22
Cameron and Hall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

Cameron and Hall - COnnecting REpositories · Cameron and Hall 1 ˘ˇˆ ˙ ˘ ˝ ˛ ˇ ˙ ˘ ˚ ˜ ! " # ˛ $ ˚ ˘ˇˆ ˙ ˘ ˝ ˜ # ˛ %˝ˇ"˝˚

  • Upload
    others

  • View
    0

  • Download
    0

Embed Size (px)

Citation preview

Page 1: Cameron and Hall - COnnecting REpositories · Cameron and Hall 1 ˘ˇˆ ˙ ˘ ˝ ˛ ˇ ˙ ˘ ˚ ˜ ! " # ˛ $ ˚ ˘ˇˆ ˙ ˘ ˝ ˜ # ˛ %˝ˇ"˝˚

Cameron and Hall

1

���

������������������������ ���������� ��� �����������

���������������� ����� �������������������� ���������������������������

������

��� ��!���� ����"�#�������$����� ������������������� ���������� �#����%���"��� ��

������������� � ������%�&#��#� ��� �� ����'�'��� (�������% �)� ��� ��� ��� �'���� �� � %���� ������������� ��� ���������������� ��*����� �������'�������#���*��� �����#������+ �������������������� � ��� ��� ���������� ��� ���'� � ��� �# � ���� ���� ���� � � ��������� ��� �'�'��� �'����'�������#���� �, � '� � ������������ � �#��-' �� ���� �'������� ����� �#��� �� � ��� ��� ����� �� ��������� �������� ��������� � �������# �#�.������� �����'�������'� ��&#��#�%�� ���# ������������� ����� �����# ����������������*�*����������'�������'� �%�� ���'����'������������� ���$���������� ����/01�� �������� ��� ����'��������'�������������1234����1222�& ��� ��������#'��5�#�� ��#�.�����'��������#���� ��# �� ������6��'����� ���*�'����� ������6�� ����������� ����������� ����# ��7�������%������'�� ������ ����������8��9 �(1222)�� �, ������������ �� �# � ������� �������#��� ���� ���'��� �'���� �������� � (%����� ���� � ����� � ��� �����9 ��* ��#���9)�� �� �'����� ����� �����# �* ��#���9��� ��'�#���� ������������#���%������ �'�����&��#�#�%# ��� ����� �� �'������������ ��&��#���& ��#�.��������'�������'� ����# � ���� �������* ��������� ������ ����� ����� �������� ��&��#�������� ��#��9��#����%������% �������������# �#�.������� ��#���� %���� ��#��9��� ����������������������1:;�<1:;�</=� !"�#��$���'�'����'�����"'�������#���*������'�������������������6�� %� ������������!�%��$!��!�����>��� ��������� ����"�#�������$����� �����������������"�>��8�6�1/=���8����&����",�/444��'������������?������#���@'��� �'��'���#���� �����?�10�������/44=�

Page 2: Cameron and Hall - COnnecting REpositories · Cameron and Hall 1 ˘ˇˆ ˙ ˘ ˝ ˛ ˇ ˙ ˘ ˚ ˜ ! " # ˛ $ ˚ ˘ˇˆ ˙ ˘ ˝ ˜ # ˛ %˝ˇ"˝˚

Cameron and Hall

2

1. Introduction �'�'��� �'������ � ��������%��&��%� ��������� � ��� ������������� ���� � �� �� ��� ��� ���� #��� �������'���������#������ � ���#���* ���'��# �� 6�� �*�� ��*���# �������'�������������'������ �'� ����'������ ���� �# � ������ ��� ����&� �������'���� ��� ����% � �# ����'� ����'�������'������$�%'� �1����'����� ���#���%��&�#�����'����'�� ������% � ��������������A'� �/44/��� ��BC:0�*�������&������ �� ������'�'����'������ �� � ����%�������'���%��&�#���� ����11�/D����� �A'� �1233�&# ��B1:0�*�������&������ �� ����EEEE�$�%'� �1��*�'��# � �EEEE������+����� �������� ����������� � ���#���������� �#���* ���# � ���'����������# ������������ �������� � ����'�'��� �'����� � $��� 6���� �� ��� ����� �������% �� �'���� �'�� ������ ��� � ����� * ��#���9� ���9 �� ��� 6� *�� ��� ���'��� �'����� ��� ��� &������� �# ��� #�%# �� 6� �� �F� � (" � ������ �����8��&�� ����<� �.����� (1220)�����#���� (122G)��<���*����� �����������(122/)��� #����������� ���(123G)�������9� ��(1220))���" � ����� � �����'�� ��#�� � �������. �� ���� �� ��'�� �� ���� � ��������%� ��� ������ ��� �'���� ��� 6��� �� � ���� �� ���%�� ����������� ������� ��� ���������������%������9 ����������'����'�����#����� ����� ��������#��� ��� �������� ��� �� � ���������'����� �# �� �������� �����'�'��� �'���� ����� ����� �� ��������& ��5� �������%� �'���� �'���� � ���� �� ���%�� �������� ��� ��&#�� ��������� �������%��������� ���9 ������* ����� �����#������*� ��������� ���� �����'�������#���*����(� ������������8��&��� <� �.������ �**������ ���� ����� (122/)�� ������ <�'* �� ���� 8��9 � (122C)� ������9� ��(1220))�������#������ ��& ���� ���# ���'� ������'�������'� �'���%�������������� �#��-' �������'������������� ���� ���%����%��# ������������ ����%�����% ���'���������������� ��������������� � ����� ����������������� ����� �#�����%����� 6���� ��# ���%���'� ����H�'�������#���*���I������# ��� ��% � ��� �������'��������# �� �������#���* �& �����'��J���*�������� �������� ������������*�*�������������'� ���� �����# ���. �����# �H�'�������#���*���I�� ��# � ������ ��� ����� �� �����'���� �������� ������� �� ��*���'�����������������# � 6� ����#����#�� ��#������� ��� ��# ��� ��&��#�� ����� ������������9�� ������� � ��'���%��# ����������������� �����'��������* ���������������'�� ��������%���� ���� ��'�� ��&#��#��'�������% ���&��#������% ��������'������ ��� �� ����� ��� �'������ ������ ��9 ��� ������� ���� �� � �'������ ���9������� ����� ��� � ��� �' � ��� ����� � �������� �� �# � � ���������� ���� ��� ��� ��� ���� * ����������� ��*�'��*��#��# ���� ��� �������� %� ���'��' ��*���������'���������# ����� ���*��&#��#��# ����������# �� �� ���*�'���# �� ����� �-'������������ ��� ���� #��� �����# � � #��� * �� � ����� ��� ����� � ��� ������ ����� ��� �# � � ������ ���� �# � ����'� � ����'�'����'����� � 8��&�� ���� <� �.����� (1220)� ������ � �� ���*��� ��� �� ���� �� ����� � ��� ��"���'�'����'�������'�� ������ ����������8��9 �(1222)� ������ �#�.������� ������������� ���� ��7�� �'����� � 8��#� ��� ���%������� �����'� � �#��� ����� � ����� � � �������� � ��� ����%���������� � ������������'����������������# � ��������� ��'*���# ������ ����� � ���#�������# � �'��������� ����% �� ��� ��� ��� �'��� � ����� ���� ��� � �#��� ���� ��� �# � ���' � ���� ����� �� ����� �������� ���'�������#���*��������# �� � �������������'���������������

Page 3: Cameron and Hall - COnnecting REpositories · Cameron and Hall 1 ˘ˇˆ ˙ ˘ ˝ ˛ ˇ ˙ ˘ ˚ ˜ ! " # ˛ $ ˚ ˘ˇˆ ˙ ˘ ˝ ˜ # ˛ %˝ˇ"˝˚

Cameron and Hall

3

&'� ��$!��������(�$��(�)�)���*�%����� � ����� ������# �� �����������'���� ��#���'�#�����# �� ��������&#��#��# ��'������'� ����'���� �'���������# ���. ���� �# ��'���� ��# ����� �������'������� ��� �� ����������� ��� � �����"� ����������� ��� �� ����������%� ���� �'��� �#����� ��������� �� �� �'�� ��� � ����� ��� ��� ��� �# �� �� � �#��� �# � ���% �� �# � �'��� #��� * �� ��� 6��� �� � �# � ��& �� ��� �# � ���������������*�*�������#����# ��'���&����� �� ���� 6�������# � �-' ��������� ����& � ��'���%�� %� ��������� ���&��#�� � �� ��������*� �� ��� ����� * � �# � �'������� ��� ��� � '����� �# � �'��� ��� ���� ��� � >����*� � 6���������� � %� ����������'� � �'��� ��. �� �'��� � ������ � ��'� �� ��� �'��� � �������� �� � ��'� �� ��� �'���� �������� �� ����� ������# ���������*� ��'����������# ����������������'���� �������� ���"�������� � %� ������ ��� ��� ������� * � ����� ��� * ��'� � ��� �# � �� ����� ���'� � ��� �# �� � �� ��� �����*� � ���� �# � � �#��� ��� �������%�� � �# � � � �� ��� �����*� � ������� * �� %���� ��������������#���������� ����# ���������9 ������* �������*'� ����� 6��� ������(�����% � ����.������ ��� 6��� �����)�� � �� � �'*������� ���� � %� ������ ��������� ��� %� �������������� ��* ��'� ��# ���������� ���� �����#����������������# ������ � �� �%�#������� ��#����# ��'��� 6��������'�������*� ������'�����#���#�� ������ ������ ������ � �������#� ���� � ���� �� �'������� ����� ��� ��� '� � �# � ������������� #�.���� ��� ��� ������ ��*���# �����������9 ��#����� �#������#����������#���' ������6�(12G/��12G0)�#����# � ����������� ��� ����������%� ���� � ������%� '�� �� � ����� ��� & �9� ������*'����������'����������"��������� � � �� ������'� �7��*�� ���#�����>� ���� �(1234��/44/)����&� ���(123/)� ���� $� ���%� ���� �����%���� (1221)�� � �# � � �#��� ��� 6� ���� ��� '� �� ���*�������������*'�������� ���'� ����� �������������� ������������������������*��� ���������������������# �� �%�#����'� ������ ����� ��������� � ����� ���� ���'� ����������� ���, ��# � ��� ������� ���*�� ���� � ������������# �� �#������ ����� ��� ��# �� ����������� ��#����# ��'�'����'����������� ��������&��#�� �������'�������(�)���'�'����� �������*'������'�������(�)�������'�����������'��������'��������(�)�K�15�(�)����# ��������%�����������# ���������� �'�����*�*����������# ��'���������%��%�� ���#��������� ����#�������� ������ ����$���������#���������� ���# �#�.�����'��������

.)(1

)(

)(

)()(

tF

tf

tS

tft

−==λ �

�� %� ���������� �������'� ��*�����'���%��#����# �#�.�����'�������#����# ��������������#�.������'���������������

),’exp(*)(),( 0 βλλ XtXt = ��&# � ����� �� %� ��������# �������β��� � ×��� ����������� ��#����# ���� �������������#�� �* �� � ����� ��� ��# � �'������� )(0 tλ � �� ������� � �������� ���� ��� ���� �� �# �*�� ��� �#�.������� ����#�������'������ ��*��������'����#����� �������&��#��# �� %� �������������# �'�9��&������� � ���β����# �� %� �������� ������ � �����������'�������������� ���#�'%#��# �� %� ��������' ������������� ����� ����# �� ���H������������I����'� ������# �#�.����������������������������������# �*�� ��� �#�.���� )(0 tλ ���

Page 4: Cameron and Hall - COnnecting REpositories · Cameron and Hall 1 ˘ˇˆ ˙ ˘ ˝ ˛ ˇ ˙ ˘ ˚ ˜ ! " # ˛ $ ˚ ˘ˇˆ ˙ ˘ ˝ ˜ # ˛ %˝ˇ"˝˚

Cameron and Hall

4

�# �%������� ��������������*����� ������ �����β���������# �*�� ��� �#�.������� � )(0 tλ ������

��� ��� ���# ������ � ������ ��#����

).,(*)’exp(*)(),(

0 XtXtX

Xt βλββλλ ==∂

∂�

��#'���# � �� ���������� �'�����#��% �������������'��������# �#�.����*����$��� 6���� ��� ���� � ��� �# � � %� ������ * � �# � 6� ��� ��� � ��� � �'��� ��� �� �'��� (� ��'� �� ��� � ������)����# ������ ����� ������L/�4�� �����#���������� �� ����4�41�(�#������1�� �� ���% ������)�����# � 6� ��� ��� � ��� � �'��� ��� �# � �'��� � ���� ��� �� 4�4/� � �� �� � ��� �# � ��������� �'�����*�*����������'�������'� ��%�� ���'������������� ������ ��#����# ������������# �#�.������� �����# ���#�������# �� ����'���������� �����* ��%���� ������ ��'� ������� �� �� �����# �#�.�������� ����������������� �� �����# �� ����'���������� ��

�# � *�� ��� � #�.���� ��� � )(0 tλ � ��� ����� ��� ��� ��*� �� � ��� ������'����� �# � ���������������*�*���������� ��#�������'�'����'������� �� ������ �� �� ������� �����������&��#���� ���������%����&# �# �� )(0 tλ ����������� ����%��� �� ����%��������������'�������������

�, � ��&� ������ �� ���������� *�� �� ��� �� ����� � ��� ��. � ��� ).,(),...,,( 11 nn XtXt � ��6�

(12G/)� ������ �� ��� ��% ���'�� � �#��� ��� ������ � β� &��#�'�� #����%� ��� �� ����� ���'�������������������# �*�� ��� �#�.�����'������� )(0 tλ ���"'���� �& �#�� �������� ������

�'�����&��#��'�������� .,...,1 ntt �� ��� ��# ����9�� �� },|{)( iji ttjtR ≥= �&#��#�����# �� �����

���� �'�����#���#�� � ���� ����� � ���� it ������� ��# � ��� �������9����������%���� ��� � it �� ��# ����*�*�������#����� ���������# ��� ����'���%�&#��#����'�������������

,)’exp(

)’exp(

)(

)(

)|Pr(

)|Pr(

)()()( ∑∑∑ ∈∈∈

==≥=

≥=

iii tRj j

i

tRj jj

ii

tRj ijjj

iiii

X

X

t

t

tTtT

tTtT

ββ

λλ

�&# � ��# ��������������#�.������'��������������� �������# ����������������������&# � *���# �*�� ��� �#�.�����������'�����# ���5���� ������������9 ��#��������*���� ��*�����*����%��'�#����*�*����� �� �� �� �# � ��������� ����'� � ��� ��� ���6� �#�& �� �#��� �# � ��������� ���β�&#��#���6���. ���# �����������9 ��#�������������� ������������������������������� %���� �������# ����������# �*�� ��� �#�.������ �#��������# �� ������ � )(0 tλ ��%�� �� ������ �����

β�� �� � %�� �� ���� ���� 6���� �� 7��*�� ���#� ���� >� ���� � (1234�� /44/)� ���� $� ���%� ���� �����%���� (1221)�� � �#��� ������ � ��� )(0 tλ � * ��� �� ���� ����%��� ���� ��� � ��� ���% ���'������������# ��� ����� ���� &��� ������ �������9��������'� ������ ��� ������ � �������#� ��� �� �'��������� ������� � �#���� ��������� ��� ��� � ����������������'����������# �*�� ��� �#�.�������� ��������������� �������� ����������# ��������������#�.����������%�� ���*�� ��&��#����� � �������� ������'������������������� )(0 tλ ��� ����%����� � ������ �����>��'�����#��� ���� ��#�� ��#������� ����������# � 6��� �������, �*'�������<��� ��.�������*'����������� ������������������� �������� �������#��������� � ��� ����� ���� ������# � ��� �������� %� ��������� �������# ����'������%����#������� ����'���������� ��

Page 5: Cameron and Hall - COnnecting REpositories · Cameron and Hall 1 ˘ˇˆ ˙ ˘ ˝ ˛ ˇ ˙ ˘ ˚ ˜ ! " # ˛ $ ˚ ˘ˇˆ ˙ ˘ ˝ ˜ # ˛ %˝ˇ"˝˚

Cameron and Hall

5

iii Xt ε+β=)ln( ���&# � � iε ������� �����&��#�� ������ )(εf ������������ �� %� ����������� � ��� �����#���������� �� �����# �� %� ������ �������������� �� �����# ��'���������� ����#������� ������������$!��!��!� ����# �#�.������� �� ����� � ���������*'��������� �# � ������ ���� ���������� � �������� ����� ��� ���� � ��� )(εf ��� �# � ������� � ������ & � �*����� �# � ��%������� �'���������� �;���� )(εf �����# ���%������� ������& ��*������# ���%5��%�������'���������� �;���� )(εf �����# � 6�� � 5���' �� �������& ��*������# �, �*'����'���������� �;�������� )(εf �������#� ������ � ��%������ ������� �# �% � ����� ��%������'���������� ��� �'����� ��# �, �*'������� 6��� ������ �� � '��-' � ��� * ��%� *��#� ������������� #�.������� ��� ���� ��� � ��� ������'� � ��� ���� ���� �$���*��#������ ���������� �������� ��� ���������� ���*����6��'����9 ��#����� ����������%� ���� � ������%� �' � ��� ��� � �� ���� * ��%� ������� � �� � �# � ������ ����� ���� ���5����� ����� ��� ��� ���� * � ������ �� '���%� ��# �� ��� �# � � ������������*� � ���� ������ ������������ ���9�% �� "����� ���� "5>��"�� � ����%� �'������� ������������9�% �������� �� ���� �����# ����������� �� ������*����������������# ����� � �������� �������� ������� ����� � ��� � �������������� �# ��#�� ���� �# �#�.�����'����������# � 6��� ������������*'�����#���#�.�����'��������#����������������&# � ����# �, �*'��� ���� <��� ��.� ��� ���� *��#� ��� &#��#� � ��� �# � 6��� ������ ��� ��� ���� #�� �#�.������#����� ������������������������� ����%��������������� �� ����%���8�������������# � ��%������� ���� ��%5��%������ 6#�*��� ���5���������� #�.���� ��� ��� ���������� ���� ����%����� �# �� � �� ����%�� � �# � #�.���� �'������� ��� �# � % � ����� �� %����� ������*'����� ��� 6�� � ����� 6�*� ������&��%����������% ��'�* ����������*� ��#�� ��� ��#��������� ����� ��������% �� ��� ��� ����%�� ��� ��� � ���� �# � 6��� ������� , �*'��� ���� ��%������� �'���������� �����+'� �������� 9 �� � � ��� ��� �#��� ��'��� ��� �# � ������*������ ��� �� ����� � �� �#��� ��� '�'�'����� ���#� *����� ���������� ����������� � �# � ����� � ��� ��'�� �� �����$><�� � ���#�� ����9�� ���� '����� ������% ����� ��� ����'��������'�������������12C3�������#�1222����#�������� �����#� ����� �������� ������*� � ����'���� '� �� *�� �'��������� ��� ��� ��� ����� ���� ���� ����'� ����������������������*� ���'�#�����# ��'���� �'���(����� �����%��&�#)����. �����# ��'��������% � ��� 6� �� ��������� ��������� 6���� ������& �������# ���� ��� �������� %������# ��'�������% �����# ����'������#�����'�������# �� ������ ���������'���������-'������'��������&#��#� ����#��� ����� &��� ������*� � ����� ��� �* �� 12G:� ��� ���#� 1222�� � �#��� �������� �� /01� $'���� ��� &#��#� 32� ���� �� (���� �)� �'���%� �#��� � ������ � �# � $><�� � ���#�����*�� ��� ������������ ����������������&# �# �������� ���'������'��������� ������&# �# �����&����*���* �����������# ����� ��� ����'�������*� � 1� �'�����. �� �# � *���#� ���� � ��#� ��� � ��� �# � � �'����� � "� ���� %��&�#� ��� �# ��'�* �� ��� �'���� ��� 123/� &��� �����& �� *�� #�%#� %��&�#� ��� �� '�� ��� 1232�� � �# � ����������'� ����� �'�������'�� �� ��� 1232�� � ��� ��#���� �# � ��� ����� � ���� 1232� ���122=� �# � �& � ���� �����'� ������'�����#���� &��'������ �� �����# �� ���������122:����1223����� 6� �� �� ����� ��%��&�#�����# ��'�* ���������% ���'������EEEE���*� �1��*�'��# � �EEEE��

Page 6: Cameron and Hall - COnnecting REpositories · Cameron and Hall 1 ˘ˇˆ ˙ ˘ ˝ ˛ ˇ ˙ ˘ ˚ ˜ ! " # ˛ $ ˚ ˘ˇˆ ˙ ˘ ˝ ˜ # ˛ %˝ˇ"˝˚

Cameron and Hall

6

$���� �# � $><� � � ���#� ����*�� � & � & � � �*� � ��� 6������ ����#��� ���' �� ���� �# �� � �� ��������*� ���% ����$'���(� ��'� ���������#�)�������# ������&��%���� 5������%��������� �?��1�� $'���� �'���(*�� �����������'�'���������� 6�����'� ��*��$><�� � ���#)�/�� �'�'��� ��$'���� �'���(��������%�1/�����#����'�'����������$'���� �'��)�=�� 6� ���� �'���(� ��� ������# � 6� �������# �$'���� �'����� ���# �� �'�������# ������������� �����'�'���������� 6)�

:�� �'�'��� ��6� ���� �'���(��������%�1/�����#����'�'����������6� ���� �'��)�0�� $'���M����������(�# ��*���'� ����' ����$'���� �'��)������C�� �'�'��� ��$'���M����������(�# ��*���'� ����' �����'�'��� ��$'���� �'��)��

��# �� �'������ �����#���� �'�����&��#��# ������ ��� ��% �����'���� �'��� -'������4�44GG������#�'%#���� ������&���������*� ����$'���"�. ��������% � ���6� �� ����������# � �&��������'����� ������ ��% ����'����� ��# � ��������� �����# ��������� �# ��% ���� �# � �'���� ���*��#� � ���� ���� �� (�#��� ��� �'������'���#�� � ���� ��* ��� � �*� ��������� ��� �# ��� �������� �� & � � ������*� )� ���� ��%#�� � ���� �� (*�� ���#�1222��# � �& � �1C/�$'������������ �����%)���8��#�����# � ���� ������ ������%��� ����� ��������'�� ������ ����# ��'*� -' �������������&#��#�&����*���� ��'���%��# �"�����(/44=)����������������9�% ������ ���� ����%��# ������� ����# ����������� ���� ������#������ �����*�� �����/:G�$'��������&#��#��# � �& � �33��*� �� ������'� ���&��#����������'�* �����/1�CGG�����#��������9��������'� ���$�%'� �/�� �������# ��% �������*'���������# �33����� ���'�������# �� ������% �������� ���'�������CC�����#����# ��#��� ������ �3�����#�������# ����% ������ �=/C�����#�������������%���� ����� ����#����'������ ��������9 ���������� ��������'�%��% ��*'���#������ ��� ���������'���* �&���%�����# ������ �����'� �������� � ��� ���������#�����#�'����# ������ ������� � ����������������� ��������'�%��% ����# �� 6��� ��������������������#������������������EEE�$�%'� �/��*�'��# � �EEE��

Page 7: Cameron and Hall - COnnecting REpositories · Cameron and Hall 1 ˘ˇˆ ˙ ˘ ˝ ˛ ˇ ˙ ˘ ˚ ˜ ! " # ˛ $ ˚ ˘ˇˆ ˙ ˘ ˝ ˜ # ˛ %˝ˇ"˝˚

Cameron and Hall

7

,'�� ��%���-!�������$��!-�%���-!������(�)�)�����$!����8 ��� � ������'���%� � %� ������ & � �� � ��� ��� ������ � ��� �# � ������*'����� ��� �'����'�������� � �# � ��������� ���� �'� � ��� �'������� ��������� ��� ��� ������ � �# � �'��������'���������(�)�K�15�(�)�� ����������%� ���� � ������%�*��'���%� �# ��������� ����� �7�����5 � �� ������ ��

,)(ˆ|

−∏= ≤

j

jjttj n

dntS

i�

�&# � ��������# ��'�* ������'��������# ����9�� ������)������� ���������������# ��'�* ������'������������������ � ���� ��#��� ������� ���#���G0�� �� �������'�����'���� �������� � ����G:�����#��(��6�� ���)��04�� �� ����'���� �����13/�����#��(���� ��� ���)�����/0�� �� ����'���� ��������� �����& ���5��� �� ���������������'������# �� �������� �����'�������'� �������� ��� �������# � ������ ���'��������'������������%�&��#��# �20D������� �� �*������ ����� � �� �� ���$�%'� �=����# � ������ ��* ��� ����� ��� ���� ���*�'������ ��� ����������� -' �� �����# ������ � ����'���%������ � � ��� �������� ���� � ����� ��� � &� �'����&��#� ���%��'����������� ��# ��������� � ��������� � ��� ������EEE�$�%'� �=��*�'��# � �EEE��EEE���*� �/��*�'��# � �EEE���# � ������ ���'��� ��� ��*� � /� � ������ ����� � �� ������ �� ��� �# � � ������� ����� ��6�>������������ �.������ �����# ��'���#����# �����#�����������# ��� ����� ������ �. �������* � � + �� �� ��� �� #�%#� � � �� ��� ��%�������� �� � �# � ������ �� �� ����� ���� ��� �# � �����*� ��6� ���� �'���(5G�0C)������'�'����� �6� ���� �'���(5/�0/)��� �����������������%������������0� � �� ��� ���� � %���� �� ���������%� �#��� � �'���� ��� 6� ��� ��� �# � ���� �������� �� ��� 6�* ��#���9� � ��� ��� �� � �� �� � ��� �# � #�.���� ��� �� � �# � ������ �� �� ����� ���� ��� $'���� �'���(4�3:)������'�'����� �$'���� �'���(54�C/)��� ����� ����. ���������������������� �������%�������������������%��#�������������� �'����� ��� �*'��� �'����� ����� �����# �* ��#���9��#������� ��� ��# � ������ ���� ����� ��������*���'� �$'���� �'��� (50�=0)������*���'� ��'�'����� �$'���� �'���(5=�2/)��� �*��#�� %���� �������# � ��� ���� ��� � ��������6� �������#����� ����������%5� ����������������# ������ �� ������# ����������������'���� �'����� �'� ��# � #�.���� ��� �� � ��� �# � ��# �� #����� ��� �# �� �� � ��� ��� � �� ��� ����&��%� ����� ������ ����� �� �# � ������ �� �� ����� ���� ������ �#��� ������� � �#��9�� ��� $'��� � �'��� �����'�'����� �$'���� �'���#�� ��'�#����% ��������������# �#�.�����'��������#���� %���� ��#��9����EEE�$�%'� �:���*�'��# � �EEE���# � 6���������� �����*� �� ��� �# � ��6� ��� �� �� � ���� � ��� ���� �� ��� ��� �# � � �'����%�*�� ��� ��'��������'�������� ���� �����$�%'� �:����� ���'�� ������# �� ������ ��#�����# � 6���������������*� �����# � ������ ��*�� ��� ��'��������'����������������������# �7�����5� � �� ������ ����$�%'� �=��#������������������������ %� ��������EEE�$�%'� �:*��*�'��# � �EEE��

Page 8: Cameron and Hall - COnnecting REpositories · Cameron and Hall 1 ˘ˇˆ ˙ ˘ ˝ ˛ ˇ ˙ ˘ ˚ ˜ ! " # ˛ $ ˚ ˘ˇˆ ˙ ˘ ˝ ˜ # ˛ %˝ˇ"˝˚

Cameron and Hall

8

�# �*�� ��� �#�.�������������* � ������ ���������%�� �����$�%'� �:*����# �#�.����� �9��������'��� G0� ����#�� ���� �# �� ������� � ��� �# �� ��� �� �%����� *'�� �# � ������ � ��� 6�� � ������� ��� � ��� ���% �� �'�������� �' � ��� � ��� � &� �*� ��������� ��� ���%� �'��������� � �� ��� ��� � ���������� ��� �# � #�.���� ��� �'�������� * ����� � �� ��� ��� � ���� � -'�� �� �'��������� �������� �������� � ���# ��& ��#��� ���������������# ��������& ����� ������EEE����*� �=��*�'��# � �EEE��� ��������# ��������������#�.�������'��������������� � �� ��*��"�������� �� ���� �������*� �=����������# �*���������# ��������'���� ���������# �%��*���� ����# � �������� ��������� + ����# ��������������#�.������� ����.'�� /���-!������(�)�)�����$!�����# � � ������%� ���'���� ��� ��*� � /� %�� � �# � ������ �� ����� � ��� ��� �# � �����'������� ����� �'���������� ���� ����� ����� � ���������� �� � �� � �� �� ������ � ��� ��$���'� ���� �(�$�)���� �������� 6� ����# �<��� ��.���� ���&#��#� ���� � ��������� ���� �� ���>������������ �.���� (> )� ������ � ��� ��� ���� 6����� �� �# � ��%�� ��� * ��� ��� � � �� �� ���%���%� ����� �# � > � ��� �# ��$�� ����� � ���������� � �# � �� ����� ��� ������ �� �� � -'�� �������������#�� �������# ���6���� ����'%% ����%��#����# �� %� ����������� � �� ������ ���� � � ����� ��� ��*'��� ��� �# � ����������� ����� ����� ���'��������� � �# � ������ �� �� �% � ��������� ��� ��� ����� ��� 6� �� �����%���%��������� ������ �������� ����#�'%#��# �%���� ��� ���� %� ���� ���� ���� �� � ��� �# �6� ���� �'��� ���� ����'�'����� �6� ���� �'���� �'� ���# �#�.������� ���"������������� �� �����*��#��*���'� �� �'���� %� ������� �'� ��# �#�.���� ��� �� &��#� ��� ��� ������� �������� ��� �#��� ����'�� �� ���� �# � ��6� ��� ��� �#�'%#��*���'� � $'��� � �'��� ��� ���%������� ����%���������� � ����������%� ���� 6� ��� � �'���� �����*���'� � �'���� �'����*��#� � � �����$'���� �'���� %� �������� ��������������� ����%����������������� ����. �����EEE�$�%'� ��0������0*��*�'��# � �EEE���# � �������� �� *�� ��� � #�.���� ���� �'������� �'�������� ���� �# � ��6� ����� ����� ��� ���� ���'�� ����� �# �� ��������# � 6���������������*� ���� ��� � �� �� ���$�%'� ��0������0*����# � ������ ���'��������'���������� �� ��������������� ��#�����# ���6���� ����*'���# � ������ ��� ������������ * �& �� �# � ������ �� #�.���� �'��������� � ��� 6� �� �� �# � ������ ��#�.���� ���� �# � 6��� ��������� �� ��� ����������&��#� �# �, �*'��� ����<��� ��.���� ������������%����������� ���� ����%�#�.������ � �& � �� �# �% � ����. ��%������ ��%5��%���������� ��%������� ���� 6#�*��� #'�� �5�#�� � ������ �� *�� ��� � #�.���� �'��������� ���� �# �*����� ��� #����# ���� � ����%� ���� �# � ��6��'�� �9��9 � ������������ ���� ������ �# ���%���������� ������# ��� � �� ����� �����# � ������ ��*�� ��� �#�.�����'������������#������ �� ���� �� ��'���������6��'�����+'����� ��4�44:���� ����� ����������� ������6�� ����������# ��� ���� ����������' ����4�44/���� ���& ����� ������EEE�$�%'� ��C������C*��*�'��# � �EEE������*�������� � ����%#�� ����� �# ����������� ������������ �# � ������ �� ��%���������� ���&��#��� ����� ��� ������ ��%�� ������# ����������'��������*� �/���# �#�.�����'������������'��������'���������� � ���'�� ������# �-'����� ����' ������ ��#�� %� ����������*� ���$�%'� ��C�� ���� C*� �� � ��� �# � � �'����� � $��� ��#� ��� �# � ��6� 6���������� �����*� �� ��� �'���� �# �#�.�����'������������'��������'��������� � ���'�� ������# �-'����� ����' ������# ������*� ��&#�� � 9 ���%� �# � � ������%� ��� � �����*� �� ��� �# ��� � ��� ���' ��� � "��� � ���� � %� ������

Page 9: Cameron and Hall - COnnecting REpositories · Cameron and Hall 1 ˘ˇˆ ˙ ˘ ˝ ˛ ˇ ˙ ˘ ˚ ˜ ! " # ˛ $ ˚ ˘ˇˆ ˙ ˘ ˝ ˜ # ˛ %˝ˇ"˝˚

Cameron and Hall

9

�� ����� ������ �������� ��* ��%�����# �'�� ��-'����� �����'� ���# ���& ���#�.�����'�����������#�%# ����'��������'����������������# �� %� ��������$����# ��������&��� %� �������# � ���� �� �������� ��� �#��% � ��� �# � #�.���� ��� �'������� �'��������� �' � ��� �# � � ����� ��� ��&� ������ �� �� ����� ���� ��� � �# � ��# �� � %� ������ �� � ����'� �� ��� �# � ��� ��� � �# ��'�������� �� ������ � ������ � ��� �# � �'�'��� �� $'��� � �'��� ���� �*���'� � �'�'��� ��$'��� � �'��� �����*� ��� &��#� �# � #�%# ��� � ����� � ������� * ��%� ���'��� �# � ��� ��� � ���&#��#��# �#�.�����'�������� �9����0'�� �����(���������������� ���%��# �����'� ����� �������� ��� ����'��������'�������������1234����1222��& �#�� ��� ����� ����#'����#�� ��#�.�����'��������#���� ��# ��������6��'����� ���*�'����� ���� ��6� � ����� �� ���� ��� �������� ��� �# � �7� ������%�� ��� �'�� �� ���� ����� ���� 8��9 �(1222)�� ���� �# � � �'�#�����������'�� �#��� ��� ������� ���&��#� �� � �����%����� ��� ���&#��#���� ������%���'����� 6������ ����������������'���� �������� ������&# ����� ���� ��%��� ���#������'������'�� �5� �������%��&��#���&���� � �������'�������'� �� �$�����# � ������ ���'������� �'��������/0D���� �'���� � ������ ����� �� �*�'�� ��6� � ���� ����04D���� �� �*�'���& �� �� ������, � #�� � -'������ �� �# � ������� ��� �#���5� ��� �'��� � �������� � ���� ���'��� �'���� �������� �(%���������� ����� �����# ����9 �)����*��#��# ��'��J��#�.�����'������������# � �'��J�� �'������� �'�������� � � ����� � � �'���� �� � �'�#� ��� � ���������� �#��� %������ �'�����&��#�#�%# ��� ����� �� �'������������ ��&��#���& �����������������*�*����������'�������'� �� � �# � � ��� ���� ��� * � ��� ����� ����� � ����� � ��� � �������� �� &��#� ������� ��#��9��#����%������% �������������# �#�.������� ��#���� %���� ��#��9�����

Page 10: Cameron and Hall - COnnecting REpositories · Cameron and Hall 1 ˘ˇˆ ˙ ˘ ˝ ˛ ˇ ˙ ˘ ˚ ˜ ! " # ˛ $ ˚ ˘ˇˆ ˙ ˘ ˝ ˜ # ˛ %˝ˇ"˝˚

Cameron and Hall

10

��1��2�!$3!-!����, ��� � %��� �'�� ����# ���'�� ���� ���� ����� �# �������������� ��� �# ����� ���� �������� ��������� ���� �������� "������'��# ��� ���� � �* �� /44/� ��� �# �N' ����������� ������ ���� �#����%��� ���� ���� �*� � � � ���#� ��������� � ������#'�5�'��%��O�� �, � ��9��&� �% ������������'������������# �����"�����<������"�# � �� �!�!�!��!���8��&���"�A������,����<� �.�����(1220)��H> �������� �> ����� �� I��������������������

04��CG25C23��8��&���"�A���,����<� �.��������<���**����������"���������(122/)��H"'�������#���8����

���> �������� �"�'�� �I�����������������������������0��00=5034�����#�������(122G)��H���> ����� �� ����'�'���$'���> �������� I��������������������0/��

0G53/����6������� (12G/)�� H� %� �������� ��� ������� ���*� �� (&��#�����'�����)I�� �������� �� ����

���������������������������=:��13G5//4����6�������(12G0)��H>���������9 ��#���I����� ���� ���C/��/C25/GC�������� �A����A��<�'* ��� ���� ����� 8��9 � (122C)�� H"'�������#��� 8���� ����'�'��� $'���

> �������� I�����������������������������2��142G511/4��$� ���%�� ����� ������>�� �����%���� (1221)�� ��'����%� >��� �� �� ���� "'������� ����������

� &�!��9��,�� ���<���*������������"���������(122/)��H�# �> ����� �� ����'�'���$'���> �������� I��

������������������:G��12GG5123:��7��*�� ���#��A���������>� ���� �(1234��/44/)���# �"�����������������������$���'� ���� �������

$���������� ����� ���������� &�!��9��,�� ���7���������������>�� � ���(1203)��H�������� ����� ���������������������� � �

�*� ��������I����������������! �������������������!������������0=��:0G5:31����&� ����A�$��(123/)��"������������� ������� �#����������� ��� �������� &�!��9��,�� ���� #������8�������������� ���(123G)��H'�'���$'���> �������� ����'�����?���

��������������8 ��#���9������8 ��#���9������������I��������������������:/��/==5/C0��

�'�� �� ���� ��� ���� ������ ���� ��� 8��9 � (1222)�� H�# � �.����� ��� '�'��� $'������ �� �������� ?�����6�� %� ��������������I������������" #���������������C��1/1510/��

��9� ���8�<�� (1220)�� H� �'���� ����� ��� ����%� ���-'����'�'���$'����12G1� ���1221I��������������������04��0:250G/��

"��������� (/44=)�� "����� "����������� "���&�� ?� � � �� � 3�4�� ���� % � "�������� �P�� "������������������

��

Page 11: Cameron and Hall - COnnecting REpositories · Cameron and Hall 1 ˘ˇˆ ˙ ˘ ˝ ˛ ˇ ˙ ˘ ˚ ˜ ! " # ˛ $ ˚ ˘ˇˆ ˙ ˘ ˝ ˜ # ˛ %˝ˇ"˝˚

Cameron and Hall

11

��3(�!�4�� �������������(�������������3!$��(�$��5�������$��!$6�7-�������8��

���

Jun-1990 Jun-1993 Jun-1996 Jun-1999 Jun-2002

700000

650000

600000

550000

500000

450000

400000

350000

300000

250000

200000

150000

100000

Source: Reserve Bank of Australia, Table B.15, Series BMFTFC.

Page 12: Cameron and Hall - COnnecting REpositories · Cameron and Hall 1 ˘ˇˆ ˙ ˘ ˝ ˛ ˇ ˙ ˘ ˚ ˜ ! " # ˛ $ ˚ ˘ˇˆ ˙ ˘ ˝ ˜ # ˛ %˝ˇ"˝˚

Cameron and Hall

12

��3(�!�&��9����3��-�����*!��3!�$������(���������(�$���*�������!$'��

��

Fre

quen

cy

Duration (months)0 360

0

5

10

15

Page 13: Cameron and Hall - COnnecting REpositories · Cameron and Hall 1 ˘ˇˆ ˙ ˘ ˝ ˛ ˇ ˙ ˘ ˚ ˜ ! " # ˛ $ ˚ ˘ˇˆ ˙ ˘ ˝ ˜ # ˛ %˝ˇ"˝˚

Cameron and Hall

13

��3(�!�+������-��!$��(�)�)����(�������2��*�����!3�!���������%���-!����� �%���:�!�!������-��!��

0.2

5.5

.75

1S

urvi

val f

unct

ion

0 100 200 300 400Duration in months

95% CISurvivor function

���

Page 14: Cameron and Hall - COnnecting REpositories · Cameron and Hall 1 ˘ˇˆ ˙ ˘ ˝ ˛ ˇ ˙ ˘ ˚ ˜ ! " # ˛ $ ˚ ˘ˇˆ ˙ ˘ ˝ ˜ # ˛ %˝ˇ"˝˚

Cameron and Hall

14

��3(�!�,�������-��!$�;��!���!��(�)�)����(����������!����<��!-�%���-!������!3�!������

�0

.25

.5.7

51

Sur

viva

l fun

ctio

n

0 100 200 300 400Duration in months

���

Page 15: Cameron and Hall - COnnecting REpositories · Cameron and Hall 1 ˘ˇˆ ˙ ˘ ˝ ˛ ˇ ˙ ˘ ˚ ˜ ! " # ˛ $ ˚ ˘ˇˆ ˙ ˘ ˝ ˜ # ˛ %˝ˇ"˝˚

Cameron and Hall

15

��3(�!�,�������-��!$�;��!���!�9�=��$��(�������51!��!���-���*!$8����!����<��!-�%���-!������!3�!�������

��

0.0

02.0

04.0

06.0

08S

moo

thed

haz

ard

func

tion

0 50 100 150 200 250Duration in months

���

Page 16: Cameron and Hall - COnnecting REpositories · Cameron and Hall 1 ˘ˇˆ ˙ ˘ ˝ ˛ ˇ ˙ ˘ ˚ ˜ ! " # ˛ $ ˚ ˘ˇˆ ˙ ˘ ˝ ˜ # ˛ %˝ˇ"˝˚

Cameron and Hall

16

��3(�!�.�������-��!$�;��!���!�9�=��$��(�����������!��/���-!������!3�!�����������*!��<%��!�����6�#!��(��6�>�-%!��=6�>!�!����=!$�>�--�6���3���-�����$���3:

��3�������������(�������

0.0

01.0

02.0

03.0

04.0

05

0 50 100 150 200 250

Exponential

0.0

01.0

02.0

03.0

04.0

05

0 50 100 150 200 250

Weibull

0.0

01.0

02.0

03.0

04.0

05

0 50 100 150 200 250

Gompertz0

.001

.002

.003

.004

.005

0 50 100 150 200 250

Gamma

0.0

01.0

02.0

03.0

04.0

05

0 50 100 150 200 250

Loglogistic

0.0

01.0

02.0

03.0

04.0

05

0 50 100 150 200 250

Lognormal

Page 17: Cameron and Hall - COnnecting REpositories · Cameron and Hall 1 ˘ˇˆ ˙ ˘ ˝ ˛ ˇ ˙ ˘ ˚ ˜ ! " # ˛ $ ˚ ˘ˇˆ ˙ ˘ ˝ ˜ # ˛ %˝ˇ"˝˚

Cameron and Hall

17

��3(�!�.�������-��!$�;��!���!��(�)�)����(�����������!��/���-!������!3�!�����������*!��<%��!����6�#!��(��6�>�-%!��=6���3���-��6�>!�!�����!$�>�--����$���3:

��3�������������(�������

0.2

5.5

.75

1

0 50 100 150 200 250

Exponential

0.2

5.5

.75

1

0 50 100 150 200 250

Weibull

0.2

5.5

.75

1

0 50 100 150 200 250

Gompertz0

.25

.5.7

51

0 50 100 150 200 250

Gamma

0.2

5.5

.75

1

0 50 100 150 200 250

Loglogistic

0.2

5.5

.75

1

0 50 100 150 200 250

Lognormal

��

Page 18: Cameron and Hall - COnnecting REpositories · Cameron and Hall 1 ˘ˇˆ ˙ ˘ ˝ ˛ ˇ ˙ ˘ ˚ ˜ ! " # ˛ $ ˚ ˘ˇˆ ˙ ˘ ˝ ˜ # ˛ %˝ˇ"˝˚

Cameron and Hall

18

��3(�!�0����-%��������*!���3���-���/���-!�����9�=��$��(�����������*��3!�����!��*�����*!��!3�!�����'�

���� ?� �# � #�.���� ��� ���'�� �� ��� �# � ��& �� -'����� � (�������� #�.���)��� ����� (����� �#�.���)� ����'�� ��-'����� � (��& ���#�.���)� ���� ��#� � %� ������&��#� ���� ��# �� � %� ������ ���'�� ���������� �� ������$����# ��������&��� %� �������# � ���� �� ����������������������# �#�.��������

0.0

02.0

04.0

06

0 50 100 150 200 250

fret=-0.0228

fret=0.0014

fret=0.0288

Fund Return

0.0

02.0

04.0

06

0 50 100 150 200 250

fcumr=-0.0916

fcumr=0.0104

fcumr=0.1071

Cumulated Fund Return

0.0

02.0

04.0

06

0 50 100 150 200 250

exret=-0.0172

exret=0.0007

exret=0.0181

Excess Return

0.0

02.0

04.0

06

0 50 100 150 200 250

excumr=-0.0504

excumr=0.0134

excumr=0.0752

Cumulated Excess Return

0.0

02.0

04.0

06

0 50 100 150 200 250

afret=-0.0265

afret=-0.0106

afret=0.0120

Absolute Fund Return

0.0

02.0

04.0

06

0 50 100 150 200 250

afcumr=-0.1103

afcumr=-0.0420

afcumr=0.0530

Absolute Cum. Fund Return

��

Page 19: Cameron and Hall - COnnecting REpositories · Cameron and Hall 1 ˘ˇˆ ˙ ˘ ˝ ˛ ˇ ˙ ˘ ˚ ˜ ! " # ˛ $ ˚ ˘ˇˆ ˙ ˘ ˝ ˜ # ˛ %˝ˇ"˝˚

Cameron and Hall

19

��3(�!�0����-%��������*!���3���-���/���-!������(�)�)����(�����������*��3!�����!��*�����*!��!3�!�����'��

���� ?��# ��'��������'���������� ���'�� ������# ���& ��-'����� �(��& ����'��������'������)��� ����� (����� � �'������� �'������)� ���� '�� �� -'����� � (�������� �'������� �'������)� ���� ��#� � %� ������&��#� ���� ��# �� � %� ������ ���'�� �� ��� ����� �� ����� � $��� �# � ������ �&��� %� �������# � ���� �� ����������������������# ��'��������'������������

.2.4

.6.8

1

0 50 100 150 200 250

fret=-0.0228

fret=0.0014

fret=0.0288

Fund Return

.2.4

.6.8

1

0 50 100 150 200 250

fcumr=-0.0916

fcumr=0.0104

fcumr=0.1071

Cumulated Fund Return

.2.4

.6.8

1

0 50 100 150 200 250

exret=-0.0172

exret=0.0007

exret=0.0181

Excess Return

.2.4

.6.8

1

0 50 100 150 200 250

excumr=-0.0504

excumr=0.0134

excumr=0.0752

Cumulated Excess Return

.2.4

.6.8

1

0 50 100 150 200 250

afret=-0.0265

afret=-0.0106

afret=0.0120

Absolute Fund Return

.2.4

.6.8

1

0 50 100 150 200 250

afcumr=-0.1103

afcumr=-0.0420

afcumr=0.0530

Absolute Cum. Fund Return

Page 20: Cameron and Hall - COnnecting REpositories · Cameron and Hall 1 ˘ˇˆ ˙ ˘ ˝ ˛ ˇ ˙ ˘ ˚ ˜ ! " # ˛ $ ˚ ˘ˇˆ ˙ ˘ ˝ ˜ # ˛ %˝ˇ"˝˚

Cameron and Hall

20

���!�4���(�$�����*����$�$!��*�����-�4?@A����4???'��

!��� �(�$�������$(���3�"!���

;���*����!�5B8�

�(�$��$"��3�

$(���3�"!���

�!��*����!�5B8�

�(�$�����)!�����*!�!�$����"!���

1234� 4� 4�4D� 4� 4�4D� 1C�1231� =� 13�3D� 4� 4�4D� 12�123/� /� 14�0D� 4� 4�4D� /1�123=� 2� :/�2D� 4� 4�4D� =4�123:� 2� =4�4D� 4� 4�4D� =2�1230� 1:� =0�2D� 4� 4�4D� 0=�123C� /C� :2�1D� 4� 4�4D� G2�123G� /2� =C�GD� 4� 4�4D� 143�1233� /C� /:�1D� 4� 4�4D� 1=:�1232� 1/� 2�4D� 2� C�GD� 1=G�1224� G� 0�1D� 1=� 2�0D� 1=1�1221� =� /�=D� C� :�CD� 1/3�122/� :� =�1D� 3� C�=D� 1/:�122=� C� :�3D� 2� G�=D� 1/1�122:� 1G� 1:�4D� 3� C�CD� 1=4�1220� 13� 1=�3D� =� /�=D� 1:0�122C� 1C� 11�4D� :� /�3D� 10G�122G� 1G� 14�3D� C� =�3D� 1C3�1223� 1C� 2�0D� 3� :�3D� 1GC�1222�� 1� 4�CD� 10� 3�0D� 1C/�

�Q������A��'����������#�1222�"�'�� ?�$><�� � ���#���

Page 21: Cameron and Hall - COnnecting REpositories · Cameron and Hall 1 ˘ˇˆ ˙ ˘ ˝ ˛ ˇ ˙ ˘ ˚ ˜ ! " # ˛ $ ˚ ˘ˇˆ ˙ ˘ ˝ ˜ # ˛ %˝ˇ"˝˚

Cameron and Hall

21

���!�&������-��!$���!�����!�������-��!3�!����������(�����������(�$�����(�!�5���-���*�8�������<��!-�%���-!�������$!����$�������<�/���-!�������$!��'��

����6���� ��

6��� �5����� , �*'��� <��� ��.�

< � ����<�����

��%5��%������

��%5�������

"� ����������� > � �$�� �$�� > � �$�� �$�� �$��4�3:� 54�40� 54�==� 4�42� 54�42� 4�40� 4�42�$'�����������������������

� �'��� (/�34)� (/�34)� (/�:4)� (/�3/)� (/�=/)� (/�/G)� (/�/C)�54�C/� 4�4C� 4�13� 54�4G� 4�40� 54�4/� 4�44��'�'����� �$'���

� �'��� (4�CC)� (4�CG)� (4�02=)� (4�CG)� (4�C4)� (4�C/)� (4�02)�5G�0C� C�CG� C�4G� 5C�G0� 0�G/� C�42� 0�=/�6� ������������������������

� �'��� (=�CC)� (=�:2)� (=�4C)� (=�0=)� (/�2/)� (=�1C)� (/�G=)�5/�0/� /�G:� /�12� 5/�G=� /�0G� /�3/� /�02��'�'����� �6� ���

� �'��� (4�3:)� (4�G3)� (4�G4)� (4�G3)� (4�3C)� (4�20)� (4�33)�50�=0� 0�1=� :�:0� 50�1G� :�11� =�G4� =�31��*���'� �$'����

� �'��� (=�13)� (=�=2)� (/�21)� (=�=2)� (/�33)� (=�03)� (/�33)�5=�2/� =�=G� =�4/� 5=�:4� =�40� =�43� =�41��*���'� ��'�'����� �

$'���� �'��� (1�//)� (1�1/)� (4�2/)� (4�4:)� (4�31)� (4�G2)� (4�G3)���������� ��� 0�GG� 0�C=� ��� 0�=3� 0�/3� 0�/C��� �� (4�1=)� (4�1/)� �� (4�12)� (4�1/)� (4�1=)����������� ��� ��� 1�12� 4�444G� 4�14� 4�C3� 1�/4��� �� �� (4�43)� (4�441:)� (4�10)� (4�40)� (4�43)�7����� ��� ��� ��� ��� 4�/2� ��� ����� �� �� �� �� (4�=0)� �� ����%���9 ��#���� 5=2/�/2� 5/41�/=� 5122�/:� 5/41�1=� 512G�13� 512G�23� 512G�:3����� �� :1/�:C� :14�:2� :1:�/C� :1/�=C� :11�2C� :14�2G��#�/(C)��5���� 4�444� 4�444� 4�444� 4�444� 4�444� 4�444� 4�444����� �?��1�� ������ ��*�� �����/:G��'*+ �����33�����'� ������/1�CGG�����#��������9��/�� ��*'������������ ��������+'�� ��������'�� ���%�����'���������� ��# � ���=�� "� ����������?�> �K��������������#�.������$��K���� � ��� ������'� ���� ���# ��$������� � �������* ������� ������# �> ������ � ���'�����#��%��%��# ���%����" �� 6���

:�� �#�/(C)��5����K�>��*�*���������' ������ �������# ��'���#����# �����#��������������� ������ � ����� �. ����

0�� ����� �'�����*���� ��'���%�"����;����K������������*� ������

Page 22: Cameron and Hall - COnnecting REpositories · Cameron and Hall 1 ˘ˇˆ ˙ ˘ ˝ ˛ ˇ ˙ ˘ ˚ ˜ ! " # ˛ $ ˚ ˘ˇˆ ˙ ˘ ˝ ˜ # ˛ %˝ˇ"˝˚

Cameron and Hall

22

���!�+�� !�������*!�/��%���������9�=��$����(-%���������*!���<��!-�%���-!�������$!��

�� �#�� χ�� ��� >��*�R�χ��

$'���� �'��� 4�104� /�C4� 1� 4�14G��'�'����� �$'���� �'��� 4�44G� 4�41� 1� 4�2/2�6� ���$'���� �'��� 54�4G1� 4�31� 1� 4�=CG��'�'����� �6� ���� �'��� 4�4:3� 4�:0� 1� 4�04:��*���'� �$'���� �'��� 4�43=� 4�CG� 1� 4�:1/��*���'� ��'�'����� �6� ���� �'��� 54�423� 0�G4� 1� 4�41G�<��*���� ��� � G�:/� C� 4�/3:����� ?�8�� ������# � ������ ��������'����� ������*� �/����# �� ���� ���� ������# �% � ����� ��<���*��#������# ���'�� ���������5. ������� �������% � ����� ����� ���� %� ����������# ����� ��"�#� �� ���� ���'��������# ����9������� ��������� -'���� ������� ����%��#����# ���%�#�.�����������'��������������������� ����� ��" ��# �"��������'�������� ����������# ����� �'� ?�"�> �"�����