Capítulo 27

Capítulo 27Capítulo 27

La política fiscal: recapitulaciónLa política fiscal: recapitulación

Capítulo 27: La política fiscal: recapitulación Pág. 2Blanchard: Macroeconomía

ResumenResumenResumenResumen


A corto plazo: el déficit presupuestario aumenta DA e Y

A medio plazo: Y vuelve a YN ; i y I

A largo plazo: menor I menor K menor YN

Conceptos fundamentalesConceptos fundamentalesConceptos fundamentalesConceptos fundamentales

La restricción presupuestaria del sector público

Evaluaremos la importancia del déficit público

El déficit público en la Unión Europea y España


La restricción presupuestaria del sector públicoLa restricción presupuestaria del sector públicoLa restricción presupuestaria del sector públicoLa restricción presupuestaria del sector público


Déficit = rBt-1 + Gt - Tt

Todas las variables en términos reales

Bt-1: la deuda pública al final del año t-1

r: el tipo de interés real ex-post (que suponemos constante)

rBt-1: los intereses reales pagados por la deuda pública existente

Gt: el gasto público en bienes y servicios en el año t

Tt: los impuestos menos las transferencias en el año t

La definición del déficit presupuestario (vs. déficit oficial)La definición del déficit presupuestario (vs. déficit oficial)




Déficit = rBt-1 + Gt - Tt

Dos características relevantes

Déficit ajustado por la inflación: i.e., en términos reales.

G no incluye las transferencias, que se descuentan de T

La restricción presupuestaria del sector público: La variación experimentada por la deuda pública en el año t es igual al déficit del año t o...

La definición del déficit presupuestarioLa definición del déficit presupuestario

Bt - Bt-1 = déficitt

Bt-Bt-1 = rBt-1+Gt-Tt




La definición del déficit presupuestarioLa definición del déficit presupuestario

Bt - Bt-1 = rBt-1 + Gt-Tt

Variación de la deuda

Pagos porintereses

Déficit primario

O

Bt = (1+r)Bt-1 + Gt-Tt

Déficit primario



Impuestos actuales frente a impuestos futurosImpuestos actuales frente a impuestos futuros

Ejemplo en el año 1:


La deuda pública es igual a cero (hasta el año 1, el sector público ha equilibrado su presupuesto)

El Estado disminuye los impuestos en 1 durante un año

Entonces, la deuda, B1, es igual a 1

Devolución total en el año 2





Devolución de la deuda en el año 2

Deuda al final del año

(a) Devolución de la deuda en el año 2

Impuestos

Impuestos

1,5

1,0

0,5

0,0

-0,5

-1,0

-1,5





Devolución de la deuda en el año t =6(b) Devolución de la deuda en el año 6

Impuestos

Impuestos


1,5

1,0

0,5

0,0

-0,5

-1,0

-1,5




Observación:


Un descenso de los impuestos debe ser contrarrestado con un aumento de los impuestos en el futuro. Cuanto más espere el gobierno, o cuanto mayores sean los tipos de interés reales, mayor será el aumento final de los impuestos.


Cuatro cuestiones de política fiscalCuatro cuestiones de política fiscalCuatro cuestiones de política fiscalCuatro cuestiones de política fiscal

La equivalencia ricardianaLa equivalencia ricardiana


La teoría: Ni el déficit público ni la deuda afectan a la actividad económica

La lógica: Dada la restricción presupuestaria, un descenso en el ahorro

público (déficit) se contrarresta con un aumento igual del ahorro privado (para pagar el aumento futuro de impuestos).

Sin embargo: Los consumidores pueden ignorar la posibilidad de un aumento

futuro de los impuestos. Si es así, el déficit:

• A corto plazo: estimulará la actividad económica;

• A largo plazo: reducirá la acumulación de capital y el crecimiento.



La equivalencia ricardianaLa equivalencia ricardiana


Posibles causas de que no se cumpla: Miopía de los individuos Probabilidad de haber fallecido antes que los mayores impuestos

futuros se hagan efectivos Incertidumbre puede hacer depender el consumo más de la renta

disponible corriente que de la riqueza (miedo a endeudarse) Restricciones de liquidez: individuos forzados a consumir en

base a su renta disponible corriente en vez de su riqueza por no obtener préstamos

La evidencia: Como mucho cumplimiento sólo parcial




La deuda y los superavit primariosLa deuda y los superavit primarios

Estabilización de la deuda (B constante) en el año 2

-0,5

-1,0

-1,5

1,5

1,0

0,0

0,5

(c) Estabilización de la deuda en el año 2

Impuestos

Impuestos




La deuda y los superavit primariosLa deuda y los superavit primarios


El legado de los déficit pasados es una deuda pública mayor. Para estabilizarla, el gobierno debe experimentar un superávit primario igual a los intereses que hay que pagar por la deuda existente.

Observación:



La evolución del cociente entre la deuda y el PIBLa evolución del cociente entre la deuda y el PIB


t

tt

t

t

t

t

Y

TG

Y

Br

Y

B 1)1(

Y

t

tt

t

t

t

t

t

t

Y

TG

Y

B

Y

Yr

Y

B

1

11)1(

Dividiendo la restricción presupuestaria del gobierno por la producción real:

Dividiendo la restricción presupuestaria del gobierno por la producción real:



La evolución del cociente entre la deuda y el PIB (continuación)La evolución del cociente entre la deuda y el PIB (continuación)


Entoncest

tt

t

t

t

t

Y

TG

Y

Bgr

Y

B

1

1)1(

Suponga que la tasa de crecimiento de la producción g es constante )1(

11

gY

Y

t

t

t

tt

t

t

t

t

t

t

Y

TG

Y

Bgr

Y

B

Y

B

1

1

1

1 )(Y




La variación de la tasa de endeudamiento es igual a la suma dos términos. El primero es la diferencia entre el tipo de interés real y la tasa de crecimiento multiplicada por la tasainicial de endeudamiento. El segundo es el cociente entre el déficit primario y el PIB.

Observación:


Compárese con:Compárese con:

Bt-Bt-1 = rBt-1+Gt-Tt





t

tt

t

t

t

t

t

t

Y

TG

Y

Bgr

Y

B

Y

B

1

1

1

1 )(

La ecuación implica que la tasa de endeudamiento será mayor:

• cuanto más alto sea el tipo de interés real;

• cuanto más baja sea la tasa de crecimiento de la producción;

• cuanto más alta sea la tasa de endeudamiento inicial;

• cuanto mayor sea el cociente entre el déficit primario y el PIB.



Los peligros de una deuda muy elevadaLos peligros de una deuda muy elevada


Menos acumulación de capital

Impuestos más altos y distorsiones económicas mayores

Círculos viciosos que dificultan la gestión de la política fiscal

Costes de una deuda pública elevada (repaso):Costes de una deuda pública elevada (repaso):



Los peligros de una deuda muy elevadaLos peligros de una deuda muy elevada

Conclusión:


Cuanto mayor es el cociente entre la deuda y Cuanto mayor es el cociente entre la deuda y el PIB, mayores son las posibilidades de que se el PIB, mayores son las posibilidades de que se desencadene una dinámica explosiva de la deuda.desencadene una dinámica explosiva de la deuda.




Los peligros de una deuda muy elevada Los peligros de una deuda muy elevada

¿Cuál es su opinión?


¿Resulta la suspensión del pago de la deuda una ¿Resulta la suspensión del pago de la deuda una buena alternativa para la larga austeridad fiscal buena alternativa para la larga austeridad fiscal exigida para la reducción de las altas tasas de exigida para la reducción de las altas tasas de endeudamiento?endeudamiento?

¿Resulta la suspensión del pago de la deuda una ¿Resulta la suspensión del pago de la deuda una buena alternativa para la larga austeridad fiscal buena alternativa para la larga austeridad fiscal exigida para la reducción de las altas tasas de exigida para la reducción de las altas tasas de endeudamiento?endeudamiento?

El problema de las suspensiones de pagos es el de la inconsistencia temporal

El problema de las suspensiones de pagos es el de la inconsistencia temporal



Los déficit, la estabilización de la producción y el déficit ajustado cíclicamenteLos déficit, la estabilización de la producción y el déficit ajustado cíclicamente


Déficit ajustado cíclicamente (déficit estructural o de pleno empleo): Ajustando el déficit al nivel natural de producción, de

acuerdo con la política vigente de ingresos y gasto. Interpretación:

Si el déficit efectivo es elevado, pero el déficit ajustado cíclicamente es cero, no habrá un aumento sistemático de la deuda con el paso del tiempo. Cuando la producción retorne a la producción natural, el déficit desaparecerá y la deuda se estabilizará.



Los déficit, la estabilización de la producción y el déficit ajustado cíclicamenteLos déficit, la estabilización de la producción y el déficit ajustado cíclicamente


Estabilizadores automáticos: En recesión disminuyen automáticamente los ingresos

por impuestos (IRPF, IVA, Sociedades, etc.) y aumentan ciertas partidas de gasto (p. ej. subsidios de desempleo). Esto tiende a aliviar la recesión.

En épocas de expansión aumentan automáticamente los ingresos fiscales y disminuyen ciertas partidas de gasto público. Esto tiende a contener el “recalentamiento” de la economía y los riesgos de una mayor inflación.



El déficit, la estabilización de la producción y el déficit ajustado cíclicamenteEl déficit, la estabilización de la producción y el déficit ajustado cíclicamente


Elaboración de las medidas del déficit ajustado cíclicamente: Paso 1:Calcular la relación entre la producción y el déficit.

• En USA, una disminución de la producción de un 1% aumenta automáticamente el déficit en un 0,5% del PIB.

Paso 2: Calcular el valor de la producción natural

• Si la estimación del valor de la producción natural es demasiado alta, la medida del déficit ajustado cíclicamente será excesivamente optimista.



Las guerras y los déficitLas guerras y los déficit


Traspasar la carga de la guerra (o de una inversión pública) Dos maneras de financiar una guerra:

• Mediante déficit: r I Las futuras generaciones soportarán algunas de las cargas de la

financiación de la guerra

• Mediante impuestos: T C y el cambio en r y en I será inferior La generación presente soporta una gran parte de la carga de la

financiación de la guerra

Beneficios de la financiación por medio del déficit



Las guerras y los déficit (continuación)Las guerras y los déficit (continuación)


Reducir las distorsiones fiscales La financiación de la guerra por medio de recaudaciones de

impuestos requiere unos impuestos muy altos que generan grandes distorsiones económicas.

La financiación por medio del déficit permite mantener un tipo impositivo relativamente constante (suavizar los impuestos) con el paso del tiempo y unas distorsiones económicas inferiores.

Equidad intergeneracional (pagan todas las generaciones que se benefician del gasto público)

Beneficios de la financiación por medio del déficit


El déficit público en la UEEl déficit público en la UEEl déficit público en la UEEl déficit público en la UE

Pacto de Estabilidad y CrecimientoPacto de Estabilidad y Crecimiento


Objetivos: Déficit máximo <=3% PIB A medio y largo plazo: equilibrio o superávit Se trata de evitar que la política fiscal laxa de un país afecte

negativamente a sus socios vía subida de i o pérdida de confianza en el área euro y su moneda común

Principios: Supervisión multilateral Presentación de programas nacionales de “convergencia” Procedimiento de déficit excesivo (preavisos, avisos y

sanciones)





Incumplimiento: Déficit>3% PIB

Sanciones: Depósito no remunerado y multa si el déficit no se corrige:

• Fijo 0,2% PIB

• +0,1% PIB adicional por cada 1% de déficit>3%

• Sanción anual máxima: 0,5% PIB





Excepciones: Circunstancias extraordinarias y fuera de control que afectan

significativamente a la situación financiera del estado miembro

Recesión económica grave (PIB cae 2% o más) Caída del PIB (0,75-2%) de carácter excepcional (por su

brusquedad o las pérdidas de producción acumuladas respecto a la tendencia histórica)

Reforma 2005: (¿CREDIBILIDAD DEL PACTO?) Caída del PIB, ampliación de plazos para volver al 3%, factores

“pertinentes” (gasto I+D, gastos “solidarios”, reunificación de Europa), valorar reformas estructurales, reforma de sistema de pensiones a capitalización, etc...








Francia y Alemania 60% antes del euro, ¿coincidencia?


El déficit público en EspañaEl déficit público en EspañaEl déficit público en EspañaEl déficit público en España

Ley de Estabilidad PresupuestariaLey de Estabilidad Presupuestaria


Objetivo y actualidad: Las diferentes AAPP obligadas por Ley a tener presupuestos

equilibrados o en superávit Fijar techo máximo de gasto no financiero anual, programación

plurianual de ingresos y gastos, objetivo déficit por administración para 3 años.

El último Consejo de Política Fiscal y Financiera 2006-2008 (Estado: -0,4; -0,3; -0,3/SS:+0,7,+0,7,+0,7/CCAA: -0,1; -0,1; 0/ CCLL: 0;0;0)

El gobierno partidario del presupuesto cíclicamente equilibrado (previsible reforma de la Ley: déficit del 1% si

g<2% y otro 0,5% si para I Pública) ¿CREDIBILIDAD?




¿Es sostenible la Deuda Pública en España?¿Es sostenible la Deuda Pública en España?¿Es sostenible la Deuda Pública en España?¿Es sostenible la Deuda Pública en España?

i=3,5%, = 3,5%, g=3,3%, (B/Y)=48,9%, Superávit primario

¿Conclusión?

Futuro: Fin de saldo positivo con UE

Financiación CCAA




Recuerde:t

tt

t

t

t

t

t

t

Y

TG

Y

Bgr

Y

B

Y

B )()(

1

1

1

1


La política fiscal: EjemploLa política fiscal: Ejemplo

2- Considere un déficit público oficial del 4% del PIB, una deuda del

100% del PIB, i=10% y =7%.

A) ¿Déficit/superávit primario?

Def. oficial= i B + def. primario

4%=10% 1 + déficit primario sup. primario del 6% del PIB

B) ¿Déficit/superávit ajustado por la inflación?

Def. ajustado=r B + def. primario = (10%-7%) 1 - 6% = 3%-6%= -3%

Superávit ajustado del 3%



Considere un déficit público oficial del 4% del PIB, una deuda del

100% del PIB, i=10% y =7%.

C) Si estamos en recesión (2% por debajo de Y natural) y eso aumenta en un 1% el def. primario ¿Déficit/superávit ajustado cíclicamente y por la inflación?

Def. = r B + def. primario de pleno empleo

Def. ajustado de ciclo y de inflación= 3% 1 + (-6% - 1%) = -4% sup. ajustado de ciclo y de inflación del 4% del PIB

D) Con pleno empleo y crecimiento del PIB del 2% ¿Qué pasa con la ratio B/Y?

(B/Y)= (r-g) (B/Y)-1 + def. primario de pleno empleo =

(B/Y)= (3% - 2%) 1 - 7% = 1%-7%= -6%

La ratio cae un 6% anual




100% del PIB, i=10% y =7%.

E) Si todo sigue como en Aptdo. D) ¿Cuál será el cociente Deuda/PIB en 10 años?

Como la ratio cae un 6% anual

(B/Y)+10 aprox. = (B/Y)0 - 6% *10=100% - 60%= 40% aprox.

3-Suponga que los agentes temen una devaluación del 20% en un año por la elevada deuda de esa economía con una probabilidad del 50%

A) Si i*=10%, ¿cuál será i?

i=i* + tasa esperada de depreciación = 10% + 0,5 * 20%= 20%




100% del PIB, i*=10% y =7%.

B) Si la inflación no varía (7%) que pasa con r? ¿Qué pasará con la tasa de crecimiento?

r = 20% - 7% = 13% r sube un 10% y g debería caer

C1) ¿Qué ocurre con el déficit público oficial?

Déf. Oficial= i B + def. primario = 20% 1 + (-6%) = 14% (sube al menos un 10%)

C2) ¿Y con el déficit ajustado de inflación?

Def. ajust. inflación= r B + def. primario = 13% 1 + (-6%) = 7%

El déficit ajustado de inflación sube al menos un 10%




100% del PIB, i*=10% y =7%.

D) Suponga que g pasa de 2% a -2% ¿Qué pasa con la ratio Deuda/PIB?

(B/Y)= (r-g) (B/Y)-1 + def. primario

Antes (B/Y)= (3% - (2%)) 1 + (-6%) = - 7% (cae 7% anual)

Ahora (B/Y)= (13% - (-2%)) 1 + def. prim. (peor que -6%) > 9%

(crece muy aprisa, al menos el 9% anual)

E) ¿Tenían razón los inversores en preocuparse?

Sí, profecías que se cumplen por ellas mismas. El miedo a que la deuda al ser tan elevada no sea sostenible es lo que hace que no sea sostenible. Sin ese miedo sí hubiera sido sostenible

Final del capítuloFinal del capítulo


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