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上海新世纪资信评估投资服务有限公司
Shanghai Brilliance Credit Rating & Investors Service Co., Ltd.
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新世纪评级 Brilliance Ratings
主要财务数据及指标
项 目 2014 年 2015 年 2016 年 2017 年
前三季度
金额单位：人民币亿元
母公司数据：
货币资金 4.27 0.63 1.89 18.48
短期刚性债务 23.92 28.39 36.55 51.24
所有者权益 7.44 11.03 10.93 12.52
现金类资产/短期刚性债
务[倍] 0.18 0.02 0.05 0.36
合并数据及指标：
流动资产 71.25 76.68 98.29 151.95
货币资金 22.74 28.21 38.33 67.89
流动负债 93.68 131.23 141.58 168.03
短期刚性债务 58.40 92.02 90.39 104.62
所有者权益 65.02 93.19 130.71 145.34
营业收入 164.15 179.13 207.12 174.94
净利润 6.09 14.70 13.57 13.61
经营性现金净流入量 10.92 18.30 19.76 19.74
EBITDA 18.26 31.15 32.75 －
资产负债率[%] 68.53 69.75 63.32 66.97
流动比率[%] 76.06 58.43 69.42 90.43
现金比率[%] 24.31 21.50 27.08 40.41
利息保障倍数[倍] 3.24 4.55 3.65 －
经营性现金净流入与流
动负债比率[%] 12.68 16.28 14.48 －
非筹资性现金净流入与
流动负债比率[%] -9.83 -55.31 -12.90 －
EBITDA/利息支出[倍] 4.65 5.57 4.66 －
EBITDA/短期刚性债务
[倍] 0.37 0.41 0.36 －
注：根据均瑶集团经审计的 2014-2016 年及未经审计的
2017 年前三季度财务数据整理、计算。
评级观点
主要优势/机遇：
业务发展优势。在以旅游出行为主的休闲需求和
航空公司降价保量等因素带动下，我国航空旅客
周转量保持较快增长。未来随着国民经济的发展
和居民可支配收入的提升，我国航空运输业具有
较大的发展空间。
竞争优势。均瑶集团的百货及汽车销售业务定位
较明确，差异化经营优势明显，在无锡市保持较
强的竞争力；民航运输业务也保持了较高的运营
效率。
盈利能力以及获现能力较强。近年来，均瑶集团
民航业务收入快速增加，百货零售和乘用车销售
业务收入也保持在较大规模，业务获现能力强，
经营性现金流持续流入，可对即期债务的偿付提
供较好保障。
多元化经营优势。均瑶集团航空、百货、汽车销
售三大主营业务共同发展，近年来逐步投资华瑞
银行及爱建集团，开拓金融业务板块，多元化经
营有利于分散经营风险。
融资渠道拓宽。均瑶集团下属子公司吉祥航空成
功于上交所上市并完成定向增发，极大地扩充了
公司的融资渠道，同时公司资本实力得以大幅增
强。
主要风险/关注：
业务运营压力。均瑶集团的民航运输业务面临其
他国内大型航空公司的竞争压力。
债务负担加重，即期偿债压力大。近年来受业务
扩张及对外股权投资规模较大影响，均瑶集团刚
性负债规模快速增长，公司债务负担加重；同时
公司短期刚性债务快速增长，即期偿债压力大。
汇率波动风险。均瑶集团的飞机采购和融资租赁
支出较大，且多以美元结算，汇率波动将对公司
成本控制有一定影响。
编号：【新世纪债评(2018)010128】
评级对象： 上海均瑶（集团）有限公司 2018 年度第一期短期融资券（本期短券）
信用等级： A-1（未安排增级） 评级时间： 2018 年 2 月 24 日
发行规模： 6 亿元 发行目的： 偿还有息债务
存续期限： 365 天 偿还方式： 到期一次还本付息
增级安排： 无
评级观点
概述
分析师
Tel：(021) 63501349 Fax: (021)63500872
上海市汉口路 398 号华盛大厦 14F
http://www.shxsj.com
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新世纪评级 Brilliance Ratings
持续关注增持爱建集团股份后续事项。均瑶集团通
过集中竞价和定向增发等方式增持爱建集团股权，
截至 2018 年 1 月末公司持有爱建集团 22.08%股权，
已为爱建集团最大股东。此外 2018 年 1 月 30 日，
爱建集团公告自 2018 年 1 月 2 日起 6 个月内均瑶集
团将继续增持 2.66%-4.41%，本评级机构将持续关注
公司增持爱建股份的后续事项进展。
未来展望
通过对均瑶集团及其发行的本期短券主要信用风险
要素的分析，本评级机构认为本期短券还本付息安
全性最高，并给予本期短券 A-1 信用等级。
上海新世纪资信评估投资服务有限公司
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新世纪评级 Brilliance Ratings
声明
除因本次评级事项使本评级机构与评级对象构成委托关系外，本评
级机构、评级人员与评级对象不存在任何影响评级行为独立、客观、公
正的关联关系。
本评级机构与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保
证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。
本信用评级报告的评级结论是本评级机构依据合理的内部信用评级
标准和程序做出的独立判断，未因评级对象和其他任何组织或个人的不
当影响改变评级意见。本次评级所依据的评级方法是新世纪评级《新世
纪评级方法总论》及《工商企业信用评级方法概论》。上述评级方法可于
新世纪评级官方网站查阅。
本评级机构的信用评级和其后的跟踪评级均依据评级对象所提供的
资料，评级对象对其提供资料的合法性、真实性、完整性、正确性负责。
本信用评级报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议。
本次评级的信用等级在本期短券存续期内有效。本期短券存续期内，
新世纪评级将根据《跟踪评级安排》，定期或不定期对评级对象实施跟踪
评级并形成结论，决定维持、变更、暂停或中止评级对象信用等级。
本评级报告所涉及的有关内容及数字分析均属敏感性商业资料，其
版权归本评级机构所有，未经授权不得修改、复制、转载、散发、出售
或以任何方式外传。
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新世纪评级 Brilliance Ratings
上海均瑶（集团）有限公司
2018 年度第一期短期融资券
信用评级报告
一、 募集资金用途
（一） 债项概况
上海均瑶（集团）有限公司（简称“均瑶集团”、“该公司”或公司）
于 2016 年 12 月获得中国银行间市场交易商协会注册金额 37.00 亿元短
期融资券批复（中市协注[2016]CP367 号），2017 年 5 月和 7 月公司以该
注册号发行规模各为 6.00 亿元的短期融资券（17 均瑶 CP001 和 17 均瑶
CP002），剩余额度为 25.00 亿元，本期短券拟在剩余额度内继续发行，发
行规模为 6.00 亿元，期限为 365 天。公司拟将募集资金用于偿还有息债
务。
图表 1. 拟发行的本期短券概况
短期融资券名称： 上海均瑶（集团）有限公司 2018 年度第一期短期融资券
注册额度： 37 亿元人民币
本期发行规模： 6 亿元人民币
短期融资券期限： 365 天
定价方式： 按面值发行
增级安排： 无
资料来源：均瑶集团
截至 2017 年末，该公司存续期内发行债券如图表 2 所示，待偿本
金余额为 67.50 亿元，付息情况正常。2018 年上半年，公司有 5 支债券
即将到期，合计金额为 29.50 亿元，即期偿债压力较大。
图表 2. 公司各类债券发行兑付概况（单位：亿元，年，%）
项目 起息日期 发行期限 发行金额 待偿还余额 到期日期 发行年利率
15 均瑶 MTN001 2015-02-09 5 7.00 7.00 2020-02-09 6.95
15 均瑶 MTN002 2015-09-14 5 8.00 8.00 2020-09-14 5.87
16 均瑶 MTN001 2016-08-29 3 6.00 6.00 2019-08-29 4.00
17 均瑶 MTN001 2017-05-17 5 5.00 5.00 2022-05-17 6.40
17 均瑶 MTN003 2017-07-21 3 6.00 6.00 2020-07-21 5.50
17 均瑶 CP001 2017-05-05 1 6.00 6.00 2018-05-05 5.20
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新世纪评级 Brilliance Ratings
项目 起息日期 发行期限 发行金额 待偿还余额 到期日期 发行年利率
17 均瑶 CP002 2017-07-20 1 6.00 6.00 2018-07-20 4.92
17 均瑶 SCP003 2017-05-24 0.74 5.00 5.00 2018-02-18 5.41
17 均瑶 SCP004 2017-06-20 0.74 6.00 6.00 2018-03-17 5.26
17 均瑶 SCP005 2017-07-13 0.74 6.50 6.50 2018-04-09 4.82
17 均瑶 SCP006 2017-08-31 0.74 6.00 6.00 2018-05-28 5.05
合计 -- -- 67.50 67.50 -- --
资料来源：WIND
（二） 募集资金用途
该公司拟使用本期债券全部募集资金 6.00 亿元用于偿还有息债务。
截至 2017 年 9 月末，公司刚性债务合计为 217.84 亿元。
二、 公司信用质量
该公司是由自然人王均瑶、王均金和王均豪三兄弟于 2001 年 2 月
共同出资组建，初始注册资本为 2 亿元，三人分别持股 40%、35%和 25%。
后经过多次股权变更及增资，截至 2017 年 9 月末，公司注册资本为 8
亿元，其中王均金、王瀚、王均豪及王超持股比例分别为36.14%、35.63%、
24.09%和 4.02%，其余股权由王滢滢持有（王瀚、王超和王滢滢均为王
均瑶子女）。公司目前实际控制人为第一大股东王均金。
该公司成立之后通过收购或设立子公司的形式不断拓展业务领域，
目前已形成以航空运输、百货零售和乘用车销售为主，餐饮服务、超市、
房地产、物流、酒店、文化产品开发和教育等为辅的多元化经营的企业
集团。其中航空运输的运营主体为上海吉祥航空股份有限公司（简称“吉
祥航空”，603885.SH），百货零售和乘用车销售的运营主体为江苏无锡
商业大厦集团有限公司（简称“无锡大厦集团”）的控股子公司无锡商业
大厦大东方股份有限公司（简称“大东方股份”，600327.SH）。
瑞华会计师事务所（特殊普通合伙）对该公司 2014-2016 年财务报
表进行了审计，并出具了标准无保留意见的审计报告。公司执行企业会
计准则（2006 版）。
截至 2016 年末，该公司经审计的合并会计报表口径资产总额 356.31
亿元，所有者权益 130.71 亿元（其中归属于母公司所有者权益为 76.18
亿元）；2016 年公司实现营业收入 207.12 亿元，净利润 13.57 亿元（其
中归属于母公司所有者的净利润 7.59 亿元），经营性现金净流入 19.76
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新世纪评级 Brilliance Ratings
亿元。
截至 2017 年 9 月末，该公司未经审计的合并会计报表口径资产总
额为 440.07 亿元，所有者权益 145.34 亿元（其中归属于母公司所有者
权益为 84.22 亿元）；2017 年前三季度，公司实现营业收入 174.94 亿元，
净利润 13.61 亿元（其中归属于母公司所有者的净利润 6.55 亿元），经
营性现金净流入 19.74 亿元。
经本评级机构信用评级委员会评审，评定上海均瑶（集团）有限公司
主体信用等级为 AA+级，评级展望为稳定。 [详见于 2017 年 7 月 6 日出具的
编号为新世纪债评[2017]第 010527 号《上海均瑶（集团）有限公司 2017 年度第三期
中期票据信用评级报告》]
三、 短期偿债能力分析
（一） 现金流分析
该公司民航运输及百货销售业务现金回笼情况一直较好，2014-
2016 年及 2017 年前三季度，公司经营性现金净流量分别为 10.92 亿元、
18.30 亿元、19.76 亿元和 19.74 亿元；营业收入现金率分别为 115.28%、
116.94%、118.55%和 117.49%，现金回笼能力较强。2014-2016 年及 2017
年前三季度，公司投资性现金净流出分别为 19.39 亿元、80.51 亿元、
37.35 亿元和 36.57 亿元，其中由于公司 2015 年新增多家子公司，加之
对华瑞银行及爱建集团进行投资以及吉祥航空扩充运营规模，当年投资
性支出较上年大幅增加。为弥补资金缺口，公司通过银行借款及发行债
券等多种方式进行融资，2015 年吉祥航空的上市进一步扩充了公司的融
资渠道，2014-2016 年及 2017 年前三季度，公司筹资性现金净流量分别
为 14.27 亿元、67.54 亿元、28.90 亿元和 48.23 亿元。
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新世纪评级 Brilliance Ratings
图表 3. 公司现金流量分析（单位：亿元）
资料来源：均瑶集团
2014-2016 年，该公司 EBITDA 分别为 18.26 亿元、31.15 亿元和
32.75 亿元，主要来自利润总额。受益于经营业绩的提升，EBITDA 对利
息支出的保障程度相对较强。
图表 4. 公司 2014-2016 年现金流对债务的覆盖情况
指标名称 2014 年 2015 年 2016 年
EBITDA/利息支出(倍) 4.65 5.57 4.66
EBITDA/刚性债务(倍) 0.21 0.24 0.20
EBITDA/短期刚性债务(倍) 0.37 0.41 0.36
经营性现金净流入与流动负债比率(％) 12.68 16.28 14.48
资料来源：均瑶集团
（二） 流动性分析
受民航运输板块逐步扩充业务规模等因素影响，近年来该公司债务
规模持续上升，2014-2016 年末及 2017 年 9 月末，公司负债总额分别为
141.57 亿元、214.91 亿元、225.60 亿元和 294.73 亿元，资产负债率分别
为 68.53%、69.75%、63.32%和 66.97%。其中 2015 年末，受益于公司以
未分配利润转增资本以及股东现金增资，公司实收资本由上年末的 2 亿
元增至 8 亿元，加之吉祥航空股票上市的完成，年末公司所有者权益为
93.19 亿元，较上年末大幅增长 43.32%。受此利好，2015 年末公司负债
总额虽较上年末增长 51.80%，但资产负债率仅上升 1.22 个百分点；2016
年末，公司负债总额虽较 2015 年末有小幅增长，但受益于吉祥航空和
大东方股份定向增发募集资金，公司资本公积同比增长 96.49%，使得资
产负债率较上年末下降了 6.43 个百分点，公司负债经营程度尚属合理；
2017 年 9 月末，随着负债总额的增长，公司资产负债率随之上升。
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-80.00
-60.00
-40.00
-20.00
0.00
20.00
40.00
60.00
80.00
2014年 2015年 2016年 2017年前三季度
经营活动产生的现金流量净额 投资活动产生的现金流量净额
筹资活动产生的现金流量净额
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新世纪评级 Brilliance Ratings
从负债期限来看，该公司负债以流动负债为主，2014-2016 年末及
2017 年 9 月末，公司长短期债务比分别为 51.11%、63.77%、59.35%和
75.41%。2016 年末，公司流动负债 141.58 亿元，主要由短期刚性负债、
应付账款、预收款项和其他应付款构成，其中应付账款 18.40 亿元，主
要为房产项目应付工程款、无锡商业大厦集团应付的采购款及应付的航
班起降费等；其他应付款 9.21 亿元，主要为应付往来款、投资款及保证
金等；预收账款为 14.33 亿元，主要是无锡商业大厦预收款、吉祥航空
预收机位所得票款、武汉均瑶地产预售款等。截至 2017 年 9 月末，公
司流动负债为 168.03 亿元，较上年末增长 18.68%，主要系短期刚性债
务、应付账款和其他应付款增加所致，其中应付账款较上年末增长 44.41%
至 26.58 亿元，主要系预收武汉均瑶保障房定金；其他应付款较上年末
增长 74.15%至 16.04 亿元，主要系应付房产专项基金与拆迁安置补偿款
增加所致。
图表 5. 公司流动负债情况（单位：亿元）
资料来源：均瑶集团
总体来看，该公司债务主要为刚性债务，2014-2016 年末及 2017 年
9 月末，公司刚性债务余额分别为 97.16 亿元、163.32 亿元、161.60 亿
元和 217.84 亿元，占负债总额的比重分别为 68.63%、76.00%、71.63%
和 73.91%。其中短期刚性债务分别占刚性债务总额的 60.11%、56.35%、
55.94%和 48.02%。2017 年 9 月末，公司短期刚性债务 104.62 亿元，较
上年末增长 15.74%，主要由短期借款（56.30 亿元）、应付短期融资券
（11.98 亿元）和其他短期刚性债务（26.39 亿元）等构成。2014-2016 年
末及 2017 年 9 月末，短期刚性债务现金覆盖率分别为 38.99%、30.65%、
42.41%和 64.90%。
0.00
20.00
40.00
60.00
80.00
100.00
120.00
140.00
160.00
180.00
2014年末 2015年末 2016年末 2017年9月末
短期借款 应付票据 应付账款
预收款项 其他应付款 一年内到期的非流动负债
其他
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新世纪评级 Brilliance Ratings
截至 2016 年末，该公司资产总额为 356.31 亿元，较上年末增长
15.65%，其中非流动资产 258.03 亿元，占比 72.42%，较上年末增长
11.50%，主要系公司民航运输业务规模扩张、飞机采购预付成本增加、
子公司定增所致。2017 年 9 月末，公司资产总额为 440.07 亿元，其中
非流动资产为 288.12 亿元，占比 65.47%。
从流动资产结构来看，该公司流动资产主要由货币资金、其他应收
款和存货构成。2016 年末，公司货币资金余额 38.33 亿元，扣除受限货
币资金 6.57 亿元后，货币资金存量仍较为充裕，可为即期债务偿付提供
一定保障；其他应收款为 27.77 亿元，主要为上海均瑶航空投资有限公
司等关联方往来款（往来款占比约 30%，不计息）及飞机购置产生的押
金及大修保证金等，随着民航运输业务的扩张，其他应收款规模持续扩
大；存货主要为少量待售房产项目、迪士尼文化产品、汽车商品库存及
航材等，2016 年存货周转速度为 10.98 次，周转较快；此外预付账款 6.09
亿元，较上年末增长 68.69%，主要系公司航油采购由押金模式改为预付
模式导致。2016 年末，公司流动比率和速动比率分别为 69.42%和 53.44%，
由于公司流动负债中刚性债务占比较大，因此公司流动资产对流动负债
的保障程度较低。
2017 年 9 月末，该公司流动资产较上年末增长 54.60%至 151.95 亿
元，主要系货币资金、预付账款、其他应收款及存货的增加，其中货币
资金较上年末增长 77.13%至 67.89 亿元，主要系公司营业收入增加带来
的现金沉淀及公司对外借款规模增长所致；预付款项较上年末增长
90.58%至 11.60 亿元，主要系吉祥航空预付航油款项增长、武汉均瑶预
付工程款增加及无锡大厦集团预付货款增加所致；其他应收款较上年末
增长 30.22%至 36.17 亿元，主要系子公司吉祥航空增加飞机租赁押金及
维修保证金等所致；存货较上年末增长 51.50%至 25.07 亿元，主要系武
汉均瑶汉江苑三期项目增加 4.37 亿元及宜昌广场增加 1.98 亿元。
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新世纪评级 Brilliance Ratings
图表 6. 公司流动资产情况（单位：亿元）
资料来源：均瑶集团
（三） 财务弹性
该公司具有较好的银行信用，与多家银行建立了良好合作关系，融
资渠道较为通畅。截至 2017 年 9 月末，公司获得银行授信额度为人民
币 376.26 亿元、美元 10.21 亿元；其中尚未使用的额度为人民币 190.00
亿元、美元 5.01 亿元。公司目前总体经营状况较好，能够在授信额度内
以银行借款的方式保证营运资金的正常周转。
此外，该公司旗下子公司吉祥航空及大东方为上市公司，使得公司
融资渠道较为通畅。
四、 风险揭示
（一）业务运营压力
该公司的民航运输业务面临其他国内大型航空公司的竞争压力。
（二）债务负担加重，即期偿债压力大
近年来受业务扩张及对外股权投资规模较大影响，该公司刚性负债
规模快速增长，公司债务负担加重；同时短期刚性债务快速增长，即期
偿债压力大。截至 2017 年 9 月末，公司刚性债务 217.84 亿元，短期刚
性债务 104.62 亿元。
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2014年末 2015年末 2016年末 2017年9月末
货币资金 应收账款 预付款项 其他应收款 存货 其他
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（三）汇率波动风险
该公司的飞机采购和融资租赁支出较大，且多以美元结算，汇率波
动将对公司成本控制有一定影响。
（四）持续关注增持爱建集团股份后续事项
该公司 2017 年通过集中竞价方式增持爱建集团 4.98%股权，截至
2017 年末，公司持有爱建集团的 12.06%股权，此前承诺增持计划履行
完毕，2018 年 1 月，爱建集团非公开发行股票获批，公司以 17.00 亿元
获得爱建集团 1.85 亿股份，截至 2018 年 1 月末，公司持有爱建集团
22.08%股权，已为爱建集团第一大股东。此外，此外，2018 年 1 月 30
日爱建集团公告自 2018 年 1 月 2 日起 6 个月内均瑶集团将继续增持
2.66%-4.41%，本评级机构将持续关注公司增持爱建股份的后续事项进
展。
五、 结论
该公司营业收入主要来源于民航运输、百货零售和乘用车销售三大
核心业务。其中民航运输业务航线拓展速度较快，业务运营效率较高，
近年来业务规模逐年快速扩张；百货零售和乘用车业务定位于区域化发
展，差异化经营优势明显，在无锡等区域拥有较强的市场竞争力。此外，
公司还涉及超市、餐饮服务、房地产、文化产品开发、教育和金融投资
等业务，多元化经营模式有利于分散公司的经营风险。近一年公司增持
爱建集团股权，投入资金较大，进展需持续关注。
该公司近年来业务规模不断扩大，主业盈利能力较强。近年来公司
负债规模不断上升，但受益于逐年良好的经营积累加之吉祥航空上市及
定增的完成，公司整体负债经营程度尚属合理，但近一年，公司增持爱
建集团，资本支出增大，资产负债率增长，未来随着公司增持计划的逐
步实施，负债率或将持续增加。公司核心业务现金获取能力较强，资产
质量较好，货币资金较为充裕，能有效保障公司即期债务的偿付。
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跟踪评级安排
根据相关主管部门的监管要求和本评级机构的业务操作规范，在本
期短期融资券存续期（本期短期融资券发行日至到期兑付日止）内，本
评级机构将对其进行跟踪评级。
定期跟踪评级报告每年出具一次，跟踪评级结果和报告于本期短券
发行后 6 个月内出具。定期跟踪评级报告是本评级机构在发行人所提供
的跟踪评级资料的基础上做出的评级判断。
在发生可能影响发行人信用质量的重大事项时，本评级机构将启动
不定期跟踪评级程序，发行人应根据已作出的书面承诺及时告知本评级
机构相应事项并提供相应资料。
本评级机构的跟踪评级报告和评级结果将对发行人、监管部门及监
管部门要求的披露对象进行披露。
本评级机构将在监管部门指定媒体及本评级机构的网站上公布持续
跟踪评级结果。
如发行人不能及时提供跟踪评级所需资料，本评级机构将根据相关
主管部门监管的要求和本评级机构的业务操作规范，采取公告延迟披露
跟踪评级报告，或暂停评级、终止评级等评级行动。
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附录一：
公司与实际控制人关系图
注：根据均瑶集团提供的资料绘制（截至 2017 年 9 月末）
附录二：
公司组织结构图
注：根据均瑶集团提供的资料绘制（截至 2017 年 9 月末）
36.14% 24.09% 0.125%
王均金
上海均瑶（集团）有限公司
35.63%
王均豪
王瀚
王滢滢
4.015%
王超
股东会
监事
董事会
董事长
总裁
人力资源部
行政企管部
房地产项目部
财务部
信息技术部
战略投资部
法律合规部
董事会办公室
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附录三：
主要财务数据及指标表
主要财务指标 2014 年 2015 年 2016 年 2017 年
前三季度
金额单位：人民币亿元
流动资产合计 71.25 76.68 98.29 151.95
货币资金 22.74 28.21 38.33 67.89
流动负债合计 93.68 131.23 141.58 168.03
短期刚性债务 58.40 92.02 90.39 104.62
所有者权益合计 65.02 93.19 130.71 145.34
营业收入 164.15 179.13 207.12 174.94
净利润 6.09 14.70 13.57 13.61
EBITDA 18.26 31.15 32.75 －
经营性现金净流入量 10.92 18.30 19.76 19.74
投资性现金净流入量 -19.39 -80.51 -37.35 -36.57
资产负债率[%] 68.53 69.75 63.32 66.97
权益资本与刚性债务比率[%] 66.92 57.06 80.89 66.72
长期资本固定化比率[%] 119.87 130.84 120.16 105.91
流动比率[%] 76.06 58.43 69.42 90.43
速动比率[%] 53.07 45.14 53.44 68.61
现金比率[%] 24.31 21.50 27.08 40.41
现金类资产/短期刚性债务[倍] 0.39 0.31 0.42 0.65
应收账款周转速度[次] 51.78 52.03 51.31 －
存货周转速度[次] 8.27 9.14 10.98 －
固定资产周转速度[次] 2.69 2.77 2.48 －
毛利率[%] 15.98 20.82 19.48 20.87
营业利润率[%] 4.16 9.93 7.24 9.70
利息保障倍数[倍] 3.24 4.55 3.65 －
总资产报酬率[%] 6.57 9.90 7.72 －
净资产收益率[%] 9.81 18.58 12.12 －
营业收入现金率[%] 115.28 116.94 118.55 117.49
经营性现金净流入与流动负债比率[%] 12.68 16.28 14.48 －
非筹资性现金净流入与流动负债比率[%] -9.83 -55.31 -12.90 －
EBITDA/利息支出[倍] 4.65 5.57 4.66 －
EBITDA/短期刚性债务[倍] 0.37 0.41 0.36 －
注：表中数据依据均瑶集团经审计的 2014-2016 年度及未经审计的 2017 年前三季度财务数
据整理、计算。
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附录四：
各项财务指标的计算公式
指标名称 计算公式
资产负债率 期末负债总额/期末资产总额×100%
权益资本与刚性债务比率 期末所有者权益合计/期末刚性债务余额×100%
长期资本固定化比率 (期末总资产－期末流动资产)/(期末负债及所有者权益合
计－期末流动负债)×100%
流动比率 期末流动资产总额/期末流动负债总额×100%
速动比率 (期末流动资产合计－期末存货余额－期末预付账款余额
－期末待摊费用余额)/期末流动负债合计)×100%
现金比率 [期末货币资金余额+期末交易性金融资产余额+期末应收
银行承兑汇票余额]/期末流动负债合计×100%
现金类资产/短期刚性债
务
(期末货币资金余额+期末交易性金融资产+期末应收银行
承兑汇票余额)/期末短期刚性债务余额
应收账款周转速度 报告期营业收入/[(期初应收账款余额+期末应收账款余
额)/2]
存货周转速度 报告期营业成本/[(期初存货余额+期末存货余额)/2]
固定资产周转速度 报告期营业收入/[(期初固定资产余额+期末固定资产余
额)/2]
总资产周转速度 报告期营业收入/([期初资产总额+期末资产总额]/2)
毛利率 1－报告期营业成本/报告期营业收入×100%
营业利润率 报告期营业利润/报告期营业收入×100%
利息保障倍数 (报告期利润总额+报告期列入财务费用的利息支出)/（报
告期列入财务费用的利息支出+报告期资本化利息支出）
总资产报酬率(%) (报告期利润总额+报告期列入财务费用的利息支出)/[(期
初资产总计+期末资产总计)/2]×100%
净资产收益率 报告期净利润/[(期初所有者权益合计+期末所有者权益合
计)/2]×100%
营业收入现金率 报告期销售商品、提供劳务收到的现金/报告期营业收入×100%
经营性现金净流入与流动
负债比率
报告期经营性现金流量净额/[(期初流动负债+期末流动负
债)/2]×100%
非筹资性现金净流入与流
动负债比率
报告期非筹资性现金流量净额/[(期初流动负债+期末流动负
债)/2]×100%
EBITDA/利息支出 ＝EBITDA/报告期利息支出
EBITDA/短期刚性债务 ＝EBITDA/[(期初短期刚性债务＋期末短期刚性债务)/2]
注1. 上述指标计算以公司合并财务报表数据为准
注2. EBITDA=利润总额+利息支出(列入财务费用的利息支出)+折旧+摊销
注3. EBITDA/利息支出＝EBITDA/(列入财务费用的利息支出+资本化利息支出)
注4. 短期刚性债务=短期借款+应付票据+一年内到期的长期借款+应付短期融资券+应付利息+其他具期短期债
务
注5. 报告期利息支出＝列入财务费用的利息支出+资本化利息支出
注6. 非筹资性现金流量净额＝经营性现金流量净额+投资性现金流量净额
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附录五：
评级结果释义
本评级机构短期债券信用等级分为四等六级，即：A-1、A-2、A-3、
B、C、D。
等 级 含义
A 等
A-1 最高级短期债券，其还本付息能力最强，安全性最高。
A-2 还本付息能力较强，安全性较高。
A-3 还本付息能力一般，安全性易受不良环境变化的影响。
B 等 B 还本付息能力较低，有一定违约风险。
C 等 C 还本付息能力很低，违约风险较高。
D 等 D 不能按期还本付息。
注：每一个信用等级均不进行微调。
