Embed Size (px)
Citation preview
请务必阅读正文之后的免责条款
产业资讯·投资策略
http://futures.pingan.com
等待数据与政策指引
内容摘要
本周观点：等待数据与政策指引
上周汇丰中国 PMI 预览值超预期，继续创反弹新高，欧美 PMI 继
续回升，但略出人意料的是法国 PMI 与德国该值出现明显背离，萎缩
程度加剧，令市场担忧法国经济的未来。美元指数是连续窄幅整理后
预计向上概率较高，对风险资产价格偏负面。对于多单持有的投资者，
建议在本周反弹期间逢高减持，逐步降低仓位，控制风险。由于本周
将有非农数据、美联储议息会议等重磅事件，建议投资者积极关注数
据与政策对短期行情及市场预期的指引。
本周专题：牛市的起点
上证指数自 2012 年 12 月 4 日触及最低点 1949.46 点之后，出现
一波凌厉的上涨行情走势。市场经历了近 5 年的熊市之后，是否将迎
来新一轮牛市的起点，我们拭目以待：波浪理论显示上证指数经历了
完整的 5 升 3 降走势；估值显示市场跌无可跌；宏观经济指标显示经
济企稳回升。
品种策略：多单继续减持
铜：59000 对价格短期上行构成明显压制，同时考虑到伦铜的回
落，预计价格短期将继续回调，我们维持前期观点：中期价格调整后
仍有上涨动能，操作上对于现货库存较少的企业，可以关注主力合约
铜价回调至 57000-57200区间适当补充虚拟库存。
螺纹钢：经济短周期格局决定钢价中期走势仍偏强。季节性补库
存是螺纹钢本轮反弹的支撑动力之一，过去春节前后补库存规模大概
在 400万吨左右，目前的量约为该数值的一半，因此补库存尚未到位。
从钢价所处经济短周期格局来看，预计钢价在明年上半年之前都将维
持强势，但可能受宏观消息面负面冲击及技术自身压力出现快速回调。
由于市场短线走势较快，建议投资者继续保持谨慎。
本周数据备忘：关注美国非农就业数据
金属周刊
2013 年 1 月 28 日- 2 月 1 日 逢周一出版 (总第 46 期)
信息〃策略〃配臵
http//futures.pingan.com
☎:86-755-82563929
平安期货有限公司
研 究 所 金属研究小组
投资咨询部 整理/分发
:李文杰
☎:86-21-50281763
:期货从业资格:F0279410
:邹立虎
☎:86-755-23963178
:期货从业资格:F0278801
相关报告
1、减持铜、钢多单，买入贵金属——金
属周报 43期
2013.01.07
2、年前行情已经结束，休整节后再战—
—金属周报 44期
2013.01.14
3、节前以偏强震荡为主——金属周报
45期
2013.01.21
请务必阅读正文后的免责声明 2
2013.01.27-02 .01
金属周刊
目 录
一、本周视点：等待数据与政策指引........................3
本周观点：等待数据与政策指引 ........................... 3
二、每周小专题：牛市的起点..............................4
三、宏观及行业动态......................................7
1、宏观要闻：中国 1月汇丰制造业 PMI值创 24个月高点 ..... 7 2、有色行业动态：中国 2012 年精炼铜进口量触及纪录高位 ... 7 3、钢材行业动态： 全球粗钢产量再创新高 ................. 7 4、贵金属行业动态：印度黄金进口关税调高长期影响该国需求 8
四、金属数据图表........................................8
金属价格和库存 ......................................... 8 金属现货升贴水指标 ..................................... 9 金属原材料价格变化 .................................... 10
五、经济数据备忘.......................................11
关注美国非农就业数据 .................................. 11
请务必阅读正文后的免责声明 3
平安期货研究所
一、本周视点：等待数据与政策指引
本周观点：等待数据与政策指引
上周公布的宏观数据延续强劲，汇丰中国 PMI 预览值超预期，继续创反弹新高，
欧美 PMI 继续回升，但略出人意料的是法国 PMI 与德国该值出现明显背离，萎缩程度
加剧，令市场担忧法国经济的未来。我们重申，法国经济可能是未来欧元区新一轮不
稳定因素的触发点。包括 IMF、世界银行在内的主要国际组织对 2013年预期都相对乐
观，好于 2012。
美元指数是连续窄幅整理后预计向上概率较高，对风险资产价格偏负面。
上周市场走势基本符合预期，其中螺纹钢强势非常引人关注。我们对节前行情判
断仍维持前期观点，对工业金属而言，行情已结束、休整节后再战。我们对基本金属
和螺纹钢中期走势仍持谨慎乐观态度，但不建议投资者盲目做多，逢低买入是相对较
优策略。同时，对于多单持有的投资者，建议在本周反弹期间逢高减持，逐步降低仓
位，控制风险。
由于本周将有非农数据、美联储议息会议等重磅事件，建议投资者积极关注数据
与政策对短期行情及市场预期的指引。
品种策略：多单继续减持
铜：多单继续减持，场外资金保持观望或轻仓短空。59000 对价格短期上行构成
明显压制，同时考虑到伦铜的回落，预计价格短期将继续回调，我们维持前期观点：
中期价格调整后仍有上涨动能，操作上对于现货库存较少的企业，可以关注主力合约
铜价回调至 57000-57200 区间适当补充虚拟库存。建议多单继续减持，场外资金保持
观望或轻仓短空。由于本周将有非农数据、美联储议息会议等重磅事件，建议投资者
积极关注数据与政策对短期行情及市场预期的指引。
钢材：经济短周期格局决定钢价中期走势仍偏强。季节性补库存是螺纹钢本轮反
弹的支撑动力之一，过去春节前后补库存规模大概在 400 万吨左右，目前的量约为该
数值的一半，因此补库存尚未到位。从钢价所处经济短周期格局来看，预计钢价在明
年上半年之前都将维持强势，但可能受宏观消息面负面冲击及技术自身压力出现快速
回调。由于市场短线走势较快，建议投资者继续保持谨慎，警惕高位回调风险。但中
期来看，钢价仍将维持强势格局。建议低位多单继续减持，场外资金保持观望。
请务必阅读正文后的免责声明 4
2013.01.27-02 .01
金属周刊
图1-1: 经济扩张预计仍将持续1个季度，螺纹钢中期价格将维持强势。
资料来源:wind、平安期货研究所
表 1-1:综合策略跟踪
日期 1 月 7 日 1 月 14 日 1 月 21 日
主要观点 减持铜、螺纹钢多单，买入贵金属 沪铜震荡为主，螺纹钢仍有继续回
调要求 观望或短线参与
策略 多单减持，场外资金逢高抛空 观望或短线参与 观望或短线参与
上周策略回顾 文华有色指数 0.1%、钢铁指数-0.4% 文华有色指数-0.1%、钢铁指数 2% 文华有色指数 0.7%、钢铁指数 0%
表现最强品种 铜 0% 螺纹钢 2% 螺纹钢 1.9%
资料来源:wind、平安期货研究所
二、每周小专题：牛市的起点
上证指数自 2012年 12月 4日触及最低点 1949.46点之后，出现一波凌厉的上涨行
情走势。市场经历了近 5年的熊市之后，是否将迎来新一轮牛市的起点，我们拭目以待。
波浪理论显示上证指数经历了完整的 5升 3降走势。从上涨指数的季度 K线观察，
自 1990年 12 月以来的 K线走势呈现出明显的 5升 3降走势。本轮熊市自最高点 6124
点调整以来（2007年 10月），至最低点 1949点（2012年 12月），大概 5年的时间。从
请务必阅读正文后的免责声明 5
平安期货研究所
调整的形态观察，大体呈现 A-B-C的三浪调整心态，其中 A浪为 6124点到 1664点，调
整最为猛烈，呈现陡峭的下跌走势（下跌的原因仍旧在研究中）；B浪反弹主要受到中国
四万亿经济刺激计划政策，从低点 1664反弹至 3478点，反弹幅度为 A浪的黄金分割位；
之后开始漫长的 C 浪下跌，时间长达 40个月。
图2-1: 上证指数20年牛熊走势图
资料来源:wind、平安期货研究所
估值显示市场跌无可跌。上一轮牛市中，伴随着上证指数从998点冲高至最高点 6124
点的过程中，中国 A股的估值也出现了趋势性的上涨，A股上市公司平均 PE最高达到
66 倍，PB达到 6.6倍数。市场在经历了长达 5年的熊市下跌后，目前市场的平均 PE仅
为 11倍，平均 PB仅为 1.6 倍。从最近两年市场来看，2011年，沪深 300指数预期盈利
增速从 22%下降至 19%，PE从 16倍下降至 11倍数；而 2012年，沪深 300指数预期盈利
增速从 19%下降至 6%，PE从 11倍下降至 10倍数（该数据引自瑞银证券报告）。2012年
的市场走势说明明前的 PE估值已经跌无可跌。
请务必阅读正文后的免责声明 6
2013.01.27-02 .01
金属周刊
图2-2: 沪深股票平均市盈率市净率走势
0
1
2
3
4
5
6
7
8
0
10
20
30
40
50
60
70
80
1994-01
1995-01
1996-01
1997-01
1998-01
1999-01
2000-01
2001-01
2002-01
2003-01
2004-01
2005-01
2006-01
2007-01
2008-01
2009-01
2010-01
2011-01
2012-01
平均市盈率 平均市净率
资料来源:wind、平安期货研究所
宏观经济指标显示经济企稳回升。从 2012年第四季度以来的宏观经济数据分析，中
国经济目前处于企稳温和回升之势，PMI值和工业增加值自 9月份以来连续 4个月出现
回升，本轮 A 股的反弹有望延续继续向纵深发展。
图2-3: PMI至和工业增加值走势
35
40
45
50
55
60
65
2005-
02
2006-
02
2007-
02
2008-
02
2009-
02
2010-
02
2011-
02
2012-
02
PMI 汇丰PMI:制造业
0
5
10
15
20
25
2001-
06
2002-
04
2003-
02
2003-
12
2004-
10
2005-
08
2006-
06
2007-
04
2008-
02
2008-
12
2009-
10
2010-
08
2011-
06
2012-
04
工业增加值:当月同比
工业增加值:累计同比
资料来源:wind、平安期货研究所
请务必阅读正文后的免责声明 7
平安期货研究所
三、宏观及行业动态
1、宏观要闻：中国 1月汇丰制造业 PMI 值创 24 个月高点
中国 1月汇丰制造业 PMI预览值升至 51.9，创 24个月高点。汇丰控股(HSBC Holdings)
周四(1月 24日)公布的数据显示，中国 1月汇丰制造业采购经理人指数(PMI)预览值创
下 24个月最高水准，表明制造业活动在进一步扩张。数据显示，中国 1月汇丰制造业
PMI 预览值为 51.9，上月终值为 51.5。分项指标显示，中国 1月汇丰制造业 PMI产出指
数预览值为 52.2，创 22个月新高，12月终值为 51.9；就业指数触及 2011年 5月以来
的最高位；新出口订单指数升至 50.1，去年 12月终值为 49.2。
欧元区 1月服务业和制造业 PMI双双触及 10 个月高位。数据编撰机构 Markit 1月
24 日公布的调查显示，欧元区民间部门经济活动下滑速度较预期放缓。欧元区 1月
Markit综合 PMI初值升至 48.2；服务业 PMI跳升至 48.3，创下去年 2月以来最高；制
造业 PMI从 46.1升至 47.5，创下 2011年初以来最大月度增幅。
美国 1 月制造业开局强劲，PMI初值逼近两年高点。数据编撰机构 Markit 1月 24
日公布的调查显示，美国制造业 2013年有个强势开局，1月 Markit制造业 PMI初值 56.1，
国内需求升高带动制造业本月以近两年来最快脚步增长。
2、有色行业动态：中国 2012 年精炼铜进口量触及纪录高位
2012我国新增有色金属矿产储量颇丰。2012年是完成地质矿产调查评价专项三年
阶段目标任务的收官之年。2012年新增资源储量煤 1320亿吨，铁矿石 54亿吨，锰矿石
1 亿吨，铜 236万吨，铅锌 400万吨，铝土矿石 7亿吨，镍 37万吨，钨（WO3）20万吨，
钼 155万吨，金 604吨。
中国 2012 年精炼铜进口量触及纪录高位。中国 2012年精炼铜进口量大幅增加 20%
至纪录高位的 340万吨，超过 2009年创出的前纪录高位 319万吨，因受强劲的有期合
同船货发运量增加等推动，尽管 12月的进口量环比下滑 4.7%。分析师称，中国 2013
年的铜进口量料低于 2012年，因保税仓库铜库存处于高位。数据还显示，中国铜精矿
进口量亦触及纪录高位 783 万吨，较 2011年大幅增加 22.7%，其中 12月进口铜精矿
935,303 吨，创纪录高位。在第四季度，现货铜精矿加工精炼费（TC/RCs）位于高位，
所以冶炼厂增加精矿库存。
3、钢材行业动态： 全球粗钢产量再创新高
全球粗钢产量再创新高，产能过剩 4～5亿吨。据中国社会科学在线报道，世界钢
铁协会公布的统计数据显示，2012年全球粗钢产量为 15亿 4780万吨，同比增长 1.2%，
连续 3年创历史新高。不过，受欧洲和南美需求低迷影响，除雷曼危机导致产量低于上
年的 08、09年，增长率为 01年以来的最低水平。以中国为中心迅猛增长的钢铁需求也
开始放缓。中国的粗钢产量为 7亿 1650万吨，占全球总产量的 46%。不过，增长率仅为
3.1%，时隔 4年首次低于 5%左右。日本粗钢产量减少了 0.3%，仍位居第 2。产量排名前
请务必阅读正文后的免责声明 8
2013.01.27-02 .01
金属周刊
10 的国家中，欧洲的德国和乌克兰出现下滑，新兴经济体中土耳其和面临进口粗钢竞争
压力的巴西也都低于上年。
李毅中：习总书记再次点名钢铁水泥等产能过剩行业。习近平总书记在中央经济工
作会议上再次点了几个行业的名，钢铁、有色、水泥、煤化工、平板玻璃、造船、风电
设备、多晶硅等等能力都是过剩的，部分行业的能力明显过剩，近平同志在经济工作会
议上讲到它的严重性，它影响效率、影响投资，如果发展下去会影响社会的稳定，潜伏
着危机和风险，因此要把化解部分产业产能严重过剩作为调整产业结构的重要任务。
4、贵金属行业动态：印度黄金进口关税调高长期影响该国需求
瑞银：印度黄金进口关税提高长期内影响该国需求。瑞银集团(UBS)周三(1 月 23
日)表示，印度黄金和铂金进口关税的提高将长期内影响该国的黄金需求。 该银行
称，"印度黄金进口关税税率从 4%提高至 6%，以印度卢比标价的现货黄金价格将攀升。
尽管这不能影响该国对黄金的消费习惯，但是印度金价的攀升将打击该国对黄金的需
求量。" 瑞银集团还表示，印度宏观经济基本面的好转将使该国货币走强，这将缓和
本国金价的上涨，并利好黄金需求。
四、金属数据图表
金属价格和库存
图5-1：LME三月铜价格与库存变化 图5-2：LME三月铝价格与库存变化
5000
6000
7000
8000
9000
10000
11000
2010-1
0
2010-1
2
2011-0
2
2011-0
4
2011-0
6
2011-0
8
2011-1
0
2011-1
2
2012-0
2
2012-0
4
2012-0
6
2012-0
8
2012-1
0
200000
300000
400000
500000期货收盘价:LME3个月铜总库存:LME铜
1500
1800
2100
2400
2700
3000
2010-1
0
2010-1
2
2011-0
2
2011-0
4
2011-0
6
2011-0
8
2011-1
0
2011-1
2
2012-0
2
2012-0
4
2012-0
6
2012-0
8
2012-1
0
4000000
4500000
5000000
5500000期货收盘价:LME3个月铝总库存:LME铝
资料来源: wind、平安期货研究所
请务必阅读正文后的免责声明 9
平安期货研究所
图5-3：LME三月锌价格与库存变化 图5-4：LME三月铅价格与库存变化
1500
1800
2100
2400
2700
2010-1
0
2010-1
2
2011-0
2
2011-0
4
2011-0
6
2011-0
8
2011-1
0
2011-1
2
2012-0
2
2012-0
4
2012-0
6
2012-0
8
2012-1
0
400000
550000
700000
850000
1000000期货收盘价:LME3个月锌总库存:LME锌
1500
1800
2100
2400
2700
3000
2010-1
0
2010-1
2
2011-0
2
2011-0
4
2011-0
6
2011-0
8
2011-1
0
2011-1
2
2012-0
2
2012-0
4
2012-0
6
2012-0
8
2012-1
0
100000
200000
300000
400000
500000期货收盘价:LME3个月铅总库存:LME铅
资料来源: wind、平安期货研究所
图5-5：沪铜主力1203价格与库存变化 图5-6：沪铝主力1203价格与库存变化
45000
50000
55000
60000
65000
70000
75000
80000
2010-1
0
2010-1
2
2011-0
2
2011-0
4
2011-0
6
2011-0
8
2011-1
0
2011-1
2
2012-0
2
2012-0
4
2012-0
6
2012-0
8
2012-1
0
40000
80000
120000
160000
200000
240000期货收盘价(连三):阴极铜库存:阴极铜
14000
15000
16000
17000
18000
19000
2010-1
0
2010-1
2
2011-0
2
2011-0
4
2011-0
6
2011-0
8
2011-1
0
2011-1
2
2012-0
2
2012-0
4
2012-0
6
2012-0
8
2012-1
0
40000
140000
240000
340000
440000
540000
期货收盘价(连三):铝库存:铝
资料来源: wind、平安期货研究所
图5-7：沪锌主力1203价格与库存变化 图5-8：沪铅主力1203价格与库存变化
14000
16000
18000
20000
22000
2010-1
0
2010-1
2
2011-0
2
2011-0
4
2011-0
6
2011-0
8
2011-1
0
2011-1
2
2012-0
2
2012-0
4
2012-0
6
2012-0
8
2012-1
0
190000
240000
290000
340000
390000
440000
490000期货收盘价(连三):锌库存:铝
14000
15000
16000
17000
18000
19000
20000
2011-1
2
2012-0
2
2012-0
4
2012-0
6
2012-0
8
2012-1
0
0
10000
20000
30000
40000
50000
60000
70000
80000期货收盘价(连三):铅库存:铅
资料来源: wind、平安期货研究所
金属现货升贴水指标
请务必阅读正文后的免责声明 10
2013.01.27-02 .01
金属周刊
图5-9:铜现货升帖水 图5-10:铝现货升帖水
-1000
-800
-600-400
-200
0
200
400600
800
1000
2010-1
0
2010-1
2
2011-0
2
2011-0
4
2011-0
6
2011-0
8
2011-1
0
2011-1
2
2012-0
2
2012-0
4
2012-0
6
2012-0
8
2012-1
0
-40
-20
020
40
60
80
100120
140
160沪铜升贴水 LME铜升贴水
-300
-200
-100
0
100
200
300
2010-1
0
2010-1
2
2011-0
2
2011-0
4
2011-0
6
2011-0
8
2011-1
0
2011-1
2
2012-0
2
2012-0
4
2012-0
6
2012-0
8
2012-1
0
-50
-40
-30
-20
-10
0
10
20
30沪铝升贴水 LME铝升贴水
资料来源: wind、平安期货研究所
图5-11:锌现货升帖水 图5-12:铅现货升帖水
-400
-300
-200
-100
0
100
200
300
2010-1
0
2010-1
2
2011-0
2
2011-0
4
2011-0
6
2011-0
8
2011-1
0
2011-1
2
2012-0
2
2012-0
4
2012-0
6
2012-0
8
2012-1
0
-50
-40
-30
-20
-10
0
10
20沪锌升贴水 LME锌升贴水
-1400
-1200
-1000
-800
-600
-400
-200
0
200
2010-1
0
2010-1
2
2011-0
2
2011-0
4
2011-0
6
2011-0
8
2011-1
0
2011-1
2
2012-0
2
2012-0
4
2012-0
6
2012-0
8
2012-1
0
-60
-40
-20
0
20
40
60
80
100沪铅升贴水 LME铅升贴水
资料来源: wind、平安期货研究所
金属原材料价格变化
图5-13：国际钢铁价格指数 图5-14：航运指数
140
160
180
200
220
240
260
2010-1
0
2010-1
2
2011-0
2
2011-0
4
2011-0
6
2011-0
8
2011-1
0
2011-1
2
2012-0
2
2012-0
4
2012-0
6
2012-0
8
2012-1
0
国际钢铁价格指数(CRU):全球
国际钢铁价格指数(CRU):扁平材
国际钢铁价格指数(CRU):长材
400
1400
2400
3400
4400
5400
2010-1
0
2010-1
2
2011-0
2
2011-0
4
2011-0
6
2011-0
8
2011-1
0
2011-1
2
2012-0
2
2012-0
4
2012-0
6
2012-0
8
2012-1
0
波罗的海干散货指数(BDI)
巴拿马型运费指数(BPI)
好望角型运费指数(BCI)
资料来源: wind、平安期货研究
请务必阅读正文后的免责声明 11
平安期货研究所
图5-15：进口矿价格走势 图5-16：国产矿价格走势
600
700
800
900
1000
1100
1200
1300
1400
1500
2010-1
0
2010-1
2
2011-0
2
2011-0
4
2011-0
6
2011-0
8
2011-1
0
2011-1
2
2012-0
2
2012-0
4
2012-0
6
2012-0
8
2012-1
0
车板价:青岛港:巴西:粉矿:64.5%
车板价:日照港:印度:粉矿:63.5%
车板价:日照港:澳大利亚:PB粉矿:61.5%
600
750
900
1050
1200
1350
1500
1650
1800
2010-1
0
2010-1
2
2011-0
2
2011-0
4
2011-0
6
2011-0
8
2011-1
0
2011-1
2
2012-0
2
2012-0
4
2012-0
6
2012-0
8
2012-1
0
铁精粉价格:66%干基含税:迁安
铁精粉价格:66%湿基不含税:唐山
资料来源: wind、平安期货研究
图5-17：冶金焦价格走势图 图5-18：唐山方坯价格走势图
1000
1100
1200
1300
1400
1500
1600
1700
1800
1900
2000
2100
2010-1
0
2010-1
2
2011-0
2
2011-0
4
2011-0
6
2011-0
8
2011-1
0
2011-1
2
2012-0
2
2012-0
4
2012-0
6
2012-0
8
2012-1
0
二级冶金焦价格:唐山 二级冶金焦价格:河津
2800
3000
3200
3400
3600
3800
4000
4200
4400
4600
2010-1
0
2010-1
2
2011-0
2
2011-0
4
2011-0
6
2011-0
8
2011-1
0
2011-1
2
2012-0
2
2012-0
4
2012-0
6
2012-0
8
2012-1
0
价格:方坯:Q235:唐山
价格:方坯:20MnSi:唐山
资料来源: wind、平安期货研究
五、经济数据备忘
关注美国非农就业数据
展望本周，具体数据公布日期见下表。
请务必阅读正文后的免责声明 12
2013.01.27-02 .01
金属周刊
表 6-1：本周重要数据展望
日期 时间 事件 前值
2013-1-28 21:30 美国 12 月耐用品订单月率 0.70%
2013-1-29 23:00 美国 1 月谘商会消费者信心指数 65.1
2013-1-30 21:30 美国第四季度 GDP 年率初值 3.10%
2013-1-31 3:15 美国 1 月央行利率决议 0-0.25%
2013-1-31 21:00 德国 1 月消费者物价指数月率初值 0.90%
2013-1-31 22:45 美国 1 月芝加哥采购经理人指数 51.6
2013-2-1 21:30 美国 1 月失业率 7.80%
资料来源:平安期货研究所整理
风险提示：
期货市场是一个风险无时不在的市场。您在进行交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认
识，认真考虑是否进行证券，期货交易。市场有风险，投资需谨慎。
免责条款：
此报告旨为发给平安期货有限公司（以下简称“平安期货”）的特定客户及其他专业人士。未经平安期货事先书面明文
批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其它人。
平安期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见
解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断，可随时更改。此报告所指的期
货、期权和证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问，此报告所载观点并不代表平安期货有限公司的立场。
平安期货有限公司版权所有。保留一切权利。
平安期货有限公司
地址：深圳市福田区中心区福华三路88号时代财富大厦26楼
客服：400 8888 933
电话：0755-8378 8578
传真: 0755-8378 5241
邮编：518031
网址: http://futures.pingan.com
