Bilag 1 E-mail med Bankrådgiver Danske bankpure.au.dk/portal/files/36141184/Bilag.pdf · 129, hvorefter den falder til indeks 114 i 2008/09 Omkostninger til råvarer og hjælpematerialer

Bachelorafhandling – Ændringen af minimumskapitalkravet for anpartsselskaber Maj 2011

Hanne Køhler & Tanja Bjørn Hansen Side 1 af 40

Bilag

Bilag 1 – E-mail med Bankrådgiver Danske bank Kære Hanne & Tanja

Tak for jeres henvendelse pr. telefon vedrørende sikkerhedsstillelse for et nystartet anpartsselskab

I Danske Bank stiller vi altid krav om personlig hæftelse for gæld/kreditter/forpligtelser som et nyt ApS / A/S

har brug for i forbindelse med opstart af virksomhed.

I enkelte tilfælde kan vi gøre kautionen begrænset således at kunden / indehaveren på forhånd er klar over

hvor meget han/hun maksimalt kan gøres personlig ansvarlig for og kan indrette sin økonomi efter det.

Ofte kræver vi at kautionen suppleres med pant i indehaverens aktiver - f.eks. familiens hus.

I enkelte tilfælde kan vi godkende reduceret kaution hvis vi i stedet får kaution af 'Vækstfonden' (Staten

stiller en tabskaution).

Udover indehaverens personlige hæftelse vil vi normalt kræve pant i de aktiver vi skal finansiere. Dette

stiller også kautionisten bedre såfremt selskabet skulle gå konkurs idet vi da alt andet lige vil få et mindre tab på kunden som vi vil gøre kautionen gældende for.

Jeg håber ovennævnte dækker det du har brug for - hvis jeg har ramt ved siden af ringer - mailer du bare.

Med Venlig Hilsen

Flemming Makker

Erhvervsrådgiver - Danske Bank.

Tlf. 2032 0085



Bilag 2 – Virksomhedsprofil af Hot N Toth ApS Område Kommentar Konklusion

Virksomhedsprofil

Forretningsidé og

grundlagt, samt

strategi

Hot N Toths forretningsstrategi er, at kunne tilbyde

deres kunder et spændende udvalg af dansk

modetøj, accessories og brugskunst.1

Begrænset risiko

Produkter Hot N Toth sælger mange forskellige danske

modetøjsmærker. Af mærker kan man bl.a. finde Lee,

Minus, MBYM, Saint Tropez og mange flere mærker.

Hot N Toths produkter er alt indenfor modetøj –

bukser, toppe, kjoler, bluser, jeans, nederdele, tasker,

sko mv.. Derfor er disse produkter Hot N Toths

indtjeningsgrundlag, som gør, at selskabet kan

eksistere.

Ydermere eksistere Hot N Toth på, at de har en

blanding af eksklusive mærker og mærker i

middelklassen.

Høj risiko

Kunder, leverandør,

Marked og

Konkurrence

Selskabets kunder er kvinder, som vi vurdere er i

aldersgruppen 15-35 år. Årsagen til valg af denne

aldersgruppe er, at de mærker, som selskabet føre er

mærker man finder i mange andre ungdomsbutikker.

Hot N Toth er i konkurrence med forretninger, som

henvender sig til samme målgruppe. En kendt butik,

som Hot N Toth er i konkurrence med er Message,

Sofie K, M’sign mf., som forhandler de samme

mærkevarer som Hot N Toth.

Derfor vurder vi, at Hot N Toth er på et marked med

Høj risiko

1 Hot N Toths hjemmeside: http://www.hotntoth.dk/side.asp?side=4



stor konkurrence, da man andre butikker fører

samme udvalg af danske mærkevarer. Kæderne som

Message har butikker i hele Danmark – og specielt

Message formår at sprede deres butikker til alle dele

af Danmark.

Ledelse, medarbejder

og nøglepersoner

Hot N Toth er stiftet af Randi Jensby i 2005. Randi er

en af nøglepersonerne hos Hot N Toth, da det er

hende som står for den daglige drift i selskabet

Risici Hot N Toth har ingen valutarisiko, da deres produkter

bliver produceret af danske designer.

Going Concern:

- Ud fra årsrapporten gives indtrykket at, Randi

stadig ønsker at fortsætte sin drift af

selskabet, selvom de sidste år har givet nogle

årlige resultater. Hun udtaler sig hverken

omkring selskabets likviditetsmæssige

situation, deres nedgang i resultatet, hvordan

de vil takle kriseperioden eller omkring

selskabets soliditetssituation

Høj risiko

Økonomi Pengestrøm

- Der forekommet et fald i årets resultat,

hvilket resulterer i at selskabet er nødsaget til

at øge deres gældsoptagelse i de to sidste

analyse år.

- CFFO er negativ i analysens startperiode start

og så bliver CFFO langsomt bedre og bedre

de følgende år. Årsagen til at CFFO bliver

bedre er at ændringen i driftskapitalen går

fra at være negativ til at blive positiv i de

2007/08 og 2008/09.

Høj risiko



Fremtid Vi vurderer fremtiden i Hot N Toth til at være svær,

da de er et selskab, som sælger ”dyrere” produkter,

som for en forbruger er en luksus gode, som ikke er

nødvendig i hverdagen. Da den danske befolkning

stadig er påvirket af finanskrisen, kan det være, at

man ikke ønsker at bruge ”mange” penge på

luksusgoderne og derfor spare disse væk. Dette

kommer Hot N Toth til at kunne mærker, hvilket man

også kan se på deres resultat i årsrapporterne, da

dette resultat bliver værre og værre.

Høj risiko

Common size analyse

Resultatopgørelse Omkostninger til Råvarer og hjælpematerialer

- Denne post udgør 59-71 % af den samlede

nettoomsætning

- Stigende tendens

Andre eksterne omkostninger

- Denne post svinger fra 15-17 %

- Ligger relativt stabilt

Personale omkostninger

- Denne post ligger fra 21-16 % og ender med

at stige stille til 20 % igen.

Se Konklusion

Balance, aktiver Anlægsaktiver i alt

- Disse går fra 9-15 % af den samlede

nettoomsætning

- Stabil tendens

Varebeholdning

- Denne ligger på 82 % i starten af

analyseperioden for i slutningen at ende på

76 %.

Tilgodehavende

- Faldende tendens fra 8 % i 2005/06 til 2 % i

Se Konklusion



2007/08, hvorefter den stiger i til 7 % i

2008/09

Balance, passiver Egenkapitalen

- Faldende tendens

- Selskabet mister sin selskabskapital i

2007/08, da den her ligger på -7 % og falder

yderlig til -47 % i 2008/09

Kortfristede gældsforpligtigelser

- Stigende tendens

- Selskabet optager mere og mere gæld

- Går fra 71 % til 147 % i analyseperioden

Se Konklusion

Indeks analyse

Resultatopgørelse Nettoomsætningen

- Stigning fra 2005/06 til 2007/08 til indeks

129, hvorefter den falder til indeks 114 i

2008/09

Omkostninger til råvarer og hjælpematerialer

- Stiger fra 2005/06 til 2007/08 til indeks 156,

og falder i 2008/09 til indeks 136

- Dette er en større stigning i forhold til

nettoomsætningen


- Stiger fra 2005/06 til 2007/08 til indeks 115

og falder i 2008/09 til indeks 104

Årets resultat

- Denne falder igennem hele analyseperioden

og ender i indeks -1033

Se konklusion

Balance, Aktiver Anlægsaktiver i alt

- Stiger fra 2005/06 til 2006/07 til indeks 255

for derefter at falde frem til 2008/09 til

indeks 161

Se Konklusion



Varebeholdning

- Stiger i samme periode som anlægsaktiverne

for derefter at falde til indeks 93

Tilgodehavende

- Fortager samme udvikling som de to

ovenstående og falder til indeks 93

Likvide beholdning

- Udviser svingende tendens for til sidst at

ende på indeks 408 i 2008/09

- Dog bemærkes der, at denne post ikke udgør

en stor del af de samlede aktiver.

Balance, Passiver Egenkapitalen

- Denne post falder hele perioden til indeks -

163

Kortfristede gældsforpligtigelser

- Stigende tendens for til sidst at stige til det

dobbelte i 2008/09 med et indeks på 209.

Se konklusion

Konklusion

Det produktmarkedet, som Hot N Toth befinder sig

på, er meget præget af Danmarks konjunktur. Da den

danske befolkning stadig ikke har mange penge at

bruge på luksus goder, så er Hot N Toth inde i en

svær periode.

Likviditet til finansiering af vækst er meget anstrengt,

da selskabet ikke engang er i stand til at betale

renterne på den gæld, som de tidligere har optaget.

Ydermere stiger selskabets gældsforpligtigelser,

hvilket medfører, at selskabet ikke formår, at komme

ud af den ”onde cirkel”, som de befinder sig i nu.

Høj Risiko

- Omsætningen er

ikke stor nok til at

dække selskabets

omkostninger

- De likvide midler

mindskes.



Alt i alt ville vi aldrig investere i dette selskab, da

chancen for at det går konkurs indenfor et par år er

alt for stor. Selskabet er i likviditetsproblemer,

samtidig med, at deres soliditet falder, hvilket gør, at

risikoen for selskabet bliver forhøjet.

Alt andet lige mener vi, det vil være en dårlig ide at

investere penge i selskabet Hot N Toth.



Bilag 3 – Du-Pont Pyramiden



Bilag 4 – Undervisningsmateriale i Regnskabsanalyse

Oprindelig E-mail: From: Tanja Bjørn Hansen [mailto:[email protected]] Sent: 21. marts 2011 13:54 To: Jesper Thoft Wium Subject: Spørgsmål angående regnskabsanalyse Importance: High

Hej Jesper. Vi (Hanne og Tanja) er nu i fuld gang med at skrive vores bacheloropgave omkring ændringerne i den nye selskabslov og dennes betydning for et selskabs kreditorer. Vi anvender ofte de dias, som du underviste ud fra i regnskabsanalyse, da vi arbejder med likviditet, soliditet og risiko. Vi mangler dog nogle steder, at kunne henvise til, hvor vi har den konkrete viden fra og da det primært er dine dias, så er vi ikke helt sikker på, hvordan vi skal gøre. Vi har kigget i vores lærebog af Bent Schack (Regnskabsanalyse og virksomhedsbedømmelse), men synes ikke helt, den går i dybden med de ting vi har snakket om på forelæsning. Vi ville derfor høre dig, om du har et sted, hvor vi kan finde de samme oplysninger, som står på dine dias? Vi håber du har tid til at hjælpe os med denne afklaring På forhånd tak. Hanne og Tanja

Svar på E-mail:

From: [email protected] To: [email protected] Date: Mon, 21 Mar 2011 13:56:39 +0100 Subject: RE: Spørgsmål angående regnskabsanalyse

Hej Tanja og Hanne

Ja det er desværre lidt et problem i og med at de slides er nogen jeg selv har lavet baseret på egen praktisk erfaring. Det vil helt sikkert stå i en eller anden bog, men jeg har faktisk ikke brugt nogen i forbindelse hermed. Selve formlerne mv. er fra den Danske Finansanalytiker som i kan henvise til, men fortolkning mv. er min egen.

Yours sincerely / Med venlig hilsen

Jesper Thoft Wium

Finance Specialist Compliance & Special Assignments Vestas Technology R&D T: +45 9730 3276 M: +45 2515 0884 [email protected]

Vi har på baggrund af ovenstående korrespondance fundet det nødvendigt, at vedhæfte

undervisningsslides fra regnskabsanalyse 5. semester efterår 2010 af Jesper Thoft Wium. Årsagen til dette

mailto:[email protected]



er, at vi ikke finder Bent Schack bog ”regnskabsanalyse og virksomhedsbedømmelse” for tilstrækkelig

dybdegående af teorien og vi har ikke fundet det muligt at finde supplerende materiale, der siger noget

konkret omkring vurderingen af nøgletallene.

Likviditet

Likviditetsgrader

Likviditetsgrader (LG)

viser forholdet mellem

aktiver, der indenfor en kort periode (indenfor 1

år) kan omsættes til likvide betalingsmidler, og

gæld, som indenfor en kort periode (indenfor 1 år)

vil formindske de likvide betalingsmidler

Med andre ord…

et forsøg på at vise virksomhedens

kortsigtede betalingsevne!!!

Likviditetsgrader (fortsat)

Likviditetsgrad 1 (acid test)

Ingen faste definitioner jf. DFF - men

følgende kan bruges:Mest likvide aktiver = likvider, værdipapirer og

varedebitorer

Kortfristet fremmedkapital = kortfristet gæld i

balancen, evt. reduceret med ikke-

likviditetskrævende poster såsom

periodeafgrænsningsposter

italfremmedkapt Kortfriste

aktiver likvideMest


Likviditetsgrad 2 (current ratio)

Ingen faste definitioner jf. DFF - men følgende kan

bruges:

Omsætningsformuen = omsætningsaktiver i balancen,

evt. reduceret med ikke-lividitetsskabende poster såsom

periodeafgrænsningsposter

Kortfristet fremmedkapital = kortfristet gæld i balancen,

evt. reduceret med ikke-likviditetskrævende poster

såsom periodeafgrænsningsposter

italfremmedkapt Kortfriste

formuenOmsætnings


Hvornår er likviditetsgraden god?

Likviditetsgrad 1

LG 1 viser den mest kortsigtede likviditetssituation (betaling af

gælden nu og her)

skal være > 1

Likviditetsgrad 2

LG 2 viser likviditetssituationen på lidt længere sigt

bør være > 2

hvorfor > 2?

• bl.a. fordi det lidt længere sigte nødvendiggør større

hensyntagen til den langfristede gæld, investeringer, etc.

• og bl.a. fordi der inddrages aktiv-poster med større

usikkerhed på værdiansættelsen (f.eks. varelager)

• NB! - grænsen på 2 må ikke overfortolkes (bare en

tommelfinger regel)


Problemer med likviditetsgrader

LG 1 & 2 antager egentlig non-going-concern betragtning

kun i en sådan situation realiseres alle aktiver og gæld - ved

going concern vil der jo altid være f.eks. både debitorer og

kreditorer ligesom kassekreditten ofte er fortløbende

HVIS non-going-concern så ville aktiverne typisk have en

anden værdi - i flere tilfælde en mindre værd!!!

• f.eks. varelager som skal sælges på ”likvidations-basis”

• KONSEKVENS - de beregnede likviditetsgrader vil være

overvurderede

en virksomheds likviditet kan påvirkes af andre forhold end driften

alene (det bogen kalder ”varekredsløbet”)

f.eks. kan man jo godt sælge en bygning, som regnskabsmæssigt står

opført under ”Anlægsaktiverne”

f.eks. kapitalindskud, aktieemissioner o.l.


Problemer med likviditetsgrader

”betalingsprofilen” på aktiv- henholdsvis

gældselementet kan være meget varierende

- f.eks.

stor omsætningshastighed på debitorer og

varelager, ctr.

lav omsætningshastighed på kreditorer

Se eksempel i bogens kapitel 4




Konklusion på anvendelsen af likviditetsgrader

brug dem som indikator for forholdet mellem kortfristede

poster

aktiver

gæld

og især udviklingen heri

faldende likviditetsgrad kan indikere problemer med at få skabt

likviditet (og måske indtjening)

• stigende pengebindinger i varelager og debitorer

nødvendigt for at skabe salg?

• faldende ”finansierings-muligheder” hos leverandørerne

vurderer kreditorerne at der er større kreditrisiko?

MEN - fortolkning af likviditetsgraderne kan IKKE stå alene!!!

se pengestrømsopgørelsen

Cash flow ratios

Nøgletal som undersøger:

Virksomhedens likviditet og solvens

Operating cash flow (OCF)

Cash current debt coverage

Funds flow coverage (FFC)

Cash interest coverage

Virksomhedens levedygtighed/going concern

Capital expenditure

Total debt

Total free cash (TFC)

Cash flow adequacy (CFA)

Analyse af

soliditet og

risiko - lektion

21-22

Cash flow ratios (fortsat)

Generelt om cash flow ratios

Hvad måler de:

vi ønsker at måle dækning af det, der står i

nævneren

de midler vi ønsker at se tilstrækkeligheden af

står i tælleren

Indholdet i tælleren (eksempler)

Pengestrøm fra driften efter korrektion for

bindinger i arbejdskapitalen (CFFO) = kort

sigte/præcis opgørelse

EBIT (uden korrektion for bindinger i

arbejdskapitalen) = længere sigte/”de store briller”



Måler virksomhedens evne til selv at

generere kontanter til at betale gæld, der

forfalder indenfor nær fremtid (1 år)

gældt Kortfriste

(CFFO)driften fra flowCash


Operating cash flow (OCF) - eksempel

CFFO = 167.000

Kortfristet gæld = 120.000

Viser, at virksomheden er i stand til selv at

finansiere betalingen af den kortfristede gæld i det

kommende år - HVIS CFFO bliver som det

historisk har været

mere korrekt kan anvendes budgetteret CFFO - men

dette kender den eksterne analytiker typisk ikke

1,4000.120

167.000


Cash current debt coverage

Definitioner

CFFO = Pengestrøm fra driften efter korrektion for bindinger i

arbejdskapitalen

Betalte udbytte = Betalt udbytte jf. pengestrømsopgørelse

(svarer typisk til afsat skyldig udbytte i sidste års regnskab)

Kortfristet gæld = Kortfristet gæld jf. balancen (forfald indenfor 1

år)

Måler virksomhedens evne til at kunne betale sin kortfristede

gæld

tager i modsætning til OCF hensyn til ledelsens udbyttepolitik

gældt Kortfriste

udbyttebetalt CFFO




Cash current debt coverage - eksempel

CFFO = 167.000

Betalte udbytte = 50.000

Kortfristet gæld = 120.000

Under hensyntagen til den af ledelsen valgte udbyttepolitik

kan virksomheden knap nok betale sin kortfristede gæld med

det cash flow der er skabt i perioden (= behov for anden

finansiering) - HVIS CFFO bliver som det historisk har været

mere korrekt kan anvendes budgetteret CFFO - men dette

kender den eksterne analytiker typisk ikke

0,975000.120

50.000-167.000



Definitioner:

EBITDA = driftsresultat før afskrivninger og amortisering af

goodwill

Renter = Renteomkostninger jf. resultatopgørelsen

Skattekorrigeret afdrag på gæld = afdrag på gæld jf.

pengestrømsopgørelse/(1-skattesats)

Skattekorrigeret udbytte præference aktier = udbytte

præference aktier/(1-skattesats)

Måler virksomhedens evne til at dække ”u-undgåelige”

betalinger

renter, afdrag (og udbytte)

aktier) præf. på udbytteigeret skattekorr gæld på afdragigeret skattekorr (renter

EBITDA


Funds flow coverage (FFC) - eksempel

EBITDA = 90.000

Renteomkostninger = 6.000

Afdrag på gæld = 21.000

Udbytte præf. aktier = 0

Skattesats = 28%

Da over 1,0 kan renter og afdrag betales, og

desuden er der mulighed for reinvestering og

dermed vækst

2,60,28)])-[0/(1 0,28)]-[21.000/(1 (6.000

90.000


Cash interest coverage

Definitioner

CFFO = Pengestrøm fra driften efter korrektion for bindinger i

arbejdskapitalen

Betalte renter = Betalte renter jf. pengestrømsopgørelsen (før

skat)

Betalt skat = Betalt skat i året jf. pengestrømsopgørelsen

Måler virksomhedens evne til at kunne betale renter på

hele sin gæld

hvis < 1,0 er der risiko for ikke at kunne betale renter på lån, og

dermed skal renterne betales ved at fremskaffe likviditet fra

andre kilder

renter Betalte

skatbetalt renter betalte CFFO


Cash interest coverage - eksempel

CFFO = 167.000

Betalte renter = 100.000

Betalt skat = 33.000

Da over 1,0 kan renter betales, og desuden

er der mulighed for reinvestering og dermed

vækst

3,0000.100

33.000100.000167.000

Pengestrømsanalyse

Statements

• Profit is an opinion

• Cash is a fact

To grundskoler

til regnskabsvæsen!



Pengestrømsanalyse (fortsat)

Lovkrav iht årsregnskabsloven m.v.

Klasse A og B virksomheder kan udarbejde

pengestrømsopgørelse

Klasse C og D virksomheder skal udarbejde

pengestrømsopgørelse

Regnskabsvejledning nr. 1:

Større virksomheder skal/bør udarbejde en

finansieringsanalyse

Regnskabsvejledning nr. 11 Pengestrømsopgørelsen

Hvis ingen pengestrømsanalyse?

• prøv evt. selv at lave en ”rå” analyse - især så cash flow fra

driften kan estimeres


Formål med pengestrømsanalysen

at give information om virksomhedens

pengestrømme for en periode

at knytte forbindelsen mellem resultatopgørelsen og

balancen samt vise, hvorledes og i hvilket omfang

periodens drifts-, investerings- og

finansieringsaktivitet har påvirket virksomhedens

likvider


Hvad kan man anvende pengestrømsanalysen til?

analyse af virksomhedens finansielle fleksibilitet

evnen til at klare uventede likviditetsproblemer via træk på

uudnyttede kreditrammer, salg af driftsfremmede aktiver, etc.

kan anlægsinvesteringerne finansieres via

nettopengestrømmene fra driften?

eller skal der lånes

analyse af virksomhedens afhængighed af ekstern kapital og

dermed udviklingen i de finansielle markeder og renten

analyse af, hvorvidt udbyttepolitikken er nært forbundet med

virksomhedens generering af nettopengestrømme fra driften

f.eks. resultat på 20 mio, CFFO på 5 mio og udbytte på 15 mio


Hvad kan man anvende

pengestrømsanalysen til?

analyse af stabiliteten i

nettopengestrømmene fra driften som

finansieringskilde

kilde til selvfinansieret vækst

analyse af virksomhedens valg af

finansieringsformer til finansiering af vækst

og opkøb

analyse af virksomhedens investerings- og

finansieringsmønster


Driftsaktivitet

betalinger afledt af virksomhedens hovedaktivitet og af andre

aktiviteter, der ikke er investerings- eller finansieringsaktivitet

Investeringsaktivitet

betalinger afledt af køb og salg af anlægsaktiver og andre

investeringer, der ikke indgår som likvider

Finansieringsaktivitet

betalinger afledt af ændringer i størrelsen eller

sammensætningen af virksomhedens egenkapital eller lån

Likvide midler

likvider

kortfristede værdipapirer

evt. kortfristet gæld


Pengestrømsmodeller

Indirekte metoder

beholdningsforskydningsmodellen

• nettoomsætning

• omkostninger ekskl. regnskabstekniske poster (ej likviditet)

• ændringer i driftskapital

afstemningsmodellen

• årets resultat

• regulering for regnskabstekniske poster

• ændringer i driftskapital

Direkte metode (betalingsstrømsmodellen)• indbetalinger fra kunder

• udbetalt til leverandører

• udbetalt til personale m.v.

Meget svært at se sammenhængen til

aktivitet / rentabilitet

Sammenhæng til salg

(aktivitet) skal

”håndteres” særskilt




Fortolkning af pengestrømsanalyser

generelle retningslinier for hvad et tilfredsstillende

cash flow er findes IKKE

følgende bør dog gennemgås:

CFFO ift. årets resultat

• jo kortere afstand - jo færre regnskabstekniske poster -

”quality of earnings”

• hvor nær er overskuddet dets realisation i nettobetalinger

CFFO ift. nettoomsætningen (aktiviteten)

• stigende omsætningen - stigende CFFO? osv.

ændringer i driftskapitalen

• debitorer, varelager og kreditorer


Fortolkning af pengestrømsanalyser investeringer / afskrivninger

• investeringer = afskrivninger?

• frit cash flow = pengestrøm fra driften (CFFO) -

investeringer/arb.kap.

• frihedsgrader (finansiel fleksibilitet)

valgte finansieringsformer og udvikling heri

• selvfinansiering

• gældsoptagelse

• egenkapital udvidelse

finansieringsbehov fremover

• herunder finansiering af vækst

udbyttepolitik

”strategisk” cash flow - hvor er virksomheden?

BCG-matrix og produkt-livscyklus

f.eks. investeringsbehov ctr. ”cash cow”

Dyr / billig finansiering?

Soliditet og risiko

Sammenhæng ml. soliditet og risiko

Risiko-begrebet lidt nærmere:

Investorernes risiko (variabilitetsrisiko)

sandsynligheden for, at virksomhedens indtjening

ikke bliver som forventet (dvs. spredning på

afkastet)

Den samlede risiko for investorerne

(variabilitetsriskoen) består af følgende to

komponenter:

Driftsmæssig risiko (gearing)

Finansiel risiko (gearing)

risiko Finansielrisiko igDriftsmæssrisikoSamlet


(fortsat)

Driftsmæssig risiko

Sandsynligheden for udsving i den ordinære

indtjening (= varians på afkastningsgraden)

Finansiel risiko

Kapitalstrukturens (gældsandel) indflydelse

på eventuelle udsving i indtjeningen efter

finansielle omkostninger

Virksomhederne kan kompensere høj

driftsmæssig risiko ved at begrænse

gældsandele, og omvendt


(fortsat)

Analyse af driftsmæssig risiko (fortsat)

Driftsmæssig gearings-effekt kan beregnes som

Nulpunktsomsætning

Sikkerhedsmargin

radOverskudsg

adDækningsgrgearing igDriftsmæss

adDækningsgr

eromkostning FastemsætningNulpunktso

ningNettoomsæt

msætningNulpunktsoningNettoomsætmarginSikkerheds


(fortsat)


Fortolkning af driftsmæssig risiko/gearing

beregning af nøgletal

• driftsmæssig gearing

• nulpunktsomsætning

• sikkerhedsmargin

sammenhold til virksomhedens strategiske situation mv.

(sandsynligheden for f.eks. fald i omsætningen)

• markedet generelt (volatilt ctr. stabilt)

• risiko for nye konkurrenter, produkter m.v. (Porters

five-forces)

• omsætningens afhængighed af udviklingen i

valutakurser




(fortsat)


Praktiske problemer

adskillelse af faste og variable omkostninger

springvist faste omkostninger

Pragmatisk løsning

Metode 1: estimer forholdet mellem faste og

variable omkostninger som forholdet mellem

• anlægsaktiver (primært materielle) og den samlede

aktivsum

• f.eks. mat. anlægsaktiver 1.000 og aktivsum = 2.500

giver faste omkostninger på 40% af de samlede

driftsomkostninger


(fortsat)


Metode 2: estimer VO ud fra

produktionsomkostninger eksl. afskr. er variable

• Øvrige omkostninger er faste (gælder typisk ved en

automatiseret lagerproducerende virksomheder)

Metode 3: estimer VO ud fra bruttofortjenesten

(udvikling i oms og VO følger hinanden)

• Tilnærmet metode med meget grove forudsætninger,

der skal anvendes MEGET varsomt!


(fortsat)

Analyse af finansiel risiko (fortsat)

Finansiel gearings-effekt kan beregnes som

Fortolkning af finansiel risiko/gearing

• ROE = egenkapitalforrentning

• ROIC = ROIC beregnet særligt til dekomponering

• r = rente, beregnet som Finansielle omkostninger /

(Gns. hensættelser + gns. gæld) * 100

• G/EK = finansiel gearing jf. ovenfor

• s = skatteprocenten (realiseret effektiv skatteprocent)

legenkapita Gns.

gæld gns. er hensættels Gns.gearing Finansiel

s)-(1 * G/EK]) * r)-[(ROIC (ROICROE

1)


(fortsat)

Analyse af den samlede risiko

Hvordan er niveau og udvikling for

driftsmæssig gearing og risiko

finansiel gearing og risiko

er begge høje???

• høj risikoprofil på virksomheden (måske dårlig ledelse)

Hvad har virksomheden mulighed for at påvirke?

kapitaltung behov for mange investeringer store

faste omkostninger høj driftsmæssig gearing

den likviditetsmæssige situation

• cash burner stort behov for

fremmedfinansiering øget finansiel risiko

• pengestrømsanalysen i øvrigt - CFFO !!!

Cash flow ratios

Nøgletal som undersøger:

Virksomhedens likviditet og solvens


Cash current debt coverage (CDC)


Cash interest coverage (CIC)

Virksomhedens levedygtighed/going concern

Capital expenditure (CE)

Total debt (TD)




Generelt om cash flow ratios

Hvad måler de:

vi ønsker at måle dækning af det, der står i

nævneren

de midler vi ønsker at se tilstrækkeligheden af

står i tælleren

Indholdet i tælleren

Pengestrøm fra driften efter korrektion for

bindinger i arbejdskapitalen (CFFO) = kort

sigte/præcis opgørelse

EBIT (uden korrektion for bindinger i

arbejdskapitalen) = længere sigte/”de store briller”




Capital expenditure (CE)

Definitioner CFFO = Pengestrøm fra driften

Investeringer = investering, typisk i anlægsaktiver

Måler virksomhedens evne til selv at finansiere sine investeringer

Skal være > 1 for at virksomheden har penge tilbage til at

kunne afdrage på sin gæld. På længere sigt skal dette nøgletal

derfor være større end 1,0

Mål indledningsvist ”kvaliteten”/tilstrækkeligheden af

investeringerne

sammenhold investeringer med afskrivninger

gerInvesterin



Total debt (TD)

Definitioner

CFFO = Pengestrøm fra driften

Samlet gæld = Kort og lang gæld ifølge balancen

Måler virksomhedens evne til at dække

fremtidige afdrag på sine gældsforpligtelser

Jo lavere nøgletallet er, jo mindre finansiel

fleksibilitet har virksomheden og jo større risiko er

der for, at der kan opstå problemer i fremtiden

gældSamlet




Definitioner

Frit cash flow = se efterfølgende planche

Renteomkostninger = jf. resultatopgørelse el. pengestrømsopgørelse

Kortfristet del af langfriste gæld = står under Kortfristet gæld eller i note

Måler virksomhedens evne til at betale fremtidige kontante forpligtelser

i form af renter og afdrag på gæld

Nøgletallet bør (også) udregnes på summen af 2-3 års tal, da beløbene

kan svinge meget i det enkelte år.

over en længere periode bør tallet være > 1, da der ellers ikke er

penge til udlodning til aktionærerne

gældt langfriste af delt kortfriste tninger Renteomkos

flowcash Frit



DefinitionerFrit cash flow = se efterfølgende planche

Betalte renter = Betalte renter jf. pengestrømsopgørelsen

Gns. årlig gæld, som forfalder indenfor de næste 5 år =

Gæld i alt jf. balance minus gæld som forfalder efter 5 år

(typisk anført i noteoplysning) divideret med 5

Måler virksomhedens ”kreditkvalitet” - dvs. kan

virksomhedens cash flow dække afdragene på

gælden de næste 5 år

år 5 næste deindenfor forfalder som gæld, årlig Gns.

renter betalte - flowcash Frit


Frit cash flowDefinition

den samlede efter-skat pengestrøm, der genereres til

alle kapitalindskydere (långivere og ejere)

OpgørelseOrdinært resultat før renter og skat (EBIT)

- Skat på EBIT

+/- Ændringer i udskudt skat

= Ordinært resultat efter skat

+ Afskrivninger

= Resultat før afskrivninger efter skat

+/- Ændringer i arbejdskapital

- Investeringer

= FRIT CASH FLOW


Frit cash flow (fortsat)

EBIT overskud før renter og skat - svarer til det overskud, som

virksomheden ville have tjent, såfremt den var gældsfri.

Skat på EBIT den skat, som virksomheden skulle betale, hvis den var gældsfri. Kan

opgøres som skat af ordinært resultat fra resultatopgørelsen justeret

for skat vedrørende renteindtægter og -omkostninger.

Ordinært resultat før afskrivninger efter skat den samlede efter-skat pengestrøm, som er genereret af

virksomheden, og som kan geninvesteres til vedligeholdelse og

vækst uden yderligere kapitaltilførsel

Frit Cash Flow er der kontanter til overs efter at vi har investeret i anlæg,

arbejdskapital, osv.



Bilag 5 – Nøgletalsberegninger

5.1 Hot N Toth – kr. 125.000

Hot N Toth

2005/06 2006/07 2007/08 2008/09

RESULTATOPGØRELSE

Nettoomsætning 1.496.169 1.800.920 1.925.570 1.709.257

Omkostninger til råvarer og hjælpematerialer -888.101 -1.219.229 -1.382.123 -1.208.352

Andre eksterne omkostninger -258.333 -271.151 -297.590 -269.078

Bruttoresultat 349.735 310.540 245.857 231.827

Personaleomkostninger -314.441 -291.613 -344.781 -346.953

Af- og nedskrivninger af immaterielle og materielle anlægsaktiver -4.132 -13.303 -21.703 -21.703

Resultat før finansielle poster 31.162 5.624 -120.627 -136.829

Finansielle indtægter - - - 56

Finansielle omkostninger -4.325 -28.741 -45.381 -50.464

Resultat før skat 26.837 -23.117 -166.008 -187.237

Skat af årets resultat -8.708 - - -

Årets resultat 18.129 -23.117 -166.008 -187.237

Forslag til resultatdisponering

Foreslået udbytte - - - -

Overført resultat - - -166.008 -187.237

- - -166.008 -187.237

BALANCE

AKTIVER

ANLÆGSAKTIVER

Materielle anlægsaktiver

Andre anlæg, driftsmateriel og inventar - 79.400 65.400 51.400

Indtegning af lejede lokaler 34.382 26.679 18.976 11.273

34.382 106.079 84.376 62.673

Finansielle anlægsaktiver

Deposita 12.000 12.000 12.000 12.000

12.000 12.000 12.000 12.000

Anlægsaktiver i alt 46.382 118.079 96.376 74.673

OMSÆTNINGSAKTIVER

Varebeholdninger

Råvarer og hjælpematerialer 406.287 614.757 - -

Færdigvarer og handelsvarer - - 543.000 375.387

406.287 614.757 543.000 375.387

Tilgodehavender

Andre tilgodehavender 24.518 15.037 - 12.114

Selskabsskat - - - 2.056

Periodeafgrænsningsposter 12.507 14.054 15.045 20.174

37.025 29.091 15.045 34.344

Likvide beholdninger 2.805 3.250 2.610 11.443

Omæstningsaktiver i alt 446.117 647.098 560.655 421.174

AKTIVER I ALT 492.499 765.177 657.031 495.847



PASSIVER

EGENKAPITAL

Selskabskapital 125.000 125.000 125.000 125.000

Overført resultat 18.129 -4.988 -170.996 -358.233

Egenkapital i alt 143.129 120.012 -45.996 -233.233

GÆLDSFORPLIGTELSER

Kortfristede gældsforpligtelser

Kreditinsitutter 169.298 337.008 354.691 255.850

Billån - 79.872 - -

Leverandører af varer og tjenesteydelser 159.658 211.090 314.116 462.703

Selskabsskat 8.708 8.708 1.204 1.204

Anden gæld 11.706 8.487 33.016 9.323

349.370 645.165 703.027 729.080

Gældsforpligtelser i alt 349.370 645.165 703.027 729.080

PASSIVER I ALT 492.499 765.177 657.031 495.847

PENGESTRØMSOPGØRELSE

Pengestrømme fra driften

Årets resultat 18.129 -23.117 -166.008 -187.237

Afskrivninger 4.132 13.303 - -

Reguleringer 13.033 28.741 67.084 72.111

Ændring i driftskapital -271.948 -152.323 213.358 275.264

Pengestrømme fra drift før finansielle poster -236.654 -133.396 114.434 160.138

Renteindbetalinger og lignende - - - 56

Renteudbetalinger og lignende -4.325 -28.741 -45.381 -50.465

Pengestrømme fra ordinær drift -240.979 -162.137 69.053 109.729

Betalt selskabsskat - - -7.504 -2.056

-240.979 -162.137 61.549 107.673

Pengestrømme fra investeringsaktiviteten

Investering i indretning af lejede lokaler -38.514 - - -

Investering i andre anlæg, driftsmateriel og inventar - -85.000 - -

Øvrige finansielle anlægsaktiver -12.000 - - -

-50.514 -85.000 - -

Pengestrømme fra finansieringsaktivitet

Ændring i selskabskapital 125.000 - - -

Afdrag langfristet gæld - -3.128 - -

Provenu ved langfristet låneoptagelse - 83.000 - -

Tilbagebetaling af gæld til kreditinstitutter - - -14.308 -15.545

Optagelse af gæld til kreditinstitutter - - - 20.250

125.000 79.872 -14.308 4.705

Ændring i likvider -166.493 -167.265 47.241 112.378

Likvider 1. november - -166.493 -333.758 -286.517

Llikvider 31. oktober -166.493 -333.758 -286.517 -174.139

Likvider specificeres således:

Likvide beholdninger - - 2.610 11.443

Værdipapirer - - - -

Kassekredit - - -289.127 -185.582

Likvider 31. oktober 2009 - - -286.517 -174.139



5.1.1 Common size analyse Hot N toth

2005/062006/07

2007/082008/09

2005/062006/07

2007/082008/09

RESULTA

TOPG

ØRELSE

Nettoom

sætning

1.496.169

1.800.920

1.925.570

1.709.257

100100

100100

Om

kostninger til råvarer og hjælpem

aterialer-888.101

-1.219.229

-1.382.123

-1.208.352

-59

-68-72

-71

Andre eksterne om

kostninger-258.333

-271.151

-297.590

-269.078

-17

-15-15

-16

Bruttoresultat349.735

310.540

245.857

231.827

23

1713

14

Personaleomkostninger

-314.441

-291.613

-344.781

-346.953

-21-16

-18-20

Af- og nedskrivninger af im

materielle og m

aterielle anlægsaktiver

-4.132

-13.303

-21.703

-21.703

0-1

-1-1

Resultat før finansielle poster31.162

5.624

-120.627

-136.829

2

0-6

-8

Finansielle indtægter

-

-

-

56

00

00

Finansielle omkostninger

-4.325

-28.741

-45.381

-50.464

0-2

-2-3

Resultat før skat26.837

-23.117

-166.008

-187.237

2

-1-9

-11

Skat af årets resultat-8.708

-

-

-

-1

00

0

Årets resultat

18.129

-23.117

-166.008

-187.237

1-1

-9-11


Foreslået udbytte0

00

00

00

0

Overført resultat

-

-

-166.008

-187.237

00

-9-11

-

-

-166.008

-187.237

00

-9-11

BALA

NCE

AKTIV

ER

AN

LÆG

SAKTIV

ER

Materielle anlæ

gsaktiver

Andre anlæ

g, driftsmateriel og inventar

-

79.400

65.400

51.400

010

1010

Indtegning af lejede lokaler34.382

26.679

18.976

11.273

7

33

2

34.382

106.079

84.376

62.673

714

1313


Deposita

12.000

12.000

12.000

12.000

22

22

12.000

12.000

12.000

12.000

22

22

Anlæ

gsaktiver i alt46.382

118.079

96.376

74.673

9

1515

15

RÅD

ATA

COM

MO

N SIZE A

NA

LYSE



OM

SÆTN

ING

SAKTIV

ER

Varebeholdninger

Råvarer og hjælpem

aterialer406.287

614.757

-

-

82

800

0

Færdigvarer og handelsvarer

-

-

543.000

375.387

00

8376

406.287

614.757

543.000

375.387

8280

8376

Tilgodehavender

Andre tilgodehavender

24.518

15.037

-

12.114

52

02

Selskabsskat-

-

-

2.056

0

00

0

Periodeafgrænsningsposter

12.507

14.054

15.045

20.174

32

24

37.025

29.091

15.045

34.344

84

27

Likvide beholdninger2.805

3.250

2.610

11.443

1

00

2

Om

æstningsaktiver i alt

446.117

647.098

560.655

421.174

9185

8585

AKTIV

ER I ALT

492.499

765.177

657.031

495.847

100100

100100

PASSIV

ER

EGEN

KAPITA

L

Selskabskapital125.000

125.000

125.000

125.000

25

1619

25

Overført resultat

18.129

-4.988

-170.996

-358.233

4-1

-26-72

Egenkapital i alt143.129

120.012

-45.996

-233.233

29

16-7

-47

GÆ

LDSFO

RPLIGTELSER


Kreditinsitutter169.298

337.008

354.691

255.850

34

4454

52

Billån-

79.872

-

-

0

100

0

Leverandører af varer og tjenesteydelser159.658

211.090

314.116

462.703

32

2848

93

Selskabsskat8.708

8.708

1.204

1.204

2

10

0

Anden gæ

ld11.706

8.487

33.016

9.323

2

15

2

349.370

645.165

703.027

729.080

7184

107147

Gæ

ldsforpligtelser i alt349.370

645.165

703.027

729.080

71

84107

147

0

PASSIV

ER I ALT

492.499

765.177

657.031

495.847

100100

100100



5.1.2 Indeks analyse Hot N Toth

2005/062006/07

2007/082008/09

2005/062006/07

2007/082008/09

RESULTATO

PGØ

RELSE

Nettoom

sætning

1.496.169

1.800.920

1.925.570

1.709.257

100120

129114

Om


aterialer-888.101

-1.219.229

-1.382.123

-1.208.352

100

137156

136


-258.333

-271.151

-297.590

-269.078

100105

115104

Bruttoresultat349.735

310.540

245.857

231.827

100

8970

66


-314.441

-291.613

-344.781

-346.953

10093

110110

Af- og nedskrivninger af imm

aterielle og materielle anlæ

gsaktiver-4.132

-13.303

-21.703

-21.703

100

322525

525

Resultat før finansielle poster31.162

5.624

-120.627

-136.829

100

18-387

-439


-

-

-

56

1000

00


-4.325

-28.741

-45.381

-50.464

100665

10491167

Resultat før skat26.837

-23.117

-166.008

-187.237

100

-86-619

-698

Skat af årets resultat-8.708

-

-

-

100

00

0

Årets resultat18.129

-23.117

-166.008

-187.237

100

-128-916

-1033


Foreslået udbytte-

-

-

-

0

00

0

Overført resultat

-

-

-166.008

-187.237

00

00

-

-

-166.008

-187.237

00

00

BALANCE

AKTIVER

ANLÆ

GSAKTIVER

Materielle anlæ

gsaktiver

Andre anlæg, driftsm

ateriel og inventar-

79.400

65.400

51.400

0

00

0

Indtegning af lejede lokaler34.382

26.679

18.976

11.273

100

7855

33

34.382

106.079

84.376

62.673

100309

245182


Deposita12.000

12.000

12.000

12.000

100

100100

100

12.000

12.000

12.000

12.000

100100

100100

Anlægsaktiver i alt

46.382

118.079

96.376

74.673

100255

208161

RÅDATAIN

DEKS ANALYSE



OM

SÆTN

ING

SAKTIVER

Varebeholdninger


aterialer406.287

614.757

-

-

100

1510

0


-

-

543.000

375.387

00

00

406.287

614.757

543.000

375.387

100151

13492

Tilgodehavender

Andre tilgodehavender24.518

15.037

-

12.114

100

610

49

Selskabsskat-

-

-

2.056

0

00

0


12.507

14.054

15.045

20.174

100112

120161

37.025

29.091

15.045

34.344

10079

4193

Likvide beholdninger2.805

3.250

2.610

11.443

100

11693

408

Om


446.117

647.098

560.655

421.174

100145

12694

AKTIVER I ALT492.499

765.177

657.031

495.847

100

155133

101

PASSIVER

EGEN

KAPITAL

Selskabskapital125.000

125.000

125.000

125.000

100

100100

100

Overført resultat

18.129

-4.988

-170.996

-358.233

100-28

-943-1976

Egenkapital i alt143.129

120.012

-45.996

-233.233

100

84-32

-163

GÆ

LDSFORPLIG

TELSER


Kreditinsitutter169.298

337.008

354.691

255.850

100

199210

151

Billån-

79.872

-

-

0

00

0

Leverandører af varer og tjenesteydelser159.658

211.090

314.116

462.703

100

132197

290

Selskabsskat8.708

8.708

1.204

1.204

100

10014

14

Anden gæld

11.706

8.487

33.016

9.323

10073

28280

349.370

645.165

703.027

729.080

100185

201209

Gæ

ldsforpligtelser i alt349.370

645.165

703.027

729.080

100

185201

209

PASSIVER I ALT492.499

765.177

657.031

495.847

100

155133

101



5.1.3 Nøgletalsanalyse på likviditeten

NøgletalDefinition

2005/062006/07

2007/082008/09

Likviditetsgrader

LG 1

Mest likvide aktiver / Kortfristet gæ

ld0,11

0,050,03

0,06(45.787/729.080)

LG 2

Om

sætningsform

uen / Kortfristet gæld

1,281,00

0,800,58

(421.174/729.080)

Cash flow ratios

Operating cash flow (O

CF)CFFO

/ Kortfristet gæld

-0,69-0,25

0,090,15

(107.673/729.080)

Cash current debt coverage (CDC)(CFFO

- betalt udbytte) / Kortfristet gæld

-0,69-0,25

0,090,15

(107.673/729.080)

Funds flow coverage (FFC)EBITDA / (Renter + skattekorrigeret afdrag på gæ

ld)-7,21

-0,20

2,66

1,51

(75.988/(-50.464 + 0))

Cash interest coverage (CIC)(CFFO

+ betalte renter + betalt skat) / Betalte renter56,72

6,64

-0,52

-1,17

(107.637-2.056-50.464/-50.464)

Pengestrømsanalyse

Om

sætning, indeks

(2005/06 som indeks 100)

100

120

129

114

(1.709.257/1.496.169*100)

CFFO, indeks

(2005/06 som indeks 100)

100

67

-26

-45

(107.673/-240.979*100)

CF investering, indeks(2005/06 som

indeks 100)100

168

-

-

(-85.000/-50.514*100) --> dette er for år 2006/07!

CF finansiering, indeks(2005/06 som

indeks 100)100

64

-11

4

(4.705/125.000*100)

Likvide midler

(2005/06 som indeks 100)

100

200

172

105

(-174.139/-166.493*100)

"Kvalitet af indtjening"CFFO

/ EBITDA-7,73

-28,83

-0,51

-1,42

(107.673/-75.988)

Anlægsinvesteringer, indeks

(2005/06 som indeks 100)

100

168

-

-

(-85.000/50.514*100) --> dette er for år 2006/07

Cash flow til anlægsinvestering

CFFO / anlæ

gsinvesteringer4,77

1,91

#DIVISION/0!

#DIVISION/0!(-162.137/-85.000) --> dette er for år 2006/07

Anlægsinvesteringer til afskrivninger

Anlægsinvesteringer / afskrivninger

#DIVISION/0!#DIVISION/0!

#DIVISION/0!0

(0/-75.988)

Cash flow til totalinvesteringerCFFO

/ CF investering4,77

1,91

#DIVISION/0!

#DIVISION/0!(-162.137/-85.000) --> dette er for år 2006/07

Udbytte (udbetalt)(2005/06 som

indeks 100)-

-

-

-

Varelager, indeks(2005/06 som

indeks 100)100

151

134

92

(375.287/406.287*100)

Tilgodehavende, indeks(2005/06 som

indeks 100)100

79

41

93

(34.344/37.025*100)

Leverandør, indeks(2005/06 som

indeks 100)100

132

197

290

(462.703/159.658*100)

Udregning



Mellemregninger - likviditet

2005/06 2006/07 2007/08 2008/09

Mest likvide aktiver

Tilgodehavende 37.025 29.091 15.045 34.344


39.830 32.341 17.655 45.787

Kortfristet gæld

Kortfristet gæld 349.370 645.165 703.027 729.080

349.370 645.165 703.027 729.080

Rente omkostninger

Renteudgifter, pengeinstitutter -4.325 -28.741 -45.381 -50.464

Renteudgifter, prioritetsgæld

-4.325 -28.741 -45.381 -50.464

EBITDA

EBIT 31.162 5.624 -120.627 -136.829

Afskrivininger, jf. note 4 60.841

31.162 5.624 -120.627 -75.988

Skattekorrigeret afdrag på gæld

Afdrag på gæld (antaget = ændring i bank - prioritetsgæld)


0 0 0 0

Anlægsinvesteringer (netto)




-50.514 -85.000 - -



5.1.4 Nøgletalsanalyse på soliditet og risiko

NøgletalDefinition

2005/062006/07

2007/082008/09

Udregninger

Risiko

Dækningsgrad - m

etode 3Dæ

kningsbidrag / Nettoomsæ

tningen * 10031,76

31,76

31,76

31,76

(542.936/1.709.257)*100

Overskudsgrad 1

Resultat af primæ

r drift / Nettoomsæ

tning * 1002,08

0,31

-6,26

-8,01

(-136.829/1.709.257)*100

Driftsmæ

ssig gearingDæ

kningsgrad / overskudsgrad15,25

101,72

-5,07

-3,97

(31,76/-8,01)

Finansiel gearing(G

ns. hensættelser + gns. gæ

ld) / Gns. egenkapital

2,443,78

18,21-5,13

(716.054/((-233.233+(-45.966)/2))

Nulpunktsomsæ

tningKapacitetsom

kostninger / dækningsgraden * 100

826.286

895.511

1.005.190

915.430

(-290.781/31,76)*100

Sikkerhedsmargin (%

)(Nettoom

sætningen - nulpunktsom

sætningen)/Nettoom

sætningen

0,45

0,50

0,48

0,46

(1.709.257+(-916.430)/1.709.257)

ROE - dekom

ponering

ROE

Resultat (ordinært) efter skat og m

inoriteter / Gns. egenkapital ekskl. M

inoriteter*10012,67

-17,57

-448,57

134,11

(-187.237/((-45.996+(-233.233))/2)*100

Dekomponering af RO

E

RenteFinansielle om

kostninger / (Gns. hensæ

ttelser + gns. gæld) * 100

-1,24-5,78

-6,73-7,05

(-50.464/716.054)*100

Rentemarginal

ROA 3 - rente

5,09-4,89

-23,70-30,77

(-23,73+(-7,05))

ROA 3

(Resultat af primæ

r drift + Finansielle indtægter) / G

ns. balance * 1006,33

0,89-16,96

-23,73(-136.829+56)/((657.031+459.847)/2)*100

Finansiel gearingG

ns. hensættelser + gæ

ld / Gns. egenkapital

2,443,78

18,21-5,13

(716.054/((-45.996+(-233.233))/2)

SkatteeffektResultat (ordinæ

rt) efter skat / Resultat (ordinært) før skat

0,681,00

1,001,00

(-187.237/-187.237)

ROE

[ROA 3 + (rentem

arginal * finansiel gearing)] * skatteeffekt12,67

-17,57-448,57

134,11(-23,73+(-30,77*-5,13))*1

Soliditet

Egenkapitalandel / soliditetsgrad(Egenkapital ekskl. m

inoriteter, ultimo / Passiver, ultim

o) * 10029,06

15,68

-7,00

-47,04

(-233.233+495.847)*100

Cash flow ratios

Capital expenditureCFFO

/ Anlægsinvesteringer, netto

4,771,91

#DIVISION/0!

#DIVISION/0!(107.673/0)

Total debtCFFO

/ Samlet gæ

ld-0,69

-0,250,09

0,15(107.673/729.080)

Total debt (invers)1/Total debt

-1,45-3,98

11,426,77

(1/0,15)

Total free cash (TFC)Frit cash flow / (Renteom

kostninger + kortfristet del af langfr. gæld)

-0,85-0,38

0,090,15

(100.727/(729.080+(-50.464))

Cash flow adequacy (CFA)(Frit cash flow - betalte renter) / G

ns. årlig gæld, som

forfalder indenfor de næste 5 år

-3,43-1,61

0,090,28

((-50.464+100.727)/182.270)



Mellemregninger soliditet og risiko

2005/06 2006/07 2007/08 2008/09

Dækningsbidrag

Nettoomsætning 1.496.169 1.800.920 1.925.570 1.709.257

Omkostninger -888.101 -1.219.229 -1.382.123 -1.208.352

Personaleudgifter -314.441 -291.613 -344.781 -346.953

293.627 290.078 198.666 153.952

Faste omkostninger -262.465 -284.454 -319.293 -290.781


Finansielle indtægter 0 0 0 56



-4.325 -28.741 -45.381 -50.464

Renteomkostninger (Jf. note 6)

Renteudgifter, tilknyttede virksomheder

Renteudgifter -4.325 -28.741 -45.381 -50.464

-4.325 -28.741 -45.381 -50.464

Gns. Gæld, der forfalder inden for de næste 5 år

Kostfristet gæld 349.370 645.165 703.027 729.080

- heraf periodeafgrænsningsposter

Langfristet prioritetsgæld

- heraf forfalder efter 5 år

349.370 645.165 703.027 729.080

Gns. 87.343 161.291 175.757 182.270

Gns. Hensættelser til gæld

Hensættelser - - - -

Gæld 349.370 645.165 703.027 729.080

349.370 645.165 703.027 729.080

Gns. 349.370 497.268 674.096 716.054



Metode 1: Estimation af variable/faste omkostninger ud fra immat. og mat. anlægsaktivers andel af den samlede aktivsum

Immaterielle anlægsaktiver - - - -

Materielle anlægsaktiver 34.382 106.079 84.376 62.673

Samlede anlægsaktiver 34.382 106.079 84.376 62.673

Sum af aktiver 492.499 765.177 657.031 495.847

Anlægsaktivers andel af den samlede aktivsum 6,98% 13,86% 12,84% 12,64%

Variable omkostninger

Produktionsomkostninger -888.101 -1.219.229 -1.382.123 -1.208.352



-1.460.875 -1.781.993 -2.024.494 -1.824.383

Variable omkostningers andel -1.358.889 -1.534.949 -1.764.508 -1.593.789

Faste omkostningers andel -101.986 -247.044 -259.986 -230.594

-1.460.875 -1.781.993 -2.024.494 -1.824.383

Nettoomsætning 1.496.169 1.800.920 1.925.570 1.709.257

Variable omkostninger -1.358.889 -1.534.949 -1.764.508 -1.593.789

Dækningsbidrag 137.280 265.971 161.062 115.468


Andre driftsindtægter - - - -

Primært driftsresultat 35.294 18.927 -98.924 -115.126

Omsætnings indeks 100 120 129 114

Estimerede variable omkostninger, indeks 100 113 130 117

Metode 2: Estimation af variable omkostninger ud fra produktionsomkostninger ekskl. afskrivninger

- forudsætter at produktionsomkostningerne i al væsentlighed indeholder de variable omkostninger

Nettoomsætning 1.496.169 1.800.920 1.925.570 1.709.257


Afskrivninger, jf. produktionen -4.132 -13.303 -21.703 -21.703

603.936 568.388 521.744 479.202

Bruttoavance 40,37% 31,56% 27,10% 28,04%

Nettoomsætning 1.496.169 1.800.920 1.925.570 1.709.257

Variable omkostninger -892.233 -1.232.532 -1.403.826 -1.230.055

603.936 568.388 521.744 479.202



Primært driftsresultat 293.627 290.078 198.666 153.952


Estimerede varibale omkostninger, indeks 100 138 157 138



Metode 3: Estimation af variable omkostninger ud fra gns. bruttoavance

- forudsætter at gns. bruttoavance er rimeligt udtryk for udviklingen i de variable omkostninger

Bruttoavance, jf. metode 2 40,37% 31,56% 27,10% 28,04%

Gns. Bruttoavance 31,76% 31,76% 31,76% 31,76%


Nettoomsætning 1.496.169 1.800.920 1.925.570 1.709.257


Dækningsbidrag 475.250 572.052 611.646 542.936




Omætningsindeks 100 120 129 114


Frit Cash Flow Spec.

EBIT 31.162 5.624 -120.627 -136.829

- Skat på EBIT 1 -7.791 -12.965 -52.847 -59.411

+/- Ændring i udskudt skat - - - -

= Ordinært resultat efter skat 23.372 -7.341 -173.474 -196.240

+ Afskrivninger 4.132 13.303 21.703 21.703

= Resultat før afskrivninger efter skat 27.504 5.963 -151.771 -174.537

+/- Ændringer i arbejdskapital -271.948 -152.323 213.358 275.264

- Investeringer 2 -50.514 -85.000 - -

= Frit Cash Flow (FCF) -294.959 -231.361 61.587 100.727

Spec. 1 - Skat på EBIT

Ordinært resultat før skat 26.837 -23.117 -166.008 -187.237

Selskabsskat (af ordinært resultat) -8.708,00 - - -

Effektiv skatteprocent 32% 0% 0% 0%

Som effektiv skatteprocent anvendes i stedet 25% 25% 25% 25%


- skat herpå (25 %) 0 0 0 14

Finansielle udgifter -4.325 -28.741 -45.381 -50.464

- skat herpå (28 %) -1.081 -7.185 -11.345 -12.616

Selskabsskat (af ordinært resultat) -6.709 -5.779 -41.502 -46.809

Heraf fratrukket skat på finansielle udgifter -1.081 -7.185 -11.345 -12.616

Heraf indregnet skat på finansielle indtægter 0 0 0 14

Skat på EBIT -7.791 -12.965 -52.847 -59.411

Spec. 2: Investeringer

Anlægsinvesteringer (netto), opgjort som




-50.514 -85.000 - -



5.2 Hot N Toth – Kr. 80.000

Hot N Toth

2005/06 2006/07 2007/08 2008/09

RESULTATOPGØRELSE

Nettoomsætning 1.496.169 1.800.920 1.925.570 1.709.257

Omkostninger til råvarer og hjælpematerialer -888.101 -1.219.229 -1.382.123 -1.208.352


Bruttoresultat 349.735 310.540 245.857 231.827


Af- og nedskrivninger af immaterielle og materielle anlægsaktiver -4.132 -13.303 -21.703 -21.703

Resultat før finansielle poster 31.162 5.624 -120.627 -136.829

Finansielle indtægter - - - 56


Resultat før skat 26.837 -23.117 -166.008 -187.237

Skat af årets resultat -8.708 - - -

Årets resultat 18.129 -23.117 -166.008 -187.237


Foreslået udbytte - - - -

Overført resultat - - -166.008 -187.237

- - -166.008 -187.237

BALANCE

AKTIVER

ANLÆGSAKTIVER

Materielle anlægsaktiver

Andre anlæg, driftsmateriel og inventar - 79.400 65.400 51.400

Indtegning af lejede lokaler 34.382 26.679 18.976 11.273

34.382 106.079 84.376 62.673


Deposita 12.000 12.000 12.000 12.000

12.000 12.000 12.000 12.000

Anlægsaktiver i alt 46.382 118.079 96.376 74.673

OMSÆTNINGSAKTIVER

Varebeholdninger

Råvarer og hjælpematerialer 406.287 614.757 - -

Færdigvarer og handelsvarer - - 543.000 375.387

406.287 614.757 543.000 375.387

Tilgodehavender

Andre tilgodehavender 24.518 15.037 - 12.114

Selskabsskat - - - 2.056

Periodeafgrænsningsposter 12.507 14.054 15.045 20.174

37.025 29.091 15.045 34.344


Omæstningsaktiver i alt 446.117 647.098 560.655 421.174

Nedsættelse af selskabskapitalen -45.000 -45.000 -45.000 -45.000

AKTIVER I ALT 447.499 720.177 612.031 450.847



PASSIVER

EGENKAPITAL

Selskabskapital 80.000 80.000 80.000 80.000

Overført resultat 18.129 -4.988 -170.996 -358.233

Egenkapital i alt 98.129 75.012 -90.996 -278.233

GÆLDSFORPLIGTELSER


Kreditinsitutter 169.298 337.008 354.691 255.850

Billån - 79.872 - -

Leverandører af varer og tjenesteydelser 159.658 211.090 314.116 462.703

Selskabsskat 8.708 8.708 1.204 1.204

Anden gæld 11.706 8.487 33.016 9.323

349.370 645.165 703.027 729.080

Gældsforpligtelser i alt 349.370 645.165 703.027 729.080

PASSIVER I ALT 447.499 720.177 612.031 450.847

PENGESTRØMSOPGØRELSE

Pengestrømme fra driften

Årets resultat 18.129 -23.117 -166.008 -187.237

Afskrivninger 4.132 13.303 - -

Reguleringer 13.033 28.741 67.084 72.111

Ændring i driftskapital -271.948 -152.323 213.358 275.264

Pengestrømme fra drift før finansielle poster -236.654 -133.396 114.434 160.138

Renteindbetalinger og lignende - - - 56

Renteudbetalinger og lignende -4.325 -28.741 -45.381 -50.465

Pengestrømme fra ordinær drift -240.979 -162.137 69.053 109.729

Betalt selskabsskat - - -7.504 -2.056

-240.979 -162.137 61.549 107.673

Pengestrømme fra investeringsaktiviteten




-50.514 -85.000 - -

Pengestrømme fra finansieringsaktivitet

Ændring i selskabskapital 80.000 - - -

Afdrag langfristet gæld - -3.128 - -

Provenu ved langfristet låneoptagelse - 83.000 - -

Tilbagebetaling af gæld til kreditinstitutter - - -14.308 -15.545

Optagelse af gæld til kreditinstitutter - - - 20.250

80.000 79.872 -14.308 4.705

Ændring i likvider -166.493 -167.265 47.241 112.378

Likvider 1. november - -166.493 -333.758 -286.517

Llikvider 31. oktober -166.493 -333.758 -286.517 -174.139

Likvider specificeres således:

Likvide beholdninger - - 2.610 11.443

Værdipapirer - - - -

Kassekredit - - -289.127 -185.582

Likvider 31. oktober 2009 - - -286.517 -174.139



5.2.1 Common size analyse Hot N Toth

2005/062006/07

2007/082008/09

2005/062006/07

2007/082008/09

RESULTA

TOPG

ØRELSE

Nettoom

sætning

14961691800920

1.925.5701.709.257

100100

100100

Om


aterialer-888101

-1219229-1.382.123

-1.208.352-59

-68-72

-71

Andre eksterne om

kostninger-258333

-271151-297.590

-269.078-17

-15-15

-16

Bruttoresultat349735

310540245.857

231.82723

1713

14


-314441-291613

-344.781-346.953

-21-16

-18-20

Af- og nedskrivninger af im

materielle og m

aterielle anlægsaktiver

-4132-13303

-21.703-21.703

0-1

-1-1

Resultat før finansielle poster31162

5624-120.627

-136.8292

0-6

-8


00

056

00

00


-4325-28741

-34.381-50.464

0-2

-2-3

Resultat før skat26837

-23117-166.008

-187.2372

-1-9

-11

Skat af årets resultat-8708

00

0-1

00

0

Årets resultat

18129-23117

-166.008-187.237

1-1

-9-11


Foreslået udbytte0

00

00

00

0

Overført resultat

00

-166.008-187.237

00

-9-11

00

-166.008-187.237

00

-9-11

BALA

NCE

AKTIV

ER

AN

LÆG

SAKTIV

ER

Materielle anlæ

gsaktiver

Andre anlæ

g, driftsmateriel og inventar

079400

65.40051.400

010

1010

Indtegning af lejede lokaler34382

2667918.976

11.2737

33

2

34382106079

84.37662.673

714

1313


Deposita

1200012000

12.00012.000

22

22

1200012000

12.00012.000

22

22

Anlæ

gsaktiver i alt46382

11807996.376

74.6739

1515

15

RÅD

ATA

COM

MO

N SIZE A

NA

LYSE



OM

SÆTN

ING

SAK

TIVER

Vare

be

ho

ldn

inge

r

Råvare

r og h

jælp

em

ateriale

r406287

6147570

082

800

0

Færd

igvarer o

g han

de

lsvarer

00

543.000375.387

00

8376

406287614757

543.000375.387

8280

8376

Tilgod

eh

aven

de

r

An

dre

tilgod

eh

aven

de

r24518

150370

12.1145

20

2

Selskab

sskat0

00

2.0560

00

0

Pe

riod

eafgræ

nsn

ingsp

oste

r12507

1405415.045

20.1743

22

4

3702529091

15.04534.344

84

27

Likvide

be

ho

ldn

inge

r2805

32502.610

11.4431

00

2

Om

æstn

ingsaktive

r i alt446117

647098560.655

421.17491

8585

85

AK

TIVER

I ALT

492499765177

657.031495.847

100100

100100

PA

SSIVER

EGEN

KA

PITA

L

Selskab

skapital

125000125000

125000125000

2516

1925

Ove

rført re

sultat

18129-4988

-170966-358233

4-1

-26-72

Egen

kapital i alt

143129120012

-45966-233233

2916

-7-47

GÆ

LDSFO

RP

LIGTELSER

Ko

rtfristed

e gæ

ldsfo

rpligte

lser

Kre

ditin

situtte

r169298

337008354691

25585034

4454

52

Billån

079872

00

010

00

Leve

rand

øre

r af varer o

g tjen

este

yde

lser

159658211090

314116462703

3228

4893

Selskab

sskat8708

87081204

12042

10

0

An

de

n gæ

ld11706

848733016

93232

15

2

349370645165

703027729080

7184

107147

Gæ

ldsfo

rpligte

lser i alt

349370645165

703027729080

7184

107147

PA

SSIVER

I ALT

492499765177

657031495847

100100

100100



5.2.2 Indeks analyse Hot N Toth

2005/062006/07

2007/082008/09

2005/062006/07

2007/082008/09

RESULTATO

PGØ

RELSE

Nettoom

sætning

14961691800920

1.925.5701.709.257

100120

129114

Om


aterialer-888101

-1219229-1.382.123

-1.208.352100

137156

136


-258333-271151

-297.590-269.078

100105

115104

Bruttoresultat349735

310540245.857

231.827100

8970

66


-314441-291613

-344.781-346.953

10093

110110

Af- og nedskrivninger af imm

aterielle og materielle anlæ

gsaktiver-4132

-13303-21.703

-21.703100

322525

525

Resultat før finansielle poster31162

5624-120.627

-136.829100

18-387

-439


00

056

00

00


-4325-28741

-34.381-50.464

100665

7951167

Resultat før skat26837

-23117-166.008

-187.237100

-86-619

-698

Skat af årets resultat-8708

00

0100

00

0

Årets resultat18129

-23117-166.008

-187.237100

-128-916

-1033


Foreslået udbytte0

00

00

00

0

Overført resultat

00

-166.008-187.237

00

00

00

-166.008-187.237

00

00

BALANCE

AKTIVER

ANLÆ

GSAKTIVER

Materielle anlæ

gsaktiver

Andre anlæg, driftsm

ateriel og inventar0

7940065.400

51.4000

00

0

Indtegning af lejede lokaler34382

2667918.976

11.273100

7855

33

34382106079

84.37662.673

100309

245182


Deposita12000

1200012.000

12.000100

100100

100

1200012000

12.00012.000

100100

100100

Anlægsaktiver i alt

46382118079

96.37674.673

100255

208161

RÅDATAIN

DEKS ANALYSE



OM

SÆTN

ING

SAKTIVER

Varebeholdninger


aterialer406287

6147570

0100

1510

0


00

543.000375.387

00

00

406287614757

543.000375.387

100151

13492

Tilgodehavender

Andre tilgodehavender24518

150370

12.114100

610

49

Selskabsskat0

00

2.0560

00

0


1250714054

15.04520.174

100112

120161

3702529091

15.04534.344

10079

4193

Likvide beholdninger2805

32502.610

11.443100

11693

408

Om


446117647098

560.655421.174

100145

12694

AKTIVER I ALT492499

765177657.031

495.847100

155133

101

PASSIVER

EGEN

KAPITAL

Selskabskapital125000

125000125000

125000100

100100

100

Overført resultat

18129-4988

-170966-358233

100-28

-943-1976

Egenkapital i alt143129

120012-45966

-233233100

84-32

-163

GÆ

LDSFORPLIG

TELSER


Kreditinsitutter169298

337008354691

255850100

199210

151

Billån0

798720

00

00

0

Leverandører af varer og tjenesteydelser159658

211090314116

462703100

132197

290

Selskabsskat8708

87081204

1204100

10014

14

Anden gæld

117068487

330169323

10073

28280

349370645165

703027729080

100185

201209

Gæ

ldsforpligtelser i alt349370

645165703027

729080100

185201

209

PASSIVER I ALT492499

765177657031

495847100

155133

101



5.2.3 Nøgletalsanalyse på likviditeten

NøgletalDefinition

2005/062006/07

2007/082008/09

Likviditetsgrader

LG 1

Mest likvide aktiver / Kortfristet gæ

ld0,11

0,050,03

0,06(45.787/729.080)

LG 2

Om

sætningsform

uen / Kortfristet gæld

1,281,00

0,800,58

(421.174/729.080)

Cash flow ratios

Operating cash flow (O

CF)CFFO

/ Kortfristet gæld

-0,69-0,25

0,090,15

(107.673/729.080)

Cash current debt coverage (CDC)(CFFO

- betalt udbytte) / Kortfristet gæld

-0,69-0,25

0,090,15

(107.673/729.080)

Funds flow coverage (FFC)EBITDA / (Renter + skattekorrigeret afdrag på gæ

ld)-7,21

-0,20

2,66

1,51

(75.988/(-50.464 + 0))

Cash interest coverage (CIC)(CFFO

+ betalte renter + betalt skat) / Betalte renter56,72

6,64

-0,52

-1,17

(107.637-2.056-50.464/-50.464)

Pengestrømsanalyse

Om

sætning, indeks

(2005/06 som indeks 100)

100

120

129

114

(1.709.257/1.496.169*100)

CFFO, indeks

(2005/06 som indeks 100)

100

67

-26

-45

(107.673/-240.979*100)

CF investering, indeks(2005/06 som

indeks 100)100

168

-

-

(-85.000/-50.514*100) --> dette er for år 2006/07!

CF finansiering, indeks(2005/06 som

indeks 100)100

100

-18

6

(4.705/80.000*100)

Likvide midler

(2005/06 som indeks 100)

100

200

172

105

(-174.139/-166.493*100)

"Kvalitet af indtjening"CFFO

/ EBITDA-7,73

-28,83

-0,51

-1,42

(107.673/-75.988)

Anlægsinvesteringer, indeks

(2005/06 som indeks 100)

100

168

-

-

(-85.000/50.514*100) --> dette er for år 2006/07

Cash flow til anlægsinvestering

CFFO / anlæ

gsinvesteringer4,77

1,91

-

-

(-162.137/-85.000) --> dette er for år 2006/07

Anlægsinvesteringer til afskrivninger

Anlægsinvesteringer / afskrivninger

-

-

-

-

(0/-75.988)

Cash flow til totalinvesteringerCFFO

/ CF investering4,77

1,91

-

-

(-162.137/-85.000) --> dette er for år 2006/07

Udbytte (udbetalt)(2005/06 som

indeks 100)-

-

-

-

Varelager, indeks(2005/06 som

indeks 100)100

151

134

92

(375.287/406.287*100)

Tilgodehavende, indeks(2005/06 som

indeks 100)100

79

41

93

(34.344/37.025*100)

Leverandør, indeks(2005/06 som

indeks 100)100

132

197

290

(462.703/159.658*100)

Udregning



Mellemregninger likviditet

2005/06 2006/07 2007/08 2008/09

Mest likvide aktiver

Tilgodehavende 37.025 29.091 15.045 34.344


39.830 32.341 17.655 45.787

Kortfristet gæld

Kortfristet gæld 349.370 645.165 703.027 729.080

349.370 645.165 703.027 729.080

Rente omkostninger

Renteudgifter, pengeinstitutter -4.325 -28.741 -45.381 -50.464

Renteudgifter, prioritetsgæld

-4.325 -28.741 -45.381 -50.464

EBITDA

EBIT 31.162 5.624 -120.627 -136.829

Afskrivininger, jf. note 4 60.841

31.162 5.624 -120.627 -75.988


Afdrag på gæld (antaget = ændring i bank - prioritetsgæld)


0 0 0 0

Anlægsinvesteringer (netto)




-50.514 -85.000 - -



5.2.4 Nøgletalsanalyse på soliditet og risiko

NøgletalDefinition

2005/062006/07

2007/082008/09

Udregninger

Risiko

Dækningsgrad - m

etode 3Dæ

kningsbidrag / Nettoomsæ

tningen * 10031,76

31,76

31,76

31,76

(542.936/1.709.257)*100

Overskudsgrad 1

Resultat af primæ

r drift / Nettoomsæ

tning * 1002,08

0,31

-6,26

-8,01

(-136.829/1.709.257)*100

Driftsmæ

ssig gearingDæ

kningsgrad / overskudsgrad15,25

101,72

-5,07

-3,97

(31,76/-8,01)

Finansiel gearing(G

ns. hensættelser + gns. gæ

ld) / Gns. egenkapital

3,565,74

-84,35-3,88

(716.054/((-90.966+(-278.233)/2))

Nulpunktsomsæ

tningKapacitetsom

kostninger / dækningsgraden * 100

826.286

895.511

1.005.190

915.430

(-290.781/31,76)*100

Sikkerhedsmargin (%

)(Nettoom

sætningen - nulpunktsom

sætningen)/Nettoom

sætningen

0,45

0,50

0,48

0,46

(1.709.257+(-916.430)/1.709.257)

ROE - dekom

ponering

ROE

Resultat (ordinært) efter skat og m

inoriteter / Gns. egenkapital ekskl. M

inoriteter*10018,47

-26,70

2.077,18

101,42

(-187.237/((90.996+(-278.233)/2)*100

Dekomponering af RO

E

RenteFinansielle om

kostninger / (Gns. hensæ

ttelser + gns. gæld) * 100

-1,24-5,78

-6,73-7,05

(-50.464/716.054)*100

Rentemarginal

ROA 3 - rente

5,73-4,82

-24,84-32,78

(-25,74+(-7,05))

ROA 3

(Resultat af primæ

r drift + Finansielle indtægter) / G

ns. balance * 1006,96

0,96-18,11

-25,74((-136.829+56)/((612.031+450.847)/2))*100

Finansiel gearingG

ns. hensættelser + gæ

ld / Gns. egenkapital

3,565,74

-84,35-3,88

(716.054/((-90.996+(-278.233)/2))

SkatteeffektResultat (ordinæ

rt) efter skat / Resultat (ordinært) før skat

0,681,00

1,001,00

(-187.237/-187.237)

ROE

[ROA 3 + (rentem

arginal * finansiel gearing)] * skatteeffekt18,47

-26,702077,18

101,42(-25,74+(-32,78*-3,88)*1)

Soliditet

Egenkapitalandel / soliditetsgrad(Egenkapital ekskl. m

inoriteter, ultimo / Passiver, ultim

o) * 10021,93

10,42

-14,87

-61,71

(-278.233/450.847)*100

Cash flow ratios

Capital expenditureCFFO

/ Anlægsinvesteringer, netto

4,771,91

#DIVISION/0!

#DIVISION/0!(107.673/0)

Total debtCFFO

/ Samlet gæ

ld-0,69

-0,250,09

0,15(107.673/729.080)

Total debt (invers)1/Total debt

-1,45-3,98

11,426,77

(1/0,15)

Total free cash (TFC)Frit cash flow / (Renteom

kostninger + kortfristet del af langfr. gæld)

-0,85-0,38

0,090,15

(100.727/(729.080+(-50.464))

Cash flow adequacy (CFA)(Frit cash flow - betalte renter) / G

ns. årlig gæld, som

forfalder indenfor de næste 5 år

-3,43-1,61

0,090,28

((-50.464+100.727)/182.270)



Mellemregninger soliditet og risiko

2005/06 2006/07 2007/08 2008/09

Dækningsbidrag

Nettoomsætning 1.496.169 1.800.920 1.925.570 1.709.257

Omkostninger -888.101 -1.219.229 -1.382.123 -1.208.352

Personaleudgifter -314.441 -291.613 -344.781 -346.953

293.627 290.078 198.666 153.952




0 0 0 56



-4.325 -28.741 -45.381 -50.464

Renteomkostninger

Renteudgifter, tilknyttede virksomheder

Renteudgifter -4325 -28741 -45381 -50464

-4325 -28741 -45381 -50464

Gns. Gæld, der forfalder inden for de næste 5 år

Kostfristet gæld 349.370 645.165 703.027 729.080

- heraf periodeafgrænsningsposter

Langfristet prioritetsgæld

- heraf forfalder efter 5 år

349.370 645.165 703.027 729.080

Gns. 87.343 161.291 175.757 182.270

Gns. Hensættelser og gæld

Hensættelser - - - -

Gæld 349.370 645.165 703.027 729.080

349.370 645.165 703.027 729.080

Gns. 349.370 497.268 674.096 716.054



Metode 1: Estimation af variable/faste omkostninger ud fra immat. og mat. anlægsaktivers andel af den samlede aktivsum

Immaterielle anlægsaktiver - - - -

Materielle anlægsaktiver 34.382 106.079 84.376 62.673

Samlede anlægsaktiver 34.382 106.079 84.376 62.673

Sum af aktiver 447.499 720.177 612.031 450.847

Anlægsaktivers andel af den samlede aktivsum 7,68% 14,73% 13,79% 13,90%

Variable omkostninger




-1.460.875 -1.781.993 -2.024.494 -1.824.383

Variable omkostningers andel -1.348.634 -1.519.513 -1.745.393 -1.570.772

Faste omkostningers andel -112.241 -262.480 -279.101 -253.611

-1.460.875 -1.781.993 -2.024.494 -1.824.383

Nettoomsætning 1.496.169 1.800.920 1.925.570 1.709.257


Dækningsbidrag 147.535 281.407 180.177 138.485



Primært driftsresultat 35.294 18.927 -98.924 -115.126



Metode 2: Estimation af variable omkostninger ud fra produktionsomkostninger ekskl. afskrivninger

- forudsætter at produktionsomkostningerne i al væsentlighed indeholder de variable omkostninger

Nettoomsætning 1.496.169 1.800.920 1.925.570 1.709.257


Afskrivninger, jf. produktionen -4.132 -13.303 -21.703 -21.703

603.936 568.388 521.744 479.202

Bruttoavance 40,37% 31,56% 27,10% 28,04%

Nettoomsætning 1.496.169 1.800.920 1.925.570 1.709.257

Variable omkostninger -892.233 -1.232.532 -1.403.826 -1.230.055

603.936 568.388 521.744 479.202





Estimerede varibale omkostninger, indeks 100 138 157 138



Metode 3: Estimation af variable omkostninger ud fra gns. bruttoavance

- forudsætter at gns. bruttoavance er rimeligt udtryk for udviklingen i de variable omkostninger

Bruttoavance, jf. metode 2 40,37% 31,56% 27,10% 28,04%

Gns. Bruttoavance 31,76% 31,76% 31,76% 31,76%


Nettoomsætning 1.496.169 1.800.920 1.925.570 1.709.257


Dækningsbidrag 475.250 572.052 611.646 542.936




Omætningsindeks 100 120 129 114


Frit Cash Flow Spec.

EBIT 31.162 5.624 -120.627 -136.829

- Skat på EBIT 1 -7.791 -12.965 -52.847 -59.411

+/- Ændring i udskudt skat 2 - - - -

= Ordinært resultat efter skat 23.372 -7.341 -173.474 -196.240

+ Afskrivninger 4.132 13.303 21.703 21.703

= Resultat før afskrivninger efter skat 27.504 5.963 -151.771 -174.537

+/- Ændringer i arbejdskapital 3 -271.948 -152.323 213.358 275.264

- Investeringer 4 -50514 -85000 0 0

= Frit Cash Flow (FCF) -294.959 -231.361 61.587 100.727

Spec. 1 - Skat på EBIT

Ordinært resultat før skat 26.837 -23.117 -166.008 -187.237

Selskabsskat (af ordinært resultat) -8.708,00 - - -

Effektiv skatteprocent 32% 0% 0% 0%

Som effektiv skatteprocent anvendes i stedet 25% 25% 25% 25%


- skat herpå (25 %) 0 0 0 14

Finansielle udgifter -4.325 -28.741 -45.381 -50.464

- skat herpå (28 %) -1.081 -7.185 -11.345 -12.616

Selskabsskat (af ordinært resultat) -6.709 -5.779 -41.502 -46.809

Heraf fratrukket skat på finansielle udgifter -1.081 -7.185 -11.345 -12.616

Heraf indregnet skat på finansielle indtægter 0 0 0 14

Skat på EBIT -7.791 -12.965 -52.847 -59.411

Spec. 2: Ændringer i udskudt skat

Udskudt skat, primo 0 0 0 0

Udskudt skat, ultimo 0 0 0 0

Stigning (fald) i udskudt skat 0 0 0 0

Spec. 3: Ændringer i arbejdskapital

Ændring i driftskapital -271948 -152323 213358 275264

-271948 -152323 213358 275264

Spec. 4: Investeringer

Anlægsinvesteringer (netto), opgjort som

Investering i indretning af lejede lokaler -38514 0 0 0

Investering i andre anlæg, driftsmateriel og inventar 0 -85000 0 0

Øvrige finansielle anlægsaktiver -12000 0 0 0

-50514 -85000 0 0

Documents

Bilag 1 E-mail med Bankrådgiver Danske bankpure.au.dk/portal/files/36141184/Bilag.pdf · 129, hvorefter den falder til indeks 114 i 2008/09 Omkostninger til råvarer og hjælpematerialer