

不到10分鐘，再生摜至跌停板。

「糟糕，該不會真的出事了吧？」

法人研究員立刻把再生這陣子的進出籌碼清查了一遍，才發

現這一回是被之前沒太多人注意的國際禿鷹機構「格勞克斯」

給盯上了。

25

4/25 丁家反擊，但因慌亂解釋不清，第二根跌停板

再生拖到24日晚上7點半 才召開記者會，但再生丁家顯得被趕鴨子

上架，倉卒準備，回應格勞克斯質疑的問題軟弱無力，讓外界更相

信「格勞克斯可能是真的…」

「反正中資企業來台掛牌，不就是想來圈錢嗎？這次再生出事，剛

好給一個教訓。」

在第一回合中，媒體一面倒向外資，認定再生就是一家作假帳的中

資企業。

果真，4月25日9點開盤，再生跳空跌停板74.9元鎖住，還有2萬張賣

單高掛，等著想出場。

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4/27 丁家再戰，火速開記者會，信心喊話：買股護盤

連續兩天跌停板讓再生董事長丁金造察覺真的不對頭了，雖然4月27日

是星期天，依舊火速從中國福建晉江飛奔台灣，10點不到就抵達證交

所開了第二次記者會。

記者會上，丁金造提出實施庫藏股及整個丁氏家族都會買股票護盤的

信心喊話，並針對格勞克斯所提出的疑問，提供許多文件資料一一澄

清解釋。

「星期一準備對格勞克斯提起法律訴訟。」

丁金造在會場上態度強硬了起來，希望一舉穩定各界對再生的信心。

27

4/28 丁家慘敗，第三根無量跌停，沒空護盤，帶衰F股

「再生又跌停板，根本沒有動用庫藏股啊，看來再生只是口水護盤。」

面對如此慘況，丁金造的回應居然是工作太忙，沒時間買庫藏股，這讓

台灣投資人啼笑皆非。

此刻，市場上已經沒人相信再生了，連帶整個Ｆ股也轉弱了，多檔公司

遭受池魚之殃，毫無理由打入跌停板。

市場開始傳出誰會是下一檔再生，金麗、綠悅、淘帝、勝悅等福建幫的

中資企業首當其衝，紛紛被法人點名。

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看準時間成熟，緊抓台灣投資人反中的情緒，格勞克斯

同一時間再發一篇最新的再生報告，仍圍繞土地收購成

本過度誇大，企圖一舉打垮再生。

關鍵時刻，格勞克斯按照自己的劇本，維持一貫高調，

邀請財經媒體詳細解說如何發現再生的財報不實。透過

這種方法，完全自主的台灣媒體，成了格勞克斯精心布

局這場狙擊大戲中最有利的工具。

格勞克斯操作手法明顯

29

4/29 轉機！證交所總經理 林火燈 親上火線，力挺再生

4個交易日，再生吞了四根跌停板，但對證交所而言，國際禿鷹如此囂張的行徑，

完全逾越並無視主管機關的權威，證交所次日火速派人，由上市二部的杜姓協理

領軍前往中國晉江再生實地考察，包括再生專業經理人、勤業眾信簽證會計師、

電詢往來上下游業者後，決定正面迎戰格勞克斯發起的這場戰役。

證交所總經理 林火燈親自出面解圍，出面力挺再生，重申Ｆ公司從承銷、審核

到監理制度，與國內公司沒有兩樣，至今也沒發現任何Ｆ股有異狀，未來要繼續

推動Ｆ股。

林火燈甚至強烈放話，若證實Ｆ-再生揭露資訊無不實之嫌，將會支持再生向格

勞克斯提告，這一切的舉動很顯然就是力挺到底，希望遏止國際禿鷹在台肆意放

話影響台股穩定。

30

31

4/30 禿鷹再揮第3拳！再生倒地不起

但證交所出面的力挺，並未扭轉頹勢。第5根跌停板出現，再生的股價見到歷史低

檔60.4元，此刻，市場信心潰散，幾乎所有人一面倒向國際禿鷹機構，認定再生這

回恐怕難逃一死。

然而，9點10分，終於見到公司出手救市，把超過1萬2000張的跌停板賣壓，在開盤

十分鐘內敲開。

但禿鷹也不會就此罷手。格勞克斯整套劇本果真是經過精密計算，也算準了公司派

終究會拿出真金白銀解救自家公司股價的火力攻擊。

而就在再生打開跌停後不久，格勞克斯圖文並茂丟出第三份資料，這一次是以公司

繳稅的角度觀察公司的獲利根本沒有這麼高，指控再生有9成營收根本就是作假帳，

並且指出其他中資企業金麗，也有類似的問題。

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5/2 再生拼命砸錢，F股活過來，證交所伸出援手

正當絕望之際，證交所居然在盤中12點附近出手護航，

林火燈堅定語氣強調，由證交所初步判定，再生財報沒

有異常，反而是格勞克斯涉嫌違反《證交法》第一五五條

「意圖影響集中交易市場有價證券交易價格，而散布流言

或不實資料。」

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除了證交所總經理出面背書表示，經過查核再生絕無假帳的可能，連

金管會主委曾銘宗都跳出來力挺Ｆ股，強調格勞克斯故意發布重大不

實消息，一定要依法究辦，絕不能讓禿鷹想來就來。

照理說，主管機關是應該站在公正的第三方角色，創造提供良好的投

資環境，很少會涉及到一家上市公司，與國際禿鷹機構直接對戰。

這是頭一遭遇上國際禿鷹來台，證交所及金管會態度明確力挺到底，

但萬一再生的財務狀況出現任何「風吹草動」，或不符合國際規範的

「假帳」一事，到時相信金管會與證交所背書的投資人損失，要由誰

負責賠償呢？

主管機關英明

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「雖不知道財報是否造假，但再生的交易情況的確出現異常。」

首先是從4月9日起，每天都出現配對交易，連續6個交易日成交

1882張，總金額高達1.8億元同一時刻，外資借券賣出也持續增

加，巧合的是4月9日的外資借券賣出的張數與當天配對交易的

張數相同，都是307張。

但過去再生的全部借券也不過才1083張，資深老手知道，這意味

著有人在暗中出手。

回顧蛛絲馬跡

35

格勞克斯發布再生財報作假消息前，早已佈下大空單

此後，410~16的5個交易日內，除了每天借券賣出的額度全部被用完，

且與當天的配對交易張數完全一模一樣，看得出來就連借券的來源都

非常搶手。

4/9~23 短短11個交易日，Ｆ-再生的借券賣出張數，暴增了3335張，

很顯然的，在24日格勞克斯正式發布再生財報作假訊息前，早已完成

空單布局。

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"絕對不要小看這家公司，他們過去的勝率出奇的高"

一位券商分析師說：

「尤其，他們專門放空看起來不像會出事的好公司，

就像是一些高毛利率、高現金比重的公司。」

而再生似乎符合這些被狙擊的最佳條件。

37

監視證券市場運作，能夠沒有ＡＩ嗎？

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台灣資本市場發展人工智能應有的策略

戰略目標或定位一定要非常清楚

證所稅課徵事件的啟示

英國推動Fintech的目標

39

2012年起證所稅議題重傷台灣資本市場

證所稅復徵

股利扣抵減半

健保補充保費

最高稅率40

證所稅事件的關鍵在於資本市場定位不明

財政部 ＶＳ金管會

公平正義ＶＳ策略

專家學者ＶＳ企業界

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Dodd Frank Wall Street Reform and Consumer Protection Act (Dodd Frank Act)• 2010年通過• 美國近代史上最重要的金融法律

SOX ACT Dodd Frank ACT

Pages 66 849

Rules 16 240

Studies 6 70

看看別人想想自已

42

Dodd Frank Act

重要精神在解決 Too Big to Fail的問題• Title I:建立一個新的風險管理 Regulatory FSOC 

(Financial Stability Oversight Council) • Title II: 建立Liquidation的監管機制• Title IV: 對Hedged Fund, Private Fund建立監管規範• Title VII: 建立OTC Derivatives的監管機制• Title IX: 對證券化、信評、高階主管報酬、公司治理、

吹哨子制度等訂定新規範

• Title X: 建立CFPB (Consumer Financial Protection Bureau)

43

The Jumpstart Our Business Startups ActJOBS Act

44

The Jumpstart Our Business Startups Act JOBS Act

美國證管會主委就JOBS法案國會聽證45

激活美國IPO市場地圖四大建議

1. 「新興成長企業」(EGC)可享「權宜性、過渡性、階段性」的現行

法規 「階梯級矩式的依規豁免權」

2. 解除發行公司「緘默權」的禁制，提供投資人於IPO前、後可輕易

獲得相關資訊，兼顧活潑的初、次級市場

3. 降低資本利得稅－ 調降「凡購買IPO企業至少持股兩年者的」證券

所得稅 (lower capital gain tax as time-tested regulatory

practice)

4. 引導教育「企業發行人」如何在嶄新的資本市場環境中成功籌資。

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新法放寬項目重點

•提供CPA查核簽證3年→2年財報期間要求

•可延遲採納依循新修改的IFRS標準財報編製標準

SOX內控機制 • 依SOX 404(b)，會計師得免對EGC公司之內控有效性背書

高層管理人員薪酬揭露

• 級距式之揭露，申報年度減少(3 → 2)，揭露人數減少(5 → 3)

47

新法放寬項目重點

EGC委聘CPA之輪換要求 • 可免

可採預審制

解除上市緘默

期限制

On‐Ramp優惠期間

• 在IPO路演日起算前21天內可以「稿本」、「機密」方式送證管會預先審查

• 解除先前「不得在IPO前、後委請分析師撰擬、發送研究報告和互動，亦不得廣泛運用媒體執行各種廣告」禁制

• 自EGC上市滿5年後，應遵守一般上市規則之要求

48

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I＇d like to start with the question, why does the FCA care about innovation? Primarily because of our duty to promote competition in the interests of consumers. One of the best ways we can promote competition is to foster disruptive innovation.

Disruptive innovation drives a number of dynamics in the market. A few firms will emerge as genuine competitors at scale to the existing incumbents. Many will be sufficiently interesting business models that they may find themselves purchased by bigger players and their technologies adopted in the mass market. And both of these developments may drive other incumbents to compete harder to retain or gain customers.

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台灣資本市場發展人工智能應有的策略

友善的法規環境

監理沙盒探討

鼓勵創新的法規環境

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金融監理沙盒草案今通過行政院會送立法院實驗期加碼最長18個月

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業者建議

一.設立行政院級「金融科技發展」單位，負責協調跨部會議題。

二.立法精神由正面表列轉成負面表列，並擴大法規免責範圍。

三.監理防弊思維精進到創新防弊並重。

四.金融監理應去除高資本額門檻，專業門檻才是重點。

五.由國發會、經濟部、金管會、外交部共同建立獎勵機制。

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台灣資本市場發展人工智能應有的策略

快速催化人工智能的運用整合資源，特別是資料庫

善用雲端技術

積極培養人才

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證交所大數據的重要觀察與發現

股市大戶真的走了嗎？

當沖會影響尾盤價格嗎？

外資法人偏好什麼商品？

哪個年齡層的投資人為股市投資主力？不同的商品有差異嗎？

什麼樣的權證交易量較大？

權證造市品質較好為大型、中型或小型的發行人？

56

集中市場和櫃買市場的移動

期貨vs權證vsETF的消長關係

股市大戶出走，去哪裡？香港？美國？

固定收益商品對退休族真的沒有吸引力？

我們更想知道

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證交所證券雲端服務源起

• 國內市場規模小，證券商競爭激烈• 市場、法規變化快速，證券商IT管理負擔沉重• IT技術發展日新月異，IT部署困難

證券商IT運用困境

• 紐約證交所2011年7月發表全球首個資本市場社群雲• 提供基礎設施服務、資料服務、交易服務、網路服務與顧問服務

• 有效運用雲端技術，服務市場參與者

紐約證券交易所發展社群雲啟示

58

全方位證券雲服務規劃架構

雲應用服務 SaaS

雲開發平台 PaaS

雲基礎設施 IaaS

實體基礎設施實體基礎設施

入口網站入口網站

管理平台

管理平台

儲存應用服務儲存應用服務證券交易服務證券交易服務

證券資料服務證券資料服務

基礎設施服務基礎設施服務

59

積極培育人才

整合各公協會、基金會的力量

善用各大學的技術資源

60

台灣資本市場發展人工智能應有的策略

給金融機構的建議

真心擁抱科技特別是ＡＩ

Starts Small

61

真心擁抱金融科技

Fintech

流程

組織 人才

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Starts Small

激勵年輕有好奇心的團隊

選擇最迫切需要的任務

適度舉辦競賽良性競爭

63

謝謝大家

敬請指教

64