Capítulo 5 Análisis de Estadis Financieros

ANÁLISISDE ESTADOSFINANCIEROS

OBJETIVOS DE APRENDIZAJE

Conocer a las partes interesadas en llevar a cabo el analisis de razones finacieras y los tipos comunes de comparacion de razon.

Descibir algunas de las preocupaciones que se deben tomar al efectuar El analisis de razones finacieras.

Utilizar las razones mas conocidas para evaluar la liquidez y la actividad del inventario, las cuentas por cobrar, las cuentas por pagar y los activos totales de una empresa.

Examinar la relacion entre la deuda y el apalancamiento financieroY las razones que se emplean para evaluar el grado de endeudamientio de la empresa y sus capacidad para cumplir con los pagos de interes relacionados con la deuda.

Evaluar la rentabilidad de una empresa en relacion con sus ventas, inversi{on en inversi{on en el capital contable de la propietarios.

Utilizar el sistema DuPont y un resumen de las razones financieras para realizar un an{alisis completo de las razones financieras de una empresa.

5

112 PARTE 1 Introducción a las fianzas para la administración

USO DE RAZONES FINANCIERAS

UN RECORRIDO LAS DISCIPLINAS

Los estados financieros contienen información importante sobre los resultados operativos y la posición financiera de una empresa. La coincidencia de estos estados financieros permite utilizar su información para realizar comparaciones entre las empresas y a través del tiempo. La relación entre ciertas partidas de la información financiera se emplea para identificar áreas donde la empresa destaca y, algo mas importante, áreas con oportunidad de ser mejoradas. Este capitulo explica cuatro categorías de razones financieras y su uso. El capitulo 5 es importante para:

el personal de contabilidad, que calcula e interpreta las razones financieras

los analistas de sistemas de información, quienes diseñan los sistemas de información que proporcionan la mayoría de los datos para efectuar los cálculos de razones.

la gerencia (o administración), porque debe evaluar la reacción del mercado hacia los cambios en la razón financieras que se originan de sus decisiones.

el departamento de mercadotecnia, porque sus actividades se evalúan mediante el análisis de razones financieras; además, los inventarios se pueden reducir y las políticas de concesión de créditos hacerse mas estrictas para ajustarse a los promedios industriales.

las operaciones empresariales, a las que se les puede negar instalaciones o equipo nuevo debido a que producirían un efecto adverso sobre las razones financieras.

En él capitulo anterior, se revisaron los cuadro estado financiero básico. La información de estos estados es muy importante para los accionas, acreedores y gerentes, ya que todos ellos necesitan contar con medidas de la eficiencia operativa de la empresa. La palabra clave en este capitulo es relativo, porque el análisis de los estados financieros se basa en el conocimiento y el uso de razones o vales relativos. El análisis de razones se basa en métodos de cálculo e interpretación básica para el análisis de razones se obtiene del estado de resultado y del balance general de la empresa.

PARTES INTERESADAS

El análisis de razones de los estados financieros de una empresa es importante para sus accionistas, sus acreedores y para la propia gerencia. Los accionistas actuales y potenciales se interesan en el nivel de riesgo y de rendimiento, tanto presente como futuro, de la empresa, ya que afectan el precio de las acciones. Los acreedores se preocupan principalmente por la liquidez a corto plazo de la empresa y en la capacidad que esta tiene para realizar pagos de intereses y del capital. Un asunto de importancia secundaria para los acreedores es la rentabilidad de la empresa; desean estar seguros de que mantiene finanzas saludables y que seguirá teniendo éxito. La gerencia, al igual que los accionistas, se preocupa de todos lo aspectos de la situación financiera de la empresa; por tanto, trata de obtener razones que sean favorables para los propietarios y los acreedores. Además la gerencia utiliza razones para vigilar el rendimiento de la empresa de un periodo a otro. Cualquier cambio inesperado se examina para detectar los problemas en evolución.

TIPOS DE COMPARACIONES DE RAZONESEl análisis de razones no es solo la aplicación de una formula a la información financiera para calcular una razón determinada; es más importante la interpretación del valor de la razón. Para responder preguntas como ¿es demasiado alto o demasiado bajo? , ¿es bueno o malo?, se requiere una base de comparación muy detallada. Existen dos tipos de comparaciones de razones: el análisis de corte transversal y el análisis de serie de tiempo.

ANÁLISIS DE CORTE TRANSVERSAL

El análisis de corte transversal implica la comparación de las razones financieras de diferentes empresas al mismo tiempo. La empresa típica se interesa en conocer su rendimiento en relación con otra empresa de su industria. Con frecuencia, el informe de los estados financieros de la empresa competidora se encuentra disponible para su análisis. Una empresa compara a menudo los valores de sus razones con los de un competidor importante o grupo de competidores a los que desea imitar. Este tipo de análisis de corte transversal, denominado referencia (benchmarking), se ha vuelto muy popular en los últimos años. Al comparar sus razones con las de la empresa de referencia, la empresa identifica áreas en las que sobresale y, algo más importante, áreas con oportunidad de ser mejoradas. Otro tipo popular de comparación es el que se realiza con los promedios industriales.

análisis de razonesEvalúa el rendimiento de la empresa mediante métodos de cálculo e interpretación de razones financieras

Análisis de corte transversal Establece una comparación de las razones financieras de diferentes empresas al mismo tiempo; implica la comparación de las razones de la empresa con las de otras empresas de la industria o con promedios industriales.Referencia(benchmarking)un tipo de análisis de corte transversal en el que los valores de las razones de la empresa se comparan con los de un competidor importante o grupo de competidores, sobre todo para identificar áreas con oportunidad de ser mejoradas.

CAPITULO 5 Análisis de estados financieros

Estas cifras se encuentran en el Almanac of Business and Industrial Financial Ratios, Dun * Bradstreet´s Industry Norms and Key Business Ratios, Business Month, FTC Quarterly Reports, Robert Morris Associates Statement Studies y otras fuentes como las publicaciones de asociaciones industrials. La tabla 5.1 ofrece un ejemplo de una fuente disponible de promedios industriales.

La comparación de una razón particular con una cifra establecida debe descubrir cualquier desviación de la norma. Muchas personas creen en forma equivocada que mientras la empresa posea un valor “mejor que” el promedio de la industria, será vista de manera favorable. Sin embargo, este punto de vista es erróneo, pues, con mucha frecuencia, el valor de una razón que muestra una desviación importante pero positiva de la norma indica problemas. Por consiguiente, es importante que el analista investigue desviaciones significativas hacia cualquier lado de la norma industrial.

El analista también debe reconocer que las razones con grandes desviaciones de la norma son sólo los síntomas de un problema. Por lo general, es necesario realizar un análisis más a fondo para determinar sus causas. Una vez que se conoce el motivo del problema, la gerencia debe llevar a cabo acciones preceptivas para eliminarlo. La cuestión fundamental es que el análisis de razones dirige la atención sólo a las áreas potenciales de interés; no proporciona pruebas concluyentes de la existencia de un problema.

E j e m p l o A principios de 1999, Marie Sánchez, la jefe de análisis financiero de Dwiggans Manufacturing, una compañía que produce equipo de refrigeración, reunió información sobre el rendimiento financiero de la empresa durante 1998. Calculó diversas razones y obtuvo promedios industriales. Una razón en la que mostró especial interés fue la rotación de inventarios, que refleja la velocidad a la que la empresa desplaza su inventario desde las materias primas, pasando por la producción para convertirlas en productos terminados, hasta el cliente como una venta consumida. Por lo general, es preferible que esta razón posea valores altos, porque indican una rotación rápida de inventarios. La rotación de inventarios de Dwiggans Manufacturing calculada para 1998 y la rotación de inventarios promedio de la industria fueron, respectivamente:

La reacción inicial de Marie hacia estas cifras fue que la empresa administró sus inventarios mucho mejor que la empresa promedio de la industria. En efecto, la rotación fue cerca del 53 por ciento más rápida que la de la empresa promedio. Sin embargo, después de reflexionar, sintió que quizá existía un problema porque una rotación de inventarios muy alta podría significar niveles de inventarios muy bajos. La consecuencia de los inventarios bajos podría ser el agotamiento excesivo del producto (inventarios insuficientes). Después de revisar otras razones y de analizarlas con el personal de los departamentos de manufactura y mercadotecnia, Marie descubrió precisamente ese problema: los inventarios durante el año fueron excesivamente bajos debido a muchos retrasos en la producción que dificultaron la capacidad de la empresa para satisfacer la demanda, lo que por consecuencia provocó pérdidas en ventas. Lo que inicialmente parecía reflejar una administración de inventarios eficiente era en realidad el síntoma de un problema grave.

Rotación de Inventarios de 1998

Dwiggans Manufacturing 14,8

Promedio de la industria 9,7

113

TABLA 5.1 Razones promedio de la industria en ramos seleccionadosa

Ramo(número deempresasregistradas)b

Razónrápida

(X)

Razóncirculante

(X)

Pasivostotales

a capitalcontable

(%)

Periodode

cobro(días)

Ventasa

inventarios(X)

Activostotales

aventas

(%)

Rendimientosobre lasventas

(%)

Rendi-mientosobre los

activos(%)

Rendi-mientosobre elcapital

contable(%)

Tiendas depar-

tamentales(499)

2.61.30.5

7.13.92.4

17.550.8124.0

3.716.847.5

5.94.53.2

36.849.267.6

3.81.5

(0.1)

6.33.1

(0.2)

12.35.30.4

Computadoras(222)

1.81.10.7

3.21.91.4

47.5106.2206.3

35.656.685.5

16.79.36.3

25.353.488.3

7.93.70.9

15.07.53.7

35.717.39.5

Tiendas deabarrotes(2013)

1.20.60.3

3.81.91.2

36.993.3212.3

1.12.66.3

28.319.012.5

12.819.529.0

3.01.30.5

13.66.11.8

30.913.45.0

Vehículosde motor

(91)

1.20.70.4

2.21.71.3

54.2117.5294.0

16.132.142.3

10.86.44.3

25.434.960.6

5.62.50.5

12.74.50.2

26.314.21.2

a Se proporcionan los valores correspondientes a 1995 de cada razón en cada ramo. El valor registrado en la línea central es la mediana y los valores situados arriba y debajo de él corresponden a los cuartos superior e inferior, respectivamente.b Los códigos de la Standard Industrial Classifcation (SIC) para los ramos que presenta esta tabla son, respectivamente: SIC núm. 5311, SIC núm. 3571, SIC núm. 5411, SIC núm. 3711.Fuente: “Industry Norms and Key Business Ratios”, Derechos Reservados © 1996, Dun & Bradstreet, Inc. Impreso con autorización.

CAPITULO 5 Análisis de estados financieros 115

ANALISIS DE SERIES DE TIEMPO

El análisis de series de tiempo evalúa el rendimiento a través del tiempo. La comparación del rendimiento actual con el rendimiento pasado, mediante el uso de razones, permite a la empresa determinar si progresa según lo planeado. Las tendencias de crecimiento se observan al comparar varios años y el conocerlas ayuda a la empresa a prever las operaciones futuras. Al igual que en el análisis de corte transversal, es necesario evaluar cualquier cambio significativo de un año a otro para saber si constituye el síntoma de un problema serio. A veces, el análisis de series de tiempo es útil para verificar la legitimidad de los estados financieros proyectados (pro forma) de una empresa. Una comparación de las razones actuales y pasadas con las que resulten de un análisis de estados financieros proyectados podría revelar discrepancias u optimismo excesivo.

ANALISIS COMBINADO

La estrategia del análisis de razones que ofrece mayor información es la que combina los análisis de corte transversal y los de series de tiempo. Un análisis combinado permite evaluar la tendencia del comportamiento de una razón en relación con la tendencia de la industria. La figura 5.1 ilustra este tipo de análisis aplicándolo a la razón del periodo promedio de cobro de 1995 a 1998 de Alcote Company, una pequeña empresa fabricante de muebles para jardín. Esta razón refleja la cantidad promedio de tiempo que requiere la empresa para cobrar las facturas, y por lo general es preferible que tenga valores bajos. La figura revela rápidamente que: 1) la eficacia de Alcote para recaudar sus cuentas por cobrar es pobre en comparación con la industria y 2) la tendencia de Alcote es hacia periodos de cobro más largos. Desde luego, Alcote necesita acortar su periodo de cobro.

FIGURA 5.1 Análisis combinadoAnálisis combinado de corte transversal y de series de tiempo delPeriodo promedio de cobro de Alcott Company de 1995 a 1998.

análisis de seriesde tiempoEvaluación del rendimiento financiero de la empresa a travésdel tiempo, mediante

Per

iodo

pro

med

io d

e co

bro

(día

s)

70

60

50

40

30

1995 1996 1997 1998

Año

Alcott

Industria


PRECAUCIONES AL REALIZAR EL ANALISIS DE RAZONES

Antes de analizar razones específicas, se deben considerar las siguientes advertencias:

1. Usualmente, una sola razón no proporciona suficiente información para juzgar el rendimiento general de la empresa. Sólo cuando se utiliza un grupo de razones se pueden establecer juicios razonables. No obstante, si un análisis se ocupa sólo de ciertos aspectos específicos de la posición financiera de una empresa, una o dos razones pueden ser suficientes.

2. Los estados financieros que se comparan deben corresponder a la misma época del año. De no ser así, los efectos de la diferencia de temporadas producen conclusiones y decisiones erróneas. Por ejemplo, la comparación de la rotación de inventarios de una fábrica de juguetes a finales de junio con su valor a fines de diciembre podría ser engañosa. Es obvio que el impacto de la temporada de ventas navideñas tergiversaría cualquier conclusión sobre la dirección de inventarios de la empresa. Las conclusiones erróneas como ésta se evitan al comparar los resultados de junio del año en curso con los resultados de junio del año anterior, los de diciembre con los diciembre, y así sucesivamente, para eliminar los efectos de la diferencias de temporada.

3. Es preferible utilizar estados financieros auditados para el análisis de razones. Si los estados no han sido auditados, los datos contenidos en ellos podrían no reflejar la condición financiera real de la empresa.

4. La información financiera que se compara debe prepararse de la misma manera. El uso de diferentes manejos contables (sobre todo en relación con los inventarios y la depreciación) puede distorsionar los resultados del análisis de razones, sin importar si se utiliza un análisis de corte transversal de series de tiempo.

5. Cuando las razones de una empresa se comparan con las de otra, o con las de la misma empresa a través del tiempo, los resultados se distorsionan debido a la inflación. La inflación causa que el valor contable de los inventarios y el de los activos depreciables varíen de manera significativa de sus valores reales (de reemplazo). Además, los costos de inventario y las deducciones de la depreciación pueden ser distintos a sus valores reales, distorsionando de este modo las utilidades. Estos efectos inflacionarios producen un impacto mayor mientras mayor sea la diferencia de edad de los activos de las empresas que se comparan. Sin un ajuste, la inflación causa que las empresas más antiguas (activos más viejos) parezcan ser más eficientes y rentables que las empresas más recientes (activos más nuevos). Por supuesto, es necesario tener cuidado al comparar las razones de empresas antiguas y recientes o las razones de una misma empresa a través de un largo periodo de tiempo.

CATEGORIAS DE RAZONES FINANCIERAS

Las razones financieras se dividen por conveniencia en cuatro categorías básicas: razones de liquidez, razones de actividad, razones de deuda y razones de rentabilidad. Las razones de liquidez, actividad y deuda miden principalmente el riesgo; las razones de rentabilidad miden el rendimiento. En el corto plazo, los elementos importantes son la liquidez, la actividad y la rentabilidad porque proporcionan información de importancia fundamental para las operaciones a corto plazo de la empresa. (Si una empresa no puede sobrevivir a corto plazo, no hay necesidad de preocuparse por sus perspectivas a largo plazo.) Las razones de deuda son útiles principalmente cuando el analista está seguro de que la empresa sobrevivirá con éxito el corto plazo.

Como regla, la información necesaria para realizar un análisis financiero eficaz incluye, como mínimo, el estado de resultados y el balance general. Las tablas 5.2 y 5.3 muestran los estados de resultados y los balances generales de


TABLA 5.2 Estados de resultados de Alcott Company

(en miles de dólares)

Correspondientes a años que finalizaron el 31 de diciembre

1998 1997

VentasMenos: costo de ventasUtilidad brutaMenos: gastos operativos Gastos de Ventas Gastos generales y administrativos Gastos por depreciación Total de gastos operativosUtilidad OperativaMenos: gastos financierosUtilidad neta antes de impuestosMenos: impuestos (tasa = 29%) a

Utilidad neta después de impuestosMenos: dividendos de acciones preferentesUtilidad disponible para los accionistas comunesUtilidades por acción (UPA) b

$ 3,0742,088

$ 986

$ 100229239

$ 568$ 418

93$ 325

94$ 231

10$ 221$ 2.90

$ 2,5671,711

$ 856

$ 108222223

$ 553$ 303

91$ 212

64$ 148

10$ 138$ 1.81

a La tasa fiscal del 29 por ciento para 1998 resulta porque la empresa tiene derecho a ciertas deducciones fiscales especiales que no se registran de manera directa en este estado de resultados.

b Calculadas por medio de la división de la utilidad disponible para los accionistas comunes entre el número de acciones comunes circulantes: 76,262 en 1998 y 76,244 en 1997. Utilidades por acción en 1998: $ 221,000 / 76,262 = $ 2.90; en 1997: $ 138,000 / 76,244 = $ 1.81.

1998 y 1997 de Alcote Company para demostrar los cálculos de razones. Observe que las razones presentadas en el resto de este capítulo se aplican a casi cualquier empresa. Por supuesto, las empresas de diferentes industrias utilizan razones que se concentran particularmente en aspectos peculiares de su industria.

5-1 Con respecto al análisis financiero de una empresa, ¿de qué manera difieren los puntos de vista que mantienen los accionistas, acreedores y gerentes actuales y potenciales de la empresa?5-2 ¿Cómo se utiliza el análisis de razones para realizar comparaciones de corte transversal y de series de tiempo? ¿Qué es la referencia (benchmarking)? ¿Qué tipo de comparación de razones sería el más común para el análisis interno?5-3 ¿A qué tipos de desviaciones de la norma debe dedicar el analista atención primordial cuando lleva a cabo el análisis de razones de corte transversal? ¿Por qué?5-4 ¿Por qué es preferible comparar estados financieros que correspondan a la misma época del año?

P r e g u n t a s d e r e p a s o

?


TABLA 5.3 Balances generales de Alcott Company

(en miles de dólares)

31 de diciembre

Activos 1998 1997

Activos circulantes Efectivo Valores negociables Cuentas por cobrar Inventarios Total de activos circulantesActivos fijos brutos (al costo) Terreno y edificios Maquinaria y equipo Mobiliario e instalaciones fijas Equipo de transporte Otros (incluyendo arrendamientos financieros) Total de activos fijos brutos (al costo)Menos: depreciación acumuladaActivos fijos netos Total de activos

$ 36368

503289

$ 1,223

$ 2,0721,866

35827598

$ 4,6692,295

$ 2,374$ 3,597

$ 28851

365300

$ 1,004

$ 1,9031,693

31631496

$ 4,3222,056

$ 2,266$ 3,270

Pasivos y capital contable

Pasivos circulantes Cuentas por pagar Documentos por pagar Cargos por pagar Total de pasivos circulantesDeuda a largo plazo Total de pasivosCapital contable Acciones preferentes: 2,000 acciones autorizadas y emitidas con un valor nominal de $ 100 y un acumulativo de 5 %a

Acciones comunes: 100,000 acciones autorizadas con un valor nominal de $ 2.50; 76,262 acciones emitidas y en circulación en 1998; 76,244 en 1997. Capital pagado por arriba del valor nominal de las acciones ComunesUtilidad retenida Total de capital contable Total de pasivos y del capital contable

$ 38279

159$ 620$ 1,023$ 1,643

$ 200

191

4281,135

$ 1,954$ 3,597

$ 27099

114$ 483$ 967$ 1,450

$ 200

190

4181,012

$ 1,820$ 3,270

a El dividendo anual de las acciones preferentes sería de $5 por acción (5 por ciento x $ 100 de valor nominal) o un total de $ 10,000 anuales ($5 por acción x 2,000 acciones).

ANALISIS DE LA LIQUIDEZ


La liquidez de una empresa se mide por su capacidad para hacer frente a sus obligaciones a corto plazo conforme se vencen. La liquidez se refiere a la solvencia de la posición financiera general de la empresa, es decir, la facilidad con la que paga sus facturas. Las tres medidas básicas de la liquidez son: 1) el capital de trabajo neto, 2) la razón circulante y 3) la razón rápida (prueba del ácido).

CAPITAL DE TRABAJO NETO

El capital de trabajo neto, aunque en realidad no es una razón, es una medida común de la liquidez general de una empresa. SE calcula de la manera siguiente:

Capital de trabajo neto = activos circulantes – pasivos circulantes

El capital de trabajo neto de Alcote Company en 1998 es:

Capital de trabajo neto = $ 1, 223,000 - $ 620,000 = $ 603,000

Esta cifra no es útil para comparar el rendimiento de diferentes empresas, pero sí lo es para el control interno.1 Con frecuencia, un convenio restrictivo incluido en un contrato de endeudamiento por obligaciones (consulte el capítulo 3) especifica el nivel mínimo de capital de trabajo neto que la empresa debe mantener. Este requisito protege a los tenedores de obligaciones al forzar a la empresa a mantener una liquidez adecuada. Una comparación de series de tiempo del capital de trabajo neto de la empresa es útil para evaluar sus operaciones.

RAZON CIRCULANTE

La razón circulante, una de las razones financieras citadas con mayor frecuencia, determina la capacidad de la empresa para cumplir sus obligaciones a corto plazo. Se expresa de la manera siguiente:

activos circularesRazón circulante =

pasivos circulares

La razón circulante de Alcote Company en 1998 es:

$ 1, 223,000= 1.97

$ 620,000

Una razón circulante de 2.0 se considera aceptable en ocasiones, pero la aceptabilidad de un valor depende de la industria en la que opera la empresa. Por ejemplo, un razón circulante de 1.0 sería admisible para una empresa de servicios públicos, pero sería inaceptable para una empresa de manufactura. Cuando más

1Para realizar comparaciones de corte transversal, así como mejores comparaciones de series de tiempo, se calcula el capital de trabajo neto como un porcentaje de las ventas. Para Alcott Company, en 1998, esta razón sería de 19.6 por ciento ($ 603,000 / $ 3, 074,000). En general, cuanto mayor sea este valor, mayor será la liquidez de la empresa y cuanto menor sea este valor, menor será la liquidez de la empresa. Por su naturaleza relativa, esta medida se emplea a menudo para realizar comparaciones.

previsibles sean los flujos de efectivo de una empresa, menor será la razón circulante aceptable. La razón circulante de 1.97 para Alcott Company es

liquidezLa capacidad de una empresa para hacer frente a sus obliga-

capital de trabajo netoUna medida de liquidez que se calcula al sustraer los pasivos

razón circulanteUna medida de liquidezque se calcula al dividir los activoscirculantes de la


bastante aceptable porque esta empresa opera en un negocio con un flujo de efectivo anual relativamente previsible.

Observe que siempre que la razón circulante de una empresa sea de 1.0, su capital de trabajo neto será de cero. Si una empresa posee una razón circulante menor de 1.0, tendrá un capital de trabajo neto negativo. El capital de trabajo neto es útil sólo para comparar la liquidez de la misma empresa a través del tiempo. Para comparar la liquidez de diferentes empresas se debe usar, en su lugar, la razón circulante.

RAZON RAPIDA (PRUEBA DEL ACIDO)

La razón rápida (prueba del ácido) es similar a la razón circulante excepto porque excluye el inventario, el cual generalmente es el menos líquido de los activos circulantes. La liquidez comúnmente baja del inventario tiene su origen en dos factores: 1) muchos tipos de inventario no se venden con facilidad porque son productos incompletos, similares o para propósitos especiales y 2) el inventario se vende normalmente a crédito, lo que significa que se transforma en una cuenta por cobrar antes de convertirse en dinero. La razón rápida o prueba del ácido se calcula en la forma siguiente:

activos circulantes – inventarioRazón rápida =

pasivos circulantes

La razón rápida para Alcott Corporación en 1998 es:

$ 1, 223,000 - $ 289,000 = $ 934,000 = 1.51$ 620,000 $ 620,000

Una razón rápida 1.0 o mayor se recomienda ocasionalmente, pero, al igual que con la razón circulante, un valor aceptable depende sobre todo de la industria. La razón rápida proporciona una mejor medida de la liquidez general sólo cuando el inventario de una empresa no tiene la posibilidad de convertirse en efectivo con facilidad. Si el inventario es líquido, la razón circulante es una medida aceptable de la liquidez general.

5-5 ¿Por qué es útil el capital de trabajo neto sólo en las comparaciones de series de tiempo de la liquidez general, en tanto que las razones circulante y rápida se utilizan en el análisis de corte transversal y en el de series de tiempo?

Las razones de actividad miden la velocidad con que diversas cuentas se convierten en ventas o efectivo. Con respecto a las cuentas corrientes, las medidas de liquidez son generalmente inadecuadas, porque las diferencias en la composición de las cuentas de una empresa afectan de modo significativo su “verdadera” liquidez. Por ejemplo, observe los activos y los pasivos circulantes de los balances generales de las empresas A y B:

razón rápida (prueba del ácido)Una medida de liquidezque se calcula al dividir los activoscirculantes de la empresa menos


?

ANALISIS DE LA ACTIVIDAD

razón de actividadMiden la velocidad con la que diversas cuentas se convierten en ventas


Empresa A

Efectivo $ 0 Cuentas por pagar $ 0

Valores negociables 0 Documentos por pagar 10,000

Cuentas por cobrar 0 Cargos por pagar 0

Inventarios 20,000 Total de pasivos circulantes $ 10,000

Total de activos circulantes $ 20,000

Empresa B

Efectivo $ 5,000 Cuentas por pagar $ 5,000

Valores negociables 5,000 Documentos por pagar 3,000

Cuentas por cobrar 5,000 Cargos por pagar 2,000

Inventarios 5,000 Total de pasivos circulantes $ 10,000

Total de activos circulantes $ 20,000

Ambas empresas parecen tener la misma liquidez porque sus razones circulantes son de 2.0 ($ 20,000 / $ 10,000). Sin embargo, una revisión más detallada de las diferencias en la composición de los activos y pasivos circulantes sugiere que la empresa B tiene mayor liquidez que la empresa. A. Esto es cierto por dos razones: 1) la empresa B posee más activos líquidos en la forma de efectivo y valores negociables que la empresa A, la cual tiene un solo activo con escasa liquidez en la forma de inventarios y 2) los pasivos circulantes de la empresa B son, en general, más flexibles que el único pasivo circulante (documentos por pagar) de la empresa A.

Por tanto, es importante analizar las medidas de la liquidez general y evaluar la actividad (liquidez) de cuentas corrientes específicas. Se utilizan diversas razones para medir la utilidad de las cuentas corrientes mas importantes, entre las que se encuentra el inventario, las cuentas por cobrar y las cuentas por pagar;2 también es posible evaluar la actividad (eficiencia de utilización) de los activos totales.

ROTACION DE INVENTARIOSLa rotación de inventarios mide comúnmente la activad, o la liquidez, del inventario de una empresa. Se calcula de la manera siguiente:

costo de ventasRotación de inventarios =

inventario

2 Por conveniencia, las razones de actividad que miden la actividad de estas cuentas corrientes suponen que sus valores al final del periodo son buenas aproximaciones del saldo promedio de la cuenta durante el periodo (por lo general un año). Desde el punto de vista técnico, cuando los saldos de fin de mes del inventario, las cuentas por cobrar o las cuentas por pagar varían durante el año, el saldo promedio, calculado por la suma de los doce saldos de fin de mes de estas cuentas dividida entre doce, se debe utilizar en lugar del valor correspondiente al final del año. Los valores obtenidos al final del año se utilizan para calcular las razones de actividad de las cuentas corrientes debido a que el analista externo no tiene la información necesaria para calcular los promedios.

La aplicación de esta relación a Alcott Company en 1998 produce:

$ 2, 088,000

rotación de inventariosMide la actividad, o liquidez, del inventario de una


Rotación de inventarios = = 7.2 $ 289,000

La rotación resultante sólo es significativa cuando se compara con la de otras empresas de la misma industria o con una rotación de inventarios anterior de la empresa. Una rotación de inventarios de 20.0 no sería rara para una tienda de abarrotes, en tanto que una rotación de inventarios común para un fabricante de aviones sería de 4.0.

La rotación de inventarios se puede convertir con facilidad en una duración promedio del inventario al dividir 360 (el número de días de un año) entre la rotación de inventarios.3 Para Alcott Company, la duración promedio del inventario sería de 50.0 días (360 / 7.2). Este valor también se considera como el número promedio de días en que se vende el inventario.

PERIODO PROMEDIO DE COBRO

El periodo promedio de cobro, o tiempo promedio de las cuentas por cobrar, es útil para la evaluación de las políticas de crédito y cobranzas.4 Se calcula al dividir el saldo de las cuentas por cobrar entre el promedio de las ventas diarias.5

cuentas por cobrarPeriodo promedio de cobro =

ventas promedio por día

cuentas por cobrar =

ventas anuales

360El periodo promedio de cobro de Alcott Company en 1998 es:

$ 503,000 $ 503,000 = = 58.9 días

$ 3, 074,000 $ 8,539

360En promedio, la empresa requiere 58.9 días para recaudar una cuenta por cobrar.

El periodo promedio de cobro es significativo sólo en relación con las condiciones de crédito de la empresa. Si Alcott Company otorga condiciones de crédito de 30 días a sus clientes, un periodo promedio de cobro de 58.9 días indica un manejo del crédito deficiente, una administración inadecuada del departamento de cobros o ambas cosas. Un periodo de cobro prolongado también podría ser el resultado de un relajamiento intencional de la aplicación de las condiciones de crédito como respuesta a presiones competitivas. Si la empresa otorgó condiciones de crédito a 60 días, el periodo promedio de cobro de 58.9 días sería bastante aceptable. Desde luego, se necesita información adicional para evaluar la eficacia de las políticas de crédito y cobranzas de la empresa.

3 A menos que se especifique otra cosa, este libro supone que un año tiene 360 días y está integrado por doce meses de treinta días. Esta suposición ayuda a simplificar los cálculos que se utilizan para ilustrar los conceptos importantes.4 El periodo promedio de cobro se conoce en ocasiones como las ventas sobresalientes del periodo. El capítulo 17 examina la evaluación y el establecimiento de políticas de crédito y cobranzas.5 Para simplificar, la fórmula aquí presentada supone que todas las ventas son a crédito. Si éste no es el caso, el promedio de las ventas a crédito por día sustituye al promedio de las ventas por día.

PERIODO PROMEDIO DE PAGO

duración promedio del inventarioCantidad promedio de tiempo que el inventario

periodo promedio de cobroLa cantidad de tiempo promedio que se requiere para recaudar las

Periodo promedio de pagoLa unidad promedio de tiempo que se requiere para


El periodo promedio de pago, o tiempo promedio de las cuentas por pagar, se calcula de la misma manera que el periodo promedio de cobro:

cuentas por cobrarPeriodo promedio de pago =

compras promedio por día

cuentas por pagar =

compras anuales

360La dificultad para calcular esta razón tiene su origen en la necesidad de conocer las compras anuales (un valor que no parece en los estados financieros publicados). Normalmente, las comparas se calculan como un porcentaje determinado del costo de los productos vendidos. Si suponemos que las compras de Alcott Company correspondieron al 70 por ciento del costo de sus ventas en 1998, su periodo promedio de pago es:

$ 382,000 $ 382,000 = = 94.1 días

.70 x $ 2, 088,000 $ 4,060 360

Esta cifra es significativa sólo en relación con las condiciones de crédito promedio concedidas a la empresa. Si los proveedores de Alcott Company, en promedio extendieron condiciones de crédito a treinta días, un analista le otorgaría un nivel de solvencia de crédito bajo. Si la empresa ha recibido comúnmente condiciones de crédito a 90 días, su crédito sería aceptable. Los prestamistas y los proveedores potenciales de crédito comercial se interesan sobre todo en el periodo promedio de pago porque les permite conocer los patrones de pago de facturas de la empresa.

ROTACION DE ACTIVOS TOTALES

La rotación de activos totales indica la eficiencia con la que la empresa utiliza sus activos para generar ventas. Por lo general, cuanto mayor sea la rotación de activos totales de una empresa, mayor será la eficiencia de utilización de sus activos. Esta medida es quizá la más importante para la gerencia porque indica si las operaciones de la empresa han sido eficientes en el aspecto financiero. La rotación de activos totales se calcula del modo siguiente:

ventas Rotación de activos totales =

activos totalesEl valor de la rotación de activos totales de Alcott Company en 1998 es:

$ 3, 074,000= .85

$ 3, 597,000

Esto significa que la empresa renueva sus activos 0.85 veces el año.Una advertencia con respecto al uso de esta razón se origina del hecho de

que una gran parte de los activos totales incluye los costos históricos de los activos fijos. Puesto que algunas empresas poseen activos más antiguos o más recientes que otras, puede ser engañosa la comparación de la rotación de los activos totales de dichas empresas. Debido a la inflación y a los valores contables de activos históricos, las empresas con activos más recientes tendrán rotaciones

menores que las empresas con activos más antiguos (que poseen valores contables más bajos). Las diferencias en estas medidas de rotación podrían ser el

rotación de activos totalesIndica la eficiencia con la que la empresa utiliza sus activos para


resultado de activos más costosos y no de eficiencias operativas. Por tanto, el gerente de finanzas debe ser cauteloso al usar esta razón para efectuar comparaciones de corte transversal.

5-6 Para evaluar la legitimidad de las razones del periodo promedio de cobro y del periodo promedio de pago de la empresa, ¿que información adicional se requiere en cada caso? Explique el motivo.

El nivel de deuda de una empresa indica la cantidad de dinero prestado por otras financiero se interesa más en las deudas a largo plazo, porque comprometen a la empresa a pagar intereses y el capital a largo plazo. Los accionistas actuales y potenciales deben centrar su atención en la capacidad para rembolsar las deudas, porque los derechos de los acreedores se deben satisfacer antes de que las utilidades se distribuyan a los accionistas. Los prestamistas también se preocupan por el endeudamiento de la empresa, porque mientras más deudas tengan la empresa, mayor será su incapacidad para satisfacer los derechos de todos sus acreedores. Desde luego, la gerencia se preocupa por el endeudamiento debido a la atención que las demás partes le dedican a éste y al interés por mantener la solvencia de la empresa.

De manera general, cuanto mayor sea la deuda que la empresa utiliza en relación con sus activos totales, mayor será su apalancamiento financiero. El apalancamiento financiero es el aumento de riesgo y rendimiento introducido por el uso del financiamiento de costo fijo, como la deuda y las acciones preferentes. En otras palabras, cuanto mayor sea la deuda de costo fijo, o apalancamiento financiero, que utilice la empresa, mayor será su riesgo y su rendimiento esperado.

E j e m p l o Michael Karp y Amy Parsons crearon una nueva empresa constituida como sociedad anónima. Después de varios análisis, determinaron la necesidad de realizar una inversión inicial de $ 50,000 ($ 20,000 en activos circulantes y $ 30,000 en activos fijos). Estos fondos se pueden obtener de dos formas: la primera es un plan de no endeudamiento, con el cual invertirían juntos los $ 50,000 sin solicitar ningún préstamo; la segunda es un plan de endeudamiento, que implica efectuar una inversión combinada de $ 25,000 y solicitar en préstamo los $ 25,000 restantes, a una tasa de interés anual del 12 por ciento. Sin importar la alternativa que elijan, Michael y Amy esperan ventas promedio por $ 30,000, costos y gastos operativos promedio de $ 18,000 y utilidades gravadas a una tasa del 40 por ciento. La tabla 5.4 resume los balances generales y los estados de resultados relacionados con los dos planes.

El plan de no endeudamiento produce utilidades después de impuestos de $ 7,200, lo que representa una tasa de rendimiento del 14.4 por ciento sobre la inversión de $ 50,000 de Michael y Amy. El plan de endeudamiento genera utilidades después de impuestos de $ 5,400, lo que representa una tasa de rendimiento del 21.6 por ciento sobre su inversión combinada de $ 25,000. Este último plan ofrece a Michael y Amy una tasa de rendimiento más alta, pero el

TABLA 5.4 Estados financieros relacionados con las alternativas

De Michael y Amy


?

ANALISIS DE LA DEUDA

Apalancamiento financieroEI aumento de riesgo y rendimien-to introducido por el uso del finan-


Balances generales Plan de no endeudamiento Plan de endeudamiento

Activos circulantes

Activos fijos

Total de activos

Deuda (interés del 12%)

(1) Capital contable

Total de pasivos y capital contable

Estados de resultados

$ 20,000

30,000

$ 50,000

$ 0

50,000

$ 50,000

$ 20,000

30,000

$ 50,000

$ 25,000

25,000

$ 50,000

Ventas

Menos: costos y gastos operativos

Utilidad operativa

Menos: gastos financieros

Utilidad neta antes de impuestos

Menos: impuestos (tasa = 40%)

(2) Utilidad neta después de impuestos

Rendimiento sobre el capital

Contable [(2) / (1)]

$ 30,000

18,000

$ 12,000

0

$ 12,000

4,800

$ 7,200

$ 7,200

$ 50,000

$ 30,000

18,000

$ 12,000

3,000

$ 9,000

3,600

$ 5,400

$ 5,400

$ 25,000

.12x $25,000

= 14.4 % =21.6%

riesgo también es mayor porque el interés de $ 3,000 debe liquidarse antes de que ellos reciban utilidades.

Este ejemplo ilustra con claridad que el incremento de la deuda genera mayor riesgo, así como un rendimiento potencial más alto. Por tanto, cuanto mayor sea el apalancamiento financiero, mayor será el riesgo y el rendimiento potenciales. El capítulo 12 detalla el impacto de la deuda sobre el riesgo, el rendimiento y el valor de la empresa. El presente capítulo destaca el uso de las razones de deuda financiera para evaluar, desde fuera, el grado de endeudamiento de una empresa y su capacidad para cumplir los pagos de intereses relacionados con la deuda.

RAZON DE DEUDA

La razón de deuda mide la proporción de los activos totales financiados por los acreedores de la empresa. Cuanta más alta sea esta razón, mayor será la cantidad de dinero prestado por terceras personas que se utiliza para tratar de generar utilidades. La razón se calcula de la manera siguiente:

pasivos totalesRazón de deuda =

activos totalesLa razón de deuda de Alcott Company en 1998 es:

$ 1, 643,000= .457 = 45.7 %

$ 3, 597,000

razón de deudaMide la proporción de activosTotales financiados por


Esto indica que la empresa financió la mitad de sus activos por medio del endeudamiento. Cuanta más alta sea esta razón, mayores serán el grado de endeudamiento de la empresa y el apalancamiento financiero que posee.

RAZON DE LA CAPACIDAD DE PAGO DE INTERESES

La razón de la capacidad de pago de intereses, denominada con frecuencia razón de cobertura de intereses, mide la capacidad de la empresa para efectuar pagos de intereses contractuales, es decir, para pagar su deuda. Cuanto más alto sea el valor de esta razón, mayor será la capacidad de la empresa para cumplir sus obligaciones de intereses. La razón de la capacidad de pago de intereses se calcula de la siguiente forma:

Utilidad antes de intereses e impuestosRazón de la capacidad de pago de intereses =

Intereses

El valor de las utilidades antes de intereses e impuestos (UAII) es igual a la cifra de utilidades operativas registradas en el estado de resultado. La aplicación de esta razón produce el siguiente valor para Alcott Company en 1998:

$ 418,000Razón de la capacidad de pago de intereses = = 4.5

$ 93,000

La razón de la capacidad de pago de intereses de Alcott Company parece aceptable. Como norma, se sugiere un valor por lo menos de 3.0 y de preferencia más cercano a 5.0. Cuanto menor sea la razón, mayor será el riesgo tanto para los prestamistas como para los propietarios; y cuanto mayor sea la razón, menor será el riesgo. Este riesgo se manifiesta porque la empresa podría ir a la quiebra si fuera incapaz de cumplir los pagos de sus intereses programados. Por consiguiente, esta razón ayuda a los propietarios, acreedores y gerentes a evaluar la capacidad de la empresa para cumplir las obligaciones de intereses adicionales sobre la deuda.

5-6 ¿Qué es apalancamiento financiero? ¿Qué razón se aplica para medir el grado de endeudamiento de una empresa? ¿Qué razón se utiliza para determinar la capacidad para cumplir los pagos de intereses relacionados con la deuda de la empresa?

Existen muchas medidas de rentabilidad, la cual relaciona los rendimientos de la empresa con sus ventas, activos o capital contable. En conjunto, estas medidas permiten al analista evaluar las utilidades de la empresa en relación con un determinado nivel de ventas, de activos o con la inversión de los propietarios. Sin utilidades, una empresa no podría atraer capital externo; más aún, los propietarios y los acreedores actuales se preocuparían por el futuro de la empresa y tratarían de recuperar sus fondos. Los propietarios, los acreedores y la gerencia concentran su atención en incrementar las utilidades debido a la gran importancia que éstas tienen en el mercado.

razón de la capacidad de pago de interesesMide la capacidad de la empresa para efectuar pagos de intereses


?

ANALISIS DE LA RENTABILIDAD


ESTADOS DE RESULTADOS DE FORMATO COMUN

Una herramienta popular para evaluar la rentabilidad en relación con las ventas es el estado de resultados de formato común. En este estado, cada partida se expresa como un porcentaje de las ventas, destacando así la relación que tienen las ventas con ingresos y gastos específicos. Los estados de resultados de formato común son útiles especialmente para comparar el rendimiento a través del tiempo. Tres razones de rentabilidad citadas a menudo y que se leen directamente en los estados de resultados de formato común son: 1) el margen de utilidad bruta, 2) el margen de utilidad operativa y 3) el margen de utilidad neta.

La tabla 5.5 presenta y evalúa los estados de resultados de formato común de Alcott Company, correspondientes a 1998 y 1997. Los estados revelan que el costo de ventas de la empresa aumentó del 66.7 por ciento en 1997 al 67.9 por ciento en 1998, lo que empeoró el margen de utilidad bruta. Sin embargo, gracias a la disminución de los gastos operativos totales, el margen de utilidad neta de la empresa aumentó del 5.8 por ciento de las ventas en 1997 al 7.5 por ciento en 1998. La disminución de los gastos en 1998 compensó con creces el incremento en el costo de ventas. Una disminución de los gastos financieros de la empresa en 1998 (3.0 por ciento de las ventas en comparación con el 3.5 por ciento en 1997 se sumó al incremento de las utilidades de este mismo año.

TABLA 5.5 Estados de resultados de formato común de Alcott Company

Correspondientes a años que Finalizaron el 31 de diciembre Evaluacióna

1998 1997 1997-1998

Ventas

Menos: costo de ventas

(1) Margen de utilidad bruta

Menos: gastos operativos

Gastos de ventas

Gastos generales y administrativos

Gastos por arrendamiento

Gastos por depreciación

Total de gastos operativos

(2) Margen de utilidad operativa

Menos gastos financieros

Utilidad neta antes de impuestos

Menos: impuestos

(3) Margen de utilidad neta

100.0%

67.9

32.1%

3.3%

6.3

1.1

7.8

18.5%

13.6%

3.0

10.6%

3.1

7.5%

100.0%

66.7

33.3%

4.2%

7.3

1.3

8.7

21.5%

11.8%

3.5

8.3%

2.5

5.8%

Igual

peor

peor

mejor

mejor

mejor

mejor

mejor

mejor

mejor

mejor

peor

Mejor

a Evaluaciones subjetivas basadas en la información proporcionada.

b Los impuestos, como un porcentaje de las ventas, aumentaron notablemente entre 1997 y 1998 debido a diferentes costos y gastos, en tanto que las tasas fiscales promedio (impuestos / utilidad neta antes de impuestos) de 1997 y 1998 permanecieron sin cambios (30 y 29 por ciento respectivamente)

MARGEN DE UTILIDAD BRUTA

estado de resultadosde formato comúnUn estado de resultados en el que cada partida se expresa como un


El margen de utilidad bruta mide el porcentaje de cada dólar de ventas que queda después de que la empresa pagó sus productos. Cuanto mayor sea el margen de utilidad bruta, mejor y menor será el costo relativo de la mercancía vendida. Por supuesto, el caso contrario también es cierto, como lo muestra el ejemplo de Alcott Company. El margen de utilidad bruta se calcula de la manera siguiente:

ventas – costo de ventas utilidad brutaMargen de utilidad bruta = =

ventas ventas

El valor del margen de utilidad bruta de Alcott Company correspondiente a 1998 es:

$ 3, 074,000 - $ 2, 088,000 $ 986,000 = = 32.1 %

$ 3, 074,000 $ 3, 074,000

Este valor se registra como (1) en el estado de resultados de formato común que presenta la tabla 5.5.

MARGEN DE UTILIDAD OPERATIVA

El margen de utilidad operativa mide el porcentaje de cada dólar de ventas que queda después de deducir todos los costos y gastos que no sean de intereses e impuestos. Representa la utilidad pura obtenida de cada dólar de ventas. La utilidad operativa es “pura” porque sólo mide la utilidad obtenida de las operaciones e ignora los cargos financieros y gubernamentales (intereses e impuestos). Es preferible tener un margen alto de utilidad operativa. El margen de utilidad operativa se calcula de la siguiente manera:

utilidad operativaMargen de utilidad operativa =

Ventas

El valor del margen de utilidad operativa de Alcott Company correspondiente a 1998 es:

$ 418,000= 13.6 %

$ 3, 074,000

Este valor se registra como (2) en el estado de resultados de formato común que muestra la tabla 5.5.

MARGEN DE UTILIDAD NETA

El margen de utilidad neta calcula el porcentaje de cada dólar de ventas que queda después de deducir todos los costos y gastos, incluyendo los intereses e impuestos. Cuanto más alto sea el margen de utilidad neta de la empresa, mejor. Este margen se usa comúnmente para medir el éxito de la empresa en relación con las utilidades sobre las ventas. Los márgenes de utilidad neta “adecuados” difieren en forma considerable en las diversas industrias. Un margen de utilidad neta del 1 por ciento o menos no sería raro para una tienda de abarrotes, en tanto que un margen de utilidad neta del 10 por ciento sería bajo para una joyería.El margen de utilidad neta se calcula como se indica a continuación:

utilidad neta después de impuestosMargen de utilidad neta =

Ventas

margen de utilidad brutaMide el porcentaje de cada dólar de ventas que queda después de que la empresa

margen de utilidad operativaMide el porcentaje de cada dólar de ventas que queda después de deducir todos los costos y gastos que no sean de intereses e impues-

margen de utilidad netaCalcula el porcentaje de cada dólar de ventas que queda después de deducir todos los costos y gastos, incluyendo los


rendimiento sobre los activos (RSA)Determina la eficacia de la geren-cia para obtener utilidades con sus activos disponibles; tam-bien conocido como rendimiento sobre la inversión (RSI)

rendimiento sobre el capital contable (RSC)Estima el rendimiento obtenidode la inversión de los propietarios en la empresa

El margen de utilidad neta de Alcott Company correspondiente a 1998 es;

$ 231.000 = 7.5% $ 3.074.000 Este valor se registra como (3) en el Estado de resultado de formato común que exhibe la tabla 5.5.

RENDIMIENTO SOBRE LOS ACTIVOS (RSA)El rendimiento sobre los activos (RSA) (del inglés return on total assets, ROA), también conocido como rendimiento sobre la inversión (RSI) (del inglés return on investment, ROI), determinar la eficacia de la gerencia para obtener utilidades con sus activos disponibles. Cuando más sea el rendimiento sobre los activos de la empresa, mejor. El rendimiento sobre los activos se calcula del modo siguiente:

Rendimiento sobre los activos = utilidad neta después de impuesto activos totales

El rendimiento sobre los activo de Alcott Company correspondiente a 1998 es:

$ 231.000 = 6.4% $ 3.597.000 Se requiere información apropiada proveniente de análisis de corte transversal y de series de tiempo para evaluar la cifra del 6.4 por ciento del rendimiento sobre los activos de Alcott Company

RENDIMIENTO SOBRE EL CAPITAL CONTABLE (RSC)El rendimiento sobre el capital contable (RSC) (del inglés return on equity, ROE) estima el rendimiento obtenido de la inversión de los propietarios en la empresa. 1

Por lo general, cuanto mayor sea el rendimiento, mejor será para los propietarios. El rendimiento sobre el capital contable se calcula por medio de la siguiente formula:

Rendimiento sobre el capital contable = utilidad neta después de impuesto capital contable

Esta razón para Alcott Company en 1998 es:

$ 231.000 = 11.8% $ 1.954.000 Se requiere información apropiada proveniente de análisis de corte transversal y de series de tiempo para evaluar la cifra del 11.8 por ciento del rendimiento sobre los activos de Alcott Company.

PERSPECTIVA DE LAS FINANZAS PERSONALES ¿Qué caracteriza al crecimiento de una acción?Varias revistas financieras publican listas para ayudarlo a encontrar acciones de crecimiento para su cartera. Pero, ¿cuál es la mejor? Cada una utiliza un método de evaluación distinto. Business Week emplea cifras históricas del crecimiento de

ventas y de las utilidades por acción, junto con el rendimiento sobre el capital contable, para seleccionar a su 100 empresas. Fortune clasifica a las empresas

1 ?Esta razón mide los rendimientos obtenidos por los accionistas tantos preferentes como común In-cluye los dividendos de acciones preferentes en la cifra de utilidades y las acciones preferentes en el valor del capital contable, pero debido a que la cantidad de acciones preferentes y el impacto que producen sobre una empresa son escasos o inexistentes, esta formula es una aproximación bastante buena del rendimiento de los propietarios verdaderos , es decir, de los accionistas comunes.

130 PARTE 1 Introducción a las finanzas para la administración

solo en cuanto al crecimiento del ingreso. La lista de Forbes selecciona a las “200 mejores empresas pequeñas” según su rendimiento sobre el capital contable.

Financial World parece realizar el análisis mas detallado. De una total de 7,000 empresas, elige las que presentan un crecimiento anual de las utilidades por acción (UPA) del 12 por ciento o más durante cinco años, razones de deuda

alrededor del 70 por ciento y un incremento de sus ingresos durante el periodo. Las empresas también deben pasar las pruebas de crecimiento de las UPA del año curso y del año anterior. La lista final de Financial World clasifica a las empresas con base en tres criterios: promedios de 5 años de crecimiento de las UPA y de rendimiento sobre el capital contable, y UPA proyectadas. El resultado es una lista con diversos valores, que incluye desde empresa grandes y reco- nocidas, con precios de acciones elevados, hasta empresas pequeñas y desconocidas que podrían convertirse en la próxima Microsoft.

? P r e g u n t a s d e R e p a s o 5 – 8 ¿Qué es un estado de resultado de formato común? ¿Cuáles son las tres ra-

zones de rentabilidad que se encuentran en este estado? 5 - 9 ¿Que explicaría que una empresa tuviera un margen de utilidad bruta elevado y un margen de utilidad neta bajo?

5 – 10 Defina y distinga entre rendimiento sobre los activos (RSA) y rendimiento sobre el capital contable (RSC). ¿Qué medida es probablemente de mayor interés para los propietarios? ¿Por qué?

A menudo, los analistas desean maximizar de manera general el rendimiento finan ciero de la empresa. Como ya se observó, no existe una razón que sea la mas adecuada para evaluar todo los aspectos de la condición financiera de una empresa. Esta sección considera dos estrategias populares para efectuar un análisis completo de razones: 1) el sistema de análisis DuPont y 2) el análisis sumario de un gran nú- mero de razones. Cada uno de estas estrategias tiene su propio mérito. El sistema DuPont funciona como técnica de investigación cuyo objetivo es encontrar las principales áreas responsables de la condición financiera de la empresa. La estrategia del análisis sumario toma en cuenta todos los aspectos de las actividades financieras de las empresas para detectar las áreas importantes de responsabilidad.

SISTEMA DE ANÁLISIS DUPONT Los gerentes de finanzas emplean el sistema de análisis DuPont como una estruc-

sistema de análisis tura para examinar minuciosamente los estados financieros de la empresa y eva-DuPont luar su condición financiera. El sistema DuPont fusiona el estado de resultados ySistema que utiliza la gerencia el balance general en dos medios sumarias de rentabilidad: el rendimiento sobre para examinar minuciosamente los activos (RSA) y el rendimiento sobre el capital contable (RSC). La figura 5.2 los estados financieros de la ilustra el sistema DuPont básico con los valores monetarios y las razones finan-empresa y evaluar su condición cieras de Alcott Company correspondientes a 1998. La parte superior del esque-financiera. ma resume las actividades del estado de resultados; la parte inferior condensa las actividades del balance general. El sistema DuPont reúne el margen de utilidad neta, que mide la rentabilidad de la empresa en ventas, con su rotación de activos totales, que indica la eficien-

UN ANALISIS COMPLETO DE RAZONES


Fórmula DuPont cia con la que la empresa utilizo sus activos para generar ventas. En la fórmula

Relaciona el margen de utilidad DuPont, el producto de estas dos razones de cómo resultado el rendimiento so-neta y la rotación de activos totales bre los activos (RSA).de la empresa con su rendimiento sobre los activos (RSA). El RSA RSA = margen de utilidad neta x rotación de activos totaleses el producto del margen de utili-dad neta y la rotación de activos Al sustituir las partes de la ecuación por las formulas apropiadas y al simplificartotales. los resultados en la formula anterior:

RSA= utilidad neta después de imp. x venta = utilidad neta después de imp. ventas activos totales activos totales

Si la fórmula DuPont se sustituye por los valores del margen de utilidad neta y de la rotación de activo totales de Alcott Company correspondiente a 1998, calculados previamente, el resultado es:

RSA = 7.5 % x 8.5 = 6.4 %

De acuerdo a lo esperado, este valor es el mismo el que se calculó de manera directa en sección previa. Formula DuPont El segundo paso del sistema DuPont emplea la fórmula DuPont modificada.Modifica Esta fórmula relaciona el rendimiento sobre los activos (RSA) con el rendimiento Relaciona el rendimiento sobre los sobre los el capital contable (RSC) de la empresa. Este último se calcula multiplican-activos (RSA) con el rendimiento do el rendimiento sobre los activos (RSA) por el multiplicador de apalancamien-sobre el capital contable (RSC) de to financiero (MAF) (del inglés financial leverage multipler, FLM), que es lala empresa con el uso de multipli- razón de activos totales entre el capital contable:cador de apalancamiento financiero (MAF) RSC = RSA x MAF Al sustituir las partes de la fórmula anterior se obtiene:Multiplicadorde apalancamiento RSC= utilidad neta después de imp. x venta = utilidad neta después de imp.financiero (MAF) activos totales capital contable capital contablela razón de activos totales de la empresa entre capital contable. El uso del multiplicador de apalancamiento financiero para convertir el RSA en RSC refleja el impacto del apalancamiento (uso de la deuda) en el rendimiento de los propietarios. Al sustituir la fórmula DuPont modificada por los valores del 6.4 por ciento del RSA y del 1.84 del MAF ($ 3.597.000 de activos totales / $ 1.954.000 del capital contable) de Alcott Company, calculados antes, se obtiene:

RSC = 6.4 % x 1.84 = 11.8 %

El 11.8 por ciento del RSC, calculado con el uso de la fórmula DuPont modificada, es igual al calculado de manera directa. La ventaja del sistema DuPont es que la empresa tiene la posibilidad de des- glosar su rendimiento sobre el capital contable en un componente de utilidad sobre las ventas (margen de utilidad neta), un componente de eficiencia en la utilización de activos (rotación de activos totales) y un componente de uso de apalancamiento (multiplicador de apalancamiento financiero). Por lo tanto, el rendimiento total para los propietarios se analiza en estas importantes dimensiones. Como ejemplo, observe los valores de razones financieras que resume la tabla 5.6. El margen de utilidad neta y la rotación de activos totales de Alcott Com- pany aumentaron, entre 1997 y 1998, a niveles por arriba del promedio de la industria. En conjunto, incremento de la utilidad sobre las ventas y el uso más eficiente de los activos dieron como resultado un mejor rendimiento sobre los ac-

tivos (RSA). El incremento del rendimiento sobre los activos, junto con el aumen-

CAPÍTULO 5 Análisis de estados financieros 133

132 PARTE 1 Introduccion a las finanzas para la administracion

to del uso de la deuda reflejado en el incremento del multiplicador de apalancamiento financiero (no registrado), hicieron que aumentara el rendimiento de los propietarios (RSC). En pocas palabras, el sistema de análisis DuPont muestra que el mejoramiento del RSC de Alcott Company durante 1998 se debió a la obten- ción de utilidades más altas sobre las ventas, a un mejor uso de los activos y a un mayor apalancamiento. Por supuesto, es importante reconocer que el aumento del rendimiento reflejado en el RSC se podría atribuir al incremento del riesgo causado por un mayor apalancamiento.

RESUMEN DE TODAS LAS RAZONES

La tabla 5.6 resume los valores de las razones calculados para Alcott Company, correspondientes al periodo de 1996 a 1998, junto con las razones promedio de la industria durante 1998. La tabla muestra la fórmula de cada razón. Con el uso de estos datos y con base en las comparaciones de corte transversal y de series de tiempo, se pueden analizar los cuatro aspectos fundamentales del rendimiento de Alcott Company: 1) la liquidez, 2) la actividad, 3) la deuda, 4) la rentabilidad.

LIQUIDEZ La liquidez general de la empresa exhibe una tendencia razonablemente estable, mantenida en un nivel que concuerda, de manera relativa, con el promedio de la industria en 1998. La liquidez de la empresa parece ser buena.

ACTIVIDAD El inventario de Alcott Company parece estar en buenas condiciones. Su adminis- tración de inventarios mejoró y, en 1998, obtuvo un nivel superior al de la industria. La empresa podría experimentar algunos problemas con las cuentas por cobrar, ya que el periodo promedio de cobro superó al de la industria. Alcott tam- bien muestra cierta lentitud para pagar sus facturas, pues tarda casi treinta días más que el promedio de la industria. Los promedios de pago se deben examinar para tener la seguridad de que la posición de crédito de la empresa no este de- teriorara. Aunque la liquidez general parece ser buena, es necesario dedicar atención a la administración de las cuentas por cobrar y por pagar. La rotación de activos totales de Alcott refleja una disminución notable de la eficiencia en la utili- zación de los activos entre 1996 y 1997. Aunque en 1998 la rotación de activos totales aumentó a un nivel considerablemente superior al promedio de la industria, es probable que la empresa aún no haya logrado el nivel de eficiencia previo a 1997.

Deuda El endeudamiento de Alcott Company aumento el periodo de 1996 a

1998 y la actualidad se encuentra por arriba del promedio de la industria. Aunque el incremento de la razón de deuda podría ser señal de alarma, la capacidad de la empresa para hacer frente a las obligaciones de interés mejoraron de

1997 a 1998 a un nivel que supera al de la industria. El incremento del endeudamiento de la empresa en 1997 aparentemente causó un deterioro de su capacidad para pagar los intereses de manera adecuada. Sin embargo, Alcott mejoró su ingreso durante 1998 respecto a la empresa promedio de la industria, de tal manera que tiene la capacidad de cumplir sus obligaciones de intereses. En resumen, aunque al parecer 1997 fue un año poco satisfactorio, la capacidad de la empresa para pagar los intereses de sus deudas en 1998 compensa, en forma adecuada, el incremento en el nivel de endeudamiento.

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134

Rentabilidad La rentabilidad de Alcott respecto a las ventas en 1998 fue mejor que la de la empresa promedio de la industria, aunque no alcanzo el rendimiento que obtuvo en


135

1996. A pesar de que el margen de utilidad bruta de 1997 y 1998 fue mejor que el de 1996, los niveles más altos de gastos operativos y financieros durante 1997 y 1998 parecen ser la causa de que el margen de utilidad neta sea inferior al de 1996. Sin embargo, el margen de utilidad neta de Alcott Company, correspondiente a 1998, es bastante favorable cuando se compara con el promedio de la industria. El rendimiento sobre los activos (RSA) y el rendimiento sobre el capital contable (RSC) de la empresa se comportaron de manera similar al margen de utilidad neta durante el periodo de 1996 a 1998. Alcott parece haber experimen- tado una caída importante en las ventas entre 1996 y 1997 o un crecimiento rá- pido de los activos durante ese periodo. El rendimiento de los propietarios, según indica el nivel de rendimiento sobre el capital contable excepcionalmente elevado durante 1998, sugiere que la empresa opere bastante bien. Desde luego, como se observó en los comentarios sobre el análisis DuPont de los resultados de Alcott obtenidos durante 1998, el aumento del RSC de la empresa se produjo en realidad como resultado del incremento del RSA y del amento de riesgo reflejado en un nivel más alto de endeudamiento. Esto se advierte en el aumento de las razones de deuda y del multiplicador de apalancamiento financiero (MAF). Los rendimiento s de la empresa por arriba del promedio (margen de utilidad neta, RSA y RSC) parecen concordar con su riesgo por arriba del promedio. En resumen, la empresa cree y sufre una expansión de los activos, financia- da principalmente mediante endeudamiento. el periodo de 1997 a 1998 refleja una etapa de adaptación y recuperación del crecimiento acelerado de los activos. Las ventas, utilidades y otros factores de rendimiento de Alcott crecen con el aumento de tamaño de la operación. En conclusión, la empresa funciono bastante bien en 1998.

? P r e g u n t a d e R e p a s o

5 – 11 El análisis de las razones financieras se divide en cuatro categorías: razones de liquidez, actividad deuda y rentabilidad. Distinga cada una de estas áreas de análisis de las demás. ¿Cuál de ellas preocupa más a los acreedores actuales y potenciales?

5-- 12 ¿Cuáles son las tres áreas del análisis que se combinan al usar la fórmula Dupont modificada? ¿Cómo se combinan para explicar el rendimiento sobre el capital contable (RSC) de la empresa? ¿De qué manera se capta el riesgo del apalancamiento financiero con el uso de este sistema?5 - 13 Describa la formula que abordaría un análisis completo de las razones de la empresa resumiendo u gran numero de razones

Conocer a las partes interesadas en llevar a Describir algunas de las precauciones que secabo el análisis de razones financieras y los tipos deben tomar al efectuar el análisis de razones

comunes de comunicación de razones. El análisis de razo- financieras. Las preocupaciones que se deben considerarnes permite a los accionista y acreedores, tanto actuales al efectuar el análisis de razones son: 1) una sola razóncomo potenciales, y a la gerencia evaluar el rendimiento fi- no proporcionan suficiente información, 2) los estadosnanciero de la empresa. Este análisis se puede llevar a cabo financieros que se comparan deben corresponder a lapor medio de comparaciones de corte transversal o de se- misma época del año, 3) deben utilizarse estados fi-ries de tiempo. La referencia (benchmarking) es un tipo nancieros auditados, 4) es necesario verificar que lospopular de análisis de corte transversal. datos hayan recibido el mismo manejó contable y 5)

la inflación y las distintas edades de los activos distor- contractuales es la razón de la capacidad de pago de in- sionan las comparaciones de razones. tereses. La tabla 5.6 presenta las formulas de estas razones de deuda.

Utilizar las razones mas conocidas para evaluar Evaluar la rentabilidad de una empresa la liquidez y la actividad del inventario, las en relación con sus ventas, inversión

RESUMEN


cuentas por cobrar, las cuentas por pagar y los activos en activo e inversión en el capital contable de los totales de una empresa. La liquidez, o capacidad de la propietarios. Las mediadas de rentabilidad se llevan a empresa para pagar sus facturas conforme se vencen, cabo de diversas maneras. El estado de resultado de se calcula por medio del capital de trabajo neto de la formato común, que muestra todas las partidas como empresa, de su razón circulante o de su razón rápida un porcentaje de ventas se emplea para determinar el(prueba de ácido). Las razones de actividad miden la margen de utilidad bruta, el margen de utilidad opera- velocidad con que diversas cuentas se convierten en tiva y el margen de utilidad neta. Otras medidas de ventas o efectivo. La actividad del inventario se deter- rentabilidad incluyen el rendimiento sobre los activos minan mediante su rotación, las cuentas por cobrar a (RSA) y el rendimiento sobre el capital contable (RSC).través del periodo promedio de cobro y las cuentas La tabla 5.6 presenta las fórmulas de estas razones de por pagar con el cálculo del periodo promedio de pa- rentabilidad.go. La rotación de activos totales se utiliza para medir la eficiencia con que la empresa usa sus activos para generar ventas. La tabla 5.6 resume las formulas de es- Utilizar el sistema Dupont y un resumentas razones de liquidez y actividad. de las razones financieras para realizar un análi-

sis completo de la razones financieras de una empresa. El sistema de análisis DuPont es una técnica de

Examinar la relación entre la deuda y el investigación cuyo objetivo es encontrar las áreas n-apalancamiento financiero y las razones que se damentales responsables del rendimiento financiero

emplean para evaluar el grado de endeudamiento la empresa. Este sistema permite a la empresa de la empresa y su capacidad para cumplir con los sar el rendimiento sobre el capital contable en un com- pagos de intereses relacionados con la deuda. Cuanto ponente de utilidad sobre las ventas, un componentemayor sea la deuda que la empresa utilice, mayor será de eficiencia en la utilización de activos y un compo- su apalancamiento financiero, el cual da como resulta- nente de uso de apalancamiento. La figura 5. 2 ilustrado el aumento del riesgo y del rendimiento. Las razones la estructura del sistema de análisis DuPont. Al resu-

de deuda financiera miden el grado de endeudamiento mir un gran número de razones financieras, los analis- y la capacidad para pagar las deudas. Una medida del tas tienen la posibilidad de evaluar todos los aspectos

nivel de endeudamiento es la razón de deuda, y la me- de las actividades de la empresa para detectar las áreas didad de la capacidad para realizar pagos de intereses importantes de responsabilidad.

AE 5 -1 Fórmulas de razones y sus interpretaciones Sin consultar el libro, indique la fórmula para calcular cada una de las siguientes razones y los tipos de proble-

más que la empresa enfrentaría, en caso de que existieran, si estas razones fueran demasiado altas en relación con el promedio de la industria. ¿Qué pasaría si

fueran demasiado bajas en relación con la industria? Elabore una tabla similar a la que se presenta a continuación y lene las casillas en blanco.

Razón Demasiado alta Demasiado baja

Razón circulante =

Rotación de inventario =

Rotación de la capacidad de pago de interese =

Margen de utilidad bruta =

Rendimiento sobre los activos =

AE 5 – 2 Terminación del balance general con el uso de razones Complete el balance ge neral de 1998 para O” Keefe Industries usando la información proporcionada.

PROBLEMAS DE AUTOEVALUACIÓN


Las siguiente información financiera de 1998 también esta disponible:

(1) Las ventas sumaron un total de $ 1,800,000. (2) El margen de utilidad bruta fue del 25 por ciento.

(3) La rotación del inventario fue de 6.0. (4) El año tiene 360 días. (5) El periodo promedio de cobro fue de 40 días. (6) La razón circulante fue de 1.60 (7) La razón de la rotación de activos totales fue de 1.20 (8) La razón de deuda fue del 60 por ciento.

Balance general O´ Keefe Industries 31 de diciembre de 1998

Efectivo $ 30,000 Cuenta por pagar $ 120,000

Valores negociables 25,000 Documentos por pagar _______

Cuentas por cobrar ______ Cargos por pagar 20,000

Inventarios ______ Total del pasivo circulante _______

Total de activos circulantes ______ Deuda a largo plazo _______

Activos fijos netos ______ Capital contable 600,000

Total de Activos ______ Total del pasivo y del capital

_______ contable ______

5-1 Administración de la liquidez El total de activos circulantes, el capital de trabajo neto y el inventario de Baurman Company de cada uno de los cuatros años anteriores se presentan a continuación:

a. Calcule la razón circulante y la razón rápida de cada año. Compare las series de tiempo que resultan de cada medida de liquidez (esto es, capital de trabajo neto, razón circulante y razón rápida). b. Comente la liquidez de la empresa durante el periodo de 1995 a 1998. c. Si le dijeran que la rotación de inventarios de Barman Company y los promedios de la industria, para cada año del periodo que abarca desde 1995 hasta 1998, fueran os siguientes, ¿esto apoyaría o discreparía con la evalua- ción que obtuvo en b? ¿Por qué?.

Rotación de inventarios 1995 1996 1997 1998

Bauman Company 6,3 6,8 7,0 6,4

Promedio de industria 10,6 11,2 10,8 11,0

5-2 Administración de inventarios Wilkins Manufacturing tiene ventas de $ 4 millones y un margen de utilidad bruta del 40 por ciento. Sus inventarios al final del trimestre son los siguientes:

a. Determine el promedio del inventario trimestral y úselo para calcular la rota- ción de inventarios y la duración promedio del inventario. b. Si suponemos que la empresa pertenece a una industria con una rotación de

inventarios promedio de 2.0 ¿de qué manera evaluaría la actividad del inventario de Wilkins?

5-3 Administración de las cuentas por cobrar Una evaluación de los libros contables de Blair Suplí, que muestra la siguiente tabla, proporciona el saldo de las cuentas por cobrar al final del año, integrado por las cantidades obtenidas en las

Partida 1995 1996 1997 1998

Total de activos circ. $16,950 $21,900 $ 22,500 $ 27,000

Capital de trabajo neto 7,950 9,300 9,900 9,600

Inventario 6,000 6,900 6,900 7,200

Trimestre Inventario 1 $ 400,0002 800,0003 1,200,0004 200,000

PROBLEMAS


cuentas por cobrar al final del año, integrado por las cantidades obtenidas en los meses indicados. La empresa tuvo ventas anuales de $2.4 millones y otorga condiciones de crédito a 30 días.

a. Utilice el total de fin de año para evaluar el sistema de cobro de la empresa. b. Si el 70 por ciento de las ventas de la empresa ocurriera entre julio y diciembre, ¿afectaría esto la validez de la conclusión que obtuvo en a? Explique.

5-4 Análisis de la deuda Springfield Bank realiza la evaluación de Creek Enterpri- ses, la cual solicitó un préstamo por $4 millones, para determinar el apalancamiento y el riesgo financiero de la empresa. Con base en las razones de deuda

de Creek, junto con los propietarios de la industria y los estados financieros recientes de Creek (que se exhiben a continuación), evalúe y recomiende de las acciones apropiadas que deberían tomarse en relación con la solicitud del préstamo.

Estado de resultados

Creek Enterprises

correspondiente al año que finalizó el 31 de diciembre de 1998VentasMenos: costo de ventas $ 30,000,000Utilidad bruta 21,000,000Menos: gastos operativos $ 9,000,000 Gastos de ventas $ 3,000,000 Gastos generales y administrativos 2,000,000 Gastos por depreciación 1,000,000 Total de gastos operativo 6,000,000Utilidad operativa $ 3,000,000Menos: gastos financieros 1,000,000Utilidad neta antes de impuestos 2,000,000Menos: impuestos (tasa = 40%) 800,000Utilidad neta después de impuestos 1,200,000

Balance general

Creek Enterprises

31 de diciembre de 1998

Activos Pasivos y capital contable_______________________________________________________________________________

Mes de origen Cantidades por cobrarJulio $ 3,875Agosto 2,000Septiembre 34,025Octubre 15,100Noviembre 52,000Diciembre 193,000 Cuentas por cobrar al final del año $ 300,000

140 Parte 1 Introducción a las finanzas para la administración

Activos circulantes Pasivos circulantes

Efectivo $ 1,000,000 Cuentas por Pagar $ 8,000,000

Valores negociables 3,000,000 Documento por pagar 8,000,000

Cuentas por cobrar 12,000,000 Cargos por pagar 500,000

Inventarios 7,500,000 Total de pasivos circulantes $ 16,500,000

Total de activos circulante $ 23,500,000 Deuda a largo plazo $ 20,000,000

Activos Fijos brutos (al costo) Capital contable

Terreno y edificio $ 11,000,000 Acciones preferentes (25,000 acciones,

Maquina y equipo 20,500,000 $ 4 de dividendos) $ 2,500,000

Mobiliario e instalaciones fijas 8,000,000 Acciones comunes (1 millón de acciones

Activos fijos brutos $ 39,500,000 con un valor nominal de $5) 5,000,000

Menos: depreciación acumulada 13,000,000 Capital pagado por arriba del valor nominal 4,000,000

Activos fijos netos $ 26,000,000 Utilidad retenida 2,000,000

Total de activos $ 50,000,000 Total del capital contable $ 13,500,000

Total de pasivos y del capital

contable $ 50,000,000

Promedio de la industriaRazón de deuda .51Razón de la capacidad de pago de intereses 7.30

5-5 Análisis del estado de formato común A continuación, se exhibe un estado de resultados de formato común de Creek Enterprises, correspondiente a las operaciones de 1997. Con el uso del Estado de resultados de esta empresa preparado para 1998, que presenta el problema 5.4, elabore el estado de resultados de formato común de 1998 y compárelo con el estado de 1997. ¿Qué áreas requieren mayor análisis e investigación?


Creek Enterprises

correspondiente al año que finalizó el 31 de diciembre de 1997

Ventas ($ 35,000,000) 100.0%

Menos: costo de ventas 65.9

Utilidad bruta 34.1%


Gastos de ventas 12,70%

Gastos generales y administrativos 6.9

Gastos por depreciación 3.6

Total de gastos operativo 23.2

Utilidad operativa 10.9 %

Menos: gastos financieros 1.5

Utilidad neta antes de impuestos 9.4%

Menos: impuestos (tasa = 40%) 3.8

Utilidad neta después de impuestos 5.6%

5-6 Sistema de análisis DuPont Utilice la siguiente información sobre las razones financieras de Jonson International y los promedios de la industria del ramo en


el que opera Jonson para: a. Preparar el sistema de análisis DuPont para Jonson como para la industria. b. Evaluar a Jonson ( y la industria) durante el periodo de tres años señalado c. ¿Qué áreas de Jonson requiere mayor análisis? ¿Por qué?

5-4 Análisis de razones de corte transversal Use los siguientes estados financieros de Fox Manufacturing Company, correspondientes al año que finalizó el 31 de- diciembre de 1998, junto con las razones promedio de la industria para: a. Preparar e interpretar el análisis de las razones financieras de las operaciones de le empresa durante 1998.

b. Resumir sus hallazgos y realizar comparaciones.

Estado de resultados Fox Manufacturing Company


Ventas $600,000Menos: costo de ventas 460,000Utilidad bruta $140,000Menos: gastos operativos Gastos generales y administrativos $30,000 Gastos por depreciación 30,000 Total de gastos operativo 60,000Utilidad operativa $ 80,000Menos: gastos financieros 10,000Utilidad neta antes de impuestos $ 70,000Menos: impuestos 27,100Utilidad neta después de impuestos ( utilidad disponible para los accionistas comunes) $42,900Utilidad por acción (UPA) $ 2.15

Balance general Fox Manufacturing Company

31 de diciembre de 1998Activos_________________________________________________________

Efectivo $ 15,000

Valores negociables 7,200

Johnson 1996 1997 1998Multiplicador de apalancamiento 1.75 1.75 1.85Margen de utilidad .059 .058 .049Rotación de activos totales 2.11 2.18 2.34

Promedios de industriasMultiplicador de apalancamiento 1.67 1.69 1.64Margen de utilidad .054 .047 .041Rotación de activos totales 2.05 2.13 2.15


Cuentas por cobrar 34,100

Inventarios 82,000

Total de activos circulante $ 138,000

Activos Fijos netos $ 270,000

Total de activos $ 408,300

Pasivos y capital contable_________________________________________________________

Cuentas por Pagar $ 57,000

Documento por pagar 13,000

Cargos por pagar 5,000

Total de pasivos circulantes $ 75,000

Deuda a largo plazo $ 150,000

Capital contable

Capital contable en acciones comunes

(20,000 acciones en circulación) $ 110,200

Utilidad retenida 73,100

Total del capital contable $ 183,300

Total de pasivos y del capital contable $ 408,300

5-8 Análisis de estados financieros Se presentan los estados financieros de Zach In- dustres, correspondientes al año que finalizó el 31 de diciembre de 1998.

Razón Promedio de la industria

durante 1998

Capital de trabajo neto $125,000

Razón circulante 2.35

Razón rápida .87

Rotación de inventarioa 4.55

Periodo promedio de cobroa 35.3 días

Rotación de activos totales 1.09

Rotación de deuda .300

Razón de la capacidad de pago de interés 12.3

Margen de utilidad bruta .202

Margen de utilidad operativa .135

Margen de utilidad neta .091

Rendimiento sobre los activos (RSA) .099

Rendimiento sobre el capital contable (RSC) .167

________________________________________________________aBasada en un año de 360 días y en la cifras de fin de año


Balance general Zach Industries 31 de diciembre de 1998Activos

________________________________________

Efectivo $ 500

Valores negociables 1,000

Cuentas por cobrar 25,000

Inventarios 45,500

Total de activos circulante $ 72,000

Terreno $ 26,000

Edificio y equipos 90,000

Menos: depreciación acumulada 38,000

Activos fijos netos $ 78,000

Total de activos $ 150,000

Pasivos y capital contable

_______________________________________

Cuentas por Pagar $ 22,000Documento por pagar 47,000 Total de pasivos circulantes $ 69,000Deuda a largo plazo $ 22,950Acciones comunes $ 31,500 Utilidad retenida $ 26,550 Total de pasivos y del capital contable $ 150,000


Zach Industries


Ventas $160,000

Menos: costo de ventas 106,000

Utilidad bruta $54,000


Gastos de ventas $16,000

Gastos generales y administrativos 11,000

Gastos por depreciación 10,000

Total de gastos operativo $37,000

Utilidad operativa $17,000

Menos: gastos financieros 6,100

Utilidad neta antes de impuestos $10,900

Menos: impuestos 4,360

Utilidad neta después de impuestos $6,540


a. Utilice estos estados financieros para completar la tabla siguiente. Suponga que los promedios de la industria que aparecen en la tabla son los mismo para 1997 y 1998. b. Analice la condición financiera de Zach Industries en relación con su: 1) liquidez, 2) actividad, 3) deuda y 4) rentabilidad. Elabore un resumen de la condición financiera general de la empresa.

Razón Promedio de la industria Real en 1997 Real en 1998Razón circulante 1.80 1.84 _____Razón rápida .70 .78 _____

Rotación de inventarioa 2.50 2.59 _____Periodo promedio de cobroa 37 días 36 días _____Rotación de deuda 65% 67% _____Razón de la capacidad de pago de interés 3.8 4.0 _____Margen de utilidad bruta 38% 40% _____Margen de utilidad neta 3.5% 3.6% _____Rendimiento sobre los activos 4.0% 4.0% _____Rendimiento sobre el capital contable 9.5% 8.0% ______________________________________________________________________________

aBasada en un año de 360 días y en la cifras de fin de año

5-9 Análisis completo de razones financieras Calcule las razones financieras de Sterling Company, correspondientes al último año, usando los siguientes estados financieros, razones históricas y promedios de la industria. Analice su situa- ción financiera general mediante comparaciones de corte transversal y de series de tiempo. Desglose su análisis en una evaluación de la liquidez, la actividad, la deuda y la rentabilidad de la empresa.

Balance general

Estado de resultadosSterling Company


Ventas $10,000,000

Menos: costo e venta 7,500,000

Utilidad bruta $2,500,000


Gastos de ventas $300,000



Total de gastos operativo 1,200,000

Utilidad operativa $1,300,000


Utilidad neta antes de impuestos $1,100,000

Menos: impuestos (tasa = 40%) 440,000

Utilidad neta antes de impuestos $660,000

Menos: dividendos de acciones preferentes 50,000

Utilidad disponible para los accionistas comunes $610,000

Utilidad por acción (UPA) $3.05

CAPITULO 5 Análisis de los estados financieros 145

Sterling Company 31 de diciembre de 1998

Activos Pasivos y capital contable

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Activos circulantes Pasivos circulantes $ 900,000

Efectivo $ 200,000 Cuentas por Pagar 200,000

Valores negociables 50,000 Documento por pagar 100,000

Cuentas por cobrar 800,000 Cargos por pagar $ 1,200,000

Inventarios 950,000 Total de pasivos circulantes $ 3,000,000

Total de activos circulante $ 2,000,000 Deuda a largo plazo

Activos Fijos brutos (al costo) $ 12,000,000 Capital contable

Menos: depreciación acumulada 3,000,000 Acciones preferentes (25,000 acciones, $ 1,000,000

$ 2 de dividendos)

Activos fijos netos $ 9,000,000 Acciones comunes (20,000 acciones 600,000

Otros Activos $ 1,000,000 con un valor nominal de $3)

Total de activos $ 12,000,000 Capital pagado por arriba del valor nominal 5,200,000

Utilidad retenida 1,000,000

Total del capital contable $ 7,800,000

Total de pasivos y del capital contable $ 12,000,000

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Se realizaron compras a crédito por $6,200,000 durante el año

Razones financieras promedio de la industria e históricas para Sterling Company

Razón Real en 1996 Real en 1997 Promedio de la

industria durante 1998

Capital de trabajo neto $760,000 $720,000 $1,600,000

Razón circulante 1.40 1.55 1.85

Razón rápida 1.00 .92 1.05

Rotación de inventarios 9.52 9.21 8.60

Periodo promedio de cobro 45.0 días 36.4 días 35.0 días

Periodo promedio de pago 58.5 días 60.8 días 45.8 días

Rotación de activos totales .74 .80 .74

Razón de deuda .20 .20 .30

Razón de la capacidad de pago de intereses 8.2 7.3 8.0

Margen de utilidad bruta .30 .27 .25

Margen de utilidad operativa .12 .12 .10

Margen de utilidad neta .067 .067 .058

Rendimiento sobre los activos (RSA) .049 .054 .043

Rendimiento sobre el capital contable (RSC) .066 .073 .072

Estado de resultadosMarting Manufacturing Company


Ventas $ 5,075,000

Menos: costo de ventas 3,704,000

Utilidad bruta $ 1,371,000


Gastos de ventas $ 650,000



Total de gastos operativo 1,218,000

Utilidad operativa $ 153,000


Utilidad neta antes de impuestos $ 60,000

Menos: impuestos (tasa = 40%) 24,000

Utilidad neta después de impuestos $ 36,000

CASO del capítulo 5 Evaluación de la posición financiera actual de Martin Manufacturing

Terry Spiro, una experta analista de presupuesto de Martin Manufacturing Company, debe evaluar el rendimiento financiero de la empresa durante 1998 y su posición financiera al final del año. Para completar esta tarea, reunió los estados financieros de 1998 que aparecen a continuación. Además Terry obtuvo los valores de las razones financieras de la empresas de 1997 y 1998, junto con las razones financieras promedio de la industria para 1998 (que son las misma para 1996 y 1997). Estas se presentan en la última tabla.


CAPÍTULO 5 Análisis de estados financieros

Ejercicios

a. Calcule las razones financieras de la empresa correspondientes a 1998 y regístrelas en la tabla anterior.

b. Analice la posición financiera actual de la empresa por medio de comparaciones de corte transversal y de series de tiempo. Desglose su análisis en una evaluación de la liquidez, la actividad, la deuda y l rentabilidad de la empresa.

c. Elabore un resumen de la posición financiera general de la empresa con base en los resultados del inciso b.


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Capítulo 5 Análisis de Estadis Financieros