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WIESE SUDAMERIS SABCapacitacin - BWS

WIESE SUDAMERIS S.A.B.ContenidoMarco legal del Mercado de CapitalesBOLSA DE VALORES Sistema de Negociacin ElectrnicaIndicadores de mercadoIndicesTerminologa burstil frecuenteBOLSA DE PRODUCTOS

WIESE SUDAMERIS S.A.B.MARCO LEGAL LEY DE MERCADO DE VALORESLey No. 861.- contempla aspectos como: transparencia de mercado, el mercado primario y secundario, funciones y caractersticas de las bolsas de valores, los intermediarios burstiles, la liquidacin y compensacin de fondos y valoresLas administradoras de Fondos mutuos, empresas clasificadoras de riesgo, titulizacin de activossolucin de conflictos y sancionesLas normas y reglamentos incluyen tambien la formalizacin del Fondo de garanta, con la finalidad de respaldar la reposicin a los clientes por problemas en la ejecucin de ordenes .La transparencia del mercado permite brindar al inversionista informacin vers, suficiente y oportuna.

WIESE SUDAMERIS S.A.B. BOLSA DE VALORES DE LIMA

WIESE SUDAMERIS S.A.B. NEGOCIACION ELECTRONICA

WIESE SUDAMERIS S.A.B.Implementado desde agosto 95.Facilita la realizacin de operaciones optimizando el manejo de los datos , permitiendo interactuar en tiempo real a todos los participantes a travs de una PC conectada al computador central de la Bolsa.La configuracin del sistema ELEX ha permitido el diseo de un mecanismo de negociacin que posibilita la existencia de la negociacin en piso con la negociacin remota a travs de terminales.Las operaciones de reporte y la negociacin con instrumentos de deuda se realizan exclusivamente a travs de la ELEXLas ventajas son el fcil manejo, uso personalizado, informacin en linea, seguridad y confiabilidad.Mecanismos de Negociacin en la Bolsa de Valores de LimaMecanismosRueda de BolsaMesa de NegociacinInstrumentos-Acciones Comunes-Acciones del Trabajo-Certificados de Suscripcin Preferente-Instrumentos de Corto PlazoLetrasPagars-Bonos-Letras Hipotecarias-Certificados de Depsito

WIESE SUDAMERIS S.A.B.6NUEVO ORDENAMIENTO DE LOS MERCADOSEN LA BOLSA DE VALORES DE LIMA (I)1.- MERCADO DE RENTA VARIABLE

- Acciones

- ADRs

- Certificados de Participacin de Fondos de Inversin y Fondos Mutuos.

- Certificados de Suscripcin Preferente.

WIESE SUDAMERIS S.A.B.7NUEVO ORDENAMIENTO DE LOS MERCADOSEN LA BOLSA DE VALORES DE LIMA (II)2.- MERCADO DE BONOS Y LETRAS HIPOTECARIAS En este Mercado se pueden negociar Bonos y Letras Hipotecarias inscritas o no en Bolsa

3.- MERCADO DE REPORTE En este Mercado se pueden realizar Operaciones de Reporte con Instrumentos de Renta Variable y Renta Fija.

4.- MERCADO DE DINERO Bonos, Letras Hip., Instrumentos de Corto Plazo, Certificados de Depsito, Letras de Cambio, y Pagars.

WIESE SUDAMERIS S.A.B.8OPERACIONES

WIESE SUDAMERIS S.A.B. OPERACIONES AL CONTADO, aquellas donde se transan ttulos valores mediante la aceptacin de propuestas para ser liquidadas en un plazo mximo de 72 horas.

OPERACIONES A PLAZO, aquellas en las que el comprador y vendedor pactan una fecha futura para la liquidacin de la operacin.

OPERACIONES DE REPORTE, implica la realizacin de dos operaciones simultneas, una al contado, y una segunda operacin a plazo. Viene a ser un prstamo de dinero con garanta de acciones.

OPERACIONES DOBLE CONTADO -PLAZO, similares a las operaciones de reporte, diferencindose con respecto a los ttulos que se negocian, generalmente letras y pagars, y a los requerimientos de mrgenes de garanta solicitados.

TIPOS DE OPERACIONES

WIESE SUDAMERIS S.A.B.10CompradorOficina SAB. ADep. Trading AValores No listadosValores ListadosVenderdorOficina SAB. B Dep. Trading BValores ListadosValores no ListadosB.V.L.ElexElex

CONCEPCION SIMPLIFICADA DE UNA OPERACION

WIESE SUDAMERIS S.A.B.11COMPENSACIN DE UNA OPERACIONCompensacin: proceso luego de operacin donde participantes confirman detalles de la misma y entidad liquidadora calcula obligaciones de liquidacin.Liquidacin: es el pago de obligaciones asumidas (pago en efectivo / entrega valores)Mayora de operaciones se liquida T+3Anotaciones en cuenta vs. Valores Fsicos

WIESE SUDAMERIS S.A.B.Entidad compensadora en EE.UU: DTCEntidad compensadora en Per: CAVALICAVALI fue creada en 1997CAVALI brinda dos servicios:Al emisor. Brinda el servicio de registro y transferencia de valores producidos en Bolsa o fuera de ella. A los partcipantes. CAVALI compensa y liquida fondos y valores de operaciones realizadas.

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WIESE SUDAMERIS S.A.B.Liquidaciones de operaciones contado

LIQUIDACION DE OPERACIONES DE REPORTESAB ReportadaSAB ReportanteSAB ReportadaSAB ReportanteCONTADOPLAZOCAVALI ICLV S.A.Control de GarantasEntrega valoresy M. Gta.Cancela operac.Entrega valoresRecibe fondosEntrega fondosRecibe valoresen prenda Recibe valores entreg.y reposicionesRecibe fondos

15DATOS NECESARIOS PARA ORDENAR UNA OPERACIONNombre del valorSi es una orden de compra o ventaCantidad (negociacin por lotes y picos si es en NYSE)PrecioPlazo de vigencia de orden

WIESE SUDAMERIS S.A.B.TIPOS DE ORDENESSegn su duracin:orden del da (day order); valida para da en que fue ingresadaOrden Abierta (good through cancel GTC); orden valida hasta su cancelacin o ejecucin.

Segn el precio:Orden de Mercado (market order); comprar o vender valores al precio vigente en mercado.Orden Lmite (limit order); orden para comprar o vender a precio especfico o mejor

WIESE SUDAMERIS S.A.B.Orden de suspensin; orden en que inversionista especifca un precio tope. Hay dos modalidades:Stop loss order: inversionista pone orden para vender por debajo de precio de mercado vigente. Al alcanzar dicho precio se convierte en orden de mercado.El objetivo es proteger una ganancia mnimaPuede ingresarse con precio lmite.Stop buy order:Inversionista pone orden para comprar por encima de precio de mercado vigente. Al alcanzar dicho precio se convierte en orden de mercado.

WIESE SUDAMERIS S.A.B.Orden es usada para (1) protegerse de una posicin en corto cuando precio sube y (2) asegurar compra cuando precio esta subiendo.Puede ingresarse con precio lmite.

Ordenes especialesTodo o nada (All or none order AON); orden en que total de acciones debe comprarse o venderse. Cliente no acepta cantidad parcial.Fill or kill order (FOK); orden en que mayor cantidad debe ser completada inmediatamente, despues de lo cual orden se cancela.

WIESE SUDAMERIS S.A.B.Either/Or order; orden simultanea sobre dos valores diferentes. Tan pronto una se ejecuta, la otra se cancela.Switch order; orden de venta y uso de efectivo para compra de otro valor.Venta en corto (short sale order); orden para vender acciones que el vendedor no posee actualmente. Vendedor pide prestadas acciones; espera que precio baje.Modificacin o cancelacin de orden; es la modificacin o cancelacin de orden original.Professional (PRO) / Employee (EMP) order.

WIESE SUDAMERIS S.A.B.TIPOS DE CUENTASCuentas en efectivoCuentas al margen

WIESE SUDAMERIS S.A.B.CUENTA EN EFECTIVOCuenta en efectivo (cash account). Tipo de cuenta donde cliente no recibe financiamiento de intermediario. Operacin debe liquidarse en T+3.Funciona como una cuenta de cheques normal: depsitos cubren retiros.Cliente paga en su cuenta en efectivo mediante:Dinero en efectivoAplicativo del producto de la venta de acciones en cualquiera de las cuentas contado del cliente.Transferencia de fondos desde una cuenta al margen del cliente.

WIESE SUDAMERIS S.A.B.En una cuenta en efectivo se busca prevenir que:Se aceptan ordenes de compra que cliente no tiene intencin de pagar en su totalidad.Se aceptan ordenes de venta cuando cliente no tiene intencin de entregar los valores (venta en corto encubierta).Se esta manejando una cuenta en efectivo como una cuenta al margen (margin account).

WIESE SUDAMERIS S.A.B.CUENTA AL MARGENCuenta al margen (margin account). Permite al cliente comprar al crdito (long margin) o vender valores que no tiene (short margin).Acuerdo Hipotecario (margin agreement). Cliente debe firmar contrato con intermediario para poder ser autorizado a manejar cuenta al margen.Acuerdo hipotecario permite a intermediario:Vender valores en cuenta de cliente para cubrir deficit en margen.Antes de ello, intermediario trata de comunicarse con cliente.

WIESE SUDAMERIS S.A.B. OTROS MERCADOS

WIESE SUDAMERIS S.A.B.Los Mercados de Valores de EE.UU. New York Stock Exchange (NYSE)American Stock Exchange (AMEX)Bolsas RegionalesChicago Stock ExchangePacific Stock ExchangeFiladelfia, Boston, CincinnatiBolsas de OpcionesChicago Board Options Exchange (CBOE)Amex, NYSE, Pacific S.E., FiladelfiaBolsas de FuturosChicago Board of Trade (CBOT)Mercados OTC (Over-the-counter)NASDAQ

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Ms de 3,000 personas trabajan en el piso de NYSE.Aproximaqdamente, 2,800 compaias listan en NYSE. 460 compaias son extranjeras.Hay 365 firmas miembros (intermediarios)Market cap enNYSE es $16.0 trillones

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Actualmente NASDAQ es el mercado de valores mas grande en EEUUListan cerca de 4,000 empresas de todo el mundo. NASDAQ negocia mas valores por da que ningn otro mercado de acciones En NASDAQ las negociaciones son efectuadas a travs de sofisticado sistema de computo y telecomunicaciones.

WIESE SUDAMERIS S.A.B.Acciones

WIESE SUDAMERIS S.A.B.Las Acciones La caracterstica principal de las inversiones en acciones es que le permiten a los inversionistas participar de las utilidades de las empresas.Cada accionista es dueo de una parte proporcional de la empresa y, por ello, tiene derecho sobre una porcin de las utilidades que genera.

Pero son propietarios residuales de la empresa en el sentido que los accionistas tienen derecho a recibir ingresos por dividendos as como una parte de las utilidades que genera la empresa slo despus de que se hayan cubierto todas las otras obligaciones que mantenga la empresa.

WIESE SUDAMERIS S.A.B.Las Ventajas de las Acciones(1) Ofrecen rentabilidades -- y en especial ganancias de capital -- bastante importantes en el largo plazo.- En los EE.UU., en el perodo 1948 - 1998 los bonos corporativos de primer nivel obtuvieron una rentabilidad promedio de 6% anual, mientras que las acciones del DJI A rindieron un promedio de 12.1% anual.- En los ltimos 10 aos, las acciones del DJI A han rendido un promedio de 18.1% anual.- En el Per, en el perodo 1992 - 1998 el IGBVL y el ISBVL han rendido un promedio de 11.0 % y 13.9 % anual en Dlares Americanos respectivamente.(2) Ofrecen una cobertura contra la inflacin.- La rentabilidad de las acciones generalmente est por encima del nivel inflacionario.(3) Son fciles de comprar y vender y los costos de transaccin son bajos.- La informacin de precios y de los mercados est bien difundida.(4) Los costos por unidad estn al alcance de los bolsillos de la mayora de inversionistas.(5) Hay una gran variedad de acciones que hace que stas puedan ser utilizadas por inversionistas de todo tipo de perfil.

WIESE SUDAMERIS S.A.B.Las Desventajas de las Acciones(1) RIESGOLas acciones estn sujetas a una gran variedad de riesgos, entre los cuales destacan: riesgo del negocio, riesgo financiero, riesgo de poder adquisitivo, riesgo de mercado y riesgo de eventos inesperados.Todas estos riesgos pueden afectar negativamente las utilidades, los dividendos, la apreciacin de capital y, por supuesto, la rentabilidad de las acciones.

(2) Las utilidades y el desempeo general de las acciones estn sujetos a cambios bruscos, de tal manera que es difcil valorizar las acciones y escoger consistentemente a las mejores.El proceso de valuacin y seleccin es complejo porque hay muchos elementos que se deben tomar en cuenta para formar expectativas sobre como el precio de la accin debe desempearse en el futuro.

(3) Sacrifican ingresos corrientesLas acciones tienden a dar menos ingresos corrientes que otras alternativas de inversin como los bonos.

WIESE SUDAMERIS S.A.B.Caractersticas Bsicas de las AccionesCada accin otorga a su tenedor un derecho de propiedad proporcional sobre el patrimonio de la empresa as como una participacin en las utilidades y dividendos y derecho a voto en las decisiones de la empresa (voto en el caso de las acciones comunes y parcial o restringido para otros tipos de acciones).Juntos, los accionistas comunes son los dueos de la empresa, y mientras ms acciones tenga un mismo accionista, ms grande es su posicin de control.Las acciones comunes no tienen plazo de vencimiento; son emitidas por un perodo indefinido.

WIESE SUDAMERIS S.A.B.Las Acciones Comunes como un Ttulo CorporativoSi bien todas las empresas emiten acciones de un tipo u otro , las acciones de muchas -- sino todas -- las empresas nunca son negociadas, ya que las compaas son o muy pequeas o son familiares.Las acciones que nos interesan en este curso son aquellas que se negocian pblicamente -- aquellas que estn disponibles al pblico en general y que se pueden comprar y vender en los mercados de valores.El mercado de estos valores es enorme:- En el Per asciende a 19.81 % del PBI (US$ 12,500 MM)- En los EE.UU. Sobrepasa los 10 trillones (US$ 10,000,000 MM)Las acciones pblicas se pueden emitir en varias maneras:(1) Ofertas pblicas primarias.(2) Derechos de suscripcin.(3) Escisiones.(4) Ajustes en el nmero de acciones emitidas.

WIESE SUDAMERIS S.A.B.Las Ofertas Primarias de AccionesLas acciones se pueden emitir en varias maneras.Entre las ms importantes destacan:1. Las Ofertas Pblicas Primarias2. Las Ofertas de Derechos de Suscripcin Preferente3.Las Escisiones

WIESE SUDAMERIS S.A.B.Las Ofertas Pblicas PrimariasLa manera ms comn es la oferta pblica primaria, a travs de la cual una empresa, trabajando conjuntamente con un banco de inversin, ofrece al pblico inversionista un nmero determinado de acciones a un precio determinado.El precio al cual se realiza la oferta puede estar prefijado o puede determinarse a travs de un libro de demanda.Cuando el precio es prefijado, la oferta se realiza simplemente recibiendo ordenes de compra de los inversionistas. Si la demanda excede la oferta, se procede a un prorrateo; es decir, a cada demandante se le adjudica solamente un porcentaje de lo demandado. Por ejemplo, si la demanda es el doble de la oferta, entonces el prorrateo es de 2:1 (se adjudica el 50%); si la demanda es el triple de la oferta, entonces el prorrateo es de 3:1 (se adjudica el 33.3%)

WIESE SUDAMERIS S.A.B.Las Ofertas Pblicas Primarias (cont.)Cuando el precio no es prefijado, ste se determina a travs de un libro de demanda.En este caso, el banco estructurador recibe ordenes de los inversionistas, las cuales especifican los montos demandados a diferentes precios.La labor principal del banco de inversin en este caso, se centra en fijar un precio que refleje adecuadamente las fuerzas de la oferta y la demanda por el valor, y que permita una apreciacin del valor una vez que se inicie su negociacin en el mercado secundario (que en la mayora de casos es al da siguiente de la colocacin).Como regla general, el precio se fija de tal manera que la oferta est sobre-demandada en un ratio de 3:1.Entonces, aqu tambin puede haber un prorrateo.

Las Ofertas de Derechos de Suscripcin PreferenteEn una oferta de derechos de suscripcin se le otorga a los accionistas actuales de la empresa la primera oportunidad para comprar la nueva emisin en proporcin directa a su tenencia accionaria.Por ejemplo, si un accionista actualmente tiene el 1% de las acciones de una empresa y la empresa emite 100,000 acciones adicionales, entonces la oferta de derechos de suscripcin preferente le dar al inversionista la oportunidad para adquirir 1% ( 1,000 acciones) de la nueva emisin.En el neto, el resultado de este tipo de ofertas es el mismo que en una oferta pblica primaria: la empresa termina con un patrimonio mayor y el nmero de acciones emitidas se incrementa.

Las Ofertas de Derechos de Suscripcin Preferente (cont.)Qu pasa si en una oferta de derechos de suscripcin los accionistas iniciales no quieren ejercer su derecho?Esto no quiere decir que la oferta fracasa, sino que se debe ir a una segunda rueda de suscripcin.En la segunda rueda de suscripcin, todos aquellos accionistas que suscribieron en la primera rueda pueden suscribir el monto que queda por suscribir en forma proporcional a su tenencia al final de la primera rueda.Por ejemplo, si en un aumento de capital de US$20 MM quedan US$10MM por suscribir al final de la primera rueda, un accionista que tiene 2% de la empresa al final de la primera rueda, puede suscribir hasta US$200,000 en la segunda rueda.

Las Ofertas de Derechos de Suscripcin Preferente (cont.)Qu pasa si al final de la segunda rueda an quedan acciones por suscribir?En este caso, se procede a una tercera rueda en la cual la oferta se abre al pblico en general y todos los accionistas actuales, as como los potenciales, pueden ingresar rdenes de suscripcin.Si el total de las ordenes de suscripcin en esta rueda excede el monto ofrecido, se procede a un prorrateo.Si el total de las ordenes de suscripcin es menor a la oferta, el aumento de capital slo se hace por el monto suscrito; es decir, quedan acciones por suscribir al final de la oferta.

Las Ofertas de Derechos de Suscripcin Preferente (cont.)Esta modalidad de emisin de acciones (aumento de capital) se ha mejorado con la emisin de certificados de suscripcin preferente (CSP).Los CSPs otorgan a los accionistas actuales el derecho de suscribir acciones en forma proporcional a su tenencia.La ventaja principal es que si el accionista no desea ejercer su derecho de suscripcin, puede vender el CSP a cualquier otro inversionista a travs de los mecanismos de mercado.Los CSPs tienen un valor positivo siempre y cuando el precio de suscripcin de las acciones est por debajo del precio de mercado.Por ejemplo, si una accin se negocia a S/.4.00 y el CSP me da derecho a suscribir a S/.3.50,entonces ste tiene un valor de S/.0.50

Las Ofertas de Derechos de Suscripcin Preferente (cont.)Cuando se utilizan los CSPs en las ofertas de derechos de suscripcin preferente, hay un cambio importante en la mecnica de las ruedas de suscripcin.Primero se otorgan CSPs a todos los accionistas actuales en forma proporcional a su tenencia.Por ejemplo, si un CSP da derecho a suscribir una accin, el aumento de capital es de 100,000 acciones y un inversionista tiene 1% de la empresa, entonces ste recibir 1,000 CSPs (en proporcin a las 1,000 acciones que tiene el derecho a suscribir).Durante la primera rueda los CSPs se pueden negociar libremente, y todos los inversionistas que tienen CSPs (incluyendo aquellos que han adquirido el CSP en el mercado) pueden suscribir acciones en relacin directa a su tenencia de CSPs.

Las Ofertas de Derechos de Suscripcin Preferente (cont.)Durante la segunda rueda, todos aquellos que hayan suscrito en la primera rueda (incluyendo aquellos que no eran accionistas inicialmente pero que compraron un CSP y suscribieron) pueden volver a suscribir en forma proporcional a su tenencia accionaria al inicio de sta.Durante la tercera rueda, solamente pueden participar los inversionistas que suscribieron en la primera y segunda rueda. El monto a suscribir es determinado libremente por cada accionista.Al igual que en los otros casos, si es que hay un exceso de demanda en la tercera rueda, se procede a un prorrateo.Ntese que a diferencia del mecanismo tradicional, el uso de CSPs permite el ingreso de terceros solamente durante la primera rueda de suscripcin.

Las Escisiones (spin offs)Esta es quizs la manera ms creativa para incorporar nuevos valores al mercado.Una escisin ocurre cuando una empresa se deshace de una de sus divisiones o subsidiarias.Pero esto no lo hace vendiendo la subsidiaria a otra empresa, sino que crea una nueva empresa independiente y luego distribuye todas las acciones de esa compaa a los accionistas.Un ejemplo es el caso de Edegel que separ sus actividades de generacin de las actividades de servicio, concentrando estas ltimas en una nueva empresa, llamada Talleres Moyopampa.La empresa entreg a cada accionista de Edegel, acciones de Talleres Moyopampa en forma proporcional a su tenencia y stas se negociaron en la BVL (hasta que fueron delistadas).

Las Escisiones (cont.)Otros ejemplos:Quaker Oats (cereales, avenas, productos de consumo en general) escindi a su subsidiaria Fisher Price (juguetes), la cual se negocia en los mercados de valores como una empresa independiente.AT&T escindi a Lucent Technologies.Sears (departamento por tiendas) escindi a Allstate (seguros).Generalmente las empresas escinden a sus subsidiarias cuando:sienten que la subsidiaria ya no encaja con el giro principal del negocio, o cuando sienten que se han diversificado demasiado y quieren enfocarse en sus productos principales.

La Divisin de Acciones (stock splits)Nota: esto no son las acciones liberadas (se vern ms adelante)Las empresas tambin pueden aumentar el nmero de acciones emitidas a travs de la divisin de las acciones (stock split).Esto no es un aumento de capital; es un intercambio de acciones.Al anunciar una divisin de acciones, la empresa simplemente anuncia que va a incrementar el nmero de acciones emitidas intercambiando un nmero determinado de acciones nuevas por cada accin emitida.Por ejemplo, en una divisin de acciones de 2 a 1, dos acciones nuevas son emitidas por cada accin vieja;en una divisin de 3 a 2, tres acciones nuevas son emitidas por cada par (2) de acciones viejas.

La Divisin de Acciones (cont.)Un accionista que tena 200 acciones antes de una divisin de acciones de 2 a 1 se convierte automticamente en el dueo de 400 acciones nuevas;el mismo inversionista recibira 300 acciones nuevas despus de una divisin de acciones de 3 a 2.

La divisin de acciones se utiliza cuando las empresas quieren mejorar la negociacin de sus acciones en el mercado secundario mediante una disminucin en su precio de mercado.Normalmente, la empresa obtiene el resultado deseado, ya que el precio de la accin tiende a caer en proporcin directa al ratio de intercambio

La Divisin de Acciones (cont.)Por ejemplo, en el caso de una accin que vale US$100, podemos esperar que despus de una divisin de acciones, las nuevas acciones se negocien a un precio de:US$50.00 si el ratio de intercambio es de 2 a 1 [US$100 / (2/1)]US$66.67 si el ratio de intercambio es de 3 a 2 [US$100 / (3/2)]

48Las Acciones de TesoreraEn vez de incrementar el nmero de acciones emitidas, las empresas a veces prefieren reducir el nmero de acciones que estn en manos del pblico inversionista a travs de la recompra de sus propias acciones.En trminos generales, las empresas recompran sus propias acciones cuando consideran que estn subvaluadas en el mercado.En estos casos, las acciones de la empresa en s se convierten en un candidato atractivo para invertir.Aquellas empresas que lo puedan hacer, adquirirn acciones en el mercado, convertindose as en inversionistas.Cuando las acciones son adquiridas por la empresa se convierten en lo que se llaman acciones de tesorera.

Las Acciones de Tesorera (cont.)Tcnicamente, las acciones de tesorera son simplemente acciones que han sido emitidas y luego recompradas por el emisor.Las acciones de tesorera se mantienen en las arcas de la empresa y pueden ser utilizadas: para procesos de fusin y adquisicin, para cumplir con programas de opciones para los empleados, o se pueden mantener por un perodo de tiempo indefinido.

Estas recompras generalmente tienden a incrementar el precio de mercado de las acciones sujetas de recompra. Otros Tipos de AccionesGeneralmente todos los accionistas comunes de una empresa reciben los mismos beneficios de propiedad.Sin embargo, algunas veces las empresas emiten diferentes clases (series) de acciones comunes, cada una de las cuales da diferentes tipos de derechos y beneficios a los accionistas.Estas acciones se conocen en trminos generales como acciones comunes clasificadas.Las acciones comunes clasificadas son utilizadas generalmente para otorgar derechos de voto diferentes o derechos sobre dividendos distintos.Siempre que un emisor tenga ms de una serie de acciones emitidas, los inversionistas deben tomarse el tiempo necesario para entender los privilegios, beneficios y limitaciones de cada serie.Otros Tipos de Acciones: EjemploPor ejemplo, la Compaa de Minas Buenaventura tiene dos tipos de acciones comunes: Comunes serie A : Tienen derecho a voto y a participar en las utilidades de la empresa. Comunes serie B : Tiene derecho a participar en las utilidades de la empresa y a diferencia de las comunes serie A tienen derecho a un dividendo preferencial. Tambin cuenta con acciones de inversin (ex acciones del trabajo) que no tienen derecho a voto ms si a participar de las utilidades.Comprando y Vendiendo AccionesAl comprar y vender acciones , los inversionistas deben familiarizarse con la manera en que se expresan las cotizaciones y con los costos asociados a las transacciones de acciones.Sin duda, el estar al tanto de las cotizaciones de mercado es un elemento esencial para la toma de decisiones de compra y/o venta de los inversionistas.Las cotizaciones son el nexo en el proceso de tomas de decisin para la compra y/o venta de acciones.Las cotizaciones tambin le permiten a los inversionistas evaluar el desempeo en el mercado de sus tenencias accionarias.De igual manera, los costos de transaccin son de suma importancia debido al impacto que pueden tener sobre la rentabilidad de las inversiones.Sin duda, los costos de transaccin muchas veces pueden eliminar casi toda (o toda) la rentabilidad de una inversin.Estos costos no deben ser tomados a la ligera.

Cmo leer las CotizacionesLos inversionistas del mercado de acciones dependen de un sistema de informacin bastante eficiente que rpidamente transmite los precios de mercado al pblico.Las cotizaciones que aparecen diariamente en la prensa especializada en finanzas constituyen una pieza fundamental de este sistema informativo.Para ver como las cotizaciones funcionan y cul es su significado, analizaremos las cotizaciones que aparecen diariamente en:- Gestin- Wall Street JournalComo veremos, estas publicaciones no slo presentan el precio ms reciente de cada accin, sino tambin una gran cantidad de informacin adicional.

Medidas del Valor de las Acciones El valor de las acciones se puede describir de varias maneras.Entre las principales destacan:(1) Valor nominal(2) Valor en libros(3) Valor de mercado(4) Valor de inversinCada una de estas alternativas para medir el valor de las acciones se basa en algn atributo contable, de inversin o monetario de la accin.

Valor Nominal El valor nominal se refiere al valor referencial que el emisor le da a una accin.Es el capital social dividido entre el nmero de acciones emitidas.En realidad, no mide nada y, excepto para ciertos propsitos contables, no sirve para mucho.En gran parte, el valor nominal se remonta a los inicios del derecho corporativo, cuando era utilizado para determinar el grado de responsabilidad ante la ley de un accionista.Dado que el trmino tiene poco significado para los inversionistas, muchas acciones se emiten ahora con valores nominales simblicos.Valor en Libros El valor en libros, otro tipo de medicin contable, representa el nivel de patrimonio de una empresa.Como veremos ms adelante, se utiliza frecuentemente en el anlisis y la valorizacin de acciones.El valor en libros indica la cantidad de dinero de los accionistas que han sido utilizados para financiar la empresa (patrimonio).Se calcula restando las deudas de la empresa (pasivo) y las acciones preferenciales de los activosValor en libros = Activos - Pasivo - Acciones Total Total Preferenciales

Ejemplo: Una empresa tiene activos de US$ 10 MM, deudas de US$ 5 MM y US$ 1 MM en Acciones Preferenciales.

Valor en libros = $ 10 MM - $ 5 MM - $ 1 MM = $ 4 MMEste valor en libros se puede convertir en valor en libros por accin, simplemente dividindolo entre el nmero total de acciones comunes emitidas.Por ejemplo, si esta empresa tuviera 100,000 acciones emitidas, entonces el valor en libros por accin sera de US$ 40.Como regla general, la mayora de acciones tienen precios de mercado que estn por encima de su valor en libros.

Valor de Mercado El valor de mercado de una accin est dada simplemente por la cotizacin del valor en el mercado.En esencia, el valor de mercado indica la valorizacin que los participantes del mercado en general le dan a la empresa.La capitalizacin burstil (market cap) de la empresa se calcula multiplicando el nmero de acciones emitidas por su cotizacin de mercado.

Ejemplo: Una empresa tiene un milln de acciones emitidas, las cuales se negocian a US$ 30 cada una.La capitalizacin burstil es de US$30 MM.Dado que los inversionistas estn siempre interesados en el precio de mercado de las acciones, el valor de mercado de una accin es generalmente de suma importancia para los accionistas en la ejecucin de sus polticas y programas de inversin.

Capitalizacin burstil = # acciones emitidas x cotizacinValor de Inversin El valor de inversin es quizs la medida ms importante del valor de una empresa para los inversionistas.Indica la valorizacin que los inversionistas le asignan a una accin.En realidad, indica el nivel de precios al cual los inversionistas creen que se debe estar negociando una accin.El proceso para determinar el valor de inversin de una accin es bastante complejo, ya que se basa en las expectativas del desempeo de la rentabilidad y el riesgo de una accin.Cualquier accin tiene 2 fuentes potenciales de rentabilidad: entregas de dividendos y ganancias de capital.Para determinar el valor de inversin, los inversionistas tratan de estimar cuanto dinero van a recibir de estas dos fuentes y utilizar este estimado como la base para calcular la rentabilidad potencial de la accin.Al mismo tiempo, tratan de determinar el nivel de riesgo que asumirn al mantener dicha accin.Esta informacin sobre riesgo y rentabilidad los ayuda a establecer un valor de inversin para la accin.Este valor representa el precio mximo que un inversionista debe estar dispuesto a pagar por una accin.Los Dividendos de las AccionesEn 1998, las empresas peruanas distribuyeron aproximadamente US$ 475 MM en dividendos, mientras que en los EE.UU. esta cifra super los US$ 250,000 MM.A pesar de lo importante de estas cifras, los inversionistas generalmente no dan mucha importancia a los dividendos. Esto es sorprendente, ya que los dividendos son una de las dos fuentes de rentabilidad para los inversionistas y son menos riesgosos que las ganancias de capital.Es decir, los flujos anuales de dividendos son mucho ms predecibles que las ganancias de capital que pueden o no ser recibidas en el futuro.

La Decisin de Entregar DividendosLas compaas comparten las utilidades que generan con los accionistas mediante el pago de dividendos.La decisin de cunto distribuir en dividendos es, por lo general, tomada por el Directorio de la empresa.Los directores evalan los resultados operativos y la condicin financiera de la empresa para determinar si deben pagar dividendos, y de ser as, en qu cantidad.Si los directores deciden entregar dividendos, tambin fijan varias fechas importantes para los pagos.Para poder evaluar el potencial de dividendos de una accin es importante conocer los factores empresariales y de mercado a considerar en la toma de decisiones relacionadas a dichas entregas.

Los Dividendos de las Acciones (cont.)Factores Empresariales vs. de Mercado Cuando el Directorio de una empresa se rene para evaluar una decisin sobre la entrega de dividendos, sopesa una serie de factores a la hora de tomar su decisin.Primero, el Directorio se fija en las utilidades de la empresa.En el caso de las acciones, las utilidades anuales de la empresa generalmente se expresan en trminos de utilidad por accin (UPA).La UPA es una estadstica que traduce las utilidades de la empresa a utilidades por accin, brindando as una manera conveniente para medir la cantidad de utilidades que estn potencialmente a disposicin de los accionistas.

Factores Empresariales vs. de Mercado (cont.) La utilidad por accin se puede calcular utilizando la siguiente frmula:UPA = Utilidad neta - dividendos preferenciales # de acciones comunes emitidasEjemplo: Si una empresa tiene una utilidad neta de US$ 55 MM, distribuye US$ 5 MM en dividendos a accionistas preferenciales, y tiene 2 millones de acciones emitidas, su UPA es de US$ 2.5 por accin --es decir, (55MM - 5MM)/2MM.Ntese que los dividendos preferenciales se restan de las utilidades, ya que stos deben ser pagados antes de que se pueda transferir dinero alguno a los accionistas comunes.

Factores Empresariales vs. de Mercado (cont.) Ahora, mientras se evala el nivel de utilidades, el directorio tambin evala el potencial de crecimiento de la empresa.Es probable que parte de las utilidades de la empresa tengan que ser reinvertidas para financiar el crecimiento futuro.Asimismo, el directorio debe evaluar la posicin de caja de la empresa para asegurarse de que tenga la liquidez suficiente para cumplir con un pago de dividendos determinado.Finalmente, el directorio debe asegurarse de que est cumpliendo con todas las restricciones legales y contractuales a la hora de hacer la entrega de dividendos (por ejemplo, la empresa puede tener un contrato de endeudamiento que le limita legalmente la cantidad de dividendos que puede distribuir).

Factores Empresariales vs. de Mercado (cont.) Despus de evaluar los factores internos a la empresa, los directores evalan algunos efectos y/o respuestas de mercado.La mayora de inversionistas sienten que si una empresa va a retener utilidades en vez de distribuirlas como dividendos, la empresa debe obtener un mayor nivel de crecimiento y utilidades.El mensaje de mercado es muy claro: si la empresa est invirtiendo el dinero adecuadamente y con buena rentabilidad, perfecto; sino, que reparta una mayor proporcin de las utilidades en la forma de dividendos.Ms an, en la medida que diferentes tipos de inversionistas tienden a estar atrados por diferentes tipos de empresas, el directorio debe hacer todo lo posible para cumplir con las expectativas de sus accionistas.

Factores Empresariales vs. de Mercado (cont.) Por ejemplo, los inversionistas con preferencias a recibir ingresos corrientes generalmente son atrados por empresas que tienden a distribuir un alto nivel de dividendos.El no cumplir con estas expectativas puede originar resultados desastrosos en el mercado, como una venta generalizada de las acciones de la empresa.

Algunas Fechas Importantes Supongamos que los directores deciden declarar un dividendo.Seguidamente, deben de anunciar la fecha de pago y otras fechas relacionadas a la entrega del dividendo.Generalmente, las empresas anuncian su decisin de entregar dividendos a las entidades reguladoras y de mercado, conjuntamente con una serie de fechas importantes.Tres fechas son de especial inters para los accionistas:La fecha de registroLa fecha ex-derecho (o de corte)La fecha de pago

Algunas Fechas Importantes (cont.) La fecha de registro es la fecha en la cual el inversionista debe figurar en el registro de acciones de la empresa como accionista para tener derecho a recibir el dividendo.Cuando el directorio fija la fecha de registro, todos los inversionistas que son oficialmente accionistas de la empresa al cierre de las labores de ese da, tienen derecho a recibir los dividendos que han sido declarados.La fecha de pago, que tambin es fijada por el directorio, generalmente se fija una o dos semanas despus de la fecha de registro.Esta es la fecha en la que la empresa realiza el pago de los dividendos a los accionistas registrados ante la empresa en la fecha de registro.

Algunas Fechas Importantes (cont.) Debido al tiempo que se necesita para actualizar los registros de accionistas de las empresas cuando las acciones son negociadas en los mercados secundarios, las acciones se negocian ex-derecho tres das antes de la fecha de registro.Esto quiere decir que la fecha ex-derecho (o de corte) determinar si usted fue un accionista registrado de la empresa y por consiguiente si le corresponde recibir el dividendo anunciado.Si usted vende la accin en la fecha ex-derecho o despus, usted recibir el dividendo.Si usted vende la accin antes de la fecha ex-derecho, el nuevo accionista recibir el dividendo.

Algunas Fechas Importantes (cont.) Ejemplo: El 3 de junio el directorio de ABC declara un dividendo de S/. 1.20 por accin correspondiente al segundo trimestre del ao, fijando el 18 de junio como fecha de registro. Asimismo, fija el 30 de junio como fecha de pago.

3181530fecha de anunciofecha de registrofecha de entregafecha de corteTipos de Dividendos La mayora de veces las empresas pagan dividendos en efectivo, aunque a veces lo hacen emitiendo ms acciones.Naturalmente el primer tipo se llama dividendo en efectivo, mientras que el segundo se llama dividendo en acciones (liberadas).Ocasionalmente los dividendos se pagan en otras maneras, como las escisiones, las cuales discutiramos anteriormente, o quizs en muestras de los productos de la misma empresa.Pero los dividendos en efectivo y en acciones son los ms representativos.

Efectivo o Acciones La gran mayora de empresas utiliza el dividendo en efectivo ms que cualquier otra forma de entrega de dividendos.Una caracterstica importante es que los dividendos en efectivo tienden a crecer en el tiempo en la medida que las utilidades de la empresa aumentan.Esta tendencia es atractiva para los inversionistas, ya que un flujo constante (o mejor an, creciente) de dividendos ayuda a sostener la rentabilidad de las acciones en mercados estancos.Una manera bastante til para evaluar la cantidad de dividendos recibidos es calculando la rentabilidad por dividendos (dividend yield) de una accin.

Efectivo o Acciones (cont.)El rendimiento por dividendos es una estadstica que mide los dividendos de una accin utilizando una base relativa (porcentaje) en vez de una base absoluta (soles dlares).En realidad, el rendimiento por dividendos nos indica la tasa de ingresos corrientes que se reciben por sol (o dlar) invertido.

Rendimiento por dividendos = dividendos anuales por accincotizacin de mercado de la accinEjemplo: Una empresa que anualmente distribuye US$ 2 por accin en dividendos a sus accionistas, y cuyas acciones se negocian a US$34 cada una, tiene un rendimiento por dividendos (dividend yield) de 5.88%Efectivo o Acciones (cont.)Para poner a los dividendos en perspectiva, muchas veces es til calcular el ratio de pago de dividendos (dividend payout ratio) de la empresa.Por definicin, el ratio de pago describe la proporcin de utilidades por accin (UPA) que se pagan como dividendos.Ratio de pago de dividendos = dividendos por accinutilidades por accinEjemplo:Una empresa que tiene UPA = US$4 y entrega dividendos de US$2 por accin, tiene un ratio de pago de dividendos de 50%.Efectivo o Acciones (cont.)En ocasiones las empresas declaran un dividendo en acciones (liberadas) en vez de (o complementando) un dividendo en efectivo.Un dividendo en acciones simplemente significa que el dividendo se paga en nuevas acciones de la empresa.Por ejemplo, si el directorio declara un dividendo en acciones (entrega de liberadas) de 10%, cada accionista recibir 10 acciones nuevas por cada 100 acciones que tiene.Los dividendos en acciones no tienen mayor valor, ya que representan la entrega de algo que ya es del accionista.El mercado reacciona a este tipo de dividendos ajustando el precio de las acciones de acuerdo a los trminos del dividendo.

Efectivo o Acciones (cont.)En el ejemplo anterior, un dividendo en acciones de 10% generalmente conlleva a una cada de aproximadamente 10% en el precio de la accin.En consecuencia, es muy probable que el valor de mercado de su tenencia accionaria despus de un dividendo en acciones sea el mismo que tena antes de la entrega del dividendo.Uno puede tener ms acciones, pero cada una de ellas tiene un precio de mercado ms bajo.En otros pases (no en Per) hay una ventaja de este tipo de dividendo: a diferencia de los dividendos en efectivo, los dividendos en acciones no son sujetos a impuestos sino hasta cuando se venden las acciones.Tipos y Usos de las AccionesLas acciones son atractivas para los inversionistas porque ofrecen el potencial para muchas cosas, desde ingresos corrientes y estabilidad del capital hasta ganancias de capital muy importantes.En el mercado (global) se pueden encontrar un gran nmero de acciones, desde las ms conservadoras hasta las ms especulativas.Generalmente, el tipo de acciones que busca un inversionista depende en sus objetivos y programas de inversin.Examinaremos algunos de los tipos de acciones ms populares, as como las diferentes maneras en que dichos valores pueden ser utilizados en diferentes programas de inversin. Tipos de AccionesComo inversionista, uno est interesado en entender el sistema que se utiliza en el mercado para clasificar las acciones, ya que esta clasificacin refleja no solamente la fuente fundamental de rentabilidad, sino la calidad de las utilidades de la empresa, la susceptibilidad de la accin a los riesgos del mercado, la naturaleza y estabilidad de las utilidades y los dividendos, e inclusive la susceptibilidad de la accin a condiciones econmicas adversas.Esta informacin es crucial para poder escoger las acciones que mejor se ajusten a sus objetivos generales de inversin. Tipos de Acciones (cont.)Entre los principales tipos de acciones destacan:acciones lderes (blue chips)acciones dividenderas (de ingresos)acciones de crecimientoacciones especulativasacciones cclicasacciones defensivasAcciones Lderes - Blue ChipsLas acciones lderes (blue chips) son aquellas que no son superadas en calidad y que tienen un historial amplio y estable de utilidades y dividendos.Las acciones blue chip son emitidas por empresas grandes y bien establecidas que tienen credenciales financieras impecables.Estas empresas generalmente ostentan posiciones importantes y de liderazgo en sus respectivas industrias y frecuentemente establecen estndares contra los cuales otras empresas son evaluadas.Sin embargo, no todas las blue chips son iguales.Algunas brindan ingresos por dividendos bastante importantes, mientras que otras estn ms orientadas al crecimiento.Ejemplos: TDP, BAP, UCPB&J, SPCC, Coca Cola, HPAcciones Lderes - Blue Chips (cont.)Las blue chips son especialmente atractivas para los inversionistas que buscan inversiones de calidad que ofrecen rentabilidades por dividendos decentes y un potencial de crecimiento respetable.Mucho inversionistas las utilizan en planes de inversin de largo plazo y, dado su menor riesgo relativo, como una manera para obtener una rentabilidad por sol (dlar) invertido modesta pero confiable.Las blue chips son populares con un gran segmento del pblico inversionista y, como resultado, generalmente tienen precios altos, especialmente cuando el mercado es voltil y los inversionistas se enfocan ms en la calidad de los vehculos de inversin. Acciones Dividenderas (de Ingresos)Algunas acciones son atractivas simplemente por el nivel de dividendos que entregan.Este es el caso de las acciones de ingresos (dividenderas) --acciones que tienen un rcord largo y sostenido de pagar dividendos por encima del promedio.Las acciones dividenderas son ideales para aquellos que buscan un nivel de ingresos corrientes relativamente alto y seguro de sus inversiones.Pero en contraste con aquellos que tienen bonos, aquellos que tienen acciones dividenderas pueden esperar que los dividendos que reciben crezcan a lo largo del tiempo.Ejemplos: Edegel, Luz del Sur, EgenorAcciones Dividenderas (cont.)La desventaja principal de estas aciones es que pueden estar pagando un alto nivel de dividendos porque el negocio tiene un potencial de crecimiento reducido.Es ms, es comn que las empresas con acciones dividenderas exhiban un nivel bajo de crecimiento de utilidades.Esto no quiere decir que las empresas no son rentables y que no tienen potencial en el futuro; simplemente que generan demasiada caja en relacin a sus necesidades y por ello el exceso que distribuyen es bastante grande.Las acciones dividenderas no tienen mucha exposicin a riesgo de negocio y/o de mercado, mas s a riesgo de tasas de inters. Acciones de Crecimiento Las acciones de crecimiento son aquellas emitidas por empresas que consistentemente han tenido un alto nivel de crecimiento en sus operaciones y utilidades, y que se espera contine as en el futuro.Generalmente, las acciones de crecimiento combinan un crecimiento consistente de utilidades con una alta rentabilidad patrimonial (ROE).Asimismo, tienen un margen operativo alto y flujo de caja ms que suficiente para cumplir con sus obligaciones de deuda.Muchas acciones de crecimiento tambin califican como blue chips.Ejemplos: TDP, BAPAcciones de Crecimiento (cont.)Las acciones de crecimiento pagan muy pocos dividendos, con ratios de pago que generalmente no exceden el 20% de la UPA.En vez, todas o casi todas las utilidades son reinvertidas en la empresa para financiar el rpido crecimiento.En consecuencia, la fuente principal de rentabilidad para el inversionista es la apreciacin de capital.Las acciones de crecimiento son generalmente atractivas para inversionistas que buscan ganancias de capital interesantes y que por lo tanto estn dispuestos a asumir un mayor nivel de riesgo. Acciones Especulativas Las acciones especulativas son aquellas de que a pesar de no tener un rcord constante de xito, an ostenta un alto potencial de apreciacin.Quizs las esperanzas de los inversionistas se basan en un nuevo equipo gerencial que a ingresado a una empresa en problemas o en la introduccin de algn producto nuevo.Otras veces, es la pista que alguna informacin nueva, descubrimiento o tcnica de produccin afectar positivamente el potencial de crecimiento de la empresa e incrementar el precio de la accin.Las acciones especulativas tienen una gran cantidad de seguidores, especialmente cuando los mercados estn al alza.Acciones Especulativas (cont.)En trminos generales, las utilidades de las acciones especulativas son inciertas y bastante inestables. Estas acciones tienen una alta volatilidad en sus precios y generalmente no pagan dividendos, pero tambin ofrecen la oportunidad para hacer el milln.Para se exitoso, sin embargo, un inversionista debe identificar a los ganadores antes que el resto del mercado lo haga.Las acciones especulativas son muy riesgosas; no solamente requieren de un buen estmago sino tambin conocimientos de mercado y de las inversiones.Se utilizan para obtener ganancias de capital y los inversionistas generalmente las compran y venden agresivamente, dependiendo de las circunstancias. Ejemplo: VolcanAcciones Cclicas Las acciones cclicas son emitidas por empresas cuyas utilidades estn ntimamente relacionadas al nivel de actividad econmica.Tienden a reflejar el estado general de la economa y a subir y bajar en la medida que el ciclo econmico atraviesa sus valles y picos.Son emitidas por compaas que atienden mercados relacionados a los gastos de capital de las empresas, o a gastos de los consumidores en productos cclicos como las casas y carros.Ejemplos: Ferreyros, Graa y Montero, Cementos Lima, EternitLas acciones cclicas se desempean bastante bien en perodos de expansin econmica, y especialmente bien durante los inicios de una recuperacin econmica.Acciones Cclicas (cont.)Sin embargo, deben de dejarse de lado cuando la economa se empieza a debilitar.Dado que sus precios tienden a moverse en lnea con el nivel de actividad econmica, son quizs ms apropiadas para inversionistas que estn dispuestos a entrar y salir de estas acciones segn el panorama econmico y que estn dispuestos a aceptar la consecuente exposicin al riesgo. Acciones DefensivasA veces es posible encontrar acciones cuyos precios permanecen estables cuando la actividad econmica empieza a disminuir.Estas se denominan acciones defensivas, ya que tienden a ser afectadas en menor magnitud en perodos de contraccin econmica.Son emitidas por empresas de servicios pblicos (electricidad, agua) y por empresas de consumo que producen bienes bsicos como comida y medicinas.Tambin algunas productoras de oro son consideradas como defensivas, especialmente en perodos inflacionarios.Las acciones defensivas tienden a ser utilizadas por inversionistas agresivos, quienes tienden a parquear temporalmente su dinero en estas acciones hasta que el mercado mejore. ADRS Los American Depositary Receipts (ADRs)Los ADRs son instrumentos que se negocian en el mercado de EE.UU. y que representan un nmero determinado de acciones en una compaa extranjera.Los ADRs son una gran alternativa para los americanos que quieren invertir en el exterior y que no quieren lidiar con todas las complicaciones que implica el acceder directamente a estos mercados.Esto es porque los ADRs se compran y venden en los mercados de EE.UU. como cualquier otro valor americano y sus precios se especifican en dlares americanos.Los dividendos tambin se pagan en dlares (aunque en realidad estn sujetos a riesgo de tipo de cambio). Los ADRs (cont.)Para entender como se estructuran los ADRs, tomemos el ejemplo de Telefnica del Per.Un ADR de TDP representa 10 acciones.Estas acciones se mantienen en las bvedas de un banco custodio americano (o su corresponsal en el mercado local), el cual a su vez emite un ADR en el mercado americano (NYSE).Cuando hay entregas de dividendos, el custodio los recibe, los convierte a dlares y luego los distribuye a los inversionistas que tienen ADRs.Existen ms de 1,000 compaas, de ms de 40 pases, que tienen ADRs inscritos en el NYSE. Los ADRs (cont.)Los ADRs le permiten a una empresa local acceder al mercado internacional de capitales directamente.Existen 4 programas de ADRS: Nivel I, Nivel II, Nivel III, 144aEstos diferentes programas se diferencian en 2 aspectos:Tipo de mercado accesado: primario o secundarioMecanismo de negociacin: OTC o bolsa de valoresPor supuesto, los requisitos de informacin del emisor tambin varan de acuerdo al programa utilizado.

Estrategias de Inversin en AccionesEstrategias de Inversin en AccionesBsicamente, las acciones pueden ser utilizadas como:1) una manera de almacenar valor2) una manera de acumular capital, o3) una fuente de dividendos.Diferentes tipos de inversionistas tienen diferentes objetivos y para ello compraran diferentes tipos de acciones --ya sean blue chips, dividenderas, de crecimiento o especulativas-- dependiendo de sus objetivos de inversin.Los inversionistas tambin pueden aplicar diversas estrategias para alcanzar sus objetivos de inversin, entre las cuales destacan: comprar y mantener, altos ingresos, crecimiento de largo plazo, administracin agresiva y compras-ventas especulativas y de corto plazo.Comprar y MantenerEsta es una de las estrategias de inversin en acciones ms bsicas y conservadoras.El objetivo es destinar dinero en un vehculo de inversin (seguridad del principal es vital) y verlo crecer a lo largo del tiempo --quizs 5 10 aos.Esta estrategias generalmente se usa para financiar planes de jubilacin, cumplir con las necesidades de educacin de los hijos, o simplemente para acumular capital en el largo plazo.Generalmente, los inversionistas escogen unas cuantas acciones buenas e invierten en ellas regularmente por perodos largos de tiempo, hasta que las condiciones del ambiente econmico o de las inversiones cambie sustancialmente.Comprar y Mantener (cont.)Quienes compran y mantienen no solamente aportan capital fresco a sus carteras, sino que reinvierten los dividendos que reciben en ms acciones.Esta estrategia es bastante popular con los inversionistas que buscan acciones de valor --acciones que tienen un valor de inversin muy por encima de su valor de mercado-- y con aquellos que buscan acciones de calidad que les den rentabilidades competitivas en el largo plazo.

Altos IngresosAlgunos inversionistas muchas veces utilizan las acciones para obtener altos niveles de ingresos corrientes.Las acciones son tiles para este propsito no slo por su nivel de dividendos, sino porque el nivel de dividendos tiende a crecer en el tiempo.La seguridad del principal y estabilidad del ingreso son vitales, y apreciacin de capital es secundario.Esta estrategia es utilizada por aquellos que buscan complementar sus ingresos con el propsito de cubrir sus necesidades de consumo, como los jubilados.

Crecimiento de Largo PlazoEsta estrategia es menos conservadoras que las primeras dos en el sentido que busca las ganancias de capital como la fuente principal de rentabilidad.Esta estrategia implica una buena cantidad de compras y ventas de acciones de calidad y crecimiento.Los dividendos no son ignorados, pero s son secundarios.Esta estrategia implica un mayor nivel de riesgo, ya que se basa en ganancias de capital. Por ello, la diversificacin es crucial para tener xito.El objetivo principal de esta estrategia es la acumulacin de capital en el largo plazo, pero a diferencia de comprar y mantener, hay una buena cantidad de trading para acceder a las inversiones con mayor potencial de crecimiento.

Administracin AgresivaEsta estrategia tambin utiliza acciones de calidad pero busca rentabilidades atractivas a travs de un manejo completo de la cartera --es decir, el inversionista compra y vende acciones agresivamente con el fin de obtener excelentes rentabilidades, especialmente ganancias de capital.El horizonte de inversin es ms corto: 6 meses a 1 ao.Por ejemplo, en vez de esperar 2 3 aos para que una accin rinda sus frutos, un inversionista agresivo tratara de obtener la misma rentabilidad en 6 meses.El momento en que se realiza la inversin (timing) y la rotacin del capital son elementos claves para esta estrategia.Esta estrategia es bastante riesgosa y demanda una dedicacin de tiempo importante por parte del inversionista.

Compras-ventas especulativas y de corto plazoEsta es la estrategia de inversin menos conservadora.El nico objetivo de inversin es el obtener ganancias de capital, y si esto se puede lograr en 1 semana, mejor.Si bien estos inversionistas tienden a concentrarse en acciones de empresas relativamente pequeas, tambin tienden a invertir en empresas extranjeras si es que existe la oportunidad para hacer ganancias en el corto plazo.Dado que esta estrategia involucra bastante riesgo, muchas de las transacciones dan poca utilidad, e inclusive grandes prdidas.La esperanza, por supuesto, es que si le pega a una, las ganancias sern ms que suficientes para cubrir las prdidas.Esta estrategia requiere de muchos conocimientos, tiempo, y el estmago y solidez financiera para aguantar prdidas importantes.

COMPRAS AL MARGEN (LONG MARGIN)

WIESE SUDAMERIS S.A.B.COMPRAS AL MARGEN (LONG MARGIN)Cliente paga un porcentaje del monto total de operacin de compra; intermediario presta el resto.Margen es el importe que pone el cliente.saldo en contra es el monto prestado por intermediario.Intermediario espera que inversionista permita prestar valores a terceros para ventas en corto.Street name. En registros de emisor figura como propietario el intermediario.

WIESE SUDAMERIS S.A.B.SIMULACIN DE UNA COMPRA AL MARGENInversionistaWSSBWSInversionista compra a crdito 100 acciones de IBM a $ 50

Margen $3,000 (60%)Saldo contra $2,00040%100 WidgetPrestamo $2,000 Colateral $5,000Colateral

WIESE SUDAMERIS S.A.B.QUE OCURRE CUANDO PRECIO DE IBM FLUCTA?InversionistaWSSBWSTranscurrida una semana el precio de IBM cae a $ 15.00

Margen ?Saldo contra $2,00040%100 WidgetPrestamo $2,000 Colateral $1,500Colateral

WIESE SUDAMERIS S.A.B.108REQUERIMIENTO DE MARGEN: EJEMPLOPrecio de Compra = $50Rquerimiento de margen inicial = 60%Requerimineto de margen de mantenimiento= 30%Si precio de acciones es: $25 $45 $60Colateral Real:Valor mercado de 100 accs.$2,500S4,500$6,000Verificar si cta. Submarginada:Colateral mnimo requerido= prestamo $2,000/(1-0.30)$2,857$2,857$2,857Diferencia con colateral real:($357)$1,643$3,143Verificar si cta. Es restringida:Colateral mnimo requerido= prstamo $2,000/(1-0-.60)$5,000$5,000$5,000Diferencia con colateral real ($2,500)($500)$1,000Condicin: Submarginada Restringida Sobremarginada

WIESE SUDAMERIS S.A.B.RENDIMIENTO DEL PERIODO DE TENENCIA (APALANCAMIENTO)Si inversionista espera que accin suba $15, tiene dos opciones:Comprar al contado (cuenta en efectivo)Retorno esperado= (100 accs. x $15)/$5,000 = 30.0%Comprar al crdito (cuenta al margen)Retorno esperado = (100 x $15)-(0.11 x $2,000) = 42.7%(0.6 x $50 x 100)Variable riesgo existe si precio en lugar de subir, baja.

WIESE SUDAMERIS S.A.B.VENTAS EN CORTO (SHORT MARGIN)

WIESE SUDAMERIS S.A.B.VENTA EN CORTO (SHORT MARGIN) Inversionista vende primero el valor y luego lo compra, pues espera que precio de valor caiga.Inversionista pide valores prestados (street name)En este caso no hay pago de intereses por parte de prestatario.

Presta Vende

Espera comprar a < precio

WIESE SUDAMERIS S.A.B.VENTA EN CORTO: EJEMPLOXYZ WSS.Sr. LaneSr. JonesSrta. SmithProporciona margeninicialPermite queSe presten accionesRecibe accionesPagaPrecioCompraAvisa que JonesPosee accs.

WIESE SUDAMERIS S.A.B. VENTA EN CORTO: EJEMPLOXYZ WSSSr. LaneSr. JonesSrta. SmithReporte anualReporte anualDividendosProporciona efectivopara compnsar losdividndosDividendosReportes, derechos

WIESE SUDAMERIS S.A.B.REQUERIMIENTO DE MARGEN: EJEMPLOPrecio venta en corto= $100Requerimiento margen inicial= 60%Requerrimiento margen de mantenimiento= 30%Precio actual acciones$90$105$130Colateral real:Venta en corto +margen$16,000$16,000$16,000Verificar si cta. Submarginada:Valor pretamo x (1+0.30)$11,700$13,650$16,900Diferencia con colateral real$ 4,300$ 2,350 ($900)Verificar si cta. Restringida:Valor prestamo x (1+0.60)$14,400$16,800$20,800Diferencia con colateral real$ 1,600 ($800) ($4,800)Condicin: Sobremarginada Restringida Submarginada

WIESE SUDAMERIS S.A.B.RENDIMIENTO DEL PERIODO DE TENENCIA Si inversionista vende en corto 1 accin a $100 y cierra posicin a $75 luego de que emisor entrego dividendo $1Retorno de inversin= ($100- $75 - $1) = 40% (0.6 X $100)Retorno de inversionista que compr al margen:Retorno de inversin= ($75 + $1 -$100) =- 40% (0.6 x $100)Retorno de inversionista que compr al contado:Retorno de inversin= ($75 - $1 - $100) = - 24% $100

WIESE SUDAMERIS S.A.B.Bonos Inversiones en BonosQuienes invierten en bonos tienen que tomar en cuenta:

(1) la calidad crediticia

(2) tasas de inters

(3) el plazo al vencimiento

(4) otros factores

Por qu invertir en bonos?

Los bonos son valores representativos de deuda de largo plazo, que se negocian pblicamente y donde el emisor se compromete a pagar una tasa de inters determinada durante un perodo de tiempo especfico y a repagar el principal al vencimiento.Los bonos brindar:

(1) ingresos corrientes (intereses).

(2) ganancias (prdidas) de capital

Como regla general, las tasas de inters de mercado y los precios de los bonos se mueven en direcciones opuestas.

Los bonos pueden ser tiles para inversionistas conservadores (mantener al vencimiento) as como agresivos (los negocian en mercado secundario en busca de ganancias de capital).El Mercado de Bonos

El mercado de bonos est guiado por las tasas de inters, y el comportamiento de la tasa es la fuerza ms importante en el mercado de bonos.

El mercado de bonos est bearish cuando las tasas de inters estn altas o subiendo.

El mercado de bonos est bullish cuando las tasas de inters estn bajas o cayendo

Rentabilidad = ingresos + ganancias de de bonos corrientes capital

Cuando las tasas caen, la rentabilidad de los bonistas sube (ganancias de capital).

Cuando las tasas suben, la rentabilidad de los bonistas cae (prdidas de capital).

Si los bonos se mantienen al vencimiento, el inversionista recibir la TIR de adquisicin al menos que la empresa quiebre o el bono sea llamado por el emisor.Riesgos de los bonos

Como cualquier otro vehculo de inversin, los bonos deben ser evaluados en trminos de su riesgo y rentabilidad.

Los bonos nos exponen a 5 tipos de riesgo

(1) Riesgo de tasa de inters: Cuando las tasas suben (bajan) el precio de los bonos baja (sube) y mientras ms voltiles las tasas ms voltiles los precios de los bonos.

(2) Riesgo de poder adquisitivo: Inflacin y devaluacin.

(3) Riesgo del Negocio / Financiero: Este es el riesgo que el emisor no tenga la capacidad de repagar el principal y/o cumplir con sus obligaciones. Esto es el riesgo crediticio Este riesgo no existe para algunos emisores (CDBCRS)

Riesgo de los bonos (cont.)

(4) Riesgo de liquidez: Este es el riesgo de que uno no pueda vender sus bonos cuando quiera venderlos.

(5) Riesgo de llamada (call): Este es un riesgo de prepago, es decir, que la emisin sea llamada antes de su vencimiento. Dado que casi todas las veces los bonos son llamados despus que las tasas de inters han cado consider- blemente, es difcil encontrar vehculos de inversin comparables. Entonces, el inversionista tiene que reemplazar un bono con rendimiento alto con otro de menor rendimiento.Caractersticas de los BonosEn la ausencia de negociacin secundaria, la rentabilidad de un bonista se limita a un inters determinado y al repago del principal.

Esto se debe a que los bonos representan un derecho sobre los ingresos del emisor (definido por los intereses peridicos) y un derecho fijo sobre los archivos del emisor (igual al repago del principal al vencimiento)

El cupn es una de las principales caractersticas de un bono, ya que define el ingreso por intereses que pagar el emisor al bonista.

Por ejemplo, un bono de US$ 1,000 que tiene un cupn del 8% paga un inters de US$ 80 anualmente.

El principal de un bono (tambin se llama valor nominal) especifica la cantidad de capital que se debe repagar al vencimiento.

Por ejemplo, hay US$ 1,000 de capital en un bono de US$ 1,000.Caractersticas de los Bonos (cont.)Por supuesto, muchas veces los bonos se negocian a precios de mercado diferentes al valor del principal (valor nominal).Esto ocurre siempre que el cupn de una emisin difiere de la tasa que prevalece en el mercado.Es decir, el precio del bono vara inversamente en relacin a las tasas de mercado hasta que su TIR sea comparable con la del mercado.Esto aplica porque un bono con V.N. $1,000 y cupn de 7% tiene un valor de mercado de slo $825 cuando las tasas de mercado estn en 9%La cada en el precio es necesaria para subir la TIR de 7% a 9%. En esencia, la mayor TIR es el resultado de los cupones y de ganancias de capital que se obtienen en la medida que el precio del bono sube de $825 a $1,000 al vencimiento.

Plazo de Vencimiento

En contraste alas acciones, todos los ttulos de deuda tienen un plazo de vencimiento.Dado que la fecha de vencimiento es fija (y nunca cambia), no solamente define la vida de la emisin, sino tambin el plazo que le queda a emisiones que ya han sido emitidas y se negocian en el mercado secundario.Este perodo de tiempo se denomina plazo a vencimiento.Por ejemplo, una nueva emisin puede salir con un plazo de 10 aos, pero seis aos ms tarde, tendr solamente un plazo de 4 aos a vencimiento.Una emisin de bonos se puede hacer en una o ms series y cada una de stas puede tener diferentes montos, plazos y tasas. Posibilidad de llamada (Call)

Los bonos suelen especificar una opcin de llamada (call), mediante la cual se especifica cmo y bajo qu circunstancias el emisor puede retirar la emisin antes de su vencimiento.

Los bonos llevan opciones de llamada para beneficiar a los emisores especialmente cuando las tasas de mercado bajan.

El efecto sobre los bonistas es que se enfrentan a una TIR mucho menor de la que esperaban.

Con el propsito de compensar parcialmente a los inversionistas, muchos bonos tienen una prima por llamada.

Como regla general, las primas por llamada equivalen a 8-12 meses de intereses para los plazos ms cercanos de llamada y disminuyen progresivamente a medida que el plazo de llamada se acerca al de vencimiento.Amortizaciones

Los bonos pueden tener mecanismos mediante los cuales el capital se va amortizando a lo largo de su vida.

En contraste a la opcin de llamada, las amortizaciones se hacen a la para y sin pagar prima alguna.

Por ejemplo: un bono con plazo de cinco aos puede amortizar el principal a un ritmo de 20% anual. Garantas Especficas vs. Genricas

Un mismo emisor puede tener bonos con diferentes caractersticas.

Adems de cupn y plazo, un bono se puede diferenciar de otro mediante el tipo de colateral con el que se garantiza la emisin.

Si el nico respaldo que tiene la emisin es el patrimonio de la empresa, entonces se dice que las garantas son genricas.

En cambio, si de destinan activos especficos al respaldo de una emisin, entonces se dice que el bono cuenta con garantas especficas (p.e. BAF, bonos hipotecarios, bonos de titulizacin).

Los bonos subordinados son aquellos que se subordinan al pago de otras deuda. Frecuentemente emitidos por bancos, ya que sirven para incrementar su patrimonio efectivo.Comportamiento del precio de los bonos

El precio de un bono es en funcin de:(1) cupn(2) plazo(3) movimientos en las tasas de mercado

Ya hemos visto que como regla general, cuando las tasas de mercado suben (bajan) los precios de los bonos bajan (suben).

Pero cul es la magnitud de estos cambios?

El cambio en el precio de los bonos es ms pronunciado en aquellos con cupones ms bajos y/o plazos ms largos.

Entonces, si se espera una cada en tasas, uno debe invertir en bonos con cupones ms bajos y plazos ms largos.

Si se espera una subida en tasas, uno debe invertir en bonos con cupones altos y plazos ms cortos.

Comportamiento del precio de los bonos

El plazo tiene mayor impacto sobre el precio de un bono que el cupn.

Por ejemplo, un bono que rinde 8%

Cambio en el precio del bono cuando las tasas suben:

Plazo 1% 2% 2%5 aos-4%-77%-11.2%25 aos-9.9%-18.2%-25.3%

Como regla general, si uno quiere reducir la volatilidad de precios de su tenencia de bonos (exposicin a prdidas de capital), entonces uno simplemente debe acortar los plazos.Monedas

En el mercado peruano, los bonos que se emiten generalmente estn expresados en soles o dlares.

Los bonos en dlares generalmente pagan una tasa fija o una tasa variable en base a Libor, TIPMEX, TAMEX, etc.

Los bonos en soles a plazos cortos (2 aos) pueden ser emitidos en soles.

Los bonos en soles a plazos ms largos generalmente se emiten a una tasa indexada a la inflacin (VAC).

Cupn de un bono VAC = VACn x Principal x Tasa del cupn VACo

pago del principal al vencimiento = VACn x Principal VACo

Bonos Cero Cupn

Estos son bonos que no pagan cupones.

Se venden a un descuento de su V.N. y luego su valor aumenta a lo largo del tiempo a una tasa que se capitaliza de tal manera que al vencimiento tienen un valor igual a su V.N.

Ya que no pagan cupn, el inversionista no se tiene que preocupar por reinvertir los ingresos corrientes.

Entonces, permite hacer un lock-in a la tasa de adquisicin.

Mientras ms alta la tasa para un plazo determinado, mayor es el descuento al que se vende el bono.

Desventajas:- Si las tasas suben, uno no puede reinvertir los cupones a tasas altas.- alta volatilidad de precios.

Bonos Hipotecarios

Un bono hipotecario es una emisin de deuda garantizada por un grupo (pool) de hipotecas.

Un emisor, como una empresa titulizadora, agrupa una serie de contratos hipotecarios y luego emite ttulos valores que estn respaldado por stos.

Como inversionista en uno de estos bonos, uno es propietario de una parte proporcional de estas hipotecas.

Cuando el dueo de una casa que est hipotecada hace un pago, ste es prcticamente pasado al bonista.

Desventajas:

Son inversionistas que se liquidan por s solas - una porcin del flujo que reciben los inversionistas corresponde a repago de principal.Prepago de hipotecas.

Bonos de Titulizacin

El proceso de titulizacin permite convertir activos como crditos vehiculares, cuentas por cobrar de empresas, y flujos de alquileres de un edificio en valores mobiliarios.

Los bonos de titulizacin se crean cuando un banquero de inversin agrupa algn tipo de activo que contiene flujos de efectivo (prstamos, cuentas por cobrar, etc.) y vende a inversionistas - a travs de bonos de titulizacin - el derecho a recibir todo o parte de los flujos futuros que genere ese activo.

Por ejemplo, titulizacin de edificios San Isidro por Credittulos.

Ventajas:- cupones altos- cupones calidad crediticia -sobrecolateralizacin.Bonos Chatarra (junk bonds)

Los bonos chatarra son bonos especulativos que han recibido una baja clasificacin de riesgo y ofrecen altas rentabilidades.

Estos bonos se llaman chatarra porque hay un riesgo de prdida de capital alto; las empresas que los emiten utilizan una cantidad de deuda excesiva en su estructura de capital y su capacidad para honrar sus obligaciones es dudosa.

Por qu invertir en bonos chatarra?

Porque ofrecen rentabilidades altas

La Negociacin de BonosNo todos los bonos son iguales y el escoger el bono que se ajuste a sus objetivos de inversin es igual de importante que cuando se escogen acciones.

Para tener xito en el mercado de bonos, uno no slo debe tener un buen conocimiento de los diferentes tipos de bonos, sino tambin de los factores tcnicos que influyen la TIR, precios y rentabilidad de los bonos - factores como condiciones de llamada, y el impacto que los cupones y el plazo tienen sobre la volatilidad de los precios.

Asimismo, uno debe prestar mucho inters a la clasificacin de riesgo de los bonos.Clasificacin de Riesgo

La clasificacin de riesgo es como una nota: una nota que se le asigna a una emisin de bonos para representar su calidad de inversin y que se determina en base a un anlisis financiero profundo y profesional.

Cada vez que una emisin sale al mercado, sta es analizada por una empresa calificadora de riesgo para determinar el riesgo de pago y la calidad de la inversin.

Se analizan los EE.FF. del emisor y se evalan sus perspectivas futuras.

Entre los aspectos ms importantes que se analizan destacan: Las condiciones de la emisin, la capacidad del emisor para generar ingresos, la estabilidad de los ingresos, el nivel de liquidez del emisor, el nivel de deuda y un estudio minucioso de los ratios de cobertura para evaluar la capacidad de pago de la deuda existente y de la nueva deuda.

Clasificacin de Riesgo (cont.)

Existe una relacin fuerte entre los resultados operativos y condicin financiera de la empresa y la clasificacin de riesgo que recibe la emisin.

Como regla general, las clasificaciones ms altas son asignadas a empresas ms rentables que dependen menos en deuda como fuente de financiamiento, que tienen un alto nivel de liquides, que tienen flujos de caja slidos, y que no problemas en cumplir con sus obligaciones de deuda.

Ntese que si bien un bono puede recibir una clasificacin determinada al momento de emisin, esto no quiere decir que la va a mantener hasta su vencimiento.

La clasificacin cambia en la medida que la condicin financiera del emisor cambia, y la tasa que exige el mercado cambia en forma acorde.

Por ejemplo, si un bono recibe una mejora en su clasificacin de riesgo, podemos esperar que su precio de mercado suba, de tal manera que su TIR baja.

Nota: La clasificacin se asigna a una emisin. Un mismo emisor puede tener diferentes emisiones cada una de ellas con una clasificacin de riesgo diferente.

Los inversionistas siguen de cerca la clasificacin de riesgo porque sta puede afectar no solamente el comportamiento de mercado del bono sino tambin su TIR.

Ceteris paribus, mientras ms alta la clasificacin de riesgo, menor es la TIR del bono.

Por ejemplo, si un bono con clasificacin A tiene una TIR de 7.5%, podemos esperar que un bono AAA tenga una TIR menor, digamos de 7%.

Ventajas de la Clasificacin de Riesgo

Los inversionistas no necesitan hacer un anlisis exhaustivo para evaluar la calidad de un bono.

El tiempo ha demostrado que las empresas clasificadoras de riesgo hacen una muy buena labor de determinar la calidad de una emisin.

Nota: La clasificacin de riesgo evala el riesgo de repago de una emisin, y no su riesgo de mercado.

Por ello si las tasas de inters suben, hasta el precio de los bonos de ms alta calidad caer ocasionando prdidas de capital.Clasificacin International

MoodysS&PAaaAAAAlto grado de inversin. La clasificacin ms alta, que denota una capacidad extremadade repagar capital e intereses.AaAAAlto grado de inversin. Alta calidad bajo todos los estndares pero recibe menorcalificacin porque los mrgenes de proteccin no son tan holgados.AAGrado de inversin medio. Muchos atributos de inversin favorables, pero tiene ciertoselementos que sugieren susceptibilidad a condiciones econmicas adversas.BaaBBBGrado de inversin medio. Adecuada capacidad para repagar principal e intereses perocarece de ciertos elementos para protegerse de condiciones econmicas adversas.BaBBEmisin especulativa. Proteccin moderada de principal e intereses en diversascondiciones econmicas. (bonos chatarra)BBEmisin especulativa. Poca seguridad de principal e interese (bonos chatarra)CaaCCCDefault o posibilidad de default.CaCCDefault, Emisin muy especulativa.CCDefault a muy baja calidad de inversin.DDefault. Principal y/o interes impagos.

Clasificacin de Bonos Local

Mercado SecundarioLas transacciones en el mercado secundario de bonos no son tan fciles de ejecutar.

Muchos bonos tienen mercados poco profundos y algunas emisiones pueden no tener mercado secundario.

No siempre es fcil obtener informacin sobre el precio y/o volmenes negociados de ciertos bonos, ya que la mayora de bonos se negocian en el mercado OTC.

A veces ms que acudir a una SAB para conseguir un mercado secundario, hay que acudir a bancos para realizar las transacciones.

En el mercado local, las transacciones se pactan en base a la TIR de la emisin.

En el mercado internacional, las transacciones se pactan en base al precio en dlares de los bonos. Estas cotizaciones se interpretan como un porcentaje del V.N.

Por ejemplo, una cotizacin de 97 1/2 quiere decir que el bono se est negociando al 97.5% de su valor nominal.La rentabilidad corriente (current yield) de un bono mide el ingreso por intereses anual que brinda un bono en base a su precio actual de mercado.

rentabilidad = cupn del bono corriente precio de mercado del bono

Es equivalente al dividend yield de una accin.

WIESE SUDAMERIS S.A.B.BOLSA DE PRODUCTOS

WIESE SUDAMERIS S.A.B.LEY SOBRE BOLSAS DE PRODUCTOSNo. 26361La finalidad de esta Ley (publicada el 30 de septiembre de 1994) es regular el mecanismo que contribuya a la organizacin y desarrollo de mercado de productos, la cual debe ofrecer condiciones de transparencia, liquidez y seguridad.

WIESE SUDAMERIS S.A.B.QUE ES LA BOLSA DE PRODUCTOS

WIESE SUDAMERIS S.A.B.Qu es la Bolsa de Productos de LimaInstitucin que rene a compradores y vendedores de productos agrcolas, pecuarios, mineros, industriales y de servicios, brindando las condiciones de transparencia, seguridad y equidad para su negociacin lo que permite una adecuada formacin de precios.

WIESE SUDAMERIS S.A.B.Cules son los objetivos de una Bolsa de Productos

WIESE SUDAMERIS S.A.B.OBJETIVOSConcentrar en un lugar fsico la oferta y la demanda de aquellos productos inscritos en bolsa.Ser transparente al brindar informacin permanente sobre precios, mercados, cosechas, etc. de los productos que se negocian.Dotar de liquidez y profundidad por medio de la negociacin continua y organizada de la oferta y la demanda de los productos.

WIESE SUDAMERIS S.A.B.Por qu negociar en la Bolsa de Productos de LimaRiesgo de incumplimiento mnimo.Participantes tienen un mercado alternativo para comercializar productos.Personal especializado para realizar negocios.Reduccin de mermas y costos por manipulacin o traslado de productos.Exoneracin del Impuesto a la Renta hasta el 31 de diciembre del 2006.Solamente se paga el IGV al retiro del producto.Financiamiento a travs de operaciones de entrega diferida y de reporte.

WIESE SUDAMERIS S.A.B.Cmo se participa en la Bolsa de ProductosA travs de las Sociedades Agentes de Bolsa y Sociedades Corredoras de Productos, que son intermediarios y actan en nombre de los compradores y vendedores.Los intermediarios reciben rdenes de sus clientes.Presentan Minutas de Propuestas.Presentan las garantas operacionales.

WIESE SUDAMERIS S.A.B.Qu mecanismos de negociacin existen en la Bolsa de Productos

WIESE SUDAMERIS S.A.B.Rueda de BolsaEs un mecanismo de negociacin donde se transan productos estandarizados.Los productos transados estn registrados en el Registro Pblico del Mercado de Valores de CONASEV.La sesiones de Rueda se realizan todos los das hbiles de 10 a.m. hasta las 12 p.m.

WIESE SUDAMERIS S.A.B.Mesa de ProductosEs un mecanismo de operacin donde se transan productos perecibles no estandarizados.Los productos transados bajo este mecanismo slo se registran en un libro de productos en la BPL. Las sesiones de Mesa se realizan todos los das hbiles de 12:15 p.m. hasta las 2 p.m.

WIESE SUDAMERIS S.A.B.Tipos de Operaciones que se realizan en Bolsa

WIESE SUDAMERIS S.A.B.1. DE DISPONIBLE (DD)CONTRATO DE COMPRA-VENTA A UN PRECIO DETERMINADO, DE UN PRODUCTO QUE FISICAMENTE SE ENCUENTRA EN UN ALMACEN GENERAL DE DEPOSITO Y DISPONIBLE A SER ENTREGADO DENTRO DE LOS TRES DIAS SIGUIENTES AL CIERRE DE LA OPERACIN EN BOLSA.ENTREGA EN T+3LA LIQUIDACIN ES EN T+3

WIESE SUDAMERIS S.A.B.2. DE DISPONIBLE PARA ENTREGA PLAZO (DEP)CONTRATO DE COMPRA-VENTA A UN PRECIO DETERMINADO DE UN PRODUCTO QUE FISICAMENTE ESTA EN PODER DEL VENDEDOR Y QUE LAS PARTES ACUERDAN ENTREGAR Y LIQUIDAR EN UN PLAZO MAYOR A 4 DIAS HASTA 90 DIAS (RUEDA) O HASTA 60 DIAS (MESA).

WIESE SUDAMERIS S.A.B.3. ENTREGA DIFERIDA (ED)CONTRATO DE COMPRA-VENTA A UN PRECIO DETERMINADO SOBRE UN PRODUCTO QUE FISICAMENTE NO ESTA EN PODER DEL VENDEDOR O QUE SE ENCUENTRA FUERA DEL PAIS. LAS PARTES ACUERDAN ENTREGAR EL PRODUCTO Y LIQUIDAR EN UN PLAZO MAYOR A 4 DIAS DE REALIZADA LA OPERACIN HASTA 180 DIAS (RUEDA) O HASTA 120 DIAS (MESA).

WIESE SUDAMERIS S.A.B.4. DE REPORTEOPERACIN DE COMPRA-VENTA DE UN PRODUCTO AL CONTADO, CON EL COMPROMISO DE UNA OPERACIN SIMULTANEA INVERSA DEL MISMO PRODUCTO A UN PRECIO Y PLAZO DETERMINADO (NO MAYOR A 90 DIAS). ES UN CONTRATO RESPALDADO POR UN CERTIFICADO DE DEPOSITO.

WIESE SUDAMERIS S.A.B.Qu comisiones se pagan por las operaciones realizadas en Bolsa

WIESE SUDAMERIS S.A.B.Cuadro de comisiones

WIESE SUDAMERIS S.A.B.Garantas Especficas por Operaciones en la BolsaComprador y Vendedor constituirn ante la BPL:Forma:RuedaMesa DD10% 0%Efectivo DEP10% 5%CD ED10%5%Carta FianzaOtros autorizados por la BPL

WIESE SUDAMERIS S.A.B.Mecanismo de Adquisicin en la BPLORDEN DE COMPRA

ORDEN DE VENTA

PRODUCTORES LOCAL

Registrados en la BPL segnPadrn u otrosSAB Compra elproductoCANTIDAD PRECIO CALIDAD LUGAR FECHA FORMABPLRuedaSAB VendeelproductoSE FIRMAN CONTRATOS DE C / VEMITEN POLIZAS (FACTURA)SE LIQUIDA A TRAVES DE LA BPL

WIESE SUDAMERIS S.A.B.Financiamiento con Operaciones de Entrega DiferidaCondiciones:HipotecaPrenda AgrcolaPrenda IndustrialWarrant Insumo-ProductoEmpresa SupervisoraSeguro AgrarioInversionistaProductorProductorTradingComp. finalComprador Final

WIESE SUDAMERIS S.A.B.Financiamiento con Operaciones de Entrega Diferida de MineralesCondiciones:Prenda de Accs. CD de Concentrado de Mineral Cesin Derechos de Pagos del contrato con la Refinera InversionistaCia. MineraRefineravia cesin de Pago

1.- Contrato Privado de Compra-Venta de Mineral

2.- Operacin en la BPL

WIESE SUDAMERIS S.A.B.Operaciones de Disponible Para Entrega a Plazo: Caso de Gallinas en PieCondiciones:Prenda AgrcolaLiquidez de la garanta: Gallinas de edad entre 50 y 70 semanasSupervisin InversionistaProductorInversionistaProductor

WIESE SUDAMERIS S.A.B.Hacia Donde Debemos Orientarnos: Integracin de las Operaciones de Entrega de Fsico con las Operaciones de Financiamiento Condiciones:HipotecaPrenda AgrcolaPrenda IndustrialWarrant Insumo-ProductoSeguro AgrarioComprasEstatalesProductorInversionista

WIESE SUDAMERIS S.A.B.COMPRAS ESTATALES EN BOLSA DE PRODUCTOS

WIESE SUDAMERIS S.A.B.Compras EstatalesEl 16 de enero del 2002 el Congreso de la Repblica public la Ley 27635 que modific algunos artculos de la Ley 23361 o tambin llamada Ley sobre Bolsas de Productos

WIESE SUDAMERIS S.A.B.Compras EstatalesEsta ley permite que las entidades del Gobierno e Instancias Descentralizadas y Gobiernos Locales realicen compras y ventas de bienes y servicios a travs de la Bolsa de Productos de Lima.

WIESE SUDAMERIS S.A.B.Compras EstatalesEl Estado compra:Galletas fortificadasEnriquecidos lcteosLeche fresca UHTProductos crnicosPapel BondEquipos de cmputoEquipos mdicos, etc.

WIESE SUDAMERIS S.A.B.Compras Estatales a travs de la Bolsa de Productos Libre Concurrencia de Compradores y Vendedores Transparencia en la formacin de PreciosIncentiva la formalizacin del sector agrcolaElimina intermediarios en la cadena de comercializacin Estandariza los procedimientos de negociacinAhorros sustantivos para el Estado en sus adquisiciones para los Programas Sociales

Compras Estatales:Operaciones de DEP - ED CompradorEstadocondiciones VendedoresEntrega del Productoy firma de Actas de Entrega Confirmacin de Operacinpor la SABsBolsa de Productosde Lima(formacin de precios)CONASEVCertif. deCalidad y Entrega de Actas alvendedor

Entrega de Actas alcomprador y pago de OperacinWIESE SUDAMERIS S.A.B.

WIESE SUDAMERIS S.A.B.Compras EstatalesEn el 2002 el Estado compr bienes y servicios a travs de la BPL por un valor de 169 millones 557 mil 731 nuevos soles, el 48% del volumen total negociado.

WIESE SUDAMERIS S.A.B.Volmenes de negocios BPL

WIESE SUDAMERIS S.A.B.Volmenes de negocios BPLEn el 2002 el volumen de negocios de la BPL fue de 354 millones 618 mil 417 soles, es decir creci un 965% con relacin al monto negociado el ao 2001.

WIESE SUDAMERIS S.A.B.RANKING POR SABs en BPLPRIMER LUGAR

WIESE SUDAMERIS S.A.B.RANKING GENERAL EN BPL

WIESE SUDAMERIS SAB:Se logr el primer lugar en volmenes negociados en Rueda BPLSe obtuvo el primer lugar en operaciones en Mesa BPLOperaciones en Rueda : compras estatales : INS, PRONAA, INABIFOperaciones en Mesa: Financiamientos sector algodoneroPrimer lugar

WIESE SUDAMERIS S.A.B.Perspectivas del mercado

WIESE SUDAMERIS S.A.B.Perspectivas del mercadoContar con un nuevo Reglamento de operaciones para Rueda y Mesa de Productos.Iniciar las operaciones de exportacin.Desarrollar el mercado de futuros y opciones.

WIESE SUDAMERIS S.A.B.El Futuro: Creacin de la Cmara de CompensacinAdministradora de RiesgoContraparte de RiesgoLiquidacin de Operaciones, que puede ser realizada por la Caja de Valores y Liquidaciones (CAVALI)

Da TT+1T+2T+3

Sociedades Agentes de Bolsa realizan operaciones Modificacin de operaciones por parte de las SABs Modificacin de operaciones por parte de SABs Entrega de valores Bancos Custodios hasta la 09.30 a.m.

Registro de comitentes Entrega de valores por SABs vendedoras y Bancos Custodios Entrega de valores por SABs vendedoras y Bancos Custodios Compensacin Definitiva de Fondos

Compensacin Financiera Inicial

Registro de movimientos de comitentes

+ n das: Producto

US$

Da n:US$+ i

Da n: Producto

Da n: Producto

Da n:US$

+ n das: Producto

US$

Da n: US$ + i

Da n: Producto

Da 1: US$

Gallinas

Da n:US$+i

Constitucin de Garantas

Da n: Gallinas

Da 1: Firma de contrato

Da n: Entrega de Producto

Da n: US$+i

Da 1: US$

Grfico233289524354618417

aosnuevos solesS/. 354,618,417

Vol. MensualMESVOLUMEN (en nuevos soles)Dic25330292Nov21784419Oct29061696Sep82732283Ago27416958Jul27407392Jun37868675May37177768Abr15814932Mar31957945Feb10000578Ene8065478

Vol. Mensual

mesesvolumen en nuevos solesVOLUMEN DE NEGOCIACION MENSUAL BPL 2002

Vol. AnualAo 200133289524Ao 2002354618417

Vol. Anual

aosnuevos solesS/. 354,618,417

Hoja3

2001SOCIEDADES AGENTEVOLUMEN NEGOCIADO (En dolares)PARTICIPACION PORCENTUALDE BOLSA YRUEDAMESATOTALRUEDAMESAPART.AGENTES DE BOLSA%CREDIBOLSA358,594.123,825,446.281,553,647,214.293.62%41.85%81.54INTERFIP BOLSA SAB S.A.0.003,100.23338,278,441.490.00%0.03%17.75INVESTA0.001,031,320.18435,689,973.820.00%11.28%22.87GRUPO CORIL63,857.54327,371.14196,529,586.110.64%3.58%10.31SUDAMERICANO BOLSA249,606.000.00353,161,141.412.52%0.00%18.53WIESE SUDAMERIS9,242,819.973,952,576.931,141,337,940.8693.22%43.25%59.90TOTAL9,914,877.639,139,814.7619,054,692.39100.00%100.00%100.00%

eneroSOCIEDADES AGENTEVOLUMEN NEGOCIADO (En dolares)PARTICIPACION PORCENTUALDE BOLSA YRUEDAMESATOTALRUEDAMESAPART.AGENTES DE BOLSA%CREDIBOLSA358,594.123,825,446.284,184,040.403.62%41.85%21.96%INTERFIP BOLSA SAB S.A.0.003,100.233,100.230.00%0.03%0.02%INVESTA0.001,031,320.181,031,320.180.00%11.28%5.41%GRUPO CORIL63,857.54327,371.14391,228.680.64%3.58%2.05%SUDAMERICANO BOLSA249,606.000.00249,606.002.52%0.00%1.31%WIESE SUDAMERIS9,242,819.973,952,576.9313,195,396.9093.22%43.25%69.25%TOTAL9,914,877.639,139,814.7619,054,692.39100.00%100.00%100.00%

&C&"Arial,Negrita"&14BOLSA DE PRODUCTOS DE LIMA&R&"Arial,Negrita"&12

ESTADISTICAS POR INTERMEDIARIO BURSATILENERO 2002

febreroSOCIEDADES AGENTEVOLUMEN NEGOCIADO (En dolares)PARTICIPACION PORCENTUALDE BOLSA YRUEDAMESATOTALRUEDAMESAPART.AGENTES DE BOLSA%CREDIBOLSA1,001,379.671,631,899.842,633,279.516.64%33.23%13.17%INTERFIP BOLSA SAB S.A.106,632.000.00106,632.000.71%0.00%0.53%INVESTA203,738.200.00203,738.201.35%0.00%1.02%GRUPO CORIL637,452.810.00637,452.814.22%0.00%3.19%SUDAMERICANO BOLSA894,747.670.00894,747.675.93%0.00%4.47%WIESE SUDAMERIS12,246,112.473,279,194.3015,525,306.7781.15%66.77%77.62%TOTAL15,090,062.824,911,094.1420,001,156.96100.00%100.00%100.00%

&C&"Arial,Negrita"&14BOLSA DE PRODUCTOS DE LIMA&R&"Arial,Negrita"&12

ESTADISTICAS POR INTERMEDIARIO BURSATILFEBRERO 2002

marzoSOCIEDADES AGENTEVOLUMEN NEGOCIADO (En dolares)PARTICIPACION PORCENTUALDE BOLSA YRUEDAMESATOTALRUEDAMESAPART.AGENTES DE BOLSA%CREDIBOLSA7,466,815.981,788,870.009,255,685.9812.09%82.29%14.48%INTERFIP BOLSA SAB S.A.6,669,321.640.006,669,321.6410.80%0.00%10.43%INVESTA8,597,285.870.008,597,285.8713.92%0.00%13.45%GRUPO CORIL8,163,049.080.008,163,049.0813.22%0.00%12.77%SUDAMERICANO BOLSA8,875,719.390.008,875,719.3914.38%0.00%13.89%WIESE SUDAMERIS21,969,831.46384,995.9422,354,827.4035.58%17.71%34.98%TOTAL61,742,023.422,173,865.9463,915,889.36100.00%100.00%100.00%

&C&"Arial,Negrita"&14

BOLSA DE PRODUCTOS DE LIMA&R&"Arial,Negrita"&12ESTADISTICAS POR INTERMEDIARIOMARZO 2002

abrilSOCIEDADES AGENTEVOLUMEN NEGOCIADO (En dolares)PARTICIPACION PORCENTUALDE BOLSA YRUEDAMESATOTALRUEDAMESAPART.AGENTES DE BOLSA%CREDIBOLSA3,762,269.24973,666.944,735,936.1813.47%26.31%14.97%INTERFIP BOLSA SAB S.A.351,409.99176,716.80528,126.791.26%4.78%1.67%INVESTA668,562.7986,107.50754,670.292.39%2.33%2.39%GRUPO CORIL1,152,394.9469,361.101,221,756.044.13%1.87%3.86%SUDAMERICANO BOLSA785,327.28188,339.57973,666.852.81%5.09%3.08%WIESE SUDAMERIS21,209,111.042,206,595.0923,415,706.1375.94%59.63%74.03%TOTAL27,929,075.283,700,787.0031,629,862.28100.00%100.00%100.00%

&R&"Arial,Negrita"&12ESTADISTICAS POR INTERMEDIARIOABRIL 2001

mayoSOCIEDADES AGENTEVOLUMEN NEGOCIADO (En dolares)PARTICIPACION PORCENTUALDE BOLSA YRUEDAMESATOTALRUEDAMESAPART.AGENTES DE BOLSA%CREDIBOLSA12,414,856.773,267,815.8015,682,672.5717.59%85.91%21.09%INTERFIP BOLSA SAB S.A.8,274,739.7477,780.408,352,520.1411.73%2.04%11.23%INVESTA11,668,287.280.001