BÁO CÁO NGÀNH PHÂN BÓN - images1.cafef.vnimages1.cafef.vn/.../PhanTichBaoCao/Nganhphanbon_110517_MSC.pdf · BÁO CÁO NGÀNH PHÂN BÓN CÔNG TY CỔ PHẦN CHỨNG KHOÁN MÊ

BÁO CÁO NGÀNH

PHÂN BÓN

CÔNG TY CỔ PHẦN CHỨNG KHOÁN MÊ KÔNG

46 Nguỵ Như Kon Tum, Nhân Chính, Thanh Xuân, Hà Nội

04. 6276 1818

04. 6275 0077

[email protected] 1 1 - 0 - 2 0 1 5 7

NỘI DUNG

NGÀNH PHÂN BÓN VIỆT NAM NĂM 2016

TRIỂN VỌNG NGÀNH NĂM 2017

DOANH NGHIỆP NỔI BẬT

www.mekongsecurities.com.vn - 02 5/11/2017

BÁO CÁO NGÀNH PHÂN BÓN

TỔNG QUAN CÁC LOẠI PHÂN BÓN

Phân đạm (N)

SA Không có công ty sản suất SA, nhập

khẩu toàn bộ (nhà phân phối: Vinacam, Apromaco…)

DAP DAP Đinh Vũ, DAP Lào Cai

Ure 4 nhà sản xuất chính: Đạm Phú Mỹ

(DPM), Đạm Cà Mau (DCM), Đạm Hà Bắc, Đạm Ninh Bình.

www.mekongsecurities.com.vn - 03


Ngành phân bón Việt Nam năm 2016


Phân lân (P)

Supephotphate

2 nhà sản xuất chính: Supephotphat và hóa chất Lâm Thao, Phân bón Miền

Nam (SFG)

Lân nung chảy 3 nhà sản xuất: Supephotphat và hóa chất Lâm Thao, Lân Ninh Bình, Lân

Nung chảy Văn Điển (VAF)





Phân Kali (K)

Không có nhà sản xuất Kali mà phải nhập khẩu toàn bộ (nhà phân phối: Vinacam, Apromaco…

Phân NPK

3 công ty sản xuất chính: Supephotphat và hóa chất Lâm Thao, Bình

Điền (BFC) và phân bón Miền Nam (SFG).




ĐẤT CANH TÁC

Đất canh tác tăng lên từng năm và có

khả năng tăng lên 15.5 triệu Ha vào

năm 2018

13000

13500

14000

14500

15000

15500

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

Ng

hìn

ha

Đất trồng trọt

Đất trồng trọt

Nguồn: Tổng cục Thống kê

YẾU TỐ TÁC ĐỘNG CHÍNH




NHU CẦU LƯƠNG THỰC

+ Nhu cầu trong nước: dân số Việt nam tăng lên

+ Nhu cầu xuất khẩu: Việt Nam là một quốc gia xuất khẩu nông sản lớn

CẠNH TRANH TỪ PHÂN BÓN NHẬP KHẨU

+ Năm 2016 Trung Quốc là thị trường chủ lực cung cấp phân bón cho Việt Nam,.

+ Philippines, Nhật Bản, Israel và các nước Trung Đông với lợi thế giá nguyên liệu thấp

GIÁ PHÂN BÓN THẾ GIỚI

+ Giá phân bón Việt Nam bị ảnh hưởng bởi giá phân bón thế giới





GIÁ NGUYÊN LIỆU ĐẦU VÀO


Nguồn: Quandl Nguồn: Quandl

Nguồn: Bloomberg Nguồn: Bloomberg Diễn biến giá Khí (USD/nghìn mét khối)

Diễn biến giá Dầu FO Singapore (USD/Tấn)

Diễn biến giá Than (USD/Tấn)

Diễn biến giá Lưu huỳnh Vancouver (USD/Tấn)




Trước

1972

1972-

1992

1992

đến

nay

Chủ yếu dùng đạm

Đạm,lân, phân hữu cơ

Đạm, lân, kali và phân hữu cơ

NHU CẦU PHÂN BÓN QUA CÁC GIAI ĐOẠN





Nguyên liệu Nguồn gốc Tình hình tiêu thụ

Đạm

(Ure-Nito)

Than đá hoặc

khí

Trong nước + Nhập

khẩu

Bão hòa, trong nước và thế giới đều dư cung.

Tiêu thụ nội địa khoảng 2.4 triệu tấn/năm.Tốc độ tăng trưởng ổn định 1.5 - 2% mỗi năm.

Phân lân

(Photpho)

Quặng Apatit

và phụ gia Trong nước Tiêu thụ khoảng 1.7 triệu tấn/năm

Phân Kali

(KNO3) Kali

Nhập khẩu hoàn

toàn Tiêu thụ khoảng 900.000 tấn/năm

Phân NPK N (ure), Kali,

DAP

Trong nước (92%) +

Nhập khẩu

Tiêu thụ khoảng 4 triệu tấn/năm. Tốc độ tăng

trưởng 7% yoy (2003-2015)

Phân DAP Quặng Apatit Trong nước đáp ứng

30-35% nhu cầu Tiêu thụ khoảng 950.000 tấn/năm

TỔNG QUAN CUNG – CẦU

TỔNG QUAN CUNG – CẦU PHÂN BÓN VIỆT NAM NĂM 2016




0

50

100

150

200

250

300

Ng

hìn

tấ

n

Ure NPK Lân DAP

Nguồn: Bộ Công thương


SẢN LƯỢNG CÁC LOẠI PHÂN NĂM 2016





TÌNH HÌNH XUẤT – NHẬP KHẨU PHÂN BÓN




0

2

4

6

8

10

12

14

Đồ

ng

/kg

dap Hồng hà kali israel ure phú mỹ

Nguồn: Vinacam

DIỄN BIẾN GIÁ

DIỄN BIẾN GIÁ CÁC LOẠI PHÂN TRONG NƯỚC




STT Sản phẩm Năm 2016 Năm 2017

1 URE, DAP, TSP 80-100 NDT/tấn Không áp dụng thuế XK (Tác động 4% lên giá Ure)

2 NPK 30% 20% (Tác động 10% lên giá NPK)

Trung Quốc thay đổi chính sách thuế xuất khẩu các mặt hàng phân bón từ ngày 23/12/2016

Mức độ cạnh tranh trên thị trường ngày càng khốc liệt khi công suất sản xuất dự kiến tăng, đặc biệt với sản phẩm

NPK. Một số dự án NPK dự kiến đưa vào hoạt động năm 2017:

KHÓ KHĂN



Triển vọng ngành năm 2017

- Hiện tượng El Nino

chấm dứt.

- Tình trạng xâm nhập

mặn tại khu vực canh

tác chính miền Nam cải

thiện.

- Giá ure trên thị trường

Trung Quốc tăng mạnh

trong những tháng cuối

năm Dẫn đến tăng giá ure

thế giới và giá ure nội địa.

- Các mặt hàng nông sản

kỳ vọng tăng nhìn chung

sẽ dẫn đến sự phục hồi

của nhu cầu và giá phân

bón.

- 03/2016, thuế nhập

khẩu ưu đãi với phân

DAP từ Trung Quốc tăng

từ 3% lên 5%.

- Đề xuất đưa phân bón

từ mặt hàng không chịu

thuế.

VAT sang chịu thuế 0%.

- Chính phủ đặt mục tiêu

thắt chặt quản lý nhằm

hạn chế nạn phân bón

giả và nhập lậu trong

năm 2017.

- Đề xuất áp thuế tự vệ

ngành phân bón.

THUẬN LỢI




Thời gian áp dụng Từ 01/01/2014 Từ 01/01/2015 Tại hội nghị tổng kết công tác năm 2016,

định hướng 2017

Luật thuế Thông tư

219/2013/TT-BTC

Luật thuế

71/2014/QH13

Bộ Công Thương kiến nghị và đề xuất với Thủ

tướng chính phủ đưa mặt hàng phân bón từ

diện không chịu thuế về mặt hàng chịu thuế 0%

Thuế VAT đầu vào 5% Không chịu thuế 0%

Mặt hàng Phân bón Phân bón Phân bón

Chính sách có lợi nếu được áp dụng

năm 2017

Diễn bến thuế VAT đầu vào




Ví dụ:

1. Trong năm 2016, DPM mua khí tự nhiên tổng giá trị 3000 tỷ đồng (chưa VAT) để sản xuất Ure. Khi đó:

Thuế VAT đầu vào DPM phải chịu = 3000 x 10% = 300 tỷ đồng.

2. Cuối năm 2016, DPM bán Ure và thu về 6000 tỷ đồng. Khi đó:

Thuế VAT đầu ra DPM thu về = 0 đồng trong cả 2 trường hợp.

Không chịu VAT CP thuế VAT

đã trả = 300 tỷ

Thuế VAT đầu

ra = 0 tỷ

Không được hoàn thuế VAT, chi

phí hạch toán = 3300 tỷ

=> Chi phí tăng lên được hạch

toán vào chi phí NVL TH1

Chịu VAT = 0% CP thuế VAT đã

trả = 300 tỷ

Thuế VAT đầu

ra = 0 tỷ

Được hoàn thuế VAT, chi phí hạch

toán 3000 tỷ

=> Chi phí giảm TH2

Phân biệt “Không chịu thuế VAT đầu ra” và “Chịu thuế VAT đầu ra 0%”


năm 2017




Công ty Thuế VAT

(tỷ VNĐ)

Lợi nhuận sau thuế

Phần tăng lên do thay đổi thuế 2016 Tỷ lệ tăng

VAF 14 11.2 52 22%

SFG 35 24 80 30%

LAS 130 104 140 74%

DPM 213 181 1,172 15%

Tác động nếu luật thuế sửa đổi:


năm 2017




TỔNG CÔNG TY PHÂN BÓN VÀ HÓA CHẤT

DẦU KHÍ – DPM

Thông tin cơ bản

P/E 9.51

KLCP NY 391 triệu CP

Vốn hóa (Tỷ đồng) 10,057

Năm 2013 2014 2015 2016

ROE (%) 23.41 11.95 16.96 13.45

ROA (%) 20.04 10.48 14.15 11.01

EPS 5.638 2.885 3.337 2.881

59%

5%

4%

2%

30%

Cơ cấu cổ đông

PVN

VNM ETF

DeutcheBankNorgesBank



Doanh nghiệp nổi bật

10363 9549 9765

7925

2252

1096 1488

1152

31%

25%

32%

30%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

0

2000

4000

6000

8000

10000

12000

2013 2014 2015 2016

Tỷ đ

ồn

g

Doanh thu

LNST

Biên LNG

DOANH THU - LỢI NHUẬN DPM




THUẬN LỢI




THUẬN LỢI

GIÁ URE (ĐỒNG/KG)

6.05

6.5

6.05

7

6

6.2

6.4

6.6

6.8

7

7.2

2016 2017F

Dự báo giá Ure 1 Dự báo giá Ure 2

830.000

Tấn

LN gộp tăng 800 tỷ đồng

LN gộp tăng 373 tỷ đồng




NH3

Công

nghiệp

giấy và

bột giấy

Hệ

thống tủ

lạnh

công

nghiệp Hoạt

động xử

lý kim

loại

Công

nghiệp

da

Công

nghiệp

cao su

Phân

bón - Dự án “nâng công

suất xưởng sản xuất

NH3 thêm 90.000 tấn/

năm và xây dựng nhà

máy sản xuất NPK

công suất 250.000 tấn/

năm” dự kiến hoàn thành vào quý II/2017.

THUẬN LỢI

Khó khăn

+ Tình trạng dư cung

+ Kinh doanh vẫn phụ thuộc vào thời tiết và tình hình nông nghiệp

+ Chính sách giảm thuế xuất khẩu NPK của Trung Quốc




Năm 2013 2014 2015 2016

ROE ( %) 34,5 30.33 23.49 24.78

ROA (%) 7.71 7.77 6.99 7.88

EPS 5.310 5.400 4.330 4.830

Thông tin cơ bản

P/E 6.9

KLCP niêm yết 57,17 triệu

Vốn hóa 2012,31 tỷ

CTCP PHÂN BÓN BÌNH ĐIỀN (BFC-HSX)

65%

20.40%

14.60%

Cơ cấu cổ đông

Tập đoàn hóa chất Việt Nam

Cổ đông nước ngoài

Nhà đầu tư trong nước




0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

14%

16%

0

1,000

2,000

3,000

4,000

5,000

6,000

7,000

2013 2014 2015 2016

Tỷ đ

ồn

g

Lợi nhuận sau thuế Doanh Thu Thuần Biên LNG

0

100

200

300

400

500

600

700

800

900

1000

2013 2014 2015 2016

Ng

hìn

tấn

Sản lượng tiêu thụ

Công suất

0

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

14,000

2013 2014 2015 2016

URE Cà Mau

Giá phân NPK

DOANH THU – LỢI NHUẬN SẢN LƯỢNG- CÔNG SUẤT BFC

GIÁ NPK – GIÁ URE( ĐỒNG/KG)

7%




Đứng đầu về công suất: 925.000 tấn/năm

STT Tên nhà máy Công suất kế hoạch

2017-2019 (tấn/năm)

Công suất hiện tại

(tấn/năm)

Thị trường tiêu thụ

1 Nhà máy Long An 500.000 500.000 Đồng bằng SCL và xuất khẩu

sang Thái Lan, Myanmar

2 Nhà máy Lâm Đồng 100.000 100.000 Tây nguyên và Nam Trung Bộ

3 Nhà máy Quảng Trị 75.000 75.000 Bắc Trung Bộ và xuất khẩu

sang Lào

4 Nhà máy Ninh Bình 400.000 200.000 Miền bắc

5 Nhà máy Tây Ninh 100.000 50.000 Đông Nam Bộ và xuất khẩu

sang Campuchia

CÁC NHÀ MÁY NPK




THUẬN LỢI

+Thị phần vững chắc tại miền nam (30%) là khu vực tiêu thụ nhiều phân bón nhất cả nước

+ Nhà máy NPK mới Ninh Bình dự kiến tăng công suất lên 400.000 tấn năm 2017

Và lợi nhuận từ nhà máy Ninh Bình được miễn thuế giai đoạn 2016-2017 và năm 2018 được miễn 50% thuế

TNDN

KHÓ KHĂN

+ Tình trạng dư cung

+ Kinh doanh vẫn phụ thuộc vào thời tiết và tình hình nông nghiệp

+ Giá Ure đầu vào có xu hướng tăng

+ Chính sách giảm thuế xuất khẩu NPK của Trung Quốc




Mã

chứng

khoán

Giá đóng

cửa ngày

27/03

EPS P/E KL Cổ phiếu

niêm yết

Vốn hóa (đồng) Tỷ trọng vốn

DPM 24.25 2.25 9.51 391.400.000 9.491.450.000 0.475666

DCM 10.55 1.17 9.02 529.400.000 5.585.170.000 0.279902

BFC 35.1 5.09 6.9 57.167.993 2.006.596.554 0.100561

LAS 13.2 1.38 9.56 112.856.400 1.489.704.480 0.074657

SFG 13.5 1.9 7.11 47.897.333 646.613.996 0.032405

NFC 17 1.23 13.82 15.731.327 267.432.559 0.013402

VAF 12.4 1.18 10.51 37.665.348 467.050.315 0.023406

Ta có P/E trung bình ngành là 9.12




Mã LNST

ước tính

2017

EPS

forward

P/E

foward

P/E

trung

bình

ngành

Khuyến

nghị

Vùng giá

mua

Thời gian

nắm giữ

Mục

tiêu

Cắt lỗ

BFC 336 tỷ

đồng

5.877,4 5,97 9,12 Mua 34-35 3-6 tháng 53,5 32

DPM 1251.22

tỷ đồng

3.196,87 7.59 9,12 mua 23.5-24.5 3-6 tháng 29 21.5




TRÂN TRỌNG CẢM ƠN

QUÝ NHÀ ĐẦU TƯ!

Documents

BÁO CÁO NGÀNH PHÂN BÓN - images1.cafef.vnimages1.cafef.vn/.../PhanTichBaoCao/Nganhphanbon_110517_MSC.pdf · BÁO CÁO NGÀNH PHÂN BÓN CÔNG TY CỔ PHẦN CHỨNG KHOÁN MÊ