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中華經濟研究院
台灣綜合研究院&財團法人現代財經基金會
經濟復甦 為何外熱內冷?
中華經濟研究院 王健全
2017年4月24日（一）
中華經濟研究院1
題 綱
壹• 臺灣當前經濟情勢分析
貳• 外熱內溫原因探討
參• 因應之道
中華經濟研究院2
壹、臺灣當前經濟情勢分析
一、全球經濟逐步復甦，國內經濟由谷底翻升－利多1.全球景氣復甦，臺灣受惠，出口連7個月成長（低基期、低庫存）
2.出口對經濟成長貢獻加速
3.貨幣、財政政策：國營企業投資增溫（3,400億元）／前瞻基礎建設8年兆元投資
4.5+2產業創新啟動
5.主計總處預估1.87%，國發會目標成長率2-2.5%，未來潛在成長率近3%
地區別
OECD IHS Global Insight
2015 2016 2017 2015 2016 2017
全球 3.1 2.9 (2.9) 3.3 (3.2) 2.7 2.4 (2.4) 2.8 (2.8)
先進經濟體* 2.2 1.7 ( - ) 2.0 ( - ) 2.1 1.5 (1.5) 1.7 (1.7)
美 國 2.6 1.5 (1.4) 2.3 (2.1) 2.6 1.5 (1.4) 2.2 (2.2)
歐元區 2.0 1.7 (1.5) 1.6 (1.4) 2.0 1.6 (1.6) 1.4 (1.4)
日 本 0.6 0.8 (0.6) 1.0 (0.7) 0.6 0.6 (0.6) 0.7 (0.7)
新興市場** 3.8 4.0 ( - ) 4.5 ( - ) 3.9 3.9 (3.9) 4.5 (4.5)
中國大陸 6.9 6.7 (6.5) 6.4 (6.2) 6.9 6.6 (6.6) 6.3 (6.3)
註： ( )內數字OECD為2016年9月預測值，GI為2016年10月預測值，另2015年各國為官方公布數據；*OECD數據係指OECD國家；**OECD數據係指非OECD國家。
資料來源：國家發展委員會（2016），1. OECD, OECD Economic Outlook, Nov. 28, 2016。 2. IHS Global Insight Inc., World Overview, Nov. 15, 2016
單位：%表１ 全球及主要國家經濟成長率
中華經濟研究院3
2016 2017
GDP 1.35 (1.22) ↑ 1.87 (1.88) ↓
國內需求 1.87 (1.49) ↑ 1.61 (1.58) ↑
民間消費 1.94 (1.59) ↑ 1.74 (1.75) ↓
政府消費 2.43 (1.91) ↑ 0.06 (0.10) ↓
固定投資 1.92 (1.31) ↑ 1.88 (1.40) ↑
國外淨需求 -- --
輸出 1.54 (1.45) ↑ 3.83 (3.08) ↑
(-) 輸入 2.47 (1.95) ↑ 3.85 (2.85) ↑
註：1. 左圖數列上數字均為YoY成長率。2. 右圖表格 ( ) 內數字為 2016年 8 月預測值。根據預測，2016年國內需求對YoY經濟成長之貢獻有1.63個百分點，國外淨需求
貢獻-0.29個百分點 ；2017年國內需求貢獻降為1.42個百分點，國外淨需求回復正貢獻0.45個百分點資料來源：行政院主計總處，國家發展委員會，2016年11月25日。
單位：%
圖１ GDP 支出各項目之實質成長率（YoY）
-0.23
1.13
2.03
2.37
2.25
2.07
1.59
1.60
-8.0
-6.0
-4.0
-2.0
0.0
2.0
4.0
6.0
Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4f Q1f Q2f Q3f Q4f
%實質經濟成長率
2015 2016 2017季年
二、外熱內溫
1.三月份製造業PMI65.2%（創下2012.7，56個月新高）
2.NMI較弱，住宿餐飲（39.4%）、零售（45.3%）、運輸倉儲（48.32%）、資通訊服務（48.6%），均低於50%
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GDP成長率（%） 看 法
臺灣經濟研究院 1.78國內經濟溫和復甦確立，但要留意國際政經變化衝擊
中華經濟研究院 1.73今年經濟表現為內外溫和，成長高峰落在第一季
中央研究院 1.68臺灣經濟將出現「乍暖還寒」，雖有改善但程度有限
臺灣綜合研究院 1.742017年雖比去年好，但GDP成長率未超過3%，民眾依舊無感
元大寶華研究院 1.80臺灣景氣呈現「怠速式復甦」，回溫速度很緩慢
表2 國內智庫機構對臺灣今年景氣預測與看法
資料來源：自由時報，2017.02.02。
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中經院經濟預測結果分析
新臺幣十億元
2016年2015年 2016年 2017年
第1季 第2季 第3季 第4季
預測值 預測值 預測值 預測值 實際值 預測值 預測值
實質GDP 3,759.5 3,877.8 4,043.6 4,162.3 15,630.9 15,843.2 16,169.6
變動百分比 -0.80 0.98 2.50 2.62 0.65 1.03 1.81
每人平均GNI(US$) 5,663.0 5,569.3 5,837.1 6,020.9 23,130.7 23,090.2 24,311.5
變動百分比 -4.35 -2.75 1.55 4.97 -1.35 -0.18 5.29
民間消費 2,158.6 2,160.3 2,192.6 2,171.8 8,588.6 8,683.3 8,828.7
變動百分比 0.76 0.82 1.67 1.15 2.28 1.10 1.67
民間投資 727.8 822.1 779.1 699.8 2,904.4 2,928.8 2,985.4
變動百分比 0.64 0.87 1.05 0.79 3.11 0.84 1.93
財貨與服務輸出 2,700.7 2,839.0 2,930.4 3,042.5 11,443.7 11,512.5 11,769.2
變動百分比 -2.84 0.70 2.22 2.16 -0.21 0.60 2.23
CPI(2011=100) 104.2 104.1 105.8 105.2 103.7 104.8 106.1
變動百分比 1.74 0.75 1.30 0.67 -0.31 1.11 1.23
臺幣兌美元匯率 33.35 32.54 32.73 32.70 31.91 32.83 32.34
變動百分比 -5.56 -5.00 -1.64 0.43 -5.06 -2.89 1.50
90天期商業本票 0.34 0.31 0.28 0.25 0.58 0.29 0.33
失業率，% 3.94 3.99 4.06 3.94 3.78 3.99 3.98
資料來源：經濟展望中心，中華經濟研究院/2016Q4。
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貳、外熱內溫原因探討
一、經濟成長的三支引擎中，出口增溫，但消費、投資不如預期
1.低基期、低庫存2.油價回溫有利塑化、石化出口
（一）出口受全球景氣增溫影響
（三）投 資
1.政府投資受舉債GDP40%上限的牽制
2.民間投資 五缺一勞一環
3.外人投資（FDI） 投資環境 內需市場小 缺乏自由貿易協定，無法成
為進入大市場的跳板（東協、大陸）
缺乏自由化、鬆綁的努力－亞太營運中心、開放銀行、開放證券保險帶來投資
（二）消費受可支配所得年增率偏低影響拖累
資料來源：行政院主計總處。
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二、內需不振影響服務業的發展
（一）需求面分析：內需不振，突顯國內服務業發展瓶頸之問題
2001~2016年相較於1986~2000年，亞洲四小龍、日、美皆因內需貢獻明顯下滑，致經濟成長走緩（表3）
近年臺灣的內需貢獻降幅較大（6.0個百分點，表3），反映服務業成長動能不足
臺 灣 南 韓 香 港 新加坡 日 本 美 國
2001~2016年相較1986~2000年經濟成長率降幅=(1)+(2)
-4.1 -4.3 -1.7 -2.6 -1.8 -1.6
內需貢獻變動 (1) -6.0 -4.5 -2.2 -3.5 -2.0 -1.7
外需貢獻變動 (2) 1.9 0.2 0.5 1.2 0.3 0.1
表3 兩段期間主要國家經濟成長率降幅之貢獻來源分析－需求面
資料來源：中央銀行（2017），「央行理監事會後記者會參考資料」， 20170323。轉引自主計總處、南韓央行、香港統計處、新加坡統計局、日本內閣府、 美國經濟分析局。
註：新加坡統計誤差的貢獻變動為-0.3個百分點。
單位：百分點
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（二）產業面分析：近年臺灣服務業對經濟成長貢獻之降幅遠大於他國，不利提振國內經濟
服務業係主要國家經濟成長的主要來源，服務業附加價值占GDP比重均在6成以上（表4）。
2001~2016年相較1986~2000年，主要國家之服務業貢獻降幅皆大於工業，惟臺灣降幅最大（3.4個百分點，表4），反映國內服務業發展遲緩，拉低經濟成長。
表4 兩段期間主要國家經濟成長率降幅之貢獻來源分析－產業面
資料來源：中央銀行（2017），「央行理監事會後記者會參考資料」， 20170323。轉引自主計總處、南韓央行、香港統計處、新加坡統計局、日本內閣府、 美國經濟分析局。
註：1. 日、美最新產業別貢獻度資料至2015年。因香港產業別資料起點為2000年，故不列入比較。2. 為進行國際比較，名目GDP總額不含進口稅、加值型營業稅及統計差異。臺、星為2016年資料，韓、日、美為2015年資料。
單位：百分點
臺 灣 南 韓 新加坡 日 本 美 國
加價值占GDP比重(%) 62 60 74 70 80
2001~2016年相較1986~2000年經濟成長率降幅(百分點)
-4.1 -4.3 -2.6 -1.8 -1.6
服務業貢獻變動(百分點) -3.4 -2.1 -1.4 -1.3 -1.1
工業貢獻變動(百分點) -0.7 -1.7 -1.0 -0.6 -0.6
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（三）臺灣傳統及現代服務業成長均趨緩，致服務業對經濟成長貢獻大幅下滑
臺灣服務業附加價值占GDP比重高，服務業就業人數占總就業人數比重亦高（均約6成）；惟2001年以來，因傳統及現代服務業成長均趨緩，致服務業對經濟成長貢獻度由5.2百分點降至1. 8百分點（下降3.4個百分點，表5）。
兩段期間相較，其中傳統服務業的批發零售業貢獻度下降最大（表5）。
表5 兩段期間臺灣工業與服務業對經濟成長之貢獻度
資料來源：中央銀行（2017），「央行理監事會後記者會參考資料」， 20170323。
註：GDP不含進口稅、加值型營業稅及GDP統計差異。
單位：%；百分點
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（四）臺灣現代服務業缺乏國際競爭力，致輸出占全球比重居亞洲四小龍之末
2015年臺灣服務輸出 臺灣服務輸出 占全球 比重排名第 比重排名第 23 ，低於韓 (第 16) 、港 (第 14) 、星 (第 9) ，更 遠低於日 遠低於日 (第 7) 、美 (第 1) ；尤其在智慧財產權及金融服務等現代服務業貿易之國際競爭力明顯不足（表 6）
星、日、美服務輸出排名佳，係因重視發展附加價值較高 的現代服務業貿易 新加坡：為國際金融中心，且企業管理顧問等產業高度發展 日本及美國：為全球專利權商標輸出的前 2大國家*。
* 2014年美國、日本專利權商標輸出金額分別為1,304 億美元、369億美元，占全球專利權商標輸出金額43.2%、12.2%，詳WTO World Trade Statistical Review (2016)。
表6 2015年主要國家之服務輸出
註：(1)與(2)合計為100%；現代服務業貿易包含金融及保險服務、電腦與資訊服務、智慧財產權使用費及其他事務服務。 分類係參考Loungani, P. and Saurabh Mishra (2014), “Not Your Father’s Service Sector,” IMF: Finance & Development, Jun.。
單位：%
資料來源：中央銀行（2017），「央行理監事會後記者會參考資料」， 20170323。轉引自WTO World Trade Statistical Review、主計總處、南韓央行、香港統計局、新加坡統計局、日本內閣府、美國經濟分析局。
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（五）當前臺灣服務業之問題：規模小且低薪之傳統服務業，研發創新不足；政策資源整合不易，致成效較為有限
國內傳統及現代服務業規模均小，不利投資研發，影響創新及勞動生產力
圖２臺灣服務業屬中小企業之家數及銷售額占比－行業別分析
資料來源：中央銀行（2017），「央行理監事會後記者會參考資料」， 20170323。
表7 2015 年臺灣服務業屬中小企業及大企業之家數、就業人數及銷售額占比
單位：%
資料來源：中央銀行（2017），「央行理監事會後記者會參考資料」， 20170323。
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（六）2001~2015年臺灣服務業投資呈負成長 ，且較1986~2000年成長率 大幅下降（表 8）；伴隨投資不振，服務業的 ；伴隨投資不振，服務業的 ；伴隨投資不振，服務業的勞動生產力成長率亦大幅滑落，且幾近零
表8 臺灣服務業之實質固定投資與服務業勞動生產力成長率
註：1. 主計總處尚未公布2016年各業別投資及服務業整體的實質投資，故將服務業各次產業別實質投資加總，惟因連鎖實質值除於參考年及其次一年外，不具可加性，該數值可能存在誤差。2. 為各業實質GDP成長率減去受僱員工人數成長率。
單位：%；百分點
資料來源：中央銀行（2017），「央行理監事會後記者會參考資料」， 20170323。
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（七）服務業不振影響薪資成長－內需（惡性循環）
臺灣薪資停滯的四座大山
1.製造業代工模式，毛利低，產業外移
2.專上教育過度投資
3.服務業缺乏產業化思維，以規範為主，致規模小，缺乏國際化競爭力及對高階人才的需求
4.外人投資少，缺乏跨國企業及高薪機會
15-19歲10-15萬人
⇓blue collar供不應求
25-29歲10-15萬人
⇓white / pink collar
供過於求
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表9 2011〜2016年各業受僱員工平均薪資、經常性薪資以及非經常性薪資 單位：新臺幣元
資料來源：資料來源：本研究整理，引自行政院主計總處薪資及生產力統計資料查詢系統。
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三、投資動能亟待提升
圖3 臺港星韓固定投資占GDP比率
資料來源：行政院主計總處
15
20
25
30
35
40
1995 1999 2003 2007 2011 2015
% of GDP
韓國 29.1%
新加坡 25.5%
香港 22.6%
臺灣 20.8%
38
37
2526 27 26
24
28
29
34
30
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參、因應之道
一、服務業
（一）服務業主管部會應有產業發展KPI（如20%）
金管會
新金融商品
衛福部
國際醫療、長照（輔具、
醫材）、健保資料庫
內政部
都更
財政部
財稅資料開放
氣象局
氣象資料開放
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（二）服務業鬆綁應有目標，而非為鬆綁而鬆綁
（三）服務業主管部會應加強跨部會協調，法規應有衝擊影響評估
1.一例一休、食安法
2.跨部會協調
3.法規總量管制（+1-1）
4.部會首長、中級主管輪調，降低本位主義
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二、觀光業
（一）帶動附加價值
1.定目劇場（MIT名品城）
2.購物季+地方民俗表演大觀園（搶孤、蜂炮、炸寒單等）
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歐洲
37.34%
亞洲…
北美洲
21.90%
其他已開發國家
9.97%
非洲…
拉丁美洲與加勒比海… 轉型經濟體
0.83%大洋洲
0.00%
三、吸引外人投資趨勢
（一）購合併催化招商引資
2014年，歐洲占比下滑至37.34%，而亞洲則逐年上升至26.78%，顯示外資對於至亞洲投資的興趣有提高的趨勢
併購行為多半發生在已開發國家之間 2014年，歐洲地區仍是併購行為最多的地區
0
10
20
30
40
50
60
70
80
90
0
5,000
10,000
15,000
20,000
25,000
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
單位：%單位：億美元 全球FDI 併購 新設投資
歐洲, 49.39 亞洲, 24.73
北美洲, 11.06
拉丁美洲與加
勒比海, 6.76
大洋洲, 5.73 非洲, 1.27 轉型經濟體,
1.06
圖6 2014年全球新設投資概況-區域別圖5 2014年全球併購概況-區域別
圖4 全球FDI概況-併購、新設投資
併購及新設投資是目前外人投資主要的兩大項目
跨國併購方面，2008 年和2009 年跨國併購交易量連續兩年下滑，2009 年更大幅減少，交易量萎縮幅度高於新設投資，顯示出跨國併購較新設投資對於金融環境變化的敏感性較高。近期投資比重再度提升
新設投資方面，2008年達到最高，受歐美經濟衰退之影響，連續兩年下跌至2011年短暫回復後，因2012年因全球經濟不確定性因素升高，因此全球跨國公司減緩海外新設投資
中華經濟研究院20
（二）後TPP的FTA策略
（三）不親中、不反中、和中、友中
大陸2016對全球經濟成長的貢獻率>已開發國家總和
大陸對臺灣成長的影響是美國對臺灣影響的4倍（2016）
後TPP
堆積木和各國洽簽FTA
WTO架構下TiSA
以TPP為標竿，自我調整
特區先行先試
中華經濟研究院21
（四）吸引外人投資策略
21
行政院跨部會財經小組恢復誘因中央／地方協調、籌碼
亞太創新創業中心（製造業）／進入東協、大陸跳板／亞洲生活產品及服務提供者（服務業）
定 位
製造業區隔中國大陸（智財、認證、少量多樣）
製造延伸服務（雲端、醫材等）具全球布局有品牌之服務業
聚 焦
環境整備（優惠／效率）
人才（產業所需人才的培育）
中央／地方配合／跨部會
嶄新工具（V.C、P/E）
基礎建設
上位政策
人才培育（地方和大學合作）
土地、資金誘因
中央/地方/跨部會
創造就業機會提升薪水提升產業競爭
力
KPI
(1)臺商回流鎖定各領域前五大
廠商中國大陸臺商布局
較多地區(2)華僑CEO背景的全球
知名廠商(3)branding office
（矽谷/日本）(4)先行先試專區(5)FTA─TPP/RCEP(6)政策工具臺商固臺客製化服務
(7)嶄新工具 V.C P/E 購併、主權基金
策 略
圖7 臺灣吸引外人投資策略
中華經濟研究院
簡報結束
敬請指教
