第第88章章 開放經濟體的經濟政策分析開放經濟體的經濟政策分析

授課老師：黃志典教授授課老師：黃志典教授

11黃志典：國際金融2009/2/15

本章綱要本章綱要

開放型經濟的IS-LM-BP模型資本高度移動時的政策分析

資本低度移動時的政策分析

專題：J曲線與「馬婁條件」

黃志典：國際金融 222009/2/15

開放經濟體的經濟政策分析開放經濟體的經濟政策分析

開放型經濟體的總體經濟政策效果，取決於資本流動性與匯率制度。本章將國外部門引入IS-LM模型而成為IS-LM-BP模型，並分析在不同的資本流動性與不同的匯率制度下，貨幣政策及財政政策的有效性。

2009/2/15 黃志典：國際金融 3

開放型經濟的開放型經濟的ISIS--LMLM--BPBP模型模型

在開放型經濟體，當商品市場、貨幣市場與國

際收支同時達到均衡，經濟體系將達到均衡。

探討開放型經濟體均衡條件的IS-LM-BP模型，是由封閉型經濟體的IS-LM模型擴充而得，又稱為「孟代爾─富雷明模型」（Mundell-Fleming model）。

黃志典：國際金融 442009/2/15

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ISIS曲線的推導曲線的推導

IS曲線是使商品市場維持均衡的所有產出與利率的組合，可以使用商品市場的

均衡條件推導IS曲線。

商品市場均衡條件： dY=Y

黃志典：國際金融2009/2/15

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投資為利率的遞減函數：I = I (i) ， i為利率。

對廠商而言：利率↓

利率↑

→資金成本↓ →能獲利的投資方案變多

→投資金額↑

→投資金額↓

→能獲利的投資方案變少→資金成本↑

黃志典：國際金融2009/2/15

ISIS曲線的推導（續）曲線的推導（續）

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ISIS曲線的推導（續）曲線的推導（續）當利率下降 ，投資增加，商品總需求增加，均衡產出增加，即產出與利率反向變動才可以維持商品市場均衡。

Y

Yd

Yd1=C+I1(i 1)+G+X-M

Y1 Y2

Yd2=C+ I2(i 2)++G+X-M

A

B

45° Y=Yd

黃志典：國際金融2009/2/15

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ISIS曲線的推導（續）曲線的推導（續）

Y1 Y2

i2

i1

ISIS曲線曲線

Y

i

A

BY＜Yd

Y＞Yd

產出與利率反向變動才可以維持商品市場均衡，因此IS曲線斜率為負。

在IS曲線右方，商品產出大於需求，左方，商品產出小於需求。

黃志典：國際金融2009/2/15

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ISIS曲線的移動曲線的移動

利率對產出的影響表現在IS線上點的移動。

利率以外的因素對產出的影響表現在整條IS線的移動，這些因素主要有：

自發性消費變動

自發性投資變動

稅賦變動

政府支出變動

黃志典：國際金融2009/2/15

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IS2

A

IS1

ISIS曲線的移動（續）曲線的移動（續）

在既定的利率與產出水準下，商品總需求增加將導致總產出增加，因此IS曲線右移。反之，將導致IS曲線左移。

Yd

Y

Yd1(i1)

Yd2(i1)

45∘

Y1 Y2

A

B

i

YY1 Y2

i1

B

黃志典：國際金融2009/2/15

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LMLM曲線的推導曲線的推導LM曲線是使貨幣市場維持均衡的所有產出與利率的組合，可以使用貨幣市場的均衡條件推導

LM 曲線。

貨幣市場均衡條件： Ms= Md

貨幣供給貨幣供給可由中央銀行控制：Ms =M

貨幣需求貨幣需求受利率、所得、物價影響，

Md=Md（i，Y，P）

黃志典：國際金融2009/2/15

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LMLM曲線的推導曲線的推導((續續))當產出增加，貨幣需求增加，利率上升，即產出與利率同向變動才可以維持貨幣市場均衡。

Ms

M

i

i1Md2（i，Y2，P)

AA

BBi2

M1 M2

Md1（i，Y1，P)

黃志典：國際金融2009/2/15

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LMLM曲線的推導曲線的推導((續續))

i2

i

Y

LMLM曲曲線線

i1

Y1 Y2

A

Ms＞Md

Ms＜Md

B

產出與利率同向變動才可以維持貨幣市場均衡，因此LM曲線斜率為正。

在LM曲線右方，貨幣供給小於貨幣需求，左方，貨幣供給大於貨幣需求。

黃志典：國際金融2009/2/15

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LMLM曲線的移動曲線的移動

除了利率和所得以外，使貨幣需求或貨幣供給變動的因素都會使LM曲線移動。

黃志典：國際金融2009/2/15

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A

貨幣供給增加使貨幣供給增加使LMLM曲線下移曲線下移

當貨幣供給貨幣供給增加，利率下跌，即同一所得所對應

的利率下降，所以LM曲線下移。

i

M

MS1 MS2

Md(i,Y1,P)

i1

i2 B

YY1

i2

i1

iA

B

LM1LM2

黃志典：國際金融2009/2/15

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貨幣需求增加使貨幣需求增加使LMLM曲線上移曲線上移

當貨幣需求貨幣需求增加，利率上升，即同一所得所對應的利率上升，所以LM曲線上移。

YY1

i1AA

BB

Md2(i,Y1,P)

M

MS

i1

i2i2LM1

LM2

Md1(i,Y1,P)

i i

黃志典：國際金融2009/2/15

BPBP曲線的推導曲線的推導

黃志典：國際金融 17

國際收支均衡線（簡稱BP曲線）的推導

1.資本移動性與BP曲線斜率的關係

2.使BP曲線移動的因素

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國際收支餘額國際收支餘額

如果沒有統計誤差與遺漏，國際收支餘額BOP等於經常帳餘額CA、資本帳餘額KA與金融帳餘額FA合計。為簡化分析，將資本帳餘額與金融帳餘額合稱為資本帳暨金融帳餘額KFA，亦即：

黃志典：國際金融 1818

BOP = CA+KA+FA = CA+KFA

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經常帳餘額經常帳餘額

假設「馬婁條件」成立，則經常帳餘額CA可以下式表示：

黃志典：國際金融 1919

CA = CA（E，P，P*，Y－T，Y*－T*）

E：外國貨幣與本國貨幣的匯率（以國幣／外幣表示）P：本國物價水準P*：外國物價水準Y－T：本國可支配所得，為本國所得水準Y減掉本國稅賦TY*－T*：外國可支配所得，為外國所得水準Y*減掉外國稅賦T*

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資本帳暨金融帳餘額資本帳暨金融帳餘額

黃志典：國際金融 2020

KFA = KFA（i，i*)

i：本國利率水準i*：外國利率水準

2009/2/15

國際收支均衡線國際收支均衡線BPBPBP曲線是使國際收支維持均衡的所有利率與產出的組合。假設在某一利率與產出的組合之下，本國國際收支維持平衡。當本國產出增加，本國進口將增加，導致經常帳收支惡化，為維持國際收支均衡，本國利率必須提高以吸引國外資本移入。由此可見，比較高的產出應該配合比較高的利率，才能維持本國國際收支均衡，亦即BP曲線的斜率為正。

BP曲線上方的點代表本國利率比使國際收支維持均衡的利率還要高，或是本國產出比使國際收支維持均衡的產出還要低，所以本國國際收支有盈餘，亦即BOP>0。反之，BOP ＜0 。

黃志典：國際金融 212009/2/15

資本移動性與資本移動性與BPBP曲線的斜率曲線的斜率

BP曲線的斜率取決於資本移動性的大小。資本移動性越大，BP曲線的斜率越小，亦即BP曲線越平坦。

當資本可以完全移動（perfect capital mobility），BP曲線將為一水平線。當資本不能移動（capital immobility），BP曲線將為一垂直線。

黃志典：國際金融 222009/2/15

資本完全移動時的資本完全移動時的BPBP曲線曲線

黃志典：國際金融 23

BOP > 0 BOP < 0

說明：當資本完全移動時，BP 為水平線。

BP

Y

i

2009/2/15

資本不能移動時的資本不能移動時的BPBP曲線曲線

黃志典：國際金融 24

BOP > 0 BOP < 0

說明：當資本不能移動時，BP 為垂直線。

BP

Y

i

2009/2/15

BPBP11的資本移動性大於的資本移動性大於BPBP22的資本移動性的資本移動性

2009/2/15 黃志典：國際金融 25

BP2

Y

BP1

i

使使BPBP曲線移動的因素曲線移動的因素除了本國利率與產出之外，任何使本國國際收支改善的因素（例如本國貨幣貶值、國外利率下降、本國出口增加、進口減少等），都會使BP曲線右移，因為本國國際收支改善之後，在同樣的本國利率水準上，本國產出必須增加才能使國際收支恢復均衡。

除了本國利率與產出之外，任何使本國國際收支惡化的因素（例如本國貨幣升值、國外利率上升、本國出口減少、進口增加），都會使BP曲線左移。

黃志典：國際金融 262009/2/15

匯率變動對匯率變動對ISIS、、LMLM與與BPBP曲線的影響曲線的影響

當匯率變動，透過其對經常帳與物價水準的影響，將使商品市場、貨幣市場均衡與國際收支均衡改變，導致IS、LM、BP曲線移動。

黃志典：國際金融 272009/2/15

匯率變動對匯率變動對ISIS曲線的影響曲線的影響

如果馬婁條件成立，

本國貨幣貶值將使本國出口金額增加、進口金額減少，亦即將使本國商品需求增加，因此，IS曲線將向右移動。本國貨幣升值將使本國商品需求減少，因此，IS曲線將向左移動。

黃志典：國際金融 282009/2/15

匯率變動對匯率變動對ISIS曲線的影響曲線的影響

黃志典：國際金融 29

0 Y

i

IS1IS3

國幣貶值國幣升值

IS2

2009/2/15

匯率變動對匯率變動對LMLM曲線的影響曲線的影響

匯率變動是否會使LM曲線移動，取決於匯率變動是否影響本國物價水準。

如果匯率變動會影響本國物價水準，則當本國貨幣貶值，本國物價水準因進口品價格上升而上升，導致貨幣需求增加，LM曲線將向左移動。反之，當本國貨幣升值，LM曲線將向右移動。為簡化分析，我們假設匯率變動不影響本國物價水準，或影響程度不大而可以忽略不計。

黃志典：國際金融 302009/2/15

匯率變動對匯率變動對BPBP線的影響線的影響如果馬婁條件成立

本國貨幣貶值將使本國出口金額增加、進口金額減少，國際收支出現盈餘。在既定的利率水準下，本國所得必須上升使進口金額增加，才能消除國際收支盈餘，因此，BP曲線將向右移動。本國貨幣升值將使本國國際收支出現赤字，因此，BP曲線將向左移動。

黃志典：國際金融 312009/2/15

匯率變動對匯率變動對BPBP線的影響線的影響

黃志典：國際金融 320

i

Y

國幣升值 國幣貶值

BP1BP3 BP2

2009/2/15

開放型經濟體的全面均衡開放型經濟體的全面均衡

當商品市場、貨幣市場與國際收支同時達到均衡，開放型經濟體將達到均衡，亦即IS、LM及BP三條曲線的相交點是開放型經濟體的均衡點。

黃志典：國際金融 332009/2/15

開放型經濟體的全面均衡開放型經濟體的全面均衡

黃志典：國際金融 342009/2/15

開放型經濟體的總體經濟政策分析開放型經濟體的總體經濟政策分析

一國政府希望：

本國經濟體系達到充分就業，即「內部均衡」。

國際收支達到平衡，即「外部均衡」。

利用IS-LM-BP模型，可以解釋在不同匯率制度及資本移動速度下，一國政府如何透過貨幣政策及財政政策，達到內部均衡與外部均衡。

黃志典：國際金融 352009/2/15

資本高度移動時的政策分析資本高度移動時的政策分析─固定匯率制度─固定匯率制度

由於資本具有高度移動性， BP曲線較LM曲線平坦。

在固定匯率制度下，中央銀行必須干預外匯市場才能維持匯率穩定。

當本國國際收支有盈餘時，中央銀行為阻止本國貨幣升值，必須買進外匯，貨幣供給將增加。

當本國國際收支有赤字時，中央銀行為阻止本國貨幣貶值，必須賣出外匯，貨幣供給將減少。

黃志典：國際金融 362009/2/15

資本高度移動時的政策分析資本高度移動時的政策分析─固定匯率制度─固定匯率制度

財政政策：對資本高度移動、實施固定匯率制度的開放型經濟體而言，擴張性財政政策變得更能影響均衡產出，原因是擴張性財政政策施行之後，中央銀行必須干預外匯市場以阻止本國貨幣升值，中央銀行相當於採取擴張性的貨幣政策與財政政策搭配。

擴張性財政政策使IS曲線由IS0右移到IS1，均衡點由A點移到B點。在B點，本國有國際收支盈餘，中央銀行為阻止本國貨幣升值，必須買進外匯，因而使貨幣供給增加，LM0右移到LM1，均衡點由B點再移到C點。

黃志典：國際金融 372009/2/15

黃志典：國際金融 382009/2/15

財政政策影響國際收支流程財政政策影響國際收支流程

黃志典：國際金融 39

利率上升→資金流入本國

擴張性財政政策→ （利率效果＞所得效果）

所得上升→進口增加

→國際收支盈餘

2009/2/15

資本高度移動時的政策分析資本高度移動時的政策分析─固定匯率制度─固定匯率制度

貨幣政策：在固定匯率制度下，貨幣政策無法影響均衡產出。

擴張性的貨幣政策，LM曲線由LM0右移到LM1 。在B點，本國有國際收支赤字，中央銀行為阻止本國貨幣貶值，必須賣出外匯，因而使貨幣供給減少， LM曲線由LM1左移，當LM1左移回到LM0（A點）時，經濟體系恢復均衡。

黃志典：國際金融 402009/2/15

資本高度移動時的政策分析資本高度移動時的政策分析─固定匯率制度─固定匯率制度

黃志典：國際金融 412009/2/15

貨幣政策影響國際收支流程貨幣政策影響國際收支流程

利率下降 資金流出本國

擴張性貨幣政策 國際收支赤字

所得上升 進口增加

2009/2/15 黃志典：國際金融 42

資本高度移動時的政策分析資本高度移動時的政策分析─浮動匯率制度─浮動匯率制度

在浮動匯率制度下，中央銀行不需要干預外匯市

場，當本國國際收支有盈餘時，本國貨幣將升值，

當本國國際收支有赤字時，本國貨幣將貶值，本國

國際收支出現盈餘赤字將不影響貨幣供給。

黃志典：國際金融 43432009/2/15

資本高度移動時的政策分析資本高度移動時的政策分析─浮動匯率制度─浮動匯率制度

財政政策：對資本高度移動、實施浮動匯率

制度的開放型經濟體而言，擴張性財政政策

比較不能影響均衡產出，因為擴張性財政政

策施行之後，本國貨幣升值使本國出口淨額

減少，抵消財政政策的效果。擴張性財政政策除了使均衡點由A點移到B點之外，由於本國貨幣升值，均衡點將由B點回移到C點，亦即均衡產出只由Y0增加到Y2。

黃志典：國際金融 44442009/2/15

資本高度移動時的政策分析資本高度移動時的政策分析─浮動匯率制度─浮動匯率制度

黃志典：國際金融 45452009/2/15

資本高度移動時的政策分析資本高度移動時的政策分析─浮動匯率制度─浮動匯率制度

貨幣政策：對資本高度移動、實施浮動匯率制度的開放型經濟體而言，擴張性貨幣政策比較能影響均衡產出，因為擴張性貨幣政策施行之後，本國貨幣貶值使本國出口淨額增加，因而加強了貨幣政策的效果。

擴張性貨幣政策除了使均衡點由A點移到B點之外，由於本國貨幣貶值，均衡點將由B點再右移到C點，亦即均衡產出由Y0增加到Y2。

黃志典：國際金融 462009/2/15

資本高度移動時的政策分析資本高度移動時的政策分析─浮動匯率制度─浮動匯率制度

黃志典：國際金融 472009/2/15

資本低度移動時的政策分析－固定資本低度移動時的政策分析－固定匯率制度匯率制度

財政政策：對資本低度移動、實施固定匯率制度的開放型經濟體而言，擴張性財政政策比較不能影響均衡產出，原因是擴張性財政政策施行之後，中央銀行必須干預外匯市場以阻止本國貨幣貶值，中央銀行相當於採取緊縮性的貨幣政策，抵銷財政政策的效果。

擴張性的財政政策除了使均衡點由A點移到B點之外，由於中央銀行干預外匯市場以阻止本國貨幣貶值，均衡點將由B點回移到C點，亦即均衡產出只由Y0增加到Y2。

黃志典：國際金融 482009/2/15

資本低度移動時的政策分析－固定資本低度移動時的政策分析－固定匯率制度匯率制度

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LM

2009/2/15

財政政策影響國際收支流程財政政策影響國際收支流程

黃志典：國際金融 50

利率上升→資金流入本國

擴張性財政政策→ （利率效果< 所得效果）

所得上升→進口增加

→國際收支赤字

2009/2/15

資本低度移動時的政策分析－資本低度移動時的政策分析－固定匯率制度固定匯率制度

貨幣政策：在固定匯率制度下，貨幣政策無法影響均衡產出。

經濟體系原來的均衡點為A點，如果政府採取擴張性的貨幣政策，LM曲線由LM0右移到LM1。在B點，本國有國際收支赤字，中央銀行為阻止本國貨幣貶值，必須賣出外匯，因而使貨幣供給減少， LM曲線由LM1左移，當LM1左移回到LM0時（A點），經濟體系恢復均衡。

黃志典：國際金融 512009/2/15

資本低度移動時的政策分析－資本低度移動時的政策分析－固定匯率制度固定匯率制度

黃志典：國際金融 522009/2/15

資本低度移動時的政策分析－資本低度移動時的政策分析－浮動匯率制度浮動匯率制度

財政政策：對資本低度移動、實施浮動匯率制

度的開放型經濟體而言，擴張性財政政策更能

影響均衡產出，因為擴張性財政政策施行之

後，本國貨幣貶值使本國出口淨額增加，因而

加強了財政政策的效果。擴張性的財政政策除了使均衡點由A點移到B點之外，由於本國貨幣貶值，均衡點將由B點再右移到C點。

黃志典：國際金融 53532009/2/15

資本低度移動時的政策分析－資本低度移動時的政策分析－浮動匯率制度浮動匯率制度

黃志典：國際金融 5454

國幣貶值

2009/2/15

資本低度移動時的政策分析－資本低度移動時的政策分析－浮動匯率制度浮動匯率制度

貨幣政策：對資本低度移動、實施浮動匯率制度的開放型經濟體而言，擴張性貨幣政策更能影響均衡產出，因為擴張性貨幣政策施行之後，本國貨幣貶值使本國出口淨額增加，因而加強了貨幣政策的效果。

擴張性的貨幣政策除了使均衡點由A點移到B點之外，由於本國貨幣貶值，均衡點將由B點再右移到C點，亦即均衡產出由Y0增加到Y2。

黃志典：國際金融 552009/2/15

資本低度移動時的政策分析－資本低度移動時的政策分析－浮動匯率制度浮動匯率制度

黃志典：國際金融 562009/2/15

開放型經濟體總體經濟政策效果比較開放型經濟體總體經濟政策效果比較

黃志典：國際金融

5757

資本高度移動 資本低度移動

固定匯率 浮動匯率 固定匯率 浮動匯率

擴 張 性 財

政政策

1.所得上升

2.利率上升3.匯率不變

4.政策效果加

強(因為中央銀行買進國幣，

使貨幣供給增

加，加強財政政策效果)

1.所得上升

2.利率上升3.國幣升值

4.政策效果減弱

1.所得上升

2.利率上升3.匯率不變

4. 政策 效果

減弱 (因為中央 銀 行 賣出

國 幣 ， 使貨

幣 供 給 減少 ， 抵 銷財

政政策效果)

1.所得上升

2.利率上升3. 國幣貶值

4.政策效果加強

擴 張 性 貨幣政策

1.所得不變2.利率不變

3.匯率不變

4.政策無效

1.所得上升2.利率下降

3.國幣貶值

4.政策效果加強

1.所得不變2.利率不變

3.匯率不變

4.政策無效

1.所得上升2.利率下降

3.國幣貶值

4.政策效果加強

2009/2/15

專題：專題： JJ曲線與馬婁條件曲線與馬婁條件貨幣貶值的國家，其經常帳狀況往往先惡化，一段期間之後，才改善。

由於貶值後，經常帳收支狀況的變化路徑類似英文字母J，因此，學者將貶值所引發的經常帳收支調整的路徑稱為J曲線。

黃志典：國際金融 582009/2/15

JJ曲線圖形曲線圖形

黃志典：國際金融 59

CA

t0t1

t

2009/2/15

專題：專題： JJ曲線與馬婁條件曲線與馬婁條件((續續))

一國貨幣剛貶值時出口數量與進口數量都沒有改變，亦即該國的進口需求彈性(該國居民對外國商品需求的價格彈性ε)與外國的進口需求彈性（外國居民對該國商品需求的價格彈性ε*），都是零，馬婁條件不成立，貶值無法使經常帳收支狀況改善。

短期內一國的進口需求彈性ε與外國的進口需求彈性ε*，其絕對值都很小，亦即貶值所引起的出口數量增加與進口數量減少都很小，因此，短期內貶值將使經常帳收支狀況惡化。

黃志典：國際金融 602009/2/15

專題：專題： JJ曲線與馬婁條件曲線與馬婁條件((續續))

隨著時間的經過

貶值國家的進口需求彈性的絕對值與外國進口需求彈性的絕對值將上升。

經過一段時間之後，兩者之和轉而大於1，馬婁條件成立，經常帳收支狀況改善。

黃志典：國際金融 612009/2/15

JJ曲線成因曲線成因

進口與出口數量是由貿易商事先約定，不會在貶值後快速改變。

民眾反應的遲緩，民眾需要一段時間來體認價格的變動，進而改變進、出口數量。

黃志典：國際金融 622009/2/15

第8章 開放經濟體的經濟政策分析�本章綱要開放經濟體的經濟政策分析開放型經濟的IS-LM-BP模型IS曲線的推導IS曲線的推導（續）IS曲線的推導（續）IS曲線的推導（續）IS曲線的移動IS曲線的移動（續）LM曲線的推導 LM曲線的推導(續)LM曲線的推導(續)LM曲線的移動 貨幣供給增加使LM曲線下移 貨幣需求增加使LM曲線上移BP曲線的推導國際收支餘額經常帳餘額資本帳暨金融帳餘額國際收支均衡線BP資本移動性與BP曲線的斜率資本完全移動時的BP曲線資本不能移動時的BP曲線BP1的資本移動性大於BP2的資本移動性使BP曲線移動的因素匯率變動對IS、LM與BP曲線的影響�匯率變動對IS曲線的影響匯率變動對IS曲線的影響匯率變動對LM曲線的影響匯率變動對BP線的影響匯率變動對BP線的影響開放型經濟體的全面均衡開放型經濟體的全面均衡開放型經濟體的總體經濟政策分析資本高度移動時的政策分析�─固定匯率制度資本高度移動時的政策分析�─固定匯率制度財政政策影響國際收支流程資本高度移動時的政策分析�─固定匯率制度資本高度移動時的政策分析�─固定匯率制度貨幣政策影響國際收支流程資本高度移動時的政策分析�─浮動匯率制度資本高度移動時的政策分析�─浮動匯率制度資本高度移動時的政策分析�─浮動匯率制度資本高度移動時的政策分析�─浮動匯率制度資本高度移動時的政策分析�─浮動匯率制度資本低度移動時的政策分析－固定匯率制度資本低度移動時的政策分析－固定匯率制度財政政策影響國際收支流程資本低度移動時的政策分析－固定匯率制度資本低度移動時的政策分析－固定匯率制度資本低度移動時的政策分析－浮動匯率制度資本低度移動時的政策分析－浮動匯率制度資本低度移動時的政策分析－浮動匯率制度資本低度移動時的政策分析－浮動匯率制度開放型經濟體總體經濟政策效果比較專題： J曲線與馬婁條件J曲線圖形專題： J曲線與馬婁條件(續)專題： J曲線與馬婁條件(續)J曲線成因